主 要 结 论 互 联 网 金 融 以 用 户 资 源 为 核 心 挖 掘 和 创 造 价 值 互 联 网 金 融 兴 起 源 于 金 融 抑 制 导 致 利 率 无 法 在 资 源 配 置 中 发 挥 传 导 作 用 伴 随 着 互 联 网 + 上 升 为 国 家 战 略, 互 联 网 金 融 蓬

以 用 户 资 源 为 核 心 挖 掘 和 创 造 价 值 互 联 网 金 融 产 业 链 及 商 业 模 式 解 构 证 券 分 析 师 阮 晓 琴 A0230511040046 蒋 健 蓉 A0230511040021 2015.3.26

主 要 结 论 互 联 网 金 融 以 用 户 资 源 为 核 心 挖 掘 和 创 造 价 值 互 联 网 金 融 兴 起 源 于 金 融 抑 制 导 致 利 率 无 法 在 资 源 配 置 中 发 挥 传 导 作 用 伴 随 着 互 联 网 + 上 升 为 国 家 战 略, 互 联 网 金 融 蓬 勃 发 展 互 联 网 金 融 以 用 户 资 源 为 核 心, 除 通 过 自 身 主 业 闭 环 实 现 盈 利 外, 可 通 过 引 入 风 投 兼 并 收 购 上 市 等 方 式 实 现 价 值 变 现 互 联 网 金 融 已 经 形 成 了 信 息 平 台 账 户 的 全 产 业 链, 商 业 模 式 呈 现 多 元 化 信 息 和 技 术 类 企 业 处 于 互 联 网 金 融 产 业 链 的 前 端, 核 心 价 值 在 于 精 准 地 挖 掘 用 户 需 求, 当 前 以 广 告 和 终 端 费 用 为 主 要 收 入 来 源, 未 来 将 逐 步 转 向 通 过 用 户 资 源 来 实 现 盈 利 ; 平 台 和 产 品 是 互 联 网 金 融 产 业 实 现 资 源 配 置 的 重 要 平 台, 目 前 以 交 易 手 续 费 增 值 服 务 费 流 量 导 入 与 营 销 费 用 等 作 为 收 入 来 源, 商 业 模 式 呈 现 多 元 化 ; 互 联 网 金 融 账 户 功 能 日 趋 完 善, 推 动 了 互 联 网 金 融 生 态 圈 的 形 成, 并 通 过 支 付 实 现 资 源 配 置, 账 户 和 支 付 的 主 要 盈 利 来 源 于 存 量 资 金 的 息 差 和 支 付 手 续 费 等, 并 和 应 用 场 景 金 融 产 品 和 信 用 服 务 逐 步 实 现 跨 界 融 合 互 联 网 金 融 从 点 对 点 到 点 对 面 进 行 跨 界 融 合 点 对 点 是 指 在 传 统 金 融 机 构 和 互 联 网 企 业 的 跨 界 融 合, 主 要 表 现 为 传 统 金 融 机 构 通 过 互 联 网 化 向 产 业 链 前 端 延 伸 和 互 联 网 企 业 通 过 金 融 化 向 产 业 链 的 后 端 延 伸 而 点 对 面 的 跨 界 融 合 则 表 现 为 产 业 + 互 联 网 + 金 融 的 1+1+1 的 跨 界 融 合 模 式 日 益 盛 行, 医 疗 汽 车 教 育 旅 游 农 业 物 流 等 行 业 纷 纷 拥 抱 互 联 网 金 融, 正 改 变 着 传 统 企 业 的 商 业 模 式 未 来 我 们 最 看 好 三 类 互 联 网 金 融 平 台 第 一 类 是 发 展 比 较 成 熟 盈 利 能 力 稳 定 的 互 联 网 金 融 账 户 支 付 类 企 业, 主 要 看 其 导 入 用 户 流 量 和 向 产 业 链 前 端 延 伸 的 能 力 ; 第 二 类 是 资 产 和 资 金 端 风 险 能 匹 配 的 互 联 网 金 融 平 台 和 产 业 互 联 网 金 融 平 台, 主 要 看 其 获 得 优 质 资 产 和 风 险 控 制 的 能 力 ; 第 三 类 是 互 联 网 金 融 信 息 技 术 类 企 业, 包 括 大 数 据 分 析 和 征 信 类 企 业, 主 要 看 其 将 大 数 据 商 业 化 应 用 的 能 力 2

主 要 内 容 1. 互 联 网 金 融 形 成 信 息 - 平 台 - 账 户 的 全 产 业 链 2. 互 联 网 金 融 产 业 链 的 多 元 化 商 业 模 式 解 构 3. 互 联 网 金 融 从 点 对 点 到 点 对 面 进 行 跨 界 融 合 4. 未 来 我 们 最 看 好 的 互 联 网 金 融 业 态 3

1.1 互 联 网 金 融 兴 起 的 四 大 推 动 力 互 联 网 金 融 兴 起 源 于 金 融 抑 制 导 致 利 率 无 法 在 资 源 配 置 中 发 挥 传 导 作 用 在 互 联 网 + 国 家 战 略 引 导 下, 大 数 据 云 计 算 等 技 术 推 动 互 联 网 金 融 蓬 勃 发 展 互 联 网 金 融 兴 起 的 四 大 推 动 力 政 策 : 互 联 网 + 金 融 时 代 十 八 届 三 中 全 会 提 出 普 惠 金 融 央 行 对 促 进 互 联 网 金 融 健 康 发 展 进 行 征 求 意 见 上 升 为 国 家 战 略 : 制 定 互 联 网 + 行 动 计 划 ; 促 进 电 子 商 务 工 业 互 联 网 和 互 联 网 金 融 健 康 发 展 技 术 : 移 动 互 联 网 时 代 大 数 据 云 计 算 移 动 互 联 网 垂 直 搜 索 引 擎 四 大 技 术 支 持 2014 年 网 民 数 量 已 达 6.32 亿 人, 手 机 网 民 达 5.27 亿 人 传 统 金 融 机 构 无 法 覆 盖 长 尾 市 场 需 求 根 源 : 金 融 抑 制 导 致 利 率 无 法 在 资 源 配 置 中 发 挥 传 导 作 用 互 联 网 金 融 有 利 于 提 升 资 源 配 置 的 效 率 需 求 : 中 小 微 企 业 投 融 资 小 微 企 业 约 占 全 国 企 业 数 量 的 90%, 创 造 约 80% 的 就 业 岗 位, 约 占 60% 的 GDP 和 约 50% 的 就 税 收 但 截 至 到 2014 年 底 小 微 企 业 贷 款 余 额 占 企 业 贷 款 余 额 的 比 例 仅 为 30.4% 供 给 : 居 民 财 富 收 入 增 长 2013 年 底 中 国 个 人 持 有 可 投 资 资 产 额 达 92 万 亿 元 2013 年 超 过 30% 的 中 国 消 费 者 会 将 收 入 的 20% 以 上 投 入 储 蓄, 这 一 数 字 在 其 他 国 家 往 往 不 到 10% 4

1.2 互 联 网 金 融 以 做 大 用 户 规 模 为 核 心, 重 用 户 体 验 互 联 网 金 融 是 借 互 联 网 思 维 和 技 术 实 现 资 金 融 通 等 职 能 的 新 金 融 模 式 利 用 大 数 据 云 计 算 移 动 互 联 网 和 搜 索 引 擎 等 互 联 网 技 术 实 现 资 金 融 通 互 联 网 金 融 以 做 大 用 户 规 模 为 核 心, 注 重 用 户 流 量 导 入 和 用 户 体 验, 黏 性 比 较 高 除 通 过 主 业 闭 环 实 现 盈 利 外, 互 联 网 金 融 通 过 引 入 风 投 上 市 等 实 现 价 值 变 现 互 联 网 金 融 区 别 于 传 统 金 融 的 盈 利 模 式 技 术 信 息 风 险 资 本 投 入 上 市 并 购 退 出 用 户 资 产 统 终 一 极 账 户 形 成 产 业 链 自 身 的 闭 环 产 品 5 以 用 户 为 中 心

