摩 根 士 丹 利 华 鑫 基 金 - 民 生 - 鑫 道 中 性 1 号 资 产 管 理 计 划 2014 年 第 3 季 度 报 告 报 告 人 : 摩 根 士 丹 利 华 鑫 基 金 管 理 有 限 公 司 报 出 日 期 :2014 年 10 月 28 日 1
目 录 第 一 部 分 特 定 资 产 管 理 合 同 ( 计 划 ) 业 务 报 告 第 二 部 分 公 平 交 易 执 行 情 况 专 项 说 明 2
第 一 部 分 特 定 资 产 管 理 合 同 ( 计 划 ) 业 务 报 告 1 委 托 财 产 投 资 状 况 1.1 委 托 财 产 净 值 表 现 1.1.1 本 报 告 期 委 托 财 产 净 值 增 长 率 及 其 与 同 期 业 绩 比 较 基 准 收 益 率 的 比 较 阶 段 过 去 3 个 月 净 值 增 长 率 1 净 值 增 长 率 标 准 差 2 业 绩 比 较 基 准 收 益 率 3 业 绩 比 较 基 准 收 益 率 标 准 差 4 1-3 2-4 8.11% 0.59% 1.61% 0.01% 6.50% 0.58% 注 : 本 资 产 管 理 计 划 合 同 于 2013 年 2 月 1 日 正 式 生 效, 业 绩 比 较 基 准 为 固 定 比 例 基 准, 年 化 收 益 率 7 % 1.1.2 自 资 产 管 理 合 同 生 效 以 来 累 计 净 值 增 长 率 变 动 及 其 与 同 期 业 绩 比 较 基 准 收 益 率 变 动 的 比 较 3
注 : 本 资 产 管 理 计 划 合 同 于 2013 年 2 月 1 日 正 式 生 效 1.2 委 托 财 产 投 资 组 合 情 况 1.2.1 报 告 期 末 投 资 组 合 资 产 情 况 序 号 项 目 金 额 ( 元 ) 占 投 资 组 合 总 资 产 的 比 例 (%) 1 权 益 投 资 1,024,915.63 2.90 其 中 : 股 票 1,024,915.63 2.90 2 基 金 投 资 - - 3 固 定 收 益 投 资 - - 其 中 : 债 券 - - 资 产 支 持 证 券 - - 4 金 融 衍 生 品 投 资 - - 5 买 入 返 售 金 融 资 产 - - 其 中 : 买 断 式 回 购 的 买 入 返 售 金 融 资 产 - - 6 银 行 存 款 和 结 算 备 付 金 合 计 12,799,400.63 36.19 7 其 他 各 项 资 产 21,539,022.63 60.91 8 合 计 35,363,338.89 100.00 1.2.2 报 告 期 末 按 公 允 价 值 占 委 托 财 产 净 值 比 例 大 小 排 序 的 前 十 名 股 票 投 资 明 细 序 号 股 票 代 码 股 票 名 称 数 量 ( 股 ) 公 允 价 值 ( 元 ) 占 投 资 组 合 资 产 净 值 比 例 (%) 1 300157 恒 泰 艾 普 19,200 284,160.00 0.81 2 002084 海 鸥 卫 浴 14,400 109,440.00 0.31 3 002203 海 亮 股 份 14,978 95,110.30 0.27 4 300332 天 壕 节 能 6,300 88,578.00 0.25 5 002630 华 西 能 源 4,000 88,000.00 0.25 6 300066 三 川 股 份 6,100 86,437.00 0.25 7 002559 亚 威 股 份 4,400 85,448.00 0.24 8 300027 华 谊 兄 弟 3,600 84,600.00 0.24 9 600705 中 航 资 本 2,625 49,428.75 0.14 10 603456 九 洲 药 业 1,000 15,430.00 0.04 4
