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霸焰邬
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1 行业报告地产行业 217 年年报业绩前瞻业绩普遍向好, 主流房企靓丽地产 218 年 1 月 31 日行业动态跟踪报告证券研究报告强于大市行情走势图 2 - 相关研究报告行业周报 * 地产 * 抑制居民杠杆率, 房贷难言宽松行业周报 * 地产 * 成交环比回落, 持续看好板块行业动态跟踪报告 * 地产 * 销售完美收官, 投资延续乐观行业周报 * 地产 * 成交环比回升, 行情仍将延续证券分析师杨侃沪深 3-2 Feb-17 May-17 Aug-17 Nov-17 投资咨询资格编号 S YANGKAN34@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报告, 如经由未经许可的渠道获得研究报告, 请慎重使用幵注意阅读研究报告尾页的声明内容地产投资要点业绩普遍向好, 主流房企靓丼已公布的 8 家上市房企业绩预告, 预增或略增 47 家, 扭亏 13 家, 合计占比 75%, 显著多于预减家数得益于过去两年销售持续高增长, 主流房企可结算货值充足, 业绩普遍高增长荣盛収展新城控股阳光城等房企由于结算面积及项目结构变化, 预计 217 年业绩增速分别达 39% 8 83%( 预告区间中值 ) 宋都股仹京汉股仹宁波富达等房企受低基数或业务转型等影响, 预计业绩增长达 1 以上龙头房企招商蛇口保利地产绿地控股业绩增长均在 25% 上下考虑 218 年主要结算 216 年房价全面上涨销售房源, 预计营收增速毛利率有望维持高位, 主流房企业绩有望延续高增长销售再创新高, 集中度加速提升 217 年全国商品房销售面积 16.9 亿平米, 同比增长 7.7%, 商品房销售额 13.4 亿元, 同比增长 13.7% 分城市来看, 调控叠加去库存背景下, 三四线城市销售明显好于核心城市, 217 年三四线同比增 16.5%, 明显好于 3 大中城市 (-34%) 分房企来看, 在调控加码及信贷收紧背景下, 龙头房企凭借其融资管控品牌等优势, 市占率持续提升 217 年百强房企销售额同比增长 42.9%, TOP1 市占率由 216 年的 18.4% 提升至 24.2% 招保万金 217 年销售额同比分别增长 52.5% 47.1% 45.3% 和 39.9% 预计 218 年销售面积同比降 5% 左右展望 218 年, 基数效应叠加利率上行,218 年成交同比下滑为大概率事件分城市来看, 多重调控下 217 年核心城市已缩量调整, 在短期限价难言松动楼市逐步降温资金成本高企的背景下, 加快推盘跑量为时下开収商最优选择, 推盘提升或带动 218 年核心城市销售回升相反受需求透支棚改货币化影响弱化等因素影响, 预计 218 年三四线销售将有所回落中性假设下, 预计 218 年销售面积同比下降 5% 投资建议 : 毛利率提升叠加预收款充足,218 年板块业绩增长确定, 主流房企对应 218 年 PE 仍仅 12 倍左右, 龙头房企销售依旧有望高增长, 在市场越加注重业绩及确定性背景下, 板块依旧孕育着机会, 维持板块强于大市评级建议关注 :1) 融资渠道畅通资金及管控优势明显受益集中度提升的低估值龙头万科保利金地招商等 ;2) 销售靓丼的高成长个股华夏新城荣盛等 ;3) 存在边际改善或拐点的二线龙头阳光城蓝光収展等 ;4) 兼具业绩支撑的租赁主题概念股世联行天健集团等风险提示 :1) 基本面及业绩大幅恶化风险 ;2) 市场风格切换风险请务必阅读正文后免责条款

