事件：中国联通今天股改方案，初步方案是流通股东每10股获送2
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1 绝 对 收 益 研 究 进 入 解 禁 的 秘 密 花 园, 寻 找 破 茧 蝴 蝶 次 新 股 主 题 投 资 策 略 之 二 深 度 报 告 本 篇 报 告 的 主 题 在 于 寻 找 大 股 东 解 禁 事 件 的 投 资 机 会, 由 于 公 司 上 市 第 三 年, 实 际 控 制 人 股 东 持 有 的 股 票 获 得 流 通 权 而 在 三 年 的 准 备 过 程 中, 上 市 公 司 历 经 新 股 到 次 新 股 的 变 化, 最 终 突 破 限 售 的 牢 笼, 获 得 解 禁, 这 犹 如 蝴 蝶 从 孵 化 成 虫 织 茧 到 最 终 破 茧 而 出, 羽 化 成 蝶 因 此 我 们 本 篇 报 告 推 出 的 大 股 东 解 禁 事 件 驱 动 组 合 取 破 茧 蝴 蝶 之 意, 希 望 为 投 资 者 寻 找 真 正 的 美 丽 蝴 蝶 破 茧 蝴 蝶 组 合 的 逻 辑 出 发 点 在 于 新 股 上 市 三 年 的 解 禁 事 件 会 对 上 市 公 司 股 价 产 生 影 响, 有 解 禁 动 力 的 大 股 东 在 解 禁 之 前 会 向 市 场 释 放 正 面 的 信 息, 以 达 到 刺 激 股 价 上 涨 的 目 的, 秉 承 我 们 绝 对 收 益 交 易 组 合 的 一 贯 构 建 方 法, 主 要 基 于 以 下 3 条 筛 选 标 准, 构 造 破 茧 蝴 蝶 模 拟 交 易 组 合 组 合 考 虑 交 易 成 本 资 金 规 模 止 盈 止 损 及 流 动 性 由 于 此 类 股 票 无 法 避 免 系 统 性 风 险, 为 获 取 绝 对 收 益, 我 们 会 结 合 我 们 的 择 时 指 标 进 行 仓 位 调 整 建 议 : A. 上 市 满 2 年 但 还 未 到 3 年 解 禁 期 的 民 企 上 市 公 司 ;B. 募 投 项 目 已 经 投 产 并 且 产 生 利 润 ;C. 净 利 润 增 速 高 破 茧 蝴 蝶 组 合 收 益 ( ) 及 最 新 持 有 组 合 ( 截 止 ) 绝 对 收 益 策 略 团 队 证 券 分 析 师 胡 卓 文 联 系 人 周 静 ( 博 士 ) 报 告 发 布 日 期 相 关 研 究 报 告 huzhuowen@orientsec.com.cn 执 业 证 书 编 号 :S jingzhou@orientsec.com.cn 楼 华 锋 louhuafeng@orientsec.com.cn 把 握 大 股 东 解 禁 带 来 的 投 资 机 会 - 次 新 股 主 2012 年 6 月 27 日 题 投 资 策 略 之 一 绝 对 收 益 策 略 证 券 研 究 报 告 东 方 证 券 评 东 方 证 券 分 代 码 名 称 建 仓 日 期 平 仓 日 期 收 益 超 额 收 益 模 型 目 标 价 企 业 性 质 级 析 师 超 华 科 技 2012/6/1-1.69% 5.07% 次 新 股 民 企 建 研 集 团 2012/6/1-6.07% 0.70% 次 新 股 民 企 宝 通 带 业 2012/6/1-0.99% 5.77% 次 新 股 民 企 蓝 色 光 标 2012/6/1 5.09% 11.85% 次 新 股 民 企 注 : 组 合 模 拟 考 虑 交 易 成 本 双 边 0.2% 资 料 来 源 : 东 方 证 券 绝 对 收 益 投 研 平 台 东 方 证 券 股 份 有 限 公 司 经 相 关 主 管 机 关 核 准 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 东 方 证 券 股 份 有 限 公 司 及 其 关 联 机 构 在 法 律 许 可 的 范 围 内 正 在 或 将 要 与 本 研 究 报 告 所 分 析 的 企 业 发 展 业 务 关 系 因 此, 投 资 者 应 当 考 虑 到 本 公 司 可 能 存 在 对 报 告 的 客 观 性 产 生 影 响 的 利 益 冲 突, 不 应 视 本 证 券 研 究 报 告 为 作 出 投 资 决 策 的 唯 一 因 素 有 关 分 析 师 的 申 明, 见 本 报 告 最 后 部 分 其 他 重 要 信 息 披 露 见 分 析 师 申 明 之 后 部 分, 或 请 与 您 的 投 资 代 表 联 系 并 请 阅 读 本 证 券 研 究 报 告 最 后 一 页 的 免 责 申 明
2 目 录 破 茧 蝴 蝶 的 逻 辑 推 演 以 及 案 例 分 析... 5 解 禁 事 件 和 业 绩 是 内 因, 市 场 是 外 因... 5 基 于 两 大 内 因 的 投 资 逻 辑 推 演 及 案 例 分 析... 5 破 茧 蝴 蝶 组 合 逻 辑 的 数 据 验 证... 8 大 股 东 解 禁 的 动 因 解 释 因 子... 8 实 际 控 制 人 的 股 权 性 质 影 响 解 禁 动 力 的 强 弱 8 民 企 在 解 禁 前 后 表 现 好 于 国 企 9 破 茧 蝴 蝶 组 合 之 初 代 版 基 于 民 企 标 准 构 造 组 合 10 净 利 润 增 速 解 释 上 市 公 司 的 业 绩 高 净 利 润 增 速 的 解 禁 公 司 更 具 业 绩 持 续 性 11 破 茧 蝴 蝶 组 合 之 改 进 版 基 于 高 净 利 润 增 速 和 民 企 标 准 构 造 组 合 13 系 统 风 险 的 影 响 破 茧 蝴 蝶 组 合 之 最 终 版 附 录 首 部 曲 把 握 大 股 东 解 禁 带 来 的 投 资 机 会 推 荐 组 合 业 绩 跟 踪 报 告 中 因 子 分 组 分 析 PB 18 PEG 季 度 19 PETTM 20 ROE 22
3 在 次 新 股 主 题 投 资 策 略 首 部 曲 -- 把 握 大 股 东 解 禁 带 来 的 投 资 机 会 次 新 股 主 题 投 资 策 略 之 一 中, 我 们 从 定 性 的 角 度 研 究 大 股 东 解 禁 事 件 中 蕴 藏 的 投 资 机 会, 并 且 每 月 构 建 简 单 的 次 新 股 组 合, 旨 在 为 投 资 者 定 期 筛 选 和 提 供 次 新 股 中 的 投 资 标 的 截 止 到 6 月 26 日, 我 们 推 荐 的 7 个 组 合 表 现 较 好 ( 具 体 请 参 考 附 表 1) 此 篇 报 告 中, 我 们 更 进 一 步, 利 用 历 史 数 据 验 证 了 大 股 东 解 禁 事 件 投 资 机 会 的 逻 辑, 量 化 了 选 股 标 准, 形 成 具 体 投 资 策 略, 并 且 秉 承 我 们 绝 对 收 益 交 易 组 合 的 构 造 方 法, 隆 重 推 出 破 茧 蝴 蝶 交 易 组 合, 组 合 的 构 造 考 虑 交 易 成 本, 资 金 规 模 交 易 止 损 止 盈 及 流 动 性 由 于 公 司 上 市 第 三 年, 实 际 控 制 人 股 东 持 有 的 股 票 获 得 流 通 权 而 在 三 年 的 准 备 过 程 中, 上 市 公 司 历 经 新 股 到 次 新 股 的 变 化, 最 终 突 破 限 售 的 牢 笼, 获 得 解 禁, 这 犹 如 蝴 蝶 从 孵 化 成 虫 织 茧 到 最 终 破 茧 而 出, 羽 化 成 蝶 因 此 我 们 构 造 的 大 股 东 解 禁 事 件 驱 动 组 合 取 破 茧 蝴 蝶 之 意, 希 望 为 投 资 者 寻 找 真 正 的 美 丽 蝴 蝶 对 大 股 东 限 售 股 解 禁 事 件 的 研 究, 我 们 的 逻 辑 出 发 点 在 于 新 股 上 市 三 年 的 解 禁 事 件 会 对 上 市 公 司 股 价 产 生 影 响, 有 解 禁 动 力 的 大 股 东 在 解 禁 之 前 会 向 市 场 释 放 正 面 的 信 息, 以 达 到 刺 激 股 价 上 涨 的 目 的, 实 证 表 明, 解 禁 之 后, 民 企 上 市 公 司 股 票 在 解 禁 时 点 前 后 表 现 要 好 于 国 企 上 市 公 司 ; 其 次, 上 市 公 司 具 备 成 长 性 以 及 业 绩 具 备 增 长 动 力 是 大 股 东 在 解 禁 前 释 放 业 绩 的 基 础, 实 证 也 表 明 业 绩 增 速 高 的 公 司 在 解 禁 事 件 前 后 有 很 好 的 表 现 破 茧 蝴 蝶 组 合 主 要 基 于 以 下 3 条 筛 选 标 准 来 构 造, 由 于 此 类 股 票 不 可 避 免 会 受 到 系 统 性 风 险 的 影 响, 为 获 取 绝 对 收 益, 因 此 在 模 拟 组 合 中 我 们 结 合 我 们 的 择 时 模 型 进 行 仓 位 调 整 建 议 : 上 市 满 2 年 但 还 未 到 3 年 解 禁 期 的 民 企 上 市 公 司 ; 募 投 项 目 已 经 投 产 并 且 产 生 利 润 ; 净 利 润 增 速 高 年 初 截 止 至 2012 年 6 月 26 日, 破 茧 蝴 蝶 组 合 考 虑 交 易 成 本 后 的 累 计 收 益 33.84%, 累 计 最 高 收 益 37.57%, 累 计 超 额 收 益 27.05% 加 入 择 时 之 后, 能 够 很 好 的 控 制 组 合 风 险, 组 合 的 累 计 最 大 回 撤 为 -6.42% 具 体 的 组 合 历 史 表 现 参 考 图 1, 历 史 交 易 记 录 参 考 表 1. 图 1: 破 茧 蝴 蝶 组 合 收 益 ( ) 注 : 组 合 模 拟 考 虑 交 易 成 本 双 边 0.2%, 初 始 资 金 1000 万 资 料 来 源 : 东 方 证 券 绝 对 收 益 投 研 平 台
4 表 1: 破 茧 蝴 蝶 组 合 历 史 交 易 记 录 代 码 名 称 建 仓 日 期 平 仓 日 期 收 益 超 额 收 益 模 型 东 方 证 券 东 方 证 券 评 级 分 析 师 目 标 价 企 业 性 质 超 华 科 技 2012/6/1 8.13% 15.19% 次 新 股 民 企 建 研 集 团 2012/6/1-8.00% -0.95% 次 新 股 民 企 宝 通 带 业 2012/5/2 6.38% 16.04% 次 新 股 民 企 蓝 色 光 标 2012/5/ % 20.95% 次 新 股 民 企 黑 牛 食 品 2012/5/2 2012/6/ % 4.82% 次 新 股 民 企 双 箭 股 份 2012/5/2 2012/6/ % 18.13% 次 新 股 民 企 蓝 帆 股 份 2012/5/2 2012/6/ % 45.05% 次 新 股 民 企 红 日 药 业 2012/5/2 2012/6/ % 18.12% 次 新 股 增 持 庄 琰 民 企 万 邦 达 2012/5/2 2012/6/ % 54.07% 次 新 股 民 企 荃 银 高 科 2012/6/1 2012/6/7 7.14% 10.59% 次 新 股 民 企 超 华 科 技 2012/4/5 2012/5/ % % 次 新 股 民 企 友 阿 股 份 2012/5/2 2012/5/ % -8.36% 次 新 股 买 入 王 佳 民 企 理 工 监 测 2012/5/2 2012/5/ % -7.63% 次 新 股 民 企 南 国 置 业 2012/4/5 2012/5/2 2.38% -4.41% 次 新 股 民 企 北 京 科 锐 2012/4/5 2012/5/2 4.19% -2.60% 次 新 股 民 企 富 临 运 业 2012/3/1 2012/5/2 1.47% -0.21% 次 新 股 民 企 章 源 钨 业 2012/4/5 2012/5/2 7.73% 0.94% 次 新 股 民 企 罗 莱 家 纺 2012/2/1 2012/4/ % 6.22% 次 新 股 买 入 施 红 梅 民 企 潮 宏 基 2012/2/1 2012/4/5 4.99% 2.08% 次 新 股 民 企 蓝 色 光 标 2012/3/1 2012/4/5 3.96% 8.54% 次 新 股 民 企 新 纶 科 技 2012/3/1 2012/3/ % -4.21% 次 新 股 民 企 万 马 电 缆 2012/3/1 2012/3/ % 33.07% 次 新 股 民 企 保 龄 宝 2012/1/4 2012/3/ % 9.44% 次 新 股 民 企 超 华 科 技 2012/3/1 2012/3/ % 52.71% 次 新 股 民 企 海 大 集 团 2012/1/4 2012/3/ % 5.99% 次 新 股 民 企 森 源 电 气 2012/3/1 2012/3/ % 13.48% 次 新 股 买 入 曾 朵 红 民 企 鑫 龙 电 器 2012/2/1 2012/3/ % 47.88% 次 新 股 民 企 圣 农 发 展 2012/1/4 2012/3/1-4.11% % 次 新 股 民 企 东 方 园 林 2012/2/1 2012/3/ % 11.39% 次 新 股 买 入 杨 宝 峰 民 企 久 立 特 材 2012/2/1 2012/3/1 6.55% -1.86% 次 新 股 民 企 富 安 娜 2012/2/1 2012/3/ % 5.63% 次 新 股 买 入 施 红 梅 民 企 吉 峰 农 机 2012/2/1 2012/3/1 5.58% -2.83% 次 新 股 民 企 超 华 科 技 2012/1/4 2012/2/1 2.79% -2.87% 次 新 股 民 企 日 海 通 讯 2012/1/4 2012/2/1 0.80% -4.86% 次 新 股 买 入 吴 友 文 民 企 东 方 园 林 2012/1/4 2012/1/ % % 次 新 股 买 入 杨 宝 峰 民 企 富 安 娜 2012/1/4 2012/1/ % % 次 新 股 买 入 施 红 梅 民 企 久 立 特 材 2012/1/4 2012/1/ % -9.18% 次 新 股 民 企 吉 峰 农 机 2012/1/4 2012/1/ % -9.19% 次 新 股 民 企 资 料 来 源 : 东 方 证 券 绝 对 收 益 投 研 平 台
