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人添闵
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1 策略研究报告太平洋证券股份有限公司证券研究报告景气度观察 : 煤炭石油建材维持高位, 家电消费趋弱 [Table_AllIndex] 证券分析师 : 周雨电话 : zhouyu@tpyzq.com 执业资格证书编码 :S 证券分析师 : 喻培林电话 : yupl@tpyzq.com 执业资格证书编码 :S 相关研究报告 : 寻找盈利增速的前置财务指标经营现金流 218/5/24 五重因素掣肘 A 股情绪 218/5/23 太平洋证券策略点评报告 : 贸易摩擦暂歇, 市场有望迎来普涨 218/5/21 太平洋证券估值跟踪 (5 月第 3 周 ): 通胀预期兑现中 218/5/2 太平洋证券流动性观察 : 北上资金加仓消费电子金融 218/5/17 中美贸易谈判搁浅, 市场夯实底部 218/5/7 4 月北上资金加速流入, 增仓食品饮料医药生物金融板块 218/5/5 政策暖风频现, 关注大周期估值修复机会, 超配银行 218/5/2 主题投资正盛, 周期股估值修复渐近 218/4/24 预期差修复中, 关注主题投资机会 218/4/ 投资策略报告景气度视角投资主线 : 供给端受限, 短期库存偏低的煤炭钢铁建材等板块在即将到来的销售旺季可能存在修复性机会 : 钢铁 218 年 5 月社会库存环比继续下降, 且降幅继续扩大除冷轧卷板外, 其余 4 个品种库存均有所下降本月库存总量 1139 万吨, 环比减少 26 万吨, 下降 15.3%; 其中钢材市场库存总量 151 万吨, 环比减少 21 万吨, 下降 16.1%, 港口库存 88 万吨, 环比减少 5 万吨, 下降 5.% 5 月以来水泥价格受环保及限产影响, 价格持续上涨动力煤价格受发改委政策调控, 本周出现较大调整, 但六大发电集团 5 月以来日耗持续回升, 目前接近 8 万吨 / 天, 远高于去年同期 6 万吨 / 天, 发电耗煤超预期, 叠加供给受惊, 即将到来的 6 月高峰期, 煤炭价格可能依旧有上行压力原油价格持续上涨可能带来输入型通胀压力 : 原油价格持续高位带动相关化工产业维持高景气度丁二烯纯碱醋酸沥青等自 4 月以来上涨均超过 1% 地产后周期产业链可能面临下行风险 : 房地产销售面积持续下滑, 带来地产后周期行业的大家电和厨卫产品等出现下滑据中怡康数据,4 月除空调销售额增 9%, 彩电冰箱洗衣机零售额下滑 17% 3% 2%; 热水器抽油烟机燃气灶等零售额下滑 11% 12% 1%; 电烤箱微波炉负增长上游资源 :5 月 18 日起动力煤价格在发改委的调控下有所下跌 ; 石油受地缘冲突影响库存仍下降, 油价继续上涨, 布油最高突破 8 美元 / 桶 ; 黄金价格震荡下跌, 自 4 月 11 日的 136 美元 / 盎司降至 1292 美元 / 盎司 ; 碳酸锂延续 4 月跌势 ; 钢铁库存下降, 高炉开工率持续上升中游制造 : 油价和煤价上涨推动石油化工产业链产品价格普遍上涨 ; 建材水泥价格持续上涨而玻璃价格下降 ; 电子闪存价格下降, 北美半导体出货额同比上升 26%;4 月份客运量同比增速较高, 民航和铁路客运量分别同比增长 15% 和 9% 下游消费 : 商品房销售面积增速放缓,4 月份累计同比增长 1.3%; 但投资端增速仍较乐观,4 月份房地产开发投资完成额累计同比 1.3%, 房屋新开工累计同比增长 7.3%; 医药四川中药价格指数维持上涨, 维生素价格跌幅扩大 ; 猪肉价格低位震荡, 维持在 15.8 元 -16 元之间 ; 棉花期货价格大增,5 月份以来涨幅约 17% 风险提示 : 宏观经济不及预期

