0958 13.10B 2016 6 8 *

关 注 1. 风 力 光 伏 发 电 产 业 受 行 业 政 策 影 响 较 大, 将 面 临 电 价 逐 步 下 降 的 压 力 ;2015 年, 部 分 地 区 弃 风 限 电 问 题 突 出, 直 接 影 响 风 电 运 营 商 的 经 营 和 盈 利 2. 公 司 在 建 项 目 和 未 来 投 资 项 目 规 模 较 大, 公 司 仍 将 面 临 较 大 的 融 资 需 求 3. 公 司 债 务 规 模 大, 面 临 一 定 的 资 金 压 力 和 短 期 偿 债 压 力 ; 由 此 产 生 的 财 务 费 用 对 利 润 侵 蚀 明 显 分 析 师 杨 世 龙 电 话 :010-85172818 邮 箱 :yangsl@unitedratings.com.cn 王 安 娜 电 话 :010-85172818 邮 箱 :wangan@unitedratings.com.cn 传 真 :010-85171273 地 址 : 北 京 市 朝 阳 区 建 国 门 外 大 街 2 号 PICC 大 厦 12 层 (100022) Http://www.unitedratings.com.cn 华 能 新 能 源 股 份 有 限 公 司 2

一 主 体 概 况 华 能 新 能 源 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 公 司 或 华 能 新 能 源 ) 是 由 原 华 能 新 能 源 产 业 控 股 有 限 公 司 经 重 组 改 制 设 立 的 股 份 有 限 公 司 2010 年 8 月 4 日, 经 国 资 委 做 出 的 关 于 设 立 华 能 新 能 源 股 份 有 限 公 司 的 批 复 ( 国 资 改 革 [2010]818 号 ), 由 中 国 华 能 集 团 公 司 ( 以 下 简 称 华 能 集 团 ) 及 华 能 资 本 服 务 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 华 能 资 本 ) 作 为 联 合 发 起 人 发 起 设 立 华 能 新 能 源 股 份 有 限 公 司, 成 立 时 总 股 本 58 亿 股, 每 股 面 值 为 人 民 币 1.00 元 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 关 于 核 准 华 能 新 能 源 股 份 有 限 公 司 发 行 境 外 上 市 外 资 股 的 批 复 ( 证 监 许 可 [2010]1558 号 文 ) 批 准, 公 司 于 2011 年 6 月 2 日 在 香 港 联 合 交 易 所 以 每 股 港 币 2.50 元 发 行 H 股 2,485,710,000 股, 每 股 面 值 人 民 币 1.00 元, 并 于 2011 年 6 月 10 日 在 香 港 联 合 交 易 所 上 市, 股 票 代 码 为 0958.HK 后 经 历 次 增 发, 截 至 2015 年 底, 公 司 总 股 本 为 97.28 亿 股, 其 中 控 股 股 东 华 能 集 团 直 接 和 间 接 持 股 比 例 合 计 为 56.90%( 见 下 图 ), 为 公 司 控 股 股 东, 因 此 公 司 实 际 控 制 人 为 国 务 院 国 资 委 图 1 公 司 与 控 股 股 东 及 实 际 控 制 人 股 权 关 系 图 资 料 来 源 : 公 司 提 供 公 司 属 电 力 行 业, 公 司 进 入 2015 年 后 仍 以 风 能 源 发 电 和 太 阳 能 光 伏 发 电 为 主 营 业 务, 组 织 架 构 较 上 年 无 变 化 ( 见 附 件 1) 截 至 2015 年 末, 公 司 纳 入 合 并 范 围 的 子 公 司 共 89 家, 在 职 员 工 1,994 人 截 至 2015 年 底, 公 司 合 并 资 产 总 额 783.26 亿 元, 负 债 合 计 598.00 亿 元, 所 有 者 权 益 ( 含 少 数 股 东 权 益 )185.26 亿 元, 其 中 归 属 于 母 公 司 的 所 有 者 权 益 合 计 177.03 亿 元 2015 年 公 司 实 现 营 业 总 收 入 74.16 亿 元, 净 利 润 19.02 亿 元, 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 为 18.62 亿 元 ; 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 为 76.82 亿 元, 现 金 及 现 金 等 价 物 净 减 少 29.15 亿 元 公 司 注 册 地 址 : 北 京 市 海 淀 区 复 兴 路 甲 23 号 10 11 层 ; 法 定 代 表 人 : 曹 培 玺 二 债 券 概 况 公 司 本 次 债 券 于 2012 年 10 月 29 日 发 行, 其 中 三 年 期 公 司 债 券 发 行 规 模 为 11.4 亿 元, 证 券 简 称 为 12 能 新 01, 证 券 代 码 为 122198, 期 限 自 2012 年 10 月 29 日 至 2015 年 10 月 29 日, 票 面 利 率 为 4.80%; 五 年 期 债 券 发 行 规 模 为 8.6 亿 元, 证 券 简 称 为 12 能 新 02, 证 券 代 码 为 122199, 期 限 自 2012 年 10 月 29 日 至 2017 年 10 月 29 日, 票 面 利 率 为 5.09% 本 次 债 券 采 用 单 利 按 年 计 息 华 能 新 能 源 股 份 有 限 公 司 4

不 计 复 利, 每 年 付 息 一 次, 到 期 一 次 还 本, 最 后 一 期 利 息 随 本 金 一 次 支 付 2015 年 10 月 29 日, 公 司 已 足 额 付 息 兑 付 12 能 新 01, 并 于 当 日 摘 牌 ; 同 时, 公 司 已 按 时 足 额 支 付 12 能 新 02 于 2014 年 10 月 28 日 至 2015 年 10 月 28 日 间 的 利 息 截 至 2015 年 底, 公 司 已 按 照 公 司 债 募 集 资 金 使 用 用 途 偿 还 银 行 贷 款 6.3 亿 元, 补 充 流 动 资 金 13.7 亿 元 表 1 公 司 债 券 发 行 相 关 情 况 ( 单 位 : 亿 元, 年,%) 名 称 证 券 代 码 上 市 日 期 起 息 日 到 期 日 金 额 期 限 发 行 利 率 12 能 新 01 122198.SH 2012-12-03 2012-10-29 2015-10-29 ( 已 兑 付 摘 牌 ) 11.40 3 4.80 12 能 新 02 122199.SH 2012-12-03 2012-10-29 2017-10-29 8.60 5 5.09 资 料 来 源 :Wind 资 讯 三 行 业 分 析 1. 风 电 行 业 概 况 随 着 世 界 各 国 对 于 减 排 应 对 气 候 变 化 的 认 识 日 趋 统 一, 以 及 各 主 要 国 家 陆 续 出 台 的 可 再 生 能 源 激 励 扶 持 政 策, 近 年 来, 全 球 风 电 产 业 获 得 了 长 足 的 发 展, 全 球 风 电 装 机 总 量 持 续 攀 升 根 据 全 球 风 能 协 会 (GWEC) 发 布 的 最 新 统 计 报 告 显 示, 截 至 2015 年 底, 全 球 风 电 装 机 总 量 达 到 432,419MW, 较 2014 年 底 增 长 17%, 首 次 超 过 核 能 发 电 ;2015 年 全 球 新 增 风 电 为 63,013MW, 相 当 于 约 60 座 核 电 站 发 电 量, 创 历 史 新 高 根 据 全 球 风 能 理 事 会 2015 全 球 风 电 装 机 统 计 数 据,2015 年 全 球 新 增 风 电 装 机 容 量 63,013MW, 同 比 增 长 22.00%, 其 中 中 国 2015 年 新 增 装 机 容 量 30,500MW, 占 全 球 新 增 装 机 的 48.40%, 排 名 全 球 第 一 ; 美 国 德 国 2015 年 新 增 装 机 占 比 分 别 为 13.60% 9.50%, 排 名 第 二 第 三 全 球 风 能 理 事 会 2014 年 4 月 发 布 的 报 告 中 预 测,2014~2018 年 全 球 风 电 市 场 将 进 入 稳 定 增 长 期, 同 时 加 拿 大 巴 西 以 及 南 非 的 风 电 市 场 将 经 历 较 快 增 长 根 据 BTM 的 预 测, 至 2020 年, 全 球 新 增 装 机 的 年 均 复 合 增 长 率 将 超 过 10% 近 年 来, 中 国 环 境 问 题 迫 在 眉 睫, 政 府 出 台 一 系 列 新 政 策, 促 使 新 增 装 机 量 增 长,2012~2015 年 连 续 四 年 国 内 新 增 风 电 装 机 呈 现 持 续 增 长 的 格 局 截 至 2015 年 底, 新 增 装 机 量 达 到 3,297MW, 同 比 增 长 42% 2015 年, 累 计 并 网 装 机 容 量 达 到 129,340MW, 占 全 部 发 电 装 机 容 量 的 8.6% 2015 年, 风 电 发 电 量 1,863 亿 千 瓦 时, 占 全 部 发 电 量 的 3.3% 2015 年, 中 国 海 上 风 电 新 增 装 机 100 台, 容 量 达 到 360.50MW, 同 比 增 长 58.40% 其 中, 潮 间 带 装 机 58 台, 容 量 181.50MW, 占 海 上 风 电 新 增 装 机 总 量 的 50.35%; 其 余 49.65% 为 近 海 项 目, 装 机 42 台, 容 量 179.00MW 2015 年, 上 海 电 气 的 海 上 风 电 机 组 供 应 量 最 大, 占 比 达 到 83.20%; 其 次 是 湘 电 风 能, 海 上 风 电 吊 装 容 量 占 比 为 13.90% 2015 年 全 国 风 电 利 用 效 率 明 显 下 降, 且 部 分 地 区 由 于 装 机 量 过 大, 无 法 实 现 就 地 消 纳, 导 致 弃 风 情 况 严 重 2015 年, 全 国 风 电 平 均 利 用 小 时 数 1,728 小 时, 同 比 下 降 172 小 时, 利 用 小 时 数 最 高 的 地 区 是 福 建 (2,658 小 时 ), 利 用 小 时 数 最 低 的 地 区 是 甘 肃 (1,184 小 时 ) 2015 年, 风 电 弃 风 限 电 形 势 加 剧, 全 年 弃 风 电 量 339 亿 千 瓦 时, 同 比 增 加 213 亿 千 瓦 时, 平 均 弃 风 率 15%, 同 比 增 加 7 个 百 分 点, 保 守 统 计,2015 年 全 国 风 电 限 电 量 超 过 40,000MW, 造 成 的 直 接 经 济 损 失 已 超 过 160 亿 元 2. 风 电 行 业 竞 争 格 局 2015 年, 在 中 国 风 电 累 计 装 机 容 量 上, 仅 国 电 集 团 超 过 了 20GW, 达 到 2,421 万 千 瓦, 占 全 国 累 计 装 机 容 量 的 17.17%, 其 次 分 别 为 华 能 集 团 和 大 唐 集 团, 累 计 装 机 容 量 达 1,638 万 千 瓦 和 1,332 华 能 新 能 源 股 份 有 限 公 司 5

