中级财务管理考点精讲 第二章财务管理基础 含义 货币时间价值 终值和现值的计算 利率的计算 资产的收益与收益率 财务管理基础 风险与收益 资产的风险及其衡量 证券资产组合的风险与收益 资本资产定价模型 固定成本 成本形态 变动成本 混合成本 总成本模型 第一节资金时间价值的含义 1. 含义资金时间价值, 是指一定量货币资本在不同时点上的价值量差额 2. 量的规定性通常情况下, 它是指没有风险也没有通货膨胀情况下的社会平均利润率 1
一 复利终值和复利现值 1. 复利终值 : 复利终值是指一定量的货币, 按复利计算的若干期后的本利总和 F=P(1+i) n = P(F/P,i,n) 2. 复利现值 : 复利现值是指未来某期的一定量的货币, 按复利计算的现在价值 P=F(1+i) -n = F(P/F,i,n) 二 普通年金终值和普通年金现值 1. 普通年金 : 是年金的最基本形式, 它是指从第一期起, 在一定时期内每期期末等额收付的系列款项, 又称为后付年金 2. 普通年金终值和普通年金现值的计算公式 : 普通年金终值 :F=A(F/A,i,n) 普通年金现值 :P=A(P/A,i,n) ( 一 ) 基本公式 : F=P(F/P,i,n) P=F(P/F,i,n) F F=A(F/A,i,n), 逆运算 :A= ( F / A, i, n ) P P=A(P/A,i,n), 逆运算 :A= ( P / A, i, n ) ( 二 ) 基本系数 : (F/P,i,n)= (1+i) n (P/F,i,n)= (1+i) -n 2
(F/A,i,n)= (1 i ) 1 i n (P/A,i,n)= 1 (1 ) i n i 三 即付年金终值和即付年金现值 1. 即付年金 : 是指从第一期起, 在一定时期内每期期初等额收付的系列款项, 又称先付年金或预付年金 2. 即付年金终值和即付年金现值的计算公式 : (1) 即付年金终值 化为普通年金计算 F=A[(F/A,i,n+1)-1] 期数加 1, 系数减 1 (2) 即付年金现值 化为普通年金计算 P=A[(P/A,i,n-1)+1] 期数减 1, 系数加 1 四 递延年金的现值 1. 定义 : 两个要素 (1) 它是普通年金的特殊形式 ; (2) 凡不是从第一期开始的普通年金即为递延年金 2. 递延期 S, 递延年金发生的次数 P, 总时间 n S n 0 1 三者间的关系 :S+P=n 经验公式 : 首先确定年金的发生年份, 假定在 K 年, 则 K 年末发生,S=K-1 K 年初发生,S=K-2 3. 递延年金终值的计算与普通年金终值的计算相同 递延年金现值的计算方法 3
0 1 2 3 K n-1 n (1) 补缺法公式 :P=A[(P/A,i,n)-(P/A,i,s)] (2) 分段法 P O O n 公式 P=A(P/A,i,n-s)(P/F,i,s) 例题 有一项年金, 前 3 年无流入, 后 5 年每年初流入 500 万元, 假设年利率为 10%, 其现值为 ( ) 万元 A.1 994.59 B.1 565.68 C.1 813.48 D.1 423.21 500 500 500 500 500 0 1 2 3 4 5 6 7 解析 本题总的期限为 7 年, 由于后 5 年每年初有流量, 即在第 4 到第 8 年的每年初也就 是第 3 到第 7 年的每年末有流量, 从图中可以看出与普通年金相比, 少了第 1 年末和第 2 年末的 两期 A, 所以递延期为 2, 因此现值 =500 (P/A,10%,5) (P/F,10%,2)=500 3.791 0.826=1 565.68( 万元 ) 例题 某公司拟购置一处房产, 房主提出两种付款方案 : (1) 从现在起, 每年年初支付 200 万元, 连续付 10 次, 共 2000 万元 (2) 从第 5 年开始, 每年年初支付 250 万元, 连续支付 10 次, 共 2500 万元 假设该公司 的资本成本率 ( 即最低报酬率 ) 为 10%, 你认为该公司应该选择哪个方案? (1) P A =200 [(P/A,10%,9)+1] =200 6.7590 4
=1 351.80( 万元 ) (2) P A =250 [(P/A,10%,13)-(P/A,10%,3)] =1 154.10( 万元 ) 由于第二种的现值小于第一种方案, 因此该公司应选择第二种方案 五 永续年金的现值 1. 定义 : (1) 它是普通年金的特殊形式 ; (2) 期限趋于无穷, 没有终止时间 2. 现值 :P= A i 六 名义利率与实际利率 1. 一年多次计息时的名义利率与实际利率 实际利率 :1 年计息 1 次时的 年利息 / 本金 名义利率 :1 年计息多次的 年利息 / 本金 名义利率与实际利率的换算关系如下 : i=(1+r/m) m -1 七 通货膨胀情况下的名义利率与实际利率 名义利率, 是央行或其它提供资金借贷的机构所公布的未调整通货膨胀因素的利率, 即利息 ( 报酬 ) 的货币额与本金的货币额的比率, 即指包括补偿通货膨胀 ( 包括通货紧缩 ) 风险的利率 实际利率是指剔除通货膨胀率后储户或投资者得到利息回报的真实利率 名义利率与实际利率之间的关系为 :1+ 名义利率 =(1+ 实际利率 ) (1+ 通货膨胀率 ), 所以, 实际利率的计算公式为 : 1 名义利率实际利率 = 1 1 通货膨胀率 5
第二节风险与收益 资产的收益和收益率 资产收益的含义与计算 资产收益率的类型 风险的概念 资产的风险及其衡量 风险衡量 风险对策 风险与收益 风险偏好 证券资产组合的收益和风险 预期收益率 风险及其衡量 基本原理 资本资产定价模型 证券市场线 组合的必要报酬率 有效性和局限性 一 资产的风险及其衡量风险衡量 : 资产的风险是资产收益率的不确定性, 其大小可用资产收益率的离散程度来衡量 离散程度是指资产收益率的各种可能结果与预期收益率的偏差 衡量风险的指标主要有收益率的方差 标准差和标准离差率等 指标计算应用 期望值 E n X P 反映预计收益的平均化, 不能直接用来衡量风险 i 1 i i 方差 2 n i 1 ( X E ) P i 2 i 方差和标准离差作为绝对数, 只适用于期望值相同的决策方案风险 标准差 n i 1 ( X E ) P i 2 i 程度的比较 标准离差率 V E 对于期望值不同的决策方案, 评价和比较其各自的风险程度只能借 助于标准离差率这一相对数值 6
二 证券资产组合的风险与收益 两项证券资产组合的收益率的方差满足以下关系式 : 2 2 2 2 2 w w 2 w w p 1 1 2 2 1 2 1, 2 1 2 1 1 2 2 2 ( a b) a b 2ab a w 1 1 b w 2 2 2 2 ( w w ) p 1 1 2 2 最大 当两项资产的收益率完全正相关时, 两项资产的风险完全不能相互抵销, 所以这样的组合不能降低任何风险 2 2 ( w w ) p 1 1 2 2 最小 当两项资产的收益率完全负相关时, 两项资产的风险可以充分地相互抵销, 甚至完全消除 因而, 这样得组合能够最大程度地降低风险 例 计算题 已知 :A B 两种证券构成证券投资组合 A 证券的预期收益率 10%, 方差是 0.0144, 投资比重为 80%;B 证券的预期收益率为 18%, 方差是 0.04, 投资比重为 20%;A 证券收益率与 B 证券收益率的相关系数为 0.2 要求 : (1) 计算下列指标 : 1 该证券投资组合的预期收益率 ; 2A 证券的标准差 ; 3B 证券的标准差 ; 4 该证券投资组合的标准差 (2) 当 A 证券与 B 证券的相关系数为 0.5 时, 投资组合的标准差为 12.11%, 结合 (1) 的计算结果回答以下问题 : 1 相关系数的大小对投资组合预期收益率有没有影响? 2 相关系数的大小对投资组合风险有什么样的影响? 解析 (1) 1 证券投资组合的预期收益率 =10% 80%+18% 20%=11.6% 2A 证券的标准差 = 0.0144 0.12 7
3B 证券的标准差 = 0.04 0.2 4 证券组合的标准差 = 2 2 (0.12 80% ) (0.2 20% ) 2 0.12 80% 0.2 20% 0.2 =11.11% (2) 1 相关系数的大小对投资组合预期收益率没有影响 ; 2 相关系数的大小对投资组合风险有影响, 相关系数越大, 投资组合的风险越大, 相关系数越小, 投资组合的风险越小 三 单项资产的系统风险系数 (β 系数 ) 单项资产的 β 系数是指可以反映单项资产收益率与市场平均收益率之间变动关系的一个量化指标, 它表示单项资产收益率的变动受市场平均收益率变动的影响程度 系统风险系数或 β 系数的定义式如下 : i C O V R R (, ) i m i, m i m i 2 2 i, m m m m 四 证券资产组合的系统风险系数对于证券资产组合来说, 其所含的系统风险的大小可以用组合 β 系数来衡量 证券资产组合的 β 系数是所有单项资产 β 系数的加权平均数, 权数为各种资产在证券资产组合中所占的价值比 例 计算公式为 : p W i i 五 资本资产定价模型 ( 一 ) 资本资产定价模型的基本原理 R=Rf+β (Rm-Rf) R 表示某资产的必要收益率 ; β 表示该资产的系统风险系数 ; Rf 表示无风险收益率, 通常以短期国债的利率来近似替代 ; Rm 表示市场组合收益率, 通常用股票价格指数收益率的平均值或所有股票的平均收益率来代替 提示 1 市场风险溢酬 (Rm Rf): 市场整体对风险越是厌恶和回避, 要求的补偿就越高, 8
因此, 市场风险溢酬的数值就越大 2 风险收益率 : 风险收益率 =β (Rm Rf) 第三节成本性态 混合成本分解 分解 方法 高低点法回归分析法账户分析法技术测定法 Y=a+bX 依据历史 资料分解 合同确认法 方法高低点法回归分析法 说明 (1) 它是以过去某一会计期间的总成本和业务量资料为依据, 从中选取业务量最高点和业务量最低点, 将总成本进行分解, 得出成本性态的模型 (2) 公式单位变动成本 =( 最高点业务量成本 - 最低点业务量成本 )/( 最高点业务量 - 最低点业务量 ) 固定成本总额 = 最高点业务量成本 - 单位变动成本 最高点业务量或 = 最低点业务量成本 - 单位变动成本 最低点业务量 提示 公式中高低点选择的标准不是业务量所对应的成本, 而是业务量 (3) 特点 : 计算简单, 但它只采用了历史成本资料中的高点和低点两组数据, 故代表性较差 它根据过去一定期间的业务量和混合成本的历史资料, 应用最小二乘法原理, 算出最能代表业务量与混合成本关系的回归直线, 借以确定混合成本中固定成本和变动成本的方法 特点 : 是一种较为精确的方法 a n x x 2 i i i i i x y x x y 2 2 ( ) i i b n x x n x y x y i i i i 2 2 ( ) i i 账户分析法技术测定法 又称会计分析法, 它是根椐有关成本账户及其明细账的内容, 结合其与产量的依存关系, 判断其比较接近哪一类成本, 就视其为哪一类成本 特点 : 简便易行, 但比较粗糙且带有主观判断 又称工业工程法, 它是根据生产过程中各种材料和人工成本消耗量的技术测定来划分固定成本和变动成本的方法 特点 : 该方法通常只适用于投入成本与产出数量之间有规律性联系的成本分解 9
