神 华 期 货 铜 : 需 求 偏 弱, 供 应 削 减 缓 和 跌 势 神 华 研 究 院 吴 志 力 摘 要 2015 年, 铜 供 应 增 速 超 过 需 求 增 速, 铜 市 场 出 现 小 幅 过 剩 局 面, 加 之 美 元 指 数 回 升, 铜 价 延 续 前 两 年 跌 势, 跌 幅 有 所 扩 大 展 望 2016 年, 铜 需 求 预 期 仍 偏 弱, 但 电 网 投 资 等 方 面 存 在 一 些 亮 点 ; 供 应 方 面 中 国 计 划 显 著 削 减 产 量 而 国 际 上 亦 有 重 要 的 减 产 举 动, 铜 供 应 过 剩 局 面 将 得 到 改 观 鉴 于 美 元 指 数 在 美 联 储 加 息 背 景 下 仍 有 偏 强 上 冲 可 能, 铜 价 总 体 仍 受 一 定 压 制, 铜 价 核 心 震 荡 区 间 参 考 30000-40000 元 / 吨 操 作 上, 配 合 国 内 一 季 度 削 减 产 量 二 季 度 需 求 回 升 预 期, 在 美 元 指 数 调 整 阶 段 多 单 谨 持, 随 着 铜 价 反 弹 至 区 间 上 沿 压 力 位, 则 多 单 止 盈, 随 美 元 继 续 走 强 转 为 偏 空 交 投 年 底 电 网 投 资 往 往 加 速, 铜 价 存 在 一 定 支 撑, 届 时 低 位 止 盈 全 年 铜 价 仍 可 能 震 荡 走 低, 重 心 低 于 2015 年 第 一 部 分 2015 年 行 情 回 顾 与 分 析 一 2015 年 铜 期 现 货 行 情 回 顾 2015 全 年 来 看, 截 至 于 12 月 31 日, 文 华 财 经 沪 铜 指 数 跌 幅 20.15%, 跌 幅 直 追 2011 年 23.2% 的 跌 幅 2013-2014 年 铜 价 跌 幅 分 别 为 9.5% 12.5%, 近 三 年 铜 价 呈 现 出 跌 幅 逐 年 加 大 的 态 势 2011-2015 年, 沪 铜 指 数 累 计 下 跌 33175 元 / 吨, 跌 幅 约 49.3%, 不 及 2008 年 沪 铜 58.2% 的 跌 幅, 当 年 绝 对 价 下 跌 约 33290 元 / 吨 图 1 沪 铜 指 数 年 线 图 资 料 来 源 : 神 华 研 究 院 文 华 财 经 - 1 -
神 华 期 货 2015 年 分 区 间 来 看,1 月 份 沪 铜 出 现 急 速 下 跌 超 15% 后, 至 5 月 份 初 铜 价 再 次 表 现 出 坚 挺 的 回 升, 并 基 本 收 复 年 初 的 下 跌, 但 好 景 不 长,5 月 中 旬 -7 月 下 旬 以 及 9 月 中 旬 -11 月 下 旬, 铜 价 两 度 显 著 下 挫, 跌 幅 都 在 18% 左 右 年 末 铜 价 再 度 迎 来 小 幅 涨 势 7 月 下 旬 -9 月 上 旬 以 及 11 月 下 旬 至 年 末 的 反 弹 力 度 均 不 及 10% 全 年 呈 现 震 荡 走 低 态 势 图 2 沪 铜 指 数 月 线 图 资 料 来 源 : 神 华 研 究 院 文 华 财 经 图 3 2015 年 国 内 外 铜 现 货 价 格 震 荡 走 低 2015 年 11 月 全 球 铜 实 际 市 场 价 格 4799.9 美 元 / 公 吨, 较 去 年 同 期 6712.85 美 元 / 公 吨 降 低 28.5% 12 月 30 日 Φ8mm 无 氧 铜 杆 : 智 利 / 国 产 升 水 铜 拉 制 价 格 较 上 年 末 降 低 20.4% 其 中 12 月 份, 铜 价 回 升 力 度 近 5% 二 2015 年 铜 行 业 的 主 要 变 化 - 2 -
