目 录 1. 交 运 行 业 整 体 策 略... 4 2. 子 行 业 策 略 和 本 周 重 点 信 息 传 递... 4 2.1. 铁 路 价 改 进 入 窗 口 期...4 2.1.1. 铁 路 整 体 观 点 ( 标 配 )... 4 2.1.2. 本 周 信 息 传 递... 4 2.2

2015/1 2015/2 2015/3 2015/4 2015/5 2015/6 2015/7 2015/8 2015/9 2015/10 2015/11 2015/12 [Table_MainInfo] [Table_Title] 证 券 研 究 报 告 / 估 值 进 入 合 理 区 间, 重 点 关 注 流 通 + 互 联 网 长 线 机 会 [Table_Invest] 周 报 / 交 通 运 输 发 布 时 间 :2016-02-01 同 步 大 势 上 次 评 级 : 同 步 大 势 报 告 摘 要 : [Table_Summary] 本 周 观 点 估 值 进 入 合 理 区 间, 重 点 关 注 流 通 + 互 联 网 长 线 机 会 继 续 谨 慎 推 介 航 空 板 块 春 运 行 情 : 综 合 分 析 客 座 率 票 价 汇 率 和 油 价 四 个 主 要 因 素, 我 们 判 定 今 年 1 季 度 航 空 公 司 的 业 绩 将 继 续 大 幅 度 超 预 期, 同 比 增 幅 有 望 达 到 50% 以 上 我 们 积 极 推 介 今 年 航 空 股 的 春 运 行 情 :1 今 年 春 运 航 空 客 运 量 将 继 续 爆 满, 在 各 大 航 空 公 司 运 力 投 入 增 速 在 10% 左 右 的 情 形 下, 客 座 率 将 同 比 延 续 高 位, 尤 其 发 达 或 人 口 密 集 区 域 2 在 高 位 客 座 率 基 础 上, 今 年 春 运 首 次 迎 来 满 幅 度 涨 价 机 遇 期 3 预 计 1 季 度 国 际 原 油 价 格 在 30 美 元 附 近 徘 徊, 均 价 同 比 下 降 40%, 同 期 国 际 航 油 价 格 同 比 下 降 40%, 国 内 航 油 出 厂 价 格 同 比 下 降 30%, 相 应 的 航 空 公 司 燃 油 成 本 预 计 大 约 下 降 33%; 4 汇 率 因 素 暂 时 企 稳, 行 业 因 人 民 币 贬 值 带 来 的 利 空 告 一 段 落 5 三 大 航 年 报 总 体 预 计 基 本 符 合 预 期, 主 营 利 润 都 将 略 超 预 期, 大 约 在 100-150 亿 区 间 但 是 考 虑 人 民 币 汇 率 压 力 犹 存, 我 们 谨 慎 推 介 航 空 春 季 行 情, 推 介 三 大 航 和 成 长 龙 头 春 秋 航 空, 即 中 国 国 航 东 方 航 空 南 方 航 空 和 春 秋 航 空 2016 年 中 央 一 号 文 件 发 布 提 出 实 施 快 递 下 乡 工 程, 快 递 下 乡 提 出 仅 两 年 就 成 为 国 策 实 施 快 递 下 乡 工 程 鼓 励 大 型 电 商 平 台 企 业 开 展 农 村 电 商 服 务, 支 持 地 方 和 行 业 健 全 农 村 电 商 服 务 体 系 建 立 健 全 适 应 农 村 电 商 发 展 的 农 产 品 质 量 分 级 采 后 处 理 包 装 配 送 等 标 准 体 系 市 场 上, 近 期 快 递 行 业 资 产 证 券 化 加 速, 申 通 快 递 借 壳 艾 迪 西, 圆 通 速 递 借 壳 大 杨 创 世 等 等, 行 业 热 度 仍 然 高 涨 重 点 关 注 艾 迪 西 (002468) 并 关 注 圆 通 快 递 借 壳 大 杨 创 世 进 程 经 济 增 幅 继 续 承 压, 但 是 互 联 网 + 流 通 变 革 继 续 深 入 市 场 经 过 连 续 急 刹, 交 运 股 票 泥 沙 俱 下, 物 流 公 司 估 值 整 体 进 入 30 倍 以 内, 但 是 物 流 股 仍 然 具 有 长 期 成 长 性 我 们 长 期 供 应 链 物 流 6 巨 头 战 略 投 资 组 合 基 本 估 值 进 入 安 全 区 域, 建 议 重 点 关 注 长 期 配 臵 机 会 :1 消 费 渠 道 供 应 链 整 合 平 台 发 展 的 怡 亚 通 (002183); 2 无 车 承 运 人 平 台 发 展 的 传 化 股 份 (002010); 3 农 产 品 流 通 结 点 型 公 司 代 表 农 产 品 (000061); 4 铁 路 特 种 箱 发 展 代 表 铁 龙 物 流 (600125); 5 跨 境 电 商 物 流 发 展 代 表 和 空 地 物 流 网 络 代 表 的 外 运 发 展 (600270); 6 普 洛 斯 进 入 战 略 变 革 的 中 储 股 份 (600787) 防 御 性 策 略 重 点 关 注 国 企 改 革 央 企 品 种 央 企 改 革 投 资 组 合 为 : 大 秦 铁 路 ( 买 入 ) 广 深 铁 路 ( 买 入 ) 铁 龙 物 流 ( 增 持 ) 外 运 发 展 ( 买 入 ) 中 储 股 份 ( 买 入 ) 和 湘 邮 科 技 ( 增 持 ); 地 方 国 企 改 革 组 合 : 申 通 地 铁 ( 买 入 ) 上 港 集 团 ( 增 持 ) 宁 波 港 ( 增 持 ) 日 照 港 ( 增 持 ) 和 上 海 机 场 ( 增 持 ) 长 线 推 介 物 流 组 合 : 传 化 股 份 ( 买 入 ) 铁 龙 物 流 ( 增 持 ) 外 运 发 展 ( 买 入 ) 中 储 股 份 ( 买 入 ) 农 产 品 ( 买 入 ) 怡 亚 通 ( 增 持 ) 短 期 加 强 防 御 品 种 配 臵 : 广 深 铁 路 ( 买 入 ) 大 秦 铁 路 ( 买 入 ) 外 运 发 展 ( 买 入 ) [Table_PicQuote] 历 史 收 益 率 曲 线 75% 52% 29% 6% -17% 交 通 运 输 沪 深 300 [Table_Trend] 涨 跌 幅 (%) 1M 3M 12M 绝 对 收 益 0.66% 5.84% 32.56% 相 对 收 益 -3.96% -10.65% 26.97% [Table_Market] 重 点 公 司 怡 亚 通 传 化 股 份 农 产 品 中 储 股 份 外 运 发 展 铁 龙 物 流 [Table_Report] 相 关 报 告 投 资 评 级 增 持 买 入 买 入 买 入 买 入 买 入 交 运 行 业 第 1 周 周 报 继 续 关 注 成 渝 区 域, 传 化 股 份 获 得 国 开 行 专 项 资 金 2016-01-04 关 注 成 渝 中 心 城 市 发 展, 油 价 跌 航 空 小 有 机 会 2015-12-22 重 组 事 宜 尘 埃 落 定 转 好 仍 需 努 力 经 营 20151214 [Table_Author] 证 券 分 析 师 : 王 晓 艳 执 业 证 书 编 号 :S0550515100001 (010)63210895 wangxiaoyan@nesc.cn 证 券 分 析 师 : 瞿 永 忠 执 业 证 书 编 号 :S0550515110002 (021)20361103 quyz@nesc.cn 2015-12-14 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 声 明 及 说 明

