本 产 品 所 有 数 据 均 来 源 于 相 关 机 构 的 研 究 报 告 文 章 内 容 不 代 表 齐 鲁 证 券 观 点 ( 齐 鲁 研 究 报 告 除 外 ), 其 他 报 告 也 不 能 保 证 资 料 的 完 整 和 准 确 性, 投 资 者 如 有 需 要 应 该 参 阅 详 细

1 / 9 新 财 富 研 报 精 选 投 资 顾 问 报 告 日 期 :20140801 齐 鲁 证 券 财 富 泰 山 1 / 9

本 产 品 所 有 数 据 均 来 源 于 相 关 机 构 的 研 究 报 告 文 章 内 容 不 代 表 齐 鲁 证 券 观 点 ( 齐 鲁 研 究 报 告 除 外 ), 其 他 报 告 也 不 能 保 证 资 料 的 完 整 和 准 确 性, 投 资 者 如 有 需 要 应 该 参 阅 详 细 的 研 究 报 告 摘 要 1. 齐 鲁 证 券 - 研 究 简 报 - 猪 价 上 涨 趋 势 明 确, 养 殖 股 中 龙 头 标 的 -002714- 牧 原 股 份 -- 谢 刚 - 维 持 增 持 齐 鲁 证 券 有 限 公 司 财 富 管 理 业 务 总 部 投 资 顾 问 : 俞 斌 执 业 证 书 编 号 :S0740611090001 联 系 人 : 俞 斌 电 话 :0531-68889846 邮 箱 :yubin@qlzq.com.cn 2. 齐 鲁 证 券 - 公 司 点 评 - 业 绩 与 估 值 比 翼 双 飞 时 代 即 将 来 临 -600703- 三 安 光 电 - 元 件 Ⅲ- 陈 运 红 - 维 持 买 入 3. 钢 研 高 纳 (300034)2014 年 半 年 报 点 评 : 高 温 合 金 龙 头 长 期 看 好 4. 奥 飞 动 漫 (002292)2014 年 中 报 业 绩 快 报 点 评 : 玩 具 手 游 协 同 驱 动 高 增 长 泛 娱 乐 平 台 威 力 初 显 详 解 1. 齐 鲁 证 券 - 研 究 简 报 - 猪 价 上 涨 趋 势 明 确, 养 殖 股 中 龙 头 标 的 -002714- 牧 原 股 份 -- 谢 刚 - 维 持 增 持 研 报 观 点 : 牧 原 股 份 公 布 2014 年 半 度 财 报, 公 司 上 半 年 营 收 增 长 43.97% 至 10.78 亿 元, 归 属 于 上 市 公 司 净 利 为 -0.8 亿 元, 折 合 EPS-0.34 元 同 时 公 司 预 测 2014 年 1-9 月 盈 利 -0.4-0.2 亿 元, 亦 即 Q3 盈 利 0.4-1 亿 元 同 时 公 司 公 告 在 滑 县 设 立 子 公 司 并 与 滑 县 人 民 政 府 签 订 合 作 协 议 建 设 40 万 头 生 猪 养 殖 项 目 2014 年 上 半 年 猪 价 超 预 期 下 跌, 导 致 公 司 首 次 出 现 半 年 报 亏 损 去 年 8 月 后 的 过 激 补 栏 国 内 需 求 清 淡 和 节 前 压 栏 等 导 致 上 半 年 猪 价 超 预 期 下 跌, 最 低 价 格 低 至 10.5 元 / 公 斤 从 行 业 看, 上 半 年 全 国 出 栏 肉 猪 平 均 价 格 11.71 元 / 公 斤, 同 比 下 降 13.8%; 自 繁 自 养 头 均 亏 损 216 元 受 行 业 低 迷 影 响, 公 司 上 半 年 销 售 价 格 约 为 11.8-12 元 / 公 斤 之 间, 虽 然 公 司 成 本 优 势 明 显, 但 仍 低 于 成 本 线, 从 而 导 致 单 头 亏 损 约 100 元 左 右 不 过, 公 司 继 续 维 持 产 能 高 速 增 长, 上 半 年 生 猪 销 售 85.65 万 头, 同 比 增 长 69.50% 综 合 来 看, 公 司 上 半 年 整 体 净 利 润 亏 损 8046 万 元 齐 鲁 证 券 财 富 泰 山 2 / 9

