HeaderTable_User Table_Contacter 13/08 13/09 13/10 13/11 13/12 14/01 14/02 14/03 14/04 14/05 14/06 14/07 810267106 HeaderTable_Industry 13020500 看 好 investratingchange.sa me 173833581 电 子 行 业 苹 果 iwatch 或 将 引 领 可 穿 戴 科 技 新 风 Table_Title 尚 革 命 性 的 可 穿 戴 设 备 系 列 报 告 深 度 报 告 Table_Summary 事 件 近 期, 受 新 浪 科 技 报 道 iwatch 量 产 时 间 可 能 推 迟 的 影 响, 部 分 iwatch 相 关 公 司 股 价 出 现 回 调, 我 们 认 为, 即 使 报 道 属 实,iWatch 需 求 也 并 没 有 消 失, 预 期 将 在 1Q15 带 来 淡 季 不 淡 的 效 应 iwatch 或 将 引 领 可 穿 戴 科 技 的 新 风 尚, 实 现 科 技 与 时 尚 的 融 合, 有 望 带 来 相 关 公 司 的 投 资 机 会 投 资 要 点 消 费 者 对 接 入 互 联 网 的 要 求 越 来 越 高, 对 电 子 产 品 的 依 赖 性 日 益 提 升 同 时, 即 将 普 及 的 拓 展 现 实 大 数 据 等 新 技 术 也 需 要 新 的 硬 件 载 体 可 穿 戴 设 备 是 发 展 最 为 成 熟 的 新 型 智 能 硬 件, 将 发 布 的 iwatch 有 望 成 为 引 爆 可 穿 戴 设 备 市 场 的 导 火 线 可 穿 戴 设 备 持 续 与 身 体 接 触, 一 方 面 读 取 用 户 身 体 信 息 或 给 用 户 反 馈, 另 一 方 面 直 接 或 间 接 连 接 互 联 网, 是 身 体 与 互 联 网 的 桥 梁 苹 果 的 硬 件 供 应 链 跨 硬 件 整 合 和 庞 大 的 用 户 基 础 将 带 来 iwatch 的 竞 争 力 1) 较 强 的 供 应 链 能 力 苹 果 处 理 器 设 计 能 力 强 大 有 望 保 证 硬 件 协 同 工 作, 苹 果 具 有 丰 富 的 打 造 全 新 供 应 链 的 经 验, 也 对 供 应 链 具 有 很 强 的 掌 控 能 力 2) 跨 硬 件 整 合 能 力 itunes 和 icloud 给 用 户 带 来 了 便 捷 的 跨 硬 件 体 验, 一 旦 用 户 采 用 了 某 种 苹 果 硬 件, 将 可 能 倾 向 于 再 购 买 另 一 种 类 型 硬 件 时 也 选 择 苹 果 产 品 3) 庞 大 的 4 亿 iphone 用 户 基 础 将 有 望 在 今 明 两 年 分 别 给 供 应 链 带 来 的 近 百 亿 元 和 400 亿 元 的 物 料 市 场 空 间 我 们 预 计 iwatch 将 在 外 观 功 耗 安 全 健 康 4 个 方 面 创 新 1) 外 观 :iwatch 或 将 采 用 不 锈 钢 壳 体 蓝 宝 石 表 镜 和 后 盖 以 及 不 锈 钢 为 主 要 材 质 的 表 带, 占 用 6000 台 CNC, 从 而 给 产 能 紧 张 的 CNC 行 业 带 来 进 一 步 紧 缺 的 局 面 蓝 宝 石 表 镜 和 后 盖 的 加 工 难 度 极 大, 给 加 工 和 设 备 厂 商 带 来 50 亿 元 以 上 的 业 务 机 会 2) 功 耗 :iwatch 一 方 面 降 低 功 耗 以 延 长 续 航 时 间, 另 一 方 面 采 用 便 捷 的 充 电 方 式 3) 安 全 :iwatch 有 望 通 过 NFC 来 实 现 安 全 认 证 和 支 付 功 能 4) 健 康 :iwatch 将 大 大 改 善 当 前 可 穿 戴 设 备 在 健 康 监 控 方 面 的 测 量 精 度 低 数 据 分 散 使 用 不 便 等 几 个 缺 陷, 并 有 望 改 变 健 康 监 控 产 业 链, 带 来 类 似 itunes 改 变 音 乐 产 业 的 革 命 投 资 策 略 与 建 议 : Table_BaseInfo 行 业 评 级 看 好 中 性 看 淡 ( 维 持 ) 国 家 / 地 区 行 业 报 告 发 布 日 期 行 业 表 现 27% 18% 9% 0% -9% -18% 资 料 来 源 :WIND 电 子 沪 深 300 中 国 /A 股 电 子 2014 年 08 月 09 日 我 们 建 议 在 调 整 时 积 极 把 握 投 资 机 会 维 持 推 荐 立 讯 精 密 (002475, 买 入 ), 建 议 重 点 关 注 环 旭 电 子 (601231, 未 评 级 ) 大 族 激 光 (002008, 未 评 级 ) 也 建 议 关 注 长 盈 精 密 (300115, 买 入 ) 等 可 穿 戴 设 备 产 业 链 公 司, 以 及 NFC 移 动 支 付 可 能 拉 动 的 恒 宝 股 份 (002104, 未 评 级 ) 等 公 司 风 险 提 示 Table_Author 证 券 分 析 师 蒯 剑 021-63325888*8514 kuaijian@orientsec.com.cn 执 业 证 书 编 号 :S0860514050005 行 业 证 券 研 究 报 告 iwatch 在 设 计 等 方 面 难 度 极 大, 部 分 关 键 供 应 商 的 良 率 爬 坡 过 慢 可 能 会 影 响 整 体 生 产 进 度 ; 产 品 具 体 发 布 情 况 跟 预 测 差 异 较 大 的 风 险 Table_Stock 证 券 公 司 EPS PE 投 资 股 价 代 码 名 称 13 14E 15E 13 14E 15E 评 级 002475 立 讯 精 密 31.17 0.44 0.82 1.28 70.65 38.07 24.44 买 入 资 料 来 源 : 公 司 数 据, 东 方 证 券 研 究 所 预 测, 每 股 收 益 使 用 最 新 股 本 全 面 摊 薄 计 算,( 上 表 中 预 测 结 论 均 取 自 最 新 发 布 上 市 公 司 研 究 报 告, 可 能 未 完 全 反 映 该 上 市 公 司 研 究 报 告 发 布 之 后 发 生 的 股 本 变 化 等 因 素, 敬 请 注 意, 如 有 需 要 可 参 阅 对 应 上 市 公 司 研 究 报 告 ) Table_Report 相 关 报 告 金 属 化 浪 潮 势 不 可 挡,CNC 加 工 持 续 景 气 2014-07-28 小 米 4 手 机 发 布, 金 属 化 浪 潮 势 不 可 挡 2014-07-23 精 密 结 构 件 行 业 孕 育 大 公 司 2014-06-19 期 待 六 镜 头 亚 马 逊 手 机, 关 注 相 关 上 市 公 HeaderTable_StatementCompany 东 方 证 券 股 份 有 限 公 司 经 相 关 主 管 机 关 核 准 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格, 据 此 开 展 发 布 证 券 研 究 报 告 业 务 东 方 证 券 股 份 有 限 公 司 及 其 关 联 机 构 在 法 律 许 可 的 范 围 内 正 在 或 将 要 与 本 研 究 报 告 所 分 析 的 企 业 发 展 业 务 关 系 因 此, 投 资 者 应 当 考 虑 到 本 公 司 可 能 存 在 对 报 告 的 客 观 性 产 生 影 响 的 利 益 冲 突, 不 应 视 本 证 券 研 究 报 告 为 作 出 投 资 决 策 的 唯 一 因 素 司 2014-06-12
