冰 雪 运 动 行 业 专 题 金 融 研 究 所 2016-02-19 投 资 要 点 : 政 策 支 持 催 生 投 资 热 潮, 冰 雪 运 动 步 入 黄 金 发 展 期 冬 奥 助 力, 冰 雪 运 动 渗 透 率 有 望 提 高 滑 雪 装 备 门 槛 较 高, 看 好 滑 雪 旅 游 和 滑 雪 装 备 前 景 摘 要 政 策 红 利 支 持 冰 雪 运 动 快 速 发 展 46 号 文 明 确 提 出 以 冰 雪 运 动 等 特 色 项 目 为 突 破 口, 形 成 新 的 体 育 消 费 热 点 张 家 口 联 合 申 办 2022 年 冬 奥 会 成 功, 提 出 3 亿 人 上 冰 雪 的 宏 伟 愿 景, 要 实 现 这 个 宏 伟 愿 景, 需 要 竞 技 冰 雪 和 大 众 冰 雪 同 时 发 展, 会 带 动 相 关 产 业 规 模 的 大 幅 上 升 北 京 申 办 2022 年 冬 奥 会 成 功, 我 国 的 冰 雪 运 动 渗 透 率 有 望 提 高 北 京 申 办 冬 奥 会 成 功, 有 利 于 我 国 冰 雪 运 动 的 快 速 发 展, 同 时 我 国 在 冰 雪 运 动 的 渗 透 率 较 低, 仅 为 0.4%, 远 低 于 全 球 平 均 水 平, 具 有 较 大 发 展 空 间, 未 来 参 与 冰 雪 运 动 的 人 次 也 有 望 增 加 滑 雪 运 动 门 槛 较 高, 看 好 冰 雪 器 材 的 发 展 前 景 冰 雪 运 动 作 为 重 装 备 运 动, 对 器 械 的 依 赖 性 较 强, 随 着 冰 雪 运 动 景 气 度 的 提 升, 整 体 蛋 糕 的 变 大, 会 带 动 冰 雪 器 材 的 畅 销 目 前, 我 国 冰 雪 器 材 长 期 靠 国 外 进 口, 未 来 发 展 空 间 较 大, 随 着 我 国 企 业 意 识 到 冰 雪 器 材 市 场 的 前 景, 会 催 生 我 国 冰 雪 产 业 的 技 术 变 革 相 关 受 益 板 块 : 滑 雪 器 材 ; 滑 雪 场 建 设 ; 户 外 装 备 第 1 页 共 17 页

目 录 一 冰 雪 运 动 简 介... 3 二 滑 雪 产 业 链 分 析... 3 1 滑 雪 装 备 分 析... 3 2 滑 雪 场 分 析... 4 3 滑 雪 爱 好 者 分 析... 5 三 冰 雪 运 动 发 展 因 素 分 析... 5 1 滑 雪 运 动 和 人 均 GDP... 6 2 滑 雪 运 动 和 滑 雪 场 数 量... 7 四 冰 雪 运 动 投 资 看 点... 8 1 政 策 驱 动 冰 雪 运 动 迅 猛 发 展...8 2 冬 奥 会 助 力, 有 利 于 提 高 冰 雪 运 动 渗 透 率...9 3 看 好 冰 雪 旅 游 行 业 及 滑 雪 装 备 市 场...10 五 相 关 上 市 公 司... 12 1 探 路 者 (300005): 布 局 冰 雪 运 动, 建 设 滑 雪 场 项 目...12 2 国 旅 联 合 (600358): 冬 运 会 市 场 联 合 经 营 合 作 开 发 商...14 3 华 录 百 纳 (300291): 国 资 背 景, 打 造 冰 雪 嘉 年 华...15 六 风 险 提 示... 16 第 2 页 共 17 页

一 冰 雪 运 动 简 介 冰 雪 运 动 分 为 滑 雪 运 动 和 冰 上 运 动, 冰 上 运 动 主 要 以 职 业 联 赛 为 主, 冰 上 运 动 主 要 包 括 速 度 滑 冰 短 道 速 度 滑 冰 花 样 滑 冰 冰 球 冰 壶 等 项 目, 冰 球 运 动 以 职 业 赛 事 为 主, 在 北 美 和 加 拿 大 流 行 程 度 较 高 而 滑 雪 运 动 则 既 涉 及 到 职 业 赛 事 又 涉 及 到 大 众 性 的 参 与, 产 业 规 模 较 大 滑 雪 运 动 起 源 并 发 展 于 斯 堪 的 纳 维 亚 国 家 世 界 比 赛 正 规 的 大 项 目 分 为 : 高 山 滑 雪 北 欧 滑 雪 自 由 式 滑 雪 冬 季 两 项 滑 雪 雪 上 滑 板 滑 雪 等 滑 雪 涉 及 到 的 滑 雪 装 备 包 含 滑 雪 板 滑 雪 装 滑 雪 靴 固 定 器 滑 雪 杖 和 滑 雪 眼 镜 但 滑 雪 运 动 的 群 众 参 与 度 较 高, 同 时 可 以 带 动 其 他 多 个 行 业 的 协 调 发 展 目 前 国 内 滑 雪 运 动 的 渗 透 率 较 低, 不 到 1%, 国 外 滑 雪 运 动 的 参 与 程 度 较 高, 高 达 10% 左 右 图 1: 滑 雪 图 资 料 来 源 : 户 外 运 动 资 料 网 二 滑 雪 产 业 链 分 析 滑 雪 产 业 链 来 看 的 话, 可 以 分 为 材 料 供 应 商, 制 造 商, 经 销 商, 滑 雪 装 备, 滑 雪 场 及 最 下 游 的 滑 雪 俱 乐 部 和 滑 雪 爱 好 者 原 材 料 供 应 商 制 造 商 滑 雪 装 备 经 销 商 滑 雪 场 滑 雪 爱 好 者 1 滑 雪 装 备 分 析 在 欧 美 及 日 本 等 滑 雪 产 业 比 较 成 熟 的 国 家, 形 成 了 较 为 成 熟 的 滑 雪 装 备 品 牌, 在 滑 雪 板 方 面, 较 为 成 熟 的 品 牌 有 美 国 品 牌 K2, 生 产 的 玻 璃 纤 维 材 料 的 雪 板, 非 常 轻 便 德 国 品 牌 Volkl 品 牌 是 首 批 发 展 弧 线 滑 雪 趋 势 中 的 其 中 一 个, 并 且 将 该 趋 势 运 动 到 商 业 中, 让 滑 雪 板 可 以 根 据 滑 雪 的 环 境 和 身 体 条 件 进 行 调 整, 同 时 推 出 的 V-Werks 技 术 减 少 了 滑 雪 板 15% 的 重 量, 法 国 的 Salomon 和 Dynastar, 奥 地 利 的 Atomic Skis 都 具 有 至 少 40 年 的 品 牌 年 限, 第 3 页 共 17 页

