[Table_MainInfo] 行 业 研 究 / 有 色 金 属 行 业 专 题 报 告 证 券 研 究 报 告 216 年 7 月 11 日 [Table_InvestInfo] 投 资 评 级 增 持 维 持 市 场 表 现 [Table_QuoteInfo] 5241.58 4657.87 474.16 349.45 296.75 有 色 金 属 2323.4 215/7 215/1 216/1 216/4 资 料 来 源 : 海 通 证 券 研 究 所 海 通 综 指 相 关 研 究 [Table_ReportInfo] 钴 系 列 16: 产 能 利 用 充 分 短 期 提 升 有 限 216.7.11 银 钴 乐 观 坚 定, 军 工 / 加 工 股 回 调 建 仓 良 机 216.7.1 重 申 金 价 波 动 加 大 配 臵 意 义 凸 显 216.7.1 [Table_AuthorInfo] 钴 系 列 17: 鉴 钴 通 今 之 钴 价 大 涨 之 谜 [Table_Summary] 投 资 要 点 : 中 国 经 济 高 速 增 长 支 撑 钴 价 快 速 上 行 :27 年 中 国 原 生 钴 消 费 1565 吨, 一 举 超 过 日 本, 跻 身 世 界 第 一 钴 消 费 国, 同 期 日 本 原 钴 消 费 为 1425 吨 而 作 为 一 个 贫 钴 国 来 说, 中 国 这 个 最 大 钴 消 费 国 的 需 求 拉 动 了 全 球 钴 市 的 增 长 中 国 经 济 继 续 高 速 增 长, 相 应 的 锂 电, 硬 质 合 金 等 消 费 钴 的 行 业 消 费 进 一 步 扩 大, 导 致 供 需 严 重 不 平 衡, 推 动 钴 价 上 涨 供 需 反 转 近 在 眼 前 :216 年 6 月 6 日, 民 主 刚 果 中 央 银 行 透 露, 受 到 有 色 金 属 价 格 疲 软 导 致 矿 企 减 产 的 影 响, 该 国 216 年 一 季 度 铜 产 量 同 比 减 少 2%, 同 期 钴 和 黄 金 产 量 也 有 所 减 少 另 外, 据 CDI CRU 预 测,216 年 精 炼 钴 市 场 或 存 在 5778 吨 的 缺 口 钴 价 暴 涨 前 夕 国 内 企 业 频 频 出 手 海 外 矿 山 :26 年, 国 内 经 济 飞 速 增 长, 6,7 两 年 GDP 增 速 均 保 持 在 1% 以 上, 国 内 需 求 日 益 旺 盛,1998-25 年, 中 国 钴 消 费 量 的 平 均 年 增 速 为 19.9%, 远 超 GDP 同 比 增 速 供 给 端 钴 供 应 的 滞 后, 未 能 跟 上 钴 需 求 的 大 幅 扩 张, 与 此 同 时, 钴 价 的 低 迷 刺 激 国 内 产 业 界 纷 纷 布 局 海 外 钴 资 源 矿 产 国 春 江 水 暖 鸭 先 知, 洛 阳 钼 业 大 手 笔 购 得 Tenke 铜 钴 矿 :216 年 5 月 9 日 晚 间, 洛 阳 钼 业 宣 布, 其 全 资 子 公 司 洛 阳 钼 业 控 股 有 限 公 司 已 经 与 Freeport-McMoRan Inc( 下 称 自 由 港 ) 签 署 协 议, 以 26.5 亿 美 元 ( 约 合 172 亿 人 民 币 ) 收 购 自 由 港 集 团 持 有 的, 刚 果 民 主 共 和 国 ( 刚 果 ( 金 ) ) 最 大 的 铜 钴 矿 TenkeFungurume ( 下 称 Tenke 铜 钴 矿 )56% 的 股 权 相 关 标 的 : 洛 阳 钼 业 盛 屯 矿 业 格 林 美 华 友 钴 业 风 险 提 示 : 下 游 需 求 不 达 预 期, 海 外 矿 企 扩 大 产 能 分 析 师 : 施 毅 Tel:(21)2321948 Email:sy8486@htsec.com 证 书 :S8551278 分 析 师 : 刘 博 Tel:(21)2321941 Email:liub5226@htsec.com 证 书 :S8551281 分 析 师 : 田 源 Tel:23214119 Email:ty1235@htsec.com 证 书 :S8551571 行 业 相 关 股 票 [Table_StockInfo] 股 票 代 码 股 票 名 称 EPS( 元 ) 投 资 评 级 215 216E 217E 上 期 本 期 234 格 林 美.13.27.33 买 入 买 入 63993 洛 阳 钼 业.5.4.5 买 入 买 入 63 盛 达 矿 业.51.6 1.5 买 入 买 入 63799 华 友 钴 业 -.46 -.17.14 暂 不 评 级 暂 不 评 级 资 料 来 源 :Wind, 海 通 证 券 研 究 所