1.3 互 联 网 金 融 已 经 形 成 基 于 信 息 - 平 台 - 账 户 的 全 产 业 链 互 联 网 金 融 形 成 信 息 - 平 台 - 账 户 的 全 产 业 链, 以 用 户 为 核 心 挖 掘 和 创 造 价 值 用 户 资 源 信 息 是 基 础, 大 数 据 帮 助 精 准 地 挖 掘 用 户 需 求, 解 决 金 融 定 价 问 题 互 联 网 金 融 以 产 品 为 媒 介 提 供 资 金 和 资 产 匹 配 的 平 台, 完 成 资 金 融 通 账 户 衍 生 出 各 类 货 币, 实 现 支 付 交 易 消 费 等 多 功 能, 体 现 移 动 金 融 互 联 网 金 融 已 形 成 信 息 - 平 台 - 账 户 的 全 产 业 链 互 联 网 金 融 产 业 链 信 息 = 极 致 ( 有 效 市 场 ) 平 台 = 简 单 ( 资 源 配 置 ) 账 户 = 平 等 ( 突 破 监 管 ) 技 术 极 致 的 服 务 云 无 边 界 产 品 的 创 新 移 动 互 联 平 等 支 付 金 融 定 价 资 金 融 通 移 动 金 融 6

1.3.1 信 息 和 技 术 互 联 网 企 业 价 值 在 于 挖 掘 用 户 精 准 化 需 求 信 息 和 技 术 类 互 联 网 金 融 企 业 处 于 产 业 链 前 端, 通 过 大 数 据 云 计 算 移 动 互 联 网 搜 索 引 擎 技 术 精 准 地 挖 掘 用 户 金 融 需 求, 形 成 信 息 产 业 链 互 联 网 金 融 信 息 技 术 类 企 业 的 核 心 竞 争 力 在 于 大 数 据 的 商 业 化 应 用 互 联 网 制 造 医 疗 政 府 能 源 教 育 零 售 等 行 业 大 数 据 应 用 可 能 性 高 ; 互 联 网 电 信 制 造 医 疗 金 融 流 通 等 行 业 大 数 据 应 用 的 契 合 度 较 高 契 合 度 ( 用 户 IT 应 用 特 点 与 大 数 据 契 合 程 度 ) 大 数 据 行 业 应 用 范 围 举 例 高 政 府 ( 公 共 事 业 ) 医 疗 制 造 互 联 网 ( 电 子 商 务 ) 电 信 中 交 通 能 源 ( 电 力 / 石 油 ) 教 育 零 售 金 融 流 通 7 低 低 中 高 资 料 来 源 :CCWResearech, 申 万 宏 源 研 究 应 用 可 能 性 ( 用 户 在 短 期 内 投 资 大 数 据 可 能 性 )

1.3.2 平 台 和 产 品 互 联 网 企 业 价 值 在 于 提 高 资 源 配 置 效 率 基 于 用 户 精 准 化 需 求, 互 联 网 金 融 平 台 实 现 资 金 和 资 产 的 匹 配 不 同 行 业 不 同 企 业 生 命 周 期 选 择 不 同 互 联 网 金 融 平 台, 风 险 和 收 益 存 差 异 行 业 属 性 : 科 技 动 漫 等 行 业 适 合 众 筹 ; 零 售 和 制 造 等 行 业 适 合 通 过 P2P 和 小 贷 获 得 短 期 资 金 周 转 ; 房 地 产 等 行 业 适 合 通 过 传 统 金 融 融 资 生 命 周 期 : 创 业 期 可 通 过 服 务 创 业 型 的 企 业 获 初 始 融 资 ; 起 步 期 适 宜 选 择 众 筹 模 式 ; 成 长 期 可 选 择 P2P 小 额 贷 款 等 平 台 ; 成 熟 期 适 合 选 择 通 过 传 统 金 融 融 资 未 来 考 验 互 联 网 金 融 平 台 的 是 其 可 持 续 发 展 的 能 力 资 金 要 求 比 较 低 的 平 台 对 资 产 要 求 高 ; 而 资 产 要 求 比 较 低 的 平 台 对 资 金 要 求 高 企 业 的 不 同 生 命 周 期 阶 段 适 合 选 择 不 同 的 互 联 网 金 融 平 台 8

1.3.3 账 户 和 支 付 的 价 值 在 于 实 现 支 付, 导 入 用 户 流 量 平 台 和 产 品 实 现 交 易 需 要 有 账 户, 账 户 是 互 联 网 金 融 实 现 支 付 交 易 的 载 体 体 系 规 模 大 功 能 丰 富 的 账 户 能 带 来 持 续 的 资 金 流 和 用 户 流 量 互 联 网 金 融 账 户 需 货 币 支 撑, 其 商 业 价 值 体 现 在 交 易 汇 兑 和 支 付 平 台 中 除 了 银 行 系 统 的 现 金 货 币 外, 互 联 网 金 融 带 来 了 虚 拟 货 币 的 快 速 发 展 支 付 帮 助 实 现 交 易, 还 可 带 来 用 户 流 量 导 入, 与 产 业 链 前 端 对 接 实 现 闭 环 支 付 可 通 过 创 造 不 同 的 应 用 场 景, 嵌 入 产 品, 带 动 互 联 网 产 业 创 新 发 展 支 付 延 伸 应 用 已 拓 展 至 交 易 担 保 消 费 信 贷 网 上 商 户 供 应 链 融 资 线 上 收 单 和 征 信 等 领 域 通 过 账 户 和 支 付 带 来 用 户 流 量 的 不 断 导 入, 这 是 互 联 网 金 融 产 业 的 核 心 通 过 账 户 和 支 付 可 与 产 业 链 前 端 形 成 闭 环 信 息 大 数 据 ( 极 致 服 务 ) 平 台 ( 资 源 配 置 ) 产 品 账 户 ( 移 动 支 付 ) 9

主 要 内 容 1. 互 联 网 金 融 形 成 信 息 - 平 台 - 账 户 的 全 产 业 链 2. 互 联 网 金 融 产 业 链 的 多 元 化 商 业 模 式 解 构 3. 互 联 网 金 融 从 点 对 点 到 点 对 面 进 行 跨 界 融 合 4. 未 来 我 们 最 看 好 的 互 联 网 金 融 业 态 10

2.1.1 信 息 互 联 网 金 融 企 业 趋 于 借 用 户 资 源 实 现 盈 利 技 术 和 信 息 类 的 互 联 网 金 融 企 业 可 以 分 为 三 大 类 提 供 金 融 资 讯 信 息 为 主, 包 括 垂 直 财 经 综 合 门 户 财 经 和 金 融 数 据 服 务 商 ; 在 信 息 的 基 础 上 加 了 社 交 的 因 素, 例 如 雪 球 网 等 与 投 融 资 相 关 的 信 息 金 融 企 业 逐 步 增 多, 例 如 融 360 挖 财 网 等 互 联 网 金 融 信 息 企 业 收 入 来 源 于 广 告 收 入 终 端 费 用 营 销 费 用 户 资 源 费 等 广 告 费 用 终 端 费 是 目 前 收 入 来 源 主 流, 未 来 将 趋 向 于 通 过 用 户 资 源 收 费 互 联 网 金 融 信 息 服 务 企 业 的 主 要 盈 利 模 式 金 融 资 讯 信 息 类 别 代 表 公 司 盈 利 模 式 垂 直 财 经 门 户 网 站 东 方 财 富 以 互 联 网 广 告 费 用 作 为 主 要 收 入 来 源 综 合 门 户 财 经 频 道 新 浪 财 经 金 融 数 据 服 务 商 大 智 慧 wind 以 金 融 终 端 费 用 作 为 主 要 收 入 来 源 UGC( 用 户 生 成 内 容 ) 财 经 媒 体 雪 球 网 以 广 告 收 入 基 金 接 口 分 成 收 入 会 员 收 费 等 为 主 要 收 入 来 源 投 融 资 专 业 信 息 与 融 资 相 关 融 360 成 功 用 户 收 费 ( 相 当 于 CPS 方 式 ) 推 荐 有 资 质 用 户 收 费 和 广 告 收 费 与 投 资 相 关 挖 财 网 先 期 积 累 用 户, 引 入 产 品 到 平 台 销 售, 从 金 融 机 构 获 取 推 广 费 用 11

