朝陽科技大學保險金融管理系 98 學年度保險實務專題報告 指導教授 : 許可達老師 考核教授 : 田靜婷老師 王明智老師 金融類股之股票報酬率常態分配與偏態 峰態實証分析 班級 : 四保 4A 班 學生 : 嚴梓尹 楊斯渝 朱怡璇 葉麗靖 林明佳 潘秋樺 中華民國 98 年 12 月
目錄 第一章 緒論...1 第一節 研究背景與動機...1 第二節 研究目的...1 第三節 研究期間及對象...2 第二章 文獻探討...4 第一節 何謂常態分配...4 第二節 財務理論中有關常態分配之假定...6 第三節 有關台灣股票報酬分配的相關文獻...6 第四節 偏態影響因素相關文獻...7 第五節 峰態影響因素相關文獻...8 第三章 研究方法...9 第一節 機率分配性質之定義與意義 平均數 標準差 偏態 峰態...9 第四章 實證分析...14 第五章 結論...24 參考文獻...25
圖目錄圖 1 常態分配曲線下之面積...5 圖 2 偏態係數與分配圖形形狀 - 對稱資料...11 圖 3 偏態係數與分配圖形形狀 - 右偏資料...12 圖 4 偏態係數與分配圖形形狀 - 左偏資料...12 圖 5 峰態的類型...13 圖 A6 彰銀價格走勢圖...26 圖 A7 彰銀日報酬分配圖...26 圖 A8 京城銀價格走勢圖...26 圖 A9 京城銀日報酬率分配圖...26 圖 A10 台中銀價格走勢圖...26 圖 A11 台中銀日報酬率分配圖...26 圖 A12 旺旺保價格走勢圖...27 圖 A13 旺旺保日報酬率分配圖...27 圖 A14 華票價格走勢圖...27 圖 A15 華票日報酬率分配圖...27 圖 A16 中壽價格走勢圖...27 圖 A17 中壽日報酬率分配圖...27 圖 A18 台產價格走勢圖...28
圖 A19 台產日報酬率分配圖...28 圖 A20 台壽保價格走勢圖...28 圖 A21 台壽保日報酬率分配圖...28 圖 A22 臺企銀價格走勢圖...28 圖 A23 臺企銀日報酬率分配圖...28 圖 A24 高雄銀價格走勢圖...29 圖 A25 高雄銀日報酬率分配圖...29 圖 A26 萬泰銀價格走勢圖...29 圖 A27 萬泰銀日報酬率分配圖...29 圖 A28 聯邦銀價格走勢圖...29 圖 A29 聯邦銀日報酬率分配圖...29 圖 A30 遠東銀價格走勢圖...30 圖 A31 遠東銀日報酬率分配圖...30 圖 A32 大眾銀價格走勢圖...30 圖 A33 大眾銀日報酬率分配圖...30 圖 A34 安泰銀價格走勢圖...30 圖 A35 安泰銀日報酬率分配圖...30 圖 A36 新產價格走勢圖...31 圖 A37 新產日報酬率分配圖...31
圖 A38 中再保價格走勢圖...31 圖 A39 中再保日報酬率分配圖...31 圖 A40 第一保價格走勢圖...31 圖 A41 第一保日報酬率分配圖...31 圖 A42 寶來證價格走勢圖...32 圖 A43 寶來證日報酬率分配圖...32 圖 A44 統一證價格走勢圖...32 圖 A45 統一證日報酬率分配圖...32 圖 A46 元富證價格走勢圖...32 圖 A47 元富證日報酬率分配圖...32 圖 A48 華南金價格走勢圖...33 圖 A49 華南金日報酬率分配圖...33 圖 A50 富邦金價格走勢圖...33 圖 A51 富邦金日報酬率分配圖...33 圖 A52 國泰金價格走勢圖...33 圖 A53 國泰金日報酬率分配圖...33 圖 A54 開發金價格走勢圖...34 圖 A55 開發金日報酬率分配圖...34 圖 A56 玉山金價格走勢圖...34
圖 A57 玉山金日報酬率分配圖...34 圖 A58 元大金價格走勢圖...34 圖 A59 元大金日報酬率分配圖...34 圖 A60 兆豐金價格走勢圖...35 圖 A61 兆豐金日報酬率分配圖...35 圖 A62 台新金價格走勢圖...35 圖 A63 台新金日報酬率分配圖...35 圖 A64 新丙特價格走勢圖...35 圖 A65 新丙特日報酬率分配圖...35 圖 A66 新光金價格走勢圖...36 圖 A67 新光金日報酬率分配圖...36 圖 A68 國票金價格走勢圖...36 圖 A69 國票金日報酬率分配圖...36 圖 A70 永豐金價格走勢圖...36 圖 A71 永豐金日報酬率分配圖...36 圖 A72 中信金價格走勢圖...37 圖 A73 中信金日報酬率分配圖...37 圖 A74 第一金價格走勢圖...37 圖 A75 第一金日報酬率分配圖...37
圖 A76 合庫價格走勢圖...37 圖 A77 合庫日報酬率分配圖...37 圖 A78 群益證價格走勢圖...38 圖 A79 群益證日報酬率分配圖...38 圖 A80 金鼎證價格走勢圖...38 圖 A81 金鼎證日報酬率分配圖...38
表目錄 表 1 金融類股個股研究迄始日期...2 表 2 金融類股個股研究迄始日期...3 表 3 金融類股個股研究迄始日期...4 表 4 分析結果...14 表 5 分析結果...15 表 6 分析結果...16
第一章 緒論 第一節 研究背景與動機 股票市場是能看出經濟走勢的一項指標 像是全球目前受到金融 風暴影響 台灣經濟低迷 台股所表現的情況必然不佳 如果當經濟 景氣恢復 股市就會反映出產業的蓬勃發展 台灣的股票市場多以散 戶為主且容易受到消息的影響 一般投資人投入股市的動機主要是賺 取價差 因此股市交易熱絡 周轉率高是台灣股市的一大特色 早期的傳統社會觀念 人們往往都是靠著儲蓄來累積財富 而現 今社會隨著知識普及 資訊發達 投資理財的觀念漸漸盛行 管道也 漸趨多元 台灣投資理財的管道有股票 期貨 基金 債券 選擇權 等 在這些投資工具中 以股票市場最為熱絡 民眾投資理財的風氣 漸漸興盛 但卻過度熱衷於股票市場中的投機行為 而缺少對於風險 高低的評估 一旦當市場不樂觀時 一般投資者就會損失慘重 所以 能在投資前掌握報酬率的波動 就能有助於投資者做出正確的投資決 策 因此股票報酬率一直是投資人關注的話題 過去有關股票報酬率 的相關研究 通常都是著重在整個股票市場為研究對象 並且都在報 酬率成常態分配之假設下進行研究 但在實際股票市場上的變動來 說 卻是很少服從常態分配的假設 像是洪芷婷(2008)的研究中指出 股票報酬率的偏態會因為資訊揭露的程度不同 權益市值大小不同 而影響股票報酬率傾向正偏態且程度大小也不同 第二節 研究目的 本研究是以金融類股票個別公司股票報酬率為研究對象 金融類 股在股票市場指數中所佔比重甚高 可見在金融類股股票市場的影響 力舉足輕重 過去研究顯示大盤指數存在著正偏態及高狹峰的現象 雖然在財務理論中假設為常態分配 本研究將探討 台灣金融類股票報酬率形態是否與整體股票市場一樣 存在著正 偏態及高峽峰現象 台灣金融類股票報酬率形態是否與財務理論中一樣 存在著常態 分配現象
