<4D F736F F D20D7EEB6CCB7E2B1D5C6DA5FB4BFD5AED0CDB7D6BCB6BBF9BDF0CECACAC0A3ADB3A4CAA2CDACB7E1B7D6BCB6D5AEBBF9CDB6D7CABCDBD6B5B7D6CEF6>

Transcription

1 证 券 研 究 报 告 基 金 研 究 ( 公 募 ) 专 题 报 告 最 短 封 闭 期 纯 债 型 分 级 基 金 问 世 2012 年 10 月 30 日 长 盛 同 丰 分 级 债 基 投 资 价 值 分 析 长 盛 同 丰 分 级 债 基 是 长 盛 基 金 发 行 的 市 场 上 第 二 只 纯 债 型 分 级 基 金, 该 分 级 设 计 采 用 市 场 主 流 的 固 定 存 续 半 封 闭 型, 其 18 个 月 封 闭 期 为 现 存 分 级 债 基 中 最 短,A 份 额 约 定 收 益 率 4.25%,6 个 月 开 放 申 购 赎 回, 到 期 后 基 金 转 型 为 债 券 型 LOF 基 金 长 盛 同 丰 分 级 债 基 是 长 盛 基 金 旗 下 新 发 的 一 只 债 券 型 分 级 基 金 该 基 金 不 投 资 股 票 市 场, 专 注 于 债 券 市 场 的 投 资, 属 于 纯 债 型 基 金 根 据 招 商 分 类, 该 基 金 的 分 级 设 计 属 于 固 定 存 续 半 封 闭 型 截 至 目 前, 市 场 上 共 有 22 只 债 券 分 级 基 金, 其 主 流 结 构 为 :A B 份 额 单 独 申 购,A 份 额 定 期 开 放 申 赎 不 上 市,B 份 额 封 闭 且 上 市 交 易, 到 期 后 转 LOF 这 种 设 计 让 分 级 债 基 的 稳 健 A 份 额 能 以 净 值 实 现, 可 成 为 稳 健 型 投 资 者 的 优 质 投 资 标 的 从 目 前 已 经 成 立 的 分 级 债 基 来 看, 其 母 基 金 大 多 为 一 级 或 二 级 债 基, 仅 有 一 只 纯 债 型 分 级 基 金, 此 次 即 将 发 行 的 长 盛 同 丰 基 金 扩 大 了 纯 债 分 级 基 金 的 阵 营 长 盛 同 丰 债 性 纯 正, 是 一 只 真 正 意 义 上 的 债 券 型 基 金, 该 基 金 将 不 会 以 任 何 形 式 持 有 股 票 资 产, 以 及 与 股 票 市 场 走 势 相 关 的 其 他 资 产 ( 如 可 转 换 债 券 等 ) 换 句 话 说, 长 盛 同 丰 母 基 金 净 值 将 不 会 受 到 股 票 市 场 波 动 的 影 响 长 盛 同 丰 A 份 额 的 约 定 收 益 率 为 4.25%, 高 于 目 前 大 部 分 债 券 分 级 基 金 A 份 额 的 约 定 收 益 率, 处 于 同 类 产 品 的 较 高 水 平 由 于 目 前 经 济 前 景 仍 不 乐 观, 偏 宽 松 的 货 币 政 策 将 持 续, 未 来 加 息 可 能 性 极 低, 因 此, 相 对 于 那 些 约 定 收 益 率 与 一 年 定 存 利 率 挂 钩 的 A 份 额 来 说, 同 丰 A 的 约 定 收 益 水 平 仍 将 保 持 相 对 优 势 宗 乐 CFA [email protected] S 顾 正 阳 ( 研 究 助 理 ) [email protected] 目 前, 一 年 定 期 存 款 利 率 为 3%, 货 币 基 金 7 日 年 化 收 益 率 介 于 2.5%~4% 的 区 间 水 平, 而 近 期 发 售 的 半 年 期 银 行 理 财 产 品 的 年 化 收 益 则 大 多 处 于 4%-4.5% 之 间 相 比 之 下, 同 丰 A 具 有 投 资 门 槛 低 收 益 较 高 等 优 势, 是 稳 健 型 投 资 者 的 较 优 选 择 同 丰 B 采 用 了 目 前 分 级 债 基 限 定 最 高 的 2.33 倍 初 始 杠 杆, 即 A B 份 额 比 例 为 7 3, 产 品 结 构 采 用 市 场 主 流 的 固 定 存 续 半 封 闭 型, 与 富 国 天 盈 万 家 添 利 等 类 似 我 们 认 为, 由 于 相 比 股 票 市 场, 债 券 市 场 波 幅 较 小, 设 置 2.33 倍 的 份 额 杠 杆 上 限 是 较 为 合 理 的 并 且, 同 丰 的 封 闭 期 为 18 个 月, 是 现 存 分 级 债 基 中 最 短, 能 让 B 份 额 投 资 者 更 