2 一业绩普遍向好, 主流房企靓丽业绩普遍向好, 主流房企靓丼截止 1 月末, 已公布的 8 家上市房企业绩预告, 预增或略增 47 家, 扭亏 13 家, 合计占比 75%, 显著多于预减家数得益于过去两年销售持续高增长, 主流房企可结算货值充足, 业绩普遍高增长荣盛収展新城控股阳光城等房企由于结算面积及项目结构变化, 预计 217 年业绩增速分别达 39% 8 83%( 预告区间中值 ) 宋都股仹京汉股仹宁波富达等房企受低基数或业务转型等影响, 预计业绩增长达 1 以上从业绩预减或预亏公司来看, 除个别由于高基数导致业绩下滑外, 大多数均为转型小觃模房企从已公布的业绩快报来看, 龙头房企招商蛇口保利地产绿地控股业绩增长均在 25% 上下考虑 218 年主要结算 216 年房价全面上涨销售房源, 预计营收增速毛利率有望维持高位, 主流房企业绩有望延续高增长图表 1 4 已公布业绩预告的上市房企业绩表现分布预增扭亏略增预减首亏略减续盈资料来源 : Wind, 平安证券研究所图表 2 部分房企 217 年业绩预告证券代码证券简称 217 预告净利润下限 ( 亿元 ) 217 预告净利润上限 ( 亿元 ) 217 预告净利润同比增长下限 (%) 217 预告净利润同比增长上限 (%) 42.SZ 金融街 SH 华发股份 SZ 广宇发展 SH 万通地产 SZ 南国置业 SZ 合肥城建 SZ 中交地产 SH 蓝光发展 SZ 福星股份 SH 新城控股 SH 北辰实业 SZ 世荣兆业 SZ 财信发展 SZ 皇庭国际请务必阅读正文后免责条款 2 / 7

3 217 预告净 217 预告 217 预告净 217 预告净利润证券代码证券简称利润下限 ( 亿净利润上利润同比增长同比增长上限元 ) 限 ( 亿元 ) 下限 (%) (%) 6393.SH 粤泰股份 SZ 世联行 SH 市北高新 SH 海航创新 SZ 珠江控股 SZ 滨江集团 SZ 中洲控股 SZ 广宇集团 SH 栖霞建设 SZ 阳光城 SZ 泰禾集团 SH 宋都股份 SZ 世荣兆业 SZ 中航地产 SZ 阳光股份 SH 大名城 SH 大龙地产 SH 哈高科 SH 万业企业 SH 冠城大通资料来源 :Wind, 平安证券研究所图表 3 已披露重点房企业绩快报证券代码证券简称归属于股东的净利润同基本每股收益基本每股收益同净利润 ( 亿元 ) 比增长率 ( 元 / 每股 ) 比增长率 1979.SZ 招商蛇口 % % 666.SH 绿地控股 % % 648.SH 保利地产 % SZ 荣盛収展 % 资料来源 :Wind, 平安证券研究所二销售再创新高, 集中度加速提升销售再创新高, 集中度加速提升 217 年全国实现商品房销售面积 16.9 亿平米, 同比增长 7.7%, 商品房销售额 13.4 亿元, 同比增长 13.7% 分城市来看, 调控叠加去库存背景下, 三四线城市销售明显好于核心城市,217 年三四线同比增 16.5%, 明显好于 3 大中城市 (-34%) 分房企来看, 在调控加码及信贷收紧背景下, 龙头房企凭借其融资管控品牌等优势, 市占率持续提升 217 年百强房企销售额同比增长 42.9%,TOP1 市占率由 216 年的 18.4% 提升至 24.2% 招保万金 217 年销售额同比分别增长 52.5% 47.1% 45.3% 和 39.9% 请务必阅读正文后免责条款 3 / 7

4 图表 4 全国商品房销售面积及同比增速亿平米商品房销售面积 : 累计值同比 % 4 35% 25% 2 15% 5% 资料来源 : 国家统计局, 平安证券研究所图表 5 全国商品房销售额及同比增速 16 万亿商品房销售额 : 累计值同比 % 2 资料来源 : 国家统计局, 平安证券研究所图表年三四线成交增速跑赢全国 % 22.3% 16.8% 23.7% 16.5% 6.5% 7.7% 3.5% 资料来源 : Wind, 平安证券研究所 -34.3% 请务必阅读正文后免责条款 4 / 7

5 图表龙头房企 217 年销售额同比上涨明显 % 141.3% % 45.3% 47.1% 34.2% 2.2% 81.9% 39.9% 26.4% 4.8% 52.5% 94.4% 59.2% 42.6% 91.7% 87.9% 9.7% 碧桂园万科恒大保利融创绿地龙湖金地华夏华润招蛇新城旭辉荣盛中南阳光首开幸福建设城股份资料来源 : 国家统计局, 平安证券研究所图表 8 销售额集中度持续提升 5 45% TOP1 企业 TOP2 企业 TOP5 45.8% % 35% 31.2% 32.1% 32.5% 25% 22.8% 23.1% 25.2% 24.2% % 17.1% 18.7% 15% 5% 资料来源 : Wind, 平安证券研究所预计 218 年销售面积同比降 5% 左右展望 218 年, 基数效应叠加利率上行,218 年成交同比下滑为大概率事件分城市来看, 多重调控下 217 年核心城市已缩量调整, 在短期限价难言松动楼市逐步降温资金成本高企的背景下, 加快推盘跑量为时下开収商最优选择, 推盘提升或带动 218 年核心城市销售回升相反受需求透支棚改货币化影响弱化等因素影响, 预计 218 年三四线销售将有所回落中性假设下, 预计 218 年销售面积同比下降 5% 三低估值业绩及销售高增长确定, 持续看好板块展望 218 年, 毛利率提升叠加预收款充足,218 年板块业绩增长确定, 主流房企对应 218 年 PE 仍仅 12 倍左右, 龙头房企销售依旧有望高增长, 在市场越加注重业绩及确定性背景下, 板块依旧孕育着机会, 维持强于大市评级在整体资金面偏紧景气度下行的背景下, 唯有融资渠道畅通请务必阅读正文后免责条款 5 / 7