万 千 瓦, 占 市 场 份 额 分 别 为 11.63% 和 9.45% 进 入 中 国 累 计 风 电 装 机 容 量 排 名 前 十 位 的 开 发 商 还 有 华 电 集 团 国 电 投 中 广 核 国 华 华 润 集 团 天 润 中 国 电 建 2015 年, 中 国 风 电 有 新 增 装 机 的 开 发 商 企 业 共 124 家, 前 十 家 装 机 容 量 达 到 1,973 万 千 瓦, 占 比 达 到 64.16%; 累 计 装 机 前 十 家 的 风 电 企 业 装 机 容 量 超 过 1 亿 千 瓦, 占 比 达 到 71.20% 总 体 上 看, 风 电 行 业 开 发 商 集 中 度 较 高 总 体 来 看, 中 国 风 电 行 业 集 中 度 有 所 提 高, 前 十 家 的 风 电 运 营 企 业 装 机 容 量 占 比 高, 且 绝 大 多 数 风 电 运 营 企 业 为 国 有 电 力 或 能 源 企 业 3. 行 业 政 策 2015 年 1 月, 国 家 发 改 委 发 布 关 于 适 当 调 整 陆 上 风 电 标 杆 上 网 电 价 的 通 知, 正 式 下 调 陆 上 风 电 标 杆 上 网 电 价, 将 第 一 类 二 类 三 类 资 源 区 风 电 标 杆 上 网 电 价 每 千 瓦 时 降 低 2 分 钱, 调 整 后 的 标 杆 上 网 电 价 分 别 为 每 千 瓦 时 0.49 元 0.52 元 和 0.56 元 第 四 类 资 源 区 风 电 标 杆 上 网 电 价 维 持 现 行 每 千 瓦 时 0.61 元 不 变 2015 年 4 月, 财 政 部 印 发 关 于 可 再 生 能 源 发 展 专 项 资 金 管 理 暂 行 办 法 的 通 知, 通 知 提 出 可 再 生 能 源 发 展 专 项 资 金 根 据 项 目 任 务 特 点 等 情 况 采 用 奖 励 补 助 贴 息 等 方 式 支 持 并 下 达 地 方 或 纳 入 中 央 部 门 预 算 2015 年 6 月, 财 政 部 国 家 税 务 总 局 发 布 关 于 风 力 发 电 增 值 税 政 策 的 通 知, 自 2015 年 7 月 1 日 起, 对 纳 税 人 销 售 自 产 的 利 用 风 电 生 产 的 电 力 产 品, 实 行 增 值 税 即 征 即 退 50% 的 政 策, 该 政 策 对 风 电 行 业 构 成 利 好 2015 年 12 月, 国 家 能 源 局 发 布 关 于 进 一 步 完 善 风 电 年 度 开 发 方 案 管 理 工 作 的 通 知, 对 不 同 类 型 的 区 域 的 风 电 发 展 提 出 不 同 的 管 理 措 施 若 地 区 不 存 在 弃 风 限 电 情 况, 则 按 照 平 稳 有 序 发 展 的 原 则, 自 主 提 出 本 年 度 的 开 发 建 设 规 模 在 出 现 弃 风 限 电 问 题 的 省 ( 区 市 ), 须 对 本 地 区 风 电 开 发 建 设 和 并 网 运 行 情 况 进 行 深 入 分 析 评 估, 报 能 源 局 作 为 对 地 方 能 源 主 管 部 门 的 建 设 和 运 行 责 任 进 行 考 核 和 监 管 的 依 据 弃 风 限 电 比 例 超 过 20% 的 地 区 不 得 安 排 新 的 建 设 项 目, 且 须 采 取 有 效 措 施 改 善 风 电 并 网 运 行 情 况 2016 年 3 月, 国 家 能 源 局 发 布 关 于 做 好 2016 年 度 风 电 消 纳 工 作 有 关 要 求 的 通 知, 通 知 提 出, 弃 风 问 题 突 出 的 省 份 能 源 主 管 部 门 和 派 出 机 构 要 把 工 作 重 心 从 风 电 的 开 发 建 设 转 移 到 风 电 的 高 效 利 用 上 来, 多 措 并 举 拓 展 风 电 消 纳 途 径 电 网 企 业 要 切 实 承 担 可 再 生 能 源 发 电 全 额 保 障 性 收 购 的 实 施 责 任, 确 保 2016 年 度 风 电 弃 风 限 电 趋 势 得 到 根 本 扭 转 总 体 来 看, 虽 国 家 下 调 风 电 发 电 价 格 等 对 行 业 有 所 影 响, 但 国 家 对 风 电 行 业 的 支 持 力 度 仍 属 较 大, 整 体 上 仍 有 利 于 行 业 的 发 展 4. 行 业 关 注 (1) 风 电 上 网 价 格 预 期 调 低, 影 响 风 电 运 营 商 利 润 空 间 2015 年 1 月, 国 家 发 改 委 发 布 关 于 适 当 调 整 陆 上 风 电 标 杆 上 网 电 价 的 通 知, 正 式 下 调 陆 上 风 电 标 杆 上 网 电 价 由 于 煤 炭 价 格 持 续 下 降 导 致 火 电 等 替 代 品 的 价 格 降 低, 未 来 风 电 上 网 价 格 也 预 期 将 持 续 保 持 下 降 趋 势, 将 压 缩 风 电 运 营 商 的 利 润 空 间 (2) 风 电 消 纳 改 善 需 要 时 间, 弃 风 会 长 期 存 在 目 前 国 内 电 网 结 构 相 对 薄 弱, 省 区 间 联 网 能 力 不 强, 难 以 提 供 风 电 消 纳 支 持 我 国 风 电 富 集 地 区 大 多 相 对 偏 远, 受 本 地 负 荷 及 系 统 规 模 限 制, 风 电 消 纳 能 力 不 足 限 于 我 国 电 网 结 构 模 式, 目 前 我 国 风 电 消 纳 主 要 以 就 地 平 衡 消 纳 为 主 受 系 统 规 模 电 源 结 构 等 因 素 影 响, 部 分 地 区 弃 风 严 重 华 能 新 能 源 股 份 有 限 公 司 6