2 P2 目录一上游行业煤炭发电耗煤量增长, 价格下跌有色金属金价下跌石油库存下降, 油价上涨钢铁库存下降, 高炉开工率持续回升... 6 二中游化工化工品价格普涨交通运输客运量同比增速较高电子闪存价格持续下降, 半导体出货额回升建筑材料水泥价格继续上涨用电量 4 月份用电量高于去年同期... 1 三下游房地产商品房销售面积同比增速持续下降农产品猪肉价格低位震荡家电家电销售走弱医药维生素价格持续下跌其他消费票房收入环比下降... 13

3 P3 图表目录图表 1: 发电厂煤炭库存降至 3 个月低点... 4 图表 2: 焦煤动力煤本周价格开始反转向下... 4 图表 3: 铝铅锌价格... 5 图表 4: 碳酸锂价格持续下跌... 5 图表 5: 白银价格企稳... 5 图表 6: 金价降至 1292 美元 / 盎司... 5 图表 7: 布油突破 8 美元 / 桶... 6 图表 8:EIA 原油库存下降... 6 图表 9: 高炉开工率连续回升... 6 图表 1: 钢材库存下降... 6 图表 11: 丁二烯连续上涨... 7 图表 12: 苯乙烯石油苯连续上涨... 7 图表 13: 沥青 4 月底至今涨幅 18%... 7 图表 14: 纯碱价格上涨... 7 图表 15: 醋酸近两周涨幅 16%... 8 图表 16: 草甘膦 5 月初至今涨幅 12%... 8 图表 17:BDI 下跌 BDTI 上涨... 8 图表 18:4 月份客运量同比增速较高... 8 图表 19: 闪存价格下降... 9 图表 2:4 月份半导体出货量同比 26%... 9 图表 21: 水泥价格仍持续上涨... 9 图表 22: 玻璃价格持续下跌... 9 图表 23:4 月份全社会用电量同比增长图表 24: 第二产业用电量增速较 3 月份回升明显... 1 图表 25: 房地产投资及新开工同比... 1 图表 26: 房地产销售面积同比增速降至 1.3%... 1 图表 27: 猪肉价格低位震荡图表 28: 棉花价格大涨图表 29: 鸡肉价格保持平稳图表 3: 肉鸡苗价格上涨图表 31:4 月份空调销量同比增长 17.4% 图表 32: 冰箱洗衣机和 LCD TV 销量同比图表 33: 中药价格指数维持高位图表 34: 维生素价格下跌图表 35: 智能手机出货量同比跌幅收窄图表 36: 电影票房收入及观影人次环比下降... 13

4 P4 一上游行业 1.1 煤炭发电耗煤量增长, 价格下跌发电耗煤量增长自 5 月 17 日起, 中国六大发电厂的煤炭库存已经降至 17 天用量以下, 创出了 2 月 9 日以来的最低水平价格开始下跌受调控影响,5 月 18 日起动力煤焦煤价格开始下跌, 至 5 月 22 日, 分别跌至 616 元 / 吨和 1232 元 / 吨图表 1: 发电厂煤炭库存降至 3 个月低点 35 煤炭库存可用天数 :6 大发电集团 : 直供总计图表 2: 焦煤动力煤本周价格开始反转向下 7 期货结算价 ( 活跃合约 ): 动力煤 1,55 68 期货结算价 : 焦煤 ( 右轴 ) 1,5 66 1, ,4 1, ,3 6 1, ,2 56 1, , 有色金属金价下跌工业金属价格全线上涨至 5 月 22 日, 铝锌铅期货价格分别为 1471 元 / 吨元 / 吨元 / 吨碳酸锂价格持续回落, 由 3 月 26 日 164 元 / 吨降至 5 月 22 日 143 元 / 吨黄金价格震荡略下行截至 5 月 22 日 COMEX 黄金期货已降至 1292 美元 / 盎司, 此前曾达 136 美元 / 盎司 (4 月 11 日 ), 国内金价降至元 / 克白银价格企稳