短 期 来 看, 中 大 猪 存 栏 占 比 继 续 下 降,8-9 月 份 猪 价 上 涨 基 础 夯 实, 至 9 月 份 底 有 望 突 破 16 元 / 公 斤, 从 而 Q3 养 殖 股 迎 来 普 涨 行 情 齐 鲁 农 业 7 月 中 旬 样 本 调 研 显 示, 国 内 大 猪 (80 公 斤 以 上 ) 存 栏 占 比 下 降 至 21.92% 左 右 ( 正 常 水 平 应 该 是 25-30%), 亦 即 7-8 月 份 出 栏 大 猪 偏 离 正 常 水 平 最 多, 供 不 足 需 也 最 明 显, 也 是 猪 价 上 涨 最 快 的 阶 段 我 们 预 计 至 Q3 末 期 甚 至 达 到 16 元, 涨 幅 空 间 依 然 有 20-30% 国 内 宏 观 经 济 转 向, 中 期 生 猪 养 殖 行 业 利 好 因 素 增 强 虽 然 我 们 一 直 强 调 单 独 以 农 业 部 生 猪 存 栏 数 据 绝 对 值 为 判 断 猪 价 反 转 的 信 号 稍 显 逻 辑 和 证 据 薄 弱 ( 数 据 与 调 研 差 异 较 大 PSY 提 升 存 栏 结 构 不 清 晰 ) 不 过 从 6 月 开 始, 国 内 宏 观 经 济 特 别 是 货 币 政 策 出 现 明 显 方 向 调 整, 中 国 特 色 的 QE 已 经 是 不 言 而 喻 的 同 时 国 内 第 二 反 腐 轮 巡 查 可 能 于 下 半 年 逐 步 减 弱, 将 推 动 2015 年 需 求 同 比 正 增 长, 而 14 年 因 三 公 消 费 国 内 猪 肉 需 求 下 滑 5-8% 综 合 需 求 回 升 和 通 胀 影 响, 我 们 判 断 2015 年 生 猪 养 殖 景 气 将 明 显 回 升, 基 于 此, 我 们 预 计 2015 年 行 业 头 均 盈 利 有 望 由 2013/14 年 的 0-50 元 大 幅 提 升 至 250-300 元 左 右 按 照 趋 势 投 资 理 念, 猪 价 反 转 论 是 2015 年 春 节 前 都 无 法 证 伪 的 命 题, 这 为 畜 禽 链 投 资 提 供 安 全 的 时 间 窗 口 当 前 7 月 份 猪 价 进 入 实 质 盈 利 阶 段, 但 养 殖 户 补 栏 积 极 性 暂 时 并 未 像 13 年 那 么 高 涨, 那 么 将 会 导 致 Q4 整 体 猪 价 震 荡 区 间 不 会 类 似 于 13 年 同 时 因 为 兑 现 反 转 的 真 正 时 间 点 在 于 春 节 前 猪 价 超 预 期 上 涨 以 及 明 年 节 后 4-5 月 份 是 否 会 出 现 明 显 下 探, 那 么 2015 年 春 节 前 都 是 猪 价 v 型 反 转 未 能 兑 现 期, 且 这 段 时 间 受 需 求 季 节 性 提 振 影 响, 猪 价 还 将 继 续 往 上, 从 而 二 级 市 场 向 下 风 险 并 不 强 大, 而 向 上 趋 势 可 能 更 强 长 期 来 看, 高 效 养 殖 和 质 量 管 控 铸 就 牧 原 股 份 成 为 行 业 成 长 典 范 公 司 的 中 长 期 成 长 在 于 专 注 生 猪 养 殖 行 业, 以 高 效 养 殖 来 抵 御 猪 价 周 期 波 动 风 险, 逐 渐 形 成 强 大 的 成 本 和 质 量 优 势, 从 而 助 推 公 司 规 模 和 