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The Research Daily of Soochow Securities 研 究 所 2015 年 03 月 02 日 第 497 期 责 任 编 辑 殷 华 额 市 场 信 息 指 数 名 称 最 新 数 据 涨 跌 幅 上 证 指 数 3310.30 0.36% 深 证 成 指 11757.68 0.06% 沪 深 300 3572.84 0.18% 中 小 板 指 6630.63 0.94% 创 业 板 指 1928.04 2.53% B 股 指 数 296.03 0.49% 道 琼 斯 18132.70-0.45% 纳 斯 达 克 4963.53-0.49% 股 回 顾 今 日 展 望 羊 年 首 个 交 易 周 1 跌 2 涨 先 抑 后 扬 收 出 开 门 红, 其 中 创 业 板 综 指 创 业 板 指 中 小 板 综 指 均 创 出 历 史 新 高! 全 周 个 股 活 跃 度 极 高, 周 五 74 只 个 股 封 于 涨 停 板 也 属 少 见, 显 示 个 股 炒 作 热 度 不 减 ; 权 重 大 蓝 筹 周 四 开 始 再 度 轮 番 活 跃, 市 场 量 能 也 开 始 明 显 放 大 后 市 在 两 会 召 开 维 稳 预 期 + 降 息 落 地 背 景 下, 市 场 震 荡 向 上 的 大 方 向 不 变 但 短 期 3478 点 上 方 堆 积 的 获 利 及 解 套 筹 码 需 要 消 化, 以 目 前 量 能 水 准 快 速 通 过 此 区 域 难 度 较 大, 因 此 三 月 初 或 维 持 进 二 退 一 震 荡 上 攻 操 作 上 高 抛 低 吸 为 主 并 适 当 控 制 仓 位, 密 切 关 注 热 点 及 量 能 变 化, 踏 准 节 奏 把 握 进 退, 注 意 市 场 炒 作 风 格 的 转 换, 对 政 策 红 利 + 补 涨 类 标 的 可 重 点 关 注 ( 邓 文 渊 ) 标 普 500 2104.50-0.30% 伦 敦 富 时 6946.66-0.04% 香 港 恒 生 24823.29 0.00% 纽 约 原 油 49.24-1.05% COMEX 黄 金 1215.60 0.21% 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 PAGE- 1

每 日 金 股 代 码 证 券 简 称 板 块 荐 股 人 000901 航 天 科 技 汽 配 邓 文 渊 300355 蒙 草 抗 旱 建 筑 工 程 殷 华 50ETF 期 权 受 春 节 假 期 的 影 响, 前 两 周 现 货 和 期 权 成 交 量 均 大 幅 降 低, 期 权 持 仓 量 增 速 明 显 放 缓, 前 两 周 上 证 50ETF 期 权 共 成 交 8.74 万 张, 日 成 交 1.75 万 张, 较 前 一 周 减 少 40% 其 中 认 购 和 认 沽 期 权 分 别 成 交 4.47 万 张 和 4.26 万 张, 四 个 月 份 合 约 分 别 成 交 5.9 万 张 1.69 万 张 0.64 万 张 和 0.51 万 张 期 权 的 持 仓 量 增 速 明 显 放 缓, 其 中 认 沽 期 权 出 现 几 日 小 幅 回 落 截 止 上 周 五 总 持 仓 量 为 4.07 万 张, 其 中 认 购 和 认 沽 期 权 的 持 仓 量 分 别 为 2.19 万 张 和 1.88 万 张, 四 个 月 份 合 约 分 别 持 仓 2.06 万 张 0.74 万 张 0.51 万 张 和 0.75 万 张 波 动 率 方 面, 远 期 合 约 隐 含 波 动 率 低 于 对 应 期 限 历 史 波 动 率 截 止 上 周 五 30 天 60 天 120 天 和 180 天 历 史 波 动 率 分 别 为 25.36% 40.2% 39.65% 和 33.46% 而 认 购 期 权 四 个 到 期 月 份 的 隐 含 波 动 率 均 在 