中 国 农 学 通 报 2014,30(5):99106 Chinese Agricultural Science Bulletin 中 国 上 市 公 司 经 营 绩 效 综 合 评 价 张 东 方 ( 吉 林 大 学 经 济 管 理 学 院, 长 春 130118) 摘 要 : 选 择 38 家 上 市 公 司 作 为 研 究 对 象, 运 用 因 子 分 析 法 对 其 2008 2012 年 度 的 经 营 绩 效 进 行 综 合 评 价, 得 出 上 市 公 司 经 营 绩 效 的 影 响 和 排 名, 以 及 上 市 公 司 经 营 绩 效 的 综 合 得 分 和 排 名 根 据 上 市 公 司 经 营 绩 效 综 合 评 价 结 果, 可 以 看 出 中 国 上 市 公 司 的 综 合 经 营 绩 效 不 是 很 理 想, 出 现 背 农 现 象 上 市 公 司 要 想 改 变 这 种 现 状, 应 该 通 过 内 部 结 构 调 整 提 高 其 自 身 营 运 能 力 和 成 长 能 力, 同 时 应 该 提 高 其 应 对 债 务 风 险 的 能 力 关 键 词 : 上 市 公 司 ; 经 营 绩 效 综 合 评 价 ; 因 子 分 析 中 图 分 类 号 :F32 文 献 标 志 码 :A 论 文 编 号 :20131556 Comprehensive Evaluation of the Operation Performance of Chinese Listed Agricultural Companies Zhang Dongfang (College of Economy and Management, Jilin Agricultural University, Changchun 130118) Abstract: 38 listed agricultural companies were selected to evaluate their operation performance in 2008 to 2012 with the method of factor analysis, and their influence factors scores and ranking of operation performance were calculated, as well as their synthetic scores and ranking of operation performance. According to the results, we found that the operation performance of Chinese listed agricultural companies was not well and there was a phenomenon of deviating from agriculture. If listed agricultural companies wanted to change this situation, they should improve their own operational capacity and growth ability through adjusting the internal structure. Simultaneously, they should improve the ability to deal with debt risk. Key words: listed agricultural companies; comprehensive evaluation of the operation performance; factor analysis 0 引 言 上 市 公 司 的 诞 生 与 发 展 是 中 国 和 资 本 市 场 发 展 融 合 的 必 然 结 果 上 市 公 司 一 头 链 接 市 场, 一 头 链 接 农 产 品 生 产 和 供 给, 为 生 产 提 供 了 大 量 的 资 金, 缓 解 了 投 入 资 金 供 给 不 足 的 状 况 由 于 上 市 公 司 自 身 的 脆 弱 性, 如 生 产 呈 自 然 性 见 效 较 慢 投 资 周 期 较 长 风 险 较 大 而 且 行 业 利 润 很 薄, 市 场 拓 展 空 间 不 大 等 种 种 原 因, 中 国 上 市 公 司 的 经 营 业 绩 一 直 都 没 有 太 好 的 业 绩 因 此, 在 市 场 竞 争 日 益 激 烈 和 全 球 金 融 危 机 的 背 景 下, 系 统 深 入 的 对 上 市 公 司 经 营 绩 效 进 行 科 学 评 价, 不 仅 有 助 于 上 市 公 司 自 身 寻 找 差 距 挖 掘 潜 力 提 高 管 理 水 平, 还 有 助 于 将 这 些 研 究 尽 快 地 应 用 于 指 导 企 业 实 践, 这 对 提 高 上 市 公 司 的 经 营 绩 效, 促 进 上 市 公 司 更 好 的 发 展 具 有 重 要 意 义 1 研 究 背 景 1.1 国 外 研 究 现 状 20 世 纪 初 期, 随 着 所 有 权 和 经 营 权 的 分 离, 外 部 利 益 相 关 者 的 地 位 逐 渐 显 现, 为 了 更 好 地 掌 握 企 业 的 经 营 情 况, 在 美 国 首 先 出 现 了 对 公 司 财 务 数 据 的 采 集 和 统 计 分 析, 使 得 财 务 绩 效 评 价 得 到 迅 猛 发 展 1903 年, 由 多 个 各 自 独 立 的 单 一 经 营 公 司 合 并 创 立 了 美 国 杜 邦 公 司, 由 于 需 要 协 调 综 合 性 企 业 的 多 种 经 营 市 场 组 织 以 及 如 何 将 资 本 投 向 利 润 最 大 的 经 济 作 者 简 介 : 张 东 方, 女,1985 年 出 生, 硕 士, 研 究 方 向 : 经 济 管 理 通 信 地 址 :130118 吉 林 省 长 春 市 净 月 旅 游 开 发 区 新 城 大 街 2888 号 吉 林 大 学 经 济 管 理 学 院 516 室,Email:272015078@qq.com 收 稿 日 期 :20130604, 修 回 日 期 :20131024