目 录 1. 交 运 行 业 整 体 策 略... 4 2. 子 行 业 策 略 和 本 周 重 点 信 息 传 递... 4 2.1. 铁 路 价 改 进 入 窗 口 期...4 2.1.1. 铁 路 整 体 观 点 ( 标 配 )... 4 2.1.2. 本 周 信 息 传 递... 4 2.2. 物 流 景 气 指 数 持 续 回 升...5 2.2.1. 物 流 整 体 观 点 ( 标 配 )... 5 2.2.2. 本 周 信 息 传 递... 5 2.3. 航 运 供 需 关 系 未 获 改 善, 整 合 带 来 规 模 效 益...6 2.3.1. 航 运 整 体 观 点 ( 低 配 )... 6 2.3.2. 本 周 信 息 传 递... 7 2.4. 港 口 整 合 + 转 型 升 级...7 2.4.1. 港 口 整 体 观 点 ( 标 配 )... 7 2.4.2. 本 周 信 息 传 递... 7 2.5. 航 空 出 行 需 求 增 长, 支 线 网 络 待 完 善...8 2.5.1. 航 空 整 体 观 点 ( 标 配 )... 8 2.5.2. 本 周 信 息 传 递... 8 2.6. 机 场 业 务 量 上 升, 枢 纽 机 场 优 势 突 出...8 2.6.1. 机 场 整 体 观 点 ( 标 配 )... 8 2.6.2. 本 周 信 息 传 递... 8 2.7. 公 路 行 业 多 元 化 发 展 带 来 的 突 破...8 2.7.1. 公 路 整 体 观 点 ( 低 配 )... 8 2.7.2. 本 周 信 息 传 递... 8 3. 行 业 重 点 新 闻 及 评 析... 9 3.1. 2016 年 中 央 一 号 文 件 发 布, 提 出 实 施 快 递 下 乡 工 程...9 4. 重 点 行 业 数 据 指 标 跟 踪... 10 4.1. 航 空 国 内 指 标 (RPK 增 速, 票 价 水 平, 客 座 率 )...10 4.2. 铁 路 货 运 指 标...10 4.3. 物 流 综 合 景 气 指 数 LPI...10 4.4. 航 运 综 合 运 价 指 数... 11 4.5. 港 口 货 物 及 集 装 箱 吞 吐 量... 11 5. 行 业 与 重 点 公 司 股 价 变 动 分 析... 12 6. 板 块 历 史 和 行 业 横 向 估 值 比 较... 13 7. 重 点 推 荐 公 司 和 主 要 覆 盖 公 司 汇 总... 14 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 声 明 及 说 明 2 / 18

插 图 图 1: 国 内 航 线 RPK 增 速... 10 图 2: 国 内 航 线 综 合 票 价 指 数... 10 图 3: 国 内 航 线 客 座 率... 10 图 4: 铁 路 货 运 总 量 及 增 速... 10 图 5: 煤 炭 铁 路 日 均 装 车 量 及 增 速... 10 图 6: 大 秦 线 煤 炭 运 输 量 及 增 速... 10 图 7:LPI 综 合 指 数 及 各 分 指 数 走 势 图...11 图 8:LPI 各 分 指 数 同 比 变 动 幅 度...11 图 9:BDI 走 势 图...11 图 10: 中 国 沿 海 散 货 运 价 走 势 图...11 图 11: 中 国 出 口 集 装 箱 运 价 走 势 图...11 图 12: 波 罗 的 海 原 油 运 价 指 数 走 势 图...11 图 13: 波 罗 的 海 成 品 油 走 势 图...11 图 14: 港 口 货 物 吞 吐 量 及 增 速... 12 图 15: 港 口 外 贸 货 物 吞 吐 量 及 增 速... 12 图 16: 港 口 集 装 箱 吞 吐 量 及 增 速... 12 图 17: 交 运 子 板 块 指 数 月 度 变 化 幅 度... 12 图 18: 交 运 板 块 指 数 周 度 变 化 幅 度... 12 图 19: 航 空 运 输 主 要 上 市 公 司 周 度 股 价 变 化... 12 图 20: 机 场 主 要 上 市 公 司 周 度 股 价 变 化... 12 图 21: 铁 路 主 要 上 市 公 司 周 度 股 价 变 化... 13 图 22: 物 流 主 要 上 市 公 司 周 度 股 价 变 化... 13 图 23: 航 运 主 要 上 市 公 司 周 度 股 价 变 化... 13 图 24: 港 口 主 要 上 市 公 司 周 度 股 价 变 化... 13 图 25:2016 年 第 5 周 各 行 业 市 盈 率 比 较... 13 图 26:2016 年 第 5 周 各 行 业 市 净 率 比 较... 14 图 27: 交 运 各 子 行 业 历 史 市 盈 率 走 势 图... 14 表 1: 重 点 公 司 推 荐 汇 总... 14 表 2: 主 要 覆 盖 公 司 汇 总 (2016-2-1)... 15 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 声 明 及 说 明 3 / 18

1. 交 运 行 业 整 体 策 略 行 业 策 略 性 观 点 TPP 对 中 国 短 期 没 有 实 质 影 响 虽 然 心 里 压 力 陡 增, 但 长 期 将 倒 逼 改 革 和 对 外 开 放 实 质 推 进, 或 许 是 改 革 的 催 化 剂 国 内 大 势 是 经 济 增 速 缓 慢 着 地, 经 济 运 行 质 量 缓 慢 攀 升, 国 企 改 革 推 进 力 度 显 著 增 强 等 是 当 前 时 局 主 要 特 征 我 们 交 运 年 度 整 体 策 略 是 量 降 质 升, 改 革 升 级 之 时, 具 体 有 4 个 方 向 :1 国 企 改 革, 我 们 看 好 铁 路 市 场 化 改 革 和 航 运 竞 争 性 行 业 公 司 的 国 企 改 革 投 资 机 会 在 交 运 行 业 改 革 机 会 主 要 有 : 航 运 业 是 全 球 竞 争 性 行 业, 改 革 动 力 和 彻 底 性 要 求 最 强, 主 要 推 介 招 商 轮 船 ; 铁 路 改 革 方 向 是 市 场 化, 并 且 资 产 证 券 化 率 还 较 低, 持 续 推 介 3 大 铁 路 公 司 和 申 通 地 铁 ; 物 流 行 业 是 商 业 类 竞 争 性 行 业, 物 流 央 企 改 革 内 容 深 厚, 推 介 3 大 央 企, 包 括 中 储 股 份 外 运 发 展 和 铁 龙 物 流, 另 外 关 注 湘 邮 科 技 ;2 供 应 链 物 流 现 代 化 变 革 升 级 持 续 发 力, 我 们 长 期 战 略 性 推 介 现 代 物 流 6 巨 头 ;3 以 及 传 统 资 产 类 公 司 业 务 转 型 拓 展, 包 括 公 路 和 运 输 性 企 业 转 型, 尤 其 是 上 海 迪 斯 尼 主 题 性 机 会 物 流 : 我 们 长 期 战 略 性 推 介 供 应 链 物 流 6 巨 头, 供 应 链 金 融 可 能 是 年 度 热 点 铁 路 : 铁 路 改 革 进 入 漫 长 的 等 待 人 事 换 届, 改 革 落 地 阶 段, 铁 路 货 运 和 社 会 大 物 流 对 接 是 核 心 变 革 内 容, 铁 路 土 地 改 革 红 利 也 非 常 重 要, 三 大 铁 路 企 业 都 是 年 度 重 点 标 的 航 空 : 石 油 价 格 短 期 处 于 30 美 元 底 部 区 域, 高 铁 对 航 空 侵 削 逐 渐 消 退 是 行 业 基 本 判 断, 在 人 民 币 贬 值 暂 缓 条 件 下,1 季 度 航 空 股 投 资 评 级 买 入, 后 期 根 据 航 空 业 景 气 度 相 应 调 整 机 场 : 枢 纽 机 场 旅 客 流 量 同 步 稳 定 增 长, 上 海 自 贸 区 主 题 和 迪 斯 尼 受 益 标 的 上 海 机 场 为 首 要 推 介 航 运 : 供 需 方 面 难 有 改 善 国 企 改 革 将 在 竞 争 性 行 业 展 开, 关 注 行 业 公 司 治 理 将 有 巨 变 的 机 会, 首 要 关 注 远 洋 和 中 海, 重 点 推 介 招 商 轮 船 港 口 : 长 期 景 气 逐 步 走 弱, 关 注 区 域 经 济 战 略 和 自 贸 区 纵 深 发 展 的 上 海 宁 波 天 津 福 建 等 区 域 发 展 机 会 公 路 : 关 注 转 型 升 级 机 会 尤 其 是 上 海 迪 斯 尼 主 题 性 机 会 申 通 地 铁 改 革 弹 性 较 大 2. 子 行 业 策 略 和 本 周 重 点 信 息 传 递 2.1. 铁 路 价 改 进 入 窗 口 期 2.1.1. 铁 路 整 体 观 点 ( 标 配 ) 1) 铁 路 系 统 在 政 企 分 离 改 革 后, 还 有 公 司 化 改 革 市 场 化 改 革, 但 是 目 前 基 本 处 于 改 革 停 顿 状 态 铁 路 系 统 核 心 在 保 基 建, 人 事 更 替 也 处 于 停 顿 阶 段 铁 路 公 司 化 改 革 投 融 资 体 质 改 革 和 资 产 证 券 化 是 未 来 投 资 机 会 的 核 心, 但 是 三 者 互 相 影 响, 局 面 复 杂, 需 要 管 理 层 重 大 改 革 后 才 会 有 所 动 作 我 们 密 切 关 注 时 态 发 展 2) 五 中 全 会 决 定, 全 面 放 开 竞 争 性 领 域 商 品 和 服 务 价 格, 铁 路 价 改 进 入 窗 口 期, 旅 客 运 输 票 价 体 系 将 不 断 完 善 ; 货 运 价 改 基 本 到 位, 但 是 货 运 发 展 向 社 会 物 流 衔 接 是 最 主 要 的 方 向, 物 流 化 改 革 内 容 博 大, 中 央 物 流 平 台 组 建 最 具 看 点 在 改 革 上, 我 们 首 要 看 好 铁 龙 物 流, 其 次 是 广 深 铁 路, 最 后 是 大 秦 铁 路 2.1.2. 本 周 信 息 传 递 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 声 明 及 说 明 4 / 18

