食 品 饮 料 行 业 美 国 啤 酒 行 业 发 展 的 几 点 启 示 动 态 跟 踪 行 业 证 券 研 究 报 告 重 要 研 究 观 点 目 前 我 国 的 啤 酒 行 业 仍 处 在 一 个 混 战 的 时 期, 未 来 谁 将 胜 出 还 是 一 个 未 知 数, 此 时 我 们 不 妨 参 考 一 下 美 国, 其 啤 酒 行 业 的 发 展 过 程 或 对 我 们 有 所 启 示 引 子 从 美 国 的 历 史 经 验 来 看 : 只 有 行 业 集 中 度 提 高 到 一 定 程 度 后, 啤 酒 价 格 尤 其 是 啤 酒 企 业 的 利 润 率 才 会 有 明 显 提 高 我 国 啤 酒 行 业 利 润 率 从 1998 年 的 2.7% 提 高 到 去 年 的 7.8% 的 过 程 也 说 明 了 这 一 点, 这 一 期 间 利 润 率 的 提 高 主 要 归 功 于 前 三 大 啤 酒 企 业 的 市 场 占 有 率 从 10% 提 高 到 了 46%, 尽 管 如 次, 我 国 主 要 啤 酒 行 业 集 中 度 和 利 润 率 水 平 仍 有 提 高 的 空 间 目 前 我 国 CR4 接 近 60%, 相 当 于 美 国 70 年 代 后 期 的 水 平 美 国 CR4 的 集 中 度 从 20% 提 高 到 60% 大 约 花 了 近 30 年 时 间, 而 同 样 的 我 国 花 了 约 11 年 ; 那 么 美 国 在 之 后 又 花 了 20 年 将 CR4 集 中 度 提 高 到 90%, 我 们 可 能 需 要 的 时 间 是 7 年, 也 就 意 味 着 在 未 来 5-10 年 中 国 啤 酒 行 业 将 决 定 最 后 的 座 次 排 名, 大 概 有 4 5 家 企 业 可 能 成 为 最 后 的 胜 利 者, 对 于 想 争 夺 行 业 龙 头 的 企 业 来 说, 此 时 注 重 规 模 或 许 是 更 重 要 的 创 新 是 后 来 者 居 上 的 法 宝 :Miller 公 司 的 崛 起 和 淡 啤 酒 在 美 国 的 流 行 紧 密 相 关, 作 为 第 一 个 推 出 这 一 新 产 品 的 公 司 Miller 成 为 后 发 制 人 的 典 范, 以 至 于 老 牌 的 啤 酒 大 王 Jos. Schlitz 在 一 年 后 推 出 淡 啤 酒 时 已 经 无 法 撼 动 Miller 公 司 的 地 位 ( 详 见 正 文 和 图 1) 上 周 行 业 走 势 总 结 上 周 食 品 饮 料 行 业 指 数 上 涨 3.16%, 跑 赢 上 证 指 数 4.9 个 百 分 点, 符 合 我 们 二 三 季 度 看 好 食 品 饮 料 板 块 的 预 期 其 中 我 们 重 点 推 荐 的 古 井 贡 酒 洽 洽 食 品 表 现 突 出 本 周 开 始 上 市 公 司 将 陆 续 发 布 半 年 报, 我 们 认 为 白 酒 公 司 的 整 体 业 绩 都 将 不 错, 可 以 持 续 关 注 业 绩 更 快 增 长 的 二 线 白 酒 公 司 东 方 证 券 股 份 有 限 公 司 经 相 关 主 管 机 关 核 准 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 东 方 证 券 股 份 有 限 公 司 及 其 关 联 机 构 在 法 律 许 可 的 范 围 内 正 在 或 将 要 与 本 研 究 报 告 所 分 析 的 企 业 发 展 业 务 关 系 因 此, 投 资 者 应 当 考 虑 到 本 公 司 可 能 存 在 对 报 告 的 客 观 性 产 生 影 响 的 利 益 冲 突, 不 应 视 本 证 券 研 究 报 告 为 作 出 投 资 决 策 的 唯 一 因 素 有 关 分 析 师 的 申 明, 见 本 报 告 最 后 部 分 其 他 重 要 信 息 披 露 见 分 析 师 申 明 之 后 部 分, 或 请 与 您 的 投 资 代 表 联 系 并 请 阅 读 本 证 券 研 究 报 告 最 后 一 页 的 免 责 申 明 施 剑 刚 食 品 饮 料 农 业 资 深 分 析 师 8621-63325888 6075 shijiangang@orientsec.com.cn 执 业 证 书 编 号 :S0860210020003 徐 卫 食 品 饮 料 分 析 师 8621-63325888 6093 xuwei1@orientsec.com.cn 执 业 证 书 编 号 :S0860210080004 联 系 人 陈 徐 姗 8621-63325888 7041 chenxushan@orientsec.com.cn 