日 本 的 本 土 品 牌 Ogasaka Yammaha Idone 等 在 国 内 市 场 的 占 有 率 达 到 50% 以 上, 在 长 野 聚 集 了 滑 雪 器 材 的 生 产 基 地, 日 本 的 索 道 制 造 与 人 工 造 雪 也 有 较 强 的 竞 争 力 同 时, 日 本 将 滑 雪 和 旅 游 温 泉 等 结 合 起 来, 可 以 满 足 滑 雪 者 的 各 种 需 求 2 滑 雪 场 分 析 全 球 滑 雪 市 场 主 要 集 中 在 80 个 国 家, 主 要 分 布 在 南 北 半 球 高 纬 度 雪 域, 北 半 球 主 要 集 中 欧 洲 北 美 及 东 亚 的 滑 雪 产 业, 南 半 球 的 滑 雪 场 则 主 要 聚 集 在 新 西 兰 澳 大 利 亚 等 国 家 至 目 前 为 止, 欧 洲 有 2000 多 个 滑 雪 场, 最 好 的 滑 雪 场 在 法 国 意 大 利 奥 地 利 瑞 士 和 德 国 等 五 个 国 家, 北 美 的 滑 雪 场 则 分 布 在 美 国 和 加 拿 大, 美 国 有 500 多 个 滑 雪 场, 大 部 分 滑 雪 场 在 落 基 山 脉, 其 中 盐 湖 城 曾 为 冬 奥 会 举 办 地, 加 拿 大 有 滑 雪 场 700 多 家, 主 要 集 中 在 东 部 地 区, 特 别 是 靠 近 美 国 边 境 的 安 大 略 和 魁 北 克 两 省 而 亚 洲 的 滑 雪 场 主 要 分 布 在 日 本 韩 国 和 中 国, 日 本 有 滑 雪 场 大 约 350 个, 韩 国 的 滑 雪 产 业 起 步 比 日 本 稍 晚 一 些, 但 总 的 滑 雪 人 数 已 经 占 全 国 人 数 的 10% 据 数 据 显 示, 滑 雪 产 业 的 发 展 和 冬 奥 会 的 举 办 有 很 大 的 关 系,20 世 纪 初, 欧 洲 以 第 一 届 冬 奥 会 为 契 机, 开 始 兴 建 大 规 模 的 滑 雪 场, 美 国 的 盐 湖 也 举 办 过 冬 奥 会, 日 本 最 早 1972 年 举 办 冬 奥 会, 冬 奥 会 的 举 办 对 滑 雪 场 的 开 发 非 常 有 利,20 世 纪 70 年 代 滑 雪 场 建 设 数 量 达 到 顶 峰,2018 年 冬 奥 会 将 在 韩 国 平 昌 举 办, 对 韩 国 的 冰 雪 产 业 会 有 较 大 的 促 进,2022 年 我 国 北 京 举 办 冬 奥 会, 我 国 的 冰 雪 产 业 会 迎 来 快 速 的 发 展 目 前 来 看, 全 国 开 展 冰 雪 运 动 的 省 份 已 经 超 过 了 16 个, 全 国 范 围 内 的 滑 雪 场 数 量 超 过 500 个, 黑 龙 江 新 疆 河 北 等 地 的 滑 雪 场 规 模 最 多, 其 次 是 吉 林 北 京 辽 宁 等 地, 北 方 的 滑 雪 场 数 量 占 了 全 国 滑 雪 场 数 量 的 80% 以 上, 其 他 地 方 的 滑 雪 场 数 量 较 少, 比 较 著 名 的 滑 雪 场 有 吉 林 长 白 山 滑 雪 场, 黑 龙 江 二 龙 山 滑 雪 场, 云 南 丽 江 玉 龙 雪 山 滑 雪 场, 哈 尔 滨 月 亮 湾 滑 雪 场 和 湖 北 神 龙 架 滑 雪 场 但 从 雪 场 的 规 模 与 层 次 来 看, 滑 雪 场 结 构 不 合 理 500 多 个 滑 雪 场 中, 具 有 多 条 高 中 初 级 雪 道 和 现 代 化 的 缆 车, 拖 牵 等 运 输 工 具, 以 及 造 雪, 压 雪 设 备 和 雪 上 运 输 救 护 设 备, 规 模 大 型 化, 功 能 综 合 化, 设 施 现 代 化 的 雪 场 不 足 25 家, 大 多 数 滑 雪 场 属 于 中 小 型, 设 施 简 陋, 一 个 上 坡, 一 条 拖 牵, 一 条 雪 道, 一 排 房 子, 再 加 上 几 十 副 或 几 百 副 过 时 的 日 本 淘 汰 的 旧 雪 板 这 种 小 煤 窑 式 的 滑 雪 场 是 我 国 大 多 数 小 型 滑 雪 场 形 象 的 真 实 写 照 未 来 随 着 滑 雪 运 动 的 普 及, 滑 雪 场 的 建 设 有 望 迎 来 更 加 规 模 化, 更 加 专 业 化 的 配 套 设 施 同 时 在 滑 雪 场 的 管 理 也 会 显 得 更 加 专 业 化 第 4 页 共 17 页

图 2: 吉 林 长 白 山 滑 雪 场 资 料 来 源 : 搜 狐 户 外 3 滑 雪 爱 好 者 分 析 滑 雪 产 业 和 天 气 及 地 理 环 境 有 很 大 的 关 系, 欧 洲 和 北 美 具 有 较 大 的 地 理 环 境 优 势, 冰 雪 旅 游 产 业 发 展 较 为 成 熟, 法 国 的 滑 雪 人 口 达 到 600 万 人, 美 国 滑 雪 人 口 数 量 达 到 800 万 人 左 右 日 本 和 韩 国 的 滑 雪 爱 好 者 也 超 过 了 上 千 万 人 口, 超 过 总 人 口 数 量 的 10% 而 我 国 滑 雪 产 业 始 于 20 世 纪 90 年 代 初, 不 像 欧 洲 和 北 美 具 备 优 良 的 地 理 环 境, 我 国 的 滑 雪 产 业 主 要 集 中 在 北 方, 南 方 的 滑 雪 人 口 数 量 较 少, 总 体 来 说, 我 国 的 滑 雪 运 动 发 展 较 为 迅 速, 在 2004 年 我 国 的 滑 雪 人 数 在 200 万 左 右,2012 年, 滑 雪 人 口 发 展 到 了 700 多 万, 目 前 有 接 近 1000 万 冰 雪 运 动 人 数, 但 占 人 口 总 比 依 旧 低 于 1%, 在 中 国 人 口 红 利 的 驱 动 下, 具 有 较 大 增 长 空 间, 随 着 北 京 冬 奥 会 的 申 办 成 功, 未 来 中 国 滑 雪 人 口 可 以 维 持 甚 至 以 更 高 的 年 增 速 扩 展, 预 计 会 在 20%-30% 左 右 在 3~5 年 周 期 内, 随 着 国 家 政 策 的 支 持 和 冬 奥 会 场 馆 的 兴 建, 冰 雪 运 动 有 望 刮 起 消 费 热 潮 从 目 前 的 滑 雪 爱 好 者 来 看, 整 体 水 平 相 对 国 外 的 专 业 程 度 还 有 很 多 差 距, 很 多 人 滑 雪 时 着 装 也 不 讲 究, 穿 西 服 的, 夹 克 的, 普 遍 对 滑 雪 运 动 的 认 知 水 平 还 处 在 一 个 较 低 的 层 次, 大 多 是 体 验 式 的 滑 雪 状 态, 未 来 滑 雪 运 动 的 普 及 工 作 也 显 得 十 分 重 要 三 冰 雪 运 动 发 展 因 素 分 析 从 国 外 冰 雪 产 业 的 发 展 经 验 来 看, 滑 雪 产 业 发 展 一 方 面 需 要 整 体 人 均 消 费 水 平 的 提 升, 还 需 要 政 府 的 支 持 引 导, 同 时 企 业 在 对 滑 雪 业 务 进 行 推 广 时 应 该 注 意 与 旅 游 休 闲 商 业 等 进 行 联 动, 引 导 大 众 积 极 参 与, 将 冰 雪 运 动 渗 透 大 众 日 常 生 活 中 去 在 滑 雪 装 备 方 面, 注 重 研 发 高 科 技 含 量 滑 雪 设 备 大 众 在 参 与 冰 雪 运 动, 可 以 同 时 结 合 互 联 网, 建 立 冰 雪 运 动 联 盟 或 爱 好 者 俱 乐 部 等, 南 部 地 区 旅 行 社 可 以 推 广 冰 雪 旅 行 等 专 项 旅 行 活 动 等 在 滑 雪 第 5 页 共 17 页