2.1.2 信 息 互 联 网 金 融 企 业 兼 并 收 购 案 例 增 多, 趋 平 台 化 互 联 网 金 融 信 息 服 务 企 业 未 来 的 发 展 趋 势 在 移 动 互 联 呈 现 So-Lo-Mo 的 发 展 趋 势 下, 信 息 内 容 和 发 布 终 端 将 会 更 加 丰 富 行 业 竞 争 加 剧 推 动 互 联 网 金 融 信 息 服 务 企 业 的 兼 并 收 购 案 例 会 逐 步 增 多 越 来 越 多 的 信 息 类 互 联 网 金 融 企 业 将 向 平 台 发 展 大 智 慧 收 购 湘 财 证 券, 平 台 用 户 导 入 到 经 纪 资 管 等 证 券 业 务, 形 成 闭 环 Wind 在 提 供 信 息 的 基 础 上, 推 出 3C 财 经 会 议 平 台, 笼 络 了 超 过 6 万 的 专 家 资 源 大 智 慧 通 过 收 购 湘 财 证 券 转 型 为 互 联 网 金 融 平 台 公 司 大 智 慧 收 购 湘 财 证 券 平 台 用 户 导 入 互 联 网 金 融 公 司 ( 形 成 包 括 经 纪 资 产 管 理 融 资 融 券 等 证 券 业 务 的 闭 环 ) Wind iwind 增 幅 服 务 3C 财 经 会 议 平 台 ( 笼 络 超 过 6 万 专 家 资 源, 信 息 向 平 台 逐 步 转 变 ) 12

2.2.1 技 术 企 业 大 数 据 服 务 颠 覆 传 统 企 业 的 商 业 模 式 大 数 据 云 计 算 等 技 术 推 动 互 联 网 金 融 技 术 企 业 迅 速 发 展 有 获 取 大 数 据 能 力 的 公 司, 如 百 度 腾 讯 阿 里 巴 巴 等 巨 头 及 华 为 中 兴 等 公 司 初 创 大 数 据 公 司, 为 市 场 带 来 创 新 方 案, 数 据 应 用 主 要 由 第 三 方 提 供 大 数 据 将 驱 动 企 业 的 商 业 模 式 发 生 根 本 性 变 化 互 联 网 金 融 的 发 展 将 使 未 来 的 经 济 进 入 大 数 据 经 济 时 代 大 数 据 驱 动 企 业 商 业 模 式 的 变 更 数 据 海 量 用 户 + 良 好 数 据 资 产 成 为 未 来 核 心 竞 争 力 和 收 入 重 要 来 源 产 品 服 务 传 统 经 济 2B 用 户 互 联 网 经 济 2C 企 业 向 客 户 出 售 产 品 或 服 务, 以 直 接 赚 取 金 钱 为 目 的 13 大 数 据 经 济 Step 3 2D 企 业 尽 可 能 多 地 发 展 用 户, 不 以 直 接 从 用 户 处 赚 取 金 钱 为 目 的, 希 望 通 过 后 向 收 费 或 发 掘 用 户 终 身 价 值 等 方 式 赚 取 利 润 数 据 将 是 未 来 企 业 的 重 要 客 户, 企 业 通 过 数 据 创 造 新 商 业 模 式, 或 直 接 通 过 数 据 销 售 利 用 数 据 提 供 增 值 服 务 获 得 利 润

2.2.2 技 术 类 企 业 可 以 产 生 不 同 种 商 业 模 式 对 于 大 数 据 的 应 用, 可 以 产 生 不 同 的 商 业 模 式 通 过 大 数 据 改 善 自 身 产 品 和 服 务, 吸 引 客 户, 产 生 新 数 据, 形 成 正 循 环, 例 如 亚 马 逊 用 企 业 用 自 身 业 务 产 生 的 数 据, 去 解 决 主 营 业 务 以 外 的 问 题 获 得 价 值, 例 如 Google 形 成 数 据 共 享 和 集 成, 数 据 客 运 营 商 和 被 加 工 原 料 所 有 者 共 同 分 享 数 据 产 品 利 益 参 与 者 / 潜 在 参 与 者 举 例 三 大 虚 拟 / 宽 带 /WiFi 运 营 商 云 计 算 服 务 提 供 商 IT 厂 商 基 于 Hadoop 开 发 产 品 IBM 开 发 的 BigInsights 甲 骨 文 的 大 数 据 一 体 机 Cloudera 的 Hadoop 商 业 版 在 线 纯 分 析 服 务 提 供 商 如 阿 里 云 的 开 放 数 据 处 理 服 务 (ODPS) 既 提 供 数 据 又 提 供 分 析 服 务 的 在 线 提 供 商 如 Facebook 的 自 助 式 广 告 下 单 服 务 系 统 百 度 司 南 单 纯 提 供 离 线 分 析 服 务 的 提 供 商 既 提 供 数 据 又 提 供 离 线 分 析 服 务 如 日 立 创 新 分 析 全 球 中 心 大 数 据 产 业 链 已 成 雏 形 数 据 提 供 商 基 础 设 施 提 供 商 技 术 服 务 提 供 商 大 数 据 业 务 提 供 商 用 户 提 供 各 类 数 据 : 用 户 基 本 信 息 终 端 位 置 信 令 上 网 行 为 等 数 据 提 供 硬 件 基 础 软 件 应 用 软 件 等 提 供 数 据 分 析 技 术 数 据 分 析 服 务 等 业 务 运 营 业 务 代 理 将 大 数 据 进 行 商 业 化 应 用 医 疗 卫 生 食 品 安 全 终 身 教 育 智 慧 城 市 智 能 家 居 公 共 安 全 科 技 服 务 等 诸 多 领 域 14

2.3 互 联 网 金 融 平 台 呈 现 多 样 化, 商 业 模 式 存 在 诸 多 差 异 互 联 网 金 融 的 平 台 可 以 分 为 三 大 类 传 统 金 融 的 互 联 网 化 平 台, 如 网 络 银 行 网 络 证 券 网 络 保 险 等 互 联 网 金 融 创 新 平 台, 以 小 贷 P2P 众 筹 为 主 要 代 表 产 业 + 互 联 网 + 金 融 融 合 的 互 联 网 + 产 业 互 联 网 金 融 平 台, 如 车 联 网 等 传 统 金 融 互 联 网 化 平 台 网 络 银 行 网 络 证 券 网 络 保 险 互 联 网 金 融 平 台 呈 现 多 样 化 趋 势 互 联 网 金 融 平 台 互 联 网 金 融 创 新 模 式 平 台 小 额 贷 款 P2P 众 筹 互 联 网 + 产 业 互 联 网 金 融 平 台 车 联 网 等 产 业 互 联 网 金 融 平 台 15