盈 利 双 双 高 增 长 从 某 种 程 度 来 说, 公 司 的 成 长 模 式 是 代 表 了 未 来 国 内 生 猪 养 殖 行 业 的 发 展 路 径 公 司 此 次 IPO 拟 募 集 资 金 6.7 亿 元, 募 集 资 金 全 部 继 续 投 向 养 猪 业 务, 在 邓 州 市 新 建 养 猪 产 能, 实 施 年 出 栏 80 万 头 生 猪 产 业 化 项 目 2015 年 公 司 产 能 有 望 达 到 350 万 头 以 上, 复 合 增 长 30% 以 上, 进 一 步 推 动 规 模 高 速 扩 张 投 资 建 议 : 假 设 公 司 14-15 年 出 栏 生 猪 180 220 万 头, 单 头 盈 利 约 120 360 元, 我 们 预 计 2014-15 年 牧 原 股 份 的 主 营 销 售 收 入 分 别 为 27.3 和 43.6 元, 归 属 母 公 司 股 东 净 利 润 2.37 和 7.94 亿 元, 同 比 增 长 -21% 235%, 对 应 摊 薄 后 EPS 为 0.98 和 3.28 元 当 前 畜 禽 养 殖 股 投 资 处 于 猪 价 实 质 性 上 涨 ( 跨 过 成 本 线 ) 带 来 的 第 二 波 投 资 机 会, 属 于 普 涨 行 情, 龙 头 牧 原 股 份 依 然 属 于 核 心 投 资 标 的 按 照 15 年 18x 估 值, 我 们 给 出 牧 原 股 份 的 目 标 价 为 59.04 元, 给 予 增 持 评 级 公 司 质 地 优 异 口 碑 一 流, 受 益 于 明 年 行 业 景 气 回 升 带 来 的 业 绩 高 弹 性 增 长, 建 齐 鲁 证 券 财 富 泰 山 3 / 9

议 投 资 者 继 续 持 有 至 2014 年 4 季 度 ( 齐 鲁 证 券 --20140731- 谢 刚 - 增 持 ) 2. 齐 鲁 证 券 - 公 司 点 评 - 业 绩 与 估 值 比 翼 双 飞 时 代 即 将 来 临 -600703- 三 安 光 电 - 元 件 Ⅲ- 陈 运 红 - 维 持 买 入 研 报 观 点 : 事 件 : 公 司 公 布 2014 年 半 年 报,14 年 上 半 年 公 司 实 现 收 入 21.77 亿 元, 同 比 增 长 30.03%; 净 利 润 6.66 亿 元, 同 比 增 长 43.87%; 扣 非 后 净 利 润 5.03 亿 元, 同 比 增 长 44.06%; 基 本 每 股 收 益 为 0.42 元 业 绩 表 现 超 预 期, 经 营 趋 势 不 断 向 好 公 司 营 收 达 到 21.77 亿 元, 其 中 芯 片 销 售 收 入 大 概 在 16 亿 左 右, 符 合 我 们 的 预 期 公 司 二 季 度 芯 片 毛 利 率 ( 不 含 黄 金 回 收 ) 已 经 达 到 32% 左 右, 上 半 年 芯 片 毛 利 率 30%( 不 含 黄 金 回 收 ), 利 润 率 逐 季 提 升 态 势 清 晰 我 们 预 计 下 半 年 公 司 芯 片 毛 利 率 有 望 达 到 35% 以 上 ( 不 含 黄 金 回 收 ) 报 告 期 内, 公 司 LED 芯 片 产 品 供 不 应 求, 目 前, 公 司 拥 有 生 产 LED 外 延 芯 片 的 主 要 设 备 MOCVD 170 台, 银 行 授 信 及 募 投 扩 产 项 目 正 在 紧 锣 密 鼓 地 进 行, 下 半 年 随 着 产 能 释 放 收 入 及 利 润 同 比 增 速 将 进 一 步 提 高 客 户 集 中 度 提 升, 结 构 改 善 公 司 与 国 内 知 名 上 市 