2005年11月向外发送报告清单

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1 2016 年 7 月 海 通 证 券 研 究 所 向 外 发 送 报 告 清 单 2 类 型 作 者 标 题 日 期 摘 要 公 司 报 告 涂 力 磊, 贾 亚 童 世 联 行 (002285) 打 造 7 月 11 日 内 容 提 要 长 租 公 寓, 分 享 存 量 事 件 : 公 司 公 告 非 公 开 增 发 预 案 和 半 年 度 销 市 场 售 情 况 20 亿 非 公 开 定 增, 全 部 资 金 布 局 长 租 公 寓 项 目 公 司 拟 按 照 7.01 元 每 股 价 格, 非 公 开 发 行 不 超 过 股, 募 集 资 金 总 额 不 超 过 20 亿 元 本 次 募 集 资 金 将 全 部 投 入 公 司 长 租 公 寓 建 设 项 目, 预 计 总 投 资 万 元 公 司 拟 在 一 线 二 线 城 市 采 用 租 赁 方 式 建 设 13 万 间 长 租 公 寓 与 此 同 时, 公 司 决 定 终 止 2016 年 2 月 5 日 定 增 预 案 世 联 长 租 公 寓 模 式 长 租 公 寓 通 过 房 屋 托 管 + 标 准 装 修 + 管 理 服 务 模 式, 有 效 将 众 多 个 人 房 源 化 零 为 整, 为 客 户 提 供 精 准 信 息 精 致 房 源 精 细 服 务 ( 包 括 租 后 管 理 保 洁 维 修 社 交 娱 乐 等 ), 从 而 较 好 解 决 了 传 统 租 房 模 式 的 痛 点 与 问 题, 并 受 到 了 广 大 客 户 尤 其 是 中 高 端 客 户 与 年 轻 客 户 的 青 睐 公 司 已 积 累 丰 富 经 验, 拥 有 红 璞 公 寓 长 租 公 寓 品 牌 旗 下 拥 有 红 璞 礼 遇 红 璞 假 日 红 璞 youth 三 款 不 同 定 位 产 品 项 目 定 位 在 于 让 闲 置 资 产 转 化 为 额 外 收 入, 通 过 运 营 使 资 产 增 值, 让 交 换 居 住 成 为 可 能 政 策 支 持 方 向, 项 目 潜 在 盈 利 能 力 丰 厚 2016 年 6 月 4 日, 国 务 院 办 公 厅 印 发 关 于 加 快 培 育 和 发 展 住 房 租 赁 市 场 的 若 干 意 见 我 们 认 为 未 来 租 售 双 向 市 场 协 同 发 展 将 成 为 政 府 支 持 和 引 导 方 向 长 租 公 寓 作 为 表 现 形 式 有 望 取 得 长 租 发 展 作 为 近 年 来 住 房 租 赁 市 场 兴 起 的 新 模 式, 长 租 公 寓 不 仅 满 足 客 户 基 本 的 租 房 需 求, 而 且 能 够 满 足 其 租 房 管 理 社 交 娱 乐 等 更 高 层 次 的 需 求 ; 另 外 长 租 公 寓 对 租 赁 市 场 的 规 范 化 运 作, 提 升 闲 置 房 源 利 用 水 平 以 及 解 决 房 地 产 市 场 去 库 存 等 均 起 到 了 积 极 作 用 经 测 算, 项 目 投 资 回 收 期 为 6.01 年, 内 部 收 益 率 为 14.69% 投 资 建 议 : 维 持 买 入 评 级 1H 代 理 销 售 领 跑 市 场, 全 年 有 望 冲 击 5000 亿 目 标 企 业 已 明 确 泛 交 易 大 资 管 类 金 融 和 互 联 网 + 四 大 板 块 业 务 本 次 定 增 增 资 小 贷 企 业 有 利 公 司 在 类 金 融 领 域 扩 大 业 务 能 力 和 品 牌 价 值 我 们 预 计 公 司 2016 和 2017 年 EPS 预 计 在 0.33 和

2 元 截 至 7 月 8 日, 公 司 股 价 在 7.99 元, 对 应 2016 和 2017 年 PE 在 和 倍 考 虑 目 前 公 司 基 础 业 务 和 多 元 化 ( 类 金 融 互 联 网 +) 领 域 发 展 速 度, 给 予 企 业 2016 年 45 倍 市 盈 率, 对 应 股 价 元, 维 持 买 入 评 级 风 险 提 示 : 行 业 涨 价 风 险 公 司 报 告 邓 学 德 联 集 团 (002666) 精 7 月 11 日 内 容 提 要 细 化 学 品 龙 头, 布 局 德 联 集 团, 国 内 汽 车 化 学 品 龙 头 公 司 主 营 业 新 兴 谋 求 变 革 务 涵 盖 汽 车 精 细 化 学 品 制 造 汽 车 销 售 服 务 汽 车 维 修 保 养, 已 有 上 海 长 春 佛 山 成 都 四 大 生 产 基 地, 辐 射 国 内 各 汽 车 产 业 集 群 供 货 主 流 整 车 厂 OEM, 汽 车 精 细 化 学 品 市 占 超 30% 精 细 化 学 品 领 域, 公 司 以 OEM 供 货 为 主, 已 成 为 30 余 家 汽 车 整 车 厂 的 固 定 供 应 商, 主 要 客 户 一 汽 大 众 上 海 大 众 上 海 通 用 等 主 流 整 车 厂, 并 持 续 开 拓 新 客 户 丰 富 产 品 品 类 中 国 新 车 增 速 放 缓, 进 入 存 量 时 代 中 国 汽 车 产 业 已 从 增 量 时 代 变 为 存 量 时 代, 汽 车 保 有 量 巨 大 配 合 反 垄 断 政 策 放 开 科 技 进 步 和 电 商 模 式 的 兴 起, 后 市 场 规 模 有 望 达 到 万 亿 级 别 谋 求 变 革 发 力 存 量 市 场 公 司 设 立 德 联 车 护,MB2B2C 商 业 模 式 切 入 汽 车 后 市 场 公 司 整 合 原 厂 零 配 件 优 势 资 源, 以 互 惠 共 赢 机 制 并 借 助 互 联 网 手 段 通 过 直 营 店 (MB 端 ) 和 加 盟 店 (B 端 ) 合 作 关 系, 将 优 质 产 品 专 业 服 务 和 汽 车 文 化 协 同 传 递 给 广 大 车 主 客 户 (C 端 ), 从 而 实 现 公 司 经 济 效 益 投 资 建 议 公 司 是 汽 车 精 细 化 学 品 龙 头, 深 耕 多 年 积 累 雄 厚 ; 同 时 具 有 应 时 而 变 的 精 神, 通 过 拓 展 后 市 场 领 域, 培 育 未 来 长 期 增 长 动 力 预 计 公 司 年 EPS 分 别 为 元, 对 应 2016 年 7 月 8 日 收 盘 价 PE 分 别 为 倍 参 考 A 股 汽 车 化 学 品 汽 车 零 部 件 等 可 比 公 司,2016 年 综 合 可 比 平 均 动 态 PE 为 40 倍, 目 前 公 司 19 倍 估 值 处 于 中 等 偏 下 水 平 参 照 可 比 公 司 2016 年 平 均 PE, 给 予 公 司 2016 年 40 倍 动 态 PE 估 值, 目 标 价 12 元, 首 次 给 予 买 入 评 级 风 险 提 示 系 统 性 风 险 ; 汽 车 行 业 景 气 度 波 动 ; 转 型 不 达 预 期 行 业 报 告 虞 楠 供 需 差 依 然 较 小, 行 业 没 有 明 显 预 期 差 7 月 11 日 内 容 提 要 1) 上 周 从 需 求 方 面 看, 行 业 与 国 际 线 均 较 快 2

3 增 长, 受 国 内 线 降 速 影 响, 行 业 整 体 增 速 小 幅 下 降 2) 从 供 给 角 度 看, 行 业 整 体 运 力 投 放 继 续 增 长, 行 业 增 速 为 19.5%, 供 给 增 速 降 幅 较 大, 供 需 差 依 然 较 小, 客 座 率 同 比 小 幅 下 降 3) 未 来 7 天 订 座 率 同 比 去 年 低 1.5 个 百 分 点, 未 来 两 周 订 座 率 同 比 去 年 低 1.6 个 百 分 点, 未 来 三 周 订 座 率 同 比 去 年 低 1.6 个 百 分 点, 一 定 的 供 需 差 使 得 订 座 率 同 比 小 幅 下 降 供 需 差 依 然 较 小, 叠 加 暑 期 带 来, 传 统 航 空 旺 季 到 来, 行 业 7 月 份 没 有 明 显 预 期 差 航 空 需 求 分 析 : 我 们 对 7 月 1 日 至 7 月 8 日 的 航 空 数 据 进 行 跟 踪 行 业 整 体 国 内 国 际 航 线 旅 客 总 周 转 量 (RPK) 同 比 增 长 15.8% 11.9% 和 27.0%, 行 业, 国 内, 国 际 增 速 分 别 比 前 一 周 下 降 1.3 下 降 1.7 上 升 0.2 个 百 分 点, 上 周 行 业 整 体 需 求 小 幅 下 降, 国 内 线 降 幅 为 1.7 个 百 分 点, 受 国 内 线 降 速 影 响, 行 业 整 体 降 幅 为 1.3 个 百 分 点, 增 速 为 15.8% 航 空 供 给 分 析 : 行 业 整 体 国 内 国 际 的 总 可 用 座 公 里 ASK 与 去 年 同 期 相 比 分 别 增 长 19.5% 12.9% 和 39.0%, 增 速 分 别 比 前 一 周 上 升 0.9 上 升 0.2 和 上 升 2.9 个 百 分 点 上 周 行 业 国 内 国 际 客 座 率 同 比 分 别 下 降 2.4% 下 降 0.7% 和 下 降 6.7%, 分 别 达 到 77.4% 80.4% 和 70.5% 上 周 供 需 差 依 然 较 小, 供 给 端 增 速 仅 大 于 需 求 端 增 速 3.7 个 百 分 点, 行 业 国 际 国 内 线 客 座 率 相 比 去 年 小 幅 下 降 未 来 7 天 订 座 率 同 比 去 年 低 1.5 个 百 分 点, 未 来 两 周 订 座 率 同 比 去 年 低 1.6 个 百 分 点, 未 来 三 周 订 座 率 同 比 去 年 低 1.6 个 百 分 点, 供 需 差 相 比 上 周 稍 有 扩 大, 供 需 依 然 基 本 匹 配, 订 座 率 同 比 小 幅 下 降 航 空 效 益 分 析 : 行 业 整 体 国 内 和 国 际 航 线 剔 除 燃 油 影 响 的 客 公 里 收 益 同 比 分 别 下 降 5.6% 下 降 3.1%, 和 下 降 10.9%( 前 一 周 为 分 别 下 降 7.6% 下 降 5.8%, 和 下 降 11.7%) 上 周 行 业 整 体 国 内 国 际 航 线 总 客 票 收 入 分 别 同 比 上 升 9.6%, 上 升 8.5% 和 上 升 14.7% 风 险 提 示 : 需 求 增 速 不 达 预 期 ; 系 统 性 风 险 行 业 报 告 吴 杰, 李 淼 产 能 退 出 或 加 速, 适 当 关 注 焦 煤 股 煤 炭 供 给 侧 改 革 观 点 更 新 之 二 十 二 7 月 11 日 内 容 提 要 供 给 侧 改 革 进 入 实 质 执 行 阶 段, 煤 矿 关 停 高 潮 可 期 上 周, 发 改 委 表 示, 要 求 各 省 区 市 在 7 月 15 日 前 将 化 解 过 剩 产 能 任 务 目 标 责 任 全 部 分 解 到 3

4 市 县 和 企 业, 在 7 月 底 前 全 部 编 制 完 成 每 个 退 出 产 能 项 目 及 其 任 务 量 的 具 体 时 间 进 度 表 根 据 此 前 公 布 的 数 据,16 年 全 国 计 划 退 出 产 能 2.8 亿 吨, 细 化 任 务 代 表 去 产 能 进 入 实 质 执 行 阶 段, 我 们 认 为, 随 着 奖 补 资 金 发 放 到 位,8-9 月 份 煤 矿 关 停 高 潮 可 期, 按 我 们 之 前 的 测 算, 若 完 成 退 出 计 划 目 标, 供 给 有 望 继 续 收 缩 7%, 叠 加 276 天 政 策 进 一 步 收 紧, 年 内 供 给 收 缩 空 间 有 望 再 增 15% 长 江 中 下 游 防 洪 形 势 异 常 严 峻, 火 电 边 际 需 求 改 善 显 著,7 月 中 旬 再 提 价 预 期 升 温 受 超 强 厄 尔 尼 诺 影 响, 长 江 中 下 游 防 洪 形 势 异 常 严 峻, 泄 洪 将 显 著 影 响 水 电 发 电 量, 随 着 7 8 月 夏 季 用 电 高 峰 到 来, 火 电 边 际 需 求 有 望 显 著 改 善 由 于 今 年 初 以 来 动 力 煤 价 格 持 续 上 行, 电 厂 前 期 补 库 存 积 极 性 不 强, 库 存 一 直 处 于 低 位, 截 至 6 月 20 日, 重 点 电 厂 库 存 仅 为 18 天, 同 比 减 少 4 天 目 前 港 口 缺 煤 依 然 严 重,7 月 动 力 煤 再 度 涨 价 预 期 加 强 人 民 币 持 续 贬 值, 进 口 煤 价 格 显 著 上 涨 受 国 际 市 场 避 险 情 绪 影 响,6 月 以 来 人 民 币 兑 美 元 汇 率 中 间 价 累 计 贬 值 1.41%, 部 分 进 口 煤 到 岸 价 较 6 月 初 涨 了 近 50 元 / 吨 虽 然 6 月 初 至 今 国 内 煤 炭 海 运 费 上 涨 近 15 元 / 吨, 但 在 广 州 港 计 算 的 内 外 贸 煤 价 差 降 至 23 元 / 吨, 较 6 月 初 收 窄 约 20%, 随 着 价 差 收 窄, 进 口 量 下 降 和 煤 炭 供 需 改 善 可 期 央 企 合 并 和 国 企 改 革 继 续 发 酵 6 月 29 日 国 资 委 召 开 央 企 化 解 煤 钢 过 剩 产 能 工 作 会 议 上 指 出 要 使 专 业 煤 钢 企 业 做 大 做 强, 电 煤 一 体 企 业 资 源 优 化 配 置, 其 他 涉 煤 中 央 企 业 原 则 上 退 出 煤 炭 行 业, 煤 炭 央 企 改 革 预 期 愈 加 升 温, 最 受 益 公 司 包 括 : 中 国 神 华 上 海 能 源 中 煤 能 源 兖 州 煤 业 西 山 煤 电, 盘 江 股 份 等 上 周 板 块 大 幅 跑 赢 指 数 2.75pct, 港 口 价 格 继 续 上 涨, 库 存 再 创 新 低 上 周 秦 港 动 力 煤 价 格 继 续 上 涨 3%(6 月 累 计 +8%) 产 地 方 面, 动 力 煤 价 格 普 涨 3%~8%, 焦 煤 无 烟 煤 价 格 平 稳 库 存 方 面, 上 周 五 秦 港 库 存 为 315 万 吨 ( 较 前 周 -18 万 吨 ), 再 创 新 低 炼 焦 煤 四 港 口 库 存 周 环 比 再 降 逾 2%, 国 内 大 中 型 钢 厂 焦 煤 可 用 天 数 仅 为 13 天 ( 同 比 -4 天 ) 受 南 方 地 区 降 雨 影 响, 气 温 相 对 凉 爽, 上 周 沿 海 6 大 电 厂 日 均 耗 煤 略 有 下 滑 (59 万 吨, 周 环 比 -8.61%), 但 电 厂 存 煤 依 然 下 降 (1204 万 吨, 周 环 比 -0.77%), 供 需 依 然 偏 紧 投 资 策 略 : 煤 炭 符 合 基 本 面 好 转, 政 策 持 续 支 4

