是 公 司 重 要 的 利 润 来 源 之 一 北 京 巴 士 传 媒 股 份 有 限 公 司 1

是 公 司 重 要 的 利 润 来 源 之 一 北 京 巴 士 传 媒 股 份 有 限 公 司 1

关 注 1. 广 告 行 业 景 气 度 与 经 济 增 速 相 关 性 较 大, 近 年 来 我 国 经 济 增 速 放 缓, 对 广 告 业 近 期 的 发 展 造 成 一 定 不 利 影 响 2. 公 司 现 有 广 告 资 源 使 用 授 权 将 于 2017 年 到 期, 需 关 注 公 司 届 时 是 否 能 够 以 合 理 价 格 继 续 获 得 类 似 授 权 3. 北 京 市 的 汽 车 限 购 政 策 限 制 了 北 京 市 内 汽 车 销 售 规 模, 加 剧 了 市 内 汽 车 销 售 企 业 的 竞 争, 公 司 汽 车 销 售 业 务 的 盈 利 能 力 值 得 关 注 分 析 师 刘 洪 涛 电 话 :010-85172818 邮 箱 :liuht@unitedratings.com.cn 刘 晓 亮 电 话 :010-85172818 邮 箱 :liuxl@unitedratings.com.cn 传 真 :010-85171273 地 址 : 北 京 市 朝 阳 区 建 国 门 外 大 街 2 号 PICC 大 厦 12 层 (100022) Http://www.unitedratings.com.cn 北 京 巴 士 传 媒 股 份 有 限 公 司 2

信 用 评 级 报 告 声 明 除 因 本 次 评 级 事 项 联 合 信 用 评 级 有 限 公 司 ( 联 合 评 级 ) 与 北 京 巴 士 传 媒 股 份 有 限 公 司 构 成 委 托 关 系 外, 联 合 评 级 评 级 人 员 与 北 京 巴 士 传 媒 股 份 有 限 公 司 不 存 在 任 何 影 响 评 级 行 为 独 立 客 观 公 正 的 关 联 关 系 联 合 评 级 与 评 级 人 员 履 行 了 尽 职 调 查 和 诚 信 义 务, 有 充 分 理 由 保 证 所 出 具 的 评 级 报 告 遵 循 了 真 实 客 观 公 正 的 原 则 本 信 用 评 级 报 告 的 评 级 结 论 是 联 合 评 级 依 据 合 理 的 内 部 信 用 评 级 标 准 和 程 序 做 出 的 独 立 判 断, 未 因 北 京 巴 士 传 媒 股 份 有 限 公 司 和 其 他 任 何 组 织 或 个 人 的 不 当 影 响 改 变 评 级 意 见 本 信 用 评 级 报 告 用 于 相 关 决 策 参 考, 并 非 是 某 种 决 策 的 结 论 建 议 等 本 信 用 评 级 报 告 中 引 用 的 公 司 相 关 资 料 主 要 由 北 京 巴 士 传 媒 股 份 有 限 公 司 提 供, 联 合 评 级 对 所 依 据 的 文 件 资 料 内 容 的 真 实 性 准 确 性 完 整 性 进 行 了 必 要 的 核 查 和 验 证, 但 联 合 评 级 的 核 查 和 验 证 不 能 替 代 发 行 人 及 其 它 中 介 机 构 对 其 提 供 的 资 料 所 应 承 担 的 相 应 法 律 责 任 北 京 巴 士 传 媒 股 份 有 限 公 司 公 司 债 券 信 用 等 级 自 本 次 债 券 发 行 之 日 起 至 到 期 兑 付 日 有 效 ; 本 次 债 券 存 续 期 间, 联 合 评 级 将 持 续 开 展 跟 踪 评 级, 根 据 跟 踪 评 级 的 结 论, 在 存 续 期 内 该 债 券 的 信 用 等 级 有 可 能 发 生 变 化 北 京 巴 士 传 媒 股 份 有 限 公 司 3

一 主 体 概 况 北 京 巴 士 传 媒 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 北 巴 传 媒 或 公 司 ) 原 名 北 京 巴 士 股 份 有 限 公 司, 系 经 北 京 市 人 民 政 府 办 公 厅 京 政 办 函 [1999]82 号 关 于 同 意 设 立 北 京 巴 士 股 份 有 限 公 司 的 通 知 批 准, 由 北 京 公 共 交 通 控 股 ( 集 团 ) 有 限 公 司 ( 原 北 京 市 公 共 交 通 总 公 司 ) 北 京 城 建 集 团 有 限 责 任 公 司 北 京 城 市 开 发 集 团 有 限 责 任 公 司 北 京 北 辰 实 业 集 团 有 限 责 任 公 司 ( 原 北 京 北 辰 实 业 集 团 公 司 ) 北 京 华 讯 集 团 作 为 发 起 人, 以 发 起 设 立 方 式 设 立 的 股 份 有 限 公 司 公 司 于 1999 年 6 月 18 日 在 北 京 市 工 商 行 政 管 理 局 注 册 登 记, 设 立 时 的 注 册 资 本 为 1,7200 万 元 公 司 于 2001 年 1 月 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 以 证 监 发 行 字 [2000]188 号 文 关 于 核 准 北 京 巴 士 股 份 有 限 公 司 公 开 发 行 股 票 的 通 知 批 准, 公 开 发 行 人 民 币 普 通 股 股 票 (A 股 )8,000 万 股, 每 股 发 行 价 为 9.92 元,2001 年 2 月 16 日 挂 牌 上 市 交 易, 股 票 简 称 : 巴 士 股 份, 股 票 代 码 :600386 发 行 后, 公 司 总 股 本 增 加 至 25,200 万 元 2008 年 1 月, 公 司 与 控 股 股 东 北 京 公 共 交 通 控 股 ( 集 团 ) 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 北 京 公 交 集 团 ) 进 行 资 产 重 组, 公 司 持 有 的 北 京 八 方 达 客 运 有 限 责 任 公 司 100% 的 股 权 与 北 京 公 交 集 团 持 有 的 公 交 车 辆 未 来 十 年 的 车 身 使 用 权 进 行 置 换, 重 组 后 公 司 的 主 营 业 务 从 城 市 公 交 客 运 业 务 转 型 为 公 交 广 告 业 务 汽 车 服 务 业 务 和 旅 游 业 务 2009 年 8 月, 公 司 将 旅 游 客 运 分 公 司 的 全 部 资 产 及 相 关 负 债 北 京 天 翔 国 际 旅 行 社 有 限 公 司 100% 股 权 以 及 北 京 旅 游 集 散 中 心 有 限 责 任 公 司 30% 股 权 及 部 分 银 行 债 务 转 让 给 北 京 公 交 集 团, 上 述 资 产 出 售 以 后, 公 司 的 主 营 业 务 为 公 交 广 告 业 务 汽 车 服 务 业 务 和 投 资 业 务 2004 年 公 司 实 施 转 增 后, 截 至 2014 年 末, 公 司 总 股 本 40,320 万 股, 全 部 为 无 限 售 条 件 的 流 通 股 公 司 实 际 控 制 人 为 北 京 市 国 有 资 产 监 督 管 理 委 员 会 截 至 2014 年 末 的 股 权 结 构 如 下 图 所 示 图 1 截 至 2014 年 底 公 司 股 权 结 构 图 资 料 来 源 : 公 司 提 供 公 司 经 营 范 围 为 : 出 租 汽 车 客 运 ; 省 际 公 路 客 运 ; 轻 轨 客 运 ; 汽 车 修 理 ; 汽 车 设 施 改 装 ; 代 理 车 辆 保 险 ; 餐 饮 服 务 ; 设 计 制 作 代 理 发 布 国 内 及 外 商 来 华 广 告 ; 汽 车 租 赁 ; 汽 车 用 清 洁 燃 料 的 开 发 销 售 ; 公 交 IC 卡 及 ITS 智 能 交 通 系 统 的 技 术 开 发 技 术 转 让 技 术 咨 询 技 术 服 务 ; 销 售 开 发 后 产 品 机 械 电 器 设 备 电 子 计 算 机 及 外 部 设 备 汽 车 ( 不 含 九 座 以 下 乘 用 车 ); 人 员 培 训 ; 投 资 及 投 资 管 理 北 京 巴 士 传 媒 股 份 有 限 公 司 4

目 前 公 司 设 有 党 群 工 作 部 纪 检 监 察 部 公 共 关 系 部 信 息 网 络 部 审 计 部 财 务 部 综 合 管 理 部 董 事 会 办 公 室 人 力 资 源 部 汽 车 业 务 部 和 广 告 业 务 部 等 11 个 职 能 部 室 ( 参 见 附 件 1), 拥 有 20 家 子 公 司 截 至 2014 年 底, 公 司 拥 有 在 职 员 工 2,609 人 截 至 2014 年 底, 公 司 合 并 资 产 总 额 264,697.95 万 元, 负 债 合 计 84,051.73 万 元, 所 有 者 权 益 ( 含 少 数 股 东 权 益 )180,646.22 万 元 2014 年 公 司 实 现 营 业 收 入 300,041.91 万 元, 净 利 润 ( 含 少 数 股 东 损 益 )19,999.67 万 元, 其 中 归 属 母 公 司 所 有 者 净 利 润 18,858.04 万 元 ; 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 36,943.63 万 元, 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 -6,253.69 万 元 公 司 注 册 地 址 : 北 京 市 海 淀 区 紫 竹 院 路 32 号 ; 法 定 代 表 人 : 王 春 杰 二 本 次 债 券 及 债 券 募 集 资 金 用 途 1. 本 次 债 券 概 况 本 次 债 券 名 称 为 北 京 巴 士 传 媒 股 份 有 限 公 司 2015 年 公 司 债 券, 发 行 规 模 为 不 超 过 人 民 币 7 亿 元 ( 含 7 亿 元 ), 债 券 期 限 为 不 超 过 5 年 ( 含 5 年 ), 可 以 为 单 一 期 限 品 种, 也 可 以 为 多 种 期 限 的 混 合 品 种 本 次 发 行 公 司 债 券 的 具 体 期 限 构 成 和 各 期 限 品 种 的 发 行 规 模 提 请 股 东 大 会 授 权 董 事 会 根 据 公 司 资 金 需 求 情 况 和 发 行 时 的 市 场 情 况 确 定, 采 用 分 期 发 行 方 式 本 次 债 券 采 用 单 利 按 年 计 息, 不 计 复 利, 每 年 付 息 一 次, 到 期 一 次 还 本 或 提 前 偿 还 本 金, 最 后 一 期 利 息 随 本 金 一 起 支 付 本 次 债 券 面 值 100 元, 按 面 值 平 价 发 行, 采 取 向 符 合 法 律 法 规 规 定 的 合 格 投 资 者 公 开 发 行 的 方 式 债 券 票 面 利 率 将 根 据 网 下 询 价 簿 记 结 果, 由 公 司 与 主 承 销 商 按 照 市 场 情 况 确 定 本 次 发 行 公 司 债 券 由 主 承 销 商 采 取 余 额 包 销 的 方 式 承 销 2. 本 次 债 券 募 集 资 金 用 途 本 次 发 行 公 司 债 券 的 募 集 资 金 扣 除 发 行 费 用 后 拟 用 于 补 充 公 司 营 运 资 金 三 行 业 分 析 公 司 业 务 领 域 比 较 广 泛, 主 要 的 行 业 涉 及 媒 体 广 告 驾 校 培 训 和 汽 车 销 售 等 方 面 1. 户 外 广 告 业 务 行 业 现 状 根 据 统 计 数 据 自 2009 年 来, 中 国 户 外 广 告 市 场 稳 步 增 长 市 场 规 模 从 2009 年 的 60.4 亿 元 发 展 到 2014 年 的 147.7 亿 元, 增 长 了 1.45 倍, 年 复 合 增 长 19.58% 从 2009 年 到 2014 年, 五 年 来 的 年 增 长 率 各 为 24.83% 22.41% 18.20% 15.95% 和 16.76%, 增 长 率 都 超 过 了 15%, 与 同 期 中 国 GDP 的 增 速 相 比, 维 持 了 比 较 高 的 增 长 速 度 北 京 巴 士 传 媒 股 份 有 限 公 司 5

图 2 户 外 广 告 市 场 规 模 ( 单 位 : 十 亿 人 民 币 ) 资 源 来 源 : 中 国 产 业 信 息 网 随 着 户 外 广 告 市 场 整 体 规 模 的 增 长, 行 业 市 场 的 结 构 也 日 趋 多 元 化 发 展 近 年 来, 交 通 工 具 媒 体 广 告, 尤 其 是 机 场 和 地 铁 广 告, 经 历 了 比 较 高 速 度 的 市 场 规 模 增 长 从 2009 年 到 2014 年, 机 场 和 地 铁 的 户 外 市 场 规 模 各 自 增 长 1.33 倍 和 2.45 倍, 年 复 合 增 长 率 各 自 为 18.46% 和 28.4%, 增 幅 较 大 近 年 来 中 国 新 基 础 设 施 的 建 设, 各 地 新 建 地 铁 路 线, 以 及 现 有 的 机 场 的 扩 充 改 进 和 翻 新 工 程, 促 进 了 这 两 个 户 外 广 告 市 场 的 发 展 同 时, 移 动 设 备 的 普 及, 应 用 程 序 及 互 联 网 在 机 场 和 地 铁 的 连 结 改 善 都 为 这 两 个 市 场 的 发 展 准 备 了 条 件 除 了 机 场 和 地 铁 户 外 广 告 市 场, 商 业 大 厦 户 外 广 告 市 场 也 有 一 定 发 展 其 市 场 规 模 从 2009 年 的 25.4 亿 美 元, 发 展 到 2014 年 的 47.5 亿 美 元, 年 复 合 增 幅 为 13.34%, 维 持 了 比 较 高 的 发 展 速 度 改 革 开 放 以 来, 随 着 中 国 各 地 建 设 步 伐 的 加 快, 商 业 大 厦 日 益 增 多, 商 业 大 厦 户 外 广 告 市 场 也 有 了 比 较 大 的 增 长 表 1 2009-2014 年 中 国 户 外 广 告 行 业 细 分 市 场 规 模 测 算 单 位 : 十 亿 人 民 币 机 场 地 铁 商 业 大 厦 巴 士 其 它 2009 年 1.20 0.22 2.54 1.43 0.65 2010 年 1.34 0.31 3.37 1.62 0.9 2011 年 1.65 0.39 3.65 1.61 1.93 2012 年 1.97 0.48 3.89 1.65 2.92 2013 年 2.21 0.58 4.43 1.72 3.71 2014E 2.8 0.76 4.75 1.7 4.76 资 源 来 源 : 中 国 产 业 信 息 网 行 业 竞 争 在 户 外 广 告 市 场 上, 整 体 竞 争 是 比 较 充 分 的 一 方 面, 由 于 户 外 广 告 的 渠 道 范 围 较 广 ( 包 括 公 交 地 铁 影 院 楼 宇 机 场 医 院 卖 场 等 ), 且 同 一 类 型 渠 道 的 阵 地 位 置 分 属 于 不 同 的 业 主 等 原 因, 广 告 公 司 较 难 对 所 有 的 渠 道 资 源 进 行 整 合, 从 而 难 以 形 成 寡 头 或 垄 断 局 面 ; 另 一 方 面, 不 同 渠 道 媒 体 的 运 营 具 有 各 自 不 同 的 特 点, 跨 领 域 的 媒 体 企 业 在 运 营 管 理 方 面 存 在 一 定 难 度 因 此, 户 外 广 告 行 业 从 整 体 上 来 说 竞 争 比 较 充 分, 广 告 客 户 可 以 根 据 广 告 公 司 各 自 拥 有 的 媒 体 数 量 及 服 务 质 量 进 行 比 较 自 由 的 投 放 决 策 从 细 分 市 场 来 看, 在 户 外 广 告 行 业 中, 综 合 性 龙 头 企 业 有 分 众 传 媒 控 股 有 限 公 司 电 信 传 媒 华 视 传 媒 集 团 有 限 公 司 海 南 白 马 广 告 媒 体 投 资 有 限 公 司 雅 仕 维 集 团 和 德 高 中 国 集 团 等, 他 们 在 户 外 广 告 市 场 的 多 个 领 域 都 很 活 跃 ; 机 场 户 外 广 告 行 业 的 代 表 企 业 是 北 京 首 都 机 场 广 告 有 限 公 北 京 巴 士 传 媒 股 份 有 限 公 司 6

司 以 及 航 美 传 媒 集 团 ; 集 中 于 地 铁 媒 体 的 是 百 灵 时 代 广 告 有 限 公 司 ; 巴 士 在 线 传 媒 有 限 公 司 则 集 中 于 户 外 巴 士 广 告 总 体 上 看, 户 外 广 告 市 场 呈 现 综 合 性 运 营 与 专 门 领 域 侧 重 的 双 重 特 点 综 合 性 运 营 原 因 在 于 户 外 广 告 行 业 日 趋 综 合 化 管 理 的 趋 势 比 较 易 形 成 跨 市 场 集 中 度 较 高 的 局 面 主 观 上 来 看, 媒 体 企 业 为 了 稳 定 自 身 发 展, 需 要 拓 展 更 多 的 媒 体 资 源 形 成 规 模 效 应 ; 客 观 上 来 看, 具 有 一 定 规 模 及 相 关 运 营 经 验 的 媒 体 服 务 类 公 司 在 开 拓 同 类 型 媒 介 资 源 和 建 立 媒 体 网 络 时 拥 有 优 势, 因 此 在 细 分 市 场 上 市 场 集 中 度 较 高 专 门 领 域 侧 重 的 原 因 在 于 在 地 铁 机 场 和 公 交 这 样 的 广 告 集 中 投 放 的 领 域, 户 外 媒 体 的 特 点 以 及 广 告 媒 体 资 源 的 垄 断 则 造 就 了 企 业 在 各 自 市 场 领 域 内 的 独 大 地 位 行 业 关 注 纵 向 一 体 化 的 管 理 要 求 带 来 新 的 挑 战 未 来 广 告 公 司 的 业 务 领 域, 将 不 仅 仅 局 限 于 广 告 的 策 划 制 作 实 施 促 销 网 络 广 告 DM 的 策 划 与 制 作 企 业 CI 等, 而 应 该 是 整 体 营 销 管 理 也 就 是 说, 未 来 广 告 行 业 的 发 展, 将 不 再 是 各 自 为 战 的 情 况, 而 是 从 广 告 设 计 制 作 媒 体 营 销 与 评 估 等 多 各 环 节 相 互 结 合 的 运 营 趋 势 这 种 纵 向 一 体 化 的 管 理 趋 势 给 广 告 业 公 司 提 出 了 新 的 挑 战, 如 何 从 过 去 的 专 业 型 运 营 管 理 向 纵 向 综 合 性 管 理 跨 越, 对 企 业 的 战 略 人 力 资 源 风 险 控 制 等 方 面 的 管 理 无 疑 提 出 了 更 高 的 要 求 新 媒 体 对 传 统 媒 体 的 冲 击 新 媒 体 广 告 对 传 统 媒 体 广 告 的 冲 击 已 经 形 成 业 内 共 识 以 网 络 广 告 为 代 表 的 媒 体 对 传 统 广 告 媒 体 的 冲 击 日 渐 明 显 据 统 计 数 据,2013 年 来 中 国 广 告 行 业 经 营 额 处 在 下 行 通 道, 电 视 经 营 额 1,100 多 亿 元, 第 一 次 出 现 负 增 长, 同 比 下 降 2.75%; 报 纸 下 降 9.17%; 而 网 络 广 告 经 营 额 高 达 638 多 亿 元, 同 比 增 长 45.85%, 呈 一 枝 独 秀 趋 势 此 外,2013 年 广 告 6.84% 的 增 长 率 第 一 次 低 于 GDP 的 增 长 率, 成 为 业 界 热 议 的 话 题 与 此 同 时, 美 国 市 场 调 研 公 司 emarketer 预 测 :2018 年, 电 视 广 告 的 比 例 将 降 至 36.1%, 低 于 数 字 媒 体 36.4% 的 份 额 行 业 政 策 产 业 政 策 方 面, 户 外 媒 体 广 告 的 发 展 获 得 了 相 当 的 重 视 和 支 持 2014 年 8 月 18 日, 中 央 全 面 深 化 改 革 领 导 小 组 第 四 次 会 议 审 议 通 过 了 关 于 推 动 传 统 媒 体 和 新 兴 媒 体 融 合 发 展 的 指 导 意 见 习 近 平 总 书 记 强 调, 要 推 动 传 统 媒 体 和 新 兴 媒 体 在 内 容 渠 道 平 台 经 营 管 理 等 方 面 的 深 度 融 合, 着 力 打 造 一 批 形 态 多 样 手 段 先 进 具 有 竞 争 力 的 新 型 主 流 媒 体, 建 成 几 家 拥 有 强 大 实 力 和 传 播 力 公 信 力 影 响 力 的 新 型 媒 体 集 团, 形 成 立 体 多 样 融 合 发 展 的 现 代 传 播 体 系 从 行 业 管 理 体 制 和 政 策 来 说, 作 为 公 交 媒 体, 具 有 先 天 的 资 源 竞 争 优 势, 随 着 国 家 城 市 化 进 程 的 发 展, 国 家 推 出 公 交 优 先 公 交 优 秀 的 政 策 来 配 合, 随 之 而 来 的 是 公 交 媒 体 也 在 不 断 扩 张 而 城 市 户 外 媒 体 不 再 审 批, 所 以 公 交 媒 体 未 来 的 政 策 优 势 将 逐 步 加 大 行 业 发 展 数 字 媒 体 和 无 线 终 端 技 术 为 广 告 公 司 进 一 步 发 展 提 供 了 契 机 近 几 年, 数 字 媒 体 和 无 线 终 端 技 术 的 运 用 在 广 告 市 场 呈 现 迅 猛 的 发 展 态 势, 网 络 手 机 数 字 电 视 商 务 楼 宇 广 告 地 铁 大 屏 幕 等 形 式 的 数 字 媒 体 广 告 的 效 用 已 得 到 越 来 越 多 广 告 主 的 认 可 精 准 传 播 互 动 营 销 等 依 托 数 字 媒 体 和 无 线 终 端 技 术 的 新 型 传 播 形 式, 逐 渐 成 为 未 来 广 告 行 业 的 重 要 增 长 点 新 媒 体 不 断 涌 现, 各 类 媒 体 全 面 融 合 北 京 巴 士 传 媒 股 份 有 限 公 司 7