公 司 聚 飞 光 电 国 星 光 电 鸿 利 光 电 签 署 了 长 期 合 作 协 议, 稳 定 并 提 升 了 国 内 市 场 份 额 ; 同 时 与 首 尔 半 导 体 公 司 首 尔 Viosys 公 司 签 署 了 合 资 合 同, 标 志 着 公 司 正 式 进 军 国 际 市 场, 后 续 公 司 将 会 进 一 步 提 升 国 际 市 场 份 额 上 半 年 公 司 海 外 地 区 收 入 为 2.91 亿 元, 同 比 增 长 了 344.03%, 高 端 客 户 占 比 不 断 扩 大 由 于 芯 片 供 需 情 况 紧 张, 公 司 已 经 逐 步 把 产 能 向 重 点 客 户 转 移, 未 来 我 们 判 断 这 一 趋 势 仍 将 持 续 此 外, 我 们 提 醒 投 资 者 关 注 除 了 首 尔 半 导 体 外 其 他 国 际 大 厂 订 单 的 进 展, 如 果 三 安 能 够 在 飞 利 浦 CREE 等 巨 头 取 得 突 破, 那 么 其 芯 片 世 界 龙 头 的 趋 势 就 会 越 发 清 晰 财 务 报 表 结 构 好 转, 凸 显 行 业 高 景 气 及 公 司 竞 争 力 公 司 二 季 度 经 营 现 金 流 进 一 步 好 转, 经 营 活 动 现 金 流 入 为 8.35 亿 元, 经 营 活 动 现 金 净 流 入 1.61 亿 元 存 货 方 面, 公 司 在 销 售 收 入 迅 速 增 加 背 景 下, 存 货 保 持 在 13.4 亿 元 左 右, 基 本 没 有 增 加, 凸 显 了 行 业 的 高 景 气 管 理 费 用 方 面, 我 们 此 前 已 经 提 示 过 美 国 公 司 的 高 费 用 只 是 一 次 性 的 支 出, 二 季 度 管 理 费 用 率 从 12.5% 下 滑 到 6.4%, 回 归 正 轨 可 以 说, 三 安 的 中 报 各 方 面 指 标 都 有 非 常 明 显 的 改 善 芯 片 龙 头 地 位 进 一 步 巩 固,LED 行 业 台 积 电 已 然 成 型 目 前 公 司 在 LED 芯 片 龙 头 地 位 已 经 确 定, 把 芜 湖 二 期 迁 址 厦 门 符 合 公 司 战 略 规 划 安 排, 有 利 于 借 助 厦 门 光 电 产 业 区 位 优 势 降 低 营 运 成 本, 有 利 于 公 司 长 远 发 展 与 首 尔 半 导 体 的 合 作 宣 告 公 司 成 为 LED 行 业 台 积 电 的 开 始, 在 三 安 强 大 的 研 发 实 力 成 本 控 制 能 力 规 模 优 势 面 前, 国 际 大 厂 对 MOCVD 的 扩 产 也 会 更 加 谨 慎 我 们 对 未 来 三 安 在 全 球 芯 片 市 场 的 份 额 的 判 断 可 以 更 加 乐 观, 三 安 成 为 芯 片 制 造 的 世 界 第 一 我 们 认 为 是 必 然 事 件 过 去 两 年 的 芯 片 竞 争 情 况 已 经 证 明, 市 场 通 过 MOCVD 存 量 机 台 去 计 算 产 能 过 剩 逻 辑 不 通, 不 是 所 有 厂 商 买 了 炉 子 都 能 生 产 出 符 合 客 户 要 求, 具 备 经 济 效 益 的 照 明 芯 片, 目 前 国 内 能 够 稳 定 给 下 游 主 齐 鲁 证 券 财 富 泰 山 4 / 9