行 业 评 级 看 好 中 性 看 淡 ( 维 持 ) 国 家 / 地 区 中 国 /A 股 行 业 食 品 饮 料 报 告 发 布 日 期 2011 年 07 月 25 日 行 业 表 现 7 月 22 日 上 周 月 初 以 来 三 季 度 年 初 以 来 食 品 饮 料 ( 申 万 ) 0.72 3.16 9.47 9.47 8.55 上 证 综 合 指 数 0.18-1.75 0.32 0.32-1.33 相 对 跑 赢 0.55 4.91 9.15 9.15 9.87 资 料 来 源 :WIND 重 点 公 司 盈 利 预 测 及 投 资 评 级 2010 2011E 2012E 2013E 评 级 泸 州 老 窖 1.58 2.04 2.70 3.39 买 入 五 粮 液 1.16 1.54 1.93 2.41 买 入 古 井 贡 酒 1.34 2.64 3.95 4.84 买 入 金 种 子 酒 0.30 0.62 0.92 1.29 买 入 洽 洽 食 品 1.01 0.96 1.26 1.73 买 入 贵 州 茅 台 5.35 7.46 9.75 12.10 增 持 水 井 坊 0.48 0.60 0.71 0.80 增 持 青 岛 啤 酒 1.13 1.40 1.69 2.05 增 持 伊 利 股 份 0.97 0.74 1.02 1.27 增 持 光 明 乳 业 0.19 0.23 0.31 0.54 增 持 金 枫 酒 业 0.30 0.41 0.45 0.52 增 持 资 料 来 源 : 公 司 数 据, 东 方 证 券 研 究 所 预 测
研 究 观 点 美 国 啤 酒 行 业 发 展 的 几 点 启 示 信 息 描 述 : 目 前 我 国 的 啤 酒 行 业 仍 处 在 一 个 混 战 的 时 期, 未 来 谁 将 胜 出 还 是 一 个 未 知 数, 此 时 我 们 不 妨 参 考 一 下 美 国, 其 啤 酒 行 业 的 发 展 过 程 或 对 我 们 有 所 启 示 引 子 我 们 选 取 文 中 最 值 得 关 注 的 两 件 事 : 一 件 是 Anheuser-Busch 和 Jos. Schlitz 争 夺 第 一, 后 者 作 为 老 牌 的 美 国 第 一 大 啤 酒 厂, 在 50 年 代 初 期 及 之 前 的 大 部 分 时 间 里 都 是 销 量 冠 军, 但 在 1953 处 1954 年 失 手 负 于 AB, 它 又 在 1955 年 和 1956 年 重 登 宝 座, 这 一 阶 段, 双 方 争 夺 啤 酒 市 场 领 导 权 的 战 争 呈 现 一 种 胶 着 状 态 乍 看 起 来, 双 方 不 过 在 一 两 个 百 分 点 上 拉 锯 而 已, 事 实 上, 任 何 一 点 微 弱 的 优 势 往 往 会 逐 渐 扩 大 成 为 胜 势 然 而, 就 在 这 个 关 键 的 时 候,Jos. Schlitz 的 最 高 当 局 开 始 对 这 种 消 耗 战 感 到 不 耐 烦 了, 他 们 开 始 削 减 费 用 注 重 利 润 1957 年,AB 再 次 以 1.5 个 百 分 点 超 出, 从 此 一 路 领 先, 高 居 啤 酒 市 场 霸 主 的 宝 座, 再 也 没 有 落 后 过 这 场 势 均 力 敌 的 大 搏 斗, 以 Jos. Schlitz 的 全 面 崩 溃 告 终 另 外 一 件 值 得 关 注 的 是 Miller 的 崛 起 其 凭 借 Philip Morris 强 大 的 资 金 实 力 和 明 确 连 贯 的 竞 争 战 略 迅 速 的 从 行 业 十 几 名 到 第 二 名 Miller 在 1975 年 推 出 了 啤 酒 业 划 时 代 的 新 产 品 淡 啤 酒, 迎 合 世 界 性 的 减 肥 热 和 追 求 清 淡 食 品 的 风 尚, 凭 借 这 一 产 品 公 司 的 市 占 率 从 1970 年 的 6% 到 1980 的 23% 左 右 http://www.em.wust.edu.cn/mba/content.asp?c=19&a=46&todo=show 我 们 的 观 点 : 从 美 国 的 历 史 经 验 来 看 : 只 有 行 业 集 中 度 提 高 到 一 定 程 度 后, 啤 酒 价 格 尤 其 是 啤 酒 企 业 的 利 润 率 才 会 有 明 显 提 高 我 国 啤 酒 行 业 利 润 率 从 1998 年 的 2.7% 提 高 到 去 年 的 7.8% 的 过 程 也 说 明 了 这 一 点, 这 一 期 间 利 润 率 的 提 高 主 要 归 功 于 前 三 大 