5 破 茧 蝴 蝶 的 逻 辑 推 演 以 及 案 例 分 析 解 禁 事 件 和 业 绩 是 内 因, 市 场 是 外 因 我 们 认 为, 对 于 原 始 股 东 限 售 股 解 禁 事 件 的 投 资 价 值, 主 要 取 决 于 以 下 三 个 因 素, 包 含 两 个 内 因, 一 个 外 因 公 司 的 解 禁 预 期 事 件 驱 动 策 略 一 般 是 偏 中 短 期 的 投 资 机 会, 因 此 上 市 公 司 满 三 年 之 后 的 解 禁 事 件, 在 短 期 内 会 直 接 影 响 股 价 的 走 向 原 始 股 东 可 以 通 过 释 放 超 预 期 的 业 绩 增 长, 或 者 某 些 利 好 的 信 息, 来 刺 激 股 价 在 解 禁 之 前 上 涨 公 司 上 市 之 后 的 业 绩 如 何? 公 司 业 绩 的 稳 定 增 长 会 带 动 股 价 稳 步 的 上 升, 中 长 期 来 看 是 公 司 股 价 上 涨 的 主 要 驱 动 力 ; 短 期 来 看, 产 生 超 预 期 业 绩 的 概 率 更 大, 这 样 使 得 有 动 力 做 高 股 价 的 公 司 具 备 释 放 业 绩 的 基 础 市 场 系 统 性 风 险 这 是 一 个 外 生 变 量 ( 对 于 周 期 性 行 业 来 说, 这 变 量 会 直 接 影 响 到 公 司 业 绩 ), 市 场 的 好 坏 在 很 大 程 度 上 会 决 定 大 股 东 对 于 解 禁 时 点 的 判 断 A 股 市 场 最 显 著 的 特 点 就 是 股 票 的 涨 跌 和 市 场 涨 跌 具 有 很 大 的 相 关 性, 再 好 的 业 绩 也 不 能 对 抗 市 场 系 统 风 险 基 于 两 大 内 因 的 投 资 逻 辑 推 演 及 案 例 分 析 下 面 我 们 主 要 大 股 东 解 禁 事 件 的 投 资 逻 辑 进 行 沙 盘 推 演, 主 要 考 察 两 个 内 因 : 图 2: 大 股 东 解 禁 事 件 投 资 价 值 沙 盘 推 演 资 料 来 源 : 东 方 证 券 绝 对 收 益 团 队
6 情 景 一 ( 破 茧 蝴 蝶 ): 公 司 有 解 禁 的 动 力, 并 且 公 司 的 业 绩 也 很 好 那 么 站 在 大 股 东 的 角 度 来 看, 他 是 最 从 容 的, 他 会 综 合 考 虑 对 公 司 的 控 制 权, 以 及 市 场 的 系 统 性 风 险, 做 出 最 合 理 的 解 禁 时 点 判 断 在 市 场 没 有 系 统 性 风 险 的 条 件 下, 公 司 会 考 虑 在 解 禁 之 开 始 释 放 超 预 期 业 绩, 或 者 释 放 一 些 超 预 期 的 利 好, 拉 动 股 价 上 涨, 从 而 在 解 禁 期 到 来 之 后 解 禁 ; 但 如 果 市 场 有 系 统 性 风 险, 也 许 大 股 东 会 暂 时 放 弃 解 禁 的 计 划, 等 待 更 好 的 机 会 图 3: 案 例 1 荣 信 股 份 资 料 来 源 : 东 方 证 券 绝 对 收 益 团 队
7 情 景 二 : 公 司 具 有 解 禁 的 动 力, 但 公 司 业 绩 平 平 这 种 股 票 由 于 没 有 业 绩 的 支 撑, 股 价 一 般 在 上 市 之 后 不 会 有 超 额 收 益, 站 在 大 股 东 的 角 度 来 看, 他 手 上 的 牌 不 多, 因 此 要 拉 动 股 价 上 涨, 他 会 选 择 在 解 禁 前 一 年 以 内, 开 始 释 放 利 好, 比 如 注 入 盈 利 资 产 预 期, 或 者 由 于 募 投 项 目 达 产 导 致 业 绩 出 现 新 的 增 长 点 或 者 面 临 转 折 点 等 等, 拉 动 股 价 上 涨 同 样, 市 场 的 系 统 性 风 险 也 会 影 响 大 股 东 对 解 禁 时 点 的 决 策 在 过 去 的 次 新 股 中, 江 特 电 机 (002176, 未 评 级 ) 可 以 作 为 一 个 很 好 的 案 例, 如 下 图 图 4: 案 例 2 江 特 电 机 资 料 来 源 : 东 方 证 券 绝 对 收 益 团 队
8 情 景 三 : 公 司 无 解 禁 动 力, 但 公 司 业 绩 不 错 这 种 股 票 虽 然 有 业 绩 支 撑, 但 由 于 公 司 大 股 东 无 解 禁 的 动 力, 因 此 公 司 不 会 因 为 解 禁 而 释 放 更 好 的 业 绩 这 种 公 司 一 般 来 说 是 白 马 股, 公 司 的 股 价 较 市 场 会 产 生 长 期 的 超 额 收 益, 此 种 逻 辑 我 们 将 在 后 续 报 告 中 讨 论 情 景 四 : 公 司 无 解 禁 动 力, 公 司 业 绩 也 不 好 逻 辑 上 来 说, 这 种 公 司 很 少, 但 有 一 种 情 况 那 就 是 也 许 公 司 高 管 有 更 长 远 的 计 划, 或 者 能 长 期 获 得 某 种 支 撑, 此 种 逻 辑 也 将 在 后 续 报 告 中 进 行 讨 论 破 茧 蝴 蝶 组 合 逻 辑 的 数 据 验 证 在 本 篇 报 告 第 一 部 分 的 逻 辑 沙 盘 推 演 中, 我 们 认 为 对 于 大 股 东 解 禁 事 件 的 筛 选 过 程 中, 两 个 因 素 非 常 重 要, 一 个 是 大 股 东 解 禁 事 件, 另 外 一 个 公 司 的 业 绩 表 现 另 外, 市 场 系 统 风 险 的 外 因 也 是 一 个 重 要 的 考 察 因 素 下 面 我 们 就 这 三 个 方 面 分 别 进 行 数 据 检 验 数 据 检 验 结 果 显 示, 市 场 对 于 大 股 东 解 禁 事 件 的 反 应, 我 们 发 现 企 业 实 际 控 制 人 的 股 权 性 质 能 够 很 好 的 区 分 大 股 东 解 禁 时 点 前 后 的 股 价 表 现, 由 于 民 企 相 比 国 企 而 言 更 加 具 备 解 禁 的 动 力, 因 此 市 场 对 于 民 企 上 市 公 司 的 解 禁 时 点 给 予 更 加 正 面 的 反 应 ; 其 次 对 于 公 司 业 绩 表 现 的 解 释, 我 们 认 为 利 润 增 速 是 一 个 较 好 的 指 标, 公 司 上 市 前 两 年, 卖 方 分 析 师 对 于 此 类 股 票 覆 盖 较 少, 大 家 对 于 公 司 的 认 定 可 能 更 多 是 考 虑 过 去 两 年 的 业 绩 增 速 的 稳 定 性, 而 且 能 够 业 绩 增 速 能 代 表 公 司 的 成 长 性 ; 最 后 我 们 对 解 禁 事 件 前 后 业 绩 的 收 益 情 况 做 了 分 年 份 的 比 较, 发 现 系 统 风 险 能 够 显 著 的 影 响 此 事 件 的 影 响, 牛 市 显 著 好 于 熊 市, 因 此 我 们 认 为 为 了 获 取 绝 对 收 益, 此 策 略 应 该 进 行 择 时 操 作 大 股 东 解 禁 的 动 因 解 释 因 子 实 际 控 制 人 的 股 权 性 质 影 响 解 禁 动 力 的 强 弱 如 何 来 衡 量 上 市 公 司 大 股 东 的 解 禁 动 力 强 弱? 对 于 上 市 公 司 大 股 东 的 主 观 解 禁 动 力, 很 难 有 很 好 的 客 观 指 标 来 衡 量, 这 是 行 业 研 究 员 的 重 要 课 题 由 于 首 发 原 始 股 东 所 持 有 的 股 份 一 般 有 三 年 的 限 售 期, 在 这 么 长 的 时 间 内, 大 股 东 的 主 观 解 禁 动 力 的 强 弱 会 跟 随 市 场 以 及 公 司 的 业 绩 波 动 这 篇 报 告 中 我 们 主 要 从 公 司 的 实 际 控 制 人 股 权 性 质 来 区 分 逻 辑 上 来 说, 民 企 相 比 国 企 而 言 更 具 解 禁 的 自 由 和 动 力, 因 为 民 企 的 大 股 东 往 往 是 个 人 法 人 或 者 个 人 控 制 的 法 人, 股 票 价 格 的 波 动 直 接 体 现 的 就 是 大 股 东 个 人 财 富 的 波 动, 在 不 丧 失 控 制 权 的 前 提 下, 公 司 大 股 东 往 往 有 减 持 的 动 力 从 而 变 现 自 己 的 财 富 而 国 有 上 市 公 司 的 控 股 股 东 多 为 各 级 国 资 委 国 资 委 作 为 特 设 的 政 府 机 构, 掌 握 国 有 上 市 公 司 的 实 际 控 制 权 国 有 上 市 公 司 中 控 股 股 东 所 持 有 的 所 有 权 与 控 制 权 分 离 程 度 不 高, 而 且 由 于 具 有 政 府 身 份, 控 制 性 股 东 借 助 其 所 拥 有 的 行 政 权 力 能 够 更 有 效 地 防 范 其 他 政 府 机 构 ( 官 员 ) 对 公 司 利 益 的 侵 占 行 为 另 一 方 面, 社 会 主 义 经 济 中 政 府 出 于 父 爱 动 机 会 对 国 家 控 制 的 企 业 给 予 更 多 关 注 与 扶 持 政 府 与 国 有 企 业 的 父 子 关 系 使 国 有 企 业 更 容 易 获 得 政 府 援 助, 缓 解 了 大 股 东 在 非 流 通 股 解 禁 后 迅 速 减 持 的 动 机 同 时, 政 府 与 国 有 企 业 的 父 子 关 系 也 使 得 国 有 企 业 承 担 了 政 府 的 多 重 目 标, 如 经 济 发 展 战 略 就 业 社 会 养 老 社 会 稳 定 等 等, 由 此 导 致 国 有 企 业 的 政 策 性 负 担 在 大 股
