Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2016 年 09 月 21 日 丰 电 科 技 (430211.OC) 双 剑 合 璧 牵 手 正 大 及 中 机 国 能 为 清 洁 地 球 谱 写 美 好 篇 章 欧 亚 新 能 与 青 岛 正 大 双 剑 合 璧, 向 地 下 含 水 层 储 能 在 畜 牧 领 域 应 用 进 军 : 公 司 控 股 子 公 司 丰 电 阳 光 的 控 股 子 公 司 - 欧 亚 新 能 与 青 岛 正 大 签 署 青 岛 正 大 现 代 化 环 保 示 范 肉 鸡 场 项 目 GETS 系 统 设 备 采 购 及 安 装 合 同, 合 同 金 额 为 4580 万 元 GETS 系 统 将 是 亚 洲 首 个 现 代 化 人 工 环 境 节 能 养 殖 系 统, 也 是 丰 电 阳 光 的 地 下 储 能 技 术 在 畜 牧 养 殖 业 领 域 应 用 的 首 个 示 范 项 目, 将 进 一 步 加 快 人 工 环 境 节 能 养 殖 技 术 的 全 面 推 广, 拓 宽 丰 电 阳 光 的 业 务 领 域, 此 次 与 青 岛 正 大 强 强 联 合, 公 司 看 重 了 正 大 集 团 在 现 代 农 牧 业 产 业 化 经 营 的 典 范 作 用, 双 剑 合 璧, 不 断 做 大 地 下 含 水 层 储 能 在 畜 牧 业 领 域 的 推 广 应 用 地 下 含 水 层 储 能 领 域 + 智 慧 能 源 领 域, 技 术 研 发 + 行 业 资 源 和 规 模 优 势 : 公 司 发 布 公 告, 中 国 能 源 所 属 企 业 中 机 国 能 智 慧 能 源 有 限 公 司 与 公 司 控 股 子 公 司 - 丰 电 阳 光 成 功 签 署 了 战 略 合 作 协 议, 并 在 此 协 议 的 基 础 上 签 约 了 西 安 开 米 万 盛 城 市 综 合 体 可 再 生 能 源 站 合 作 合 同 书 双 方 将 在 地 下 含 水 层 储 能 领 域 和 分 布 式 能 源 领 域 进 行 战 略 合 作, 优 势 互 补, 共 同 推 动 分 布 式 能 源 的 产 业 创 新 发 展, 公 司 看 重 中 机 国 能 在 智 慧 能 源 行 业 领 先 的 地 位, 加 上 中 国 能 源 工 程 有 限 公 司 央 企 的 良 好 背 景 外 延 进 入 新 能 源 商 用 车 领 域, 尽 享 红 利 盛 宴 : 公 司 所 投 资 的 丰 电 安 弗 森 致 力 于 提 供 新 能 源 商 用 车 全 产 业 链 解 决 方 案, 目 前 已 与 北 汽 福 田 天 津 比 亚 迪 汽 车 安 徽 安 凯 汽 车 厦 门 金 龙 汽 车 等 整 车 厂 建 立 长 期 合 作 关 系 新 能 源 汽 车 业 务 在 2016 年 上 半 年 收 入 取 得 突 破 性 增 长, 带 动 了 公 司 上 半 年 度 业 绩 增 长 同 时 丰 电 安 弗 森 设 立 了 子 公 司 - 北 京 众 旺 达 汽 车 租 赁 有 限 公 司, 涉 足 新 能 源 商 用 车 租 赁 业 务, 拟 打 造 从 零 部 件 供 应 到 整 车 租 赁 等 全 产 业 链 的 新 能 源 商 用 车 生 态 圈 投 资 建 议 : 预 计 公 司 2016-2018 年 营 收 增 速 为 143.01% 34.63% 和 32.36%,2016 年 -2018 年 净 利 润 增 速 为 137.5% 44.7% 和 33.1% 维 持 买 入 -A 的 投 资 评 级 公 司 动 态 分 析 证 券 研 究 报 告 投 资 评 级 买 入 -A 维 持 评 级 股 价 (2016-09-20) 8.90 元 Tabl e_mar ketinfo 交 易 数 据 总 市 值 ( 百 万 元 ) 1,013.82 流 通 市 值 ( 百 万 元 ) 303.76 总 股 本 ( 百 万 股 ) 113.91 流 通 股 本 ( 百 万 股 ) 34.13 12 个 月 价 格 区 间 / 元 Tab le_ch art 股 价 表 现 资 料 来 源 :Wind 资 讯 升 幅 % 1M 3M 12M 相 对 收 益 12.27-15.25-16.08 绝 对 收 益 9.07-10.6-15.06 Tab le_report 相 关 报 告 丰 电 科 技 沪 深 300 74% 59% 44% 29% 14% -1% -16% 2015-09 2016-01 2016-05 -31% 诸 海 滨 分 析 师 SAC 执 业 证 书 编 