第 卷 第 期 年 月 长安大学学报社会科学版 Ｊ Ｃ Ｕ Ｓ Ｓ Ｅ Ｖ Ｎ Ｍ 基于主成分分析的中国物流上市公司绩效评估 张圣忠张春娜 长安大学 经济与管理学院陕西 西安 摘 要 为识别物流企业的发展状况和投资价值 选取 家中国物流上市公司作为样本 运用 主成分分析方法评估其 年度的绩效表现 研究表明 在国际金融危机 欧债危机持续发酵的 背景下 中国不同类别物流上市公司的绩效表现差别较大 其中具有先天优势的铁路货运物流公 司 具有明显效率与成本优势的港口经营企业 专注于高端产业物流专门化服务或具有专门化物流 设施的综合物流企业绩效表现较好 投资价值大 关键词 物流经济 绩效评估 上市公司 主成分分析 中图分类号 Ｆ 文献标志码 Ａ 文章编号 近年来 在国家加快转变经济增长方式和调整 分析的可行性但所选取的部分上市公司 如南方 产业结构的大背景下 由于现代物流业作为生产性 航空 海南航空 赣粤高速 中原高速 厦门机场 长 服务业的重要组成部分 对经济社会发展的支撑与 运股 份 等 较 少 涉 及 物 流 业 务样 本 不 具 典 型 性 引导作用越显突出 其产业地位得以逐步确立 迈入 有鉴于此 作者拟在科学遴选评估对象的基础上 利 了难得的战略发展期 产业政策也在逐步完善 然 用公开的上市公司信息 借助主成分分析 对沪深两 而 产业快速发展与战略机遇的耦合是否带来了物 市的物流上市公司绩效进行重新评估 以跟踪市场 流企业价值或绩效的绝对提升 则是企业管理者和 变化 为物流企业管理和投资决策提供更为科学的 投资者关注的焦点 为此 一些学者尝试运用模糊 依据 综合评价 成本指数 模糊聚类 熵权与灰关联分析 一 样本与评估指标的选取 数据包络分析 主成分分析等方法定量评估物流企 业的绩效 并论证了方法的可行性 其中 应用最 多的是主成分分析 且被认为简便科学 但是 通过 一 样本的选取 梳理文献可以发现 在应用主成分分析评估物流企 不同于现有文献简单地以不完整的行业板块为 业绩效时仍然存在实证研究不充分和评估对象选择 依据选择样本的做法 本文通过查阅上市公司公开 孙晓东等都遴 不科学的问题 例如 刘辉 焦)等 财务数据 依据公司主营业务收入构成 并剔除 Ｓ Ｔ 选了相对较为全面的指标 并以示例的方式验证了 公司和信息不完整公司最终在运输物流 交通设 借助主成分分析评价物流企业绩效的可行性 但评 施 港口水运等多个板块遴选出 家以货物运输 估结果不具有现实参考价值 闫枫逸和毛海军 贺琼和万华丽均选取沪深两市的物流上市公司作为 绩效评估对象进行实证研究 虽然验证了主成分 仓储 装卸搬运 货运代理等典型物流业务为主营业 务的上市公司作为绩效评估对象 同时 依据其业 务范畴 将 家物流上市公司归为港口类 水路运 收稿日期 作者简介 张圣忠 男安徽寿县人副教授工学博士
输 类 铁 路 运 输 类 及 综 合 类 具 体 样 本 情 况 见 表 1 ( 二 ) 评 估 指 标 的 选 取 为 了 更 科 学 地 遴 选 评 估 指 标, 本 文 前 期 从 每 股 指 标 盈 利 能 力 成 长 能 力 营 运 能 力 偿 债 能 力 现 金 流 量 及 资 本 构 成 等 方 面 构 建 了 包 含 23 个 单 项 指 标 的 评 估 指 标 体 系 ; 再 借 助 Kaiser Meyer Olkin( 以 下 简 称 KMO) 抽 样 充 分 性 测 度, 剔 除 了 KMO 值 在 0.6 以 下 的 指 标 ( 通 常 被 认 为 不 能 接 受 或 非 常 差 ), 表 1 上 市 公 司 绩 效 综 合 得 分 及 其 排 序 表 类 型 上 市 公 司 F 1 F 2 F 3 F 排 名 均 值 盐 田 港 4.4986 2.4252 2.1933 4.9200 1 深 赤 湾 