启 文 化 投 资 大 时 代 作 者 : 曾 轶 欣, 殷 悦 焓, 曹 莹, 李 要 深 央 视 在 2015 年 发 布 的 中 国 经 济 生 活 大 调 查 显 示, 国 人 每 天 的 休 闲 时 间 平 均 是 2.55 小 时, 较 三 年 前 的 2.16 小 时 有 所 增 加, 但 仍 只 有 发 达 经 济 体 的 一 半 随 着 经 济 增 长, 预 计 未 来 国 人 的 闲 暇 时 间 将 进 一 步 提 高 闲 暇 时 间 人 们 会 做 什 么 呢?20 世 纪 早 期, 随 着 劳 动 生 产 率 提 升 和 闲 暇 时 间 增 多, 美 国 人 也 在 思 考 这 个 问 题 当 时, 著 名 实 验 心 理 学 家 Edward Lee Thorndike 在 The Scientific Monthly 展 示 了 研 究 成 果 : 无 论 闲 暇 时 间 长 短, 人 对 娱 乐 的 追 求 永 无 止 境, 绝 大 部 分 人 会 全 身 心 地 投 入 驾 车 兜 风 跳 舞 比 赛 体 育 听 广 播 看 电 影 和 其 他 各 种 消 遣 的 娱 乐 方 式 中 事 实 确 实 如 此 1909 年 至 1929 年, 娱 乐 商 品 和 服 务 杂 志 玩 具 电 影 游 乐 园 门 票 和 杂 技 表 演 等, 其 消 费 从 8.6 亿 美 元 增 加 到 44 亿 美 元 ( 约 合 今 天 的 530 亿 美 元 ) 即 使 大 萧 条 也 没 有 阻 挡 流 行 娱 乐 前 进 的 步 伐 尽 管 随 着 1929 年 股 市 崩 盘, 大 部 分 娱 乐 性 支 出 都 出 现 下 降, 但 电 影 院 消 费 仍 保 持 强 势, 在 经 历 了 20 世 纪 30 年 代 初 的 下 降 后 大 幅 上 升, 在 1933 年 至 1943 年 间 翻 了 一 番 有 余 中 国 也 正 开 始 进 入 文 化 娱 乐 产 业 的 高 速 增 长 期 2011-2015 年, 文 化 传 媒 上 市 公 司 的 复 合 增 速 高 达 31%, 在 所 有 板 块 中 排 名 第 三 1
图 表 1 文 化 娱 乐 公 司 发 展 迅 速 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 净 利 润 均 值 的 五 年 复 合 增 速 注 : 选 取 申 万 行 业 板 块 上 市 公 司 5 年 的 平 均 净 利 润 进 行 计 算, 图 表 篇 幅 有 限, 仅 列 举 增 速 排 名 前 15 位 的 行 业 数 据 来 源 :WIND, 诺 亚 研 究 下 面 就 让 我 们 来 细 细 品 味 大 文 化 领 域 有 哪 些 投 资 机 会 1 影 视 : 关 注 科 技 创 新 给 行 业 带 来 的 新 活 力 近 年 来, 随 着 人 们 精 神 文 化 水 平 的 不 断 提 高 以 及 各 类 资 本 相 继 进 入 中 国 影 视 行 业, 影 视 行 业 呈 现 出 前 所 未 有 的 繁 荣 景 象, 市 场 规 模 不 断 增 长, 投 资 价 值 突 现 不 论 传 统 传 媒 大 佬 如 SMG 还 是 互 联 网 新 贵 如 BAT, 都 在 积 极 布 局 影 视 产 业 链 2
图 表 2 BAT 影 视 行 业 布 局 数 据 来 源 : 百 度 搜 索, 诺 亚 研 究 中 国 已 成 为 全 球 第 二 大 票 仓 2012 年 我 国 超 越 日 本 成 为 世 界 上 第 二 大 电 影 票 仓, 2014 年 全 球 票 房 占 比 达 到 13% 而 近 三 年 我 国 票 房 的 增 长 率 还 在 逐 步 走 高,2015 年 大 盘 增 长 近 50%, 中 国 占 比 达 到 20% 图 表 3 2015 年 全 球 电 影 票 房 各 国 占 比 数 据 来 源 : 艺 恩 网, 诺 亚 研 究 3