号 :S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082062 丰 电 科 技 : 两 大 子 公 司 实 现 盈 利 能 源 大 平 台 战 略 完 善 丰 电 科 技 : 丰 电 科 技 (430211) 投 资 安 弗 森 新 能 源 汽 车 加 快 能 源 平 台 战 略 布 局 2016-03-18 2016-01-07 风 险 提 示 : 公 司 发 展 不 达 预 期 政 策 性 风 险 ( 百 万 元 ) 2014 2015 2016E 2017E 2018E 主 营 收 入 113.4 150.4 365.4 491.9 651.1 净 利 润 3.4 20.1 48.0 69.1 92.0 每 股 收 益 ( 元 ) 0.03 0.18 0.42 0.61 0.81 每 股 净 资 产 ( 元 ) 0.34 1.10 2.22 2.83 3.64 1
盈 利 和 估 值 2014 2015 2016E 2017E 2018E 市 盈 率 ( 倍 ) 300.5 50.7 21.3 14.8 11.1 市 净 率 ( 倍 ) 26.6 8.2 4.0 3.2 2.5 净 利 润 率 3.0% 13.4% 13.1% 14.1% 14.1% 净 资 产 收 益 率 5.4% 15.7% 19.5% 21.9% 22.6% 股 息 收 益 率 0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% ROIC 14.8% 61.8% 79.3% 278.4% 76.3% 数 据 来 源 :Wind 资 讯, 安 信 证 券 研 究 中 心 预 测 2
1. 事 件 : 公 司 控 股 子 公 司 丰 电 阳 光 的 控 股 子 公 司 - 欧 亚 新 能 与 青 岛 正 大 签 署 青 岛 正 大 现 代 化 环 保 示 范 肉 鸡 场 项 目 GETS 系 统 设 备 采 购 及 安 装 合 同, 合 同 金 额 为 4580 万 元 图 1: 欧 亚 新 能 与 青 岛 正 大 签 署 重 大 合 同 2016 年 2 月, 丰 电 阳 光 设 立 控 股 子 公 司 欧 亚 新 能, 专 耕 地 下 含 水 层 储 能 在 畜 牧 业 领 域 的 推 广 应 用, 旨 在 打 造 中 国 及 亚 洲 地 区 最 专 业 的 高 端 农 牧 集 约 养 殖 种 植 从 提 供 绿 色 能 源 到 人 工 环 境 的 一 体 化 解 决 方 案 专 家, 以 带 动 国 内 畜 牧 产 业 升 级 图 2: 丰 电 阳 光 四 大 战 略 资 料 来 源 : 安 信 证 券 研 究 中 心, 公 司 公 告 资 料 来 源 : 安 信 证 券 研 究 中 心, 公 司 公 告 图 3: 首 个 系 统 + 首 次 示 范 项 目 地 下 含 水 储 能 先 进, 应 用 前 景 广 阔 公 司 的 控 股 子 公 司 丰 电 阳 光 制 订 出 大 农 牧 大 健 康 以 及 区 域 / 分 布 式 能 源 站 超 大 型 城 市 地 质 灾 害 治 理 战 略 这 四 大 战 略 根 据 这 一 战 略, 公 司 先 后 与 正 大 集 团 中 国 农 业 大 学 等 合 作 伙 伴 达 成 了 战 略 合 作 关 系, 联 合 开 展 人 工 环 境 节 能 养 殖 技 术 和 产 业 化 应 用, 地 下 含 水 层 储 能 技 术 与 全 密 封 地 下 水 原 水 持 续 抽 灌 系 统 正 是 其 中 的 主 要 应 用 环 节 丰 电 阳 光 巧 妙 地 将 荷 兰 地 热 能 技 术 实 现 本 地 化, 开 发 的 地 下 含 水 层 储 能 系 统 在 技 术 上 取 得 突 破, 实 现 了 地 下 水 系 统 全 回 灌 全 封 闭, 在 可 再 生 能 源 领 域 拥 有 广 阔 的 应 用 前 景 图 4: 丰 电 阳 光 战 略 合 作 伙 伴 资 料 来 源 : 安 信 证 券 研 究 中 心, 公 司 公 告 资 料 来 源 : 安 信 证 券 研 究 中 心, 公 司 公 告 牵 手 正 大 集 团, 逐 步 开 拓 公 司 大 农 牧 战 略 正 大 集 团 是 一 家 以 农 牧 食 品 零 售 电 信 三 大 事 业 为 核 心 的 知 名 跨 国 企 业, 同 时 涉 足 金 融 地 产 制 药 机 械 加 工 等 10 多 个 行 业 领 域 的 多 元 化 跨 国 集 团 公 司, 业 务 遍 及 近 20 个 国 家 和 地 区, 员 工 超 30 万 人,2015 年 集 团 销 售 额 430 亿 美 元 公 司 从 农 作 物 种 子 的 销 售 开 始, 逐 步 发 展 壮 大, 形 成 了 由 种 子 改 良 种 植 业 饲 料 业 养 殖 业 农 牧 产 品 加 工 食 品 销 售 进 出 口 贸 易 等 组 成 的 完 整 现 代 农 牧 产 业 链, 成 为 世 界 现 代 农 牧 业 产 业 化 经 营 的 典 范 3