11.0494-5.3191 1.0512 3.1404 2 上 港 集 团 2.1784 0.4383 0.8317 1.3422 8 唐 山 港 1.3339 1.0850-1.2101 0.8759 9 大 连 港 0.4542-0.8780 0.2819 0.0747 16 锦 州 港 -0.9839 0.4651 0.3136 0.0340 17 港 口 类 天 津 港 -0.1046 0.5518-0.7231 0.0116 19 0.4644 日 照 港 -0.2476 0.3309-0.4622-0.0957 21 南 京 港 0.5447-1.2677 0.2211-0.3296 23 北 海 港 -0.2558-0.6275-0.7206-0.4103 25 厦 门 港 务 -1.4625-0.5768 0.4299-0.5398 27 营 口 港 -0.7304-0.3738-0.8266-0.8911 29 芜 湖 港 4.4986 2.4252 2.1933-2.0944 38 中 海 集 运 0.5450 1.6467-0.7175 0.6060 11 中 海 发 展 -0.3051 0.4552 0.7136 0.0805 15 中 国 远 洋 -0.1512 0.9026-0.4869-0.0140 20 招 商 轮 船 -1.4996-1.1118 1.2592-0.3105 22 中 远 航 运 -1.2547-0.3887-0.0889-0.7745 28 水 路 运 输 类 中 昌 海 运 0.0206-1.3173-0.4426-0.9684 30-0.9183 重 庆 港 九 -2.0967-0.9301 0.3134-1.3223 32 中 海 海 盛 -2.4652-1.1262-0.0704-1.3735 33 宁 波 海 运 -2.0420-0.7189-1.4332-1.5939 34 长 航 油 运 -3.7830-1.5762 0.9674-2.0973 39 长 航 凤 凰 -3.2602-1.5845 0.3784-2.3341 40 铁 路 运 输 类 铁 龙 物 流 2.2239 2.5385 0.9383 2.5679 3 大 秦 铁 路 4.2598 1.6477-1.5344 1.8361 6 2.2020 飞 力 达 1.8757 4.8618 1.5099 2.1988 4 恒 基 达 鑫 1.8527 2.2482-0.5510 1.9018 5 锦 江 投 资 -0.0615 1.5770 0.9506 1.4618 7 外 运 发 展 -0.0786 2.1481 0.3489 0.6428 10 澳 洋 顺 昌 4.7719-2.9175-0.7353 0.4546 12 保 税 科 技 0.1972 0.1758-0.1070 0.3823 13 综 合 类 大 众 交 通 -1.2076 1.3044 0.0414 0.1381 14 新 宁 物 流 1.0477 0.9942-1.9987 0.0275 18-0.0243 海 博 股 份 -1.1035 0.7276-0.6213-0.3675 24 交 运 股 份 -2.0216 0.5550-0.5343-0.4859 26 中 储 股 份 0.7128-0.9290-2.1427-1.0169 31 长 江 投 资 -3.2137-1.3975 1.6455-1.7600 35 怡 亚 通 -3.2925-1.4004 1.6102-1.9356 36 飞 马 国 际 -2.8154-0.7112-0.9861-1.9817 37 34 张 圣 忠, 等 : 基 于 主 成 分 分 析 的 中 国 物 流 上 市 公 司 绩 效 评 估