电 影 票 房 ( 亿 元 ) 观 影 人 次 ( 亿 ) 诺 亚 研 究 专 题 研 究 中 国 电 影 票 房 增 长 迅 速, 一 方 面 得 益 于 需 求 的 增 长 从 2006 年 到 2015 年, 中 国 电 影 票 房 与 观 影 人 次 基 本 保 持 同 步 增 长 ;2006 年 中 国 电 影 票 房 26 亿 元,2015 年 441 亿 元, 年 复 合 增 长 率 37%;2006 年 中 国 电 影 观 影 人 次 1 亿,2015 年 12.6 亿, 年 复 合 增 长 率 33% 图 表 4 中 国 电 影 票 房 及 观 影 人 次 变 化 500 450 400 350 电 影 票 房 增 长 来 源 于 观 影 人 次 的 提 升 14 12 10 300 250 200 150 100 50 0 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 电 影 票 房 ( 亿 元 ) 观 影 人 次 ( 亿 ) 8 6 4 2 0 数 据 来 源 : 易 观 国 际, 诺 亚 研 究 电 影 票 房 增 长 迅 速, 另 一 方 面 得 益 于 技 术 进 步 推 动 4
图 表 5 中 国 电 影 在 线 票 务 收 入 规 模 变 化 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 电 影 售 票 渠 道 向 网 络 等 新 科 技 手 段 转 移 123.1 160.7 317.6 169.1 135.7 48.6 2013 2014 2015 在 线 票 务 收 入 规 模 ( 亿 元 ) 其 他 ( 亿 元 ) 数 据 来 源 : 易 观 国 际, 诺 亚 研 究 新 的 环 境 也 为 网 络 播 放 平 台 提 供 了 大 量 的 机 会 2014 年 广 电 总 局 关 于 电 视 剧 的 一 剧 两 星 政 策 落 地 后, 本 土 电 视 剧 播 出 受 到 的 限 制 又 加 深 了 一 层, 各 大 卫 视 均 受 到 一 定 影 响, 因 为 政 策 变 动 甚 至 需 要 调 整 合 同 重 新 与 发 行 商 签 署 拍 片 合 同 的 电 视 台 大 有 人 在 然 而 并 不 受 广 电 总 局 政 策 节 制 的 视 频 网 站, 却 在 新 的 环 境 下 嗅 到 了 翻 身 的 机 会, 一 举 杀 入 传 统 电 视 剧 市 场, 抢 占 播 出 权 并 给 与 观 众 更 便 捷 的 收 看 方 式 2010 年 电 视 剧 PC 端 覆 盖 人 数 从 14392 万 人 猛 增 到 了 2015 年 33605 万 人, 年 复 合 增 长 率 达 到 18.5% 5
图 表 6 2010-2015 年 电 视 剧 PC 端 播 放 覆 盖 人 数 40000 30000 33605.1 20000 14392.4 10000 0 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2010-2015 电 视 剧 PC 端 播 放 覆 盖 人 数 ( 万 人 ) 数 据 来 源 : 艾 瑞 咨 询, 诺 亚 研 究 总 结 一 下, 我 们 认 为 影 视 产 业 链 中 的 投 资 机 会 有 这 些 : 图 表 7 影 视 行 业 产 业 链 及 投 资 重 点 数 据 来 源 : 诺 亚 研 究 6