运 动 景 气 度 提 升 的 同 时, 加 大 滑 雪 场 地 的 建 设 也 很 重 要, 特 别 在 南 方 的 室 内 滑 雪 场 地 建 设, 可 以 从 一 线 城 市 慢 慢 推 广 开 来, 让 冰 雪 运 动 成 为 大 众 参 与 的 热 点 项 目 1 滑 雪 运 动 和 人 均 GDP 从 国 外 滑 雪 运 动 的 经 验 来 看, 滑 雪 运 动 的 产 业 发 展 与 人 均 GDP 的 相 关 性 很 大, 在 人 均 GDP 超 过 5000 美 金 的 时 候, 户 外 体 育 运 动 迎 来 较 为 迅 速 的 发 展, 北 美 滑 雪 产 业 在 1960-1979 年 迎 来 快 速 发 展 期, 人 均 GDP 由 2914 美 元 / 人 扩 大 到 12276 美 元 / 人, 年 滑 雪 人 次 由 160 万 人 次 扩 展 到 4750 万 人 次 1970 年, 北 美 人 均 GDP 为 5000 美 金 左 右, 年 滑 雪 人 次 大 概 为 530 万 人 次, 在 人 均 GDP 达 到 12000 之 前, 保 持 20% 的 增 长 速 度 当 总 人 次 超 过 5000 万, 开 始 趋 于 较 饱 和 的 状 态, 增 长 速 度 开 始 减 缓, 所 以 人 均 GDP 在 5000-12000 美 元 / 人, 是 滑 雪 产 业 发 展 的 黄 金 时 期 图 3: 北 美 滑 雪 人 次 ( 万 ) 和 人 均 GDP( 美 金 ) 关 系 数 据 来 源 : 户 外 资 料 网 根 据 体 育 总 局 局 长 刘 鹏 去 年 12 月 在 全 民 健 身 计 划 (2011-2015 年 ) 实 施 效 果 评 估 报 告 新 闻 发 布 会 上 所 说, 按 照 国 际 通 行 的 研 究 标 准, 当 人 均 GDP 达 到 5000 美 元 的 时 候, 体 育 产 业 的 发 展 会 呈 现 出 井 喷 式 的 发 展 态 势, 目 前 中 国 人 均 GDP 已 经 达 到 了 近 8000 美 元, 正 是 体 育 产 业 高 速 发 展 的 时 候 我 国 人 均 GDP 涨 幅 大 概 在 6.7% 左 右, 保 守 估 计 我 国 2016-2020 年 人 均 GDP 维 持 6% 的 增 长 速 度, 到 2020 年, 我 国 的 人 均 GDP 将 超 过 1 万 美 金, 按 照 北 美 滑 雪 人 次 和 人 均 GDP 关 系 推 算, 我 国 的 滑 雪 人 次 将 超 过 3000 万 人 次 第 6 页 共 17 页

图 4: 中 国 2015-2025 年 滑 雪 人 次 预 测 数 据 来 源 : 华 臣 研 究 所 2 滑 雪 运 动 和 滑 雪 场 数 量 用 北 美 的 滑 雪 运 动 和 滑 雪 场 的 数 量 关 系 分 析, 从 1960 年 到 1970 年, 随 着 滑 雪 场 数 量 的 大 幅 增 加, 滑 雪 人 次 表 现 出 较 大 的 正 向 相 关 性, 但 随 着 滑 雪 场 数 量 达 到 一 定 的 饱 和 度 之 后, 滑 雪 场 数 量 逐 渐 减 少, 滑 雪 场 开 始 集 中, 淘 汰 了 一 些 竞 争 力 较 差 的 滑 雪 场, 但 滑 雪 人 次 依 旧 增 长 比 较 迅 速, 滑 雪 场 行 业 有 优 势 集 中 的 趋 势 尽 管 滑 雪 场 数 量 开 始 减 少, 但 滑 雪 人 次 依 旧 在 增 加, 滑 雪 爱 好 者 开 始 趋 向 于 去 滑 雪 设 施 优 良 的 滑 雪 场 滑 雪 图 5: 北 美 滑 雪 人 次 ( 万 ) 和 滑 雪 场 数 量 关 系 资 料 来 源 : 华 臣 研 究 所 第 7 页 共 17 页