图 5: 中 国 500 强 最 具 价 值 品 牌 图 6: 亚 洲 品 牌 500 强 大 奖 资 料 来 源 : 安 信 证 券 研 究 中 心, 百 度 百 科 资 料 来 源 : 安 信 证 券 研 究 中 心, 百 度 百 科 正 大 集 团 的 发 展 历 程 : 主 要 经 历 四 个 阶 段 正 大 集 团 1921 年 从 种 子 到 种 植 经 历 了 40 年,60 年 代 从 饲 料 至 养 殖,70 年 代 从 养 殖 至 加 工 食 品,80 年 代 从 食 品 跨 界 物 流 零 售 ( 在 泰 国 7-11 零 售 店 有 八 千 家, 在 中 囯 卜 蜂 莲 花 80 多 家 ),90 年 代 开 始 生 物 制 药 综 艺 工 业, 人 药 在 中 国 排 名 前 十, 金 霉 素 全 球 第 一, 摩 托 车 中 国 排 第 三, 正 大 综 艺 开 创 了 中 国 电 视 综 艺 节 目 的 先 河 图 7: 正 大 集 团 的 发 展 历 程 正 大 集 团 在 全 国 32 个 省 市 地 区 都 有 布 局 各 项 产 品,2015 年 饲 料 行 业 的 竞 争 进 入 白 热 化, 在 有 企 业 被 竞 争 淘 汰 的 情 况 下, 正 大 集 团 仍 然 在 全 国 新 建 5 家 饲 料 厂, 大 力 发 展 禽 业 和 生 猪 养 殖, 积 极 拓 展 食 品 渠 道 作 为 在 中 国 的 主 要 投 资 项 目 农 牧 食 品 业, 正 大 集 团 2015 年 在 打 造 从 畜 禽 和 水 产 种 苗 到 饲 料 饲 养 屠 宰 食 品 加 工 的 一 条 龙 生 产 经 营 体 系 方 面 做 出 的 努 力 已 见 成 效 据 农 产 品 期 货 网 消 息, 正 大 集 团 投 资 36 亿 继 续 布 局 生 猪 产 业 链 正 大 集 团 和 林 格 尔 县 100 万 头 生 猪 全 产 业 链 综 合 示 范 项 目 是 正 大 集 团 猪 产 业 全 国 布 局 的 先 锋 项 目 之 一, 该 项 目 总 投 资 36 亿 元 其 中, 养 殖 业 投 资 20 亿 元, 食 品 工 业 投 资 10 亿 元, 农 业 投 资 6 亿 元 预 计 实 现 年 产 值 100 亿 元, 利 税 2.5 亿 元, 利 润 5 亿 元 项 目 采 用 政 府 正 大 社 会 投 资 主 体 三 位 一 体 的 运 营 模 式, 三 方 各 司 其 职 发 挥 所 长, 实 现 社 会 资 源 的 高 度 整 合, 打 造 中 国 猪 产 业 链 最 完 整 的 项 目, 共 同 推 进 供 给 侧 改 革 与 农 业 现 代 化 产 业 化 的 发 展 步 伐, 彰 显 了 公 司 在 畜 牧 领 域 的 龙 头 地 位 4
图 8: 全 国 32 个 省 市 地 区 都 有 公 司 布 局 图 9: 公 司 根 据 所 属 品 牌 进 行 划 分 的 类 别 70 66 60 50 40 38 30 20 20 10 0 2 4 6 8 正 大 畜 禽 正 大 食 品 正 大 饲 料 资 料 来 源 : 安 信 证 券 研 究 中 心 整 理, 公 司 官 网 0 正 大 饲 料 正 大 食 品 正 大 畜 禽 资 料 来 源 : 安 信 证 券 研 究 中 心 整 理, 公 司 官 网 亚 洲 首 个 现 代 化 人 工 环 境 节 能 养 殖 系 统 + 首 次 示 范 项 目 青 岛 正 大 现 代 化 环 保 示 范 肉 鸡 场 项 目 GETS 系 统 将 是 亚 洲 首 个 现 代 化 人 工 环 境 节 能 养 殖 系 统, 也 是 丰 电 阳 光 的 地 下 储 能 技 术 在 畜 牧 养 殖 业 领 域 应 用 的 首 个 示 范 项 目, 将 进 一 步 加 快 人 工 环 境 节 能 养 殖 技 术 的 全 面 推 广, 拓 宽 丰 电 阳 光 的 业 务 领 域, 此 次 与 青 岛 正 大 强 强 联 合, 拓 展 公 司 大 农 牧 业 务, 可 以 提 升 公 司 核 心 竞 争 力, 从 而 实 现 公 司 健 康 持 续 发 展 2. 