网 络 技 术 通 讯 技 术 多 媒 体 技 术 等 新 兴 技 术 将 不 断 催 生 出 以 互 联 网 移 动 终 端 和 户 外 电 子 媒 体 等 为 代 表 的 新 媒 体 形 式 这 些 媒 体 具 有 无 法 比 拟 的 高 速 精 准 高 效 特 征, 能 极 大 地 提 高 广 告 信 息 的 传 输 能 力 和 表 现 形 式 新 兴 技 术 可 以 实 现 文 字 语 音 图 像 等 多 类 型 信 息 的 同 时 传 输, 并 将 各 种 媒 体 形 式 在 单 一 渠 道 中 集 中 展 现 出 来, 有 效 地 增 加 传 统 媒 体 所 不 具 备 的 互 动 性 和 精 准 性 新 兴 技 术 将 有 利 于 电 视 媒 体 平 面 媒 体 互 联 网 媒 体 之 间 的 融 合, 使 广 告 产 业 更 加 集 约 化, 促 进 广 告 多 种 表 现 形 式 间 全 面 融 合 大 数 据 助 力 户 外 媒 体 发 展, 实 现 精 准 营 销 户 外 广 告 行 业 正 积 极 应 对 大 数 据 时 代, 发 挥 优 质 人 力 财 力 物 力 的 优 势, 运 用 大 数 据 带 来 的 便 利, 将 小 众 分 众 资 源 得 到 极 大 发 挥, 从 受 众 角 度 出 发, 直 达 受 众 内 心 渴 求 的 方 向 去 做 广 告, 挖 掘 用 户 需 求, 从 而 在 传 播 领 域 里, 力 求 实 现 以 受 众 为 核 心 建 立 互 动 的 社 交 化 网 络 传 播 在 营 销 领 域, 依 托 现 代 信 息 技 术 手 段, 基 于 用 户 属 性 和 用 户 行 为 精 准 判 断 和 精 准 定 位 的 基 础 上, 建 立 个 性 化 的 服 务 体 系, 实 现 广 告 精 准 地 传 达 到 目 标 受 众 的 目 的 整 体 看, 户 外 广 告 行 业 发 展 速 度 较 快, 行 业 空 间 广 阔, 为 公 司 广 告 业 务 发 展 提 供 了 良 好 空 间 2. 汽 车 销 售 行 业 行 业 概 况 根 据 中 国 汽 车 工 业 协 会 2014 年 汽 车 业 的 销 售 数 据, 在 2014 年, 中 国 汽 车 产 销 量 分 别 达 到 2372.29 万 辆 和 2349.19 万 辆, 同 比 增 长 7.26% 和 6.86%, 中 国 汽 车 销 售 市 场 再 次 成 为 全 球 第 一 的 销 售 市 场 在 2014 年, 虽 然 车 市 整 体 销 量 依 然 保 持 快 速 增 长, 但 其 增 速 已 经 低 于 年 初 8%~10% 的 市 场 预 期, 而 在 2015 年 乃 至 以 后, 这 样 的 低 增 速 将 成 为 车 市 新 常 态, 据 中 汽 协 预 计,2015 年, 中 国 汽 车 增 速 将 与 2014 年 基 本 持 平, 保 持 在 7% 左 右, 而 车 市 总 销 量 将 有 望 突 破 2500 万 辆 所 以, 总 体 来 看, 汽 车 销 售 行 业 的 增 长 将 是 一 种 稳 中 有 降 趋 势 竞 争 情 况 在 整 车 方 面, 汽 车 厂 商 在 产 品 供 应 链 上 游 具 有 垄 断 地 位, 位 居 前 10 位 的 汽 车 厂 家 占 了 全 国 汽 车 产 销 量 的 近 80%, 许 多 供 应 商 通 过 授 权 代 理 等 模 式 直 接 控 制 下 游 的 汽 车 销 售 商 在 价 格 方 面, 供 应 商 对 价 格 处 于 主 导 地 位, 汽 车 的 销 售 价 格 主 要 由 供 应 商 确 定, 销 售 商 销 售 整 车 只 能 通 过 供 应 商 的 销 售 返 利 获 取 微 额 利 润, 毛 利 率 约 为 4%~5% 汽 车 购 买 者 分 为 个 人 消 费 者 和 政 府 公 司 集 体 采 购 者 两 类 对 于 个 人 消 费 者, 由 于 其 购 买 量 小, 购 买 频 率 低, 对 于 汽 车 产 品 的 议 价 能 力 很 弱, 销 售 商 对 产 品 定 价 占 有 主 导 地 位 对 于 政 府 和 公 司 的 集 体 采 购, 一 般 会 经 过 招 投 标 或 者 协 商 的 形 式 进 行, 消 费 方 对 产 品 售 价 具 有 较 强 的 议 价 能 力, 销 售 商 在 价 格 方 面 会 做 出 一 定 的 让 步, 最 终 销 售 价 格 会 略 低 于 零 售 价 格 汽 车 销 售 业 的 前 期 投 资 比 较 大, 一 般 而 言, 建 设 一 家 4S 店 的 成 本 在 1,500 到 2,500 万 元, 这 对 于 进 入 者 的 资 金 要 求 较 高 另 一 方 面, 对 于 产 品 采 购, 厂 商 一 般 要 求 提 前 付 款, 不 允 许 赊 销, 一 般 还 要 向 厂 家 交 纳 300~500 万 元 的 保 证 金, 对 于 专 用 设 备 的 采 购 一 般 在 900 万 ~1,200 万 元, 这 些 都 会 占 用 销 售 商 大 量 现 金 在 渠 道 建 设 方 面, 销 售 商 需 要 招 募 有 经 验 的 销 售 人 员 及 进 行 渠 道 渗 透, 也 需 要 投 入 大 量 的 广 告 促 销 宣 传 费 ( 每 月 约 为 2-5 万 元 ) 总 体 而 言, 汽 车 销 售 4S 店 启 动 资 金 在 3,000 万 元 左 右, 对 于 进 入 者 的 资 金 实 力 要 求 很 高, 进 入 壁 垒 比 较 明 显 目 前 国 内 汽 车 销 售 行 业 市 场 参 与 者 数 量 众 多, 竞 争 比 较 激 烈 根 据 汽 车 流 通 协 会 数 据,2014 年 全 国 经 销 商 网 络 数 量 持 续 增 长, 增 长 率 约 为 6.5%, 增 速 有 所 放 缓, 低 于 乘 用 车 销 量 增 速 4S 北 京 巴 士 传 媒 股 份 有 限 公 司 8

模 式 高 度 依 赖 高 资 源 投 入 的 弊 端 逐 渐 凸 显 由 此, 渠 道 资 产 轻 量 化 正 成 为 新 形 势 下 的 创 新 思 维 截 止 到 2014 年 末, 合 资 品 牌 厂 家 经 销 商 数 量 最 高, 达 到 12,252 家, 占 全 国 经 销 商 网 络 的 46.5%; 进 口 车 品 牌 网 络 数 量 最 低, 为 2,483 家, 占 比 9.4%; 自 主 品 牌 网 络 数 量 为 11,632 家, 占 比 44.1% 如 果 剔 除 如 宝 骏 江 淮 等 一 些 利 用 已 有 资 源 迅 速 扩 张 乘 用 车 网 络 的 非 常 规 增 加 量, 则 自 主 品 牌 网 络 数 为 8,392 家 行 业 政 策 中 国 汽 车 产 业 政 策 的 发 展, 可 以 追 溯 到 上 世 纪 70 年 代 改 革 开 放 之 初, 最 近 十 年 来 中 国 汽 车 产 业 发 展 政 策, 是 中 国 汽 车 产 业 发 展 的 重 要 助 推 力 量 中 国 最 早 的 正 式 的 汽 车 产 业 政 策 是 1994 年 版 的 汽 车 工 业 发 展 政 策 到 2004 年, 汽 车 产 业 发 展 政 策 出 台, 政 府 开 始 重 视 汽 车 作 为 一 个 巨 大 产 业 链 对 于 整 个 经 济 增 长 社 会 发 展 消 费 习 惯 的 重 要 作 用 2005 年 4 月 1 日, 中 国 正 式 实 施 构 成 整 车 特 征 的 汽 车 零 部 件 进 口 管 理 办 法, 随 着 中 国 加 入 世 界 贸 易 组 织, 中 国 原 来 关 于 国 产 化 要 求 的 政 策 与 世 界 自 由 贸 易 的 公 平 性 相 冲 突, 整 车 特 征 管 理 办 法 对 汽 车 产 业 链 条 的 政 策 调 整 2009 年 1 月 出 台 的 汽 车 产 业 调 整 与 振 兴 规 划 则 表 明 中 国 政 府 从 政 策 方 面 更 加 清 晰 更 加 直 接 地 鼓 励 中 国 本 土 汽 车 产 业 的 发 展 从 近 期 看, 汽 车 限 购 政 策 公 车 改 革 等 政 府 举 措 直 接 导 致 市 场 的 缩 减, 给 汽 车 销 售 产 业 带 来 了 一 定 程 度 的 影 响 以 北 京 为 例,2013 年 末, 北 京 市 交 通 委 公 安 局 发 改 委 科 委 等 14 个 单 位 联 合 发 布 < 北 京 市 小 客 车 数 量 调 控 暂 行 规 定 > 实 施 细 则 (2013 年 修 订, 以 下 简 称 细 则 ), 2014 年 1 月 1 日 起 实 施 细 则 中 提 出, 北 京 市 小 客 车 年 度 指 标 配 置 总 量 减 为 15 万 个, 确 保 2017 年 机 动 车 保 有 量 不 超 过 600 万 从 明 年 起 到 2017 年, 增 量 小 客 车 指 标 额 度 共 60 万 个 年 度 配 置 指 标 总 量 由 24 万 个 减 少 到 15 万 个, 从 而 使 机 动 车 保 有 量 到 2017 年 底 不 超 过 600 万 辆 此 外, 上 海 深 圳 等 城 市 也 出 台 了 类 似 的 限 购 政 策 总 体 上, 这 些 政 策 客 观 上 限 制 了 当 地 汽 车 消 费, 但 是 从 长 远 看, 国 家 发 展 汽 车 相 关 产 业 的 战 略 是 确 定 的 故 整 体 看 来, 中 国 汽 车 产 业 的 政 策 还 是 比 较 有 利 于 产 业 发 展 的 未 来 发 展 单 纯 型 向 整 合 式 营 销 发 展 传 统 的 汽 车 营 销, 更 多 的 是 需 要 靠 降 价 广 告 等 单 纯 的 推 广 方 式 进 行 而 未 来 的 发 展 则 是 要 综 合 运 用 价 格 广 告 渠 道 甚 至 是 专 业 的 公 关 手 段 来 进 行 营 销 营 销 的 理 念 也 不 再 仅 仅 是 点 对 点 的 模 式, 而 是 综 合 性 的 多 点 对 一 点 的 模 式 营 销 的 方 式 方 法 未 来 具 有 立 体 化 发 展 趋 势 展 厅 型 向 人 性 化 营 销 发 展 传 统 汽 车 营 销 集 中 于 售 前 咨 询 和 介 绍 的 展 厅 式 营 销 这 种 营 销 模 式 具 有 即 时 性 形 象 性 等 优 势, 但 是 对 于 客 户 体 验 来 说 缺 乏 全 方 位 的 人 性 化 功 能 未 来 的 汽 车 营 销 将 更 加 注 重 对 汽 车 使 用 维 护 服 务 等 多 方 面 的 内 容, 并 力 图 将 这 种 汽 车 知 识 和 文 化 融 入 客 户 的 生 活, 最 终 实 现 人 性 化 营 销 产 品 销 售 向 服 务 销 售 发 展 传 统 汽 车 营 销 集 中 于 汽 车 的 销 售 环 节, 营 销 的 立 足 点 在 于 保 证 汽 车 的 销 售 而 未 来 的 汽 车 营 销 将 更 加 注 重 后 续 的 服 务 环 节, 这 样 第 一 可 以 提 高 4S 店 的 利 润 率 ; 第 二, 可 以 进 一 步 通 过 汽 车 维 修 置 换 保 养 连 锁 等 多 个 环 节 有 效 的 保 留 住 客 户 群 体, 为 进 一 步 的 市 场 开 拓 提 供 条 件 整 体 看, 汽 车 销 售 行 业 短 期 内 有 小 幅 波 动, 长 期 的 增 长 趋 势 仍 然 看 好 北 京 巴 士 传 媒 股 份 有 限 公 司 9

3. 驾 校 行 业 行 业 概 况 中 国 的 汽 车 驾 培 服 务 行 业 是 一 个 既 传 统 又 现 代 的 行 业, 随 着 中 国 经 济 社 会 和 汽 车 工 业 的 发 展 而 发 展 的 从 初 期 的 拜 师 学 艺 开 始, 历 经 职 业 驾 驶 员 培 训 驾 驶 培 训 市 场 的 萌 芽 驾 驶 培 训 市 场 的 动 荡, 直 到 现 在 的 驾 培 市 场 的 社 会 化 中 国 的 驾 培 服 务 行 业 经 历 了 四 个 时 期 : 第 一 时 期 是 1988 年 以 前, 由 交 通 主 管 部 门 ( 车 辆 监 理 所 ) 负 责 驾 驶 员 管 理 与 考 试, 驾 驶 员 主 要 是 从 事 专 业 服 务 和 运 输, 主 要 靠 技 工 学 校 驾 驶 专 业 部 队 复 转 军 人 运 输 企 业 以 师 带 徒 第 二 时 期 是 1988 年 至 1993 年, 划 归 公 安 交 警 部 门 负 责 管 理 和 考 试, 驾 驶 员 主 要 来 源 是 公 安 交 警 部 门 负 责 管 理 和 考 试, 驾 驶 员 主 要 来 源 是 公 安 交 警 部 门 自 己 举 办 的 驾 驶 培 训 班 委 托 专 业 运 输 企 业 开 办 的 培 训 学 校 和 技 工 学 校 驾 驶 专 业 开 办 的 培 训 班 第 三 时 期 是 1993 年 至 2004 年, 交 通 部 门 负 责 驾 培 行 业 管 理, 公 安 部 门 负 责 驾 驶 证 考 试 发 放 工 作, 驾 驶 员 的 来 源 有 公 安 交 警 部 门 办 的 驾 校 公 安 交 警 部 门 认 可 的 社 会 驾 校 各 类 大 专 院 学 校 办 的 培 训 班 原 有 的 培 训 班 等, 这 是 我 国 驾 驶 员 培 训 行 业 最 为 混 乱 的 时 期, 驾 驶 培 训 班 无 规 律 增 长 第 四 时 期 是 2004 年 以 后, 实 现 真 正 意 义 上 的 考 培 分 离, 交 通 管 理 部 门 和 公 安 机 关 考 试 部 门 逐 渐 开 始 协 调 配 合, 培 训 与 考 试 制 度 逐 渐 完 善, 驾 校 开 始 有 序 发 展, 驾 培 市 场 逐 渐 规 范, 驾 驶 员 培 训 走 向 社 会 化 市 场 化 道 路 北 京 市 驾 校 情 况 截 止 到 2014 年 底, 北 京 市 学 车 报 名 人 数 约 90 万 人, 考 试 合 格 人 数 约 85 万 人 京 南 地 区 受 理 量 约 39 万 人, 占 全 市 受 理 量 的 42%, 其 中 东 方 时 尚 23.6 万 人, 公 交 驾 校 9.74 万 人, 约 占 85%, 其 它 21 所 驾 校 约 5.6 万 人, 约 占 15% 从 年 终 的 结 算 数 字 来 看, 公 交 驾 校 无 论 是 市 场 占 有 率, 还 是 培 训 合 格 率, 都 处 于 北 京 驾 驶 员 培 训 行 业 第 二 的 位 置 车 辆 管 理 部 门 对 考 试 系 统 的 监 管 更 加 严 格, 考 生 在 一 段 时 间 内 难 以 适 应, 考 试 合 格 率 将 会 下 降, 直 接 影 响 驾 校 运 营 的 学 员 周 转 率 另 外, 交 通 部 有 意 改 变 现 有 的 驾 培 方 式, 采 取 学 员 自 学 自 考, 此 项 如 何 变 化, 还 需 要 进 一 步 观 察 从 2014 年 考 生 的 来 源 来 看, 外 地 学 员 占 比 很 大 这 与 外 地 学 车 时 间 价 格 等 因 素 有 很 大 的 关 系 但 随 着 形 势 的 变 化, 外 地 同 业 很 可 能 会 对 相 应 项 目 作 出 调 整, 必 将 消 弱 北 京 驾 校 行 业 对 京 外 的 招 生 优 势, 影 响 驾 校 的 对 外 招 生 数 量 另 外, 北 京 市 为 调 节 市 内 人 口 密 集 度, 将 市 内 容 纳 外 来 人 口 的 几 大 批 发 市 场 外 迁 如 此, 京 南 地 区 外 来 流 动 人 口 的 学 车 人 数 势 必 下 降 这 对 驾 校 培 训 的 招 生 市 场 将 影 响 很 大 此 外, 根 据 对 学 员 年 龄 情 况 的 记 录, 一 般 18 周 岁 以 上 的 人 有 学 车 需 求, 随 着 计 划 生 育 政 策 实 行 后 成 年 人 口 时 期 的 到 来, 学 车 需 求 有 较 大 的 下 降, 目 前 适 龄 学 车 人 员 的 数 量 因 为 一 胎 政 策 的 影 响 日 益 凸 显 北 京 有 近 百 所 驾 校 其 中 具 有 一 定 规 模 和 实 力 的 驾 校 约 占 三 分 之 一, 其 他 三 分 之 二 的 小 驾 校, 由 于 经 营 成 本 低, 利 润 空 间 大, 降 低 价 格 成 为 其 最 为 有 利 的 抢 占 市 场 的 手 段 重 要 的 是, 公 交 驾 校 的 主 要 竞 争 对 手 东 方 时 尚 驾 校 正 筹 备 上 市, 并 有 意 兼 并 京 西 驾 校, 这 势 必 对 公 交 驾 校 形 成 更 加 强 大 的 竞 争 压 力, 影 响 公 交 驾 校 在 京 南 的 市 场 占 有 率 由 此 可 见, 北 京 驾 校 培 训 市 场 的 竞 争 环 境 将 更 加 激 烈 行 业 政 策 北 京 巴 士 传 媒 股 份 有 限 公 司 10