100 中 国 农 学 通 报 http://www.casb.org.cn 活 动 等 问 题, 杜 邦 公 司 发 明 了 杜 邦 财 务 分 析 系 统 (The Du Pont System) [1] 直 到 20 世 纪 80 年 代, 杜 邦 财 务 分 析 法 一 直 都 是 盛 行 的 企 业 经 营 绩 效 评 价 方 法 ;1983 年,Altman [2] 利 用 因 子 分 析 法 将 17 个 财 务 比 率 变 量 过 滤, 找 出 资 产 投 资 报 酬 率 流 动 比 率 利 润 率 股 东 权 益 报 酬 率 等 9 个 代 表 性 的 财 务 比 率, 分 别 建 立 企 业 倒 闭 的 预 测 模 型, 并 以 区 别 分 析 方 法 进 行 预 测, 其 正 确 率 达 到 95%;1990 年 马 克 奈 尔 林 奇 和 克 罗 斯 提 出 了 业 绩 金 字 塔 模 型, 这 个 逐 级 循 环 模 型 将 企 业 战 略 与 财 务 和 非 财 务 信 息 结 合 起 来, 就 是 企 业 持 续 发 展 的 原 动 力 由 于 业 绩 金 字 塔 模 型 忽 视 了 组 织 的 学 习 能 力, 因 此, 虽 然 在 理 论 上 比 较 成 型, 但 是 采 用 率 较 低 ;1991 年, 美 国 [3] 斯 特 恩 斯 图 尔 咨 询 公 司 提 出 EVA 指 标 ( 经 济 增 加 值,Economic Value Added), 即 资 本 收 益 与 资 本 成 本 之 差, 并 申 请 专 利 其 核 心 思 想 是 : 一 个 公 司 只 有 在 其 资 本 收 益 超 过 为 获 得 该 受 益 所 投 入 资 本 的 全 部 成 本 时, 才 能 为 股 东 带 来 价 值 但 是 由 于 指 标 单 一, 忽 略 了 太 多 的 内 在 运 营 机 制, 因 此 不 利 于 指 导 具 体 的 财 务 管 理 ;1992 年 哈 佛 商 学 院 的 Robert S. Kaplan 和 诺 朗 诺 顿 研 究 所 所 长 David P. Norton [4] 提 出 了 平 衡 记 分 卡 BSC (Balanced Score Card) 的 概 念, 其 中 包 括 顾 客 财 务 内 部 营 运 过 程 学 习 与 创 新 4 个 层 面, 将 财 务 指 标 与 非 财 务 指 标 进 行 有 机 结 合, 在 考 虑 影 响 企 业 战 略 经 营 成 功 的 主 要 因 素 基 础 上 建 立 了 比 较 科 学 的 业 绩 评 价 指 标 体 系 1.2 国 内 研 究 现 状 近 几 年, 国 内 学 者 主 要 在 经 营 绩 效 的 影 响 因 素 和 不 同 的 研 究 方 法 方 面 对 上 市 公 司 的 经 营 绩 效 进 行 [6] 评 价 (1) 影 响 因 素 的 研 究 如 沈 晓 明 系 统 地 论 述 了 [7] 财 税 补 贴 优 惠 政 策 对 上 市 公 司 的 影 响 ; 王 怀 明 等 对 上 市 公 司 股 权 结 构 与 公 司 业 绩 的 影 响 进 行 了 实 [8] 证 研 究 ; 熊 风 华 等 就 上 市 公 司 多 元 化 经 营 对 公 [9] 司 绩 效 的 影 响 进 行 实 证 研 究 ; 冷 建 飞 等 运 用 主 成 份 分 析 法 衡 量 了 上 市 公 司 资 产 重 组 前 后 的 经 营 业 绩 [10] 变 动 (2) 研 究 方 法 的 运 用 如 许 彪 等 运 用 因 子 分 析 [11] 方 法 对 类 上 市 公 司 整 体 状 况 进 行 评 价 分 析 ; 钟 琳 运 用 杜 邦 分 析 系 统 评 价 法 对 上 市 公 司 业 绩 进 行 了 评 [12] 价 ; 曲 建 华 等 运 用 数 据 包 络 分 析 方 法 (DEA) 对 [13] 上 市 公 司 的 经 营 效 率 进 行 了 评 价 ; 孙 承 飞 根 据 目 前 上 市 公 司 绩 效 评 价 存 在 忽 视 非 财 务 指 标 评 价 的 现 象, 以 平 衡 记 分 卡 为 理 论 基 础, 运 用 层 次 分 析 法 确 定 指 标 权 重, 建 立 了 适 合 于 科 学 发 展 观 的 企 业 绩 效 评 [14] 价 指 标 体 系 ; 何 一 鸣 采 用 变 异 系 数 法 对 中 国 类 上 市 公 司 在 2004 2006 年 度 的 经 营 业 绩 行 了 研 究 ; 郑 [15] 瑞 强 对 30 家 2007 2009 年 上 市 公 司 的 财 务 数 [16] 据 运 用 EVA 指 标 进 行 了 实 证 分 析 ; 吉 生 保 等 运 用 SORMBCC 超 效 率 模 型 对 39 家 主 要 上 市 公 司 2002 2009 年 的 经 营 绩 效 及 影 响 因 素 进 行 了 评 价 和 分 析 笔 者 在 这 些 学 者 研 究 的 基 础 上, 运 用 因 子 分 析 方 法, 对 上 