2 游 戏 : 关 注 VR/AR 技 术 对 游 戏 内 容 创 作 的 改 造 移 动 游 戏 行 业 规 模 增 速 遥 遥 领 先 供 给 端 看 是 由 于 传 统 页 游 端 游 公 司 进 入 移 动 端 领 域, 需 求 端 看 智 能 手 机 的 高 渗 透 率 以 及 通 勤 时 间 的 增 长, 都 促 使 移 动 游 戏 行 业 规 模 持 续 上 升 图 表 8 移 动 游 戏 增 速 遥 遥 领 先 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 2011 2012 2013 2014 2015 PC 游 戏 市 场 规 模 ( 亿 元 ) 移 动 游 戏 市 场 规 模 ( 亿 元 ) CAGR 76.7% 16.4% 数 据 来 源 :WIND, 诺 亚 研 究 移 动 游 戏 研 发 是 整 个 产 业 链 中 最 重 要 的 一 环, 国 内 竞 争 已 然 激 烈, 但 手 游 玩 家 对 游 戏 品 质 创 新 玩 法 和 画 面 质 量 等 需 求 看, 仍 然 有 上 升 的 空 间 同 时 应 关 注 VR/AR 等 技 术 对 游 戏 内 容 创 作 的 改 造 不 管 是 去 年 VR 游 戏 体 验 店 的 火 热, 还 是 近 日 Pokémon Go 的 爆 发 都 体 现 了 玩 家 的 需 求 和 热 情 Pokémon Go 是 一 款 AR+LBS 的 游 戏, 最 大 的 亮 点 是 虚 拟 的 小 精 灵 重 叠 于 手 机 摄 像 头 的 实 时 拍 摄 之 上, 通 过 真 实 环 境 和 虚 拟 景 象 的 无 缝 连 接 增 加 游 戏 的 沉 浸 性 和 趣 味 性 总 体 来 说 游 戏 的 技 术 壁 垒 比 较 低, 为 其 他 优 质 的 宠 物 养 成 类 或 探 险 类 游 戏 IP 进 行 模 仿 和 改 造 提 供 了 范 本 图 表 9 移 动 游 戏 产 业 链 7
数 据 来 源 : 易 观 智 库, 诺 亚 研 究 3 动 漫 : 衍 生 品 是 产 业 链 核 心 利 润 点 2012 年, 文 化 部 发 布 十 二 五 时 期 国 家 动 漫 产 业 发 展 规 划, 这 是 首 次 为 动 漫 产 业 单 独 制 定 规 划 在 政 府 补 贴 和 政 策 支 持 下, 国 内 动 漫 行 业 得 到 了 一 定 发 展 随 着 90 后 和 00 后 群 体 成 为 重 要 消 费 群 体, 未 来 动 漫 行 业 有 望 迎 来 发 展 的 风 口 6,000,000.00 5,000,000.00 4,000,000.00 3,000,000.00 2,000,000.00 1,000,000.00 图 表 10 国 内 动 漫 制 作 收 入 占 比 最 高 0.00 2010 2011 2012 2013 2014 动 漫 创 作 企 业 动 漫 创 作 制 作 企 业 ( 全 部 ) 动 漫 软 件 开 发 企 业 动 漫 衍 生 品 研 发 设 计 企 业 8
数 据 来 源 :WIND, 诺 亚 研 究 他 山 之 石, 可 以 为 鉴 从 日 本 动 漫 营 收 的 结 构 看, 商 业 衍 生 品 在 营 业 收 入 中 的 占 比 持 续 很 高,2014 年 达 到 42% 同 时, 动 漫 衍 生 品 具 有 边 际 成 本 递 减 的 特 征, 毛 利 率 相 对 较 高, 是 产 业 链 的 核 心 利 润 点 图 表 11 商 业 衍 生 品 占 日 本 动 漫 营 收 最 高 比 例 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 TV 动 画 动 画 电 影 OVA 视 频 海 外 游 戏 直 播 商 业 衍 生 品 数 据 来 源 : 日 本 动 画 协 会, 诺 亚 研 究 图 表 12 动 漫 行 业 产 业 链 数 据 来 源 : 诺 亚 研 究 9
4 音 乐 : 政 策 保 驾 护 航, 数 字 音 乐 生 机 勃 勃 2015 年 开 始, 政 府 对 于 盗 版 的 严 格 整 治 使 这 个 一 直 饱 受 困 扰 的 行 业 迎 来 发 展 曙 光 新 媒 体 的 快 速 成 长 虽 然 大 幅 挤 压 了 传 统 唱 片 行 业 的 市 场, 但 仍 然 推 动 了 整 个 音 乐 行 业 的 发 展 图 表 13 音 乐 行 业 产 业 链 及 投 资 重 点 数 据 来 源 : 诺 亚 研 究 数 字 音 乐 大 势 所 趋 随 着 智 能 手 机 的 普 及, 数 字 音 乐, 尤 其 是 移 动 端 音 乐 产 品 已 经 成 为 人 们 生 活 的 必 需 品 在 十 三 五 政 策 的 指 导 下, 盗 版 音 乐 得 到 有 效 整 治, 消 费 者 开 始 逐 渐 养 10