9 东 减 持 对 资 本 市 场 造 成 巨 大 冲 击 的 情 况 下, 国 有 控 股 公 司 大 股 东 会 承 担 更 多 维 护 市 场 稳 定 的 责 任, 基 于 监 管 压 力 和 政 策 导 向, 其 减 持 行 为 更 为 谨 慎 民 企 在 解 禁 前 后 表 现 好 于 国 企 整 体 上 来 说, 由 于 控 制 权 的 原 因 以 及 法 规 的 限 制, 大 股 东 解 禁 自 己 持 有 的 股 份 是 一 个 长 期 的 过 程, 中 间 涉 及 到 复 杂 的 博 弈 过 程, 比 如 大 股 东 与 市 场 的 博 弈, 内 部 股 东 间 的 博 弈, 因 此 我 们 认 为 大 股 东 解 禁 的 预 期 对 股 价 的 影 响 是 一 个 偏 长 期 的 过 程 我 们 考 察 了 解 禁 前 后 总 共 18 月 的 时 间 窗 口, 以 解 禁 前 一 年 作 为 初 始 时 点, 一 直 考 察 至 股 票 解 禁 后 半 年 我 们 对 国 企 和 民 企 两 个 类 型 的 企 业 进 行 分 组 分 析, 可 以 显 著 的 发 现, 在 解 禁 日 前 四 个 月 持 续 到 解 禁 后 六 个 月, 民 企 的 收 益 率 会 出 现 异 动 并 且 显 著 超 越 国 企, 从 这 个 现 象 中 我 们 推 论 民 企 对 于 解 禁 事 件 的 重 视 程 度 高 于 国 企, 即 民 企 的 解 禁 意 愿 更 加 强 烈 ; 从 下 图 来 看, 整 体 来 看, 首 发 原 始 股 东 的 解 禁 事 件 预 期 会 成 为 解 禁 之 前 股 价 上 涨 的 促 发 因 素 从 博 弈 的 角 度 来 说, 解 禁 前 一 年 开 始, 股 价 就 开 始 有 所 反 应, 不 过 之 前 国 企 与 民 企 的 区 别 不 大, 但 在 八 个 月 之 后, 民 企 和 国 企 开 始 有 所 区 分, 民 企 的 股 价 超 额 收 益 开 始 启 动, 直 至 解 禁 后 2 个 月 告 一 段 落, 超 额 收 益 超 过 20%, 胜 率 超 过 70%, 而 国 企 的 超 额 收 益 一 直 维 持 在 10% 以 下, 胜 率 一 直 在 60% 下 方 图 5-6:: 绝 对 收 益 的 分 组 分 析 ( 累 计 收 益 : 左 图 ; 胜 率 : 右 图 ) 图 7-8: 超 额 收 益 的 分 组 分 析 ( 累 计 收 益 : 左 图 ; 胜 率 : 右 图 ) 注 : 绝 对 收 益 和 超 额 收 益 的 统 计 都 是 从 解 禁 前 一 年 开 始 持 续 至 解 禁 日 后 半 年, 即 图 上 横 坐 标 所 标 注 数 字 1 到 18, 代 表 这 18 个 月 数 字 12 代 表 解 禁 月 资 料 来 源 : 东 方 证 券 绝 对 收 益 团 队
10 从 市 场 角 度 来 看, 我 们 可 以 得 出 市 场 对 于 不 同 控 制 权 性 质 的 上 市 公 司 解 禁 预 期 的 分 歧, 市 场 对 民 企 解 禁 事 件 的 判 断 偏 正 向, 而 对 国 企 解 禁 事 件 的 判 断 偏 负 面 投 资 者 对 于 国 企 和 民 企 的 解 禁 预 期 是 不 同 的, 对 于 国 企 而 言, 虽 然 解 禁 之 后 解 禁 概 率 较 低, 但 这 个 事 件 会 给 市 场 带 来 更 多 负 面 预 期, 因 为 国 企 相 比 民 企 不 一 样, 他 们 给 市 场 更 多 的 概 念 是 规 模 大, 政 府 意 愿 等 等 ; 对 于 民 企 来 说, 由 于 规 模 相 对 偏 小, 外 部 力 量 可 能 会 和 上 市 公 司 共 谋 达 到 控 制 盘 面 的 目 的, 再 加 上 市 场 乐 于 炒 作 这 种 解 禁 概 念, 因 此 股 价 会 在 解 禁 前 2 个 月 至 解 禁 后 2 个 月 会 有 所 异 动 从 国 企 和 民 企 在 单 月 的 超 额 收 益 的 比 较, 也 可 以 得 出 这 个 结 论, 在 解 禁 前 后, 民 企 的 股 价 会 更 加 活 跃, 并 且 能 产 生 正 的 超 额 收 益, 而 国 企 则 正 好 相 反 图 9-10: 单 月 超 额 收 益 比 较 ( 国 企 : 左 图 ; 民 企 : 右 图 ) 注 : 上 图 中 左 轴 代 表 月 超 额 收 益 中 位 数, 右 轴 代 表 月 超 额 收 益 胜 率 资 料 来 源 : 东 方 证 券 绝 对 收 益 投 研 平 台 破 茧 蝴 蝶 组 合 之 初 代 版 基 于 民 企 标 准 构 造 组 合 据 上 述 结 论, 民 营 企 业 的 首 发 原 始 股 东 的 解 禁 事 件 预 期 会 成 为 解 禁 之 前 股 价 上 涨 的 促 发 因 素 从 所 有 首 发 原 始 股 东 解 禁 的 案 例 的 统 计 数 据 来 看, 由 首 发 原 始 股 东 解 禁 带 来 的 股 价 上 涨 预 期 从 解 禁 前 一 年 就 会 有 所 体 现, 在 解 禁 日 前 后 达 到 高 峰, 因 此 在 此 部 分 中 我 们 选 择 首 发 原 始 股 东 解 禁 前 1 年 到 解 禁 日 的 民 营 企 业 我 们 回 测 从 2012 年 1 月 开 始, 每 个 月 初 调 整 一 次 股 票 池 从 1 月 至 今 每 个 月 满 足 上 述 条 件 的 初 选 股 票 池 数 目 都 维 持 在 150 只 左 右, 从 年 初 至 今 有 15% 的 累 计 收 益, 相 对 Wind 全 A 指 数 有 3.75% 的 超 额 收 益,2 3 5 月 都 获 得 了 正 的 超 额 收 益 由 于 只 是 在 民 企 范 围 内 做 事 件 驱 动 模 拟 组 合 的 测 试, 其 收 益 并 不 是 最 佳, 并 且 不 是 真 正 意 义 上 的 破 茧 蝴 蝶 组 合
11 图 11: 民 企 上 市 公 司 解 禁 事 件 驱 动 组 合 表 现 ( ) 资 料 来 源 : 东 方 证 券 绝 对 收 益 投 研 平 台 净 利 润 增 速 解 释 上 市 公 司 的 业 绩 高 净 利 润 增 速 的 解 禁 公 司 更 具 业 绩 持 续 性 在 第 一 部 分 的 大 股 东 解 禁 投 资 逻 辑 的 沙 盘 推 演 中, 我 们 提 到 了 两 种 情 况, 有 动 力 有 业 绩 和 有 动 力 没 业 绩, 这 两 种 公 司 在 适 当 的 市 场 环 境 中, 可 能 会 通 过 两 种 方 式 来 释 放 业 绩 拉 升 股 价 对 于 有 业 绩 基 础 的 公 司 而 言, 他 们 会 继 续 释 放 业 绩, 甚 至 超 预 期 的 业 绩, 或 者 释 放 某 些 超 预 期 的 利 好, 以 帮 助 拉 升 股 价 这 种 公 司 的 最 大 特 点 就 是 历 史 保 持 了 比 较 稳 定 的 业 绩 增 速, 可 以 用 净 利 润 增 速 来 代 表 对 于 没 有 业 绩 基 础 的 公 司 而 言, 我 们 会 观 察 到 在 过 去 的 两 年 内, 公 司 的 业 绩 保 持 低 增 速 甚 至 负 增 长, 那 么 公 司 为 了 解 禁, 公 司 可 能 会 释 放 一 个 爆 发 性 的 业 绩 增 长 ( 前 期 基 数 较 低 ), 这 个 可 以 用 当 期 的 净 利 润 增 速 的 来 代 表 ; 或 者 公 司 会 释 放 一 些 超 预 期 的 利 好, 比 如 优 质 资 产 注 入 等 等, 这 种 投 资 机 会 属 于 叠 加 的 事 件 驱 动 机 会, 不 是 我 们 这 篇 报 告 的 重 点 我 们 这 里 重 点 关 注 解 禁 前 六 个 月 到 解 禁 期 间 公 司 业 绩 增 速 对 股 票 收 益 的 影 响, 我 们 发 现 了 一 个 有 趣 的 现 象, 那 就 是 在 解 禁 前 6 个 月 净 利 润 增 速 分 组 下 的 股 票 组 合 表 现 呈 现 了 两 头 高, 中 间 低 的 情 况 图 统 计 了 在 解 禁 前 6 个 月 至 解 禁 这 六 个 月 中 不 同 净 利 润 增 速 分 组 下 的 组 合 表 现, 可 以 看 出, 净 利 润 增 速 最 高 组 (Q5) 具 有 最 高 的 超 额 收 益 和 胜 率, 但 同 时 净 利 润 增 速 最 低 组 (Q1) 表 现 仅 次 于 Q5, 甚 至 绝 对 收 益 要 略 好 于 Q5 从 这 个 结 果 来 看, 比 较 符 合 我 们 的 逻 辑, 即 两 类 有 解 禁 动 力 的 公 司 一 类 有 解 禁 动 力 的 公 司 在 过 去 两 年 有 良 好 的 业 绩 增 速, 或 者 没 有 业 绩 基 础 的 公 司 在 临 近 解 禁 前 释 放 超 预 期 的 爆 发 性 增 长 业 绩, 他 们 也 许 会 集 中 在 Q5 组 中 ; 另 一 类 有 解 禁 动 力 的 公 司 没 有 业 绩 基 础, 他 们 拉 升 股 价 的 股 价 不 是 靠 释 放 好 的 业 绩, 而 是 靠 其 他 事 件, 他 们 也 许 会 集 中 在 Q1 中 由 于 Q1 中 的 公 司 大 多 是 事 件 性 的 机 会, 我 们 需 要 跟 踪 其 公 告, 后 续 报 告 中 我 们 将 重 点 讨 论 图 统 计 了 解 禁 之 后 6 个 月 中 不 同 净 利 润 增 速 分 组 的 组 合 表 现, 我 们 发 现 业 绩 增 速 最 低 组 (Q1) 的 收 益 下 降, 但 最 高 组 (Q5) 依 然 表 现 最 好 从 中 可 以 看 出, 有 解 禁 动 力 但 没 有 业 绩 基 础 的 上 市 公 司 一 般 会 在 解 禁 前 做 动 作, 解 禁 之 后 则 无 力 再 拉 升 股 价
12 图 12-13: 解 禁 前 6 个 月 净 利 润 增 速 分 组 下 的 超 额 收 益 统 计 ( 左 图 : 中 位 数 ; 右 图 : 胜 率 ) 图 14-15: 解 禁 前 6 个 月 净 利 润 增 速 分 组 下 的 绝 对 收 益 统 计 ( 左 图 : 中 位 数 ; 右 图 : 胜 率 ) 注 :Q1-Q5 代 表 净 利 润 增 速 由 低 到 高 ; 横 坐 标 数 字 1-6 代 表 解 禁 前 半 年 到 解 禁 中 间 的 6 个 月 资 料 来 源 : 东 方 证 券 绝 对 收 益 投 研 平 台 图 16-17: 解 禁 后 6 个 月 净 利 润 增 速 分 组 下 的 超 额 收 益 统 计 ( 左 图 : 中 位 数 ; 右 图 : 胜 率 ) 注 :Q1-Q5 代 表 净 利 润 增 速 由 低 到 高 ; 横 坐 标 数 字 1-6 代 表 解 禁 之 后 的 6 个 月 资 料 来 源 : 东 方 证 券 绝 对 收 益 投 研 平 台
13 图 18-19: 解 禁 后 6 个 月 净 利 润 增 速 分 组 下 的 绝 对 收 益 统 计 ( 左 图 : 中 位 数 ; 右 图 : 胜 率 ) 注 :Q1-Q5 代 表 净 利 润 增 速 由 低 到 高 ; 横 坐 标 数 字 1-6 代 表 解 禁 之 后 的 6 个 月 资 料 来 源 : 东 方 证 券 绝 对 收 益 投 研 平 台 破 茧 蝴 蝶 组 合 之 改 进 版 基 于 高 净 利 润 增 速 和 民 企 标 准 构 造 组 合 在 初 始 股 票 池 的 基 础 之 上 ( 上 司 满 两 年 但 不 到 三 年 的 民 企 上 市 公 司 ), 我 们 根 据 上 市 公 司 的 业 绩, 设 定 构 建 组 合 的 第 二 个 标 准 : 净 利 润 增 速 高 的 股 票, 同 时 参 考 募 投 项 目 的 投 产 情 况 和 是 否 产 生 盈 利 经 过 净 利 润 增 长 选 出 的 股 票 组 合 从 今 年 1 月 至 今 获 得 了 22% 的 累 计 收 益,10% 的 超 额 收 益,1 2 5 月 份 都 获 得 了 大 幅 的 超 额 收 益, 结 果 明 显 好 于 图 11 初 选 股 票 池 的 表 现 图 20: 民 企 + 高 净 利 润 增 速 + 募 投 项 目 投 产 的 解 禁 事 件 驱 动 组 合 表 现 ( ) 资 料 来 源 : 东 方 证 券 绝 对 收 益 投 研 平 台
14 系 统 风 险 的 影 响 A 股 市 场 最 显 著 的 特 点 就 是 股 票 的 涨 跌 和 市 场 涨 跌 具 有 很 大 的 相 关 性, 再 好 的 业 绩 或 者 再 好 的 事 件 性 刺 激 也 不 能 对 抗 市 场 系 统 风 险 对 于 解 禁 事 件 来 说, 市 场 系 统 性 风 险 非 常 重 要, 即 使 大 股 东 在 解 禁 之 后 有 减 持 的 动 力, 但 也 市 场 情 绪 不 好 的 熊 市 中, 也 可 能 会 考 虑 推 迟 减 持 计 划 ; 而 且 从 另 外 一 个 角 度 来 说, 对 于 周 期 性 行 业 而 言, 市 场 不 好 时 往 往 会 是 经 济 周 期 下 行 的 阶 段, 周 期 性 行 业 的 公 司 也 很 难 有 靓 丽 的 业 绩 因 此 此 策 略 需 要 结 合 择 时 操 作 下 面 我 们 对 民 企 上 市 公 司 的 解 禁 时 点 前 后 18 个 月 的 绝 对 收 益 和 超 额 收 益 进 行 检 验, 发 现 与 市 场 的 形 态 非 常 相 关, 在 2009 年 的 小 牛 市 和 2010 年 的 大 震 荡 市 中, 解 禁 事 件 都 能 带 来 较 好 的 业 绩 表 现, 解 禁 时 点 前 后 的 胜 率 能 够 达 到 分 别 95% 以 上 和 75% 以 上, 但 在 2011 年 的 单 边 下 跌 市 中, 解 禁 时 点 前 后 的 胜 率 则 在 五 成 以 下 图 21-22:2009 年 的 绝 对 收 益 与 超 额 收 益 ( 绝 对 收 益 : 左 图 ; 超 额 收 益 : 右 图 ) 图 23-24:2010 年 的 绝 对 收 益 与 超 额 收 益 ( 绝 对 收 益 : 左 图 ; 超 额 收 益 : 右 图 )