早 实 现 投 资 收 益 同 丰 A 份 额 风 险 较 低, 半 年 期 年 化 收 益 率 约 定 为 4.25%, 适 合 风 险 偏 好 较 低 希 望 获 得 稳 定 收 益 并 对 流 动 性 要 求 不 高 的 稳 健 型 投 资 者 同 丰 B 带 有 杠 杆, 风 险 大 于 普 通 债 券 基 金, 对 投 资 者 专 业 知 识 要 求 较 高 投 资 者 需 对 债 券 市 场 有 较 为 清 晰 的 判 断, 看 好 债 券 市 场 后 市 的 投 资 者 可 积 极 认 购, 也 可 在 二 级 市 场 通 过 波 段 操 作 获 得 收 益 敬 请 阅 读 末 页 的 重 要 说 明

2 一 基 金 产 品 简 介 长 盛 同 丰 分 级 债 基 是 长 盛 基 金 旗 下 新 发 的 一 只 债 券 型 分 级 基 金 该 基 金 不 投 资 股 票 市 场, 专 注 于 债 券 市 场 的 投 资, 属 于 纯 债 型 基 金 固 定 收 益 类 资 产 比 例 不 低 于 基 金 资 产 的 80% 根 据 招 商 分 类, 该 基 金 的 分 级 设 计 属 于 固 定 存 续 半 封 闭 型,A 份 额 6 个 月 开 放 申 购 赎 回 且 不 上 市 交 易,B 份 额 封 闭 18 个 月 且 上 市 交 易 A 份 额 约 定 收 益 率 为 4.2%( 年 化 ) 18 个 月 后 基 金 转 为 长 盛 同 丰 债 券 型 LOF 基 金 长 盛 同 丰 母 基 金 的 业 绩 比 较 基 准 为 中 债 综 合 指 数 ( 全 价 ) 二 分 级 债 基 一 览 截 至 目 前, 市 场 上 已 有 22 只 债 券 分 级 基 金, 与 股 票 型 分 级 基 金 不 同 的 是, 股 票 型 分 级 基 金 大 多 采 用 永 续 型 开 放 式 设 计, 母 基 金 开 放 申 购 赎 回,A B 份 额 均 上 市 交 易, 定 期 折 算, 无 到 期 日 ; 而 债 券 型 分 级 基 金 大 多 采 用 固 定 存 续 半 封 闭 型, 即 A B 份 额 单 独 申 购,A 份 额 定 期 开 放 申 赎 不 上 市,B 份 额 封 闭 且 上 市 交 易, 到 期 后 转 LOF 这 种 设 计 让 分 级 债 基 的 稳 健 A 份 额 能 以 净 值 实 现, 可 成 为 稳 健 型 投 资 者 的 优 质 投 资 标 的 表 1: 债 券 分 级 基 金 一 览 表 ( 规 模 单 位 : 亿 元 ) 基 金 份 额 A 份 额 约 定 A 份 额 最 新 基 金 简 称 基 金 成 立 日 基 金 类 型 基 金 结 构 封 闭 期 代 码 配 比 收 益 率 开 放 周 期 规 模 富 国 汇 利 一 级 债 基 % 封 闭 3 年 大 成 景 丰 二 级 债 基 7 3 三 年 定 存 +0.7% 封 闭 3 年 天 弘 添 利 一 级 债 基 固 定 存 续 半 封 闭 2 1 一 年 定 存 个 月 5 年 嘉 实 多 利 二 级 债 基 母 基 金 开 放 申 赎, 子 份 额 封 闭 上 市, 可 配 对 转 8 2 5% 封 闭 永 续 6.3 换, 定 期 折 算, 永 续 泰 达 聚 利 一 级 债 基 7 3 五 年 国 债 1.3 封 闭 5 年 富 国 天 盈 一 级 债 基 固 定 存 续 半 封 闭 7 3 一 年 定 存 个 月 3 年 万 家 添 利 一 级 债 基 固 定 存 续 半 封 闭 一 年 定 存 +1.1% 6 个 月 3 年 博 时 裕 祥 一 级 债 基 固 定 存 续 半 封 闭 8 2 一 年 定 存 +1.5% 6 个 月 3 年 41.6 母 基 金 开 放 申 赎, 子 份 封 闭 一 年 中 欧 鼎 利 二 级 债 基 额 封 闭 上 市, 可 配 对 转 7 3 一 年 定 存 +1% 封 闭 2.9 换, 定 期 折 算, 永 续 后 永 续 长 信 利 鑫 一 级 债 基 固 定 存 续 半 封 闭 2 1 一 年 定 存 % 6 个 月 5 年 海 富 通 稳 进 二 级 债 基 8 2 三 年 定 存 +0.5% 封 闭 3 年 天 弘 丰 利 一 级 债 基 固 定 存 续 半 封 闭 3 1 一 年 定 存 个 月 3 年 鹏 华 丰 泽 纯 债 固 定 存 续 半 封 闭 7 3 一 年 定 存 个 月 3 年 浦 银 增 利 一 级 债 基 7 3 三 年 定 存 +0.25% 封 闭 3 年 国 泰 互 利 一 级 债 基 母 基 金 开 放 申 赎, 子 份 额 封 闭 上 市, 可 配 对 转 7 3 一 年 定 存 +1.5% 封 闭 永 续 3.5 换, 定 期 折 算, 永 续 诺 德 双 翼 一 级 债 基 固 定 存 续 半 封 闭 2 1 一 年 定 存 个 月 3 年 金 鹰 回 报 一 级 债 基 固 定 存 续 半 封 闭 7 3 一 年 定 存 +1.1% 6 个 月 3 年 5.1 敬 请 阅 读 末 页 的 重 要 说 明 Page 2

