映 日 荷 花 别 样 红 ---A 股 8 月 市 场 策 略 专 业 专 心 专 为 您 2014 年 7 月 28 日 财 富 管 理 部 投 资 策 略 小 组 报 告 要 点 : 7 月 : 东 边 日 出 西 边 雨 7 月 市 场 呈 现 明 显 的 大 小 盘 结 构 分 化, 主 板 市 场 在 经 济 数 据 持 续 企 稳 央 企 改 革 试 点 推 进 沪 港 通 开 通 预 期 等 刺 激 下 企 稳 反 弹 ; 而 另 一 方 面, 创 业 板 指 数 在 走 出 6 连 阳 后 受 中 报 业 绩 预 告 增 速 下 行 的 冲 击 持 续 调 整 截 至 7 月 24 日, 沪 指 上 涨 2.77%, 站 上 2100 点, 深 成 指 上 涨 2.18%, 创 业 板 指 数 下 跌 9.46% 8 月 : 宏 观 经 济 惯 性 企 稳, 微 观 中 报 相 对 明 朗 5 月 份 以 来 的 经 济 数 据 显 示 上 半 年 的 稳 增 长 政 策 逐 步 发 挥 效 果, 最 新 披 露 的 7 月 汇 丰 PMI 初 值 为 52, 创 18 个 月 新 高, 显 示 稳 增 长 政 策 效 果 具 有 一 定 的 惯 性,7 月 份 宏 观 经 济 将 大 概 率 延 续 企 稳 回 升 而 从 微 观 企 业 中 报 来 看, 虽 然 8 月 份 是 中 报 密 集 披 露 期, 但 前 期 大 部 分 企 业 已 披 露 业 绩 预 告, 而 未 披 露 业 绩 预 告 的 主 板 企 业 业 绩 大 部 分 相 对 稳 定, 从 历 史 来 看, 与 统 计 局 月 度 发 布 的 工 业 企 业 盈 利 趋 势 基 本 一 致, 而 今 年 1-5 月 工 业 企 业 盈 利 增 速 是 9.8% 宏 微 观 环 境 决 定 了 8 月 份 市 场 系 统 性 风 险 不 大 短 期 : 主 题 投 资 奏 响 主 旋 律 宏 观 企 稳 的 背 景 下, 稳 增 长 政 策 加 码 的 概 率 下 降, 预 计 下 半 年 政 策 的 侧 重 点 将 是 推 进 改 革, 包 括 国 企 改 革 资 本 市 场 制 度 红 利 利 于 民 生 和 转 型 的 产 业 政 策 的 发 布 等, 从 而 带 来 丰 富 的 主 题 性 投 资 机 会, 构 成 8 月 市 场 的 主 旋 律 8 月 行 情 预 测 : 映 日 荷 花 别 样 红, 沪 指 2050 点 至 2200 点 间 运 行 宏 微 观 环 境 决 定 了 8 月 市 场 系 统 性 风 险 不 大, 国 企 改 革 沪 港 通 新 能 源 产 业 链 等 政 策 主 题 性 机 会 层 出 不 穷, 而 这 些 品 种 的 权 重 特 征 决 定 了 8 月 份 沪 指 大 概 率 上 涨 8 月 投 资 策 略 : 积 极 把 握 主 题 机 会, 勿 忘 中 期 成 长 逻 辑 基 于 对 行 情 的 判 断, 操 作 上 建 议 八 月 份 可 适 度 积 极, 重 点 把 握 主 题 性 投 资 机 会, 如 国 企 改 革 沪 港 通 新 能 源 产 业 链 等 ; 此 外, 成 长 股 在 经 历 7 月 份 的 估 值 回 归 后, 其 中 市 值 仍 然 较 小 业 绩 增 速 未 见 拐 点 估 值 合 理 的 品 种 已 具 备 投 资 价 值, 中 期 经 济 转 型 背 景 下 新 兴 成 长 的 投 资 逻 辑 没 有 改 变 8 月 重 点 推 荐 股 票 组 合 : 动 力 源 (600405) 上 汽 集 团 (600104) 贵 州 茅 台 (600519) 国 投 电 力 ( 600886) 森 源 电 气 (002358) 巨 星 科 技 (002444) 海 正 药 业 (600267) 用 友 软 件 (600588)