合同确认 法 它是根据企业订立的经济合同或协议中关于支付费用的规定, 来确认并估算哪些项目属于变 动成本, 哪些项目属于固定成本的方法 特点 : 合同确认法要配合账户分析法使用 第三章预算管理 一 主要预算的编制 1. 销售预算 当期销售当期收现 = 本期收入 本期收入本期收现比率当期收回前期应收款 =Σ( 以前某期的收入 以前某期收入本期收现比率 ) 2. 生产预算预计生产量 = 预计销售量 + 预计期末结存量 预计期初结存量 3. 采购预算 10
4. 现金预算 二 现金预算的编制例题 例 2-1 东方公司 2014 年现金预算 ( 简表 ) 如下 假定企业没有有价证券, 也未发生其他现金收支业务 预计 2014 年末流动负债为 19 000 万元, 其年末现金比率为 40% 单位 : 万元 项目 1 季度 2 季度 3 季度 4 季度 期初现金余额 6 000 本期现金收入 46 000 48 850 G 50 000 本期现金支出 43 000 D 44 000 40 000 现金余缺 A 4 800 (2 000) M 资金筹措与运用 (2 050) 2 000 8 000 (8 400) 借款 E H 还款 (2 000) (8 000) 利息 B N 期末现金余额 C F I P 11
要求 : 根据所列资料, 计算表中的空项目 解析 A=9 000 B=(50) C=6 950 D=51 000 E=2 000 F=6 800 G=35 200 H=8 000 I=6 000 M=16 000 N=(400) P=7 600 例 2-2 已知某公司资金筹措资料, 计算表中的空项目 季度 1 2 3 4 资料来源及计算工具 资金筹措及运用 A2 B3 C3 D4 加 : 短期借款 20 000 50 000 20 000 50 000 每期期初借款, 期末还款 发行普通股 - - - - 发行公司债券 50 000 - - - 减 : 支付短期借款利息 A1 B1 C1 D1 年利率 6%, 每季末付息 支付长期贷款利息 5 000 B2 C2 D2 年利率 10%, 每季末付息 支付公司债券息 - - - D3 票面利率 8%, 每年年末付息 归还短期贷款本金 - 10 000 10 000 30 000 归还长期贷款本金 26 000 34 000 - - 60 000 元上半年到期 支付利息合计 A3 B4 C4 D5 减 : 资本化利息 - - - D6 预计财务费用 A4 B5 C5 D7 解析 季度 1 2 3 4 资料来源及计算工具 资金筹措及运用 38 700 600 5 300 10 700 加 : 短期借款 20 000 50 000 20 000 50 000 每期期初借款, 期末还款 发行普通股 - - - - 发行公司债券 50 000 - - - 减 : 支付短期借款利息 300 1 050 1 200 1 800 年利率 6%, 每季末付息 支付长期贷款利息 5 000 4 350 3 500 3 500 年利率 10%, 每季末付息 支付公司债券息 - - - 4 000 票面利率 8%, 每年年末付息 归还短期贷款本金 - 10 000 10 000 30 000 归还长期贷款本金 26 000 34 000 - - 60 000 元上半年到期 支付利息合计 5 300 5 400 4 700 9 300 减 : 资本化利息 - - - 4 000 预计财务费用 5 300 5 400 4 700 5 300 年初长期贷款本金 =5 000 2.5%=200 000( 万元 ) 第四 五章筹资管理 12
一 融资租赁租金 设备价值 残值 ( P / F, i, n) 1. 租金 = ( P / A, i, n) 2. 编制租金摊销表二 资金需要量预测 1. 因素分析法资金需要量 =( 基期资金平均占用额 不合理资金占用额 ) (1± 预测期销售增减率 ) (1 预测期资金周转速度增长率 ) 2. 销售百分比法 A B 外部资金的需要量 = S S PES 2 S S 1 1 A S S 1 随销售收入增加必须增加的资金占用 资产 B S S 1 随销售收入增加自动产生的资金来源 负债 PES2 企业内部的筹集资金 留存收益特别注意 : 如果非敏感性资产增加, 外部资金的需要量相应增加 短期借款的关系 3. 回归预测法回归方程 :y=a+bx b a n xy - x y n x 2 - ( x) y b x n 4. 高低点法 :y=a+bx (1) 确定高低点坐标高点 (X, Y ), 1 1 低点 (X, Y ) 2 2 (2) 代入公式 2 13
b a y x y 1 1 1 y 2 x 2 bx 1 确定高低点坐标以业务量 X 为标准 三 资本成本 用资费用资本成本 筹资费用 股利 利息 借款手续费 证券发行 费 资金成本 用资费用 筹资总额 ( 1 f ) 资本成本的计算 个别资金成本 负债资金成本 权益资金成本 债券成本 银行借款成本 普通股成本 留存收益成本 加权平均资本成本 综合资本成本 边际资本成本 筹措新资的加权平均资本成本 以目标价值为权数 ( 一 ) 个别资本成本 一般模式 1. 债券成本 K b I(1 T ) B0 发行价格 B (1 - f) 0 2. 银行借款成本 I(1 T) K I L(1 - f) 折现模式 1. 银行借款 Kb 内插法 NPV=-M(1-f)+I(1-T)(P/A,k,n)+M(P/F,k,n)=0 2. 债券成本 Kb 内插法 NPV=-P(1-f)+I(1-T)(P/A,k,n)+M(P/F,k,n) P 为发行价格 Pm P Kb=rm+ ( r r ) m 1 m P P m m 1 例 2-3 书 P131 NPV=-1100 (1-3%)+70 (1-20%) (P/A, Kb,5)+1000 (P/F, Kb,5) 测试 5%,NPV=-41.05, 14
测试,4%,NPV=4.2. 所以 :Kb =4.09% 3. 融资租赁资本成本 内插法 NPV=- 设备价值 + 租金 (P/A,k,n)+ 残值 (P/F,k,n) 4. 普通股成本 (1) 股利增长模型法 固定股利增长率 D1=D0(1+g) (2) 资本资产定价模型法 Ks=Rs=Rf+β(Rm-Rf) K s V 0 D 1 + g (1 - f) D 1 5. 留存收益成本 Kc= +g V 0 K 股 >K 债 >K 借 ( 二 ) 加权平均资本成本 wk K w kf Kw= f 四 杠杆问题 ( 一 ) 边际贡献 息税前利润 边际贡献 单位边际贡献 M=px-bx m=p-b EBIT=M-a=px-bx-a M=EBIT+a M= 销售收入 (1- 变动成本率 ) ( 二 ) 杠杆 EBIT / EBIT DOL= x / x M 0 DOL= EBIT 0 EBIT / EBIT = s/s s=px 注意 : 分子 分母均为基期指标 1. 影响 DOL 的因素有 P x b a 四个因素, 其中 p x 是反比关系,b a 是正比关系 EPS / EPS 2. DFL= EBIT / EBIT ( EBIT I)(1 T ) EPS= N EBIT 0 DFL= EBIT I 0 0 15
DFL=1+ px I bx a I 影响 DFL 的因素有 P x b a I 五个因素 其中 P x 是反比关系, 其余均是正比关系 3. DCL= EBIT M I 租金 M DCL= EBIT 0 0 I 0 ΔEPS/EPS DCL= Δx/x 复合杠杆的影响因素与影响方向同 DFL 一样 DCL=DOL DFL 杠杆系数与风险的关系 : 五 资本结构 1.EBIT-EPS 每股收益无差别点法 每股收益孰高法原理 : 原有资金结构, 追加投资采用单一式筹资方式负债融资或权益融资 几何意义 债券 股票 EPS EBIT 计算分析步骤 : 每股利润无差异点 ( EBIT, EPS ) 1. 令 EPS1=EPS2 列方程 ( EBIT I )(1 T ) ( EBIT I )(1 T ) 1 2 = N N 1 2 2. 代入公式 : EBIT N 2 I - N 1 2 1 N - N 1 I 2 EBIT 解出 EPS 3. 分析 : 0 0 16
1 当 EBIT>EBIT0 时, 发行债券 2 当 EBIT<EBIT0 时, 发行股票注意每股收益无差别点的局限性 : 主要是对风险的影响置于视野之外 2. 比较资本成本法 加权平均资本孰低法 Kw= WK 反指标 3. 公司价值分析法 公司的市场总价值 = 股票的总价值 + 债券的价值 理想的最佳资金结构 : 加权平均资本成本最低, 企业价值最大 第六章投资管理 第二节投资项目财务评价指标 一 项目计算期 n=s+p 二 NCFt t=0,1,2, n 0 S S+1 n 1. 定义式 :NCFt= 现金流入量 - 现金流出量 现金流出量 建设期经营期 建设投资流动资金垫支额,S 点付现成本 ( 增加的投资 ) 税款 现金流入量 营业收入回收额 Rn 非付现成本 折旧摊销利息其他 现金净流量 NCFt = 现金流入量 t 现金流出量 t 17