5. 未 来 发 展 面 对 目 前 的 弃 风 限 电 状 况, 国 家 多 次 发 文, 要 求 解 决 风 电 消 纳 问 题 同 时, 国 家 能 源 局 发 布 2016 年 全 国 风 电 开 发 建 设 方 案, 方 案 明 确 2016 年 全 国 风 电 开 发 建 设 总 规 模 为 30,830MW, 低 于 2015 年 风 电 新 增 装 机 (32,970MW),2016 年 风 电 新 增 装 机 20,000MW 以 上, 大 幅 低 于 2015 年 32,970MW 的 新 增 容 量 同 时 规 定 要 求 纳 入 国 家 年 度 开 发 方 案 的 风 电 项 目 才 可 以 享 受 电 价 补 贴, 开 发 建 设 方 案 相 当 于 锁 定 2016 年 风 电 新 增 项 目 核 准 规 模 总 体 来 看, 未 来 一 段 时 间, 风 电 价 格 将 根 据 政 策 逐 步 调 整 下 降 ; 但 受 国 家 政 策 的 扶 持 以 及 行 业 技 术 进 步 的 影 响, 风 力 发 电 量 将 保 持 快 速 增 长 的 势 头 ; 随 着 保 障 收 购 和 促 进 消 纳 政 策 陆 续 出 台, 弃 风 情 况 将 有 望 得 到 好 转 四 管 理 分 析 2015 年 内, 公 司 董 事 监 事 和 高 级 管 理 人 员 未 发 生 重 大 变 化, 经 营 团 队 保 持 稳 定 ; 相 关 管 理 架 构 管 理 制 度 延 续 以 往 模 式 ; 公 司 的 核 心 技 术 团 队 和 人 员 未 发 生 明 显 变 动 五 经 营 分 析 1. 经 营 概 况 公 司 是 华 能 集 团 下 属 清 洁 能 源 发 电 业 务 的 主 要 载 体, 其 风 力 发 电 所 占 比 重 大 ; 同 时, 公 司 近 年 来 逐 步 拓 展 太 阳 能 发 电 业 务 受 风 力 和 太 阳 能 发 电 业 务 售 电 收 入 增 长 带 动, 公 司 2015 年 实 现 营 业 收 入 74.16 亿 元, 同 比 大 幅 增 长 19.32% 在 收 入 构 成 方 面, 随 着 2015 年 公 司 风 力 发 电 设 备 装 机 容 量 的 扩 大, 公 司 当 年 电 力 销 售 收 入 较 上 年 同 期 大 幅 增 长 19.99%, 为 74.13 亿 元, 其 中 风 电 销 售 收 入 同 比 增 长 16.66%, 为 67.54 亿 元, 占 公 司 整 体 电 力 销 售 收 入 的 91.11%, 所 占 比 重 较 上 年 小 幅 下 降 2.60%, 主 要 原 因 为 太 阳 能 发 电 设 备 装 机 容 量 的 提 高, 公 司 太 阳 能 售 电 收 入 总 量 的 增 加 所 致 2015 年, 公 司 太 阳 能 售 电 收 入 为 6.59 亿 元, 同 比 大 幅 增 长 69.52%, 但 占 公 司 整 体 电 力 销 售 收 入 的 比 重 仍 相 对 较 小, 为 8.89% 2015 年 之 前, 公 司 各 年 营 业 收 入 中 均 含 少 量 特 许 经 营 权 建 造 收 入, 但 各 相 关 项 目 均 已 于 2014 年 内 相 继 完 毕, 且 2015 年 公 司 未 获 得 该 类 项 目, 公 司 2015 年 未 产 生 特 许 经 营 权 的 建 造 收 入 此 外, 公 司 整 体 营 业 收 入 中 含 少 量 其 他 业 务 收 入, 主 要 为 技 术 服 务 费 培 训 费 及 运 行 服 务 费 等, 该 部 分 收 入 较 上 年 同 期 下 降 20.07%, 下 降 幅 度 大, 但 由 于 该 部 分 收 入 占 公 司 营 业 收 入 的 比 重 小, 对 公 司 整 体 经 营 成 果 的 影 响 不 明 显 在 毛 利 率 方 面, 公 司 2015 年 综 合 毛 利 率 为 52.90%, 较 上 年 同 期 下 降 4.14 个 百 分 点, 主 要 系 公 司 风 力 发 电 设 备 加 权 利 用 小 时 数 受 当 年 我 国 风 况 波 动 影 响 较 上 年 有 所 下 降 所 致, 但 公 司 综 合 毛 利 率 仍 保 持 较 高 水 平 表 2 2014~2015 年 公 司 营 业 收 入 及 占 比 情 况 ( 单 位 : 亿 元,%) 分 类 2014 年 2015 年 收 入 占 比 毛 利 率 收 入 占 比 毛 利 率 电 力 销 售 收 入 61.78 99.41 57.33 74.13 99.96 58.67 其 中 : 风 电 售 电 收 入 57.89 93.15 56.57 67.54 91.07 51.82 太 阳 能 售 电 收 入 3.89 6.26 68.65 6.59 8.89 63.80 华 能 新 能 源 股 份 有 限 公 司 7