第三節 研究期間及對象 本文以台灣股票交易市場上市 櫃未調整之日收盤股價為研究對 象 以金融類股個股做分析研究 探討個股報酬率是否為常態分配 其研究期間及金融類個股為下表 表 1 金融類股個股研究迄始日期 個股名稱 迄 始 日 期 2801 彰銀 1973 年 03 月 22 日 2008 年 12 月 31 日 2809 京城銀 1983 年 07 月 20 日 2008 年 12 月 31 日 2812 台中銀 1984 年 05 月 15 日 2008 年 12 月 31 日 2816 旺旺保 1992 年 05 月 05 日 2008 年 12 月 31 日 2820 華票 1994 年 10 月 26 日 2008 年 12 月 31 日 2823 中壽 1995 年 02 月 08 日 2008 年 12 月 31 日 2832 台產 1997 年 09 月 30 日 2008 年 12 月 31 日 2833 台壽保 1997 年 10 月 13 日 2008 年 12 月 31 日 2834 臺企銀 1998 年 01 月 03 日 2008 年 12 月 31 日 2836 高雄銀 1998 年 05 月 18 日 2008 年 12 月 31 日 2837 萬泰銀 1995 年 08 月 17 日 2008 年 12 月 31 日 2838 聯邦銀 1995 年 09 月 19 日 2008 年 12 月 31 日 2845 遠東銀 1995 年 11 月 14 日 2008 年 12 月 31 日 2847 大眾銀 1996 年 01 月 31 日 2008 年 12 月 31 日
表 2 金融類股個股研究迄始日期 2849 安泰銀 1995 年 12 月 27 日 2008 年 12 月 31 日 2850 新產 2000 年 05 月 22 日 2008 年 12 月 31 日 2851 中再保 2000 年 07 月 06 日 2008 年 12 月 31 日 2852 第一保 2000 年 11 月 28 日 2008 年 12 月 31 日 2854 寶來證 1996 年 03 月 27 日 2008 年 12 月 31 日 2855 統一證 1999 年 05 月 06 日 2008 年 12 月 31 日 2856 元富證 1995 年 08 月 31 日 2008 年 12 月 31 日 2880 華南金 2001 年 12 月 19 日 2008 年 12 月 31 日 2881 富邦金 2001 年 12 月 19 日 2008 年 12 月 31 日 2882 國泰金 2001 年 12 月 31 日 2008 年 12 月 31 日 2883 開發金 2001 年 12 月 28 日 2008 年 12 月 31 日 2884 玉山金 2002 年 01 月 28 日 2008 年 12 月 31 日 2885 元大金 2002 年 02 月 04 日 2008 年 12 月 31 日 2886 兆豐金 2002 年 02 月 04 日 2008 年 12 月 31 日 2887 台新金 2002 年 02 月 18 日 2008 年 12 月 31 日 2887 新丙特 2005 年 10 月 31 日 2008 年 12 月 31 日 2888 新光金 2002 年 02 月 19 日 2008 年 12 月 31 日
表 3 金融類股個股研究迄始日期 2889 國票金 2002 年 03 月 26 日 2008 年 12 月 31 日 2890 永豐金 2002 年 05 月 09 日 2008 年 12 月 31 日 2891 中信金 2002 年 05 月 17 日 2008 年 12 月 31 日 2892 第一金 2003 年 01 月 02 日 2008 年 12 月 31 日 5854 合庫 2004 年 11 月 17 日 2008 年 12 月 31 日 6005 群益證 1995 年 08 月 29 日 2008 年 12 月 31 日 6012 金鼎證 1996 年 04 月 02 日 2008 年 12 月 31 日 第二章 文獻探討 第一節 何謂常態分配 常態分配為統計中重要的分配之一 其圖形為鐘型曲線 又稱為 常態曲線 此曲線是對稱形式 沒有偏態 峰態與離差方面亦屬平均 宇宙間很多現象分配 其次數分佈的情況會類似此曲線 尤其是在觀 測次數夠大時 其次數分佈所形成的曲線與常態曲線形狀至為接近 統計主要是研究近似值 各種研究多以常態分配為標準模式 很多資料畫其直方圖後 若將每個長條頂端中點連線 所得折線 有一個現象 就是中間高而往左右兩邊對稱下降 像一個鐘型 所以 常態分配乃對稱 單一眾數 鐘型的分配 其平均數 中位數與眾數 三者的數值皆相同 常態分配是最重要的連續機率分配 應用範圍非常廣泛 例如: 身高.體重.成績等 大部分的值都集中於平均數附近 而特大或特小 的值則較少且對稱的分布於平均數兩邊 故常態隨機變數之機率密度 函數是一鐘型曲線 平均數 μ 和標準差 σ 為常態分配之參數 假設 x 為常態隨機變數 則此常態曲線的方程式 其中 平均數 μ 變異數 σ π=3.14159 e = 2.71828
- 1/2[(x - μ)/σ] f(x) = 1 e,- < x <,- <μ<,σ>0 2πσ 常態分配之特性 : 1. 不同的平均數和標準差形成不同的常態分配 2. 常態分配係數以平均數 μ 為中心的對稱分配, 即平均數 中位數及眾數都相等 3. 常態機率函數下之面積總和等於 1 4. 常態分配曲線的尾部兩端無限延伸 5. 較常用的常態分配機率範圍分別為 A. 常態隨機變數的值落在平均數 ±1 個標準差的範圍之機率為 0.6826 B. 常態隨機變數的值落在平均數 ±2 個標準差的範圍之機率為 0.9544 C. 常態隨機變數的值落在平均數 ±3 個標準差的範圍之機率為 0.9974 圖 1. 常態分配曲線下之面積 6. 平均數為 0, 變異數為 1 的常態隨機變數, 其分配稱為標準常態分配
第二節 財務理論中有關常態分配之假定 劉志勇(2000)指出假設股價報酬率為常態分配 在許多風險值文 章中都是相當常見的假設 因為利用常態分配的特性 我們可以更快 速 更便利的計算出風險值 在劉志勇(2000)中所採用的風險值模 型 除了極端值理論之外 其他模型也假設股價報酬率為常態分配 不過 在常態性檢定中 很明顯地可以發現權證及股價報酬率非常態 分配 因此這樣子的做法並不符合實際的情形 常態分配假設的另一 個缺點 就是常態分配具有對稱性 asymmetry 即左右兩尾機率分 配型態一樣的特性 如此 會將實際尾部分配厚尾的分低估 而在薄 尾的部分則會有高估的情形發生 常態分配檢定: H0 偏態係數(β１) = 0 峰態係數(β2) = 3 H1 偏態係數(β１) 0 峰態係數(β2) 3 黃信欽(2002)採用 Mandelbrot(1963) and Fama(1965)的實證研 究指出日股票報酬分配顯著不同於經由抽樣獨立觀測值所做的高斯 分配 實證發現股價報酬率的分配呈現胖尾與高峽峰的型態 並不符 合常態分配的假設 且具有序列相關的現象 發現以下特性 胖尾且 與常態分配近似 偏態 及變異數叢聚 因此 若運用這些模型處理 股票等金融性資產的時間序列資料時 結果將無法對實際情形做完整 的解釋 第三節 有關台灣股票報酬分配的相關文獻 林 嘉 慧 (2000) 採 用 GARCH-EGB2 模 型 與 傳 統 的 Gaussian-GARCH 及 GARCH-t 模型 對台灣股票作配適情況 另再 擴充 GARCH-EGB2 之研究 使其能反應出不對稱性波動的 GJR 模 型 結果發現 GARCH-EGB2 較能解釋台灣股票市場的報酬 而在放 寬型態參數時 允許型態參數是可以隨時間而變動 且加入了條件變 異數 條件偏態及條件峰態對條件期望值的影響 在 10%的水準估計