1.2.1 全 球 精 炼 铜 供 应 转 为 过 剩, 打 压 铜 价 神 华 期 货 2015 年 1 月 份 以 来 全 球 精 炼 铜 产 量 累 计 同 比 增 幅 高 于 精 炼 铜 消 费 同 比 增 幅, 精 炼 铜 由 此 前 存 在 供 应 缺 口 转 而 出 现 小 幅 供 应 过 剩, 持 续 压 制 铜 价 图 4 精 炼 铜 供 需 对 比 图 此 外,2014 年 中 以 来 铜 库 存 水 平 显 著 回 升 压 制 铜 价 ICSG 数 据 显 示, 全 球 精 炼 铜 库 存 从 2014 年 6 月 末 110.8 万 吨 提 升 至 2015 年 6 月 151.5 万 吨 2015 年 4 5 月 份 开 始 进 入 铜 消 费 旺 季, 铜 库 存 出 现 小 幅 下 滑 图 5 ICSG 期 末 全 球 精 铜 库 存 1.2.2 铜 库 存 结 构 性 变 化 显 示 铜 价 受 压 制 有 限 根 据 智 利 国 家 铜 业 委 员 会 信 息 显 示, 近 年 消 费 和 商 业 精 炼 铜 库 存 水 平 较 为 稳 定, 而 交 易 所 库 存 在 2010-2011 年 2013-2014 年 出 现 显 著 下 降, 在 库 存 结 构 变 化 中 体 现 最 显 著 生 产 - 3 -
神 华 期 货 者 库 存 2011-2012 年 上 升,2013 年 下 降,2014 年 再 度 小 幅 攀 升 可 见, 交 易 所 库 存 数 量 通 常 较 大, 且 变 动 较 为 剧 烈, 对 全 球 库 存 水 平 影 响 较 大 不 过, 该 商 业 库 存 统 计 中, 显 然 不 包 含 中 国 保 税 区 铜 库 存 由 于 当 前 人 民 币 升 值 趋 势 转 变, 而 银 行 对 融 资 铜 贸 易 信 贷 的 收 紧, 融 资 铜 需 求 受 到 极 大 挤 压 据 调 查 数 据, 上 海 保 税 区 铜 库 存 从 最 高 峰 80 多 万 吨, 降 至 当 前 不 足 30 万 吨 的 安 全 线 附 近 未 来 消 费 商 业 精 炼 铜 波 动 将 更 贴 近 实 际 需 求 图 6 精 炼 铜 库 存 分 布 资 料 来 源 : 神 华 研 究 院 智 利 国 家 铜 业 委 员 会 wind 在 交 易 所 库 存 中,LME 全 球 库 存 占 据 重 要 地 位 而 截 至 2015 年 12 月 30 日,LME 铜 库 存 23.7 万 吨,2015 年 平 均 库 存 30.3 万 吨, 较 2014 年 平 均 水 平 提 高 49.1%, 但 较 1980 年 以 来 均 值 水 平 低 14.7% 铜 价 受 到 库 存 回 升 的 一 定 压 制, 但 这 种 作 用 体 现 并 不 会 十 分 明 显 图 7 LME 铜 库 存 - 4 -