3 基 金 代 码 基 金 简 称 基 金 成 立 日 基 金 类 型 基 金 结 构 份 额 配 比 A 份 额 约 定 收 益 率 A 份 额 开 放 周 期 基 金 研 究 ( 公 募 ) 封 闭 期 信 诚 双 盈 一 级 债 基 固 定 存 续 半 封 闭 7 3 一 年 定 存 +1.5% 6 个 月 3 年 中 欧 信 用 一 级 债 基 固 定 存 续 半 封 闭 7 3 一 年 定 存 +1.25% 6 个 月 3 年 银 河 通 利 一 级 债 基 固 定 存 续 半 封 闭 7 3 一 年 定 存 个 月 2 年 信 达 稳 定 一 级 债 基 固 定 存 续 半 封 闭 7 3 一 年 定 存 个 月 3 年 国 联 安 双 佳 一 级 债 基 固 定 存 续 半 封 闭 7 3 一 年 定 存 个 月 3 年 16.3 数 据 来 源 :Wind, 招 商 证 券 最 新 规 模 除 了 主 流 的 固 定 存 续 半 封 闭 型, 还 有 A 份 额 不 开 放 申 赎 的 固 定 存 续 封 闭 型, 以 富 国 汇 利 大 成 景 丰 为 代 表 ; 嘉 实 多 利 的 设 计 类 似 主 流 股 票 型 分 级 基 金, 即 母 基 金 开 放 申 购 赎 回, 子 份 额 封 闭 上 市 交 易, 可 配 对 转 换, 无 到 期 日, 定 期 折 算 三 长 盛 同 丰 特 点 1 母 基 金 为 纯 债 基 金 从 目 前 已 经 成 立 的 分 级 债 基 来 看, 其 母 基 金 大 多 为 一 级 或 二 级 债 基, 仅 有 鹏 华 丰 泽 为 纯 债 型 债 券 分 级 基 金, 此 次 即 将 发 行 的 长 盛 同 丰 基 金 扩 大 了 纯 债 分 级 基 金 的 阵 营 根 据 契 约, 该 基 金 的 投 资 范 围 为 固 定 收 益 类 金 融 工 具, 包 括 国 内 依 法 发 行 上 市 的 国 债 央 行 票 据 地 方 政 府 债 金 融 债 公 司 债 企 业 债 可 分 离 交 易 可 转 债 的 纯 债 部 分 债 券 回 购 次 级 债 短 期 融 资 券 资 产 支 持 证 券 中 期 票 据 银 行 存 款 等 固 定 收 益 类 金 融 工 具 此 外, 该 基 金 不 直 接 从 二 级 市 场 买 入 股 票 权 证 等 权 益 类 资 产, 也 不 参 与 一 级 市 场 新 股 申 购 和 新 股 增 发, 可 转 换 债 券 仅 投 资 二 级 市 场 可 分 离 交 易 可 转 债 的 纯 债 部 分 可 见, 长 盛 同 丰 债 性 纯 正, 是 一 只 真 正 意 义 上 的 债 券 型 基 金, 该 基 金 将 不 会 以 任 何 形 式 持 有 股 票 资 产, 以 及 与 股 票 市 场 走 势 相 关 的 其 他 资 产 ( 如 可 转 换 债 券 等 ) 换 句 话 说, 长 盛 同 丰 母 基 金 净 值 将 不 会 受 到 股 票 市 场 波 动 的 影 响 在 分 级 基 金 中, 若 母 基 金 亏 损 较 多, 有 可 能 导 致 A 类 份 额 无 法 实 现 约 定 收 益, 甚 至 亏 损 当 股 市 下 跌 时, 不 参 与 股 市 的 纯 债 型 基 金 能 够 较 好 的 保 护 净 值, 收 益 稳 定, 因 此 长 盛 同 丰 A 份 额 的 约 定 收 益 能 够 得 到 很 好 的 保 护 另 一 方 面, 由 于 不 投 资 股 票, 该 基 金 在 回 避 了 股 市 下 跌 风 险 的 同 时, 也 失 去 了 分 享 股 市 上 涨 的 机 会, 也 就 是 说 该 基 金 的 所 有 收 益 都 来 自 于 债 券 投 资 我 们 知 道, 只 有 当 母 基 金 业 绩 回 报 超 过 A 份 额 约 定 收 益 率 时, 同 丰 B 才 能 获 得 超 额 收 