2016 年 4 月 全 球 股 票 反 弹 +6.4%( 截 至 本 文 发 表 日 期 )( 第 3 页 ) 布 伦 特 原 油 价 格 从 一 月 开 始, 上 涨 了 4( 第 2 页 ) 全 球 央 行 采 取 措 施 刺 激 经 济 增 长 和 对 抗 通 货 紧 缩 ( 第 2 页 ) 目 前, 我 们 对 股 票 和 固 定 收 益 产 品 保 持 中 立 态 度 股 票 : 央 行 支 持 欧 盟 和 亚 洲 ( 日 本 除 外 ) 的 全 球 央 行 最 近 的 措 施 都 支 持 股 票 固 定 收 益 : 有 利 的 策 略 更 高 质 量 信 用 的 公 司 债 券 有 利 于 更 好 的 收 益 率 多 元 化 也 更 有 利 于 提 高 收 益 率 和 减 少 单 发 行 人 的 风 险 外 汇 : 表 现 预 期 美 元 预 计 在 2016 第 二 季 度 前 表 现 不 佳 但 如 果 美 联 储 在 2016 年 6 月 上 调 政 策 利 率, 这 可 能 会 发 生 改 变 澳 元 的 表 现 有 望 继 续 超 越 美 元 : 澳 大 利 亚 经 济 表 现 出 弹 性 澳 大 利 亚 储 备 银 行 预 计 控 制 利 率 在 2% 全 球 市 场 : 资 产 类 别 审 查 2 全 球 市 场 : 展 望 3 对 美 国 的 展 望 3 对 亚 洲 的 展 望 4 对 欧 洲 的 展 望 5 机 会 分 析 5 如 果 您 想 了 解 更 多 详 情, 请 联 系 您 的 理 财 经 理
全 球 市 场 : 资 产 类 别 审 查 > 三 月 份 油 价 上 涨 ( 约 14.3%) 不 过, 这 次 反 弹 的 空 间 可 能 有 限 黄 金 价 格 自 2016 年 年 初 上 涨 约 17.8% 美 元 疲 软 和 全 球 风 险 规 避 是 其 上 涨 的 原 因 预 计 在 不 久 的 将 来, 随 着 全 球 央 行 采 取 措 施 来 应 对 通 货 紧 缩, 将 实 现 全 球 增 长 我 们 认 为, 长 远 来 看 股 票 的 表 现 应 优 于 其 他 资 产 类 别 中 国 和 其 他 亚 洲 市 场 ( 日 本 除 外 ) 带 领 了 三 月 的 全 球 股 市 反 弹 ( 见 图 表 1 ) 此 次 反 弹 弥 补 了 2016 年 前 2 个 月 的 损 失 油 价 上 涨 和 全 球 各 国 央 行 的 政 策 表 明 全 球 经 济 前 景 更 加 乐 观 然 而, 由 于 欧 洲 央 行 和 日 本 银 行 的 负 利 率 政 策, 投 资 者 仍 需 谨 慎 对 待 欧 洲 和 日 本 的 股 票 图 表 1: 股 票 / 国 家 或 地 区 图 表 2: 大 宗 商 品 12% 8% 16% 2 6% 4% 12% 17.8% 15% - 6% - 12% - 18% - 0.6% - 0.1% 1. Month 月 初 至 今 to 的 Date 表 现 %( Performance (LHS)) % (LHS) Year 年 初 至 to 今 Date 的 表 现 % - 6.9% Performance (RHS)) % (RHS) - 11.9% 全 Global 球 股 市 United 美 国 Europe 欧 洲 Japan 日 本 Asia 亚 洲 Ex- Equi6es States ( 日 Japan 本 除 外 ) 0.7% - 2.8% - 5.6% China 中 国 India 印 度 Singapore 新 加 坡 - 4% - 8% - 12% 8% 4% 6.1% Crude 原 油 Oil 月 MTD 初 至 Perf 今 的 % 表 (LHS) 现 %( (LHS)) 年 YTD 初 至 Perf 今 的 % 表 (RHS) 现 % (RHS)) Gold 金 1 5% 来 源 : 彭 博 社, 截 至 2016 年 3 月 21 日 从 MSCI 转 载 股 票 指 数 图 表 3: 货 币 8% 6% 4% 2% - 2% - 4% 5. 