5 P5 图表 3: 铝铅锌价格图表 4: 碳酸锂价格持续下跌 45 期货结算价 : 铝现货价 : 碳酸锂 ( 电池级 ): 国内 4 35 期货结算价 : 锌期货结算价 : 铅 ( 右轴 ) /5/22 218/5/22 图表 5: 白银价格企稳 3,95 期货结算价 ( 活跃合约 ): 白银 3,9 3,85 3,8 3,75 3,7 3,65 3,6 218/1/22 218/3/22 218/5/2 图表 6: 金价降至 1292 美元 / 盎司 1,4 期货结算价 ( 活跃合约 ):COMEX 黄金 ( 美元 / 盎司 ) 1,38 1,36 1,34 1,32 1,3 1,28 1,26 1,24 1,22 1, 石油库存下降, 油价上涨石油库存下降至 5 月 22 日, 包括战略与石油储备的 EIA 原油库存降至 184 万 ( 千桶 ) 油价上涨至 5 月 22 日, 布伦特原油 8.34 美元 / 桶 WTI 油价美元

6 P6 图表 7: 布油突破 8 美元 / 桶图表 8:EIA 原油库存下降期货结算价 ( 活跃合约 ):MICEX 布伦特原油期货结算价 ( 连续 ):WTI 原油 2,1, 2,5, 2,, 1,95, 1,9, 库存量 : 原油和石油产品 ( 单位 : 千桶 ) 3 1,85, ,8, 钢铁库存下降, 高炉开工率持续回升高炉开工率连续回升至 5 月 18 日, 唐山开工率 74.39%, 全国开工率 7.17% 库存下降明显钢铁库存连续两个月下降, 由高点的 1947 万吨降至 5 月 18 日的 121 万吨, 线材中板冷热轧各钢材的库存同时下降图表 9: 高炉开工率连续回升图表 1: 钢材库存下降 15 唐山钢厂 : 高炉开工率高炉开工率 : 全国 2,1 库存 : 主要钢材品种 : 合计 95 1,9 85 1,7 75 1,5 65 1,3 55 1, /1/2 216/1/2 217/1/2 218/1/

7 P7 二中游 2.1 化工化工品价格普涨油价和煤价上涨推动石油化工产业链产品价格上涨丁二烯 3 月 31 日至 5 月 1 日涨幅 22%; 沥青 4 月 26 日至 5 月 22 日涨幅 18%; 苯乙烯 3 月 31 日至 5 月 1 日涨幅 11% 其余化工品 : 醋酸 5 月 4 日至 5 月 22 日涨幅 16%, 纯碱 3 月 12 日至 5 月 18 日连续上涨, 涨幅约 19%, 草甘膦 4 月 28 日至 5 月 22 日涨幅 12% 图表 11: 丁二烯连续上涨市场价 : 丁二烯 : 华东市场市场价 : 丁二烯 : 华北市场 /5/23 217/11/23 218/5/23 图表 12: 苯乙烯石油苯连续上涨 12 市场价 : 苯乙烯 ( 一级品 ): 全国市场价 : 石油苯 ( 工业级 ): 全国 ( 右轴 ) /5/1 217/11/1 218/5/1 图表 13: 沥青 4 月底至今涨幅 18% 图表 14: 纯碱价格上涨 3,4 3,2 3, 期货结算价 ( 活跃合约 ): 沥青 2,8 2,6 2,4 2,2 市场价 ( 中间价 ): 重质纯碱 : 全国市场价 ( 中间价 ): 轻质纯碱 : 全国 2,8 2, 2,6 2,4 2,2 2, 217/5/22 217/11/22 218/5/2 1,8 1,6 1,4 1,2 1,

8 投资策略报告 P8 图表 15: 醋酸近两周涨幅 16% 图表 16: 草甘膦 5 月初至今涨幅 12% 6, 市场价 : 醋酸 : 华东市场价 : 醋酸 : 华北 31, 现货价 : 草甘膦 (95%): 国内 5,5 市场价 : 醋酸 : 华南 29, 5, 27, 4,5 25, 4, 23, 3,5 21, 3, 19, 2,5 17, 2, 217/5/22 217/11/22 218/5/ 15, 215/5/22 217/5/ 交通运输客运量同比增速较高海运各指数波罗的海干散货指数 (BDI) 下跌原油运输指数 (BDTI) 上涨 4 月份客运量同比增速较高, 民航和铁路客运量分别同比增长 15% 和 9% 图表 17:BDI 下跌 BDTI 上涨 2 波罗的海干散货指数 (BDI) 1, 18 原油运输指数 (BDTI) 图表 18:4 月份客运量同比增速较高 3 铁路客运量 : 当月同比民航客运量 : 当月同比