特 许 经 营 权 建 造 收 入 0.33 0.54 -- -- -- -- 其 他 收 入 0.04 0.06 88.35 0.03 0.04 70.75 合 计 62.15 100.00 57.04 74.16 100.00 52.90 资 料 来 源 : 公 司 提 供 总 体 来 看, 公 司 整 体 经 营 状 况 稳 定, 收 入 规 模 大 幅 增 长, 经 营 毛 利 率 有 所 下 降, 但 仍 保 持 较 高 水 平 2. 电 力 业 务 经 营 分 析 在 装 机 容 量 方 面, 截 至 2015 年 末, 公 司 各 类 发 电 机 组 装 机 容 量 合 计 10,345.50 兆 瓦, 其 中 风 力 发 电 设 备 和 太 阳 能 发 电 设 备 装 机 容 量 分 别 占 比 93.96% 和 6.04% 在 装 机 容 量 规 模 变 化 方 面, 截 至 2015 年 末, 公 司 发 电 机 组 总 装 机 容 量 较 上 年 增 长 29.13%, 其 中 风 力 发 电 机 组 和 太 阳 能 发 电 机 组 的 装 机 容 量 增 长 幅 度 大 致 相 等, 分 别 为 29.15% 和 28.87% 在 发 电 设 备 利 用 程 度 方 面, 截 至 2015 年 末, 公 司 风 力 发 电 项 目 加 权 平 均 小 时 数 为 1,882 小 时, 太 阳 能 发 电 项 目 加 权 平 均 利 用 小 时 数 为 1,591 小 时 公 司 2015 年 风 力 发 电 设 备 发 电 规 模 13,851,505.20 兆 瓦 时, 太 阳 能 发 电 设 备 发 电 规 模 817,562.40 兆 瓦 时, 较 上 年 分 别 大 幅 增 长 18.64% 和 62.64%, 其 中 太 阳 能 发 电 设 备 的 发 电 规 模 增 长 幅 度 大, 但 受 规 模 所 限 太 阳 能 发 电 对 公 司 整 体 发 电 规 模 的 带 动 作 用 较 弱 公 司 2015 年 整 体 发 电 规 模 较 上 年 同 比 增 长 29.46%, 为 14,669,067.60 兆 瓦 时 在 售 电 价 格 方 面, 公 司 2015 年 加 权 平 均 上 网 电 价 为 0.614 元 / 千 瓦 时 ( 含 税 ), 与 上 年 基 本 持 平 在 风 电 上 网 电 价 方 面, 我 国 目 前 风 力 发 电 项 目 采 用 固 定 电 价 制, 由 国 家 发 改 委 结 合 具 体 地 域 的 风 能 资 源 质 量 和 工 程 建 设 条 件 等 因 素, 将 全 国 划 分 为 四 类 风 能 资 源 区, 并 设 定 0.49 元 0.52 元 0.56 元 和 0.61 元 ( 含 税 ) 四 档 上 网 标 杆 电 价, 其 中 风 力 资 源 越 丰 富 的 地 区 的 上 网 电 价 越 低 目 前 我 国 内 蒙 古 地 区 风 力 发 电 普 遍 上 网 电 价 为 0.49 元 / 千 瓦, 而 山 东 江 苏 广 东 云 南 和 贵 州 等 地 上 网 电 价 为 0.61 元 / 千 瓦, 此 外 山 东 和 广 东 地 区 在 标 杆 电 价 的 基 础 上, 还 有 额 外 约 0.06 元 / 千 瓦 的 财 政 补 贴, 同 时 上 网 电 价 高 的 区 域, 一 般 不 存 在 限 电 现 象 在 光 伏 上 网 电 价 方 面, 与 风 电 相 类 似, 国 家 进 行 区 域 划 分, 四 类 资 源 区 的 光 伏 电 站 标 杆 上 网 电 价 分 别 为 0.80 元 / 千 瓦 时 0.88 元 / 千 瓦 时 和 0.98 元 / 千 瓦 时 ( 含 税 ) 但 近 年 来, 伴 随 国 家 减 少 补 贴 力 度, 风 电 和 光 伏 上 网 电 价 均 呈 下 降 趋 势 公 司 近 三 年 平 均 上 网 电 价 ( 含 税 ) 分 别 为 0.594 元 / 千 瓦 时 0.598 元 / 千 瓦 时 和 0.614 元 / 千 瓦 时, 呈 小 幅 增 长 趋 势, 主 要 系 公 司 对 风 电 机 组 区 域 布 局 的 优 化 调 整 以 及 太 阳 能 发 电 业 务 的 收 入 补 充 所 致 在 项 目 区 域 分 布 方 面, 为 降 低 弃 风 限 电 措 施 所 带 来 的 消 极 影 响, 提 高 整 体 盈 利 水 平, 公 司 近 年 来 逐 步 对 风 力 发 电 项 目 的 机 组 布 局 进 行 优 化 调 整, 加 快 云 南 四 川 贵 州 广 东 上 海 等 高 电 价 少 限 电 地 区 的 装 机 规 模 截 至 2015 年 末, 公 司 在 内 蒙 古 辽 宁 吉 林 三 地 风 电 机 组 装 机 容 量 合 计 3,934.20 兆 瓦, 占 公 司 当 期 总 风 电 机 组 装 机 规 模 的 40.47%, 较 2014 年 末 分 别 下 降 0.33 个 百 分 点 ; 在 云 南 四 川 贵 州 广 东 上 海 五 省 市 风 电 机 组 装 机 容 量 合 计 3,237.60 兆 瓦, 占 33.31%, 较 2014 年 末 增 长 4.14 个 百 分 点 在 风 电 项 目 区 域 分 布 结 构 方 面, 截 至 2015 年 末, 公 司 在 辽 宁 山 东 云 1 南 等 纯 属 于 第 四 类 风 能 资 源 区 域 中 的 装 机 容 量 合 计 6,336.30 兆 瓦, 占 比 已 达 65.18% 1 依 据 国 家 发 改 委 2009 年 7 月 颁 布 的 关 于 完 善 风 力 发 电 上 网 电 价 政 策 的 通 知, 目 前 我 国 一 类 风 能 资 源 区 范 围 为 : 内 蒙 古 自 治 区 除 赤 峰 市 通 辽 市 兴 安 盟 呼 伦 贝 尔 市 以 外 其 他 地 区 ; 新 疆 维 吾 尔 自 治 区 乌 鲁 木 齐 市 伊 犁 哈 萨 克 族 自 治 州 昌 吉 回 族 自 治 州 克 拉 玛 依 市 石 河 子 市 酒 泉 市 二 类 风 能 资 源 区 包 括 河 北 省 张 家 口 市 承 德 市 ; 内 蒙 古 自 治 区 赤 峰 市 通 辽 市 兴 安 盟 呼 伦 贝 尔 市 三 类 风 能 资 源 区 包 括 吉 林 省 白 城 市 松 原 市 ; 黑 龙 江 省 鸡 西 市 双 鸭 山 市 七 台 河 市 绥 化 市 伊 春 市, 大 兴 安 岭 地 区 ; 甘 肃 省 除 张 掖 市 嘉 峪 关 市 酒 泉 市 以 外 其 他 地 区 ; 新 疆 维 吾 尔 自 治 区 除 乌 鲁 木 齐 市 伊 犁 哈 萨 克 族 自 治 州 昌 吉 回 族 自 治 州 克 拉 玛 依 市 石 河 子 市 以 外 其 他 地 区 ; 宁 夏 回 族 自 治 区 四 类 风 能 资 源 区 为 处 一 类 二 类 三 类 资 源 区 以 外 的 其 他 地 区 华 能 新 能 源 股 份 有 限 公 司 8

表 3 近 两 年 公 司 装 机 规 模 及 发 电 量 分 地 域 情 况 地 区 风 电 : 装 机 容 量 ( 兆 瓦 ) 发 电 量 ( 兆 瓦 时 ) 2014 年 2015 年 变 动 率 (%) 2014 年 2015 年 变 化 率 (%) 内 蒙 古 1,766.2 2,467.20 39.69 2,795,683.60 3,133,980.90 12.10 辽 宁 1,245.00 1,359.00 9.16 2,057,122.20 2,174,850.70 5.72 山 东 952.70 952.70 0 1,686,521.00 1,679,158.40-0.44 云 南 817.50 1,116.50 36.57 1,546,919.30 2,124,725.80 37.35 山 西 694.00 694.00 0.00 1,100,131.10 1,141,230.50 3.74 贵 州 679.50 729.00 7.28 676,062.70 1,049,340.90 55.21 广 东 353.10 502.60 42.34 477,106.60 704,901.20 47.75 河 北 357.00 361.50 1.26 503,080.60 586,689.10 16.62 四 川 246.00 493.50 100.61 43,078.20 463,643.80 976.28 新 疆 198.00 447.50 126.01 534,315.80 320,575.20-40.00 上 海 99.00 396.00 300.00 116,963.20 181,318.20 55.02 吉 林 60.00 108.00 80.00 103,668.80 137,469.10 32.60 陕 西 58.50 58.50 0 34,518.80 119,294.70 245.59 浙 江 0 34.50 -- 0 34,326.70 -- 小 计 7,526.50 9,720.50 29.15 11,675,171.90 13,851,505.20 18.64 太 阳 能 : 青 海 255.00 255.00 0 -- -- -- 甘 肃 150.00 150.00 0 -- -- -- 宁 夏 30.00 30.00 0 -- -- -- 内 蒙 古 20.00 70.00 250.00 -- -- -- 云 南 0 90.00 -- -- -- -- 山 西 20.00 20.00 0 -- -- -- 辽 宁 10.00 10.00 0 -- -- -- 小 计 485.00 625.00 28.87 502,669.20 817,562.40 62.64 合 计 8,011.50 10,345.50 29.13 12,177,841.10 14,669,067.6 20.46 资 料 来 源 : 公 司 年 报 在 施 工 管 理 方 面, 公 司 以 效 益 化 为 原 则, 通 过 工 程 优 化 方 案 有 效 提 高 项 目 投 资 收 益 率, 加 强 项 目 造 价 管 控, 有 效 降 低 了 项 目 单 位 千 瓦 造 价 在 具 体 施 工 过 程 中, 公 司 对 项 目 建 设 全 过 程 进 行 精 细 化 管 理, 创 建 风 电 精 品 工 程 2015 年, 华 能 云 南 大 理 五 子 坡 项 目 ( 一 至 三 期 ) 获 得 中 国 电 力 行 业 优 质 工 程 奖 和 国 家 优 质 工 程 奖 由 于 行 业 一 般 特 点 所 致, 公 司 运 行 成 本 中 折 旧 和 摊 销 所 占 比 重 大 进 入 2015 年 后, 随 着 发 电 机 组 装 机 容 量 的 扩 大, 当 年 折 旧 和 摊 销 支 出 占 营 业 成 本 的 比 重 较 上 年 增 长 约 4 个 百 分 点 至 75% 在 未 来 发 电 项 目 布 局 方 面, 对 于 风 电 项 目, 截 至 2015 年 末 公 司 已 进 入 国 家 能 源 局 十 二 五 第 五 批 风 电 核 准 计 划 的 项 目 容 量 为 1,648.50 兆 瓦, 其 中 河 北 山 西 山 东 广 西 四 川 陕 西 等 高 电 价 低 限 电 的 第 四 类 资 源 地 区 装 机 容 量 占 比 较 大 2015 年 全 年, 公 司 共 取 得 1,782 兆 瓦 风 电 项 目 核 准, 并 实 现 了 河 南 湖 北 两 省 份 的 突 破 ; 对 于 太 阳 能 发 电 项 目, 公 司 2015 年 取 得 光 伏 备 案 光 伏 容 量 300.00 兆 瓦, 签 署 光 伏 开 发 协 议 容 量 691.00 兆 瓦 在 拟 建 项 目 投 资 规 模 方 面, 目 前 风 电 项 目 平 均 造 价 保 持 与 0.70 亿 元 / 万 千 瓦 ~0.90 亿 元 / 万 千 瓦 之 间, 依 此 平 均 造 价 匡 算, 公 司 已 获 十 二 五 第 五 批 拟 核 准 风 电 项 目 总 体 造 价 基 本 保 持 于 84.88 亿 元 至 109.13 亿 元 之 间, 相 较 于 公 司 目 前 资 产 规 模 所 有 者 权 益 规 模 以 及 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 规 模 华 能 新 能 源 股 份 有 限 公 司 9