第 二 部 分 2016 年 铜 价 趋 势 判 断 神 华 期 货 2.1 宏 观 形 势 考 虑 到 美 国 经 济 扩 张 趋 势, 而 就 业 形 势 持 续 趋 向 好 转, 渐 进 加 息 对 经 济 负 面 影 响 受 控 欧 元 区 日 本 受 到 宽 松 货 币 政 策 提 振, 经 济 扩 张 态 势 在 2016 年 仍 可 能 维 持 国 际 经 济 形 势 总 体 趋 好, 对 铜 需 求 会 有 一 个 基 本 支 撑 国 内 经 济 仍 存 在 一 定 下 行 压 力, 主 要 因 投 资 出 口 增 速 存 在 下 行 压 力 国 内 有 积 极 财 政 政 策 托 底, 消 费 已 出 现 一 定 企 稳 迹 象, 且 房 地 产 市 场 受 到 降 准 降 息 和 限 购 放 松 等 一 系 列 刺 激 后 房 价 出 现 企 稳 迹 象, 房 企 融 资 情 况 有 所 好 转, 房 地 产 在 一 定 期 限 内 去 库 存 之 后, 房 地 产 投 资 增 速 可 能 探 底 企 稳 固 定 资 产 投 资 方 面, 虽 然 很 多 行 业 面 临 产 能 过 剩, 将 抑 制 投 资 增 速, 但 以 水 利 环 境 和 公 共 设 施 管 理 业 为 代 表 的 基 建 投 资 增 速 仍 稳 定 在 20% 以 上 较 高 水 平, 加 之 一 带 一 路 相 关 基 本 建 设 投 资 的 拉 动, 将 对 投 资 增 速 起 到 基 本 支 撑 作 用 2.2 消 费 主 体 中 国 对 铜 需 求 拉 动 力 下 滑, 带 来 铜 价 下 行 压 力 近 20 年 来, 中 国 精 炼 铜 消 费 量 占 全 球 的 比 例 呈 现 提 升,2014 年 中 国 消 费 量 占 全 球 的 一 半, 其 中 有 10 年 中 国 消 费 增 量 超 过 全 球 增 量 的 50% 而 且 最 近 十 年 中 有 7 年 中 国 铜 消 费 增 量 超 过 全 球 增 量 100% 不 过,2011 年 -2014 年, 中 国 铜 消 费 增 量 占 全 球 的 比 例 由 211% 逐 年 下 降 至 2014 年 的 86.8% 这 反 映 出 中 国 精 炼 铜 需 求 的 强 劲 拉 动 力 逐 步 减 弱 2014 年 青 岛 港 铜 融 资 骗 贷 事 件 后, 国 内 融 资 铜 需 求 快 速 雪 崩, 加 之 人 民 币 汇 率 升 值 预 期 削 弱, 目 前 融 资 铜 需 求 还 未 恢 复 未 来 需 求 面 将 更 多 反 映 铜 的 真 实 消 费 需 求 水 平 图 8 全 球 中 国 精 炼 铜 消 费 量 及 中 国 占 比 - 5 -
图 9 中 国 与 全 球 精 炼 铜 消 费 增 量 及 两 者 对 比 神 华 期 货 ( 注 :2005 年 2008 2009 年 中 国 精 炼 铜 消 费 年 增 量 占 全 球 比 例 均 超 过 15 倍, 图 中 未 标 出 ) 2015 年 1-10 月 份 我 国 精 炼 铜 表 观 消 费 量 同 比 微 增 0.3% 其 中, 精 炼 铜 产 量 累 计 645.56 万 吨, 同 比 增 6.77% 净 进 口 精 炼 铜 306.4 万 吨, 同 比 增 0.9% 2014 年 11 月 份 以 来, 电 力 电 缆 产 量 累 计 同 比 逐 月 下 滑 2015 年 6-8 月 份 出 现 同 比 负 增 长 2015 年 7 8 月 份 空 调 电 冰 箱 产 量 同 比 增 速 也 由 正 转 负 图 10 我 国 电 力 电 缆 空 调 家 用 电 冰 箱 产 量 同 比 2.3 未 来 铜 需 求 亮 点, 为 探 底 回 升 提 供 动 能 尽 管 当 前 中 国 房 地 产 投 资 增 速 逐 月 回 落, 未 来 房 价 尚 存 在 一 定 下 调 压 力, 但 随 着 限 购 政 策 的 放 松 降 准 降 息 以 及 系 列 刺 激 购 房 政 策 的 提 振, 越 来 越 多 城 市 房 价 又 由 跌 转 升, 房 企 融 资 来 源 同 比 好 转, 有 助 于 房 地 产 投 资 增 速 探 底 企 稳 大 城 市 的 一 些 旧 城 区 可 能 进 入 拆 除 期, - 6 -