2 1. 中 国 经 济 高 速 增 长 钴 价 水 涨 船 高 27 年 中 国 原 生 钴 消 费 1565 吨, 一 举 超 过 日 本, 跻 身 世 界 第 一 钴 消 费 国, 同 期 日 本 原 钴 消 费 为 1425 吨 而 作 为 一 个 贫 钴 国 来 说, 中 国 这 个 最 大 钴 消 费 国 的 需 求 拉 动 了 全 球 钴 市 的 增 长 中 国 经 济 继 续 高 速 增 长, 相 应 的 锂 电, 硬 质 合 金 等 消 费 钴 的 行 业 消 费 进 一 步 扩 大, 导 致 供 需 严 重 不 平 衡, 推 动 钴 价 上 涨 图 1 21 年 ~215 年 中 国 GDP 同 比 增 长 (%) 16 14 12 1 8 6 4 2 Dec-1 Dec-3 Dec-5 Dec-7 Dec-9 Dec-11 Dec-13 Dec-15 资 料 来 源 :Wind, 海 通 证 券 研 究 所 图 2 中 国 与 全 球 原 生 钴 消 费 量 及 中 国 钴 消 费 占 全 球 比 例 7 6 5 4 3 2 1 中 国 ( 吨, 左 轴 ) 全 球 ( 吨, 左 轴 ) 中 国 占 比 (%, 右 轴 ) 24 25 26 27 28 3 25 2 15 1 5 资 料 来 源 : 安 泰 科, 海 通 证 券 研 究 所
3 图 3 25 年 1 月 至 216 年 5 月 75% 氧 化 钴 价 格 走 势 图 ( 元 / 吨 ) 7 6 5 4 3 2 1 Jan-5 Jan-6 Jan-7 Jan-8 Jan-9 Jan-1 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 资 料 来 源 :Wind, 海 通 证 券 研 究 所 2. 供 需 反 转 钴 价 走 强 据 CDI 数 据, 钴 供 不 应 求 现 象 在 26,27 两 年 开 始 出 现, 差 额 分 别 为 -312 吨, 和 -291 吨, 同 年 11 月 NORILSK-OMG 再 出 重 磅 利 好, 让 钴 市 再 次 飙 升 据 协 议,OMG 将 取 得 NORILSK5 吨 / 年 金 属 钴 的 销 售 权,OMG 拥 有 的 钴 量 将 占 世 界 产 量 的 1/4, 作 为 一 个 寡 头 销 售 商,OMG 极 大 可 能 不 会 采 取 低 价 销 售 策 略, 因 而 也 杜 绝 了 钴 低 价 的 可 能 性 表 1 21 年 ~28 年 钴 供 需 平 衡 表 ( 单 位 : 吨 ) 21 22 23 24 25 26 27 28 钴 供 应 量 39971 4127 44895 49536 52245 5394 56365 56355 钴 消 费 量 3665 38169 45816 48956 51742 54252 56656 56159 市 场 平 衡 3324 343-916 58 53-312 -291 196 资 料 来 源 :CDI, 海 通 证 券 研 究 所 27 年 3 月 份 传 来 刚 果 政 府 将 执 行 禁 令, 限 制 原 料 出 口, 这 又 进 一 步 推 动 了 钴 价 的 上 涨 主 要 产 钴 国 加 大 原 料 出 口 限 制 力 度, 原 料 垄 断 型 企 业 配 合 产 钴 国 政 策, 减 少 原 料 出 货 量, 造 成 全 球 性 原 料 供 应 紧 张 3. 