长 安 大 学 学 报 ( 社 会 科 学 版 ) 2013 年 第 15 卷 第 1 期 最 终 选 取 每 股 收 益 x 1 总 资 产 利 润 率 x 2 主 营 业 务 利 润 率 x 3 总 资 产 净 利 润 率 x 4 成 本 费 用 利 润 率 x 5 营 业 利 润 率 x 6 总 资 产 报 酬 率 x 7 净 利 润 率 x 8 流 动 资 产 周 转 率 x 9 流 动 比 率 x 10 速 动 比 率 x 11 资 产 负 债 率 x 12 现 金 流 量 比 率 x 13 净 资 产 比 率 x 14 等 14 个 财 务 指 标 作 为 评 估 指 标 二 数 据 处 理 与 计 算 ( 一 ) 主 成 分 分 析 及 其 基 本 原 理 主 成 分 分 析 也 称 为 主 分 量 分 析, 是 由 霍 特 林 于 1933 年 首 先 提 出 来 的 主 成 分 分 析 是 利 用 降 维 的 思 想, 在 损 失 较 少 信 息 的 前 提 下 把 多 个 指 标 转 化 为 几 个 综 合 指 标 的 多 元 统 计 方 法 转 化 生 成 的 综 合 指 标 即 称 为 主 成 分, 其 中 每 个 主 成 分 都 是 原 始 变 量 的 线 性 组 合, 且 各 个 主 成 分 之 间 没 有 相 关 性 [6] 主 成 分 的 模 型 表 达 式 为 F 1 =u 11 x 1 +u 12 x 2 +u 13 x 3 + +u 1n x n F 2 =u 21 x 1 +u 22 x 2 +u 23 x 3 + +u 2n x n F m =u m1 x 1 +u m2 x 2 +u m3 x 3 + +u mn x n Y=a 1 F 1 +a 2 F 2 + +a m F m 式 中 :x i (i=1,2,,n) 为 研 究 的 各 项 指 标 变 量 ;F m 为 提 取 的 各 个 主 成 分 ;u mn 为 因 子 载 荷, 因 子 载 荷 越 大, 说 明 指 标 变 量 与 主 成 分 的 关 联 程 度 越 大 ;a m 为 第 m 个 主 成 分 的 贡 献 率 ;Y 表 示 财 务 状 况 预 测 分 值 ( 二 ) 数 据 处 理 与 计 算 依 据 主 成 分 分 析 的 通 用 方 法, 借 助 Stata 统 计 分 析 软 件, 对 样 本 公 司 的 数 据 做 如 下 处 理 与 计 算 : (1) 对 原 始 数 据 进 行 标 准 化 处 理 将 选 取 的 样 本 公 司 各 类 财 务 指 标 进 行 量 纲 为 1 处 理, 使 其 具 有 可 比 性 在 Stata 软 件 中, 可 以 直 接 利 用 描 述 性 统 计 过 程 得 到 标 准 化 的 数 据 (2) 计 算 指 标 特 征 值 及 贡 献 率 运 用 Stata 软 件 对 标 准 化 后 的 财 务 指 标 进 行 主 成 分 分 析, 得 到 指 标 的 特 征 值 贡 献 率 及 累 计 贡 献 率 ( 表 2) 主 成 分 提 取 一 般 依 据 2 个 标 准, 即 指 标 特 征 值 大 于 1 或 累 计 贡 献 率 大 于 85% 表 1 中 前 3 个 指 标 的 特 征 值 均 大 于 1, 而 且 累 计 贡 献 率 达 83.66%, 说 明 前 3 个 指 标 基 本 包 含 了 全 部 指 标 具 有 的 信 息, 故 选 择 这 3 个 指 标 作 为 主 成 分, 分 别 记 为 F 1 F 2 F 3 (3)KMO 与 SMC 检 验 为 了 保 证 指 标 选 取 的 科 学 性, 本 文 对 所 遴 选 的 14 个 财 务 指 标 进 行 了 KMO 与 SMC 统 计 检 验 KMO 抽 样 充 分 性 测 度 