(1) 管 理 规 范 日 益 严 格 车 辆 管 理 部 门 对 驾 培 考 试 系 统 的 监 管 更 加 严 格, 考 生 在 一 段 时 间 内 难 以 适 应, 考 试 合 格 率 将 会 下 降, 直 接 影 响 驾 校 运 营 的 学 员 周 转 率 另 外, 交 通 部 未 来 可 能 改 变 现 有 的 驾 培 方 式, 采 取 学 员 自 学 自 考, 这 也 将 进 一 步 影 响 驾 培 考 试 服 务 行 业 (2) 北 京 市 宏 观 规 划 就 业 政 策 与 人 口 政 策 的 影 响 背 景 驾 培 服 务 行 业 的 外 地 学 员 占 比 很 大 这 与 外 地 学 车 时 间 价 格 等 因 素 有 很 大 的 关 系 但 随 着 形 势 的 变 化, 外 地 同 业 很 可 能 会 对 相 应 项 目 作 出 调 整, 必 将 削 弱 北 京 驾 校 行 业 对 京 外 的 招 生 优 势, 影 响 驾 校 的 对 外 招 生 数 量 另 外, 北 京 市 为 调 节 市 内 人 口 密 集 度, 将 市 内 容 纳 外 来 人 口 的 几 大 批 发 市 场 外 迁 如 此, 京 南 地 区 外 来 流 动 人 口 的 学 车 人 数 势 必 下 降 这 对 驾 校 培 训 的 招 生 市 场 将 影 响 很 大 此 外, 根 据 对 学 员 年 龄 情 况 的 记 录, 一 般 18 周 岁 以 上 的 人 有 学 车 需 求, 随 着 计 划 生 育 政 策 实 行 后 成 年 人 口 时 期 的 到 来, 学 车 需 求 有 较 大 的 下 降, 目 前 适 龄 学 车 人 员 的 数 量 因 为 一 胎 政 策 的 影 响 日 益 凸 显 总 之, 目 前 政 策 环 境 对 于 汽 车 驾 培 服 务 行 业 的 发 展 并 不 十 分 有 利 未 来 发 展 汽 车 驾 驶 培 训 服 务 行 业 是 汽 车 后 市 场 服 务 产 业 链 的 重 要 组 成 部 分, 随 着 汽 车 由 奢 侈 消 费 品 向 基 本 生 活 消 费 品 性 质 的 转 变, 驾 驶 技 能 的 需 求 亦 成 为 消 费 者 的 基 本 生 活 技 能 需 求, 其 市 场 需 求 空 间 呈 现 加 速 增 长 态 势 汽 车 驾 驶 培 训 服 务 行 业 的 需 求 状 况 与 汽 车 驾 驶 员 占 总 人 口 比 重 的 上 升 趋 势 紧 密 相 关,2012 年 我 国 汽 车 驾 驶 员 占 总 人 口 比 为 14.8%, 与 美 日 韩 等 国 家 相 距 甚 远, 可 以 预 见, 在 未 来 相 当 长 的 时 间 内, 我 国 汽 车 消 费 前 端 服 务 市 场 会 保 持 目 前 加 速 扩 容 的 旺 盛 需 求 态 势 四 基 础 素 质 分 析 1. 规 模 与 竞 争 力 公 司 自 上 市 以 来, 历 经 多 次 资 产 重 组 和 业 务 整 合, 公 司 的 主 营 业 务 从 最 初 的 城 市 公 交 客 运 为 主, 转 型 为 以 广 告 传 媒 业 务 和 汽 车 服 务 业 务 共 同 发 展 的 双 主 业 经 营 格 局 目 前 公 司 主 要 经 营 北 京 公 交 集 团 现 有 的 全 部 公 交 广 告 媒 体 及 相 关 传 媒 业 务 ; 同 时, 北 巴 传 媒 旗 下 拥 有 9 个 分 子 公 司, 形 成 了 集 车 辆 驾 驶 员 培 训 汽 车 租 赁 车 辆 销 售 维 修 保 养 车 辆 报 废 回 收 拆 解 等 为 一 体 的 汽 车 服 务 产 业 链 条 广 告 板 块 业 务 方 面, 公 司 拥 有 北 京 公 交 集 团 旗 下 所 有 公 共 巴 士 内 外 及 公 交 车 站 的 广 告 独 家 经 营 权 截 止 2015 年 3 月 31 日, 公 司 可 用 于 上 刊 车 身 广 告 线 路 814 条, 可 上 刊 车 辆 19,538 部 其 中, 单 层 车 可 上 刊 线 路 共 计 786 条, 可 上 刊 车 辆 18,632 部 ; 双 层 车 可 上 刊 线 路 共 计 28 条, 可 上 刊 车 辆 906 部 截 止 2015 年 3 月, 公 司 现 有 候 车 亭 灯 箱 媒 体 8,303 个, 太 阳 能 站 牌 媒 体 1,798 个, 箱 式 站 牌 媒 体 523 个, 车 厢 挂 板 14,398 块, 车 内 屏 风 看 板 2,531 块, 场 站 灯 箱 媒 体 156 个, 道 闸 灯 箱 媒 体 45 个 公 司 占 有 的 资 源 量 在 北 京 市 相 关 资 源 的 份 额 均 在 95% 以 上, 具 有 垄 断 优 势 随 着 北 京 市 政 府 对 户 外 广 告 管 理 的 日 趋 严 格, 北 京 的 户 外 媒 体 资 源 也 愈 发 稀 缺 公 司 拥 有 的 公 交 广 告 媒 体 以 其 覆 盖 面 广 运 营 时 间 长 视 觉 冲 击 力 强 等 特 性, 满 足 了 商 家 产 品 广 告 宣 传 的 不 同 需 求, 从 而 在 户 外 媒 体 中 确 立 了 强 有 力 的 竞 争 地 位 公 司 是 全 国 公 交 媒 体 行 业 内 最 大 的 媒 体 资 源 供 应 商 公 司 汽 车 服 务 业 务 由 驾 驶 培 训 汽 车 租 赁 整 车 销 售 维 修 保 养 拆 解 回 收 等 业 务 构 成, 近 年 来 发 展 迅 速, 产 业 板 块 间 的 关 联 性 强, 能 够 产 生 业 务 的 联 动 效 应, 多 项 业 务 属 于 朝 阳 产 业, 业 北 京 巴 士 传 媒 股 份 有 限 公 司 11

务 拓 展 空 间 大 经 过 多 年 来 的 市 场 运 作, 公 司 在 广 告 传 媒 和 汽 车 服 务 领 域 已 经 积 累 了 较 为 丰 富 的 运 营 管 理 经 验, 并 制 定 了 明 确 的 中 长 期 发 展 战 略, 清 晰 的 经 营 思 路 和 成 熟 的 运 营 机 制 保 证 了 公 司 的 持 续 健 康 发 展 公 司 下 属 全 资 子 公 司 北 京 市 公 交 汽 车 驾 驶 学 校 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 公 交 驾 校 ), 是 北 京 是 规 模 较 大 的 驾 驶 学 校 2014 年, 公 交 驾 校 招 收 学 员 9.78 万 人, 在 北 京 市 所 有 驾 校 中 排 名 第 二 位 整 体 看, 公 司 在 公 交 汽 车 广 告 资 源 规 模 较 大, 在 北 京 市 具 备 较 明 显 的 竞 争 优 势, 此 外 公 司 主 要 业 务 围 绕 汽 车 服 务 业 务 开 展, 形 成 较 好 的 产 业 链, 有 利 于 公 司 经 营 和 发 展 2. 人 员 素 质 公 司 现 有 高 级 管 理 人 员 包 括 董 事 长 董 事 总 经 理 副 总 经 理 和 财 务 总 监 共 15 名, 公 司 高 管 人 员 大 多 在 行 业 内 从 事 经 营 和 管 理 工 作 多 年, 具 有 丰 富 的 管 理 经 验 和 行 业 经 验 董 事 长 王 春 杰 先 生,50 岁, 研 究 生 学 历, 曾 任 共 青 团 北 京 市 委 副 书 记, 中 共 北 京 市 石 景 山 区 委 常 委, 区 人 民 政 府 党 组 副 书 记 副 区 长, 北 京 公 共 交 通 控 股 ( 集 团 ) 有 限 公 司 党 委 副 书 记 副 董 事 长 副 总 经 理 ; 现 任 北 京 公 共 交 通 控 股 ( 集 团 ) 有 限 公 司 总 经 理 副 董 事 长 党 委 副 书 记 及 公 司 董 事 长 总 经 理 马 京 明 先 生,52 岁, 研 究 生 学 历, 曾 任 北 京 巴 士 传 媒 股 份 有 限 公 司 财 务 总 监 副 总 经 理 ; 现 任 公 司 总 经 理 董 事 截 至 2014 年 底, 公 司 共 有 员 工 2,609 人, 其 中 销 售 人 员 256 人, 占 9.81%; 生 产 人 员 1,299 人, 占 49.79%; 行 政 人 员 401 人, 占 15.37%; 财 务 人 员 98 人, 占 3.76%; 服 务 人 员 555 人, 占 21.27% 公 司 员 工 中 本 科 及 以 上 学 历 545 人, 占 20.89%; 大 专 学 历 720 人, 占 27.60%; 中 专 及 以 下 学 历 1,344 人, 占 51.51% 总 体 来 看, 公 司 员 工 中 生 产 人 员 占 比 较 大, 符 合 公 司 所 属 行 业 特 点 公 司 主 要 高 管 人 员 在 行 业 和 企 业 管 理 方 面 具 有 丰 富 从 业 经 验 及 投 资 管 理 经 验, 整 体 素 质 较 高 3. 外 部 支 持 区 位 优 势 公 司 主 要 业 务 位 于 北 京 市 内 作 为 我 国 首 都, 北 京 是 全 国 政 治 文 化 中 心, 是 京 津 冀 经 济 圈 的 核 心 城 市 北 京 地 理 位 置 优 越 交 通 便 利 经 济 发 达 2014 年 末, 北 京 实 现 地 区 生 产 总 值 21,330.8 亿 元, 比 上 年 增 长 7.3% 其 中, 第 一 产 业 增 加 值 159 亿 元, 下 降 0.1%; 第 二 产 业 增 加 值 4,545.5 亿 元, 增 长 6.9%; 第 三 产 业 增 加 值 16,626.3 亿 元, 增 长 7.5% 2014 年 北 京 实 现 人 均 GDP10.00 万 元, 在 全 国 位 居 前 列 北 京 市 财 政 收 入 规 模 较 大, 地 方 政 府 实 力 强 2014 年, 全 市 完 成 地 方 公 共 财 政 预 算 收 入 4,027.2 亿 元, 比 上 年 增 长 10.0%; 其 中, 增 值 税 646.7 亿 元, 增 长 12.5%; 营 业 税 1,068.6 亿 元, 增 长 3.3%; 企 业 所 得 税 和 个 人 所 得 税 915.8 亿 元 和 383.5 亿 元, 分 别 增 长 14.2% 和 14.9% 地 方 公 共 财 政 预 算 支 出 4,510.5 亿 元, 增 长 8.1% 其 中, 用 于 节 能 环 保 科 学 技 术 医 疗 卫 生 农 林 水 城 乡 社 区 的 支 出 分 别 增 长 54.4% 20.3% 16.7% 15.5% 和 8.5% 2014 年, 北 京 市 城 镇 居 民 人 均 可 支 配 收 入 达 到 43,910 元, 比 上 年 增 长 8.9%; 扣 除 价 格 因 素 后, 实 际 增 长 7.2% 农 村 居 民 人 均 纯 收 入 达 到 20,226 元, 比 上 年 增 长 10.3%. 股 东 支 持 公 司 股 东 对 公 司 运 营 给 予 了 多 方 面 支 持 根 据 公 司 于 控 股 股 东 北 京 公 共 交 通 控 股 ( 集 团 ) 有 限 公 司 于 2007 年 9 月 签 订 的 车 身 使 用 协 北 京 巴 士 传 媒 股 份 有 限 公 司 12

议, 在 该 协 议 中, 公 交 集 团 将 其 下 辖 公 交 汽 车 客 车 车 身 使 用 权 独 家 授 予 公 司, 期 限 为 120 个 月 为 此, 公 司 向 公 交 集 团 支 付 车 身 使 用 费 6.54 亿 元 除 上 述 特 许 协 议 外, 公 司 下 辖 部 分 汽 车 4S 销 售 店 所 使 用 土 地 以 及 公 司 部 分 办 公 物 业 亦 为 向 公 交 集 团 或 其 下 属 企 业 租 赁 公 司 汽 车 销 售 店 所 在 地 理 位 置 优 越, 有 利 于 公 司 销 售 业 务 开 展 总 体 看, 北 京 市 经 济 发 达, 人 均 收 入 较 高, 为 公 司 提 供 了 良 好 的 市 场 环 境 ; 公 司 在 北 京 市 内 户 外 广 告 业 务 方 面 具 有 独 特 的 资 质 优 势, 垄 断 了 公 交 客 车 车 身 广 告 业 务, 同 时 公 司 控 股 股 东 对 公 司 提 供 了 多 方 面 支 持, 公 司 整 体 发 展 环 境 较 好 五 管 理 分 析 1. 治 理 结 构 公 司 按 照 公 司 法 公 司 章 程 及 其 他 相 关 法 律 法 规 及 规 范 性 文 件 的 规 定, 建 立 了 股 东 大 会 董 事 会 及 其 各 专 业 委 员 会 监 事 会 经 营 管 理 层 等 决 策 监 督 及 经 营 管 理 机 构, 明 确 了 各 机 构 的 职 权 范 围, 建 立 了 规 范 有 效 的 法 人 治 理 结 构 和 适 合 自 身 业 务 特 点 及 业 务 发 展 需 要 的 组 织 机 构, 拥 有 独 立 的 职 能 部 门, 各 职 能 部 门 之 间 分 工 明 确, 各 司 其 职, 保 证 了 公 司 的 规 范 运 作 公 司 建 立 了 由 股 东 大 会 董 事 会 监 事 会 经 理 层 等 组 成 的 法 人 治 理 结 构, 公 司 股 东 大 会 董 事 会 监 事 会 依 照 有 关 法 律 法 规 规 范 性 文 件 及 公 司 章 程 规 范 运 行, 各 股 东 董 事 监 事 及 高 级 管 理 人 员 切 实 履 行 各 自 的 权 利 义 务 与 职 责 公 司 不 断 完 善 公 司 及 各 分 子 公 司 的 法 人 治 理 结 构, 规 范 企 业 运 作 公 司 严 格 按 照 股 东 大 会 议 事 规 则 董 事 会 议 事 规 则 监 事 会 议 事 规 则 及 相 关 法 律 法 规 召 开 三 会 和 专 门 委 员 会 会 议, 并 鼓 励 中 小 投 资 者 参 与 股 东 大 会 股 东 大 会 是 公 司 的 最 高 权 力 机 构 ; 公 司 设 董 事 会, 对 股 东 大 会 负 责 截 至 2014 年 末, 公 司 董 事 会 由 9 名 董 事 组 成, 包 括 独 立 董 事 3 人, 董 事 长 和 副 董 事 长 各 1 人 ; 公 司 设 监 事 会, 监 事 会 由 3 人 组 成, 其 中 2 名 监 事 由 股 东 大 会 选 举 产 生,1 名 监 事 由 公 司 职 工 通 过 职 工 代 表 大 会 职 工 大 会 或 其 他 方 式 民 主 选 举 产 生 监 事 会 是 公 司 的 监 督 机 构, 负 责 公 司 对 董 事 高 级 管 理 人 员 执 行 公 司 职 务 的 行 为 及 公 司 财 务 进 行 监 督 总 体 看, 公 司 法 人 治 理 结 构 较 完 善, 已 按 现 代 企 业 治 理 要 求 逐 步 建 立 健 全 相 关 框 架 及 制 度, 认 真 履 行 相 关 的 监 管 规 定, 股 东 大 会 董 事 会 监 事 会 独 立 运 作 2. 管 理 与 内 控 公 司 根 据 公 司 法 企 业 内 部 控 制 基 本 规 范 及 企 业 内 部 控 制 配 套 指 引 等 有 关 规 定, 制 定 了 包 含 内 部 管 理 控 制 内 部 会 计 控 制 内 部 审 计 等 相 关 内 部 控 制 制 度, 公 司 董 事 会 负 责 内 部 控 制 的 建 立 健 全 和 有 效 实 施, 监 事 会 对 董 事 会 建 立 与 实 施 内 部 控 制 进 行 监 督 董 事 会 下 设 的 内 审 部 负 责 审 查 公 司 的 内 部 控 制, 监 督 内 部 控 制 的 有 效 实 施, 进 行 内 部 控 制 自 我 评 价, 协 调 内 部 控 制 审 计 及 其 他 相 关 事 宜 等 公 司 经 营 层 负 责 内 部 控 制 的 贯 彻 和 执 行, 公 司 全 体 员 工 参 与 内 部 控 制 的 具 体 实 施 公 司 严 格 执 行 财 务 管 理 制 度 资 金 管 理 制 度 资 金 往 来 管 理 办 法 财 务 支 出 审 批 管 理 规 定 固 定 资 产 管 理 制 度 等 财 务 管 理 制 度, 完 善 落 实 资 金 授 权 批 准 审 验 和 资 产 管 理 清 查 等 相 关 财 务 规 定, 加 强 资 金 活 动 的 集 中 归 口 管 理, 定 期 或 不 定 期 检 查 和 评 价 资 金 活 动 情 况, 保 证 公 司 整 体 财 务 管 理 工 作 的 安 全 有 效 运 行 公 司 严 格 落 实 全 面 预 算 管 理, 按 照 各 级 子 公 司 在 预 算 管 理 中 的 职 责 权 限, 规 范 年 度 和 各 期 预 算 的 编 制 审 定 下 达 和 执 行 程 序, 强 化 公 司 对 下 属 公 司 的 预 算 约 束 和 考 核 力 度, 为 公 司 管 理 层 的 相 关 决 策 提 供 了 详 实 可 靠 的 参 考 依 据, 为 各 级 北 京 巴 士 传 媒 股 份 有 限 公 司 13

