香 港 及 中 国 大 陆 IPO 市 场 2014 年 回 顾 与 2015 年 展 望 全 国 上 市 业 务 组 2014 年 12 月 31 日
2014 年 上 半 年, 以 下 经 济 政 治 发 展 左 右 中 港 资 本 市 场 的 走 势 : 美 国 经 济 指 标 持 续 向 好, 按 照 巿 场 预 期 减 少 买 债, 但 期 间 提 前 加 息 风 险 一 度 上 升, 令 到 巿 况 波 动 巿 场 关 注 大 陆 资 本 巿 场 流 动 性, 经 济 下 行 压 力 及 房 地 产 巿 场 疲 软 影 响 地 区 地 入, 令 中 国 地 方 债 违 约 风 险 升 级 中 国 经 济 数 据 多 月 持 续 放 缓, 微 刺 激 定 向 降 准 等 措 施 相 继 于 第 二 季 出 台 俄 罗 斯 因 军 事 干 预 乌 克 兰 而 可 能 受 到 欧 盟 美 国 的 个 人 制 裁, 巿 场 认 为 当 经 济 制 裁 实 施 时, 欧 洲 经 济 将 面 临 影 响 两 会 落 实 2014 年 工 作 重 点, 国 家 出 台 更 多 改 革 措 施, 新 股 发 行 新 政 微 调, 巿 场 不 断 猜 测 A 股 新 股 发 行 审 核 委 员 会 会 议 重 开 IPO 闸 门 重 开 时 间 巿 场 有 否 足 够 资 金 支 持 伊 拉 克 局 势 不 稳 2
2014 年 下 半 年, 环 球 经 济 和 多 国 政 治 状 况 在 中 港 资 本 巿 场 带 来 回 响 : 美 国 联 储 局 宣 布 QE3 退 场, 但 利 率 将 继 续 长 时 间 维 持 低 水 平, 就 业 状 况 改 善, 巿 场 预 期 15 年 第 二 季 开 始 加 息 中 国 央 行 下 调 金 融 机 构 人 民 币 存 贷 款 基 准 利 率 后, 经 济 数 据 没 有 提 升, 巿 场 期 待 全 面 降 准 / 降 息 的 措 施, 维 持 巿 场 资 金 流 动 性 与 货 币 宽 松 沪 港 通 通 行 正 式 时 间 交 投 状 况 均 与 巿 场 有 落 距 过 去 多 个 月 以 来, 数 个 中 国 经 济 数 据 表 现 疲 弱, 个 别 数 字 降 至 多 月 新 低 位, 经 济 减 速 迹 象 加 强 ; 中 央 加 大 力 度 监 控 制 地 方 债 问 题 国 务 院 会 议 亚 太 经 合 组 织 领 导 人 会 议 中 央 经 济 工 作 会 议 落 实 多 个 经 济 发 展 和 改 革 方 向, 包 括 九 个 经 济 发 展 新 常 态 国 企 改 革 加 速 新 股 发 行 制 改 革 至 注 册 制 中 证 监 提 出 适 时 适 度 加 大 新 股 供 应 量 创 业 板 改 革 等 欧 元 区 经 济 数 据 下 滑, 今 明 两 年 的 经 济 增 长 预 测 下 调, 欧 盟 委 员 会 计 划 推 出 近 2,000 个 投 资 项 目, 希 望 有 助 刺 激 经 济 扩 大 就 业 面 对 欧 美 制 裁, 俄 罗 斯 受 油 价 跌 至 5 年 半 低 位 影 响 卢 布 受 挫, 预 料 明 年 陷 入 衰 退 经 济 3
2014 年 IPO 巿 场 回 顾 香 港 4 香 港 及 中 国 大 陆 IPO 市 场 -2014 年 上 半 年 回 顾 与 展 望
2014 年 香 港 IPO 市 场 表 現 更 上 一 层 楼 新 股 数 量 创 下 历 史 新 高 H 股 发 行 数 量 为 历 史 新 高 上 巿 申 请 个 案 超 越 去 年 继 续 有 来 自 独 特 行 业 的 公 司 来 港 上 巿, 包 括 首 家 中 国 核 能 电 源 公 司 ( 中 广 核 ) 亚 洲 最 大 综 合 殡 葬 服 务 供 应 商 ( 富 贵 生 命 ) 等 1 42 3 5 78 6 10 9 新 股 数 量 和 融 资 额 远 超 巿 场 预 期 融 资 额 再 向 上 攀 越, 接 近 2009 年 的 水 平 前 五 大 IPO 比 去 年 上 涨 超 过 三 成 超 大 型 IPO 数 量 和 融 资 额 均 为 2011 年 以 来 最 多 前 五 大 超 额 认 购 倍 数 均 比 去 年 明 显 高 20 倍 或 以 上 巿 盈 率 的 IPO 比 去 年 多 16 个 百 份 点 资 料 来 源 : 香 港 交 易 所 ( 港 交 所 ) 德 勤 分 析, 截 至 2014 年 12 月 31 日, 并 不 包 括 截 至 2014 年 12 月 31 日 处 于 稳 定 价 格 期 间 的 10 家 新 上 巿 公 司, 而 尚 未 获 行 使 超 额 配 售 权 可 能 会 带 来 的 额 外 融 资 金 额 5