2.3.1 传 统 金 融 互 联 网 化 平 台 采 取 传 统 金 融 商 业 模 式 传 统 的 金 融 互 联 网 化 新 平 台 采 取 的 是 传 统 金 融 的 商 业 模 式 网 络 银 行 : 通 过 支 付 高 利 息 存 款 或 收 入 低 息 贷 款 吸 引 用 户 网 络 证 券 : 包 括 纯 互 联 网 券 商 线 上 线 下 结 合 及 创 新 型 互 联 网 券 商 模 式 网 络 保 险 : 存 在 B2C 模 式 和 B2B 模 式 金 融 互 联 网 化 平 台 在 商 业 模 式 与 传 统 金 融 机 构 没 有 本 质 区 别 资 料 来 源 : 根 据 公 开 资 料 整 理, 申 万 宏 源 研 究 传 统 金 融 机 构 的 互 联 网 化 平 台 类 别 国 外 企 业 典 型 代 表 国 内 企 业 典 型 代 表 网 络 银 行 网 络 券 商 网 络 保 险 美 国 安 全 第 一 网 上 银 行 荷 兰 ING Direct( 隶 属 荷 兰 国 际 集 团 ) 英 国 EGG 纯 互 联 网 券 商 : 亿 创 线 上 线 下 结 合 : 嘉 信 理 财 Fidelity 线 下 为 主, 线 上 配 合 : 美 林 A.G.Edwards 创 新 型 互 联 网 券 商 : 投 资 策 略 社 交 化 代 表 motif 美 国 网 络 保 险 服 务 公 司 INSWEB 日 本 AmericanFamily 保 险 公 司 意 大 利 KAS 保 险 公 司 深 圳 前 海 微 众 银 行 温 州 民 商 银 行 天 津 金 城 银 行 上 海 华 瑞 银 行 浙 江 网 商 银 行 截 至 2015 年 3 月 中 旬, 中 信 海 通 等 34 家 证 券 公 司 获 得 了 互 联 网 证 券 业 务 资 格 众 安 在 线 中 民 保 险 网 等 16

2.3.2 互 联 网 创 新 金 融 平 台 小 贷 公 司 小 贷 公 司 的 服 务 主 体 定 位 于 中 小 微 企 业 和 三 农, 不 得 向 公 众 吸 收 存 款 小 贷 公 司 从 2010 年 的 1614 家 增 长 至 2014 年 的 8791 家, 贷 款 余 额 达 到 9420 亿 元 存 在 开 发 园 区 型 商 贸 市 场 型 产 业 关 联 型 小 微 贷 款 型 互 联 网 小 贷 五 种 商 业 模 式 种 类 代 表 企 业 商 业 模 式 特 点 开 发 园 区 型 浦 东 张 江 市 北 高 新 小 额 贷 款 公 司 的 种 类 和 商 业 模 式 特 点 商 贸 市 场 型 闵 行 九 星 闸 北 景 业 以 商 贸 市 场 小 微 企 业 的 融 资 需 求 为 导 向 以 园 区 企 业 需 求 为 导 向, 通 过 灵 活 合 理 的 融 资 产 品 设 计 与 创 新, 努 力 满 足 园 区 内 中 小 微 企 业 融 资 需 求 产 业 关 联 型 小 微 贷 款 型 奉 贤 绿 地 嘉 定 银 丰 浦 东 亚 联 财 静 安 维 信 以 产 业 链 核 心 企 业 为 依 托, 针 对 产 业 链 各 环 节 设 计 个 性 化 的 金 融 服 务 产 品, 采 取 M+1+N 模 式, 1 代 表 核 心 企 业, M 和 N 代 表 上 下 游 企 业 变 向 个 人 个 体 工 商 户 和 中 小 企 业 例 如, 浦 东 亚 联 财 是 上 海 首 家 中 外 合 资 的 小 额 贷 款 公 司, 推 出 企 业 贷 生 意 贷 楼 易 贷 薪 易 贷 等 产 品 互 联 网 小 贷 百 度 小 贷 京 东 小 贷 阿 里 小 贷 百 度 小 贷 是 借 助 百 度 关 键 字 搜 索 排 名 平 台 选 取 一 些 点 击 率 领 先 的 电 商 卖 家 列 为 贷 款 对 象, 再 根 据 这 些 企 业 销 售 数 据 与 资 金 周 转 状 况 设 定 一 个 信 用 评 级, 作 为 发 放 小 额 贷 款 的 依 据 ; 京 东 小 贷 类 似 一 种 供 应 链 金 融 ; 阿 里 小 贷 主 要 针 对 淘 宝 卖 家 资 料 来 源 : 小 贷 行 业 协 会, 申 万 宏 源 研 究 17

2.3.2 互 联 网 金 融 创 新 平 台 小 贷 公 司 小 贷 公 司 未 来 主 要 面 临 三 方 面 的 挑 战 随 着 银 行 贷 款 业 务 渠 道 不 断 下 沉, 小 贷 公 司 的 类 银 行 信 贷 模 式 面 临 着 激 烈 的 竞 争 逾 期 风 险 越 来 越 高, 调 研 了 解 到 上 海 小 贷 行 业 逾 期 率 达 到 7.7%, 全 国 更 高 存 款 利 率 市 场 化 趋 势 下, 银 行 对 小 贷 公 司 的 融 资 成 本 上 升 小 贷 公 司 未 来 的 商 业 模 式 将 逐 步 清 晰 未 来 小 贷 公 司 主 要 是 连 锁 店 + 手 工 作 坊 模 式 和 信 贷 工 厂 + 批 量 开 发 模 式 小 贷 公 司 逐 步 向 互 联 网 化 方 向 发 展,O2O 模 式 逐 步 盛 行 小 贷 公 司 向 分 业 监 管 下 的 类 银 行 金 融 平 台 模 式 探 索 转 型 18

2.3.2 互 联 网 金 融 创 新 平 台 P2P 平 台 P2P 平 台 是 目 前 互 联 网 金 融 发 展 最 快 的 平 台 国 外 : 美 国 P2P 行 业 为 双 寡 头 垄 断 市 场,Lending Club 和 Prosper 份 额 合 计 96% Lending Club 的 收 入 来 源 为 交 易 手 续 费 (1-6%) 服 务 费 ( 借 款 人 还 款 金 额 的 1%) 和 管 理 费 ( 每 年 LCA 管 理 资 产 的 0.7%-1.25%) 国 内 : 自 2007 年 拍 拍 贷 诞 生 之 后, 我 国 P2P 平 台 过 去 五 年 出 现 爆 发 性 的 增 长 据 网 贷 之 家 统 计 2014 年 底 我 国 网 贷 平 台 1575 家, 累 计 成 交 2528 亿 元, 贷 款 余 额 1036 亿 元 2014 年 平 均 综 合 利 率 为 17.86%, 平 均 贷 款 期 限 为 6.12 个 月 2014 年 底 P2P 平 台 达 1575 家 2014 年 底 P2P 平 台 综 合 收 益 率 下 降 至 17.86% 资 料 来 源 : 网 贷 之 家, 申 万 宏 源 研 究 资 料 来 源 : 网 贷 之 家, 申 万 宏 源 研 究 19

2.3.2 互 联 网 金 融 创 新 平 台 P2P 平 台 中 国 P2P 模 式 存 在 着 P2P 1.0 模 式 P2P 2.0 模 式 和 P2P 3.0 模 式 P2P 1.0 模 式 : 类 似 拍 拍 贷 提 供 P2P 全 流 程 服 务, 但 不 对 出 借 人 的 收 款 提 供 保 障 的 P2P 2.0 模 式 : 引 入 垫 付 机 制, 由 平 台 风 险 准 备 金 或 担 保 公 司 提 供 本 金 保 障 的 P2P 3.0 模 式 : 对 借 款 及 担 保 均 来 源 于 非 关 联 担 保 及 小 贷 公 司, 整 个 流 程 为 P2N 未 来 P2P 平 台 发 展 将 会 迎 来 一 轮 洗 牌 引 入 风 投 : 目 前 已 经 有 人 人 贷 拍 拍 贷 和 有 利 网 等 公 司 纷 纷 获 得 了 风 投 上 市 模 式 : 类 似 鲈 乡 小 贷, 全 球 最 大 的 P2P 机 构 Lending Club 已 经 实 现 上 市 P2P 平 台 的 核 心 竞 争 力 在 于 资 产 端 质 量 和 风 控 模 式 优 质 资 产 : 切 入 阿 里 京 东 等 综 合 电 商 平 台 ; 与 房 地 产 汽 车 等 供 应 链 体 系 合 作 20 风 控 模 式 : 贷 前 和 贷 后 管 理, 如 Lending Club 的 风 控 体 系 值 得 借 鉴 国 内 P2P 网 贷 平 台 模 式 分 类 P2P 网 贷 模 式 交 易 流 程 有 无 垫 付 垫 付 方 式 案 例 1 P2P 无 - 拍 拍 贷 担 保 红 岭 创 投 万 惠 投 融 2 P2P 有 风 险 准 备 金 人 人 贷 365 易 贷 3 P2N 有 担 保 有 利 网 开 鑫 贷 资 料 来 源 : 网 贷 之 家, 申 万 宏 源 研 究