公 司 经 营 目 标 的 实 现 提 供 了 有 力 支 撑 内 部 审 计 方 面, 公 司 审 计 部 严 格 按 照 公 司 内 部 审 计 制 度 控 股 子 公 司 内 部 控 制 制 度 和 内 部 控 制 评 价 制 度 的 有 关 规 定, 采 取 定 期 与 不 定 期 的 方 式 对 公 司 及 各 级 子 公 司 的 经 济 效 益 财 务 收 支 内 控 制 度 及 其 他 有 关 经 济 活 动 的 真 实 性 合 法 性 和 有 效 性 等 进 行 审 计 监 督 和 评 价 ; 及 时 发 现 各 控 股 子 公 司 中 的 薄 弱 环 节, 并 认 真 进 行 整 改, 确 保 各 项 内 部 控 制 制 度 得 到 更 好 的 落 实, 充 分 发 挥 内 部 审 计 的 作 用 销 售 管 理 方 面, 公 司 结 合 各 行 业 实 际 情 况, 全 面 梳 理 销 售 业 务 流 程, 修 订 完 善 了 销 售 业 务 相 关 管 理 制 度, 定 期 检 查 分 析 销 售 过 程 中 的 薄 弱 环 节, 采 取 有 效 控 制 措 施, 确 保 实 现 销 售 目 标 销 售 管 理 规 定 中 明 确 规 定 了 销 售 业 务 运 营 销 售 订 购 车 交 款 及 退 款 业 务 合 同 签 订 业 务 商 品 车 及 资 料 出 库 管 理 等 细 则, 规 范 销 售 管 理 程 序, 加 强 销 售 管 理 的 控 制, 防 范 资 金 运 营 的 潜 在 风 险 合 同 管 理 方 面, 公 司 制 定 了 合 同 管 理 办 法 实 施 细 则, 明 确 了 合 同 签 订 审 批 履 行 变 更 与 解 除 等 工 作 环 节 的 程 序 和 要 求, 并 在 合 同 生 效 后, 加 强 监 督 检 查, 及 时 发 现 合 同 管 理 中 的 薄 弱 环 节, 采 取 相 应 控 制 措 施, 促 进 合 同 有 效 履 行, 切 实 维 护 公 司 的 合 法 权 益 子 公 司 管 控 方 面, 公 司 不 断 加 强 上 市 公 司 对 下 属 各 级 子 公 司 的 管 控 力 度, 通 过 委 派 董 事 监 事 高 级 管 理 人 员 的 形 式 对 控 股 子 公 司 实 施 管 理, 健 全 完 善 下 属 各 单 位 的 法 人 治 理 结 构 内 部 控 制 和 风 险 防 范 体 系, 使 公 司 所 属 子 公 司 所 有 经 营 管 理 环 节 处 于 受 控 状 态 各 子 公 司 严 格 执 行 重 大 事 项 报 告 制 度, 定 期 向 公 司 提 供 财 务 分 析 报 告 和 经 理 管 理 报 告, 并 及 时 报 送 其 董 事 会 决 议 股 东 大 会 决 议 等 重 要 文 件 公 司 制 订 了 对 外 投 资 管 理 制 度, 遵 循 合 法 审 慎 安 全 有 效 的 原 则, 根 据 对 外 投 资 的 审 批 权 限 决 策 程 序 和 管 理 程 序, 对 拟 投 资 项 目 进 行 充 分 的 调 查 研 究 和 可 行 性 分 析, 报 送 公 司 经 理 办 公 会 讨 论 审 议 后, 按 照 投 资 数 额 履 行 董 事 会 或 股 东 大 会 的 审 批 程 序 ; 投 资 立 项 后, 成 立 投 资 专 项 小 组, 负 责 投 资 项 目 的 具 体 实 施 和 管 理 工 作, 控 制 投 资 风 险 注 重 投 资 收 益 对 外 担 保 方 面, 公 司 严 格 落 实 对 外 担 保 管 理 制 度, 特 别 是 对 外 担 保 的 对 象 决 策 权 限 及 审 议 程 序 担 保 风 险 管 理 等 做 到 了 严 格 执 行 对 照 中 国 证 监 会 上 海 证 券 交 易 所 的 有 关 规 定, 公 司 目 前 对 外 担 保 的 内 部 控 制 严 格 充 分 有 效, 不 存 在 违 反 相 关 规 定 及 公 司 内 部 控 制 相 关 制 度 的 情 形 总 体 看, 目 前 公 司 内 部 管 理 制 度 健 全 运 营 较 为 规 范, 内 部 控 制 较 为 完 善 六 经 营 分 析 公 司 主 要 业 务 为 户 外 广 告 及 汽 车 销 售 和 经 营 驾 校 等 1. 经 营 概 况 2012 年 ~2014 年, 公 司 营 业 收 入 规 模 呈 小 幅 波 动 态 势,2014 年, 公 司 实 现 主 营 业 务 收 入 29.17 亿 元, 近 三 年 的 复 合 增 长 率 为 0.45%, 近 三 年 公 司 主 营 业 务 收 入 情 况 如 下 表 所 示 从 公 司 主 营 业 务 收 入 的 构 成 看, 汽 车 服 务 业 务 是 公 司 的 主 要 收 入 来 源, 近 三 年 占 主 营 业 务 收 入 比 例 均 在 80% 以 上 2014 年, 公 司 汽 车 服 务 业 务 实 现 销 售 24.44 亿 元, 占 主 营 业 务 收 入 的 83.79% 从 主 营 业 务 收 入 的 变 化 来 看, 近 三 年 公 司 主 要 业 务 收 入 均 呈 现 小 幅 波 动 态 势 其 中 广 告 传 媒 业 务 2013 年 收 入 5.11 亿 元, 较 上 年 增 加 0.60%, 主 要 是 公 司 广 告 价 格 提 升 所 致 ; 但 2014 年 该 业 务 收 入 较 2013 年 下 滑 7.47%, 主 要 是 广 告 业 务 受 经 济 波 动 影 响 而 出 现 下 降 汽 车 服 务 业 务 方 面,2013 年 该 业 务 收 入 较 上 年 提 升 5.92%, 主 要 是 公 司 汽 车 整 车 销 售 收 入 提 升 所 致, 但 2014 年 该 业 务 销 售 北 京 巴 士 传 媒 股 份 有 限 公 司 14

24.44 亿 元, 较 上 年 下 降 3.15%, 主 要 是 公 司 汽 车 销 售 受 到 北 京 市 汽 车 限 购 政 策 影 响 出 现 下 滑 所 致 从 各 业 务 的 毛 利 率 来 看,2013 年 广 告 传 媒 业 务 毛 利 率 较 上 年 略 有 上 升, 主 要 是 价 格 提 升 所 致, 但 2014 年 该 业 务 毛 利 率 较 2013 年 下 滑 2.99 个 百 分 点, 主 要 是 受 经 济 环 境 影 响, 公 司 毛 利 率 较 高 的 车 身 广 告 业 务 收 入 占 比 下 降 所 致 汽 车 服 务 业 务 毛 利 率 2014 年 较 2013 年 上 升 1.90 个 百 分 点, 主 要 是 驾 校 收 入 增 加 较 快 所 致 整 体 看 公 司 毛 利 基 本 保 持 稳 定, 广 告 传 媒 业 务 毛 利 率 维 持 在 较 高 水 平 表 2 2012 年 ~2014 年 公 司 主 营 业 务 收 入 情 况 单 位 : 万 元 % 业 务 板 块 2012 年 2013 年 2014 年 收 入 占 比 毛 利 率 收 入 占 比 毛 利 率 收 入 占 比 毛 利 率 广 告 传 媒 业 务 50,809.14 17.58 78.55 51,115.55 16.84 79.13 47,295.43 16.21 76.12 汽 车 服 务 业 务 238,266.04 82.42 13.37 252,373.60 83.16 12.83 244,435.54 83.79 14.73 合 计 289,075.18 100.00 24.83 303,489.15 100.00 23.99 291,730.97 100.00 24.69 资 料 来 源 : 公 司 年 报, 联 合 评 级 整 理 总 体 看, 近 三 年, 公 司 主 营 业 务 收 入 呈 现 波 动 变 化,2014 年 受 经 济 情 况 变 化 和 行 业 政 策 影 响, 公 司 收 入 有 所 降 低 2. 公 交 广 告 业 务 公 司 围 绕 公 共 交 通 相 关 资 源 开 展 多 种 广 告 业 务, 如 下 表 所 示, 公 司 2015 年 3 月 末 共 拥 有 车 身 广 告 19,538 部, 候 车 亭 媒 体 8,303 个, 站 牌 广 告 2,321 块, 车 内 挂 板 广 告 14,398 块, 车 内 屏 风 看 板 2,531 块, 其 中 车 内 挂 板 广 告 和 车 内 屏 风 看 板 2014 年 末 数 量 较 上 年 末 下 降, 主 要 是 当 年 新 增 车 辆 设 计 变 化 所 致 从 广 告 业 务 收 入 构 成 来 看, 主 要 来 源 是 公 交 汽 车 车 身 广 告 业 务,2014 年 收 入 在 3.37 亿 元 人 民, 其 他 类 广 告 年 收 入 为 1.31 亿 元 表 3 公 司 近 三 年 广 告 资 源 情 况 2012 年 末 2013 年 末 2014 年 末 2015 年 3 月 末 候 车 亭 媒 体 ( 单 位 : 个 ) 7,517 7,559 8,303 8,303 站 牌 广 告 ( 单 位 : 个 ) 2,285 2,285 2,321 2,321 车 内 挂 板 广 告 ( 单 位 : 块 ) 14,262 14,211 13,421 14,398 车 内 屏 风 看 板 ( 块 ) 2,806 2,638 2,434 2,531 车 身 广 告 ( 部 ) 18,871 19,556 19,826 19,538 资 料 来 源 : 公 司 提 供 公 司 采 用 两 种 不 同 模 式 经 营 广 告 业 务 对 于 公 交 车 身 广 告, 公 司 独 创 了 整 体 劳 务 输 入 模 式 具 体 看, 公 司 将 自 身 拥 有 的 车 身 广 告 资 源 进 行 全 球 招 标, 并 确 定 了 三 家 主 要 的 广 告 运 营 商 ( 即 : 海 南 白 马 传 媒 广 告 有 限 公 司 科 伦 比 亚 户 外 传 媒 广 告 ( 北 京 ) 有 限 公 司 和 北 京 七 彩 通 达 广 告 传 媒 有 限 责 任 公 司, 以 下 合 并 简 称 广 告 运 营 商 ) 广 告 运 营 商 分 别 将 自 己 的 销 售 团 队 派 驻 公 司, 接 受 公 司 管 理, 执 行 公 司 的 销 售 计 划, 由 公 司 负 责 考 核, 实 际 上 成 为 驻 在 公 司 内 部 的 销 售 部 门 公 司 通 过 此 形 式, 一 方 面 引 进 了 专 业 的 广 告 团 队, 另 一 方 面 实 现 了 对 公 司 广 告 资 源 的 统 一 管 控, 有 利 于 充 分 发 挥 公 司 资 源 优 势, 提 升 公 司 品 牌 形 象 公 司 负 责 制 定 年 度 广 告 销 售 计 划, 并 按 照 三 家 广 告 运 营 商 占 公 司 广 告 资 源 的 比 例 分 配 广 告 运 营 商 负 责 向 其 他 广 告 代 理 商 或 者 终 端 客 户 销 售 这 些 广 告 资 源 终 端 客 户 与 公 司 直 接 签 订 广 告 合 北 京 巴 士 传 媒 股 份 有 限 公 司 15

同, 约 定 使 用 广 告 资 源 的 范 围 和 时 间, 并 按 照 广 告 展 示 的 时 间 进 度 支 付 广 告 费 用 具 体 而 言, 广 告 上 刊 前 客 户 支 付 合 同 总 额 的 10% 左 右, 刊 期 中 期 支 付 45% 左 右, 刊 期 结 束 前 或 下 刊 后 一 周 内 付 余 下 45% 左 右 公 司 在 收 到 客 户 全 部 广 告 费 后, 向 相 应 的 运 营 商 支 付 广 告 费 的 30% 作 为 劳 务 费, 该 费 用 计 入 公 司 销 售 费 用 从 广 告 的 销 售 定 价 来 看, 公 司 将 下 辖 的 公 交 客 车 车 身 按 照 线 路 长 度 途 径 区 域 的 受 众 情 况 等 分 为 不 同 等 级, 并 作 差 别 化 定 价, 以 便 终 端 客 户 结 合 自 身 产 品 特 点 和 受 众 情 况 进 行 选 择, 如 下 表 所 示 除 广 告 费 用 外, 公 司 还 向 客 户 收 取 制 作 费 用 和 上 刊 费, 该 等 费 用 按 次 一 次 性 收 取 公 司 制 定 的 价 格 是 三 家 广 告 运 营 商 销 售 的 底 价, 若 广 告 运 营 商 销 售 价 格 超 过 该 价 格, 则 超 出 部 分 成 为 广 告 运 营 商 的 额 外 收 益 从 公 司 近 三 年 车 身 广 告 的 均 价 来 看, 每 年 保 持 稳 步 增 长, 年 增 幅 在 5% 左 右 表 4 公 司 公 交 广 告 定 价 情 况 单 位 : 元 / 月 / 辆, 元 / 次 / 辆 车 型 广 告 形 式 线 路 级 别 媒 体 费 用 制 作 费 用 单 层 车 资 料 来 源 : 公 司 提 供 两 侧 彩 贴 特 级 39,000 A++ 26,000 A+ 20,000 A 15,000 单 机 车 2,000 通 道 车 3,000 公 司 终 端 客 户 所 在 行 业 较 为 集 中 如 下 表 所 示, 从 公 司 在 手 的 金 额 较 大 的 广 告 合 同 来 看, 公 司 终 端 客 户 主 要 集 中 在 酒 类 其 他 快 速 消 费 品 和 各 类 服 务 提 供 商 联 合 评 级 认 为, 除 酒 类 外, 公 司 终 端 客 户 经 营 情 况 受 经 济 周 期 影 响 较 小 表 5 公 司 在 手 大 额 广 告 合 同 情 况 单 位 : 万 元 序 号 广 告 内 容 合 同 总 额 1 古 井 贡 酒 595.76 2 赶 集 网 ( 特 申 上 刊 ) 249.13 3 安 吉 尔 368.45 4 E 租 宝 248.40 5 美 莱 医 疗 美 容 1,695.83 6 光 大 银 行 494.64 7 牛 栏 山 282.82 8 风 神 轮 胎 420.00 9 天 津 旅 游 局 231.50 10 牛 栏 山 208.28 11 衡 水 老 白 干 240.00 12 大 红 袍 279.83 13 凤 凰 妇 科 医 院 432.94 合 计 5,747.56 资 料 来 源 : 公 司 提 供 由 于 公 司 统 计 口 径 为 其 直 接 客 户 ( 也 即 广 告 代 理 商 ), 因 此 公 司 客 户 集 中 度 呈 现 较 高 水 平 2014 年, 公 司 前 五 位 客 户 占 当 年 广 告 销 售 额 的 73.96%, 公 司 较 为 依 赖 若 干 大 型 广 告 代 理 商, 存 在 一 定 客 户 集 中 度 风 险 但 实 际 上, 如 上 表 所 示, 公 司 终 端 客 户 单 笔 合 同 金 额 不 大, 终 端 客 户 集 中 北 京 巴 士 传 媒 股 份 有 限 公 司 16

度 不 高 表 6 公 司 近 三 年 大 额 合 同 年 份 客 户 名 称 金 额 占 比 北 京 金 景 盛 传 媒 广 告 有 限 公 司 7,041.25 18.95% 北 京 润 德 众 合 广 告 有 限 公 司 3,676.82 9.90% 2012 北 京 迈 捷 广 告 有 限 公 司 3,225.58 8.68% 年 华 夏 颐 和 ( 北 京 ) 广 告 有 限 公 司 3,040.77 8.18% 北 京 浩 然 正 歌 广 告 传 媒 有 限 公 司 1,904.42 5.13% 合 计 18,888.84 50.83% 2013 年 2014 年 资 料 来 源 : 公 司 提 供 北 京 金 景 盛 传 媒 广 告 有 限 公 司 11,278.59 30.61% 北 京 润 德 众 合 广 告 有 限 公 司 8,719.28 23.66% 北 京 迈 捷 广 告 有 限 公 司 4,270.34 11.59% 北 京 浩 然 正 歌 广 告 传 媒 有 限 公 司 1,493.12 4.05% 北 京 惠 风 和 畅 广 告 有 限 公 司 1,397.84 3.79% 合 计 27,159.17 73.71% 北 京 金 景 盛 传 媒 广 告 有 限 公 司 8,179.12 24.25% 北 京 润 德 众 合 广 告 有 限 公 司 7,705.50 22.85% 北 京 迈 捷 广 告 有 限 公 司 6,669.08 19.78% 北 京 浩 然 正 歌 广 告 传 媒 有 限 公 司 1,231.61 3.65% 华 夏 颐 和 ( 北 京 ) 广 告 有 限 公 司 1,157.52 3.43% 合 计 24,942.83 73.96% 对 于 除 公 交 车 身 广 告 以 外 的 广 告 资 源, 公 司 采 用 外 包 方 式, 整 体 租 赁 给 相 关 广 告 运 营 商, 并 于 每 年 初 收 取 固 定 租 金 其 中 主 要 部 分 是 公 交 站 台 广 告,2014 年 收 入 9,078.65 万 元, 其 经 营 模 式 较 为 简 单, 系 由 海 南 白 马 传 媒 广 告 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 白 马 传 媒 ) 负 责 投 资 建 造 和 改 造 北 京 公 交 集 团 下 属 站 台 及 站 牌 灯 箱, 同 时 公 司 承 诺 将 公 交 站 台 及 灯 箱 的 广 告 经 营 权 以 每 年 9,000 万 元 1 左 右 价 格 出 租 给 白 马 传 媒 整 体 看, 公 司 公 交 广 告 业 务 规 模 较 大, 管 理 方 式 效 率 较 高, 客 户 较 稳 定 ; 但 公 司 客 户 中 酒 类 行 业 受 经 济 波 动 影 响, 增 加 了 公 司 广 告 业 务 的 不 确 定 性 3. 汽 车 服 务 业 务 公 司 汽 车 服 务 业 务 主 要 由 汽 车 销 售 业 务 驾 校 业 务 汽 车 租 赁 业 务 构 成, 其 中 汽 车 销 售 业 务 主 要 通 过 品 牌 4S 店 销 售 轿 车, 是 汽 车 服 务 业 务 收 入 中 占 比 最 高 的 部 分,2014 年 汽 车 销 售 业 务 收 入 195,535.31 万 元, 占 总 体 汽 车 服 务 业 务 的 79.99%; 驾 校 业 务 2014 年 实 现 收 入 42,355.65 万 元, 占 汽 车 服 务 业 务 收 入 的 17.32%; 汽 车 租 赁 业 务 规 模 较 小,2014 年 实 现 收 入 3,292.32 万 元, 占 1.35% 公 司 尚 有 汽 车 维 修 零 部 件 经 营 等 其 他 业 务,2014 年 实 现 收 入 3,252.26 万 元, 占 1.33% 从 各 业 务 的 毛 利 率 情 况 来 看, 汽 车 销 售 业 务 毛 利 率 相 对 较 低, 近 三 年 呈 现 持 续 下 滑 态 势,2014 年 该 业 务 毛 利 率 6.10%; 驾 校 业 务 毛 利 率 最 高,2014 年 达 到 47.60%, 是 汽 车 服 务 业 务 毛 利 润 的 主 要 来 源 ; 汽 车 租 赁 业 务 毛 利 率 也 较 高,2014 年 达 30.86%; 其 他 业 务 经 营 情 况 一 般, 毛 利 率 波 动 较 大 详 细 情 况 如 下 表 所 示 1 公 司 与 白 马 传 媒 签 订 的 协 议 规 定 了 每 个 站 台 的 单 价, 由 于 北 京 公 交 站 台 数 量 每 年 变 化, 因 此 实 际 总 租 金 每 年 波 动, 但 整 体 维 持 在 9,000 万 元 上 下 北 京 巴 士 传 媒 股 份 有 限 公 司 17