4. 3. 2. - 3. - 0.1% 3.8% 2.8% Month 月 初 至 今 to 的 Date 表 现 Performance % (LHS)) % (LHS) Year 年 初 至 to 今 Date 的 表 Performance 现 % (RHS)) % (RHS) - 3.6% 7.8% 3.9% USD CNY AUD EUR GBP JPY SGD 来 源 : 彭 博 社, 截 至 2 016 年 3 月 21 日 信 用 指 数 :JACI 非 投 资 级 JACI 投 资 级 巴 克 莱 美 国 高 收 益 债 券 和 巴 克 莱 美 国 综 合 债 券 图 表 4: 信 用 2.6% Month 月 初 至 今 to 的 Date 表 现 Performance % (LHS)) % (LHS) Year 年 初 至 to 今 Date 的 表 Performance 现 % (RHS)) % (RHS) 3.1% 3.9% 2.4% 12% 9% 6% 3% - 3% - 6% 5. 4. 3. 2. 2016 年 3 月 : 相 对 于 其 他 主 要 货 币 来 说, 美 元 呈 现 疲 软 态 势 澳 元 在 3 月 增 值 了 6.2%, 原 因 是 对 中 国 经 济 放 缓 的 担 忧 消 退 ( 中 国 是 澳 大 利 亚 的 重 要 贸 易 伙 伴 之 一 ) 日 元 自 2016 年 1 月 以 来 收 益 表 现 最 为 强 劲 (7.8%) ( 见 图 表 3), 尽 管 日 本 银 行 (BOJ) 出 台 负 利 率 政 策 最 强 的 月 初 至 今 表 现 : 美 国 高 收 益 公 司 债 券 信 贷 息 差 在 过 去 一 个 月 收 紧 最 近 油 价 反 弹 推 动 债 券 价 格 上 涨 与 其 他 固 定 收 益 从 属 资 产 相 比, 此 次 价 格 反 弹 进 一 步 推 动 美 国 高 收 益 率 公 司 债 券 成 为 月 初 至 今 表 现 最 佳 的 公 司 债 券 2 1. 1. 0. Asian 亚 洲 High 高 收 Yield 益 Asian 亚 洲 Investment 投 资 级 US 美 国 High 高 收 Yield 益 US Investment 美 国 投 资 级 Grade Grade 0. 来 源 : 彭 博 社, 截 至 2 016 年 3 月 21 日 信 用 指 数 :JACI 非 投 资 级 JACI 投 资 级 巴 克 莱 美 国 高 收 益 债 券 和 巴 克 莱 美 国 综 合 债 券
全 球 市 场 : 展 望 > 我 们 看 好 欧 盟, 亚 洲 ( 日 本 除 外 ) 的 股 票 欧 洲 : 随 着 欧 盟 的 企 业 和 家 庭 信 贷 持 续 增 长, 欧 洲 公 司 有 望 比 美 国 公 司 更 享 有 竞 争 优 势 这 意 味 着 欧 洲 经 济 的 增 幅 更 大 利 率 很 可 能 保 持 低 迷 中 国 和 亚 洲 ( 日 本 除 外 ): 我 们 看 好 中 国 股 市 的 长 期 估 值 这 可 归 因 于 中 国 政 府 对 消 费 驱 动 模 式 的 长 期 愿 景 我 们 预 计 股 票 长 期 内 有 可 观 收 益 近 期 不 可 能 发 生 全 球 性 衰 退 在 全 球 范 围 内, 股 票 表 现 优 于 其 他 资 产 类 别 目 前 的 经 济 形 势 释 放 出 这 样 的 信 号 : 现 在 