神 华 期 货 将 为 房 地 产 建 设 重 新 注 入 活 力 而 与 建 筑 相 关 的 电 力 电 缆 等 相 关 需 求 将 维 持 一 定 刚 性 此 外, 地 下 管 廊 建 设 将 加 速, 电 力 电 缆 敷 设 将 成 为 重 要 一 环, 也 将 提 振 铜 需 求 强 度 2015 年 1-11 月 份, 中 国 电 网 基 本 建 设 投 资 完 成 额 累 计 同 比 增 11.31% 延 续 往 年 规 律, 9-11 月 份 投 资 开 始 显 著 提 升, 使 得 今 年 完 成 情 况 将 显 著 好 于 2014 年 累 计 同 比 5.75% 的 增 速 自 我 国 2009 年 正 式 启 动 智 能 电 网 计 划, 第 一 阶 段 (2009-2010 年 ) 为 规 划 试 点 阶 段 ; 第 二 阶 段 (2011-2015 年 即 十 二 五 期 间 ) 为 全 面 建 设 阶 段, 加 快 建 设 华 北 华 东 华 中 三 华 特 高 压 同 步 电 网, 初 步 形 成 智 能 电 网 运 行 控 制 和 互 动 服 务 体 系, 要 害 技 术 和 装 备 实 现 重 大 突 破 和 广 泛 应 用 ; 该 计 划 的 第 三 阶 段 (2016-2020 年 ) 为 引 领 提 升 阶 段, 全 面 建 成 统 一 的 坚 强 智 能 电 网, 技 术 和 装 备 全 面 达 到 国 际 先 进 水 平 在 第 二 阶 段 智 能 电 网 项 目 的 特 高 压 线 路 建 设 中, 国 家 电 网 在 2015 年 就 计 划 在 国 内 建 设 六 交 八 直 14 条 特 高 压 线 路, 目 前 已 经 开 工 的 有 4 条 关 于 特 高 压 线 路 建 设, 国 家 计 划 到 2020 年 时 在 国 内 建 成 五 纵 五 横 特 高 压 电 网, 合 计 达 27 条 特 高 压 线 路 未 来 电 网 方 面 投 资 仍 有 较 大 空 间 从 全 球 范 围 来 看, 据 IMF 预 测, 按 不 变 货 币 估 算,2015-2020 年 全 球 经 济 增 速 有 望 逐 年 攀 升, 自 2015 年 的 3.45% 升 至 2020 年 的 3.97% 尤 其 是 新 兴 经 济 体 和 发 展 中 国 家,2015-2020 年, 经 济 增 速 将 自 4.26% 持 续 攀 升 至 2020 年 5.27% 发 达 经 济 体 2015-2016 年 经 济 增 速 也 处 于 上 升 趋 势 经 济 加 速 增 长, 更 多 欠 发 达 地 区 进 入 房 地 产 建 设 和 基 本 金 属 需 求 热 潮, 将 一 定 程 度 上 抵 消 中 国 需 求 下 降 引 发 的 需 求 减 速 2.4 铜 供 应 面 出 现 利 多 转 变, 将 为 铜 价 提 供 支 撑 2015 年 前 三 季 度 全 球 精 炼 铜 产 量 累 计 同 比 增 0.8%, 显 著 低 于 2014 年 同 期 6.6% 的 增 幅, 反 映 全 球 精 炼 铜 供 应 增 速 放 缓 2014 年 智 利 铜 储 量 占 全 球 比 例 约 30%, 其 铜 矿 产 量 占 全 球 比 例 约 31%, 是 全 球 