表 7 公 司 汽 车 服 务 业 务 细 分 单 位 : 万 元 2012 年 2013 年 2014 年 收 入 毛 利 率 收 入 毛 利 率 收 入 毛 利 率 汽 车 4s 店 业 务 203,601.85 8.08% 211,885.75 7.28% 195,535.31 6.60% 驾 校 业 务 29,368.03 48.47% 34,035.50 44.50% 42,355.65 47.60% 汽 车 租 赁 业 务 2,664.95 29.91% 3,102.80 30.73% 3,292.32 30.86% 其 他 2,631.21 14.81% 3,349.55 25.32% 3,252.26 59.67% 合 计 238,266.04 13.37% 252,373.60 12.83% 244,435.54 14.73% 资 料 来 源 : 公 司 提 供 汽 车 销 售 业 务 公 司 在 北 京 市 范 围 内 以 及 山 西 省 大 同 市 经 营 品 牌 乘 用 车 销 售 业 务, 目 前 公 司 拥 有 4S 店 9 家, 其 中 8 家 位 于 北 京,1 家 位 于 大 同 从 品 牌 来 看, 公 司 拥 有 4 家 沃 尔 沃 4S 店, 其 余 分 别 为 上 海 大 众 一 汽 丰 田 广 汽 本 田 雷 克 萨 斯 和 东 风 日 产 品 牌, 如 下 表 所 示 表 8 公 司 2014 年 末 下 辖 4S 店 概 况 店 名 位 置 面 积 销 售 品 牌 该 店 开 始 运 营 时 间 北 京 元 之 沃 汽 车 服 务 有 限 公 司 北 京 朝 阳 区 王 四 营 乡 盛 华 华 东 路 818 号 5,000.00 沃 尔 沃 2011 年 3 月 2 日 北 京 海 之 沃 汽 车 服 务 有 限 公 司 北 京 市 朝 阳 区 南 湖 渠 ( 市 第 一 公 共 汽 车 公 司 修 理 厂 ) 6,200.00 沃 尔 沃 2010 年 2 月 25 日 北 京 吉 之 沃 汽 车 服 务 有 限 公 司 北 京 市 海 淀 区 车 公 庄 西 路 38 院 21 号 楼 400.00 沃 尔 沃 2011 年 7 月 28 日 大 同 市 雁 之 沃 汽 车 服 务 有 限 公 司 大 同 市 开 发 区 湖 滨 大 街 34 号 1,257.50 沃 尔 沃 2011 年 7 月 28 日 北 京 海 文 捷 汽 车 销 售 服 务 有 限 公 司 北 京 市 丰 台 区 六 里 桥 南 里 10 号 12,000.00 上 海 大 众 2000 年 2 月 16 日 北 京 花 园 桥 丰 田 汽 车 销 售 服 务 有 限 公 司 海 淀 区 车 公 庄 西 路 38 号 7,000.00 一 汽 丰 田 2005 年 4 月 11 日 广 汽 本 田 石 景 山 石 景 山 古 城 大 街 1 号 北 京 国 际 汽 车 贸 易 园 区 F 区 20 号 9,000.00 广 汽 本 田 2007 年 12 月 18 日 北 京 花 园 桥 雷 克 萨 斯 汽 车 销 售 服 务 有 北 京 市 海 淀 区 车 公 庄 西 路 38 号 12 17 18 限 公 司 20 号 平 方 5,000.00 雷 克 萨 斯 2008 年 1 月 2 日 东 风 日 产 海 润 嘉 专 营 店 北 京 市 海 淀 区 北 三 环 西 路 62 号 10,000.00 东 风 日 产 2009 年 4 月 28 日 合 计 55,857.50 资 料 来 源 : 公 司 提 供 从 公 司 汽 车 4S 店 经 营 情 况 来 看, 每 年 公 司 与 汽 车 厂 商 协 商 制 定 当 年 销 售 目 标, 并 签 订 年 度 订 货 框 架 协 议 公 司 按 月 从 汽 车 厂 商 提 车, 按 照 汽 车 厂 商 指 定 的 指 导 价 格 销 售 厂 商 每 月 考 核 公 司 的 销 售 量 是 否 达 到 目 标, 并 按 季 度 对 公 司 进 行 返 点, 返 点 金 额 冲 抵 下 期 提 车 款 公 司 向 厂 商 提 车 需 要 支 付 全 部 车 款, 并 自 行 租 用 场 地 存 放 车 辆 ; 销 售 时, 公 司 向 大 部 分 客 户 收 取 全 款, 不 超 过 20% 的 客 户 会 采 用 在 12 到 36 个 月 内 按 揭 付 款 方 式, 但 公 司 会 在 收 到 全 部 按 揭 款 后 为 客 户 办 理 车 辆 过 户 手 续, 并 确 认 收 入 整 体 上, 汽 车 厂 商 在 产 业 链 上 居 于 强 势 地 位, 公 司 需 要 配 合 其 销 售 增 长 目 标 设 定 自 己 的 提 货 量 公 司 持 有 库 存 不 超 过 2 个 月 的 销 量, 但 考 虑 到 公 司 4S 店 销 售 金 额 较 大, 上 述 存 货 仍 会 占 压 公 司 大 量 资 金 销 售 环 节 上, 公 司 可 以 在 厂 商 指 导 价 上 进 行 灵 活 促 销, 但 由 于 北 京 汽 车 市 场 政 策 限 制 以 及 4S 店 之 间 竞 争 激 烈, 公 司 通 常 给 予 客 户 一 定 折 扣, 导 致 实 际 销 售 利 润 微 薄 从 4S 店 的 生 命 周 期 看, 公 司 下 辖 4S 店 年 限 均 较 长, 已 经 积 累 了 较 多 的 付 费 维 修 客 户 公 司 通 过 提 供 优 质 维 修 服 务 和 合 理 价 格 的 方 式 吸 引 该 等 客 户 到 店 维 修 从 利 润 率 来 看, 维 修 服 务 远 高 于 新 车 销 售, 因 此 虽 然 新 车 销 售 收 入 规 模 较 大, 但 实 际 利 润 大 部 分 为 维 修 服 务 贡 献 北 京 巴 士 传 媒 股 份 有 限 公 司 18

从 汽 车 采 购 情 况 看, 除 东 风 日 产 和 雷 克 萨 斯 外, 公 司 其 它 品 牌 汽 车 采 购 量 均 呈 现 先 升 后 降 的 态 势, 主 要 是 2014 年 北 京 市 收 紧 汽 车 车 牌 拍 卖 数 量, 导 致 市 场 销 售 清 淡, 厂 商 及 公 司 调 低 采 购 目 标 所 致 东 风 日 产 和 雷 克 萨 斯 采 购 量 明 显 下 降, 主 要 是 受 上 述 两 个 日 系 品 牌 在 北 京 市 场 份 额 下 降, 公 司 调 减 采 购 量 所 致 从 采 购 价 格 来 看, 沃 尔 沃 2014 年 采 购 价 格 明 显 下 滑, 年 均 采 购 价 格 16.31 万 元, 较 上 年 大 幅 下 滑, 主 要 是 沃 尔 沃 系 列 轿 车 2014 年 全 面 实 现 国 产 化 导 致 单 价 下 降 所 致 其 它 品 牌 轿 车 价 格 基 本 呈 现 波 动 态 势 表 9 公 司 4S 店 汽 车 采 购 情 况 单 位 : 台, 元 / 台 品 牌 项 目 2012 2013 2014 沃 尔 沃 上 海 大 众 一 汽 丰 田 广 汽 本 田 雷 克 萨 斯 东 风 日 产 资 料 来 源 : 公 司 提 供 采 购 数 量 2,776 3,781 3,386 采 购 均 价 321,182.59 315,384.88 163,113.52 采 购 数 量 1,314 1,642 1,049 采 购 均 价 182,167.12 164,626.72 177,690.84 采 购 数 量 1,050 1,301 1,039 采 购 均 价 261,553.00 239,515.00 221,649.00 采 购 数 量 929 1,143 1,027 采 购 均 价 144,085.43 155,451.75 146,537.58 采 购 数 量 840 645 599 采 购 均 价 441,492.42 434,404.40 423,463.22 采 购 数 量 1,467 1,195 591 采 购 均 价 125,455.00 120,566.00 153,804.00 从 近 三 年 公 司 汽 车 销 售 情 况 看, 除 雷 克 萨 斯 和 东 风 日 产 外, 公 司 其 它 品 牌 销 量 基 本 呈 现 先 升 后 降 的 变 化, 主 要 是 2014 年 受 北 京 市 汽 车 摇 号 政 策 影 响 导 致 销 售 量 下 滑 雷 克 萨 斯 和 东 风 日 产 销 量 逐 年 下 滑 主 要 是 日 系 车 在 北 京 市 场 份 额 下 降 所 致 从 销 售 价 格 看, 除 沃 尔 沃 和 雷 克 萨 斯 等 比 较 高 端 的 品 牌 外, 公 司 中 端 轿 车 年 平 均 销 售 价 格 均 低 于 平 均 采 购 价 格, 价 格 变 化 趋 势 与 采 购 价 格 变 化 基 本 一 致, 显 示 公 司 面 临 北 京 市 场 轿 车 销 售 市 场 的 激 烈 竞 争 相 对 而 言, 中 高 端 轿 车 市 场 价 格 较 高, 有 一 定 的 销 售 利 润 表 10 公 司 汽 车 销 售 情 况 单 位 : 台, 元 / 台 品 牌 项 目 2012 2013 2014 沃 尔 沃 销 售 数 量 2,142 2,780 2,504 销 售 均 价 371,722.63 371,630.29 354,535.28 上 海 大 众 销 售 数 量 1,313 1,565 1,236 销 售 均 价 162,386.36 169,746.01 165,401.84 一 汽 丰 田 销 售 数 量 1,007 1,301 1,043 销 售 均 价 266,098.00 228,789.00 220,095.00 广 汽 本 田 销 售 数 量 915 1,005 1,138 销 售 均 价 132,516.08 139,150.44 141,878.88 雷 克 萨 斯 销 售 数 量 832 659 596 销 售 均 价 455,626.53 443,090.63 425,626.00 东 风 日 产 销 售 数 量 1,305 1,262 751 销 售 均 价 118,800.00 11,336.00 140,627.00 资 料 来 源 : 公 司 提 供 北 京 巴 士 传 媒 股 份 有 限 公 司 19

公 交 驾 校 业 务 公 司 下 属 全 资 子 公 司 北 京 市 公 交 汽 车 驾 驶 学 校 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 公 交 驾 校 ), 是 北 京 是 规 模 较 大 的 驾 驶 学 校 2014 年, 公 交 驾 校 招 收 学 员 9.78 万 人, 在 北 京 市 所 有 驾 校 中 排 名 第 二 位 公 司 驾 驶 学 校 通 过 纸 面 媒 体 和 电 视 广 告 等 手 段 进 行 宣 传 和 招 收 学 员, 学 员 报 名 后 缴 纳 全 部 费 用, 之 后 经 过 培 训, 依 次 通 过 科 目 一 至 科 目 四 的 考 试 后 取 得 驾 驶 执 照 公 司 通 过 租 用 北 京 公 交 集 团 土 地 建 设 教 练 场 和 培 训 考 试 设 施, 购 置 教 练 车 和 考 试 车 并 雇 佣 教 练 员 组 织 学 员 进 行 培 训 和 考 试 公 司 近 三 年 经 营 规 模 逐 步 扩 大,2014 年 报 名 学 员 人 数 9.78 万 人, 较 上 年 增 长 52.63%, 教 练 车 数 量 886 台, 较 上 年 末 增 加 18.29% 从 公 司 对 学 员 的 收 费 上 看, 近 三 年 保 持 稳 定 增 长 的 趋 势, 2014 年 平 均 每 学 员 收 费 4,932 元, 较 上 年 增 加 0.92% 公 司 驾 驶 学 校 经 营 情 况 良 好, 近 三 年 未 发 生 重 大 事 故, 年 内 考 核 通 过 率 均 为 100% 详 细 情 况 如 下 表 所 示 表 11 公 交 驾 校 基 本 情 况 项 目 2012 年 末 2013 年 末 2014 年 末 2015 年 3 月 末 教 练 数 量 ( 人 ) 734 749 886 888 年 内 报 名 学 员 数 ( 人 ) 70,018 64,088 97,818 20,332 教 练 场 面 积 ( 万 平 方 米 ) 46.62 46.62 51.00 51.00 平 均 每 学 员 收 入 ( 元 ) 4,384.84 4,887.69 4,932.23 5,284.13 年 末 员 工 人 数 ( 人 ) 1,286 1,354 1,575 1,598 重 大 事 故 ( 起 ) - - - - 年 内 考 核 通 过 率 (%) 100.00 100.00 100.00 100.00 资 料 来 源 : 公 司 提 供 汽 车 租 赁 业 务 公 司 通 过 北 京 巴 士 汽 车 租 赁 有 限 责 任 公 司 开 展 汽 车 租 赁 业 务 ( 以 下 简 称 巴 士 租 赁 ), 该 公 司 成 立 于 2003 年 7 月, 是 由 公 司 投 资 的 集 租 赁 维 修 保 险 于 一 体 的 专 业 汽 车 租 赁 公 司, 已 获 得 ISO9001 质 量 管 理 体 系 认 证 截 止 到 2014 年 7 月, 巴 士 租 赁 连 续 七 年 被 评 为 北 京 市 租 赁 行 业 优 秀 企 业 巴 士 租 赁 主 要 业 务 为 节 假 日 庆 典 活 动 会 议 及 展 览 ( 博 览 ) 会 文 化 体 育 活 动 婚 庆 等 提 供 租 赁 用 车, 同 时 开 展 面 向 公 众 的 汽 车 租 赁 业 务, 也 参 与 政 府 采 购 的 汽 车 租 赁 项 目 以 及 定 向 构 成 和 融 资 租 赁 业 务 近 年 来, 随 着 巴 士 租 赁 经 营 规 模 的 扩 大, 其 汽 车 保 有 量 逐 年 增 加,2014 年 末 巴 士 租 赁 拥 有 可 租 赁 汽 车 665 台, 三 年 复 合 增 长 19.58%;2014 年 实 现 租 赁 收 入 3,371.67 万 元, 三 年 复 合 增 长 11.39% 表 12 巴 士 租 赁 基 本 情 况 项 目 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 3 月 年 末 汽 车 数 量 ( 单 位 : 辆 ) 465 553 665 667 当 期 租 赁 收 入 ( 单 位 : 万 元 ) 2,717.18 3,100.06 3,371.67 861.54 当 期 平 均 租 金 率 ( 单 位 :% ) 83.86% 84.34% 87.08% 77.38% 数 据 来 源 : 公 司 提 供 整 体 看, 公 司 汽 车 服 务 业 务 规 模 较 大, 具 备 多 元 化 经 营 特 征, 整 体 运 营 情 况 良 好 ; 公 司 汽 车 销 售 业 务 具 备 一 定 规 模, 销 售 品 牌 较 多, 有 一 定 的 规 模 优 势 ; 公 司 驾 校 业 务 经 营 情 况 良 好, 经 营 现 金 流 充 裕, 处 于 稳 健 增 长 阶 段 ; 公 司 汽 车 租 赁 业 务 虽 然 规 模 较 小, 但 增 速 尚 可 联 合 评 级 也 关 注 到, 公 司 同 时 面 临 北 京 地 区 机 动 车 摇 号 政 策 带 来 的 市 场 空 间 限 制, 以 及 市 内 众 多 4S 店 的 激 烈 竞 争, 导 致 2014 年 整 车 销 售 情 况 较 2013 年 出 现 下 滑, 预 计 上 述 政 策 将 继 续 影 响 公 司 未 来 几 年 汽 车 销 售 业 务 北 京 巴 士 传 媒 股 份 有 限 公 司 20

4. 经 营 效 率 2014 年 公 司 应 收 账 款 周 转 次 数 存 货 周 转 次 数 和 总 资 产 周 转 次 数 分 别 为 14.33 次 8.40 次 和 1.17 次, 均 较 上 年 有 所 回 落, 主 要 是 2014 年 公 司 营 业 收 入 较 上 年 下 降, 而 应 收 账 款 存 货 规 模 变 化 不 大, 总 资 产 规 模 提 升 所 致 由 于 公 司 主 业 中 包 含 汽 车 销 售 业 务 和 广 告 业 务, 因 此 分 别 选 取 了 有 代 表 性 的 汽 车 经 销 企 业 及 传 媒 上 市 公 司 进 行 比 较 ( 详 见 下 表 ), 从 比 较 的 结 果 看, 公 司 应 收 账 款 周 转 率 和 总 资 产 周 转 率 处 于 行 业 良 好 水 平, 存 货 周 转 率 处 于 平 均 水 平, 整 体 看 公 司 经 营 效 率 良 好 表 13 汽 车 经 销 及 传 媒 行 业 上 市 公 司 2014 年 前 三 季 度 经 营 效 率 指 标 单 位 : 次 证 券 简 称 应 收 账 款 周 转 率 存 货 周 转 率 总 资 产 周 转 率 庞 大 集 团 3.79 36.63 0.72 华 闻 传 媒 4.58 5.89 0.34 新 华 传 媒 2.24 5.65 0.21 中 视 传 媒 2.92 5.00 0.31 北 巴 传 媒 5.95 10.32 0.87 资 料 来 源 :Wind 资 讯 ; 注 : 本 表 数 据 为 2014 年 三 季 度 数 据, 未 年 化 为 便 于 同 业 比 较, 本 表 数 据 引 自 wind, 应 收 账 款 及 存 货 计 算 均 为 净 额 口 径, 与 本 报 告 附 表 口 径 有 一 定 差 异 三 季 度 数 据 未 年 化 5. 关 联 交 易 2014 年, 公 司 与 关 联 方 发 生 提 供 劳 务 接 受 劳 务 购 买 商 品 和 承 租 资 产 在 内 的 关 联 交 易 合 计 5,076.33 万 元, 该 等 关 联 交 易 的 定 价 政 策 和 定 价 依 据 公 开 公 平 公 正 的 原 则, 原 则 上 不 偏 离 市 场 独 立 第 三 方 的 价 格 或 收 费 标 准 联 合 评 级 认 为, 公 司 与 关 联 方 之 间 的 业 务 往 来 按 一 般 市 场 经 营 规 则 进 行, 与 其 他 业 务 往 来 企 业 同 等 对 待, 遵 照 公 平 公 正 的 市 场 原 则 进 行, 该 等 关 联 交 易 金 额 不 大, 对 公 司 的 正 常 经 营 没 有 重 大 影 响 6. 经 营 风 险 关 注 经 营 资 质 风 险 公 司 全 部 广 告 业 务 资 源 来 自 于 公 交 集 团 对 公 司 的 授 权, 特 别 是 其 公 交 车 身 广 告, 是 公 司 的 主 要 利 润 来 源 公 司 对 北 京 市 内 公 交 车 车 身 的 使 用 权 来 源 于 公 交 集 团 在 其 于 公 司 签 订 的 车 身 使 用 协 议 中 的 授 权, 该 授 权 即 将 于 2017 年 到 期, 存 在 到 期 后 公 司 不 能 继 续 获 得 类 似 授 权 的 风 险 联 合 评 级 认 为, 该 车 身 使 用 协 议 实 际 上 使 公 司 获 得 北 京 市 绝 大 部 分 公 交 客 车 车 身 的 独 家 使 用 权, 是 公 司 持 续 经 营 的 重 要 条 件 ; 鉴 于 公 司 是 公 交 集 团 的 重 要 利 润 来 源, 以 及 公 交 集 团 对 公 司 一 贯 的 支 持 态 度, 未 来 该 协 议 到 期 后, 公 司 以 合 理 代 价 继 续 获 得 类 似 授 权 的 可 能 性 较 高 广 告 业 务 受 经 济 波 动 影 响 的 风 险 广 告 行 业 的 整 体 增 速 与 经 济 景 气 程 度 正 相 关 当 经 济 景 气 度 较 高 时, 企 业 经 营 情 况 良 好, 有 动 力 进 行 广 告 宣 传 投 入 以 推 广 自 己 的 产 品 扩 大 影 响 力 和 市 场 份 额 ; 当 经 济 萧 条 时, 由 于 广 告 投 入 带 来 的 效 益 较 难 衡 量, 同 时 对 企 业 的 生 存 不 具 有 直 接 悠 关 性, 因 此 往 往 成 为 成 本 削 减 的 对 象 目 前, 我 国 经 济 正 处 于 增 速 放 缓 阶 段, 加 之 国 家 大 力 度 的 反 对 铺 张 浪 费 和 贪 污 腐 败, 一 定 程 度 上 影 响 了 广 告 业 发 展, 这 在 公 司 2014 年 度 广 告 业 务 增 速 放 缓 中 也 有 所 体 现 因 此, 需 要 持 续 关 注 经 济 活 动 的 整 体 情 况, 防 范 由 此 带 来 的 行 业 性 风 险 汽 车 服 务 业 务 受 北 京 市 相 关 政 策 影 响 的 风 险 公 司 绝 大 部 分 汽 车 销 售 业 务 在 北 京 市 境 内 运 营 近 年 来, 北 京 市 先 后 对 汽 车 车 牌 号 的 摇 号 北 京 巴 士 传 媒 股 份 有 限 公 司 21