5 持 的 行 业, 可 谓 中 期 L 型 经 济 改 革 主 线, 煤 价 上 涨 可 持 续, 公 司 盈 利 增 长 确 定 性 很 强 目 前 板 块 较 底 部 仅 有 30% 的 涨 幅, 和 基 本 面 反 转 格 局 无 法 匹 配, 继 续 看 好 建 议 关 注 中 报 业 绩 预 期 较 好 的 : 兖 州 煤 业,*ST 神 火, 冀 中 能 源, 以 及 行 业 龙 头 : 西 山 煤 电 陕 西 煤 业 盘 江 股 份, 央 企 改 革 : 中 国 神 华 上 海 能 源 中 煤 能 源 新 增 推 荐 公 司 *ST 煤 气, 转 型 A 股 市 场 唯 一 一 家 专 业 煤 层 气 勘 探 开 发 利 用 和 瓦 斯 治 理 公 司, 业 绩 确 定 性 强, 低 估 值 风 险 提 示 : 天 气 凉 爽, 水 电 超 发, 国 企 改 革 慢 于 预 期 行 业 报 告 汪 立 亭 我 们 如 何 看 待 当 下 零 售 股 的 机 会? 7 月 11 日 内 容 提 要 年 初 以 来, 零 售 板 块 股 价 表 现 弱 于 多 数 行 业 年 初 以 来, 申 万 商 贸 指 数 下 跌 21.2%, 跑 输 上 证 综 指 5.6 个 百 分 点, 在 各 行 业 板 块 中 涨 幅 排 名 倒 数 第 6, 仅 略 好 于 房 地 产 交 通 运 输 传 媒 等 少 数 板 块 在 大 消 费 板 块 中, 批 零 的 行 情 表 现 也 显 著 弱 于 食 品 饮 料 农 业 家 电 医 药 轻 工 等 但 在 过 去 两 周, 批 零 板 块 热 点 逐 步 呈 现 : 黄 金 珠 宝 首 饰 股, 国 企 改 革 股, 价 值 股, 中 报 业 绩 优 良 股 等 均 有 上 涨, 带 动 板 块 涨 幅 排 名 从 倒 数 第 3 前 移 至 倒 数 第 6 基 本 面 在 底 部, 边 际 下 行 空 间 有 限 且 结 构 在 分 化 百 家 零 售 2016 年 前 5 个 月 销 售 额 同 比 下 降 3.7%,40 家 上 市 公 司 样 本 一 季 度 收 入 和 扣 非 净 利 分 别 下 降 1% 和 15%, 行 业 景 气 徘 徊 探 底, 或 是 今 年 以 来 零 售 板 块 滞 涨 的 主 要 原 因, 但 边 际 下 行 空 间 已 经 有 限 结 构 上, 食 品 日 用 品 等 必 需 消 费 品 增 速 相 对 较 高, 叠 加 CPI 上 涨 催 化, 对 应 超 市 子 板 块 股 价 表 现 较 其 他 子 板 块 更 优 若 后 续 市 场 行 情 回 暖, 从 板 块 轮 动 的 角 度 来 看, 年 初 至 今 滞 涨 的 零 售 板 块 或 存 在 补 涨 机 会, 推 荐 五 大 方 向 投 资 机 会 : (1) 新 业 态 与 供 应 链 服 务, 面 向 未 来 的 新 成 长 (A) 重 体 验 便 利 和 性 价 比 的 业 态 快 速 成 长 尤 其 便 利 店 网 点 密 集 贴 近 社 区, 最 后 一 公 里 的 商 品 销 售 和 增 值 服 务 价 值 巨 大, 与 电 商 融 合 价 值 高 首 推 中 百 集 团, 同 时 推 荐 红 旗 连 锁 和 永 辉 超 市 (B) 重 视 商 品 经 营, 致 力 供 应 链 整 合 和 服 务 的 公 司 有 望 提 升 效 率, 获 取 核 心 竞 争 力 成 长 首 推 江 苏 国 泰, 同 时 推 荐 小 商 品 城, 关 注 南 极 电 商 跨 境 通 等 5

6 (2) 黄 金 珠 宝 : 最 佳 时 点 推 荐, 仍 可 参 与 补 涨 行 情 随 着 英 国 退 欧 继 续 发 酵 美 国 加 息 延 后 人 民 币 贬 值 等 不 确 定 性 持 续, 金 价 上 涨 趋 势 更 加 明 确, 空 间 也 可 能 更 大 其 中 黄 金 珠 宝 终 端 零 售 个 股 前 期 涨 幅 不 大, 目 前 正 迎 来 补 涨 行 情 机 会, 仍 可 持 续 参 与! 而 在 后 期, 随 着 金 价 持 续 上 涨, 投 资 性 需 求 叠 加 消 费 需 求 等, 有 望 刺 激 金 饰 品 终 端 消 费 需 求 回 暖, 黄 金 珠 宝 零 售 股 也 将 有 基 本 面 的 支 撑 关 注 老 凤 祥 潮 宏 基 上 海 黄 金 珠 宝 龙 头 企 业 以 及 钻 石 类 成 长 标 的 等 (3) 中 报 季, 配 置 业 绩 增 速 佳 或 超 预 期 个 股 受 消 费 疲 软, 行 业 景 气 低 迷 影 响, 多 数 零 售 行 业 公 司 2016 年 上 半 年 业 绩 预 计 同 比 下 滑 但 行 业 中 依 然 有 业 绩 稳 健 增 长 甚 至 保 持 快 速 增 长 的 优 质 企 业, 我 们 预 计 2016 年 上 半 年 净 利 润 增 速 在 15% 以 上 的 公 司 包 括 : 小 商 品 城 (50%+) 江 苏 国 泰 (30%~40%) 天 虹 商 场 (30%~40%) 永 辉 超 市 (15%~20%); 上 述 公 司 值 得 重 点 配 置 (4) 下 半 年, 不 要 忽 视 国 企 改 革 和 价 值 股 机 会 零 售 国 企 业 绩 和 市 值 在 底 部, 但 现 金 流 和 资 产 均 优, 各 方 有 动 力 合 力 推 动 改 革, 改 善 机 制, 将 驱 动 价 值 型 公 司 的 业 绩 释 放 和 转 型 创 新 其 中 我 们 首 推 的 重 庆 百 货,6 月 份 以 来 已 涨 27%, 大 幅 跑 赢, 凸 显 市 场 对 国 企 改 革 的 预 期 逐 渐 升 温! 组 合 推 荐 重 百 上 海 本 地 商 业 股 中 百 欧 亚 王 府 井 鄂 武 商 A 等 ; 关 注 : 兰 生 老 凤 祥 解 百 北 京 城 乡 等 同 时 关 注 :(A) 低 PE/PS 高 物 业 重 估 价 值 的 价 值 股, 代 表 性 标 的 为 大 商 股 份 欧 亚 集 团 鄂 武 商 A 等 ;(B) 小 市 值 股 弹 性, 代 表 性 标 的 为 南 宁 百 货 汉 商 集 团 武 汉 中 商 中 兴 商 业 三 江 购 物 北 京 城 乡 *ST 人 乐 等 (5) 关 注 定 增 价 倒 挂 等 诉 求 有 望 强 化 的 个 股 机 会 定 增 预 案 价 格 倒 挂 较 多 的 公 司 中 建 议 重 点 关 注 步 步 高 ( 倒 挂 8%, 竞 价 发 行, 发 审 委 通 过 ) 永 辉 超 市 (2%, 定 价 发 行, 发 审 委 通 过 ) 王 府 井 (8%, 定 价 发 行, 发 审 委 通 过 ) 等 已 实 施 的 增 发 定 增 价 倒 挂 幅 度 较 大 的 关 注 翠 微 股 份 (46%, 大 股 东 认 购 ) 苏 宁 云 商 (40%, 阿 里 和 员 工 持 股 认 购 ) 等 风 险 因 素 : 消 费 持 续 疲 软 对 业 绩 和 估 值 造 成 压 制 ; 改 革 和 转 型 进 程 的 不 确 定 性 ; 大 盘 系 统 性 风 险 6

7 行 业 报 告 周 旭 辉, 徐 石 墨 烯 导 电 剂, 最 具 7 月 11 日 内 容 提 要 柏 乔, 杨 帅 爆 发 力 的 锂 电 新 材 料 通 过 添 加 导 电 剂 实 现 快 充 是 解 决 里 程 焦 虑 问 题 的 首 要 方 案 当 前 电 动 车 使 用 体 验 不 如 预 期, 最 大 的 阻 碍 就 在 于 里 程 焦 虑 问 题, 解 决 方 案 有 两 个 : 1 增 加 电 池 组 容 量, 提 高 单 次 充 电 续 航 里 程, 包 括 增 加 电 池 单 体 的 数 量 或 是 提 升 单 体 的 能 量 密 度 ;2 使 用 导 电 剂 提 升 电 极 导 电 性 及 电 化 学 反 应 速 度, 从 而 提 升 单 位 时 间 内 锂 离 子 脱 嵌 及 嵌 入 的 量, 实 现 快 速 充 电 电 池 组 容 量 同 动 力 电 池 成 本 成 线 性 关 系, 对 整 车 经 济 性 影 响 较 大, 通 过 此 路 径 短 期 提 升 空 间 有 限, 目 前 情 况 下 通 过 添 加 导 电 剂 提 升 充 电 速 度 为 首 选 石 墨 烯 导 电 剂 为 当 前 最 佳 导 电 材 料 电 芯 在 快 充 时, 通 过 导 电 剂 包 覆 正 负 极, 可 显 著 提 升 电 极 内 部 的 电 化 学 反 应 速 度, 提 升 倍 率 充 放 电 性 能, 同 时 显 著 改 善 大 电 流 充 放 电 下 电 池 的 衰 减 性 受 益 于 石 墨 烯 超 强 的 导 电 性 稳 定 性 以 及 散 热 性 能, 同 样 导 电 剂 添 加 量 的 前 提 下, 石 墨 烯 的 电 阻 率 是 碳 纳 米 管 的 十 分 之 一, 是 导 电 碳 黑 的 四 十 分 之 一, 导 电 效 果 显 著, 同 时 电 池 衰 减 度 显 著 优 于 其 他 导 电 剂 未 来 随 着 需 求 提 升, 石 墨 烯 成 本 将 显 著 下 降, 从 而 可 开 拓 其 他 应 用 领 域, 市 场 空 间 巨 大 市 场 规 模 10 亿, 未 来 三 年 复 合 增 速 超 100% 预 计 2016 年 全 国 动 力 锂 电 消 耗 量 约 30Gwh, 按 照 单 位 Kwh 正 极 材 料 需 求 0.27Kg, 合 计 正 极 材 料 需 求 量 8 万 吨, 假 设 10% 的 动 力 电 池 产 线 添 加 了 石 墨 烯 导 电 剂, 配 比 比 例 为 0.3%, 则 石 墨 烯 导 电 剂 需 求 量 24 吨 目 前 石 墨 烯 价 格 平 均 在 元 /g, 合 计 市 场 规 模 在 10 亿 左 右, 且 随 着 配 套 动 力 电 池 产 线 的 增 加 以 及 石 墨 烯 添 加 剂 的 配 比 的 增 加, 我 们 预 计 未 来 三 年 市 场 规 模 保 持 在 100% 以 上 的 增 速, 最 具 爆 发 力 电 池 龙 头 纷 纷 布 局, 或 形 成 标 配 当 前 比 亚 迪 已 实 现 类 石 墨 烯 导 电 剂 的 大 规 模 配 置, 比 例 已 由 0.3% 提 升 至 0.5%; 国 轩 高 科 亦 在 加 大 使 用 量 目 前 新 能 源 汽 车 消 费 以 补 贴 带 动 需 求, 后 续 随 着 消 费 者 对 于 整 车 驾 驶 体 验 的 诉 求 提 升, 随 着 动 力 电 池 产 能 过 剩, 电 池 品 质 成 为 企 业 追 求 的 目 标, 充 电 时 间 及 使 用 寿 命 问 题 亟 需 解 决, 类 石 墨 烯 导 电 剂 为 首 要 选 择, 大 概 率 将 形 成 动 力 电 池 企 业 标 配, 需 求 提 升 或 能 进 一 步 提 升 技 术 水 平 及 其 他 应 用 领 域 7

8 投 资 策 略 与 评 级 3C 锂 电 池 经 过 十 几 年 的 发 展, 动 力 锂 电 池 经 过 三 年 爆 发 式 增 长, 市 场 空 间 达 1000 亿 以 上 ; 锂 电 新 材 料 作 为 添 加 剂 从 0 到 1, 爆 发 力 更 强 建 议 关 注 道 式 技 术 东 旭 光 电 国 轩 高 科 道 式 技 术 收 购 青 岛 昊 鑫, 配 套 比 亚 迪 国 轩 高 科 等, 为 石 墨 烯 产 业 化 龙 头 企 业 风 险 提 示 : 市 场 推 广 不 及 预 期, 系 统 性 风 险 公 司 报 告 郑 宏 达, 谢 春 生 同 有 科 技 (300302) 高 7 月 11 日 内 容 提 要 端 存 储 + 政 策, 驱 动 高 端 存 储 + 政 策 驱 动 业 绩 增 长 210%-240% 业 绩 增 长 210%-240% 公 司 公 告,2016 年 上 半 年 归 属 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 有 望 达 4284 万 元 至 4699 万 元, 同 比 大 幅 上 升 210%-240%, 公 司 预 计 非 经 常 性 损 益 对 归 属 于 上 市 公 司 股 东 净 利 润 影 响 额 约 150 万 元 业 绩 大 幅 提 升 主 要 得 益 于 :(1) 高 端 存 储 设 备 市 场 份 额 的 提 升 2015 年 下 半 推 出 智 能 感 知 高 效 的 大 数 据 存 储 系 列 产 品, 目 前 该 产 品 已 在 主 流 核 心 业 务 领 域 得 到 成 功 部 署, 有 效 提 升 公 司 高 端 存 储 产 品 市 场 占 有 率 (2) 国 产 化 替 代 军 工 信 息 化 等 政 策 继 续 为 公 司 业 绩 快 速 增 长 提 供 稳 定 驱 动 中 标 中 直 机 关 2016 年 协 议 供 货 采 购 项 目, 未 来 业 绩 持 续 增 长 可 期 (1) 继 2015 年 12 月 全 线 产 品 入 围 中 央 国 家 机 关 政 府 集 中 采 购 2016 年 信 息 类 产 品 协 议 供 货 采 购 项 目 后, 同 有 科 技 成 功 入 围 2016 年 中 直 机 关 货 物 类 产 品 协 议 供 货 采 购 项 目 (2) 入 围 产 品 主 要 包 括 NetStor NCS 系 列, 其 多 控 虚 拟 化 高 端 存 储 系 统 能 有 效 解 决 电 子 政 务 应 用 云 平 台 建 设 中 的 诸 多 问 题, 同 时 其 更 加 能 够 满 足 政 府 对 产 品 的 安 全 性 可 靠 性 和 自 主 可 控 的 要 求 (3) 多 行 业 突 破 目 前 公 司 产 品 覆 盖 的 行 业 包 括 : 政 府 军 队 军 工 科 研 院 所 金 融 医 疗 能 源 教 育 等 ; 尤 其 在 政 府 行 业, 已 成 功 服 务 国 家 发 改 委 国 家 工 商 总 局 河 北 省 人 民 检 察 院 广 东 省 委 山 西 公 安 等 单 位, 协 助 实 现 政 府 行 业 信 息 平 台 的 建 设 (4) 政 府 行 业 用 户 粘 性 高 市 场 开 阔, 此 次 成 功 入 围 有 利 于 公 司 后 续 获 得 更 多 订 单, 业 绩 持 续 增 长 可 期 存 储 的 国 产 化 替 代 需 求 进 一 步 扩 大 市 场 空 间 目 前, 国 内 存 储 行 业 面 临 诸 多 驱 动 因 素 (1) 安 全 自 主 可 控 力 度 的 加 大 存 储 是 信 息 化 平 台 中 的 核 心 部 分, 基 于 信 息 安 全, 党 政 军 等 领 域 加 大 了 对 自 主 可 控 国 产 化 存 储 的 采 购 力 度 (2) 互 联 网 和 大 数 据 的 迅 速 发 展 使 得 我 国 目 前 的 数 据 量 大 幅 增 8