15 图 25-26:2011 年 的 绝 对 收 益 与 超 额 收 益 ( 绝 对 收 益 : 左 图 ; 超 额 收 益 : 右 图 ) 注 : 绝 对 收 益 和 超 额 收 益 的 统 计 都 是 从 解 禁 前 一 年 开 始 持 续 至 解 禁 日 后 半 年, 即 图 上 横 坐 标 所 标 注 数 字 1 到 18, 代 表 这 18 个 月 数 字 12 代 表 解 禁 月 资 料 来 源 : 东 方 证 券 绝 对 收 益 团 队 破 茧 蝴 蝶 组 合 之 最 终 版 在 以 上 分 析 中 我 们 发 现 了 两 个 指 标, 一 个 是 民 企 指 标, 一 个 是 净 利 润 增 速 指 标 可 以 比 较 好 的 代 理 有 解 禁 动 力 的 优 质 公 司, 即 在 第 一 部 分 的 沙 盘 推 演 中 的 最 好 的 情 况 基 于 这 两 个 指 标, 我 们 用 来 构 造 大 股 东 解 禁 事 件 驱 动 投 资 模 拟 组 合 另 外, 大 股 东 解 禁 事 件 依 然 会 受 到 系 统 性 风 险 的 影 响, 为 获 取 绝 对 收 益, 在 最 终 的 模 拟 组 合 构 造 中, 我 们 加 入 了 绝 对 收 益 团 队 择 时 指 标 的 判 断, 进 行 灵 活 的 仓 位 调 整 组 合 的 筛 选 标 准 如 下 : 1. 上 市 满 2 年 但 还 未 到 3 年 解 禁 期 的 民 企 上 市 公 司 ; 2. 募 投 项 目 已 经 投 产 并 且 产 生 利 润 ; 3. 净 利 润 增 速 高 组 合 模 拟 从 年 初 开 始, 表 现 如 图 27, 其 中 组 合 中 的 仓 位 控 制 根 据 东 方 证 券 绝 对 收 益 择 时 指 标 进 行 判 断,2012 年 3 月 22 日 建 议 减 仓 至 五 成,5 月 2 日 建 议 加 仓 至 满 仓, 同 时 6 月 7 日 再 次 建 议 减 仓 至 五 成 并 且 组 合 严 格 按 照 事 件 驱 动 模 拟 组 合 的 构 造 方 法, 考 虑 交 易 成 本 双 边 0.2%, 交 易 量 限 制 以 及 初 始 资 金 规 模, 并 且 交 易 中 该 考 虑 止 损 止 盈 截 止 至 2012 年 6 月 26 日, 破 茧 蝴 蝶 组 合 累 计 收 益 32.68%, 累 计 最 高 收 益 37.37%, 累 计 超 额 收 益 25.89% 加 入 择 时 之 后, 能 够 较 好 的 控 制 组 合 风 险, 组 合 的 累 计 最 大 回 撤 -6.1%
16 图 27: 破 茧 蝴 蝶 组 合 表 现 资 料 来 源 : 东 方 证 券 绝 对 收 益 投 研 平 台
17 进 入 解 禁 的 秘 密 花 园, 寻 找 破 茧 蝴 蝶 次 新 股 主 题 投 资 策 略 之 二 附 录 首 部 曲 把 握 大 股 东 解 禁 带 来 的 投 资 机 会 推 荐 组 合 情 况 附 表 1: 次 新 股 月 度 组 合 表 现 统 计 ( 截 止 ) 交 易 代 码 简 称 推 荐 日 推 荐 至 今 涨 推 荐 至 今 最 高 涨 推 荐 至 今 超 申 万 三 级 PE_TTM PB 解 禁 日 跌 幅 (%) 幅 (%) 额 收 益 (%) 行 业 名 称 建 研 集 团 其 他 建 材 雅 克 科 技 其 他 化 学 制 品 广 联 达 软 件 开 发 及 服 务 平 均 三 聚 环 保 其 他 化 学 制 品 双 箭 股 份 其 他 橡 胶 制 品 黑 牛 食 品 软 饮 料 碧 水 源 水 务 Ⅲ 蓝 帆 股 份 其 他 塑 料 制 品 大 北 农 饲 料 Ⅲ 数 字 政 通 软 件 开 发 及 服 务 南 都 电 源 电 源 设 备 平 均 永 安 药 业 化 学 原 料 药 东 方 财 富 互 联 网 信 息 服 务 亚 厦 股 份 装 饰 园 林 豫 金 刚 石 磨 具 磨 料 平 均 富 临 运 业 公 交 Ⅲ 富 安 娜 家 纺 蓝 色 光 标 营 销 服 务 新 纶 科 技 其 他 电 子 Ⅲ 滨 化 股 份 聚 氨 酯 森 源 电 气 输 变 电 设 备 北 京 科 锐 电 气 自 控 设 备 柘 中 建 设 其 他 建 材 平 均 东 方 园 林 装 饰 园 林 海 大 集 团 饲 料 Ⅲ 日 海 通 讯 通 信 传 输 设 备 久 立 特 材 特 钢 平 均 圣 农 发 展 畜 禽 养 殖 Ⅲ 探 路 者 其 他 服 装 莱 美 药 业 化 学 制 剂 鼎 汉 技 术 电 气 自 控 设 备 爱 尔 眼 科 医 疗 服 务 Ⅲ 亿 纬 锂 能 其 他 电 子 Ⅲ 网 宿 科 技 互 联 网 信 息 服 务 平 均 友 阿 股 份 百 货 零 售 久 其 软 件 软 件 开 发 及 服 务 天 润 曲 轴 汽 车 零 部 件 Ⅲ 保 龄 宝 其 他 农 产 品 加 工 奥 飞 动 漫 影 视 动 漫 鑫 龙 电 器 输 变 电 设 备 平 均 资 料 来 源 : 东 方 证 券 绝 对 收 益 投 研 平 台
18 报 告 中 因 子 分 组 分 析 PB 附 图 1-2: 解 禁 日 前 半 年 PB 指 标 分 组 分 析 ( 绝 对 收 益 ) 附 图 3-4: 解 禁 日 前 半 年 PB 指 标 分 组 分 析 ( 超 额 收 益 ) 注 :Q1-Q5 表 示 PB 从 小 到 大 分 为 5 组 资 料 来 源 : 东 方 证 券 绝 对 收 投 研 平 台 附 图 5-6: 解 禁 日 后 半 年 PB 指 标 分 组 分 析 ( 绝 对 收 益 ) 附 图 7-8: 解 禁 日 后 半 年 PB 指 标 分 组 分 析 ( 超 额 收 益 )
19 注 :Q1-Q5 表 示 PB 从 小 到 大 分 为 5 组 资 料 来 源 : 东 方 证 券 绝 对 收 投 研 平 台 PEG 季 度 附 图 9-10: 解 禁 日 前 半 年 PEG 指 标 分 组 分 析 ( 绝 对 收 益 ) 附 图 11-12: 解 禁 日 前 半 年 PEG 指 标 分 组 分 析 ( 超 额 收 益 ) 注 :Q1-Q5 表 示 PEG 从 小 到 大 分 为 5 组 资 料 来 源 : 东 方 证 券 绝 对 收 投 研 平 台
20 附 图 11-12: 解 禁 日 后 半 年 PEG 指 标 分 组 分 析 ( 绝 对 收 益 ) 附 图 13-14: 解 禁 日 后 半 年 PEG 指 标 分 组 分 析 ( 超 额 收 益 ) 注 :Q1-Q5 表 示 PEG 从 小 到 大 分 为 5 组 资 料 来 源 : 东 方 证 券 绝 对 收 投 研 平 台 PETTM 附 图 15-16: 解 禁 日 前 半 年 PETTM 指 标 分 组 分 析 ( 绝 对 收 益 )
21 附 图 17-18: 解 禁 日 前 半 年 PETTM 指 标 分 组 分 析 ( 超 额 收 益 ) 注 :Q1-Q5 表 示 PETTM 从 小 到 大 分 为 5 组 资 料 来 源 : 东 方 证 券 绝 对 收 投 研 平 台 附 图 19-20: 解 禁 日 后 半 年 PETTM 指 标 分 组 分 析 ( 绝 对 收 益 ) 附 图 21-22: 解 禁 日 后 半 年 PETTM 指 标 分 组 分 析 ( 超 额 收 益 ) 注 :Q1-Q5 表 示 PETTM 从 小 到 大 分 为 5 组 资 料 来 源 : 东 方 证 券 绝 对 收 投 研 平 台
22 ROE 附 图 23-24: 解 禁 日 前 半 年 ROE 指 标 分 组 分 析 ( 绝 对 收 益 ) 附 图 25-26: 解 禁 日 前 半 年 ROE 指 标 分 组 分 析 ( 超 额 收 益 ) 注 :Q1-Q5 表 示 ROE 从 小 到 大 分 为 5 组 资 料 来 源 : 东 方 证 券 绝 对 收 投 研 平 台 附 图 27-28: 解 禁 日 后 半 年 ROE 指 标 分 组 分 析 ( 绝 对 收 益 )
23 附 图 29-30: 解 禁 日 后 半 年 ROE 指 标 分 组 分 析 ( 超 额 收 益 ) 注 :Q1-Q5 表 示 ROE 从 小 到 大 分 为 5 组 资 料 来 源 : 东 方 证 券 绝 对 收 投 研 平 台
24 分 析 师 申 明 每 位 负 责 撰 写 本 研 究 报 告 全 部 或 部 分 内 容 的 研 究 分 析 师 在 此 作 以 下 声 明 : 分 析 师 在 本 报 告 中 对 所 提 及 的 证 券 或 发 行 人 发 表 的 任 何 建 议 和 观 点 均 准 确 地 反 映 了 其 个 人 对 该 证 券 或 发 行 人 的 看 法 和 判 断 ; 分 析 师 薪 酬 的 任 何 组 成 部 分 无 论 是 在 过 去 现 在 及 将 来, 均 与 其 在 本 研 究 报 告 中 所 表 述 的 具 体 建 议 或 观 点 无 任 何 直 接 或 间 接 的 关 系 投 资 评 级 和 相 关 定 义 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 的 公 司 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 上 证 指 数 / 深 证 成 指 的 涨 跌 幅 为 基 准 ; 公 司 投 资 评 级 的 量 化 标 准 买 入 : 相 对 强 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 15% 以 上 ; 增 持 : 相 对 强 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 5%~15%; 中 性 : 相 对 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 在 -5%~+5% 之 间 波 动 ; 减 持 : 相 对 弱 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 在 -5% 以 下 未 评 级 由 于 在 报 告 发 出 之 时 该 股 票 不 在 本 公 司 研 究 覆 盖 范 围 内, 分 析 师 基 于 当 时 对 该 股 票 的 研 究 状 况, 未 给 予 投 资 评 级 相 关 信 息 暂 停 评 级 根 据 监 管 制 度 及 本 公 司 相 关 规 定, 研 究 报 告 发 布 之 时 该 投 资 对 象 可 能 与 本 公 司 存 在 潜 在 的 利 益 冲 突 情 形 ; 亦 或 是 研 究 报 告 发 布 当 时 该 股 票 的 价 值 和 价 格 分 析 存 在 重 大 不 确 定 性, 缺 乏 足 够 的 研 究 依 据 支 持 分 析 师 给 出 明 确 投 资 评 级 ; 分 析 师 在 上 述 情 况 下 暂 停 对 该 股 票 给 予 投 资 评 级 等 信 息, 投 资 者 需 要 注 意 在 此 报 告 发 布 之 前 曾 给 予 该 股 票 的 投 资 评 级 盈 利 预 测 及 目 标 价 格 等 信 息 不 再 有 效 行 业 投 资 评 级 的 量 化 标 准 : 看 好 : 相 对 强 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 5% 以 上 ; 中 性 : 相 对 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 在 -5%~+5% 之 间 波 动 ; 看 淡 : 相 对 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 在 -5% 以 下 未 评 级 : 由 于 在 报 告 发 出 之 时 该 行 业 不 在 本 公 司 研 究 覆 盖 范 围 内, 分 析 师 基 于 当 时 对 该 行 业 的 研 究 状 况, 未 给 予 投 资 评 级 等 相 关 信 息 暂 停 评 级 : 由 于 研 究 报 告 发 布 当 时 该 行 业 的 投 资 价 值 分 析 存 在 重 大 不 确 定 性, 缺 乏 足 够 的 研 究 依 据 支 持 分 析 师 给 出 明 确 行 业 投 资 评 级 ; 分 析 师 在 上 述 情 况 下 暂 停 对 该 行 业 给 予 投 资 评 级 信 息, 投 资 者 需 要 注 意 在 此 报 告 发 布 之 前 曾 给 予 该 行 业 的 投 资 评 级 信 息 不 再 有 效 24