1.2.3 报 告 期 末 按 公 允 价 值 占 委 托 财 产 净 值 比 例 大 小 排 序 的 前 十 名 债 券 投 资 明 细 本 专 户 本 报 告 期 末, 未 持 有 债 券 资 产 1.2.4 报 告 期 末 本 基 金 投 资 的 股 指 期 货 交 易 情 况 说 明 1.2.4.1 报 告 期 末 本 基 金 投 资 的 股 指 期 货 持 仓 和 损 益 明 细 代 码 名 称 持 仓 量 1 ( 买 / 合 约 市 值 公 允 价 值 变 动 卖 ) IF1410 IF1410-1 736,260.00-3,222.00 公 允 价 值 变 动 总 额 合 计 ( 元 ) -3,222.00 股 指 期 货 投 资 本 期 收 益 ( 元 ) -2,838,661.85 股 指 期 货 投 资 本 期 公 允 价 值 变 动 ( 元 ) 422,881.85 1.2.4.2 本 基 金 投 资 股 指 期 货 的 投 资 政 策 股 指 期 货 对 冲 策 略 : 资 产 管 理 人 综 合 运 用 上 述 三 种 量 化 策 略, 构 建 股 票 现 货 组 合, 同 时 使 用 股 指 期 货, 厘 定 对 冲 比 例, 持 续 动 态 调 整, 力 求 完 全 对 冲 现 货 组 合 的 系 统 性 风 险, 锁 定 超 额 收 益 率, 体 现 委 托 资 产 的 市 场 中 性 特 点, 实 现 长 期 绝 对 收 益 1.3 报 告 期 内 份 额 变 动 情 况 单 位 : 份 本 报 告 期 期 初 基 金 份 额 总 额 29,218,376.20 本 报 告 期 总 申 购 份 额 - 减 : 本 报 告 期 总 赎 回 份 额 - 本 报 告 期 拆 分 变 动 份 额 - 本 报 告 期 期 末 份 额 总 额 29,218,376.20 2 主 要 财 务 指 标 单 位 : 人 民 币 元 1 买 入 持 仓 量 以 正 数 表 示, 卖 出 持 仓 量 以 负 数 表 示 5
2.1 期 间 数 据 和 指 标 报 告 期 (2014 年 7 月 1 日 2014 年 9 月 30 日 ) 本 期 利 润 2,628,149.78 本 期 已 实 现 收 益 2,009,423.14 2.2 期 末 数 据 和 指 标 报 告 期 末 (2014 年 9 月 30 日 ) 期 末 总 资 产 35,363,338.89 期 末 资 产 净 值 35,192,642.88 期 末 份 额 净 值 1.20 3 管 理 人 报 告 3.1 投 资 经 理 李 黄 海 先 生, 美 国 南 加 州 大 学 博 士, 金 融 数 学 硕 士, 美 国 特 许 金 融 分 析 师 (CFA) 12 年 证 券 行 业 工 作 经 验 1993 年 开 始 从 事 证 券 业, 历 任 深 圳 市 蓝 天 基 金 管 理 公 司 自 有 资 产 管 理 部 交 易 员 深 圳 市 半 岛 基 金 投 资 管 理 公 司 证 券 投 资 部 副 经 理 和 招 商 证 券 研 究 发 展 中 心 高 级 研 究 员 2001 年 至 2009 年 在 美 国 留 学 工 作, 期 间 在 美 国 米 尔 肯 研 究 所 (Milken Institute) 和 美 国 纯 量 化 股 票 投 资 管 理 公 司 明 晰 投 资 资 产 管 理 公 司 (ClariVest) 参 与 量 化 研 究 2009 年 回 国, 历 任 民 生 加 银 基 金 管 理 有 限 公 司 金 融 工 程 与 产 品 部 执 行 总 监 和 易 方 达 基 金 管 理 有 限 公 司 投 资 发 展 部 助 理 总 监, 致 力 于 A 股 量 化 研 究, 擅 长 构 建 符 合 中 国 市 场 逻 辑 的 量 化 投 资 模 型 2012 年 3 月, 李 黄 海 先 生 加 入 本 公 司, 现 任 数 量 化 