行业研究 : 行业周报 (2016.09.26-2016.10.02) 2016 年 10 月 10 日 行业周报 看好 ( 维持 ) 行情回顾本周沪深 300 指数跌 0.68%, 涨幅为 -0.35%, 相对收益明显, 其子行业涨跌幅分别为 : 白酒 (0.06%) 啤酒 ( 0%) 其他酒类 (1.19%) 软饮料 (-0.03%) 葡萄酒 ( -2.19%) 黄酒 ( -1.22%) 肉制品 ( -3.25%) 调味发酵品 (-0.06%) 乳品 (-0.55%) 食品综合 (0.25%) 市场表现截至 2016.10.02 10,00 8,00 6,00 4,00 2,00 行业数据截至 9 月 30 日, 一号店 53 飞天茅台零售价为 999 元, 京东为 999 元, 均较之前无实质变化, 一号店洋河梦之蓝由 427 元上调到 477 元后, 本周保持稳定, 五粮液 水井坊等亦均未发生变化 截至 9 月 30 日, 全国猪肉平均批发价为 24.44 元 / 公斤, 较之前一周 24.6 元 / 公斤有所下降 全国猪粮比价为 10.20, 结束连续下降趋势 9 月 21 日, 全国主产区生鲜乳均价为 3.44 元 / 公斤, 环比未发生变化, 同比升降 0.3%; 9 月 30 日牛奶零售价为 11.24 元 / 公斤, 酸奶零售价为 14.03 元 / 公斤, 维持近几个月下降走势 国产婴幼儿奶粉零售价为 166.24 元 / 公斤, 中老年奶粉售价为 92.5 元 / 公斤 行业重点新闻 申万行业指数 : 沪深 300 指数 帝亚吉欧与 1919 启动战略合作 中国酒业商业领袖 50 人论坛成立 窖龄酒停供泸州老窖控量保价 分析师 : 付学军执业证书号 :S1490514020001 电话 :010-85556182 邮箱 :fuxuejun@hrsec.com.cn 恒大出售全部快消业务 老白干酒变更注册资本 增加经营范围公告 投资建议随着市场对短期窄幅震荡预期的不断增强, 风险偏好整体企稳但仍旧脆弱, 按惯例四季度市场会迎来估值切换, 加之经济下行压力不减, 市场大概率会更青睐业绩确定性更强的弱周期行业 最近两周板块相对收益较为明显, 加之之前调整较为充分, 估值处在合理区间, 目前仍有较大配置价值 请务必阅读正文之后的免责声明部分
正文目录 一 行情回顾... 4 二 板块估值... 5 三 行业重点高频数据跟踪... 6 四 公司及行业要闻... 8 五 投资建议... 10 2 请务必阅读正文之后的免责声明部分
图表目录 图表 1: 各板块相对表现 (%)... 4 图表 2: 细分子行业相对表现 (%)... 4 图表 3: 重点关注公司表现 (%)... 5 图表 4: 行业和大盘 PE 对比... 5 图表 5: 食品加工 & 饮料制造与大盘 PE 对比... 5 图表 6: 细分子行业 PE 比较 (TTM)... 6 图表 7: 主要款白酒一号店价格 ( 周 )( 元 )... 7 图表 8: 主要款白酒京东价格 ( 周 )( 元 )... 7 图表 9: 主产区生鲜乳均价 ( 周 )( 元 / 公斤 )... 7 图表 10: 国产品牌婴幼儿奶粉零售价 ( 元 / 公斤 )... 7 图表 11: 猪肉平均批发价 ( 全国 )( 元 / 公斤 )... 7 图表 12: 猪粮比价... 7 图表 13: 零售价 : 牛奶 ( 元 / 公斤 )... 8 图表 14: 零售价 : 酸奶 ( 元 / 公斤 )... 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3
一 行情回顾 本周沪深 300 指数跌 0.68%, 涨幅为 -0.35%, 相对收益明显, 其子行业涨跌幅分别为 : 白酒 (0.06%) 啤酒 (0%) 其他酒类 (1.19%) 软饮料 (-0.03%) 葡萄酒 (-2.19%) 黄酒 (-1.22%) 肉制品 (-3.25%) 调味发酵品 (-0.06%) 乳品 (-0.55%) 食品综合 (0.25%) 图表 1: 各板块相对表现 (%) 2.0000 1.0000 00-1.0000-2.0000-3.0000 农林牧渔 ( 申万 ) 采掘 ( 申万 ) 化工 ( 申万 ) 钢铁 ( 申万 ) 有色金属 ( 申万 ) 电子 ( 申万 ) 家用电器 ( 申万 ) ( 申万 ) 纺织服装 ( 申万 ) 轻工制造 ( 申万 ) 医药生物 ( 申万 ) 公用事业 ( 申万 ) 交通运输 ( 申万 ) 房地产 ( 申万 ) 商业贸易 ( 申万 ) 休闲服务 ( 申万 ) 