下是顯著 而在槓桿效應 即不對稱性效果的研究上 在 EGB2 分布 下 發現台灣股價報酬具有不對稱性效果 謝育萍(1994)檢定台灣股票報酬率是否為序列隨機且符合常態 分配 穩定分配 其中實證結果發現 拒絕台灣股票報酬率為序列隨 機 也拒絕台灣股票報酬率分配成常態分配 穩定分配 進一步將原 資料隨機化後再次進行常態 穩定分配之檢定 結果發現拒絕隨機化 後之台灣股票報酬率分配呈常態分配 但不能拒絕隨機化後之台灣股 票報酬率分配呈穩定分配 第四節 偏態影響因素相關文獻 林嘉慧(2000)以股票市場為例 當股票報酬分佈呈現右偏型態 表示分佈之右尾較常態分配肥胖或較長 而左尾則較常態分配為細的 現象 對於相同大小的報酬而言 右偏分佈代表發生正向報酬的可能 要大於負向報酬的機會 隱含較大低買高賣的套利空間 其他條件不 變情況下 偏態特性可用來衡量市場上漲下跌風險機率的大小 對於 投資人 特別是受制於放空限制的共同基金經理人而言 右偏分佈的 資產報酬可能更具吸引力 有較高參與投資的意願 具右偏型態的市 場 由於市場報酬產生過程 存在較大正向報酬的可能 故投資者有 較大獲利信心 因此願意接受較低水準的風險溢酬 進一步推論 投 資者對於正偏資產應存在較大偏好 故願意降低風險溢酬 反之 對 負偏資產則相對保留 故傾向提高風險溢酬 以彌補參與市場的可能 損失 期望報酬與偏態特性間 理論上應存在負相關 王明傳(2003)根據Lee, Moy and Lee (1996)採用 Gibbons (1982) 多變量檢定程序以探討共偏態係數在資產定價過程中所扮演的重要 性 其結果顯示 雖然共偏態係數在解釋投資組合風險溢酬之功能上 弱於共變異數 但投資組合風險溢酬應為共變異數及共偏態係數之加 權平均數 如此投資組合風險溢酬方能正確衡量 而對不同市場國際 投資組合之選擇而言 Chunhachinda,Dandapani, Hamid and Prakash (1997)將偏態因素加入考量後發現 偏態因素對投資組合組成分子之 權數選擇將產生重大影響 Prakash, Chang and Pactwa(2003)亦認為加 入偏態因素後 顯著的改變最佳投資組合的形成 基於評價模型納入 更高階動差的需求 Kraus and Litzenberger (1976)將傳統之CAPM 模 型納入偏態因素後 導得三階動差資本資產評價模型 他們發現評價 模型將系統偏態納入考量後 偏態因素對證券價格的衡量確有重大的 影響 三階動差迴歸模型之截距項亦不拒絕虛無假設為零之假定
Friend and Westerfield (1980)證實部份但非全部投資組合報酬率分配 偏態影響證券價格衡量之假定 且認為投資者願意以部份風險溢酬抵 換投資組合報酬率分配右偏的機會 本研究發現台灣證券市場動量策 略投資組合之偏態風險與風險溢酬之抵換現象 僅適用於持有期間較 長之投資組合 較短持有期間之投資組合並不適用 第五節 峰態影響因素相關文獻 林嘉慧(2000)文獻指出財務金融市場資料普遍存在顯著四階動 差 峰態特性 代表價格變動分佈在尾巴兩端的機率較常態分佈的 機率高的現象 顯著峰態特性 可能導因於資產價格受外在訊息衝 擊 投機客攻擊 或投資者對訊息的過度反應等 導致市場出現大幅 度變動的可能性增加 使得分佈產生厚長尾的特徵 顯著峰態特性 隱含市場發生大幅價格變動機率的大小 視為變異數之變異程度 其 對於投資者的資產配置及風險分散策略應具重要參考價值 當資產價 格出現顯著峰態特性 投資者可能會期待較高的風險溢酬 作為發生 較大程度價格變動的補償 換句話說 期望報酬率和峰態風險間 理 論上應存在正相關 但實証研究上尚無具體探討 當資產價格呈現顯著峰態時 代表波動之變異程度加大 對理性 投資者而言 理應保守應對 要求較高的風險溢酬作為補償 但實証 結果顯示 股票市場投資者對於較大波動風險之偶數級動差 反而與 期望報酬呈負向關係 葉銀華與蔡麗茹(2000)將台灣股市研究期間分成低度波動 中度 波動與高度波動期間 結果發現投資者在高度波動時期 報酬波動與 期望報酬呈現顯著負向相關 代表市場大幅變動期間 平均而言投資 者並未相對提高風險溢酬 在非常態分配之下 Nelson(1991)採用一 般誤差分配 並應用在EGARCH模型上 此GED分配與t分配類似的 特性在於它的尾巴可允許較厚也可較薄 當它呈常態分配時則為一特 例 以股票指數為研究 Nelson發現它明顯的不成常態分配 但他認 為厚尾不足以解釋資料的異常性 Lee and Tse(1991)也指出GED分配 不僅成超額峰態 也成不對稱性 他也指出一般利率不會是負的 應 該是成正右偏狀態 黃信欽(2002)指出 Fama(1965)對股票價格與報酬進行研究 發 現資產報酬的分配具有胖尾與負偏峰的現象 但 Patricia Jackson(1998)
曾將風險值觀念應用於銀行資本適足性的研究上, 他針對四組外匯的投資組合進行分析, 發現雖然假設報酬成常態分配會低估風險, 但若將所選取的報酬資料期間拉長, 由 3 個月 6 個月一直到 1 年 2 年, 則尾部估計誤差發生的機率會逐漸下降, 而胖尾情形會愈來愈不顯著 第三章研究方法 機率分配性質之定義與意義 : 平均數 標準差 偏態 峰態 過去多以常態分配來檢測大盤股市的走向, 股市報酬分配之型態在財務市場理論中十分重要, 因過去台灣股市報酬之分配, 大多存在高狹峰, 厚尾及變異數叢聚等現象, 當股票報酬分佈呈現右偏型態, 其分佈之右尾較常態分配肥胖或較長延伸, 而左尾則是較常態分佈為細的現象 對於投資人而言, 具右偏型態的市場, 存在較大正向報酬的可能, 投資者會有較大獲利信心, 是故, 本研究以台灣股市金融股為主要分析研究對象, 以常態分配 偏態 峰態分析其對於台灣股市金融股報酬率的影響 1.1 平均數 定義為所有數值的總和除以所有數值的個數, 可用下列公式表示之 : 母體平均數 x 1 x 2 x N 其中,μ 表示母體平均數,N 表示個數,Σ 表示加總,i 表示指標 N N i 1 N x i
樣本平均數 x x 1 x 2 n x n n i 1 n x i 其中, x 表示樣本平均數,n 表示個數 1. 平均數是最常用的一種中央趨勢之衡量統計量, 它最大的功用即在能以一個簡單的數代表母體或樣本的數值 2. 適合用數學運算方法, 計算簡單且易於了解 3. 計算一組統計資料的平均數時, 該組資料內的所有數值皆被列入計算, 所以較具有代表性且敏感度高 4. 平均數的唯一缺點是容易受到極端值 (extreme value) 的影響, 而減弱平均數的代表性 1.2 標準差定義為變異數的開根號取正值, 變異數為各個資料與其平均數之間的離差平方後再加總除以總項數 變異數與標準差分別可用下列公式表示之 : 變異數 2 N i 1 (x i N - ) 2 其中,σ 2 表示母體變異數,μ 表示母體平均數,N 表示母體個數 母體標準差 2 1 N N i 1 (x i - ) 2 1 N N i 1 x 2 i - 2 其中,σ 表示母體標準差
樣本標準差 s s 2 n i 1 (x n i - x - 1 ) 2 n i 1 x n 2 i - - 1 n x 2 其中,s 表示樣本標準差,n 表示個數 變異數與標準差的重要的性質 : 1. 值恆大於或等於零, 其值越大代表資料分散程度越大 ; 反之則分散程度越小 2. 只能用來比較兩組或兩組以上平均數相近且具有相同單位之資料間分散程度的大小 1.3 偏態偏態是指一組單峰分配資料分配不對稱的程度 S k 定義為偏態係數, 表示單峰分配偏態的一種係數 偏態係數的範圍大致在正負三之間, 偏態係數的絕對值越大表示偏斜程度越大 S k =0 為對稱 ;S k >0 為右偏, 或稱正偏 ;S k <0 為左偏, 或稱負偏 偏態係數可用下列公式表示之 : 母體 : 3( - Me) S k, 樣本 : S k 3( x - Me) s 其中,S k 表示偏態係數,Me 表示中位數 中位數 = 平均數 = 眾數 圖 2 偏態係數與分配圖形形狀 - 對稱資料
