行业研究

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1 行业研究 兴业证券研究报告 食品饮料 推荐 ( 维持 ) #title# 食品饮料看好子板块内的轮动行情 行业周报 重点公司 重点公司 14PE 15PE 评级 双汇发展 增持 贵州茅台 增持 伊利股份 增持 光明乳业 增持 百润股份 增持 相关报告 三条线索主导 3-4 月行情重 点关注张裕 A 继续看好行业一季报行情 月月报 春节延迟效应看 好季报行情 月月报 行情演绎节奏完 全符合判断年报压力大继续看 好创新与食品蓝筹两条主线 分析师 : 蒋小东 jiangxiaodong@xyzq.com.cn S assauthor 研究助理 : 刘淑生 liushusheng@xyzq.com.cn 刘海啸 liuhaixiao@xyzq.com.cn #createtime1# 投资要点 summary 4 月第 2 周食品饮料上涨 4.03%, 跑输沪深 300 指数 0.14pct, 排名靠前 本周食品饮料板块排名较上周有大幅提升 各子行业中, 调味发酵品 (12.3%) 涨幅最高, 肉制品 (6.1%) 啤酒 (5.3%) 葡萄酒 (5.2%) 乳品 (3.7%) 黄酒 (3.3%) 白酒 (2.8%) 食品综合 (0.6%) 等均有上 涨, 本周软饮料 (-0.4%) 和其他酒类 (-0.9%) 小幅下跌 本周观点 : 由食品饮料的补涨到食品饮料里子行业的轮涨 正如我们在月 报中所言, 大盘到 4000 点关键点位后的震荡期将是低估值 防御性 滞 涨的食品饮料补涨期 上周食品饮料表现强劲, 尤其是海天引领的调味品 板块 虽然从子行业前两个月的行业数据来看, 确实黄酒 调味品 味精 葡萄酒收入及盈利数据都非常靓丽 ( 详见我们 4 月月报 ); 但我们认为这 些并不是其股价在上周以及过去一段时间表现良好的最根本原因, 牛市格 局下子板块内部也将出现轮涨行情, 尤其是目前涨幅较小的乳制品和高 端白酒, 且估值洼地优势非常显著 所以, 未来一周我们最为看好乳制 品和高端白酒的涨幅 ( 伊利和五粮液都在我们本月组合 ) 维持行业 推荐 评级 行业长期推荐组合 : 行业长期推荐组合 : 光明乳 业 \ 伊利股份 \ 双汇发展 \ 中炬高新 \ 梅花生物 \ 五粮液 \ 百润股份 4 月组合 : 双汇发展, 光明乳业, 伊利股份, 五粮液, 截止 10 日平均收益率 3.23%, 跑输行业 0.8pct( 主要由于光明乳业一直处于停牌中 ) 重点数据 : 截至 4 月 1 日主产省 ( 区 ) 生鲜乳平均价格 3.41 元 / 公斤, 与 上周持平, 同比下降 19.0%, 在大幅回调后, 近几周生鲜乳价格已趋于稳 定 3 日国产品牌婴幼儿奶粉零售价为 元 / 公斤, 同比上涨 2.60%, 环比微降 0.04% 本周重要事项提醒 : 年报预计披露 :4-14 黑牛食品 ;4-16 金字火腿 ;4-17 量子高科 通葡股份 好想你 股东大会 :4-15 三全食品 ;4-16 天润乳 业 晨光生物 泸州老窖 得利斯 ;4-17 顺鑫农业 双汇发展 海欣食品 光明乳业 2015 年 04 月 13 日 请阅读最后一页信息披露和重要声明