流 封 装 客 户 大 批 量 出 货 的 实 质 上 只 有 三 安 光 电 一 家 我 们 相 信 未 来 LED 芯 片 行 业 强 者 愈 强 弱 者 越 弱 的 马 太 效 应 将 充 分 显 现, 产 业 整 合 步 伐 会 加 速, 大 部 分 中 小 企 业 在 未 来 两 年 都 会 被 激 烈 的 市 场 竞 争 所 淘 汰, 弱 肉 强 食 大 势 所 趋 LED 照 明 景 气 向 好, 趋 势 确 定 我 们 近 期 进 行 了 LED 行 业 的 调 研, 从 了 解 到 的 各 方 面 反 馈 来 看, 我 们 坚 信 行 业 的 春 天 即 将 到 来 在 价 格 不 断 下 跌, 品 质 不 断 提 升 双 重 因 素 的 推 动 下, 整 体 行 业 已 经 到 了 大 规 模 爆 发 的 时 点 路 灯 领 域,LED 路 灯 成 为 新 建 项 目 主 流 选 择, 未 来 全 面 取 代 高 压 钠 灯 大 势 所 趋 商 业 照 明 领 域 LED 渗 透 率 快 速 提 升, 而 在 家 庭 照 明 领 域, 欧 美 市 场 渗 透 率 已 经 达 到 了 快 速 提 升 的 区 间, 在 CREE 飞 利 浦 欧 司 朗 不 断 推 出 平 价 产 品 的 推 动 下, 未 来 两 年 市 场 将 爆 发 性 成 长 在 国 内, 随 着 性 价 比 及 消 费 者 节 能 环 保 意 识 提 升,LED 也 成 为 了 许 多 用 户 住 房 装 修 的 第 一 选 择 三 安 作 为 国 内 芯 片 行 业 龙 头, 在 LED 景 气 高 企 的 背 景 下 受 益 程 度 最 大 我 们 认 为 此 轮 LED 产 业 景 气 弹 升 将 贯 穿 全 年, 甚 至 延 续 到 未 来 LED 家 庭 照 明 渗 透 率 不 断 提 升 的 两 三 年 时 间 产 业 链 整 合 及 光 伏 业 务 均 存 在 超 预 期 可 能 三 安 光 电 产 业 链 已 由 外 延 芯 片, 向 上 延 伸 至 蓝 宝 石, 向 下 涉 及 封 装 环 节, 直 接 进 入 应 用 及 工 程 领 域 产 业 链 的 整 体 优 势, 确 保 公 司 蓝 宝 石 供 应 的 稳 定 及 LED 芯 片 出 货 通 道 公 司 与 阳 光 照 明 合 作 成 立 子 公 司, 表 明 了 公 司 垂 直 一 体 化 整 合 的 意 向, 未 来 有 进 一 步 加 大 投 入 可 能 此 外, 三 安 光 电 控 股 子 公 司 日 芯 光 伏 BT 等 方 式, 加 大 高 倍 聚 光 光 伏 发 电 电 站 的 投 入, 聚 光 光 伏 技 术 是 未 来 取 代 第 二 代 晶 硅 技 术 的 第 三 代 光 伏 技 术, 发 展 前 景 光 明 宽 禁 带 半 导 体 时 代 即 将 来 临, 公 司 将 引 领 我 国 半 导 体 行 业 崛 起 宽 禁 带 半 导 体 要 包 括 金 刚 石 SiC GaN 等 和 第 一 代 (Si) 第 二 代 (GaAs) 半 导 体 材 料 相 比, 第 三 代 半 导 体 材 料 具 有 禁 带 宽 度 大, 电 子 漂 移 饱 和 速 度 高 介 电 常 数 小 导 电 性 能 好 的 特 点, 其 本 身 具 有 的 优 越 性 质 及 其 在 微 波 功 率 器 件 领 域 应 用 中 潜 在 的 巨 大 前 景, 非 常 适 用 于 制 作 抗 辐 射 高 频 大 功 率 和 高 密 度 集 成 的 电 子 器 件 公 司 日 前 与 成 都 亚 光 成 立 合 资 公 司, 进 行 宽 禁 带 半 导 体 的 研 发 和 生 产 这 证 明 三 安 已 经 具 备 量 产 第 三 代 半 导 体 产 品 的 能 力, 彻 底 打 开 公 司 市 值 增 长 空 间 从 最 基 本 的 电 容 电 感, 到 复 杂 些 的 功 率 器 件 