电 子 深 度 报 告 苹 果 iwatch 或 将 引 领 可 穿 戴 科 技 新 风 尚 我 们 区 别 于 市 场 的 观 点 市 场 可 能 担 心 iwatch 量 产 时 间 推 迟 会 对 产 业 链 相 关 公 司 产 生 影 响, 在 市 场 风 格 偏 好 周 期 股 的 大 背 景 下 造 成 近 期 股 价 的 回 调 我 们 认 为, 即 使 推 迟,iWatch 需 求 并 没 有 消 失, 预 期 将 在 1Q15 带 来 淡 季 不 淡 的 效 应 核 心 逻 辑 / 核 心 变 量 消 费 者 对 电 子 产 品 依 赖 性 提 升, 需 要 新 硬 件 载 体, 预 期 苹 果 将 发 布 的 iwatch 在 外 观 功 耗 安 全 和 健 康 四 方 面 创 新 力 度 大, 将 有 望 成 为 引 爆 可 穿 戴 设 备 市 场 爆 发 的 导 火 线 A 股 不 少 公 司 已 经 进 入 iwatch 供 应 链, 抢 占 战 略 制 高 点, 预 计 将 在 革 命 性 的 可 穿 戴 设 备 时 代 建 立 国 际 一 流 电 子 公 司 地 位 iwatch 的 具 体 配 置 情 况 相 关 供 应 商 的 产 能 和 良 率 爬 坡 情 况 是 值 得 持 续 跟 踪 的 核 心 变 量 股 价 催 化 因 素 随 着 iwatch 进 入 备 货 旺 季, 供 应 链 上 的 正 面 消 息 有 望 利 好 相 关 上 市 公 司 iwatch 有 望 在 三 季 度 末 或 四 季 度 发 布, 如 果 产 品 超 市 场 预 期, 将 有 望 利 好 相 关 上 市 公 司 我 们 认 为,iWatch 上 市 后 的 前 1-2 个 季 度, 产 品 很 可 能 面 临 脱 销 的 问 题, 也 可 能 会 给 相 关 公 司 的 带 来 催 化 因 素 投 资 建 议 与 投 资 标 的 我 们 建 议 在 调 整 时 积 极 把 握 投 资 机 会 维 持 推 荐 立 讯 精 密 (002475, 买 入 ), 建 议 重 点 关 注 环 旭 电 子 (601231, 未 评 级 ) 大 族 激 光 (002008, 未 评 级 ) 也 建 议 关 注 长 盈 精 密 (300115, 买 入 ) 等 可 穿 戴 设 备 产 业 链 公 司, 以 及 NFC 移 动 支 付 可 能 拉 动 的 恒 宝 股 份 (002104, 未 评 级 ) 等 公 司 风 险 提 示 iwatch 在 设 计 等 方 面 难 度 极 大, 部 分 关 键 供 应 商 的 良 率 爬 坡 过 慢 可 能 会 影 响 整 体 生 产 进 度 产 品 具 体 发 布 情 况 跟 预 测 差 异 较 大 的 风 险 2
电 子 深 度 报 告 苹 果 iwatch 或 将 引 领 可 穿 戴 科 技 新 风 尚 目 录 一 可 穿 戴 设 备 实 现 用 户 身 体 接 入 互 联 网... 4 1.1 消 费 者 对 电 子 产 品 依 赖 性 提 升, 新 技 术 需 要 新 硬 件 载 体... 4 1.2 可 穿 戴 设 备 是 成 熟 的 新 型 智 能 硬 件... 4 二 苹 果 在 可 穿 戴 设 备 领 域 竞 争 力 强... 5 2.1 苹 果 产 业 链 有 业 绩, 谷 歌 产 业 链 颠 覆 性 强... 5 2.2 苹 果 具 有 领 先 的 硬 件 供 应 链 能 力... 5 2.3 苹 果 具 有 领 先 的 跨 硬 件 整 合 能 力... 6 2.4 苹 果 具 有 庞 大 的 用 户 基 础 来 拓 展 可 穿 戴 设 备... 7 三 预 期 iwatch 将 在 外 观 功 耗 安 全 健 康 方 面 创 新... 8 3.1 苹 果 iwatch 外 观 件 将 给 CNC 和 激 光 设 备 带 来 新 需 求... 8 3.2 iwatch 重 视 续 航 能 力... 11 3.3 iwatch 适 合 安 全 认 证... 12 3.4 iwatch 注 重 健 康 监 控... 14 3.4.1. iwatch 改 善 传 感 器 配 置 14 3.4.2. 苹 果 整 合 健 康 数 据 16 四 推 荐 立 讯 精 密, 重 点 关 注 大 族 激 光... 19 五 风 险 提 示... 19 附 录 1: 当 前 智 能 手 表 充 电 方 式 示 意 图... 20 3
近 期, 受 新 浪 科 技 报 道 iwatch 量 产 开 始 时 间 可 能 推 迟 的 影 响,iWatch 相 关 公 司 股 价 跌 幅 较 大, 我 们 认 为, 即 使 iwatch 量 产 时 间 推 迟, 需 求 并 没 有 消 失, 而 仅 仅 是 推 迟, 预 计 在 1Q15 将 有 望 带 来 淡 季 不 淡 的 效 应 如 同 ipod iphone ipad 对 消 费 电 子 行 业 的 改 变, 我 们 认 为,iWatch 或 将 引 领 可 穿 戴 设 备 的 风 尚, 我 们 建 议 在 调 整 时 积 极 把 握 投 资 机 会 一 可 穿 戴 设 备 实 现 用 户 身 体 接 入 互 联 网 1.1 消 费 者 对 电 子 产 品 依 赖 性 提 升, 新 技 术 需 要 新 硬 件 载 体 从 固 定 的 台 式 机 到 笔 记 本 电 脑 再 到 智 能 手 机, 消 费 者 对 接 入 互 联 网 的 要 求 越 来 越 高, 期 待 可 以 通 过 网 络 在 任 意 时 间 任 意 地 点 任 意 状 态 做 任 意 事 情, 对 电 子 产 品 的 依 赖 性 大 大 提 升 同 时, 拓 展 现 实 人 工 智 能 大 数 据 应 用 等 新 技 术 也 在 迈 入 大 范 围 普 及 阶 段, 这 些 新 技 术 需 要 新 的 硬 件 载 体 来 增 加 便 利 性 表 1: 全 新 智 能 硬 件 满 足 日 益 提 升 的 要 求 分 类 特 点 发 展 阶 段 可 穿 戴 设 备 一 直 在 线, 粘 性 最 强 今 年 期 待 苹 果 iwatch 后 续 看 谷 歌 眼 镜 智 能 家 居 家 庭 环 境 上 网 中 国 公 司 有 望 领 先 智 能 汽 车 车 辆 信 息 上 网, 门 槛 高 谷 歌 特 斯 拉 引 领 创 新 浪 潮 工 业 物 联 网 物 品 信 息 联 网, 提 高 工 业 效 率 严 重 碎 片 化, 期 待 细 分 领 域 逐 步 突 破 资 料 来 源 : 东 方 证 券 研 究 所 1.2 可 穿 戴 设 备 是 成 熟 的 新 型 智 能 硬 件 站 在 当 前 时 点, 我 们 认 为, 在 各 种 新 型 智 能 硬 件 中, 可 穿 戴 设 备 产 业 链 发 展 最 为 成 熟, 而 苹 果 即 将 发 布 的 iwatch 或 将 成 为 引 爆 可 穿 戴 设 备 市 场 爆 发 的 导 火 线 可 穿 戴 设 备 持 续 与 身 体 接 触, 一 方 面 读 取 用 户 身 体 信 息 或 给 用 户 反 馈, 另 一 方 面 直 接 或 间 接 连 接 互 联 网, 是 身 体 与 互 联 网 的 桥 梁 图 1: 可 穿 戴 设 备 连 接 用 户 身 体 和 互 联 网 数 据 来 源 : 东 方 证 券 研 究 所 4
二 苹 果 在 可 穿 戴 设 备 领 域 竞 争 力 强 2.1 苹 果 产 业 链 有 业 绩, 谷 歌 产 业 链 颠 覆 性 强 新 型 智 能 硬 件 拼 全 产 业 链 的 竞 争 力, 包 括 硬 件 供 应 链 用 户 基 础 和 平 台 运 营 服 务 等 多 方 面 的 综 合 竞 争 力 苹 果 谷 歌 和 微 软 具 有 很 强 的 综 合 竞 争 力, 有 望 在 新 型 智 能 硬 件 领 域 抢 占 先 机 苹 果 拥 有 卓 越 的 硬 件 供 应 链 管 理 能 力, 也 通 过 itune 和 App Store 打 造 了 最 完 善 的 软 硬 件 一 体 化 的 生 态 系 统 另 外 由 于 苹 果 的 ios 系 统 流 畅 灵 活 并 且 由 于 封 闭 而 能 够 保 障 安 全 性 短 期 来 看, 苹 果 最 有 可 能 在 可 穿 戴 设 备 等 新 型 智 能 硬 件 领 域 获 得 成 功 谷 歌 打 造 开 放 式 的 安 卓 生 态 系 统, 可 广 泛 应 用 并 可 获 得 很 多 免 费 软 件, 但 碎 片 化 造 成 软 件 生 态 系 统 体 验 略 弱 于 苹 果 的 ios 系 统 谷 歌 的 核 心 竞 争 力 在 于 其 数 据 能 力, 庞 大 的 数 据 中 心 和 先 进 的 数 据 处 理 能 力 是 其 它 公 司 难 以 比 拟 的 此 外 谷 歌 更 是 通 过 X Lab 前 瞻 性 地 布 局 很 多 颠 覆 性 的 技 术 微 软 是 全 球 最 大 的 电 脑 软 件 提 供 商, 但 其 主 要 竞 争 优 势 仍 在 PC 端, 供 应 链 的 能 力 和 数 据 处 理 能 力 的 竞 争 力 相 对 较 弱 微 软 于 2013 年 9 月 收 购 诺 基 亚, 希 望 能 够 利 用 诺 基 亚 的 专 利 和 技 术 加 速 Windows Phone 的 创 新 进 程 从 而 提 高 其 在 手 机 市 场 的 占 有 率 和 利 润, 完 善 自 身 的 产 业 结 构, 阻 止 谷 歌 和 苹 果 瓜 分 APP 市 场, 但 具 体 的 整 合 效 果 仍 有 待 市 场 验 证 图 2: 苹 果 微 软 和 谷 歌 的 竞 争 性 对 比 资 料 来 源 : 东 方 证 券 研 究 所 2.2 苹 果 具 有 领 先 的 硬 件 供 应 链 能 力 苹 果 强 大 的 硬 件 供 应 链 能 力 主 要 体 现 在 以 下 几 方 面 : 1. 