2 目录 1. 主要覆盖标的盈利预测 行情回顾 行业行情 重点公司行情 本周观点 整体估值水平 基金仓位配臵 : 重点数据 重点公告新闻 公告 新闻 重点事项提醒 图 1 本周食品饮料指数上涨 4.03%, 跑输大盘 0.14pct 图 2 调味发酵品上涨 12.3%, 继续领跑 图 3 上周食品饮料重点公司涨跌幅, 张裕 A 领涨 图 4 食品饮料板块相对估值水平 图 5 食品饮料板块绝对估值水平 图 6 14Q4 基金重仓股持仓, 行业占比低至 1.9% 图 7 贝因美冠宝 2 段 1kg: 价格维稳销量下滑 图 8 贝因美爱 +2 段 1kg: 销量降低, 价格维稳 图 9 伊利金领冠 900g 三段 : 价格维稳销量反弹 图 10 多美滋盈养 3 段 900g: 价格上涨, 销量翻番 图 11 诺优能 雅培 君乐宝销售定点数据观测 图 12 4 月 1 日奶价同比降 19.0% 图 13 至 4 月 3 日国产婴幼儿奶粉价格环比微降 表 1 重点公司估值与盈利预测 ( 标蓝为近期调整 ) 表 2 食品饮料上周重点公告及点评 表 3 食品饮料上市公司近期重点事项 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 2 -

3 1. 主要覆盖标的盈利预测 表 1 重点公司估值与盈利预测 ( 标蓝为近期调整 ) 公司 投资 评级 股价 (3.20) EPS PE 净利润增速 E 2015E E 2015E E 2015E 双汇发展 增持 % 12% 14% 顺鑫农业 增持 % 109% 40% 古井贡酒 增持 % -4% 13% 贵州茅台 增持 % -8% 4% 光明乳业 增持 % 39% 42% 伊利股份 增持 % 39% 11% 涪陵榨菜 增持 % 25% 14% 克明面业 中性 ( ) % 6% 17% 洽洽食品 增持 % 14% 17% 青青稞酒 增持 % -6% 13% 青岛啤酒 增持 % 13% 25% 中炬高新 增持 % 37% 29% 承德露露 增持 % 23% 21% 老白干酒 增持 % -27% 546% 南方食品 增持 % 76% 30% 海天味业 增持 % 25% 20% 五粮液 中性 % -33% 7% 恒顺醋业 中性 % 136% 63% 三全食品 增持 ( ) % -16% 58% 洋河股份 中性 % -3% 13% 沱牌舍得 中性 % 144% 63% 贝因美 中性 % -69% 50% 加加食品 中性 % -4% 31% 好想你 中性 % -26% 28% 安琪酵母 增持 ( ) % 6% 27% 山西汾酒 中性 % -38% 9% 泸州老窖 增持 % -42% 18% 金种子酒 中性 % 22% 35% 麦趣尔 中性 % -19% 53% 张裕 A 增持 % -6% 12% 百润股份 增持 % 39% 1086% 黑牛食品 增持 % -15% 382% 数据来源 : 兴业证券研究所 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 3 -

4 请阅读最后一页信息披露和重要声明 行业研究报告 2. 行情回顾行业行情 4 月第 2 周食品饮料上涨 4.03%, 虽跑输沪深 300 指数 0.14pct, 但排名靠前 本周食品饮料板块排名较上周有大幅提升 各子行业中, 调味发酵品 (12.3%) 涨幅最高, 肉制品 (6.1%) 啤酒 (5.3%) 葡萄酒 (5.2%) 乳品 (3.7%) 黄酒 (3.3%) 白酒 (2.8%) 食品综合 (0.6%) 等均有上涨, 本周软饮料 (-0.4%) 和其他酒类 (-0.9%) 小幅下跌 图 1 本周食品饮料指数上涨 4.03%, 跑输大盘 0.14pct ` 数据来源 :wind, 兴业证券研究所图 2 调味发酵品上涨 12.3%, 继续领跑数据来源 :wind, 兴业证券研究所 -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 房地产银行非银金融机械设备医药生物交通运输沪深 300 食品饮料商业贸易钢铁纺织服装综合建筑装饰采掘计算机化工轻工制造电子通信农林牧渔公用事业电气设备有色金属建筑材料家用电器传媒休闲服务汽车国防军工 -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 调味发酵品肉制品啤酒葡萄酒食品饮料乳品黄酒白酒食品综合软饮料其他酒类