2. 简化式 : 建设期 :NCFt= -It(t = 0, 1, 2, s) 经营期 :NCFt= Pt+Dt+Mt+Rn- 该年维持运营投资 (t = s + 1, s + 2, n) NCFt= ( 营业收入 + 回收额 )-( 付现成本 + 流转税 + 所得税 )- 维持运营投资 = 营业收入 - 流转税 - 付现成本 - 所得税 + 回收额 - 维持运营投资 = 营业收入 - 流转税 -( 总成本 - 折旧 - 摊销额 )- 所得税 + 回收额 - 维持运营投资 = ( 营业收入 - 流转税 - 总成本 - 所得税 )+ 折旧 + 摊销额 + 回收额 - 维持运营投资 = 净利润 + 折旧 + 摊销额 + 回收额 - 维持运营投资总成本 = 付现成本 + 折旧 + 摊销额净利润 =( 销售收入 - 付现成本 - 折旧 - 摊销额 )(1-T) 年折旧 = 固定资产原值 - 净残值 折旧年限 三 净现值 (NPV) NPV n t 0 NCF t ( P / F, i, t ) 一般方法, 表格法 t 0 1 2 n NCFt (P/F,i,t) NCFt(P/F,i,t) NPV t 例题 6-1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 NCF -90-90 -90-140 97 97 97 97 17 137 288 16% 1.0000 0.8621 0.7432 0.6407 0.5523 0.4762 0.4104 0.3538 0.3050 0.2630 0.2267 8% 1.0000 0.9259 0.8573 0.7938 0.7350 0.6806 0.6302 0.5835 0.5403 0.5002 0.4632 现值 (16%) -90-77.59-66.89-89.70 53.57 46.19 39.81 34.32 5.19 36.03 65.29 现值 (8%) -90-83.33-77.16-111.13 71.30 66.02 61.13 56.60 9.19 68.53 133.40 累计折现 (16%) 累计折现 (8%) -90-167.59-234.48-324.18-270.61-224.42-184.61-150.29-145.10-109.07-43.78-90 -173.33-250.44-361.62-290.32-224.30-163.17-106.57-97.38-28.85 104.55 由 例 的表格可知 当折现率 =8% 时,NPV=104.55 万元 当折现率 =16% 时,NPV=-43.78 万元 18
由此得出 : 折现率的大小与净现值成反比特殊方法 : 1.s=0, NCF0 =-I, NCF1=NCF2= =NCFn=NCF NPV=-I+NCF(P/A,i,n) 2.s=0,NCF0 =-I,NCF1=NCF2= =NCFn-1=NCF NCFn=NCF+Rn NPV=-I+NCF(P/A,i,n-1)+NCFn(P/F,i,n) =-I+NCF(P/A,i,n)+Rn (P/F,i,n) 3.s 0, 递延期为 s 一次投入 NCF0 =-I, NCFs+1=NCFs+2= =NCFn=NCF NPV=-I+NCF[(P/A,i,n)- (P/A,i,s)] NPV=-I+NCF (P/A,i,n-s) (P/F,i,s) 4.s 0, 递延期为 s 分次投入 NCFs+1=NCFs+2= =NCFn=NCF NPV S t 0 NCFt (P / F, i, t) NCF [( P / A, i, n ) (P / A, i, s)] 5. 条件同 4,Rn 0 NPV S t 0 NCFt (P / F, i, t) NCF [( P / A, i, n ) (P / A, i, s)] R n (P / F, i, n ) 例题 6-2 乙方案 NCF0 =-100 万元,NCF1=NCF2=NCF3=NCF4=30.88 万元,NCF,5=58.88 万元当折现率 =20% 时, NPV=-100+30.88 (P/A, 20%,4)+58.88 (P/F, 20%,5)=3.60( 万元 ) 例题 某人拟开设一个彩扩店, 通过调查研究提出以下方案 : (1) 设备投资 : 冲扩设备购价 20 万元, 预计可使用 5 年, 使用直线法折旧, 残值率为 10%; 计划在 2015 年元月 1 日购进并立即投入使用 (2) 门店装修 : 装修费用预计 3 万元, 在装修完工的 2014 年元月 1 日支付 (3) 收入和成本预计 : 预计 2015 年元月 1 日开业, 前 6 个月每月收入 3 万元 ( 已扣除营业税, 下同 ), 以后每月收入 4 万元 ; 耗用相纸和冲扩液等成本为收入的 60%; 人工费 水电费和房租等费用每月 0.8 万元 ( 不含设备折旧 装修费摊销 ) (4) 营运资金 : 开业时垫付 2 万元 19
(5) 所得税率为 40% (6) 业主要求的投资报酬率最低为 10% 要求 : 用净现值法评价该项目经济上是否可行 解析 年折旧 = 20 (1 10% ) 3.6 ( 万元 ) 5 年摊销额 = 3 0.6 5 ( 万元 ) 第一年净利润 =(3 6+4 6-42 60%-0.8 12-3.6-0.6) (l-40%)=1.8( 万元 ) 第 2 5 年净利润 =(4 12-48 60%-0.8 12 3.6-0.6) (l-40%)=3.24( 万元 ) NPV =-(20+3+2)= -25( 万元 ) 0 NPV =1.8+3.6+0.6=6( 万元 ) 1 NPV =3.24+3.6+0.6=7.44( 万元 ) 2~ 4 NPV =7.44+2+2=11.44( 万元 ) 5 NPV=-25+6 (P/F,10%,1)+7.44 [(P/A,10%,4)-(P/A,10%,1)]+11.44 (P/F,10%,5) =4.37( 万元 ) 该项目净现值大于零, 具有可行性 四 年金净流量 ---- 年金净现值 NPV 年金净现值 = ( P / A, i, n ) A NPV (P / A, i, n) 五 现值指数 PVI 现值指数 = 经营期净现值 建设期净现值 例题 6-2 当折现率 =8% 时,PVI=466.17/361.62=1.29. 六 内部收益率 IRR 折现率 n t 0 NCF (P / F, IRR, t) 0 t 20
(1) 内部收益率指标计算的特殊方法 本法又称为简便算法, 应用它的条件十分苛刻, 只有当项目投产后的净现金流量表现为普通 年金的形式时才可以直接利用年金现值系数计算内部收益率, 公式为 : (P/A,IRR,n)= I NCF 步骤 1 计算 (P/A,IRR,n)= I NCF =C 步骤 2 查普通年金系数表沿 n 行确定 C 的两个临界值 C m C IRR=rm+ ( r r ) m1 m C C 例题 6-6 m m1 (2) 一般方法 逐步测试逼近法 1 任选折现率 r1, 计算 NPV1>0(NPV1<0) 2 再选折现率 r2>r1, 计算 NPV2 3 依次类推得到 NPVm>0 rm+1-rm<5% NPVm+1<0 N PVm 4 代入内插公式 IRR=rm+ ( r r ) m1 m N PV N PV m m1 例题 6-3 乙方案 NCF0 =-100 万元,NCF1=...=NCF4=30.88 万元,NCF,5=58.88 万元当折现率 =20% 时, NPV=-100+30.88 (P/A, 20%,4)+58.88 (P/F, 20%,5)=3.60( 万元 ) 当折现率 =24% 时, NPV=-100+30.88 (P/A, 24%,4)+58.88 (P/F, 24%,5)=-5.67( 万元 ) IRR=21.55% 七 静态回收期一般方法, 表格法 1. 列表项目计算期 ( 第 t 年 ) 0 1 2 3 21
净现金流量累计净现金流量 2. 在累计净现金流量一栏中, 确定最后一项负值栏, 设对应的时间为 m 3. 代入公式 PP m NCF NCF t m 1 t 例题 6-4 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 NCF -90-90 -90-140 97 97 97 97 17 137 288 累计 -90-180 -270-410 -313-216 -199-22 -5 132 420 5 回收期 =8+ =8.04( 年 ) 137 八 动态回收期 (1) 动态回收期计算的特殊方法 本法又称为简便算法, 应用它的条件十分苛刻, 只有当项目投产后的净现金流量表现为普通 年金的形式时才可以直接利用年金现值系数计算内部收益率, 公式为 : (P/A,i,n)= I NCF 步骤 1 计算 (P/A,i,n)= I NCF =C 步骤 2 查普通年金系数表沿 i 列确定 C 的两个临界值 C m C n=nm+ ( r r ) m1 m C C m 例题 6-8 m1 (2) 各年现金净流量不相等时 一般方法, 表格法 1. 列表 项目计算期 ( 第 t 年 ) 0 1 2 3 现金净流量 NCFt (P/F,r,t) NCFt(P/F,r,t) 累计 NCFt(P/F,r,t) 2. 在累计 NCFt(P/F,r,t) 一栏中, 确定最后一项负值栏, 设对应的时间为 m 22
3. 代入公式 CF ( P / F, r, t ) t PP m CF ( P / F, r, m 1) 例题 6-1 m 1 折现率 8%: 回收期 =9+ 28.85 133.40 =9.22 年 第三节项目投资管理 一 独立方案财务可行性评价表指标名称 符号 评价标准 指标性质 投资利润率 ROI i 正指标 静态投资回收期 PP n 2 反指标 不包括建设期的静态投资回收期 PP P 2 反指标 净现值 NPV 0 正指标 现值指数 NPVR 1 正指标 内部收益率 IRR ic 正指标 年金净现值 NA 0 正指标 二 多个互斥方案的决策 1 原始投资额相同, 计算期相同 ; 2 原始投资额不同, 计算期相同 ;P168 适用年金净现值法 3 原始投资额不同, 计算期也不同 适用年金净现值法及最小公倍数法 三 固定资产更新决策 ( 一 ) 寿命期相同现金流出现值法 ( 二 ) 寿命期不同年金成本法 23
