P2 本周新增公司预案 12 家 其中, 无新公司通过证监会核准, 也无 通过发审委审核 ; 有 4 家公司处于股东大会通过阶段, 分别为凯 乐科技 现代制药 源森油茶 赛为智能, 发行规模 40.5 亿, 较 上周大幅减少 ; 有 8 家公司处于董事会预案阶段, 分别为中鼎股 份 欧派家居 上海环
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1 选好个券静待 6 月行情 债券周报 固定收益之可转债周报 2018 年第 8 期 ( ) 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 相关研究报告 : 可转债周报 2018 年第 7 期 ( ) /5/20 利率债周报 2018 年第 9 期 ( ) /05/20 证券分析师 : 张河生电话 : zhanghs@tpyzq.com 执业资格证书编码 :S 报告摘要 A 股市场 : 大盘震荡震荡回落, 股指全线收跌本周沪深 A 股市场整体震荡回调, 四大股指全线收跌 截至周五 收盘, 上证综指 3100 点窄幅整理, 创业板失守多条均线, 向下逼 近 1800 点关口 本周盘面弱势震荡下, 市场始终势能不足, 成交 量始终未能有效突破 板块热点快速变换, 赚钱效应下降, 市场 观望情绪浓厚导致市场低迷 其中, 上证综指下跌 2.26%, 深成 指下跌 2.95%, 中小板指下跌 2.21%, 创业板大跌 3.11% 申万一级行业中, 全线下跌行情下, 大消费板块成为资金防御首 选, 其中, 只有生物医药 商业贸易 农林牧渔 3 个行业收涨, 其他全部下跌 上证 50 指数下跌 0.47% 跌幅前三的分别为采掘 家用电器 非银金融, 跌幅分别为 4.42% 4.07% 与 3.16% 转债市场 : 个券普跌, 宝信转债超跌 10.58% 正股弱势震荡下带动转债市场下跌, 上证转债指数下跌 1.79%, 日均成交 亿, 较上周成交量小幅上涨 从一周的交易量来 看, 周一到周五成交量略好于上周情况 本周转债市场估值整体下降, 估值较高的个券较少, 个券也普遍 下跌 其中, 只有 9 只个券收涨,5 只转债收平, 其余全部下跌 跌幅前三的宝信转债 铁汉转债与道氏转债, 跌幅分别为 10.94% 8.58% 6.95% 可转债估值收跌, 纯债到期收益率提升本周转债的平均转股溢价率为 18.89%, 较上周估值呈收跌趋势 周五存量个券转股溢价率算数平均值 19.74%, 较周一的 18.44% 环比上涨 1.31 个百分点, 周内整体估值上涨 本周到期收益率超过 4% 的可转债仍有 7 只, 分别为蓝天转 S1 蓝标转债 海印转债 辉丰转债 洪涛转债 价值转 S 与模塑转 债,YTM 分别为 7.28% 6.42% 6.27% 6.25% 5.63% 5.08% 与 4.92% 纯债到期收益率延续上周走势, 整个 5 月转债市场走势回 调, 收益率上涨 预案公司发行规模回落本周无转债新发行, 也无转债新上市交易
2 P2 本周新增公司预案 12 家 其中, 无新公司通过证监会核准, 也无 通过发审委审核 ; 有 4 家公司处于股东大会通过阶段, 分别为凯 乐科技 现代制药 源森油茶 赛为智能, 发行规模 40.5 亿, 较 上周大幅减少 ; 有 8 家公司处于董事会预案阶段, 分别为中鼎股 份 欧派家居 上海环境 清水源 荣晟环保 傲农生物 华脉 科技和一心堂, 预发行规模为 亿元 预发行规模整体出现 回落 后市展望 : 本周延续上周行情, 无新的转债发行和上市交易, 相比一季度, 二季度的转债市场供给明显回缩 一季度转债市场扩容速度显著, 增速也远超去年同期水平, 二季度的公司增速放缓, 也给转债市 场留下了继续扩容的空间 就目前权益市场来看, 由于过快的热 点切换行情, 正股走势难以持续, 转债市场或许也将受到一定影 响 供给有限的情况下, 更需要从存量市场来获取投资收益 在 6 月行情不明朗的预期下, 更从存量市场寻找优质个券标 虽然白马股在本周弱势回调, 但是随着市场风格的切换, 白马股 将再次成为市场热门标的 我们本周推荐白马家电个券 流动性 高的个券, 剔除绝对价格 120 元以上 纯债溢价率大于 40% 转 股溢价率大于 20% 的个券 我们重点推荐格力转债 无锡转债和 江银转债 风险提示正股业绩不及预期