益, 因 而 对 管 理 人 的 债 券 投 资 能 力 提 出 了 更 高 的 要 求 2 与 其 他 分 级 债 基 A 份 额 相 比, 同 丰 A 的 约 定 收 益 率 较 高 长 盛 同 丰 A 份 额 的 约 定 收 益 率 为 4.25%, 高 于 目 前 大 部 分 债 券 分 级 基 金 A 份 额 的 约 定 收 益 率, 在 同 为 固 定 期 限 的 分 级 稳 健 份 额 中, 仅 次 于 博 时 裕 祥 A 和 信 诚 双 盈 A, 处 于 同 类 产 品 的 较 高 水 平 由 于 目 前 经 济 前 景 仍 不 乐 观, 偏 宽 松 的 货 币 政 策 将 持 续, 未 来 加 息 可 能 性 极 低, 因 此, 相 对 于 那 些 约 定 收 益 率 与 一 年 定 存 利 率 挂 钩 的 A 份 额 来 说, 同 丰 A 的 约 定 收 益 水 平 仍 将 保 持 相 对 优 势 敬 请 阅 读 末 页 的 重 要 说 明 Page 3

4 3 与 其 他 同 类 产 品 相 比, 同 丰 A 具 有 门 槛 较 低 收 益 较 高 等 优 势 目 前, 一 年 定 期 存 款 利 率 为 3%, 货 币 基 金 7 日 年 化 收 益 率 介 于 2.5%~4% 的 区 间 水 平, 而 近 期 发 售 的 半 年 期 银 行 理 财 产 品 的 年 化 收 益 则 大 多 处 于 4%-4.5% 之 间 相 比 之 下, 同 丰 A 具 有 投 资 门 槛 低 收 益 较 高 等 优 势, 是 稳 健 型 投 资 者 的 较 优 选 择 4 最 短 的 B 份 额 封 闭 期 产 品 设 计 中,A 份 额 半 年 开 放 一 次, 而 B 份 额 自 成 立 后 封 闭 运 作 并 上 市 交 易, 直 至 封 闭 期 结 束 时 A B 份 额 转 为 LOF 基 金, 也 就 是 说,B 份 额 持 有 人 在 封 闭 期 内 只 能 通 过 二 级 市 场 交 易, 投 资 者 将 承 担 价 格 波 动 风 险, 而 只 有 当 封 闭 期 结 束 后 才 能 以 净 值 实 现 目 前 大 部 分 该 类 分 级 债 基 的 封 闭 期 为 3 年, 最 短 的 也 只 是 2 年 长 盛 同 丰 设 定 的 18 个 月 封 闭 期 是 现 存 分 级 债 基 中 最 短 的 我 们 认 为, 较 短 的 封 闭 期 能 让 投 资 者 尽 早 落 袋 为 安, 实 现 投 资 收 益 ; 当 然, 弊 端 就 是 当 基 金 运 作 良 好 时, 无 法 进 一 步 扩 大 投 资 回 报 5 A B 份 额 杠 杆 上 限 设 置 合 理 另 外, 产 品 设 计 中, 同 丰 B 采 用 了 目 前 分 级 债 基 限 定 最 高 的 2.33 倍 初 始 杠 杆, 即 A B 份 额 比 例 为 7 3, 产 品 结 构 采 用 市 场 主 流 的 固 定 存 续 半 封 闭 型, 与 富 国 天 盈 万 家 添 利 等 类 似 我 们 认 为, 由 于 相 比 股 票 市 场, 债 券 市 场 波 幅 较 小, 设 置 2.33 倍 的 份 额 杠 杆 上 限 是 较 为 合 理 的 因 为 杠 杆 率 越 高, 虽 然 加 大 了 B 份 额 产 生 高 额 收 益 的 可 能, 但 A 份 额 在 极 端 情 况 下 产 生 亏 损 的 可 能 性 将 会 提 高 我 们 对 B 份 额 到 期 回 报 收 益 做 了 个 测 算 : 假 设 同 丰 A 满 额 认 购,A B 份 额 的 初 始 比 例 为 7 3, 并 在 开 放 日 时 申 购 赎 回 量 较 小, 即 产 品 的 份 额 杠 杆 始 终 保 持 在 2.33 倍 在 不 同 的 投 资 组 合 和 基 金 收 益 的 情 况 下, 分 析 B 份 额 到 期 后 净 值 表 2: 长 盛 同 丰 B 份 额 到 期 回 报 情 景 分 析 (%) 基 金 持 有 债 券 的 平 均 收 益 率 1% 2% 3% 4% 5% 6% 基 金 投 100% 资 组 合 120% 杠 杆 150% 数 据 来 源 :Wind, 招 商 证 券 从 上 表 可 以 看 出,B 份 额 的 杠 杆 效 应 放 大 了 收 益, 也 加 大 了 风 险, 若 基 金 投 资 收 益 不 及 A 份 额 的 约 定 收 益, 则 B 份 额 会 产 生 较 大 的 亏 损 ; 不 过, 若 基 金 运 作 顺 利, 债 券 市 场 表 现 较 好,B 份 额 将 获 得 较 高 的 回 报 目 前 1 年 期 2 年 期 央 票 的 收 益 率 在 3% 左 右,AAA 级 企 业 债 约 为 4.3%,AA 级 中 短 期 票 据 约 为 4.9% 所 以 以 目 前 这 个 时 点 来 看,B 份 额 仍 然 有 较 大 可 能 获 得 较 好 的 收 益 敬 请 阅 读 末 页 的 重 要 说 明 Page 4