IGBT, 我 们 跟 国 外 都 存 在 不 小 差 距 我 们 已 经 看 到 国 内 不 少 企 业 在 奋 力 追 赶, 但 在 技 术 工 艺 设 备 都 已 经 相 对 成 熟 的 领 域, 我 国 后 来 居 上 的 可 能 性 恐 怕 已 经 不 大 元 器 件 的 性 能 很 大 程 度 上 取 决 于 材 料, 在 宽 禁 带 半 导 体 的 时 代, 我 们 第 一 次 看 到 了 中 国 弯 道 超 车, 后 来 居 上 的 可 能 我 们 看 好 宽 禁 带 半 导 体 将 成 为 公 司 未 来 最 重 要 增 长 点, 三 安 有 成 为 世 界 级 半 导 体 巨 头 的 潜 力 投 资 建 议 : 我 们 预 计 公 司 2014-2016 年 营 收 为 52.4 71.9 96.9 亿 元, 净 利 润 15.2 19.9 26.4 亿 元,EPS 分 别 为 0.64 0.83 1.10 元, 对 应 估 值 分 别 为 20.8 16.0 12.1 倍 LED 行 业 前 景 向 好, 公 司 地 位 稳 固, 未 来 在 宽 禁 带 半 导 体 和 光 伏 均 有 超 预 期 可 能, 连 续 回 调 后 估 值 优 势 凸 显, 维 持 公 司 买 入 评 级, 给 予 目 标 价 16 元 齐 鲁 证 券 财 富 泰 山 5 / 9

风 险 提 示 : 公 司 产 能 消 化 的 风 险 ;LED 行 业 景 气 波 动 的 风 险 ( 齐 鲁 证 券 --20140731- 陈 运 红 - 维 持 买 入 ) 3. 钢 研 高 纳 (300034)2014 年 半 年 报 点 评 : 高 温 合 金 龙 头 长 期 看 好 研 报 观 点 : 钢 研 高 纳 2014 年 上 半 年 公 司 实 现 营 业 收 入 2.64 亿 元, 同 比 增 长 17.36%, 实 现 归 属 于 母 公 司 净 利 润 4003.08 万 元, 同 比 增 长 13.88%, 实 现 eps 0.13 元 ( 一 单 季 0.06 元, 二 单 季 0.07 元 ); 报 告 期 公 司 综 合 毛 利 率 27.74%, 同 比 提 高 0.5 个 百 分 点, 其 中, 二 单 季 毛 利 率 27.14%, 环 比 下 滑 1.3 个 百 分 点, 尽 管 原 材 料 镍 金 属 价 格 上 涨, 但 公 司 毛 利 率 水 平 总 体 维 持 稳 定 事 件 评 论 订 单 收 入 稳 定 增 长 报 告 期 内, 公 司 订 单 增 长 与 募 投 项 目 逐 步 投 产 并 行, 其 中, 铸 造 合 金 变 形 合 金 和 新 型 合 金 收 入 增 长 为 别 为 15.60% 18.79% 和 17.58% 利 息 收 入 下 滑 侵 蚀 利 润 公 司 上 半 年 利 息 收 入 减 少 437 万 元, 致 公 司 利 润 增 速 低 于 收 入 增 速 募 投 项 目 投 产, 产 能 瓶 颈 得 以 突 破 公 司 部 分 IPO 募 投 项 目 ( 航 空 航 天 用 粉 末 及 变 形 高 温 合 金 项 目 钛 铝 金 属 材 料 制 品 项 目 ) 已 于 2012 年 底 投 产 ; 铸 造 高 温 合 金 项 目 ( 真 空 水 平 连 铸 母 合 金 1000 吨 和 精 铸 件 ) 也 于 2014 年 中 期 达 到 验 收 标 准, 产 能 实 现 稳 定 增 长 航 空 发 动 机 舰 船 轮 机 需 求 保 障 军 品 订 单 稳 定 增 长 我 们 认 为, 随 着 国 产 发 动 机 的 突 破 发 动 机 