5 重点公司行情 张裕 A 领涨, 部分重点公司出现调整 上周食品饮料重点公司整体表现良好 张裕 A(14.78%) 开始发力领涨行业, 我们推荐的中炬高新 (9.69%) 表现不俗位居第 2 位, 三全食品 (-3.23%) 贝因美(-6.28%) 等部分上周表现较好公司出现调整, 排名靠后 图 3 上周食品饮料重点公司涨跌幅, 张裕 A 领涨 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% -2% 0% 2% -4% -6% -8% 张裕 A 中炬高新 山西汾酒 青岛啤酒 伊利股份 洋河股份 沪深 300 食品饮料 双汇发展 五粮液 古井贡酒 金种子酒 贵州茅台 克明面业 承德露露 涪陵榨菜 老白干酒 百润股份 光明乳业 顺鑫农业 好想你 沱牌舍得 泸州老窖 洽洽食品 青青稞酒 恒顺醋业 三全食品 加加食品 安琪酵母 贝因美 ` 数据来源 :wind, 兴业证券研究所 3. 本周观点 本周观点 : 由食品饮料的补涨到食品饮料里子行业的补涨 正如我们在月报中所言, 大盘到 4000 点关键点位后的震荡期将是低估值 防御性 滞涨的食品饮料补涨期 上周食品饮料表现强劲, 尤其是海天引领的调味品板块 虽然从子行业前两个月的行业数据来看, 确实黄酒 调味品 味精 葡萄酒收入及盈利数据都非常靓丽 ( 详见我们 4 月周报 ); 但我们认为这些并不是其股价在上周以及过去一段时间表现良好的最根本原因 ( 黄酒效益低下 + 国企改革预期, 调味品龙头海天流通市值小 + 并购预期, 可能遭炒作, 味精行业格局变化 + 公司动力强, 葡萄酒行业底部反弹 ), 牛市格局下子板块内部也将出现轮涨行情, 尤其是目前涨幅较小的乳制品和高端白酒, 估值洼地优势非常显著 所以, 未来一周我们最为看好乳制品和高端白酒的涨幅 ( 伊利和五粮液都在我们本月组合 ) 维持行业 推荐 评级 行业长期推荐组合 : 行业长期推荐组合 : 双汇发展 \ 顺鑫农业 \ 中炬高新 \ 南方食品 \ 伊利股份 \ 光明乳业 \ 贝因美 \ 安琪酵母 \ 百润股份 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 5 -

6 4 月组合 : 双汇发展, 光明乳业, 伊利股份, 五粮液, 截止 10 日平均收益率 3.23%, 跑输行业 0.8pct 整体估值水平 行业估值震荡调整, 相对估值较月初有所下滑 食品饮料板块市盈率 (TTM)28.63 倍, 相对沪深 300 的市盈率 (TTM)15.45 倍为 1.85 倍 ; 上周食品饮料板块市净率为 4.67 倍, 相对沪深 300 市净率 2.12 倍为 2.15 倍, 相对市盈率较月初高点有所回落 图 4 食品饮料板块相对估值水平 450% 相对于大盘 PE 相对于大盘 PB 400% 相对 PE 历史均值 相对 PB 历史均值 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% 数据来源 :wind, 兴业证券研究所 图 5 食品饮料板块绝对估值水平 10000% 8000% 6000% 食品饮料沪深 300 食品 PE 历史均值沪深 300 历史均值 4000% 2000% 0% 数据来源 :wind, 兴业证券研究所 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 6 -