目 前 我 国 的 滑 雪 场 数 量 大 概 为 360 个, 滑 雪 市 场 进 入 快 速 发 展 期,2001-2010 年 期 间, 各 地 大 力 开 发 建 设 滑 雪 场 四 川 湖 北 云 南 相 继 建 设 滑 雪 场, 甚 至 在 上 海 和 深 圳 等 地 也 建 有 室 内 滑 雪 场, 滑 雪 人 次 在 这 个 阶 段 也 快 速 增 长, 从 2000 年 的 75 万 人 次, 增 长 到 2009 年 的 934 万 人 次, 滑 雪 场 数 量 从 50 个 增 长 到 360 个 预 计 未 来 10 年, 我 国 将 沿 袭 北 美 60-80 年 代 的 发 展 模 式, 滑 雪 市 场 会 迎 来 快 速 发 展 期, 滑 雪 场 会 不 断 增 加, 经 过 快 速 发 展 阶 段 和 竞 争 淘 汰 阶 段, 滑 雪 人 口 在 2025 年 后 慢 慢 趋 向 于 饱 和, 而 滑 雪 场 也 会 向 规 模 宏 大 设 施 现 代 化 更 加 人 性 化 的 大 型 滑 雪 度 假 区 发 展, 滑 雪 市 场 需 求 的 上 升, 将 会 拉 动 滑 雪 基 础 产 业 的 发 展, 伴 随 着 滑 雪 人 数 的 增 加, 滑 雪 产 品 服 装 用 品 及 附 属 产 品 的 需 求 也 会 相 应 增 加 2025 年 以 后, 我 国 的 滑 雪 行 业 发 展 趋 于 成 熟 阶 段 四 冰 雪 运 动 投 资 看 点 1 政 策 驱 动 冰 雪 运 动 迅 猛 发 展 2014 年 10 月, 国 务 院 发 布 关 于 加 快 发 展 体 育 产 业 促 进 体 育 消 费 的 若 干 意 见, 意 见 强 调 推 动 体 育 产 业 成 为 我 国 经 济 转 型 升 级 的 重 要 力 量, 对 体 育 产 业 发 展 进 行 了 全 方 位 的 战 略 部 署, 利 用 体 育 产 业 扩 大 内 需, 促 进 消 费, 围 绕 体 育 消 费 的 相 关 个 股 将 迎 来 投 资 机 会, 并 提 出 到 2025 年 打 造 出 5 万 亿 规 模 的 体 育 市 场 在 改 善 产 业 布 局 和 结 构 中 提 出, 以 冰 雪 运 动 等 特 色 项 目 为 突 破 口, 促 进 健 身 休 闲 项 目 的 普 及 和 提 高 制 定 冰 雪 运 动 规 划, 引 导 社 会 力 量 积 极 参 与 建 设 一 批 冰 雪 运 动 场 地, 促 进 冰 雪 运 动 繁 荣 发 展, 形 成 新 的 体 育 消 费 热 点 继 国 务 院 发 布 政 策 后, 多 地 相 继 出 台 了 冬 季 运 动 产 业 的 长 期 发 展 规 划, 各 地 政 策 如 下 : (1) 河 北 和 黑 龙 江 政 府 提 出 未 来 计 划 每 年 参 与 冰 雪 体 育 活 动 的 人 数 达 到 1 亿 人 次, 黑 龙 江 省 政 府 提 出 组 建 黑 龙 江 冰 雪 体 育 产 业 集 团, 积 极 探 索 PPP 模 式 建 设 冰 雪 体 育 场 馆, 未 来 将 逐 步 把 体 育 系 统 可 经 营 性 资 产 剥 离 出 来, 进 行 市 场 化 运 作, 计 划 在 2016 年 完 成 全 部 六 家 子 公 司 的 注 册, 打 通 整 个 产 业 链, 发 展 目 标 为 五 年 内 在 主 板 上 市 (2) 河 北 省 在 2015 年 1 月 26 日 发 布 冬 季 运 动 发 展 规 划 (2015-2022 年 ), 其 中 提 出 要 初 步 形 成 冰 雪 产 业 体 系, 力 争 2022 年 全 省 冰 雪 产 业 规 模 达 到 1000 亿 元 具 体 到 体 育 设 施 建 设 方 面, 规 划 提 出, 到 2022 年, 每 个 设 区 市 要 建 成 至 少 一 个 高 标 准 的 冰 雪 项 目 场 地, 支 持 有 条 件 的 县 ( 市 区 ) 建 设 滑 雪 场 或 室 内 滑 冰 馆, 秦 皇 岛 唐 山 石 家 庄 廊 坊 保 定 等 地 要 建 设 冰 雪 健 身 示 范 点 3 个 以 上, 张 承 地 区 15 个 以 上, 其 他 地 区 建 设 2 个 以 上 (3) 新 疆 在 1 月 23 日 召 开 了 关 于 冰 雪 运 动 发 展 规 划 的 发 布 会 据 自 治 区 副 主 席 田 文 介 绍, 新 疆 计 划 未 来 将 现 有 的 100 所 冰 上 示 范 学 校 扩 大 到 500 所, 另 外 新 建 100 所 雪 上 试 点 学 校 (4) 北 京 市 市 长 王 安 顺 在 1 月 22 日 的 北 京 市 第 十 四 届 人 民 代 表 大 会 第 四 次 会 议 上 提 出, 今 年 将 编 制 场 馆 和 基 础 设 施 总 体 规 划, 确 定 10 个 新 建 场 馆 招 标 和 设 计 方 案, 并 推 动 基 础 设 施 建 设 第 8 页 共 17 页

(5) 国 家 体 育 总 局 局 长 刘 鹏 2015 年 年 底 在 国 务 院 新 闻 办 发 布 会 上 提 出, 今 后 要 引 导 社 会 各 个 方 面 投 入 冰 雪 运 动 场 地 设 施 的 建 设 和 冰 雪 运 动 活 动 和 赛 事 的 开 展 方 面 要 改 变 过 去 以 政 府 主 导 办 赛 事 办 活 动 的 状 况 要 通 过 政 策 的 引 导, 包 括 工 商 税 务 能 源 等 政 策 的 引 导, 让 更 多 的 社 会 资 金 社 会 力 量 来 投 入 冰 雪 运 动 设 施 建 设 和 冰 雪 活 动, 以 及 冰 雪 比 赛 2 冬 奥 会 助 力, 有 利 于 提 高 冰 雪 运 动 渗 透 率 3 亿 人 上 冰 雪 是 北 京 张 家 口 联 合 申 办 2022 年 冬 奥 会 时 提 出 的 宏 伟 愿 景 国 家 体 育 总 局 局 长 助 理 高 志 丹 在 去 年 12 月 24 日 召 开 的 全 国 第 十 三 届 冬 运 会 新 闻 发 布 会 上 表 示 : 要 实 现 三 亿 人 上 冰 雪 的 目 标, 就 需 要 竞 技 冰 雪 和 大 众 冰 雪 同 步 发 展, 国 家 体 育 总 局 也 在 同 步 进 行 思 考 和 布 局 冬 季 奥 运 会 的 举 办 对 我 国 非 冰 雪 强 国 在 冰 雪 项 目 的 推 广 普 及 至 关 重 要,1996 年 哈 尔 滨 举 办 亚 冬 会 之 后, 滑 雪 运 动 在 中 国 兴 起 一 股 大 众 化 的 浪 潮 预 计 随 着 冰 雪 运 动 爱 好 者 的 逐 步 增 加, 中 国 冰 雪 产 业 将 形 成 巨 大 的 空 间 目 前 我 国 的 滑 雪 场 数 量 和 滑 雪 运 动 渗 透 率 相 对 较 低, 离 美 国 和 日 本 依 旧 有 较 大 的 差 距, 正 好 可 以 借 冬 奥 会 机 遇, 提 高 我 国 的 滑 雪 场 数 量 和 滑 雪 运 动 渗 透 率 目 前 我 国 滑 雪 运 动 渗 透 率 较 低 是 发 展 现 状, 图 6: 各 国 滑 雪 场 数 量 和 滑 雪 运 动 渗 透 率 资 料 来 源 :Snow & Mountain Tourism 今 年 的 数 据 显 示, 冬 奥 会 的 成 功 申 办 点 燃 了 国 人 对 冰 雪 旅 游 的 热 情,2022 年 冬 奥 会 比 赛 地 河 北 崇 礼 春 节 期 间 接 待 游 客 53.2 万 人 次, 实 现 旅 游 综 合 收 入 4.36 亿 元, 同 比 增 长 25.8% 和 26.1% 同 时 各 地 也 展 开 了 冰 雪 运 动 的 一 系 列 活 动, (1) 北 京 举 办 了 众 多 冰 雪 嘉 年 华 活 动, 全 市 滑 雪 场 接 待 游 客 8.4 万 人 次, 同 比 增 长 8.6% (2) 冰 雪 旅 游 大 省 黑 龙 江 森 工 雪 乡 景 区 春 节 期 间 接 待 10.5 万 人 次, 同 比 增 长 91%, 收 入 1.03 亿 元, 同 比 增 长 87%; 亚 布 力 度 假 区 累 计 接 待 游 客 8.4 万 人 次, 同 比 增 长 67.8%, 收 入 4409 万 元, 同 比 增 长 127% 第 9 页 共 17 页

