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1 02/03/16 04/03/16 06/03/16 08/03/16 10/03/16 12/03/16 月度分析 化学制药行业 重点关注维生素 K3 烟酸 / 烟酰胺 维生素行业月度报告 报告日期 :2017 年 2 月 3 日 行业公司研究 化学制药行业 报告导读 : 杨云执业证书编号 :S : :chenyatian@stocke.com.cn 本报告主要阐述维生素市场月度行情及价格变化, 推荐重点关注的维生素品种及相关上市公司标的 投资要点 市场重大事件 1. 江山制药于 1 月底大幅提高维 C 报价, 提升幅度接近 80% 2. 受上游原材料价格影响本月烟酸 / 烟酰胺停报厂家较多, 市场报价显著上升 3. 环保压力趋紧, 维 K3 本月报价上升 主要维生素品种价格及走势 (WIND 数据源 ) 细分行业评级 化学制药公司推荐公司简称 52 周行业走势图 化学制药沪深 300 看好 推荐 维生素品种月末报价 ( 元 /KG) 较月初走势 (%) 相关上市公司新和成 金达威 安 VA 迪苏 浙江医药 18% 13% 8% 3% -2% VE 浙江医药 新和成 VD 花园生物 新和成 金达威 浙江医药 VB 兄弟科技 VB 广济药业 烟酸 / 烟酰胺 62/ /13 兄弟科技 相关报告 1 G20 峰会环保力度升级, 新老动力刺 激维生素产业持续升温 VB VB VK VC 50-5 亿帆医药广济药业兄弟科技 振华股份东北制药 华北制药 石药集团 [table_research] 报告撰写人 : 杨云 数据支持人 : 陈亚天 证券研究报告 2017 年 1 月维生素市场总体平稳, 由于临近春节采购相对清淡, 当月最大涨幅品种为烟酸 / 烟酰胺, 月末较月初上涨 10% 以上, 最大跌幅品种为维 E, 月末较月初下跌 13% 各大维生素品种当中维生素 K3 烟酸 / 烟酰胺市场呈现强势运行态势, 当前市场价格支撑力度强, 且后续具备上升空间, 建议重点关注, 对应上市公司标的 : 兄弟科技 1/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分

2 正文目录 1. 主要维生素品种价格走势 维生素 A 维生素 E 维生素 D 维生素 B 维生素 B 烟酸 / 烟酰胺 维生素 B 维生素 B 维生素 K 维生素 C 建议重点关注维生素 K3 烟酸 / 烟酰胺... 8 图表目录 图 1: 维生素 A 价格走势... 3 图 2: 维生素 E 价格走势... 3 图 3: 维生素 D3 价格走势... 4 图 4: 维生素 B1 价格走势... 4 图 5: 维生素 B2 价格走势... 5 图 6: 维生素 B3 价格走势... 5 图 7: 维生素 B5 价格走势... 6 图 8: 维生素 B6 价格走势... 6 图 9: 维生素 K3 价格走势... 7 图 10: 维生素 C 价格走势... 7 表 1: 维生素 B3 对兄弟科技业绩弹性分析... 8 表 2: 维生素 K3 价格对兄弟科技业绩弹性分析 /10 请务必阅读正文之后的免责条款部分