处 理 器 设 计 能 力 强 大 保 证 硬 件 协 同 工 作 自 2010 年 以 来,iPhone ipad 等 产 品 的 主 处 理 器 都 是 由 苹 果 自 己 设 计, 其 好 处 在 于 处 理 器 与 其 它 硬 件 能 够 很 好 的 协 同 工 作, 苹 果 在 自 有 处 理 器 上 研 发 自 有 操 作 系 统 也 更 加 容 易 因 而 iphone 在 同 样 的 硬 件 参 数 下, 往 往 能 够 取 得 比 其 它 手 5
机 更 好 的 拍 照 效 果 更 长 的 待 机 时 间 等 相 比 起 来, 主 流 终 端 公 司 中, 只 有 三 星 和 华 为 具 有 主 处 理 器 设 计 能 力 2. 打 造 全 新 供 应 链 的 经 验 苹 果 常 常 不 是 新 技 术 的 发 明 者, 但 他 能 够 成 功 打 造 相 关 产 业 链, 第 一 个 实 现 产 品 的 批 量 生 产, 例 如 : 电 容 式 触 摸 屏 incell 触 摸 屏 传 感 器 在 手 机 的 应 用 背 照 式 摄 像 头 及 蓝 玻 璃 滤 光 片 unibody 铝 合 金 机 壳 anylayer PCB 指 纹 识 别 在 手 机 的 应 用 等 表 2: 历 年 来 苹 果 产 品 的 在 硬 件 方 面 不 断 有 新 突 破 时 间 产 品 硬 件 新 突 破 2007 iphone 多 点 触 控 ; 距 离 重 力 亮 度 传 感 器 ; 聚 合 物 电 池 2008 iphone 3G GPS 定 位 2008 MacBook Air 极 致 轻 薄 化 unibody 机 壳 2009 iphone 3GS 电 子 罗 盘 2010 ipad 平 板 电 脑 2010 iphone 4 高 清 屏 陀 螺 仪 2011 iphone 4S 语 音 助 手 云 端 服 务 背 照 式 镜 头 2012 iphone 5 Incell 蓝 宝 石 应 用 2013 iphone 5S 指 纹 识 别 64 位 主 处 理 器 2013 IPad air 双 天 线 设 计 和 MIMO 多 输 入 输 出 技 术 资 料 来 源 :apple 东 方 证 券 研 究 所 3. 苹 果 对 供 应 链 具 有 很 强 的 掌 控 能 力 苹 果 常 常 与 供 应 商 形 成 战 略 合 作 关 系, 在 打 造 全 新 供 应 链 的 过 程 中 帮 助 供 应 商 成 长, 给 供 应 商 丰 厚 的 利 润, 管 理 供 应 商 的 项 目 经 理 常 驻 供 应 商 车 间, 完 全 掌 握 生 产 流 程, 因 而 对 供 应 商 的 运 营 具 有 很 大 的 话 语 权, 甚 至 不 少 核 心 设 备 的 产 权 属 于 苹 果, 不 能 给 竞 争 对 手 使 用 2.3 苹 果 具 有 领 先 的 跨 硬 件 整 合 能 力 苹 果 的 跨 硬 件 整 合 能 力 给 用 户 带 来 了 便 捷 的 跨 硬 件 体 验, 一 旦 用 户 采 用 了 某 种 苹 果 硬 件, 用 户 可 能 更 将 倾 向 于 再 购 买 另 一 种 类 型 硬 件 时 也 选 择 苹 果 产 品 苹 果 的 硬 件 产 品 包 括 MacBook ipad iphone ipod 等, 产 品 线 丰 富 且 市 场 份 额 都 在 5% 以 上 ipad iphone ipod 都 具 有 极 强 的 市 场 影 响 力,MacBook 在 高 端 市 场 也 具 有 很 强 的 用 户 黏 性 苹 果 的 itunes 软 件 和 icloud 云 端 服 务 是 其 跨 硬 件 整 合 的 基 础 用 户 可 以 通 过 itunes 方 便 地 同 步 和 管 理 所 有 苹 果 设 备 上 的 音 乐 视 频 照 片 通 讯 录 等 数 据 itunes 的 注 册 用 户 数 高 达 8 亿 此 外, 苹 果 在 2011 年 6 月 推 出 icloud 云 端 同 步 服 务, 可 以 在 不 同 的 苹 果 设 备 之 间 同 步 邮 件 通 讯 录 音 乐 照 片 应 用 程 序 日 历 文 档 等 内 容, 用 户 数 量 在 2013 年 3 月 已 经 达 到 3 亿 以 上 而 其 它 硬 件 厂 商 都 远 远 不 具 备 这 个 用 户 影 响 力 6
图 3: 硬 件 产 品 线 丰 富 图 4: icloud 用 户 数 量 快 速 增 长 资 料 来 源 :IDC 东 方 证 券 研 究 所 资 料 来 源 :Apple 东 方 证 券 研 究 所 2.4 苹 果 具 有 庞 大 的 用 户 基 础 来 拓 展 可 穿 戴 设 备 由 于 硬 件 技 术 约 束, 可 穿 戴 设 备 在 发 展 初 期 常 常 依 赖 智 能 手 机 等 其 他 硬 件 完 成 信 息 传 输 等 各 项 功 能, 例 如 : 三 星 Galaxy Gear 仅 兼 容 特 定 型 号 三 星 手 机, 通 过 与 手 机 蓝 牙 连 接, 可 提 供 互 联 网 接 入, 发 送 或 接 收 电 话 收 发 电 子 邮 件 和 消 息 通 话 游 戏 等 功 能, 三 星 利 用 其 手 机 用 户 群 拓 展 Gear 的 销 售, 常 常 把 手 表 和 手 机 打 包 销 售 苹 果 iphone 的 庞 大 和 忠 实 的 用 户 基 础 给 了 他 拓 展 可 穿 戴 设 备 市 场 的 明 显 优 势 2014 年 苹 果 的 手 机 的 保 有 量 为 3.6 亿 人, 基 于 此 庞 大 的 用 户 人 数 以 及 苹 果 对 用 户 的 强 大 黏 性, 我 们 保 守 预 计 iwatch 用 户 的 需 求 在 iphone 的 渗 透 率 为 3%, 即 1080 万 支, 按 照 2000 元 单 价 计 算,iWatch 市 场 空 间 可 达 220 亿 元, 相 应 的 给 供 应 链 带 来 的 物 料 市 场 空 间 也 近 百 亿 元 假 设 明 年 10% 的 iphone 渗 透 率 则 对 应 390 亿 元 物 料 市 场 空 间 表 3:iWatch 有 望 带 来 百 亿 元 市 场 空 间 2014 2015 iphone 用 户 数 - 百 万 360 433 iwatch 新 增 渗 透 率 3% 10% iwatch 出 货 量 - 百 万 10.8 43.3 单 价 - 元 2,000 2,000 市 场 空 间 - 亿 元 220 870 物 料 占 比 45% 45% 物 料 市 场 空 间 - 亿 元 97 390 资 料 来 源 : 东 方 证 券 研 究 所 7