9 长, 对 高 端 存 储 的 需 求 日 益 增 加 (3) 军 民 融 合 政 策 是 目 前 国 家 发 展 的 重 点, 国 防 高 精 尖 的 国 产 化 技 术 需 求 推 动 高 端 存 储 的 进 一 步 发 展 公 司 拥 有 多 项 军 工 认 证 资 质, 在 军 工 信 息 化 领 域 地 位 突 出 随 着 公 司 在 多 行 业 领 域 逐 步 获 得 产 品 突 破, 结 合 公 司 目 前 的 业 务 结 构 ( 存 储 业 务 主 导 性 以 及 存 储 产 品 多 样 化 性 ), 我 们 认 为, 公 司 有 望 成 为 未 来 几 年 存 储 国 产 化 替 代 的 较 大 受 益 者 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 我 们 认 为, 随 着 公 司 高 端 存 储 产 品 市 场 份 额 的 逐 步 提 升 以 及 存 储 国 产 化 替 代 进 程 的 加 速, 公 司 业 绩 有 望 持 续 快 速 增 长 我 们 预 计 公 司 年 的 EPS 为 0.40/0.64/0.90 元, 参 考 同 行 业 可 比 公 司, 考 虑 到 公 司 在 存 储 领 域 的 标 的 稀 缺 性 及 未 来 业 绩 的 高 成 长 性, 给 予 公 司 2017 年 动 态 PE70 倍,6 个 月 目 标 价 元 / 股, 维 持 买 入 评 级 风 险 提 示 : 高 端 存 储 产 品 销 售 低 于 预 期 的 风 险, 存 储 的 国 产 化 替 代 进 程 低 于 预 期 的 风 险 行 业 报 告 施 毅, 刘 博, 田 源 钴 系 列 16: 产 能 利 用 充 分 短 期 提 升 有 限 7 月 11 日 内 容 提 要 产 量 产 能 集 中 成 熟 矿 山 利 用 充 分 :2000 年 以 来, 全 球 精 炼 钴 产 量 迅 速 上 升, 一 路 从 4.00 万 吨 上 升 至 2015 年 的 9.81 万 吨, 增 长 了 145.3%, 并 随 后 在 近 两 年 维 持 在 不 到 万 吨 的 水 平 其 中, 刚 果 ( 金 ) 是 当 前 钴 的 产 能 产 量 集 中 地 截 至 2013 年, 刚 果 ( 金 ) 占 据 全 球 钴 产 能 的 份 额 达 到 了 45.6% 而 从 矿 山 角 度 考 察, 当 前 全 球 钴 矿 高 度 依 赖 少 数 成 熟 项 目 2015 年, 全 球 钴 总 产 量 为 9.81 万 吨, 而 来 自 主 要 的 15 个 矿 山 的 总 产 能 就 达 到 了 8.26 万 吨, 占 比 84.2% 这 些 项 目 本 身 已 经 非 常 成 熟, 产 能 也 基 本 利 用 充 分 这 意 味 着 供 给 端 很 难 出 现 新 的 冲 击 其 中 最 主 要 的 变 数 在 嘉 能 可, 旗 下 的 两 个 暂 时 关 闭 的 矿 场 和 尚 有 闲 置 产 能 6700 吨 的 Mutanda 矿 是 问 题 所 在 由 于 钴 矿 开 采 从 立 项 到 落 地 周 期 很 长, 未 来 数 年 内, 已 有 的 矿 山 在 全 球 钴 矿 开 采 中 仍 将 占 据 主 要 地 位 在 已 有 矿 山 产 量 稳 定 的 前 提 下, 潜 在 的 产 能 扩 张 可 分 为 扩 产 重 启 和 新 项 目 三 种 ; 短 期 内 产 能 提 升 空 间 有 限 : 根 据 中 国 地 质 科 学 院 矿 产 资 源 研 究 所 在 2013 年 的 分 析, 各 矿 山 项 目 中, 短 期 内 能 够 造 成 冲 击 的 主 要 是 在 建 矿 山, 现 有 矿 山 扩 产 和 停 产 矿 山 重 启 三 部 分, 计 划 中 扩 产 重 启 的 矿 山 和 进 行 可 行 性 研 究 的 矿 山 可 能 在 3-5 9

10 年 内 形 成 一 定 产 能, 而 停 留 在 预 可 行 性 研 究 的 矿 山 则 需 要 5-8 年 根 据 测 算,2015 年, 全 球 钴 产 能 达 到 万 吨, 结 合 当 年 的 总 产 量 9.81 万 吨, 产 能 利 用 率 达 到 了 83.3% 其 中, 短 期 内 可 形 成 冲 击 的 三 部 分 矿 山 项 目 的 产 能 总 和 达 到 了 1.05 万 吨, 这 部 分 新 增 加 的 产 能 实 际 上 并 没 有 充 分 利 用 起 来 鉴 于 这 三 部 分 的 计 划 调 整 极 其 灵 活, 可 以 预 计 在 当 前 情 况 下, 其 进 一 步 扩 张 的 可 能 性 很 低, 对 总 产 能 的 贡 献 将 维 持 在 1.05 万 吨 附 近 将 目 光 放 长 远,2020 年 之 前, 计 划 扩 产 重 启 的 矿 山 的 产 能 将 会 落 地, 其 计 划 产 能 为 2 万 吨, 但 2015 年 仅 落 实 了 0.42 万 吨, 中 间 尚 有 1.58 万 吨 的 产 能 空 间 算 上 这 一 部 分 的 贡 献, 到 2020 年, 钴 总 产 能 将 达 到 万 吨 若 钴 产 量 不 变, 届 时 闲 置 的 产 能 预 计 将 达 到 3.54 万 吨, 产 能 利 用 率 将 下 降 到 73.48% 地 质 科 学 院 预 估 的 增 长 很 大 一 部 分 来 源 于 尚 处 于 纸 面 上 甚 至 是 概 念 中 的 项 目, 这 是 未 来 产 能 方 面 最 大 的 变 数, 新 项 目 的 出 现 与 推 进, 会 在 更 大 程 度 上 影 响 供 给 端 但 这 些 产 能 能 否 落 实 仍 然 有 待 商 榷 因 此, 短 期 内 钴 矿 产 能 的 增 长 空 间 比 较 有 限 ; 相 关 标 的 : 洛 阳 钼 业, 盛 屯 矿 业, 格 林 美, 盛 达 矿 业, 华 友 钴 业 ; 风 险 提 示 : 新 矿 的 勘 探, 开 采 项 目 加 快 推 进 行 业 报 告 张 宇, 刘 宇 中 小 市 值 周 报 : 变 革 7 月 11 日 内 容 提 要 时 代 的 来 临, 终 极 能 上 周 大 盘 持 续 稳 健 走 高, 有 色 军 工 等 表 现 优 源 的 回 归 (3) 异 上 周 ( ) 大 盘 继 续 稳 健 走 高 沪 深 300 指 数 收 点, 同 比 上 涨 1.21%; 上 证 综 指 收 2, 点, 同 比 涨 1.90 个 百 分 点 ; 深 证 成 指 收 10, 点, 同 比 回 升 1.47%; 创 业 板 指 收 2, 点, 同 比 涨 1.26%; 中 小 板 指 收 点, 同 比 上 涨 1.63% 有 色 军 工 食 品 饮 料 版 块 表 现 优 异 上 周 重 点 推 荐 组 合 上 周 推 荐 组 合 : 溢 多 利 东 百 集 团 联 明 股 份 青 岛 金 王 和 佳 股 份 产 业 链 重 要 信 息 跟 踪 智 能 物 流 产 业 链 : 新 海 股 份 7 月 2 日 公 告 重 大 资 产 重 组 一 般 提 示 性 公 告, 用 其 全 部 资 产 负 债 置 换 韵 达 100% 股 份 继 申 通 圆 通 顺 丰 之 后, 韵 达 是 第 四 家 公 告 重 组 预 案 快 递 企 业 我 国 快 递 企 业 经 过 前 期 高 速 发 展 后 行 业 增 速 下 滑, 在 新 环 境 下 信 息 化 改 造 是 提 升 优 势 增 强 竞 争 力 有 力 手 段, 物 流 地 产 智 能 化 物 流 设 备 物 10

11 流 信 息 化 系 统 以 及 冷 链 等 行 业 受 益 上 周 专 题 : 变 革 时 代 的 来 临, 终 极 能 源 的 回 归 (3) 各 国 通 过 补 贴 税 收 加 氢 站 建 设 等 政 策 助 力 发 展 在 气 候 逐 渐 变 暖 环 境 污 染 日 益 加 剧 能 源 安 全 问 题 日 益 突 出 的 大 环 境 下, 近 年 来 全 球 兴 起 了 一 股 新 能 源 风 潮 各 国 政 府 纷 纷 出 台 政 策 支 持 新 能 源 发 展, 美 欧 日 韩 等 国 家 主 要 通 过 补 贴 税 收 和 加 氢 站 建 设 等 方 式 进 行 推 动 国 内 也 相 继 出 台 了 很 多 相 关 支 持 政 策, 设 定 了 能 源 技 术 的 三 步 走 目 标, 重 点 部 署 了 氢 能 与 燃 料 电 池 技 术 创 新 等 15 项 任 务 风 险 提 示 : 技 术 开 发 遇 瓶 颈 成 本 下 降 空 间 有 限 等 风 险 早 报 海 通 证 券 研 究 所 海 通 证 券 研 究 所 早 报 月 11 日 内 容 提 要 重 点 报 告 推 荐 宏 观 专 题 报 告 告 别 高 增 长, 迎 来 大 分 化 兼 论 非 耐 用 消 费 品 的 未 来 金 融 工 程 专 题 报 告 风 险 平 价 ( Risk Parity) 策 略 在 FOF 中 的 应 用 3 行 业 深 度 报 告 造 纸 : 造 纸 反 弹 逐 季 加 强, 多 角 度 挖 掘 投 资 机 会 宏 观 经 济 难 言 好 转, 避 险 情 绪 难 消 上 周 股 市 商 品 分 化, 黄 金 国 债 上 涨 美 国 公 布 6 月 新 增 就 业 28.7 万 超 预 期, 但 与 罢 工 因 素 消 除 有 关, 可 持 续 性 存 疑 期 货 市 场 显 示 7 月 加 息 概 率 依 然 为 零, 年 内 加 息 概 率 仍 不 足 三 成 国 内 需 求 回 落, 预 示 3 季 度 工 业 生 产 存 在 回 落 风 险 我 们 认 为 短 期 内 避 险 情 绪 很 难 消 退, 黄 金 和 国 债 仍 是 保 值 首 选 策 略 势 已 起, 勿 怀 疑 核 心 结 论 1 市 场 是 动 态 的 连 续 的,4 月 中 以 来 市 场 经 历 了 放 量 下 跌 缩 量 盘 整 放 量 上 涨, 近 期 融 资 余 额 不 断 增 加, 风 险 偏 好 回 升, 短 期 行 情 已 经 步 入 多 头 市 场 2 震 荡 市 的 短 期 波 动 源 于 政 策 改 变 情 绪, 经 济 不 好 时 政 策 松 股 市 涨, 经 济 好 时 政 策 紧 股 市 跌, 目 前 经 济 状 况 下 政 策 望 再 次 走 向 偏 松, 且 改 革 在 推 进 3 震 荡 市 以 稳 定 增 长 类 股 为 底 仓, 中 报 期 更 重 业 绩, 如 食 品 饮 料 家 电 医 药 等, 短 期 弹 性 品 种 如 券 商 军 工 金 融 工 程 交 易 量 未 有 放 大 调 整 仍 是 加 仓 机 会 回 顾 过 去 两 周, 我 们 一 直 坚 持 抓 住 每 一 次 调 整 来 提 升 仓 11

12 位, 加 仓 是 我 们 给 出 的 唯 一 结 论 站 在 当 下, 我 们 的 趋 势 识 别 模 型 显 示 大 格 局 市 场 还 处 于 震 荡 市 的 范 围 之 内, 短 期 来 看, 即 使 有 回 调 也 不 是 下 车 的 时 刻, 仓 位 不 够 的 投 资 者 依 然 建 议 在 回 调 中 提 高 仓 位, 持 有 等 待 新 高, 主 要 理 由 参 考 上 周 我 们 的 择 时 周 报 行 业 与 主 题 热 点 纺 织 与 服 装 : 棉 价 上 涨, 棉 企 确 定 性 投 资 机 会 兑 现 信 息 设 备 : 短 期 看 好 军 工 信 息 化 和 IT 安 全 ; 从 软 硬 件 估 值 差 角 度 继 续 对 计 算 机 乐 观 电 子 设 备 与 仪 器 :Pokemon Go 火 爆 全 球 AR 市 场 前 景 光 明 有 色 金 属 : 银 钴 乐 观 坚 定, 军 工 / 加 工 股 回 调 展 现 投 资 机 会 通 讯 服 务 : 行 业 热 点 继 续 聚 焦 物 联 网 国 防 信 息 化 重 点 个 股 及 其 他 点 评 新 城 控 股 (601155): 利 好 持 续, 半 年 度 业 绩 预 增 50% 以 上 行 业 报 告 陈 平 Pokemon Go 火 爆 全 7 月 11 日 内 容 提 要 球,AR 市 场 前 景 光 板 块 行 情 : 上 周 周 一 到 周 四 上 证 指 数 四 连 阳, 明 海 通 电 子 周 五 出 现 回 调, 整 体 来 看 呈 现 上 升 趋 势 除 房 地 周 报 2016 年 第 24 期 产 银 行 板 块 小 幅 下 跌 外, 其 他 行 业 均 有 不 同 程 度 的 上 涨 涨 幅 前 三 的 行 业 分 别 是 有 色 金 属 国 防 军 工 食 品 饮 料, 周 涨 幅 分 别 为 9.29% 7.36% 5.94% 上 周 沪 深 300 指 数 涨 幅 1.21%, 其 中 电 子 元 器 件 板 块 涨 幅 1.94%, 排 名 第 二 十 二, 略 高 于 指 数 平 均 每 周 随 笔 : Pokemon Go 火 爆 全 球 AR 市 场 前 景 光 明 基 于 AR+LBS 技 术 的 手 游 Pokemon GO 这 两 天 在 全 世 界 都 火 爆 了, 发 布 三 天, 游 戏 服 务 器 崩 了 3 次, 澳 洲 警 察 局 甚 至 警 告 玩 家 们 不 要 挤 进 派 出 所 抓 口 袋 妖 怪 AR 不 仅 仅 在 游 戏 娱 乐 领 域 潜 力 无 穷, 在 工 业 教 育 医 疗 军 事 汽 车 展 览 等 领 域 都 将 具 有 极 其 重 要 的 应 用 如 在 工 业 领 域,AR 眼 镜 已 经 开 始 获 得 突 破, 英 特 尔 爱 普 生 等 推 出 的 AR 眼 镜 已 经 开 始 在 工 业 检 测 物 流 运 输 等 领 域 获 得 使 用 ;AR 应 用 于 教 育 领 域 可 以 增 强 互 动 提 升 课 堂 真 实 感 ; 应 用 于 医 疗 领 域 可 以 实 现 实 时 分 析 与 高 效 培 训 等 等 12