25 免 责 声 明 本 报 告 由 东 方 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 制 作 及 发 布 本 研 究 报 告 仅 供 本 公 司 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 本 公 司 的 当 然 客 户 本 研 究 报 告 是 基 于 本 公 司 认 为 可 靠 的 且 目 前 已 公 开 的 信 息 撰 写, 本 公 司 力 求 但 不 保 证 该 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性, 客 户 也 不 应 该 认 为 该 信 息 是 准 确 和 完 整 的 同 时, 本 公 司 不 保 证 文 中 观 点 或 陈 述 不 会 发 生 任 何 变 更, 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 本 公 司 会 适 时 更 新 我 们 的 研 究, 但 可 能 会 因 某 些 规 定 而 无 法 做 到 除 了 一 些 定 期 出 版 的 报 告 之 外, 绝 大 多 数 研 究 报 告 是 在 分 析 师 认 为 适 当 的 时 候 不 定 期 地 发 布 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议, 也 没 有 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 求 客 户 应 考 虑 本 报 告 中 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况, 若 有 必 要 应 寻 求 专 家 意 见 本 报 告 所 载 的 资 料 工 具 意 见 及 推 测 只 提 供 给 客 户 作 参 考 之 用, 并 非 作 为 或 被 视 为 出 售 或 购 买 证 券 或 其 他 投 资 标 的 的 邀 请 或 向 人 作 出 邀 请 本 报 告 中 提 及 的 投 资 价 格 和 价 值 以 及 这 些 投 资 带 来 的 收 入 可 能 会 波 动 过 去 的 表 现 并 不 代 表 未 来 的 表 现, 未 来 的 回 报 也 无 法 保 证, 投 资 者 可 能 会 损 失 本 金 外 汇 汇 率 波 动 有 可 能 对 某 些 投 资 的 价 值 或 价 格 或 来 自 这 一 投 资 的 收 入 产 生 不 良 影 响 那 些 涉 及 期 货 期 权 及 其 它 衍 生 工 具 的 交 易, 因 其 包 括 重 大 的 市 场 风 险, 因 此 并 不 适 合 所 有 投 资 者 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任, 投 资 者 需 自 行 承 担 风 险 本 报 告 主 要 以 电 子 版 形 式 分 发, 间 或 也 会 辅 以 印 刷 品 形 式 分 发, 所 有 报 告 版 权 均 归 本 公 司 所 有 未 经 本 公 司 事 先 书 面 授 权, 任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 复 制 转 发 或 公 开 传 播 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容, 不 得 将 报 告 内 容 作 为 诉 讼 仲 裁 传 媒 所 引 用 之 证 明 或 依 据, 不 得 用 于 营 利 或 用 于 未 经 允 许 的 其 它 用 途 如 需 引 用 刊 发 或 转 载 本 报 告, 需 注 明 出 处 为 东 方 证 券 研 究 所, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 任 何 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 东 方 证 券 研 究 所 地 址 : 上 海 市 中 山 南 路 318 号 东 方 国 际 金 融 广 场 26 楼 联 系 人 : 王 骏 飞 电 话 : *1131 传 真 : 网 址 : wangjunfei@orientsec.com.cn
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厦 门 南 洋 职 业 学 院 毕 业 生 就 业 指 导 中 心 二 〇 一 五 年 十 二 月 ~ 1 ~ 前 言 厦 门 南 洋 职 业 学 院 是 经 福 建 省 人 民 政 府 批 准 正 式 设 立 国 家 教 育 部 备 案 具 有 独 立 颁 发 国 家 承 认 学 历 文 凭 资 格 的 全 日 制 综 合 性 普 通 高 等 院 校, 由 海 内 外 热 心 教 育 的 十 五
目 录
2015 年毕业生就业质量年度报告 二〇一五年十二月 目 前 言...1 第 一 章 2015 届 毕 业 生 基 本 情 况...2 一 毕 业 生 总 体 情 况... 2 二 毕 业 生 生 源 地 分 布 状 况... 3 三 毕 业 生 性 别 分 布 状 况... 5 第 二 章 2015 届 毕 业 生 就 业 状 况...6 一 毕 业 生 基 本 就 业 状 况... 6 二 毕
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第 5 章 中 职 生 就 业 心 理 5.1 中 职 生 就 业 观 念 分 析 随 着 我 国 社 会 主 义 市 场 经 济 的 发 展 和 劳 动 就 业 制 度 的 改 革, 中 职 毕 业 生 就 业 实 行 不 包 分 配 双 向 选 择 择 优 录 用 的 安 置 制 度 具 体 地 说, 就 是 执 行 在 国 家 统 筹 规 划 和 指 导 下, 劳 动 部 门 介 绍 就 业,
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中 共 中 国 注 册 会 计 师 行 业 委 员 会 中 国 注 册 会 计 师 协 会 文 件 会 行 党 2016 3 号 关 于 印 发 注 册 会 计 师 行 业 创 新 服 务 年 主 题 活 动 实 施 方 案 的 通 知 各 省 自 治 区 直 辖 市 注 册 会 计 师 行 业 ( 协 会 ) 党 组 织, 协 会 : 现 将 注 册 会 计 师 行 业 创 新 服 务 年 主 题
和 工 作 格 局 遵 循 公 正 公 开 便 民 原 则, 建 立 完 善 了 信 息 公 开 的 工 作 制 度 和 工 作 规 范 : 制 订 出 台 了 青 岛 农 业 大 学 信 息 公 开 实 施 细 则 ( 试 行 ), 明 确 了 信 息 公 开 的 内 容 公 开 途 径 和 要
青 岛 农 业 大 学 2013 2014 学 年 度 信 息 公 开 工 作 报 告 本 报 告 按 照 高 等 学 校 信 息 公 开 办 法 高 等 学 校 信 息 公 开 事 项 清 单 和 青 岛 农 业 大 学 信 息 公 开 实 施 细 则 要 求, 根 据 青 岛 农 业 大 学 2013-2014 学 年 信 息 公 开 工 作 执 行 情 况 编 制 而 成 全 文 包 括 概
标题
珠 海 经 济 社 会 发 展 研 究 报 告 (2014) 扩 大 优 质 学 前 教 育 资 源, 实 施 名 园 办 民 园 可 行 性 途 径 研 究 珠 海 市 机 关 第 一 幼 儿 园 课 题 组 一 引 言 ( ) 研 究 背 景 当 前 社 会 对 优 质 学 前 教 育 资 源 的 需 求 大, 而 政 府 对 学 前 教 育 经 费 投 入 又 严 重 不 足, 导 致 优 质
党 建 学 校 党 委 副 书 记 副 校 长 陈 锐 出 席 离 退 休 党 支 部 书 记 座 谈 会 4 月 22 日 下 午, 离 退 休 干 部 工 作 处 在 胜 利 楼 会 议 室 召 开 党 支 部 书 记 座 谈 会 学 校 党 委 副 书 记 副 校 长 陈 锐 出 席 会 议,
中 国 海 洋 大 学 离 退 休 干 部 工 作 简 讯 2014 第 一 期 ( 总 第 一 期 ) 中 国 海 洋 大 学 离 退 休 干 部 工 作 处 目 录 党 建 1 学 校 党 委 副 书 记 副 校 长 陈 锐 出 席 离 退 休 党 支 部 书 记 座 谈 会 2 离 退 休 干 部 党 支 部 书 记 集 体 学 习 习 总 书 记 系 列 讲 话 精 神 3 离 退 休 干
令行立即行 上马就扬蹄
张 安 教 师 工 作 坊 活 动 情 况 简 报 主 办 : 重 庆 市 梁 平 县 张 安 教 师 工 作 坊 承 办 : 张 安 教 师 工 作 坊 第 二 小 组 第 4 期 2016 年 5 月 14 日 长 硬 翅 膀 才 能 飞 得 更 高 工 作 坊 第 二 小 组 活 动 4 月 中 旬, 我 们 接 到 了 一 个 新 的 任 务 : 以 小 组 为 单 位, 开 展 一 次 研
一 指 导 思 想 全 面 贯 彻 党 的 十 八 大 和 十 八 届 三 中 四 中 五 中 全 会 精 神, 深 入 学 习 习 近 平 总 书 记 系 列 重 要 讲 话 精 神, 按 照 中 央 和 上 级 政 法 公 安 机 关 关 于 加 强 队 伍 建 设 的 有 关 要 求, 聚 焦
甬 公 海 党 2016 10 号 中 共 宁 波 市 公 安 局 海 曙 分 局 委 员 会 关 于 印 发 全 区 公 安 机 关 队 伍 建 设 年 活 动 实 施 方 案 的 通 知 本 局 各 党 支 部 : 现 将 全 区 公 安 机 关 队 伍 建 设 年 活 动 实 施 方 案 印 发 给 你 们, 请 结 合 实 际, 认 真 贯 彻 执 行 中 共 宁 波 市 公 安 局 海 曙
BT-15
基 督 徒 的 恋 爱 婚 姻 观 张 成 1 男 不 近 女 的 原 因 : 试 探 从 触 摸 开 始 上 一 课 我 们 谈 到 两 性 关 系 及 性 欲 的 问 题, 今 天 会 重 点 谈 婚 姻 在 谈 之 前, 需 要 对 上 一 课 关 于 性 试 探 方 面 的 内 容 做 一 些 补 充, 我 们 看 哥 林 多 前 书 7 章 1-2 节 : 1 论 到 你 们 信 上 所
国 培 计 划 (2011) 义 务 教 育 骨 干 教 师 远 程 培 训 项 目 骨 干 培 训 者 培 训 工 作 总 结 全 国 中 小 学 教 师 继 续 教 育 网 ( 以 下 简 称 继 教 网 ) 在 国 培 计 划 (2011) 义 务 教 育 骨 干 教 师 远 程 培 训 项
国 培 计 划 (2011) 义 务 教 育 骨 干 教 师 远 程 培 训 项 目 骨 干 培 训 者 培 训 工 作 总 结 全 国 中 小 学 教 师 继 续 教 育 网 二 一 二 年 三 月 二 十 六 日 国 培 计 划 (2011) 义 务 教 育 骨 干 教 师 远 程 培 训 项 目 骨 干 培 训 者 培 训 工 作 总 结 全 国 中 小 学 教 师 继 续 教 育 网 ( 以
绝版亲情
北 京 市 第 十 七 中 学 第 十 二 届 春 蕾 杯 优 秀 作 文 选 北 京 市 第 十 七 中 学 初 中 部 语 文 教 研 组 2012 年 5 月 目 录 绝 版 亲 情... 3 再 等 我 一 次... 5 绝 版 亲 情... 7 怀 揣 着 梦 想 的 女 孩... 9 老 师, 我 想 给 你 说 我 的 理 想... 11 友 谊 更 重 要... 12 那 时 的 我...