7 月 行 情 简 要 回 顾 7 月 : 东 边 日 出 西 边 雨, 政 策 利 好 VS 业 绩 冲 击 专 业 专 心 专 为 您 7 月 市 场 呈 现 明 显 的 大 小 盘 结 构 分 化, 主 板 市 场 在 经 济 数 据 持 续 企 稳 央 企 改 革 试 点 推 进 沪 港 通 开 通 预 期 等 刺 激 下 企 稳 反 弹 ; 而 另 一 方 面, 创 业 板 指 数 在 走 出 6 连 阳 后 受 中 报 业 绩 预 告 增 速 下 行 的 冲 击 持 续 调 整 截 至 7 月 24 日, 沪 指 上 涨 2.77%, 站 上 2100 点, 深 成 指 上 涨 2.18%, 创 业 板 指 数 下 跌 9.46% 表 1: 二 季 度 创 业 板 业 绩 同 比 增 速 出 现 下 滑 板 块 一 季 度 单 季 二 季 度 单 季 中 报 中 小 板 -0.4% 20.3% 11.1% 创 业 板 17.8% 16.8% 17.2% 数 据 来 源 : 广 发 证 券 8 月 行 情 走 势 预 测 8 月 : 宏 观 经 济 惯 性 企 稳, 微 观 中 报 相 对 明 朗 5 月 份 以 来 的 经 济 数 据 显 示 上 半 年 的 稳 增 长 政 策 逐 步 发 挥 效 果, 最 新 披 露 的 7 月 汇 丰 PMI 初 值 为 52, 创 18 个 月 新 高, 显 示 稳 增 长 政 策 效 果 具 有 一 定 的 惯 性,7 月 份 宏 观 经 济 将 大 概 率 延 续 企 稳 回 升 而 从 微 观 企 业 中 报 来 看, 虽 然 8 月 份 是 中 报 密 集 披 露 期, 但 前 期 大 部 分 企 业 已 披 露 业 绩 预 告, 而 未 披 露 业 绩 预 告 的 主 板 企 业 业 绩 大 部 分 相 对 稳 定, 从 历 史 来 看, 与 统 计 局 月 度 发 布 的 工 业 企 业 盈 利 趋 势 基 本 一 致, 而 今 年 1-5 月 工 业 企 业 盈 利 增 速 是 9.8% 宏 微 观 环 境 决 定 了 8 月 份 市 场 系 统 性 风 险 不 大 图 1:7 月 汇 丰 PMI 初 值 超 预 期 52.2 52.2 51.6 51.6 51.0 51.0 50.4 50.4 49.8 49.8 49.2 49.2 48.6 48.6 48.0 48.0 47.4 47.4 12-Q1 12-Q2 12-Q3 12-Q4 13-Q1 13-Q2 13-Q3 13-Q4 14-Q1 14-Q2 汇 丰 PMI 数 据 来 源 :Wind 资 讯
图 2: 工 业 企 业 利 润 VS 主 要 板 块 利 润 增 速 数 据 来 源 :WIND 资 讯 短 期 : 主 题 投 资 奏 响 主 旋 律 宏 观 企 稳 的 背 景 下, 稳 增 长 政 策 加 码 的 概 率 下 降, 预 计 下 半 年 政 策 的 侧 重 点 将 是 推 进 改 革, 包 括 国 企 改 革 资 本 市 场 制 度 红 利 利 于 民 生 和 转 型 的 产 业 政 策 的 发 布 等, 从 而 带 来 丰 富 的 主 题 性 投 资 机 会, 构 成 8 月 市 场 的 主 旋 律 8 月 份 建 议 重 点 关 注 国 企 改 革 沪 港 通 新 能 源 产 业 等 主 题 投 资 机 会 国 企 改 革 地 方 国 企 改 革 接 棒 央 企 7 月 中 旬, 国 资 委 宣 布 在 央 企 层 面 启 动 四 项 改 革 试 点 : 一 是 在 国 家 开 发 投 资 公 司 中 粮 集 团 有 限 公 司 开 展 改 组 国 有 资 本 投 资 公 司 试 点 二 是 在 中 国 医 药 集 团 总 公 司 中 国 建 筑 材 料 集 团 公 司 开 展 发 展 混 合 所 有 制 经 济 试 点 三 是 在 新 兴 际 华 集 团 有 限 公 司 中 国 节 能 环 保 集 团 中 国 医 药 集 团 总 公 司 中 国 建 筑 材 料 集 团 公 司 开 展 董 事 会 行 使 高 级 管 理 人 员 选 聘 业 绩 考 核 和 薪 酬 管 理 职 权 试 点 四 是 在 国 资 管 理 主 要 负 责 人 的 中 央 企 业 中 选 择 2 到 3 家 开 展 派 驻 纪 检 组 试 点 央 企 四 项 改 革 试 点 落 地 将 加 速 国 企 改 革 进 程 试 点 公 布 使 得 央 企 改 革 的 三 大 投 资 主 线 逐 渐 明 晰, 即 :(1) 国 有 资 本 投 资 公 司 旗 下 的 子 公 司 和 孙 公 司 利 用 母 公 司 资 源 进 行 产 业 整 合 和 升 级, 提 升 经 营 效 率 ;(2) 混 合 所 有 制 引 入 战 略 投 资 者 和 员 工 持 股 制 度, 提 升 公 司 活 力 ;(3) 考 核 权 及 任 命 权 逐 渐 下 放 国 企 董 事 会, 促 进 国 企 管 理 层 约 束 激 励 机 制 改 革 破 局 试 点 为 地 方 国 企 改 革 进 一 步 扫 清 了 障 碍, 下 半 年 市 场 可 以 期 待 的 催 化 剂 是 各 地 方 国 企 改 革 的 推