国 产 化 率 的 提 高, 国 产 高 温 合 金 订 单 将 延 续 增 长 ; 此 外, 中 国 海 军 装 备 的 快 速 升 级 也 将 支 撑 舰 船 动 力 用 高 温 合 金 需 求 的 增 长 我 们 预 计, 粉 末 合 金 铝 镁 合 金 等 新 产 品 订 单 将 延 续 较 高 增 长 民 用 领 域 稳 健 拓 展 近 年 来 公 司 积 极 拓 展 民 用 领 域, 子 公 司 广 亨 阀 门 已 通 过 中 石 化 认 证, 预 计 后 期 将 逐 渐 实 现 销 售 ; 高 温 模 具 钢 项 目 进 展 顺 利, 预 计 今 年 就 将 贡 献 部 分 业 绩 投 资 建 议 : 维 持 推 荐 评 级 预 计 公 司 2014 2015 2016 年 eps 分 别 为 0.32 0.38 和 0.46 元, 维 持 推 荐 评 级 投 资 风 险 : 航 空 发 动 机 国 产 化 进 度 低 预 期 ; 民 用 领 域 拓 展 低 预 期 ( 长 江 证 券 葛 军 2013 年 有 色 金 属 第 2 名 2014-07-31 ) 4. 奥 飞 动 漫 (002292)2014 年 中 报 业 绩 快 报 点 评 : 玩 具 手 游 协 同 驱 动 高 增 长 齐 鲁 证 券 财 富 泰 山 6 / 9

泛 娱 乐 平 台 威 力 初 显 研 报 观 点 : 公 司 发 布 2014 半 年 度 业 绩 快 报,2014 年 上 半 年 实 现 营 业 收 入 10.23 亿 元 归 属 母 公 司 股 东 净 利 润 1.70 亿 元 EPS0.28 元, 同 比 分 别 增 长 55.48% 88.75% 86.67%; 与 之 前 公 布 的 业 绩 预 告 修 正 公 告 中 预 计 的 业 绩 相 符 事 件 评 论 高 增 长 因 素 之 一 : 内 生 业 务 动 漫 和 玩 具 表 现 超 预 期, 其 中 重 要 的 超 预 期 增 长 点 来 自 于 衍 生 产 品 陀 螺 销 售 虽 然 2 月 份 开 播 的 战 斗 王 之 飓 风 战 魂 2 只 有 40 集, 比 第 1 部 少 了 12 集, 但 在 第 1 部 的 良 好 市 场 口 碑 下, 第 2 部 取 得 了 更 大 的 反 响 百 度 指 数 显 示, 关 键 词 战 斗 王 之 飓 风 战 魂 2 最 高 搜 索 指 数 达 12721, 高 于 战 斗 王 之 飓 风 战 魂 在 2012 年 10241 的 最 高 纪 录, 从 中 可 见 上 半 年 其 衍 生 陀 螺 产 品 销 售 超 预 期 的 原 因 动 漫 产 业 具 有 长 周 期 性, 一 方 面 影 视 作 品 能 够 迅 速 扩 大 影 响 力, 另 一 方 面 成 功 的 动 漫 IP 转 化 为 商 业 价 值 的 能 力 持 续 且 稳 定, 动 漫 + 衍 生 品 的 产 业 模 式 取 得 超 预 期 表 现 看 似 预 料 之 外, 实 是 情 理 之 中 高 增 长 因 素 之 二 : 爱 乐 游 的 并 表 及 其 重 要 产 品 雷 霆 战 机 的 惊 艳 表 现 公 司 去 年 底 发 布 收 购 手 游 公 司 方 寸 科 技 及 爱 乐 游 的 方 案, 并 于 今 年 5 月 并 表 爱 乐 游 的 雷 霆 战 机 3 月 下 旬 正 式 登 陆 腾 讯 微 信 平 台, 据 专 业 APP 数 据 统 计 机 构 APP Annie 统 计 数 据, 自 3 月 25 日 登 顶 畅 销 榜 以 来, 一 直 稳 定 在 榜 单 前 五 位, 最 高 月 