(3) 新 疆 举 办 冰 雪 旅 游 节,, 其 中 丝 绸 之 路 + 冰 雪 旅 游 + 民 族 风 情 冬 季 旅 游 组 合 吸 引 了 大 批 游 客 来 自 新 疆 旅 游 局 的 信 息 显 示, 新 疆 多 家 滑 雪 场 每 日 爆 满, 各 大 旅 行 社 接 待 游 客 的 数 量 与 去 年 同 期 相 比 增 长 了 七 倍 多 3 看 好 冰 雪 旅 游 行 业 及 滑 雪 装 备 市 场 (1) 冰 雪 旅 游 行 业 通 常 来 看, 滑 雪 产 业 收 入 与 其 他 关 联 行 业 的 收 入 比 为 1:10, 也 就 意 味 着 1 元 的 滑 雪 门 票 收 入 能 够 带 动 关 联 行 业 将 近 10 元 的 收 入, 关 联 性 行 业 包 括 住 宿 交 通 滑 雪 装 备 等 环 节 按 照 之 前 估 计, 预 计 我 国 在 2025 年 将 超 过 3000 万 人 次 参 与 滑 雪, 按 人 均 活 动 消 费 1000 元 / 年 的 假 设 测 算, 那 么 直 接 滑 雪 产 业 的 年 收 入 将 是 300 亿 元 规 模, 带 动 其 他 关 联 产 业 的 收 入 将 达 到 3000 亿 元 左 右 国 外 滑 雪 场 的 运 营 主 要 分 为 两 种, 欧 洲 模 式 及 美 国 模 式, 欧 洲 模 式 是 滑 雪 场 有 多 个 运 营 商 共 同 开 发, 分 别 负 责 滑 雪 区 域 内 的 滑 雪 住 宿 餐 饮 以 及 其 他 娱 乐 设 施 ; 而 美 国 模 式 则 是 一 个 大 的 集 团 提 供 滑 雪 区 域 的 所 有 服 务, 同 时 运 营 多 个 区 域, 比 较 典 型 的 是 美 国 滑 雪 场 运 营 巨 头 Vail Resorts Vail Resorts 是 全 球 领 先 的 山 区 度 假 胜 地 运 营 商, 旗 下 拥 有 10 座 山 地 度 假 村 以 及 2 座 都 是 滑 雪 场, 包 括 了 美 国 2013/2014 滑 雪 季 游 客 数 量 排 名 第 一 第 二 第 三 的 vail Breckenridge Keystone 度 假 村 图 7:Vail Resorts 2011-15 年 收 入 构 成 ( 百 万 美 元 ) 资 料 来 源 :Bloomberg 从 Vail Resorts 的 业 务 收 入 构 成 来 看, 山 地 旅 游 是 公 司 收 入 的 主 要 来 源,2014 年 山 地 旅 游 实 现 收 入 11.04 亿 美 元, 占 比 79%, 其 次 是 住 宿 房 地 产, 分 别 占 比 18% 3% 其 中 山 地 旅 游 包 括 索 道 零 售 / 租 赁 滑 雪 学 校 餐 饮 第 10 页 共 17 页

及 其 他, 其 中 索 道 零 售 / 租 赁 为 山 区 服 务 的 两 大 来 源 从 Vail Resorts 的 案 例 来 看, 未 来 我 国 也 会 诞 生 类 似 的 冰 雪 集 团 公 司, 提 供 一 系 列 的 冰 雪 旅 游 服 务, 并 且 旅 游 服 务 和 零 售 会 占 收 入 的 大 部 分 (2) 滑 雪 装 备 2014 年, 我 国 滑 雪 人 数 大 概 在 500 万 左 右, 以 全 套 滑 雪 装 备 3000 元, 自 带 装 备 10% 比 例,3 年 更 新 滑 雪 设 备 的 频 率 来 测 算, 我 国 的 滑 雪 装 备 市 场 规 模 大 概 在 40 亿 左 右 到 2022 年, 预 计 我 国 的 滑 雪 人 数 要 增 加 到 至 少 2500 万 以 上, 滑 雪 装 备 的 市 场 规 模 要 发 展 到 200 亿 左 右 目 前 来 看, 滑 雪 装 备 的 国 产 化 水 平 较 低, 滑 雪 产 业 链 在 中 国 发 展 还 比 较 缓 慢 滑 雪 运 动 时 重 装 备 户 外 运 动, 对 滑 雪 设 备 要 求 较 高, 国 内 滑 雪 设 备 与 滑 雪 器 材 主 要 依 靠 国 外 品 牌, 特 别 在 中 高 端 市 场, 包 括 国 家 队 在 内 的 专 业 团 队 使 用 的 装 备 依 靠 进 口, 中 国 在 高 端 滑 雪 板 滑 雪 鞋 以 及 滑 雪 服 装 等 领 域 离 国 外 还 有 较 大 的 技 术 水 平 差 距 中 国 本 土 品 牌 的 市 场 潜 力 还 有 待 挖 掘 例 如, 滑 雪 板 主 要 由 法 国 瑞 士 美 国 等 世 界 著 名 品 牌 把 持, 沃 克 海 德 费 舍 尔 斯 道 科 林 金 鸡 占 据 着 80% 以 上 的 滑 雪 板 市 场 份 额 而 我 国 本 土 品 牌 如 9010 牧 野 主 要 涉 足 在 滑 雪 服 装 以 及 滑 雪 鞋 领 域, 仅 在 部 分 中 低 端 市 场 占 据 一 定 份 额 国 外 一 线 品 牌 在 中 国 滑 雪 产 业 发 展 初 期 以 代 理 商 的 渠 道 进 入 中 国, 进 行 品 牌 管 理 与 客 户 培 养, 不 少 品 牌 与 国 外 滑 雪 场 合 作 来 中 国 推 广 滑 雪 运 动, 传 授 滑 雪 技 术 而 国 内 的 品 牌 商 需 要 抓 住 冬 奥 会 契 机 在 滑 雪 产 品 的 销 售 品 牌 形 象 的 市 场 培 育 做 强 做 大 从 国 外 滑 雪 装 备 品 牌 的 成 长 历 史 来 看, 在 滑 雪 行 业 成 长 的 大 背 景 下, 需 要 做 到 两 点 :(1) 加 强 研 发 能 力 和 销 售 渠 道 能 力 (2) 专 注 细 分 子 领 域, 做 到 更 加 精 细 化 例 如 意 大 利 Tecnica 滑 雪 靴 品 牌 起 初 生 产 工 作 靴, 利 用 自 身 优 势 积 极 开 发 相 关 滑 雪 产 品, 推 出 滑 雪 靴 擅 长 针 织 产 品 的 Goldwin 转 型 开 发 滑 雪 袜 和 滑 雪 服 生 产 滑 雪 板 产 量 第 一 的 法 国 夜 莺 公 司 生 产 高 压 雪 炮 的 法 兰 西 约 克 公 司 生 产 中 高 级 滑 雪 服 的 瑞 士 奥 索 卡 公 司 都 是 以 高 度 的 专 业 化 精 细 化 立 足 于 市 场 我 国 的 滑 雪 装 备 可 以 借 鉴 国 外 滑 雪 装 备 的 成 长 史, 我 国 可 以 起 初 走 低 端 路 线, 提 高 产 品 性 价 比, 同 时 积 累 一 定 的 渠 道 优 势 之 后, 在 通 过 更 加 精 细 化 专 业 化 的 路 线 去 发 展 自 己 的 品 牌, 也 可 以 通 过 收 购 国 外 知 名 滑 雪 品 牌 进 行 扩 展, 逐 渐 形 成 可 以 和 国 外 知 名 品 牌 抗 衡 的 民 族 品 牌 第 11 页 共 17 页