9 P9 2.3 电子闪存价格持续下降, 半导体出货额回升闪存价格持续下降跌势从 217 年 7 月起已持续近一年, 跌幅约 22.9% 半导体出货额同比增速回升 4 月份北美半导体出货额同比增速回升至 26% 图表 19: 闪存价格下降图表 2:4 月份半导体出货量同比 26% 5.5 现货平均价 :NAND Flash:64Gb 8Gx8 MLC 3, 北美半导体设备制造商 : 出货额 : 当月值 8 5. 现货平均价 :NAND Flash:32Gb 4Gx8 MLC 北美半导体设备制造商 : 出货额 : 当月同比 7 2, , , /2/2 216/2/2 217/2/2 218/2/2 1, /4/1 217/4/1 218/4/1 2.4 建筑材料水泥价格继续上涨水泥价格继续上涨水泥价格指数 5 月 15 日至 22 日继续上涨, 但涨幅较为收窄玻璃价格自 4 月 4 日持续下降图表 21: 水泥价格仍持续上涨 16 水泥价格指数 : 全国图表 22: 玻璃价格持续下跌 1275 中国玻璃价格指数 /5/22 218/5/

10 P1 2.5 用电量 4 月份用电量高于去年同期 4 月份全社会用电量同比增速回升, 增长约 7.82%, 高于去年同期 6.2% 第二产业增速较 3 月份回升明显第一二三产业 4 月份用电量分别同比增长约 1.77% 7.18% 1.82%, 前值分别为 5.92% -1.6% 12.5% 图表 23:4 月份全社会用电量同比增长 7.82 图表 24: 第二产业用电量增速较 3 月份回升明显 65 全社会用电量 : 当月值全社会用电量 : 第一产业 : 当月同比 6 全社会用电量 : 当月同比 2 2 全社会用电量 : 第二产业 : 当月同比全社会用电量 : 第三产业 : 当月同比 /4/1 217/4/1 218/4/ /4 217/4 218/4-5 三下游 3.1 房地产商品房销售面积同比增速持续下降商品房销售面积同比增速持续下降 4 月份累计同比增长 1.3% 房地产投资端增速仍较乐观 4 月份房地产开发投资完成额累计同比 1.3%, 房屋新开工累计同比增长 7.3% 图表 25: 房地产投资及新开工同比图表 26: 房地产销售面积同比增速降至 1.3% 25 房地产开发投资完成额 : 累计同比 2 房屋新开工面积 : 累计同比 /2/ /2/29 217/2/28 218/2/ 商品房销售面积 : 累计同比 /2/ /2/29 217/2/28 218/2/

11 P 农产品猪肉价格低位震荡猪肉价格低位震荡 5 月 14 日以来维持在 15.8 元 -16 元之间鸡肉价格保持平稳, 肉鸡苗价格上涨棉花期货价格大增受新疆天气降温影响, 棉花期货价格涨幅较大,5 月 2 日至 5 月 22 日涨幅约 17% 图表 27: 猪肉价格低位震荡 29. 平均批发价 : 猪肉 /5/22 217/5/22 218/ 图表 28: 棉花价格大涨 1925 期货结算价 ( 活跃合约 ): 棉花 /5/22 217/5/22 218/5/ 图表 29: 鸡肉价格保持平稳个城市平均零售价 : 鸡肉 ( 右轴 ) /5/22 217/5/22 218/5/ 图表 3: 肉鸡苗价格上涨 4. 主产区平均价 : 肉鸡苗主产区平均价 : 白条鸡 ( 右轴 ) /5/18 217/5/18 218/5/18