13 VR 与 AR 经 常 放 到 一 起 对 比, VR 技 术 提 供 沉 浸 式 闭 环 体 验, 对 游 戏 玩 家 很 有 吸 引 力, 但 对 大 众 用 户 却 价 值 不 大, 所 以 VR 主 要 的 应 用 领 域 为 游 戏 影 视 线 下 乐 园, 而 AR 技 术 却 具 备 与 手 机 一 样 的 巨 大 潜 力, 可 以 应 用 于 娱 乐 工 业 教 育 医 疗 军 事 汽 车 展 览 等 领 域, 因 此 普 遍 认 为 AR 未 来 市 场 规 模 是 要 远 大 于 VR 我 们 坚 定 看 好 AR 产 业 的 发 展, 重 点 关 注 在 光 学 投 影 和 全 息 图 像 处 理 领 域 有 所 技 术 储 备 和 投 资 的 公 司 关 注 标 的 : 水 晶 光 电 ( 子 公 司 具 有 光 学 投 影 技 术 储 备, 投 资 以 色 列 公 司 Lumus, 全 球 知 名 光 学 投 影 厂 商 ) 利 亚 德 ( 投 资 MAGIC LEAP, 全 球 顶 级 AR 厂 商 ) 长 江 通 信 ( 子 公 司 长 江 伟 力 具 有 光 学 投 影 技 术 储 备 ) 歌 尔 声 学 ( 代 工 微 软 HOLOLENS, 子 公 司 专 注 光 学 精 密 器 件 ) GQY 视 讯 ( 投 资 Meta, 全 球 知 名 AR 厂 商 ) 道 明 光 学 ( 投 资 迈 得 特, 精 密 光 学 投 影 器 件 ) 北 京 君 正 ( 奥 图 科 技 AR 智 能 眼 镜 用 北 京 君 正 M200 芯 片 ) ( 合 规 提 示 :1 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 自 营 持 有 水 晶 光 电 总 股 本 1% 以 上 限 售 股 2 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 自 营 ( 约 定 购 回 式 证 券 交 易 专 用 证 券 账 户 ) 持 有 长 江 通 信 超 过 总 股 本 1% ) 行 业 热 点 新 闻 : Pokemon GO 登 App Store 榜 首 死 磕 OLED, 大 陆 韩 国 台 湾 加 大 政 府 扶 植 力 度 7 月 投 资 组 合 : 沪 电 股 份 鸿 利 光 电 上 海 新 阳 启 源 装 备 深 科 技 紫 光 国 芯 大 港 股 份 万 润 股 份 利 亚 德 国 光 电 器 七 星 电 子 保 千 里 恒 宝 股 份 汇 冠 股 份 建 议 关 注 : 濮 阳 惠 成 硕 贝 德 联 创 电 子 立 讯 精 密 华 天 科 技 四 维 图 新 风 险 因 素 : 系 统 性 风 险 公 司 报 告 涂 力 磊, 谢 盐 新 城 控 股 (601155) 上 半 年 公 司 业 绩 快 速 增 长, 销 售 列 全 国 前 二 十 7 月 11 日 内 容 提 要 事 件 2016 年 7 月 9 日, 公 司 公 告 称, 公 司 预 计 今 年 上 半 年 实 现 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 同 比 将 增 加 50% 以 上 ( 上 年 同 期 公 司 实 现 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 459,073,676 元 ) 由 此, 我 们 预 计 2016 年 上 半 年, 公 司 实 现 净 利 润 6.89 亿 元 以 上, 同 比 增 加 50% 以 上 2016 年 以 来, 公 司 增 加 土 地 储 备 权 益 建 筑 面 积 合 计 230 万 平 2016 年 7 月 6 日, 公 司 公 告 称, 公 司 今 年 6 13

14 月 份 实 现 销 售 面 积 约 万 平, 合 同 销 售 金 额 约 亿 元 今 年 1-6 月 累 计 销 售 面 积 约 万 平, 累 计 合 同 销 售 金 额 约 亿 元 由 此 可 知, 公 司 在 今 年 上 半 年 商 品 房 销 售 额 和 销 售 面 积 全 国 排 名 分 别 为 19 名 和 13 名 公 司 募 集 50 亿 元 的 定 增 方 案 获 得 证 监 会 审 核 通 过 2016 年 3 月, 公 司 拟 定 增 4.07 亿 股, 发 行 价 元 / 股, 募 集 50 亿 元 用 于 五 个 地 产 项 目 的 开 发 投 资 建 议 : 深 耕 长 三 角, 并 采 取 1+3 扩 张 战 略, 同 时 住 宅 和 商 业 地 产 开 发 双 轮 驱 动 公 司 业 务 模 式 是 住 宅 + 商 业 地 产 开 发 双 核 驱 动 模 式, 是 中 国 长 三 角 地 区 领 先 的 开 发 商 公 司 在 住 宅 开 发 方 面 将 采 取 上 海 为 中 枢, 长 三 角 为 核 心, 向 珠 三 角 环 渤 海 和 中 西 部 扩 张 的 1+3 战 略 商 业 地 产 开 发 方 面, 公 司 在 全 国 分 散 选 择 优 质 地 块 开 发 1-2 个 匹 配 的 商 业 综 合 体, 包 括 销 售 型 和 持 有 型 物 业 我 们 预 计, 年 公 司 EPS 分 别 为 1.34 元 和 1.66 元 公 司 RNAV 是 元 我 们 给 予 公 司 2016 年 12 倍 PE, 对 应 六 个 月 目 标 价 16.1 元, 维 持 买 入 评 级 风 险 提 示 : 行 业 面 临 加 息 和 政 策 调 控 两 大 风 险 行 业 报 告 刘 威, 李 明 刚, 刘 强 海 通 化 工 周 报 : 橡 塑 钛 白 粉 聚 醚 价 格 上 涨, 原 油 农 化 产 业 链 价 格 走 跌 7 月 11 日 内 容 提 要 A 股 基 础 化 工 板 块 各 子 行 业 涨 跌 幅 : 上 周 ( ), 基 础 化 工 子 行 业 中, 无 机 盐 粘 胶 印 染 化 学 品 其 他 化 学 原 料 有 机 硅 板 块 涨 幅 居 前, 分 别 上 涨 16.33% 9.55% 8.77% 6.41% 5.85%, 聚 氨 酯 板 块 跌 幅 居 前, 价 格 下 跌 0.17%; 一 年 以 来, 氟 化 工 无 机 盐 磷 肥 日 用 化 学 品 板 块 涨 幅 居 前, 其 中 氟 化 工 板 块 上 涨 % 无 机 盐 磷 肥 日 用 化 学 品 板 块 分 别 上 涨 % % 77.76%, 纯 碱 涤 纶 板 块 跌 幅 居 前, 分 别 下 跌 9.64% 7.94% 重 点 关 注 上 市 公 司 行 情 回 顾 : 上 周, 海 通 基 础 化 工 重 点 研 究 上 市 公 司 中, 红 星 发 展 航 民 股 份 国 光 股 份 新 安 股 份 恒 逸 石 化 涨 幅 居 前, 分 别 上 涨 9.45% 8.59% 7.87% 6.62% 5.83%, 光 华 科 技 飞 凯 材 料 跌 幅 居 前, 分 别 下 跌 2.14% 2.10% 共 有 5 家 公 司 发 生 高 管 增 减 持, 其 中 醋 化 股 份 万 盛 股 份 西 陇 科 学 为 净 减 持, 万 润 股 份 澳 洋 科 技 为 净 增 持 14

15 化 工 产 品 价 格 涨 跌 幅 排 名 : 上 周, 海 通 重 点 跟 踪 化 工 产 品 中, 钛 精 矿 VB6 丁 酮 价 格 涨 幅 居 前, 其 中 钛 精 矿 价 格 单 周 上 涨 13.33%,VB6 丁 酮 分 别 上 涨 10.86% 6.37% 液 氯 氯 化 铵 硫 磺 价 格 跌 幅 居 前, 其 中, 液 氯 价 格 单 周 下 跌 27.27%, 氯 化 铵 硫 磺 价 格 分 别 下 跌 16.67% 11.59% 化 工 原 料 期 货 价 格 表 现 : 上 周,WTI 原 油 期 货 收 于 美 元 / 桶, 单 周 下 跌 5.25%;NYMEX 天 然 气 期 货 结 算 价 收 于 美 元 / 百 万 英 热 单 位, 单 周 上 涨 3.83%; 天 然 橡 胶 期 货 价 格 收 于 9975 元 / 吨 ; 中 国 棉 花 价 格 指 数 (328) 收 于 元 / 吨, 单 周 上 涨 7.89% 化 工 产 品 分 大 类 价 格 表 现 : 化 肥 农 药 : 合 成 氨 价 格 稳 定, 尿 素 ( 华 鲁 恒 升 ) 价 格 下 跌 1.59%; 化 纤 :CPL 价 格 上 涨 1.98%, 粘 胶 短 纤 价 格 上 涨 2.23%, 涤 纶 短 纤 价 格 上 涨 1.95%, 涤 纶 工 业 长 丝 价 格 稳 定, 锦 纶 切 片 价 格 上 涨 0.90%; 氨 纶 40D PTMEG 价 格 稳 定 ; 聚 氨 酯 : 环 氧 丙 烷 价 格 上 涨 2.98% 软 泡 聚 醚 价 格 上 涨 1.14% 硬 泡 聚 醚 价 格 上 涨 0.59%, TDI 价 格 下 跌 6.19%, 聚 合 MDI 价 格 下 跌 1.18%; 氯 碱 :32% 离 子 膜 烧 碱 ( 华 东 ) 价 格 上 涨 4.80%, 液 氯 价 格 下 跌 27.27% 重 质 纯 碱 价 格 稳 定 ; 电 石 ( 华 东 ) 价 格 暂 稳,PVC( 华 东 乙 烯 法 ) 价 格 上 涨 1.33%; 塑 料 :ABS 上 涨 4.04% LLDPE 价 格 上 涨 2.73%,PA6 价 格 上 涨 1.79; 橡 胶 : 丁 苯 橡 胶 ( 华 东 ) 价 格 上 涨 1.90% 顺 丁 橡 胶 ( 华 东 ) 价 格 上 涨 2.80%; 氟 化 工 : 氟 化 铝 价 格 暂 稳 ; 其 他 : 丁 酮 价 格 上 涨 6.37% 二 氯 甲 烷 价 格 暂 稳, 纯 苯 价 格 上 涨 4.95%, 甲 苯 ( 华 东 地 区 ) 价 格 暂 稳 风 险 揭 示 : 原 油 价 格 波 动 风 险 ; 宏 观 经 济 下 滑 风 险 行 业 报 告 刘 威, 李 明 刚, 刘 强 化 纤 行 业 数 据 一 周 快 7 月 11 日 内 容 提 要 递 : 粘 胶 短 纤 聚 酯 切 片 涤 纶 短 纤 价 格 上 涨,PTA MEG 产 业 链 走 跌 聚 酯 涤 纶 :PTA 下 跌 2.78%,MEG 下 跌 1.16%, 聚 酯 切 片 上 涨 1.24%, 涤 纶 短 纤 上 涨 1.95% 粘 胶 纤 维 : 粘 胶 短 纤 上 涨 2.23%, 棉 短 绒 价 格 暂 稳 其 他 : 涤 纶 POY 价 格 上 涨 2.54%, 纯 苯 上 涨 4.95% 上 周 ( ) 涤 纶 短 纤 市 场 上 涨, 短 纤 工 厂 涨 价, 需 求 尚 可 上 游 PTA MEG 行 情 续 涨, 炒 涨 势 头 较 猛, 成 本 支 撑 下 短 纤 工 厂 涨 价 挺 市, 买 方 追 涨 谨 慎, 成 本 利 好 延 续, 预 计 短 期 涤 纶 短 纤 后 市 小 涨 现 主 流 商 谈 在 元 / 吨 附 近 上 周 PTA 市 场 价 格 整 体 小 幅 走 低, 周 初 由 于 15

16 原 油 价 格 大 涨,PTA 华 东 内 贸 市 场 从 4700 元 / 吨, 上 涨 至 4760 元 / 吨, 到 周 中 和 周 末 由 于 国 际 原 油 价 格 大 幅 下 滑, 价 格 小 幅 走 低, 现 华 东 内 贸 市 场 PTA 价 格 为 4590 元 / 吨 上 周 国 内 乙 二 醇 市 场 呈 现 先 涨 后 稳 走 势, 股 市 大 盘 及 大 宗 商 品 期 货 表 现 红 火, 电 子 盘 受 提 振 震 荡 拉 升, 行 情 重 心 上 移 本 周 国 内 乙 二 醇 经 销 商 平 均 报 价 在 5289 元 / 吨, 价 格 环 比 上 升 1.52%, 同 比 下 跌 26.18% 行 业 报 告 刘 威, 李 明 刚, 刘 强 聚 氨 酯 数 据 一 周 快 递 : 硬 泡 聚 醚 软 泡 聚 醚 环 氧 丙 烷 纯 苯 已 二 酸 价 格 上 涨, 聚 合 MDI TDI 价 格 走 跌 月 11 日 内 容 提 要 异 氰 酸 酯 : 纯 MDI 价 格 暂 稳, 聚 合 MDI 价 格 下 跌 1.18%,TDI 价 格 下 跌 6.19%, 甲 苯 价 格 暂 稳 聚 醚 : 环 氧 丙 烷 价 格 上 涨 2.98% 硬 泡 聚 醚 价 格 上 涨 0.59% 软 泡 聚 醚 价 格 上 涨 1.14%%; 其 他 : 纯 苯 价 格 上 涨 4.95%, 己 二 酸 价 格 上 涨 1.00% 上 周 ( ) 国 内 TDI 市 场 疲 弱 下 行, 行 情 持 续 萎 靡 不 振 实 单 商 谈 气 氛 冷 淡, 工 厂 方 面 装 置 检 修 窄 幅 利 好, 然 淡 季 潜 入 下 游 需 求 萎 缩, 买 盘 入 市 拿 货 意 向 走 软, 中 间 商 出 货 平 平, 心 态 不 容 乐 观, 业 者 多 谨 慎 观 望 为 主 上 周 国 内 聚 合 MDI 市 场 弱 势 阴 跌 月 初 厂 家 新 价 持 稳 台, 市 场 缺 乏 利 好 消 息 指 引, 供 方 支 撑 乏 力, 下 游 整 体 需 求 面 表 现 延 续 薄 弱, 维 持 随 采 随 用 为 主, 实 单 成 交 零 星 刚 需, 部 分 商 家 继 续 低 价 走 量, 多 空 博 弈 致 使 商 谈 重 心 震 荡 下 行 上 周 国 内 纯 MDI 市 场 商 谈 走 软 月 初 场 内 商 谈 气 氛 冷 清, 缺 乏 利 好 消 息 指 引, 部 分 货 源 商 谈 重 心 延 续 低 位, 业 者 后 市 心 态 偏 空 谨 慎 随 市 而 下 游 需 求 未 见 提 升 维 持 少 量 刚 需 补 仓, 交 投 气 氛 延 续 冷 清, 成 交 零 星 刚 需 小 单 为 主 公 司 报 告 刘 强, 刘 威, 张 宇 黑 猫 股 份 (002068) 炭 黑 行 业 将 迎 来 拐 点, 大 股 东 参 与 定 增 显 信 心 7 月 11 日 内 容 提 要 修 订 非 公 开 发 行 预 案 2016 年 7 月 7 日 公 司 董 事 会 审 议 通 过 了 调 整 后 的 非 公 开 发 行 方 案, 此 次 非 公 开 发 行 股 票 数 量 不 超 过 1.2 亿 股, 发 行 价 5.75 元, 全 部 由 景 德 镇 井 冈 山 北 汽 创 新 发 展 投 资 中 心 认 购, 拟 募 集 资 金 总 额 不 超 过 6.9 亿 元, 扣 除 发 行 费 用 后 拟 全 部 用 于 偿 还 银 行 借 款 ; 预 案 修 订 主 要 内 容 是 若 前 述 发 行 价 格 低 于 本 次 非 公 开 发 行 发 行 期 首 日 前 20 个 交 易 日 股 票 交 易 均 价 的 70%, 则 发 行 价 调 整 为 发 行 期 首 日 前 20 个 交 易 日 股 票 交 易 均 价 的 70%, 以 避 免 非 公 开 发 行 股 票 出 现 发 行 价 16