7 基金仓位配臵 : 基金重仓股中食品饮料行业 Q4 占比仍然下降, 我们认为基本接近极限水平 基金年报披露 基金对食品饮料重仓持股占基金总持股比例为 1.9%, 环比继续下降 0.9pct, 再次创新低 白酒和非白酒占比分别为 0.7% 和 1.2%; 白酒持股比例环比差别不大, 但食品股下降了 0.8 pct 乳业占比 0.6% 相比 Q3 下降 0.7 pct, 是食品股配臵下降的主因, 其他食品饮料标的持仓从 Q3 的 0.6% 下降到 0.5% 机构持仓与估值溢价率变化方向在 11 月前大致相同, 但 11 月下旬开始有一定背离, 我们认为主要是沪港通 QFII 成为新的变量 伊利 茅台 五粮液 承德露露和双汇发展分列行业内重仓前 5 名 图 6 14Q4 基金重仓股持仓, 行业占比低至 1.9% 6% 5% 白酒乳业其他 4% 3% 2% 1% 0% 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 数据来源 :wind, 兴业证券研究所 4. 重点数据 周频数据 : 婴幼儿奶粉淘宝销售数据监测 我们所选的奶粉系列, 监测店数标准 我们选择最为旺销的一个品种, 同时选择该品种月销量 200 罐以上网店作为监测店, 最终销量数据为几个店 ( 一般选前 3 名的店 ) 的算术平均数, 价格为定点观测数据的加权平均数 另外, 由于网络销售品牌诺优能 美国雅培 君乐宝的月度销售量太大, 我们每周统计销售量的工作量也过大, 我们采用定点观测的月度数据, 即每周定点观测一次过去 30 日的销售量 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 7 -

8 以及即期的价格 生鲜乳价格同比继续下降, 婴幼儿奶粉价格平稳 截至 4 月 1 日主产省 ( 区 ) 生鲜乳平均价格 3.41 元 / 公斤, 与上周持平, 同比下降 19.0%, 在大幅回调后, 近几周生鲜乳价格已趋于稳定 3 日国产品牌婴幼儿奶粉零售价为 元 / 公斤, 同比上涨 2.60%, 环比微降 0.04% 图 7 贝因美冠宝 2 段 1kg: 价格维稳销量下滑 图 8 贝因美爱 +2 段 1kg: 销量降低, 价格维稳 销量 ( 罐 ) 价格 ( 元 ) 销量 ( 罐 ) 价格 ( 元 ) 数据来源 : 淘宝, 兴业证券研究所 数据来源 : 淘宝, 兴业证券研究所 图 9 伊利金领冠 900g 三段 : 价格维稳销量反弹 图 10 多美滋盈养 3 段 900g: 价格上涨, 销量翻番 销量 ( 罐 ) 价格 ( 元 ) 销量 价格 数据来源 : 淘宝, 兴业证券研究所 数据来源 : 淘宝, 兴业证券研究所 图 11 诺优能 雅培 君乐宝销售定点数据观测 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 8 -

9 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1, 诺优能 2 段销量 : 美国雅培 2 段销量君乐宝 3 段销量 诺优能 2 段价格雅培 2 段价格君乐宝 3 段价格 数据来源 : 淘宝, 兴业证券研究所 图 12 4 月 1 日奶价同比降 19.0% 图 13 至 4 月 3 日国产婴幼儿奶粉价格环比微降 生鲜乳价格 ( 主产区, 元 / 公斤 ) 国产品牌婴幼儿奶粉零售价 ( 元 / 公斤 ) 数据来源 : 农业部, 兴业证券研究所 数据来源 :GDT, 兴业证券研究所 5. 重点公告新闻 公告 表 2 食品饮料上周重点公告及点评 股票股票公告代码简称日期 公告主要内容 惠泉啤酒发布年报,14 年营 惠泉啤酒 业收入 8.29 亿元, 同比增长 4.1%, 净利润 3245 万元, 同比增长 70.1%; 其中第四 简评持续推进直供车销模式, 强化销售绩效考核, 建立车销标准, 并在成熟基地市场导入经销商管理系统和 PDCA, 提升车销 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 9 -