22%-28% 之 间, 认 沽 期 权 四 个 月 份 合 约 隐 含 波 动 率 均 在 26-28% 之 间 当 月 合 约 隐 含 波 动 率 和 历 史 波 动 率 较 为 接 近, 下 月 及 季 月 合 约 隐 含 波 动 率 明 显 低 于 历 史 波 动 率, 在 一 定 程 度 上 反 应 了 市 场 长 期 波 动 率 下 降 的 预 期 鉴 于 目 前 上 证 50ETF 期 权 的 远 期 合 约 隐 含 波 动 率 远 低 于 对 应 期 限 的 历 史 波 动 率, 如 果 投 资 者 判 断 未 来 现 货 的 实 际 波 动 将 高 于 当 前 的 隐 含 波 动 率, 可 实 施 Long Gamma 策 略, 降 息 使 市 场 预 期 明 显 改 观, 如 果 投 资 者 预 期 市 场 可 能 出 现 单 边 大 幅 波 动 行 情, 可 以 实 施 跨 式 宽 跨 式 以 及 蝶 式 等 做 多 波 动 率 策 略 ( 秦 斌 ) 宏 观 信 息 分 析 中 国 人 民 银 行 决 定 下 调 金 融 机 构 人 民 币 贷 款 和 存 款 基 准 利 率 并 扩 大 存 款 利 率 浮 动 区 间 2 月 28 日 晚, 中 国 人 民 银 行 宣 布, 自 2015 年 3 月 1 日 起 下 调 金 融 机 构 人 民 币 贷 款 和 存 款 基 准 利 率 金 融 机 构 一 年 期 贷 款 基 准 利 率 下 调 0.25 个 百 分 点 至 5.35%; 一 年 期 存 款 基 准 利 率 下 调 0.25 个 百 分 点 至 2.5%, 同 时 结 合 推 进 利 率 市 场 化 改 革, 将 金 融 机 构 存 款 利 率 浮 动 区 间 的 上 限 由 存 款 基 准 利 率 的 1.2 倍 调 整 为 1.3 倍 ; 其 他 各 档 次 存 贷 款 基 准 利 率 及 个 人 住 房 公 积 金 存 贷 款 利 率 相 应 调 整 点 评 :1 央 行 降 息, 完 全 符 合 我 们 预 期 我 们 在 2 月 2 日 发 布 的 一 个 周 期 两 类 现 象 三 条 规 律 中, 详 细 分 析 了 货 币 政 策 时 滞 和 溢 出 效 应, 据 此 判 断 降 准 降 息 随 时 可 以 发 生 报 告 发 布 两 天 后, 央 行 宣 布 降 准 2 月 28 日 央 行 再 次 降 息, 这 次 降 息 距 2014 年 11 月 21 日 宣 布 降 息, 仅 仅 只 有 两 个 多 月 在 2015 年 度 宏 观 经 济 报 告 一 路 风 雨 一 路 歌, 我 们 详 细 分 析 了 降 息 的 逻 辑 和 节 奏, 认 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 PAGE- 2

为 实 际 利 率 过 高, 企 业 财 务 成 本 难 以 承 受, 降 低 实 际 利 率 是 刺 激 投 资 缓 慢 上 升 的 最 有 效 办 法, 并 据 此 预 期, 在 二 季 度 末 前 会 有 若 干 次 降 息 2 市 场 化 利 率 下 行 还 有 待 央 行 货 币 宽 松 实 现 上 次 降 息 前,10 年 期 国 债 利 率 率 先 下 降, 央 行 降 息 后 市 场 利 率 反 而 上 升 此 前 降 息 前,10 年 期 国 债 也 是 继 续 下 行 市 场 利 率 能 否 继 续 下 行, 取 决 于 央 行 流 动 性 释 放 后 续 央 行 要 么 通 过 一 系 列 货 币 政 策 工 具 隐 性 操 作, 要 么 继 续 降 准, 才 能 实 现 市 场 流 动 性 宽 松, 真 正 实 现 市 场 利 率 下 行 3 国 外 经 验 表 明, 在 特 定 的 降 息 周 期 证 券 市 场 会 出 现 持 续 上 涨 美 国 在 1984-1992 年 的 两 轮 降 息 周 期 中, 英 国 在 1990-1993 年 降 息 周 期 中, 日 本 在 1979-1987 年 降 息 