12 P 家电家电销售走弱家电销售走弱 4 月份家用空调同比增速不及去年同期, 冰箱洗衣机 3 月份销量则同比下降受到房地产调控销量受限影响, 空调 4 月份增长 17.4%, 远低于去年同期的 32.3%, 冰箱洗衣机 3 月份销量同比分别降低为 3.2% 1.6% 图表 31:4 月份空调销量同比增长 17.4% 2, 销量 : 家用空调 : 当月值销量 : 家用空调 : 当月同比 8 1,8 7 1,6 6 1,4 5 1,2 4 1, /4 216/1 217/4 217/1 218/4 图表 32: 冰箱洗衣机和 LCD TV 销量同比 2 销量 : 冰箱 : 当月同比销量 : 洗衣机 : 当月同比 /3 216/9 217/3 217/9 218/ 医药维生素价格持续下跌中药价格指数上涨, 近期维持高位维生素价格下跌维生素价格从 2 月 26 日的高点 14 元持续下降, 至 5 月 22 日降至 6 元图表 33: 中药价格指数维持高位图表 34: 维生素价格下跌 175 中国成都中药材价格指数 1,6 市场报价 : 维生素 A(5 万 IU/g): 国产 17 1, ,2 1, /5/21 217/5/21 218/5/ 21/5/23 214/5/23 218/5/23

13 P 其他消费票房收入环比下降智能手机出货量 4 月份同比降低 15%, 跌幅较 3 月份收窄智能手机 4 月份出货量为 3266 万台, 同比降低 15.3%, 跌幅较 3 月份收窄票房收入和观影人次环比下降图表 35: 智能手机出货量同比跌幅收窄 7, 出货量 : 智能手机 : 当月值 5 出货量 : 智能手机 : 当月同比 4 6, 3 5, 2 1 4, -1 3, -2 2, , 图表 36: 电影票房收入及观影人次环比下降 7 电影票房收入 : 环比电影观影人次 : 环比

14 P14 投资评级说明 1 行业评级看好 : 我们预计未来 6 个月内, 行业整体回报高于市场整体水平 5% 以上 ; 中性 : 我们预计未来 6 个月内, 行业整体回报介于市场整体水平 -5% 与 5% 之间 ; 看淡 : 我们预计未来 6 个月内, 行业整体回报低于市场整体水平 5% 以下 2 公司评级买入 : 我们预计未来 6 个月内, 个股相对大盘涨幅在 15% 以上 ; 增持 : 我们预计未来 6 个月内, 个股相对大盘涨幅介于 5% 与 15% 之间 ; 持有 : 我们预计未来 6 个月内, 个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持 : 我们预计未来 6 个月内, 个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 -15% 之间 ; 销售团队职务姓名手机邮箱销售负责人王方群 wangfq@tpyzq.com 北京销售总监王均丽 wangjl@tpyzq.com 北京销售成小勇 chengxy@tpyzq.com 北京销售李英文 liyw@tpyzq.com 北京销售张小永 zxy_lmm@126.com 北京销售袁进 yuanjin@tpyzq.com 上海销售副总监陈辉弥 chenhm@tpyzq.com 上海销售李洋洋 liyangyang@tpyzq.com 上海销售张梦莹 zhangmy@tpyzq.com 上海销售洪绚 hongxuan@tpyzq.com 广深销售副总监杨帆 yangf@tpyzq.com 深圳销售查方龙 zhafanglong@126.com 深圳销售张卓粤 zhangzy@tpyzq.com 深圳销售王佳美 wangjm@tpyzq.com 深圳销售胡博涵 hubh@tpyzq.com

研究院中国北京 144 北京市西城区北展北街九号华远企业号 D 座电话 : (861)88321761 传真 : (861) 88321566 重要声明太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格, 经营证券业务许可证编号 1348 本报告信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证,

15 研究院中国北京 144 北京市西城区北展北街九号华远企业号 D 座电话 : (861) 传真 : (861) 重要声明太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格, 经营证券业务许可证编号 1348 本报告信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证, 本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或询价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有, 未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登任何人使用本报告, 视为同意以上声明

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