第四节证券投资管理 一 债券投资 1. 债券的价值债券估价的基本模型 复利计息, 每年末付息 到期还本 P=I (P/A,i,n)+M (P/F,i,n) 教材例题 6-18. 命题 :(1) 市场利率 < 票面利率, 债券将溢价发行, (2) 市场利率 > 票面利率, 债券将折价发行, (3) 市场利率 = 票面利率, 债券将等价 ( 按面值 ) 发行 2. 债券投资的收益率 内部收益率法 NPV=- P+I (P/A,i,n)+M (P/F,i,n) 例题 6-5 M 公司 2011 年 12 月 31 日发行面值为 1000 元 5 年期 票面利率 10% 每年 12 月 31 日付息一次, 到期归还本金的债券 2014 年 1 月 1 日该债券的市价为 1100 元 要求 : 计算投资者在 2014 年 1 月 1 日购入该债券并持有至到期所能获得的内部收益率 解析 投资期限为: 评估基准日 (2014.1.1)~ 到期日 (2016.12.31), 共 3 年采用逐次测试法计算该债券的内部收益率如下 : 测试 6%,100 (P/A,6%,3)+1000 (P/F,6%,3)-1100=6.9 元测试 7%,100 (P/A,7%,3)+1000 (P/F,7%,3)-1100=-21.27 元代入公式, 该债券内部收益率 =6.24% 采用简便算法计算该债券的内部收益率如下 : 100 (1000 1100) / 3 该债券内部收益率 R= =6.35% (1000 1100) / 2 二 股票投资 股票估价基本模型 无限期持股, 股利不固定 1. 公式 24
2. 意义 : 预期未来的股利决定了股票价值 (1) 固定增长模式 股利增长率固定 1 公式 : 2 注意区分当期股利 (D0) 与下期股利 (D1) 下期股利 (D1): 第 1 年末的现金流量, 如 : 预计本年股利 预计下年度将要发放的股利 预计第一年的股利 当期股利 (D0): 当期 (0 时点 ) 的现金流量, 如 : 上年股利 最近已经发放的股利 本年发放的股利 (2) 零增长模式 固定增长模式的特例, 股利增长率 g=0 公式 ( 永续年金现值 ): V s D R s (3) 阶段性增长模式 分段计算 (4) 如果投资者不打算长期持有股票, 而将股票转让出去, 则股票投资的收益由股利收益和资本利得 ( 转让价差收益 ) 构成 这时, 股票投资收益率是使股票投资净现值为零时的贴现率, 计算公式为 : NPV n Dt Pt P 0 t n o ( 1 R ) ( 1 R ) t 1 例 6-24 某投资者 2006 年 5 月年购入 A 公司股票 1000 股, 每股购价 3.2 元 ;A 公司 2007 年 2008 年 2009 年分别派分现金股利每股 0.25 元 0.32 元 0.45 元 ; 该投资者 2009 年 5 月以每股 3.5 元的价格售出该股票, 则 A 股票投资收益率的计算为 : 解析 NPV 0.25 0.32 0.45 3.5 3.2 0 2 3 3 1 R (1 R) (1 R) (1 R) 当 R=12% 时,NPV=43.35 25
当 R=14% 时,NPV=-34.21 用插值法计算 : R 12% 2% 13.14% 45.35 45.3834.21 第七章营运资金管理 第一节现金管理 现金的成本 :1. 持有成本 2. 转换成本 3. 短缺成本 一 成本模型 二 存货模式 假设 相关成本 含义 不允许现金短缺, 即短缺成本为无关成本 (1) 机会成本 ;(2) 交易成本所谓的最佳现金持有量, 也就是能使机会成本和交易成本之和最小的现金持有量 1. 机会成本 C 机会成本 = 平均现金持有量 机会成本率 = K 2 2. 交易成本交易成本 = 交易次数 每次交易成本 = T F C 3. 最佳持有量及其相关公式机会成本 交易成本与现金持有量之间的关系, 可以图示如下 : 26
从上图可以看出, 当机会成本与交易成本相等时, 相关总成本最低, 此时的持有量即为最佳 持有量 由此可以得出 : C C 2 * * T K F * C 2TF K TC= 三 随机模型 ( 米勒 - 奥尔模型 ) 2 3 3b R= L 4i H=3R-2L 1 例题 7-3. 四 现金收支日常管理 ( 一 ) 现金周转期 概念 现金周转期 = 存货周转期 + 应收账款周转期 - 应付账款周转期 其中 : 存货周转期 = 平均存货 / 每天的销货成本 应收账款周转期 = 平均应收账款 / 每天的销货收入 27
应付账款周转期 = 平均应付账款 / 每天的购货成本 减少现金周转期的措施 : 措施 (1) 减少存货周转期 ( 加快制造与销售产成品 ) (2) 减少应收账款周转期 ( 加速应收账款的回收 ) (3) 延长应付账款周转期 ( 减缓支付应付账款 ) 第二节应收账款管理 应收账款周转次数 赊销额 应收账款平均余额 应收账款周转天数 360 应收账款周转次数 应收账款平均余额 赊销额 360 应收账款周转天数 应收账款占用资金的应计利息 ( 即机会成本 ) = 应收账款占用资金 资本成本 = 日销售额 平均收现期 变动成本率 资本成本 应收账款相关总成本 具体解题方法 : 现金成本 应收账款机会成本 坏账损失 收账费用 1. 表格法 2. 公式法 差量法 = 收益的增加 ( 应收账款机会成本增加 + 收账费用增加 + 坏账费用增加 + 现金折扣成本增加 ) 收益的增加 =(Q1 Q0) (P b) 分析 : >0, 改变信用条件 ; 分析 : <0, 不改变信用条件 28
第三节存货管理 存货成本 :1. 进货成本 2. 储存成本 3. 缺货成本 一 基本模式 存货相关总成本 T c Q K 2 c D Q K, 当 K Q 2 D K Q C 时, T c 有最小值, Q 2KD /, K c min T = c 2KDK c 例 计算题 某企业每年需耗用 A 材料 45000 件, 单位材料年存储成本 20 元, 平均每次订货费用为 180 元,A 材料全年平均单价为 240 元 假定不存在数量折扣, 不会出现陆续到货和缺货的现象 要求 : (1) 计算 A 材料的经济订货批量 ; (2) 计算 A 材料年度最佳订货批次 ; (3) 计算 A 材料的相关订货成本 ; (4) 计算 A 材料的相关储存成本 ; (5) 计算 A 材料经济进货批量平均占用资金 ; (6) 计算 A 材料最低相关总成本 解析 (1)A 材料的经济订货批量 = 2 45000 180 20 =900( 件 ) (2)A 材料年度最佳订货批次 =45000 900=50( 次 ) (3)A 材料的相关订货成本 =50 180=9000( 元 ) (4)A 材料的相关储存成本 =900/2 20=9000( 元 ) (5)A 材料经济订货批量平均占用资金 =240 (900/2)=108000( 元 ) (6)A 材料最低相关总成本 =18000( 元 ) 二 基本模型的扩展每日送货量为 P, 每日耗用量为 d 29
EO Q 2K D 2K D p d K p d K (1 ) c c p d TC ( Q ) 2 K D K (1 ) c p 三 保险储备 1. 再订货点 = 每日需求量 送货期 2. 含保险储备的再订货点 = 每日需求量 送货期 + 保险储备量 3. 相关总成本 = 缺货成本 + 保险储备成本其中 : 缺货成本 = 订货次数 平均缺货量 单位缺货成本保险储备成本 = 保险储备量 单位存货成本说明 :1 平均缺货量运用概率加权平均法 2 保险储备量的设置按所有可能的缺货情况分别设置 3 分别计算各种情况的相关总成本 4 取 min 相关总成本所对应的保险储备量为最佳保险储备量, 相应的再订货点为最佳再订货点 例 7-13 信达公司计划年度耗用某材料 100000 千克, 材料单价 50 元, 经济订货量 25000 千克, 全年订货 4 次 (100000/25000), 订货点为 1200 千克 单位材料年储存成本为材料单价的 25%, 单位材料缺货损失 24 元 在交货期内, 生产需要量及其概率如下 : 生产需要量 ( 千克 ) 1000 1100 1200 1300 1400 概率 0.1 0.2 0.4 0.2 0.1 要求 : 根据以上资料计算确定最佳保险储备和再订货点 解析 (1) 不设置保险储备 再订货点 =1200( 千克 ) 一次订货的期望缺货量 =100 0.20+200 0.1=40( 千克 ) 全年缺货损失 =40 4 24=3840( 元 ) 全年保险储备的储存成本 =0 全年相关总成本 =3840( 元 ) (2) 保险储备量为 100 千克再订货点为 1300 千克 30
一次订货的期望缺货量 =100 0.1=10( 千克 ) 全年缺货损失 =10 4 24=960 元全年保险储备储存成本 =100 50 25%=1250( 元 ) 全年相关总成本 =960+1250=2210( 元 ) (3) 保险储备量为 200 千克 再订货点为 1400 千克全年缺货损失 =0 全年保险储备储存成本 =200 50 25%=2500( 元 ) 全年相关总成本 =2500( 元 ) 结论 当保险 备量为 100 千克时, 全年相关总成本最低 因此, 该企业保险储备量为 100 千克比较合适 四 流动负债管理 ( 一 ) 补偿性余额名义利率借款实际利率 = 1 补偿性余额百分比 ( 二 ) 贴现法计息名义利率借款实际利率 = 1 名义利率 ( 三 ) 放弃折扣的信用成本率 折扣 % 放弃折扣的信用成本率 = 1 折扣 % 择优原则 : 付款期 360 天 ( 信用期 ) 折扣期 (1) 若能以低于放弃折扣的成本利率借入资金, 则享受折扣 ; 折扣期内付款 ; (2) 若用于短期投资的报酬率高于机会成本, 则放弃折扣 ; 信用期付款 ; (3) 若面对提供不同信用条件的卖方, 应选择信用成本最小或所获利益最大的一家 第八章成本管理 31
第一节量本利分析与应用 一 量本利分析的基本原理 1. 量本利分析的基本关系式息税前利润 = 销售收入 - 总成本 = 销售收入 -( 变动成本 + 固定成本 ) = 销售量 单价 - 销售量 单位变动成本 - 固定成本 = 销售量 ( 单价 - 单位变动成本 )- 固定成本 2. 边际贡献 单位边际贡献 = 单价 - 单位变动成本 边际贡献总额 = 销售收入 - 变动成本 关系? 单位边际贡献边际贡献总额边际贡献率 = = 单价销售收入单位变动成本变动成本总额变动成本率 = = 单价销售收入 关系? 边际贡献率 + 变动成本率 =1 息税前利润 = 销售量 ( 单价 - 单位变动成本 )- 固定成本 = 边际贡献总额 - 固定成本二 单一产品量本利分析 ( 一 ) 保本分析 含义 又称盈亏临界分析, 是研究当企业恰好处于保本状态时量本利关系的一种定 量分析方法, 是量本利分析的核心内容 1 又称盈亏临界点, 是指企业达到保本状态的业务量或金额 保本点 2 单一产品的保本点有两种表现形式 : 一种是以实物量来表现, 称为保本销售量 ; 另一种以货币单位表示, 称为保本销售额 保本销售量 = 固定成本 /( 单价 - 单位变动成本 ) 计算 = 固定成本 / 单位边际贡献 保本销售额 = 保本销售量 单价 = 固定成本 / 边际贡献率 32