事 件 : 公 司 控 股 子 公 司 - 丰 电 阳 光 与 中 国 能 源 下 属 公 司 中 机 国 能 智 慧 能 源 有 限 公 司 签 署 战 略 合 作 协 议, 并 在 此 协 议 的 基 础 上 签 约 了 西 安 开 米 万 盛 城 市 综 合 体 可 再 生 能 源 站 合 作 合 同 书 鉴 于 公 司 控 股 子 公 司 在 地 下 含 水 层 储 能 领 域 的 技 术 研 发 优 势 和 中 机 国 能 在 智 慧 能 源 领 域 的 行 业 资 源 和 规 模 优 势, 此 次 战 略 合 作, 将 充 分 发 挥 双 方 各 自 的 优 势, 建 立 长 期 战 略 合 作 关 系, 在 推 动 中 国 可 再 生 能 源 的 推 广 和 应 用, 构 筑 降 低 能 耗 降 排 放 的 双 降 商 业 生 态 中 机 国 能 与 丰 电 阳 光 顺 利 签 署 了 战 略 合 作 协 议 及 西 安 开 米 万 盛 城 市 综 合 体 可 再 生 能 源 站 合 作 合 同 书, 中 机 国 能 将 在 此 基 础 上, 继 续 推 动 分 布 式 能 源 的 产 业 创 新 发 展, 助 力 建 设 生 态 文 明 2.1. 中 国 能 源 工 程 集 团 : 拓 展 者 + 生 力 军 + 践 行 者 中 国 能 源 工 程 集 团 成 立 于 1987 年 8 月, 是 中 国 机 械 工 业 集 团 有 限 公 司 下, 整 合 能 源 投 资 运 营 能 源 工 程 建 设 能 源 技 术 研 发 能 源 金 融 贸 易 服 务 于 一 体 的 综 合 性 能 源 服 务 提 供 商, 在 海 内 外 能 源 工 程 投 资 和 能 源 工 程 总 承 包 方 面 享 有 盛 誉 5
图 10: 中 国 能 源 工 程 集 团 组 织 架 构 图 11: 五 大 产 业 领 域 中 国 能 源 工 程 集 团 是 集 能 源 投 资 运 营 能 源 工 程 建 设 能 源 技 术 研 发 能 源 贸 易 服 务 为 一 体 的 能 源 行 业 整 体 解 决 方 案 的 提 供 商, 是 全 球 能 源 投 资 运 营 的 拓 展 者, 是 电 力 化 工 新 能 源 工 程 建 设 的 生 力 军, 是 煤 炭 石 油 化 工 电 力 等 能 源 国 际 国 内 贸 易 的 践 行 者 图 12: 解 决 方 案 和 综 合 服 务 能 力 2.2. 双 方 多 方 面 合 作, 想 象 空 间 很 大 双 方 主 要 从 以 下 6 点 进 行 战 略 合 作, 此 次 双 方 战 略 合 作 协 议 的 签 署, 充 分 说 明 中 机 国 能 对 丰 电 阳 光 地 下 含 水 层 储 能 技 术 的 认 可 和 对 分 布 式 可 再 生 能 源 站 市 场 前 景 的 信 心, 中 机 国 能 在 智 慧 能 源 领 域 有 着 丰 富 的 行 业 资 源 和 规 模 优 势, 双 方 达 成 战 略 合 作, 将 进 一 步 推 进 丰 电 阳 光 地 下 含 水 层 储 能 业 务 的 发 展, 对 公 司 未 来 发 展 具 有 积 极 的 意 义 6
图 13: 六 点 进 行 战 略 合 作 资 料 来 源 : 安 信 证 券 研 究 中 心, 公 司 公 告 3. 外 延 进 入 新 能 源 商 用 车 领 域, 尽 享 红 利 盛 宴 安 弗 森 于 2010 年 进 入 新 能 源 电 动 车 领 域, 目 前 产 品 已 经 实 现 在 商 用 车 的 成 熟 应 用, 同 时 在 公 交 车 物 流 车 环 境 清 洁 作 业 车 辆 上 都 实 现 了 技 术 升 级, 并 在 电 动 汽 车 驱 动 电 机 整 车 控 制 器 车 载 空 压 机 车 载 转 向 泵 电 源 变 换 器 等 电 动 汽 车 的 核 心 部 件 研 发 上 取 得 了 行 业 领 先 的 技 术 成 果 公 司 目 前 与 北 汽 福 田 比 亚 迪 济 南 重 汽 河 南 少 林 安 凯 厦 门 金 龙 云 南 五 龙 等 主 流 车 厂 建 立 良 好 的 合 作 关 系 图 14: 战 略 合 作 伙 伴 关 系 图 15: 安 弗 森 物 流 车 纯 电 动 直 驱 控 制 方 案 丰 电 科 技 成 为 安 弗 森 新 能 源 的 第 一 大 股 东, 符 合 公 司 构 建 双 降 生 态 ( 降 能 耗 降 排 放 ) 的 长 远 发 展 目 标 安 弗 森 的 主 要 产 品 新 能 源 商 业 车 的 车 载 压 缩 机, 与 公 司 原 有 主 要 业 务 之 一 的 空 气 压 缩 机 业 务 有 着 较 为 密 切 的 关 系, 而 新 能 源 汽 车 市 场 与 公 司 关 注 的 清 洁 能 源 市 场 方 向 一 致 同 时, 丰 电 获 得 安 弗 森 三 分 之 一 的 董 事 会 席 位, 和 刘 峰 签 订 一 致 行 动 人 协 议, 丰 电 已 经 成 为 安 弗 森 的 实 际 控 制 人, 有 助 于 未 来 丰 电 科 技 对 于 安 弗 森 业 务 的 整 体 规 划, 并 与 其 他 主 营 业 务 板 块 协 同 发 展, 共 同 成 为 能 源 大 平 台 的 支 撑 点 7