成 数 字 音 乐 的 付 费 习 惯 目 前,BAT 已 经 全 面 深 入 在 线 音 乐 平 台, 四 大 系 海 洋 系 百 度 系 阿 里 系 腾 讯 系 构 成 了 移 动 音 乐 市 场 80% 的 份 额 这 个 领 域 未 来 投 资 机 会 主 要 在 于 横 向 并 购 重 组 图 表 24 2015 音 乐 行 业 细 分 市 场 规 模 ( 亿 元 ) 音 乐 图 书, 7.5 音 乐 演 出, 143 唱 片, 6.15 版 权 经 纪, 2.76 数 字 音 乐, 491.2 数 据 来 源 :2015 中 国 音 乐 产 业 发 展 报 告, 诺 亚 研 究 在 线 演 唱 会 引 领 新 风 潮 演 唱 会 如 今 已 经 成 为 歌 手 创 收 的 重 要 途 径, 在 线 演 唱 会 更 是 引 领 风 潮 汪 峰 华 晨 宇 TFBOYS 等 纷 纷 触 网, 这 种 网 络 直 播 的 形 式 跨 越 了 场 地 和 人 数 的 限 制, 通 过 互 动 环 节 做 到 了 粉 丝 经 济 最 大 化 图 表 15 在 线 演 唱 会 时 间 演 唱 会 直 播 平 台 观 众 人 数 2014 年 汪 峰 鸟 巢 演 唱 会 乐 视 超 过 75000 人 次 购 买 11
8 月 2014 年 蔡 依 林 呸 PLAY 2014 新 腾 讯 视 演 唱 会 超 过 130 万 网 游 12 月 歌 演 唱 会 频 在 线 观 看 2015 年 7 月 华 晨 宇 火 星 演 唱 会 腾 讯 视 频 264 万 在 线 观 看 2015 年 8 月 邓 紫 棋 北 京 演 唱 会 乐 视 首 创 会 员 免 费 直 播 模 式 2015 年 8 月 TFBOYS FANS TIME 见 面 会 腾 讯 视 频 317 万 粉 丝 在 线 观 看 2015 年 9 月 李 宇 春 WHY ME" 十 年 成 都 演 唱 会 乐 视 总 观 看 人 数 超 过 500 万 数 据 来 源 : 东 北 证 券, 诺 亚 研 究 音 乐 IP 衍 生 品 成 变 现 新 途 径 近 年 来, 音 乐 IP 衍 生 品 开 始 火 热, 一 些 热 门 的 电 影 综 艺 节 目 或 者 游 戏 往 往 能 够 唱 红 相 关 的 主 题 曲 反 过 来, 优 秀 的 音 乐 也 能 为 电 影 带 来 良 好 的 宣 传 效 果, 一 些 老 歌 也 是 绝 佳 的 电 影 IP 开 发 对 象 图 表 16 音 乐 IP 开 发 歌 曲 创 作 人 合 作 方 开 发 类 别 睡 在 我 上 铺 的 兄 弟 高 晓 松 乐 视 网 多 类 别 一 生 有 你 卢 庚 戌 联 想 之 星 电 影 12
你 的 背 包 陈 奕 迅 优 酷 土 豆 电 影 小 苹 果 筷 子 兄 弟 北 京 战 车 文 化 传 媒 电 影 她 来 听 我 的 演 唱 会 张 学 友 优 酷 土 豆 电 影 小 情 歌 苏 打 绿 优 酷 土 豆 电 影 数 据 来 源 : 东 北 证 券, 诺 亚 研 究 5 体 育 : 从 竞 技 场 上 走 入 人 们 生 活 全 国 体 育 及 相 关 产 业 对 GDP 的 贡 献 逐 年 提 升, 其 所 创 造 的 增 加 值 的 所 占 比 率 由 2006 年 的 0.46% 2007 年 的 0.49%, 增 加 为 2012 年 的 0.6% 2013 年 的 0.63%,2015 年 12 月 30 日, 国 家 体 育 总 局 局 长 刘 鹏 表 示,2014 年 全 国 体 育 及 相 关 产 业 总 规 模 达 到 13574.71 