市 公 司 在 2008 2012 年 度 的 经 营 绩 效 进 行 综 合 评 价 和 研 究 2 研 究 方 法 及 指 标 选 取 2.1 研 究 方 法 由 于 反 映 公 司 经 营 绩 效 的 财 务 指 标 很 多, 且 指 标 之 间 的 信 息 容 易 出 现 信 息 重 叠 因 此, 如 果 对 所 有 财 务 指 标 进 行 综 合 评 价, 不 仅 难 度 高, 而 且 无 法 保 证 评 价 结 果 的 客 观 性 笔 者 选 择 因 子 分 析 法 作 为 研 究 方 法, 是 因 为 因 子 分 析 以 最 少 的 信 息 丢 失 为 前 提, 将 众 多 的 原 有 变 量 综 合 成 较 少 的 几 个 综 合 指 标, 这 几 个 综 合 指 标 即 因 子, 能 够 反 映 原 来 多 个 指 标 变 量 所 代 表 的 主 要 信 息 [16] 因 子 分 析 的 数 学 模 型 如 下 : 设 原 有 p 个 变 量 x 1,x 2, x 3,,x p, 且 每 个 变 量 ( 或 经 标 准 化 处 理 后 ) 的 均 值 为 0, 标 准 差 为 1 现 将 每 个 原 有 变 量 用 k(k<p) 个 因 子 f 1,f 2,f 3,,f k 的 线 性 组 合 来 表 示, 即 有 式 (1) = + + + + + e = + + + + + e = + + + + + e = + + + + e (1) 式 (1) 便 是 因 子 分 析 的 数 学 模 型, 也 可 用 矩 阵 的 形 势 表 示 为 X=AF+ε 其 中 F 称 为 因 子, 由 于 它 们 出 现 在 每 个 原 有 变 量 的 线 性 表 达 式 中, 因 此 又 称 为 公 共 因 子 ;A 称 为 因 子 载 荷 矩 阵,a ij(i=1,2,,p; j=1,2,,k) 称 为 因 子 载 荷, 是 第 i 个 原 有 变 量 在 第 j 个 因 子 上 的 负 荷 ;ε 称 为 特 殊 因 子, 表 示 了 原 有 变 量 不 能 被 因 子 解 释 的 部 分, 其 均 值 为 0 [17] 因 子 分 析 主 要 包 括 以 下 几 个 步 骤 :(1) 采 用 主 成 分 分 析 法, 对 观 测 值 进 行 标 准 化 处 理, 消 除 量 纲 的 影 响, 并 对 其 适 用 性 进 行 检 验 ;(2) 求 解 公 共 因 子 及 因 子 载 荷 矩 阵, 并 对 公 共 因 子 进 行 命 名 ;(3) 计 算 及 综 合 得 分 [17] 2.2 指 标 的 选 取 中 央 企 业 综 合 绩 效 评 价 实 施 细 则 中 规 定 企 业 综 合 绩 效 评 价 指 标 由 财 务 绩 效 定 量 评 价 指 标 和 管 理
张 东 方 : 中 国 上 市 公 司 经 营 绩 效 综 合 评 价 101 绩 效 定 性 评 价 指 标 组 成 对 上 市 公 司 经 营 绩 效 进 行 评 价 主 要 是 对 其 生 产 和 经 营 状 况 等 方 面 进 行 综 合 分 析 因 此, 在 选 取 财 务 指 标 时, 笔 者 只 考 虑 财 务 因 素 的 影 响 根 据 企 业 绩 效 评 价 实 施 细 则, 从 盈 利 能 力 状 况 资 产 质 量 状 况 债 务 风 险 状 况 和 经 营 增 长 状 况 等 4 个 方 面 中 包 含 的 财 务 指 标 对 上 市 公 司 的 经 营 绩 效 进 行 评 价 企 业 盈 利 能 力 状 况 主 要 反 映 企 业 一 定 经 营 期 间 的 投 入 产 出 水 平 和 盈 利 质 量 ; 企 业 资 产 质 量 状 况 主 要 反 映 企 业 所 占 用 经 济 资 源 的 利 用 效 率 资 产 管 理 水 平 与 资 产 的 安 全 性 ; 企 业 债 务 风 险 状 况 主 要 反 映 企 业 的 债 务 负 担 水 平 偿 债 能 力 及 其 面 临 的 债 务 风 险 ; 企 业 经 营 增 长 状 况 主 要 反 映 企 业 的 经 营 增 长 水 平 资 本 增 值 状 况 及 发 展 后 劲 最 终 选 取 的 指 标 体 系 见 表 1 表 1 评 价 指 标 体 系 指 标 类 型 指 标 名 称 指 标 类 型 计 算 公 式 净 资 产 收 益 率 /% 归 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 / 平 均 净 资 产 总 资 产 报 酬 率 /% ( 利 润 总 额 + 利 息 支 出 )/ 平 均 资 产 总 额 盈 利 能 力 状 况 主 营 业 务 利 润 率 /% 主 营 业 务 利 润 / 主 营 业 务 收 入 成 本 费 用 利 润 率 /% 利 润 总 额 / 成 本 费 用 总 额 资 本 收 益 率 /% 归 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 / 平 均 资 本 总 资 产 周 转 率 / 次 主 营 业 务 收 入 / 平 均 资 产 总 额 资 产 质 量 状 况 应 收 账 款 周 转 率 / 次 流 动 资 产 周 转 率 / 次 主 营 业 务 收 入 / 应 收 账 款 平 均 余 额 主 营 业 务 收 入 / 平 均 流 动 资 产 总 额 资 产 现 金 回 收 率 /% 经 营 现 金 净 流 量 / 平 均 资 产 总 额 资 产 负 债 率 /% 负 债 总 额 / 资 产 总 额 债 务 风 险 状 况 速 动 比 率 /% 流 动 资 产 / 流 动 负 债 现 