最 大 的 铜 矿 生 产 国 同 期 数 据 显 示, 中 国 铜 储 量 占 比 4.3%, 中 国 铜 矿 产 量 占 全 球 比 8.7% 而 就 精 炼 铜 产 量 而 言,2014 年 中 国 精 炼 铜 产 量 800.81 万 吨, 占 全 球 比 例 34.8%, 智 利 精 炼 铜 产 量 占 全 球 比 例 为 11.9% 中 国 是 铜 矿 进 口 大 国, 精 炼 铜 生 产 大 国 2015 年 1-10 月 份 中 国 精 炼 铜 产 量 增 幅 6.77% 中 国 精 炼 铜 能 维 持 相 对 较 高 产 量 增 速 依 赖 于 同 期 进 口 铜 矿 石 和 精 矿 同 比 10.9% 的 增 长 全 球 优 质 铜 矿 主 要 集 中 在 美 洲 而 从 国 内 来 看, 高 成 本 矿 企 已 经 减 产 1-10 月 我 国 铜 选 矿 产 品 含 铜 量 累 计 113.65 万 吨, 同 比 减 5.49% 1-11 月 进 口 废 铜 327.9 万 吨, 同 比 减 6.6% 同 期 我 国 精 炼 铜 产 量 能 达 到 6.77% 的 增 速, 主 要 得 益 于 同 期 我 国 同 期 进 口 铜 矿 石 及 精 矿 的 增 长 9.2% 2015 年 1-10 月 份, 国 内 铜 冶 炼 企 业 收 入 累 计 同 比 减 0.48%, 显 著 低 于 2014 年 同 期 同 比 7.67% 的 增 幅 铜 冶 炼 利 润 总 额 累 计 同 比 减 30.17%, 大 幅 低 于 2014 年 同 期 28.5% 的 增 幅 尽 管 国 内 铜 冶 炼 企 业 套 期 保 值 能 力 较 强, 截 至 2015 年 8 月, 铜 冶 炼 毛 利 率 3.37% 但 利 润 仍 大 幅 下 滑, 未 来 国 内 精 炼 铜 产 量 增 速 大 概 率 会 下 滑 2015 年 末 国 内 几 家 主 导 铜 企 计 划 2016-7 -
神 华 期 货 年 减 产 35 万 吨, 且 2016 年 1 季 度 计 划 削 减 产 量 20 万 吨, 占 57% 的 计 划 削 减 量 削 减 的 20 万 吨 产 量 预 计 占 1 季 度 原 计 划 产 量 的 10% 左 右, 削 减 产 量 后 1 季 度 产 量 预 计 与 2015 年 同 比 基 本 持 平 若 2015 年 产 量 增 长 5%, 则 产 量 达 到 835.7 万 吨, 若 2016 年 原 计 划 产 量 增 长 5%, 将 至 877 万 吨, 削 减 35 万 吨 占 计 划 产 量 比 例 4% 削 减 后 2016 年 产 量 同 比 将 增 0.8% 9 月 初, 全 球 最 大 上 市 商 品 交 易 商 嘉 能 可 宣 布, 旗 下 位 于 非 洲 的 两 个 旗 舰 铜 矿 将 停 产 18 个 月, 这 将 导 致 其 铜 产 量 减 少 约 20%, 为 年 内 最 大 规 模 减 产 全 球 大 型 矿 企 纷 纷 削 减 和 放 缓 资 本 支 出 不 过,9 月 22 日 全 球 铜 矿 生 产 大 国 智 利 的 矿 产 部 长 Aurora Williams 表 示, 政 府 将 通 过 发 放 紧 急 贷 款 的 方 式 给 予 铜 矿 企 业 直 接 的 补 助, 以 帮 助 他 们 渡 过 困 难 时 期 受 补 助 对 象 将 是 那 些 产 能 低 于 50000 吨 / 年 的 中 型 铜 企, 或 有 20 多 家 铜 企 