啤 酒 企 业 的 市 场 占 有 率 从 10% 提 高 到 了 46%, 尽 管 如 次, 我 国 主 要 啤 酒 行 业 集 中 度 和 利 润 率 水 平 仍 有 提 高 的 空 间 目 前 我 国 CR4 接 近 60%, 相 当 于 美 国 70 年 代 后 期 的 水 平 美 国 CR4 的 集 中 度 从 20% 提 高 到 60% 大 约 花 了 近 30 年 时 间, 而 同 样 的 我 国 花 了 约 11 年 ; 那 么 美 国 在 之 后 又 花 了 20 年 将 CR4 集 中 度 提 高 到 90%, 我 们 可 能 需 要 的 时 间 是 7 年, 也 就 意 味 着 在 未 来 5-10 年 中 国 啤 酒 行 业 将 决 定 最 后 的 座 次 排 名, 大 概 有 4 5 家 企 业 可 能 成 为 最 后 的 胜 利 者, 对 于 想 争 夺 行 业 龙 头 的 企 业 来 说, 此 时 注 重 规 模 或 许 是 更 重 要 的 创 新 是 后 来 者 居 上 的 法 宝 :Miller 公 司 的 崛 起 和 淡 啤 酒 在 美 国 的 流 行 紧 密 相 关, 作 为 第 一 个 推 出 这 一 新 产 品 的 公 司 Miller 成 为 后 发 制 人 的 典 范, 以 至 于 老 牌 的 啤 酒 大 王 Jos. Schlitz 在 一 年 后 推 出 淡 啤 酒 时 已 经 无 法 撼 动 Miller 公 司 的 地 位 图 1 1950-1980 美 国 主 要 啤 酒 企 业 市 场 占 有 率 变 化 35% AB Miller Pabst Jos. Schlitz 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 1950 1960 1970 1980 资 料 来 源 : 公 司 资 料 东 方 证 券 研 究 所 2
图 1: 各 行 业 7 月 22 日 涨 幅 比 较 % 采 掘 信 息 服 务 公 用 事 业 食 品 饮 料 医 药 生 物 轻 工 制 造 机 械 设 备 家 用 电 器 黑 色 金 属 建 筑 建 材 商 业 贸 易 电 子 元 器 件 交 通 运 输 信 息 设 备 纺 织 服 装 综 合 餐 饮 旅 游 化 工 房 地 产 农 林 牧 渔 金 融 服 务 交 运 设 备 有 色 金 属 上 证 综 合 指 数 (0.20) 0.00 0.20 0.40 0.60 0.80 1.00 1.20 1.40 1.60 资 料 来 源 :Wind 资 讯, 东 方 证 券 研 究 所 图 2: 食 品 饮 料 行 业 各 版 块 7 月 22 日 涨 幅 比 较 % 调 味 发 酵 品 食 品 综 合 肉 制 品 乳 品 软 饮 料 其 他 酒 类 葡 萄 酒 啤 酒 白 酒 (0.40) (0.20) 0.00 0.20 0.40 0.60 0.80 1.00 1.20 1.40 1.60 1.80 资 料 来 源 :Wind 资 讯, 东 方 证 券 研 究 所 3
表 1: 每 日 与 每 周 行 业 内 各 公 司 涨 跌 幅 情 况 每 日 涨 跌 幅 排 名 每 周 涨 跌 幅 排 名 涨 幅 前 十 位 跌 幅 前 十 位 涨 幅 前 十 位 跌 幅 前 十 位 涨 幅 % 涨 幅 % 涨 幅 % 涨 幅 % 洽 洽 食 品 2.89 好 想 你 -3.57 老 白 干 酒 11.42 国 投 中 鲁 -6.18 承 德 露 露 2.77 贝 因 美 -1.81 维 维 股 份 10.39 好 想 你 -6.14 天 宝 股 份 2.24 金 种 子 酒 -1.78 张 裕 A 9.04 贝 因 美 -5.95 晨 光 生 物 2.05 惠 泉 啤 酒 -1.69 古 井 贡 酒 7.80 佳 隆 股 份 -5.35 山 西 汾 酒 1.89 珠 江 啤 酒 -1.54 承 德 露 露 6.23 黑 牛 食 品 -4.97 重 庆 啤 酒 1.83 黑 牛 食 品 -1.49 贵 州 茅 台 5.70 啤 酒 花 -4.78 青 岛 啤 酒 1.81 三 全 食 品 -1.39 西 藏 发 展 5.18 百 润 股 份 -4.57 双 汇 发 展 1.63 啤 酒 花 -1.13 洽 洽 食 品 4.95 重 庆 啤 酒 -4.51 张 裕 A 1.59 燕 京 啤 酒 -0.97 伊 利 股 份 4.91 皇 氏 乳 业 -4.04 *ST 中 葡 1.59 莲 花 味 精 -0.91 泸 州 老 窖 4.88 珠 江 啤 酒 -3.37 资 料 来 源 :Wind 资 讯, 东 方 