1)1 月 27 日, 全 国 铁 路 发 送 旅 客 697.3 万 人 次, 春 运 同 比 增 加 15.6 万 人 次, 增 长 2.3% 北 京 铁 路 局 发 送 旅 客 74.2 万 人 次, 同 比 增 加 1.1 万 人 次, 增 长 1.5%; 上 海 铁 路 局 送 旅 客 146.0 万 人 次, 同 比 增 加 4.0 万 人 次, 增 长 2.8%; 广 铁 集 团 发 送 旅 客 111.8 万 人 次, 同 比 增 加 1.6 万 人 次, 增 长 1.5% 2.2. 物 流 景 气 指 数 持 续 回 升 2.2.1. 物 流 整 体 观 点 ( 标 配 ) 1) 互 联 网 + 对 实 业 影 响 最 大 的 是 流 通 行 业, 一 方 面 是 电 商 为 代 表 的 直 销 业 务 继 续 高 速 发 展, 导 致 其 服 务 支 撑 体 系 如 快 递 和 仓 储 分 拣 业 务 的 快 速 发 展 ; 另 一 方 面, 传 统 渠 道 销 售 也 进 入 快 速 变 革 阶 段, 销 售 端 的 直 供 供 应 链 整 合, 生 产 段 的 供 应 链 整 合 处 于 快 速 发 展 目 前, 物 流 景 气 指 数 LPI 一 直 强 于 货 运 或 者 实 体 经 济, 表 明 新 经 济 活 力 持 续 高 涨 2) 流 通 4.0 变 革 纵 深 之 一 供 应 链 整 合 : 总 理 发 布 会 政 府 工 作 报 告 中 强 调 互 联 网 +, 在 提 高 运 行 质 量 方 面, 受 到 互 联 网 经 济 和 物 联 网 以 及 流 通 4.0 的 重 大 驱 动, 物 流 和 供 应 链 方 面 将 成 为 显 著 的 新 经 济 运 行 体, 具 有 重 大 年 度 投 资 机 会 我 们 继 续 重 点 提 示 物 流 成 长 股 战 略 性 投 资 机 会 我 们 长 期 供 应 链 物 流 6 巨 头 投 资 组 合 为 :1 消 费 渠 道 供 应 链 整 合 平 台 发 展 的 怡 亚 通 (002183); 2 无 车 承 运 人 平 台 发 展 的 传 化 股 份 (002010); 3 铁 路 特 种 箱 发 展 代 表 铁 龙 物 流 (600125); 4 跨 境 电 商 物 流 发 展 代 表 和 空 地 物 流 网 络 代 表 的 外 运 发 展 (600270); 5 农 产 品 流 通 结 点 型 公 司 代 表 农 产 品 (000061); 6 普 洛 斯 进 入 战 略 变 革 的 中 储 股 份 (600787) 港 股 重 点 关 注 :1 科 通 芯 城 (00400) 3) 流 通 4.0 变 革 纵 深 之 二 跨 境 电 商 : 总 理 发 布 会 政 府 工 作 报 告 中 强 调 发 展 跨 境 电 商, 网 络 的 发 展 不 断 给 税 务 机 关 带 来 新 的 挑 战 和 变 革 驱 动 在 行 业 生 态 梳 理 过 程 中, 品 牌 型 的 海 淘 公 司 如 阿 里 顺 丰 基 本 引 领 市 场 发 展, 但 其 物 流 支 撑 体 系 也 将 迅 速 发 展 跨 境 电 商 我 们 首 要 推 介 :1 外 运 发 展 ;2 东 方 航 空 ;3 跨 境 通 4) 国 务 院 发 文 促 进 快 递 业 发 展, 鼓 励 各 类 资 本 依 法 进 入 快 递 领 域, 支 持 快 递 企 业 兼 并 重 组 上 市 融 资, 整 合 中 小 企 业, 优 化 资 源 配 臵, 做 大 做 强 国 际 竞 争 力 的 企 业 集 团 快 递 企 业 上 市 和 邮 政 管 理 体 制 调 整 值 得 关 注 相 关 概 念 股 湘 邮 科 技 (600476) 艾 迪 西 (002468) 重 点 关 注 2.2.2. 本 周 信 息 传 递 1)1 月 26 日, 保 税 科 技 发 布 2015 年 年 度 业 绩 预 减 公 告, 经 财 务 部 门 初 步 测 算, 预 计 2015 年 年 度 实 现 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 与 上 年 同 期 相 比, 将 减 少 50% 到 95%, 上 年 度 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 :120,004,236.82 元 2)1 月 26 日, 保 税 科 技 发 布 非 公 开 发 行 A 股 股 票 预 案, 本 次 非 公 开 发 行 的 股 票 种 类 为 境 内 上 市 人 民 币 普 通 股 (A 股 ), 每 股 面 值 为 人 民 币 1.00 元, 采 用 向 特 定 对 象 非 公 开 发 行 的 方 式, 公 司 将 在 中 国 证 监 会 核 准 后 六 个 月 内 择 机 向 特 定 对 象 发 行 股 票, 发 行 对 象 为 保 税 科 技 2015 年 度 员 工 持 股 计 划 发 行 对 象 将 以 现 金 认 购 本 次 非 公 开 发 行 的 全 部 股 票, 发 行 价 格 为 6.72 元 / 股, 数 量 不 超 过 2,839.10 万 股 本 次 员 工 持 股 计 划 的 资 金 总 额 不 超 过 19,078.75 万 元, 即 为 19,078.75 万 份, 每 份 金 额 为 1 元 单 个 员 工 的 认 购 数 量 起 点 为 15,000 股 ( 折 合 员 工 持 股 计 划 份 额 100,800 份 ), 所 申 报 的 认 购 数 量 以 1,000 股 ( 折 合 员 工 持 股 计 划 份 额 6720 份 ) 为 最 小 变 动 单 位 3)1 月 28 日, 华 鹏 飞 发 布 2015 年 度 业 绩 预 告, 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 为 8784.07 万 元 -9708.71 万 元, 上 年 盈 利 3082.13 万 元, 比 上 年 同 期 增 长 :185%-215% 4)1 月 28 日, 外 运 发 展 发 布 2015 年 年 度 业 绩 预 告, 预 计 公 司 2015 年 年 度 实 现 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 与 上 年 同 期 相 比 增 长 50%-80%, 上 年 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 为 61,743.89 万 元 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 声 明 及 说 明 5 / 18