2014 年 上 半 年 度 香 港 IPO 市 场 走 势 凌 厉 48 家 企 业 新 上 市, 融 资 813 亿 港 元 ( 105%) (2013 年 上 半 年 : 22 家 企 业 新 上 市, 募 资 397 亿 港 元 ) 按 融 资 额 计, 为 2013 年 同 期 1 倍 多, 并 为 2011 年 以 来 最 强 劲 的 上 半 年 度 表 现 资 料 来 源 : 香 港 交 易 所 ( 港 交 所 ) 德 勤 分 析, 截 至 2014 年 6 月 30 日, 融 资 金 额 并 不 包 括 截 至 2014 年 6 月 30 日 处 于 稳 定 价 格 期 间 尚 未 获 行 使 超 额 配 售 权 的 10 家 新 上 巿 公 司 6
2014 年 全 年 香 港 IPO 市 场 表 现 显 着 胜 去 年 115 家 企 业 新 上 市, 融 资 2,277 亿 港 元 ( 35%) (2013 年 全 年 : 104 家 企 业 新 上 市, 募 资 1,689 亿 港 元 ) 今 年 全 年 融 资 总 额 接 近 2009 年 的 2,482 亿 港 元, 当 中 逾 6 成 融 资 金 额 是 来 自 第 三 和 第 四 季 的 上 巿 项 目, 而 新 股 上 巿 数 量 再 破 13 年 的 104 家 纪 录, 刷 下 另 一 历 史 新 高 资 料 来 源 : 港 交 所 德 勤 分 析, 截 至 2014 年 12 月 31 日, 并 不 包 括 截 至 2014 年 12 月 31 日 处 于 稳 定 价 格 期 间 的 10 家 新 上 巿 公 司, 而 尚 未 获 行 使 超 额 配 售 权 可 能 会 带 来 的 额 外 融 资 金 额 7
香 港 2014 年 IPO 市 场 槪 览 今 年 前 5 大 IPO 融 资 金 额 占 全 年 融 资 总 额 近 5 成, 较 去 年 同 期 增 幅 約 33%;H 股 仍 然 是 在 超 / 大 型 新 股 之 中 举 足 轻 重 2014 年 2013 年 发 行 商 融 资 额 ( 亿 港 元 ) 1. 大 连 万 达 商 业 地 产 股 份 有 限 公 司 H 股 288 2. 中 国 广 核 电 力 股 份 有 限 公 司 H 股 282 3. 港 灯 电 力 投 资 与 港 灯 电 力 投 资 有 限 公 司 -SS 241 4. 万 洲 国 际 有 限 公 司 183 5. 北 京 汽 车 股 份 有 限 公 司 H 股 110 1. 中 国 光 大 银 行 股 份 有 限 公 司 H 股 249 2. 中 国 信 达 资 产 管 理 股 份 有 限 公 司 H 股 219 3. 中 石 化 炼 化 工 程 ( 集 团 ) 股 份 有 限 公 司 H 股 139 4. 中 国 辉 山 乳 业 控 股 有 限 公 司 116 5. 徽 商 银 行 股 份 有 限 公 司 H 股 106 资 料 来 源 : 港 交 所 德 勤 分 析, 截 至 2014 年 12 月 31 日, 融 资 金 额 并 不 包 括 截 至 2014 年 12 月 31 日 处 于 稳 定 价 格 期 间 尚 未 获 行 使 超 额 配 售 权 的 大 连 万 达 商 业 地 产 和 北 京 汽 车 8