正 是 打 造 核 心 投 资 组 合 的 良 机 这 就 可 以 转 化 为 对 风 险 资 产 持 积 极 观 点 全 球 宽 松 的 信 贷 条 件 也 有 助 于 增 加 更 多 的 投 资 和 支 出 我 们 认 为,2016 年 美 联 储 只 有 两 次 25 个 基 点 的 加 息 (6 月 和 12 月 的 FOMC 会 议 ) 这 应 当 会 使 联 邦 基 金 目 标 利 率 在 2016 年 年 底 前 达 到 1% 分 期 投 资 可 以 平 滑 平 均 购 买 价 格 对 美 国 的 展 望 > 图 表 5: 强 劲 的 劳 动 力 市 场 11.5 10.5 9.5 8.5 7.5 6.5 5.5 4.5 3.5 9 8 7 6 5 4 3 2 1 Mar- 96 Jan- 10 Dec- 96 Sep- 97 May- 10 美 US 国 Unemployment 失 业 率 Rate Jun- 98 因 此, 我 们 预 计 联 邦 基 金 目 标 利 率 在 2016 年 有 可 能 出 现 两 次 25 个 基 点 的 加 息, 即 6 月 14 日 个 Personal 人 消 费 支 出 Consump.on ( 美 元 )( 同 比 %) Expenditures Nominal Dollars (% YoY) 的 会 议 和 12 月 13 14 日 的 FOMC 会 议 零 Retail 售 和 食 & 品 服 Food 务 销 售 Services ( 同 比 %) Sales (% YoY) 3 Sep- 10 Mar- 99 Dec- 99 Jan- 11 Sep- 00 May- 11 Jun- 01 Mar- 02 Sep- 11 Dec- 02 Jan- 12 Sep- 03 来 源 : 彭 博 社, 截 至 2 016 年 3 月 2 2 日 图 表 6: 个 人 消 费 支 出 和 零 售 销 售 持 续 Jun- 04 May- 12 US 美 国 Employment 就 业 劳 动 力 Total 总 数 in ( 以 Labour 千 计 ) Force, (in Thousands) US employment total 美 国 in 就 labour 业 劳 动 force 力 总 数 在 增 加 has been increasing Mar- 05 Dec- 05 Sep- 12 Sep- 06 Jan- 13 Jun- 07 Mar- 08 May- 13 Dec- 08 Sep- 13 Sep- 09 Jun- 10 Jan- 14 Mar- 11 May- 14 来 源 : 经 济 分 析 局, 美 国 人 口 普 查 局, 彭 博 社, 截 至 2 016 年 3 月 2 2 日 美 US 国 Unemployment 的 失 业 率 下 降 到 declined 4.9% to 4.9% Dec- 11 Sep- 12 Sep- 14 Jun- 13 Jan- 15 Mar- 14 Dec- 14 May- 15 Sep- 15 Sep- 15 155000 150000 145000 140000 135000 130000 125000 Jan- 16 可 观 的 稳 定 劳 动 力 市 场 可 能 会 刺 激 美 国 国 内 市 场 的 消 费 ( 见 图 表 5 和 图 表 6 ) 这 将 推 动 占 美 国 经 济 三 分 之 二 以 上 的 服 务 业 联 邦 公 开 市 场 委 员 会 (FOMC) 认 为 美 国 经 济 以 适 度 的 幅 度 增 长 此 外, 劳 动 力 市 场 的 指 标 有 可 能 继 续 加 强 详 情 见 :http://1.usa.gov/1s4td7c 然 而, 外 部 风 险 仍 然 存 在 ( 如 石 油 和 股 票 价 格 的 潜 在 变 化 ) 鉴 于 此, 美 联 储 认 为 委 员 会 在 调 整 政 策 上 谨 慎 行 事 较 为 妥 详 情 见 :http://1.usa.gov/1zil8u9