5)1 月 28 日, 长 江 投 资 发 布 2015 年 年 度 业 绩 预 增 公 告, 预 计 2015 年 年 度 实 现 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 与 上 年 同 期 相 比 将 增 加 109% 左 右, 上 年 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 为 40,755,092.80 元 6)1 月 30 日,ST 中 昌 发 布 发 行 股 份 及 支 付 现 金 购 买 资 产 并 募 集 配 套 资 金 暨 关 联 交 易 报 告 书, 公 司 拟 以 发 行 股 份 及 支 付 现 金 的 方 式 购 买 科 博 德 奥 上 海 立 溢 金 科 高 创 和 金 科 同 利 分 别 持 有 的 博 雅 科 71.64% 15.00% 7.36% 和 6.00% 股 权, 交 易 价 格 为 87,000 万 元 其 中, 向 科 博 德 奥 上 海 立 溢 金 科 高 创 和 金 科 同 利 股 份 支 付 合 计 65,000 万 元, 向 科 博 德 奥 金 科 高 创 和 金 科 同 利 现 金 支 付 合 计 22,000 万 元 上 述 发 行 股 份 及 支 付 现 金 购 买 资 产 完 成 后, 公 司 将 直 接 持 有 博 雅 科 技 100% 股 权 7)1 月 30 日, 农 产 品 发 布 业 绩 预 告, 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 为 1,266 万 元 -2,531 万 元, 同 比 下 降 70%-85% 业 绩 变 动 原 因 主 要 是 :1 公 司 筹 建 期 控 股 子 公 司 南 方 物 流 公 司 2014 年 9 月 购 臵 土 地, 本 报 告 期 财 务 费 用 同 比 大 幅 增 加 ; 如 剔 除 南 方 物 流 公 司 因 素, 公 司 农 产 品 批 发 市 场 核 心 业 务 经 营 情 况 稳 健 增 长 2 上 年 同 期, 公 司 布 吉 市 场 城 市 更 新 项 目 获 得 布 吉 大 市 场 冷 库 拆 迁 补 偿 收 益, 本 报 告 期 无 大 额 资 产 处 臵 收 益 2.3. 航 运 供 需 关 系 未 获 改 善, 整 合 带 来 规 模 效 益 2.3.1. 航 运 整 体 观 点 ( 低 配 ) 航 运 整 体 :TPP 对 中 国 进 出 口 短 期 没 有 实 质 影 响, 但 是 长 期 将 倒 逼 改 革 和 对 外 开 放 实 质 推 进, 或 许 是 改 革 的 催 化 剂 1 我 们 维 持 大 宗 货 物 需 求 持 续 下 降 预 判, 并 航 运 长 期 供 大 于 求 的 格 局 难 改, 行 业 中 期 维 持 中 性 判 断 原 油 价 格 中 期 处 于 60 美 元 下 方 格 局, 行 业 获 益 已 经 体 现 2 细 分 行 业 看, 干 散 货 长 期 无 望 ; 集 运 依 赖 欧 美 经 济 弱 复 苏, 需 求 没 有 实 质 改 观 ; 能 源 运 输 尤 其 是 油 运 有 保 护, 加 上 LNG 还 有 较 大 发 展 空 间, 为 细 分 行 业 唯 一 的 亮 点 3 处 于 竞 争 性 商 业 性 的 行 业, 航 运 行 业 自 上 而 下 的 改 革 性 投 资 机 会 值 得 重 点 关 注, 关 注 中 国 远 洋 中 海 集 运 招 商 轮 船 和 中 海 发 展 等 1) 集 运 运 力 过 剩 格 局 未 变, 运 价 下 跌 颓 势 难 止 本 周, 农 历 新 年 前 发 货 高 峰 推 升 运 输 需 求 回 升, 但 市 场 总 体 运 力 过 剩 格 局 未 获 明 显 改 变, 除 北 美 航 线 外, 多 条 航 线 市 场 运 价 继 续 下 探 1 月 29 日, 上 海 航 运 交 易 所 发 布 的 中 国 出 口 集 装 箱 综 合 运 价 指 数 为 778.79 点, 较 上 期 下 跌 0.8%; 上 海 出 口 集 装 箱 运 价 指 数 为 591.51 点, 较 上 期 下 跌 3.9% 2) 干 散 货 国 际 油 价 超 跌 反 弹, 大 船 回 稳 小 船 续 跌 国 际 干 散 货 运 输 市 场 货 盘 较 少, 运 力 过 剩 加 剧, 国 际 干 散 货 综 合 运 价 指 数 BDI 创 历 史 新 低, 周 四 为 325 点, 较 月 初 下 跌 31.3% 春 节 临 近, 市 场 表 现 冷 清, 中 国 进 口 干 散 货 运 输 市 场 谷 底 徘 徊, 其 中 中 国 进 口 干 散 货 运 价 指 数 创 指 数 发 布 以 来 新 低 1 月 28 日, 上 海 航 运 交 易 所 发 布 的 中 国 进 口 干 散 货 综 合 指 数 (CDFI) 为 268.28 点, 较 上 周 四 微 涨 0.4%; 运 价 指 数 为 321.27 点, 较 上 周 四 下 跌 0.3%; 租 金 指 数 为 188.81 点, 较 上 周 四 上 涨 2.1% 3) 油 轮 原 油 运 价 向 下 盘 整, 成 品 油 运 价 持 续 下 降 俄 新 社 本 周 四 有 消 息 称, 石 油 输 出 国 组 织 成 员 国 和 非 成 员 产 油 国 将 于 2 月 份 召 开 会 议, 谈 论 可 能 的 减 产 5% 措 施 而 彭 博 社 稍 后 的 报 道 否 认 了 此 消 息 触 底 反 弹 中 的 国 际 油 价 波 幅 拉 大, 布 伦 特 原 油 现 货 价 格 周 四 报 34.00 美 元 / 桶, 较 上 周 四 反 弹 18% 全 球 原 油 即 期 运 输 市 场 成 交 减 少, 运 价 下 降 中 国 主 要 进 口 航 线 运 价 向 下 盘 整 1 月 28 日, 上 海 航 运 交 易 所 发 布 的 中 国 进 口 原 油 综 合 指 数 (CTFI) 为 895.27 点, 较 上 周 四 下 跌 19.1% 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 声 明 及 说 明 6 / 18

2.3.2. 本 周 信 息 传 递 1)1 月 28 日, 中 海 集 运 发 布 2015 年 度 业 绩 预 告 公 告, 归 属 上 市 公 司 股 东 净 利 润 为 10,330 万 元 -12,330 万 元, 比 上 年 同 期 下 降 : 97.14%-97.60%, 上 年 盈 利 430,733.70 万 元 2)1 月 30 日, 天 海 投 资 发 布 2015 年 年 度 业 绩 预 增 公 告, 预 计 2015 年 年 度 实 现 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 与 上 年 同 期 相 比, 将 增 加 153.36%-216.70%, 预 计 在 20,000 万 元 到 25,000 万 元 之 间 上 年 同 期 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 为 7,893.98 万 元 3)1 月 30 日, 中 海 发 展 中 国 国 际 金 融 股 份 有 限 公 司 关 于 中 海 发 展 股 份 有 限 公 司 计 提 大 额 资 产 减 值 准 备 的 专 项 说 明, 预 计 本 次 计 提 减 值 准 备 不 超 过 人 民 币 3 亿 元, 小 于 公 司 非 流 动 资 产 总 额 的 0.5%; 预 计 2015 年 度 实 现 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 在 3.2 亿 元 -4 亿 元 之 间, 同 比 增 长 2.9%-28.6% 4)1 月 28 日, 宁 波 海 运 发 布 2015 年 业 绩 预 告, 预 计 2015 年 年 度 实 现 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 1500 万 元 左 右, 与 上 年 同 期 相 比 增 加 100% 左 右 公 司 上 年 同 期 盈 利 740.57 万 元 报 告 期 内 公 司 收 费 公 路 运 营 业 务 车 流 量 较 上 年 有 所 增 长, 并 因 公 路 经 营 权 摊 销 会 计 估 计 变 更, 成 本 比 上 年 同 期 下 降 此 外, 公 司 可 转 债 提 前 赎 回 及 利 率 的 下 调 使 公 司 财 务 费 用 下 降 2.4. 港 口 整 合 + 转 型 升 级 2.4.1. 港 口 整 体 观 点 ( 标 配 ) 两 大 因 素 : 一 带 一 路 打 开 港 口 增 长 空 间, 国 企 改 革 优 化 港 口 资 源 配 臵, 整 体 而 言, 枢 纽 港 口 功 能 升 级, 优 势 港 口 更 加 突 出 关 注 功 能 升 级 和 走 在 改 革 前 列 的 港 口, 上 港 集 团 宁 波 港 连 云 港 日 照 港 大 连 港 盐 田 港 深 赤 湾 2.4.2. 本 周 信 息 传 递 1)1 月 27 日, 宁 波 港 发 布 发 行 股 份 购 买 资 产 暨 关 联 交 易 预 案, 宁 波 港 将 以 8.16 元 / 股 的 价 格, 向 宁 波 舟 山 港 集 团 发 行 不 超 过 3.69 亿 股, 购 买 其 持 有 的 舟 山 港 85% 的 股 份 本 次 重 组 前, 公 司 持 有 舟 港 股 份 5.90% 的 股 份, 宁 波 舟 山 港 集 团 通 过 其 全 资 子 公 司 舟 港 集 团 间 接 持 有 舟 港 股 份 85% 的 股 份 ; 宁 波 舟 山 港 集 团 吸 收 合 并 舟 山 港 集 团 事 宜 正 在 履 行 相 关 工 商 变 更 程 序, 吸 收 合 并 完 成 后, 宁 波 舟 山 港 集 团 直 接 持 有 舟 港 股 份 85% 的 股 份 本 次 重 组 后, 公 司 将 持 有 舟 港 股 份 90.90% 的 股 份 合 并 完 成 后, 两 港 将 通 过 资 产 人 员 品 牌 管 理 等 各 要 素 的 深 度 整 合, 加 快 推 进 港 口 综 合 规 划 基 础 设 施 建 设 重 点 港 区 开 发 海 事 航 运 服 务 口 岸 监 管 等 五 个 一 体 化 2)1 月 27 日, 珠 海 港 发 布 2015 年 年 度 业 绩 预 告, 本 年 归 属 于 上 市 公 司 的 净 利 润 盈 利 为 7,350 万 元 -8,200 万 元, 比 上 年 同 期 增 长 328.82%-378.41%, 上 年 同 期 盈 利 为 1,714 万 元 3)1 月 27 日, 南 京 港 发 布 发 行 股 份 购 买 资 产 并 募 集 配 套 资 金 暨 关 联 交 易 预 案, 上 市 公 司 拟 分 别 向 南 京 港 集 团 上 港 集 团 发 行 股 份 购 买 其 持 有 的 龙 集 公 司 34.54% 20.17% 的 股 权 ( 合 计 54.71% 的 股 权 ); 同 时 拟 向 不 超 过 10 名 符 合 条 件 的 特 定 对 象 非 公 开 发 行 股 份 募 集 配 套 资 金, 募 集 资 金 总 额 不 超 过 本 次 交 易 总 额 的 100%, 且 不 超 过 112,876.78 万 元 本 次 交 易 完 成 后, 上 市 公 司 将 持 有 龙 集 公 司 74.88% 的 股 权 本 次 发 行 股 份 募 集 配 套 资 金 以 发 行 股 份 购 买 资 产 为 前 提 条 件, 但 发 行 股 份 募 集 配 套 资 金 成 功 与 否 并 不 影 响 发 行 股 份 购 买 资 产 的 实 施 4)1 月 25 日, 广 州 港 集 团 与 珠 海 港 集 团 在 广 州 签 订 战 略 合 作 协 议, 在 规 划 建 设 业 务 交 流 资 本 合 作 和 建 设 海 上 战 略 支 点 组 合 港 口 群 等 方 面 展 开 多 层 次 全 方 位 的 合 作, 发 挥 各 自 优 势, 整 合 资 源, 提 升 双 方 港 口 服 务 功 能, 共 同 参 与 国 家 一 带 一 路 和 广 州 国 际 航 运 中 心 建 设, 实 现 互 利 共 赢 珠 海 港 集 团 副 总 经 理 张 少 杰 与 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 声 明 及 说 明 7 / 18