提示 降低保本点的途径: 一是降低固定成本总额 ( 降低幅度相同 ); 二是降低单位变动成本 ; 三是提高销售单价 ( 降低幅度不一致 ) 辅助性指标 保本作业率 = 保本销售量 ( 额 )/ 正常经营销售量 ( 额 ) ( 二 ) 安全边际分析 1. 安全边际 安全边际量 安全边际额 安全边际率 实际或预计销售量 - 保本点销售量实际或预计销售额 - 保本点销售额 = 安全边际量 单价安全边际量 / 实际或预计销售量 = 安全边际额 / 实际或预计销售额 提示 安全边际或安全边际率越大, 反映出该企业经营风险越小 2. 保本作业率与安全边际率的关系保本销售量 + 安全边际量 = 正常销售量上述公式两端同时除以正常销售额, 便得到 : 保本作业率 + 安全边际率 =1 公式扩展 息税前利润 = 安全边际量 单位边际贡献 = 安全边际额 边际贡献率销售息税前利润率 = 安全边际率 边际贡献率 提示 提高销售息税前利润率的途径: 一是扩大现有销售水平, 提高安全边际率 ; 二是降低变动成本水平, 提高边际贡献率 三 多种产品量本利分析 加权平均法 方法 联合单位法 分算法 顺序法 主要产品法 ( 一 ) 加权平均法 加权平均边际贡献率 =( 各产品边际贡献 / 各产品销售收入 ) 100% 33
= ( 各产品边际贡献率 各产品占总销售比重 ) 综合保本点销售额 = 固定成本 / 加权平均边际贡献率某产品保本额 = 综合保本额 该产品的销售比重某产品保本量 = 该产品保本额 / 单价 S CM R S CM R S S 加权平均边际贡献率 = CM R CM R S S S S S S 1 1 2 2 1 2 1 2 1 2 1 2 1 2 ( 二 ) 联合单位法联合单位法是指在事先确定各种产品间产销实物量比例的基础上, 将各种产品产销实物量的最小比例作为一个联合单位, 确定每一联合单位的单价 单位变动成本, 进行量本利分析的一种分析方法 所谓联合单位, 是指固定实物比例构成的一组产品 例如, 企业同时生产甲 乙 丙三种产品, 且三种产品之间的销量长期保持固定的比例关系, 产销量比为 1:2:3 那么,1 件甲产品 2 件乙产品和 3 件丙产品就构成一组产品, 简称联合单位 固定成本总额联合保本量 = 联合单价 -联合单位变动成本某产品保本量 = 联合保本量 该产品的销售比重 ( 三 ) 分算法分算法是在一定的条件下, 将全部固定成本按一定标准在各种产品之间进行合理分配, 确定每种产品应补偿的固定成本数额, 然后再对每一种产品按单一品种条件下的情况分别进行量本利分析的方法 该方法的关键是要合理地进行固定成本的分配 在分配固定成本时, 对于专属于某种产品的固定成本应直接计入产品成本 ; 对于应由多种产品共同负担的公共性固定成本, 则应选择适当的分配标准 ( 如销售额 边际贡献 工时 产品重量 长度 体积等 ) 在各产品之间进行分配 鉴于固定成本需要由边际贡献来补偿, 故按照各种产品的边际贡献比重分配固定成本的方法最为常见 例 计算题 某公司生产销售 A B C 三种产品, 销售单价分别为 20 元 30 元 40 元 ; 预计销售量分别为 30000 件 20000 件 10000 件 ; 预计各产品的单位变动成本分别为 12 元 24 元 28 元 ; 预计固定成本总额为 180000 元 要求按分算法计算各产品的保本量和保本额 ( 假设固定成本按边际贡献比重分摊 ) 34
解析 1 计算边际贡献总额 A 产品 :(20-12) 30000=240 000( 元 ) B 产品 :(30-24) 20000=120 000( 元 ) C 产品 :(40-28) 10000=120 000( 元 ) 边际贡献总额 =240000+120000+120000=480 000( 元 ) 2 计算固定成本分配率, 分配固定成本固定成本分配率 =180000/480000=0.375 分配给 A 产品的固定成本 =240000 0.375=90000( 元 ) 分配给 B 产品的固定成本 =120000 0.375=45000( 元 ) 分配给 C 产品的固定成本 =120000 0.375=45000( 元 ) 3 计算每一产品的保本量和保本额 A 产品的保本量 = 11250( 件 ) A 产品的保本额 =11250 20=225000( 元 ) 同理,B 产品和 C 产品的保本量分别为 7500 件 3750 件, 它们的保本额分别为 225000 元 150000 元 ( 四 ) 顺序法顺序法是指按照事先规定的品种顺序, 依次用各种产品的边际贡献补偿 含义 整个企业的全部固定成本, 直至全部由产品的边际贡献补偿完为止, 从而完 成量本利分析的一种方法 乐观排序 悲观排序 销路排序 按照各种产品的边际贡献率由高到低排列, 边际贡献率高的产品先销售 先补偿, 边际贡献率低的后出售 后补偿假定各品种销售顺序与乐观排列相反产品的顺序也可按照市场实际销路是否顺畅来确定 但这种顺序的确定缺乏统一的标准, 存在一定的主观性 例 8-5 某公司生产销售 A B C 三种产品, 销售单价分别为 20 元 30 元 40 元 ; 预 计销售量分别为 30000 件 20000 件 10000 件 ; 预计各产品的单位变动成本分别为 12 元 24 元 28 元 ; 预计固定成本总额为 180000 元 要求按乐观顺序法和悲观顺序法进行多种产品的量 35
本利分析 解析 (1) 计算各产品的边际贡献率 A 产品 :(20-12)/20=40% B 产品 :(30-24)/30=20% C 产品 :(40-28)/40=30% (2) 乐观排序法 : 按边际贡献率由高到低的顺序计算 边际贡 销售收 累计销售 边际贡 累计边际 固定成本 累计固定成 累计损 序种 献率 入 收入 献 贡献 补偿额 本补偿额 益 40% 600000 600000 240000 240000 180000 180000 60000 30% 400000 1000000 120000 360000 0 180000 180000 20% 600000 1600000 120000 480000 0 180000 300000 由表可以看出, 固定成本全部由 A 产品来补偿, 那么企业要想达到保本状态,A 产品的销售额 ( 量 ) 需达到 : 销售额 =180000 40%=450000( 元 ) 销售量 =450000 20=22500( 件 ) 当 A 产品销售额达到 450000 元, 即销售 22500 件时, 企业保本 企业的保本状态与 B C 产品无关 ( 五 ) 主要产品法在企业产品品种较多的情况下, 如果存在一种产品是主要产品, 它提供的边 思路 际贡献占企业边际贡献总额的比重较大, 代表了企业产品的主导方向, 则可以按 该主要品种的有关资料进行量本利分析, 视同于单一品种 注意 1 确定主要品种应以边际贡献为标志, 并只能选择一种主要产品 2 主要产品法计算方法与单一品种的量本利分析相同 四 目标利润分析计算公式如下 : 目标利润 =( 单价 - 单位变动成本 ) 销售量 - 固定成本固定成本 目标利润目标利润销售量 = 单位边际贡献 36
税前利润 + 利息 = 税后利润 /(1- 税率 )+ 利息固定成本 目标利润目标利润销售额 = = 目标利润销售量 单价边际贡献率目标销售量公式只能用于单种产品的目标利润控制 ; 而目标销售额既可用于单种产品的目标利润控制, 又可用于多种产品的目标利润控制 注意 上述公式中的目标利润一般是指息税前利润 其实, 从税后利润来进行目标利润的规划和分析, 更符合企业生产经营的需要 如果企业预测的目标利润是税后利润, 则上述公式应作如下调整 税后目标利润固定成本 1 所得税税率实现目标利润的销售量 = 单位边际贡献税后目标利润固定成本 1 所得税税率实现目标利润的销售额 = 边际贡献率 利息 利息 实现目标利润的措施目标利润是量本利分析的核心要素, 它既是企业经营的动力和目标, 也是量本利分析的中心 如果企业在经营中根据实际情况规划了目标利润, 那么为了保证目标利润的实现, 需要对其他因素做出相应的调整 通常情况下企业要实现目标利润, 在其他因素不变时, 销售数量或销售价格应当提高, 而固定成本或单位变动成本则应下降 例 8-6 某企业生产和销售单一产品, 产品的单价为 50 元, 单位变动成本为 25 元, 固定成本为 50000 元 如果将目标利润定为 40000 元, 则有 : 目标利润销售量 =(50000+40000)/(50-25)=3600( 件 ) 目标利润销售额 =3600 50=180 000( 元 ) 例 8-7 沿用例 8-6 的资料, 现在假定该公司将目标利润定为 58000 元, 问 : 从单个因素来看, 影响目标利润的四个基本要素该作怎样的调整? 调整措施可选择如下方案中的任意一种 : (1) 实现目标利润的销售量 =(50000+58000)/(50-25)=4320( 件 ) (2) 实现目标利润的单位变动成本 = 单价 -[( 固定成本 + 目标利润 )/ 销售量 ] =20( 元 ) 37
(3) 实现目标利润的固定成本 = 边际贡献 - 目标利润 =(50-25) 3600-58000=32000( 元 ) (4) 实现目标利润的单价 = 单位变动成本 +[( 固定成本 + 目标利润 )/ 销售量 ] =55( 元 ) 例 计算题 (2015)A 电子企业只生产销售甲产品 2014 年甲产品的生产量与销售量均为 10 000 件, 单位售价为 300 元 / 件, 全年变动成本为 1 500 000 元, 固定成本为 500 000 元 预计 2015 年产销量将会增加到 12 000 件, 总成本将会达到 2 300 000 元 假定单位售价与成本性态不变 要求 : (1) 计算 A 企业 2015 年下列指标 : (2)1 息税前利润 ;2 单位变动成本 ;3 变动成本率 ;4 固定成本 (3) 若目标息税前利润为 1 750 000 元, 计算 A 企业 2015 年实现目标利润的销售额 解析 (1)1 息税前利润 =12000 300-2300000=1300000( 元 ) 2 单位变动成本 =1500000/10000=150( 元 / 件 ) 3 变动成本率 =150/300 100%=50% 4 固定成本 =500000( 元 ) (2) 目标利润销售额 =(500 000+1750 000)/(1-50%) =4500 000 ( 元 ) 五 利润敏感性分析基于量本利分析的利润敏感性分析主要应解决两个问题 : 一是各因素的变化对最终利润变化的影响程度 ; 二是当目标利润要求变化时允许各因素的升降幅度 ( 一 ) 各因素对利润的影响程度利润变动百分比敏感系数 = 因素变动百分比 例 8-8 某企业为生产和销售单一产品, 计划年度内有关数据预测如下 : 销售量 100000 件, 单价 30 元, 单位变动成本为 20 元, 固定成本为 200000 元 假设销售量 单价 单位变动成本和固定成本均分别增长了 10%, 要求计算各因素的敏感系数 规律性的结论 38