图 8: 国 外 滑 雪 板 品 牌 资 料 来 源 : 户 外 资 料 网 五 相 关 上 市 公 司 1 探 路 者 (300005): 布 局 冰 雪 运 动, 建 设 滑 雪 场 项 目 公 司 成 立 于 1999 年 1 月, 主 营 为 户 外 装 备, 公 司 的 产 品 覆 盖 户 外 生 活 各 个 领 域 2008 年 成 为 北 京 奥 运 会 特 许 供 应 商,2009 年 成 为 中 国 南 ( 北 ) 极 考 察 队 独 家 专 用 产 品,2014 年 探 路 者 公 司 构 建 户 外 生 态 圈 的 战 略 全 新 升 级, 目 前 公 司 业 务 已 扩 展 到 户 外 旅 行 体 育 三 大 事 业 群,2015 年 6 月 公 司 正 式 更 名 为 探 路 者 控 股 集 团 股 份 有 限 公 司 户 外 事 业 群 定 位 为 集 团 基 石 业 务, 以 探 路 者 Discovery 阿 肯 诺 等 多 品 牌 户 外 用 品 业 务 为 主, 致 力 于 为 户 外 活 动 提 供 安 全 舒 适 的 户 外 装 备 旅 行 事 业 群 将 是 用 户 流 量 的 入 口, 定 位 于 基 于 服 务 者 来 展 开 的 旅 行 服 务, 旗 下 拥 有 易 游 天 下 绿 野 极 之 美 探 路 者 户 外 文 化 传 播 公 司 等 多 家 企 业, 规 划 中 的 重 点 项 目 还 包 括 露 营 滑 雪 多 功 能 体 验 中 心 装 备 规 划 师 户 外 安 全 救 援 体 系 等 体 育 事 业 群 关 注 体 育 社 区 体 育 赛 事 体 育 传 媒 体 育 培 训 智 能 健 身 管 理 等 领 域, 通 过 专 业 运 动 服 务 促 进 全 民 健 身 落 地, 是 集 团 未 来 利 润 的 重 要 增 长 点 1) 定 增 12.8 亿 投 探 路 者 云 户 外 多 功 能 体 验 中 心 等 六 大 项 目 该 项 目 拟 打 造 成 为 户 外 生 态 圈 领 先 的 综 合 服 务 平 台, 建 成 后 将 向 用 户 提 供 从 户 外 旅 行 信 息 获 取 和 分 享 户 外 旅 行 线 路 规 划 产 品 推 荐 行 程 服 务 金 融 服 务 等 一 站 式 的 综 合 服 务 在 户 外 景 气 度 日 益 高 涨 的 今 天, 探 路 者 有 望 做 户 外 旅 行 方 案 的 专 家, 率 先 抢 占 户 外 旅 第 12 页 共 17 页

行 市 场 份 额 2) 布 局 大 冰 雪 产 业, 未 来 计 划 建 设 50-100 家 滑 雪 场 探 路 者 冰 雪 控 股 发 展 有 限 公 司 在 河 南 郑 州 巩 义 市 嵩 山 北 坡 筹 建 滑 雪 场, 近 年 来 政 府 大 力 支 持 体 育 产 业 的 发 展, 同 时, 冬 奥 会 将 于 2022 年 在 北 京 和 张 家 口 举 行, 公 司 的 大 冰 雪 产 业 布 局 有 利 于 快 速 把 握 国 内 冰 雪 运 动 产 业 快 速 发 展 的 良 好 机 遇 3) 初 布 形 成 户 外 + 旅 游 两 大 产 业 链 稳 健 发 展 公 司 户 外 用 品 销 量 较 稳 定, 今 年 收 购 易 游 天 下 和 极 之 美, 公 司 实 现 主 业 两 条 线 稳 固 协 同 发 展, 户 外 旅 游 包 含 个 人 定 制 化 旅 游 及 户 外 运 动, 可 以 进 行 户 外 用 品 的 营 销 和 推 广, 有 利 于 促 进 公 司 的 发 展 4) 推 出 员 工 持 股 计 划, 有 利 于 完 善 公 司 激 励 体 制 推 出 员 工 持 股 计 划, 显 示 出 企 业 大 股 东 对 公 司 未 来 发 展 的 信 心, 一 般 而 言, 员 工 持 股 计 划 是 公 司 作 为 回 报 员 工 的 一 项 重 要 举 措, 特 别 是 探 路 者 采 取 的 员 工 持 股 计 划 是 二 级 市 场 购 买 模 式, 对 股 价 的 刺 激 作 用 最 大 图 9: 探 路 者 生 态 圈 资 料 来 源 : 公 开 资 料 主 营 分 析 : 公 司 的 户 外 用 品 销 售 未 来 有 望 通 过 滑 雪 场 以 及 旅 游 业 务 进 行 推 广 得 到 稳 定 的 提 升, 给 与 户 外 用 品 营 收 未 来 三 年 20% 的 增 长 速 度, 在 其 他 因 素 不 变 的 情 况 下, 可 以 在 2016-2018 年 实 现 收 入 17.0 亿 元,20.4 亿 元,24.5 亿 元, 产 生 的 净 利 润 为 3.2 亿 元,3.8 亿 元,4.5 亿 元 公 司 的 旅 游 业 务 今 年 亏 损 1500 万, 根 据 易 游 天 下 业 绩 承 诺,2015 年 2016 年 2017 年 实 现 营 业 收 入 分 别 不 低 于 人 民 币 15 亿 元 40 亿 元 60 亿 元, 实 现 累 计 税 后 净 利 润 不 低 于 3500 万 元 公 司 的 滑 雪 场 业 务 采 取 城 郊 滑 雪 场 模 式, 按 北 京 南 山 滑 雪 场 计 算, 一 年 冬 季 人 次 在 20w 左 右, 人 均 消 费 金 额 在 300 元 左 右, 一 年 产 生 的 营 收 在 6000 万, 按 利 润 率 30% 计 算, 给 公 司 产 生 的 利 润 率 在 2000 万 左 右 整 体 来 看, 近 期 旅 游 业 务 和 滑 雪 场 业 务 近 期 不 会 给 公 司 的 业 绩 带 来 很 大 的 驱 动, 需 第 13 页 共 17 页