5 四 债 券 市 场 分 析 国 家 十 二 五 规 划 提 出 要 大 力 发 展 金 融 市 场, 继 续 鼓 励 金 融 创 新, 显 著 提 高 直 接 融 资 比 重 作 为 直 接 融 资 重 要 手 段 的 债 券 市 场, 迎 来 了 新 的 发 展 契 机 2011 年 受 紧 缩 政 策 影 响, 企 业 融 资 渠 道 不 畅, 对 直 接 融 资 的 需 求 大 幅 上 升, 企 业 债 券 融 资 额 达 到 1.37 万 亿 元, 占 社 会 融 资 总 额 的 10.6% 而 今 年 前 三 季 度 更 是 达 到 1.56 万 亿 元, 超 过 去 年 全 年 总 额, 占 比 提 升 到 13.3% 企 业 债 融 资 额 和 占 比 的 双 升, 将 是 未 来 几 年 的 发 展 趋 势 从 影 响 市 场 的 经 济 基 本 面 看, 全 球 经 济 处 在 震 荡 向 下 的 行 情 中, 虽 然 美 国 经 济 表 现 出 较 强 的 增 长 性, 欧 美 两 国 央 行 均 出 台 力 度 较 大 的 货 币 宽 松 政 策, 但 IMF 仍 然 下 调 了 全 球 经 济 增 长 预 测 目 标, 其 认 为 全 球 经 济 正 面 临 美 国 经 济 复 苏 缓 慢 新 兴 国 家 增 长 放 缓, 和 持 续 的 欧 洲 债 务 危 机 挑 战 对 于 国 内 债 券 市 场 来 说, 未 来 仍 然 带 来 利 好 的 机 会 仍 然 存 在 于 美 国 的 财 政 悬 崖 危 机 持 续 的 欧 洲 主 权 债 务 危 机, 以 及 国 内 的 房 地 产 政 策 变 化 而 全 球 经 济 不 景 气 导 致 的 全 球 流 动 性 的 持 续 宽 裕, 随 着 QE3 的 推 出, 将 引 起 资 金 向 新 兴 市 场 包 括 中 国 的 流 入, 短 期 内 推 升 包 括 债 券 在 内 的 资 产 价 格 的 上 涨 近 期 的 资 金 面 仍 将 有 利 于 债 市 目 前 经 济 增 速 处 于 收 缩 状 态, 基 础 货 币 的 增 长 需 要 央 行 的 主 动 调 控, 对 于 十 月 份 的 判 断 也 将 依 赖 于 对 央 行 意 图 的 判 断 招 商 证 券 债 券 团 队 认 为 央 行 目 前 并 不 愿 意 接 受 资 金 面 趋 紧 的 状 况 出 现 总 之, 目 前 长 端 收 益 率 的 安 全 边 际 较 高, 未 来 伴 随 政 策 实 质 性 放 松, 仍 有 一 定 下 行 空 间 对 于 基 建 投 资 的 拉 动 作 用 不 宜 过 度 乐 观, 另 外 虽 然 央 行 6-7 月 份 连 续 降 息 两 次, 但 贷 款 利 率 的 下 降 对 经 济 增 长 的 提 升 作 用 有 限, 四 季 度 经 济 仍 处 于 筑 底 企 稳 过 程 中 ; 而 且 通 胀 均 值 徘 徊 在 2.5% 以 下, 也 为 货 币 政 策 继 续 放 松 创 造 了 一 定 空 间, 政 策 放 松 的 方 向 仍 然 不 改 国 债 收 益 率 还 将 有 下 降 空 间 五 基 金 经 理 及 基 金 管 理 人 长 盛 同 丰 的 拟 任 基 金 经 理 杨 衡 先 生 是 中 国 科 学 院 数 学 与 系 统 科 学 研 究 院 博 士 博 士 后 2007 年 3 月 进 入 长 盛 基 金 管 理 公 司, 历 任 固 定 收 益 研 究 员 社 保 组 合 组 合 经 理 助 理 社 保 组 合 组 合 经 理 长 盛 基 金 管 理 公 司 成 立 于 1999 年, 是 老 十 家 基 金 管 理 公 司 之 一, 历 时 较 久, 管 理 完 善 是 首 批 获 得 全 国 社 保 基 金 管 理 资 格 的 六 家 基 金 公 司 之 一 公 司 股 东 为 国 元 证 券 股 份 有 限 公 司 新 加 坡 星 展 银 行 有 限 公 司 安 徽 省 信 用 担 保 