投 资 部 投 资 经 理 3.2 管 理 人 对 报 告 期 内 委 托 财 产 的 投 资 策 略 和 业 绩 表 现 的 说 明 一 投 资 回 顾 股 市 在 第 二 季 度 涨 幅 明 显, 不 同 板 块 出 现 了 普 涨, 沪 深 300 指 数 上 涨 13.2%, 中 小 板 指 数 上 涨 16.9%, 创 业 板 指 数 上 涨 9.7% 市 场 相 当 活 跃, 军 工 机 械 TMT 交 通 运 输 等 领 涨 在 本 季 度, 产 品 投 资 采 取 高 仓 位 进 取 操 作, 在 投 资 风 格 方 面 更 侧 重 市 场 情 绪 维 度 兼 顾 价 值 和 成 长 维 度 去 构 建 投 资 组 合, 辅 以 申 购 新 股 利 率 效 应 跨 期 套 利 等 辅 助 性 投 资 策 略, 鑫 道 中 性 1 号 产 品 净 值 在 本 季 度 上 升 了 8.1%, 报 告 期 末 份 额 净 值 为 1.204 二 市 场 分 析 6
9 月 汇 丰 中 国 制 造 业 PMI 终 值 为 50.2, 较 初 值 下 调 0.3 个 百 分 点, 不 及 预 期 50.5, 但 与 上 月 终 值 持 平 其 中, 新 出 口 订 单 出 现 反 弹, 表 明 外 需 回 暖, 推 动 了 制 造 业 的 景 气 回 升, 但 进 口 指 数 持 续 下 跌, 显 示 内 需 不 振 依 然 制 约 制 造 业 的 向 好, 当 前 制 造 业 的 扩 张 仍 然 缓 慢 且 艰 难 实 体 经 济 方 面, 由 于 基 数 效 应 减 弱,9 月 中 上 旬 发 电 增 速 由 负 转 正, 预 示 短 期 经 济 较 8 月 有 所 改 善, 但 鉴 于 粗 钢 产 量 增 速 仍 在 下 滑, 地 产 销 量 降 幅 扩 大, 加 之 工 业 品 价 格 仍 在 下 跌, 反 映 经 济 下 行 风 险 仍 未 消 除 地 产 市 场 的 持 续 低 迷 是 经 济 下 滑 的 源 头 所 在, 其 核 心 原 因 在 于 房 贷 利 率 高 企, 如 果 政 府 在 刺 激 地 产 投 机 需 求 方 面 仍 存 疑 虑, 则 难 以 在 短 期 摆 脱 未 来 经 济 的 下 行 风 险 宏 观 政 策 方 面, 央 行 于 7 月 18 日 年 内 首 次 下 调 14 天 正 回 购 利 率 后, 在 9 月 18 日 再 次 下 调 正 回 购 利 率 20bp 至 3.5% 由 于 8 月 的 经 济 数 据 出 现 了 全 面 回 落 的 情 况, 宽 松 的 货 币 政 策 势 在 必 行 9 月 中 旬, 央 行 向 五 大 商 业 银 行 提 供 5000 亿 元 SLF, 期 限 为 3 个 月, 性 质 等 同 基 础 货 币 投 放, 相 当 于 降 准 0.5% 降 息 降 准 的 概 率 将 继 续 增 加 未 来 仍 存 在 继 续 下 调 正 回 购 利 率 的 可 能 性, 同 时 引 导 商 业 银 行 降 低 首 套 房 等 优 质 信 贷 资 产 的 利 率 在 此 背 景 下, 央 行 于 9 月 30 日 发 布 了 中 国 银 行 业 监 督 管 理 委 员 会 关 于 进 一 步 做 好 住 房 金 融 服 务 工 作 的 通 知, 其 主 要 政 策 思 路 是 放 松 房 贷 政 策, 改 善 地 产 融 资 瓶 颈 而 10 月 2 日, 国 务 院 发 布 地 方 债 管 理 新 规, 要 求 地 方 政 府 严 控 举 债 规 模, 剥 离 地 方 融 资 平 台 我 们 对 这 一 正 一 反 两 项 政 策 的 解 读 是 : 中 国 经 济 总 体 仍 然 较 差, 经 济 增 速 下 滑 的 压 力 较 大, 新 政 策 为 经 济 转 型 调 结 构 争 取 时 间, 防 