汽 车 限 购 以 及 外 地 车 辆 限 制 进 京 等 提 出 了 新 的 规 定, 在 总 体 上 对 北 京 市 道 路 拥 堵 和 空 气 污 染 控 制 起 到 了 积 极 效 果 但 上 述 政 策 对 公 司 汽 车 销 售 产 生 了 明 显 的 负 面 影 响, 一 方 面 限 制 了 北 京 市 内 汽 车 销 售 总 量, 另 一 方 面 加 剧 了 市 内 汽 车 销 售 商 之 间 的 竞 争 在 可 预 见 的 未 来, 上 述 政 策 持 续 产 生 作 用 的 可 能 性 很 大, 公 司 汽 车 服 务 业 务 面 临 明 确 的 政 策 风 险 风 险 总 体 看, 公 司 面 临 经 济 增 速 放 缓 带 来 的 经 营 风 险, 以 及 北 京 市 区 内 汽 车 摇 号 政 策 带 来 的 政 策 7. 未 来 发 展 公 司 对 所 在 行 业 的 前 景 有 清 晰 的 认 知 近 年 来 数 字 户 外 时 代 的 来 临, 各 类 媒 体 全 面 融 合 户 外 媒 介 进 入 多 屏 时 代, 全 媒 体 效 果 营 销 等, 对 传 统 户 外 广 告 产 业 带 来 了 较 大 冲 击 ; 同 时, 在 中 国 经 济 新 常 态 的 大 背 景 下, 中 央 从 战 略 高 度 上 提 出 要 加 快 传 统 媒 体 和 新 兴 媒 体 融 合 发 展, 充 分 运 用 新 技 术 创 新 媒 体 传 播 方 式, 打 造 新 型 媒 体 集 团, 并 明 确 将 文 化 产 业 发 展 定 位 成 实 现 经 济 结 构 优 化 升 级 提 升 国 家 文 化 软 实 力 的 支 柱 性 产 业, 这 些 都 为 十 三 五 时 期 文 化 产 业 发 展 提 供 了 更 广 阔 的 空 间 汽 车 服 务 业 务 方 面, 北 京 小 客 车 摇 号 新 政 等 一 系 列 限 购 限 行 措 施 的 出 台, 以 及 公 务 车 消 费 管 控 愈 发 严 格 等, 都 将 给 汽 车 市 场 带 来 较 大 的 冲 击, 并 加 大 国 内 汽 车 服 务 行 业 的 市 场 竞 争 同 时, 随 着 汽 车 销 售 市 场 激 烈 的 竞 争 形 势, 迫 使 汽 车 营 销 由 重 资 源 型 市 场 向 服 务 型 市 场 转 变 公 司 确 立 了 适 应 新 常 态, 实 现 公 司 全 面 新 跨 越 ; 抓 紧 新 机 遇, 培 育 公 司 发 展 新 动 力 的 工 作 目 标, 以 及 深 入 强 化 企 业 精 细 化 规 范 化 和 科 学 化 管 理, 做 精 做 强 现 有 主 业, 加 快 推 进 跨 区 域 和 跨 媒 体 的 经 营 战 略 公 司 将 继 续 潜 心 研 究 行 业 走 势, 强 化 基 础 管 理 和 风 险 管 控, 在 巩 固 好 现 有 经 营 局 面 的 基 础 上, 积 极 稳 健 地 拓 展 新 的 业 务, 开 发 新 的 项 目, 谋 取 新 的 发 展 广 告 传 媒 板 块 将 继 续 优 化 媒 体 结 构, 整 合 媒 体 资 源, 搭 建 信 息 化 管 理 平 台 ; 进 一 步 突 出 优 势 媒 体, 优 化 管 理 优 势 产 品, 持 续 提 升 媒 体 价 值 ; 同 时, 坚 持 跨 媒 体 跨 区 域 的 工 作 方 针, 积 极 探 索 传 统 媒 体 与 移 动 互 联 网 媒 体 融 合, 全 力 开 发 公 交 新 媒 体, 拓 展 外 埠 市 场, 形 成 新 的 媒 体 网 络, 实 现 媒 体 价 值 最 大 化 汽 车 服 务 板 块 将 积 极 主 动 地 谋 划 布 局, 在 以 市 场 为 先, 强 化 服 务 意 识 的 同 时, 转 变 经 营 模 式 突 出 经 营 重 点 ; 积 极 探 索 汽 车 后 服 务 市 场 业 务, 特 别 是 立 足 投 入 少 见 效 快 的 经 营 模 式, 利 用 跨 区 域 发 展 战 略 来 实 现 汽 车 板 块 的 新 跨 越 ; 继 续 深 化 落 实 联 动 理 念, 进 一 步 提 升 企 业 的 核 心 竞 争 力 和 整 体 盈 利 水 平 总 体 看, 公 司 对 行 业 前 景 和 政 策 影 响 有 着 清 晰 的 判 断, 并 结 合 公 司 自 身 实 际 情 况 提 出 了 跨 媒 体 跨 区 域 发 展 的 新 战 略 联 合 评 级 认 为, 公 司 利 用 现 有 资 源 优 势 向 新 行 业 新 区 域 拓 展 是 其 发 展 的 必 然 选 择, 但 也 应 关 注 公 司 在 新 领 域 中 面 临 的 竞 争 风 险 和 管 理 挑 战 七 财 务 分 析 1. 财 务 概 况 公 司 2012 至 2014 年 度 财 务 报 告 已 经 致 同 会 计 师 事 务 所 ( 特 殊 普 通 合 伙 ) 审 计, 出 具 的 均 为 标 准 无 保 留 审 计 意 见 2014 年, 公 司 合 并 范 围 出 现 一 定 变 化, 公 司 与 北 京 北 广 传 媒 移 动 电 视 有 限 公 司 共 同 投 资 成 立 北 京 世 巴 传 媒 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 世 巴 传 媒 ), 公 司 以 现 金 方 式 出 资 2,550 万 元, 持 有 51% 的 股 权, 并 将 世 巴 传 媒 纳 入 合 并 范 围 此 联 合 评 级 认 为, 上 述 变 化 对 公 司 财 务 数 据 可 比 性 影 响 不 大, 公 司 近 三 年 财 务 数 据 可 比 性 仍 属 较 强 公 司 执 行 财 政 部 2006 年 2 月 15 日 颁 北 京 巴 士 传 媒 股 份 有 限 公 司 22

布 的 企 业 会 计 准 则 及 后 续 修 订 和 解 释 截 至 2014 年 底, 公 司 合 并 资 产 总 额 264,697.95 万 元, 负 债 合 计 84,051.73 万 元, 所 有 者 权 益 ( 含 少 数 股 东 权 益 )180,646.22 万 元 2014 年 公 司 实 现 营 业 收 入 300,041.91 万 元, 净 利 润 ( 含 少 数 股 东 损 益 )19,999.67 万 元, 其 中 归 属 母 公 司 所 有 者 净 利 润 18,858.04 万 元 ; 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 36,943.63 万 元, 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 -6,253.69 万 元 2. 资 产 质 量 近 三 年 公 司 资 产 规 模 逐 年 增 加, 年 均 增 长 5.22%, 主 要 由 于 非 流 动 资 产 增 长 所 致 截 至 2014 年 底, 公 司 资 产 总 额 为 264,697.95 万 元, 其 中 流 动 资 产 合 计 占 58.35%, 非 流 动 资 产 合 计 占 41.65%, 流 动 资 产 占 比 较 高, 符 合 公 司 广 告 业 务 及 汽 车 销 售 业 务 的 特 征 流 动 资 产 近 三 年 公 司 流 动 资 产 规 模 波 动 变 化, 但 总 体 规 模 保 持 平 稳, 三 年 复 合 增 长 率 为 -0.04%, 截 至 2014 年 底, 公 司 流 动 资 产 合 计 154,449.28 万 元, 较 上 年 减 少 5.54%, 以 货 币 资 金 应 收 账 款 存 货 和 预 付 账 款 为 主, 如 下 图 所 示 图 3 公 司 2014 年 末 流 动 资 产 构 成 数 据 来 源 : 公 司 年 报 公 司 货 币 资 金 规 模 较 大, 主 要 是 广 告 业 务 和 汽 车 服 务 业 务 现 金 流 情 况 良 好, 年 末 银 行 存 款 较 多 所 致 近 三 年 公 司 货 币 资 金 呈 现 出 波 动 变 化 态 势, 年 末 货 币 资 金 余 额 分 别 为 97,043.14 万 元 102,727.11 万 元 和 93,097.60 万 元, 货 币 资 金 变 动 主 要 源 于 银 行 承 兑 汇 票 保 证 金 及 经 销 商 整 车 结 算 保 证 金 波 动 变 化 所 致, 同 时,2014 年 末 货 币 资 金 余 额 较 上 年 下 降 9.37%, 部 分 原 因 是 期 内 公 司 以 自 有 资 金 人 民 币 20,000 万 元 现 金 认 购 北 京 明 晖 天 海 气 体 储 运 装 备 销 售 有 限 公 司 新 增 注 册 资 本 所 致 2014 年 末 货 币 资 金 中, 银 行 存 款 占 84.54%, 其 他 货 币 资 金 占 15.43%, 其 余 为 库 存 现 金 其 他 货 币 资 金 主 要 为 票 据 保 证 金 以 及 汽 车 销 售 结 算 保 证 金 公 司 2014 年 末 受 限 货 币 资 金 占 比 尚 可 近 三 年 公 司 应 收 账 款 规 模 也 呈 现 波 动 变 化, 但 整 体 规 模 变 化 不 大, 年 均 复 合 增 长 率 为 -1.02%, 主 要 是 近 三 年 公 司 主 要 业 务 收 入 规 模 基 本 平 稳 所 致 截 至 2014 年 底, 公 司 应 收 账 款 账 面 余 额 20,427.54 万 元, 全 部 按 照 账 龄 分 析 法 计 提 坏 账 准 备 年 末 应 收 账 款 账 面 余 额 中, 账 龄 在 1 年 以 内 的 占 全 部 应 收 账 款 余 额 的 98.08% 从 应 收 账 款 集 中 度 来 看,2014 年 末 应 收 账 款 余 额 前 五 名 占 公 司 年 末 应 收 账 款 余 额 的 72.43%, 集 中 度 较 高 2014 年 末, 公 司 对 应 收 账 款 已 累 计 提 取 1,111.87 万 元 北 京 巴 士 传 媒 股 份 有 限 公 司 23

坏 账 准 备, 考 虑 到 公 司 应 收 账 款 欠 款 方 均 为 长 期 合 作 伙 伴, 应 收 账 款 不 能 收 回 的 风 险 较 低, 公 司 应 收 账 款 坏 账 准 备 计 提 较 为 充 足 近 三 年 公 司 存 货 余 额 呈 现 增 长 趋 势, 三 年 复 合 增 长 率 达 到 11.15%, 主 要 是 公 司 汽 车 4S 店 面 临 较 大 进 货 压 力, 导 致 存 货 中 库 存 商 品 不 断 增 加 所 致 截 至 2014 年 底, 公 司 存 货 余 额 为 26,701.46 万 元, 主 要 是 汽 车 销 售 业 务 形 成 的 库 存 商 品 ( 占 93.95%), 其 余 为 原 材 料 和 低 值 易 耗 品 2014 年 末, 公 司 针 对 库 存 商 品 累 计 计 提 了 29.99 万 元 的 存 货 跌 价 准 备 联 合 评 级 认 为, 考 虑 到 公 司 存 货 周 转 率 较 高, 存 货 出 现 大 规 模 减 值 的 可 能 性 较 小, 公 司 存 货 跌 价 准 备 计 提 合 理 2014 年 末, 公 司 预 付 款 余 额 12,461.76 万 元, 较 年 初 增 加 35.96%, 主 要 为 向 乘 用 车 制 造 企 业 购 车 支 付 款 项 增 加 所 致 非 流 动 资 产 公 司 非 流 动 资 产 近 三 年 复 合 增 长 率 为 14.22%, 主 要 是 固 定 资 产 长 期 股 权 投 资 和 可 供 出 售 金 融 资 产 增 加 较 快 所 致 截 至 2014 年 底, 公 司 非 流 动 资 产 合 计 110,248.67 万 元, 非 流 动 资 产 以 固 定 资 产 长 期 股 权 投 资 无 形 资 产 和 可 供 出 售 金 融 资 产 为 主, 如 下 图 所 示 图 4 2014 年 底 公 司 非 流 动 资 产 构 成 数 据 来 源 : 公 司 年 报 近 三 年 固 定 资 产 净 值 年 复 合 增 长 率 为 13.00%, 主 要 是 在 建 工 程 转 入 所 致 截 至 2014 年 底, 公 司 固 定 资 产 账 面 价 值 为 50,129.43 万 元, 固 定 资 产 原 值 97,827.29 万 元, 其 中 房 屋 及 建 筑 物 占 37.47%, 主 要 是 公 司 汽 车 销 售 拥 有 的 房 屋 等 ; 运 输 设 备 占 比 28.59%, 主 要 是 公 司 下 辖 公 交 驾 校 以 及 汽 车 租 赁 业 务 持 有 的 汽 车 资 产 ; 电 子 设 备 等 占 33.94%, 主 要 是 驾 校 购 置 的 教 练 和 考 试 设 备 等 构 成 截 至 2014 年 底, 公 司 固 定 资 产 累 计 计 提 折 旧 47,154.62 万 元, 固 定 资 产 成 新 率 51.80%, 成 新 率 较 低 截 至 2014 年 末, 公 司 对 固 定 资 产 累 计 计 提 543.23 万 元 减 值 准 备 近 三 年, 公 司 长 期 股 权 投 资 规 模 增 加 较 快, 三 年 复 合 增 长 率 为 354.18%, 主 要 是 2014 年 增 加 较 多 所 致 2014 年 末, 公 司 长 期 股 权 投 资 余 额 20,946.80 万 元, 较 上 年 大 幅 增 加, 主 要 是 年 内 为 进 一 步 延 伸 发 展 公 司 投 资 业 务 领 域, 培 育 新 的 利 润 增 长 点, 公 司 与 北 京 明 晖 天 海 气 体 储 运 装 备 销 售 有 限 公 司 北 京 天 海 工 业 有 限 公 司 及 北 京 京 国 发 股 权 投 资 基 金 ( 有 限 合 伙 ) 签 订 了 北 京 明 晖 天 海 气 体 储 运 装 备 销 售 有 限 公 司 之 增 资 协 议 书, 公 司 以 自 有 资 金 人 民 币 20,000 万 元 现 金 认 购 北 京 明 晖 天 海 气 体 储 运 装 备 销 售 有 限 公 司 16,481.25 万 元 新 增 注 册 资 本, 占 明 晖 天 海 增 资 后 30.23% 的 股 权, 并 记 入 长 期 股 权 投 资 所 致 北 京 巴 士 传 媒 股 份 有 限 公 司 24

近 三 年 公 司 无 形 资 产 持 续 下 降, 三 年 复 合 增 长 率 为 -22.17% 2014 年 末 公 司, 无 形 资 产 余 额 20,139.10 万 元, 主 要 是 公 司 获 得 的 车 身 媒 体 使 用 权 构 成, 公 司 按 10 年 摊 销 该 使 用 权, 导 致 公 司 无 形 资 产 年 末 余 额 逐 年 下 降 近 三 年, 公 司 可 供 出 售 金 融 资 产 快 速 增 加, 三 年 复 合 增 长 率 为 58.98% 2014 年 末, 可 供 出 售 金 融 资 产 余 额 14,904.09 万 元, 主 要 是 公 司 持 有 松 芝 股 份 ( 证 券 代 码 :002454) 股 权 的 公 允 价 值 构 成 近 三 年 松 芝 股 份 股 价 持 续 上 升, 导 致 公 司 可 供 出 售 金 融 资 产 年 末 余 额 逐 年 增 加 总 体 看, 公 司 货 币 资 金 规 模 较 大, 但 存 货 中 库 存 商 品 存 在 一 定 减 值 风 险, 应 收 账 款 集 中 度 较 高 ; 非 流 动 资 产 中 固 定 资 产 成 新 率 较 低, 公 司 持 有 较 多 金 融 资 产, 近 三 年 增 值 较 多, 但 受 资 本 市 场 波 动 变 化 影 响 较 大 整 体 看, 公 司 资 产 质 量 尚 可 3. 负 债 及 所 有 者 权 益 负 债 近 三 年, 公 司 负 债 规 模 变 化 不 大, 三 年 复 合 增 长 率 1.80% 2014 年 末, 公 司 负 债 合 计 84,051.73 万 元, 其 中 流 动 负 债 占 85.64%, 非 流 动 负 债 占 14.36%, 流 动 负 债 是 负 债 的 主 要 构 成 部 分, 占 比 较 高 截 至 2014 年 底, 公 司 流 动 负 债 合 计 71,979.74 万 元, 近 三 年 年 均 复 合 增 长 率 为 6.49%, 主 要 以 应 付 票 据 预 收 款 项 其 他 应 付 款 和 应 付 账 款 为 主, 如 下 图 所 示 图 5 2014 年 底 公 司 流 动 负 债 构 成 数 据 来 源 : 公 司 年 报 截 至 2014 年 底, 公 司 应 付 票 据 余 额 为 25,967.65 万 元, 三 年 复 合 增 长 率 7.07%, 全 部 为 银 行 承 兑 汇 票, 主 要 是 公 司 4S 店 购 车 业 务 票 据 使 用 增 加 所 致 截 至 2014 年 底, 公 司 预 收 款 项 余 额 17,367.87 万 元, 三 年 复 合 增 长 率 21.14%, 主 要 是 公 司 下 辖 驾 校 收 取 培 训 款 增 加 较 快 所 致 截 至 2014 年 末, 公 司 其 他 应 付 款 余 额 16,061.65 万 元, 主 要 为 广 告 业 务 收 取 的 车 身 广 告 代 理 保 证 金 媒 体 费 用 和 押 金 等 构 成 截 至 2014 年 末, 公 司 应 付 账 款 余 额 4,802.40 万 元, 主 要 是 公 司 应 付 购 车 货 款 构 成 北 京 巴 士 传 媒 股 份 有 限 公 司 25

2014 年 末 公 司 非 流 动 负 债 主 要 由 长 期 应 付 款 ( 占 44.08%) 递 延 收 益 ( 占 35.02%) 及 递 延 所 得 税 负 债 ( 占 20.91%) 组 成 公 司 长 期 应 付 款 全 部 为 尚 未 支 付 的 车 身 使 用 权 费 用, 递 延 收 益 主 要 是 政 府 补 助 以 及 预 收 的 公 交 候 车 厅 使 用 费 构 成, 递 延 所 得 税 负 债 主 要 是 可 供 出 售 金 融 资 产 供 应 价 值 变 动 导 致 应 纳 税 暂 时 性 差 异 所 致 2014 年 底 公 司 的 资 产 负 债 率 全 部 债 务 资 本 化 比 率 长 期 债 务 资 本 化 比 率 分 别 为 31.75% 16.74% 2.86%, 公 司 债 务 规 模 较 低, 偿 债 负 担 较 轻 总 体 看, 公 司 负 债 主 要 是 经 营 性 负 债 构 成, 整 体 上 债 务 规 模 较 小, 偿 债 负 担 较 轻 所 有 者 权 益 截 至 2014 年 底, 公 司 所 有 者 权 益 合 计 180,646.22 万 元, 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 占 93.62% 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 中, 股 本 占 23.84%, 资 本 公 积 占 38.26%, 盈 余 公 积 占 7.77%, 其 他 综 合 收 益 占 4.48%, 未 分 配 利 润 占 25.66% 公 司 近 三 年 资 本 公 积 出 现 小 幅 变 动, 主 要 是 公 司 依 照 最 新 的 会 计 准 则, 将 可 供 出 售 金 融 资 产 公 允 价 值 变 动 导 致 的 权 益 变 化 由 资 本 公 积 调 整 至 其 他 综 合 收 益 科 目 所 致 公 司 所 有 者 权 益 中 股 本 与 资 本 公 积 占 比 较 高, 权 益 稳 定 性 较 好 4. 盈 利 能 力 近 三 年, 公 司 的 营 业 收 入 分 别 为 295,232.99 万 元 310,591.66 万 元 以 及 300,041.91 万 元,2014 年 营 业 收 入 较 上 年 出 现 下 滑, 主 要 是 当 年 汽 车 销 售 业 务 受 政 策 影 响 出 现 下 降 所 致 2014 年 公 司 实 现 利 润 总 额 27,150.15 万 元, 净 利 润 19,999.67 万 元, 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 18,858.04 万 元, 公 司 盈 利 规 模 尚 可 从 期 间 费 用 方 面 来 看, 近 三 年 公 司 期 间 费 用 分 别 为 45,890.54 万 元 46,978.43 万 元 和 44,021.38 万 元, 期 间 费 用 整 体 平 稳, 主 要 是 公 司 经 营 规 模 变 化 不 大 所 致 2014 年 末, 公 司 三 项 费 中 销 售 费 用 占 45.85%, 主 要 是 支 付 给 广 告 运 营 商 的 劳 务 费 及 相 关 人 员 薪 酬 构 成 ; 管 理 费 用 占 50.91%, 主 要 由 管 理 人 员 薪 酬 及 房 屋 土 地 租 赁 费 用 构 成 ; 财 务 费 用 占 3.24%, 如 要 是 利 息 费 用 及 手 续 费 等 近 三 年 期 间 费 用 占 营 业 收 入 的 比 重 分 别 为 15.54% 15.13% 和 14.67%, 呈 现 逐 年 下 降 态 势, 显 示 公 司 费 用 控 制 良 好 从 盈 利 指 标 看, 近 三 年 公 司 盈 利 能 力 保 持 平 稳, 公 司 主 营 业 务 毛 利 率 分 别 为 24.83% 23.99% 和 24.69% 2014 年 公 司 总 资 本 收 益 率 总 资 产 报 酬 率 和 净 资 产 收 益 率 分 别 为 9.89% 10.99% 和 11.55%, 均 较 2013 年 变 化 不 大 从 同 行 业 比 较 情 况 看, 公 司 盈 利 规 模 在 可 比 企 业 中 处 于 较 好 水 平, 主 要 盈 利 指 标 处 于 良 好 水 平, 如 下 表 所 示 表 14 2014 年 前 三 季 度 同 行 业 上 市 公 司 盈 利 能 力 指 标 比 较 单 位 :% 指 标 净 资 产 收 益 率 总 资 产 报 酬 率 销 售 毛 利 率 庞 大 集 团 1.03 1.88 9.80 华 闻 传 媒 17.39 13.68 44.48 新 华 传 媒 0.74 0.41 31.80 中 视 传 媒 3.45 3.12 22.31 北 巴 传 媒 8.95 8.74 25.26 资 料 来 源 :Wind 资 讯 注 :Wind 资 讯 与 联 合 评 级 在 上 述 指 标 计 算 上 存 在 公 式 差 异, 为 便 于 与 同 行 业 上 市 公 司 进 行 比 较, 本 表 相 关 指 标 统 一 采 用 Wind 资 讯 数 据 三 季 度 指 标 未 年 化 北 京 巴 士 传 媒 股 份 有 限 公 司 26