进, 上 海 安 徽 贵 州 和 广 东 等 改 革 进 度 最 快 的 省 市 区 域 值 得 重 点 关 注 我 们 对 于 国 企 改 革 主 题 的 选 股 思 路 是 :(1) 国 有 资 本 投 资 公 司 角 度 关 注 企 业 规 模 盈 利 排 名 前 列, 投 资 方 向 具 备 多 元 化 特 点 的 央 企 ;(2) 地 方 国 企 股 接 棒 试 点 央 企, 重 点 关 注 改 革 推 进 力 度 大 的 区 域 ;(3) 混 合 所 有 制 角 度 考 虑 行 业 景 气 度 高, 国 资 持 股 比 例 高, 国 退 民 进 空 间 大 的 标 的 ; (4) 竞 争 性 领 域 引 入 激 励 机 制 考 虑 改 善 潜 力 大 的 标 的 沪 港 通 关 注 A/H 折 价 高 股 息 率 及 稀 缺 性 2014 年 4 月 10 日, 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 香 港 证 券 及 期 货 事 务 监 察 委 员 会 联 合 公 告 : 上 海 证 券 交 易 所 和 香 港 联 合 交 易 所 将 允 许 两 地 投 资 者 通 过 当 地 证 券 公 司 ( 或 经 纪 商 ) 买 卖 规 定 范 围 内 的 对 方 交 易 所 上 市 的 股 票 沪 港 通 分 为 沪 股 通 和 港 股 通, 试 点 初 期, 沪 股 通 股 票 范 围 包 括 上 证 180 指 数 上 证 380 指 数 的 成 分 股 和 上 交 所 上 市 的 A+H 股 投 资 额 度 方 面, 试 点 初 期, 对 人 民 币 跨 境 投 资 额 度 实 行 总 量 管 理, 并 设 置 每 日 额 度, 实 行 实 时 监 控 其 中, 沪 股 通 总 额 度 为 3000 亿 元 人 民 币, 每 日 额 度 为 130 亿 元 人 民 币 ; 港 股 通 总 额 度 为 2500 亿 元 人 民 币, 每 日 额 度 为 105 亿 元 人 民 币 试 点 初 期, 香 港 证 监 会 要 求 参 与 港 股 通 的 境 内 投 资 者 仅 限 于 机 构 投 资 者 及 证 券 账 户 及 资 金 账 户 余 额 合 计 不 低 于 人 民 币 50 万 元 的 个 人 投 资 者 沪 港 通 是 资 本 市 场 开 放 和 人 民 币 国 际 化 的 重 要 一 步, 海 外 低 成 本 资 金 通 过 各 种 方 式 涌 入 国 内, 有 利 于 改 善 国 内 的 实 体 经 济 融 资 成 本 对 于 股 市 而 言, 也 将 降 低 整 体 的 无 风 险 利 率, 从 而 提 升 A 股 的 估 值 水 平 我 们 从 外 资 的 风 格 偏 好 来 分 析, 认 为 以 下 三 类 标 的 将 受 益 沪 港 通 : (1)A-H 股 折 溢 价 是 最 直 接 的 逻 辑 从 A-H 折 溢 价 率 来 看, 金 融 板 块 影 响 最 大, 保 险 和 券 商 的 弹 性 大 于 银 行, 其 他 折 价 水 平 较 大 品 种 的 也 会 有 一 定 受 益 从 板 块 之 间 的 估 值 水 平 对 比 来 看, 估 值 差 异 较 大 品 种 类 似 的 板 块 有 望 实 现 估 值 与 国 际 接 轨 目 前 A/H 偏 低 估 的 行 业 主 要 为 食 品 饮 料 与 烟 草 保 险 银 行 多 元 金 融 房 地 产 表 2:A/H 股 折 溢 价 水 平 代 码 名 称 A 股 溢 价 率 (%) 代 码 名 称 A 股 溢 价 率 (%) 000002.SZ 万 科 A -29.25 601939.SH 建 设 银 行 -13.26 000338.SZ 潍 柴 动 力 -26.61 601818.SH 光 大 银 行 -12.67