流 水 近 3 亿 元, 成 为 上 半 年 国 内 最 赚 钱 的 手 游 之 一 当 前 来 看, 雷 霆 战 机 仍 然 保 持 着 很 好 的 运 营 数 据, 其 带 来 的 增 量 影 响 会 延 续 到 下 半 年, 优 质 产 品 辅 以 最 具 影 响 力 的 平 台 成 为 公 司 拓 展 手 游 市 场 的 杀 手 锏 总 体 而 言, 奥 飞 动 漫 上 半 年 的 超 预 期 业 绩 表 现 充 分 印 证 了 我 们 报 告 由 大 动 漫 产 业 延 伸 A 股 最 具 泛 娱 乐 平 台 潜 质 的 公 司 中 的 逻 辑 : 奥 飞 动 漫 当 下 正 处 于 以 IP 为 核 心 的 泛 娱 乐 化 整 合 的 关 键 节 点, 而 由 优 质 IP 催 生 的 能 量 也 已 经 开 始 显 现, 预 计 下 半 年 公 司 的 主 要 布 局 仍 将 着 眼 于 强 化 游 戏 影 视 等 IP 资 源 与 衍 生 品 的 协 同 共 振 上, 尤 其 是 电 影 或 将 是 公 司 下 一 个 重 要 的 爆 发 方 向 投 资 建 议 : 公 司 战 略 明 确, 泛 娱 乐 平 台 优 势 逐 渐 凸 显, 我 们 预 计 公 司 2014-2016 年 的 EPS 为 0.76/1.01/1.38 元, 维 持 推 荐 评 级 ( 长 江 证 券 马 先 文 2013 年 计 算 机 行 业 第 1 名 2014-07-31) 重 要 声 明 齐 鲁 证 券 财 富 泰 山 7 / 9

本 报 告 基 于 我 公 司 及 其 研 究 人 员 认 为 可 信 的 公 开 资 料 或 实 地 调 研 资 料, 但 我 公 司 及 其 研 究 人 员 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证, 且 本 报 告 中 的 资 料 意 见 预 测 均 反 映 报 告 初 次 公 开 发 布 时 的 判 断, 可 能 会 随 时 调 整 报 告 中 的 信 息 或 所 表 达 意 见 不 构 成 投 资 法 律 会 计 或 税 务 的 最 终 操 作 建 议, 我 公 司 不 就 报 告 中 的 内 容 对 最 终 操 作 建 议 做 出 任 何 担 保 在 法 律 允 许 的 情 况 下, 我 公 司 的 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 涉 及 的 公 司 所 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易, 并 可 能 为 这 些 公 司 正 在 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 和 金 融 产 品 等 相 关 服 务 我 公 司 的 关 联 机 构 或 个 人 可 能 在 本 报 告 公 开 发 布 之 前 已 经 使 用 或 了 解 其 中 的 信 息 本 报 告 版 权 归 齐 鲁 证 券 财 富 泰 山 所 有 未 经 事 先 书 面 授 权, 任 何 人 不 得 对 本 报 告 进 行 任 何 形 式 的 发 布 复 制 如 引 用 刊 发, 需 注 明 出 处 为 齐 鲁 证 券 财 富 泰 山, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 删 节 和 修 改 齐 鲁 证 券 财 富 泰 山 8 / 9

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