敏感系数的 符号 敏感系数的大小 ( 不亏损状 态 ) 某一因素的敏感系数为负号, 表明该因素的变动与利润的变动为反向 关系 ; 反之亦然 1 单价的敏感系数一定大于销售量 单位变动成本的敏感系数 2 单价的敏感系数一般应该是最大的 3 销售量的敏感系数一定大于固定成本的敏感系数 ; 所以, 敏感系数 最小的因素, 不是单位变动成本就是固定成本 ( 二 ) 目标利润要求变化时允许各因素的升降幅度目标利润要求变化时允许各因素的升降幅度, 实质上是各因素对利润影响程度分析的反向推算, 计算上表现为敏感系数的倒数 例如, 已知销售量的敏感系数为 2, 如果企业要求目标利润上升 10%, 则销售量需要上升 5% 第二节标准成本控制与分析 标准成本控制与分析的相关概念 内容 标准成本的制定 成本差异的计算及分析 一 标准成本的制定成本项目 用量 价格 直接材料 单位产品材料用量 原材料单价 直接人工 单位产品工时用量 小时工资率 制造费用 单位产品工时用量 小时制造费用分配率 例 8-11 假定某企业 A 产品耗用甲 乙 丙三种直接材料, 其直接材料标准成本的计算 如表 8-9 所示 表 8-9 A 产品直接材料标准成本 项目 标准 甲材料乙材料丙材料 39
价格标准 1 45 元 / 千克 15 元 / 千克 30 元 / 千克 用量标准 2 3 千克 / 件 6 千克 / 件 9 千克 / 件 标准成本 3=2 1 135 元 / 件 90 元 / 件 270 元 / 件 单位产品直接材料标准成本 4= 3 495 元 例 8-12 沿用例 8-11 中的资料,A 产品直接人工标准成本的计算如表 8-10 所示 表 8-10 A 产品直接人工标准成本 项目月标准总工时 1 月标准总工资 2 标准工资率 3=2 1 单位产品工时用量标准 4 直接人工标准成本 5=4 3 标准 15600 小时 168480 元 10.8 元 / 小时 1.5 小时 / 件 16.2 元 / 件 例 8-13 沿用例 8-11 中的资料, 甲产品制造费用的标准成本计算如表 8-11 所示 表 8-11 甲产品制造费用标准成本 工时 变动制造费用 固定制造费用 项目月标准总工时 1 单位产品工时标准 2 标准变动制造费用总额 3 标准变动制造费用分配率 4=3 1 变动制造费用标准成本 5=2 4 标准固定制造费用总额 6 标准固定制造费用分配率 7=6 1 固定制造费用标准成本 8=2 7 标准 15600 小时 1.5 小时 / 件 56160 元 3.6 元 / 小时 5.4 元 / 件 187200 元 12 元 / 小时 18 元 / 件 单位产品制造费用标准成本 9=5+8 23.4 元 二 成本差异的计算及分析 成本差异 成本差异是指一定时期生产一定数量的产品所发生的实际成本与相关 40
类型 超支差异 节约差异 的标准成本之间的差额 成本差异 = 实际成本 - 标准成本实际成本大于标准成本实际成本小于标准成本 用量差异 =( 实际用量 - 实际产量下的标准用量 ) 标准价格 价格差异 =( 实际价格 - 标准价格 ) 实际用量 价格差异 数量差异 价格差异 =( 实际价格 - 标准价 数量差异 =( 实际用量 - 实际产量 直接材料 格 ) 实际用量 下标准用量 ) 标准价格 工资率差异 =( 实际工资率 - 标 效率差异 =( 实际工时 - 实际产量 直接人工 准工资率 ) 实际工时 下标准工时 ) 标准工资率 变动制造 费用 耗费差异 =( 实际分配率 - 标准 分配率 ) 实际工时 效率差异 =( 实际工时 - 实际产量 下标准工时 ) 标准分配率 例 8-14 A 产品甲材料的标准价格为 45 元 / 千克, 用量标准为 3 千克 / 件 假定企业本月 投产 A 产品 8000 件, 领用甲材料 32000 千克, 其实际价格为 40 元 / 千克 要求 : 计算直接材料 成本差异以及材料用量差异 价格差异 解析 直接材料成本差异 =32000 40-8000 3 45= 200000( 元 )( 超支 ) 其中 : 材料用量差异 =(32000-8000 3) 45=360000( 元 )( 超支 ) 材料价格差异 =(40-45) 32000=-160000( 元 )( 节约 ) 直接材料成本差异 = 材料用量差异 + 材料价格差异 200000( 元 )=360000( 元 )-160000( 元 ) 例 8-15 A 产品标准工资率为 10.8 元 / 小时, 工时标准为 1.5 小时 / 件, 工资标准为 16.2 元 / 件 假定企业本月实际生产 A 产品 8000 件, 用工 10000 小时, 实际直接人工工资 110000 元 要求计算直接人工成本差异以及效率差异 工资率差异 41
解析 直接人工成本差异 =110000-8000 16.2=-19600( 元 )( 节约 ) 其中 : 直接人工效率差异 =(10000-8000 1.5) 10.8 =-21600( 元 )( 节约 ) 直接人工工资率差异 =(110000 10000-10.8) 10000 =2000( 元 )( 超支 ) 直接人工成本差异 = 直接人工效率差异 + 直接人工工资率差异 -19600( 元 )=-21600( 元 )+2000( 元 ) 例 8-16 A 产品标准变动制造费用分配率为 3.6 元 / 小时, 工时标准为 1.5 小时 / 件 假定企业本月实际生产 A 产品 8000 件, 用工 10000 小时, 实际发生变动制造费用 40000 元 要求计算制造费用成本差异以及效率差异 耗费差异 解析 变动制造费用成本差异 =40000-8000 1.5 3.6 =-3200( 元 )( 节约 ) 其中 : 变动制造费用效率差异 =(10000-8000 1.5) 3.6 =-7200( 元 )( 节约 ) 变动制造费用耗费差异 =(40000 10000-3.6) 10000 =4000( 元 )( 超支 ) 变动制造费用成本差异 = 变动制造费用效率差异 + 变动制造费用耗费差异 -3200( 元 )=-7200( 元 )+4000( 元 ) 固定制造费用的差异分析 首先要明确两个指标 : 固定制造费用实际数实际分配率 = 实际工时固定制造费用预算数标准分配率 = 预算产量的标准工时其中 : 42
固定制造费用预算数 = 预算产量 工时标准 标准分配率 固定制造费用成本差异分析的两差异法固定制造费用成本差异 = 实际产量下实际固定制造费用 - 实际产量下标准固定制造费用 = 实际分配率 实际工时 - 标准分配率 实际产量下的标准工时耗费差异 = 实际产量下实际固定制造费用 - 预算产量下的标准固定制造费用 = 实际固定制造费用 - 预算产量 工时标准 标准分配率 = 实际固定制造费用 - 预算产量下标准工时 标准分配率能量差异 = 预算产量下的标准固定制造费用 - 实际产量下的标准固定制造费用 =( 预算产量下的标准工时 - 实际产量下的标准工时 ) 固定制造费用成本差异 = 耗费差异 + 能量差异固定制造费用成本差异分析的三差异法产量差异 =( 预算产量下的标准工时 实际产量下的实际工时 ) 标准分配率效率差异 =( 实际产量下的实际工时 实际产量下的标准工时 ) 标准分配率固定制造费用成本差异 = 耗费差异 + 产量差异 + 效率差异 例 计算题 A 产品固定制造费用标准分配率为 12 元 / 小时, 工时标准为 1.5 小时 / 件 假定 A 产品的预算产量为 10400 件, 实际生产 A 产品 8000 件, 用工 10000 小时, 实际固定制造费用为 190000 元 要求计算固定制造费用成本差异, 并分别采用两差异和三差异分析法计算相关各项成本差异 43
解析 固定制造费用成本差异 =190000-8000 1.5 12=46000( 元 ) 两差异分析耗费差异 =19000-10400 1.5 12=2800( 元 )( 超支 ) 能量差异 =10400 1.5 12-8000 1.5 12=43200( 元 )( 超支 ) 46000( 元 )=2800( 元 )+43200( 元 ) 三差异分析耗费差异 =19000-10400 1.5 12=2800( 元 )( 超支 ) 产量差异 =10400 1.5 12-10000 12=67200( 元 )( 超支 ) 效率差异 =10000 12-8000 1.5 12=-24000( 元 )( 节约 ) 46000( 元 )=2800( 元 )+67200( 元 )-24000( 元 ) 第三节作业成本与责任成本 一 作业成本管理 ( 一 ) 作业成本计算法的相关概念 资源 作业 企业作业活动系统所涉及的人力 物力 财力都属于资源 作业, 是指在一个组织内为了某一目的而进行的耗费资源动作 单位 作业 批次 作业作业 是指使单位产品受益的作业, 作业的成本与产品的数量成正比, 如加 工零件 对每件产品进行的检验等 是指使一批产品受益的作业, 作业的成本与产品的批次数量成正比, 如设备调试 生产准备等作业活动 类型 产品作业支持 作业 是指使某种产品的每个单位都受益的作业, 如产品工艺设计作业等 是指为维持企业正常生产, 而使所有产品都受益的作业, 作业的成本 与产品数量无相关关系, 如厂房维修 管理作业等 成本 亦称成本驱动因素, 是指导致成本发生的因素 44