广 州 港 集 团 副 总 经 理 陈 万 雄 代 表 双 方 签 订 合 作 协 议 2.5. 航 空 出 行 需 求 增 长, 支 线 网 络 待 完 善 2.5.1. 航 空 整 体 观 点 ( 标 配 ) 1) 在 原 油 预 期 30 美 元 人 民 币 汇 率 阶 段 性 稳 定 航 空 运 力 供 应 略 有 收 紧 航 空 旅 行 出 行 需 求 依 然 旺 盛 汇 率 风 险 释 放 等 基 本 面 的 判 断 下, 我 们 维 持 行 业 增 持 评 级 2) 在 迪 斯 尼 主 题 中, 在 高 速 发 展 跨 境 电 商 方 面, 我 们 尤 为 关 注 东 方 航 空 的 显 著 性 个 性 发 展 机 会 3) 在 人 均 GDP 跨 越 5000 美 金 后, 我 国 旅 游 出 行 迎 来 10 年 以 上 旺 盛 增 长 期, 同 时 支 线 机 场 和 航 线 发 展 严 重 落 后 于 需 求 发 展, 低 成 本 航 空 具 有 长 期 成 长 性, 其 代 表 春 秋 航 空 为 行 业 发 展 龙 头 2.5.2. 本 周 信 息 传 递 1)1 月 27 日, 中 国 国 航 发 布 非 公 开 发 行 限 售 股 上 市 流 通 公 告, 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 于 2013 年 1 月 16 日 出 具 的 关 于 核 准 中 国 国 际 航 空 股 份 有 限 公 司 非 公 开 发 行 股 票 的 批 复 ( 证 监 许 可 [2013]37 号 ) 核 准, 公 司 于 2013 年 1 月 24 日 向 中 国 航 空 集 团 公 司 非 公 开 发 行 了 192,796,331 股 A 股 普 通 股 股 票 2)1 月 27 日, 南 方 航 空 发 布 2015 年 年 度 业 绩 预 增 公 告, 预 计 2015 年 度 实 现 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 较 上 年 同 期 增 长 110% 到 130%, 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 : 人 民 币 17.73 亿 元 3)1 月 27 日, 春 秋 航 空 发 布 2015 年 年 度 业 绩 预 增 公 告, 预 计 2015 年 年 度 上 市 公 司 归 属 于 母 公 司 净 利 润 较 上 年 同 期 增 长 50% 至 60%, 上 年 归 属 于 公 司 普 通 股 股 东 的 净 利 润 :88,418.19 万 元 4)1 月 30 日, 春 秋 航 空 发 布 关 于 增 加 2015 年 度 日 常 关 联 交 易 预 计 金 额 的 公 告, 2015 年 公 司 大 力 推 进 国 际 化 战 略, 国 际 航 线 运 力 (ASK) 占 比 由 2014 年 12.6% 增 长 到 2015 年 28.1%, 增 幅 172% 新 增 国 际 航 线 运 营 初 期, 通 过 部 分 采 取 与 关 联 方 包 机 包 座, 由 关 联 方 设 计 相 关 旅 游 产 品 销 售 的 策 略, 增 强 了 公 司 运 营 国 际 航 线 的 能 力, 有 效 保 证 新 开 国 际 航 线 初 期 的 盈 利 能 力 因 此, 公 司 2015 年 度 日 常 关 联 交 易 项 下 包 机 包 座 单 项 金 额 超 出 预 计 截 至 2015 年 12 月 31 日, 公 司 包 机 包 座 日 常 关 联 交 易 实 际 发 生 约 173,738 万 元 ( 未 经 审 计, 最 终 以 审 计 数 据 为 准 ) 2.6. 机 场 业 务 量 上 升, 枢 纽 机 场 优 势 突 出 2.6.1. 机 场 整 体 观 点 ( 标 配 ) 1) 国 内 航 空 客 流 发 展 集 中 体 现 在 航 空 枢 纽, 如 上 海 广 州 北 京 深 圳 等 2) 迪 斯 尼 和 自 贸 区 发 展 将 催 化 上 海 枢 纽 的 客 流 量 和 免 税 店 业 务 发 展 将 继 续 有 超 预 期 的 表 现 空 间 2.6.2. 本 周 信 息 传 递 1)1 月 28 日, 深 圳 机 场 发 布 2015 年 度 业 绩 预 告, 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 为 49,580 万 元 -57,620 万 元, 比 上 年 同 期 增 长 :85%-115%, 去 年 盈 利 26,800 万 元 2.7. 公 路 行 业 多 元 化 发 展 带 来 的 突 破 2.7.1. 公 路 整 体 观 点 ( 低 配 ) 在 经 济 进 入 改 革 和 互 联 网 + 时 代, 具 有 稳 定 现 金 流 的 公 路 公 司 和 公 路 运 输 公 司 具 有 强 大 的 转 型 升 级 机 会 板 块 依 然 维 持 中 性 评 级, 重 点 关 注 行 业 多 元 化 发 展 ( 金 融 新 能 源 旅 游 智 慧 等 ) 突 破 带 来 的 估 值 提 升 机 会 2.7.2. 本 周 信 息 传 递 1) 本 周 (2016 年 1 月 25 日 -1 月 29 日 ), 由 中 国 物 流 与 采 购 联 合 会 和 广 东 林 安 物 流 集 团 联 合 调 查 的 中 国 公 路 物 流 运 价 指 数 966.4 点, 连 续 两 周 有 所 回 落, 比 上 周 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 声 明 及 说 明 8 / 18