要 持 续 跟 踪 体 育 和 旅 游 的 布 局 情 况, 但 体 育 和 旅 游 产 业 的 发 展 有 利 于 对 公 司 户 外 用 品 的 推 广 2 国 旅 联 合 (600358): 冬 运 会 市 场 联 合 经 营 合 作 开 发 商 国 旅 联 合 股 份 有 限 公 司 原 为 国 内 最 大 国 际 旅 行 社 中 国 国 际 旅 行 社 总 社 旗 下 的 上 市 公 司 公 司 主 业 涉 及 休 闲 地 产 开 发 彩 票 设 备 及 相 关 服 务 和 高 速 船 客 运 服 务 公 司 于 2014 年 更 换 大 股 东, 资 源 丰 富 的 民 营 资 本 厦 门 当 代 实 际 控 制 公 司 新 团 队 2014 年 4 月 入 驻 后,6-11 月 基 本 完 成 对 原 有 业 务 的 剥 离, 之 后 短 短 数 月 之 内, 体 育 文 化 旅 游 领 域 均 获 实 质 性 进 展, 且 均 为 高 起 点 介 入, 团 队 执 行 力 极 强 (1) 国 旅 联 合 于 2015 年 2 月 签 订 第 十 三 届 冬 运 会 市 场 经 营 联 合 开 发 协 议 书, 与 体 育 总 局 下 的 经 营 公 司 等 三 方 合 作, 共 同 承 接 第 十 三 届 冬 运 会 的 冠 名 赞 助 招 商 特 许 商 品 经 营 赛 前 推 广 活 动 的 策 划 与 实 施 赛 后 品 牌 商 品 销 售 的 市 场 开 发 其 中 国 旅 联 合 享 有 该 合 作 项 目 40% 的 收 益 权 公 司 主 要 负 责 根 据 制 订 的 招 商 政 策 和 招 商 方 案 对 冬 运 会 赛 事 进 行 包 装 策 划, 制 定 招 商 宣 传 方 案 并 执 行 新 闻 发 布 媒 体 宣 传 推 广 的 具 体 工 作 此 次 合 作 为 国 旅 联 合 后 续 发 展 奠 定 优 势, 主 要 体 现 在 :(1) 冬 运 会 是 四 年 一 届 的 全 国 性 重 大 体 育 赛 事, 赛 事 重 要 性 高 (2) 赛 事 资 源 往 往 掌 握 在 政 府 手 上, 而 此 次 合 作 企 业 中 包 括 北 京 国 奥 世 纪 资 产 管 理 有 限 公 司 以 及 北 京 奥 林 匹 克 经 济 技 术 开 发 公 司, 两 者 均 为 国 家 体 育 总 局 下 属 的 商 业 公 司 显 示 公 司 于 体 育 板 块 资 源 充 足, 对 公 司 后 续 与 体 育 总 局 开 发 其 他 赛 事 资 源 打 下 良 好 基 础 由 于 中 国 2022 年 要 举 办 冬 奥 会, 此 次 冬 运 会 的 开 发 经 验 有 望 复 制 到 冬 奥 会 上, 也 为 公 司 日 后 竞 争 冬 奥 会 合 作 开 发 资 格 带 来 一 定 优 势 (3) 承 接 的 冠 名 赞 助 招 商 特 许 商 品 经 营 赛 前 推 广 活 动 的 策 划 与 实 施 赛 后 品 牌 商 品 销 售 权 益 是 赛 事 的 核 心 权 益 ;(4) 公 司 利 润 在 合 作 公 司 中 的 利 润 分 成 比 例 为 40%, 为 比 例 最 高 的 单 一 合 作 方 (2) 公 司 设 立 多 项 产 业 并 购 基 金 2015 年 7 月 公 司 与 中 和 资 本 设 立 25 亿 元 体 育 产 业 并 购 基 金, 同 年 9 月 与 华 设 资 产 设 立 10 亿 元 体 育 产 业 并 购 基 金, 同 年 12 月 与 楚 天 融 智 设 立 10 亿 元 文 化 娱 乐 产 业 并 购 基 金 共 计 45 亿 文 体 类 并 购 基 金 可 能 投 入 运 作, 公 司 进 行 产 业 并 购 资 金 充 足 (3) 公 司 稳 步 推 进 布 局 体 育 + 文 化 娱 乐 领 域, 体 育 资 源 开 发 方 面 除 了 冬 运 会 市 场 开 发 外, 还 包 括 与 世 界 泰 拳 理 事 会 开 发 中 国 泰 拳 产 业, 公 司 全 资 出 资 5000 万 元 建 设 泰 拳 培 训 基 地 以 及 与 合 作 方 对 半 出 资 共 600 万 元 设 立 比 赛 与 运 营 公 司 公 司 同 时 还 介 入 体 育 教 育 体 育 彩 票 产 业, 体 育 领 域 布 局 完 善 文 化 演 艺 产 业 进 展 包 括 与 梅 帅 元 团 队 的 合 作, 项 目 包 括 昭 君 出 塞 南 京 秦 淮 八 艳 演 出 及 厦 门 一 路 一 带 演 艺 项 目 (4) 公 司 最 近 的 资 本 动 作 是 涉 足 VR 产 业, 拟 以 900 万 元 增 资 北 京 融 智 迅 达 科 技 有 限 公 司, 增 资 完 成 后 公 司 持 股 5% 融 智 迅 达 成 立 于 2009 年 6 月, 专 注 打 造 VR 直 播 的 拍 摄 设 备 和 内 容 分 享 平 台, 为 VR 秀 场 演 艺 直 播 文 化 旅 游 等 提 供 不 同 场 地 视 觉 场 景 转 换 全 方 位 立 体 化 的 全 景 互 动 视 频 内 容 和 服 务 融 智 迅 达 承 诺, 本 次 增 资 完 成 后 12 个 月 内, 将 完 成 不 少 于 1 万 台 自 主 研 发 生 产 的 VR 摄 像 机 销 售, 并 实 现 不 低 于 1100 万 元 销 售 收 入 ; 第 14 页 共 17 页