动因 在作业成本法下, 成本动因是成本分配的依据 是引起作业成本变动的驱动因素, 反映作业量与耗费之间的 资源动因成本动因类型作业动因 因果关系 比如厂房折旧与作业面积 根据资源动因可以将资源成本分配给各有关作业是引起产品成本变动的驱动因素, 反映产品产量与作业成本之间的因果关系 比如检验成本的分配 根据作业动因可以将作业成本分配给有关产品 又称成本库, 是指构成一个业务过程的相互联系的作业集合, 用来汇集作业中心业务过程及其产出的成本 ( 二 ) 作业成本法与传统成本计算法的比较 区别 集中在对间接费用的分配上, 主要是制造费用的分配 1 制造费用以直接人工工时或机器工时为分配依据. 传统成本法 2 当企业生产多样性明显, 生产量小 技术要求高的产品成本分配偏低, 而生产量大 技术要求低的产品成本分配偏高 提示 间接成本的分配路径是 资源 - 部门 - 产品 作业成本法 造费用按照成本动因分配, 避免了传统成本计算法下的成本扭曲 提示 间接成本的分配路径是 资源 - 作业 - 产品 ( 三 ) 作业成本计算法的成本计算 主要步骤 : 1 设立资源库, 并归集资源库价值 2 确认主要作业, 并设立相应的作业中心 3 确定资源动因, 并将各资源库汇集的价值分派到各作业中心 4 选择作业动因, 并确定各作业成本的成本动因分配率 5 计算作业成本和产品成本 45
1. 计算作业成本分配率 作业成本分配率可以分为实际作业成本分配率和预算作业成本分配率两种形式 (1) 实际作业成本分配率 计算 优点 当期实际发生的作业成本 / 当期实际作业产出 计算的成本是实际成本, 无需分配实际成本与预算成本的差异 1 作业成本资料只能在会计期末才能取得, 不能随时提供进行决策的有关 成本信息 ; 缺点 2 不同会计期间作业成本不同, 作业需求量也不同, 因此计算出的成本分 配率时高时低 ; 归属 3 容易忽视作业需求变动对成本的影响, 不利于划清造成成本高低的责任 (2) 预算作业成本分配率 计算 预计作业成本 / 预计作业产出 1 能够随时提供决策所需的成本信息 ; 特点 2 可以避免因作业成本变动和作业需求不足引起的产品成本波动 ; 3 有利于及时查清成本升高的原因 2. 计算作业成本和产品成本 1 某产品耗用的作业成本 = ( 该产品耗用的作业量 实际作业成本分配率 ) 2 某产品当期发生成本 = 当期投入该产品的直接成本 + 当期耗用的各项作业成本其中 : 直接成本 = 直接材料成本 + 直接人工成本 例 某企业生产甲 乙两种产品, 有关资料如下 : (1) 甲 乙两种产品的基本资料如表所示 甲 乙产品基本资料产品名称年产量 ( 台 ) 单位产品机器工时直接材料单位成本直接人工单位成本甲 10000 10 50 20 乙 40000 10 30 20 (2) 企业每年制造费用总额为 2000 000 元 甲 乙两种产品的复杂程度不一样, 所耗用的 46
作业量也不一样 依据作业动因设置五个成本库 有关资料如表所示 甲 乙产品作业成本资料 作业名称成本动因作业成本 作业动因数 甲产品乙产品合计 机器调整 调整次数 600 000 3000 2000 5000 质量检验 检验次数 480000 4000 4000 8000 生产订单 订单份数 120000 200 400 600 机器维修 维修次数 600000 400 600 1000 材料验收 验收次数 200000 100 300 400 合计 2000 000 要求 : 分别用作业成本计算法与传统成本计算法 ( 制造费用按照机器工时进行分配 ) 计算上述两种 产品的单位成本 解析 首先, 计算分配率 = 作业成本 / 作业成本动因合计数 作业成本动因分配率 作业名称成本动因作业成本 作业动因数 甲产品乙产品合计分配率 机器调整 调整次数 600000 3000 2000 5000 120 质量检验 检验次数 480000 4000 4000 8000 60 生产订单 订单份数 120000 200 400 600 200 机器维修 维修次数 600000 400 600 1000 600 材料验收 验收次数 200000 100 300 400 500 合计 2000000 其次, 计算作业成本计算法下两种产品的制造费用 计算结果如表所示 作业名称 作业成本 作业动因数分配的制造费用分配率甲产品乙产品甲产品乙产品 47
机器调整 600000 3000 2000 120 360000 240000 质量检验 480000 4000 4000 60 240000 240000 生产订单 120000 200 400 200 40000 80000 机器维修 600000 400 600 600 240000 360000 材料验收 200000 100 300 500 50000 150000 合计 2000000 930 000 1070 000 再次, 使用传统成本计算法分别计算两种产品的制造费用 甲 乙两种产品的机器工时分别为 100 000 小时 (10000 10) 和 400 000 小时 (40000 10), 制造费用总额为 2000000 元 制造费用分配率 =2000 000 (100000+400000) =4( 元 / 小时 ) 甲产品制造费用 =100000 4 =400 000( 元 ) 乙产品制造费用 =400000 4 =1 600 000( 元 ) 最后, 比较两种成本计算法下制造费用分配的结果, 如表所示 甲产品 ( 产量 10000 台 ) 乙产品 ( 产量 40000 台 ) 项目 总成本单位成本总成本单位成本 传统 作业 传统作业传统 作业 传统作业 直接材料 500000 500000 50 50 1200000 1200000 30 30 直接人工 200000 200000 20 20 800000 800000 20 20 制造费用 400000 930000 40 93 1600000 1070000 40 26.75 合计 1100000 1630000 110 163 3600000 3070000 90 76.75 结论 低产量 生产过程复杂的产品( 如甲产品 ) 在传统成本计算法下的单位成本显著低 于作业成本法下的单位成本, 而高产量 生产过程简单的产品 ( 如乙产品 ) 的单位成本恰恰相反 48
二 责任成本管理 ( 一 ) 责任中心及其考核 成本中心 责任中心 利润中心 1. 成本中心 投资中心 含义 是指有权发生并控制成本的单位 成本中心一般不会产生收入, 通常只计量 考核发生的成本 1. 不考核收益, 只考核成本 首要特点 2. 只对可控成本负责, 不负责不可控成本 特点 提示 可控成本三个条件 :(1) 该成本的发生是成本中心可以预见的 ;(2) 该成本是成本中心可以计量的 ;(3) 该成本是成本中心可以调节和控制的 3. 责任成本是成本中心考核和控制的主要内容 提示 成本中心当期发生的所有可控成本之和就是其责任成本 考核 指标 预算成本节约额 = 实际产量预算责任成本 - 实际责任成本 预算成本节约率 = 预算成本节约额 / 实际产量预算责任成本 例 某企业内部某车间为成本中心, 生产甲产品, 预算产量 3500 件, 预算单位成本 150 元, 实际产量 4000 件, 实际单位成本 145.5 元 要求 : 计算成本中心的预算成本节约额和节约率 解析 预算成本节约额 = 实际产量预算责任成本 - 实际责任成本 = 预算单位成本 实际产量 - 实际单位成本 实际产量预算成本节约额 =150 4000-145.5 4000=18000( 元 ) 预算成本节约率 =18000/(150 4000) 100%=3% 结果表明, 该成本中心的成本节约额为 18000 元, 节约率为 3% 2. 利润中心 含义 既能控制成本, 又能控制收入和利润的责任单位 49
提示 利润中心与成本中心相比, 其权利和责任都相对较大, 它不仅要降低 绝对成本, 还要寻求收入的增长使之超过成本, 即更要强调相对成本的降低 自 利 然 润 自然形成的, 直接对外提供劳务或销售产品以取得收入的责任中心 分类 中心人为人为设定的, 通过企业内部各责任中心之间使用内部结算价格结算利润半成品内部销售收入的责任中心 中心 销售收入总额 - 变动成本总额边际贡 提示 该指标反映了利润中心的盈利能力, 但对业绩评价没有太大的献作用 可控边边际贡献 - 该中心负责人可控固定成本考核际贡献 提示 也称部门经理边际贡献, 是评价利润中心管理者的理想指标 指标可控边际贡献 - 该中心负责人不可控固定成本部门边 提示 又称部门毛利 反映了部门为企业利润和弥补与生产能力有关 际贡献 的成本所作的贡献, 它更多的用于评价部门业绩而不是利润中心管理者 的业绩 总结 销售收入 变动成本 - 中心负责人可控固定成本 - 中心负责人可控固定成本 边际贡献 可控边际贡献 ( 部门经理边际贡献 ) 部门边际贡献 ( 部门毛利 ) 50
例 某企业内部乙车间是人为利润中心, 本期实现内部销售收入 200 万元, 销售变动成本 120 万元, 该中心负责人可控固定成本 20 万元, 不可控但应由该责任中心负担的固定成本 10 万元 要求计算 : 该利润中心的边际贡献 可控边际贡献和部门边际贡献 解析 边际贡献 =200-120=80( 万元 ) 可控边际贡献 =80-20=60( 万元 ) 部门边际贡献 =60-10=50( 万元 ) 3. 投资中心投资中心, 是指既能控制成本 收入和利润, 又能对投入的资金进行控制的责任中心 投资报酬率投资中心考核指标剩余收益 (1) 投资报酬率投资报酬率 = 营业利润 / 平均营业资产计算 提示 1 营业利润是指息税前利润公式 2 平均营业资产 =( 期初营业资产 + 期末营业资产 )/2 (1) 根据现有的会计资料计算, 比较客观, 可用于部门之间, 以及不同行 优点 业之间的比较 ; (2) 有利于资产存量的调整, 优化资源配置 缺点 会引起短期行为的产生, 追求局部利润最大化而损害整体利益最大化目标, 导致经理人员为眼前利益而牺牲长远利益 (2) 剩余收益剩余收益 = 营业利润 -( 平均营业资产 最低投资报酬率 ) 计算公 提示 式 投资报酬率 = 营业利润 / 平均营业资产 剩余收益 = 平均营业资产 ( 投资报酬率 - 最低投资报酬率 ) 51