金 流 动 负 债 比 率 /% 经 营 现 金 净 流 量 / 流 动 负 债 销 售 ( 营 业 ) 增 长 率 /% 本 年 主 营 业 务 收 入 增 长 额 / 上 年 主 营 业 务 收 入 经 营 增 长 状 况 资 本 保 值 增 值 率 /% 销 售 ( 营 业 ) 利 润 增 长 率 /% 扣 除 客 观 因 素 后 的 年 末 国 有 资 本 及 权 益 / 年 初 国 有 资 本 及 权 益 ( 本 年 主 营 业 务 利 润 上 年 主 营 业 务 利 润 )/ 上 年 主 营 业 务 利 润 总 资 产 增 长 率 /% ( 年 末 资 产 总 额 年 初 资 产 总 额 )/ 年 初 资 产 总 额 补 充 资 料 存 货 周 转 率 / 次 主 要 业 务 成 本 / 存 货 平 均 余 额 3 上 市 公 司 经 营 绩 效 综 合 评 价 实 证 分 析 3.1 样 本 选 取 根 据 上 海 证 券 交 易 所 和 深 证 证 券 交 易 所 公 布 的 数 据, 截 止 到 2012 年 末, 我 国 现 有 49 家 上 市 公 司, 本 文 以 2008 2012 年 度 作 为 经 营 绩 效 评 价 的 考 核 年 度, 剔 除 *ST(Special Treatment) 上 市 公 司 和 B 股 N 股 H 股 和 S 股 的 上 市 公 司, 最 终 只 选 取 38 家 上 市 公 司 作 研 究 对 象 研 究 所 涉 及 的 主 要 财 务 指 标 数 据 来 自 锐 思 金 融 数 据 库 3.2 因 子 分 析 过 程 3.2.1 指 标 的 标 准 化 处 理 及 适 应 性 检 验 根 据 38 家 农 业 上 市 公 司 在 2008 2012 年 的 财 务 指 标 数 据, 运 用 SPSS13.0 软 件, 分 别 对 7 个 10 个 和 17 个 全 部 指 标 进 行 标 准 化 处 理 来 消 除 量 纲 影 响 在 提 取 公 因 子 之 前 先 对 原 始 指 标 的 标 准 化 数 据 进 行 适 用 性 检 验, 根 据 检 验 结 果 来 判 断 指 标 之 间 相 关 性 是 否 达 到 要 求 薛 薇 编 著 的 基 于 SPSS 的 数 据 分 析 中 使 用 巴 特 利 特 球 度 检 验 和 KMO 检 验 来 进 行 适 应 性 检 验, 本 研 究 也 运 用 这 两 个 检 验 方 法 分 别 对 7 个 10 个 和 17 个 全 部 指 标 标 准 化 数 据 进 行 适 用 性 检 验, 检 验 结 果 见 表 2 由 表 2 可 知, 全 部 17 个 指 标 的 巴 特 利 特 球 度 检 验 统 计 量 的 观 测 值 为 497.612, 相 应 的 概 率 p 接 近 0 如 果 显 著 性 水 平 α 为 0.05, 由 于 概 率 p 小 于 显 著 性 水 平 α, 应 拒 绝 零 假 设, 则 我 们 认 为 相 关 系 数 矩 阵 与 单 位 矩 阵 有 显 著 差 异 同 时,KMO 值 为 0.571, 大 于 0.5, 适 合 作 [18] 因 子 分 析 结 合 不 同 指 标 组 数 据 的 KMO 和 巴 特 利 特 球 度 检 验 的 结 果, 选 取 全 部 17 个 指 标 进 行 因 子 分 析 和 上 市 公 司 经 营 绩 效 评 价 3.2.2 提 取 公 因 子 及 因 子 的 命 名 解 释 笔 者 运 用 主 成 分 分 析 法 提 取 因 子 并 选 取 特 征 根 值 大 于 1 的 特 征 根 数 据 处 理 结 果 如 表 3 所 示,6 个 公 因 子 共 解 释 了 原 有 变 量
102 中 国 农 学 通 报 http://www.casb.org.cn 表 2 不 同 指 标 组 数 据 进 行 KMO 和 巴 特 利 特 球 度 检 验 的 结 果 指 标 KMO Bartlett s Test Approx.ChiSquare df Sig 7 个 0.565 58.289 21 10 个 0.505 212.058 45 全 部 17 个 指 标 0.571 497.612 136 表 3 因 子 解 释 原 有 变 量 总 方 差 的 情 况 初 始 特 征 值 提 取 平 方 载 荷 的 总 和 旋 转 平 方 载 荷 的 总 和 因 子 特 征 根 值 方 差 贡 献 率 /% 累 积 方 差 贡 献 率 /% 特 征 根 值 方 差 贡 献 率 /% 累 积 方 差 贡 献 率 /% 特 征 根 值 方 差 贡 献 率 /% 累 积 方 差 贡 献 率 /% 1 4.894 28.789 28.789 4.894 28.789 28.789 4.371 25.715 25.715 2 2.901 17.062 45.851 2.901 17.062 45.851 2.796 16.446 42.161 3 2.053 12.074 57.925 2.053 12.074 57.925 2.124 12.493 54.654 4 1.727 10.161 68.086 1.727 10.161 68.086 1.720 10.117 64.771 5 1.296 7.626 75.713 1.296 7.626 75.713 1.689 9.934 74.705 6 1.082 6.365 82.078 1.082 6.365 82.078 1.253 7.373 82.078 7 0.851 5.006 87.083 8 0.639 3.761 90.844 9 0.456 2.682 93.526 