回 落 1.4%, 比 去 年 同 期 回 落 11.8%, 同 比 降 幅 较 上 周 有 所 扩 大 本 周, 受 到 近 期 寒 潮 等 极 端 天 气 等 因 素 影 响, 公 路 物 流 需 求 整 体 较 前 期 继 续 回 落, 公 路 物 流 价 格 较 前 期 也 有 所 回 落, 但 回 落 幅 度 有 所 收 窄 从 后 期 走 势 看, 随 着 春 节 临 近, 部 分 工 厂 停 工, 公 路 物 流 需 求 可 能 延 续 回 落 走 势, 公 路 运 价 指 数 较 前 期 可 能 呈 现 稳 中 趋 缓 走 势, 总 体 仍 将 低 于 同 期 水 平 2)1 月 28 日, 重 庆 路 桥 发 布 出 售 资 产 公 告, 重 庆 两 路 寸 滩 保 税 港 区 土 地 储 备 整 治 中 心 拟 将 公 司 合 法 拥 有 的 位 于 江 北 区 寸 滩 街 道 寸 滩 村 原 印 子 石 社 大 田 沟 社 和 羊 坝 滩 村 原 前 进 社 面 积 78,143 平 方 米 土 地 收 回 作 为 国 家 重 点 建 设 项 目 的 储 备 用 地, 该 公 司 将 支 付 公 司 土 地 补 偿 款 8,750 万 元 3)1 月 28 日, 五 洲 交 通 发 布 关 于 拟 开 展 跨 境 电 商 平 台 项 目 的 公 告, 项 目 名 称 : 跨 境 电 商 平 台 项 目 ; 合 作 方 : 广 西 天 美 精 工 网 络 科 技 有 限 公 司 公 司 与 天 美 公 司 目 前 不 存 在 产 权 业 务 资 产 债 权 债 务 人 员 方 面 的 联 系 运 营 单 位 : 将 由 公 司 与 天 美 公 司 共 同 组 建 新 公 司 负 责 运 营, 新 公 司 名 称 待 定 投 资 规 模 : 新 公 司 拟 投 资 注 册 资 本 金 为 800 万 元 ; 公 司 持 股 51%, 需 出 资 408 万 元 4)1 月 29 日, 粤 高 速 A 发 布 2015 年 度 业 绩 快 报, 截 至 2015 年 12 月 31 日, 公 司 资 产 总 额 121.08 亿 元, 比 期 初 减 少 4.06 亿 元, 降 幅 3.24% 公 司 负 债 总 额 59.79 亿 元, 比 期 初 减 少 6.63 亿 元, 降 幅 9.98%; 所 有 者 权 益 合 计 61.28 亿 元, 比 期 初 增 加 2.57 亿 元, 增 幅 4.38% 公 司 本 年 实 现 归 属 母 公 司 净 利 润 4.69 亿 元, 同 比 增 加 1.51 亿 元, 增 幅 47.26% 5)1 月 29 日, 楚 天 高 速 发 布 2015 年 年 度 业 绩 预 增 公 告, 预 计 2015 年 年 度 实 现 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 与 上 年 同 期 相 比, 将 增 加 40%-60%, 上 年 同 期 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 为 28,385.14 万 元 6)1 月 30 日, 深 高 速 发 布 2015 年 年 度 业 绩 预 告 公 告, 经 财 务 部 门 初 步 测 算, 预 计 深 圳 高 速 公 路 股 份 有 限 公 司 2015 年 年 度 实 现 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 与 上 年 同 期 相 比, 将 减 少 20%-40%, 上 年 同 期 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 为 218,688.34 万 元 7)1 月 30 日, 华 北 高 速 发 布 2015 年 度 业 绩 预 告, 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 为 13000 万 元 -15000 万 元, 比 上 年 同 期 下 降 :34% - 43%, 上 年 同 期 盈 利 为 22,752 万 元 8)1 月 30 日, 五 洲 交 通 发 布 2015 业 绩 预 亏 公 告, 经 广 西 五 洲 交 通 股 份 有 限 公 司 财 务 部 门 初 步 测 算, 预 计 2015 年 度 实 现 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 为 负 数, 上 年 同 期 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 为 73,434,924.27 元 3. 行 业 重 点 新 闻 及 评 析 3.1. 2016 年 中 央 一 号 文 件 发 布, 提 出 实 施 快 递 下 乡 工 程 主 要 内 容 : 改 革 开 放 以 来 指 导 三 农 工 作 的 第 18 份 中 央 一 号 文 件 中 共 中 央 国 务 院 关 于 落 实 发 展 新 理 念 加 快 农 业 现 代 化 实 现 全 面 小 康 目 标 的 若 干 意 见 1 月 27 日 正 式 发 布, 将 实 施 快 递 下 乡 工 程 写 入 其 中 快 递 下 乡 提 出 仅 两 年 就 成 为 国 策 其 中 第 14 条 明 确 要 求, 实 施 快 递 下 乡 工 程 鼓 励 大 型 电 商 平 台 企 业 开 展 农 村 电 商 服 务, 支 持 地 方 和 行 业 健 全 农 村 电 商 服 务 体 系 建 立 健 全 适 应 农 村 电 商 发 展 的 农 产 品 质 量 分 级 采 后 处 理 包 装 配 送 等 标 准 体 系 简 评 : 该 项 举 措 有 利 于 完 善 跨 区 域 农 产 品 冷 链 物 流 体 系, 开 展 冷 链 标 准 化 示 范, 实 施 特 色 农 产 品 产 区 预 冷 工 程 开 展 降 低 农 产 品 物 流 成 本 行 动 促 进 农 村 电 子 商 务 加 快 发 展, 形 成 线 上 线 下 融 合 农 产 品 进 城 与 农 资 和 消 费 品 下 乡 双 向 流 通 格 局 加 强 商 贸 流 通 供 销 邮 政 等 系 统 物 流 服 务 网 络 和 设 施 建 设 与 衔 接, 加 快 完 善 县 乡 村 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 声 明 及 说 明 9 / 18

物 流 体 系 原 文 链 接 : http://www.spb.gov.cn/dtxx_15079/201601/t20160128_717149.html 4. 重 点 行 业 数 据 指 标 跟 踪 由 于 交 运 行 业 相 关 重 要 指 标 能 够 较 好 的 解 读 和 预 期 宏 观 经 济 走 势, 因 此 我 们 将 长 期 跟 踪, 以 便 及 时 提 示 相 关 重 要 时 点 和 机 会 4.1. 航 空 国 内 指 标 (RPK 增 速, 票 价 水 平, 客 座 率 ) 图 1: 国 内 航 线 RPK 增 速 图 2: 国 内 航 线 综 合 票 价 指 数 图 3: 国 内 航 线 客 座 率 4.2. 铁 路 货 运 指 标 图 4: 铁 路 货 运 总 量 及 增 速 图 5: 煤 炭 铁 路 日 均 装 车 量 及 增 速 图 6: 大 秦 线 煤 炭 运 输 量 及 增 速 4.3. 物 流 综 合 景 气 指 数 LPI 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 声 明 及 说 明 10 / 18

图 7:LPI 综 合 指 数 及 各 分 指 数 走 势 图 图 8:LPI 各 分 指 数 同 比 变 动 幅 度 4.4. 航 运 综 合 运 价 指 数 图 9:BDI 走 势 图 图 10: 中 国 沿 海 散 货 运 价 走 势 图 图 11: 中 国 出 口 集 装 箱 运 价 走 势 图 图 12: 波 罗 的 海 原 油 运 价 指 数 走 势 图 图 13: 波 罗 的 海 成 品 油 走 势 图 4.5. 港 口 货 物 及 集 装 箱 吞 吐 量 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 声 明 及 说 明 11 / 18

图 14: 港 口 货 物 吞 吐 量 及 增 速 图 15: 港 口 外 贸 货 物 吞 吐 量 及 增 速 图 16: 港 口 集 装 箱 吞 吐 量 及 增 速 5. 行 业 与 重 点 公 司 股 价 变 动 分 析 图 17: 交 运 子 板 块 指 数 月 度 变 化 幅 度 图 18: 交 运 板 块 指 数 周 度 变 化 幅 度 图 19: 航 空 运 输 主 要 上 市 公 司 周 度 股 价 变 化 图 20: 机 场 主 要 上 市 公 司 周 度 股 价 变 化 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 声 明 及 说 明 12 / 18