优点 弥补了投资报酬率指标会使局部利益与整体利益冲突的不足 1. 是一个绝对指标, 难以在不同规模的投资中心之间进行业绩比较 缺点 2. 仅仅反映当期业绩, 单纯使用这一指标也会导致投资中心管理者的短期行 为 例 某公司的投资报酬率如表所示: 投资中心 利润 投资额 投资报酬率 A 280 2000 14% B 80 1000 8% 全公司 360 3000 12% 假设 A 投资中心面临一个投资额为 1000 万元的投资机会, 可获利润 131 万元, 投资报酬率 为 13.1%, 假定公司的预期最低投资报酬率为 12% 要求 : 评价 A 投资中心的这个投资机会 解析 若 A 投资中心接受该投资, 则 A B 投资中心的相关数据计算如下 : 投资中心 利润 投资额 投资报酬率 A 280+131=411 2000+1000=3000 13.7% B 80 1000 8% 全公司 491 4000 12.275% (1) 用投资报酬率指标衡量业绩 从 A 投资中心来看, 接受后投资报酬率下降了 0.3%, 该投资中心可能不会接受这一投资 但从全公司而言, 接受投资后, 投资报酬率提高了 0.275%, 应接受这一投资 (2) 用剩余收益指标衡量业绩 A 投资中心接受新投资前的剩余收益 =280-2000 12%=40( 万元 ) A 投资中心接受投资后的剩余收益 =411-3000 12%=51( 万元 ) 所以 A 投资中心应接受这项投资 第九章收入与分配管理 52
一 销售预测分析 ( 一 ) 趋势预测分析法 (1) 算术平均法 Y n X 1 (2) 加权平均法 权数的选取应遵循 近大远小 的原则 n Y= i 1 WiXi (3) 移动平均法 修正后的预测销售量 Y n+1=yn+1+(yn+1-yn) (4) 指数平滑法 Yn+1 = a Xn+(1-a)Yn ( 二 ) 因果预测分析法回归直线法 1y=a+bx b 2 a n xy x y n x 2 ( x) y b x n 2 二 销售定价管理 ( 一 ) 以成本为基础的定价方法 (1) 完全成本加成定价法 1 工业企业一般是根据成本利润率定价 预测利润总额成本利润率 = 预测成本总额 100% 单位成本 (1 成本利润率单位产品价格 = 1 适用税率 ) 53
2 商业企业一般是根据销售利润率定价 预测利润总额销售利润率 = 预测销售总额 100% 单位成本单位产品价格 = 1 销售利润率 适用税率 (2) 保本点定价法 单位固定成本 单位变动成本单位产品价格 = 1 适用税率 单位完全成本 = 1 适用税率 (3) 目标利润法 目标利润总额 完全成本总额单位产品价格 = 产品销量 ( 1 适用税率 ) 单位目标利润 单位完全成本 = ( 1 适用税率 ) (4) 变动成本定价法 单位变动成本 (1 成本利润率单位产品价格 = 1 适用税率 ) ( 二 ) 以市场需求为基础的定价方法 (1) 需求价格弹性系数定价法需求价格弹性系数 Q / Q E= P / P 0 0 运用需求价格弹性系数确定产品的销售价格时, 基本计算公式为 : P PQ o Q o (1/ E ) (1/ E ) P= a P 0 Q 0 Q a (2) 边际分析定价法利润 = 收入 - 成本边际利润 = 边际收入 - 边际成本 =0 边际收入 = 边际成本 54
结论 边际收入等于边际成本时, 利润最大, 此时的价格为最优价格 第十章财务分析与评价 第一节财务分析的方法 财务分析方法 一 比较分析法 比较分析法 比率分析法 因素分析法 发现差异 解释差异 含义 分类 是指对两个或两个以上的可比数据进行对比, 找出企业财务状况 经营成果中差异与问题 根据比较对象的不同, 比较分析法分为趋势分析法 横向比较法和预算差异分析法 在财务分析中, 最常用的比较分析法是趋势分析法 比较分析法的具体运用主要有三种方式 : 1 重要财务指标的比较 运用 定基动态比率 = 分析期数额 / 固定基期数额 反映长期趋势 环比动态比率 = 分析期数额 / 前期数额 反映短期趋势 2 会计报表的比较 3 会计报表项目构成的比较 采用比较分析法时, 应当注意以下问题 : 第一, 用于对比的各个时期的指标, 在计算口径上必须一致 ; 注意 第二, 应剔除偶发性项目的影响, 使作为分析的数据能反映正常的生产经营状况 ; 第三, 应运用例外原则, 对某项有显著变动的指标作重点分析, 研究其产生的原 因, 以便采取对策, 趋利避害 55
二 比率分析法 含义 比率分析法是通过计算各种比率指标来确定财务活动变动程度的方法 构 成 也称为 结构比率 比率 构成比率 = 某个组成部分数额 / 总体数值 比率效 率 效率比率, 是某项财务活动中所费与所得的比率, 反映投入与产出的 类型 比率 关系 如利润率类指标 相 关 相关比率, 是以某个项目和与其有关但又不同的项目加以对比所得的 比率 比率, 反映有关经济活动的相互关系 如周转率类指标 采用比率分析法时应该注意以下几点 : (1) 对比项目的相关性 ( 比率指标的分子分母必须具有相关性 ) 注意 (2) 对比口径的一致性 ( 分子分母必须在计算时间 范围等方面保持口径一致 ) 如净资产收益率 (3) 衡量标准的科学性 三 因素分析法 产品经济关系式 : 材料费用总额 = 产量 N=abc ( 一 ) 连环替代法步骤 : 单耗 单价 1. 计算 N=N1-N0 2. 计划指标 : a 0 b 0 c 0 1 第一次替代 :a 1 b 0 c 0 第二次替代 :a 1 b 1 c 0 第三次替代 :a 1 b 1 c 1 2 3 4 3. 计算各因素变化引起的差异 2-1 3-2 4-3 a=a1b0c0-a0b0c0 b= a1b1c0-a1b0c0 c=a1b1c1-a1b1c0 56
4. N= a+ b+ c ( 二 ) 差额分析法 1. 计算 N=N1-N0 2. 由于产量增加对材料费用的影响 a=(a1-a0)b0c0 3. 由于单耗节约对材料费用的影响 b=(b1-b0)a1c0 4. 由于单价提高对材料费用的影响 c=(c1-c0)a1b1 5. N= a+ b+ c 两因素分析 N= a+ b a=(a1-a0)b0 b=(b1-b0)a1 数基质报的原则 57
第二节基本财务报表分析 58
第三节上市公司特殊财务分析指标 ( 一 ) 每股收益 1. 基本每股收益 归属于公司普通股股东基本每股收益 = 发行在外的普通股加权 的净利润 平均数 2. 稀释每股收益 ( 二 ) 每股股利 股利总额每股股利 = 流通股数 ( 三 ) 市盈率 每股市价市盈率 = 每股收益 ( 四 ) 每股净资产 股东权益总额每股净资产 = 发行在外的普通股股数 ( 五 ) 市净率 每股市价市净率 = 每股净资产 三 杜邦财务分析法 (1) 杜邦体系关系式 总资产净利率 = 销售净利率 总资产周转率 净资产收益率 = 总资产净利率 权益乘数 (2) 净资产收益率 = 销售净利率 总资产周转率 权益乘数 四 沃尔分析法 加权平均法 W 权重 综合分数 = KW 实际值 K 标准值 五 功效系数法 59
实际值 - 本档标准值功效系数 = 上档标准值 - 本档标准 值 综合分数 =ΣKW K= 功效系数 财务管理补充的财务分析指标公式 评价内容与权数 基本指标 数 权 财务绩效指标修正指标 数 权 盈利能力状况 4 净资产收益率总资产报酬率 0 4 2 1 销售 ( 营业 ) 利润率盈余现金保障倍数成本费用利润率资本收益率 0 1 9 8 7 资产质量状况 2 总资产周转率应收账款周转率 0 2 1 1 不良资产比率流动资产周转率资产现金回收率 9 7 6 债务风险状况 2 资产负债率已获利息倍数 2 0 1 1 速动比率现金流动负债比率带息负债比率或有负债比率 6 6 5 5 经营增长销售增长率 1 销售 ( 营业 ) 利润增长率 1 60
状况 2 资本保值增 2 总资产增长率 0 值率 1 技术投入比率 7 0 5 (1) 基本指标净利润净资产收益率 平均净资产息税前利润总资产报酬率 平均总资产主营业务收入总资产周转率 平均总资产主营业务收入应收账款周转率 平均应收账款负债资产负债率 资产息税前利润已获利息倍数 利息年末所有者权益总额资本保值增值率 年初所有者权益总额 (2) 修正指标经营现金净流量盈余现金保障倍数 净利润资产减值准备余额 + 应提未提和应摊未摊的潜亏挂账 + 未处理资产损失不良资产比率 资产总额 + 资产减值准备余额主营业务收入流动资产周转率 平均流动资产经营现金净流量资产现金回收率 平均资产总额速动资产速动比率 流动负债经营现金净流量现金流动负债比率 流动负债短期借款 + 一年内到期的长期负债 + 长期借款 + 应付债券 + 应付利息带息负债比率 负债总额或有负债余额或有负债比率 股东权益总额本年科技支出余额技术投入比率 本年营业收入净额 一 偿债能力分析 61
流动资产流动比率 = 流动负债 速动资产速动比率 = 流动负债 年经营现金净流量现金流动负债比率 = 年末流动负债 负债总额资产负债率 ( 又称负债比率 )= 资产总额 负债总额有形资产负债率 = 有形资产总额 负债总额产权比率 = 所有者权益总额 息税前利润总额已获利息倍数 = 利息支出 二 营运能力分析 周转率 ( 周转次数 )= 周转额 资产平均余额 周转期 ( 周转天数 )= 计算期天数 周转次数 = 资产平均余额 计算期天数 周转额 主营业务收净额应收账款周转率 ( 周转次数 )= 平均应收账款余额 应收账款周转期 ( 周转天数 )= 平均应收账款余额 360 主营业务收净额 存货周转率 ( 周转次数 )= 主营业务成本 平均存货余额 存货周转期 ( 周转天数 )= 平均存货余额 360 主营业务成本 62
主营业务收入净额流动资产周转率 ( 周转次数 )= 平均流动资产总额 流动资产周转期 ( 周转天数 )= 平均流动资产总额 360 主营业务收入净额 主营业务收入净额固定资产周转率 ( 周转次数 )= 平均固定资产净值 固定资产周转期 ( 周转天数 )= 平均固定资产净值 360 主营业务收入净额 主营业务收入净额总资产周转率 ( 周转次数 )= 平均资产总额 平均资产总额 360 总资产周转期 ( 周转天数 )= 主营业务收入净额 三 盈利能力分析 主营业务利润主营业务利润率 = 主营业务收入净额 100% 净利润销售净利率 = 销售收入 100% 销售收入 销售成本销售毛利率 = 销售收入 100% 净利润主营业务净利率 = 主营业务收入净额 100% 营业利润营业利润率 = 主营业务收入净额 100% 利润总额成本利润率 = 成本费用总额 100% 息税前利润总额总资产报酬率 = 平均资产总额 利润总额 利息支出 = 平均资产总额 100% 净利润净资产收益率 = 平均净资产 100% 63