3 P3 一 行情回顾 ( 一 )A 股市场 : 大盘整体震荡回调, 股指全线收跌 本周沪深 A 股市场整体震荡回调, 四大股指全线收跌 截至周五收盘, 上证综指 3100 点窄幅整理, 创业板失守多条均线, 向下逼近 1800 点关口 本周盘面弱势震荡下, 市场始终势能不足, 成交量始终未能有效突破 板块热点快速变换, 赚钱效应下降, 市场观望情绪浓厚导致市场低迷 其中, 上证综指下跌 2.26%, 深成指下跌 2.95%, 中小板指下跌 2.21%, 创业板大跌 3.11% 申万一级行业中, 全线下跌行情下, 大消费板块成为资金防御首选, 其中, 只有生物医药 商业贸易 农林牧渔 3 个行业收涨, 其他全部下跌 上证 50 指数下跌 0.47% 跌幅前三的分别为采掘 家用电器 非银金融, 跌幅分别为 4.42% 4.07% 与 3.16% 图表 1: 各板块涨跌幅 图表 2: 申万一级跌幅居前的行业 0.0% -1.0% -2.0% 上证 A 股 上证 50 上证 180 涨跌幅 深证成份 A 股 深证 100 中小板综指 创业板 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% 建筑装饰 食品饮料 房地产 银行 建筑材料 非银金融 钢铁 非银金融 家用电器 采掘 -3.0% -4.0% -4.0% -5.0% ( 二 ) 可转债指数下跌, 市场交易活跃 正股弱势震荡下带动转债市场下跌, 上证转债指数下跌 1.79%, 日均成交 亿, 较上周成交量小幅上涨 从一周的交易量来看, 周一到周五成交量略好于上周情况
4 P4 图表 3: 上证转债指数走势 279 上证转债指数 ( 三 ) 可转债个券普跌, 宝信转债跌幅超 10% 本周转债市场估值整体下降, 估值较高的个券较少, 个券也普遍下跌 其中, 只有 9 只个券收涨,5 只转债收平, 其余全部下跌 跌幅前三的宝信转债 铁汉转债与道氏转债, 跌幅分别为 10.94% 8.58% 6.95% 图表 4: 涨幅靠前的个券 图表 5: 跌幅靠前的个券 10 % 涨跌幅 % 涨跌幅
5 P5 二 可转债估值下跌, 市场弱势回调 ( 一 ) 转股溢价率下跌 本周转债的平均转股溢价率为 18.89%, 较上周估值呈收跌趋势 周五存量个券转股溢价率算数平均值 19.74%, 较周一的 18.44% 环比上涨 1.31 个百分点, 周内整体估值上涨 图表 6: 转股溢价率与纯债溢价率散点图纯债溢价率 转股溢价率 ( 二 ) 纯债到期收益率连续提升 本周到期收益率超过 4% 的可转债仍有 7 只, 分别为蓝天转 S1 蓝标转债 海印转债 辉丰转债 洪涛转债 价值转 S 与模塑转债,YTM 分别为 7.28% 6.42% 6.27% 6.25% 5.63% 5.08% 与 4.92% 纯债到期收益率延续上周走势, 整个 5 月转债市场走势回调, 收益率上涨
6 P6 图表 7: 纯债到期收益率居前的个券 % YTM 三 预案公司发行规模回落 本周无转债新发行, 也无转债新上市交易 本周新增公司预案 12 家 其中, 无新公司通过证监会核准, 也无通过发审委审核 ; 有 4 家公司处于股东大会通过阶段, 分别为凯乐科技 现代制药 源森油茶 赛为智能, 发行规模 40.5 亿, 较上周大幅减少 ; 有 8 家公司处于董事会预案阶段, 分别为中鼎股份 欧派家居 上海环境 清水源 荣晟环保 傲农生物 华脉科技和一心堂, 预发行规模为 亿元 预发行规模整体出现回落 图表 8: 可转债发行预案情况 公告日期 公司代码 公司名称 方案进度 预案公告日 股东大会公发行规模发行期限告日 ( 亿元 ) ( 年 ) SH 凯乐科技 股东大会通过 SH 现代制药 股东大会通过 OC 源森油茶 股东大会通过 SZ 赛为智能 股东大会通过 SZ 中鼎股份 董事会预案 SH 欧派家居 董事会预案 SH 上海环境 董事会预案 SZ 清水源 董事会预案 SH 荣晟环保 董事会预案
7 P SH 傲农生物 董事会预案 SH 华脉科技 董事会预案 SZ 一心堂 董事会预案 四 市场展望 : ( 一 ) 市场展望 本周延续上周行情, 无新的转债发行和上市交易, 相比一季度, 二季度的转债市场供给明显回缩 一季度转债市场扩容速度显著, 增速也远超去年同期水平, 二季度的公司增速放缓, 也给转债市场留下了继续扩容的空间 就目前权益市场来看, 由于过快的热点切换行情, 正股走势难以持续, 转债市场或许也将受到一定影响 供给有限的情况下, 更需要从存量市场来获取投资收益 在 6 月行情不明朗的预期下, 更从存量市场寻找优质个券标 ( 二 ) 推荐个券 虽然白马股在本周弱势回调, 但是随着市场风格的切换, 白马股将再次成为市场热门标的 我们本周推荐白马家电个券 流动性高的个券, 剔除绝对价格 120 元以上 纯债溢价率大于 40% 转股溢价率大于 20% 的个券 我们重点推荐格力转债 无锡转债和江银转债 五 风险提示 正股业绩表现不及预期