10 0.366 2.152 95.679 11 0.288 1.694 97.373 12 0.172 1.013 98.386 13 0.095 0.559 98.945 14 0.071 0.416 99.362 15 0.053 0.314 99.676 16 0.034 0.200 99.875 17 0.021 0.125 10 注 : 因 子 提 取 方 法 为 主 成 分 分 析 法 总 方 差 的 82.078%, 原 有 变 量 的 信 息 丢 失 较 少, 因 子 分 析 效 果 较 理 想 笔 者 采 用 方 差 最 大 法 对 因 子 载 荷 矩 阵 实 施 正 交 旋 转, 并 使 公 因 子 具 有 命 名 解 释 性, 得 到 旋 转 矩 阵 如 表 4 所 示, 并 根 据 表 4 对 6 个 因 子 进 行 命 名 第 一 公 因 子 F 1 在 成 本 费 用 利 润 率 (X 9) 资 产 报 酬 率 (X 2) 主 营 业 务 利 润 率 (X 8) 净 资 产 收 益 率 (X 10) 营 业 利 润 率 增 长 率 (X 16) 等 指 标 上 具 有 较 大 的 因 子 载 荷 值, 该 五 项 指 标 从 多 方 面 反 映 了 上 市 公 司 经 营 绩 效 的 盈 利 能 力, 我 们 将 该 公 因 子 命 名 为 盈 利 能 力 因 子 第 二 公 因 子 F 2 在 总 资 产 增 长 率 (X 17) 资 本 收 益 率 (X 1) 等 指 标 上 具 有 较 大 的 因 子 载 荷 值, 该 两 项 指 标 从 多 方 面 反 映 了 企 业 的 成 长 能 力, 将 该 公 因 子 命 名 为 成 长 因 子 第 三 公 因 子 F 3 在 总 资 产 周 转 率 (X 3) 流 动 资 产 周 转 率 (X 11) 应 收 账 款 周 转 率 (X 4) 总 资 产 现 金 回 收 率 (X 12) 等 指 标 上 具 有 较 大 的 因 子 载 荷 值, 该 四 项 指 标 从 多 方 面 反 映 了 资 产 质 量 状 况, 我 们 将 该 公 因 子 命 名 为 资 产 质 量 因 子 第 四 公 因 子 F 4 在 速 动 比 率 (X 13) 资 产 负 债 率 (X 5) 现 金 流 动 负 债 比 率 (X 14) 等 指 标 上 具 有 较 大 的 因 子 载 荷 值, 该 三 项 指 标 从 多 方 面 反 映 了 上 市 公 司 的 债 务 风 险 状 况, 我 们 将 该 公 因 子 命 名 为 债 务 风 险 因 子 第 五 公 因 子 F 5 在 存 货 周 转 率 (X 15) 指 标 上 具 有 较 大 的 因 子 载 荷 值, 该 指 标 反 映 了 存 货 的 周 转 速 度, 是 企 业 营 运 能 力 分 析 的 重 要 指 标, 将 公 因 子 命 名 为 营 运 能 力 因 子
张 东 方 : 中 国 上 市 公 司 经 营 绩 效 综 合 评 价 103 表 4 旋 转 后 的 因 子 载 荷 矩 阵 Component 1 2 3 4 5 6 X9 0.913 0.082 0.110 0.008 0.053 0.043 X2 0.884 0.225 0.136 0.050 0.254 0.084 X8 0.806 0.042 0.369 0.126 0.300 0.172 X10 0.671 0.355 0.401 7 0.334 0.076 X16 0.527 0.001 0.414 8 0.493 0.058 X17 0.094 0.919 0.034 0.186 0.067 0.212 X1 0.087 0.772 0.219 0.016 0.084 0.043 X3 0.190 0.179 0.868 0.079 0.031 0.090 X11 0.245 0.085 0.826 0.070 0.250 0.069 X4 0.148 0.074 0.736 0.225 2 0.634 X12 0.167 0.097 0.641 0.034 0.004 5 X13 0.154 0.009 0.024 0.870 0.134 0.089 X5 0.091 0.211 0.064 0.822 0.228 0.032 X14 0.333 0.003 0.048 0.882 0.218 0.112 X15 0.030 0.191 0.314 0.045 0.753 0.031 X6 0.021 0.187 0.113 0.186 0.343 0.735 X7 0.431 0.472 0.033 0.147 0.496 0.654 注 : 数 据 来 源 : 软 件 分 析 结 果 第 六 公 因 子 F 6 在 营 业 收 入 增 长 率 (X 6) 资 本 保 值 增 值 率 (X 7) 等 指 标 具 有 较 大 的 因 子 载 荷 值, 该 两 项 指 标 反 映 了 企 业 的 经 营 增 长 状 况, 将 该 公 因 子 命 名 为 经 营 增 长 因 子 3.2.3 公 共 及 综 合 得 分 根 据 系 数 矩 阵 ( 表 5), 得 到 每 个 因 子 的 得 分 函 数, 然 后 用 6 个 因 子 的 方 差 贡 献 率 作 为 权 数 计 算 因 子 综 合 得 分, 具 体 计 算 公 式 见 式 (2)~(8) F 1=0.064X 1+0.215X 20.101X 3+0.025X 4+0.075X 50.007X 6+0.125X 7+0.197X 8+0.240X 9+0.189X 10+0.038X 11+0.004X 12+ 0.017X 