综合 ( 申万 ) 建筑材料 ( 申万 ) 建筑装饰 ( 申万 ) 电气设备 ( 申万 ) 国防军工 ( 申万 ) 计算机 ( 申万 ) 传媒 ( 申万 ) 通信 ( 申万 ) 银行 ( 申万 ) 非银金融 ( 申万 ) 汽车 ( 申万 ) 机械设备 ( 申万 ) -4.0000 数据来源 :wind 华融证券 图表 2: 细分子行业相对表现 (%) 1.5000 1.0000 0.5000 00-0.5000-1.0000-1.5000-2.0000-2.5000-3.0000-3.5000 数据来源 :wind 华融证券 重点关注公司方面, 中炬高新 (0.27%) 洽洽食品 (1.08%) 贵州茅台 (0.07%) 深深宝 A(6.08%) 泸州老窖 (1.14%) 百润股份 (-3.87%) 好想你 (6.51%) 双汇发展 (1.16%) 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分
图表 3: 重点关注公司表现 (%) 8.0000 6.0000 4.0000 2.0000 00-2.0000-4.0000 深深宝 A 泸州老窖 燕京啤酒 五粮液 顺鑫农业 张裕 A 双汇发展 洽洽食品 百润股份 贝因美 好想你 龙大肉食 贵州茅台 中炬高新 -6.0000 数据来源 :wind 华融证券 二 板块估值 截至周五收盘, 行业 PE 为 28.32 倍, 较上周 28 38 有所下降, 沪深两市静态 PE 为 20.90 倍 具体来看, 饮料制造行业 PE 为 28.08 倍, 食品加工行业 PE 为 28.72 倍 细分子行业方面, 乳品以 22.92 倍 PE 垫底, 而肉制品和白酒分别 24.24 和 23.43 倍 PE 同样排名靠后 图表 4: 行业和大盘 PE 对比 图表 5: 食品加工 & 饮料制造与大盘 PE 对比 申万行业指数 : 市盈率 : 静态市盈率 : 沪深两市 滚动市盈率 (TTM): 沪深两市 申万行业指数 : 市盈率 : 食品加工 申万行业指数 : 市盈率 : 饮料制造 35.00 3 25.00 2 15.00 1 5.00 2016-02-04 2016-02-25 2016-03-17 2016-04-07 2016-04-28 2016-05-19 2016-06-09 2016-06-30 2016-07-21 2016-08-11 2016-09-01 2016-09-22 35.00 3 25.00 2 15.00 1 5.00 请务必阅读正文之后的免责声明部分 5
图表 6: 细分子行业 PE 比较 (TTM) 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 00 数据来源 :wind 华融证券 三 行业重点高频数据跟踪 截至 9 月 30 日, 一号店 53 飞天茅台零售价为 999 元, 京东为 999 元, 均较之前无实质变化, 一号店洋河梦之蓝由 427 元上调到 477 元后, 本周保持稳定, 五粮液 水井坊等亦均未发生变化 截至 9 月 30 日, 全国猪肉平均批发价为 24.44 元 / 公斤, 较之前一周 24.6 元 / 公斤有所下降 全国猪粮比价为 10.20, 结束连续下降趋势 9 月 21 日, 全国主产区生鲜乳均价为 3.44 元 / 公斤, 环比未发生变化, 同比升降 0.3%;9 月 30 日牛奶零售价为 11.24 元 / 公斤, 酸奶零售价为 14.03 元 / 公斤, 维持近几个月下降走势 国产婴幼儿奶粉零售价为 166.24 元 / 公斤, 中老年奶粉售价为 92.5 元 / 公斤 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分
图表 7: 主要款白酒一号店价格 ( 周 )( 元 ) 图表 8: 主要款白酒京东价格 ( 周 )( 元 ) 价格 : 白酒 : 飞天茅台 (53 度 ):500ml: 一号店 价格 : 白酒 : 五粮液 (52 度 ):500ml: 一号店 价格 : 白酒 : 飞天茅台 (53 度 ):500ml: 京东 价格 : 白酒 : 五粮液 (52 度 ):500ml: 京东 价格 : 白酒 : 洋河梦之蓝 (M3)(52 度 ):500ml: 一号店 价格 : 白酒 : 水井坊 (52 度 ):500ml: 一号店 价格 : 白酒 : 洋河梦之蓝 (M3)(52 度 ):500ml: 京东 价格 : 白酒 : 水井坊 (52 度 ):500ml: 京东 1,20 1,00 80 