财 务 报 表 预 测 和 估 值 数 据 汇 总 利 润 表 财 务 指 标 ( 百 万 元 ) 2014 2015 2016E 2017E 2018E ( 百 万 元 ) 2014 2015 2016E 2017E 2018E 营 业 收 入 113.4 150.4 365.4 491.9 651.1 成 长 性 减 : 营 业 成 本 88.2 106.0 237.5 318.3 420.0 营 业 收 入 增 长 率 17.8% 32.6% 143.0% 34.6% 32.4% 营 业 税 费 0.5 0.8 1.5 2.0 2.6 营 业 利 润 增 长 率 137.6% 463.8% 175.8% 44.1% 33.4% 销 售 费 用 6.4 9.2 31.1 44.3 58.6 净 利 润 增 长 率 90.7% 492.1% 138.8% 44.0% 33.1% 管 理 费 用 14.6 12.6 36.5 54.1 68.4 EBITDA 增 长 率 87.6% 306.5% 160.2% 24.1% 38.0% 财 务 费 用 -0.1-0.0-0.5-12.0-12.0 EBIT 增 长 率 146.8% 476.2% 173.5% 24.8% 38.9% 资 产 减 值 损 失 0.2 0.5 0.6 0.6 0.6 NOPLAT 增 长 率 180.9% 633.2% 167.8% 24.8% 38.9% 加 : 公 允 价 值 变 动 收 益 - - - - - 投 资 资 本 增 长 率 75.4% 108.6% -64.4% 407.2% -35.4% 投 资 和 汇 兑 收 益 0.2 - - - - 净 资 产 增 长 率 8.9% 207.8% 102.0% 28.0% 29.1% 营 业 利 润 3.8 21.3 58.8 84.7 113.0 加 : 营 业 外 净 收 支 -0.5 1.9 0.7 0.9 1.0 利 润 率 利 润 总 额 3.3 23.2 59.5 85.6 114.0 毛 利 率 22.2% 29.5% 35.0% 35.3% 35.5% 减 : 所 得 税 1.0 3.1 8.9 12.8 17.1 营 业 利 润 率 3.3% 14.2% 16.1% 17.2% 17.4% 净 利 润 3.4 20.1 48.0 69.1 92.0 净 利 润 率 3.0% 13.4% 13.1% 14.1% 14.1% EBITDA/ 营 业 收 入 5.0% 15.3% 16.4% 15.1% 15.8% 资 产 负 债 表 EBIT/ 营 业 收 入 3.3% 14.2% 15.9% 14.8% 15.5% 2014 2015 2016E 2017E 2018E 运 营 效 率 货 币 资 金 13.7 67.2 265.3 245.7 380.4 固 定 资 产 周 转 天 数 26 15 5 3 2 交 易 性 金 融 资 产 - - - - - 流 动 营 业 资 本 周 转 天 数 38 74 22 36 42 应 收 帐 款 29.2 34.6 126.9 87.7 195.0 流 动 资 产 周 转 天 数 272 296 343 370 355 应 收 票 据 - 0.2 3.2 1.6 2.1 应 收 帐 款 周 转 天 数 80 76 80 79 78 预 付 帐 款 30.0 30.4 89.8 84.9 142.5 存 货 周 转 天 数 39 45 37 37 38 存 货 13.1 24.3 51.1 50.0 88.4 总 资 产 周 转 天 数 309 338 365 384 364 其 他 流 动 资 产 4.9 0.1 3.3 2.8 2.1 投 资 资 本 周 转 天 数 75 111 42 49 51 可 供 出 售 金 融 资 产 - 4.2 - - - 持 有 至 到 期 投 资 - - - - - 投 资 回 报 率 长 期 股 权 投 资 - 12.0 12.0 12.0 12.0 ROE 5.4% 15.7% 19.5% 21.9% 22.6% 