13+0.079X 14+0.019X 15+0.118X 160.030X 17 (2) F 2=0.295X 1 + 0.012X2 + 0.026X3 + 0.131X40.037X5 + 0.051X6 + 0.073X7 + 0.033X80.085X9 + 0.085X100.113X110.062X120.112X 130.186X 14+0X 150.042X 16+0.334X 17 (3) F 3=0.039X 1 + 0X 2 + 0.433X 31X 40.003X 5 + 0.033X 60.057X 70.022X80.097X9 + 0.175X10 + 0.398X11 + 0.225X120.061X 13+0.097X 14+0.084X 15+0.022X 160.044X 17 (4) F 4=0.091X 10.071X 2+0.009X 30.136X 40.484X 50.040X 6+0.051X 7+0.050X 80.021X 9+0.043X 100.055X 110.030X 12+ 0.554X 13+0.207X 14+0.006X 15+0.068X 16+0.021X 17 (5) F 5=0.112X 1+0.167X 20.068X 30.151X 4+0.102X 50.262X 6+0.301X 70.109X 8+0.092X 90.228X 10+0.105X 11+0.035X 12+ 0.168X 130.055X 14+0.437X 150.306X 160.025X 17 (6) F 6=0.098X 1+0.058X 20.023X 30X 4+0.090X 5+0.615X 6+0.522X 70.181X 8+0.038X 9+0.060X 10+0.025X 110.170X 12+ 0.016X 13+0.205X 140.038X 15+0.089X 16+0.069X 17 (7) F=0.25715F 1+0.42161F 2+0.54654F 3+0.64771F 4+0.74705F 5+0.82078F 6 (8) 利 用 上 述 计 算 公 式 得 到 38 家 上 市 公 司 的 因 子 得 分 及 综 合 得 分 见 表 6 4 结 论 与 讨 论 由 表 5 我 们 可 以 看 出, 在 盈 利 能 力 方 面, 中 昌 海 运 壹 桥 苗 业 登 海 种 业 益 生 股 份 和 天 山 生 物 的 盈 利 能 力 值 比 较 高, 其 中 中 昌 海 运 股 份 公 司 的 得 分 最 高, 该 公 司 在 2008 年 进 行 了 股 份 分 置 改 革, 将 公 司 的 主 营 业 务 从 海 洋 养 殖 业 海 洋 捕 捞 业 等 转 为 水 上 运 输 业, 使 得 该 公 司 的 主 营 业 务 利 润 率 净 资 产 收 益 率 和 营 业 利 润 增 长 率 有 较 大 幅 度 的 提 升 在 成 长 能
104 中 国 农 学 通 报 http://www.casb.org.cn 表 5 系 数 矩 阵 Component 1 2 3 4 5 6 X1 0.064 0.295 0.039 0.091 0.112 0.098 X2 0.215 0.012 0.071 0.167 0.058 X3 0.101 0.026 0.433 0.009 0.068 0.023 X4 0.025 0.131 1 0.136 0.151 0 X5 0.075 0.037 0.003 0.484 0.102 0.090 X6 0.007 0.051 0.033 0.040 0.262 0.615 X7 0.125 0.073 0.057 0.051 0.301 0.522 X8 0.197 0.033 0.022 0.050 0.109 0.181 X9 0.240 0.085 0.097 0.021 0.092 0.038 X10 0.189 0.085 0.175 0.043 0.228 0.060 X11 0.038 0.113 0.398 0.055 0.105 0.025 X12 0.004 0.062 0.225 0.030 0.035 0.170 X13 0.017 0.112 0.061 0.554 0.168 0.016 X14 0.079 0.186 0.097 0.207 0.055 0.205 X15 0.019 0.084 0.006 0.437 0.038 X16 0.118 0.042 0.022 0.008 0.306 0.089 X17 0.030 0.334 0.044 0.021 0.025 0.069 表 6 38 家 上 市 公 司 及 综 合 得 分 公 司 简 称 盈 利 能 力 成 长 资 产 质 量 债 务 风 险 营 运 能 力 经 营 增 长 综 合 得 分 排 名 所 属 行 业 神 农 大 丰 0.37 0.11 0.62 3.24 0.48 0.46 2.54 1 中 昌 海 运 2.28 0.29 0.90 2.12 4.27 0.86 2.50 2 瑞 茂 通 1.96 5.29 0.28 0.04 1.31 0.68 2.02 3 百 洋 股 份 0.28 2.81 0.41 0.24 0.32 1.89 4 大 康 牧 业 0.04 0.06 0.66 1.68 0.07 1.70 5 中 农 资 源 0.99 0.44 1.58 0.94 1.46 0.55 1.67 6 中 福 实 业 0.12 1.13 0.68 1.12 2.06 4.41 1.49 7 林 业 朗 源 股 份 0.02 0.61 1.32 