眾數 < 中位數 < 平均數 圖 3 偏態係數與分配圖形形狀 - 右偏資料 平均數 < 中位數 < 眾數 圖 4 偏態係數與分配圖形形狀 - 左偏資料 1.4 峰態峰態是指次數分配高聳的程度 常態分配的峰態叫做常態峰, 次數分配中較常態峰高而狹者叫做高峽峰, 較常態峰低而闊者叫做低闊峰 定義 CK 為峰態係數, 當 CK=3 為常態峰, 當 CK>3 為高峽峰, 當 CK<3 為低闊峰 峰態係數可用下列公式表示之 : (a) 未分組資料 4 (x i - ) (x i - x ) 母體 : CK N, 樣本 : ck 4 4 s 4 n 其中,CK 表示峰態係數
(b) 已分組資料 4 f i (x i - ) f i (x i - x ) f i 母體 : CK, 樣本 : ck 4 4 s 4 f i 其中,x i,f i 表示組中點和組次數 f (X ) 高峽峰 常態峰 低闊峰 圖 5 峰態的類型 X
第四章實證分析 表 4 分析結果 平均數 變異數 偏態 峰態 JB 值 機率值 mu var_x skewness kurtosis 2801 彰銀 2809 京城銀 2812 台中銀 2816 旺旺保 2820 華票 2823 中壽 2832 台產 2833 台壽保 2834 臺企銀 2836 高雄銀 2837 萬泰銀 2838 聯邦銀 2845 遠東銀 2847 大眾銀 2849 安泰銀 -1.6307e-004 6.0754e-004-6.6614 171.2245 11801329 0.000000-2.4018e-004 7.5574e-004-1.1328 18.1000 67407.68 0.000000-2.7053e-004 7.6214e-004-0.4643 29.3797 194538.8 0.000000-3.4277e-004 0.0021 30.8921 1.7712 4.85E+08 0.000000-6.2405e-004 4.7426e-004-0.4936 10.0065 7724.767 0.000000-4.7531e-004 9.0446e-004-0.0777 4.4827 335.8654 0.000000-4.0151e-004 4.8428e-004-1.4293 25.0753 59066.43 0.000000-3.7131e-004 7.1920e-004-1.6259 26.2577 65535.95 0.000000-6.4902e-004 7.6807e-004 1.6678 32.4523 102096.4 0.000000-5.5357e-004 6.0420e-004 0.1086 4.2607 183.5523 0.000000-5.4272e-004 9.6591e-004 10.9983 363.5336 28847240 0.000000-3.0057e-004 5.2014e-004 0.3004 4.8870 562.7621 0.000000-2.2133e-004 6.4750e-004 0.2865 4.1518 235.0122 0.000000-3.2950e-004 6.0580e-004 0.2998 4.2294 260.4445 0.000000-6.6808e-005 7.6141e-004 5.6543 153.0183 3175273 0.000000
2850 新產 2851 中再保 2852 第一保 2854 寶來證 2855 統一證 2856 元富證 2880 華南金 2881 富邦金 2882 國泰金 2883 開發金 2884 玉山金 2885 元大金 2886 兆豐金 2887 台新金 2887C 新丙特 2888 新光金 2889 國票金 表 5 分析結果 -4.6506e-004 6.1165e-004-0.1789 5.7941 711.5234 0.000000-2.6755e-004 3.7362e-004-0.4413 8.3570 2601.324 0.000000-2.9788e-004 5.6834e-004 0.0972 4.3466 154.7920 0.000000-2.6375e-005 0.0011-0.1268 4.3345 253.6445 0.000000-3.0485e-004 8.4002e-004 0.0580 3.7757 62.31289 0.000000-2.4095e-004 8.7476e-004-0.4146 7.6356 3194.339 0.000000-5.9098e-005 5.4543e-004-0.2537 5.8755 620.2482 0.000000-2.1024e-004 4.5537e-004-0.0529 4.8186 241.4351 0.000000-2.5647e-004 4.7649e-004-0.0489 4.7367 219.1203 0.000000-6.5713e-004 4.7473e-004-0.3086 7.4997 1494.672 0.000000-2.3609e-004 4.0054e-004-0.1704 5.6934 527.9239 0.000000 8.4313e-005 6.5396e-004-0.0244 4.0649 81.33828 0.000000-3.3409e-004 4.4339e-004-0.2077 5.7735 561.6988 0.000000-2.7737e-004 1.8268e-004-1.6778 26.4928 440.2967 0.000000-5.1912e-004 5.6194e-004-0.1459 5.4680 18702.01 0.000000-5.1033e-004 7.5535e-004 0.0073 3.6526 30.36330 0.000000-2.7439e-004 4.0168e-004-0.1327 6.0626 663.8715 0.000000
2890 永豐金 2891 中信金 2892 第一金 5854 合庫 6005 群益證 6012 金鼎證 表 6 分析結果 -4.9762e-004 4.5586e-004-0.1145 4.7325 94.40388 0.000000-4.9002e-004 4.9699e-004-0.2042 5.3963 406.2329 0.000000-2.3837e-004 4.5038e-004 0.0131 5.4013 357.7756 0.000000-0.0394 0.0386-0.2917 2.6730 94.40388 0.000000 0.0120 0.0283 0.1352 2.4580 0.733789 0.692883-0.0322 0.0335 0.6870 3.4405 3.990011 0.136013 2801 彰銀彰銀的股票報酬平均數為 -1.6307e-004, 而變異數為 6.0754e-004; 偏態係數為 -6.6614, 呈現左偏 ( 負偏 ), 但左偏幅度不大 ; 峰態係數為 171.2245, 呈現高狹峰的形態, 另以 Eview5 計算出 JB 值為 11801329, 而機率值為 0.000000, 當其機率值小於 5%, 指出其值小於顯著水準 5% 時, 就可推翻 H 0 的假設, 因此顯示出此公司不是常態分配 2809 京城銀京城銀的股票平均數為 -2.4018e-004, 而變異數為 7.5574e-004; 偏態係數為 -1.1328, 呈現左偏 ( 負偏 ), 但左偏幅度不大 ; 峰態係數為 18.1000, 呈現高狹峰的形態, 另以 Eview5 計算出 JB 值為 67407.68, 而機率值為 0.000000, 當其機率值小於 5%, 指出其值小於顯著水準 5% 時, 就可推翻 H 0 的假設, 因此顯示出此公司不是常態分配 2812 台中銀台中銀的股票報酬平均數為 -2.7053e-004, 而變異數為 7.6214e-004; 偏態係數為 -0.4643, 呈現左偏 ( 負偏 ), 但左偏幅度不大 ; 峰態係數為 29.3797, 呈現高狹峰的形態, 另以 Eview5 計算出 JB 值 : 194538.8, 而機率值為 0.000000, 當其機率值小於 5%, 指出其值小於顯著水準 5% 時, 就可推翻 H 0 的假設, 因此顯示出此公司不是常態分配