亿 元, 实 现 增 加 值 4040.98 亿 元, 占 当 年 GDP 的 0.64%, 我 国 体 育 行 业 的 良 好 发 展 有 目 共 睹 然 而, 相 比 于 英 美 等 体 育 大 国, 我 们 仍 然 有 很 大 的 提 升 空 间 举 例 来 说,21 世 纪 初, 英 国 体 育 产 业 总 值 年 均 占 国 民 生 产 总 值 已 经 达 到 1.7%, 到 了 2010 年, 英 格 兰 的 体 育 产 业 占 其 GDP 的 比 重 达 到 1.9%, 一 举 超 越 汽 车 电 信 法 律 服 务 会 计 出 版 广 告 和 公 共 产 业, 成 为 英 格 兰 15 大 产 业 之 一 另 一 个 体 育 强 国 美 国 的 数 据 更 为 惊 人,2014 年, 其 体 育 产 业 增 加 值 甚 至 占 到 了 GDP 的 2.93%, 为 我 们 提 供 了 很 好 的 示 范 同 时, 体 育 服 务 业 作 为 第 三 产 业 具 有 高 附 加 值, 高 利 润 率 的 特 点 欧 洲 和 美 国 13
的 体 育 产 业 结 构 体 育 服 务 业 占 比 约 70%, 国 内 以 体 育 用 品 行 业 等 衍 生 产 业 为 主 的 结 构 将 难 以 支 撑 体 育 产 业 的 持 续 高 速 发 展 而 上 游 赛 事 与 中 游 媒 体 将 成 为 体 育 产 业 新 的 经 济 增 长 点 未 来, 体 育 将 不 再 局 限 在 竞 技 场 上, 更 多 的 会 和 互 联 网 移 动 紧 密 结 合 的, 跟 VR 体 验 结 合 在 一 起, 会 跟 音 乐 生 活 方 式 的 提 升 相 结 合, 随 着 人 们 的 消 费 升 级, 势 必 会 吸 引 人 们 的 持 续 参 与 大 批 企 业 愿 意 投 资 于 体 育 相 关 产 业, 体 育 产 业 并 购 基 金 不 断 涌 现 而 消 费 者 也 愿 意 在 体 育 上 花 钱 当 人 均 GDP 达 到 5000 美 元 的 时 候, 体 育 产 业 的 发 展 会 呈 现 出 一 个 井 喷 式 的 发 展 态 势, 而 中 国 目 前 人 均 GDP 已 经 达 到 8000 美 元 左 右 随 着 关 于 加 快 发 展 体 育 产 业 促 进 体 育 消 费 的 若 干 意 见 正 式 将 全 民 健 身 上 升 为 国 家 战 略, 体 育 成 为 中 国 社 会 转 型 经 济 转 轨 以 及 百 姓 生 活 方 式 转 变 的 重 要 组 成 部 分 图 表 17 体 育 产 业 链 6 教 育 : 借 力 互 联 网, 高 速 发 展 可 期 中 国 人 一 直 有 着 重 视 教 育 的 传 统, 在 独 生 子 女 政 策 推 行 的 时 代, 这 份 对 教 育 的 重 14
视 转 化 为 父 母 为 了 子 女 不 惜 一 切 代 价 的 付 出, 教 育 行 业 也 因 而 成 了 赚 钱 的 香 饽 饽 随 着 二 胎 政 策 的 放 开, 以 及 国 家 对 民 办 教 育 的 政 策 扶 持, 未 来 这 个 领 域 将 绽 放 出 更 耀 眼 的 光 芒 图 表 38 教 育 行 业 产 业 链 及 投 资 重 点 数 据 来 源 : 诺 亚 研 究 在 线 教 育 前 景 广 阔 在 线 教 育 目 前 的 投 资 热 点 集 中 在 K12 幼 儿 教 育 和 职 业 技 能 教 育, 整 体 市 场 格 局 仍 然 比 较 分 散 一 些 线 下 细 分 领 域 巨 头 如 新 东 方 学 而 思 等 纷 纷 开 始 布 局 线 上 教 育, 以 加 强 竞 争 壁 垒 相 比 于 线 下 培 训, 在 线 教 育 的 渗 透 率 水 平 较 低, 因 此 未 来 发 展 前 景 非 常 广 阔 15