证 券 研 究 所 表 2: 食 品 饮 料 行 业 公 司 增 发 和 2011 年 中 报 业 绩 预 告 统 计 代 码 名 称 增 发 进 度 增 发 价 格 增 发 数 量 ( 万 股 ) 2011 年 中 报 业 绩 预 告 时 间 2011 年 中 报 业 绩 预 告 % 600059 古 越 龙 山 2011-07-06 60 000596 古 井 贡 酒 证 监 会 批 准 - 2,000 2011-06-24 150 600199 金 种 子 酒 实 施 (2010 年 12 月 8 日 ) 16.02 3,433 2011-05-21 130 000799 酒 鬼 酒 股 东 大 会 通 过 11.55 3,838 600365 *ST 通 葡 董 事 会 预 案 8.66 4,643 600059 古 越 龙 山 实 施 (2010 年 3 月 17 日 ) 8.80 7,614 000895 双 汇 发 展 股 东 大 会 通 过 50.94 59,277 2011-06-22-90 600887 伊 利 股 份 董 事 会 预 案 - 43,600 000019 深 深 宝 A 实 施 (2011 年 7 月 4 日 ) 8.70 6,898 002216 三 全 食 品 证 监 会 批 准 - 2,000 2011-04-28 50 002220 天 宝 股 份 证 监 会 批 准 - 4,000 2011-04-26 30 600073 上 海 梅 林 股 东 大 会 通 过 - 14,230 600298 安 琪 酵 母 证 监 会 批 准 - 2,410 002304 洋 河 股 份 2011-04-23 70 600809 山 西 汾 酒 2011-07-10 97 000752 西 藏 发 展 2011-05-26 0 002461 珠 江 啤 酒 2011-04-25 30 000557 *ST 广 夏 2011-04-28 64 002515 金 字 火 腿 2011-04-19 20 4
002330 得 利 斯 2011-04-27 30 002329 皇 氏 乳 业 2011-04-28 40 002570 贝 因 美 2011-04-28 30 600429 三 元 股 份 2011-04-26 50 002387 黑 牛 食 品 2011-04-22 30 600962 国 投 中 鲁 2011-04-23 0 002557 洽 洽 食 品 2011-04-15 30 002286 保 龄 宝 2011-04-13 30 000716 *ST 南 方 2011-04-19-93 002481 双 塔 食 品 2011-04-14 50 002507 涪 陵 榨 菜 2011-04-18 30 002568 百 润 股 份 2011-04-15 25 002495 佳 隆 股 份 2011-04-30 30 300149 量 子 高 科 2011-04-20-50 资 料 来 源 : 公 司 公 告, 东 方 证 券 研 究 所 表 3: 食 品 饮 料 行 业 公 司 盈 利 预 测 表 EPS( 元 ) PE 代 码 名 称 评 级 股 价 ( 元 ) 2010A 2011E 2012E 2013E 2010A 2011E 2012E 2013E 总 市 值 总 股 本 ( 亿 元 ) ( 亿 股 ) 流 通 A 股 占 比 % 白 酒 行 业 600519 贵 州 茅 台 增 持 206.28 5.35 7.46 9.75 12.10 39 28 21 17 2,142 10.38 100.00 000858 五 粮 液 买 入 39.10 1.16 1.54 1.93 2.41 34 25 20 16 1,484 37.96 99.99 000568 泸 州 老 窖 买 入 49.40 1.58 2.04 2.70 3.39 31 24 18 15 689 13.94 51.31 000596 古 井 贡 酒 买 入 93.19 1.34 2.64 3.95 4.84 70 35 24 19 219 2.35 74.47 600199 金 种 子 酒 买 入 18.19 0.32 0.62 0.92 1.29 57 29 20 14 101 5.56 93.82 600779 水 井 坊 增 持 23.49 0.48 0.60 0.71 0.80 49 39 33 29 115 4.89 60.45 000799 酒 鬼 酒 未 评 级 20.64 0.26 0.40 0.64 0.99 79 52 32 21 63 3.03 67.85 000995 ST 皇 台 未 评 级 