60 40 20 1,20 1,00 80 60 40 20 图表 9: 主产区生鲜乳均价 ( 周 )( 元 / 公斤 ) 图表 10: 国产品牌婴幼儿奶粉零售价 ( 元 / 公斤 ) 3.60 3.55 3.50 3.45 3.40 3.35 3.30 2015-03 2015-04 平均价 : 生鲜乳 : 主产区 2015-05 2015-06 2015-07 2015-08 2015-09 2015-10 2015-11 2015-12 2016-01 平均价 : 生鲜乳 : 主产区 : 环比 2016-02 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20-0.20-0.40-0.60-0.80-1.00 168.00 167.50 167.00 166.50 166.00 165.50 图表 11: 猪肉平均批发价 ( 全国 )( 元 / 公斤 ) 28.00 27.00 26.00 25.00 24.00 23.00 22.00 21.00 图表 12: 猪粮比价 14.00 12.00 1 8.00 6.00 4.00 2.00 请务必阅读正文之后的免责声明部分 7
图表 13: 零售价 : 牛奶 ( 元 / 公斤 ) 图表 14: 零售价 : 酸奶 ( 元 / 公斤 ) 11.26 11.24 11.22 11.20 11.18 11.16 11.14 11.12 11.10 14.10 14.05 14.00 13.95 13.90 13.85 四 公司及行业要闻 帝亚吉欧与 1919 启动战略合作 9 月 21 日, 全球知名酒业集团帝亚吉欧与 1919 酒类直供在上海举行战略合作发布会, 签署了为期五年的战略合作计划 此次合作覆盖几大品类多个品牌, 包括帝亚吉欧旗下的尊尼获加调和威士忌 泰斯卡单一麦芽威士忌 健力士黑啤 百利力娇酒等及独家销售的产品 ( 中国酿酒网 ) 中国酒业商业领袖 50 人论坛成立 9 月 27 日, 中国酒业商业领袖 50 人论坛成立会议暨首届峰会在北京雁栖湖畔举行, 本次会议由中国酒类流通协会主办, 旨在推动酒业创新变革与竞合发展 中国酒业商业领袖 50 人论坛由酒类生产领域和流通领域的核心企业创建组成, 是酒行业最高端的商业领袖组织, 它将成为酒业商业领袖企业开放 互助 合作 创新的重要平台 ( 中国酿酒网 ) 窖龄酒停供泸州老窖控量保价 9 月 27 日, 泸州老窖窖龄酒类销售股份有限公司下发通知称, 从即日起将停止接收百年泸州老窖窖龄酒 30 年 60 年常规装销售订单, 同时企业也将停止百年泸州老窖窖龄酒 30 年 60 年常规装产品发货 泸州老窖此前已宣布国窖 1573 停止接收订单, 停止供货, 这被普遍解读为泸州老窖开始为四季度核 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分
心产品的价格采取保护措施 ( 北京商报 ) 恒大出售全部快消业务 9 月 28 日, 中国恒大发布公告称, 将出售该集团粮油 乳制品及矿泉水业务中的全部权益, 总价约为 27 亿元, 恒大方面称, 对这些非主营业务的清理是为了更好地聚焦房地产主业 上述三个业务板块的具体出售情况分别为 : 恒大粮油出售总代价为 6 亿元, 商标方面, 恒大同意粮油集团公司维护恒大品牌, 在交割后的五年内可以继续使用 恒大兴安 商标及公司名称中使用 恒大 字样 ; 乳制品业务方面, 恒大乳业集团公司的总代价为 3 亿元, 同样在交割后的五年内买方可以继续使用 咔哇熊 商标 此外, 恒大矿泉水业务的总售价是 18 亿元, 在三个业务板块中售价最高, 恒大方面同意买方在五年内继续使用 恒大冰泉 和 碧赢 两个商标 ( 北京商报 ) 老白干酒变更注册资本 增加经营范围公告 9 月 30 日, 老白干酒发布关于变更公司注册资本 增加公司经营范围暨修订 公司章程 部分条款的公告 : 一 2016 年 5 月 27 日召开的公司 2015 年年度股东大会审议通过了资本公积金转增股本方案 上述方案于 2016 年 6 月 27 日实施完毕后, 公司总股本由 175,224,069 股变更为 438,060,173 股, 公司注册资本由 175,224,069 元变更为 438,060,173 元 二 根据公司战略发展规划及实际经营情况需要, 公司拟将经营范围增加 配制酒的生产与销售 ; 普通货物道路运输 同时删去 饲料添加剂 ( 仅限酶制剂 (Ⅰ): 植酸酶 ) 生产 销售 上述经营范围具体变更内容以工商行政管理部门的核准为准 三 根据上述情况, 对公司章程作如下修订 : 原公司章程 第六条公司注册资本为人民币 175,224,069 元 现修改为 : 第六条公司注册资本为人民币 438,060,173 元 原公司章程 第十三条经公司登记机关核准, 公司经营范围是 : 白酒的生产 销售 ; 猪的饲养 销售 ; 饲料的生产 销售 ; 饲料级植酸酶 (Ⅰ) 生产 销售 现修改为 : 第十三条白酒的生产 销售 ; 配制酒的生产 销售 ; 猪的饲养 销售 ; 饲料生产 销售 ; 普通货物道路运输 ( 公司公告 ) 请务必阅读正文之后的免责声明部分 9