2816 旺旺保旺旺保的股票報酬平均數為 -3.4277e-004, 而變異數為 0.0021; 偏態係數為 30.8921, 峰態係數為 1.7712, 呈現低闊峰的形態, 此低闊峰只低一點點, 接近常態峰, 另以 Eview5 計算出 JB 值為 4.85E+08 而機率值為 0.000000, 當其機率值小於 5%, 指出其值小於顯著水準 5% 時, 就可推翻 H 0 的假設, 因此顯示出此公司不是常態分配 2820 華票華票的股票報酬平均數為 -6.2405e-004, 而變異數為 4.7426e-004; 偏態係數為 -0.4936, 呈現左偏 ( 負偏 ), 但左偏幅度不大 ; 峰態係數為 10.0065, 呈現高狹峰的形態, 另以 Eview5 計算出 JB 值為 7724.767, 而機率值為 0.000000, 當其機率值小於 5%, 指出其值小於顯著水準 5% 時, 就可推翻 H 0 的假設, 因此顯示出此公司不是常態分配 2823 中壽中壽的股票報酬平均數為 -4.7531e-004, 而變異數為 9.0446e-004; 偏態係數為 -0.0777, 呈現左偏 ( 負偏 ), 但左偏幅度不大 ; 峰態係數為 4.4827, 呈現高狹峰的形態, 此高狹峰只高一點點, 接近常態峰, 另以 Eview5 計算出 JB 值為 335.8654 而機率值為 0.000000, 當其機率值小於 5%, 指出其值小於顯著水準 5% 時, 就可推翻 H 0 的假設, 因此顯示出此公司不是常態分配 2832 台產台產的股票報酬平均數為 -4.0151e-004, 而變異數為 4.8428e-004; 偏態係數為 -1.4293, 呈現左偏 ( 負偏 ), 但左偏幅度不大 ; 峰態係數為 25.0753, 呈現高狹峰的形態, 另以 Eview5 計算出 JB 值為 59066.43, 而機率值為 0.000000, 當其機率值小於 5%, 指出其值小於顯著水準 5% 時, 就可推翻 H 0 的假設, 因此顯示出此公司不是常態分配 2833 台壽保台壽保的股票報酬平均數為 -3.7131e-004, 而變異數為 7.1920e-004; 偏態係數為 -1.6259, 呈現左偏 ( 負偏 ), 但左偏幅度不大 ; 峰態係數為 26.2577, 呈現高狹峰的形態, 另以 Eview5 計算出 JB 值為 59066.43, 而機率值為 0.000000, 當其機率值小於 5%, 指出其值小於顯著水準 5% 時, 就可推翻 H 0 的假設, 因此顯示出此公司不是常態分配
2834 臺企銀臺企銀的股票報酬平均數為 -6.4902e-004, 而變異數為 7.6807e-004; 偏態係數為 1.6678, 呈現右偏 ( 正偏 ), 但右偏幅度不大 ; 峰態係數為 32.4523, 呈現高狹峰的形態, 另以 Eview5 計算出 JB 值為 102096.4, 而機率值為 0.000000, 當其機率值小於 5%, 指出其值小於顯著水準 5% 時, 就可推翻 H 0 的假設, 因此顯示出此公司不是常態分配 2836 高雄銀高雄銀的股票報酬平均數為 -5.5357e-004, 而變異數為 6.0420e-004; 偏態係數為 0.1086, 呈現右偏 ( 正偏 ), 但右偏幅度不大 ; 峰態係數為 4.2607, 呈現高狹峰的形態, 此高狹峰只高一點點, 接近常態峰, 另以 Eview5 計算出 JB 值為 183.5523, 而機率值為 0.000000, 當其機率值小於 5%, 指出其值小於顯著水準 5% 時, 就可推翻 H 0 的假設, 因此顯示出此公司不是常態分配 2837 萬泰銀萬泰銀的股票報酬平均數為 -5.4272e-004, 而變異數為 9.6591e-004; 偏態係數為 10.9983, 呈現右偏 ( 正偏 ); 峰態係數為 363.5336, 呈現高狹峰的形態, 另以 Eview5 計算出 JB 值為 28847240, 而機率值為 0.000000, 當其機率值小於 5%, 指出其值小於顯著水準 5% 時, 就可推翻 H 0 的假設, 因此顯示出此公司不是常態分配 2838 聯邦銀聯邦銀的股票報酬平均數為 -3.0057e-004, 而變異數為 5.2014e-004; 偏態係數為 0.3004, 呈現右偏 ( 正偏 ), 但右偏幅度不大 ; 峰態係數為 4.8870, 呈現高狹峰的形態, 此高狹峰只高一點點, 接近常態峰, 另以 Eview5 計算出 JB 值為 562.7621, 而機率值為 0.000000, 當其機率值小於 5%, 指出其值小於顯著水準 5% 時, 就可推翻 H 0 的假設, 因此顯示出此公司不是常態分配 2845 遠東銀遠東銀的股票報酬平均數為 -2.2133e-004, 而變異數為 6.4750e-004; 偏態係數為 0.2865, 呈現右偏 ( 正偏 ), 但右偏幅度不大 ; 峰態係數為 4.1518, 呈現高狹峰的形態, 此高狹峰只高一點點, 接近常態峰, 另以 Eview5 計算出 JB 值為 235.0122, 而機率值為 0.000000, 當其機率值小於 5%, 指出其值小於顯著水準 5% 時, 就可推翻 H 0 的假設, 因此顯示出此公司不是常態分配
2847 大眾銀大眾銀的股票報酬平均數為 -3.2950e-004, 而變異數為 6.0580e-004; 偏態係數為 0.2998, 呈現右偏 ( 正偏 ), 但右偏幅度不大 ; 峰態係數為 4.2294, 呈現高狹峰的形態, 此高狹峰只高一點點, 接近常態峰, 另以 Eview5 計算出 JB 值為 260.4445, 而機率值為 0.000000, 當其機率值小於 5%, 指出其值小於顯著水準 5% 時, 就可推翻 H0 的假設, 因此顯示出此公司不是常態分配 2849 安泰銀安泰銀的股票報酬平均數為 -6.6808e-005, 而變異數為 7.6141e-004; 偏態係數為 5.6543, 呈現右偏 ( 正偏 ), 右偏幅度不大 ; 峰態係數為 153.0183, 呈現高狹峰的形態, 另以 Eview5 計算出 JB 值為 3175273, 而機率值為 0.000000, 當其機率值小於 5%, 指出其值小於顯著水準 5% 時, 就可推翻 H 0 的假設, 因此顯示出此公司不是常態分配 2850 新產新產的股票報酬平均數為 -4.6506e-004, 而變異數為 6.1165e-004; 偏態係數為 -0.1789, 