2.3.2 互 联 网 金 融 创 新 平 台 众 筹 除 了 小 额 贷 款 和 P2P 外, 创 新 型 的 互 联 网 金 融 平 台 还 有 众 筹 2013 年 全 球 互 联 网 众 筹 平 台 约 500-800 家, 交 易 额 在 51 亿 -60 亿 美 元 之 间 世 界 银 行 预 测 到 2025 年 全 球 发 展 中 国 家 众 筹 投 资 将 达 960 亿 美 元, 中 国 有 望 达 到 460 亿 -500 亿 美 元 截 至 到 2014 年 底, 我 国 众 筹 共 有 116 个 平 台, 筹 资 额 超 过 9 亿 元 众 筹 按 投 资 回 报 方 式 可 分 为 奖 励 众 筹 股 权 众 筹 捐 赠 众 筹 和 债 权 众 筹 ; 按 是 否 包 含 跟 投 机 制 分 为 领 投 式 股 权 众 筹 和 非 领 投 式 股 权 众 筹 众 筹 的 分 类 及 典 型 代 表 分 类 标 准 特 点 典 型 代 表 奖 励 众 筹 以 互 联 网 网 站 为 筹 资 平 台, 以 单 纯 的 实 物 产 品 为 回 报 的 众 筹 模 式 Kickstarter Indiegogo 众 筹 网 点 名 时 间 追 梦 网 淘 梦 网 等 投 资 回 报 奖 励 类 众 筹 按 项 目 来 源 分 类 领 投 机 制 股 权 众 筹 以 公 司 一 定 数 量 的 股 份 给 予 投 资 者 作 为 汇 报 的 众 筹 模 式 原 始 会 天 使 汇 大 家 投 等 捐 赠 众 筹 投 资 者 对 项 目 或 公 司 进 行 无 偿 捐 赠 的 众 筹 模 式 微 公 益 TrevolTa 在 线 旅 游 crowdtilt 债 权 众 筹 对 项 目 进 行 投 资, 获 得 一 定 比 例 债 权, 未 来 获 取 本 息 的 众 筹 拍 拍 贷 人 人 贷 等 P2P 平 台 综 合 类 众 筹 平 台 项 目 范 围 可 涉 及 音 乐 影 视 艺 术 游 戏 等 诸 多 领 域, 具 综 合 型 垂 直 类 众 筹 平 台 针 对 房 地 产 体 育 类 音 乐 类 电 影 类 等 中 某 一 类 的 众 筹 平 台 领 投 式 股 权 众 筹 非 领 投 式 股 权 众 筹 由 众 筹 平 台 指 定 一 名 具 备 专 业 性 和 影 响 力 经 验 丰 富 且 有 很 强 风 险 承 受 能 力 的 人 充 当 领 投 人 ( GP), 其 他 投 资 人 追 随 领 投 ( LP) 出 资 者 直 接 在 众 筹 平 台 上 浏 览 列 出 的 可 投 资 项 目, 然 后 挑 选 其 认 为 有 潜 力 的 企 业 进 行 投 资 美 国 的 Kickstarter 和 IndieGoGo, 国 内 的 点 名 时 间, 国 内 的 淘 梦 网 国 内 的 大 家 投 和 天 使 汇 美 国 的 Fundersclub, 英 国 的 Crowdcube 和 Seedrs 21

2.3.2 互 联 网 金 融 创 新 平 台 众 筹 众 筹 平 台 的 盈 利 来 源 主 要 来 自 交 易 手 续 费 增 值 服 务 费 流 量 导 入 与 营 销 费 用 交 易 手 续 费 : 按 照 筹 资 金 额 的 特 定 比 例 来 收 取, 普 遍 是 成 功 融 资 总 额 的 5% 左 右 增 值 服 务 费 : 针 对 合 同 文 书 法 律 财 务 等 方 面 的 指 导 工 作 收 取 的 费 用 流 量 导 入 和 营 销 费 : 流 量 导 入, 包 括 合 作 营 销, 广 告 分 成 之 类 未 来 众 筹 将 打 开 资 源 瓶 颈, 深 入 筹 后 管 理 垂 直 类 综 合 类 和 股 权 类 的 众 筹 平 台 未 来 将 逐 步 深 入 筹 后 管 理 22 盈 利 来 源 收 入 方 式 以 天 使 汇 众 筹 平 台 为 例 交 易 手 续 费 ( 主 流 ) 增 值 服 务 收 费 流 量 导 入 与 营 销 费 用 众 筹 的 盈 利 模 式 交 易 撮 合 费, 按 筹 资 金 额 特 定 比 例 来 收 取 针 对 合 同 文 书 法 律 等 指 导 工 作 的 收 费 包 括 合 作 营 销, 广 告 收 入 分 成 之 类 的 融 资 成 功 后 收 取 财 务 顾 问 费 用, 大 约 为 融 资 额 的 5% 提 供 信 息 化 软 件 服 务, 如 公 司 治 理 软 件 等, 收 取 较 低 的 服 务 费 用 联 合 第 三 方 机 构 为 企 业 提 供 更 多 服 务, 如 法 律 顾 问 财 务 服 务 等 垂 直 类 平 台 向 上 游 产 业 链 发 展 门 户 类 和 股 权 类 平 台 的 创 新 设 计 众 筹 模 式 的 探 索 深 入 筹 后 管 理 综 合 类 平 台 打 造 新 生 活 入 口 方 式 传 统 产 业 从 销 售 向 定 制 转 型

2.3.3 互 联 网 + 促 进 产 业 互 联 网 金 融 平 台 迎 来 发 展 春 天 互 联 网 + 启 动 产 业 互 联 网 金 融 平 台 的 发 展 新 周 期 制 定 互 联 网 + 行 动 计 划, 推 动 移 动 互 联 网 云 计 算 大 数 据 物 联 网 等 与 现 代 制 造 业 结 合, 促 进 电 子 商 务 工 业 互 联 网 和 互 联 网 金 融 健 康 发 展, 引 导 互 联 网 企 业 拓 展 国 际 市 场 产 业 + 互 联 网 + 金 融 的 1+1+1 融 合 发 展 的 平 台 已 经 越 来 越 多 汽 车 医 疗 旅 游 教 育 交 通 等 行 业 纷 纷 涉 足 产 业 互 联 网 金 融, 典 型 如 车 联 网 产 业 互 联 网 金 融 平 台 的 模 式 产 业 端 : 可 通 过 互 联 网 金 融 的 账 户 平 台 等 聚 集 产 业 的 业 务 员 工 客 户 合 作 伙 伴 等 资 源 产 业 产 业 互 联 网 金 融 平 台 互 联 网 端 : 产 业 端 和 金 融 端 通 过 互 联 网 平 台, 依 托 账 户 和 第 三 方 支 付, 形 成 闭 环 互 联 网 金 融 金 融 端 : 可 通 过 提 供 包 括 第 三 方 支 付 互 联 网 金 融 产 品 超 市 等 在 内 的 服 务 整 合 产 业 的 沉 淀 资 金 流 23