17 格 严 重 偏 离 市 价 的 情 况 炭 黑 行 业 迎 来 整 合 期, 龙 头 企 业 将 受 益 国 内 炭 黑 产 能 自 2009 年 逐 渐 开 始 过 剩, 近 年 来, 中 小 型 炭 黑 企 业 由 于 缺 乏 规 模 优 势 布 局 单 一 生 产 效 率 低 产 品 质 量 与 供 货 不 稳 定, 环 保 压 力 上 升 等 因 素, 生 存 空 间 受 到 严 重 挤 压,2016 年 6 月 份 行 业 整 体 开 工 率 为 55.8%, 虽 然 炭 黑 企 业 整 体 开 工 率 较 低, 但 是 像 黑 猫 股 份 卡 博 特 大 型 炭 黑 企 业 基 本 正 常 生 产 随 着 环 保 压 力 加 大 及 小 企 业 生 产 成 本 的 提 升, 预 计 未 来 几 年 炭 黑 行 业 产 能 淘 汰 进 度 将 加 快, 大 型 企 业 将 在 本 轮 行 业 产 业 结 构 调 整 中 胜 出, 并 进 一 步 扩 大 市 场 份 额 增 强 市 场 地 位 公 司 是 国 内 炭 黑 行 业 龙 头, 率 先 完 成 全 国 化 产 业 布 局 截 至 2015 年 底, 黑 猫 股 份 拥 有 炭 黑 产 能 106 万 吨, 生 产 炭 黑 万 吨, 占 行 业 产 量 近 20%, 在 全 国 炭 黑 企 业 中 排 名 第 一, 公 司 是 国 内 率 先 完 成 全 国 产 业 布 局 的 炭 黑 生 产 企 业, 在 江 西 景 德 镇 辽 宁 朝 阳 陕 西 韩 城 内 蒙 古 乌 海 河 北 邯 郸 和 唐 山 山 西 太 原 山 东 济 宁 建 立 了 八 个 生 产 基 地, 兼 顾 了 靠 近 原 料 产 地 和 消 费 地 公 司 作 为 行 业 龙 头, 具 备 规 模 优 势 技 术 优 势 全 国 布 局 的 优 势, 成 为 普 利 司 通 米 其 林 固 特 异 住 友 横 滨 韩 泰 锦 湖 等 众 多 一 流 跨 国 轮 胎 企 业 的 供 应 商 非 公 开 发 行 有 利 于 公 司 优 化 资 本 结 构 降 低 财 务 风 险 截 至 2016Q1 公 司 资 产 负 债 率 达 66.84%, 此 次 非 公 开 发 行 募 集 资 金 扣 除 发 行 费 用 后, 将 全 部 用 于 偿 还 银 行 借 款, 有 利 于 进 一 步 提 升 公 司 的 资 本 实 力 扩 大 业 务 规 模, 强 化 竞 争 优 势, 提 升 公 司 市 场 地 位 和 综 合 实 力, 也 有 利 于 优 化 公 司 资 本 结 构 降 低 财 务 风 险, 实 现 公 司 长 期 可 持 续 发 展 盈 利 预 测 及 投 资 建 议 按 照 目 前 炭 黑 的 吨 盈 利 情 况 及 价 格 走 势, 我 们 预 计 公 司 年 归 属 母 公 司 净 利 润 分 别 为 1.05/1.46/1.92 亿 元, 同 比 增 长 %/38.43%/31.99%; 对 应 EPS 分 别 为 0.17/0.24/0.32 元 公 司 作 为 国 内 炭 黑 行 业 龙 头, 产 品 价 格 上 涨 业 绩 弹 性 大 参 考 可 比 公 司 估 值 水 平, 给 与 公 司 2016 年 55 倍 PE, 对 应 目 标 价 9.35 元, 首 次 覆 盖 给 与 增 持 评 级 风 险 提 示 炭 黑 行 业 竞 争 加 剧 的 风 险 ; 下 游 橡 胶 轮 胎 需 求 下 滑 的 风 险 17

18 公 司 报 告 郑 宏 达, 谢 春 生 中 海 达 (300177) 亮 点 颇 多 : 业 绩 反 转 + 无 人 驾 驶 + 海 洋 信 息 化 7 月 11 日 内 容 提 要 业 绩 有 望 反 转 我 们 认 为, 在 多 因 素 驱 动 下 公 司 业 绩 有 望 实 现 反 转 (1) 价 格 竞 争 缓 和, 盈 利 有 望 提 升 2015 年 公 司 传 统 产 品 RTK 和 光 电 测 绘 产 品 竞 争 加 剧, 公 司 采 取 积 极 竞 争 策 略 进 行 市 场 拓 展 随 着 价 格 竞 争 的 缓 和, 公 司 有 望 实 现 盈 利 能 力 提 升 (2) 研 发 投 入 大, 产 品 创 新 强 2015 年 11 月 子 公 司 比 逊 电 子 研 制 出 具 有 自 主 知 识 产 权 的 北 斗 高 精 度 卫 星 导 航 板 卡, 性 能 接 近 国 际 一 流 水 平, 有 望 实 现 卫 星 导 航 领 域 关 键 核 心 部 件 的 进 口 替 代 (3) 产 业 链 不 断 拓 展, 下 游 需 求 逐 步 启 动 公 司 产 业 链 不 断 完 善, 其 高 精 度 卫 星 导 航 产 品 三 维 激 光 产 品 高 精 度 地 图 产 品 光 电 测 距 等 产 品 已 逐 步 用 于 无 人 驾 驶 农 机 导 航 等 领 域 传 统 GNSS 技 术 与 三 维 扫 描 新 技 术 协 同, 卡 位 无 人 驾 驶 关 键 环 节 (1) 公 司 深 耕 高 精 度 卫 星 导 航 定 位 技 术 多 年, 产 品 线 覆 盖 GNSS RTK 系 列 卫 星 定 位 天 线 北 斗 地 基 增 强 系 统 和 GIS 产 品, 具 有 高 精 度 宽 视 场 角 度 大 测 程 等 领 先 技 术 指 标 (2) 新 业 务 方 面, 公 司 突 破 三 维 激 光 扫 描 和 分 析 的 技 术 壁 垒 和 国 外 垄 断 地 位, 推 出 一 体 化 移 动 三 维 测 量 系 统, 集 三 维 扫 描 数 据 采 集 和 分 析 一 体 化 功 能 于 一 身, 目 前 已 应 用 于 百 度 街 景 地 图 等 场 景, 未 来 有 望 在 更 多 关 键 位 置 进 行 国 产 化 替 代 (3) 传 统 GNSS 技 术 和 三 维 扫 描 新 技 术 在 无 人 驾 驶 四 大 关 键 技 术 关 节 都 有 应 用, 三 维 扫 描 可 用 于 环 境 感 知, 高 精 度 GNSS 可 用 于 定 位 导 航, 三 维 数 据 采 集 和 分 析 可 用 于 路 径 规 划 和 决 策 控 制, 公 司 有 望 借 无 人 驾 驶 行 业 风 口 迅 速 起 飞 海 洋 信 息 化 产 品 线 丰 富 公 司 一 直 致 力 于 海 洋 信 息 化 的 发 展, 基 于 十 几 年 的 行 业 经 验 和 专 业 的 技 术 知 识, 公 司 于 2016 年 成 功 研 发 HiMAX1.30 最 新 测 深 仪 软 件, 不 仅 能 够 解 决 测 深 过 程 中 的 一 系 列 技 术 问 题, 而 且 大 大 方 便 用 户 操 作 公 司 的 ibeam 浅 水 多 波 束 测 深 系 统 itrack 水 声 定 位 系 统 等 产 品, 可 提 高 海 洋 信 息 化 水 平 和 海 洋 作 业 效 率 水 平 北 斗 地 基 增 强 系 统 在 航 洋 勘 探 潮 汐 和 洋 流 的 估 计 近 海 测 量 等 领 域 有 广 泛 应 用 盈 利 预 测 与 估 值 我 们 认 为, 公 司 通 过 内 生 外 延 逐 步 完 善 北 斗 产 业 链, 在 政 策 技 术 需 求 多 重 驱 动 因 素 叠 加 下, 公 司 业 绩 有 望 实 现 反 转 同 时, 公 司 在 无 人 驾 驶 和 海 洋 信 息 化 领 域 具 备 核 心 技 术 优 势, 随 着 下 游 需 求 的 启 动, 产 业 的 快 速 发 展 有 望 18

19 为 公 司 业 绩 提 供 强 大 驱 动 力 我 们 预 计 公 司 2016 年 至 2018 年 EPS 为 0.11/0.19/0.25 元 参 考 同 行 业 可 比 公 司, 并 考 虑 到 公 司 在 无 人 驾 驶 和 海 洋 信 息 化 的 核 心 技 术 优 势 及 下 游 需 求 带 来 的 高 成 长 确 定 性, 给 予 2017 年 动 态 PE 130 倍,6 个 月 目 标 价 元, 维 持 买 入 评 级 风 险 提 示 产 品 拓 展 低 于 预 期 风 险, 下 游 应 用 低 于 预 期 的 风 险 行 业 报 告 邓 勇, 田 源 大 宗 商 品 期 货 周 报 7 月 11 日 内 容 提 要 原 油 上 周 ( ) 期 货 价 格 下 跌 6.78%, 大 宗 商 品 资 产 配 置 中 需 要 关 注, 一 方 面 原 油 塔 台, 另 一 方 面 可 以 配 置 大 宗 商 品 市 场 的 其 它 品 种 沥 青 上 周 ( ) 期 货 价 格 下 跌 5.29%, 大 宗 商 品 投 资 把 握 两 个 原 则 : 一 是 规 避 汇 率 波 动 的 风 险 ; 二 是 规 避 涨 幅 过 大 商 品 品 种 橡 胶 上 周 ( ) 期 货 价 格 下 跌 6.72%, 大 宗 商 品 上 涨 三 部 曲 分 别 是 : 第 一 波, 宏 观 和 资 金 配 合 第 二 波, 资 金 和 基 本 面 配 合 第 三 波, 基 本 面 走 强 PTA 动 态 利 润 偏 低, 暂 随 原 油 振 荡, 后 期 可 能 有 变, 关 注 装 置 PP 现 货 可 交 货 量 不 明, 挤 仓 短 期 或 暂 停, 振 荡 偏 弱 可 能 性 大 甲 醇 市 场 成 熟, 后 期 振 荡 可 能 性 大, 关 注 外 盘 和 国 内 成 本 塑 料 市 场 预 期 转 变, 但 9 月 仍 可 能 偏 紧, 短 期 可 能 高 位 振 荡 PVC 短 期 受 市 场 氛 围 和 成 本 带 动, 后 期 向 下 贴 近 成 本 可 能 性 大 贵 金 属 上 周 ( ) 金 价 上 涨 3.22%, SHFE 金 价 上 涨 1.97%, 银 价 上 涨 8.27%,SHFE 银 价 上 涨 2.60%, 铂 金 上 涨 4.52%, 钯 金 上 涨 1.67% 铜 沪 铜 周 五 继 续 下 跌, 空 头 打 压 明 显, 但 人 民 币 贬 值 对 于 沪 铜 存 在 支 撑, 下 跌 空 间 不 大 铝 预 计 下 一 交 易 日 沪 铝 当 月 价 格 继 续 保 持 震 荡 上 行 走 势 铅 沪 铅 主 力 弱 势 震 荡, 表 现 抗 跌, 因 进 入 七 月, 下 游 电 池 旺 季 到 来, 市 场 预 计 采 购 量 将 有 所 增 加, 需 求 将 有 所 改 善 锌 预 计 下 一 交 易 日 沪 锌 主 力 将 继 续 维 持 高 位 震 荡 镍 整 体 看 伦 镍 的 盘 面 调 整 未 结 束, 上 冲 后 主 19

20 要 测 试 下 方 的 支 撑 力 度 市 场 信 心 才 能 更 加 坚 定 螺 纹 钢 螺 纹 钢 上 周 ( ) 上 涨 4.09%, 从 供 需 层 面 来 看, 脱 欧 不 会 对 全 球 商 品 的 供 需 带 来 根 本 影 响, 7 月 大 宗 商 品 或 将 走 出 探 底 行 情 铁 矿 石 铁 矿 石 上 周 ( ) 上 涨 2.14%, 汇 率 波 动 趋 势 延 续, 要 规 避 汇 率 波 动, 中 国 大 宗 商 品 将 成 为 资 金 避 险 追 捧 首 选 ; 国 内 市 场 体 现 出 轮 炒 现 象 白 糖 外 盘 原 糖 从 20 美 分 / 磅 回 落, 配 额 外 进 口 成 本 依 然 处 于 高 位, 国 内 糖 价 仍 处 于 上 升 通 道, 短 期 随 原 糖 技 术 调 整 概 率 较 大 棉 花 市 场 对 抛 储 棉 承 接 力 较 强, 抛 储 成 交 价 格 不 断 走 高, 中 期 偏 强 概 率 较 大 玉 米 主 力 合 约 下 跌 回 撤 幅 度 过 大, 技 术 上 需 要 修 复, 短 期 继 续 盘 整 概 率 很 大 玉 米 淀 粉 玉 米 淀 粉 压 榨 开 机 率 在 现 货 不 断 上 行 的 推 动 下 回 升, 市 场 供 给 持 续 增 加, 价 格 走 弱, 短 期 继 续 震 荡 整 理 概 率 较 大 鸡 蛋 鸡 蛋 供 应 淡 季 来 临, 供 给 减 少 将 对 期 价 形 成 支 撑, 短 期 偏 强 震 荡 概 率 大 大 豆 美 豆 价 格 回 调, 涨 势 或 就 此 终 结 豆 粕 国 内 需 求 降 温, 库 存 明 显 上 升 菜 粕 阶 段 性 供 应 下 降 支 撑 价 格 豆 油 库 存 升 势 明 显, 上 涨 空 间 有 限 棕 榈 油 四 季 度 供 给 下 降 或 迎 来 短 期 高 点 风 险 提 示 : 系 统 性 风 险 价 格 大 幅 波 动 装 置 事 故 风 险, 进 出 口 政 策 改 变 或 产 区 出 现 异 常 气 候 行 业 报 告 郑 宏 达, 谢 春 生 体 育 信 息 化 行 业 跟 踪 7 月 11 日 内 容 提 要 周 报 第 4 期 : 赛 事 直 体 育 信 息 化 观 点 : 据 ATKearney 的 报 告 可 知, 播 / 转 播 : 玉 在 椟 中 2014 年 全 球 体 育 赛 事 产 业 的 市 场 规 模 为 800 亿 求 善 价 美 元, 预 计 2017 年 将 增 长 到 900 亿 美 元 以 上 全 球 赛 事 市 场 规 模 不 断 壮 大, 体 育 转 播 权 的 价 值 呈 跳 跃 式 增 长 赛 事 转 播 需 求 量 大 艾 媒 咨 询 的 数 据 显 示,2015 年 我 国 网 民 对 赛 事 观 看 有 较 大 的 需 求, 其 中 观 看 电 视 网 络 现 场 赛 事 的 占 比 分 别 为 60.0% 48.3% 和 46.7% 赛 事 转 播 主 要 分 为 三 大 部 分 : 赛 事 节 目 制 作 转 播 权 的 购 买 和 媒 体 播 出 随 着 体 育 赛 事 规 模 扩 张, 观 众 对 于 赛 事 转 播 需 求 不 断 提 升, 体 育 赛 事 转 播 的 市 场 空 间 也 随 之 扩 大, 这 对 于 处 于 产 业 链 上 游 的 节 目 制 作 而 言 是 一 个 发 展 的 好 机 会 20