来 看, 公 司 面 临 的 资 金 压 力 一 般 此 外, 在 建 项 目 方 面, 截 至 2015 年 末, 公 司 主 要 在 建 项 目 预 算 投 资 总 额 为 196.15 亿 元, 待 投 入 资 金 规 模 为 55.51 亿 元, 主 要 包 括 天 峰 山 龙 泉 风 电 项 目 乌 兰 伊 力 更 风 电 项 目 哈 密 200 兆 瓦 风 电 项 目 ( 基 建 ) 铁 岭 大 兴 公 司 头 道 风 电 项 目 蚊 帐 岭 100 兆 瓦 风 电 项 目 书 声 风 电 项 目 ( 一 期 ) 等 总 体 来 看, 公 司 各 类 发 电 设 备 装 机 容 量 均 快 速 增 长, 其 中 主 要 发 电 设 备 的 区 域 布 局 进 一 步 优 化, 公 司 发 电 设 备 整 体 经 营 状 况 稳 定 3. 经 营 关 注 (1) 目 前 我 国 经 济 已 进 入 结 构 调 整 期, 经 济 增 长 放 慢, 社 会 用 电 需 求 减 少, 若 国 家 对 风 电 补 贴 力 度 减 小, 则 将 对 公 司 的 盈 利 水 平 产 生 不 利 影 响 (2) 公 司 目 前 风 力 发 电 项 目 主 要 集 中 于 内 蒙 古 辽 宁 山 东 和 云 南 四 省 区, 上 述 四 省 装 机 总 量 占 比 达 60.65%, 上 述 四 省 对 于 风 力 发 电 等 清 洁 能 源 的 政 策 的 变 化, 将 对 公 司 整 体 运 营 状 况 产 生 明 显 影 响 (3) 行 业 弃 风 限 电 现 象 突 出, 其 中 华 北 东 北 和 西 北 地 区 属 我 国 弃 风 限 电 较 为 严 重 的 区 域, 虽 公 司 近 年 持 续 进 行 布 局 优 化, 但 所 部 属 的 风 力 发 电 容 量 仍 集 中 于 以 上 三 地, 公 司 运 营 易 受 弃 风 限 电 影 响 (4) 公 司 风 电 装 机 设 备 仍 处 于 质 保 期 内, 未 来 退 出 质 保 期 后, 维 保 成 本 可 能 提 升 4. 未 来 发 展 对 于 未 来 发 展, 公 司 在 十 三 五 期 间 内 继 续 坚 持 质 量 与 经 济 效 益 并 重 发 展, 依 据 国 内 电 力 体 制 改 革 和 市 场 要 求, 对 自 身 业 务 结 构 及 能 源 布 局 继 续 进 行 结 构 化 的 调 整 和 改 革 创 新, 以 加 强 市 场 竞 争 能 力 在 未 来 发 展 战 略 方 面, 公 司 极 为 重 视 对 于 优 质 资 源 的 开 发, 在 未 来 将 积 极 对 接 入 条 件 好 电 价 高 限 电 少 资 源 好 的 区 域 进 行 战 略 布 局, 进 一 步 开 展 第 四 类 风 资 源 区 域 项 目 的 开 发 建 设, 并 加 大 太 阳 能 发 电 项 目 的 储 备 比 重, 进 一 步 扩 大 风 电 同 场 项 目 的 规 模 在 安 全 生 产 方 面, 公 司 将 全 面 推 行 安 全 管 理 职 业 健 康 和 环 境 保 护 管 理 体 系 的 建 设, 建 立 健 全 安 全 管 理 体 制, 夯 实 安 全 生 产 基 础 进 一 步 完 善 生 产 标 准 化 体 系, 加 强 设 备 的 综 合 管 理, 有 效 提 升 运 行 维 护 管 理 水 平 在 市 场 营 销 方 面, 公 司 将 深 入 研 究 电 改 配 套 文 件 及 各 地 市 场 交 易 规 则, 掌 握 各 区 域 电 力 市 场 的 实 时 动 态, 超 前 对 相 关 地 区 的 市 场 营 销 工 作 进 行 部 署, 进 一 步 巩 固 和 提 升 自 身 在 市 场 竞 争 中 的 综 合 实 力 总 体 来 看, 公 司 发 展 战 略 清 晰, 可 依 据 自 身 实 际 情 况 进 行 有 效 的 经 营 思 路 调 整, 以 保 持 自 身 经 营 基 础 的 稳 定 和 市 场 竞 争 实 力 的 提 高, 相 关 发 展 战 略 合 理, 可 实 施 性 较 强 六 财 务 分 析 公 司 提 供 的 2014 年 2015 年 度 合 并 财 务 报 表 已 经 毕 马 威 华 振 会 计 师 事 务 所 ( 特 殊 普 通 合 伙 ) 审 计, 均 出 具 了 标 准 无 保 留 意 见 的 审 计 报 告 随 着 经 营 规 模 的 扩 大,2015 年 公 司 新 设 立 5 家 项 目 子 公 司, 并 将 其 纳 入 合 并 范 围, 由 于 新 设 项 目 子 公 司 主 营 业 务 均 以 风 电 生 产 及 销 售 为 主, 其 财 务 数 据 可 比 性 较 强 华 能 新 能 源 股 份 有 限 公 司 10