产 业 界 信 心 倍 增 频 频 出 手 海 外 钴 矿 回 顾 26 27 两 年,75% 氧 化 钴 价 格 上 涨 了 约 24% 钴 价 几 乎 是 从 26 年 初 开 始 了 一 轮 长 达 两 年 的 牛 市 行 情, 其 中 6 年 止 跌 企 稳 在 2 万 元 / 吨,7 年 开 启 了 疯 牛 行 情 26 年, 国 内 经 济 飞 速 增 长,6,7 两 年 GDP 增 速 均 保 持 在 1% 以 上, 国 内 需 求 日 益 旺 盛,1998-25 年, 中 国 钴 消 费 量 的 平 均 年 增 速 为 19.9%, 远 超 GDP 同 比 增 速 供 给 端 钴 供 应 的 滞 后, 未 能 跟 上 钴 需 求 的 大 幅 扩 张, 与 此 同 时, 钴 价 的 低 迷 刺 激 国 内 产 业 界 纷 纷 布 局 海 外 钴 资 源 矿 产 国 26 年 2 月 无 锡 通 达 斥 资 15 万 美 元 赴 南 非 收 购 了 盛 堡 矿 业 51% 的 股 份, 掀 起 了 投 资 境 外 项 目 的 又 一 番 热 潮 彼 时, 无 锡 通 达 已 经 生 产 出 电 解 钴, 品 位 达 99.8% 26 年 5 月 底, 浙 江 上 虞 嘉 利 珂 钴 镍 材 料 有 限 公 司 联 手 世 界 最 大 的 钴 精 矿 生 产 企 业, 津 巴 布 韦 CCC 公 司,5 年 内 向 后 者 购 买 价 值 1.5 亿 美 元 的 钴 精 矿 石 同 时, 嘉 利 珂 还 斥 资 1 万 美 元, 在 南 非 购 买 了 钴 镍 精 矿 基 地 宁 波 兴 隆 车 业 有 限 公 司 和 长 青 实 业 公 司 也 着 手 在 非 洲 刚 果 ( 金 ) 开 发 铜 矿 和 钴 矿
4 表 2 26 年 国 内 企 业 出 手 钴 矿 大 事 记 企 业 名 称 时 间 内 容 无 锡 通 达 26 年 2 斥 资 15 万 美 元 赴 南 非 收 购 了 盛 堡 矿 业 51% 的 股 份, 拥 有 生 产 99.8% 品 味 电 解 钴 的 能 力 月 嘉 利 珂 26 联 手 世 界 最 大 的 钴 精 矿 生 产 企 业, 津 巴 布 韦 CCC 公 司,5 年 内 向 后 者 购 买 价 值 1.5 亿 美 元 的 钴 精 矿 石 年 5 斥 资 1 万 美 元, 在 南 非 购 买 了 钴 镍 精 矿 基 地 月 宁 波 兴 隆 车 业 / 长 26 青 实 业 年 着 手 在 非 洲 刚 果 ( 金 ) 开 发 铜 矿 和 钴 矿 26 中 冶 集 团 十 九 冶 开 赴 巴 布 亚 新 几 内 亚, 开 始 中 冶 集 团 投 资 建 设 的 巴 新 拉 穆 镍 钴 矿 项 目 的 先 期 建 设 该 项 目 总 投 资 7.8 亿 美 元, 工 期 两 年 9 公 司 年 半, 预 期 建 成 后 将 年 产 镍 3.28 万 吨, 钴 32 吨 月 资 料 来 源 : 安 泰 科, 海 通 证 券 研 究 所 4. 钴 价 疯 狂 或 历 史 重 演 供 需 面 : 216 年 6 月 6 日, 民 主 刚 果 中 央 银 行 透 露, 受 到 有 色 金 属 价 格 疲 软 导 致 矿 企 减 产 的 影 响, 该 国 216 年 一 季 度 铜 产 量 同 比 减 少 2%, 同 期 钴 和 黄 金 产 量 也 有 所 减 少 据 CDI CRU 预 测,216 年 精 炼 钴 市 场 或 存 在 5778 吨 的 缺 口, 这 一 缺 口 将 在 217 年 扩 大 至 7333 吨 216 年 也 是 刚 果 金 的 大 选 年, 根 据 宪 法 要 求, 总 统 只 能 连 任 两 届, 但 小 卡 并 未 声 明 放 弃 总 统 选 举, 且 努 力 寻 求 延 长 本 届 总 统 任 期 受 到 刚 果 ( 金 ) 长 期 以 来 的 经 济 结 构 影 响, 加 之 小 卡 执 政 期 间 未 能 显 着 改 善 国 民 经 济 水 平, 小 卡 及 其 政 治 集 团 能 否 受 到 民 众 支 持 并 延 续 执 政 之 路 尚 有 疑 问 从 历 史 经 验 来 看, 刚 果 ( 金 ) 政 局 变 动 对 其 国 内 钴 矿 生 产 影 响 不 小 因 此, 若 小 卡 集 团 安 全 继 续 执 政, 则 对 钴 矿 供 给 影 响 有 限 ; 反 之, 若 反 对 派 当 选, 则 国 内 易 爆 发 激 烈 冲 突, 大 概 率 会 导 