17.39-0.33 0.10 0.28 0.00-53 174 62 31 1.77 100.00 002304 洋 河 股 份 未 评 级 137.50 4.90 4.24 5.96 8.20 28 32 23 17 1,238 9.00 45.54 600197 伊 力 特 未 评 级 14.09 0.30 0.39 0.57 0.73 46 36 25 19 62 4.41 100.00 600559 老 白 干 酒 未 评 级 36.21 0.30 0.41 0.53 0.67 121 88 68 54 51 1.40 63.89 600702 沱 牌 曲 酒 未 评 级 23.80 0.23 0.35 0.59 0.81 105 68 40 29 80 3.37 100.00 600809 山 西 汾 酒 未 评 级 80.49 1.14 1.99 2.84 3.74 70 40 28 22 348 4.33 100.00 啤 酒 行 业 600600 青 岛 啤 酒 增 持 37.76 1.13 1.40 1.69 2.05 34 27 22 18 510 13.51 20.62 000729 燕 京 啤 酒 未 评 级 18.30 0.64 0.64 0.83 1.05 29 29 22 17 221 12.10 79.93 000752 西 藏 发 展 未 评 级 32.92 0.06 0.06 0.00 0.00 575 549 87 2.64 99.99 000929 兰 州 黄 河 未 评 级 10.77 0.55 0.55 0.25 0.00 20 20 43 20 1.86 99.90 002461 珠 江 啤 酒 未 评 级 17.23 0.14 0.14 0.16 0.18 123 123 108 96 117 6.80 10.29 600090 啤 酒 花 未 评 级 13.14 0.11 0.11 0.13 0.22 123 119 101 60 48 3.68 100.00 600132 重 庆 啤 酒 未 评 级 65.14 0.75 0.75 0.35 0.37 87 87 186 176 315 4.84 100.00 600573 惠 泉 啤 酒 未 评 级 10.50 0.21 0.21 0.44 0.60 50 50 24 18 26 2.50 61.33 葡 萄 酒 行 业 000557 *ST 广 夏 未 评 级 7.00-0.13 0.00 0.00 0.00-53 48 6.86 96.13 000869 张 裕 A 未 评 级 113.98 2.72 3.63 4.66 6.08 42 31 24 19 601 5.27 66.15 5
600084 *ST 中 葡 未 评 级 8.97 0.09 0.13 0.29 0.00 100 69 31 73 8.10 57.35 600365 *ST 通 葡 未 评 级 11.81-0.16 0.07 0.12 0.17-72 169 98 69 17 1.40 100.00 600543 莫 高 股 份 未 评 级 11.43 0.13 0.22 0.35 0.47 88 52 33 24 37 3.21 100.00 黄 酒 行 业 600616 金 枫 酒 业 增 持 11.92 0.30 0.41 0.45 0.52 40 29 26 23 52 4.39 100.00 600059 古 越 龙 山 未 评 级 12.07 0.20 0.28 0.38 0.50 60 43 32 24 77 6.35 95.14 600238 海 南 椰 岛 未 评 级 10.21 0.66 0.54 1.08 1.44 15 19 9 7 46 4.48 98.62 肉 制 品 行 业 002515 金 字 火 腿 未 评 级 29.95 0.83 0.61 0.84 1.15 36 49 36 26 29 0.96 25.17 000895 双 汇 发 展 未 评 级 72.50 1.80 2.11 3.88 4.58 40 34 19 16 439 6.06 99.98 002330 得 利 斯 未 评 级 14.88 0.18 0.31 0.50 0.75 84 48 30 20 37 2.51 25.10 乳 制 品 行 业 600597 光 明 乳 业 增 持 9.55 0.19 0.23 0.31 0.54 50 42 31 18 100 10.49 99.30 600887 伊 利 股 份 增 持 19.89 0.97 0.74 1.02 1.27 21 27 20 16 318 15.99 99.29 002329 皇 氏 