取 企 业 一 套 表 平 台 收 集 汇 总 整 理 和 提 供 有 关 调 查 的 统 计 数 据, 综 合 整 理 和 提 供 旅 游 科 技 教 育 文 化 卫 生 体 育 社 会 保 障 公 用 事 业 等 全 区 性 基 本 统 计 数 据 6 组 织 实 施 基 本 单 位 能 源 投
玄 武 区 统 计 局 2015 年 部 门 预 算 编 制 说 明 一 部 门 基 本 情 况 统 计 局 是 行 政 单 位, 经 费 管 理 方 式 是 财 政 全 额 拨 款 统 计 局 内 设 综 合 法 制 科 工 业 投 资 科 贸 易 业 科 服 务 业 科 和 调 查 队, 下 属 事 业 单 位 综 合 抽 样 调 查 队 统 计 局 人 员 由 行 政 编 制 事 业 编 制
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附 件 2 贵 州 省 省 级 示 范 幼 儿 园 评 估 细 则 ( 试 行 ) 一 体 系 C1 办 园 念 (10 ) B1 幼 儿 园 领 导 (20 ) C2 管 团 队 (10 ) C3 规 划 制 定 (10 ) B2 发 展 规 划 (30 ) C4 规 划 实 施 (10 ) C5 规 划 总 结 (10 ) C6 教 职 工 配 备 (10 ) B3 队 伍 建 设 (45 )
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2011 年 新 闻 报 道 题 录 中 央 电 视 台 1 套 南 京 市 鼓 楼 区 湖 南 路 街 道 : 女 民 兵 敬 老 院 里 送 温 暖 1 月 26 日 新 闻 联 播 王 兆 国 在 江 苏 考 察 5 月 12 日 新 闻 联 播 从 怎 么 看 到 怎 么 干 : 怎 么 保 持 物 价 稳 定 8 月 11 日 理 论 热 点 面 对 面 南 京 市 鼓 楼 区 多 措 并
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第 4 期 科 教 司 编 2014 年 12 月 31 日 目 录 浙 江 体 育 局 狠 抓 食 品 安 全 反 兴 奋 剂 宣 传 教 育 有 创 新 注 重 宣 传 教 育 加 大 检 查 力 度 江 苏 反 兴 奋 剂 工 作 取 得 实 效 山 西 重 视 反 兴 奋 剂 宣 传 教 育 1 坚 持 不 走 过 场 不 搞 形 式 主 义 上 海 打 造 反 兴 奋 剂 精 英 团 队
有 两 室, 外 加 一 个 很 小 的 房 间 和 一 个 小 厨 房 不 过 在 当 时 的 湖 边 坊, 这 就 相 当 于 一 幢 高 级 别 墅, 非 常 引 人 注 目 和 招 人 嫉 妒 姨 妈 和 姨 父 共 有 三 个 儿 子 和 一 个 女 儿 老 大 夏 天 强 比 我 大 7
走 天 涯 (3)- 武 汉 詹 红 兵 (2015 2 24) 羊 年 春 节 刚 刚 过 去, 每 逢 佳 节 倍 思 亲, 我 又 想 起 故 乡 的 亲 人 和 美 食 趁 这 个 机 会, 在 这 里 谈 谈 2013 年 夏 天 我 行 走 武 汉 的 一 些 片 段 虽 说 我 的 老 家 黄 陂 现 在 算 是 武 汉 市 的 一 个 行 政 区, 而 我 家 所 在 的 蔡 榨 镇
金 山 区 青 年 创 新 创 业 示 范 区 的 建 议 进 行 专 门 答 复 朱 波 委 员 提 出, 创 新 创 业 的 主 体 是 青 年, 要 集 聚 教 育 科 研 人 才 资 本 等 各 类 资 源 和 优 势, 加 快 建 设 青 年 创 新 创 业 示 范 区, 在 政 策 体
人 力 资 源 社 会 保 障 工 作 信 息 第 5 期 ( 总 第 90 期 ) 上 海 市 金 山 区 人 力 资 源 和 社 会 保 障 局 办 公 室 编 2015 年 5 月 25 日 重 点 导 读 副 区 长 吴 瑞 弟 上 门 答 复 政 协 委 员 提 案 市 医 保 中 心 副 主 任 闵 倍 丽 来 金 调 研 金 山 区 2015 年 职 业 技 能 竞 赛 正 式 开 幕
趋 61 中 国 必 须 创 新 新 教 育 价 值 观 刘 道 玉 64 学 校 常 规 管 理 的 常 与 新 李 瑾 瑜 69 教 育 就 要 宽 柔 养 育 王 立 志 目 录 阅 读 72 全 民 阅 读 应 成 为 国 家 战 略 朱 永 新 77 一 世 读 书 抵 封 侯 陈 先 达
目 录 2014 年 第 1 期 ( 总 第 23 期 )2014 年 1 月 15 日 出 版 趋 目 录 页 眉 页 边 等 文 章 增 减 完 后 再 做! 目 录 趋 61 中 国 必 须 创 新 新 教 育 价 值 观 刘 道 玉 64 学 校 常 规 管 理 的 常 与 新 李 瑾 瑜 69 教 育 就 要 宽 柔 养 育 王 立 志 目 录 阅 读 72 全 民 阅 读 应 成 为 国
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国 培 计 划 (2012) 陕 西 省 农 村 骨 干 教 师 培 训 项 目 工 作 简 报 第 三 期 陕 西 省 教 育 厅 师 资 与 师 范 教 育 处 陕 西 省 中 小 学 教 师 国 培 计 划 项 目 执 行 办 公 室 2012 年 10 月 15 日 培 训 动 态 远 程 培 训 项 目 进 展 顺 利, 落 地 开 花 全 国 中 小 学 继 续 教 育 网 率 先 启
山东体育学院
山 东 体 育 学 院 2014 届 毕 业 生 就 业 质 量 年 度 报 告 1 目 录 第 一 部 分 : 毕 业 生 就 业 基 本 情 况... - 4 - 一 综 述... - 4 - 二 毕 业 生 的 规 模... - 5 - 三 毕 业 生 的 结 构... - 6 - ( 一 ) 毕 业 生 院 系 分 布... - 6 - ( 二 ) 毕 业 生 的 基 本 情 况... -
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河 北 省 省 会 精 神 文 明 建 设 委 员 会 办 公 室 石 家 庄 市 志 愿 服 务 指 导 委 员 会 石 家 庄 市 志 愿 服 务 总 队 石 家 庄 市 志 愿 服 务 基 金 会 文 件 石 文 明 办 2014 25 号 关 于 命 名 全 市 优 秀 志 愿 服 务 集 体 和 个 人 的 决 定 各 县 ( 市 ) 区 文 明 办, 市 直 机 关 工 委, 市 委 农
目 录 学 校 概 况... 1 报 告 说 明... 2 第 一 章 毕 业 生 就 业 基 本 情 况... 3 一 毕 业 生 基 本 情 况... 3 ( 一 ) 本 与 科 毕 业 生 人 数 不 比 例... 3 ( 二 ) 各 系 毕 业 生 人 数 分 布... 3 ( 三 ) 毕
合 肥 学 院 2015 年 毕 业 生 就 业 质 量 年 度 报 告 合 肥 学 院 招 生 就 业 处 编 2016 年 1 月 目 录 学 校 概 况... 1 报 告 说 明... 2 第 一 章 毕 业 生 就 业 基 本 情 况... 3 一 毕 业 生 基 本 情 况... 3 ( 一 ) 本 与 科 毕 业 生 人 数 不 比 例... 3 ( 二 ) 各 系 毕 业 生 人 数
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地方法治蓝皮书 １９ 江阴市检察院未成年人 刑事检察调研报告 陈春来 摘 要 经过长期的探索和实践 江阴市检察院逐步形成了 一体两 翼三平台 的未成年人刑事检察工作模式 为平等保护涉罪 外来未成年人取保候审的权利 在全国首创观护教育基地 通过政府购买公共服务 将未成年人刑事检察社会化工作交 由市青少年权益保护协会承担 推动建立起未成年人司法借 助社会专业力量的长效机制 关键词 未成年人 刑事检察 观护帮教工作站
专业特色、实施过程和效果说明
9.1 专 业 特 色 实 施 过 程 和 效 果 说 明 高 校 代 码 及 名 称 :10419 井 冈 山 大 学 专 业 代 码 及 名 称 :050101 汉 语 言 文 学 一 专 业 特 色 依 据 复 合 型 人 才 培 养 定 位, 基 于 厚 基 础 重 素 养 强 能 力 人 才 培 养 理 念, 充 分 利 用 地 方 红 色 古 色 文 化 资 源 优 势 和 传 统 文
- 1 - 学 校 简 介 烟 台 大 学 文 经 学 院 成 立 于 2003 年, 为 全 日 制 本 科 层 次 普 通 综 合 类 高 校, 是 国 家 教 育 部 首 批 确 认 的 独 立 学 院 目 前 在 校 生 一 万 二 千 余 人 2005 年 1 月, 学 院 以 优 异 成 绩 通 过 教 育 部 独 立 学 院 办 学 条 件 和 教 学 工 作 专 项 检 查 2006
吉林师范大学博达学院
吉 林 师 范 大 学 博 达 学 院 2015 届 毕 业 生 就 业 质 量 年 度 报 告 2015 年 12 月 目 录 前 言... 3 第 一 部 分 毕 业 生 基 本 情 况... 5 1.1 毕 业 生 规 模... 5 1.2 各 系 专 业 毕 业 生 数... 6 1.3 教 师 教 育 非 教 师 教 育 专 业 毕 业 生 数... 7 1.4 男 女 生 毕 业 生 人
综合练习与检测八下.tpf
吉 林 省 中 小 学 教 材 审 定 委 员 会 审 定 综 合 练 习 与 检 测 八 年 级 下 册 新 课 标 实 验 教 材 编 写 组 编 目 录 一 诗 歌 二 首 (1) 二 格 律 诗 八 首 (6) 三 词 二 首 ( 10) 阶 段 检 测 题 ( 15) 四 聪 明 人 和 傻 子 和 奴 才 ( 18) 五 驴 和 人 的 新 寓 言 ( 21) 阶 段 检 测 题 ( 23)
要 惧 让 的 血 族 亲 王 夜 冥 昊 一 座 华 丽 而 又 古 老 的 城 堡 坐 落 在 一 个 开 满 血 色 彼 岸 花 的 地 方, 城 堡 内, 看 不 见 任 何 东 西, 只 能 感 受 到 置 身 在 黑 暗 之 中 那 种 诡 异, 恐 惧 的 气 氛, 这 里 很 黑,
女 王 驾 到 : 彼 岸 的 霸 气 / 作 者 : 陌 缨 绯 陌 陌 的 话 陌 陌 的 话 各 位 亲 爱 的 朋 友 们, 陌 陌 也 是 第 一 次 写 呢, 而 且 陌 陌 还 只 是 小 学 六 年 级 呢 所 以 还 请 各 位 善 解 人 意 的 朋 友 们 体 谅 体 谅 哈, 陌 陌 会 非 常 非 常 感 谢 各 位 善 解 人 意, 助 人 为 乐, 为 文 文 奉 献
項目詳情書
集 思 公 益 幸 福 广 东 支 持 妇 女 计 划 获 资 助 项 目 执 行 计 划 书 恭 喜! 贵 机 构 的 项 目 已 成 为 集 思 公 益 幸 福 广 东 支 持 妇 女 计 划 的 获 资 助 项 目 在 行 动 之 前 先 拟 定 详 细 计 划, 可 助 贵 机 构 更 顺 利 开 展 及 推 进 项 目 我 们 设 计 了 以 下 不 限 字 数 的 执 行 计 划 书 模
风 险 提 示 : 本 组 合 完 全 基 于 量 化 模 型 构 建, 历 史 业 绩 并 不 能 保 证 未 来 同 样 获 取 较 高 收 益 2. 基 于 融 资 标 的 超 跌 反 弹 策 略 量 化 投 资 组 合 本 产 品 以 两 市 融 资 标 的 为 基 础 股 票 池, 基 于
张 川 S0730513060001 021-50588666-8138 zhangchuan@ccnew.com 张 青 S0730512040002 021-50588666-8040 zhangqing@ccnew.com 量 化 投 资 周 报 (2015/6/15) 证 券 研 究 报 告 - 量 化 投 资 发 布 日 期 :2015 年 6 月 15 日 1. 基 于 全 部 A 股