五 投资建议 随着市场对短期窄幅震荡预期的不断增强, 风险偏好整体企稳但仍旧脆弱, 按惯例四季度市场会迎来估值切换, 加之经济下行压力不减, 市场大概率会更青睐业绩确定性更强的弱周期行业 最近两周板块相对收益较为明显, 加之之前调整较为充分, 估值处在合理区间, 目前仍有较大配置价值 10 请务必阅读正文之后的免责声明部分
投资评级定义 公司评级强烈推荐推荐中性卖出 预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数升幅在 15% 以上预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数升幅在 5% 到 15% 预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数变动在 -5% 到 5% 内预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数跌幅在 15% 以上 行业评级 看好 预期未来 6 个月内行业指数优于市场指数 5% 以上 中性 预期未来 6 个月内行业指数相对市场指数持平 看淡 预期未来 6 个月内行业指数弱于市场指数 5% 以上 免责声明 付学军, 在此声明, 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点 本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等 华融证券股份有限公司 ( 已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格 ) 已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务 华融证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策 本报告仅提供给本公司客户有偿使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 本公司会授权相关媒体刊登研究报告, 但相关媒体客户并不视为本公司客户 本报告版权归本公司所有 未获得本公司书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布 复制 传播, 不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利 本报告中的信息 建议等均仅供本公司客户参考之用, 不构成所述证券买卖的出价或征价 本报告并未考虑到客户的具体投资目的 财务状况以及特定需求, 在任何时候均不构成对任何人的个人推荐 客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估, 并应同时考量各自的投资目的 财务状况和特定需求, 必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问 本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资料来源可靠, 但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证, 也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任 本公司及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务, 敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响 华融证券股份有限公司市场研究部地址 : 北京市朝阳区朝阳门北大街 18 号 15 层 (100020) 传真 :010-85556173 网址 :www.hrsec.com.cn 请务必阅读正文之后的免责声明部分 11