21 关 注 标 的 : 体 育 生 物 识 别 方 面, 推 荐 远 方 光 电 ; 场 馆 信 息 化 方 面, 推 荐 达 实 智 能 广 联 达, 建 议 关 注 中 智 华 体 ; 票 务 系 统 方 面, 推 荐 广 电 运 通 新 北 洋 ; 赛 事 直 播 及 版 权 方 面, 推 荐 光 一 科 技 捷 成 股 份 ; 赛 事 应 急 运 维, 推 荐 真 视 通, 建 议 关 注 金 桥 信 息 ; 体 育 大 数 据 和 互 联 网 彩 票 方 面, 建 议 关 注 人 民 网 ; 体 育 VR 方 面, 推 荐 川 大 智 胜, 建 议 关 注 艾 比 森 上 市 公 司 动 态 : 人 民 网 中 标 中 国 福 利 彩 票 发 行 管 理 中 心 电 话 互 联 网 销 售 福 利 彩 票 整 体 营 销 推 广 项 目 ; 新 北 洋 中 标 交 通 银 行 纸 币 清 分 机 选 型 采 购 项 目 ; 广 电 运 通 中 标 交 通 银 行 纸 币 清 分 机 选 型 采 购 项 目 过 去 一 周 行 业 动 态 : 量 子 足 球 获 百 万 元 天 使 轮 融 资 ; 阿 里 体 育 与 ISG 签 署 战 略 合 作 共 推 青 少 年 体 育 发 展 ; 山 西 欲 投 资 百 亿 打 造 中 国 最 大 足 球 训 练 基 地 风 险 提 示 : 体 育 信 息 化 政 策 推 进 进 程 低 于 预 期,IT 技 术 在 体 育 行 业 的 应 用 低 于 预 期, 系 统 性 风 险 公 司 报 告 郑 宏 达, 谢 春 生 新 开 普 (300248) 半 年 报 预 增, 高 校 移 动 互 联 网 服 务 场 景 拓 展 不 断 7 月 11 日 内 容 提 要 公 司 公 布 2016 年 半 年 度 业 绩 预 告 公 司 公 告 预 计 2016 年 上 半 年 归 母 净 利 920 万 -928 万 元, 同 比 增 3514%-3544%, 主 要 因 收 到 所 属 期 为 15 年 1 至 10 月 的 软 件 增 值 税 退 税 款 1246 万 元, 上 年 同 期 为 248 万 元 此 外 公 司 智 能 电 力 载 波 模 块 销 售 大 幅 增 加 以 及 迪 科 远 望 和 上 海 数 维 并 表 导 致 报 告 期 内 公 司 营 收 同 比 大 幅 增 长 高 校 移 动 互 联 云 服 务 前 景 较 广, 公 司 具 备 卡 位 优 势 学 生 每 日 面 临 的 各 种 支 付 场 景 众 多 对 便 利 支 付 产 品 需 求 迫 切, 以 及 延 伸 出 的 运 营 服 务, 市 场 庞 大 公 司 一 方 面 通 过 内 生 外 延 整 合 校 园 客 户 资 源 拓 展 互 联 网 服 务 能 力, 包 括 并 购 北 京 迪 科 远 望 上 海 数 维, 投 资 北 京 乐 智 成 都 兰 途, 参 股 华 夏 海 纳 等 ; 另 一 方 面 与 招 商 银 行 微 信 翼 支 付 等 战 略 合 作, 打 造 聚 合 的 支 付 平 台 目 前 公 司 核 心 移 动 产 品 玩 校 接 入 400 余 所 学 校, 覆 盖 持 卡 用 户 规 模 近 400 万 人 后 期, 公 司 还 将 基 于 平 台 用 户 数 据 进 行 大 数 据 分 析 挖 掘 和 运 营, 为 用 户 提 供 统 计 分 析 预 警 社 交 圈 子 信 用 体 系 就 业 推 荐 等 精 准 推 送 服 务 牵 手 京 东 增 资 纽 哈 斯, 移 动 互 联 网 服 务 运 营 21

22 布 局 进 一 步 完 善 公 司 旗 下 玩 校 与 京 东 金 融 达 成 合 作, 结 合 双 方 优 势 打 造 校 园 电 商 金 融 一 站 式 服 务 平 台 在 建 立 校 园 支 付 体 系 的 同 时, 公 司 与 京 东 的 合 作 将 进 一 步 拓 展 玩 校 消 费 场 景, 强 化 移 动 端 使 用 体 验 此 外, 公 司 还 以 自 有 资 金 1080 万 元 投 资 纽 哈 斯, 占 比 20%, 后 者 是 校 园 招 聘 服 务 领 域 代 表 公 司, 拥 有 丰 富 高 校 资 源, 并 基 于 大 数 据 和 SaaS 模 式, 利 用 移 动 互 联 网 平 台 提 高 推 广 效 率, 此 次 投 资 将 进 一 步 拓 展 公 司 校 园 移 动 互 联 网 服 务 链 条, 延 伸 对 B 端 及 C 端 用 户 的 综 合 服 务 能 力 IT 类 职 业 教 育 培 训 是 新 兴 增 长 点 公 司 通 过 与 校 园 行 业 企 业 合 作 建 立 校 企 联 盟, 提 供 具 备 双 师 ( 教 师 + 工 程 师 ) 资 格 的 教 师 资 源, 并 从 泛 IT 教 育 切 入, 包 括 前 段 开 发 Java 移 动 开 发 的 IOS 安 卓, 游 戏 等 等, 打 造 全 新 的 IT 职 业 教 育 平 台 公 司 已 与 60 家 高 校 10 余 家 培 训 机 构 10 余 家 创 业 就 业 机 构 以 及 金 融 机 构 等 进 行 合 作 意 向 的 商 谈, 部 分 已 签 订 合 作 协 议 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 我 们 预 测 公 司 2016~2018 年 EPS 分 别 为 0.35 元 0.42 元 和 0.51 元, 年 均 复 合 增 长 36.4% 考 虑 到 公 司 高 校 O2O 移 动 互 联 网 服 务 以 及 IT 类 职 业 教 育 带 来 的 商 业 模 式 升 级, 以 及 公 司 在 高 校 信 息 化 的 标 的 稀 缺 性, 我 们 认 为 公 司 可 享 受 一 定 估 值 溢 价, 合 理 市 值 对 应 约 100 倍 2016 年 市 盈 率,6 个 月 目 标 价 元, 维 持 买 入 评 级 风 险 提 示 移 动 支 付 和 泛 IT 类 教 育 进 展 低 于 预 期 的 风 险 公 司 报 告 郑 宏 达, 谢 春 生 中 科 曙 光 (603019) 亮 剑 E 级 时 代 中 科 曙 光 2016 技 术 创 新 大 会 点 评 7 月 11 日 内 容 提 要 上 周,2016 中 科 曙 光 技 术 创 新 大 会 在 北 京 召 开, 曙 光 董 事 长 集 体 高 管 层 围 绕 E 级 计 算 挑 战 下 曙 光 的 战 略 技 术 应 用 与 服 务 整 体 解 决 之 道 与 业 界 展 开 交 流 曙 光 技 术 创 新 大 会 一 年 一 届, 今 年 是 第 二 届, 每 年 的 主 题 不 同, 但 都 围 绕 分 享 曙 光 一 年 来 在 技 术 创 新 和 商 业 模 式 创 新 方 面 取 得 的 成 果 今 年, 曙 光 正 式 启 动 由 其 牵 头 的 E 级 高 性 能 计 算 机 原 型 系 统 研 制 项 目, 正 式 发 布 新 一 代 智 慧 城 市 云 平 台 云 魔 方 在 最 快 计 算 机 的 持 续 计 算 速 度 被 太 湖 之 光 刷 新 到 93PFlops 之 后,E 级 超 算 已 成 为 当 前 各 国 竞 相 角 逐 的 战 略 制 高 点 中 国 也 将 百 亿 亿 次 超 级 计 算 机 及 相 关 技 术 的 研 究 写 入 了 国 家 十 三 五 规 22

23 划, 希 望 在 2020 年 ( 领 先 国 际 4 年 时 间 ) 左 右 实 现 在 国 家 十 三 五 高 性 能 计 算 专 项 课 题 中, 曙 光 国 防 科 技 大 学 以 及 江 南 计 算 技 术 研 究 所 同 时 获 批 牵 头 E 级 超 算 的 原 型 系 统 研 制 项 目, 形 成 了 中 国 E 级 超 算 三 头 并 进 的 局 面 E 级 技 术 层 面, 包 括 EB 级 数 据 存 储 与 管 理, 亿 级 用 户 在 线 并 发 访 问,E 级 网 络 流 量 处 理,E 级 规 模 数 据 中 心 技 术 曙 光 提 出 计 算 架 构 存 储 网 络 安 全 和 节 能 等 多 方 面 的 产 品 和 解 决 方 案, 发 布 曙 光 亿 级 并 发 云 服 务 器 系 统, 高 达 4096 个 处 理 器, 节 省 50% 能 源 使 用, 降 低 70% 硬 件 开 销, 减 少 80% 空 间 占 用 E 级 应 用 层 面, 积 极 在 PB EB 级 海 量 数 据 中 挖 掘 应 用 价 值, 四 年 前, 提 出 城 市 云 战 略 ; 三 年 前, 大 数 据 ; 两 年 前, 数 据 中 国 ; 去 年, 地 球 模 拟 地 球 观 测 和 环 境 预 测 与 E 级 计 算 机 的 紧 密 结 合 将 使 超 级 计 算 机 拥 有 更 广 阔 的 市 场 E 级 服 务 层 面, 云 平 台 与 云 网 络 服 务 亿 万 用 户 正 式 发 布 了 新 一 代 智 慧 城 市 云 平 台 云 魔 方, 云 魔 方 采 用 全 新 架 构, 融 合 了 曙 光 目 前 在 计 算 机 体 系 结 构 高 速 网 络 海 量 存 储 资 源 调 度 高 效 制 冷 等 方 面 的 最 新 研 究 成 果 2016 年 是 曙 光 成 立 的 20 周 年,1996 年 曙 光 成 立 的 目 标 就 是 要 推 动 国 内 HPC 产 业, 摆 脱 对 进 口 的 依 赖, 从 服 务 器 的 制 造 商 发 展 到 服 务 器 和 存 储 的 制 造 商 再 到 大 量 解 决 方 案 提 供 商 20 年 期 间 曙 光 把 中 国 的 超 级 计 算 机 推 向 世 界 领 先 地 位, 同 时 形 成 了 完 整 的 中 国 的 超 级 计 算 机 和 信 息 设 备 产 业 链 2009 年 开 始, 在 云 计 算 和 城 市 云 开 始 布 局, 7-8 年 的 发 展, 已 经 在 国 内 形 成 领 导 地 位 综 合 曙 光 目 前 的 各 领 域 布 局 来 看, 已 经 形 成 了 完 整 的 云 计 算 产 业 链, 从 CPU 虚 拟 化 服 务 器 存 储 操 作 系 统 到 百 城 百 行 云 计 算 中 心, 是 未 来 IT 产 业 主 导 大 格 局 型 公 司 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 : 我 们 预 测 公 司 2016~2018 年 EPS 分 别 为 0.45 元 0.65 元 和 0.95 元, 年 均 复 合 增 长 47.5% 公 司 股 价 对 应 16 年 市 盈 率 88 倍, 考 虑 到 作 为 中 科 院 体 系 稀 缺 上 市 公 司 平 台, 在 超 级 计 算 领 域 的 制 高 点 地 位, 公 司 前 沿 技 术 未 来 会 不 断 向 产 品 应 用 服 务 转 化, 与 AMD 成 立 合 资 公 司 在 中 国 自 主 服 务 器 芯 片 研 发 方 面 的 里 程 碑 式 意 义, 以 及 公 司 完 善 的 大 产 业 布 局, 我 们 认 为 公 司 可 享 一 定 估 值 溢 价, 给 予 120 倍 估 值, 上 调 6 个 月 目 标 价 至 55 元, 维 持 买 入 评 级 23

24 风 险 提 示 :E 级 计 算 研 发 不 及 预 期, 超 级 计 算 应 用 不 及 预 期 公 司 报 告 丁 频 金 河 生 物 (002688) 中 7 月 11 日 内 容 提 要 报 业 绩 上 修, 进 入 快 金 河 生 物 发 布 2016 年 半 年 度 业 绩 预 告 修 正 公 速 增 长 通 道 告 : 公 司 前 次 业 绩 预 告 净 利 润 区 间 为 万 元 万 元, 同 比 增 长 30%-60%, 此 次 修 正 后 业 绩 预 告 区 间 为 万 元 万 元, 同 比 增 长 60%-90% 养 殖 高 景 气 推 升 饲 用 金 霉 素 需 求 量, 预 计 上 半 年 业 绩 靠 近 上 限 公 司 是 全 球 规 模 最 大 的 饲 用 金 霉 素 生 产 企 业 之 一, 由 于 今 年 国 内 养 殖 产 业 景 气 度 较 高, 上 半 年 国 内 饲 料 需 求 回 暖, 带 动 饲 用 金 霉 素 的 需 求 上 升 国 外 市 场 方 面, 公 司 2014 年 下 半 年 通 过 子 公 司 法 玛 威 收 购 潘 菲 尔 德, 掌 握 了 潘 菲 尔 德 生 产 体 系 和 销 售 渠 道, 从 而 搭 建 起 了 进 入 美 国 市 场 的 平 台 上 半 年 由 于 生 产 成 本 下 降, 以 及 二 季 度 以 来 人 民 币 贬 值 等 因 素, 带 动 公 司 国 际 业 务 快 速 增 长 我 们 预 计 上 半 年 公 司 净 利 润 靠 近 业 绩 预 告 上 限, 接 近 去 年 全 年 盈 利 水 平 大 手 笔 进 军 疫 苗 业 务, 产 品 研 发 资 源 整 合 持 续 推 进 公 司 2015 年 花 费 3.02 亿 元 收 购 杭 州 荐 量 67% 的 股 权, 战 略 进 军 疫 苗 产 业, 同 时 引 入 行 业 人 脉 资 源 运 营 经 验 丰 富 的 王 家 福 先 生, 并 已 经 组 建 了 包 括 研 发 生 产 销 售 的 新 团 队 公 司 收 购 杭 州 荐 量 公 司 后 现 阶 段 的 主 要 工 作 是 进 行 设 备 改 造, 工 艺 提 升, 资 源 整 合, 以 及 众 多 新 疫 苗 产 品 的 研 发 进 入 疫 苗 产 业 以 来, 公 司 在 研 发 和 工 艺 改 进 上 的 投 入 持 续 加 大, 累 计 签 订 的 合 作 研 发 金 额 已 超 过 2 亿 元, 近 期 又 和 内 蒙 古 农 业 大 学 又 新 签 布 病 疫 苗 合 作 项 目 从 现 阶 段 看, 公 司 的 产 品 仍 以 圆 环 猪 瘟 伪 狂 犬 等 猪 用 疫 苗 为 主, 工 艺 改 进 后 新 的 圆 环 疫 苗 即 将 上 市, 公 司 对 此 寄 予 厚 望, 有 望 实 现 品 质 上 的 突 破 环 保 业 务 稳 健 运 营, 增 资 扩 股 彰 显 管 理 层 信 心 多 年 自 行 处 理 排 放 污 水 的 经 验 累 积 使 得 公 司 污 水 处 理 工 艺 已 达 到 先 进 水 平 2014 年 公 司 成 立 环 保 企 业,4 月 份 开 始 建 厂,7 月 份 投 入 运 营 目 前 已 承 接 拖 县 园 区 内 的 9 家 企 业 污 水 处 理 业 务, 包 括 金 达 威 中 牧 升 华 拜 克 等 今 年 6 月, 公 司 控 股 股 东 及 关 联 方 对 金 河 环 保 公 司 增 资 8000 余 万 元, 增 资 资 金 将 全 部 用 于 金 河 环 保 生 产 运 营 及 相 关 项 目 建 设, 此 举 进 一 步 充 实 了 环 保 公 司 的 资 本 24