2.4 产 品 是 平 台 交 易 对 象, 互 联 网 金 融 产 品 逐 步 丰 富 通 过 不 同 平 台 销 售 的 互 联 网 金 融 产 品 盈 利 模 式 有 差 异 通 过 自 建 平 台 销 售 的 产 品, 主 要 通 过 产 品 利 差 来 获 利 通 过 第 三 方 渠 道 销 售 产 品, 主 要 是 为 了 获 得 佣 金 收 入 未 来 互 联 网 金 融 产 品 的 种 类 将 会 越 来 越 丰 富 票 据 实 物 回 购 约 定 收 益 类 基 金 等 定 期 理 财 产 品 正 成 为 互 联 网 企 业 理 财 产 品 新 利 器 阿 里 巴 巴 旗 下 小 微 金 融 服 务 集 团 推 出 了 招 财 宝 新 浪 旗 下 互 联 网 金 融 理 财 平 台 微 财 富 试 水 票 据 理 财 产 品 自 建 平 台 销 售 互 联 网 金 融 产 品 的 分 类 及 典 型 代 表 渠 道 模 式 典 型 代 表 银 行 自 己 发 行 银 行 端 现 金 管 理 产 品 广 发 银 行 ( 智 能 金 ) 等 基 金 公 司 自 己 直 销 平 台 上 推 广 的 产 品 汇 添 富 基 金 ( 现 金 宝 全 额 宝 ) 广 发 基 金 ( 钱 袋 子 ) 互 联 网 平 台 自 身 销 售 的 金 融 产 品 P2P 平 台 销 售 的 产 品 在 电 商 平 台 上 销 售 的 理 财 产 品 与 知 名 互 联 网 公 司 合 作 的 理 财 产 品 例 如 在 淘 宝 旗 舰 店 上 销 售 的 理 财 产 品 腾 讯 ( 微 信 理 财 通 ) 百 度 ( 百 发 百 赚 ) 等 通 过 基 金 超 市 销 售 的 产 品 通 过 第 三 方 渠 道 销 售 数 米 基 金 网 好 买 基 金 网 销 售 的 产 品 贷 款 超 市 销 售 的 产 品 融 360 金 融 超 市 91 金 融 超 市 利 用 社 交 网 络 销 售 来 销 售 微 博 银 行 微 信 银 行 百 度 金 融 24

B2C C2C 支 支 2.5 账 户 功 能 日 趋 完 善, 促 成 互 联 网 金 融 生 态 圈 账 户 可 以 推 动 互 联 网 金 融 生 态 圈 的 完 成, 通 过 账 户 实 现 交 易 可 延 伸 出 更 多 场 景 一 类 是 在 大 量 个 人 用 户 进 行 交 易 的 场 景 中 : 如 支 付 宝 推 出 余 额 宝 和 娱 乐 宝 等 产 品 另 一 类 场 景 是 企 业 之 间 的 交 易, 第 三 方 支 付 机 构 提 供 基 于 支 付 的 行 业 解 决 方 案 除 提 供 支 付 功 能 外, 还 提 供 资 金 管 理 企 业 融 资 方 案 等 服 务 账 户 促 成 互 联 网 金 融 生 态 圈 小 贷 P2P 众 筹 理 财 平 台 付 付 用 基 的 于 衍 交 生 易 服 和 务 信 淘 宝 商 城 天 猫 购 物 在 线 教 育 在 线 医 疗 滴 滴 打 车 B2C 支 付 C2C 支 付 O2O 支 付 账 户 促 成 互 联 网 金 融 生 态 圈 B2B 支 付 航 空 客 票 解 决 方 案 内 外 贸 易 平 台 生 活 服 务 类 产 品 B2B 支 支 付 行 业 深 度 报 告 25 付 资 金 管 理 企 业 融 资 方 案 互 联 网 金 融 产 品 互 联 网 提 供 的 基 本 交 易 功 能

2.6 互 联 网 金 融 支 付 运 用 广 泛, 盈 利 模 式 趋 向 多 元 化 互 联 网 金 融 支 付 可 以 分 为 金 融 机 构 的 支 付 和 第 三 方 支 付 金 融 机 构 支 付 : 银 联 商 务 快 钱 汇 付 天 下 易 宝 拉 卡 拉 等 第 三 方 支 付 : 可 分 为 网 上 支 付 和 移 动 支 付, 典 型 如 支 付 宝 和 财 付 通 第 三 方 支 付 近 几 年 快 速 发 展, 移 动 支 付 占 比 会 越 来 越 高 央 行 数 据 显 示 2014 年 网 上 支 付 金 额 1376.02 万 亿 元, 同 比 分 别 增 长 29.72% 2014 年 移 动 支 付 市 场 交 易 规 模 达 到 6 万 亿 元, 同 比 增 长 391% 目 前 来 看, 支 付 宝 财 付 通 在 第 三 方 支 付 市 场 占 有 率 居 前 2014 年 第 三 方 互 联 网 支 付 市 场 格 局 2014 年 第 三 方 移 动 支 付 市 场 格 局 资 料 来 源 : 艾 瑞 咨 询, 申 万 宏 源 研 究 资 料 来 源 : 艾 瑞 咨 询, 申 万 宏 源 研 究 26

2.6 互 联 网 金 融 支 付 运 用 广 泛, 盈 利 模 式 趋 向 多 元 化 互 联 网 金 融 的 创 新 支 付 方 式 在 线 上 和 线 下 都 有 不 同 的 创 新 线 上 支 付 方 式 包 括 以 支 付 宝 为 代 表 的 二 维 码 支 付 手 机 刷 卡 器 支 付 声 波 支 付 等 线 下 的 支 付 方 式 包 括 移 动 POS 支 付 以 及 银 联 银 行 移 动 运 营 商 的 NFC 支 付 等 不 同 的 支 付 方 式 盈 利 模 式 也 有 差 异 银 行 支 付 模 式 : 收 入 来 自 银 行 卡 刷 卡 手 续 费 分 成 第 三 方 支 付 : 分 别 与 各 家 商 业 银 行 谈 判 如 何 分 配 它 向 商 户 收 取 的 支 付 服 务 费 费 率 取 决 于 和 商 业 银 行 的 谈 判, 目 前 区 间 在 0.3%-0.5% 支 付 宝 等 开 始 对 线 上 向 银 行 卡 转 账 征 收 服 务 费, 目 前 费 率 区 间 为 0.1%-0.25% 近 场 远 程 互 联 网 金 融 支 付 线 上 和 线 下 的 创 新 线 下 线 上 以 支 付 宝 为 代 表 的 二 维 mpos( 移 动 POS) 码 支 付 银 联 的 二 维 码 扫 码 支 付 手 机 刷 卡 器 支 付 手 机 刷 卡 器 支 付 声 波 支 付 人 脸 支 付 / 指 纹 支 付 人 脸 支 付 / 指 纹 支 付 银 联 银 行 移 动 运 营 以 支 付 宝 钱 包 为 代 表 的 商 的 NFC 支 付 NFC 支 付 以 支 付 宝 为 代 表 的 二 维 码 支 付 手 机 刷 卡 器 支 付 资 料 来 源 : 申 万 支 付 行 业 深 度 报 告, 申 万 宏 源 研 究 支 付 方 式 代 表 企 业 互 联 网 金 融 支 付 企 业 的 盈 利 模 式 银 行 银 联 商 金 融 机 构 务 快 钱 汇 支 付 付 天 下 易 宝 拉 卡 拉 盈 利 模 式 从 事 银 行 卡 收 单 业 务 的 银 行 或 者 非 银 行 金 融 机 构 发 展 与 培 训 特 约 商 户, 处 理 收 单 交 易, 开 发 并 维 护 软 件, 销 售 安 装 和 维 护 机 具, 其 收 入 来 自 银 行 卡 刷 卡 手 续 费 分 成 分 别 与 各 家 商 业 银 行 谈 判 如 何 分 配 它 支 付 宝 财 付 第 三 方 支 向 商 户 收 取 的 支 付 服 务 费 同 时, 第 通 好 易 联 付 三 方 支 付 机 构 陆 续 开 始 对 线 上 向 银 行 快 钱 卡 转 账 征 收 服 务 费 27

主 要 内 容 1. 互 联 网 金 融 形 成 信 息 - 平 台 - 账 户 的 全 产 业 链 2. 互 联 网 金 融 产 业 链 的 多 元 化 商 业 模 式 解 构 3. 互 联 网 金 融 从 点 对 点 到 点 对 面 进 行 跨 界 融 合 4. 未 来 我 们 最 看 好 的 互 联 网 金 融 业 态 28