集 团 有 限 公 司 安 徽 省 投 资 集 团 控 股 有 限 公 司 既 是 中 外 合 资 基 金 公 司, 股 东 又 分 属 银 行 券 商 截 至 12 年 3 季 度, 旗 下 共 管 理 着 包 括 封 闭 式 股 票 型 混 合 型 债 券 型 货 币 型 保 本 型 和 QDII 在 内 的 23 只 公 募 基 金, 总 规 模 295 亿, 在 70 家 基 金 公 司 中 排 名 28 位, 产 品 线 齐 全 其 中 有 3 只 股 票 指 数 分 级 基 金 和 短 期 理 财 货 币 基 金, 体 现 公 司 的 产 品 创 新 能 力 而 管 理 的 3 只 债 券 型 基 金 中, 最 早 的 成 立 于 03 年, 距 今 已 有 9 年 公 司 丰 富 的 基 金 管 理 和 运 作 经 验 有 助 于 新 发 基 金 的 成 功 运 行 敬 请 阅 读 末 页 的 重 要 说 明 Page 5

6 六 投 资 建 议 与 风 险 提 示 1 投 资 建 议 固 定 存 续 半 封 闭 型 分 级 债 券 基 金 A 份 额 风 险 较 低, 半 年 期 年 化 收 益 率 约 定 为 4.25%, 在 大 部 分 情 况 下, 能 为 投 资 者 获 得 稳 定 收 益 长 盛 同 丰 A 投 资 门 槛 较 低, 不 失 为 银 行 理 财 产 品 之 外 的 另 一 固 定 收 益 投 资 渠 道 适 合 风 险 偏 好 较 低 希 望 获 得 稳 定 收 益 并 对 流 动 性 要 求 不 高 的 稳 健 型 投 资 者 长 盛 同 丰 B 带 有 杠 杆, 可 上 市 交 易, 风 险 大 于 普 通 债 券 基 金, 对 投 资 者 专 业 知 识 要 求 较 高 其 能 获 得 收 益 的 关 键 在 于 母 基 金 运 作 周 期 内 能 获 得 超 越 A 份 额 约 定 收 益 率 的 业 绩, 而 杠 杆 效 应 能 放 大 这 一 部 分 超 额 业 绩 投 资 者 需 对 债 券 市 场 有 较 为 清 晰 的 判 断, 看 好 债 券 市 场 后 市 的 投 资 者 可 积 极 认 购, 也 可 在 二 级 市 场 通 过 波 段 操 作 获 得 收 益 2 风 险 提 示 长 盛 同 丰 A 份 额 具 有 低 风 险, 收 益 稳 定 等 特 征, 风 险 小 于 普 通 债 券 型 基 金, 但 仍 不 能 避 免 在 极 短 情 况 下 产 生 亏 损 的 可 能 极 端 情 况 包 括 A 份 额 遭 遇 大 量 申 购 导 致 B 份 额 杠 杆 过 高, 债 券 市 场 下 跌 导 致 母 基 金 亏 损 超 过 B 份 额 净 值, 届 时 B 份 额 净 值 为 0, 而 A 份 额 将 产 生 亏 损, 无 法 保 障 本 金 安 全 此 外, 由 于 目 前 市 场 对 低 风 险 固 定 收 益 类 产 品 较 为 青 睐, 根 据 以 往 经 验, 很 可 能 产 生 A 份 额 申 购 数 量 较 多 的 情 况, 届 时 将 触 发 比 例 配 售, 投 资 者 申 购 申 请 只 能 部 分 确 认, 剩 余 资 金 面 临 再 投 资 风 险 A 份 额 半 年 开 放 一 次, 投 资 者 需 安 排 好 自 身 的 流 动 性 需 求 长 盛 同 丰 B 份 额 是 杠 杆 端, 风 险 大 于 普 通 债 券 型 基 金 若 母 基 金 的 债 券 投 资 收 益 小 于 A 份 额 约 定 收 益, 在 杠 杆 效 应 的 作 用 下, 届 时 B 份 额 将 会 产 生 较 大 亏 损, 其 存 续 期 内 其 二 级 市 场 交 易 价 格 可 能 会 大 幅 波 动, 投 资 者 可 在 B 份 额 上 市 后 密 切 关 注 其 走 势, 择 机 交 易 敬 请 阅 读 末 页 的 重 要 说 明 Page 6