呈現左偏 ( 負偏 ), 但左偏幅度不大 ; 峰態係數為 5.7941, 呈現高狹峰的形態, 此高狹峰只高一點點, 接近常態峰, 另以 Eview5 計算出 JB 值為 711.5234, 而機率值為 0.000000, 當其機率值小於 5%, 指出其值小於顯著水準 5% 時, 就可推翻 H 0 的假設, 因此顯示出此公司不是常態分配 2851 中再保中再保的股票報酬平均數為 -2.6755e-004, 而變異數為 3.7362e-004; 偏態係數為 -0.4413, 呈現左偏 ( 負偏 ), 但左偏幅度不大 ; 峰態係數為 8.3570, 呈現高狹峰的形態, 此高狹峰只高一點點, 接近常態峰, 另以 Eview5 計算出 JB 值為 2601.324, 而機率值為 0.000000, 當其機率值小於 5%, 指出其值小於顯著水準 5% 時, 就可推翻 H 0 的假設, 因此顯示出此公司不是常態分配 2852 第一保第一保的股票報酬平均數為 -2.9788e-004, 而變異數為 5.6834e-004; 偏態係數為 0.0972, 呈現右偏 ( 正偏 ), 但右偏幅度不大 ; 峰態係數為 4.3466, 呈現高狹峰的形態, 此高狹峰只高一點點, 接近常態峰, 另以 Eview5 計算出 JB 值為 154.7920, 而機率值為 0.000000, 當其機率值小於 5%, 指出其值小於顯著水準 5% 時, 就可推翻 H 0 的
假設, 因此顯示出此公司不是常態分配 2854 寶來證寶來證的股票報酬平均數為 -2.6375e-005, 而變異數為 0.0011; 偏態係數為 -0.1265, 呈現左偏 ( 負偏 ), 但左偏幅度不大 ; 峰態係數為 4.3345, 呈現高狹峰的形態, 此高狹峰只高一點點, 接近常態峰, 另以 Eview5 計算出 JB 值為 253.6445, 而機率值為 0.000000, 當其機率值小於 5%, 指出其值小於顯著水準 5% 時, 就可推翻 H 0 的假設, 因此顯示出此公司不是常態分配 2855 統一證統一證的股票報酬平均數為 -3.0485e-004, 而變異數為 8.4002e-004; 偏態係數為 0.0580, 呈現右偏 ( 正偏 ), 但右偏幅度不大 ; 峰態係數為 3.7757, 呈現高狹峰的形態, 此高狹峰只高一點點, 接近常態峰, 另以 Eview5 計算出 JB 值為 62.31289, 而機率值為 0.000000, 當其機率值小於 5%, 指出其值小於顯著水準 5% 時, 就可推翻 H 0 的假設, 因此顯示出此公司不是常態分配 2856 元富證元富證的股票報酬平均數為 -2.4095e-004, 而變異數為 8.7476e-004; 偏態係數為 -0.4146, 呈現左偏 ( 負偏 ), 但左偏幅度不大 ; 峰態係數為 7.6356, 呈現高狹峰的形態, 此高狹峰只高一點點, 接近常態峰, 另以 Eview5 計算出 JB 值為 3194.339, 而機率值為 0.000000, 當其機率值小於 5%, 指出其值小於顯著水準 5% 時, 就可推翻 H 0 的假設, 因此顯示出此公司不是常態分配 2880 華南金華南金的股票報酬平均數為 -5.9098e-005, 而變異數為 5.4543e-004; 偏態係數為 -0.2537, 呈現左偏 ( 負偏 ), 但左偏幅度不大 ; 峰態係數為 5.8755, 呈現高狹峰的形態, 此高狹峰只高一點點, 接近常態峰, 另以 Eview5 計算出 JB 值為 620.2482, 而機率值為 0.000000, 當其機率值小於 5%, 指出其值小於顯著水準 5% 時, 就可推翻 H 0 的假設, 因此顯示出此公司不是常態分配 2881 富邦金富邦金的股票報酬平均數為 -2.1024e-004, 而變異數為 4.5537e-004; 偏態係數為 -0.0529, 呈現左偏 ( 負偏 ), 但左偏幅度不大 ; 峰態係數為 4.8186, 呈現高狹峰的形態, 此高狹峰只高一點點, 接近
常態峰, 另以 Eview5 計算出 JB 值為 241.4351, 而機率值為 0.000000, 當其機率值小於 5%, 指出其值小於顯著水準 5% 時, 就可推翻 H 0 的假設, 因此顯示出此公司不是常態分配 2882 國泰金國泰金的股票報酬平均數為 -2.5647e-004, 而變異數為 4.7649e-004; 偏態係數為 -0.0489, 呈現左偏 ( 負偏 ), 但左偏幅度不大 ; 峰態係數為 4.7367, 呈現高狹峰的形態, 此高狹峰只高一點點, 接近常態峰, 另以 Eview5 計算出 JB 值為 219.1203, 而機率值為 0.000000, 當其機率值小於 5%, 指出其值小於顯著水準 5% 時, 就可推翻 H 0 的假設, 因此顯示出此公司不是常態分配 2883 開發金開發金的股票報酬平均數為 -6.5713e-004, 而變異數為 4.7473e-004; 偏態係數為 -0.3086, 呈現左偏 ( 負偏 ), 但左偏幅度不大 ; 峰態係數為 7.4997, 呈現高狹峰的形態, 此高狹峰只高一點點, 接近常態峰, 另以 Eview5 計算出 JB 值為 1494.672, 而機率值為 0.000000, 當其機率值小於 5%, 指出其值小於顯著水準 5% 時, 就可推翻 H 0 的假設, 因此顯示出此公司不是常態分配 2884 玉山金玉山金的股票報酬平均數為 -2.3609e-004, 而變異數為 4.0054e-004; 偏態係數為 -0.1704, 呈現左偏 ( 負偏 ), 但左偏幅度不大 ; 峰態係數為 5.6934, 呈現高狹峰的形態, 此高狹峰只高一點點, 接近常態峰, 另以 Eview5 計算出 JB 值為 527.9239, 而機率值為 0.000000, 當其機率值小於 5%, 指出其值小於顯著水準 5% 時, 就可推翻 H 0 的假設, 因此顯示出此公司不是常態分配 2885 元大金元大金的股票報酬平均數為 8.4313e-005, 而變異數為 6.5396e-004; 偏態係數為 -0.0244, 呈現左偏 ( 負偏 ), 但左偏幅度不大 ; 峰態係數為 4.0649, 呈現高狹峰的形態, 此高狹峰只高一點點, 接近常態峰, 另以 Eview5 計算出 JB 值為 81.33828, 而機率值為 0.000000, 當其機率值小於 5%, 指出其值小於顯著水準 5% 時, 就可推翻 H 0 的假設, 因此顯示出此公司不是常態分配