总 体 看, 由 于 公 司 经 营 平 稳, 费 用 控 制 较 好, 整 体 盈 利 能 力 良 好 5. 现 金 流 从 经 营 活 动 看, 近 三 年 公 司 销 售 商 品 收 到 的 现 金 变 化 不 大,2014 年 经 营 活 动 的 现 金 流 入 量 达 343,476.72 万 元 ; 经 营 活 动 的 现 金 流 均 呈 现 净 流 入 状 态,2014 年 经 营 现 金 净 流 入 36,943.63 万 元, 主 要 是 当 年 公 司 驾 校 业 务 经 营 情 况 较 好, 现 金 流 入 较 多 所 致 从 收 入 实 现 质 量 来 看, 公 司 营 业 收 入 的 回 款 情 况 较 好,2012~2014 年 现 金 收 入 比 分 别 为 110.59% 110.56% 和 114.14% 从 投 资 活 动 来 看, 公 司 近 三 年 均 呈 现 出 投 资 活 动 现 金 净 流 出 的 状 态,2014 年 净 流 出 达 到 -31,767.65 万 元, 主 要 是 公 司 以 自 有 资 金 人 民 币 20,000 万 元 现 金 认 购 北 京 明 晖 天 海 气 体 储 运 装 备 销 售 有 限 公 司 新 增 注 册 资 本 所 致 公 司 近 三 年 筹 资 活 动 的 现 金 流 量 净 额 分 别 为 -892.30 万 元 -13,081.83 万 元 和 -11,429.66 元, 筹 资 活 动 现 金 流 出 量 较 大, 主 要 是 公 司 于 2013 和 2014 两 年 进 行 了 较 大 规 模 的 现 金 分 红 所 致 总 体 看, 公 司 现 金 流 规 模 较 大, 经 营 活 动 现 金 流 状 况 良 好, 投 资 性 现 金 流 受 公 司 投 资 决 策 影 响 而 波 动 较 大, 筹 资 性 现 金 流 收 分 红 影 响 呈 现 净 流 出 6. 偿 债 能 力 从 短 期 偿 债 能 力 指 标 看, 公 司 流 动 比 率 和 速 动 比 率 分 别 从 2013 年 的 2.42 倍 和 2.02 倍 下 降 至 2014 年 的 2.15 倍 和 1.78 倍, 但 仍 属 良 好 水 平, 下 降 的 主 要 原 因 是 应 付 票 据 和 预 收 账 款 增 加 导 致 流 动 负 债 增 速 大 于 流 动 资 产 增 速 2014 年, 公 司 现 金 短 期 债 务 比 为 3.00 倍, 属 良 好 水 平 ; 经 营 性 现 金 与 流 动 负 债 的 比 率 为 51.33%, 覆 盖 水 平 较 高 整 体 上 看, 公 司 短 期 偿 债 能 力 良 好 从 长 期 偿 债 能 力 指 标 看, 公 司 2014 年 EBITDA 全 部 债 务 比 为 1.14 倍,EBITDA 对 全 部 债 务 的 保 障 能 力 较 强 ;EBITDA 利 息 倍 数 为 41.42 倍, 公 司 对 全 部 债 务 利 息 的 保 障 能 力 较 好, 长 期 偿 债 能 力 较 强 截 至 2015 年 3 月 末, 公 司 合 并 口 径 共 获 得 银 行 授 信 1.9 亿 元, 尚 未 使 用 额 度 0.52 亿 元 根 据 人 民 银 行 出 具 的 编 号 为 B201503270072433963 的 企 业 信 用 报 告, 截 至 2015 年 3 月 27 日, 公 司 无 对 外 担 保 和 不 良 贷 款 记 录 总 体 看, 公 司 整 体 偿 债 能 力 强, 或 有 风 险 很 低 八 本 次 公 司 债 券 偿 债 能 力 分 析 1. 本 次 公 司 债 券 的 发 行 对 目 前 负 债 的 影 响 截 至 2014 年 末, 公 司 债 务 总 额 为 36,317.02 万 元, 本 期 拟 发 行 公 司 债 规 模 不 超 过 7 亿 元, 相 对 于 目 前 公 司 债 务 规 模, 本 次 债 券 发 债 额 度 较 大 以 2014 年 末 财 务 数 据 为 基 础, 假 设 募 集 资 金 净 额 为 7 亿 元, 本 次 债 券 发 行 后, 在 其 它 因 素 不 变 的 情 况 下, 公 司 长 期 债 务 资 本 化 比 率 全 部 债 务 资 本 化 比 率 和 资 产 负 债 率 分 别 为 29.43% 37.05% 和 46.03%, 债 务 负 担 有 所 加 重, 但 仍 处 于 合 理 水 平 2. 本 次 公 司 债 券 偿 债 能 力 分 析 以 2014 年 的 财 务 数 据 为 基 础, 公 司 2014 年 EBITDA 为 41,358.52 万 元, 为 本 次 公 司 债 券 发 行 额 度 (7 亿 元 ) 的 0.59 倍,EBITDA 对 本 次 债 券 的 覆 盖 程 度 较 高 公 司 2014 年 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 入 343,476.72 万 元, 为 本 期 公 司 债 券 发 行 额 度 (7 亿 元 ) 的 4.91 倍, 公 司 经 营 活 动 现 金 流 北 京 巴 士 传 媒 股 份 有 限 公 司 27

入 规 模 较 大, 对 本 次 债 券 覆 盖 程 度 良 好 考 虑 到 公 司 广 告 业 务 经 营 在 北 京 市 内 具 有 的 垄 断 地 位, 以 及 随 着 公 司 进 一 步 提 升 运 营 效 率, 扩 大 旗 下 汽 车 销 售 业 务 规 模, 公 司 经 营 规 模 和 盈 利 能 力 有 望 上 升, 公 司 偿 债 能 力 将 进 一 步 提 升 综 合 以 上 分 析, 并 整 体 考 虑 公 司 股 东 背 景 及 业 务 垄 断 性 质 经 营 规 模 广 告 资 源 优 势 等 因 素, 联 合 评 级 认 为, 公 司 对 本 次 债 券 的 偿 还 能 力 较 强 九 债 权 保 护 条 款 分 析 1. 担 保 条 款 根 据 北 京 公 交 集 团 为 本 次 债 券 向 债 券 持 有 人 出 具 的 担 保 函, 北 京 公 交 集 团 为 公 司 本 期 发 行 的 7 亿 元 公 司 债 券 的 还 本 付 息 提 供 全 额 无 条 件 不 可 撤 销 的 连 带 责 任 保 证 担 保 担 保 人 提 供 保 证 的 范 围 包 括 本 次 债 券 的 全 部 本 金 及 利 息 违 约 金 损 害 赔 偿 金 实 现 债 权 的 费 用 和 其 他 应 支 付 的 费 用 北 京 公 交 集 团 承 担 保 证 责 任 的 期 间 为 本 次 债 券 发 行 首 日 至 本 次 债 券 到 期 日 后 6 个 月 止 本 次 债 券 持 有 人 本 次 债 券 受 托 管 理 人 在 此 期 间 内 未 要 求 担 保 人 承 担 保 证 责 任 的, 或 其 在 保 证 期 限 主 张 债 权 后 未 在 诉 讼 时 效 届 满 之 前 向 担 保 人 追 偿 的, 担 保 人 免 除 保 证 责 任 2. 担 保 人 信 用 分 析 (1) 北 京 公 交 集 团 概 况 北 京 公 共 交 通 控 股 ( 集 团 ) 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 公 交 集 团 ) 前 身 为 北 京 市 公 共 交 通 总 公 司, 是 经 北 京 市 人 民 政 府 1980 年 5 月 京 政 发 [1980]38 号 关 于 将 北 京 市 公 共 交 通 局 改 为 北 京 市 公 共 交 通 总 公 司 的 通 知 批 准 设 立 的 国 有 独 资 公 司 根 据 北 京 市 人 民 政 府 国 有 资 产 监 督 管 理 委 员 会 2004 年 7 月 8 日 京 国 资 改 发 字 [2004]24 号 关 于 北 京 市 公 共 交 通 总 公 司 进 一 步 规 范 改 制 的 批 复, 进 行 公 司 化 改 制, 由 北 京 市 人 民 政 府 出 资, 授 权 北 京 市 人 民 政 府 国 有 资 产 监 督 管 理 委 员 会 履 行 出 资 人 职 责, 名 称 变 更 为 北 京 公 共 交 通 控 股 ( 集 团 ) 有 限 公 司 公 交 集 团 于 2013 年 11 月 11 日 注 册 资 本 变 更 为 51.15 亿 元 公 交 集 团 设 有 董 事 会 监 事 会 和 管 理 层, 董 事 会 是 经 营 决 策 机 构, 董 事 会 成 员 7 名, 根 据 授 权 行 使 股 东 会 部 分 职 权 ; 监 事 会 是 监 督 管 理 机 构, 对 出 资 人 负 责, 监 事 会 成 员 6 名 ; 管 理 层 是 经 营 决 策 执 行 机 构, 包 括 总 经 理 副 总 经 理 及 财 务 总 监 等 公 交 集 团 包 括 机 关 和 九 个 客 运 分 公 司 燃 料 供 应 分 公 司 保 修 分 公 司 电 车 公 司 供 电 所 鸿 运 承 物 业 管 理 中 心 基 建 部 等 十 五 个 会 计 核 算 主 体 公 交 集 团 包 括 十 四 个 二 级 子 公 司 : 北 京 巴 士 传 媒 股 份 有 限 公 司 北 京 八 方 达 客 运 有 限 责 任 公 司 北 京 市 长 途 汽 车 有 限 公 司 北 京 北 汽 出 租 汽 车 集 团 有 限 责 任 公 司 北 京 市 京 华 客 车 有 限 责 任 公 司 北 京 公 交 广 安 商 贸 集 团 北 京 鸿 运 达 物 业 管 理 有 限 责 任 公 司 北 京 市 公 共 交 通 研 究 所 北 京 公 交 物 资 供 应 有 限 责 任 公 司 北 京 天 路 纵 横 交 通 科 技 有 限 公 司 北 京 公 共 交 通 控 股 ( 集 团 ) 有 限 公 司 职 工 交 流 服 务 中 心 北 京 公 交 新 风 科 技 服 务 公 司 北 京 北 旅 时 代 商 务 旅 游 投 资 有 限 公 司 北 京 市 公 交 房 地 产 开 发 公 司 二 个 事 业 单 位 : 北 京 市 公 共 交 通 高 级 技 工 学 校 中 国 共 产 党 北 京 公 共 交 通 控 股 ( 集 团 ) 有 限 公 司 党 校 公 交 集 团 属 交 通 运 输 行 业, 经 营 范 围 主 要 包 括 : 汽 车 客 运 客 车 修 理 接 受 委 托 从 事 物 业 管 理 ( 含 出 租 房 屋 ) 北 京 巴 士 传 媒 股 份 有 限 公 司 28

截 至 2014 年 底, 北 京 公 交 集 团 合 并 资 产 总 额 302.58 亿 元, 负 债 合 计 238.88 亿 元, 所 有 者 权 益 ( 含 少 数 股 东 权 益 )63.70 亿 元 2014 年 北 京 公 交 集 团 实 现 营 业 收 入 77.55 亿 元, 净 利 润 ( 含 少 数 股 东 损 益 )2.25 亿 元 ; 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 8.56 亿 元, 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 5.01 亿 元 公 交 集 团 注 册 地 : 北 京 市 西 城 区 南 礼 士 路 44 号, 法 人 : 晏 明 (2) 经 营 概 况 经 营 环 境 北 京 市 是 中 华 人 民 共 和 国 的 首 都, 中 央 四 个 直 辖 市 之 一, 全 国 政 治 文 化 和 国 际 交 往 中 心 北 京 所 处 的 环 渤 海 经 济 区 是 我 国 最 大 的 工 业 密 集 区, 经 济 社 会 发 展 具 有 人 才 技 术 政 策 等 诸 多 优 势, 其 综 合 经 济 实 力 保 持 在 全 国 前 列, 其 中 第 三 产 业 规 模 居 中 国 大 陆 地 区 第 一 2014 年 北 京 实 现 地 区 生 产 总 值 21,330.8 亿 元, 同 比 增 长 7.3% 人 均 地 区 生 产 总 值 达 到 99,995 元 ( 按 年 平 均 汇 率 折 合 16,278 美 元 ) 从 创 新 驱 动 看,2014 年 北 京 研 究 与 试 验 发 展 (R&D) 经 费 支 出 1,286.6 亿 元, 占 地 区 生 产 总 值 的 6.03%, 为 全 国 第 一 而 文 化 创 意 产 业 增 加 值 超 过 2,700 亿 元, 在 GDP 中 的 比 重 从 2008 年 的 12.1% 提 高 到 13% 左 右 从 产 业 结 构 看,2014 年 北 京 第 三 产 业 占 GDP 比 重 达 到 77.9%, 服 务 型 经 济 特 征 更 加 明 显 截 至 2014 年 11 月 底, 北 京 6 大 高 端 产 业 功 能 区 规 模 以 上 法 人 单 位 实 现 收 入 超 4.7 万 亿 元, 占 全 市 的 45.2%, 集 聚 化 发 展 特 征 愈 加 明 显 其 中, 以 高 技 术 制 造 业 信 息 服 务 业 科 技 服 务 业 表 现 最 为 突 出 2014 年 北 京 市 完 成 地 方 公 共 财 政 预 算 收 入 4,027.2 亿 元, 比 上 年 增 长 10.0% 其 中, 增 值 税 646.7 亿 元, 增 长 12.5%; 营 业 税 1,068.6 亿 元, 增 长 3.3%; 企 业 所 得 税 和 个 人 所 得 税 915.8 亿 元 和 383.5 亿 元, 分 别 增 长 14.2% 和 14.9% 地 方 公 共 财 政 预 算 支 出 4,510.5 亿 元, 增 长 8.1% 其 中, 用 于 节 能 环 保 科 学 技 术 医 疗 卫 生 农 林 水 城 乡 社 区 的 支 出 分 别 增 长 54.4% 20.3% 16.7% 15.5% 和 8.5% 作 为 第 三 产 业 的 城 市 公 共 交 通 是 城 市 交 通 体 系 的 重 要 组 成 部 分 城 市 公 共 交 通 对 城 市 政 治 经 济 文 化 教 育 科 学 技 术 等 方 面 的 发 展 影 响 极 大, 也 是 城 市 建 设 的 一 个 重 要 方 面 国 家 对 城 市 公 交 优 先 发 展 高 度 重 视, 国 民 经 济 和 社 会 发 展 第 十 二 个 五 年 规 划 纲 要 指 出 实 施 公 共 交 通 优 先 发 展 战 略, 大 力 发 展 城 市 公 共 交 通 系 统, 将 城 市 建 成 区 公 共 交 通 全 覆 盖 纳 入 国 家 基 本 公 共 服 务 体 系, 首 次 将 公 交 优 先 发 展 战 略 上 升 为 国 家 战 略 在 这 样 的 政 策 环 境 下, 各 地 政 府 对 公 共 交 通 事 业 的 支 持 力 度 比 较 充 分 目 前, 北 京 市 政 府 对 公 共 交 通 的 财 政 补 贴 维 持 在 地 铁 50% 公 共 汽 车 70% 的 投 入 力 度 未 来 的 政 府 支 持 将 由 简 单 的 公 交 运 行 补 贴, 转 为 投 向 公 交 运 营 网 络 具 体 来 说, 包 括 构 建 智 能 化 公 交, 重 点 支 持 和 保 障 主 管 部 门 及 有 关 企 业 加 强 信 息 化 建 设, 提 高 智 能 化 水 平, 提 高 企 业 的 运 营 能 力 ; 建 立 一 套 服 务 标 准 体 系, 便 于 社 会 和 相 关 部 门 对 企 业 的 运 营 状 况 进 行 监 督 等 等 从 长 期 看, 政 府 对 公 共 交 通 事 业 的 补 贴 仍 将 维 持 整 体 看, 北 京 公 交 集 团 的 经 营 环 境 良 好 业 务 开 展 公 交 集 团 是 运 营 北 京 市 公 共 交 通 主 要 企 业 之 一 2012~2014 年 间, 公 交 集 团 的 主 营 业 务 收 入 分 别 为 75.93 亿 元 73.96 亿 元 和 73.42 亿 元, 呈 下 降 态 势, 年 复 合 增 长 -16.95%, 下 降 的 原 因 主 要 在 于 公 交 运 营 成 本 的 上 涨, 尤 其 是 应 付 职 工 薪 酬 的 上 涨 公 益 性 客 运 是 公 交 集 团 的 主 要 业 务, 公 共 汽 车 交 通 作 为 公 共 事 业, 是 非 盈 利 业 务 公 益 性 客 运 近 三 年 来 的 收 入 为 28.20 亿 元 26.00 亿 元 和 26.36 亿 元, 受 客 流 和 北 京 市 人 口 分 布 格 局 改 变 的 影 响, 呈 波 动 态 势 汽 车 销 售 市 场 化 运 输 以 及 燃 料 及 保 修 业 务 占 集 团 的 收 入 比 率 比 较 高 汽 车 销 北 京 巴 士 传 媒 股 份 有 限 公 司 29