图 表 19 在 线 教 育 市 场 规 模 2500 2000 19.90% 18.9% 19.4% 20.6% 20.6% 18.0% 2046.1 25% 20% 1500 1000 500 839.7 998 1191.7 1437.2 1733.9 15% 10% 5% 0 2013 2014 2015 2016e 2017e 2018e 0% 市 场 规 模 ( 亿 元 ) 增 长 率 数 据 来 源 : 艾 瑞 咨 询, 诺 亚 研 究 K12 教 育 线 上 产 品 开 始 启 动 K12 教 育 的 线 下 培 训 市 场 已 经 比 较 成 熟, 线 上 产 品 则 刚 刚 启 动, 发 展 空 间 巨 大 图 表 20 K12 教 育 线 上 产 品 比 较 O2O 家 教 平 台 网 络 课 程 在 线 题 库 / 答 疑 商 业 模 式 在 线 撮 合 老 师 及 学 生, 完 成 线 上 或 线 下 授 课 由 传 统 线 下 机 构 提 供 教 学 内 容 快 速 提 供 题 目 解 答 盈 利 模 式 家 教 费 用 提 成 或 中 介 费 按 课 时 收 费 流 量 变 现 或 者 人 工 解 答 收 费 代 表 企 业 轻 轻 家 教 掌 门 1 对 1 新 东 方 学 而 思 学 大 教 育 学 霸 君 猿 题 库 数 据 来 源 : 诺 亚 研 究 幼 儿 教 育 看 好 民 办 连 锁 龙 头 16
民 办 幼 儿 园 数 量 繁 多, 质 量 参 差 不 齐, 未 来 有 望 通 过 行 业 整 合 产 生 有 特 色 的 连 锁 品 牌, 形 成 行 业 龙 头 图 表 21 国 家 学 前 教 育 经 费 补 贴 2500 250% 2000 1500 1504 1758 2049 200% 150% 1000 728 1019 100% 500 0 88 105 125 157 199 245 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 50% 0% 教 育 经 费 ( 亿 元 ) 增 速 图 表 22 幼 儿 园 入 园 人 数 及 入 园 率 数 据 来 源 : 国 泰 君 安, 诺 亚 研 究 7000 6000 5000 4000 3000 2000 4802.6 4841.5 4974.1 5873.6 92% 90% 88% 86% 84% 82% 80% 1000 78% 0 2013 2015 2017e 2020e 76% 适 龄 人 口 ( 万 ) 入 园 率 数 据 来 源 : 国 泰 君 安, 诺 亚 研 究 17
职 业 技 能 教 育 强 者 恒 强 2015 年 我 国 职 业 技 能 教 育 行 业 规 模 3106 亿 元, 同 比 增 长 16.4% 职 业 教 育 用 户 目 的 明 确 付 费 意 愿 和 能 力 都 较 强, 课 程 也 易 于 标 准 化, 因 而 线 上 线 下 的 接 受 程 度 都 较 高 在 一 些 细 分 领 域 已 经 出 现 龙 头 企 业, 规 模 效 应 下 将 强 者 更 强 图 表 23 职 业 技 能 教 育 细 分 行 业 及 龙 头 细 分 行 业 行 业 龙 头 市 场 份 额 医 药 卫 生 正 保 远 程 73% 会 计 正 保 远 程 72.50% 公 务 员 考 试 华 图 教 育 66% 法 律 正 保 远 程 41.50% 建 设 工 程 正 保 远 程 39.10% IT 教 育 达 内 科 技 8.70% 数 据 来 源 : 国 泰 君 安, 诺 亚 研 究 7 旅 游 : 出 境 游 发 展 潜 力 大, 线 下 资 源 有 待 整 合 2015 年 中 国 国 内 旅 游 人 数 突 破 40 亿 人 次, 旅 游 收 入 超 过 4 万 亿 元 人 民 币, 出 境 游 达 到 1.2 亿 人 次, 中 国 的 国 内 旅 游 出 境 旅 游 人 次 和 旅 游 消 费 均 列 世 界 第 一 随 着 居 民 人 均 收 入 的 不 断 提 高 与 精 神 文 化 需 求 的 提 高, 对 中 国 免 签 的 国 家 地 区 也 在 逐 渐 放 开, 中 国 出 境 游 市 场 仍 是 旅 游 市 场 中 增 长 较 快 的 细 分 领 域 根 据 发 达 国 18