周 期 中, 中 国 台 湾 在 1980-1987 年 的 降 息 周 期 中, 都 出 现 了 证 券 市 场 的 持 续 上 涨 4 此 次 降 息 对 资 本 市 场 影 响, 不 能 简 单 从 企 业 短 期 收 益 角 度 来 判 断, 而 应 从 经 济 周 期 角 度 来 理 解 投 资 机 会 从 短 期 收 益 简 单 来 看, 保 险 是 最 受 益 的, 其 它 高 负 债 企 业 也 会 出 现 利 息 支 出 减 少 但 我 认 为 这 是 简 单 思 维 在 去 产 能 加 速 期, 企 业 的 需 求 下 降, 产 品 价 格 持 续 下 跌, 企 业 的 利 润 短 期 会 有 更 大 的 下 降 详 细 逻 辑 分 析 参 见 一 个 周 期 两 类 现 象 三 条 规 律 如 果 我 们 从 经 济 周 期 角 度 来 看, 这 是 新 一 轮 周 期 黎 明 前 的 黑 暗, 度 过 了 这 个 最 困 难 时 期 的 上 市 公 司, 或 将 成 功 抄 一 次 经 济 周 期 的 底, 取 得 周 期 超 额 收 益 因 此 我 们 不 能 简 单 用 短 期 收 益 变 化 来 判 断 股 票 上 涨 下 跌 比 如, 降 息 后 理 论 上 银 行 的 净 息 差 收 窄, 但 银 行 股 真 的 会 不 涨 吗? 美 国 富 国 银 行 和 房 利 美, 都 在 1984-1992 年 降 息 周 期 中 大 涨 5 利 率 市 场 化 末 端 催 生 牛 市 此 次 央 行 把 存 款 端 的 利 率 上 限 从 1.2 倍 提 高 到 1.3 倍 这 意 味 着 央 行 放 开 存 款 端 上 限 即 将 到 来, 也 意 味 着 利 率 市 场 化 即 将 完 成 国 外 经 验 表 明, 利 率 市 场 化 末 端 都 是 大 牛 市, 详 见 寻 找 牛 市 的 大 逻 辑 据 此, 我 们 认 为 牛 市 还 将 继 续 演 绎 下 去 ( 李 双 武 ) 行 业 公 司 信 息 嘉 应 制 药 (002198) 调 研 简 报 2015 并 购 2016 冰 片 谨 慎 推 荐 ( 维 持 ) 1 湖 南 新 晃 目 前 是 天 然 冰 片 的 龙 头 企 业, 它 们 开 发 出 龙 脑 精 油 龙 脑 香 水 龙 脑 香 龙 脑 洗 液 的 消 费 品, 但 是 由 于 龙 脑 樟 中 还 有 樟 脑 成 分, 因 此 其 使 用 效 果 和 香 气 纯 度 不 如 梅 片 树 提 取 的 冰 片, 而 且 这 是 由 树 种 所 导 致, 无 法 改 变 2 梅 州 市 规 划 到 2018 年 种 植 10 万 亩, 但 我 们 认 为 这 比 较 难 以 实 现 我 们 推 测 公 司 能 实 现 3 万 亩 的 种 植 规 模 2014 年 新 种 植 2000 亩 林 地, 公 司 自 有 林 地 合 计 约 为 4000 多 亩, 外 加 专 业 种 植 户 3000 亩, 合 计 近 8000 亩 的 种 植 面 积 3 华 清 园 也 不 会 完 全 放 弃 原 料 药 市 场, 会 通 过 出 售 部 分 原 料 产 品 来 树 立 高 品 质 冰 片 市 场 口 碑 除 了 每 年 供 应 嘉 应 做 金 牌 喉 风 散 需 要 7-10 吨 外,2015 年 预 计 原 料 就 可 以 实 现 1000-2000 万 的 销 售 额 2016 年 则 进 入 产 销 释 放 周 期 4. 最 为 看 好 的 还 是 公 司 天 然 冰 片 的 自 然 资 源 属 性, 一 方 面, 种 植 周 期 只 有 三 年, 而 且 随 后 年 份, 并 不 需 要 太 大 投 入, 每 年 都 可 以 收 获, 属 于 典 型 的 3+N 的 摇 钱 树 模 式 另 一 方 面, 中 国 目 前 具 有 优 良 种 苗 成 熟 的 种 植 规 模 化 提 取 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 PAGE- 3