致 钴 矿 供 给 下 降 表 3 211 年 ~217E 年 全 球 钴 市 场 供 需 平 衡 表 ( 单 位 : 吨 ) 211 212 213 214 215 216E 217E 精 炼 钴 产 量 82247 78 86 91647 94975 94735 99667 精 炼 钴 消 费 量 75 8 85 88862 95882 1513 17 供 需 平 衡 7247-2 1 2785-97 -5778-7333 资 料 来 源 :CDI CRU, 海 通 证 券 研 究 所 产 业 界 信 心 : 216 年 5 月 9 日 晚 间, 洛 阳 钼 业 宣 布, 其 全 资 子 公 司 洛 阳 钼 业 控 股 有 限 公 司 已 经 与 Freeport-McMoRan Inc( 下 称 自 由 港 ) 签 署 协 议, 以 26.5 亿 美 元 ( 约 合 172 亿 人 民 币 ) 收 购 自 由 港 集 团 持 有 的, 刚 果 民 主 共 和 国 ( 刚 果 ( 金 ) ) 最 大 的 铜 钴 矿 TenkeFungurume( 下 称 Tenke 铜 钴 矿 )56% 的 股 权 自 由 港 一 季 报 显 示, 自 由 港 已 同 意 和 洛 阳 钼 业 协 商 转 售 其 在 芬 兰 Kokkola 钴 矿 精 炼 厂 及 相 关 销 售 和 市 场 业 务 的 权 益, 报 价 在 1 亿 美 元 左 右 盛 屯 矿 业 于 215 年 1 月 公 告 与 华 友 钴 业 准 备 出 资 5 亿 元 成 立 盛 屯 国 际 供 应 链 有 限 公 司, 双 方 出 资 比 例 分 别 为 7% 和 3%, 合 资 公 司 于 216 年 2 月 已 经 成 立 合 作 将 帮 助 华 友 钴 业 等 国 内 有 色 金 属 企 业 开 发 非 洲 矿 山 资 源, 也 有 利 于 公 司 将 供 应 链 金 融 业 务 提 升 到 新 高 度 5. 风 险 提 示
5 下 游 需 求 不 达 预 期, 海 外 矿 企 扩 大 产 能
6 信 息 披 露 分 析 师 声 明 [Table_Analysts] 施 毅 有 色 金 属 行 业 刘 博 有 色 金 属 行 业 田 源 有 色 金 属 行 业 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格, 以 勤 勉 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 所 采 用 的 数 据 和 信 息 均 来 自 市 场 公 开 信 息, 本 人 不 保 证 该 等 信 息 的 准 确 性 或 完 整 性 分 析 逻 辑 基 于 作 者 的 职 业 理 解, 清 晰 准 确 地 反 映 了 作 者 的 研 究 观 点, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 或 影 响, 特 此 声 明 分 析 师 负 责 的 股 票 研 究 范 围 [Table_Reports] 重 点 研 究 上 市 公 司 : 红 宇 新 材, 中 科 三 环, 南 山 铝 业, 明 泰 铝 业, 西 藏 珠 峰, 金 贵 银 业, 云 海 金 属, 格 林 美, 东 旭 光 电, 盛 和 资 源, 华 钰 矿 业, 炼 石 有 色, 烯 碳 新 材, 正 海 磁 材, 赣 锋 锂 业, 云 南 锗 业, 博 威 合 金, 宁 波 韵 升, 厦 门 钨 业, 铜 陵 有 色, 豫 金 刚 石, 中 金 岭 南, 盛 屯 矿 业, 宝 钛 股 份, 金 运 激 光, 云 铝 股 份, 中 房 股 份, 银 河 磁 体, 兴 业 矿 业, 盛 达 矿 业, 江 粉 磁 材, 海 亮 股 份, 横 店 东 磁, 宜 安 科 技, 万 泽 股 份, 刚 泰 控 股, 德 尔 未 来, 恒 邦 股 份, 罗 普 斯 金, 紫 金 矿 业, 银 泰 资 源, 汉 威 电 子, 中 钢 天 源, 钢 研 高 纳, 贵 研 铂 业, 英 洛 华, 驰 宏 锌 锗, 金 一 文 化, 华 友 钴 业, 金 钼 股 份, 天 齐 锂 业, 方 大 炭 素, 四 通 新 材, 中 色 股 份, 闽 发 铝 业, 亚 太 科 技, 鸿 达 兴 业, 山 东 黄 金, 利 源 精 制, 江 特 电 机, 银 邦 股 份, 安 泰 科 技, 洛 阳 钼 业 投 资 评 级 说 明 1. 