投 资 性 房 地 产 - - - - - ROA 2.2% 11.0% 9.0% 14.8% 11.7% 固 定 资 产 6.2 6.1 4.9 3.7 2.5 ROIC 14.8% 61.8% 79.3% 278.4% 76.3% 在 建 工 程 - - - - - 费 用 率 无 形 资 产 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 销 售 费 用 率 5.6% 6.1% 8.5% 9.0% 9.0% 其 他 非 流 动 资 产 管 理 费 用 率 12.9% 8.4% 10.0% 11.0% 10.5% 资 产 总 额 100.2 182.2 559.2 490.5 826.7 财 务 费 用 率 -0.1% 0.0% -0.1% -2.4% -1.8% 短 期 债 务 2.0 5.5 28.0 26.0 24.0 三 费 / 营 业 收 入 18.4% 14.5% 18.4% 17.6% 17.7% 应 付 帐 款 11.5 5.6 45.3 21.2 60.7 偿 债 能 力 应 付 票 据 - 11.0 4.1 10.5 15.2 资 产 负 债 率 58.3% 29.5% 53.6% 32.2% 48.1% 其 他 流 动 负 债 负 债 权 益 比 140.0% 41.8% 115.4% 47.6% 92.6% 长 期 借 款 - - - - - 流 动 比 率 1.56 2.92 1.80 2.99 2.04 其 他 非 流 动 负 债 速 动 比 率 1.33 2.46 1.63 2.67 1.82 负 债 总 额 58.4 53.7 299.6 158.1 397.4 利 息 保 障 倍 数 -43.77-1,188.8-107.95-6.06-8.41 少 数 股 东 权 益 3.3 3.7 6.3 9.9 14.7 分 红 指 标 9 股 本 27.3 46.2 113.9 113.9 113.9 DPS( 元 ) 0.01 - - - - 留 存 收 益 11.2 78.6 139.4 208.6 300.6 分 红 比 率 36.1% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 股 东 权 益 41.8 128.5 259.6 332.4 429.3 股 息 收 益 率 0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 现 金 流 量 表 业 绩 和 估 值 指 标 2014 2015 2016E 2017E 2018E 2014 2015 2016E 2017E 2018E 净 利 润 2.2 20.1 48.0 69.1 92.0 EPS( 元 ) 0.03 0.18 0.42 0.61 0.81 加 : 折 旧 和 摊 销 2.0 1.7 1.7 1.7 1.7 BVPS( 元 ) 0.34 1.10 2.22 2.83 3.64 资 产 减 值 准 备 0.2 0.5 - - - PE(X) 300.5 50.7 21.3 14.8 11.1 公 允 价 值 变 动 损 失 - - - - - PB(X) 26.6 8.2 4.0 3.2 2.5 财 务 费 用 - -0.3-0.5-12.0-12.0 P/FCF -136.7-115.0 9.2-44.0 7.9 投 资 损 失 - - - - - P/S 9.0 6.8 2.8 2.1 1.6 少 数 股 东 损 益 -1.2 0.0 2.5 3.6 4.8 EV/EBITDA 37.0 30.5 13.2 10.9 6.6 营 运 资 金 的 变 动 -16.5-18.3 38.6-92.1 38.1 CAGR(%) 219.3% 68.9% 254.4% 219.3% 68.9% 经 营 活 动 产 生 现 金 流 量 -11.1-2.8 90.3-29.6 124.7 PEG 1.4 0.7 0.1 0.1 0.2 投 资 活 动 产 生 现 金 流 量 -2.4-16.5 4.2 0.0 0.0 ROIC/WACC 4.1 17.3 22.2 78.0 21.3 融 资 活 动 产 生 现 金 流 量 2.9 70.6 103.6 10.0 10.0 REP 1.7 0.7 1.6 0.1 0.4 资 料 来 源 :Wind 资 讯, 安 信 证 券 研 究 中 心 预 测 8