和 加 工 工 艺 的, 只 有 湖 南 新 晃 和 梅 州 华 清 园, 如 果 未 来 华 清 园 规 模 超 过 前 者, 不 排 除 可 以 通 过 上 市 公 司 层 面 对 湖 南 新 晃 实 现 资 本 合 作, 以 完 成 对 中 国 天 然 冰 片 产 业 的 整 合 最 后, 天 然 冰 片 不 仅 仅 是 心 脑 血 管 用 药 骨 科 类 用 药 的 重 要 引 药, 而 且 可 以 用 于 香 水 化 妆 品 食 品 等 众 多 消 费 品 领 域, 市 场 空 间 巨 大 我 们 认 为 2015 年, 嘉 应 制 药 更 多 还 是 看 公 司 在 产 业 链 上 下 游 的 收 购 整 合 2016 年 则 将 迎 来 冰 片 业 务 的 快 速 爆 发, 并 且 随 后 将 逐 年 快 速 上 量 但 是 考 虑 到 公 司 管 理 层 的 减 持, 以 及 管 理 层 的 不 稳 定 给 予 公 司 谨 慎 推 荐 评 级 ( 洪 阳 许 希 晨 ) 综 合 金 融 动 态 26 日, 南 纺 股 份 披 露, 已 与 包 含 南 京 紫 金 投 资 集 团 有 限 责 任 公 司 在 内 的 南 京 证 券 五 名 股 东 ( 合 计 持 有 南 京 证 券 43.38% 股 权 ) 签 订 了 发 行 股 份 购 买 资 产 意 向 协 议 随 后, 又 于 27 日 补 充 说 明 该 43.38% 股 权 转 让 意 向 仅 是 先 行 签 订 本 次 收 购 的 实 际 目 标 是 南 京 证 券 100% 股 权 目 前 持 有 南 京 证 券 权 益 的 上 市 公 司 未 来 都 很 可 能 将 所 持 股 份 转 让 给 南 纺 股 份 目 前 持 有 南 京 证 券 的 上 市 公 司 有 凤 凰 股 份 南 京 新 百 南 京 高 科 中 央 商 场 南 京 化 纤 ( 严 琦 ) 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 PAGE- 4

风 险 提 示 本 东 吴 证 券 研 究 内 参 所 涉 及 的 个 股 评 价 意 见 属 于 总 部 研 究 所 产 品 精 选 中 的 部 分 内 容, 仅 供 投 资 顾 问 人 员 在 充 分 理 解 知 晓 风 险 合 理 操 作 的 前 提 下 作 为 参 考 免 责 申 明 本 东 吴 证 券 研 究 内 参 面 向 分 公 司 以 及 营 业 部 投 顾, 请 勿 直 接 转 发 客 户 本 东 吴 证 券 研 究 内 参 是 基 于 已 公 开 的 信 息 编 制 而 成, 本 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 及 完 整 性 不 作 任 何 保 证 本 东 吴 证 券 研 究 内 参 中 的 有 关 公 司 或 行 业 的 研 究 报 告, 其 观 点 仅 供 参 考, 并 不 构 成 所 涉 及 证 券 的 投 资 建 议 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 东 吴 证 券 研 究 内 参 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 依 据 本 东 吴 证 券 研 究 内 参 中 的 信 息 买 卖 股 票 所 造 成 的 一 切 后 果 自 负, 与 东 吴 证 券 公 司 无 关 本 东 吴 证 券 研 究 内 参 的 版 权 归 东 吴 证 券 股 份 有 限 公 司 所 有, 本 公 司 对 本 报 告 保 留 一 切 权 利 东 吴 证 券 研 究 所 苏 州 市 工 业 园 区 星 阳 街 5 号 邮 政 编 码 :215021 传 真 :(0512)62938663 公 司 网 址 : http://www.dwzq.com.cn 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 PAGE- 5