乳 业 未 评 级 19.70 0.53 0.44 0.81 1.10 37 45 24 18 42 2.14 57.50 002570 贝 因 美 未 评 级 34.80 1.10 1.15 1.49 2.07 32 30 23 17 148 4.26 10.09 600429 三 元 股 份 未 评 级 8.37 0.06 0.09 0.16 0.27 144 93 52 31 74 8.85 71.75 软 饮 料 行 业 000019 深 深 宝 A 未 评 级 10.73 0.03 0.04 0.00 0.00 358 268 27 2.51 56.29 000848 承 德 露 露 未 评 级 18.58 0.59 0.62 0.84 1.05 31 30 22 18 68 3.65 99.96 002387 黑 牛 食 品 未 评 级 17.80 0.66 0.46 0.71 0.91 27 39 25 20 43 2.40 25.09 600300 维 维 股 份 未 评 级 6.16 0.09 0.11 0.14 0.19 68 56 44 32 103 16.72 100.00 600962 国 投 中 鲁 未 评 级 15.18-0.28 0.24 0.38 0.00-55 63 40 31 2.02 96.88 食 品 综 合 002557 洽 洽 食 品 买 入 35.65 1.01 0.96 1.26 1.73 35 37 28 21 71 2.00 25.00 000716 *ST 南 方 未 评 级 9.57 0.91 0.23 0.34 0.49 11 42 28 20 17 1.78 95.98 002216 三 全 食 品 未 评 级 38.20 0.66 0.89 1.25 1.74 58 43 31 22 71 1.87 65.85 002220 天 宝 股 份 未 评 级 18.23 0.62 0.88 1.15 1.49 29 21 16 12 42 2.32 68.92 002481 双 塔 食 品 未 评 级 25.95 1.10 0.84 1.47 2.08 24 31 18 12 31 1.20 25.00 002507 涪 陵 榨 菜 未 评 级 20.18 0.47 0.48 0.66 0.92 43 42 31 22 31 1.55 25.81 002568 百 润 股 份 未 评 级 23.82 0.72 0.67 0.88 1.10 33 36 27 22 19 0.80 25.00 002582 好 想 你 未 评 级 51.25 1.71 1.80 2.63 3.64 30 28 19 14 38 0.74 20.16 600073 上 海 梅 林 未 评 级 11.92 0.01 0.05 0.00 0.00 1,192 238 42 3.56 100.00 调 味 发 酵 品 002286 保 龄 宝 未 评 级 21.28 0.41 0.75 1.19 1.61 52 28 18 13 22 1.04 46.78 002495 佳 隆 股 份 未 评 级 14.32 0.70 0.82 1.05 1.39 20 17 14 10 27 1.87 25.00 300138 晨 光 生 物 未 评 级 30.82 0.90 1.03 1.57 1.94 34 30 20 16 28 0.90 25.62 300149 量 子 高 科 未 评 级 13.30 0.68 0.70 0.94 1.10 20 19 14 12 18 1.34 25.37 600186 莲 花 味 精 未 评 级 5.47 0.02 0.07 0.00 0.00 330 78 58 10.62 88.33 600298 安 琪 酵 母 未 评 级 35.99 0.98 1.29 1.69 2.17 37 28 21 17 110 3.06 88.68 600305 恒 顺 醋 业 未 评 级 15.17 0.25 0.31 0.39 0.51 61 49 39 30 19 1.27 100.00 注 : 表 内 所 有 未 评 级 公 司 盈 利 预 测 数 据 取 自 Wind 资 讯 资 料 来 源 :Wind, 东 方 证 券 研 究 所 6