公 司 评 级 体 系 收 益 评 级 : 买 入 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 领 先 三 板 成 分 指 数 指 数 15% 以 上 ; 增 持 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 领 先 三 板 成 分 指 数 5% 至 15%; 中 性 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 与 三 板 成 分 指 数 的 变 动 幅 度 相 差 -5% 至 5%; 减 持 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 落 后 三 板 成 分 指 数 5% 至 15%; 卖 出 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 落 后 三 板 成 分 指 数 15% 以 上 ; 风 险 评 级 : A 正 常 风 险, 未 来 6 个 月 投 资 收 益 率 的 波 动 小 于 等 于 三 板 成 分 指 数 波 动 ; B 较 高 风 险, 未 来 6 个 月 投 资 收 益 率 的 波 动 大 于 三 板 成 分 指 数 波 动 ; 分 析 师 声 明 Ta ble_authorstatement 诸 海 滨 声 明, 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格, 勤 勉 尽 责 诚 实 守 信 本 人 对 本 报 告 的 内 容 和 观 点 负 责, 保 证 信 息 来 源 合 法 合 规 研 究 方 法 专 业 审 慎 研 究 观 点 独 立 公 正 分 析 结 论 具 有 合 理 依 据, 特 此 声 明 本 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 的 说 明 安 信 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 核 准, 取 得 证 券 投 资 咨 询 业 务 许 可 本 公 司 及 其 投 资 咨 询 人 员 可 以 为 证 券 投 资 人 或 客 户 提 供 证 券 投 资 分 析 预 测 或 者 建 议 等 直 接 或 间 接 的 有 偿 咨 询 服 务 发 布 证 券 研 究 报 告, 是 证 券 投 资 咨 询 业 务 的 一 种 基 本 形 式, 本 公 司 可 以 对 证 券 及 证 券 相 关 产 品 的 价 值 市 场 走 势 或 者 相 关 影 响 因 素 进 行 分 析, 形 成 证 券 估 值 投 资 评 级 等 投 资 分 析 意 见, 制 作 证 券 研 究 报 告, 并 向 本 公 司 的 客 户 发 布 免 责 声 明 本 报 告 仅 供 安 信 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 为 任 何 机 构 或 个 人 接 收 到 本 报 告 而 视 其 为 本 公 司 的 当 然 客 户 本 报 告 基 于 已 公 开 的 资 料 或 信 息 撰 写, 但 本 公 司 不 保 证 该 等 信 息 及 资 料 的 完 整 性 准 确 性 本 报 告 所 载 的 信 息 资 料 建 议 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 本 报 告 发 布 当 日 的 判 断, 本 报 告 中 的 证 券 或 投 资 标 的 价 格 价 值 及 投 资 带 来 的 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 能 撰 写 并 发 布 与 本 报 告 所 载 资 料 建 议 及 推 测 不 一 致 的 报 告 本 公 司 不 保 证 本 报 告 所 含 信 息 及 资 料 保 持 在 最 新 状 态, 本 公 司 将 随 时 补 充 更 新 和 修 订 有 关 信 息 及 资 料, 但 不 保 证 及 时 公 开 发 布 同 时, 本 公 司 有 权 对 本 报 告 所 含 信 息 在 不 发 出 通 知 的 情 形 下 做 出 修 改, 投 资 者 应 当 自 行 关 注 相 应 的 更 新 或 修 改 任 何 有 关 本 报 告 的 摘 要 或 节 选 都 不 代 表 本 报 告 正 式 完 整 的 观 点, 一 切 须 以 本 公 司 向 客 户 发 布 的 本 报 告 完 整 版 本 为 准, 如 有 需 要, 客 户 可 以 向 本 公 司 投 资 顾 问 进 一 步 咨 询 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 本 公 