3 1. 主要维生素品种价格走势 2017 年 1 月维生素市场总体平稳, 由于临近春节采购相对清淡, 当月最大涨幅品种为烟酸 / 烟酰胺, 月末较月初上涨 10%, 最大跌幅品种为维 E, 月末较月初下跌 13% 各大维生素品种当中维生素 K3 烟酸/ 烟酰胺市场呈现强势运行态势, 当前市场价格支撑力度强, 且后续具备上升空间, 建议重点关注 另维 C 市场有厂家大幅提高报价, 建议关注短期事件催化因素 1.1. 维生素 A VA 本月价格报收 元 / 公斤, 春节假期临近, 市场成交寡淡, 部分厂家对客户报价有所回落,VA 市场呈现弱势运行 国内部分厂家报价低, 用户以随买随用为主 欧洲 A(100 万 IU) 现货成交价格在 欧元 /kg, 个别大客户可以签订 36.5 欧元 /kg 的订单, 价格支持力度弱 ( 相关上市公司 : 新和成 金达威 安迪苏 浙江医药 ) 图 1: 维生素 A 价格走势 1.2. 维生素 E VE 本月价格报收 元 / 公斤, 月末较月初下跌 13% 左右 VE 市场运营态势趋弱, 国内报价 62 元 /kg 左右 欧洲维生素 E 报价至 欧元 /kg, 价格走弱, 个别报价在 5.35 欧元 能特科技 VE 项目处于调试状态, 有投资者在互动平台提问能特科技 VE 调试期间是否出现火灾, 能特科技对此否认, 并称维生素 E 项目进展顺利 ( 相关上市公司 : 浙江医药 新和成 ) 图 2: 维生素 E 价格走势 3/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分

4 1.3. 维生素 D3 VD3 本月价格报收 元 / 公斤, 价格相对平稳 欧洲市场报价 欧元 /kg, 价格平稳 国内部分厂家限产保价, 当前价格支撑力度较强 ( 相关上市公司 : 花园生物 新和成 金达威 浙江医药 ) 图 3: 维生素 D3 价格走势 1.4. 维生素 B1 VB1 本月价格报收 355 元 / 公斤左右, 厂家受上游原料供应限制, 价格持续坚挺, 出口市场价格高, 国内供应相对 紧张, 此前天新药业提高硝酸 B1 报价至 380 元 /kg, 盐酸 B1 报价至 400 元 /kg ( 相关上市公司 : 兄弟科技 ) 图 4: 维生素 B1 价格走势 4/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分

5 1.5. 维生素 B2 VB2 本月价格报收 255 元 / 公斤左右, 厂家出货价格有所下滑, 欧洲市场报 欧元 /kg, 中国货报价在 欧元 /kg, 主流厂家报价较高, 有新产能进入, 呈现震荡盘整态势 ( 相关上市公司 : 广济药业 ) 图 5: 维生素 B2 价格走势 1.6. 烟酸 / 烟酰胺 烟酸 / 烟酰胺本月价格报收 元 / 公斤左右, 月末较月初上涨 10% 左右, 上游原材料三氰吡啶处于价格高位 (70-80 元 /KG), 市场关注度高,2016 年 12 月底开始部分厂家停报停签, 龙沙广州厂区停产, 供应端趋紧 贸易商报价底部上移, 在 元 /kg 左右, 市场价格保持坚挺 节前采购清淡, 市场价格变化不明显, 节后各大厂商开始采购有望大幅提升市场价格, 建议重点关注 ( 相关上市公司 : 兄弟科技 ) 图 6: 维生素 B3 价格走势 5/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分

6 1.7. 维生素 B5 VB5 本月价格报收 260 元 / 公斤左右, 厂家报价坚挺, 市场实际成交价格 270~280 元 /kg,,vb5 是目前开工率最高 的维生素品种, 市场价格相对稳定, 兄弟科技 17 年会有 VB5 投产, 出货时间待定 ( 相关上市公司 : 亿帆医药 ) 图 7: 维生素 B5 价格走势 1.8. 维生素 B6 VB6 本月价格报收 230 元 / 公斤左右, 价格相对平稳 乐平工业园区环保压力较大, 天新药业提价至 230 元 / 公斤, 部 分经销商停报 ( 相关上市公司 : 广济药业 ) 图 8: 维生素 B6 价格走势 6/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分

7 1.9. 维生素 K3 VK3 本月价格报收 115 元 / 公斤左右, 环保压力趋紧, 下游铬粉销售压力大, 兄弟科技于 1 月 13 日提高 MSB 价格至 125 元 /kg,mnb 报价 155 元 /kg 市场供应紧张,K3 市场呈现强势运行态势, 后期价格有望缓慢抬升 建议重点关注 ( 相关上市公司 : 兄弟科技 振华股份 ) 图 9: 维生素 K3 价格走势 维生素 C VC 本月价格报收 50 元 / 公斤左右, 石家庄环保力度加严, 石药停产减产令 VC 供应偏紧, 出口价格 6 美元 / 公斤左右, 国内 VC 市场运行强势, 江山制药大幅提高 VC 报价, 幅度将近 80% ( 相关上市公司 : 东北制药 华北制药 石药集团 ) 图 10: 维生素 C 价格走势 7/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分