600585.SH 海 螺 水 泥 -24.77 601857.SH 中 国 石 油 -11.66 000898.SZ 鞍 钢 股 份 -21.21 601328.SH 交 通 银 行 -10.46 600377.SH 宁 沪 高 速 -19.82 601988.SH 中 国 银 行 -9.95 601601.SH 中 国 太 保 -19.77 601766.SH 中 国 南 车 -8.67 600196.SH 复 星 医 药 -18.23 601111.SH 中 国 国 航 -8.53 601288.SH 农 业 银 行 -17.91 600027.SH 华 电 国 际 -7.76 601628.SH 中 国 人 寿 -17.84 600837.SH 海 通 证 券 -6.62 601800.SH 中 国 交 建 -17.60 601299.SH 中 国 北 车 -3.44 601088.SH 中 国 神 华 -17.44 000425.SZ 徐 工 机 械 601318.SH 中 国 平 安 -17.28 601607.SH 上 海 医 药 3.86 601390.SH 中 国 中 铁 -17.17 000063.SZ 中 兴 通 讯 4.71 600600.SH 青 岛 啤 酒 -16.81 601336.SH 新 华 保 险 5.07 600030.SH 中 信 证 券 -16.60 600016.SH 民 生 银 行 5.60 600028.SH 中 国 石 化 -16.42 601998.SH 中 信 银 行 7.07 600011.SH 华 能 国 际 -16.27 601333.SH 广 深 铁 路 8.29 601186.SH 中 国 铁 建 -15.64 601238.SH 广 汽 集 团 9.05 601398.SH 工 商 银 行 -15.60 601808.SH 中 海 油 服 9.97 600036.SH 招 商 银 行 -15.38 600548.SH 深 高 速 10.20 数 据 来 源 :WIND 资 讯 ( 数 据 截 至 :2014 年 7 月 24) 表 3:A/H 股 行 业 估 值 差 异 行 业 H 股 市 盈 率 A 股 市 盈 率 A/H 食 品 饮 料 与 烟 草 38.8 24.68 0.636082 保 险 Ⅱ 18.77 12.98 0.691529 银 行 6.16 4.26 0.691558 多 元 金 融 27.21 18.95 0.696435
房 地 产 10.52 8.11 0.770913 耐 用 消 费 品 与 服 装 8.69 7.23 0.831991 医 疗 保 健 设 备 与 服 务 21.01 17.92 0.852927 汽 车 与 汽 车 零 部 件 12.18 10.44 0.857143 技 术 硬 件 与 设 备 19.71 16.98 0.861492 能 源 Ⅱ 14.47 12.91 0.892191 材 料 Ⅱ 16.8 17.76 1.057143 公 用 事 业 Ⅱ 16.08 17.61 1.095149 商 业 和 专 业 服 务 26.15 36.28 1.38738 数 据 来 源 :WIND 资 讯 ( 数 据 截 至 :2014 年 7 月 24) (2) 高 股 息 率 资 产 海 外 资 金 成 本 较 低, 国 内 类 债 券 的 高 股 息 率 资 产 对 他 们 而 言 更 有 吸 引 力 表 4: 股 息 率 高 于 5% 的 标 的 股 息 率 股 息 率 证 券 代 码 证 券 简 称 ( 近 12 个 月 ) 证 券 代 码 证 券 简 称 ( 近 12 个 月 ) 600397.SH 安 源 煤 业 14.0845 601566.SH 九 牧 王 6.5246 000584.SZ 友 利 控 股 10.5611 601088.SH 中 国 神 华 6.3636 000568.SZ 泸 州 老 窖 10.2839 601299.SH 中 国 北 车 6.3565 600015.SH 华 夏 银 行 9.8460 600011.SH 华 能 国 际 6.1489 601800.SH 中 国 交 建 9.7722 600377.SH 宁 沪 高 速 6.0995 600183.SH 生 益 科 技 8.8997 601006.SH 大 秦 铁 路 6.0478 601668.SH 中 国 建 筑 8.0519 600036.SH 招 商 银 行 5.9961 600266.SH 北 京 城 建 7.8947 601369.SH 陕 鼓 动 力 5.9122 002003.SZ 伟 星 股 份 7.6636 601998.SH 中 信 银 行 5.8199 600317.SH 营 口 港 7.6335 600795.SH 国 电 电 力 5.6277