家 与 地 区 渗 透 率 情 况, 我 国 出 境 旅 游 仍 有 2-3 倍 的 上 升 空 间 图 表 24 2005-2015 旅 游 业 营 收 保 持 10% 增 速 (2008 年 除 外 ) 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 旅 游 业 总 收 入 ( 万 亿 元 左 轴 ) 同 比 增 速 (%) 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 数 据 来 源 :WIND, 诺 亚 研 究 图 表 25 出 境 游 市 场 规 模 增 长 迅 速 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 2013 2014 2015 2016F 在 线 出 境 旅 游 规 模 增 速 (%) 在 线 国 内 中 长 线 规 模 增 速 (%) 在 线 国 内 周 边 游 规 模 增 速 (%) 数 据 来 源 : 易 观 智 库, 诺 亚 研 究 图 表 26 国 内 出 境 游 渗 透 率 仍 然 较 低 19
60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 中 国 台 湾 韩 国 美 国 日 本 中 国 大 陆 出 境 游 渗 透 率 注 : 中 国 大 陆 境 外 游 不 包 括 港 澳 台 游 数 据 来 源 : 各 国 与 地 区 的 旅 游 局, 诺 亚 研 究 目 前 线 上 旅 游 竞 争 激 烈, 互 联 网 行 业 二 八 定 律 明 显, 携 程 和 途 牛 所 共 占 在 线 旅 游 的 市 场 份 额 47.7% 相 比 之 下, 线 下 渠 道 仍 然 比 较 分 散, 中 小 型 旅 游 社 众 多, 仍 存 在 长 尾 空 间, 可 着 重 关 注 线 下 资 源 的 整 合 图 表 27 携 程 和 途 牛 占 在 线 旅 游 近 半 壁 江 山 芒 果 网 0.50% 悠 哉 网 1.10% 遨 游 网 3.60% 其 他 26.40% 驴 妈 妈 9.20% 同 程 11.50% 携 程 24.60% 途 牛 23.10% 注 : 根 据 交 易 规 模 统 计 20
数 据 来 源 : 易 观 智 库, 诺 亚 研 究 图 表 28 旅 游 行 业 的 产 业 链 数 据 来 源 : 诺 亚 研 究 8 演 艺 : 迎 来 黄 金 发 展 期 演 艺 行 业 是 以 演 出 为 核 心 构 成 的 产 业 体 系, 产 品 包 括 音 乐 歌 舞 戏 剧 曲 艺 杂 技 等 多 种 形 式 21
图 表 29 演 艺 行 业 产 业 链 数 据 来 源 : 诺 亚 研 究 随 着 居 民 人 均 收 入 的 提 高, 演 艺 行 业 近 年 来 进 入 持 续 发 展 阶 段, 演 出 票 房 是 其 主 要 收 入 来 源 图 表 30 中 国 演 艺 行 业 规 模 ( 亿 元 ) 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011 2012 2013 2014 2015 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 总 收 入 ( 亿 元 ) 增 速 22