司 及 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 或 期 权 并 进 行 证 券 或 期 权 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 者 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 或 者 金 融 产 品 等 相 关 服 务, 提 请 客 户 充 分 注 意 客 户 不 应 将 本 报 告 为 作 出 其 投 资 决 策 的 惟 一 参 考 因 素, 亦 不 应 认 为 本 报 告 可 以 取 代 客 户 自 身 的 投 资 判 断 与 决 策 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 均 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议, 无 论 是 否 已 经 明 示 或 暗 示, 本 报 告 不 能 作 为 道 义 的 责 任 的 和 法 律 的 依 据 或 者 凭 证 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 亦 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 本 报 告 版 权 仅 为 本 公 司 所 有, 未 经 事 先 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 发 表 转 发 或 引 用 本 报 告 的 任 何 部 分 如 征 得 本 公 司 同 意 进 行 引 用 刊 发 的, 需 在 允 许 的 范 围 内 使 用, 并 注 明 出 处 为 安 信 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 中 心, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 任 何 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 安 信 证 券 股 份 有 限 公 司 对 本 声 明 条 款 具 有 惟 一 修 改 权 和 最 终 解 释 权 9
Tab le_sales 销 售 联 系 人 上 海 联 系 人 朱 贤 021-35082852 zhuxian@essence.com.cn 许 敏 021-35082953 xumin@essence.com.cn 孟 硕 丰 021-35082788 mengsf@essence.com.cn 李 栋 021-35082821 lidong1@essence.com.cn 侯 海 霞 021-35082870 houhx@essence.com.cn 潘 艳 021-35082957 panyan@essence.com.cn 北 京 联 系 人 原 晨 010-83321361 yuanchen@essence.com.cn 温 鹏 010-83321350 wenpeng@essence.com.cn 田 星 汉 010-83321362 tianxh@essence.com.cn 王 秋 实 010-83321351 wangqs@essence.com.cn 张 莹 010-83321366 zhangying1@essence.com.cn 李 倩 010-83321355 liqian1@essence.com.cn 周 蓉 010-83321367 zhourong@essence.com.cn 深 圳 联 系 人 胡 珍 0755-82558073 huzhen@essence.com.cn 范 洪 群 0755-82558044 fanhq@essence.com.cn 孟 昊 琳 0755-82558045 menghl@essence.com.cn 邓 欣 0755-82821690 dengxin@essence.com.cn Tabl e_addr ess 安 信 证 券 研 究 中 心 深 圳 市 地 址 : 深 圳 市 福 田 区 深 南 大 道 2008 号 中 国 凤 凰 大 厦 1 栋 7 层 邮 编 : 518026 上 海 市 地 址 : 上 海 市 虹 口 区 东 大 名 路 638 号 国 投 大 厦 3 层 邮 编 : 200080 北 京 市 地 址 : 北 京 市 西 城 区 阜 成 门 北 大 街 2 号 楼 国 投 金 融 大 厦 15 层 邮 编 : 100034 10