投 资 评 级 的 比 较 标 准 类 别 评 级 说 明 投 资 评 级 分 为 股 票 评 级 和 行 业 评 级 买 入 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 在 15% 以 上 ; 以 报 告 发 布 后 的 6 个 月 内 的 市 场 表 现 为 比 较 标 准, 报 告 发 布 日 后 6 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 海 通 综 指 的 涨 跌 幅 为 基 准 ; 增 持 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 5% 与 15% 之 间 ; 股 票 投 资 评 级 中 性 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 -5% 与 5% 之 间 ; 减 持 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 -5% 与 -15% 之 间 ; 卖 出 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 低 于 -15% 2. 投 资 建 议 的 评 级 标 准 增 持 行 业 整 体 回 报 高 于 市 场 整 体 水 平 5% 以 上 ; 报 告 发 布 日 后 的 6 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 行 业 整 体 回 报 介 于 市 场 整 体 水 平 -5% 与 5% 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 海 通 综 指 的 涨 行 业 投 资 评 级 中 性 之 间 ; 跌 幅 减 持 行 业 整 体 回 报 低 于 市 场 整 体 水 平 5% 以 下 法 律 声 明 本 报 告 仅 供 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 本 报 告 所 载 的 信 息 材 料 及 结 论 只 提 供 特 定 客 户 作 参 考, 不 构 成 投 资 建 议, 也 没 有 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 要 客 户 应 考 虑 本 报 告 中 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 海 通 证 券 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 投 资 银 行 服 务 或 其 他 服 务 本 报 告 仅 向 特 定 客 户 传 送, 未 经 海 通 证 券 研 究 所 书 面 授 权, 本 研 究 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 所 有 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 均 为 本 公 司 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 如 欲 引 用 或 转 载 本 文 内 容, 务 必 联 络 海 通 证 券 研 究 所 并 获 得 许 可, 并 需 注 明 出 处 为 海 通 证 券 研 究 所, 且 不 得 对 本 文 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 和 删 改 根 据 中 国 证 监 会 核 发 的 经 营 证 券 业 务 许 可, 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 的 经 营 范 围 包 括 证 券 投 资 咨 询 业 务