图 21: 铁 路 主 要 上 市 公 司 周 度 股 价 变 化 图 22: 物 流 主 要 上 市 公 司 周 度 股 价 变 化 图 23: 航 运 主 要 上 市 公 司 周 度 股 价 变 化 图 24: 港 口 主 要 上 市 公 司 周 度 股 价 变 化 6. 板 块 历 史 和 行 业 横 向 估 值 比 较 图 25:2016 年 第 5 周 各 行 业 市 盈 率 比 较,Wind 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 声 明 及 说 明 13 / 18

图 26:2016 年 第 5 周 各 行 业 市 净 率 比 较,Wind 图 27: 交 运 各 子 行 业 历 史 市 盈 率 走 势 图,Wind 7. 重 点 推 荐 公 司 和 主 要 覆 盖 公 司 汇 总 表 1: 重 点 公 司 推 荐 汇 总 EPS PE 公 司 代 码 2014 2015 2016 2014 2015 2016 怡 亚 通 002183 0.32 0.70 1.18 86.19 39.40 23.37 传 化 股 份 002010 0.43 0.06 0.00 36.79 263.67 3955.0 推 荐 理 由 1 消 费 供 应 链 端 的 变 革 还 将 持 续 飞 速 发 展, 以 电 商 直 销 模 式 和 渠 道 供 应 链 整 合 为 两 个 重 要 方 面 进 行 发 展 而 且 同 等 重 要 从 市 场 容 量 来 看 怡 亚 通 的 模 式 和 京 东 模 式 具 有 同 等 级 别 ;2 公 司 供 应 链 380 模 式 进 入 飞 速 发 展 阶 段, 预 计 2015~2017 年 大 约 为 300 600 和 1000 亿, 行 业 还 没 有 同 样 对 手 ;3 供 应 链 金 融 由 公 司 小 微 银 行 转 向 巨 大 银 行 之 间 网 贷 扩 张, 开 创 国 内 典 范, 并 且 利 润 增 长 基 础 供 应 链 业 绩 贡 献 4 公 司 可 能 进 行 收 购 扩 张, 复 牌 后 将 补 跌, 但 是 公 司 正 在 处 于 青 壮 年 成 长 期, 我 们 继 续 看 好 3~5 年 快 速 发 展 期, 虽 然 估 值 过 高 下 调 于 增 持 评 级, 但 继 续 维 长 期 重 点 持 介 1. 卡 车 运 输 在 中 国 基 础 物 流 中 最 重 要, 生 态 环 境 落 后 社 会 20 年, 解 决 这 样 生 态 环 境 社 会 和 经 济 效 益 空 间 巨 大, 远 比 滴 滴 打 车 和 Uber 的 变 现 能 力 2. 公 路 港 及 其 网 络 节 点 的 建 设 投 资 巨 大, 并 且 先 入 为 主, 这 是 解 决 卡 车 和 司 机 接 入 网 络 最 大 的 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 声 明 及 说 明 14 / 18

农 产 品 000061 0.05 0.05 0.12 285.80 158.78 119.08 中 储 股 份 600787 0.29 0.40 0.37 26.38 19.62 20.68 外 运 发 展 600794 0.68 0.98 1.06 26.38 18.31 16.92 铁 龙 物 流 600125 0.26 0.26 0.26 24.50 24.50 24.50 日 照 港 600017 0.19 0.15 0.17 22.21 28.13 24.82 表 2: 主 要 覆 盖 公 司 汇 总 (2016-2-1) 公 司 代 码 收 盘 价 入 口, 并 且 贴 身 服 务 3. 未 来 业 务 可 以 分 三 层 构 架 展 开, 司 货 ( 物 流 ) 服 务 蓝 领 支 付 商 圈 滴 滴 货 运 基 于 公 司 新 业 务 发 展, 我 们 继 续 深 度 研 究 1 13-5 期 间 我 们 战 略 性 看 好 农 产 品 物 流 发 展 的 历 史 机 遇, 基 于 现 代 农 业 的 服 务 体 系 物 流 是 最 重 要 环 境 之 一 2 公 司 现 有 并 在 建 设 的 30 多 个 网 点 具 有 重 要 的 卡 位 优 势, 占 据 农 产 品 流 通 的 最 重 要 的 交 易 环 节, 本 身 交 易 中 介 费 用 成 长 空 间 巨 大 3 农 产 品 销 售 和 生 产 之 间 对 接 或 者 供 应 链 发 展 空 间 巨 大, 互 联 网 技 术 向 农 村 / 农 业 延 伸, 价 值 巨 大 4 基 于 我 们 4 年 以 上 跟 踪 研 究 和 近 期 重 要 发 展 拐 点 判 断, 维 持 买 入 评 级 1 公 司 拥 有 近 700 万 平 米 仓 储 土 地 资 源, 为 物 流 业 务 的 转 型 升 级 提 供 了 有 利 的 条 件 ;2 公 司 与 普 洛 斯 进 行 战 略 合 作, 双 方 成 立 合 资 公 司, 采 用 普 洛 斯 的 业 务 模 式, 合 作 开 发 大 约 350 万 平 米 仓 储 土 地 资 源, 将 显 著 提 高 公 司 现 有 土 地 资 产 的 盈 利 能 力 ;3 公 司 现 有 3-5 个 城 市 物 流 地 产 向 商 业 地 产 转 型, 推 动 现 有 物 流 设 施 的 升 级 物 流 业 务 的 转 型 ;4 推 进 国 际 化 电 商 平 台, 增 强 传 统 大 宗 商 品 业 务 增 值 服 务 能 力 维 持 买 入 评 级 1 公 司 持 续 发 展 航 空 专 业 化 物 流, 积 极 拓 展 与 空 运 密 切 相 关 的 行 业 及 项 目 的 综 合 物 流 业 务, 打 造 天 地 合 一 的 物 流 网 络, 是 国 内 领 先 的 航 空 物 流 服 务 提 供 商 ;2 公 司 跨 境 物 流 业 务 优 势 明 显, 与 国 内 多 家 重 要 电 商 平 台 展 开 战 略 合 作, 提 供 全 方 位 的 跨 境 物 流 服 务, 跨 境 电 商 进 入 爆 发 期 后, 跨 境 电 商 业 务 将 成 为 公 司 新 的 盈 利 增 长 点 ;3 国 企 改 革 将 从 监 管 经 营 等 多 个 方 面 进 行, 为 公 司 发 展 带 来 想 象 空 间 给 予 买 入 评 级 1 在 大 行 业 中, 铁 路 产 业 的 资 产 证 券 化 率 最 低, 随 着 市 场 化 改 革 的 推 进, 国 家 在 商 业 性 方 面 的 国 企 改 革 推 进, 铁 路 资 产 证 券 化 将 快 速 推 进 ;2 铁 路 货 运 发 展 方 向 是 物 流, 全 路 需 要 整 合 性 物 流 平 台, 需 要 一 体 化 物 流 解 决 方 案 的 供 应 商 ;3 公 司 整 体 上 市, 土 地 价 值 凸 显 威 力, 目 前 低 估 严 重, 维 持 买 入 投 资 评 级 1 日 照 港 是 中 国 最 大 的 铁 矿 石 进 口 港, 港 口 服 务 功 能 将 不 断 升 级 和 完 善, 铁 矿 石 贸 易 和 交 易 趋 于 活 跃 并 成 为 常 态 化, 日 照 港 铁 矿 石 进 口 大 港 地 位 不 断 夯 实, 并 延 伸 更 强 的 增 值 服 务 能 力 ;2 依 托 大 型 原 油 码 头 输 油 管 线 和 库 容 能 力, 日 照 港 将 建 成 临 海 石 化 基 地 大 型 石 油 储 备 基 地 和 中 转 中 心, 港 口 的 原 油 装 卸 业 务 以 及 围 绕 石 油 石 油 产 品 而 生 成 的 交 易 仓 储 贸 易 等 业 务 具 有 良 好 的 发 展 前 景 EPS 周 涨 幅 上 周 本 周 2014 2015 2016 2014 2015 2016 PE PB 中 国 国 航 601111 7.38 6.47-12.3% 0.31 0.60 0.69 20.9 10.8 9.4 1.6 南 方 航 空 600029 7.43 6.32-14.9% 0.18 0.59 0.75 35.1 10.7 8.4 1.9 东 方 航 空 600115 7.00 6.06-13.4% 0.27 0.51 0.62 22.4 11.9 9.8 2.9 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 声 明 及 说 明 15 / 18