将 因 此 受 益 然 而, 维 持 较 高 铜 金 矿 供 应, 将 使 得 精 炼 铜 产 量 继 续 维 持 增 长 态 势, 进 而 导 致 铜 价 下 滑, 削 弱 智 利 财 政 收 入 总 的 来 看, 弱 势 铜 价 使 得 未 来 铜 矿 供 应 方 面 出 现 较 以 往 更 大 的 不 确 定 性 第 三 部 分 主 要 市 场 铜 比 价 分 析 从 比 价 看, 沪 铜 强 于 伦 铜, 主 要 因 为 我 国 是 主 要 铜 进 口 国, 而 进 口 存 在 一 系 列 成 本 如 关 税 运 杂 费 等 3.1 去 除 人 民 币 汇 率 影 响, 沪 铜 伦 铜 比 较 相 对 稳 定 去 除 人 民 币 兑 美 元 升 值 因 素, 沪 铜 与 伦 铜 价 格 之 间 的 比 较 关 系 较 为 稳 定 2009 年 11 月 2 日 -2015 年 12 月 29 日, 沪 铜 与 伦 铜 比 价 均 价 在 1.16 附 近 2015 年 12 月 29 日 该 比 值 为 1.15 图 11 沪 铜 与 伦 铜 比 价 2.2 去 除 美 元 指 数 波 动 影 响 后, 铜 价 近 年 震 荡 下 行 2011 年 下 半 年 美 元 指 数 企 稳 后 震 荡 上 行, 铜 价 高 位 回 落 2013 年 铜 供 应 增 速 提 升, 铜 - 8 -
价 开 始 进 入 抵 抗 下 探 态 势 神 华 期 货 伦 铜 受 到 强 势 美 元 指 数 的 打 压, 将 伦 铜 价 格 与 美 元 指 数 乘 积 作 为 新 的 伦 铜 指 数 来 看, 指 数 的 涨 跌 幅 可 以 反 映 一 定 程 度 上 去 除 美 元 指 数 波 动 后 的 铜 价 走 势 2011 年 2 月 初 以 来 铜 价 的 震 荡 下 行, 更 多 的 来 自 美 元 指 数 以 外 因 素 的 影 响 2006 年 1 月 3 日 -2015 年 12 月 29 日, 该 指 数 平 均 值 为 570447 2015 年 12 月 29 日, 该 指 数 值 为 464829, 较 均 值 低 18.5% 较 2008 年 12 月 18 日 低 点 高 103% 图 12 伦 铜 结 合 美 元 指 数 第 四 部 分 金 融 市 场 影 响 4.1 美 元 指 数 可 能 一 波 三 折 的 震 荡 上 行 图 13 美 元 指 数 日 线 图 资 料 来 源 : 神 华 研 究 院 文 华 财 经 - 9 -
神 华 期 货 美 元 指 数 从 2008 年 3 月 中 旬 低 点 反 弹 至 2015 年 3 月 中 旬 高 点, 反 弹 幅 度 达 40% 2015 年 3 月 中 旬 至 10 月 末, 美 元 指 数 进 入 楔 形 整 理 后 向 上 突 破 考 虑 到 美 国 经 济 在 未 来 2 年 偏 强 运 行, 而 美 联 储 渐 进 加 息 相 对 欧 元 区 日 本 以 及 中 国 的 降 准 降 息 周 期 而 言, 美 元 大 概 率 中 期 震 荡 走 高 美 国 进 入 加 息 进 程 中, 也 不 排 除 继 续 实 行 新 的 量 化 宽 松, 即 以 货 币 数 量 工 具 对 冲 价 格 工 具 对 货 币 供 给 进 行 调 节 那 样 的 话, 美 元 指 数 可 能 阶 段 走 弱, 对 大 宗 商 品 的 打 压 可 能 降 低 4.2 美 原 油 指 数 可 能 探 底 回 升 刺 激 铜 价 阶 段 共 振 反 弹 