000603.SZ 盛 达 矿 业 7.5930 600660.SH 福 耀 玻 璃 5.5617 601988.SH 中 国 银 行 7.5676 002242.SZ 九 阳 股 份 5.5310 601398.SH 工 商 银 行 7.5198 601669.SH 中 国 电 建 5.3962 601939.SH 建 设 银 行 7.5188 601158.SH 重 庆 水 务 5.3465 601288.SH 农 业 银 行 7.3750 600612.SH 老 凤 祥 5.2841 000488.SZ 晨 鸣 纸 业 7.3171 600350.SH 山 东 高 速 5.1712 600000.SH 浦 发 银 行 7.0815 600012.SH 皖 通 高 速 5.1522 000690.SZ 宝 新 能 源 7.0588 600035.SH 楚 天 高 速 5.1497 600177.SH 雅 戈 尔 7.0323 601010.SH 文 峰 股 份 5.0992 601818.SH 光 大 银 行 6.9636 000651.SZ 格 力 电 器 5.0847 601328.SH 交 通 银 行 6.8063 002372.SZ 伟 星 新 材 5.0566 600481.SH 双 良 节 能 6.5856 600027.SH 华 电 国 际 5.0538 数 据 来 源 :WIND 资 讯 (3)A 股 稀 缺 性 标 的 A 股 所 特 有 的 如 军 工 中 药 白 酒 等, 其 稀 缺 性 将 受 到 外 资 的 青 睐, 估 值 水 平 有 望 得 到 系 统 性 的 提 升 新 能 源 产 业 链 重 点 关 注 光 伏 和 新 能 源 汽 车 大 力 发 展 新 能 源, 是 本 届 政 府 基 于 国 家 能 源 安 全 和 民 生 环 保 出 发 的 战 略 性 举 措 今 年 以 来, 新 能 源 产 业 政 策 可 谓 层 出 不 穷 继 免 除 购 置 税 推 动 政 府 机 关 及 公 共 机 构 购 买 新 能 源 汽 车 后, 近 日 国 务 院 又 发 布 了 关 于 加 快 新 能 源 汽 车 推 广 应 用 的 指 导 意 见, 重 点 强 调 了 加 快 充 电 设 施 建 设 这 一 此 前 制 约 新 能 源 汽 车 推 广 的 主 要 瓶 颈 新 能 源 汽 车 产 业 链 各 个 环 节 如 充 电 桩 电 池 及 材 料 新 能 源 汽 车 整 车 都 将 受 益 除 了 新 能 源 汽 车 之 外, 下 半 年 可 以 期 待 的 是 分 布 式 光 伏 政 策 调 整 落 实 和 加 速 建 设, 电 站 开 发 环 节 最 为 受 益 8 月 行 情 预 测 : 映 日 荷 花 别 样 红, 沪 指 2050 点 至 2200 点 间 运 行
宏 微 观 环 境 决 定 了 8 月 市 场 系 统 性 风 险 不 大, 国 企 改 革 沪 港 通 新 能 源 产 业 链 等 政 策 主 题 性 机 会 层 出 不 穷, 而 这 些 品 种 的 权 重 特 征 决 定 了 8 月 份 沪 指 大 概 率 上 涨 8 月 投 资 策 略 : 积 极 把 握 主 题 机 会, 勿 忘 中 期 成 长 逻 辑 基 于 对 行 情 的 判 断, 操 作 上 建 议 八 月 份 可 适 度 积 极, 重 点 把 握 主 题 性 投 资 机 会, 如 国 企 改 革 沪 港 通 新 能 源 产 业 链 等 ; 此 外, 成 长 股 在 经 历 7 月 份 的 估 值 回 归 后, 其 中 市 值 仍 然 较 小 业 绩 增 速 未 见 拐 点 估 