25 金, 彰 显 大 股 东 及 管 理 层 对 环 保 业 务 的 巨 大 信 心 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 我 们 预 计 年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 达 到 1.95 亿 元 2.67 亿 元, 以 最 新 股 本 摊 薄, 对 应 EPS 为 0.31 元 0.42 元 鉴 于 公 司 收 购 Pennfield 后 饲 用 金 霉 素 销 量 大 增 多 项 业 务 齐 头 并 进, 产 业 链 范 围 逐 步 加 宽, 业 绩 向 上 弹 性 极 为 显 著, 我 们 给 予 其 2017 年 35 倍 的 PE 估 值, 目 标 价 14.7 元, 维 持 买 入 评 级 风 险 提 示 宏 观 经 济 下 滑 ; 汇 率 风 险 ; 环 保 业 务 疫 苗 业 务 不 达 预 期 行 业 报 告 施 毅, 刘 博, 田 源 百 川 钴 价 首 次 上 涨 7 月 11 日 内 容 提 要 百 川 钴 价 首 次 上 涨 据 安 泰 科 消 息, 近 期 部 分 贸 易 商 已 证 实, 欧 美 市 场 钴 远 期 询 盘 已 开 始 转 化 成 实 盘 成 交 上 周 五 (7 月 8 日 ) 欧 洲 钴 金 属 价 格 再 次 上 涨, 当 地 业 内 人 士 表 示, 本 次 价 格 上 涨 主 要 是 受 到 达 成 200 吨 高 温 合 金 用 金 属 钴 的 远 期 交 易 所 致 从 交 易 情 况 来 看, 本 次 远 期 交 易 交 货 期 从 2016 年 年 末 开 始 至 2017 年 年 末, 交 易 价 格 水 平 分 别 为 和 12.1 美 元 / 磅 百 川 资 讯 显 示, 受 外 围 消 息 及 基 本 面 供 需 关 系 影 响,2016 年 7 月 11 日, 国 内 金 属 钴 价 格 亦 开 启 上 涨 模 式, 为 近 三 个 月 以 来, 首 次 上 涨, 涨 幅 为 2.64% 有 色 金 属 板 块 7 月 11 日 走 势 2016 年 7 月 11 日, 沪 指 报 点, 涨 幅 0.23% 有 色 金 属 ( 申 万 ) 指 数 报 收 点, 上 涨 2.21% 其 中 上 涨 64 家, 平 盘 15 家, 下 跌 27 家 有 色 金 属 价 格 追 踪 7 月 11 日, 基 本 金 属 呈 上 涨 趋 势 其 中, 铜 精 矿 价 格 持 平, 电 解 铜 价 格 上 涨 0.33%, 铝 锭 价 格 上 涨 1.08%, 铅 锭 价 格 上 涨 0.19%, 锌 锭 价 格 上 涨 1.97%, 电 解 镍 价 格 上 涨 2.56%, 锡 锭 价 格 上 涨 2.39%; 贵 金 属 中, 金 价 上 涨 1.05%, 银 价 上 涨 3.75% 小 金 属 中, 镁 上 涨 2.85%, 金 属 钴 上 涨 2.64%, 钨 粉 下 跌 1.83%, 其 余 价 格 持 平 稀 土 价 格 中, 氧 化 镨 钕 下 跌 0.39% 行 业 资 讯 解 读 :(1) 智 利 铜 矿 上 半 年 铜 出 口 价 同 比 下 滑 16.1% ( 2) 中 汽 协 : 上 半 年 新 能 源 汽 车 销 17 万 辆 (3) 英 美 阿 山 帝 黄 金 公 司 计 划 投 资 4 亿 美 元 扩 建 几 内 亚 金 矿 产 能 (4)LME 前 CEO 酝 酿 建 立 一 新 的 金 属 交 易 平 台 (5) 汇 丰 银 行 认 为 年 内 铂 族 金 属 供 不 应 求 7 月 11 日 国 内 外 要 闻 : 国 内 方 面 :(1) 为 什 么 近 来 人 民 币 如 此 弱 势, 而 A 股 却 涨 势 喜 人?(2) 25

26 人 民 币 CFETS 指 数 再 创 新 低 (3) 人 民 币 中 间 价 微 幅 上 调 10 点, 三 季 度 双 向 波 动 料 增 加 国 外 方 面 : (1) 法 国 兴 业 : 美 联 储 年 内 将 不 会 加 息 (2) 安 倍 晋 三 胜 选 讲 话 : 加 大 刺 激 财 政 力 度, 全 力 拼 经 济!(3) 据 朝 中 社 : 朝 鲜 称 已 经 知 会 美 国, 将 切 断 与 美 国 最 后 仅 有 的 外 交 渠 道 ; 朝 鲜 称 将 以 战 时 法 律 对 待 所 有 与 美 国 相 关 的 事 务, 包 括 扣 留 在 朝 鲜 的 美 国 人 相 关 个 股 : 洛 阳 钼 业 盛 屯 矿 业 格 林 美 华 友 钴 业 不 确 定 性 : 下 游 需 求 不 及 预 期, 矿 山 扩 产 风 险 行 业 报 告 施 毅, 刘 博, 田 源 钴 系 列 17: 鉴 钴 通 今 之 钴 价 大 涨 之 谜 7 月 11 日 内 容 提 要 中 国 经 济 高 速 增 长 支 撑 钴 价 快 速 上 行 :2007 年 中 国 原 生 钴 消 费 吨, 一 举 超 过 日 本, 跻 身 世 界 第 一 钴 消 费 国, 同 期 日 本 原 钴 消 费 为 吨 而 作 为 一 个 贫 钴 国 来 说, 中 国 这 个 最 大 钴 消 费 国 的 需 求 拉 动 了 全 球 钴 市 的 增 长 中 国 经 济 继 续 高 速 增 长, 相 应 的 锂 电, 硬 质 合 金 等 消 费 钴 的 行 业 消 费 进 一 步 扩 大, 导 致 供 需 严 重 不 平 衡, 推 动 钴 价 上 涨 供 需 反 转 近 在 眼 前 :2016 年 6 月 6 日, 民 主 刚 果 中 央 银 行 透 露, 受 到 有 色 金 属 价 格 疲 软 导 致 矿 企 减 产 的 影 响, 该 国 2016 年 一 季 度 铜 产 量 同 比 减 少 20%, 同 期 钴 和 黄 金 产 量 也 有 所 减 少 另 外, 据 CDI CRU 预 测,2016 年 精 炼 钴 市 场 或 存 在 5778 吨 的 缺 口 钴 价 暴 涨 前 夕 国 内 企 业 频 频 出 手 海 外 矿 山 :2006 年, 国 内 经 济 飞 速 增 长,06,07 两 年 GDP 增 速 均 保 持 在 10% 以 上, 国 内 需 求 日 益 旺 盛, 年, 中 国 钴 消 费 量 的 平 均 年 增 速 为 19.9%, 远 超 GDP 同 比 增 速 供 给 端 钴 供 应 的 滞 后, 未 能 跟 上 钴 需 求 的 大 幅 扩 张, 与 此 同 时, 钴 价 的 低 迷 刺 激 国 内 产 业 界 纷 纷 布 局 海 外 钴 资 源 矿 产 国 春 江 水 暖 鸭 先 知, 洛 阳 钼 业 大 手 笔 购 得 Tenke 铜 钴 矿 :2016 年 5 月 9 日 晚 间, 洛 阳 钼 业 宣 布, 其 全 资 子 公 司 洛 阳 钼 业 控 股 有 限 公 司 已 经 与 Freeport-McMoRan Inc( 下 称 自 由 港 ) 签 署 协 议, 以 26.5 亿 美 元 ( 约 合 172 亿 人 民 币 ) 收 购 自 由 港 集 团 持 有 的, 刚 果 民 主 共 和 国 ( 刚 果 ( 金 ) ) 最 大 的 铜 钴 矿 TenkeFungurume( 下 称 Tenke 铜 钴 矿 )56% 的 股 权 26

27 相 关 标 的 : 洛 阳 钼 业 盛 屯 矿 业 格 林 美 华 友 钴 业 风 险 提 示 : 下 游 需 求 不 达 预 期, 海 外 矿 企 扩 大 产 能 行 业 报 告 施 毅, 刘 军 工 新 材 系 列 4: 供 7 月 11 日 内 容 提 要 博, 田 源, 给 减 产, 核 电 提 振, 锆 资 源 分 布 集 中, 澳 大 利 亚 独 占 鳌 头 全 球 探 钟 奇 锆 行 业 筑 底 明 的 锆 资 源 分 布 相 对 集 中, 据 USGS 统 计,2015 年 全 球 锆 资 源 储 量 约 7800 万 吨 澳 大 利 亚 的 锆 资 源 储 量 最 丰 且 迅 猛 增 长,2015 年 已 占 到 全 球 总 资 源 的 65.4% 全 球 前 六 大 锆 矿 生 产 商 产 量 占 总 产 量 的 75%, 而 其 中 最 著 名 的 为 澳 大 利 亚 的 Iluka 公 司, 其 2014 年 锆 石 产 量 占 全 球 总 量 34% 全 球 最 大 锆 矿 停 产, 供 给 收 缩 进 行 时 全 球 锆 矿 砂 巨 头 ILUKA 于 2016 年 2 月 份 发 布 公 告 宣 布 将 自 2016 年 4 月 16 日 起 暂 停 在 南 澳 大 利 亚 Eucla 盆 地 的 Jacinth-Ambrosia 矿 山 运 营, 停 产 期 将 视 市 场 情 况 持 续 个 月 此 外, 公 司 的 WRP 矿 山 已 于 2015 年 3 月 停 止 开 采, 美 国 的 锆 矿 山 Virginia 2016 年 也 处 于 闲 置 状 态 2016 年,ILUKA 的 矿 山 中 仅 剩 Tutunup South 继 续 开 采, 产 能 4.5 万 吨 / 年, 以 消 化 大 量 积 压 库 存 目 前 产 品 市 场 价 格 仍 处 于 公 司 生 产 成 本 线 之 上, 虽 然 主 力 矿 山 停 产, 公 司 仍 能 继 续 加 工 销 售 库 存 产 品, 维 持 正 常 出 货, 且 有 助 于 改 善 市 场 供 需 状 态 核 电 为 锆 产 业 链 注 入 新 动 力 金 属 锆 因 为 自 身 独 特 的 优 异 性 能, 在 核 电 工 业 中 得 到 了 广 泛 的 应 用 核 电 作 为 一 种 绿 色 清 洁 的 能 源, 技 术 成 熟, 运 行 稳 定, 供 应 保 障 能 力 较 强, 是 国 家 能 源 战 略 的 重 要 组 成 部 分 据 西 北 有 色 金 属 研 究 院 新 材 料 所 预 测, 目 前, 我 国 现 有 核 电 站 每 年 仅 更 换 核 燃 料 组 件 就 需 锆 合 金 管 材 近 100 吨 到 2020 年, 仅 考 虑 新 建 反 应 堆 首 炉 装 料, 其 锆 合 金 加 工 材 一 次 性 投 入 量 将 达 2000 吨 同 时 考 虑 到 堆 内 核 燃 料 组 件 每 年 都 得 更 换, 因 此 锆 合 金 加 工 材 的 用 量 将 稳 定 在 1000 吨 / 年 左 右 目 前 国 内 在 运 核 电 站 所 用 的 核 级 锆 材 基 本 被 国 外 企 业 垄 断, 我 国 核 电 用 核 级 锆 材 急 需 国 产 化 供 需 结 构 改 善, 锆 价 筑 底 过 去 几 年 由 于 供 给 过 剩, 锆 英 砂 产 品 价 格 持 续 下 跌, 锆 英 砂 价 格 ( 钦 州 地 区 印 尼 锆 英 砂 ) 自 2014 年 6 月 份 8800 元 / 吨, 下 降 至 目 前 的 7200 元 / 吨 供 给 方 面, 随 着 全 球 锆 矿 砂 巨 头 ILUKA 停 产, 供 给 端 预 计 会 继 续 收 27

28 缩 但 由 于 ILUKA 公 司 锆 库 存 高 企, 矿 山 关 停 不 会 影 响 到 企 业 的 正 常 运 营, 预 计 矿 山 停 产 短 期 并 不 会 大 幅 拉 动 锆 英 砂 价 格, 但 此 举 有 利 于 行 业 去 库 存, 改 善 供 需 结 构 我 们 认 为, 目 前 锆 英 砂 价 格 正 处 于 筑 底 时 期 待 库 存 进 一 步 消 化, 锆 价 有 望 迎 来 反 弹 相 关 标 的 : 东 方 锆 业 东 方 锆 业 为 中 核 集 团 的 控 股 子 公 司, 是 国 内 乃 至 全 球 品 种 最 齐 全 的 锆 制 品 专 业 制 造 商 之 一 公 司 于 矿 业 低 迷 期, 积 极 布 局 上 游 矿 产 资 源 公 司 子 公 司 铭 瑞 锆 业 于 2016 年 2 月 与 Image 签 订 了 关 于 开 发 西 澳 布 纳 伦 高 品 位 矿 砂 项 目 的 资 产 交 易 协 议 该 项 目 品 质 优 异, 在 澳 洲 所 有 知 名 重 矿 砂 项 目 中, 仅 次 于 艾 璐 卡 主 力 锆 矿 山 Jacinth-Ambrosia 核 电 产 品 有 望 成 为 公 司 未 来 收 益 增 长 点 公 司 子 公 司 朝 阳 东 锆 生 产 的 核 级 锆 产 品 拥 有 国 内 唯 一 的 自 主 知 识 产 权,2016 年 6 月 1 日, 公 司 年 产 150 吨 核 级 锆 生 产 线 产 品 已 顺 利 通 过 合 格 性 鉴 定, 为 公 司 打 开 核 电 行 业 市 场 奠 定 了 基 础 不 确 定 性 分 析 锆 库 存 消 耗 速 度 低 于 预 期, 产 品 价 格 持 续 在 底 部 ; 下 游 应 用 领 域 持 续 低 迷 ; 核 电 发 展 不 及 预 期 行 业 报 告 刘 博, 施 毅, 田 源 海 通 证 券 有 色 金 属 数 据 周 报 月 11 日 内 容 提 要 惩 处 1 国 务 院 : 新 能 源 车 骗 补 及 违 规 谋 补 均 将 受 日 前 国 务 院 总 理 李 克 强 已 就 新 能 源 汽 车 推 广 应 用 督 查 报 告 作 出 批 示, 要 求 严 肃 惩 处 骗 补 行 为 并 完 善 相 关 制 度 7 月 6 日, 国 务 院 副 总 理 马 凯 在 西 安 主 持 召 开 新 能 源 汽 车 产 业 发 展 座 谈 会, 国 资 委 主 任 肖 亚 庆 参 会 并 透 露 以 上 信 息 除 骗 补 外, 督 查 结 果 还 提 出 违 规 谋 补 概 念 骗 补 和 违 规 谋 补 方 式 主 要 有 三 种, 包 括 : 车 辆 未 达 到 推 广 标 准 甚 至 未 生 产, 违 规 取 得 牌 照 骗 取 补 贴 ; 车 辆 符 合 规 定, 但 卖 给 关 联 企 业 而 非 终 端 用 户, 未 达 到 补 贴 条 件 提 前 谋 取 补 贴 ; 车 辆 卖 给 终 端 用 户, 但 在 获 取 补 贴 后 大 量 闲 置, 造 成 财 政 资 金 严 重 浪 费 督 查 报 告 称, 公 共 交 通 领 域 新 能 源 推 广 车 辆 使 用 率 不 高 在 私 人 市 场 启 动 前, 这 部 分 一 直 是 新 能 源 汽 车 推 广 应 用 的 主 力 军 督 查 报 告 显 示, 年, 公 共 交 通 领 域 推 广 新 能 源 汽 车 超 过 24.6 万 辆, 占 同 期 总 量 的 一 半 左 右 但 该 领 域 不 同 程 度 出 现 先 突 击 集 中 买 车, 再 找 最 终 用 户 的 28