对 亚 洲 的 展 望 > 亚 洲 市 场 前 景 良 好 中 国 长 期 以 来, 中 国 的 股 票 备 受 青 睐, 但 我 们 同 时 也 要 提 防 短 期 波 动 的 迹 象 这 可 能 源 于 目 前 中 国 政 府 致 力 于 把 重 心 从 制 造 业 转 向 服 务 主 导 产 业 的 过 渡 期 为 了 应 对 可 能 出 现 的 经 济 增 长 减 速, 中 国 总 理 李 克 强 宣 布 2016 年 年 度 经 济 增 长 目 标 是 6.5% 到 7%, 其 中 包 括 以 下 措 施 : 更 广 泛 的 关 注 刺 激 计 划 持 续 投 资 于 基 础 设 施 韩 国 低 市 净 率 (P/B) 提 高 韩 国 股 票 的 吸 引 力 韩 国 目 前 的 市 净 率 水 平 提 供 了 有 吸 引 力 的 切 入 点, 因 为 该 水 平 与 2008 年 全 球 金 融 危 机 水 平 类 似 这 在 很 大 程 度 上 是 因 为 中 国 股 市 大 跌 使 包 括 韩 国 在 内 的 市 场 更 具 吸 引 力 图 表 7:KOSPI 市 净 率 KOSPI 市 净 率 韩 国 股 票 估 值 接 近 2008 年 水 平 此 外, 未 来 的 贸 易 活 动 将 增 强 中 韩 之 间 的 关 系 两 国 签 署 2015 年 自 由 贸 易 协 定, 将 取 消 未 来 20 年 韩 国 出 口 中 国 的 9 的 关 税 来 源 : 经 济 分 析 局, 美 国 人 口 普 查 局, 彭 博 社, 截 至 2016 年 3 月 22 日 印 度 当 前 的 环 境 显 示 了 不 久 的 将 来 会 出 现 经 济 增 长 的 信 号 根 据 印 度 中 央 统 计 机 构 (CSO) 公 布 的 数 据, 印 度 的 GDP 不 断 增 长 (+7.3%), 吸 引 了 更 多 的 外 国 直 接 投 资 印 度 还 有 货 币 政 策 工 具 用 来 进 一 步 刺 激 经 济 增 长 这 些 工 具 包 括 政 策 利 率 的 降 低 和 向 金 融 系 统 注 入 流 动 性 图 表 8: 印 度 的 通 货 膨 胀 仍 在 印 度 储 备 银 行 的 目 标 范 围 内 印 度 居 民 消 费 价 格 指 数 ( 同 比 %) 印 度 储 备 银 行 通 货 膨 胀 目 标 范 围 4 来 源 : 经 济 分 析 局, 美 国 人 口 普 查 局, 彭 博 社, 截 至 2 016 年 3 月 2 2 日
欧 洲 央 行 新 出 台 的 刺 激 措 施 (2016 年 3 月 ) 可 以 刺 激 更 多 的 投 资 和 消 费, 从 而 进 一 步 提 振 欧 元 区 复 苏 然 而, 欧 洲 央 行 主 席 马 里 奥 德 拉 基 表 示, 利 率 不 可 能 再 降 低 市 场 担 心 欧 洲 央 行 已 经 用 尽 其 政 策 选 择 详 情 见 : http://on.wsj. com/1qoltoz 主 要 再 融 资 利 率 ( 从 0.05% 到 ) 边 际 贷 款 利 率 ( 从 0.3 到 0.25%) 存 款 便 利 利 率 ( 从 -0.3 到 -0.4) 到 每 月 800 亿 ( 增 加 200 亿 ) 资 产 购 买 计 划 将 包 括 投 资 级 公 司 债 券 欧 洲 央 行 也 增 加 了 发 行 人 及 发 行 股 份 上 限 为 5( 从 33%) 从 六 月 2016 至 17 年 三 月 利 率 