值 合 理 的 品 种 已 具 备 投 资 价 值, 中 期 经 济 转 型 背 景 下 新 兴 成 长 的 投 资 逻 辑 没 有 改 变 8 月 重 点 推 荐 股 票 组 合 : 动 力 源 (600405) 上 汽 集 团 (600104) 贵 州 茅 台 (600519) 国 投 电 力 ( 600886) 森 源 电 气 (002358) 巨 星 科 技 (002444) 海 正 药 业 (600267) 用 友 软 件 (600588) 8 月 重 点 推 荐 股 票 组 合 动 力 源 (600405, 本 月 新 增 ): 公 司 的 主 营 业 务 主 要 是 合 同 能 源 管 理 (EMC), 基 于 电 源 管 理 技 术 拓 展 到 新 能 源 汽 车 充 电 市 场 公 司 已 经 具 备 较 成 熟 充 电 站 建 立 和 电 池 管 理 和 平 衡 技 术, 并 与 中 石 化 有 合 作 公 司 目 前 二 次 锂 电 池 业 务 主 要 应 用 是 二 流 的 3C 产 品, 发 展 目 的 更 主 要 是 为 了 研 发 充 放 电 和 电 池 管 理 系 统 (BMS) 等 技 术 公 司 已 经 具 备 了 建 立 充 电 站 的 能 力 和 持 续 研 发 的 能 力 ; 与 中 石 化 建 立 了 合 作 关 系, 业 务 进 展 静 观 其 变 目 前 国 内 充 电 站 ( 桩 ) 缺 乏 规 模 效 应 和 成 熟 的 盈 利 模 式, 发 展 有 待 观 察 预 计 公 司 2014-2015 年 EPS0.45 0.69 元 目 标 价 13.5 元 上 汽 集 团 (600104, 本 月 新 增 ): 公 司 是 汽 车 行 业 龙 头 企 业, 旗 下 上 海 大 众 在 国 内 乘 用 车 市 场 份 额 逐 年 提 升 公 司 高 股 息 率 有 望 充 分 受 益 于 沪 港 通 2013 年 上 汽 每 股 派 息 1.12 元, 分 红 率 达 到 53%, 且 目 前 2014 年 PE 估 值 7 倍 管 理 层 换 届 及 国 企 改 革 也 有 望 导 致 估 值 继 续 修 复 上 半 年 公 司 完 成 管 理 层 换 届, 新 的 管 理 层 有 望 带 来 新 的 经 营 理 念 和 新 的 战 略 ; 公 司 也 有 望 受 益 于 上 海 国 企 改 革 据 媒 体 报 道,7 月 23 日 下 午, 上 汽 集 团 与 阿 里 巴 巴 集 团 在 上 海 签 署 " 互 联 网 汽 车 " 战 略 合 作 协 议 双 方 将 积 极 开 展 在 " 互 联 网 汽 车 " 和 相 关 应 用 服 务 领 域 的 合 作, 共 同 打 造 面 向 未 来 的 " 互 联 网 汽 车 " 及 其 生 态 圈 预 计 公 司 2014-2016 年 EPS2.51 2.81 3.06 元 目 标 价 22 元 贵 州 茅 台 (600519, 本 月 新 增 ): 白 酒 作 为 港 股 稀 缺 标 的, 加 上 其 高 分 红 现 金 流 充 足 等 特 征, 对 外 资 有 较 大 的 吸 引 力, 有 望 受 益 于 沪 港 通 白 酒 板 块 目 前 平 均 高 值 11 倍, 与 国 际 上 著 名 的 消 费 公 司
15-20 倍 的 估 值 区 间 存 在 很 大 的 提 升 空 间 基 本 面 来 看, 行 业 整 体 仍 在 调 整 期, 但 龙 头 公 司 凭 借 品 牌 力 和 渠 道, 底 部 企 稳, 目 前 主 要 是 保 持 价 格 稳 定 和 适 度 放 量 考 虑 到 基 数 效 应, 三 季 度 可 能 会 迎 来 销 量 增 速 的 拐 点 贵 州 茅 台 是 沪 港 通 下 白 酒 首 选 标 的 近 期 公 司 推 出 较 多 的 招 商 政 策, 包 括 在 空 白 区 域 招 商 在 机 场 高 铁 等 客 流 集 中 区 域 开 设 专 卖 店 提 升 专 卖 店 以 及 特 约 经 销 商 额 度 等, 并 要 求 经 销 商 完 成 前 6 个 月 的 打 款 从 草 根 调 研 来 看,7 月 初 部 分 区 域 一 批 价 小 幅 上 涨, 大 部 分 经 销 商 计 划 执 行 至 9 