2886 兆豐金兆豐金的股票報酬平均數為 -3.3409e-004, 而變異數為 4.4339e-004; 偏態係數為 -0.2077, 呈現左偏 ( 負偏 ), 但左偏幅度不大 ; 峰態係數為 5.7735, 呈現高狹峰的形態, 此高狹峰只高一點點, 接近常態峰, 另以 Eview5 計算出 JB 值為 561.6988, 而機率值為 0.000000, 當其機率值小於 5%, 指出其值小於顯著水準 5% 時, 就可推翻 H 0 的假設, 因此顯示出此公司不是常態分配 2887 台新金台新金的股票報酬平均數為 -2.7737e-004, 而變異數為 1.8268e-004; 偏態係數為 -1.6778, 呈現左偏 ( 負偏 ), 但左偏幅度不大 ; 峰態係數為 26.4928, 呈現高狹峰的形態, 另以 Eview5 計算出 JB 值為 440.2967, 而機率值為 0.000000, 當其機率值小於 5%, 指出其值小於顯著水準 5% 時, 就可推翻 H 0 的假設, 因此顯示出此公司不是常態分配 2887C 新丙特新丙特的股票報酬平均數為 -5.1912e-004, 而變異數為 5.6194e-004; 偏態係數為 -0.1459, 呈現左偏 ( 負偏 ), 但左偏幅度不大 ; 峰態係數為 5.4680, 呈現高狹峰的形態, 此高狹峰只高一點點, 接近常態峰, 另以 Eview5 計算出 JB 值為 18702.01, 而機率值為 0.000000, 當其機率值小於 5%, 指出其值小於顯著水準 5% 時, 就可推翻 H 0 的假設, 因此顯示出此公司不是常態分配 2888 新光金新光金的股票報酬平均數為 -5.1033e-004, 而變異數為 7.5535e-004; 偏態係數為 0.0073, 呈現右偏 ( 正偏 ), 但右偏幅度不大 ; 峰態係數為 3.6526, 呈現高狹峰的形態, 此高狹峰只高一點點, 接近常態峰, 另以 Eview5 計算出 JB 值為 30.36330, 而機率值為 0.000000, 當其機率值小於 5%, 指出其值小於顯著水準 5% 時, 就可推翻 H 0 的假設, 因此顯示出此公司不是常態分配 2889 國票金國票金的股票報酬平均數為 -2.7439e-004, 而變異數為 4.0168e-004; 偏態係數為 -0.1327, 呈現左偏 ( 負偏 ), 但左偏幅度不大 ; 峰態係數為 6.0626, 呈現高狹峰的形態, 此高狹峰只高一點點, 接近常態峰, 另以 Eview5 計算出 JB 值為 663.8715, 而機率值為 0.000000, 當其機率值小於 5%, 指出其值小於顯著水準 5% 時, 就可推翻 H 0 的
假設, 因此顯示出此公司不是常態分配 2890 永豐金永豐金的股票報酬平均數為 -4.9762e-004, 而變異數為 4.5586e-004; 偏態係數為 -0.1145, 呈現左偏 ( 負偏 ), 但左偏幅度不大 ; 峰態係數為 4.7325, 呈現高狹峰的形態, 此高狹峰只高一點點, 接近常態峰, 另以 Eview5 計算出 JB 值為 94.40388, 而機率值為 0.000000, 當其機率值小於 5%, 指出其值小於顯著水準 5% 時, 就可推翻 H 0 的假設, 因此顯示出此公司不是常態分配 2891 中信金中信金的股票報酬平均數為 -4.9002e-004, 而變異數為 4.9699e-004; 偏態係數為 -0.2042, 呈現左偏 ( 負偏 ), 但左偏幅度不大 ; 峰態係數為 5.3963, 呈現高狹峰的形態, 此高狹峰只高一點點, 接近常態峰, 另以 Eview5 計算出 JB 值為 406.2329, 而機率值為 0.000000, 當其機率值小於 5%, 指出其值小於顯著水準 5% 時, 就可推翻 H 0 的假設, 因此顯示出此公司不是常態分配 2892 第一金第一金的股票報酬平均數為 -2.3837e-004, 而變異數為 4.5038e-004; 偏態係數為 0.0131, 呈現右偏 ( 正偏 ), 但右偏幅度不大 ; 峰態係數為 5.4013, 呈現高狹峰的形態, 此高狹峰只高一點點, 接近常態峰, 另以 Eview5 計算出 JB 值為 357.7756, 而機率值為 0.000000, 當其機率值小於 5%, 指出其值小於顯著水準 5% 時, 就可推翻 H 0 的假設, 因此顯示出此公司不是常態分配 5854 合庫合庫的股票報酬平均數為 -0.0394, 而變異數為 0.0386; 偏態係數為 -0.2917, 呈現左偏 ( 負偏 ), 但左偏幅度不大 ; 峰態係數為 2.6730, 呈現低闊峰的形態, 此低闊峰只低一點點, 接近常態峰, 另以 Eview5 計算出 JB 值為 94.40388, 而機率值為 0.000000, 當其機率值小於 5%, 指出其值小於顯著水準 5% 時, 就可推翻 H 0 的假設, 因此顯示出此公司不是常態分配 6005 群益證群益證的股票報酬平均數為 0.0120, 而變異數為 0.0283; 偏態係數為 0.1352, 呈現右偏 ( 正偏 ), 但右偏幅度不大 ; 峰態係數為 2.4580, 呈現低闊峰的形態, 此低闊峰只低一點點, 接近常態峰, 另以 Eview5
計算出 JB 值為 0.733789, 而機率值為 0.692883, 當其機率值大於 5%, 指出其值大於顯著水準 5% 時, 就不可推翻 H 0 的假設, 因此顯示出此公司是常態分配 6012 金鼎證金鼎證的股票報酬平均數為 -0.0322, 而變異數為 0.0335; 偏態係數為 0.6870, 呈現右偏 ( 正偏 ), 但右偏幅度不大 ; 峰態係數為 3.4405, 呈現高狹峰的形態, 此高狹峰只高一點點, 接近常態峰, 另以 Eview5 計算出 JB 值為 3.990011, 而機率值為 0.136013, 當其機率值大於 5%, 指出其值大於顯著水準 5% 時, 就不可推翻 H 0 的假設, 因此顯示出此公司是常態分配 第五章結論與建議 隨著台灣的經濟蓬勃發展, 股票市場是國家經濟發展的指標 對投資者而言, 股票的報酬率 波動性更是關注的研究課題 有關股票報酬率的波動過去的理論模型大多假設大盤為服從常態分配, 不過, 在常態分配的檢定中, 可以很明顯的知道股價報酬率非常態分配 因此並不符合實際的情形 本研究是以金融類股 38 家公司的股票報酬率為研究對象, 分別以 MATLAB 及 EView 5 計算, 檢驗金融類股票報酬率之性質是否符合常態分配假定 股票報酬率之性質偏態與峰態如何呈現 研究結果如下 : 1. 以 MATLAB 研究結果顯示出偏態為負偏的共有 24 家, 佔 63%; 正偏的有 14 家, 佔 36% 在峰態方面為高狹峰的共有 35 家, 佔 92%; 低闊峰的有 3 家, 佔 7.8% 2.JB 值呈現出常態分配的有 2 家公司, 分別為金鼎證 群益證, 佔 5.2%, 非常態分配的則有 36 家公司, 佔 94% 3. 本文統計出大多呈現為負偏高狹峰與財務理論中假定為常態分配不符 ; 另與大盤指數中存在著正偏態及高狹峰的現象也不符 本文統計出大多呈現為負偏高狹峰, 根據上文左偏存在著負向報酬可能要大於正向報酬的機會, 另外, 在其他條件不便的情況下, 偏態特性可用來衡量市場上漲下跌風險機率的大小, 對於投資人比起
右偏分佈, 左偏分佈的資產報酬可能較不具有吸引力, 投資者參與投資的意願相對的降低, 左偏型態的市場, 由於市場報酬產生的過程存在著較大負向報酬的可能, 故投資者對其較無獲利的信心, 因此不願意接受較高水準的風險溢酬, 換句話說, 投資者對於負偏資產持保留的態度, 故傾向提高風險溢酬, 以彌補參與市場的可能損失, 相反的, 投資者對於正偏資產應存在較大偏好, 故願意降低風險溢酬 ; 而對於峰態特性, 根據上文可能導因於資產價格受到外在訊息衝擊 投機客攻擊或者投資者對訊息的過度反應等, 都會導致市場出現大幅度變動的可能性增加, 使得峰態分佈產生厚長尾的特徵 當資料分配的峰度較高時, 表示該分配在接近平均數附近時比較高聳, 坡度迅速降低, 而形成顯著峰態, 其特性隱含市場發生大幅價格變動機率的大小, 視為變異數之變異程度, 其對於投資者的資產配置及風險分散策略應具重要參考價值 當資產價格出現顯著峰態特性, 投資者可能會期待較高的風險溢酬, 作為發生較大程度價格變動的補償 換句話說, 期望報酬率和峰態風險間, 理論上應存在正相關 過去台灣股市的相關研究已指出股票報酬具有波動 非常態分配, 但很少的探討到個別類股的股票報酬的型態 根據本研究暸解台灣股票在金融類股的報酬率仍為不服從常態分配 呈現負偏高狹峰的型態 參考文獻 1. 洪芷婷 (2008), 台灣上市櫃金融業股票報酬率偏態之影響因素, 國立高雄第一科技大學金融營運系碩士論文 2. 黃信欽 (2002), 台灣股票報酬率之機率之研究, 朝陽科技大學財務金融所碩士論文 3. 劉玫瑰 (2004), 非常態分配數據轉換之研究, 元智大學工業工程與管理學系碩士論文 4. 林嘉慧 (2001), 台灣股票報酬之ㄧ般自我迴歸條件密度模型在高階動差之研究, 淡江大學國際貿易學系碩士論文 5. 王明傳 (2004), 台灣證券市場高階動差系統風險資產定價之研究, 國立台灣科技大學企業管理學系博士論文 6. 謝育萍 (1994), 臺灣股票報酬率分配之實證研究, 國立政治大學國際貿易學系碩士論文 7. 蔡依玲 (2001), 臺灣股票市場報酬率之研究, 國立成功大學統計學系碩士論文 8. 劉志勇 (2000), 選擇權風險值之衡量, 東吳大學經濟學系碩士論文 9. 葉銀華與蔡麗茹 (2000), 不同波動期間之期望報酬與風險關係的實