止 经 济 失 速 因 此, 我 们 对 后 市 的 判 断 转 为 谨 慎 中 国 股 市 在 9 月 16 日 创 下 历 史 第 二 高 单 日 总 成 交 金 额 (4782 亿 元 ), 仅 次 于 2010 年 11 月 2 日 (4798 亿 元 ), 而 股 市 在 2010 年 11 月 之 后 出 现 了 长 达 两 年 的 趋 势 性 下 跌 今 年 9 月 底 时, 代 表 成 长 股 的 创 业 板 全 部 个 股 中 有 一 半 的 静 态 市 盈 率 (ttm PE) 超 过 70 倍, 也 同 样 接 近 2010 年 11 月 股 市 历 史 高 位 时 的 估 值 虽 然 我 们 认 为 股 市 大 盘 已 经 到 达 了 阶 段 性 顶 点, 但 股 市 毕 竟 已 经 持 续 上 涨 了 三 个 月 时 间, 所 以 我 们 预 期 股 市 仍 保 持 一 定 的 余 温, 相 信 有 相 当 一 部 分 个 股 仍 将 继 续 活 跃 一 段 时 期, 未 来 一 个 月 内, 股 市 还 会 给 我 们 提 供 不 错 的 投 资 机 会 三 运 作 计 划 7
在 今 年 第 四 季 度, 我 们 的 投 资 风 格 将 从 进 取 转 为 谨 慎 乐 观, 主 要 从 市 场 情 绪 维 度 构 建 投 资 组 合, 配 合 以 新 股 申 购 利 率 效 应 跨 期 套 利 等 辅 助 性 投 资 策 略, 在 保 持 投 资 组 合 市 场 中 性 的 前 提 下, 积 极 为 投 资 者 谋 求 绝 对 收 益 3.3 风 险 状 况 本 委 托 资 产 在 日 常 经 营 活 动 中 面 临 的 与 这 些 金 融 工 具 相 关 的 风 险 主 要 包 括 信 用 风 险 流 动 性 风 险 及 市 场 风 险 资 产 管 理 人 实 施 风 险 管 理 的 主 要 目 标 是 争 取 将 以 上 风 险 控 制 在 限 定 的 范 围 之 内, 在 考 虑 足 够 安 全 边 际 的 前 提 下, 获 得 合 理 的 回 报 资 产 管 理 人 奉 行 全 面 风 险 管 理 体 系 的 建 设, 公 司 董 事 会 对 公 司 建 立 内 部 控 制 系 统 和 维 持 其 有 效 性 承 担 最 终 责 任, 其 下 设 的 风 险 控 制 和 审 计 委 员 会 负 责 制 定 风 险 管 理 政 策, 检 查 公 司 和 投 资 组 合 运 作 的 合 法 合 规 情 况 ; 公 司 经 营 层 对 内 部 控 制 制 度 的 有 效 执 行 承 担 责 任, 其 下 设 的 风 险 管 理 委 员 会 负 责 讨 论 和 制 定 公 司 日 常 经 营 过 程 中 风 险 防 范 和 控 制 措 施 ; 督 察 长 监 督 检 查 基 金 及 其 他 委 托 资 产 和 公 司 运 作 的 合 法 合 规 情 况 及 公 司 内 部 风 险 控 制 情 况 ; 监 察 稽 核 部 风 险 管 理 部 分 工 负 责 风 险 监 督 与 控 制, 前 者 负 责 运 营 及 合 规 风 险 管 理, 后 者 主 要 负 责 委 托 资 产 投 资 的 信 用 风 险 市 场 风 险 以 及 流 动 性 风 险 的 管 理 ; 投 资 组 合 经 理 投 资 总 监 以 及 投 资 决 策 委 员 会 负 责 对 委 托 资 产 投 资 和 相 关 风 险 进 行 直 接 管 理 资 产 管 理 人 对 于 金 融 工 具 的 风 险 管 理 主 要 是 通 过 定 性 分 析 和 定 量 分 析 的 方 法 去 估 测 各 种 风 险 产 生 的 可 能 损 失 从 定 性 分 析 的 角 度 出 发, 判 断 风 险 损 失 的 严 重 程 度 和 出 现 同 类 风 险 损 失 的 频 度 从 定 量 分 析 的 角 