信 息 披 露 依 据 发 布 证 券 研 究 报 告 暂 行 规 定 以 下 条 款 : 发 布 对 具 体 股 票 作 出 明 确 估 值 和 投 资 评 级 的 证 券 研 究 报 告 时, 公 司 持 有 该 股 票 达 到 相 关 上 市 公 司 已 发 行 股 份 1% 以 上 的, 应 当 在 证 券 研 究 报 告 中 向 客 户 披 露 本 公 司 持 有 该 股 票 的 情 况, 就 本 证 券 研 究 报 告 中 涉 及 符 合 上 述 条 件 的 股 票, 向 客 户 披 露 本 公 司 持 有 该 股 票 的 情 况 如 下 : 根 据 公 开 信 息 披 露 : 截 止 2011 年 一 季 报, 我 司 持 有 光 明 乳 业 (600597.SH) 股 票 4000637 股, 占 总 股 本 0.38%;; 提 请 客 户 在 阅 读 和 使 用 本 研 究 报 告 时 充 分 考 虑 以 上 披 露 信 息
分 析 师 申 明 每 位 负 责 撰 写 本 研 究 报 告 全 部 或 部 分 内 容 的 研 究 分 析 师 在 此 作 以 下 声 明 : 分 析 师 在 本 报 告 中 对 所 提 及 的 证 券 或 发 行 人 发 表 的 任 何 建 议 和 观 点 均 准 确 地 反 映 了 其 个 人 对 该 证 券 或 发 行 人 的 看 法 和 判 断 ; 分 析 师 薪 酬 的 任 何 组 成 部 分 无 论 是 在 过 去 现 在 及 将 来, 均 与 其 在 本 研 究 报 告 中 所 表 述 的 具 体 建 议 或 观 点 无 任 何 直 接 或 间 接 的 关 系 投 资 评 级 和 相 关 定 义 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 的 公 司 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 上 证 指 数 / 深 证 成 指 的 涨 跌 幅 为 基 准 ; 公 司 投 资 评 级 的 量 化 标 准 买 入 : 相 对 强 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 15% 以 上 ; 增 持 : 相 对 强 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 5%~15%; 中 性 : 相 对 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 在 -5%~+5% 之 间 波 动 ; 减 持 : 相 对 弱 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 在 -5% 以 下 未 评 级 由 于 在 报 告 发 出 之 时 该 股 票 不 在 本 公 司 研 究 覆 盖 范 围 内, 分 析 师 基 于 当 时 对 该 股 票 的 研 究 状 况, 未 给 予 投 资 评 级 相 关 信 息 暂 停 评 级 根 据 监 管 制 度 及 本 公 司 相 关 规 定, 研 究 报 告 发 布 之 时 该 投 资 对 象 可 能 与 本 公 司 存 在 潜 在 的 利 益 冲 突 情 形 ; 亦 或 是 研 究 报 告 发 布 当 时 该 股 票 的 价 值 和 价 格 分 析 存 在 重 大 不 确 定 性, 缺 乏 足 够 的 研 究 依 据 支 持 分 析 师 给 出 明 确 投 资 评 级 ; 分 析 师 在 上 述 情 况 下 暂 停 对 该 股 票 给 予 投 资 评 级 等 信 息, 投 资 者 需 要 注 意 在 此 报 告 发 布 之 前 曾 给 予 该 股 票 的 投 资 评 级 盈 利 预 测 及 目 标 价 格 等 信 息 不 再 有 效 行 业 投 资 评 级 的 量 化 标 准 : 看 好 : 相 对 强 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 5% 以 上 ; 中 性 : 相 对 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 在 -5%~+5% 之 间 波 动 ; 看 淡 : 相 对 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 在 -5% 以 下 未 评 级 : 由 于 在 报 告 发 出 之 时 该 行 业 不 在 本 公 司 研 究 覆 盖 范 围 内, 分 析 师 基 于 当 时 对 该 行 业 的 研 究 状 况, 未 给 予 投 资 评 级 等 相 关 信 息 暂 停 评 级 : 由 于 研 究 报 告 发 布 当 时 该 行 业 的 投 资 价 值 分 析 存 在 重 大 不 确 定 性, 缺 乏 足 够 的 研 究 依 据 支 持 分 析 师 给 出 明 确 行 业 投 资 评 级 ; 分 析 师 在 上 述 情 况 下 暂 停 对 该 行 业 给 予 投 资 评 级 信 息, 投 资 者 需 要 注 意 在 此 报 告 发 布 之 前 曾 给 予 该 行 业 的 投 资 评 级 信 息 不 再 有 效