證研究不對稱 GARCH-M 模型之應用, 輔仁管理評論第七卷第二期 8161-180 英文文獻 1. Chunhachinda, P., K. Dandapani, S. Hamid and A.J. Prakash (1997), Portfolio Selection and Skewness: Evidence from International Stock Markets,Journal of Banking and Finance,pp.143-167. 2. Fama, E. F.(1965), The Behavior of Stock Market Prices, Journal of business,38,34-105 3. Friend, I. and R. Westerfield (1980), Co-skewness and Capital Asset Pricing,Journal of Financce,Vol.35,pp. 897-913. 4. Gibbons, M.R. (1982), Multivariate Test of Financial Models:A New Approach,Journal of Financial Economics, Vol.10,pp.3-27 5. Kraus, A. and R.H. Litzenberger (1976), Skewness Preference and the Valuation of Risk Assets,Journal of Finance,Vol.31,No.4,pp.1085-1100. 6. Lee, A., RL. Moy and C.F. Lee (1996), A Multivariate Test of the Covariance-Co-Skewness Restriction for the Three Moment CAPM,Journal of Economics and Business,Vol.48,pp. 515-523. 7. Lee, T.K.Y. and Tse, Y.K(1991), Term Structure of Interest Rates in the Singapore Asian Dollar Market, Journal of Applied Econometrics,6,143-152. 8. Mandelbrot, B. (1963), The Variation of Certain Speculative Prices, Journal of Business,36,394-419 9. Nelson D. B.,(1991), Conditional Heteroskedasticity in Asset Returns: A New Approach, Economertica,59,347-370. 10. Prakash, A.J., C.H. Chang, and T.E. Pactwa(2003), Selecting a Portfolio with Skewness: Recent Evidence from US, European, and Latin American equity Markets,Journal of Banking and Finance,Vol.27,pp.1375-1390. 11. Patricia Jackson(1997), Bank Capital and Value at Risk, Journal of Derivatives,Vol.4.
附錄 圖 A6 彰銀價格走勢圖 圖 A7 彰銀日報酬分配圖 圖 A8 京城銀價格走勢圖 圖 A9 京城銀日報酬率分配圖 圖 A10 台中銀價格走勢圖 圖 A11 台中銀日報酬率分配圖
圖 A12 旺旺保價格走勢圖 圖 A13 旺旺保日報酬率分配圖 圖 A14 華票價格走勢圖 圖 A15 華票日報酬率分配圖 圖 A16 中壽價格走勢圖 圖 A17 中壽日報酬率分配圖
圖 A18 台產價格走勢圖 圖 A19 台產日報酬率分配圖 圖 A20 台壽保價格走勢圖 圖 A21 台壽保日報酬率分配圖 圖 A22 臺企銀價格走勢圖 圖 A23 臺企銀日報酬率分配圖
圖 A24 高雄銀價格走勢圖 圖 A25 高雄銀日報酬率分配圖 圖 A26 萬泰銀價格走勢圖 圖 A27 萬泰銀日報酬率分配圖 圖 A28 聯邦銀價格走勢圖 圖 A29 聯邦銀日報酬率分配圖
圖 A30 遠東銀價格走勢圖 圖 A31 遠東銀日報酬率分配圖 圖 A32 大眾銀價格走勢圖 圖 A33 大眾銀日報酬率分配圖 圖 A34 安泰銀價格走勢圖 圖 A35 安泰銀日報酬率分配圖
圖 A36 新產價格走勢圖 圖 A37 新產日報酬率分配圖 圖 A38 中再保價格走勢圖 圖 A39 中再保日報酬率分配圖 圖 A40 第一保價格走勢圖 圖 A41 第一保日報酬率分配圖
圖 A42 寶來證價格走勢圖 圖 A43 寶來證日報酬率分配圖 圖 A44 統一證價格走勢圖 圖 A45 統一證日報酬率分配圖 圖 A46 元富證價格走勢圖 圖 A47 元富證日報酬率分配圖
圖 A48 華南金價格走勢圖 圖 A49 華南金日報酬率分配圖 圖 A50 富邦金價格走勢圖 圖 A51 富邦金日報酬率分配圖 圖 A52 國泰金價格走勢圖 圖 A53 國泰金日報酬率分配圖
圖 A54 開發金價格走勢圖 圖 A55 開發金日報酬率分配圖 圖 A56 玉山金價格走勢圖 圖 A57 玉山金日報酬率分配圖 圖 A58 元大金價格走勢圖 圖 A59 元大金日報酬率分配圖
圖 A60 兆豐金價格走勢圖 圖 A61 兆豐金日報酬率分配圖 圖 A62 台新金價格走勢圖 圖 A63 台新金日報酬率分配圖 圖 A64 新丙特價格走勢圖 圖 A65 新丙特日報酬率分配圖
圖 A66 新光金價格走勢圖 圖 A67 新光金日報酬率分配圖 圖 A68 國票金價格走勢圖 圖 A69 國票金日報酬率分配圖 圖 A70 永豐金價格走勢圖 圖 A71 永豐金日報酬率分配圖
圖 A72 中信金價格走勢圖 圖 A73 中信金日報酬率分配圖 圖 A74 第一金價格走勢圖 圖 A75 第一金日報酬率分配圖 圖 A76 合庫價格走勢圖 圖 A77 合庫日報酬率分配圖
圖 A78 群益證價格走勢圖 圖 A79 群益證日報酬率分配圖 圖 A80 金鼎證價格走勢圖 圖 A81 金鼎證日報酬率分配圖