虽 然 主 要 原 油 产 区 OPEC 俄 罗 斯 美 国 产 量 高 位,OPEC 出 口 高 位 而 美 国 库 存 亦 在 高 位 将 持 续 压 制 油 价 但 美 国 原 油 指 数 下 探 2008 年 末 -2009 年 初 低 点 后 若 能 企 稳, 在 季 度 需 求 旺 季 带 动 下 转 而 回 升, 有 望 一 定 程 度 上 提 振 有 色 金 属 铜 价 共 振 反 弹 中 国 经 济 有 条 件 继 续 维 持 中 高 速 增 长, 未 来 1-3 年 虽 不 一 定 达 到 7% 增 速, 但 有 望 保 持 5-6% 增 速 新 能 源 替 代 规 模 和 程 度 有 限, 公 共 交 通 发 展 对 私 人 交 通 工 具 的 替 代 程 度 不 太 可 能 短 期 显 著 提 升, 以 及 中 国 原 油 储 备 和 消 费 需 求 较 强 的 格 局 下, 原 油 有 望 在 35 美 元 / 桶 附 近 筑 底 成 功, 并 围 绕 35-60 美 元 / 桶 区 间 运 行 从 能 源 成 本 和 商 品 风 向 标 角 度, 油 价 将 对 铜 价 产 生 一 定 程 度 的 利 多 心 理 影 响 图 14 美 国 原 油 指 数 月 线 图 资 料 来 源 : 神 华 研 究 院 文 华 财 经 4.3 铜 价 反 弹 仍 难 脱 离 下 行 通 道 从 K 线 技 术 上 看, 国 内 铜 价 在 33000 元 / 吨 附 近 受 到 支 撑 后, 出 现 反 弹 动 能, 重 要 压 力 为 在 41000 附 近 伦 铜 也 出 现 类 似 的 低 位 反 弹, 但 因 最 大 的 铜 需 求 国 中 国 需 求 偏 弱 而 美 元 指 数 尚 处 于 上 升 周 期, 对 铜 价 反 弹 力 度 也 不 能 太 乐 观, 预 计 铜 价 仍 难 脱 离 大 的 震 荡 下 行 通 道 - 10 -
图 15 沪 铜 指 数 月 线 图 神 华 期 货 资 料 来 源 : 神 华 研 究 院 文 华 财 经 图 16 伦 铜 指 数 月 线 图 资 料 来 源 : 神 华 研 究 院 文 华 财 经 第 五 部 分 2016 年 铜 价 展 望 与 操 作 策 略 展 望 2016 年, 铜 需 求 预 期 偏 弱, 但 电 网 投 资 等 方 面 存 在 亮 点 供 应 方 面 中 国 计 划 显 著 削 减 供 应 而 国 际 上 亦 有 嘉 能 可 等 减 产, 供 应 过 剩 局 面 有 望 改 观 鉴 于 美 元 指 数 在 美 联 储 加 息 背 景 下 仍 有 偏 强 上 冲 可 能, 铜 价 总 体 仍 受 一 定 压 制, 铜 价 核 心 震 荡 区 间 30000-40000 元 / 吨 操 作 上, 在 2016 年 一 季 度 削 减 产 量 二 季 度 需 求 回 升 预 期 以 及 美 元 指 数 调 整 阶 段 建 立 的 铜 多 单 谨 慎 持 有, 随 着 铜 价 反 弹 至 区 间 上 沿 压 力 位 受 阻 则 多 单 止 盈, 并 美 元 继 续 走 强 转 为 偏 空 交 投, 目 标 28000-32000 元 / 吨 年 底 电 网 投 资 往 往 加 速, 铜 价 存 在 一 定 支 撑, 低 位 空 单 止 盈 全 年 铜 价 可 能 震 荡 走 低, 重 心 略 低 于 2015 年 - 11 -
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