是 用 表 2 指 标 特 征 值 及 贡 献 率 指 标 特 征 值 方 差 贡 献 率 /% 累 计 贡 献 率 /% x 1 7.6172 54.41 54.41 x 2 3.0753 21.97 76.37 x 3 1.0203 07.29 83.66 x 4 0.7696 05.50 89.16 x 5 0.7105 05.07 94.23 x 6 0.4237 03.03 97.26 x 7 0.2197 01.57 98.83 x 8 0.0962 00.69 99.52 x 9 0.0306 00.22 99.74 x 10 0.0149 00.11 99.84 x 11 0.0087 00.06 99.90 x 12 0.0064 00.05 99.95 x 13 0.0039 00.03 99.98 x 14 0.0031 00.02 100.00 于 测 量 变 量 之 间 相 关 关 系 强 弱 的 重 要 指 标, 可 通 过 比 较 2 个 变 量 的 相 关 系 数 与 偏 相 关 系 数 得 到 KMO 值 介 于 0~1 之 间,KMO 越 高, 表 明 变 量 的 共 性 越 强 如 果 偏 相 关 系 数 相 对 于 相 关 系 数 比 较 高, 则 KMO 比 较 低, 主 成 分 分 析 不 能 起 到 很 好 的 数 据 约 化 效 果 Kaiser 曾 经 给 出 的 判 断 标 准 如 下 :0.00~ 0.49, 不 能 接 受 ;0.50~0.59, 非 常 差 ;0.60~0.69, 勉 强 接 受 ;0.70~0.79, 可 以 接 受 ;0.80~0.89, 比 较 好 ;0.90~1.00, 非 常 好 [7] Squared Multiple Core lation( 以 下 简 称 SMC) 是 一 个 变 量 与 其 他 所 有 变 量 的 复 相 关 系 数 的 平 方, 也 就 是 复 回 归 方 程 的 可 决 系 数 SMC 值 越 高, 表 明 变 量 的 线 性 关 系 越 强, 共 性 越 强, 主 成 分 分 析 就 越 合 适 运 用 Stata 软 件 对 所 选 取 的 财 务 指 标 进 行 KMO 与 SMC 检 验 ( 表 3), 可 见 各 指 标 均 可 接 受 或 符 合 要 求 [8] (4) 特 征 向 量 计 算 与 主 成 分 模 型 对 载 荷 矩 阵 进 行 旋 转 即 可 得 到 相 应 的 特 征 向 量, 如 表 4 所 示 将 特 征 向 量 与 标 准 化 处 理 后 的 指 标 相 乘, 即 可 得 到 各 个 主 成 分 模 型 : F 1 =0.2008 x 1 +0.2552 x 2 +0.2809 x 3 + 0.2494 x 4 +0.3098 x 5 +0.3253 x 6 + 0.2610 x 7 +0.3254 x 8-0.0664 x 9 +0.2753 x 10 +0.2686 x 11-0.2813 x 12 +0.2704 x 13 + 0.2703 x 14 F 2 =0.3773 x 1 +0.3805 x 2-0.0720 x 3 + 0.3866 x 4-0.1999 x 5-0.1481 x 6 + 0.3721 x 7-0.1595 x 8 +0.3664 x 9-0.2592 x 10-0.3039 x 11-0.0770 x 12-0.1692 x 13 + 35