截 至 2015 年 底, 公 司 合 并 资 产 总 额 783.26 亿 元, 负 债 合 计 598.00 亿 元, 所 有 者 权 益 ( 含 少 数 股 东 权 益 )185.26 亿 元, 其 中 归 属 于 母 公 司 的 所 有 者 权 益 合 计 177.03 亿 元 2015 年 公 司 实 现 营 业 总 收 入 74.16 亿 元, 净 利 润 19.02 亿 元, 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 为 18.62 亿 元 ; 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 为 76.82 亿 元, 现 金 及 现 金 等 价 物 净 减 少 29.15 亿 元 1. 资 产 与 负 债 (1) 资 产 质 量 2015 年, 公 司 资 产 规 模 稳 步 增 长 ; 截 至 2015 年 底, 公 司 资 产 总 额 为 783.26 亿 元, 较 年 初 增 长 11.23%, 主 要 系 风 机 设 备 等 固 定 资 产 增 长 所 致 资 产 构 成 中 非 流 动 资 产 仍 占 比 较 大 ( 占 90.24%) 截 至 2015 年 底, 公 司 流 动 资 产 总 额 为 76.41 亿 元, 较 年 初 下 降 31.39%, 主 要 系 货 币 资 金 应 收 利 息 和 应 收 账 款 减 少 所 致 截 至 2015 年 底, 公 司 流 动 资 产 以 货 币 资 金 和 应 收 账 款 为 主, 分 别 占 59.29% 和 36.72% 公 司 货 币 资 金 为 45.31 亿 元, 较 年 初 下 降 41.83%, 主 要 系 公 司 2015 年 偿 还 部 分 债 务 所 致 ; 其 中, 主 要 由 银 行 存 款 ( 占 49.33%) 和 关 联 方 存 款 ( 占 50.65%) 构 成, 关 联 方 存 款 22.95 亿 元 为 存 入 中 国 华 能 财 务 有 限 责 任 公 司 的 人 民 币 存 款 ; 此 外, 使 用 权 受 限 的 货 币 资 金 占 货 币 资 金 总 额 的 0.59%, 占 比 不 高 截 至 2015 年 底, 公 司 应 收 账 款 为 28.06 亿 元, 较 年 初 下 降 8.80%, 主 要 系 2015 年 公 司 电 价 附 加 补 贴 的 回 收 周 期 缩 短 所 致 ; 从 账 龄 上 看,1 年 以 内 ( 含 1 年 ) 的 款 项 占 77.76%,1~3 年 占 22.08%,3 年 以 上 占 0.16%, 平 均 账 期 期 限 较 短, 且 相 关 应 收 账 款 均 为 可 再 生 能 源 电 价 补 贴, 相 关 应 收 账 款 的 坏 账 风 险 小 根 据 财 政 部 国 家 发 展 和 改 革 委 员 会 国 家 能 源 局 于 2012 年 3 月 共 同 下 发 的 关 于 印 发 可 再 生 能 源 电 价 附 加 补 助 资 金 管 理 暂 行 办 法 的 通 知 ( 财 建 [2012]102 号 ), 可 再 生 能 源 电 价 附 加 的 结 算 自 2012 年 起 按 文 件 规 定 的 标 准 化 程 序 执 行, 项 目 在 取 得 批 准 后 有 关 的 补 贴 资 金 才 会 拨 付 至 当 地 电 网 公 司 截 至 2015 年 底, 公 司 大 部 分 运 营 项 目 已 取 得 补 助 资 金 的 批 复, 还 有 部 分 项 目 处 于 申 请 批 复 的 过 程 中 公 司 认 为 这 些 项 目 将 会 适 时 取 得 批 复, 而 且 由 于 过 往 并 无 坏 账 且 该 可 再 生 能 源 电 价 附 加 由 中 国 政 府 资 助, 该 类 应 收 账 款 无 重 大 回 收 风 险, 未 计 提 坏 账 准 备 截 至 2015 年 底, 公 司 非 流 动 资 产 合 计 为 706.84 亿 元, 较 上 年 增 长 19.24%, 主 要 是 固 定 资 产 和 在 建 工 程 增 长 所 致 公 司 非 流 动 资 产 中 固 定 资 产 和 在 建 工 程 占 比 较 大, 比 重 分 别 为 76.87% 和 20.01%, 截 至 2015 年 底, 公 司 固 定 资 产 账 面 金 额 为 543.34 亿 元, 较 上 年 增 长 22.48%, 主 要 系 伴 随 公 司 装 机 容 量 的 增 长, 公 司 新 增 的 风 电 项 目 不 断 投 产 所 致 ; 其 中 主 要 由 发 电 设 备 及 相 关 设 备 ( 占 比 89.86%) 构 成 ; 公 司 固 定 资 产 成 新 率 为 83.61%, 成 新 率 较 高 2015 年, 公 司 新 增 项 目 较 多, 受 此 影 响 在 建 工 程 大 幅 上 升,2015 年 底 公 司 在 建 工 程 账 面 金 额 为 141.43 亿 元, 较 上 年 上 升 6.14% 总 体 看, 公 司 资 产 仍 以 非 流 动 资 产 为 主, 固 定 资 产 及 在 建 工 程 规 模 有 所 增 长 ; 公 司 以 发 电 资 产 为 主 的 资 产 构 成, 能 够 产 生 稳 定 的 现 金 流, 且 成 新 率 较 高, 整 体 资 产 质 量 较 好 (2) 负 债 及 所 有 者 权 益 截 至 2015 年 底, 公 司 负 债 总 额 为 598.00 亿 元, 较 年 初 增 长 11.49%, 主 要 系 融 资 规 模 扩 大 所 致 ; 其 中 流 动 负 债 占 比 40.96%, 非 流 动 负 债 占 比 59.04%, 以 非 流 动 负 债 为 主 截 至 2015 年 底, 公 司 流 动 负 债 合 计 为 244.92 亿 元, 较 年 初 增 长 10.25%; 流 动 负 债 构 成 中 短 期 借 款 其 他 应 付 款 及 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 仍 占 较 大 比 例, 分 别 占 流 动 负 债 的 57.37% 33.65% 和 12.96% 为 满 足 资 金 周 转 需 求, 公 司 保 持 一 定 的 短 期 借 款 规 模 ; 截 至 2015 年 底, 公 司 短 期 借 款 140.50 亿 元, 较 年 初 增 长 16.60%, 主 要 由 银 行 及 其 他 金 融 机 构 和 华 能 财 务 公 司 的 贷 款 构 成, 均 为 信 用 借 款 公 司 其 他 应 付 款 账 面 金 额 为 82.42 亿 元, 较 年 初 增 加 21.18%, 主 要 系 应 付 工 程 款 设 备 款 和 保 证 金 等 公 司 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 31.74 亿 元, 较 年 初 降 低 44.21%, 主 要 是 公 司 本 年 即 将 到 期 借 款 华 能 新 能 源 股 份 有 限 公 司 11

减 少 所 致 此 外, 公 司 应 交 税 费 -39.18 亿 元, 主 要 系 各 期 期 末 待 抵 扣 增 值 税 等 截 至 2015 年 底, 公 司 非 流 动 负 债 合 计 为 353.08 亿 元, 较 年 初 增 长 12.38%; 公 司 非 流 动 负 债 主 要 以 长 期 借 款 长 期 应 付 款 和 应 付 债 券 为 主, 占 非 流 动 负 债 比 重 分 别 为 81.63% 12.01% 和 5.25% 截 至 2015 年 底, 公 司 长 期 借 款 为 288.23 亿 元, 较 年 初 增 长 15.33%, 主 要 是 公 司 下 属 子 公 司 以 电 费 收 费 权 作 为 质 押 而 取 得 的 长 期 借 款 增 加 所 致 ; 长 期 应 付 款 为 42.40 亿 元, 较 年 初 减 少 3.71%, 主 要 由 应 付 融 资 租 赁 款 和 应 付 质 保 金 及 设 备 款 构 成 ; 应 付 债 券 18.54 亿 元, 较 年 初 增 加 0.17%, 主 要 由 公 司 于 2012 年 10 月 29 日 公 开 发 行 的 五 年 期 公 司 债 券 12 能 新 02 ( 占 46.21%) 和 公 司 于 2014 年 7 月 30 日 在 中 国 银 行 间 市 场 交 易 商 协 会 发 行 的 三 年 期 无 担 保 非 公 开 定 向 债 务 融 资 工 具 ( 债 券 简 称 14 华 能 新 能 PPN001, 占 53.79%) 组 成 伴 随 公 司 业 务 规 模 扩 大, 公 司 加 大 融 资 力 度, 截 至 2015 年 底, 公 司 全 部 债 务 526.24 亿 元, 较 年 初 增 长 9.04%, 其 中, 短 期 债 务 占 38.74% 长 期 债 务 占 61.26% 截 至 2015 年 末, 公 司 有 息 债 务 合 计 526.24 亿 元, 其 中 一 年 以 内 到 期 的 金 额 规 模 较 大, 存 在 一 定 的 短 期 偿 债 压 力 从 相 关 指 标 看, 公 司 资 产 负 债 率 和 长 期 债 务 资 本 化 比 率 分 别 为 76.35% 和 63.83%, 分 别 较 年 初 增 长 0.18 个 百 分 点 和 0.01 个 百 分 点 ; 全 部 债 务 资 本 化 比 率 73.96%, 较 年 初 下 降 0.23 个 百 分 点, 公 司 整 体 债 务 负 担 变 化 不 大 总 体 看, 公 司 债 务 结 构 比 较 合 理, 但 债 务 规 模 仍 较 大 债 务 负 担 偏 重 截 至 2015 年 底, 公 司 所 有 者 权 益 合 计 为 185.26 亿 元, 较 年 初 增 长 10.38%, 主 要 系 公 司 未 分 配 利 润 增 长 所 致 所 有 者 权 益 构 成 较 年 初 变 化 不 大, 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 中 仍 以 股 本 ( 占 比 54.95%) 资 本 公 积 ( 占 比 14.70%) 及 未 分 配 利 润 ( 占 比 29.35%) 为 主 公 司 所 有 者 权 益 以 股 本 为 主, 稳 定 性 较 强 总 体 看,2015 年 公 司 负 债 和 所 有 者 权 益 规 模 有 所 增 长, 其 构 成 变 化 不 大 2. 盈 利 能 力 2015 年, 受 发 电 运 营 容 量 增 长 影 响, 公 司 售 电 量 增 加, 收 入 规 模 继 续 保 持 快 速 增 长 趋 势,2015 年 公 司 实 现 收 入 74.16 亿 元, 较 上 年 增 长 19.32%; 实 现 营 业 利 润 16.76 亿 元, 较 上 年 增 长 54.40%; 实 现 净 利 润 19.02 亿 元, 较 上 年 增 长 73.86% 2015 年, 公 司 期 间 费 用 略 有 下 降, 其 中 管 理 费 用 1.45 亿 元, 较 上 年 下 降 57.36%, 财 务 费 用 20.83 亿 元, 较 上 年 下 降 1.71%, 基 本 保 持 稳 定, 占 期 间 费 用 的 比 重 为 93.49%, 占 比 规 模 大, 期 间 费 用 合 计 22.28 亿 元, 较 上 年 降 低 9.38%, 低 于 公 司 收 入 增 长 率 费 用 收 入 比 为 30.04%, 较 上 年 下 降 9.51 个 百 分 点, 公 司 费 用 控 制 能 力 有 所 增 强, 但 财 务 费 用 规 模 很 大, 对 公 司 盈 利 有 所 削 弱 利 润 构 成 方 面,2015 年, 公 司 实 现 投 资 收 益 0.07 亿 元, 占 当 年 营 业 利 润 的 0.44%, 占 比 不 高 此 外,2015 年, 公 司 营 业 外 收 入 为 3.73 亿 元, 同 比 增 幅 较 大, 在 公 司 利 润 总 额 中 占 比 为 18.26%; 2015 年 营 业 外 收 入 增 长 幅 度 大, 主 要 是 公 司 根 据 财 政 部 国 家 税 务 总 局 颁 布 关 于 风 力 发 电 增 值 税 政 策 的 通 知 ( 财 税 [2015]74 号 文 ) 规 定, 利 用 风 力 生 产 的 电 力 自 2015 年 7 月 1 日 起 执 行 增 值 税 即 征 即 退 50% 的 政 策, 获 得 较 高 的 增 值 税 优 惠 款 ; 同 时, 华 锐 风 电 科 技 ( 集 团 ) 有 限 公 司 因 未 能 及 时 对 所 销 设 备 进 行 修 理 维 护, 对 公 司 所 造 成 的 损 失 进 行 赔 付, 公 司 获 得 赔 偿 金 收 入 2.43 亿 元 营 业 外 收 入 对 公 司 利 润 总 额 有 一 定 的 影 响, 但 整 体 上 可 持 续 性 不 强, 预 计 未 来 营 业 外 收 入 对 公 司 利 润 的 贡 献 不 大 总 体 看,2015 年, 公 司 营 业 收 入 规 模 持 续 扩 大, 营 业 利 润 较 快 增 长, 整 体 盈 利 能 力 保 持 很 高 水 平 未 来 随 着 公 司 装 机 容 量 和 并 网 发 电 量 的 持 续 扩 大, 公 司 盈 利 能 力 有 望 进 一 步 提 升 华 能 新 能 源 股 份 有 限 公 司 12