29 情 况, 导 致 部 分 已 售 车 辆 闲 置, 包 括 6-8 米 纯 电 动 公 交 客 车 新 能 源 出 租 车 及 小 型 物 流 车 也 同 样 存 在 闲 置 不 用 和 实 际 运 营 效 果 不 理 想 等 问 题 多 数 新 能 源 推 广 应 用 试 点 地 方 政 府 均 推 出 配 套 财 政 补 贴 政 策,2015 年 地 方 保 护 壁 垒 并 未 破 除, 还 有 愈 演 愈 烈 之 势 国 务 院 办 公 厅 督 查 室 会 同 工 信 部 梳 理 出 12 个 城 市 制 定 有 19 条 地 方 保 护 措 施 督 查 报 告 中 举 例 称 : 部 分 地 方 政 府 明 文 规 定 补 贴 本 地 产 车 辆, 推 行 小 目 录, 在 备 案 时 要 求 企 业 必 须 采 购 本 地 产 零 部 件, 或 者 要 求 外 地 企 业 在 当 地 设 立 公 司, 对 充 电 基 础 设 施 进 行 保 护, 对 实 际 工 作 设 置 障 碍 或 拖 延 办 理 这 些 行 为 令 企 业 无 所 适 从, 并 且 不 得 不 以 投 资 换 市 场 方 式 重 复 建 设 产 能 ( 国 务 院 ) 2 欧 美 市 场 钴 投 机 兴 趣 进 一 步 加 强 欧 美 市 场 钴 市 场 临 近 夏 休, 本 应 受 到 需 求 低 迷 的 影 响 出 现 逐 步 下 滑 的 行 情, 但 是 随 着 炒 作 基 金 的 介 入, 当 地 现 货 市 场 从 6 月 末 开 始 成 交 明 显 活 跃, 钴 报 价 也 出 现 反 季 节 上 涨 的 情 况 而 且 从 上 周 欧 美 钴 市 的 表 现 情 况 来 看, 基 金 炒 作 的 痕 迹 越 来 越 明 显, 有 可 能 在 近 期 持 续 进 行, 欧 美 钴 市 高 低 等 级 钴 出 现 全 面 上 涨 的 情 况 截 止 至 7 月 1 日 低 等 级 钴 交 易 价 格 从 上 周 末 的 美 元 / 磅 涨 至 美 元 / 磅, 高 等 级 钴 价 格 则 从 美 元 / 磅 上 涨 至 美 元 / 磅, 尽 管 涨 幅 较 小, 但 预 计 近 期 国 际 钴 价 将 以 慢 牛 的 形 式 逐 步 上 行 从 上 周 末 的 成 交 情 况 来 看, 有 买 家 采 购 了 20 吨 高 等 级 的 金 属 钴, 成 交 价 格 为 当 天 低 等 级 钴 的 低 幅 价 格 附 加 85 美 分 / 磅 的 升 水, 预 计 成 交 在 11.5 美 元 / 磅 左 右, 该 批 成 交 总 升 水 额 达 到 38,000 美 元 根 据 当 地 贸 易 商 分 析, 该 笔 交 易 很 明 显 出 资 基 金 炒 作 之 手, 当 前 一 些 炒 作 基 金 对 钴 市 场 的 未 来 需 求 非 常 乐 观, 并 认 为 当 前 的 价 格 基 本 处 于 一 个 阶 段 性 的 底 部, 所 以 才 开 始 进 行 备 货 采 购, 等 待 钴 价 进 一 步 的 上 行 同 时 马 达 加 斯 加 的 Ambatovy 镍 钴 项 目 在 此 时 提 前 宣 布 停 产 检 修, 在 一 定 程 度 上 也 刺 激 了 市 场 的 神 经 根 据 预 测,Ambatovy 的 钴 季 度 产 量 约 为 600 吨 左 右, 此 次 停 产 检 修, 将 对 钴 供 应 造 成 一 定 的 影 响 ( 安 泰 科 ) 3 美 铝 与 巴 西 航 空 公 司 签 订 长 期 合 同 美 铝 公 司 宣 布 与 民 航 飞 机 厂 家 巴 西 航 空 工 业 公 司 (Embraer) 签 订 长 期 铝 板 供 应 协 议, 合 同 价 29

30 值 约 4.7 亿 美 元 根 据 协 议, 美 铝 将 为 Embraer 商 用 飞 机 E-Jets 第 二 代 E2s 提 供 铝 板 材, 这 是 一 款 中 程 窄 体 机 E-JetsE2 计 划 在 2018 年 投 入 使 用 美 铝 航 空 及 汽 车 产 品 负 责 人 表 示, 公 司 与 Embraer 的 合 作 关 系 源 于 不 断 的 创 新, 而 这 份 合 同 进 一 步 证 明 了 这 一 事 实 公 司 的 专 利 合 金 有 助 于 支 持 客 户 改 变 规 则 的 E2 项 目 Embraer 公 司 的 这 一 选 择 是 因 为 美 铝 公 司 的 专 利 合 金 结 合 了 高 强 度 抗 腐 蚀 和 抗 疲 劳 等 优 点 ( 安 泰 科 ) 宏 观 经 济 报 告 姜 超, 顾 潇 啸 CPI 再 度 回 落, 通 胀 缓 中 趋 稳 6 月 物 价 数 据 点 评 7 月 11 日 内 容 提 要 6 月 CPI 再 度 回 落 6 月 CPI 同 比 1.9%, 连 续 两 月 回 落, 环 比 下 降 0.1%, 主 因 菜 果 和 蛋 类 价 格 继 续 下 降, 猪 价 先 涨 后 跌 同 比 增 速 降 低, 但 汽 柴 油 以 及 假 期 因 素 推 动 非 食 品 上 涨 食 品 价 格 同 比 降 至 4.6%, 非 食 品 同 比 升 至 1.2% 食 品 价 格 同 比 续 降 6 月 食 品 类 价 格 同 比 从 上 月 的 5.9% 降 至 4.6%, 环 比 下 降 1.4%, 主 因 是 鲜 菜 鲜 果 和 蛋 类 价 格 环 比 分 别 下 降 12.5% 2.5% 和 1.0%, 而 猪 肉 价 格 先 涨 后 跌, 同 比 涨 幅 比 上 月 回 落 3.5 个 百 分 点 其 它 食 品 价 格 变 动 较 小, 对 CPI 波 动 影 响 较 弱 非 食 品 价 格 同 比 上 升 6 月 非 食 品 价 格 同 比 上 涨 1.2 %, 比 上 月 回 升 0.1 个 百 分 点, 环 比 上 涨 达 0.2% 非 食 品 价 格 上 涨 主 要 受 到 三 方 面 因 素 的 影 响 : 汽 油 和 柴 油 价 格 环 比 分 别 上 涨 4.0% 和 4.2%; 暑 期 临 近, 出 行 人 次 增 加, 飞 机 票 旅 游 价 格 环 比 上 涨 ; 医 疗 保 健 类 价 格 回 升 较 多 7 月 通 胀 或 保 持 平 稳 进 入 7 月 尽 管 猪 价 止 涨 回 落 且 去 年 基 数 较 高, 但 菜 价 止 跌 回 升, 且 暴 雨 洪 灾 对 消 费 品 的 生 产 和 运 输 均 会 有 影 响, 预 计 7 月 食 品 价 格 同 比 微 降, 非 食 品 微 升,CPI 或 稳 定 在 1.9% 6 月 PPI 再 度 回 升 6 月 PPI 同 比 下 降 2.6%, 较 上 月 -2.8% 降 幅 继 续 缩 窄, 环 比 -0.2%, 黑 色 金 属 有 色 金 属 化 学 制 品 价 格 由 涨 转 跌, 油 气 煤 炭 采 选 价 格 仍 在 上 涨, 石 油 加 工 环 比 大 涨 4.1% 7 月 PPI 继 续 改 善 7 月 以 来 油 价 有 所 回 落, 但 钢 价 煤 价 出 现 大 幅 上 涨, 预 测 7 月 PPI 环 比 微 升 0.1%, 同 比 降 幅 缩 窄 至 -1.8% 通 胀 缓 中 趋 稳, 货 币 短 期 稳 健 当 前 菜 价 猪 价 对 通 胀 推 动 整 体 减 弱, 通 胀 压 力 短 期 缓 解 央 行 6 月 底 释 放 流 动 性 7 月 初 又 迅 速 收 回, 且 上 周 已 就 30

31 MLF 需 求 询 量, 再 考 虑 到 货 币 利 率 稳 定 暴 雨 洪 灾 天 气 下 通 胀 下 行 预 期 受 阻, 短 期 内 降 准 概 率 下 降, 货 币 政 策 保 持 稳 健 宏 观 经 济 报 告 姜 超, 顾 潇 啸 宏 观 快 报 : 非 农 虽 超 预 期, 加 息 概 率 仍 低 美 国 6 月 非 农 数 据 点 评 7 月 11 日 内 容 提 要 的 观 点 是 : 事 件 : 北 京 时 间 7 月 8 日 晚 间, 美 国 劳 工 部 公 布 数 据 显 示,6 月 美 国 新 增 非 农 就 业 28.7 万, 失 业 率 升 至 4.9%, 劳 动 力 参 与 率 升 至 62.7% 我 们 1 6 月 非 农 虽 超 预 期, 难 掩 就 业 整 体 疲 弱 美 国 6 月 新 增 非 农 就 业 28.7 万 人, 创 8 个 月 新 高, 远 超 市 场 预 期 的 18 万 但 5 月 新 增 就 业 下 调 至 1.1 万, 平 均 来 看 近 三 月 新 增 就 业 不 足 15 万, 近 期 美 国 就 业 整 体 依 然 疲 弱 就 业 数 据 公 布 后 黄 金 一 度 暴 跌 1.8%, 但 最 终 依 然 收 涨, 美 元 指 数 也 反 应 平 平 2 罢 工 因 素 消 除 服 务 业 回 升 6 月 非 农 就 业 增 加 主 要 来 自 于 酒 店 休 闲 (5.9 万 ) 教 育 健 康 (5.9 万 ) 专 业 与 商 业 服 务 (3.8 万 ) 等 服 务 业 领 域, 信 息 业 因 罢 工 因 素 消 除, 增 加 4.4 万 美 国 6 月 劳 动 力 参 与 率 回 升 至 62.7%, 失 业 率 微 升 至 4.9% 3 年 内 加 息 概 率 仍 低 6 月 英 国 公 投 脱 欧 后, 美 元 指 数 飙 升 对 美 国 经 济 和 通 胀 回 升 均 将 有 冲 击, 欧 洲 市 场 不 确 定 性 增 加 也 为 全 球 经 济 复 苏 蒙 上 阴 影, 尽 管 6 月 非 农 超 预 期, 但 可 持 续 性 仍 待 观 察 最 新 联 邦 基 金 利 率 期 货 显 示, 美 联 储 7 月 加 息 概 率 依 然 为 0,9 月 和 11 月 加 息 概 率 也 仅 从 5% 升 至 11%,12 月 加 息 概 率 仍 在 30% 以 下, 年 内 加 息 概 率 仍 低 4 宽 松 延 续 避 险 升 温, 黄 金 国 债 依 然 保 值 英 国 脱 欧 震 动 全 球, 或 引 发 连 锁 反 应, 意 大 利 正 成 为 新 的 风 暴 眼, 年 底 美 国 大 选 可 能 也 是 黑 天 鹅,16 年 避 险 情 绪 注 定 升 温 联 储 年 内 大 概 率 按 兵 不 动, 全 球 宽 松 延 续, 黄 金 国 债 仍 是 资 产 保 值 避 风 港 宏 观 经 济 报 告 姜 超 国 内 政 策 跟 踪 周 报 : 扩 需 求 推 改 革 并 举 7 月 11 日 内 容 提 要 本 周 (2016 年 07 月 04 日 年 07 月 10 日 ) 值 得 关 注 的 政 策 事 件 : 1) 习 近 平 主 持 召 开 经 济 形 势 专 家 座 谈 会, 会 见 联 合 国 秘 书 长 潘 基 文 ; 2) 李 克 强 主 持 召 开 国 务 院 常 务 会 议, 对 持 续 推 进 公 共 机 构 节 约 能 源 资 源 工 作 作 出 重 要 批 示 ; 31

32 3) 发 改 委 与 金 融 机 构 建 立 投 融 资 合 作 对 接 机 制 ; 四 部 委 推 进 干 线 公 路 与 城 市 道 路 融 合 发 展 实 现 城 市 内 外 交 通 顺 畅 衔 接 ; 工 信 部 发 布 促 进 中 小 企 业 发 展 规 划 ( 年 ) ; 国 家 统 计 局 关 于 改 革 研 发 支 出 核 算 方 法 修 订 国 内 生 产 总 值 核 算 数 据 的 公 告 政 策 观 点 : 扩 需 求 推 改 革 并 举 适 度 扩 大 总 需 求, 推 进 供 给 侧 改 革 习 近 平 7 月 8 日 上 午 在 京 主 持 召 开 经 济 形 势 专 家 座 谈 会, 强 调 宏 观 经 济 政 策 要 坚 持 稳 中 求 进 工 作 总 基 调, 适 度 扩 大 总 需 求, 继 续 实 施 积 极 的 财 政 政 策 和 稳 健 的 货 币 政 策 ; 以 推 进 供 给 侧 结 构 性 改 革 为 主 线, 有 力 有 度 有 效 落 实 好 三 去 一 降 一 补 重 点 任 务 ; 引 导 好 发 展 预 期, 用 稳 定 的 宏 观 经 济 政 策 稳 定 社 会 预 期, 用 重 大 改 革 举 措 落 地 增 强 发 展 信 心 激 发 社 会 投 资 活 力, 建 设 地 下 管 廊 在 7 月 7 日 的 国 务 院 常 务 会 议 上, 李 克 强 听 取 政 府 和 社 会 资 本 合 作 (PPP) 模 式 推 广 情 况 汇 报, 要 求 在 公 共 服 务 和 基 础 设 施 等 领 域 进 一 步 放 宽 市 场 准 入 称 地 下 管 廊 是 典 型 的 基 础 设 施, 事 关 公 共 服 务, 也 是 目 前 城 市 建 设 中 突 出 的 短 板, 一 定 要 调 动 起 社 会 资 本 参 与 建 设 的 积 极 性 宏 观 经 济 报 告 姜 超, 顾 潇 啸 宏 观 周 报 : 经 济 冷 热 不 均, 通 胀 缓 中 趋 稳 7 月 11 日 内 容 提 要 宏 观 专 题 : 风 暴 眼 中 的 意 大 利 银 行 业 : 这 次 欧 盟 会 怎 么 做? 经 济 复 苏 缓 慢, 基 础 仍 然 薄 弱 意 大 利 年 持 续 衰 退,15 年 初 现 改 善 迹 象, 但 增 速 仍 低 于 欧 元 区 整 体, 且 失 业 率 徘 徊 于 11.5%-11.7% 之 间, 持 续 通 缩, 均 显 示 经 济 复 苏 基 础 薄 弱 银 行 业 持 续 脆 弱 是 主 因 银 行 坏 账 高 企, 救 助 方 案 未 决 意 大 利 银 行 业 不 良 贷 款 率 高 达 18%, 银 行 业 经 营 举 步 维 艰, 急 需 资 金 增 援 意 大 利 已 经 采 取 禁 止 卖 空 银 行 股 通 过 政 府 担 保 为 银 行 提 供 流 动 性 支 持 等 措 施, 但 效 果 有 限 ; 近 期 提 出 的 400 亿 欧 元 政 府 直 接 注 资 计 划 又 遭 到 德 国 和 欧 盟 的 反 对 内 忧 叠 加 外 患, 意 欧 矛 盾 激 化 欧 元 区 框 架 下, 意 大 利 难 以 通 过 贬 值 促 进 出 口, 主 权 债 务 危 机 后 又 被 迫 实 施 财 政 紧 缩, 制 约 未 来 财 政 扩 张 空 间 ; 15 年 实 施 的 BRRD 银 行 业 统 一 监 管 措 施, 令 持 有 大 量 意 大 利 银 行 债 券 的 家 庭 部 门 曝 露 于 违 约 风 险 之 下 ; 英 国 脱 欧 之 后 疑 欧 情 绪 高 涨, 意 大 利 与 欧 盟 矛 32

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