度 出 发, 根 据 本 委 托 资 产 的 投 资 目 标, 结 合 委 托 资 产 所 运 用 金 融 工 具 特 征 通 过 特 定 的 风 险 量 化 指 标 模 型, 日 常 的 量 化 报 告, 确 定 风 险 损 失 的 限 度 和 相 应 置 信 程 度, 及 时 对 各 种 风 险 进 行 监 督 检 查 和 评 估, 并 通 过 相 应 决 策, 将 风 险 控 制 在 可 承 受 的 范 围 内 1 信 用 风 险 信 用 风 险 是 指 委 托 资 产 在 交 易 过 程 中 因 交 易 对 手 未 履 行 合 约 责 任, 或 者 委 托 资 产 所 投 资 证 券 之 发 行 人 出 现 违 约 拒 绝 支 付 到 期 本 息 等 情 况, 导 致 委 托 资 产 损 失 和 收 益 变 化 的 风 险 本 委 托 资 产 的 资 产 管 理 人 在 交 易 前 对 交 易 对 手 的 资 信 状 况 进 行 了 充 分 的 评 估 本 8
委 托 资 产 的 银 行 存 款 存 放 在 本 委 托 资 产 的 托 管 行 中 国 民 生 银 行 股 份 有 限 公 司, 与 该 银 行 存 款 相 关 的 信 用 风 险 不 重 大 本 委 托 资 产 在 交 易 所 进 行 的 交 易 均 以 中 国 证 券 登 记 结 算 有 限 责 任 公 司 为 交 易 对 手 完 成 证 券 交 收 和 款 项 清 算, 违 约 风 险 可 能 性 很 小 ; 在 银 行 间 同 业 市 场 进 行 交 易 前 均 对 交 易 对 手 进 行 信 用 评 估 并 对 证 券 交 割 方 式 进 行 限 制 以 控 制 相 应 的 信 用 风 险 本 委 托 资 产 的 资 产 管 理 人 建 立 了 信 用 风 险 管 理 流 程, 通 过 对 投 资 品 种 信 用 等 级 评 估 来 控 制 证 券 发 行 人 的 信 用 风 险, 且 通 过 分 散 化 投 资 以 分 散 信 用 风 险 2 流 动 性 风 险 流 动 性 风 险 是 指 委 托 资 产 所 持 金 融 工 具 变 现 的 难 易 程 度 本 委 托 资 产 的 流 动 性 风 险 来 自 于 投 资 品 种 所 处 的 交 易 市 场 不 活 跃 而 带 来 的 变 现 困 难 或 因 投 资 集 中 而 无 法 在 市 场 出 现 剧 烈 波 动 的 情 况 下 以 合 理 的 价 格 变 现 3 市 场 风 险 市 场 风 险 是 指 本 委 托 资 产 所 持 金 融 工 具 的 公 允 价 值 或 未 来 现 金 流 量 因 所 处 市 场 各 类 价 格 因 素 的 变 动 而 发 生 波 动 的 风 险, 包 括 利 率 风 险 外 汇 风 险 和 其 他 价 格 风 险 4 现 货 组 合 与 标 的 指 数 偏 离 风 险 : 理 论 上 资 产 管 理 人 应 构 建 与 标 的 指 数 走 势 具 有 系 统 性 一 致 ( 即 : 系 统 性 风 险 系 数 beta 统 计 上 稳 定 ) 的 现 货 组 合 但 在 现 实 操 作 中, 由 于 股 票 现 货 组 合 与 标 的 指 数 样 本 股 不 一 致 股 票 买 卖 不 能 无 限 细 分 冲 击 成 本 等 原 因, 资 产 管 理 人 构 建 的 现 货 组 合 与 标 的 指 数 收 益 总 会 有 一 些 偏 离, 如 果 管 理 人 不 能 有 效 的 控 制 住 这 种 偏 离, 则 意 味 着 其 成 本 测 算 具 有 不 确 定 性, 存 在 股 指 期 货 对 冲 策 略 可 能 失 败 的 风 险 5 保 证 金 管 理 风 险 : 期 货 交 易 采 用 保 证 金 制 度, 每 日 进 行 结 算, 保 证 金 预 留 过 多 会 导 致 资 金 运 用 效 率 过 低, 减 