上 海 机 场 600009 27.2 25.86-4.9% 1.09 1.25 1.48 23.7 20.7 17.5 3.2 白 云 机 场 600004 12.36 12.21-1.2% 0.95 0.97 1.07 12.9 12.6 11.4 1.9 深 圳 机 场 000089 7.15 6.95-2.8% 0.16 0.24 0.33 43.4 29.0 21.1 1.6 厦 门 空 港 600897 19.2 17.74-7.6% 1.54 1.47 1.68 11.5 12.1 10.6 2.4 大 秦 铁 路 601006 7.39 6.81-7.8% 0.95 0.97 0.99 7.2 7.0 6.9 1.5 广 深 铁 路 601333 3.92 3.42-12.8% 0.09 0.15 0.18 38.0 22.8 19.0 0.9 铁 龙 物 流 600125 7.12 6.37-10.5% 0.26 0.26 0.26 24.5 24.5 24.5 2.0 中 储 股 份 600787 7.83 7.65-2.3% 0.29 0.39 0.37 26.4 19.6 20.7 2.2 保 税 科 技 600794 5.36 5.06-5.6% 0.24 0.12 0.15 21.1 42.2 33.7 1.4 飞 力 达 300240 18.35 17.09-6.9% 0.20 0.22 0.23 85.5 77.7 74.3 3.0 怡 亚 通 002183 29.95 27.58-7.9% 0.32 0.70 1.18 86.2 39.4 23.4 6.2 农 产 品 000061 13.60 14.29 5.1% 0.05 0.09 0.12 285.8 158.8 119.1 5.0 外 运 发 展 600270 19.14 17.94-6.3% 0.68 0.98 1.06 26.4 18.3 16.9 2.0 传 化 股 份 2010 17.01 15.82-7.0% 0.43 0.06 0.00 36.8 263.7 3955.0 4.0 建 发 股 份 600153 17.31 17.31 0.0% 0.94 1.08 1.31 18.4 16.0 13.2 3.9 中 海 集 运 601866 4.77 4.25-10.9% 0.09 0.14 0.17 47.2 30.4 25 1.9 中 国 远 洋 601919 6.28 5.46-13.1% 0.04 0.10 0.16 136.5 54.6 34.1 2.0 中 海 发 展 600026 6.94 6.10-12.1% 0.09 0.27 0.24 68 22.6 25.4 0.9 中 远 航 运 600428 6.93 5.89-15.0% 0.12 0.18 0.16 49 33 37 1.5 招 商 轮 船 601872 5.16 4.75-7.9% 0.04 0.30 0.26 119 16 18 1.8 上 港 集 团 600018 5.29 4.67-11.7% 0.30 0.32 0.35 15.6 14.6 13.3 2.3 宁 波 港 601018 8.16 8.16 0.0% 0.22 0.24 0.27 37.1 34.0 30.2 3.9 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 声 明 及 说 明 16 / 18

日 照 港 600017 5.06 4.22-16.6% 0.19 0.15 0.17 22.2 28.1 24.8 2.0 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 声 明 及 说 明 17 / 18

分 析 师 简 介 : 王 晓 艳, 东 北 证 券 研 究 咨 询 分 公 司 交 通 运 输 行 业 分 析 师,10 年 从 业 经 验 拥 有 多 家 企 业 城 市 物 流 咨 询 和 规 划 项 目 经 验, 深 入 理 解 物 流 系 统 的 构 建 和 运 行 脉 络, 并 以 此 判 断 行 业 和 公 司 的 发 展 趋 势 和 成 长 性 瞿 永 忠, 东 北 证 券 研 究 咨 询 分 公 司 总 经 理 助 理 10 年 实 业 工 作 经 验, 深 厚 铁 路 供 应 链 物 流 和 制 造 业 工 作 经 验 从 业 经 验 5 年, 荣 获 多 次 新 财 富 金 牛 奖 和 水 晶 球 最 佳 分 析 师 负 责 交 运 和 战 略 新 兴 产 业 研 究 重 要 声 明 本 报 告 由 东 北 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 称 本 公 司 ) 制 作 并 仅 向 本 公 司 客 户 发 布, 本 公 司 不 会 因 任 何 机 构 或 个 人 接 收 到 本 报 告 而 视 其 为 本 公 司 的 当 然 客 户 东 北 证 券 股 份 有 限 公 司 中 国 吉 林 省 长 春 市 自 由 大 路 1138 号 邮 编 :130021 电 话 :4006000686 传 真 :(0431)5680032 网 址 :http://www.nesc.cn 本 公 司 具 有 中 国 证 监 会 核 准 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 本 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证 报 告 中 的 内 容 和 意 见 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 不 保 证 所 包 含 的 内 容 和 意 见 不 发 生 变 化 本 报 告 仅 供 参 考, 并 不 构 成 对 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 或 征 价 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 均 不 构 成 对 任 何 人 的 证 券 买 卖 建 议 本 公 司 及 其 雇 员 不 承 诺 投 资 者 一 定 获 利, 不 与 投 资 者 分 享 投 资 收 益, 在 任 何 情 况 下, 我 公 司 及 其 雇 员 对 任 何 人 使 用 本 报 告 及 其 内 容 所 引 发 的 任 何 直 接 或 间 接 损 失 概 不 负 责 本 公 司 或 其 关 联 机 构 可 能 会 持 有 本 报 告 中 涉 及 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 并 在 法 律 许 可 的 情 况 下 不 进 行 披 露 ; 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 业 务 财 务 顾 问 等 相 关 服 务 本 报 告 版 权 归 本 公 司 所 有 未 经 本 公 司 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 发 表 或 引 用 如 征 得 本 公 司 同 意 进 行 引 用 刊 发 的, 须 在 本 公 司 允 许 的 范 围 内 使 用, 并 注 明 本 报 告 的 发 布 人 和 发 布 日 期, 提 示 使 用 本 报 告 的 风 险 若 本 公 司 客 户 ( 以 下 称 该 客 户 ) 向 第 三 方 发 送 本 报 告, 则 由 该 客 户 独 自 为 此 发 送 行 为 负 责 提 醒 通 过 此 途 径 获 得 本 报 告 的 投 资 者 注 意, 本 公 司 不 对 通 过 此 种 途 径 获 得 本 报 告 所 引 起 的 任 何 损 失 承 担 任 何 责 任 分 析 师 声 明 作 者 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格, 并 在 中 国 证 券 业 协 会 注 册 登 记 为 证 券 分 析 师 本 报 告 遵 循 合 规 客 观 专 业 审 慎 的 制 作 原 则, 所 采 用 数 据 资 料 的 来 源 合 法 合 规, 文 字 阐 述 反 映 了 作 者 的 真 实 观 点, 报 告 结 论 未 受 任 何 第 三 方 的 授 意 或 影 响, 特 此 声 明 投 资 评 级 说 明 买 入 未 来 6 个 月 内, 股 价 涨 幅 超 越 市 场 基 准 15% 以 上 中 国 上 海 市 浦 东 新 区 源 深 路 305 号 邮 编 :200135 电 话 :(021)20361009 传 真 :(021)20361159 中 国 北 京 市 西 城 区 锦 什 坊 街 28 号 恒 奥 中 心 D 座 邮 编 :100033 电 话 :(010)63210866 传 真 :(010)63210867 销 售 支 持 冯 志 远 电 话 :(021)20361158 手 机 :13301663766 朱 一 清 电 话 :(021) 20361105 手 机 :18601607177 朱 登 科 电 话 :(021)20361101 手 机 :15802115568 股 票 投 资 评 级 说 明 增 持 未 来 6 个 月 内, 股 价 涨 幅 超 越 市 场 基 准 5% 至 15% 之 间 中 性 未 来 6 个 月 内, 股 价 涨 幅 介 于 市 场 基 准 -5% 至 5% 之 间 减 持 在 未 来 6 个 月 内, 股 价 涨 幅 落 后 市 场 基 准 5% 至 15% 之 间 卖 出 未 来 6 个 月 内, 股 价 涨 幅 落 后 市 场 基 准 15% 以 上 行 业 投 资 评 级 说 明 优 于 大 势 未 来 6 个 月 内, 行 业 指 数 的 收 益 超 越 市 场 平 均 收 益 同 步 大 势 未 来 6 个 月 内, 行 业 指 数 的 收 益 与 市 场 平 均 收 益 持 平 落 后 大 势 未 来 6 个 月 内, 行 业 指 数 的 收 益 落 后 于 市 场 平 均 收 益 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 声 明 及 说 明 18 / 18