月 份, 后 续 有 望 以 999 价 格 获 取 新 增 额 度 预 计 2014-2016 年 EPS 分 别 为 13.92 元 14.96 元 与 16.79 元, 对 应 14 年 PE 为 11.8 倍, 下 半 年 还 面 临 着 估 值 切 换 的 机 会, 目 标 价 200 元 国 投 电 力 (600886, 继 续 推 荐 ): 未 来 的 十 年, 是 公 司 高 速 发 展 的 黄 金 十 年 : 第 一 阶 段,2013-2015 年, 雅 砻 江 下 游 水 电 1470 万 千 瓦 水 电 全 部 投 产, 带 来 公 司 业 绩 跨 越 式 发 展 ; 第 二 阶 段,2016-2017 年, 公 司 6 台 百 万 千 瓦 级 燃 煤 火 电 机 组 陆 续 投 产, 大 多 属 于 扩 建 工 程, 造 价 低 盈 利 强, 助 推 公 司 业 绩 再 上 台 阶 ; 第 三 阶 段,2018-2022, 雅 砻 江 中 游 水 电 近 1200 万 千 瓦 拉 开 投 产 大 幕, 助 力 公 司 成 长 为 特 大 型 能 源 集 团 考 虑 到 近 期 的 增 值 税 返 还 政 策, 以 及 曲 靖 电 厂 股 权 的 转 让, 测 算 公 司 14-15 年 EPS 为 0.75 0.90 元, 公 司 的 发 展 和 业 绩 增 速, 远 超 大 多 创 业 板 公 司, 是 典 型 的 成 长 蓝 筹 股 公 司 依 靠 高 成 长 的 水 电 资 产, 业 绩 将 穿 越 经 济 周 期 波 动, 今 年, 国 家 将 进 入 改 革 之 年, 水 火 同 价 改 革 增 值 税 改 革 以 及 国 企 改 革 的 推 进, 都 会 对 公 司 形 成 利 好, 建 议 关 注 目 标 价 :7 元 森 源 电 气 (002358, 继 续 推 荐 ): 公 司 是 电 气 成 套 设 备 的 龙 头 企 业 之 之 一, 今 年 4 月 公 司 在 光 伏 领 域 取 得 突 破,200MW 光 伏 电 站 项 目 获 批, 并 签 订 600MW 框 架 协 议 公 司 目 前 共 有 框 架 协 议 800MW, 其 中 200MW 预 计 于 今 年 完 成 建 设, 剩 余 600MW 协 议 有 望 在 2016 年 前 完 成 假 设 建 成 当 期 确 认 30% 收 入, 未 来 三 年 光 伏 业 务 可 分 别 贡 献 净 利 润 0.9 亿 3 亿 3.9 亿 元, 新 能 源 业 务 成 为 公 司 下 一 个 主 力 业 务 板 块 我 们 预 计 公 司 2014~2016 年 三 年 的 EPS 分 别 为 1.15 1.83 和 2.70 元, 鉴 于 公 司 新 能 源 业 务 的 持 续 高 速 发 展, 合 理 价 值 为 35 元 巨 星 科 技 (002444, 继 续 推 荐 ) 随 着 气 温 回 升, 美 国 房 地 产 各 项 活 动 陆 续 恢 复 正 常, 根 据 下 游 需 求 和 客 户 开 拓 形 势,2 季 度 有 望 继 续 实 现 主 营 利 润 的 高 增 长 公 司 通 过 投 资 杭 州 伟 明 投 资 管 理 有 限 公 司 并 成 为 其 第 一 大 股 东, 从 而 分 享 机 器 人 光 热 发 电 大 数 据 节 能 等 新 兴 产 业 发 展 同 时, 公 司 与
国 自 机 器 人 联 合 开 发 智 能 工 具 家 庭 服 务 设 备 等 预 计 2014-2016 年 EPS0.52 0.61 0.71 元, 基 于 公 司 手 工 具 稳 步 增 长, 对 外 投 资 不 断 取 得 进 展, 维 持 买 入 评 级 合 理 价 值 11.46 元 海 正 药 业 (600267, 继 续 推 荐 ): 海 正 药 业 逐 步 发 展 了 三 大 制 剂 平 台 : 海 正 辉 瑞 合 资 公 司 - 仿 制 药 研 发 生 产 销 售 平 台 ; 上 海 百 盈 - 创 新 药 和 生 物 药 销 售 平 台 ; 浙 江 省 医 药 工 业 公 司 - 其 他 品 种 ( 中 药 及 OTC 等 ) 销 售 平 台 其 中 海 正 辉 瑞 是 公 司 的 最 大 看 点, 销 售 定 