0.07 0.35 1.48 8 菇 木 真 0.81 0.15 0.70 1.58 0.75 0.10 1.42 9 益 生 股 份 1.52 0.07 1.39 0.18 0.38 0.35 1.05 10 圣 农 发 展 0.57 0.15 1.69 0.44 0.21 0.02 0.86 11 雏 鹰 农 牧 1.02 0.70 0.33 0.06 0.31 0.31 0.81 12 荃 银 高 科 0.94 0.89 0.21 0.59 0.61 0.35 0.72 13 国 联 水 产 0.65 0.13 0.42 0.33 0.05 0.49 0.66 14 农 林 牧 渔 服 务 业 西 部 牧 业 0.17 0.14 0.59 0.02 0.11 0.54 0.59 15 新 五 丰 0.88 0.53 1.43 0.11 0.10 0.10 0.40 16 民 和 股 份 0.36 0.24 0.82 0.00 0.08 0.08 0.39 17 天 山 生 物 1.30 0.30 1.23 1.14 0.32 0.04 0.32 18 华 英 0.21 0.33 0.66 0.85 0.17 0.29 0.02 19
张 东 方 : 中 国 上 市 公 司 经 营 绩 效 综 合 评 价 105 续 表 6 公 司 简 称 盈 利 能 力 成 长 资 产 质 量 债 务 风 险 营 运 能 力 经 营 增 长 综 合 得 分 排 名 所 属 行 业 壹 桥 苗 业 1.93 0.21 0.54 0.03 0.03 0.37 0.05 20 福 成 五 丰 0.78 0.95 0.99 0.29 0.35 0.04 0.17 21 海 南 橡 胶 0.25 0.34 0.51 0.05 0.24 0.58 0.56 22 丰 乐 种 业 0.36 0.35 0.30 0.33 0.49 0.06 0.61 23 獐 子 岛 0.30 0.15 0.09 0.28 0.81 0.01 0.68 24 中 水 0.60 0.62 1.54 0.83 0.42 0.42 0.75 25 香 梨 股 份 1.48 0.77 0.94 0.90 0.11 0.07 0.78 26 新 赛 股 份 1.37 0.67 0.32 0.90 0.32 0.96 27 顺 鑫 0.41 0.19 0.42 1.15 0.51 0.12 0.99 28 北 大 荒 0.27 0.39 0.05 0.79 0.50 0.10 1.01 29 罗 牛 山 0.57 0.51 0.94 0.20 0.22 1.02 30 好 当 家 0.18 0.90 0.17 0.60 0.22 1.02 31 国 投 中 鲁 0.39 0.55 0.48 0.26 0.19 0.20 1.07 32 隆 平 高 科 0.16 0.22 0.49 0.35 0.72 0.14 1.20 33 敦 煌 种 业 0.12 0.05 0.57 0.97 0.51 0.22 1.45 34 大 湖 股 份 0.39 0.45 0.50 0.44 0.77 0.07 1.48 35 农 林 牧 渔 服 务 业 登 海 种 业 1.65 0.16 1.28 0.99 1.38 1.93 36 景 谷 林 业 2.31 1.14 1.98 1.08 1.23 0.12 2.03 37 林 业 万 向 德 农 0.60 0.64 0.06 1.66 1.65 3.43 4.73 38 注 : 数 据 来 源 : 锐 思 金 融 数 据 库 力 方 面, 瑞 茂 通 中 福 实 业 的 成 长 排 名 比 较 靠 前, 其 中 瑞 茂 通 的 成 长 排 在 第 一 位, 其 曾 用 名 为 山 东 九 发 食 用 菌 股 份 有 限 公 司, 公 司 原 属 行 业, 经 破 产 重 整 后, 公 司 的 主 业 变 更 为 投 资 房 地 产 租 赁 及 建 材 生 产 在 资 产 质 量 方 面, 百 洋 股 份 圣 农 发 展 中 农 资 源 新 五 丰 益 生 股 份 这 五 家 上 市 公 司 的 资 产 质 量 比 较 靠 前, 说 明 这 五 家 上 市 公 司 的 资 金 利 用 情 况 比 较 好, 而 资 产 质 量 最 差 的 是 云 南 景 谷 林 业 股 份 有 限 公 司, 该 公 司 的 总 资 产 周 转 率 流 动 资 产 率 和 总 资 产 现 金 回 收 率 都 很 低, 其 中 总 资 产 现 金 回 收 率 连 续 几 年 均 为 负 值, 波 动 幅 度 较 大, 该 公 司 的 资 产 质 量 状 况 目 前 很 不 乐 观 在 债 务 风 险 方 面, 中 国 上 市 公 司 的 整 体 偿 债 能 力 不 是 很 好, 绝 大 部 分 上 市 公 司 的 债 务 风 险 为 负 值, 这 主 要 是 由 于 这 些 公 司 的 速 动 比 率 资 产 负 债 率 和 现 金 流 动 负 债 比 率 比 较 低 在 营 运 能 力 方 面, 中 昌 海 运 股 份 有 限 公 司 的 得 分 值 最 高, 这 主 要 是 因 为 该 公 司 的 存 货 周 转 率 较 高, 使 得 该 公 司 生 产 经 营 的 连 续 性 较 强 在 经 营 增 长 方 面, 从 事 林 业 的 中 福 实 业 的 经 营 增 长 最 高, 主 要 原 因 是 该 公 司 的 主 营 业 务 林 产 品 加 工 业 每 年 的 营 业 收 入 都 有 较 大 幅 度 的 增 长 从 综 合 得 分 来 看,38 家 上 市 公 司 有 近 一 半 以 上 的 上 市 公 司 综 合 经 营 绩 