可 低 至 与 存 款 设 施 持 平 与 货 币 政 策 无 关 的 项 目 欧 元 区 居 民 的 其 他 诉 求 政 府 债 务 及 其 他 资 产 主 要 再 融 资 业 务 及 其 他 贷 款 较 长 期 再 融 资 业 务 其 他 欧 元 区 居 民 的 证 券 SMP, CPP1, CPP2 覆 盖 债 券 购 买 3 资 产 支 持 的 证 券 购 买 公 共 部 门 采 购 程 序 (PSPP) 来 源 : 彭 博 社, 截 至 2016 年 3 月 21 日 来 源 : 欧 洲 央 行 (ECB) https://www.ecb.europa.eu/press/pr/ date/2016/html/pr160310.en.html 欧 洲 ( 货 币 风 险 对 冲 前 提 ) 中 国 (H 股 ) 印 度 韩 国 医 疗 保 健 资 讯 科 技 我 们 将 继 续 对 股 票 保 持 中 立 的 立 场, 预 计 股 票 在 长 期 内 表 现 良 好 但 对 于 相 对 不 稳 定 的 市 场, 需 要 灵 活 确 定 有 吸 引 力 的 切 入 点 虽 然 我 们 保 持 中 立, 但 我 们 青 睐 固 定 收 益 产 品 作 为 投 资 组 合 的 一 部 分 其 依 据 是 预 期 全 球 利 率 将 持 低 鉴 于 美 国 高 收 益 公 司 债 券 历 来 与 油 价 关 系 甚 密, 因 此 我 们 对 其 的 观 点 已 从 权 重 降 级 为 中 立 尽 管 近 期 油 价 回 升, 但 油 价 上 涨 的 空 间 仍 被 认 为 是 有 限 的 来 源 : 大 华 银 行 私 人 银 行 - 投 资 指 南 2016 年 3 月 5
邱 鼎 和 董 事 总 经 理 个 人 财 务 服 务 总 部 ( 新 加 坡 ) 主 管 集 团 零 售 银 行 业 务 庄 素 薇 董 事 总 经 理 区 域 及 新 加 坡 主 管 财 富 管 理 林 敬 和 执 行 总 监 财 富 管 理 咨 询 与 策 略 主 管 个 人 财 务 服 务 总 部 刘 南 森 CFA, CAIA 副 总 裁 投 资 战 略 师 销 售 及 分 销 部 陈 淑 萍 投 资 战 略 师 财 富 管 理 咨 询 与 策 略 部 徐 道 意 投 资 战 略 师 财 富 管 理 咨 询 与 策 略 部 在 2016 年, 我 们 向 投 资 者 推 荐 S.I.F.T. 这 一 年 是 全 球 转 型, 改 变 我 们 世 界 的 一 年 S 选 择 性 投 资 机 会 倾 向 欧 洲 股 票 和 金 融 科 技 和 医 疗 保 健 等 行 业 我 们 倾 向 欧 洲 股 票, 这 些 股 票 有 来 自 央 行 的 宽 松 政 策 的 支 持 并 且 欧 洲 的 经 济 也 在 改 善 当 中 在 亚 洲, 我 们 倾 向 中 国 印 度 和 韩 国 I 识 别 质 量 和 价 值 对 于 股 票, 历 史 上 的 紧 缩 周 期 证 明 价 值 类 股 优 于 增 长 类 股 对 于 固 定 收 益, 我 们 喜 欢 高 质 量 发 行 商 流 动 性 枯 竭 时, 违 约 率 不 会 大 幅 攀 升 F 重 视 风 险 可 控 的 投 资 组 合 为 突 然 升 高 的 市 场 波 动 性 做 准 备 建 立 稳 定 的 核 心 组 合, 助 投 资 者 在 波 动 时 稳 如 泰 山 T 注 意 共 识 交 易 趋 势 可 迅 速 反 转 共 识 立 场 如 减 持 新 兴 市 场 加 持 增 长 类 和 美 元 投 资 可 以 快 速 改 变 然 而, 这 些 风 险 也 可 以 转 化 为 机 会
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