10 酒鬼酒 西部牧业 燕京啤酒 重庆啤酒 洽洽食品 黑芝麻 季度营业收入 1.05 亿元, 同比下降 18.1%, 净亏损 870 万元, 同比降 558% 酒鬼酒发布业绩快报,14 年营业收入 3.88 亿元, 同比下降 43.3%, 净亏损 9748 万元, 同比下降 165.7%; 同时, 公司预计今年 1 季度净利润 万元, 同比大幅增加 820%-1127% 西部牧业发布年报,14 年营业收入 7.7 亿元, 同比增长 70.9%, 净利润 2249 万元, 同比下降 17.3%; 其中第四季度营业收入 2.97 亿元, 同比增长 448.9%, 净亏损 873 万元, 同比降 850%; 同时, 公司预计今年 1 季度净利润 万元, 同比变动 -6.7%-1.83% 燕京啤酒发布年报,14 年营业收入 亿元, 同比下降 1.78%, 净利润 7.26 亿元, 同比上涨 6.68%; 其中第四季度营业收入 亿元, 同比下降 33.35%, 净亏损 1.9 亿元重庆啤酒发布年报,14 年营业收入 亿元, 同比下降 6.44%, 净利润 7344 万元, 同比下降 53.74%; 其中第四季度营业收入 5.36 亿元, 同比下降 2.4%, 净亏损 8628 万元洽洽食品发布年报,14 年营业收入 亿元, 同比上涨 4.18%, 净利润 2.93 亿元, 同比上涨 15%; 其中第四季度营业收入 8.96 亿元, 同比下降 2.6%, 净利润 8693 万元, 同比上涨 6.9% 黑芝麻发布年报,14 年营业收入 亿元, 同比上涨 14.71%, 净利润 6224 万元, 模式效率和市场管控的有效性精耕湖南本土市场 巩固省外重点市场 巩固酒鬼酒 内参酒品牌价值的同时, 稳步推进公司转型统一品牌经营, 避免无序竞争和市场风险, 充分发挥畜牧业集中规模化优势坚持通过产品的升级换代和产品结构的优化来提高吨酒收入和产品的盈利能力, 产品价格体系有了进一步优化建立了标准化 KPI 考核及跟踪平台, 推进透明化管理 ; 提升生产线效率, 提升旺季产能 ; 持续推进生产卓越化, 降低生产及物流成本不断丰富产品品类, 扩大坚果炒货类产品的市场份额, 加快迈入休闲食品领域的速度, 围绕企业业务战略发展方向积极探索同行业的兼并收购业务经营策略着力点从 经营客户向经营市场 转变, 强化终端 的有效性, 提升终端单店销售 请阅读最后一页信息披露和重要声明

11 沱牌舍得 同比上涨 51.28%; 其中第四季度营业收入 5.68 亿元, 同比上涨 17.11%, 净利润 1118 万元, 同比下降 5.5% 沱牌舍得发布年报,14 年营业收入 亿元, 同比上涨 1.86%, 净利润 1339 万元, 同比上涨 13.72%; 其中第四季度营业收入 4.16 亿元, 同比上涨 2.7%, 净利润 731 万元, 同比上涨 70.4% 能力公司成立了营销执行委员会, 以市场为导向明确了战略定位 ; 聚焦 市场区域 品牌 人力 等优势资源, 创新经营模式, 优化经销商结构, 着力发展优质经销商 新闻 白酒行业打响区域市场争夺战对未来白酒的发展格局, 近日, 茅台集团名誉董事长季克良在多个场合表示, 中国白酒产量依然在微增长, 未来中国白酒应该是负增长 产能泡沫的挤压, 意味着更多企业减产停产, 小企业日子越来越难过 五粮液对外合作部部长刘国强表示, 五粮液想尽快向全国布局, 选择并购对象 而洋河的负责人也表示, 目前他们也正在谈并购的项目 一系列迹象表明,2015 年将成为中国白酒行业重要的一个并购之年 有数据显示, 在全球烈酒市场, 位居前 5 企业市场占有率达到了 60%, 而在中国白酒市场, 排名靠前的 48 家企业, 市场占有率仅 57%, 整合空间还很巨大 随着行业竞争加剧, 全国众多名酒在价格上进行下调, 渠道也进一步下沉, 战线逐步收缩, 由全国撒大网正转向对重点区域市场的争夺 2015 年, 在区域局部市场, 将呈现的是短兵相接式的血拼之战 有分析人士认为, 在重点区域市场, 100 元以下的产品, 争夺更加激烈, 该价位段的争夺, 正关系众多地方小品牌的存亡 ( 糖酒快讯网 ) 葡萄酒行业 2015 年能够保持 20% 左右的需求增速 据悉, 在金砖国家领导人峰会 APEC 会议等众多重大场合, 葡萄酒开始逐 请阅读最后一页信息披露和重要声明