位 于 3-6 级 医 院,13 年 成 绩 斐 然 显 示 合 资 公 司 整 合 较 顺 利 从 年 报 数 据 看, 公 司 业 务 想 制 剂 转 型 效 果 很 明 显, 且 多 个 一 类 新 药 进 入 国 内 和 美 国 临 床, 从 生 产 型 企 业 向 研 发 营 销 型 企 业 转 型 的 拐 点 已 逐 步 显 现, 当 然, 公 司 14 年 的 费 用 支 出 仍 然 会 较 高 影 响 净 利 润, 但 我 们 认 为 这 是 必 然 的 阶 段, 伴 随 着 持 续 转 型, 较 大 的 在 建 转 固 压 力 有 望 在 多 个 制 剂 销 售 平 台 的 拉 动 下 逐 步 化 解, 应 更 多 地 关 注 公 司 收 入 情 况 的 变 化 预 计 2015 年 将 迎 来 净 利 润 的 拐 点,2014-2016 年 EPS 预 测 值 分 别 为 0.45/0.56/0.75 元, 买 入 评 级, 目 标 价 20 元 用 友 软 件 (600588, 继 续 推 荐 ): 软 件 业 务 开 始 转 向 良 好 生 态 圈 的 打 造, 发 展 实 施 外 包, 壮 大 合 作 伙 伴, 良 好 生 态 圈 将 是 用 友 新 一 轮 增 长 的 推 动 力 用 友 UAP 平 台 是 一 个 先 进 的 集 成 开 发 平 台, 支 持 各 行 业 应 用 开 发, 在 去 IOE 自 主 可 控 的 信 息 安 全 背 景 下, 国 产 的 先 进 开 发 平 台 的 价 值 将 会 凸 现 公 司 公 告 2014 年 将 发 展 互 联 网 金 融 与 虚 拟 运 营 商 业 务, 我 们 认 为 这 是 公 司 需 求 客 户 多 维 度 满 足, 深 度 价 值 挖 掘 的 一 个 开 始 公 司 未 来 存 在 业 务 合 作 战 略 投 资 并 购 等 多 重 投 资 机 会, 是 长 期 投 资 标 的 预 计 公 司 2014-2015 年 EPS 分 别 为 0.56 元 和 0.65 元, 中 期 目 标 价 20 元 股 票 行 业 板 块 最 新 价 (7.28) 目 标 价 14 年 EPS 15 年 EPS 动 力 源 (600405) 电 气 设 备 11.59 13.5 0.45 0.69 上 汽 集 团 (600104) 汽 车 17.68 22 2.51 2.81 贵 州 茅 台 (600519) 白 酒 164.25 200 13.92 14.96 国 投 电 力 (600886) 电 力 5.58 7 0.75 0.90 森 源 电 气 (002358) 电 气 设 备 25.5 35 1.15 1.83 巨 星 科 技 (002444) 机 械 9.9 11.46 0.52 0.61 海 正 药 业 (600267) 医 药 14.99 20 0.45 0.56 用 友 软 件 (600588) 信 息 技 术 14.83 20 0.56 0.65
重 要 声 明 : 本 资 讯 中 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料 及 合 法 获 得 的 相 关 内 部 外 部 报 告 资 料, 我 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 及 完 整 性 不 作 任 何 保 证, 不 保 证 其 中 的 信 息 已 做 最 新 变 更, 也 不 保 证 投 资 顾 问 作 出 的 建 议 不 会 发 生 任 何 变 更 在 任 何 情 况 下, 资 讯 中 所 表 达 的 意 见 并 不 构 成 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 或 询 价 对 非 因 我 公 司 重 大 过 失 而 产 生 的 上 述 资 讯 产 品 内 容 错 漏, 以 及 投 资 者 因 依 赖 上 述 资 讯 进 行 投 资 决 策 而 导 致 的 财 产 损 失, 我 公 司 不 承 担 法 律 责 任 未 经 我 公 司 同 意, 任 何 人 不 得 对 本 资 讯 进 行 任 何 形 式 的 发 布 复 制 或 进 行 有 悖 原 意 的 删 节 和 修 改