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2007 年 6 月 25 日 回 避 证 券 业 中 金 公 司 研 究 部 联 系 人 : 王 松 柏 wangsb@cicc.com.cn 分 析 员 : 范 艳 瑾 fanjulia@cicc.com.cn (8610) 6505 1166 主 要 财 务 指 标 与 股 票 信 息 海 通 证 券 ( 借 壳 600837 都 市 股 份 ) 要 点 : 借 壳 获 得 通 过 受 益 于
工 作 的 落 实 工 作 小 组 由 系 主 任 何 冯 虚 担 任 组 长, 教 研 室 相 关 老 师 任 小 组 成 员 工 作 小 组 主 要 任 务 有 : ( 一 ) 负 责 培 养 方 案 中 有 关 认 知 实 践 ( 顶 岗 实 习 ) 内 容 的 编 制 ; 拟 定 认 知 实
金 融 财 会 专 业 学 生 工 学 结 合 认 知 实 习 实 施 计 划 一 实 习 目 标 通 过 理 论 与 实 践 的 结 合, 进 一 步 提 高 学 生 的 专 业 技 能 与 水 平, 并 通 过 实 习 提 高 发 现 问 题 分 析 问 题 和 解 决 问 题 的 创 新 思 维 和 实 际 工 作 能 力, 以 便 提 高 学 生 的 实 践 能 力 和 综 合 素 质, 帮
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基 金 管 理 人 : 中 海 基 金 管 理 有 限 公 司 基 金 托 管 人 : 中 国 农 业 银 行 股 份 有 限 公 司 目 录 一 前 言... 3 二 释 义... 5 三 基 金 的 基 本 情 况... 10 四 基 金 份 额 的 发 售 与 认 购... 12 五 基 金 备 案... 14 六 基 金 份 额 的 申 购 与 赎 回... 15 七 当 事 人 及 权 利
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一 致 药 业 000028.SZ 头 孢 业 务 完 全 审 视, 价 值 再 发 现 深 度 报 告 公 司 证 券 研 究 报 告 研 究 结 论 一 致 药 业 是 中 国 医 药 集 团 旗 下 的 上 市 公 司,2010 年 医 药 商 业 和 工 业 各 贡 献 公 司 整 体 营 业 毛 利 的 60% 和 40%, 本 篇 报 告 在 全 面 介 绍 公 司 各 项 业 务 的
医 药 国 企 改 革 投 资 摘 要 国 企 改 革 序 幕 拉 开,2015 有 望 进 入 落 地 年 2013 年 11 月 15 日, 十 八 届 三 中 全 会 决 定 提 出 要 深 化 国 资 国 企 改 革, 新 一 轮 国 企 改 革 拉 开 帷 幕 2014 年 7 月 15
证 券 研 究 报 告 医 药 行 业 国 企 改 革 专 题 报 告 国 企 改 革, 能 否 药 到 病 除 ( 上 篇 ) 证 券 研 究 报 告 医 药 行 业 国 企 改 革 专 题 报 告 证 券 分 析 师 : 江 维 娜 证 券 投 资 咨 询 执 业 证 书 编 码 :S0980515060001 证 券 分 析 师 : 林 小 伟 证 券 投 资 咨 询 执 业 证 书 编 码
融通开放式基金月刊（2009年4月）.doc
2009.4 2009.4 2009.4 1 2009 3. 2009.4 3 18 1.2 3000 7500 2 2009.4 3 2009.4 4 2009.4 3 A 2 2400 3 A 17.60% 4 A 1 4 2 3 1.89 A 1 A 5 2009.4 6 2009.4 7 2009.4 8 2009.4 9 2009.4 10 2009.4 11 2009.4 12 2009.4
Microsoft Word - 特种水产饲料行业研究报告.docx
特 种 水 产 饲 料 行 业 研 究 报 告 作 者 : 冯 锐 一 行 业 基 本 情 况 特 种 水 产 饲 料 行 业 是 市 场 充 分 竞 争 行 业, 行 业 集 中 度 不 高 且 产 品 区 域 化 特 征 较 为 明 显 根 据 中 国 证 监 会 颁 布 的 上 市 公 司 行 业 分 类 指 引, 该 类 属 于 大 类 C 制 造 业 之 中 类 C0101 粮 食 及 饲
九江职业大学2015届毕业生就业质量年度报告
2015 届 毕 业 生 就 业 质 量 年 度 报 告 - 0 - 二 一 五 年 十 二 月 九 江 职 业 大 学 2015 届 毕 业 生 就 业 质 量 年 度 报 告 前 言 九 江 职 业 大 学 是 1985 年 经 教 育 部 批 准 的 公 办 全 日 制 市 属 高 等 职 业 院 校 2006 年 4 月, 经 九 江 市 委 市 政 府 研 究 决 定 并 经 省 人 民
安徽电子工程学校
学 校 德 育 全 程 路 线 图 重 点 项 目 实 施 细 则 执 行 文 件 安 徽 电 子 工 程 学 校 第 一 部 分 学 校 德 育 教 育 全 程 路 线 图 重 点 项 目 实 施 进 度 表 一 年 级 德 育 课 项 目 名 入 学 -- 期 中 -- 寒 假 -- 期 中 -- 选 修 课 备 注 称 期 中 期 末 期 中 期 末 新 生 档 案 管 理 首 次 见 面 会
常 州 市 新 北 区 建 设 工 程
常 州 市 新 北 区 建 设 工 程 招 标 公 告 ( 资 格 后 审 ) 编 号 :3204111607110201-BE-001 一 工 程 名 称 : 珠 江 路 ( 泰 山 路 - 衡 山 路 ) 拓 宽 改 造 工 程 项 目 二 工 程 概 况 : 1 总 投 资 额 :5230.06 万 元 2 工 程 地 点 : 新 北 区 3 建 设 规 模 :/ 4 建 设 内 容 : 施
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教 育 部 101 年 留 學 獎 學 金 行 政 契 約 書 附 錄 九 教 育 部 101 年 留 學 獎 學 金 行 政 契 約 書 ( 可 自 行 影 印 所 需 使 用 份 數 ) 甲 方 : 教 育 部 ( 以 下 簡 稱 本 部 ) 乙 方 : 留 學 獎 學 金 甄 試 錄 取 者 ( 以 下 簡 稱 留 獎 生 ) ( 填 寫 時 務 請 詳 閱 契 約 內 容 ) 茲 經 甲 乙
得 依 法 召 集 股 東 臨 時 會 第 十 一 條 : 股 東 常 會 之 召 集 應 於 開 會 三 十 日 前, 股 東 臨 時 會 之 召 集 應 於 開 會 十 五 日 前, 將 開 會 日 期 地 點 及 召 集 事 由 通 知 各 股 東 並 公 告 之 第 十 二 條 : 本 公
旺 旺 友 聯 產 物 保 險 股 份 有 限 公 司 章 程 第 一 章 總 則 第 一 條 : 本 公 司 依 照 公 司 法 及 保 險 法 之 規 定 組 織 設 立, 定 名 為 旺 旺 友 聯 產 物 保 險 股 份 有 限 公 司 第 二 條 : 本 公 司 以 辦 理 產 物 保 險 業 務, 促 進 社 會 福 利 及 工 商 繁 榮 為 宗 旨 第 三 條 : 本 公 司 設 總
同 時, 那 些 百 萬 富 翁 們 正 乘 坐 着 私 家 噴 射 機 駛 往 歐 洲, 甘 願 花 大 把 的 鈔 票 接 受 替 代 療 法 並 且 重 獲 了 健 康 替 代 療 法 總 是 很 靈 嗎? 不, 當 然 不 是 在 這 世 界 上 没 有 盡 善 盡 美 的 事 物 但 是
美 國 頂 尖 醫 生 談 癌 症 - 太 珍 貴 了!! 我 可 以 向 你 們 保 證 以 下 的 内 容 100% 真 實, 請 您 一 定 耐 心 看 完 從 醫 15 年 來, 我 也 反 覆 告 訴 病 人 這 些 事 實, 但 是 没 有 人 願 意 去 聽, 更 没 有 人 願 意 去 相 信 或 許, 我 們 的 同 胞 們 真 的 需 要 清 醒 了 說 的 直 白 一 點, 癌
高校发展动态
2010 NO.29 2010 No.4 ( 29 ) 20010-06-30 2010 No.4 28 ) [0] 2010 () 2010 04 ( 29 ) 2010 6 30 (0459)6819372-8602 E-mail 2010 20+20 60% 32 : 30 70 7700 3% 61 2010 No.4( 29 ) [1] 2010 T T 2010 No.4( 29 ) [2]
杭师大党字〔2011〕15号中共杭州师范大学委员会关于进一步加强和改进发展党员工作的意见
组 织 工 作 相 关 材 料 汇 编 二 〇 一 二 年 二 月 目 录 学 校 相 关 文 件 : 中 共 杭 州 师 范 大 学 委 员 会 关 于 进 一 步 加 强 和 改 进 发 展 党 员 工 作 的 意 见...3 关 于 建 立 组 织 员 制 度 的 意 见...6 关 于 进 一 步 落 实 在 职 教 工 党 支 部 书 记 待 遇 的 意 见...8 中 共 杭 州 师 范
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中 華 科 技 大 學 98 學 年 度 第 2 學 期 第 1 次 中 心 事 務 會 議 紀 錄 時 間 : 中 華 民 國 99 年 3 月 25 日 ( 星 期 四 ) 下 午 3 時 00 分 地 點 : 斜 坡 視 廳 教 室 主 席 : 湯 主 任 誌 龍 參 加 人 員 : 通 識 專 任 ( 詳 如 簽 到 名 冊 ) 應 到 人 數 : 56 人 出 席 人 數 : 39 位 缺
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多 空 盈 家 合 約 證 券 投 資 顧 問 委 任 契 約 立 契 約 書 人 ( 以 下 簡 稱 甲 方 ), 凱 基 證 券 投 資 顧 問 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 簡 稱 乙 方 ), 茲 因 甲 方 就 投 資 台 灣 地 區 發 行 之 有 價 證 券, 委 任 乙 方 提 供 投 資 諮 詢 顧 問 服 務 事 項, 乙 方 已 於 本 契 約 簽 訂 三 日 前 交 付
公司深度研究
证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 研 究 分 析 师 : 符 彩 霞 执 业 证 书 编 号 : S551127 Tel: 1-59355924 Email: fucx@chinans.com.cn 地 址 : 北 京 市 金 融 大 街 5 号 新 盛 大 厦 7 层 (114) 本 次 评 级 : 跟 踪 评 级 : 目 标 价 格 : 机 械 设 备 投 资 评 级 市 场 数 据 买
目 录 新 三 板 二 级 市 场 月 度 回 顾... 1 分 层 方 案 月 末 落 地, 市 场 交 投 依 然 清 淡... 1 企 业 做 市 意 愿 持 续 减 弱... 2 市 场 流 动 性 不 足, 分 层 后 整 体 估 值 变 化 暂 不 明 显... 4 新 三 板 一 级
/ / 证 券 研 究 报 告 新 三 板 市 场 2016 年 6 月 跟 踪 报 告 分 层 后 时 代 市 场 期 待 更 多 配 套 政 策 新 三 板 研 究 定 期 报 告 2016 年 6 月 14 日 投 资 要 点 2016 年 五 月 新 三 板 二 级 市 场 回 顾 : 双 指 微 跌, 五 月 成 交 金 额 小 幅 下 降 截 至 2016 年 5 月 31 日, 三 板
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食 品 饮 料 行 业 美 国 啤 酒 行 业 发 展 的 几 点 启 示 动 态 跟 踪 行 业 证 券 研 究 报 告 重 要 研 究 观 点 目 前 我 国 的 啤 酒 行 业 仍 处 在 一 个 混 战 的 时 期, 未 来 谁 将 胜 出 还 是 一 个 未 知 数, 此 时 我 们 不 妨 参 考 一 下 美 国, 其 啤 酒 行 业 的 发 展 过 程 或 对 我 们 有 所 启 示