少 预 期 收 益 保 证 金 不 足 将 有 被 强 行 平 仓 的 风 险, 使 得 原 有 的 投 资 策 略 不 能 得 以 实 现 6 基 差 风 险 : 基 差 是 指 股 票 现 货 价 格 减 去 同 种 股 指 期 货 价 格 之 差 价 理 论 上, 基 差 具 有 收 敛 性, 随 着 到 期 日 接 近, 现 货 与 期 货 价 格 渐 趋 一 致 但 实 际 上 套 利 结 束 时 间 与 期 货 合 约 到 期 日 往 往 不 在 同 一 天, 因 此 在 了 结 套 利 进 行 期 货 合 约 对 冲 时, 期 货 价 格 尚 未 收 敛 至 其 标 的 现 货 价 格, 存 在 基 差 风 险 第 二 部 分 公 平 交 易 执 行 情 况 专 项 说 明 9
报 告 期 内, 本 资 产 管 理 人 严 格 按 照 基 金 管 理 公 司 特 定 客 户 资 产 管 理 业 务 试 点 办 法 资 产 管 理 合 同 及 其 他 相 关 法 律 法 规 的 规 定, 本 着 诚 实 信 用 勤 勉 尽 责 的 原 则 管 理 和 运 用 委 托 资 产, 在 认 真 控 制 风 险 的 前 提 下, 为 资 产 委 托 人 谋 求 最 大 利 益, 不 存 在 损 害 资 产 委 托 人 利 益 的 行 为, 不 存 在 违 法 违 规 或 未 履 行 资 产 管 理 合 同 的 情 形 有 关 公 平 交 易 执 行 情 况 说 明 如 下 : 一 公 平 交 易 制 度 的 执 行 情 况 报 告 期 内, 本 资 产 管 理 人 严 格 执 行 证 券 投 资 基 金 管 理 公 司 公 平 交 易 制 度 指 导 意 见 及 内 部 相 关 制 度 及 流 程, 通 过 流 程 和 系 统 控 制 保 证 有 效 实 现 公 平 交 易 管 理 要 求, 并 通 过 对 投 资 交 易 行 为 的 监 控 和 分 析, 确 保 本 资 产 管 理 人 旗 下 各 投 资 组 合 在 研 究 决 策 交 易 执 行 等 各 方 面 均 得 到 公 平 对 待 本 报 告 期, 本 资 产 管 理 人 严 格 执 行 各 项 公 平 交 易 制 度 及 流 程 二 报 告 期 内 特 定 资 产 管 理 业 务 与 证 券 投 资 基 金 之 间 的 业 绩 比 较 报 告 期 内, 本 委 托 财 产 投 资 组 合 与 资 产 管 理 人 所 管 理 的 证 券 投 资 基 金 不 存 在 投 资 目 标 和 投 资 策 略 类 似 的 情 况 资 产 管 理 人 对 所 管 理 的 特 定 资 产 管 理 业 务 与 证 券 投 资 基 金 之 间 业 绩 比 较 未 发 现 异 常 三 异 常 交 易 行 为 的 专 项 说 明 报 告 期 内, 不 同 投 资 组 合 的 交 易 得 到 公 平 对 待, 未 发 现 可 能 导 致 不 公 平 交 易 和 利 益 输 送 的 异 常 交 易, 不 存 在 报 告 期 内 所 有 投 资 组 合 参 与 的 交 易 所 公 开 竞 价 同 日 反 向 交 易 成 交 较 少 的 单 边 成 交 量 超 过 该 证 券 当 日 成 交 量 的 5% 的 情 况 公 司 对 报 告 期 内 所 管 理 的 不 同 投 资 组 合 的 整 体 收 益 率 差 异 分 投 资 类 别 ( 股 票 债 券 等 ) 的 收 益 率 差 异 分 析, 连 续 四 个 季 度 期 间 内 不 同 时 间 窗 下 ( 日 内 3 日 内 5 日 内 ) 公 司 管 理 的 不 同 投 资 组 合 同 向 交 易 价 差 的 分 析, 形 成 了 2014 年 第 三 季 度 公 平 交 易 分 析 报 告, 经 各 投 资 组 合 经 理 投 资 总 监 督 察 长 总 经 理 签 署 后, 留 存 备 查 10