三 预 期 iwatch 将 在 外 观 功 耗 安 全 健 康 方 面 创 新 苹 果 具 有 在 可 穿 戴 设 备 领 域 成 功 的 潜 力,iWatch 产 品 自 身 也 将 颇 具 吸 引 力 我 们 判 断,iWatch 将 可 能 在 外 观 功 耗 安 全 和 健 康 四 方 面 创 新 发 力 表 4:iWatch 在 四 方 面 发 力 : 外 观 功 耗 安 全 健 康 功 能 评 论 供 应 商 外 观 1.3 和 1.6 寸 两 款 设 备 供 应 商 大 族 激 光 不 锈 钢 机 壳 两 面 蓝 宝 石 盖 板 下 盖 板 钻 孔 以 放 置 健 康 传 感 器 SiP 封 装 AP Sensor hub 和 内 存 可 能 封 在 一 起 环 旭 电 子 新 充 电 方 式 解 决 功 耗 问 题 IDT 或 TI 芯 片, 立 讯 精 密 结 构 件 和 组 装 电 源 管 理 解 决 功 耗 问 题 TI 升 压 器 Dialog 电 源 管 理 芯 片 传 感 器 新 增 心 率 等 健 康 功 能 InvenSense 或 博 世 六 轴 传 感 器 Alps 地 磁 传 感 器 NFC 手 表 NFC 自 然 地 实 现 支 付 数 据 传 输 NXP 芯 片 打 开 门 禁 等 主 板 PCB IC 载 板 技 术 要 求 景 硕 组 装 广 达 英 业 达 Jabil 配 件 资 料 来 源 :Digitimes 东 方 证 券 研 究 所 3.1 苹 果 iwatch 外 观 件 将 给 CNC 和 激 光 设 备 带 来 新 需 求 iwatch 外 观 的 重 要 性 和 复 杂 性 给 外 观 件 相 关 产 业 链 带 来 巨 大 的 成 长 机 遇 可 穿 戴 设 备 是 配 饰, 用 户 非 常 看 重 外 观 的 质 感, 并 在 形 状 颜 色 等 外 观 特 征 方 面 有 各 种 不 同 的 诉 求 外 观 取 决 于 表 壳 表 镜 和 表 带 三 大 主 体 部 分 的 材 料 和 设 计 我 们 判 断,iWatch 采 用 不 锈 钢 壳 体 蓝 宝 石 表 镜 和 后 盖 以 及 不 锈 钢 为 主 要 材 质 的 表 带 传 统 手 表 的 型 号 款 式 多 样 化 给 智 能 手 表 提 供 了 参 照 我 们 预 计 苹 果 iwatch 将 有 1.3 寸 的 女 款 和 1.5 寸 的 男 款 两 种 尺 寸, 表 带 也 可 能 有 5 种 以 上 的 款 式 款 式 的 复 杂 性 增 加 了 对 产 能 的 需 求 年 营 收 300 亿 元 的 高 端 手 表 品 牌 劳 力 士 针 对 不 同 性 别 不 同 年 龄 不 同 审 美 等 方 面 的 不 同 用 户 群 体 有 上 百 种 不 同 的 型 号, 在 每 种 不 同 型 号 中, 又 有 4-6 种 不 同 的 表 盘 设 计 和 4-6 种 不 同 的 腕 带 款 式 偏 向 于 年 轻 人 群 的 时 尚 手 表 品 牌 Swatch 在 每 个 季 节 都 会 发 布 几 十 款 新 品, 当 前 在 售 的 款 式 数 量 高 达 约 200 种, 而 Swatch 在 2012 年 的 收 入 规 模 仅 为 约 530 亿 元 8
图 5: 时 尚 品 牌 Swatch 有 约 200 种 款 式 在 售 图 6: 传 统 品 牌 劳 力 士 型 号 多 样 数 据 来 源 :Swatch 东 方 证 券 研 究 所 数 据 来 源 :Rolex 东 方 证 券 研 究 所 图 7: 每 个 型 号 劳 力 士 手 表 在 细 节 上 有 多 个 款 式 数 据 来 源 :Swatch 东 方 证 券 研 究 所 表 5: 智 能 手 表 外 观 材 质 差 异 大 虽 然 2012 年 才 问 世, 智 能 手 表 的 外 观 经 历 了 不 同 的 发 展 阶 段, 从 开 始 的 运 动 电 子 表 式 发 展 至 现 在 的 奢 侈 表 式 Pebble Pebble Steel 三 星 Gear Live 索 SmartWatch 2 尼 LG G Watch Moto 360 inwatch Z 表 壳 聚 碳 酸 酯 不 锈 钢 金 属 铝 边 框 塑 料 壳 体 侧 面 不 锈 钢 底 部 聚 碳 酸 酯 材 料 不 锈 钢 不 锈 钢 壳 体, 陶 瓷 后 盖 表 镜 大 猩 猩 玻 璃 大 猩 猩 玻 璃 - 玻 璃 大 猩 猩 玻 璃 蓝 宝 石 蓝 宝 石 表 带 聚 氨 酯 热 塑 不 锈 钢 或 皮 橡 胶 硅 树 脂 或 不 锈 钢 橡 胶 不 锈 钢 TPSiV 性 弹 性 体 革 可 更 换 22 毫 可 更 换 标 准 的 可 更 换 标 准 的 22 毫 米 表 9
有 机 硅 塑 料 米 标 准 表 带 24 毫 米 表 带 带 数 据 来 源 : 各 公 司 网 站 东 方 证 券 研 究 所 传 统 手 表 多 采 用 不 锈 钢 为 壳 体 的 主 要 材 质,316L 不 锈 钢 最 为 常 见, 劳 力 士 常 采 用 耐 腐 蚀 性 更 强 成 本 更 高 的 904L 不 锈 钢 虽 然 需 要 考 虑 信 号 散 热 等 额 外 因 素, 智 能 手 表 对 于 外 壳 的 要 求 与 传 统 手 表 具 有 很 大 的 相 似 性, 外 观 的 审 美 性 是 最 重 要 的 考 虑 因 素 此 外, 部 分 传 统 手 表 厂 商 为 了 差 异 化 也 有 部 分 款 式 采 用 钛 合 金 金 银 等 贵 金 属 以 及 陶 瓷 等 材 料, 但 并 未 成 为 主 流 从 苹 果 的 供 应 链 准 备 情 况 来 看,iWatch 大 概 率 采 用 316L 不 锈 钢 壳 体 表 6: 不 锈 钢 表 壳 的 综 合 性 能 最 好 材 质 不 锈 钢 钛 合 金 金 银 等 贵 金 属 陶 瓷 缺 点 少 数 用 户 长 期 佩 戴 有 过 敏 反 应 昂 贵 容 易 变 形 和 磨 损 易 碎 易 附 着 油 污 质 感 和 色 泽 单 一 难 加 工, 造 型 偏 少 优 点 综 合 性 能 最 好 牢 固 外 观 好 光 泽 高 硬 度 轻 便 耐 磨 不 会 导 致 皮 肤 过 敏 数 据 来 源 : 万 表 网 东 方 证 券 研 究 所 整 理 我 们 测 算,iWatch 将 占 用 6000 台 CNC( 相 当 于 4-5 个 长 盈 精 密 的 产 能 ), 从 而 给 产 能 紧 张 的 CNC 行 业 带 来 进 一 步 紧 缺 的 局 面 表 7:iWatch 耗 用 CNC 机 器 数 量 测 算 季 度 产 量 - 百 万 支 10.8 CNC 需 求 数 量 6000 单 个 表 壳 加 工 时 间 - 分 钟 10 表 壳 1500 单 个 表 带 加 工 时 间 - 分 钟 30 表 带 4500 数 据 来 源 : 东 方 证 券 研 究 所 传 统 手 表 的 重 要 个 性 化 手 段 是 表 盘 和 表 带, 表 盘 可 以 采 用 镀 金 贝 壳 等 多 种 材 质, 设 计 款 式 也 非 常 丰 富, 甚 至 也 常 常 镶 嵌 钻 石, 智 能 手 表 不 存 在 表 盘, 因 而 个 性 化 将 主 要 体 现 在 表 带 上 表 带 的 款 式 有 望 在 5 种 以 上, 其 材 质 将 以 不 锈 钢 为 主 手 表 戴 在 手 腕 时 容 易 受 到 碰 撞, 而 拿 下 时 容 易 受 到 摩 擦, 因 而 表 镜 对 牢 固 性 和 耐 磨 性 要 求 很 高, 而 蓝 宝 石 是 硬 度 仅 次 于 金 刚 石 的 材 质, 因 而 中 高 端 手 表 绝 大 部 分 采 用 蓝 宝 石 表 镜,iWatch 也 只 能 采 用 蓝 宝 石 表 镜 由 于 信 号 等 方 面 的 考 虑,iWatch 也 将 采 用 蓝 宝 石 后 盖 iwatch 可 能 配 有 监 10