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江 粉 磁 材 (002600) 新 股 分 析 研 究 报 告 无 投 资 评 级 2011-7-1 联 系 人 : 彭 琦 (8621) 68751090 pengqi@cjsc.com.cn 分 析 师 : 陈 志 坚 (8621) 68751090 chenzj@cjsc.com.cn 执 业 证 书 编 号 : S0490510120018 江 粉 磁 材 新 股 估 价 报 告 事 件
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(600060) / 2011 11 3 CRT 2011 2012 2013 EPS 1.36 1.57 1.79 PE 10 8 7 ( ) (%) ( ) (%) EPS ( ) ROE (%) ( ) 2010 21,264 15.52 835 67.58 0.96 14.72 13.6 2011E 23,284 9.5 1,184 41.85 1.36 18.25 9.6 2012E 26,474
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研 究 报 告 2013-2-19 隆 平 高 科 (000998) 公 司 研 究 ( 深 度 报 告 ) 隆 平 高 科 深 度 报 告 : 评 级 推 荐 维 持 长 期 看 好 的 种 业 战 略 标 的 当 前 股 价 : 21.80 元 分 析 师 : 陈 志 坚 联 系 人 : 王 伟 联 系 人 : 杨 靖 凤 (8627)65799581 wangwei18@cjsc.com.cn
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[Table_MainInfo] 研 究 报 告 2015-9-8 公 司 报 告 ( 点 评 报 告 ) 评 级 买 入 维 持 恒 生 电 子 (600570) 利 空 出 尽, 步 入 左 侧 建 仓 区 间 [Table_Author] 分 析 师 马 先 文 联 系 人 联 系 人 862765799815 maxw@cjsc.com.cn 执 业 证 书 编 号 :S0490511060001
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研 究 报 告 212-8-16 公 司 研 究 ( 深 度 报 告 ) 评 级 推 荐 维 持 武 汉 健 民 (6976) 十 年 磨 砺, 一 飞 冲 天 当 前 股 价 : 19.44 元 分 析 师 : 刘 舒 畅 (8621)6875165 liusc@cjsc.com.cn 执 业 证 书 编 号 :S4951224 联 系 人 : 严 轩 (8627)65799773 yanxuan@cjsc.com.cn
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26 11 29 27 (7) 82416978 shaozq@pasc.com.cn zhangjj1@pasc.com.cn 2 6 26 1 1.69 2.23 1991 ~2 PB 2.6 PE 1.3 14 17.% 21.1% 1992 ~2 ROA 2% ROE 2% PB 3.8 PE 17.8 1. 2. 3. 4. H/A 27 27 26F 27F 28F 26F 27F 28F
目 录 一 行 业 增 速 趋 缓... 4 1.1 整 体 增 长 放 缓... 4 1.2 细 分 行 业 分 化... 4 二 政 改 与 周 期 反 转... 6 2.1 近 期 政 策 解 读... 7 2.2 药 品 招 标 近 况... 8 2.3 医 改 的 最 新 进 展... 8
中 航 证 券 金 融 研 究 所 沈 文 文,CFA 证 券 执 业 证 书 号 :S0640513070003 电 话 :0755-83688575 邮 箱 :wwshenavic@163.com 关 注 政 策 和 业 绩, 寻 找 确 定 性 投 资 机 会 医 药 行 业 2016 年 二 季 度 投 资 策 略 报 告 行 业 分 类 : 医 药 生 物 2016 年 3 月 31 日
表 1 公 司 单 季 度 的 财 务 数 据 ( 百 万 元 ), 毛 利 率 的 变 化 与 大 豆 涨 跌 大 致 同 步 2013 2013 Q3 Q4 Q3 Q4 Q3 Q4 营 业 收 入 1,219 1,331 1,393 1,622 1,595 1,393 2,015 1,720 1
证 券 研 究 报 告 / 公 司 点 评 报 告 2013 年 8 月 13 日 粮 油 加 工 署 名 人 : 观 富 钦 S0960513070003 0755-82026831 guanfuqin@china-invs.cn 6-12 个 月 目 标 价 : 20.00 元 当 前 股 价 : 评 级 调 整 : 基 本 资 料 15.53 元 维 持 上 证 综 合 指 数 2101.28
东 吴 证 券 前 身 为 苏 州 证 券 公 司,2011 年 11 月 上 市 2015 年, 东 吴 证 券 实 现 营 业 收 入 68.30 亿 元, 同 比 增 长 110.74%; 实 现 利 润 总 额 36.57 亿 元, 同 比 增 长 152.44%; 实 现 净 利 润 27
证 券 研 究 报 告 : 年 报 点 评 非 银 金 融 行 业 东 吴 证 券 (601555): 创 新 转 型 模 式, 互 联 网 财 富 管 理 架 构 基 本 成 型 2016 年 4 月 20 日 评 级 : 增 持 分 析 师 : 刘 丽 执 业 证 书 编 号 :S0760511050001 Tel:0351-8686794 E-mail:liuli2@sxzq.com 地 址
公司深度研究报告
2009 年 11 月 21 日 公 司 深 度 研 究 中 药 Ⅱ 马 应 龙 (600993.SH)/34.71 元 主 营 业 绩 爆 发 增 长 可 期 研 究 员 : 高 利 Tel: 010-59370899 Email: gaoli@hczq.com 联 系 人 : 廖 万 国 Tel: 0755-82027735 Email: liaowanguo@hczq.com 投 资 要 点
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金 发 科 技 600143.SH 生 物 降 解 塑 料 空 间 广 阔, 传 统 业 务 强 者 愈 强 精 细 化 工 与 新 材 料 系 列 报 告 之 九 首 次 报 告 研 究 结 论 金 发 科 技 是 国 内 改 性 塑 料 龙 头 企 业, 依 托 强 大 技 术 研 发 能 力 和 完 善 的 销 售 渠 道, 公 司 在 下 游 家 电 及 汽 车 行 业 不 景 气 的 背
1.15%, 总 资 产 增 长 23.76%, 不 良 贷 款 率 1.43%, 资 产 质 量 总 体 可 控 我 行 整 体 经 营 情 况 可 概 括 为 七 点 : 一 是 净 利 润 实 现 稳 定 增 长 ; 二 是 营 业 收 入 较 快 增 长 ; 三 是 投 入 产 出 效 率
中 信 银 行 2015 年 年 度 业 绩 发 布 会 会 议 纪 要 时 间 : 2016 年 3 月 24 日 上 午 9:00 地 点 : 北 京 市 东 城 区 朝 阳 门 北 大 街 9 号 出 席 : 孙 德 顺 执 行 董 事 常 务 副 行 长, 张 强 副 行 长, 朱 加 麟 副 行 长, 方 合 英 副 行 长, 郭 党 怀 副 行 长, 杨 毓 副 行 长, 乔 维 纪 委
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(600900) ( ) 2008 07 20 14.65 ( ) 71922.41 ( ) 4.21 (%) 13.02 (%) 35.18 20% 86-755-22622741 60 40 douzy@pasc.com.cn : : 22622741 Email: douzy@pasc.com.cn 847 15% 600900 2010 10 http://www.cypc.com. 2020
爱建证券有限责任公司
文 化 传 媒 行 业 动 态 跟 踪 报 告 爱 建 证 券 有 限 责 仸 公 司 研 究 所 文 化 传 媒 行 业 扶 持 政 策 不 断 推 迚, 产 业 战 略 性 日 益 凸 显 证 券 研 究 报 告 行 业 动 态 跟 踪 报 告 収 布 日 期 2015 年 10 月 08 日 星 期 四 分 析 师 : 侯 佳 林 执 业 编 号 :S0820511030002 TEL: 021-32229888-25508
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科 大 讯 飞 002230.SZ 语 音 交 互 时 代 的 翘 楚 研 究 结 论 王 天 一 军 工 行 业 高 级 分 析 师 执 业 证 书 编 号 :S0860210060001 首 次 报 告 公 司 证 券 研 究 报 告 语 音 交 互 进 入 应 用 爆 发 临 界 点 智 能 语 音 技 术 的 核 心 是 算 法 和 芯 片 处 理 能 力 算 法 方 面, 以 HMM 为
爱建证券有限责任公司
国 (2008) 国 (2008) 国 (2007) 本 (2008) 西 (2008) 国 (2008) 国 (2005) 国 (2012) 体 育 市 场 化 步 伐 继 续 推 进, 发 展 空 间 大 爱 建 证 券 有 限 责 任 公 司 研 究 所 文 教 体 娱 行 业 体 育 产 业 主 题 跟 踪 分 析 报 告 证 券 研 究 报 告 行 业 动 态 跟 踪 发 布 日 期 2016
中投报告
Tab le_ Ch art T able _Poi nt Table_Top Table_AuthorTemp 311 证 券 研 究 报 告 / 2011 年 12 月 19 日 Table_Author 专 业 连 锁 署 名 人 : 张 镭 S0960511020006 429 0755-82026705 zhanglei@cjis.cn 参 与 人 : 樊 俊 豪 S0960111080472
价 格 低 了 11.92 元, 降 幅 接 近 30%, 因 此 实 际 单 头 净 利 润 降 幅 要 远 远 高 于 60 元 ) 采 取 插 值 法 计 算 ( 给 定 每 个 季 度 的 首 周 与 尾 周 出 栏 比 率 之 差 为 0.40%), 那 么 测 算 出 来 的 第 四 季
公 司 研 究 报 告 公 司 动 态 点 评 分 析 师 : 刘 晓 峰 赵 大 晖 执 业 证 书 编 号 : S0050511040004 S0050200010079 Tel: 010-59355921;13501223241 Email: yfliuxf@chinans.com.cn 地 址 : 北 京 市 金 融 大 街 5 号 新 盛 大 厦 7 层 (100140) 本 次 评 级
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GREATWALL SECURITIES CO.LTD 房 地 产 行 业 调 研 报 告 2009 年 07 月 16 日 借 力 拥 湾 战 略, 谋 求 长 远 发 展 要 点 : 我 们 日 前 调 研 了 胜 利 股 份, 就 公 司 经 营 情 况 和 未 来 发 展 战 略 与 公 司 高 管 进 行 了 交 流 估 值 偏 低, 首 次 给 与 推 荐 评 级 预 计 公 司 09