7 附 : 长 盛 同 丰 分 级 债 券 型 基 金 基 本 情 况 投 资 目 标 基 金 投 资 于 债 券 市 场, 基 金 管 理 人 通 过 分 析 影 响 债 券 市 场 的 各 类 要 素, 进 行 积 极 主 动 的 投 资 管 理, 追 求 基 金 资 产 的 稳 定 增 值, 以 最 大 程 度 上 取 得 超 越 业 绩 比 较 基 准 的 收 益 投 资 范 围 基 金 属 于 债 券 型 基 金, 固 定 收 益 类 资 产 的 比 例 不 低 于 基 金 资 产 的 80% 此 外, 基 金 不 参 与 股 票 市 场, 仅 投 资 二 级 市 场 可 分 离 交 易 可 转 债 的 纯 债 部 分, 属 于 纯 债 型 基 金 投 资 策 略 基 金 的 债 券 投 资 理 念 是 以 利 率 风 险 管 理 为 核 心, 以 久 期 配 置 为 关 键 技 术, 实 现 债 券 组 合 的 保 值 增 值, 通 过 合 理 判 断 未 来 利 率 期 限 结 构 的 变 化, 并 充 分 考 虑 组 合 流 动 性 管 理 的 实 际 情 况, 配 置 债 券 组 合 的 久 期 和 债 券 组 合 期 限 结 构 ; 结 合 不 同 类 型 债 券 流 动 性 税 收 和 信 用 风 险 等 因 素 综 合 确 定 债 券 组 合 的 类 属 配 置 ; 利 用 债 券 定 价 技 术, 进 行 个 券 选 择, 选 择 被 低 估 的 债 券 进 行 投 资 在 具 体 投 资 运 作 中, 还 将 运 用 灵 活 多 样 的 操 作 策 略, 如 : 换 券 利 差 交 易 策 略 凸 性 套 利 交 易 策 略 以 及 骑 乘 收 益 率 曲 线 策 略 等, 以 尽 可 能 地 控 制 风 险 获 取 超 额 的 投 资 收 益 业 绩 比 较 基 准 中 债 综 合 指 数 ( 全 价 ) 分 级 设 计 基 金 合 同 生 效 之 日 起 18 个 月 内, 基 金 份 额 划 分 为 同 丰 A 同 丰 B 两 级 份 额, 所 募 集 的 基 金 资 产 合 并 运 作 A 份 额 6 个 月 开 放 申 购 赎 回 同 丰 A 的 约 定 年 化 基 准 收 益 率 为 4.25%, 基 金 净 资 产 优 先 分 配 予 同 丰 A 的 本 金 及 约 定 应 得 收 益, 剩 余 净 资 产 分 配 予 同 丰 B; 在 分 级 运 作 期 内 每 个 开 放 日, 如 基 金 净 资 产 等 于 或 低 于 同 丰 A 的 本 金 及 约 定 应 得 收 益 的 总 额, 基 金 净 资 产 全 部 分 配 予 同 丰 A 后, 仍 存 在 额 外 未 弥 补 的 同 丰 A 本 金 及 约 定 收 益 总 额 的 差 额, 则 不 再 进 行 弥 补 募 集 设 立 时, 同 丰 A 同 丰 B 的 份 额 配 比 将 不 超 过 7 3, 同 丰 A 自 基 金 合 同 生 效 之 日 起 每 满 6 个 月 开 放 一 次, 同 丰 B 封 闭 运 作 并 上 市 交 易 在 同 丰 A 的 每 次 开 放 日, 基 金 管 理 人 将 对 同 丰 A 进 行 基 金 份 额 折 算, 同 丰 A 的 基 金 份 额 净 值 调 整 为 元, 基 金 份 额 持 有 人 持 有 的 同 丰 A 份 额 数 按 折 算 比 例 相 应 增 减 为 此, 在 同 丰 A 的 单 个 开 放 日, 如 果 同 丰 A 没 有 赎 回 或 者 净 赎 回 份 额 极 小, 同 丰 A 同 丰 B 在 该 次 开 放 日 后 的 份 额 配 比 可 能 会 出 现 大 于 7 3 的 情 形 ; 如 果 同 丰 A 的 净 赎 回 份 额 较 多, 同 丰 A 同 丰 B 在 该 次 开 放 日 后 的 份 额 配 比 可 能 会 出 现 小 于 7 3 的 情 形 风 险 收 益 特 征 基 金 为 债 券 型 基 金, 属 于 较 低 风 险 的 证 券 投 资 基 金 品 种, 其 长 期 预 期 收 益 和 平 均 风 险 高 于 货 币 市 场 基 金, 低 于 混 合 型 基 金 和 股 票 型 基 金 在 分 级 基 金 运 作 期 内, 经 过 基 金 份 额 分 级 后, 同 丰 A 为 低 风 险 收 益 相 对 稳 定 的 稳 健 收 益 特 征 的 基 金 份 额 ; 同 丰 B 为 较 高 风 险 较 高 收 益 的 增 强 收 益 特 征 的 基 金 份 额 敬 请 阅 读 末 页 的 重 要 说 明 Page 7