免 责 声 明 本 报 告 由 东 方 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 制 作 及 发 布 本 研 究 报 告 仅 供 本 公 司 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 本 公 司 的 当 然 客 户 本 研 究 报 告 是 基 于 本 公 司 认 为 可 靠 的 且 目 前 已 公 开 的 信 息 撰 写, 本 公 司 力 求 但 不 保 证 该 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性, 客 户 也 不 应 该 认 为 该 信 息 是 准 确 和 完 整 的 同 时, 本 公 司 不 保 证 文 中 观 点 或 陈 述 不 会 发 生 任 何 变 更, 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 本 公 司 会 适 时 更 新 我 们 的 研 究, 但 可 能 会 因 某 些 规 定 而 无 法 做 到 除 了 一 些 定 期 出 版 的 报 告 之 外, 绝 大 多 数 研 究 报 告 是 在 分 析 师 认 为 适 当 的 时 候 不 定 期 地 发 布 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议, 也 没 有 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 求 客 户 应 考 虑 本 报 告 中 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况, 若 有 必 要 应 寻 求 专 家 意 见 本 报 告 所 载 的 资 料 工 具 意 见 及 推 测 只 提 供 给 客 户 作 参 考 之 用, 并 非 作 为 或 被 视 为 出 售 或 购 买 证 券 或 其 他 投 资 标 的 的 邀 请 或 向 人 作 出 邀 请 本 报 告 中 提 及 的 投 资 价 格 和 价 值 以 及 这 些 投 资 带 来 的 收 入 可 能 会 波 动 过 去 的 表 现 并 不 代 表 未 来 的 表 现, 未 来 的 回 报 也 无 法 保 证, 投 资 者 可 能 会 损 失 本 金 外 汇 汇 率 波 动 有 可 能 对 某 些 投 资 的 价 值 或 价 格 或 来 自 这 一 投 资 的 收 入 产 生 不 良 影 响 那 些 涉 及 期 货 期 权 及 其 它 衍 生 工 具 的 交 易, 因 其 包 括 重 大 的 市 场 风 险, 因 此 并 不 适 合 所 有 投 资 者 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任, 投 资 者 需 自 行 承 担 风 险 本 报 告 主 要 以 电 子 版 形 式 分 发, 间 或 也 会 辅 以 印 刷 品 形 式 分 发, 所 有 报 告 版 权 均 归 本 公 司 所 有 未 经 本 公 司 事 先 书 面 授 权, 任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 复 制 转 发 或 公 开 传 播 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容, 不 得 将 报 告 内 容 作 为 诉 讼 仲 裁 传 媒 所 引 用 之 证 明 或 依 据, 不 得 用 于 营 利 或 用 于 未 经 允 许 的 其 它 用 途 如 需 引 用 刊 发 或 转 载 本 报 告, 需 注 明 出 处 为 东 方 证 券 研 究 所, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 任 何 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 东 方 证 券 研 究 所 地 址 : 上 海 市 中 山 南 路 318 号 东 方 国 际 金 融 广 场 26 楼 联 系 人 : 王 骏 飞 电 话 : 021-63325888*1131 传 真 : 021-63326786 网 址 : www.dfzq.com.cn Email: wangjunfei@orientsec.com.cn