控 用 户 健 康 状 态 的 传 感 器, 需 要 在 后 盖 钻 孔 以 让 传 感 器 接 触 人 体, 脆 性 蓝 宝 石 材 料 的 钻 孔 难 度 极 大, 给 加 工 和 设 备 厂 商 带 来 很 大 业 务 机 会 3.2 iwatch 重 视 续 航 能 力 消 费 者 对 于 智 能 手 表 的 便 携 性 要 求 高 于 智 能 手 机, 由 于 传 统 手 表 不 需 要 经 常 充 电 留 下 的 长 期 印 象, 消 费 者 期 望 智 能 手 表 的 充 电 过 程 能 够 非 常 简 单 iwatch 的 另 一 大 亮 点 是 降 低 充 电 带 来 的 麻 烦, 苹 果 一 方 面 降 低 功 耗, 以 延 长 每 次 充 电 后 的 续 航 时 间, 为 此 苹 果 采 用 低 功 耗 并 实 时 运 行 的 sensor hub 来 控 制 传 感 器 和 先 进 的 电 源 管 理 系 统, 另 一 方 面 采 用 便 捷 的 充 电 方 式, 减 少 频 繁 充 电 带 来 的 负 担 在 单 次 充 电 续 航 时 间 有 限 的 情 况 下, 减 少 充 电 的 繁 琐 尤 其 重 要 传 统 MicroUSB 插 拔 式 等 方 式 使 用 不 便, 接 口 容 易 损 坏, 用 户 体 验 非 常 差, 夹 具 触 点 式 触 点 充 电 底 座 等 充 电 方 式 有 所 改 善 表 8: 现 有 智 能 手 表 充 电 方 式 对 比 表 充 电 方 式 使 用 典 型 产 品 插 拔 式 需 充 电 线 插 入 MicroUSB 接 口 三 星 Galaxy 表 带 充 当 接 口 不 需 额 外 充 电 线, 表 带 部 件 插 入 USB 接 口 Nike 手 表 夹 具 触 点 用 夹 子 使 触 点 保 持 稳 定 接 触 inwatch Garmin 触 点 充 电 底 座 手 表 放 入 底 座 固 定 位 置 LG G Watch 磁 性 触 点 充 电 接 口 放 在 手 表 附 近 即 可 自 动 相 吸 接 触 Pebble 注 : 请 参 考 附 录 见 详 细 充 电 示 意 图 数 据 来 源 : 各 公 司 网 站 腾 讯 数 码 PCOnline 东 方 证 券 研 究 所 我 们 认 为, 苹 果 iwatch 有 望 进 一 步 改 善 充 电 方 式 苹 果 笔 记 本 电 脑 MacBook 电 源 线 MagSafe 的 独 特 设 计 非 常 适 用 于 iwatch, 既 方 便 又 能 确 保 充 电 稳 定 不 同 于 电 源 线 依 赖 于 插 头 与 插 孔 之 间 的 机 械 压 力 确 保 连 接 的 稳 定,MagSafe 的 电 脑 主 体 和 电 源 线 的 接 触 面 都 具 有 磁 力, 依 赖 磁 力 连 接 接 触 面 导 通 电 流 这 种 结 构 可 以 带 来 两 个 好 处 :1) 在 电 源 线 遇 到 突 发 外 力 时, 接 口 能 够 及 时 断 开, 从 而 避 免 电 源 线 被 拉 断 或 电 脑 被 拖 动 ;2) 磁 力 在 2-3 厘 米 的 范 围 内 就 能 够 自 动 连 接 插 头 和 插 座, 让 用 户 能 够 更 容 易 地 接 上 电 源, 避 免 麻 烦 我 们 认 为,iWatch 的 磁 力 可 能 起 到 两 个 作 用 : 如 果 确 实 采 用 无 线 充 电 方 式, 磁 力 将 能 够 把 两 个 线 圈 尽 可 能 的 靠 近, 从 而 提 高 充 电 效 率, 我 们 看 到 不 少 国 际 一 线 连 接 器 大 厂 在 研 发 用 于 消 费 电 子 的 无 线 连 接 方 式, 并 可 以 达 到 70-80% 的 充 电 效 率, 但 无 线 充 电 可 能 面 临 几 个 困 难 :1) 线 圈 体 积 较 大, 配 置 无 线 充 电 功 能 的 手 机 都 会 显 著 增 加 厚 度, 手 表 对 体 积 要 求 远 高 于 手 机, 面 临 更 大 的 体 积 挑 战 ;2) 预 计 iwatch 的 正 面 将 是 AMOLED 触 摸 屏, 背 面 需 要 放 置 心 率 等 各 种 测 量 人 体 健 康 状 态 的 传 感 器, 没 有 容 纳 无 线 充 电 线 圈 的 空 间, 而 11
表 带 将 采 用 不 锈 钢 和 塑 胶 的 混 合 材 质, 金 属 将 部 分 屏 蔽 无 线 充 电 信 号, 从 而 降 低 充 电 效 率, 延 长 充 电 时 间 我 们 相 信 苹 果 能 够 解 决 这 些 设 计 难 度 表 9: 无 线 充 电 和 有 线 充 电 对 比 表 无 线 充 电 有 线 充 电 体 积 大 设 计 难 小, 设 计 易 充 电 效 率 偏 低, 时 间 偏 长 高, 时 间 短 保 护 防 水 防 汗 容 易 金 属 触 点 的 防 水 防 汗 保 护 数 据 来 源 : 厂 商 调 研 东 方 证 券 研 究 所 iwatch 的 充 电 方 式 也 可 能 采 用 类 似 MagSafe 的 磁 吸 有 线 连 接 方 式, 兼 具 有 有 线 充 电 的 效 率 和 无 线 充 电 的 便 利 图 8: 苹 果 MacBook 电 源 线 MagSafe 一 代 图 9: 苹 果 MacBook 电 源 线 MagSafe 二 代 数 据 来 源 : 苹 果 数 据 来 源 : 苹 果 3.3 iwatch 适 合 安 全 认 证 智 能 手 表 戴 在 手 腕, 不 容 易 遗 失, 大 多 数 时 候 可 以 做 到 与 用 户 的 一 一 对 应 关 系, 因 而 手 表 有 望 成 为 用 户 的 身 份 证 明 该 用 途 已 在 果 壳 魔 戒 小 米 手 环 等 产 品 上 有 所 应 用, 当 佩 戴 魔 戒 或 手 环 的 用 户 靠 近 手 机, 射 频 信 号 通 过 线 圈 进 行 感 应, 自 动 启 动 安 全 认 证 流 程, 完 成 类 似 于 门 禁 卡 的 功 能 12
图 10: 果 壳 魔 戒 专 门 用 于 身 份 认 证 图 11: 小 米 手 环 具 有 身 份 认 证 功 能 数 据 来 源 : 果 壳 东 方 证 券 研 究 所 数 据 来 源 : 小 米 东 方 证 券 研 究 所 我 们 预 计,iWatch 将 进 一 步 提 升 安 全 认 证 的 级 别, 以 满 足 更 高 要 求 的 认 证, 例 如 : 支 付 等 功 能 NFC 有 望 成 为 iwatch 的 技 术 路 线 采 用 NFC 将 能 够 利 用 现 有 支 付 网 络 公 司 的 支 付 终 端, 降 低 初 始 基 础 设 施 投 入 媒 体 多 次 报 道, 苹 果 和 visa 银 联 等 公 司 洽 谈 合 作 事 宜 苹 果 采 用 ibeacon(ble 低 功 耗 蓝 牙 ) 技 术 的 主 要 考 虑 是 室 内 定 位 和 导 航, 该 技 术 被 PayPal 采 用 来 进 行 小 额 和 便 捷 的 支 付 从 技 术 特 性 和 市 场 成 熟 度 来 看,NFC 更 适 合 用 于 支 付 相 比 BLE 的 50 米 传 输 距 离,NFC 信 号 传 输 距 离 不 到 10 厘 米, 错 误 支 付 或 恶 意 支 付 的 可 能 性 较 小 NFC 技 术 也 经 历 了 银 行 的 大 规 模 应 用, 安 全 性 能 稳 定 PayPal Beacon 的 交 易 双 方 必 须 建 立 足 够 的 信 任 关 系, 这 显 然 不 适 用 于 所 有 的 支 付 场 景 图 12:iBeacon 擅 长 感 应 距 离 和 定 位 图 2:PayPal 的 Beacon 定 制 支 付 终 端 数 据 来 源 : 苹 果 东 方 证 券 研 究 所 数 据 来 源 :PayPal 东 方 证 券 研 究 所 13