张 圣 忠, 等 : 基 于 主 成 分 分 析 的 中 国 物 流 上 市 公 司 绩 效 评 估 表 3 KMO 与 SMC 检 验 值 指 标 KMO 值 SMC 值 x 1 0.8338 0.7909 x 2 0.8225 0.9848 x 3 0.7756 0.8318 x 4 0.7959 0.9875 x 5 0.7528 0.9944 x 6 0.8910 0.9928 x 7 0.7857 0.9880 x 8 0.8209 0.9941 x 9 0.4787 0.6292 x 10 0.7607 0.9576 x 11 0.6367 0.9798 x 12 0.6818 0.9880 x 13 0.6740 0.9006 x 14 0.6807 0.9870 总 计 0.7522 表 4 旋 转 后 的 特 征 向 量 指 标 第 一 特 征 向 量 第 二 特 征 向 量 第 三 特 征 向 量 x 1 0.2008 0.3773 0.2094 x 2 0.2552 0.3805 0.1015 x 3 0.2809-0.0720 0.1645 x 4 0.2494 0.3866 0.1380 x 5 0.3098-0.1999 0.2413 x 6 0.3253-0.1481 0.2106 x 7 0.2610 0.3721 0.0865 x 8 0.3254-0.1595 0.1903 x 9-0.0664 0.3664-0.1412 x 10 0.2753-0.2592-0.1250 x 11 0.2686-0.3039-0.0576 x 12-0.2813-0.0770 0.5768 x 13 0.2704-0.1692-0.0246 x 14 0.2703 0.0639-0.6175 0.0639 x 14 F 3 =0.2094 x 1 +0.1015 x 2 +0.1645 x 3 + 0.1380 x 4 +0.2413 x 5 +0.2106 x 6 + 0.0865 x 7 +0.1903 x 8-0.1412 x 9-0.125 x 10-0.0576 x 11 +0.5768 x 12-0.0246 x 13-0.6175 x 14 在 第 一 主 成 分 F 1 的 表 达 式 中,x 5 x 6 x 8 的 系 数 较 大, 这 3 项 指 标 起 主 要 作 用, 可 以 把 F 1 看 成 是 盈 利 能 力 综 合 指 标 ; 在 第 二 主 成 分 F 2 的 表 达 式 中,x 1 x 2 x 4 的 系 数 较 大, 可 以 把 F 2 看 成 是 每 股 指 标 的 综 合 指 标 ; 在 第 三 主 成 分 F 3 的 表 达 式 中,x 11 x 12 x 14 的 系 数 较 大, 可 以 把 F 3 看 作 偿 债 能 力 及 资 本 构 成 的 综 36 合 指 标 (5) 绩 效 评 估 以 各 个 主 成 分 的 方 差 贡 献 率 作 为 权 数, 即 可 得 出 公 司 绩 效 的 综 合 评 价 函 数 F, 进 而 可 以 计 算 出 40 家 物 流 上 市 公 司 的 绩 效 评 估 值 ( 表 1) F=0.5441 F 1 +0.2197 F 2 +0.0729 F 3 ( 三 ) 数 据 结 果 分 析 在 四 大 类 物 流 上 市 公 司 中, 铁 路 运 输 类 上 市 公 司 的 平 均 绩 效 最 高, 这 与 充 足 的 铁 路 货 运 需 求 铁 路 货 运 的 价 格 优 势 以 及 铁 路 货 运 运 力 的 不 断 释 放 等 因 素 有 关 ; 水 路 运 输 类 上 市 公 司 的 平 均 绩 效 最 低, 平 均 仅 为 -0.9183, 超 过 80% 的 上 市 公 司 绩 效 得 分 为 负 数, 这 与 金 融 危 机 欧 债 危 机 等 外 部 因 素 直 接 引 致 的 国 际 贸 易 量 持 续 下 滑 和 国 内 经 济 增 长 放 缓 等 问 题 相 关 ; 港 口 类 上 市 公 司 的 绩 效 差 别 较 大, 盐 田 