8 分 析 师 承 诺 负 责 本 研 究 报 告 的 每 一 位 证 券 分 析 师, 在 此 申 明, 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 分 析 师 本 人 的 研 究 观 点 本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不 曾 与 现 在 不 与, 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 宗 乐 CFA: 加 拿 大 阿 尔 伯 塔 大 学 (University of Alberta) 经 济 与 金 融 学 硕 士, 北 京 大 学 经 济 学 院 国 际 金 融 学 学 士,2007 年 1 月 加 入 招 商 证 券 研 究 发 展 中 心, 具 备 证 券 从 业 资 格 和 基 金 从 业 资 格 研 究 范 围 : 基 金 投 资 与 基 金 评 价 投 资 组 合 及 结 构 化 产 品 研 究 顾 正 阳 : 浙 江 大 学 技 术 经 济 及 管 理 硕 士, 数 学 与 应 用 数 学 理 学 学 士,4 年 金 融 从 业 经 历,2010 年 加 入 招 商 证 券 研 究 发 展 中 心, 从 事 基 金 评 价 和 基 金 市 场 分 析 证 券 投 资 组 合 和 结 构 化 产 品 研 究 具 备 一 般 证 券 从 业 资 格 和 基 金 银 行 从 业 资 格 投 资 评 级 定 义 公 司 短 期 评 级 以 报 告 日 起 6 个 月 内, 公 司 股 价 相 对 同 期 市 场 基 准 ( 沪 深 300 指 数 ) 的 表 现 为 标 准 : 强 烈 推 荐 : 公 司 股 价 涨 幅 超 基 准 指 数 20% 以 上 审 慎 推 荐 : 公 司 股 价 涨 幅 超 基 准 指 数 5-20% 之 间 中 性 : 公 司 股 价 变 动 幅 度 相 对 基 准 指 数 介 于 ±5% 之 间 回 避 : 公 司 股 价 表 现 弱 于 基 准 指 数 5% 以 上 公 司 长 期 评 级 A: 公 司 长 期 竞 争 力 高 于 行 业 平 均 水 平 B: 公 司 长 期 竞 争 力 与 行 业 平 均 水 平 一 致 C: 公 司 长 期 竞 争 力 低 于 行 业 平 均 水 平 行 业 投 资 评 级 以 报 告 日 起 6 个 月 内, 行 业 指 数 相 对 于 同 期 市 场 基 准 ( 沪 深 300 指 数 ) 的 表 现 为 标 准 : 推 荐 : 行 业 基 本 面 向 好, 行 业 指 数 将 跑 赢 基 准 指 数 中 性 : 行 业 基 本 面 稳 定, 行 业 指 数 跟 随 基 准 指 数 重 要 声 明 本 报 告 由 招 商 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 编 制 本 公 司 具 有 中 国 证 监 会 许 可 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 本 报 告 基 于 合 法 取 得 的 信 息, 但 本 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证 本 报 告 所 包 含 的 分 析 基 于 各 种 假 设, 不 同 假 设 可 能 导 致 分 析 结 果 出 现 重 大 不 同 报 告 中 的 内 容 和 意 见 仅 供 参 考, 并 不 构 成 对 所 述 证 券 买 卖 的 出 价, 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 除 法 律 或 规 则 规 定 必 须 承 担 的 责 任 外, 本 公 司 及 其 雇 员 不 对 使 用 本 报 告 及 其 内 容 所 引 发 的 任 何 直 接 或 间 接 损 失 负 任 何 责 任 本 公 司 或 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 所 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 业 务 服 务 客 户 应 当 考 虑 到 本 公 司 可 能 存 在 可 能 影 响 本 报 告 客 观 性 的 利 益 冲 突 本 报 告 版 权 归 本 公 司 所 有 本 公 司 保 留 所 有 权 利 未 经 本 公 司 事 先 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 均 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 引 用 或 转 载, 否 则, 本 公 司 将 保 留 随 时 追 究 其 法 律 责 任 的 权 利 敬 请 阅 读 末 页 的 重 要 说 明 Page 8