12 渐取代白酒, 成为宴会用酒 而地处山东烟台的葡萄酒企张裕已经在 低价红酒 上有所布局 分析人士指出, 受益需求转暖和库存出清, 葡萄酒行业在 2015 年能够保持 20% 左右的需求增速, 张裕作为国内葡萄酒龙头企业, 在二三线市场优势明显 而进口酒战略一旦启动成功, 有望改变市场对于张裕的中长期预期 ( 糖酒快讯网 ) 消费者调查 : 民酒 定价百元内更受大众认可近年来, 受国家 三公政策 等影响, 各名酒纷纷转型, 推进从 名酒 向 民酒 的转变 中新网生活频道发起的一项白酒消费习惯的调查显示, 网友在选择白酒品牌时受价格因素影响最大, 约五成网友认为 民酒 定价应在 50~100 元之间 第三方调查公司的数据则显示, 有超过 4 成的消费者认为 民酒 定价应在 50 元以内 此外, 在酒文化对于白酒品牌发展的意义的调查中, 中新网生活品频道的数据显示, 有 66.7% 的网友认为酒文化对于品牌发展很重要, 不可或缺, 另外 33.3% 的网友认为就酒文化对于品牌发展可有可无, 关键还是在于酒本身品质 第三方调查公司的数据基本相似,67.7% 的网友认为酒文化对于品牌发展很重要 ( 糖酒快讯网 ) 6. 4 月重点事项提醒 表 3 食品饮料上市公司近期重点事项 黑牛食品 2015/4/14 年报预计披露 三全食品 2015/4/15 股东大会 天润乳业 2015/4/16 股东大会 晨光生物 2015/4/16 股东大会 泸州老窖 2015/4/16 股东大会 得利斯 2015/4/16 股东大会 金字火腿 2015/4/16 年报预计披露 顺鑫农业 2015/4/17 股东大会 量子高科 2015/4/17 年报预计披露 通葡股份 2015/4/17 年报预计披露 双汇发展 2015/4/17 股东大会 请阅读最后一页信息披露和重要声明

13 海欣食品 2015/4/17 股东大会 涪陵榨菜 2015/4/17 一季报预计披露 光明乳业 2015/4/17 股东大会 好想你 2015/4/17 年报 一季报预计披露 古越龙山 2015/4/18 年报预计披露 贝因美 2015/4/18 年报预计披露 五粮液 2015/4/18 年报预计披露 会稽山 2015/4/20 股东大会 煌上煌 2015/4/20 股东大会 三元股份 2015/4/21 年报预计披露 贵州茅台 2015/4/21 年报 一季报预计披露 金枫酒业 2015/4/21 年报 一季报预计披露 顺鑫农业 2015/4/21 一季报预计披露 兰州黄河 2015/4/21 年报 一季报预计披露 深深宝 A 2015/4/21 年报 一季报预计披露 麦趣尔 2015/4/21 一季报预计披露 珠江啤酒 2015/4/21 一季报预计披露 恒顺醋业 2015/4/21 年报预计披露 沱牌舍得 2015/4/21 一季报预计披露 梅花生物 2015/4/22 一季报预计披露 安琪酵母 2015/4/22 股东大会 上海梅林 2015/4/22 一季报预计披露 维维股份 2015/4/23 股东大会 百润股份 2015/4/23 股东大会 惠泉啤酒 2015/4/23 一季报预计披露 天润乳业 2015/4/23 一季报预计披露 量子高科 2015/4/23 一季报预计披露 龙大肉食 2015/4/23 一季报预计披露 泸州老窖 2015/4/23 一季报预计披露 安琪酵母 2015/4/24 一季报预计披露 会稽山 2015/4/24 一季报预计披露 酒鬼酒 2015/4/24 年报 一季报预计披露 海南椰岛 2015/4/24 一季报预计披露 皇台酒业 2015/4/24 年报预计披露 中炬高新 2015/4/24 股东大会 晨光生物 2015/4/24 一季报预计披露 珠江啤酒 2015/4/24 股东大会 加加食品 2015/4/24 一季报预计披露 洽洽食品 2015/4/24 一季报预计披露 皇台酒业 2015/4/24 年报预计披露 莫高股份 2015/4/25 年报 一季报预计披露 维维股份 2015/4/25 一季报预计披露 伊利股份 2015/4/25 年报 一季报预计披露 请阅读最后一页信息披露和重要声明