对 于 以 线 上 支 付 为 主 要 业 务 的 PayPal 来 说, 采 用 Beacon 新 技 术 能 够 避 免 与 传 统 线 下 支 付 巨 头 万 事 达 Visa 等 公 司 的 正 面 冲 突, 以 拓 展 当 前 非 常 有 限 的 线 下 支 付 业 务, 因 而 Beacon 技 术 在 短 期 难 以 成 为 市 场 主 流 我 们 认 为, 选 用 更 为 主 流 的 NFC 技 术 路 线 也 是 苹 果 自 然 而 然 的 行 为 3.4 iwatch 注 重 健 康 监 控 健 康 监 控 是 很 多 可 穿 戴 设 备 都 在 关 注 的 方 向, 我 们 相 信, 苹 果 iwatch 也 不 例 外 事 实 上, 苹 果 的 多 名 高 管 在 去 年 12 月 与 美 国 药 监 局 FDA 举 行 正 式 会 谈, 讨 论 移 动 医 疗 应 用 我 们 相 信, iwatch 将 大 大 改 善 当 前 可 穿 戴 设 备 在 健 康 监 控 方 面 的 几 个 缺 陷 :1) 测 量 精 度 低 ;2) 数 据 分 散, 使 用 不 便 3.4.1. iwatch 改 善 传 感 器 配 置 目 前 的 大 多 数 可 穿 戴 设 备 仅 仅 配 置 加 速 计 等 常 规 的 传 感 器, 少 数 配 置 的 健 康 监 控 传 感 器 存 在 检 测 精 确 度 较 低 的 问 题 我 们 推 测,iWatch 有 望 整 合 超 过 10 种 传 感 器 以 用 于 追 踪 健 康 和 运 动 数 据, 其 中 的 加 速 度 传 感 器 陀 螺 仪 磁 力 计 气 压 传 感 器 温 度 传 感 器 和 GPS 已 经 在 不 少 手 机 和 可 穿 戴 设 备 上 获 得 运 用 心 率 血 氧 血 糖 和 排 汗 量 传 感 器 还 没 有 获 得 广 泛 应 用 表 10:iWatch 可 能 配 置 的 健 康 相 关 传 感 器 功 能 技 术 或 产 品 来 源 相 似 产 品 具 体 应 用 身 体 运 动 加 速 仪 大 量 运 用 记 录 用 户 步 数 以 及 睡 眠 习 惯 手 腕 转 动 陀 螺 仪 三 星 Gear 感 知 用 户, 如 举 起 手 腕 准 备 看 表 时 屏 幕 自 动 亮 起 指 南 针 磁 力 计 大 量 运 用 提 升 运 动 追 踪 的 准 确 性 晴 雨 表 气 压 传 感 器 三 星 Galaxy S4 提 供 更 准 确 天 气 数 据 和 海 拔 高 度 变 化 温 度 对 比 环 境 温 度 皮 肤 温 度 传 感 器 三 星 Galaxy S4 环 境 温 度 与 用 户 皮 肤 体 温 对 比, 确 定 最 适 宜 的 运 动 强 度 定 位 导 航 GPS 大 量 运 用 提 醒 要 去 的 地 方 和 已 到 过 的 地 方 心 率 光 电 传 感 测 量 技 术 三 星 Gear 测 量 即 时 心 率 血 氧 Masimo 无 测 量 血 氧 值, 对 于 准 确 的 脉 搏 率 检 测 至 关 重 要 排 汗 量 皮 肤 导 电 性 测 量 无 计 算 用 户 的 排 汗 量 血 糖 大 量 雇 佣 C8 MediSensors 相 关 技 术 人 员 无 测 量 血 糖 资 料 来 源 :Digitimes 东 方 证 券 研 究 所 虽 然 美 国 医 疗 产 业 监 管 严 格,iWatch 在 初 期 仅 仅 提 供 参 考 性 健 康 监 控, 但 苹 果 已 经 大 量 招 人, 组 建 了 专 业 的 传 感 器 专 家 团 队, 将 大 幅 提 升 iwatch 传 感 器 和 健 康 检 测 数 据 的 精 确 度 14
Masimo 公 司 的 无 创 血 氧 仪 产 品 已 经 通 过 美 国 药 监 局 FDA 认 证 2012 年 底,Masimo 公 司 推 出 ispo 产 品, 让 用 户 通 过 iphone ipad 或 ipod 测 量 血 氧 和 心 率, 该 产 品 在 美 国 可 以 用 于 运 动 和 飞 行 训 练, 但 不 可 用 于 医 疗 诊 断 去 年 底, 该 产 品 在 欧 洲 获 得 批 准 用 于 医 疗 诊 断 血 氧 仪 也 可 以 测 量 心 率 数 据 苹 果 iwatch 的 排 汗 传 感 器 通 过 皮 肤 电 流 反 应 (EDR,electrodermal response) 来 测 量 排 汗 量 的 细 微 变 化, 甚 至 观 测 到 人 体 对 恐 惧 环 境 温 度 排 毒 的 变 化 图 3:Masimo 的 ispo2 配 合 iphone 使 用 图 4: 两 种 不 同 的 排 汗 传 感 器 数 据 来 源 :Masimo 东 方 证 券 研 究 所 数 据 来 源 :MIT 东 方 证 券 研 究 所 苹 果 已 大 量 雇 佣 C8 MediSensors 的 核 心 人 员,C8 MediSensors 采 用 光 学 无 创 方 式 持 续 观 测 血 糖 水 平, 已 在 2012 年 获 得 批 准 在 欧 盟 市 场 销 售 图 5:C8 MediSensors 光 学 无 创 血 糖 仪 配 合 iphone 使 用 数 据 来 源 :C8 MediSensors 东 方 证 券 研 究 所 15
3.4.2. 苹 果 整 合 健 康 数 据 ipod 的 成 功 不 仅 仅 依 赖 硬 件, 更 是 靠 itunes 提 供 的 音 乐 下 载 服 务, 并 一 举 改 变 音 乐 产 业 的 商 业 模 式 从 专 辑 整 套 销 售 至 单 曲 销 售, 硬 件 软 件 和 服 务 的 一 体 化 奠 定 了 行 业 龙 头 地 位 ; 同 样 地, iphone 依 赖 于 App Store 丰 富 的 应 用 程 序 资 源 成 为 智 能 手 机 市 场 的 先 锋 表 11: 苹 果 硬 件 常 常 改 变 产 业 链 商 业 模 式 硬 件 配 套 软 件 或 服 务 重 大 意 义 ipod itune 改 变 音 乐 产 业 商 业 模 式 从 专 辑 整 套 销 售 至 单 曲 销 售 Kindle 电 子 书 Kindle Store 改 变 书 籍 出 版 行 业 定 价 方 式 iphone App Store 普 及 了 手 机 应 用 程 序 iwatch Health 健 康 监 控 与 消 费 电 子 融 合 数 据 来 源 : 东 方 证 券 研 究 所 整 理 我 们 相 信, 苹 果 的 iwatch 竞 争 力 将 不 仅 仅 来 自 孤 立 的 硬 件, 更 是 来 自 健 康 监 控 配 套 软 件 和 服 务 Health 是 ios 系 统 的 应 用 程 序 (HealthKit 是 支 持 Health 的 软 件 开 发 工 具 ), 用 以 整 合 来 自 各 种 苹 果 或 第 三 方 的 健 康 相 关 数 据, 让 用 户 可 以 方 便 地 浏 览 所 有 相 关 数 据 图 17: Health 是 ios 系 统 的 应 用 程 序, 用 以 显 示 整 合 来 自 各 方 的 健 康 相 关 数 据 资 料 来 源 :Apple 东 方 证 券 研 究 所 目 前 市 场 上 的 智 能 健 康 硬 件 面 临 割 裂 难 题 : 单 个 设 备 的 测 量 功 能 有 限, 例 如 耐 克 的 FuelBand 仅 用 于 监 测 运 动 量,Withings 仅 测 量 血 压,FitBit 公 司 的 Aria 测 量 体 重 ; 不 同 应 用 与 设 备 的 信 息 是 独 立 和 割 裂 的, 标 准 不 统 一 ; 用 户 需 要 安 装 多 个 App 以 便 多 方 位 监 测 了 解 各 项 生 理 指 标, 这 些 问 题 都 带 来 了 不 便 的 用 户 体 验 16