主 营 秀 场 业 务 ( 包 括 自 营 平 台 及 代 理 运 营 平 台 ) 实 现 年 度 销 售 收 入 不 低 于 1185 万 元 公 司 在 大 文 体 领 域 动 作 颇 多, 2 月 初 公 司 年 报 扭 亏 为 盈, 并 公 告 设 立 浙 江 文 体 子 公 司, 后 期 在 文 体 领 域 深 化 布 局 可 期 主 营 业 务 : 公 司 原 主 营 业 务 已 基 本 剥 离, 除 了 保 留 南 京 汤 山 颐 尚 温 泉 酒 店, 该 酒 店 2015 年 全 年 共 完 成 营 收 7697.14 万 元, 实 现 利 润 1118.87 万 元, 全 年 接 待 温 泉 旅 游 人 次 32.24 万 人 次, 与 去 年 基 本 持 平 公 司 2015 年 归 属 母 公 司 股 东 的 扣 非 后 净 利 润 为 -6705 万 元, 上 年 同 期 为 -16485 万 元 本 期 扭 亏 为 盈 主 要 依 靠 出 售 资 产 获 得 的 收 益, 包 括 :(1) 公 司 全 资 子 公 司 汤 山 公 司 转 让 其 所 持 有 的 南 京 颐 尚 天 元 商 务 管 理 有 限 公 司 19% 股 权, 为 公 司 带 来 5947 万 元 投 资 净 收 益 ;(2) 公 司 出 售 南 京 金 鹰 办 公 物 业, 为 公 司 带 来 606 万 元 收 益 ;(3) 公 司 转 让 哈 尔 滨 均 信 投 资 担 保 股 份 有 限 公 司 1948.20 万 股 股 份, 实 现 当 期 投 资 收 益 2112.46 万 元 3 华 录 百 纳 (300291): 国 资 背 景, 打 造 冰 雪 嘉 年 华 华 录 百 纳 为 央 企 华 录 集 团 旗 下 公 司, 与 其 他 主 打 影 视 动 漫 IP 或 游 戏 的 传 媒 行 业 公 司 不 一 样, 华 录 百 纳 以 体 育 综 艺 音 乐 及 影 视 四 轮 驱 动 发 展 其 中 体 育 + 传 媒 是 公 司 与 其 他 传 媒 企 业 最 大 的 差 异 点 1) 体 育 方 面 2015 年 6 月, 华 录 百 纳 与 蓝 色 火 焰 共 同 出 资 5 亿 元 成 立 华 录 体 育, 目 前 公 司 已 确 立 中 超 足 球 杯 官 方 赞 助 商 合 作 关 系 ; 联 手 北 京 卫 视 直 播 西 甲, 成 为 全 国 唯 一 直 播 西 甲 联 赛 的 卫 视 平 台 ; 并 以 不 少 于 500 万 欧 元 增 资 采 聲 集 团 欧 洲 篮 球 中 国 公 司, 获 得 欧 洲 篮 球 冠 军 联 赛 未 来 15 年 中 国 地 区 独 家 运 营 权 ; 以 2022 年 冬 奥 会 为 契 机 投 资 10 亿 打 造 融 合 极 限 冰 雪 赛 事 冰 雪 音 乐 节 演 唱 会 旅 游 文 化 节 等 于 一 体 的 极 限 冰 雪 嘉 年 华 2) 综 艺 方 面 2015 年 7 月, 蓝 色 火 焰 旗 下 全 资 子 公 司 蓝 火 文 化 成 功 引 入 韩 国 综 艺 梦 之 队 金 荣 希 团 队 包 括 7 位 金 牌 PD 和 两 位 顶 尖 编 剧, 加 大 现 象 级 综 艺 IP 开 发 金 荣 希 是 长 期 服 务 于 韩 国 MBC 电 视 台 的 制 作 人, 先 后 操 刀 并 一 手 打 造 了 原 创 模 式 30 个 左 右, 包 括 隐 藏 摄 像 机 李 京 圭 来 了 良 心 电 冰 箱 我 是 歌 手 爸 爸 去 哪 儿 真 正 男 子 汉 等 金 牌 模 式, 是 MBC 综 艺 节 目 的 头 号 功 臣, 是 韩 国 获 奖 最 多 的 节 目 制 作 人, 其 中 包 括 两 次 难 得 的 总 统 大 奖 这 位 曾 打 造 原 版 爸 爸 去 哪 儿 我 是 歌 手 的 金 牌 制 作 人 从 韩 国 MBC 辞 职 后, 正 式 加 盟 华 录 百 纳 旗 下 的 蓝 色 火 焰 金 荣 希 加 盟 后 的 第 一 档 节 目 旋 风 孝 子 将 于 1 月 23 日 星 期 六 登 录 湖 南 卫 视 黄 晓 明 郑 爽 陈 乔 恩 包 贝 尔 加 盟 3) 音 乐 影 视 方 面 2015 年 12 月, 与 韩 红 合 作 组 建 合 资 公 司 华 录 娱 乐 韩 红 任 董 事 长 兼 CEO 韩 红 在 音 乐 领 域 具 备 强 大 的 个 人 品 牌 和 社 会 影 响 力, 拥 有 强 大 的 社 会 资 源 集 聚 能 力 未 来 几 年 募 投 项 目 中 的 15 部 精 品 剧 和 5 部 电 影 具 备 较 高 的 成 功 率, 尤 其 是 深 夜 食 堂 秦 时 明 月 等 更 值 得 期 待 第 15 页 共 17 页

4) 定 增 计 划 大 股 东 管 理 层 重 金 参 与 认 购 11 月 公 司 公 布 了 非 公 开 增 发 预 案, 拟 募 资 不 超 过 21.99 亿 元, 发 行 价 格 为 21.16 元 / 股, 全 部 投 入 影 视 剧 内 容 制 作 综 艺 节 目 制 作 体 育 赛 事 运 营 及 媒 介 资 源 集 中 采 购 项 目 中, 发 行 对 象 包 括 大 股 东 华 录 集 团 博 时 基 金 等 5 家 机 构 其 中 大 股 东 华 录 集 团 认 购 资 金 5.5 亿 元, 占 比 高 达 25%, 而 以 公 司 及 旗 下 子 公 司 高 管 王 奕 陈 永 倬 等 为 中 心 的 博 时 资 本 专 项 产 品 认 购 金 额 3 亿 元, 占 比 13.6% 主 营 分 析 : 公 司 前 三 季 度 实 现 营 业 收 入 14.65 亿 元, 同 比 增 长 438%, 净 利 润 1.91 亿, 同 比 增 长 258%, 业 绩 大 幅 上 涨 的 原 因 是 并 表 蓝 色 火 焰, 三 季 度 女 神 新 装 和 最 美 和 声 业 绩 确 认, 公 司 电 视 剧 业 务 和 综 艺 业 务 扩 展 迅 速, 体 育 版 块 也 取 得 了 突 破 性 进 展, 参 与 体 育 核 心 资 源 的 深 度 合 作, 未 来 有 望 持 续 实 现 业 绩 增 长, 未 来 营 收 预 期 20% 以 上 的 增 长 六 风 险 提 示 体 育 政 策 地 方 落 实 程 度 较 慢 整 体 经 济 下 滑 导 致 冰 雪 运 动 消 费 需 求 减 弱 企 业 冰 雪 项 目 进 展 不 顺 利 第 16 页 共 17 页

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