效 得 分 为 负 值, 说 明 我 国 上 市 公 司 整 体 经 营 绩 效 不 是 很 理 想, 神 农 大 丰 中 昌 海 运 和 瑞 茂 通 的 综 合 排 名 为 第 一 第 二 和 第 三, 其 中 神 农 大 丰 通 过 不 断 增 资 扩 股 于 2011 年 3 月 16 日 在 深 圳 证 券 交 易 所 创 业 板 上 市 ; 中 昌 海 运 于 2008 年 进 行 了 股 份 分 置 改 革 后, 公 司 的 主 营 业 务 从 海 洋 养 殖 业 海 洋 捕 捞 业 等 转 为 水 上 运 输 业 ; 瑞 茂 通 于 2009 破 产 重 整 后, 公 司 主 营 业 务 由 变 为 投 资 房 地 产 租 赁 及 建 材 生 产 由 此 可 以 看 出, 上 市 公 司 为 了 提 高 经 营 绩 效, 其 主 营 业 务 越 来 越 背 离, 同 时 我 们 也 可 以 看 出, 各 类 上 市 公 司 的 综 合 经 营 绩 效 表 现 也 不 一 致, 林 业 类 和 农 林 牧 类 上 市 公 司 的 综 合 经 营 绩 效 较 低 因 此, 上 市 公 司 要 想 提 高 其 经 营 绩 效, 应 该 不 断 扩 大 规 模, 增 强 其 融 资 能 力, 提 高 自 身 营 运 能 力 和 成 长 能 力, 降 低 债 务 风 险 上 市 公 司 应 该 根 据 自 身 发 展 特 点, 不 断 调 整 其 发 展 战 略, 这 样 才 能 使 公 司 保 持 持 续 稳 定 的 发 展
106 中 国 农 学 通 报 http://www.casb.org.cn 通 过 对 上 司 公 司 的 经 营 绩 效 进 行 评 价, 上 市 公 司 可 以 根 据 自 身 各 个 绩 效 和 综 合 得 分 发 现 其 经 营 绩 效 存 在 的 问 题, 根 据 自 身 存 在 的 问 题, 找 出 解 决 问 题 的 方 法 同 时, 上 市 公 司 间 的 经 营 绩 效 对 比 有 利 于 上 市 公 司 寻 找 自 身 在 某 些 方 面 的 不 足, 并 有 针 对 性 的 对 其 进 行 改 进 因 此, 上 市 公 司 经 营 绩 效 评 价 对 上 市 公 司 的 发 展 具 有 指 导 意 义 参 考 文 献 [1] 彼 得 德 鲁 克. 公 司 绩 效 测 评 [M]. 北 京 : 中 国 人 民 大 学 出 版 社,1999. [2] Altman E. Corporate Financial Distress[N].New York University Warking Paper,1983,4146. [3] Byrne O, Stephen F. EVA and Market Value. Journal of Applied Corporate Finance[J].1996,9(1). [4] Robert S, Kaplan D P, Norton. Balanced Scorecard[M]. 北 京 : 机 械 工 业 出 版 社,1996,10. [5] 沈 晓 明, 谭 再 刚. 补 贴 政 策 对 上 市 公 司 的 影 响 与 调 整 [J]. 中 国 农 村 经 济,2002(6):2023. [6] 王 怀 明, 杨 贞 艳. 上 市 公 司 股 权 结 构 与 公 司 业 绩 的 实 证 研 究 [J]. 南 京 大 报,2004,4(3):3437. [7] 熊 风 华, 彭 珏. 上 市 公 司 多 元 化 经 营 对 其 绩 效 影 响 的 实 证 研 究 [J]. 财 会 月 刊,2009(27). [8] 冷 建 飞, 王 凯. 上 市 公 司 资 产 重 组 绩 效 实 证 研 究 [J]. 南 京 大 学 学 报,2006,6(1):1822. [9] 许 彪, 卢 凤 君. 类 上 市 公 司 经 营 绩 效 评 价 [J]. 技 术 经 济 2000(6):3639. [10] 钟 琳. 上 市 公 司 业 绩 评 价 的 探 讨 [J]. 武 汉 市 经 济 管 理 干 部 学 院 学 报,2004(1):5457. [11] 曲 建 华, 崔 岩, 应 纪 来. 上 市 公 司 经 营 效 率 的 DEA 评 价 [J]. 图 书 情 报 学 刊,2007,19(1):7982,86. [12] 孙 承 飞. 基 于 BSC 的 上 市 公 司 绩 效 评 价 研 究 [J]. 特 区 经 济, 2008(4):111112. [13] 何 一 鸣. 类 上 市 公 司 业 绩 评 价 研 究 [J]. 经 济 研 究 导 刊,2009(3): 103104. [14] 郑 瑞 强. 基 于 EVA 视 角 的 中 国 上 市 公 司 绩 效 评 价 分 析 [J]. 农 业 技 术 经 济,2011(6):95101. [15] 吉 生 保, 席 艳 玲, 赵 祥. 中 国 上 市 公 司 绩 效 评 价 基 于 SORMBCC 超 效 率 模 型 和 Malmquist 的 DEATobit 分 析 [J]. 技 术 经 济,2012(3):114127. [16] 李 秀 珠. 上 市 公 司 经 营 绩 效 研 究 [J]. 福 建 农 林 大 学 学 报,2012, 15(1):5660. [17] 薛 薇 编 著. 基 于 SPSS 的 数 据 分 析 [M]. 北 京 : 中 国 人 民 大 学 出 版 社, 2011:328349. [18] 李 卫 东. 应 用 多 元 统 计 分 析 [M]. 北 京 : 北 京 大 学 出 版 社,2008: 210238.