Health( 与 HealthKit) 是 苹 果 的 健 康 资 源 整 合 平 台, 可 以 实 现 1. 整 合 来 自 耐 克 Fitbit Jawbone 等 不 同 设 备 和 应 用 程 序 的 多 方 面 数 据, 包 括 营 养 睡 眠 质 量 体 重 心 率 血 压 血 糖 运 动 量 等 ; 2. 实 现 应 用 间 的 交 叉 同 步, 和 多 种 不 同 设 备 的 协 同 工 作, 比 如 : 健 康 应 用 与 营 养 应 用 同 步 将 能 够 告 诉 用 户 要 减 轻 1 磅 体 重 需 要 做 多 少 运 动 等 ; 3. 为 医 疗 诊 断 或 体 检 提 供 辅 助 功 能 苹 果 将 与 梅 约 诊 所 电 子 病 历 公 司 EPIC 等 医 疗 机 构 合 作, 允 许 医 疗 机 构 接 受 或 传 输 用 户 个 人 的 健 康 数 据, 平 台 根 据 用 户 数 据 自 动 判 断 相 应 生 理 指 标 是 否 在 健 康 范 围 内, 并 通 知 用 户 是 否 需 要 进 一 步 检 查 等 图 6:HealthKit 是 一 个 健 康 数 据 平 台 图 7: 苹 果 与 众 多 医 疗 机 构 合 作 数 据 来 源 : 东 方 证 券 研 究 所 整 理 数 据 来 源 :Digitimes 东 方 证 券 研 究 所 类 似 于 Google Play 与 App Store 在 应 用 程 序 平 台 的 竞 争, 科 技 巨 头 都 推 出 了 自 己 的 健 康 平 台, 但 我 们 相 信 苹 果 在 与 医 疗 机 构 的 合 作 方 面 进 展 最 为 领 先 表 12: 科 技 具 体 纷 纷 布 局 健 康 平 台 企 业 平 台 / 应 用 零 组 件 硬 件 产 品 苹 果 Health 无 iwatch 谷 歌 Google Fit 无 通 过 Android Wear 操 作 系 统 与 LG 等 合 作 推 手 表 微 软 HealthVault 无 无 三 星 SAMI Simband 模 块 Gear 系 列 手 表 手 环 资 料 来 源 : 各 公 司 网 站 东 方 证 券 研 究 所 谷 歌 于 2014 年 6 月 公 布 了 Google Fit 平 台, 与 苹 果 HealthKit 相 似,Google Fit 能 追 踪 用 户 所 有 的 健 康 指 标, 其 中 包 括 睡 眠 行 走 的 步 数 骑 行 距 离 等 Google Fit 将 被 直 接 整 合 在 即 将 发 布 17
的 L 版 Android 中 Google Fit 能 从 多 款 应 用 和 可 穿 戴 设 备 收 集 用 户 的 健 康 数 据, 已 与 Nike Adidas Withings RunKeeper 以 及 Basis 等 多 家 公 司 结 成 合 作 伙 伴 关 系 图 20:Google Fit 平 台 与 多 方 达 成 合 作 关 系 资 料 来 源 :Digitimes 东 方 证 券 研 究 所 微 软 早 在 2007 年 就 推 出 了 Microsoft HealthVault 的 健 康 平 台, 可 以 连 接 至 智 能 设 备, 甚 至 可 以 存 储 医 疗 影 像, 但 一 直 没 有 获 得 大 范 围 推 广 三 星 于 2014 年 5 月 发 布 健 康 跟 踪 平 台 SAMI 云 平 台 和 传 感 器 模 块 Simband Simband 传 感 器 模 块 可 以 嵌 入 第 三 方 厂 商 的 手 表 手 环 等, 用 于 检 测 血 压 血 氧 心 率 体 温 等 SAMI 云 平 台 能 够 整 合 并 分 析 Simband 收 集 的 各 种 健 康 数 据, 实 现 对 人 体 的 24 小 时 监 控 图 21: 三 星 的 SAMI 平 台 基 于 其 Simband 传 感 器 模 块 Simband 是 传 感 器 模 块 资 料 来 源 : 三 星 东 方 证 券 研 究 所 18
四 推 荐 立 讯 精 密, 重 点 关 注 大 族 激 光 PC 供 应 链 基 本 由 美 国 (CPU 硬 盘 ) 和 台 湾 公 司 垄 断, 智 能 手 机 供 应 链 在 初 期 分 布 在 美 国 (AP BB 芯 片 ) 日 本 ( 显 示 被 动 元 件 ) 和 台 湾, 后 续 大 陆 公 司 苹 果 产 业 链 的 触 摸 屏 电 池 声 学 光 学 连 接 器 等 领 域 逐 步 实 现 突 破, 在 中 低 端 市 场 更 是 形 成 了 基 本 完 整 的 产 业 链 配 套 能 力 在 可 穿 戴 设 备 的 创 新 浪 潮 中, 大 陆 公 司 更 是 抢 先 布 局, 立 讯 精 密 大 族 激 光 环 旭 电 子 德 赛 电 池 安 洁 科 技 等 公 司 都 有 望 参 与 iwatch 的 研 发, 并 有 望 成 为 主 力 供 应 商 我 们 维 持 推 荐 立 讯 精 密 (002475, 买 入 ), 建 议 重 点 关 注 环 旭 电 子 (601231, 未 评 级 ) 大 族 激 光 (002008, 未 评 级 ) 也 建 议 关 注 长 盈 精 密 (300115, 买 入 ) 等 可 穿 戴 设 备 产 业 链 公 司, 以 及 NFC 移 动 支 付 可 能 拉 动 的 恒 宝 股 份 (002104, 未 评 级 ) 等 公 司 表 13:iWatch 在 A 股 的 潜 在 供 应 商 列 表 公 司 产 品 单 机 价 值 量 立 讯 精 密 充 电 相 关 50-70 元 大 族 激 光 蓝 宝 石 激 光 设 备 研 磨 抛 光 设 备 激 光 设 备 450 万 元 研 磨 抛 光 设 备 50-60 万 元 环 旭 电 子 SiP 主 板 组 装 250 元 德 赛 电 池 电 池 20 元 安 洁 科 技 功 能 件 1 元 数 据 来 源 : 东 方 证 券 研 究 所 整 理 五 风 险 提 示 iwatch 体 积 小, 在 设 计 和 生 产 等 方 面 难 度 极 大, 部 分 关 键 供 应 商 的 良 率 爬 坡 过 慢 可 能 会 影 响 整 体 生 产 进 度 我 们 在 上 文 中 指 出 的 苹 果 常 常 打 造 全 新 产 业 链,iWatch 蓝 宝 石 无 线 充 电 等 都 是 全 新 打 造 的 供 应 链, 在 生 产 初 期 可 能 面 临 良 率 爬 坡 过 慢 的 问 题 iphone 之 前 就 曾 因 为 incell 触 摸 屏 良 率 问 题 而 影 响 整 体 放 量 进 度 部 分 推 断 基 于 前 期 走 访 和 媒 体 报 告, 苹 果 公 司 可 能 会 不 断 修 改 产 品 设 计 等, 从 而 造 成 发 布 的 实 际 产 品 与 报 告 中 所 描 述 的 有 所 差 异, 可 能 会 影 响 到 部 分 上 市 公 司 的 盈 利 情 况 19
附 录 1: 当 前 智 能 手 表 充 电 方 式 示 意 图 图 1: 手 表 第 一 代 充 电 方 式 : 传 统 插 拔 式, 易 损 坏, 用 户 体 验 差 数 据 来 源 : 东 方 证 券 研 究 所 腾 讯 数 码 PCOnline 图 2: 映 趣 手 表 inwatch 采 用 夹 具 触 点 方 式 来 减 少 充 电 繁 琐 数 据 来 源 :inwatch 东 方 证 券 研 究 所
图 3:Garmin 采 用 夹 具 触 点 方 式 来 减 少 充 电 繁 琐 数 据 来 源 :Garmin 东 方 证 券 研 究 所 图 4:LG G Watch 采 用 充 电 底 座 数 据 来 源 :LG 东 方 证 券 研 究 所 图 5:Nike 手 表 表 带 配 置 USB 接 口 数 据 来 源 :Nike 东 方 证 券 研 究 所
图 6:Pebble Steel 充 电 线 接 头 和 手 表 充 电 接 头 通 过 磁 力 相 吸 数 据 来 源 :Pebble 东 方 证 券 研 究 所
Table_Disclaimer 分 析 师 申 明 每 位 负 责 撰 写 本 研 究 报 告 全 部 或 部 分 内 容 的 研 究 分 析 师 在 此 作 以 下 声 明 : 分 析 师 在 本 报 告 中 对 所 提 及 的 证 券 或 发 行 人 发 表 的 任 何 建 议 和 观 点 均 准 确 地 反 映 了 其 个 人 对 该 证 券 或 发 行 人 的 看 法 和 判 断 ; 分 析 师 薪 酬 的 任 何 组 成 部 分 无 论 是 在 过 去 现 在 及 将 来, 均 与 其 在 本 研 究 报 告 中 所 表 述 的 具 体 建 议 或 观 点 无 任 何 直 接 或 间 接 的 关 系 投 资 评 级 和 相 关 定 义 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 的 公 司 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 上 证 指 数 / 深 证 成 指 的 涨 跌 幅 为 基 准 ; 公 司 投 资 评 级 的 量 化 标 准 买 入 : 相 对 强 