港 和 深 赤 湾 凭 借 运 营 效 率 和 成 本 控 制 上 的 优 势 获 得 了 突 出 的 财 务 绩 效, 同 时 也 有 超 过 半 数 的 公 司 绩 效 得 分 为 负 数, 但 总 体 上 好 于 水 路 运 输 类 上 市 公 司, 这 与 其 多 样 化 的 经 营 内 容 有 关 ; 综 合 类 物 流 上 市 公 司 中, 专 注 于 高 端 产 业 物 流 专 门 化 服 务 或 专 门 化 物 流 设 施 经 营 的 上 市 公 司 往 往 具 有 相 对 较 好 的 财 务 绩 效, 如 专 注 IT 产 品 一 体 化 供 应 链 管 理 服 务 的 飞 力 达 从 事 危 险 品 储 罐 出 租 的 恒 基 达 鑫 从 事 低 温 仓 储 的 锦 江 投 资 和 经 营 码 头 化 学 品 仓 储 的 保 税 科 技 等 [9] 三 结 语 (1) 主 成 分 分 析 利 用 公 开 且 不 断 更 新 的 上 市 公 司 财 务 数 据 评 估 公 司 绩 效, 方 法 简 便 且 科 学 性 强, 物 流 上 市 公 司 外 部 投 资 者 或 金 融 机 构 均 可 采 用 这 一 方 法 实 时 评 估 公 司 绩 效, 以 提 高 经 营 及 投 资 决 策 的 科 学 性 (2) 在 国 际 金 融 危 机 欧 债 危 机 持 续 发 酵 的 背 景 下, 中 国 不 同 类 别 的 物 流 上 市 公 司 的 绩 效 表 现 差 别 较 大 整 体 上 来 看, 铁 路 运 输 类 物 流 上 市 公 司 的 绩 效 表 现 最 佳, 而 水 路 运 输 类 物 流 上 市 公 司 的 绩 效 表 现 最 差 具 体 来 看, 具 有 先 天 优 势 的 铁 路 货 运 物 流 公 司 具 有 明 显 效 率 与 成 本 优 势 的 港 口 经 营 企 业 以 及 专 注 于 高 端 产 业 物 流 专 门 化 服 务 或 具 有 专 门 化 物 流 设 施 的 综 合 物 流 企 业 绩 效 表 现 较 好, 投 资 价 值 大 (3) 物 流 产 业 作 为 现 代 服 务 业 的 重 要 组 成 部 分, 在 中 国 正 处 于 快 速 发 展 阶 段, 发 展 空 间 和 投 资 前 景 巨 大, 值 得 投 资 者 重 点 关 注
长安大学学报社会科学版 年 第 卷 第 期 物流服务需求具有显著的派生性物流产 业发展需要适应区域产业机构和产品结构的变化 因此 在当前国际经济复苏缓慢 国内加快转变经济 增长方式和调整产业结构的背景下 物流企业的发 展势必会受到巨大冲击 需要及时调整战略部署 创 新物流服务 培育核心竞争力 以适应外部环境的持 分析Ｐ ＣＡ 方法 Ｊ 物流技术 孙晓东 田 澎 焦 癑 胡劲松 类加权主成分分析 在企业物流绩效评价中的应用 Ｊ 工业工程与管理 闫枫逸 毛海军 主成分分析法 物流类上市公司综合 评价 Ｊ 中国储运 李卫东 应用多元统计分析 Ｍ 北京 北京大学出版 续变化并寻求战略性扩张 社 Ｋ Ｈ ＦＡ ｘ Ｊ Ｐ 参考文献 ｍ ｋ 贺 琼 万华丽 基于主成分分析法的物流业上市公 司综合评价 Ｊ 武汉理工大学 学 报 马? 李俊娟 姬长龙 等 基于 ＤＥＡ的沪深两市运 输物流板块上市企业绩效评价 Ｊ 长安大学学报 社 会科学版 刘 辉 利用主成分分析对物流企业绩效的评价 Ｊ 统计与决策 马成林 毛海军 李旭宠 物流园区内部功能区布局方 法 Ｊ 交通运输工程学报 焦 ) 孙晓东 胡劲松 企业物流绩效评价的主成分 Ｐ ｍ Ｃ ｂ ＺＨＡＮＧＳ ＺＨＡＮＧＣ Ｓ Ｅ ｍ Ｍ ｍ Ｃ Ｕ Ｘ Ｓ ｘ Ｃ Ａｂ Ｉ ｍ ｍ Ｃ ｍ ｂ Ｔ ｗ ｍ ｋ ｘ ｂ Ｅ ｂ Ｒ ｗ ｗ Ｈ ｗ ｂ ｍ ｂ ｍ Ｋ ｗ ｍ ｍ