图 表 31 演 艺 行 业 收 入 分 类 数 据 来 源 :WIND, 诺 亚 研 究 经 营 主 体 配 套 设 施 及 其 他 服 务 收 入 12% 演 出 衍 生 产 品 及 赞 助 收 入 7% 娱 乐 演 出 收 入 16% 政 府 补 贴 收 入 24% 演 出 票 房 收 入 36% 农 村 演 出 收 入 5% 数 据 来 源 :WIND, 诺 亚 研 究 线 上 演 出 市 场 突 破 点 多 样 线 上 演 艺 平 台 近 几 年 发 展 迅 速, 其 用 户 以 24 岁 以 下 群 体 为 主, 用 户 规 模 快 速 增 长, 预 计 未 来 几 年 的 年 增 速 仍 将 保 持 在 20% 以 上 随 着 平 台 企 业 深 入 表 演 者 的 培 养 与 打 造 环 节, 未 来 的 发 展 模 式 有 很 多 突 破 点, 值 得 关 注 图 表 32 我 国 在 线 演 艺 平 台 市 场 规 模 ( 亿 元 ) 250 200 150 100 50 0 194.1 147.8 109 77.7 54.3 36.4 14.9 23.5 2.1 5.9 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016e 2017e 2018e 200% 180% 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 市 场 规 模 ( 亿 元 ) 增 速 23
线 下 演 出 看 内 容 制 作 线 下 演 出 重 点 看 好 内 容 制 造 环 节, 包 括 已 经 形 成 品 牌 效 应 的 演 出 公 司 和 知 名 IP, 优 质 的 内 容 在 这 个 时 代 更 容 易 脱 颖 而 出 此 外, 一 些 优 质 IP 也 可 被 用 于 其 他 衍 生 领 域 产 品 制 作, 如 开 心 麻 花 的 夏 洛 特 烦 恼, 公 映 后 一 个 月 票 房 收 入 就 超 过 14 亿 图 表 33 2015 年 以 来 话 剧 改 编 成 电 影 的 情 况 电 影 名 称 夏 洛 特 烦 恼 十 二 公 民 改 编 情 况 开 心 麻 花 同 名 话 剧 改 编 翻 拍 美 国 版 十 二 怒 汉, 电 影 本 身 是 由 同 名 话 剧 改 编 恋 爱 排 班 表 改 编 自 赖 声 川 经 典 话 剧 他 没 有 两 个 老 婆 过 年 好 改 编 自 台 湾 话 剧 守 岁 撒 娇 女 王 改 编 自 何 念 导 演 同 名 话 剧 妈 咪 侠 电 影 中 的 故 事 曾 被 写 成 过 话 剧 我 爱 阿 爱 神 探 驾 到 华 丽 上 班 族 根 据 英 国 著 名 话 剧 警 探 上 门 改 编 根 据 张 艾 嘉 编 剧 的 话 剧 华 丽 上 班 族 之 生 活 与 生 存 改 编 数 据 来 源 : 申 万 宏 源 研 究, 诺 亚 研 究 结 语 : 迎 接 大 文 化 投 资 时 代 的 到 来 随 着 居 民 真 实 收 入 的 增 长 技 术 对 生 活 方 式 的 渗 透 与 改 变 商 业 服 务 的 创 新 与 便 捷, 人 们 的 消 费 能 力 和 消 费 层 次 都 在 快 速 成 长 同 样 受 益 于 这 样 因 素, 文 化 娱 乐 消 费 领 域 阶 段 性 快 速 增 长 的 故 事 曾 经 屡 屡 在 美 国 上 演 我 们 预 见, 科 技 创 新 将 为 影 视 行 业 带 来 新 的 活 力,VR/AR 技 术 将 改 造 游 戏 内 容 24
的 创 作, 衍 生 品 将 成 为 动 漫 产 业 链 的 核 心 利 润 点, 政 策 的 保 驾 护 航 将 使 数 字 音 乐 迸 发 勃 勃 生 机, 体 育 将 从 竞 技 场 上 走 入 人 们 生 活, 教 育 借 力 互 联 网 将 高 速 发 展, 出 境 游 发 展 潜 力 巨 大, 演 艺 将 迎 来 黄 金 发 展 期 中 国 正 迎 来 大 文 化 投 资 时 代, 投 资 机 会 就 蕴 含 在 以 上 趋 势 中 尽 管 时 代 变 迁, 但 历 史 经 验 逻 辑 推 理 和 数 据 统 计, 会 帮 助 我 们 们 认 识 未 来 面 临 的 机 会 与 挑 战 正 如 马 克 吐 温 所 说, 历 史 不 会 简 单 地 重 复 自 己, 但 旋 律 总 是 惊 人 地 相 似 25