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 15% 以 上 ; 增 持 : 相 对 强 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 5%~15%; 中 性 : 相 对 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 在 -5%~+5% 之 间 波 动 ; 减 持 : 相 对 弱 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 在 -5% 以 下 未 评 级 由 于 在 报 告 发 出 之 时 该 股 票 不 在 本 公 司 研 究 覆 盖 范 围 内, 分 析 师 基 于 当 时 对 该 股 票 的 研 究 状 况, 未 给 予 投 资 评 级 相 关 信 息 暂 停 评 级 根 据 监 管 制 度 及 本 公 司 相 关 规 定, 研 究 报 告 发 布 之 时 该 投 资 对 象 可 能 与 本 公 司 存 在 潜 在 的 利 益 冲 突 情 形 ; 亦 或 是 研 究 报 告 发 布 当 时 该 股 票 的 价 值 和 价 格 分 析 存 在 重 大 不 确 定 性, 缺 乏 足 够 的 研 究 依 据 支 持 分 析 师 给 出 明 确 投 资 评 级 ; 分 析 师 在 上 述 情 况 下 暂 停 对 该 股 票 给 予 投 资 评 级 等 信 息, 投 资 者 需 要 注 意 在 此 报 告 发 布 之 前 曾 给 予 该 股 票 的 投 资 评 级 盈 利 预 测 及 目 标 价 格 等 信 息 不 再 有 效 行 业 投 资 评 级 的 量 化 标 准 : 看 好 : 相 对 强 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 5% 以 上 ; 中 性 : 相 对 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 在 -5%~+5% 之 间 波 动 ; 看 淡 : 相 对 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 在 -5% 以 下 未 评 级 : 由 于 在 报 告 发 出 之 时 该 行 业 不 在 本 公 司 研 究 覆 盖 范 围 内, 分 析 师 基 于 当 时 对 该 行 业 的 研 究 状 况, 未 给 予 投 资 评 级 等 相 关 信 息 暂 停 评 级 : 由 于 研 究 报 告 发 布 当 时 该 行 业 的 投 资 价 值 分 析 存 在 重 大 不 确 定 性, 缺 乏 足 够 的 研 究 依 据 支 持 分 析 师 给 出 明 确 行 业 投 资 评 级 ; 分 析 师 在 上 述 情 况 下 暂 停 对 该 行 业 给 予 投 资 评 级 信 息, 投 资 者 需 要 注 意 在 此 报 告 发 布 之 前 曾 给 予 该 行 业 的 投 资 评 级 信 息 不 再 有 效
HeadertTable_Disclaimer 免 责 声 明 本 研 究 报 告 由 东 方 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 制 作 及 发 布 本 研 究 仅 供 本 公 司 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 本 公 司 的 当 然 客 户 本 报 告 的 全 体 接 收 人 应 当 采 取 必 备 措 施 防 止 本 报 告 被 转 发 给 他 人 本 报 告 是 基 于 本 公 司 认 为 可 靠 的 且 目 前 已 公 开 的 信 息 撰 写, 本 公 司 力 求 但 不 保 证 该 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性, 客 户 也 不 应 该 认 为 该 信 息 是 准 确 和 完 整 的 同 时, 本 公 司 不 保 证 文 中 观 点 或 陈 述 不 会 发 生 任 何 变 更, 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 证 券 研 究 报 告 本 公 司 会 适 时 更 新 我 们 的 研 究, 但 可 能 会 因 某 些 规 定 而 无 法 做 到 除 了 一 些 定 期 出 版 的 证 券 研 究 报 告 之 外, 绝 大 多 数 证 券 研 究 报 告 是 在 分 析 师 认 为 适 当 的 时 候 不 定 期 地 发 布 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议, 也 没 有 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 求 客 户 应 考 虑 本 报 告 中 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况, 若 有 必 要 应 寻 求 专 家 意 见 本 报 告 所 载 的 资 料 工 具 意 见 及 推 测 只 提 供 给 客 户 作 参 考 之 用, 并 非 作 为 或 被 视 为 出 售 或 购 买 证 券 或 其 他 投 资 标 的 的 邀 请 或 向 人 作 出 邀 请 本 报 告 中 提 及 的 投 资 价 格 和 价 值 以 及 这 些 投 资 带 来 的 收 入 可 能 会 波 动 过 去 的 表 现 并 不 代 表 未 来 的 表 现, 未 来 的 回 报 也 无 法 保 证, 投 资 者 可 能 会 损 失 本 金 外 汇 汇 率 波 动 有 可 能 对 某 些 投 资 的 价 值 或 价 格 或 来 自 这 一 投 资 的 收 入 产 生 不 良 影 响 那 些 涉 及 期 货 期 权 及 其 它 衍 生 工 具 的 交 易, 因 其 包 括 重 大 的 市 场 风 险, 因 此 并 不 适 合 所 有 投 资 者 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任, 投 资 者 自 主 作 出 投 资 决 策 并 自 行 承 担 投 资 风 险, 任 何 形 式 的 分 享 证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 本 报 告 主 要 以 电 子 版 形 式 分 发, 间 或 也 会 辅 以 印 刷 品 形 式 分 发, 所 有 报 告 版 权 均 归 本 公 司 所 有 未 经 本 公 司 事 先 书 面 协 议 授 权, 任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 复 制 转 发 或 公 开 传 播 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容, 不 得 将 报 告 内 容 作 为 诉 讼 仲 裁 传 媒 所 引 用 之 证 明 或 依 据, 不 得 用 于 营 利 或 用 于 未 经 允 许 的 其 它 用 途 经 本 公 司 事 先 书 面 协 议 授 权 刊 载 或 转 发, 被 授 权 机 构 承 担 相 关 刊 载 或 者 转 发 责 任 不 得 对 本 报 告 进 行 任 何 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 提 示 客 户 及 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发 的 本 公 司 证 券 研 究 报 告, 慎 重 使 用 公 众 媒 体 刊 载 的 证 券 研 究 报 告 HeadertTable_Address 东 方 证 券 研 究 所 地 址 : 联 系 人 : 王 骏 飞 上 海 市 中 山 南 路 318 号 东 方 国 际 金 融 广 场 26 楼 电 话 : 021-63325888*1131 传 真 : 021-63326786 网 址 : www.dfzq.com.cn Email: wangjunfei@orientsec.com.cn