售 稳 居 公 交 集 团 收 入 贡 献 的 第 二 位, 市 场 化 运 输 则 位 列 第 三 燃 料 和 保 修 业 务 作 为 公 交 集 团 的 辅 助 性 板 块, 逐 年 递 减, 近 三 年 分 别 为 7.61 亿 元 6.02 亿 元 和 5.44 亿 元, 这 与 该 项 板 块 的 辅 助 性 定 位 以 及 公 交 集 团 战 略 的 调 整 有 关 毛 利 率 方 面, 公 交 集 团 主 营 业 务 毛 利 润 率 近 三 年 为 -132.87% -153.84% 和 -149.61%, 毛 利 率 水 平 比 较 低, 这 主 要 与 公 益 性 客 运 的 成 本 收 益 情 况 相 关 公 益 性 客 运 业 务 近 三 年 为 -394.57% -457.96% 和 -454.93%, 与 人 工 成 本 上 升 等 因 素 相 关, 有 下 降 的 趋 势, 其 总 体 盈 利 情 况 符 合 公 共 交 通 业 务 的 特 点 表 14 2012 年 ~2014 年 公 交 集 团 主 营 业 务 收 入 及 毛 利 率 情 况 ( 单 位 : 亿 元,%) 2012 年 2013 年 2014 年 收 入 占 比 毛 利 率 收 入 占 比 毛 利 率 收 入 占 比 毛 利 率 公 益 性 客 运 28.20 37.14-394.57 26.00 35.16-475.96 26.36 35.90-454.93 汽 车 销 售 23.64 31.13 12.86 25.03 33.84 12.19 24.23 33.00 14.24 市 场 化 运 输 9.03 11.89 23.92 9.56 12.93 19.67 9.23 12.57 21.56 燃 料 保 修 及 其 他 7.61 10.02 2.23 6.02 8.14 7.48 5.44 7.42 3.31 广 告 传 媒 5.08 6.69 91.14 5.11 6.91 91.19 4.73 6.44 89.21 教 育 0.57 0.75 22.81 0.50 0.68-20 0.51 0.69 3.92 市 场 化 保 障 服 务 0.43 0.57 4.65 0.51 0.68-21.57 1.68 2.29-0.59 非 主 业 1.37 1.81 19.71 1.23 1.66 11.38 1.24 1.69 18.55 主 营 业 务 小 计 75.93 100-132.87 73.96 100-153.84 73.42 100-149.61 资 料 来 源 : 北 京 公 交 集 团 提 供 1 公 益 性 客 运 截 止 到 2014 年 底, 北 京 公 交 集 团 公 益 性 客 运 的 主 体 是 母 公 司 本 体 和 子 公 司 八 方 达 客 运 共 拥 有 运 营 车 辆 30,638 辆, 其 中, 公 共 电 汽 车 22,630 辆 ( 含 八 方 达 ), 长 途 车 571 辆, 出 租 车 6,293 辆, 旅 游 车 1,144 辆 ; 运 营 线 路 1,085 条, 其 中 : 公 共 电 汽 车 线 路 849 条, 长 途 线 路 235 条, 旅 游 线 路 1 条 ; 公 共 电 汽 车 年 行 驶 里 程 13.27 亿 公 里, 平 均 每 天 行 驶 363.64 万 公 里 ; 公 共 电 汽 车 年 客 运 总 量 达 到 45.66 亿 人 次, 日 均 客 运 量 1,250.9 万 人 次, 最 高 日 达 到 1,462.65 万 人 次, 承 担 着 北 京 地 面 公 共 交 通 客 运 的 主 体 任 务, 该 业 务 的 运 营 方 式 主 要 是 公 交 集 团 运 营 加 政 府 补 贴 从 收 入 上 看, 公 益 性 客 运 受 公 交 集 团 其 他 板 块 业 务 的 变 化 影 响, 三 年 来 占 主 营 业 务 收 入 比 率 分 别 为 37.14% 35.16% 和 35.90%, 是 北 京 公 交 集 团 收 入 贡 献 率 最 大 的 业 务 但 由 于 其 公 益 性 的 特 征, 业 务 成 本 也 比 较 高, 造 成 其 毛 利 率 为 负 值 从 期 间 成 本 上 看, 公 益 性 客 运 的 管 理 费 用 主 要 体 现 在 人 工 费 用 燃 料 费 用 保 修 费 用 和 折 旧 这 个 四 个 方 面, 其 中 人 工 成 本 每 年 增 幅 在 10% 左 右, 燃 料 费 用 随 市 场 波 动, 保 修 费 用 和 折 旧 比 较 相 对 稳 定 ; 公 益 性 客 运 的 财 务 费 用 主 要 是 2008 年 奥 运 会 期 间 150 亿 元 的 贷 款 更 新 公 交 车 辆 项 目 的 利 息 费 用, 根 据 当 时 与 北 京 市 政 府 的 协 议, 政 府 每 年 通 过 财 政 贴 息 来 帮 助 企 业 还 款 待 公 交 车 辆 在 未 来 划 归 为 公 益 性 资 产 后, 其 本 金 将 由 政 府 负 债 来 偿 还 ; 公 益 性 客 运 的 销 售 费 用 很 低, 这 与 公 益 性 客 运 的 营 销 活 动 较 少 有 关 2014 年 末 北 京 市 公 交 票 价 改 革 后, 地 面 公 交 票 价 改 为 10 公 里 ( 含 ) 内 2 元,10 公 里 以 上 每 加 1 元 可 乘 5 公 里, 较 原 票 价 方 案 有 较 大 上 涨, 有 效 的 缓 解 了 公 益 性 客 运 的 亏 损 负 担 除 此 之 外, 针 对 公 益 性 的 亏 损 负 担, 北 京 市 政 府 对 公 交 集 团 进 行 了 充 分 的 政 府 补 贴 政 府 对 公 交 集 团 的 补 贴 主 要 就 是 针 对 公 益 性 客 运 业 务 的 亏 损 补 贴, 三 年 来 的 亏 损 补 贴 分 别 为 120.69 亿 元 131.97 亿 元 以 及 130.7 北 京 巴 士 传 媒 股 份 有 限 公 司 30

亿 元, 各 占 当 年 政 府 补 贴 总 额 的 92.89% 92.91% 以 及 93.53% 从 数 量 上 看, 该 亏 损 补 贴 可 以 有 效 弥 补 公 益 性 客 运 业 务 的 损 失 随 着 财 政 补 贴 政 策 的 改 革, 未 来 公 交 资 产 将 会 被 划 为 公 益 性 资 产, 其 折 旧 费 用 不 再 从 企 业 计 提, 票 价 补 贴 以 及 政 府 备 车 等 方 面 也 归 入 公 益 财 政, 不 再 从 公 交 集 团 的 企 业 费 用 中 列 支 综 合 看 来, 随 着 北 京 市 公 交 票 价 上 涨, 以 及 相 应 的 财 政 补 贴 政 策 改 革, 未 来 公 益 性 客 运 给 公 交 集 团 带 来 的 财 务 负 担 有 望 缓 解 2 汽 车 销 售 主 要 由 公 交 集 团 子 公 司 北 巴 传 媒 下 属 各 个 4S 点 运 营, 具 体 参 考 主 体 相 关 分 析 部 分 3 市 场 化 运 输 北 京 公 交 集 团 的 运 营 结 构 中, 关 于 市 场 化 运 输 业 务 主 要 是 出 租 车 以 及 相 关 旅 游 客 运 等 业 务 该 项 业 务 主 要 由 下 属 公 司 北 京 北 汽 出 租 汽 车 集 团 有 限 责 任 公 司 ( 以 下 简 称 北 汽 集 团 ) 运 营 2012~2014 年, 市 场 化 运 输 业 务 的 收 入 分 别 为 9.03 亿 元 9.56 亿 元 和 9.23 亿 元, 占 公 交 集 团 主 营 业 务 收 入 的 比 例 较 大, 为 11.89% 12.93% 和 12.57% 该 项 业 务 的 毛 利 率 也 比 较 高, 三 年 来 分 别 为 23.92% 19.67% 和 21.56%, 是 北 京 公 交 集 团 的 盈 利 点 之 一 北 汽 集 团 是 北 京 市 经 营 出 租 车 及 旅 游 车 客 运 行 业 内 的 国 有 骨 干 企 业 之 一, 拥 有 大 中 小 型 高 中 低 档 各 种 厂 牌 运 营 车 近 6,500 部, 企 业 在 册 职 工 8,500 余 人 北 汽 集 团 旗 下 有 北 汽 九 龙 出 租 汽 车 股 份 有 限 公 司 被 其 旅 游 客 运 分 公 司 等 10 多 个 全 资 子 公 司 和 控 股 参 股 子 公 司 北 汽 集 团 业 务 主 要 涉 及 出 租 车 旅 游 客 运 以 及 重 大 礼 宾 活 动 等 方 面 从 业 务 内 容 上 看, 多 元 化 运 营 是 北 汽 集 团 的 特 点, 北 汽 集 团 运 用 自 身 的 多 元 化 运 营 优 势, 将 各 项 业 务 整 合 为 若 干 链 条, 突 出 群 聚 经 济 效 益, 以 提 升 整 体 盈 利 具 体 来 说, 出 租 车 业 务 旅 游 客 运 业 务 以 及 重 大 礼 宾 活 动 占 据 了 收 入 份 额 的 绝 大 多 数 北 汽 九 龙 出 租 汽 车 股 份 有 限 公 司 ( 下 属 三 个 分 公 司 ) 主 营 出 租 车 业 务 ; 北 汽 旅 游 客 运 分 公 司 主 要 负 责 旅 游 客 运 业 务 ; 北 京 福 斯 特 股 份 有 限 公 司 主 营 汽 车 租 赁 业 务 ; 此 外, 还 有 配 备 高 档 车 辆, 为 重 大 活 动 提 供 交 通 服 务 的 贵 宾 车 队, 主 要 参 与 重 大 礼 宾 活 动 收 取 一 定 服 务 费 ; 北 汽 集 团 修 理 分 公 司 业 务 比 较 复 杂, 主 要 经 营 大 客 车 出 租 汽 车 及 各 种 汽 车 修 理 业 务 从 业 务 模 式 上 看, 在 出 租 车 业 务 方 面, 我 国 现 行 的 出 租 车 运 营 的 主 要 模 式 是 特 许 经 营, 即 政 府 在 出 租 车 市 场 设 置 数 量 准 入 门 槛, 规 定 一 个 城 市 的 出 租 车 数 量 政 府 发 放 出 租 车 牌 照 给 有 各 方 面 资 质 的 企 业, 然 后 由 这 些 企 业 运 营 出 租 车 业 务 该 行 业 具 有 一 定 寡 头 垄 断 的 特 点, 北 京 公 交 集 团 作 为 北 京 市 重 点 国 资 企 业, 各 类 资 质 齐 全, 对 北 汽 集 团 出 租 车 业 务 的 开 展 比 较 有 利 ; 在 旅 游 客 运 业 务 方 面, 北 汽 集 团 采 取 了 纵 向 一 体 化 策 略, 通 过 发 展 与 旅 游 客 运 相 关 的 旅 行 社 等 产 业 链 条, 拓 展 市 场 份 额, 该 策 略 已 初 具 成 效 ; 在 礼 宾 服 务 业 务 等 方 面, 北 汽 集 团 着 重 于 重 大 活 动 的 承 办 以 提 升 品 牌 效 应 从 运 营 特 点 上 看, 对 于 出 租 车 以 及 客 运 行 业 来 说, 服 务 质 量 和 信 誉 是 经 营 重 点 北 汽 集 团 内 部 严 格 宾 客 至 上, 信 誉 第 一 的 宗 旨, 进 一 步 推 行 了 规 范 化 服 务 星 级 达 标 制 在 北 京 奥 运 会 以 后, 北 汽 集 团 将 过 去 实 行 的 服 务 质 量 考 核 机 制 统 一 梳 理 与 车 队 基 础 管 理 全 员 目 标 考 核 有 机 衔 接, 进 而 建 立 并 推 行 了 金 牌 员 工 制, 提 升 了 服 务 管 理 水 准 总 体 看 来, 北 汽 集 团 的 市 场 化 运 输 业 务 是 北 京 公 交 集 团 的 优 势 业 务 之 一, 整 体 运 营 状 况 良 好 4 燃 料 和 保 修 业 务 北 京 巴 士 传 媒 股 份 有 限 公 司 31

公 交 集 团 的 燃 料 和 保 修 业 务 2012~2014 年 收 入 分 别 为 7.61 亿 元 6.02 亿 元 和 5.44 亿 元, 呈 下 降 趋 势 ; 占 主 营 业 务 收 入 比 重 分 别 为 10.02% 8.14% 和 7.42%, 也 呈 下 降 趋 势 ; 其 三 年 来 的 毛 利 率 分 别 为 2.23% 7.48% 和 3.31% 该 业 务 在 北 京 公 交 集 团 总 体 业 务 格 局 中 呈 收 缩 趋 势, 这 与 该 业 务 毛 利 率 较 低 和 公 交 集 团 的 战 略 定 位 有 关 燃 料 业 务 北 京 公 交 集 团 的 燃 料 业 务 主 要 由 下 属 燃 料 供 应 分 公 司 运 营, 其 前 身 为 公 交 物 资 配 送 总 站, 组 建 于 1998 年 9 月 26 日, 属 化 学 危 险 品 运 输 供 应 企 业 主 要 经 营 项 目 有 汽 油 柴 油 压 缩 天 然 气 防 冻 液 尿 素 及 各 种 车 用 润 滑 油 润 滑 脂 从 内 容 上 看, 分 公 司 所 经 营 的 业 务 主 要 体 现 在 四 个 方 面 : 一 是 为 所 有 CNG 运 营 车 辆 提 供 燃 气 转 运 和 加 注, 在 转 运 和 加 注 后 收 取 转 运 运 输 费 和 加 注 服 务 费 ; 二 是 为 大 部 分 燃 油 运 营 车 提 供 油 品 配 送, 收 取 一 定 的 配 送 服 务 费 ; 三 是 为 各 种 车 辆 提 供 润 料 供 应 ( 包 括 防 冻 液 尿 素 溶 液 ) 以 及 锅 炉 取 暖 用 油 等, 此 业 务 涉 及 相 关 产 品 的 购 销 ; 四 是 按 照 集 团 公 司 主 管 部 门 的 要 求, 对 各 供 应 商 的 油 品 质 量 数 量 换 季 用 油 气 候 变 化 实 行 监 测 检 测 监 管, 属 于 企 业 质 量 控 制 环 节, 非 盈 利 性 业 务 从 经 营 结 构 上 看, 分 公 司 下 设 四 个 业 务 运 行 中 心, 分 别 是 : 东 区 燃 油 配 送 中 心 西 区 燃 油 配 送 中 心 天 然 气 转 运 服 务 中 心 天 然 气 供 应 管 理 中 心 其 中, 两 个 燃 油 配 送 中 心 按 照 区 域 化 服 务 管 理 模 式 划 分 为 东 区 和 西 区, 承 担 为 公 交 运 营 场 站 100 余 座 撬 装 站 柴 油 配 送 及 部 分 运 营 车 辆 润 料 供 给 任 务 ; 天 然 气 转 运 服 务 中 心 和 供 应 管 理 中 心, 则 担 负 着 23 座 在 用 CNG 加 气 站 的 天 然 气 配 送 充 装 任 务 及 设 备 维 护 保 养 抢 修 工 作 从 运 营 特 点 上 看, 分 公 司 所 属 CNG 加 气 站 分 别 座 落 于 东 起 通 州 区 高 碑 店, 西 至 石 景 山 区 古 城, 南 起 大 兴 区 南 苑, 北 至 昌 平 区 永 丰 的 地 域 范 围 内, 横 跨 九 个 区 县 分 公 司 是 全 市 化 学 危 险 品 行 业 中 规 模 较 大 分 布 地 域 较 广 特 种 车 辆 较 多 的 大 型 国 有 企 业, 承 担 着 北 京 公 共 交 通 运 输 的 燃 料 补 给 任 务 保 修 业 务 保 修 业 务 是 北 京 公 交 集 团 的 后 勤 类 项 目, 具 体 由 集 团 下 属 保 修 分 公 司 负 责 运 营 该 公 司 负 责 集 团 全 部 运 营 车 辆 的 维 修 和 技 术 保 障, 承 担 着 北 京 市 城 区 650 余 条 公 交 运 营 线 路,15,900 多 部 运 营 车 辆 的 各 级 保 养 车 身 修 理 总 成 维 修 以 及 抢 修 救 援 等 任 务, 是 全 国 最 大 的 客 车 专 业 维 修 企 业 保 修 分 公 司 现 有 职 工 6,900 余 人, 其 中 技 师 358 名, 高 级 工 3916 名 下 设 9 个 保 养 厂 和 电 车 制 配 厂 材 料 供 应 中 心 抢 修 生 产 调 度 室 车 用 气 瓶 检 验 站 以 及 3 个 有 限 责 任 公 司, 形 成 了 覆 盖 北 京 城 区 的 公 交 电 汽 车 维 修 网 络 保 修 分 公 司 技 术 水 平 相 对 较 高, 涉 及 电 控 发 动 机 自 动 变 速 箱 电 控 交 接 盘 门 式 车 桥 空 气 悬 挂 CAN 总 线 等 世 界 汽 车 维 修 技 术 的 先 进 领 域, 拥 有 多 种 先 进 的 电 汽 车 维 修 检 测 设 备 和 自 动 化 车 辆 安 全 检 测 线 同 时, 还 承 担 了 北 京 市 科 委 新 技 术 应 用 推 广 等 科 技 项 目, 具 备 较 强 的 科 技 开 发 能 力 总 之, 燃 料 业 务 和 保 修 业 务 主 要 是 公 交 集 团 主 营 公 益 性 客 运 服 务 的 辅 助 性 维 护 业 务, 两 者 收 入 在 公 交 集 团 主 营 收 入 中 占 有 一 定 比 例, 但 毛 利 率 很 低, 不 是 公 交 集 团 经 营 的 重 点 5 广 告 传 媒 参 考 主 体 相 关 分 析 部 分 总 体 看, 随 着 北 京 市 公 交 票 价 上 涨, 以 及 相 应 的 财 政 补 贴 政 策 改 革, 未 来 北 京 公 交 集 团 公 益 北 京 巴 士 传 媒 股 份 有 限 公 司 32

性 客 运 业 务 的 财 务 负 担 可 以 在 很 大 程 度 上 减 轻 ; 广 告 业 务 汽 车 销 售 以 及 市 场 化 运 输 盈 利 能 力 较 强, 其 他 支 持 性 业 务 较 平 稳 运 行 ; 北 京 公 交 集 团 整 体 运 营 状 况 尚 可 (3) 财 务 分 析 北 京 公 交 集 团 2012~2014 年 度 财 务 报 告 经 致 同 会 计 师 事 务 所 ( 特 殊 普 通 合 伙 ) 审 计, 均 出 具 了 标 准 无 保 留 意 见 的 审 计 报 告 近 三 年 北 京 公 交 集 团 合 并 报 表 范 围 有 所 变 动, 财 务 整 体 可 比 性 一 般 截 至 2014 年 底, 北 京 公 交 集 团 合 并 资 产 总 额 302.58 亿 元, 负 债 合 计 238.88 亿 元, 所 有 者 权 益 ( 含 少 数 股 东 权 益 )63.70 亿 元 2014 年 北 京 公 交 集 团 实 现 营 业 收 入 77.55 亿 元, 净 利 润 ( 含 少 数 股 东 损 益 )2.25 亿 元 ; 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 8.56 亿 元, 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 5.01 亿 元 资 产 及 构 成 近 几 年 随 着 建 设 项 目 和 投 资 规 模 的 增 加, 北 京 公 交 集 团 资 产 规 模 保 持 适 度 增 长,2012 年 ~ 2014 年 北 京 公 交 集 团 资 产 总 额 年 均 增 长 率 为 6.41%,2014 年 底, 北 京 公 交 集 团 资 产 总 额 达 302.58 亿 元, 较 上 年 增 长 15.82% 近 三 年 来, 流 动 资 产 在 总 资 产 中 占 比 分 别 为 39.6% 39.27% 和 37.91%, 基 本 持 平 截 至 2014 年 底, 北 京 公 交 集 团 的 资 产 构 成 中 流 动 资 产 占 37.91%, 非 流 动 资 产 占 62.09%, 流 动 资 产 中 货 币 资 金 预 付 款 项 存 货 应 收 账 款 占 比 较 大 ( 见 下 图 ) 图 7 北 京 公 交 集 团 流 动 资 产 情 况 资 料 来 源 : 公 司 提 供 截 至 2014 年 底, 北 京 公 交 集 团 的 货 币 资 金 账 面 余 额 为 88.75 亿 元, 较 上 年 稍 有 上 升, 货 币 资 金 以 银 行 存 款 为 主, 期 末 受 限 资 金 为 2.27 亿 元, 其 中 银 行 存 款 中, 定 期 存 款 为 0.97 亿 元 使 用 受 到 限 制 ; 其 他 货 币 资 金 中, 银 行 承 兑 汇 票 及 其 他 保 证 金 2.27 亿 元 使 用 受 到 限 制 三 年 来, 公 交 集 团 预 付 款 项 分 别 为 3.90 亿 元 8.67 亿 元 和 9.63 亿 元, 年 复 合 变 动 率 57.14% 2012 年 2013 年 2014 年 末 预 付 款 项 的 主 要 是 母 公 司 巴 士 公 司 以 及 八 方 达 公 司, 其 中 三 年 波 动 较 大 的 为 母 公 司 和 八 方 达 预 付 母 公 司 款 项 2013 年 末 较 2012 年 末 增 加 近 5 亿 元, 主 要 是 因 为 预 付 北 汽 福 田 汽 车 股 份 有 限 公 司 6.92 亿 元 购 车 款 ; 预 付 母 公 司 款 项 2014 年 末 较 2013 年 减 少 3 元 亿, 主 要 是 因 为 预 付 购 车 款 减 少 ; 八 方 达 公 司 增 加 3.70 亿 元, 主 要 是 因 为 2014 年 末 预 付 北 汽 福 田 汽 车 股 份 有 限 公 司 3.79 亿 元 所 致 截 至 2014 年 底, 公 交 集 团 预 付 款 项 为 9.63 亿 元 从 账 龄 上 看, 预 付 账 款 总 体 账 龄 较 短, 账 龄 1 年 以 下 的 占 97.81%,1~2 年 的 占 1.54%, 未 计 提 坏 账 准 备, 本 期 无 账 龄 超 过 一 年 的 大 额 预 付 款 项 总 体 看, 公 交 集 团 预 付 账 款 风 险 较 小 三 年 来, 公 交 集 团 存 货 分 别 为 3.36 亿 元 4.12 亿 元 和 9.07 亿 元, 年 复 合 变 动 为 64.18% 2012 北 京 巴 士 传 媒 股 份 有 限 公 司 33