3. 互 联 网 金 融 从 点 对 点 到 点 对 面 进 行 跨 界 融 合 随 着 创 新 的 不 断 深 入, 互 联 网 金 融 从 点 对 点 到 点 对 面 进 行 跨 界 融 合 点 对 点 : 传 统 金 融 机 构 和 互 联 网 企 业 跨 界 融 合 传 统 金 融 机 构 通 过 互 联 网 化 向 产 业 链 前 端 延 伸 互 联 网 企 业 通 过 金 融 化 向 产 业 链 的 后 端 延 伸 点 对 面 : 产 业 + 互 联 网 + 金 融 的 1+1+1 的 跨 界 融 合 典 型 案 例 如 车 联 网 互 联 网 金 融 的 发 展 趋 势 29

3.1 传 统 金 融 企 业 通 过 互 联 网 化 往 产 业 链 前 端 发 展 传 统 金 融 : 在 产 业 链 后 端 ( 产 品 账 户 ) 上 有 优 势, 通 过 互 联 网 化 寻 求 创 新 发 展 商 业 银 行 : 体 现 在 网 络 银 行 手 机 银 行 业 务, 同 时 借 助 互 联 网 积 极 进 行 金 融 创 新 证 券 公 司 : 通 过 自 建 互 联 网 金 融 平 台 或 与 互 联 网 企 业 合 作, 备 战 互 联 网 金 融 基 金 业 : 天 弘 基 金 开 启 了 基 金 公 司 金 融 互 联 网 化 的 新 时 代 保 险 : 以 众 安 在 线 为 代 表, 开 启 互 联 网 保 险 的 新 纪 元 传 统 金 融 互 联 网 化 是 必 然 的 趋 势 未 来 传 统 的 零 售 业 务 将 通 过 互 联 网 平 台 逐 步 走 向 标 准 化 和 电 子 化 发 展 互 联 网 金 融 会 改 变 传 统 金 融 的 商 业 模 式, 但 不 能 取 代 传 统 金 融 未 来 传 统 金 融 的 营 业 网 点 将 主 要 是 为 高 净 值 客 户 提 供 高 专 业 水 平 的 个 性 化 服 务 30

3.2 互 联 网 企 业 通 过 金 融 化 向 产 业 链 后 端 延 伸 顺 应 混 业 化 经 营 趋 势, 互 联 网 企 业 加 速 与 金 融 机 构 合 作 进 入 金 融 领 域 典 型 代 表 是 阿 里 巴 巴, 集 聚 支 付 平 台 用 户 和 大 数 据 四 大 要 素 构 建 闭 环 东 方 财 富 网 腾 讯 等 公 司 通 过 获 取 证 券 公 司 业 务 牌 照 迅 速 进 入 金 融 领 域 阿 里 巴 巴 的 互 联 网 金 融 版 图 资 料 来 源 : 根 据 阿 里 巴 巴 资 料 整 理, 申 万 宏 源 研 究 31

3.3 互 联 网 + 产 业 + 金 融 融 合 的 模 式 正 在 提 速 互 联 网 + 时 代, 产 业 互 联 网 金 融 平 台 层 出 不 穷 政 府 工 作 报 告 中, 工 业 零 售 金 融 三 大 行 业 将 作 为 互 联 网 + 的 排 头 兵 随 着 大 数 据 和 云 计 算 的 运 用, 互 联 网 金 融 推 动 医 疗 教 育 农 业 旅 游 传 媒 交 运 等 诸 多 行 业 寻 求 O2O 的 创 新 发 展 产 业 互 联 网 金 融 平 台 举 例 旅 游 娱 乐 传 媒 旅 游 宝 娱 乐 宝 等 汽 车 龙 翼 车 联 网 等 农 业 麻 布 袋 耕 地 宝 等 互 联 网 金 融 +?( 产 业 ) 交 运 物 流 滴 滴 打 车 顺 风 嘿 客 等 32 医 疗 手 机 APP 挂 号 支 付 宝 支 付 等 零 售 京 东 供 应 链 金 融 等

主 要 内 容 1. 互 联 网 金 融 形 成 信 息 - 平 台 - 账 户 的 全 产 业 链 2. 互 联 网 金 融 产 业 链 的 多 元 化 商 业 模 式 解 构 3. 互 联 网 金 融 从 点 对 点 到 点 对 面 进 行 跨 界 融 合 4. 未 来 我 们 最 看 好 的 互 联 网 金 融 业 态 33

4. 未 来 我 们 最 看 好 的 三 类 互 联 网 金 融 业 态 未 来 我 们 看 好 三 类 互 联 网 金 融 业 态 发 展 比 较 成 熟 盈 利 能 力 稳 定 的 互 联 网 金 融 账 户 支 付 类 企 业 风 险 相 对 比 较 低 的 互 联 网 金 融 平 台 未 来 增 长 空 间 比 较 快 的 互 联 网 金 融 信 息 和 技 术 类 企 业 征 信 企 业 重 点 看 好 三 类 互 联 网 金 融 业 态 未 来 我 们 重 点 看 好 三 类 互 联 网 金 融 企 业 账 户 支 付 类 互 联 网 企 业 第 三 方 支 付 企 业 传 统 金 融 的 互 联 网 化 平 台 企 业 资 产 端 质 量 高 的 P2P 众 筹 小 贷 平 台 资 产 端 质 量 不 高 但 风 控 到 位 的 平 台 平 台 产 品 类 互 联 网 企 业 资 金 端 有 优 势 能 引 入 风 投 的 平 台 产 业 互 联 网 金 融 平 台 互 联 网 金 融 信 息 和 资 讯 类 企 业 信 息 技 术 类 互 联 网 企 业 互 联 网 金 融 征 信 企 业 34

4.1 看 好 发 展 成 熟 盈 利 能 力 稳 定 的 互 联 网 金 融 支 付 公 司 从 商 业 模 式 来 看, 主 要 观 察 能 否 带 来 可 持 续 的 盈 利 收 入 核 心 要 素 包 括 信 息 交 互 基 础 用 户 身 份 识 别 商 业 场 景 相 关 及 支 付 双 方 新 价 值 通 过 支 付 导 入 大 量 用 户 资 源, 在 获 得 存 量 资 金 息 差 的 同 时 获 得 支 付 手 续 费 等 收 入 能 否 通 过 用 户 资 源 的 导 入 向 互 联 网 金 融 产 业 链 前 端 延 伸 未 来 入 口 之 争 将 演 变 为 与 应 用 场 景 金 融 产 品 和 信 用 服 务 等 的 跨 界 融 合 从 产 业 链 角 度 观 察 互 联 网 金 融 支 付 支 付 硬 件 基 础 支 付 软 件 基 础 支 付 基 础 服 务 销 售 设 备 制 造 ( 如 Pos 机 扫 码 枪 ) 支 付 载 体 (IC 卡 NCF 芯 片 制 造 ) 等 收 入 销 售 收 单 系 统 预 付 卡 系 统 等 软 件 系 统 收 入 第 三 方 支 付 的 手 续 费 沉 淀 资 金 利 息 收 入 用 户 流 量 导 入, 并 向 产 业 链 延 伸 是 核 心 和 其 他 领 域 的 跨 界 融 合 和 应 用 场 景 融 合 和 金 融 产 品 融 合 和 信 用 服 务 融 合 支 付 增 值 服 务 通 过 互 联 网 金 融 和 数 据 营 销 等 服 务 来 获 得 增 值 服 务 手 续 费 用 收 入 35