8 2. 建议重点关注维生素 K3 烟酸 / 烟酰胺 受环保因素影响, 维生素 B3 上游原料 3- 氰基吡啶价格持续上涨,16 年 12 月龙沙中国厂区停产, 部分生产厂家停 报, 目前 3- 氰基吡啶接近 元 / 千克 原料的上涨, 加上原料供应紧张, 烟酰胺厂家提价意愿强烈, 节前采购清 单节后采购开启后, 烟酸 / 烟酰胺价格有较大上涨空间 对应上市公司标的 : 兄弟科技 表 1: 维生素 B3 对兄弟科技业绩弹性分析 价格波动 ( 元 / 吨 ) 销售收入增减 ( 万元 ) 净利润影响 (%) % % % % % % % 资料来源 : 浙商证券研究所 ( 注 : 净利润影响基数为公司 2015 年业绩 ) 维生素 K3 在 2016 年上半年一度跌至 42 元 /kg 的历史地位, 下游用户陆陆续续开始购买库存, 关联产品铬粉市场 一直低迷, 厂家压力较大, 并且原料价格从低点开始反弹, 厂家逐渐开始惜售,2016 年 7 月价格逐步开始回升, 环保 压力收紧, 厂家大幅提价, 至今提价幅度已经产国 100% 当前市场供应紧张,K3 市场呈现强势运行态势, 后期价格 有望继续缓慢抬升 对应上市公司标的 : 兄弟科技 表 2: 维生素 K3 价格对兄弟科技业绩弹性分析 价格波动 ( 元 / 吨 ) 销售收入增减 ( 万元 ) 净利润影响 (%) % % % 8/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分

9 % % % % 资料来源 : 浙商证券研究所 ( 注 : 净利润影响基数为公司 2015 年业绩 ) 9/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分

10 股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内, 证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 1 买入 : 相对于沪深 300 指数表现 +20% 以上 ; 2 增持 : 相对于沪深 300 指数表现 +10%~+20%; 3 中性 : 相对于沪深 300 指数表现 -10%~+10% 之间波动 ; 4 减持 : 相对于沪深 300 指数表现 -10% 以下 行业的投资评级 : 以报告日后的 6 个月内, 行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 1 看好 : 行业指数相对于沪深 300 指数表现 +10% 以上 ; 2 中性 : 行业指数相对于沪深 300 指数表现 -10%~+10% 以上 ; 3 看淡 : 行业指数相对于沪深 300 指数表现 -10% 以下 我们在此提醒您, 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准 我们采用的是相对评级体系, 表示投资的相对比重 建议 : 投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况, 比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素 投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司 ( 已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格, 经营许可证编号为 :Z ) 制作 本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料, 但浙商证券股份有限公司及其关联机构 ( 以下统称 本公司 ) 对这些信息的真实性 准确性及完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更 本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务 本报告仅供本公司的客户作参考之用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断, 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议, 投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估, 并应同时考量各自的投资目的 财务状况和特定需求 对依据或者使用本报告所造成的一切后果, 本公司及 / 或其关联人员均不承担任何法律责任 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准 采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和 / 或交易观点 本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务 本公司的资产管理部门 自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策 本报告版权均归本公司所有, 未经本公司事先书面授权, 任何机构或个人不得以任何形式复制 发布 传播本报告的全部或部分内容 经授权刊载 转发本报告或者摘要的, 应当注明本报告发布人和发布日期, 并提示使用本报告的风险 未经授权或未按要求刊载 转发本报告的, 应当承担相应的法律责任 本公司将保留向其追究法律责任的权利 浙商证券研究所 上海市浦东南路 1111 号新世纪办公中心 16 层邮政编码 : 电话 :(8621) 传真 :(8621) 浙商证券研究所 : 10/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分

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