3. 现 金 流 受 公 司 发 电 业 务 收 入 规 模 扩 大 影 响, 公 司 经 营 活 动 现 金 流 继 续 呈 大 规 模 流 入 状 态 2015 年 公 司 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 为 76.82 亿 元, 较 上 年 增 长 25.42%, 经 营 活 动 现 金 流 状 况 良 好 ; 现 金 收 入 比 为 120.72%, 较 上 年 有 一 定 提 升 由 于 公 司 新 建 电 场 项 目 投 资 支 出 较 多, 公 司 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 仍 呈 现 大 额 净 流 出 状 态 2015 年, 公 司 投 资 支 付 的 现 金 较 上 年 有 所 降 低, 较 上 年 减 少 8.70%, 因 此 公 司 投 资 活 动 现 金 流 净 流 出 规 模 较 上 年 减 少, 投 资 活 动 现 金 流 净 额 为 -125.14 亿 元 筹 资 活 动 现 金 流 方 面,2015 年 公 司 筹 资 活 动 现 金 流 入 和 流 出 分 别 为 339.78 亿 元 和 322.00 亿 元, 规 模 较 大 ; 筹 资 活 动 现 金 净 流 入 为 17.78 亿 元, 较 上 年 大 幅 下 降 80.00%, 主 要 系 公 司 2015 年 较 2014 年 新 增 融 资 有 所 减 少 所 致 总 体 看, 公 司 经 营 活 动 呈 现 持 续 净 流 入 状 态, 现 金 收 入 实 现 质 量 高 ; 公 司 投 资 规 模 较 大, 投 资 活 动 呈 持 续 净 流 出 状 态 ; 为 满 足 投 资 需 求, 筹 资 活 动 现 金 流 呈 波 动 净 流 入 状 态 4. 偿 债 能 力 从 短 期 偿 债 指 标 看, 截 至 2015 年 底, 公 司 流 动 比 率 和 速 动 比 率 皆 为 0.31 倍, 较 上 年 相 比 均 下 降 0.19 倍, 主 要 系 流 动 负 债 明 显 增 长 而 流 动 资 产 有 所 下 降 所 致 ; 公 司 现 金 短 期 债 务 比 为 0.23 倍, 较 上 年 下 降 0.19 倍, 主 要 原 因 为 货 币 资 金 规 模 下 降 所 致 ; 经 营 现 金 流 动 负 债 比 率 为 31.36%, 较 上 年 增 加 3.79 个 百 分 点, 公 司 经 营 性 现 金 流 对 流 动 负 债 的 覆 盖 能 力 强 ; 整 体 看, 虽 公 司 良 好 的 经 营 性 现 金 流 状 况 对 短 期 债 务 覆 盖 较 好, 但 公 司 短 期 偿 债 能 力 应 属 一 般 从 长 期 偿 债 指 标 看,2015 年 公 司 EBITDA 为 70.03 亿 元, 较 上 年 增 长 25.52%, 其 中, 利 润 总 额 占 比 29.17% 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 占 比 31.96% 摊 销 占 比 0.47% 折 旧 占 比 38.39%;EBITDA 利 息 倍 数 和 EBITDA 全 部 债 务 比 分 别 为 2.64 倍 和 0.13 倍, 呈 稳 定 态 势 根 据 中 国 人 民 银 行 企 业 基 本 信 用 信 息 报 告 ( 被 查 询 机 构 信 用 代 码 :G1011010801618370A), 截 至 2016 年 3 月 30 日, 公 司 无 关 注 类 不 良 类 未 结 清 贷 款 记 录 总 体 上 看, 考 虑 到 公 司 作 为 华 能 集 团 系 统 内 唯 一 新 能 源 平 台, 未 来 随 着 公 司 装 机 容 量 的 进 一 步 扩 张, 公 司 盈 利 规 模 有 望 增 长, 公 司 偿 债 能 力 将 进 一 步 增 强 七 公 司 债 券 偿 债 能 力 分 析 从 资 产 情 况 来 看, 截 至 2015 年 底, 公 司 现 金 类 资 产 ( 货 币 资 金 交 易 性 金 融 资 产 应 收 票 据 ) 达 46.25 亿 元, 约 为 12 能 新 02 本 金 合 计 8.60 亿 元 的 5.38 倍, 公 司 现 金 类 资 产 对 债 券 的 覆 盖 程 度 高 ; 净 资 产 达 185.26 亿 元, 约 为 债 券 本 金 合 计 8.60 亿 元 的 21.54 倍, 公 司 较 大 规 模 的 现 金 类 资 产 和 净 资 产 能 够 对 12 能 新 02 的 按 期 偿 付 起 到 较 好 的 保 障 作 用 从 盈 利 情 况 来 看,2015 年, 公 司 EBITDA 为 70.03 亿 元, 约 为 债 券 本 金 合 计 8.60 亿 元 的 8.14 倍, 公 司 EBITDA 对 本 期 债 券 的 覆 盖 程 度 很 高 从 现 金 流 情 况 来 看, 公 司 2015 年 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 入 90.85 亿 元, 约 为 债 券 本 金 合 计 8.60 亿 元 的 10.56 倍, 公 司 经 营 活 动 现 金 流 入 量 对 本 期 债 券 的 覆 盖 程 度 高 综 合 以 上 分 析, 并 考 虑 到 公 司 作 为 华 能 集 团 下 属 新 能 源 企 业, 在 行 业 内 竞 争 力 强, 公 司 对 12 能 新 02 的 偿 还 能 力 很 强 华 能 新 能 源 股 份 有 限 公 司 13

八 综 合 评 价 跟 踪 期 内, 华 能 新 能 源 股 份 有 限 公 司 作 为 国 内 领 先 的 可 再 生 能 源 公 司, 其 在 风 力 发 电 产 业 中 的 行 业 地 位 装 机 规 模 产 业 布 局 经 营 环 境 等 方 面 的 优 势 依 然 突 出 公 司 风 机 装 机 容 量 进 一 步 扩 大, 且 分 布 区 域 调 整 为 以 非 限 电 的 第 四 类 地 区 为 主 ; 公 司 在 建 风 力 发 电 和 光 伏 发 电 项 目 多, 可 支 持 公 司 未 来 发 展 但 公 司 也 受 到 行 业 弃 风 限 电 问 题 突 出 公 司 债 务 水 平 较 高 和 财 务 费 用 规 模 较 大 等 不 利 因 素 影 响 2015 年, 公 司 收 入 规 模 及 利 润 水 平 进 一 步 增 长, 经 营 现 金 流 状 况 佳, 未 来 随 着 装 机 容 量 和 并 网 电 量 的 进 一 步 提 升, 公 司 盈 利 能 力 有 较 大 的 提 升 空 间, 整 体 偿 债 能 力 将 保 持 在 很 强 水 平 综 上, 联 合 评 级 维 持 公 司 主 体 长 期 信 用 等 级 为 AAA, 评 级 展 望 维 持 稳 定 ; 同 时 维 持 12 能 新 02 的 债 项 信 用 等 级 为 AAA 华 能 新 能 源 股 份 有 限 公 司 14