8 P8 投资评级说明 1 行业评级 看好 : 我们预计未来 6 个月内, 行业整体回报高于市场整体水平 5% 以上 ; 中性 : 我们预计未来 6 个月内, 行业整体回报介于市场整体水平 -5% 与 5% 之间 ; 看淡 : 我们预计未来 6 个月内, 行业整体回报低于市场整体水平 5% 以下 2 公司评级 买入 : 我们预计未来 6 个月内, 个股相对大盘涨幅在 15% 以上 ; 增持 : 我们预计未来 6 个月内, 个股相对大盘涨幅介于 5% 与 15% 之间 ; 持有 : 我们预计未来 6 个月内, 个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持 : 我们预计未来 6 个月内, 个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 -15% 之间 ; 销售团队 职务姓名手机邮箱 销售负责人王方群 wangfq@tpyzq.com 北京销售总监王均丽 wangjl@tpyzq.com 北京销售袁进 yuanjin@tpyzq.com 北京销售成小勇 chengxy@tpyzq.com 北京销售李英文 liyw@tpyzq.com 北京销售孟超 mengchao@tpyzq.com 北京销售张小永 zhangxiaoyong@tpyzq.com 上海销售副总监陈辉弥 chenhm@tpyzq.com 上海销售洪绚 hongxuan@tpyzq.com 上海销售李洋洋 liyangyang@tpyzq.com 上海销售宋悦 songyue@tpyzq.com 上海销售张梦莹 zhangmy@tpyzq.com 广深销售副总监张茜萍 zhangqp@tpyzq.com 广深销售王佳美 wangjm@tpyzq.com
9 P9 广深销售 胡博涵 广深销售 查方龙 广深销售 张卓粤 广深销售 杨帆
10 研究院 中国北京 北京市西城区北展北街九号华远 企业号 D 座电话 : (8610) 传真 : (8610) 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格, 经营证券业务许可证编号 本报告信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证, 本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点 报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或询价 我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责 我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务 本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有, 未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 刊登 任何人使用本报告, 视为同意以上声明
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212 1 4 S1851191 755-82485176 zhengzhenyuan@fcsc.cn 12 3 CNY/USD=6.39 4.. 13. -91. 1. 51. R1 (%) 3.25 R7 (%) 5.32-1 -2-3 -4-5 -6-7 -8 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 1Y 12.31-12.23 2111226 1-11 5.6% (29%) (21.7%) (24.5%)
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张 微 执 业 证 书 编 号 :S73511115 电 话 :21-5588666-841 债 券 研 究 东 华 软 件 可 转 债 获 批 邮 箱 :zhangwei1@ccnew.com 可 转 债 双 周 刊 (6 月 3 日 -6 月 14 日 ) 证 券 研 究 报 告 - 债 券 研 究 主 要 指 数 表 现 指 数 收 盘 涨 跌 幅 (%) 转 债 指 数 2738.29 (2.98)
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证券研究报告 (215.3.16 周一 ) 大盘高位震荡 上证综指分时走势 各行业涨跌幅 计算机 3.46% 钢铁 2.94% 交通运输 2.65% 通信 1.99% 采掘 1.75% 轻工制造 1.55% 传媒 1.49% 商业贸易 1.41% 建筑装饰 1.4% 医药生物 1.37% 家用电器 1.28% 电子 1.24% 农林牧渔 1.15% 机械设备 1.15% 纺织服装 1.13% 综合
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2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013
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