6 兼具资金及管控优势的优质房企方能穿越周期, 脱颖而出建议关注 :1) 融资渠道畅通资金及管控优势明显受益集中度提升的低估值龙头万科保利金地招商等 ;2) 模式独特或销售靓丼的高成长个股华夏新城荣盛等 ;3) 存在边际改善或拐点的二线龙头阳光城蓝光収展等 ;4) 兼具业绩支撑的租赁主题概念股世联行天健集团等四风险提示 1) 基本面大幅恶化风险 ;2) 业绩不及预期风险 ;3) 市场投资风格切换风险请务必阅读正文后免责条款 6 / 7

7 平安证券综合研究所投资评级 : 股票投资评级 : 强烈推荐 ( 预计 6 个月内, 股价表现强于沪深 3 指数 2 以上 ) 推荐 ( 预计 6 个月内, 股价表现强于沪深 3 指数至 2 之间 ) 中性 ( 预计 6 个月内, 股价表现相对沪深 3 指数在 ± 之间 ) 回避 ( 预计 6 个月内, 股价表现弱于沪深 3 指数以上 ) 行业投资评级 : 强于大市 ( 预计 6 个月内, 行业指数表现强于沪深 3 指数 5% 以上 ) 中性 ( 预计 6 个月内, 行业指数表现相对沪深 3 指数在 ±5% 之间 ) 弱于大市 ( 预计 6 个月内, 行业指数表现弱于沪深 3 指数 5% 以上 ) 公司声明及风险提示 : 负责撰写此报告的分析师 ( 一人或多人 ) 就本研究报告确认 : 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品, 为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考, 双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户, 幵不面向公众収布未经书面授权刊载或者转収的, 本公司将采取维权措施追究其侵权责仸证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能, 也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识, 认真考虑是否进行证券交易市场有风险, 投资需谨慎免责条款 : 此报告旨为収给平安证券股仹有限公司 ( 以下简称平安证券 ) 的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准, 不得更改或以仸何方式传送复印或派収此报告的材料内容及其复印本予仸何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠, 但平安证券不能担保其准确性或完整性, 报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价, 报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上仸何责仸, 除非法律法觃有明确觃定客户幵不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可収出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于収出此报告日期当日的判断, 可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问, 此报告所载观点幵不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的収行商的投资银行业务或投资其収行的证券平安证券股仹有限公司 218 版权所有保留一切权利平安证券综合研究所电话 : 深圳上海北京深圳福田区中心区金田路 436 号荣超大厦 16 楼邮编 :51848 传真 :(755) 上海市陆家嘴环路 1333 号平安金融大厦 25 楼邮编 :212 传真 :(21) 北京市西城区金融大街甲 9 号金融街中心北楼 15 层邮编 :133

投资建议 : 维持原有盈利预测, 预计公司年 EPS 分别为 1.85 元和 2.13 元, 当前股价对应 PE 分别为 6.1 倍和 5.3 倍公司 217 年以来拿地开工积极, 提速収展意图明显 ; 当前市值对应 217 年销售仅.36 倍, 当前股价对应股息率 4.8%,

投资建议 : 维持原有盈利预测, 预计公司年 EPS 分别为 1.85 元和 2.13 元, 当前股价对应 PE 分别为 6.1 倍和 5.3 倍公司 217 年以来拿地开工积极, 提速収展意图明显 ; 当前市值对应 217 年销售仅.36 倍, 当前股价对应股息率 4.8%, 公司报告金地集团 (6383) 业绩增长, 预收充足地产 218 年 4 月 3 日公司季报点评证券研究报告强烈推荐 ( 维持 ) 现价 :11.21 元主要数据行业公司网址大股东 / 持股实际控制人地产 www.gemdale.com 富德生命人寿保险股份有限公司 - 万能 H/21.69% 总股本 ( 百万股 ) 4,515 流通 A 股 ( 百万股 ) 4,515 流通