附 件 1 华 能 新 能 源 股 份 有 限 公 司 组 织 结 构 图 华 能 新 能 源 股 份 有 限 公 司 15

附 件 2 华 能 新 能 源 股 份 有 限 公 司 主 要 计 算 指 标 项 目 2014 年 2015 年 资 产 总 额 ( 亿 元 ) 704.19 783.26 所 有 者 权 益 ( 亿 元 ) 167.84 185.26 短 期 债 务 ( 亿 元 ) 186.52 199.29 长 期 债 务 ( 亿 元 ) 296.11 326.95 全 部 债 务 ( 亿 元 ) 482.63 526.24 营 业 收 入 ( 亿 元 ) 62.15 74.16 净 利 润 ( 亿 元 ) 10.94 19.02 EBITDA( 亿 元 ) 55.79 70.03 经 营 性 净 现 金 流 ( 亿 元 ) 61.25 76.82 应 收 账 款 周 转 次 数 ( 次 ) 2.04 2.52 存 货 周 转 次 数 ( 次 ) 303.49 124.54 总 资 产 周 转 次 数 ( 次 ) 0.10 0.10 现 金 收 入 比 率 (%) 111.25 120.72 总 资 本 收 益 率 (%) 5.51 6.08 总 资 产 报 酬 率 (%) 5.21 5.76 净 资 产 收 益 率 (%) 6.92 10.77 营 业 利 润 率 (%) 56.93 52.58 费 用 收 入 比 (%) 39.55 30.04 资 产 负 债 率 (%) 76.17 76.35 全 部 债 务 资 本 化 比 率 (%) 74.20 73.96 长 期 债 务 资 本 化 比 率 (%) 63.82 63.83 EBITDA 利 息 倍 数 ( 倍 ) 2.31 2.64 EBITDA 全 部 债 务 比 ( 倍 ) 0.12 0.13 流 动 比 率 ( 倍 ) 0.50 0.31 速 动 比 率 ( 倍 ) 0.50 0.31 现 金 短 期 债 务 比 ( 倍 ) 0.42 0.23 经 营 现 金 流 动 负 债 比 率 (%) 27.57 31.36 EBITDA/ 待 偿 本 金 合 计 ( 倍 ) 6.49 8.14 注 :EBITDA/ 待 偿 本 金 合 计 =EBITDA/ 本 报 告 所 跟 踪 债 项 合 计 待 偿 本 金 华 能 新 能 源 股 份 有 限 公 司 16

附 件 3 有 关 计 算 指 标 的 计 算 公 式 增 长 指 标 指 标 名 称 计 算 公 式 年 均 增 长 率 (1)2 年 数 据 : 增 长 率 =( 本 期 - 上 期 )/ 上 期 100% (2)n 年 数 据 : 增 长 率 =[( 本 期 / 前 n 年 )^(1/(n-1))-1] 100% 经 营 效 率 指 标 应 收 账 款 周 转 次 数 营 业 收 入 /[( 期 初 应 收 账 款 余 额 + 期 末 应 收 账 款 余 额 )/2] 存 货 周 转 次 数 营 业 成 本 /[( 期 初 存 货 余 额 + 期 末 存 货 余 额 )/2] 总 资 产 周 转 次 数 营 业 收 入 /[( 期 初 总 资 产 + 期 末 总 资 产 )/2] 现 金 收 入 比 率 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 / 营 业 收 入 100% 盈 利 指 标 总 资 本 收 益 率 ( 净 利 润 + 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 )/[( 期 初 所 有 者 权 益 + 期 初 全 部 债 务 + 期 末 所 有 者 权 益 + 期 末 全 部 债 务 )/2] 100% 总 资 产 报 酬 率 ( 利 润 总 额 + 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 )/[( 期 初 总 资 产 + 期 末 总 资 产 ) /2] 100% 净 资 产 收 益 率 净 利 润 /[( 期 初 所 有 者 权 益 + 期 末 所 有 者 权 益 )/2] 100% 主 营 业 务 毛 利 率 ( 主 营 业 务 收 入 - 主 营 业 务 成 本 )/ 主 营 业 务 收 入 100% 营 业 利 润 率 ( 营 业 收 入 - 营 业 成 本 - 营 业 税 金 及 附 加 )/ 营 业 收 入 100% 费 用 收 入 比 ( 管 理 费 用 + 营 业 费 用 + 财 务 费 用 )/ 营 业 收 入 100% 财 务 构 成 指 标 资 产 负 债 率 负 债 总 额 / 资 产 总 计 100% 全 部 债 务 资 本 化 比 率 全 部 债 务 /( 长 期 债 务 + 短 期 债 务 + 所 有 者 权 益 ) 100% 长 期 债 务 资 本 化 比 率 长 期 债 务 /( 长 期 债 务 + 所 有 者 权 益 ) 100% 担 保 比 率 担 保 余 额 / 所 有 者 权 益 100% 长 期 偿 债 能 力 指 标 EBITDA 利 息 倍 数 EBITDA/( 资 本 化 利 息 + 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 ) EBITDA 全 部 债 务 比 EBITDA/ 全 部 债 务 经 营 现 金 债 务 保 护 倍 数 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 / 全 部 债 务 筹 资 活 动 前 现 金 流 量 净 额 债 务 保 护 倍 数 筹 资 活 动 前 现 金 流 量 净 额 / 全 部 债 务 短 期 偿 债 能 力 指 标 流 动 比 率 流 动 资 产 合 计 / 流 动 负 债 合 计 速 动 比 率 ( 流 动 资 产 合 计 - 存 货 )/ 流 动 负 债 合 计 现 金 短 期 债 务 比 现 金 类 资 产 / 短 期 债 务 经 营 现 金 流 动 负 债 比 率 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 / 流 动 负 债 合 计 100% 经 营 现 金 利 息 偿 还 能 力 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 /( 资 本 化 利 息 + 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 ) 筹 资 活 动 前 现 金 流 量 净 额 利 息 偿 还 能 力 筹 资 活 动 前 现 金 流 量 净 额 /( 资 本 化 利 息 + 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 ) 本 期 公 司 债 券 偿 债 能 力 EBITDA 偿 债 倍 数 EBITDA/ 本 期 公 司 债 券 到 期 偿 还 额 经 营 活 动 现 金 流 入 量 偿 债 倍 数 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 入 量 / 本 期 公 司 债 券 到 期 偿 还 额 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 偿 债 倍 数 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 / 本 期 公 司 债 券 到 期 偿 还 额 注 : 现 金 类 资 产 = 货 币 资 金 + 以 公 允 价 值 计 量 且 其 变 动 计 入 当 期 损 益 的 金 融 资 产 + 应 收 票 据 长 期 债 务 = 长 期 借 款 + 应 付 债 券 + 应 付 融 资 租 赁 款 短 期 债 务 = 短 期 借 款 + 以 公 允 价 值 计 量 且 其 变 动 计 入 当 期 损 益 的 金 融 负 债 + 应 付 票 据 + 应 付 短 期 债 券 + 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 + 其 他 流 动 负 债 全 部 债 务 = 长 期 债 务 + 短 期 债 务 EBITDA= 利 润 总 额 + 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 固 定 资 产 折 旧 + 摊 销 所 有 者 权 益 = 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 + 少 数 股 东 权 益 华 能 新 能 源 股 份 有 限 公 司 17

附 件 4 公 司 主 体 长 期 信 用 等 级 设 置 及 其 含 义 公 司 债 券 跟 踪 评 级 报 告 公 司 主 体 长 期 信 用 等 级 划 分 成 9 级, 分 别 用 AAA AA A BBB BB B CCC CC 和 C 表 示, 其 中, 除 AAA 级,CCC 级 ( 含 ) 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 AAA 级 : 偿 还 债 务 的 能 力 极 强, 基 本 不 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 极 低 ; AA 级 : 偿 还 债 务 的 能 力 很 强, 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响 不 大, 违 约 风 险 很 低 ; A 级 : 偿 还 债 务 能 力 较 强, 较 易 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 较 低 ; BBB 级 : 偿 还 债 务 能 力 一 般, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 较 大, 违 约 风 险 一 般 ; BB 级 : 偿 还 债 务 能 力 较 弱, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 很 大, 违 约 风 险 较 高 ; B 级 : 偿 还 债 务 的 能 力 较 大 地 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 很 高 ; CCC 级 : 偿 还 债 务 的 能 力 极 度 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 极 高 ; CC 级 : 在 破 产 或 重 组 时 可 获 得 保 护 较 小, 基 本 不 能 保 证 偿 还 债 务 ; C 级 : 不 能 偿 还 债 务 长 期 债 券 ( 含 公 司 债 券 ) 信 用 等 级 符 号 及 定 义 同 公 司 主 体 长 期 信 用 等 级 华 能 新 能 源 股 份 有 限 公 司 18