4.2 看 好 资 产 和 资 金 端 风 险 能 得 以 平 衡 的 互 联 网 金 融 平 台 资 产 端 : 多 渠 道 获 得 优 质 的 基 础 资 产 平 台 自 身 拥 有 优 质 资 产 ; 能 与 金 融 机 构 综 合 电 商 平 台 等 合 作 开 发 优 质 资 产 资 金 端 : 能 通 过 互 联 网 平 台 导 入 大 量 的 用 户 资 源 拥 有 优 秀 的 企 业 家 和 团 队 机 制 良 好 的 用 户 体 验 和 用 户 价 值 具 有 一 定 代 际 壁 垒 风 险 管 理 : 系 统 的 风 控 体 系 是 平 台 可 持 续 发 展 的 保 障 借 鉴 Lending Club 对 借 款 人 的 FICO 体 系 来 控 制 风 险 多 维 度 观 察 互 联 网 金 融 平 台 嫁 接 传 统 金 融 的 平 台 : 借 力 专 业 定 价 和 风 险 管 理, 如 网 络 银 行 网 络 保 险 网 络 证 券 资 产 质 量 高 的 平 台 : 拥 有 房 贷 车 贷 等 优 质 资 产, 能 从 其 他 平 台 导 入 资 产, 如 陆 金 所 解 决 风 控 和 征 信 的 平 台 : 通 过 供 应 链 金 融 掌 握 上 下 游 信 息, 有 征 信, 如 阿 里 小 贷 资 金 端 有 优 势, 能 引 入 风 投 或 上 市 的 平 台 : 风 投 介 入 助 资 金 端 寻 找 资 产, 如 36 氪 产 业 互 联 网 金 融 平 台 : 农 业 医 疗 零 售 教 育 旅 游 房 地 产 等 产 业 互 联 网 金 融 平 台 36

4.3 看 好 互 联 网 金 融 信 息 技 术 类 企 业 和 征 信 类 企 业 看 好 互 联 网 金 融 信 息 技 术 类 企 业 和 征 信 类 公 司 信 息 和 技 术 类 互 联 网 金 融 企 业 未 来 会 有 比 较 大 的 发 展 空 间 将 大 数 据 商 业 化 运 用 是 核 心 征 信 行 业 千 亿 蓝 海 市 场 打 开, 大 型 数 据 库 和 产 品 设 计 能 力 是 征 信 企 业 的 核 心 竞 争 力 中 国 个 人 征 信 市 场 有 1000 亿 空 间, 目 前 市 场 规 模 为 20 亿 元 左 右, 未 来 增 长 空 间 巨 大 继 2014 年 8 月 首 批 第 三 方 征 信 机 构 获 企 业 征 信 牌 照, 目 前 34 家 第 三 方 企 业 获 企 业 征 信 牌 照 2015 年 1 月 初,8 家 企 业 首 批 获 准 开 展 个 人 征 信 业 务 大 型 数 据 库 数 据 分 析 和 产 品 设 计 是 征 信 企 业 的 核 心 竞 争 力 征 信 体 系 构 成 数 据 分 析 技 术 政 府 部 门 数 据 信 贷 机 构 数 据 电 商 渠 道 数 据 大 数 据 数 据 分 析 产 品 设 计 模 型 ( 如 FICO) 数 据 产 品 设 计 与 P2P 小 贷 等 业 务 对 接 企 业 征 信 机 构 采 取 备 案 制 社 会 征 信 机 构 政 府 背 景 下 征 信 服 务 机 构 人 民 银 行 征 信 中 心 个 人 征 信 机 构 采 取 审 批 制 信 用 评 级 机 构 公 共 事 业 数 据 37

信 息 披 露 证 券 分 析 师 承 诺 本 报 告 署 名 分 析 师 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 并 注 册 为 证 券 分 析 师, 以 勤 勉 的 职 业 态 度 专 业 审 慎 的 研 究 方 法, 使 用 合 法 合 规 的 信 息, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告, 并 对 本 报 告 的 内 容 和 观 点 负 责 本 人 不 曾 因, 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 收 到 任 何 形 式 的 补 偿 与 公 司 有 关 的 信 息 披 露 本 公 司 隶 属 于 申 万 宏 源 证 券 有 限 公 司 本 公 司 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 核 准, 取 得 证 券 投 资 咨 询 业 务 许 可, 资 格 证 书 编 号 为 :ZX0065 发 布 证 券 研 究 报 告, 是 证 券 投 资 咨 询 业 务 的 一 种 基 本 形 式, 本 公 司 可 以 对 证 券 及 证 券 相 关 产 品 的 价 值 市 场 走 势 或 者 相 关 影 响 因 素 进 行 分 析, 形 成 证 券 估 值 投 资 评 级 等 投 资 分 析 意 见, 制 作 证 券 研 究 报 告, 并 向 本 公 司 的 客 户 发 布 本 公 司 在 知 晓 范 围 内 履 行 披 露 义 务 客 户 可 通 过 compliance@swsresearch.com 索 取 有 关 披 露 资 料 或 登 录 信 息 披 露 栏 目 查 询 从 业 人 员 资 质 情 况 静 默 期 安 排 及 关 联 公 司 持 股 情 况 法 律 声 明 本 报 告 仅 供 上 海 申 银 万 国 证 券 研 究 所 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 本 报 告 是 基 于 已 公 开 信 息 撰 写, 但 本 公 司 不 保 证 该 等 信 息 的 准 确 性 或 完 整 性 本 报 告 所 载 的 资 料 工 具 意 见 及 推 测 只 提 供 给 客 户 作 参 考 之 用, 并 非 作 为 或 被 视 为 出 售 或 购 买 证 券 或 其 他 投 资 标 的 的 邀 请 或 向 人 作 出 邀 请 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 本 报 告 首 页 列 示 的 联 系 人, 除 非 另 有 说 明, 仅 作 为 本 公 司 就 本 报 告 与 客 户 的 联 络 人, 承 担 联 络 工 作, 不 从 事 任 何 证 券 投 资 咨 询 服 务 业 务 客 户 应 当 认 识 到 有 关 本 报 告 的 短 信 提 示 电 话 推 荐 等 只 是 研 究 观 点 的 简 要 沟 通, 需 以 本 公 司 http:// 网 站 刊 载 的 完 整 报 告 为 准, 本 公 司 并 接 受 客 户 的 后 续 问 询 客 户 应 当 考 虑 到 本 公 司 可 能 存 在 可 能 影 响 本 报 告 客 观 性 的 利 益 冲 突, 不 应 视 本 报 告 为 作 出 投 资 决 策 的 惟 一 因 素 客 户 应 自 主 作 出 投 资 决 策 并 自 行 承 担 投 资 风 险 本 公 司 特 别 提 示, 本 公 司 不 会 与 任 何 客 户 以 任 何 形 式 分 享 证 券 投 资 收 益 或 分 担 证 券 投 资 损 失, 任 何 形 式 的 分 享 证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 本 报 告 中 所 指 的 投 资 及 服 务 可 能 不 适 合 个 别 客 户, 不 构 成 客 户 私 人 咨 询 建 议 本 公 司 未 确 保 本 报 告 充 分 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 要 本 公 司 建 议 客 户 应 考 虑 本 报 告 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况, 以 及 ( 若 有 必 要 ) 咨 询 独 立 投 资 顾 问 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 若 本 报 告 的 接 收 人 非 本 公 司 的 客 户, 应 在 基 于 本 报 告 作 出 任 何 投 资 决 定 或 就 本 报 告 要 求 任 何 解 释 前 咨 询 独 立 投 资 顾 问 本 报 告 的 版 权 归 本 公 司 所 有, 属 于 非 公 开 资 料 本 公 司 对 本 报 告 保 留 一 切 权 利 除 非 另 有 书 面 显 示, 否 则 本 报 告 中 的 所 有 材 料 的 版 权 均 属 本 公 司 未 经 本 公 司 事 先 书 面 授 权, 本 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 所 有 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 均 为 本 公 司 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 38

上 海 申 银 万 国 证 券 研 究 所 有 限 公 司 ( 隶 属 于 申 万 宏 源 证 券 有 限 公 司 ) 阮 晓 琴 ruanxq@swsresearch.com 蒋 健 蓉 jiangjr@swsresearch.com 39