14 古越龙山 2015/4/25 一季报预计披露 黑牛食品 2015/4/25 一季报预计披露 数据来源 :Wind, 兴业证券研究所 请阅读最后一页信息披露和重要声明

15 投资评级说明 行业评级报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指 / 深圳成指的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 推荐 : 相对表现优于市场 ; 中性 : 相对表现与市场持平回避 : 相对表现弱于市场 公司评级报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指 / 深圳成指的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 买入 : 相对大盘涨幅大于 15% ; 增持 : 相对大盘涨幅在 5%~15% 之间中性 : 相对大盘涨幅在 -5%~5%; 减持 : 相对大盘涨幅小于 -5% 机构销售经理联系方式 机构销售负责人 邓亚萍 dengyp@xyzq.com.cn 上海地区销售经理 姓名 办公电话 邮箱 姓名 办公电话 邮箱 罗龙飞 luolf@xyzq.com.cn 盛英君 shengyj@xyzq.com.cn 杨忱 yangchen@xyzq.com.cn 王政 wangz@xyq.com.cn 冯诚 fengcheng@xyzq.com.cn 王溪 wangxi@xyzq.com.cn 地址 : 上海市浦东新区民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 20 层 (200135) 传真 : 北京地区销售经理 姓名 办公电话 邮箱 姓名 办公电话 邮箱 朱圣诞 zhusd@xyzq.com.cn 李丹 lidan@xyzq.com.cn 肖霞 xiaoxia@xyzq.com.cn 郑小平 zhengxiaoping@xyzq.com.cn 吴磊 wulei@xyzq.com.cn 刘晓浏 liuxiaoliu@xyzq.com.cn 地址 : 北京市西城区武定侯街 2 号泰康国际大厦 6 层 609(100033) 传真 : 深圳地区销售经理 姓名 办公电话 邮箱 姓名 办公电话 邮箱 朱元彧 zhuyy@xyzq.com.cn 李昇 lisheng@xyzq.com.cn 杨剑 yangjian@xyzq.com.cn 邵景丽 shaojingli@xyzq.com.cn 地址 : 深圳市福田区益田路 4068 号卓越时代广场 15 楼 (518048) 传真 : 海外销售经理 姓名 办公电话 邮箱 姓名 办公电话 邮箱 刘易容 liuyirong@xyzq.com.cn 徐皓 xuhao@xyzq.com.cn 请阅读最后一页信息披露和重要声明

16 龚学敏 陈志云 地址 : 上海市浦东新区民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 20 层 (200135) 传真 : 信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务 客户可登录 内幕交易防控栏内查询静默期 安排和关联公司持股情况 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点 本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿 法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准, 已具备证券投资咨询业务资格 本报告仅供兴业证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 客户应当认识到有关本报告的短信提示 电话推荐等只是研究观点的简要沟通, 需以本公司 网站刊载的完整报告为准, 本公司接受客户的后续问询 本公司的销售人员 交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准 采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和 / 或交易观点 本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务 本公司的资产管理部门 自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策 本公司系列报告的信息均来源于公开资料, 我们对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更 我们已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关 在法律许可的情况下, 兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易, 也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务 因此, 投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及 / 或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突 投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据 若本报告的接收人非本公司的客户, 应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询请阅读最后一页信息披露和重要声明

17 独立投资顾问本报告的版权归本公司所有 本公司对本报告保留一切权利 除非另有书面显示, 否则本报告中的所有材料的版权均属本公司 未经本公司事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 未经授权的转载, 本公司不承担任何转载责任 请阅读最后一页信息披露和重要声明