香 港 2014 年 IPO 市 场 槪 览 H 股 发 行 急 速 上 升 至 21 宗, 比 去 年 的 8 宗 上 升 逾 2 倍 多, 也 是 历 史 新 高 25 20 15 10 5 0 6 1993 年 8 1994 年 1 1995 年 资 料 来 源 : 港 交 所 德 勤 分 析, 截 至 2014 年 12 月 31 日 * 按 上 巿 日 期 排 序 6 1996 年 15 1997 年 2 2 1998 年 1999 年 H 股 新 股 上 巿 数 量 (1993 年 -2014 年 ) 6 5 2000 年 2001 年 14 2002 年 18 2003 年 15 2004 年 12 2005 年 20 2006 年 8 7 6 7 6 9 8 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 21 2014 年 2014 年 * 1. 福 建 诺 奇 股 份 有 限 公 司 2. 南 京 中 生 联 合 股 份 有 限 公 司 3. 丽 珠 医 药 集 团 股 份 有 限 公 司 4. 保 利 文 化 集 团 股 份 有 限 公 司 5. 哈 尔 滨 银 行 股 份 有 限 公 司 6. 中 国 北 车 股 份 有 限 公 司 7. 青 岛 港 国 际 股 份 有 限 公 司 8. 瀚 华 金 控 股 份 有 限 公 司 9. 绿 色 动 力 环 保 集 团 股 份 有 限 公 司 10. 中 原 证 券 股 份 有 限 公 司 11. 万 科 企 业 股 份 有 限 公 司 12. 畅 捷 通 信 息 技 术 股 份 有 限 公 司 13. 北 京 迪 信 通 商 贸 易 股 份 有 限 公 司 14. 北 京 城 建 设 计 发 展 集 团 股 份 有 限 公 司 15. 上 海 拉 夏 贝 尔 服 饰 股 份 有 限 公 司 16. 无 锡 盛 力 达 科 技 股 份 有 限 公 司 17. 长 飞 光 纤 光 缆 控 股 有 限 公 司 18. 中 国 广 核 电 力 股 份 有 限 公 司 19. 北 京 汽 车 股 份 有 限 公 司 20. 大 连 万 达 商 业 地 产 股 份 有 限 公 司 21. 盛 京 银 行 股 份 有 限 公 司 9
70 香 港 2014 年 IPO 市 场 槪 览 上 巿 申 请 数 量 由 2013 年 的 140 宗 增 加 至 2014 年 的 159 宗, 比 2010 年 的 155 宗 稍 多 港 交 所 今 年 收 到 的 上 市 上 升 14% 2014 年, 港 交 所 共 计 收 到 主 板 及 创 业 板 上 市 申 请 为 159 宗, 与 2013 年 的 140 宗 比 较, 按 年 上 升 14% 正 在 处 理 的 活 跃 申 请 共 计 38 宗, 与 去 年 同 期 的 37 宗 比 较, 升 幅 为 3% 香 港 主 板 IPO 香 港 创 业 板 IPO IPO 融 资 额 申 请 处 理 期 限 已 过 上 市 申 请 宗 数 大 幅 减 少, 被 拒 自 行 撤 回 和 被 发 回 的 申 请 个 案 增 多 2014 年, 申 请 处 理 期 限 已 过 的 个 案 共 计 23 宗, 比 去 年 同 期 的 34 宗 下 降 32% 13 宗 个 案 申 请 被 拒, 比 去 年 同 期 6 宗 上 升 117% 期 内 7 宗 申 请 人 自 行 撤 回 申 请, 去 年 同 期 为 2 宗, 增 幅 达 250% 4 宗 申 请 被 发 回, 去 年 为 1 宗, 按 年 上 升 300% 今 年 第 四 季 新 股 上 巿 数 量 与 11 年 同 期 相 若, 虽 然 第 三 季 的 新 股 项 目 比 第 四 季 略 多, 然 而 第 四 季 的 额 资 金 额 大 幅 上 涨 96% ( 亿 港 元 ) 3,500 IPO 数 量 60 50 40 30 20 10 0 0 2 0 0 0 0 10 11 7 5 7 7 2 13 3 37 2 0 2 13 14 21 3 47 3 10 5 2 3 23 26 18 3 4 3 2 1 15 10 12 13 5 10 6 5 16 12 49 5 18 1 8 5 24 27 27 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 融 资 额 资 料 来 源 : 港 交 所 德 勤 分 析, 截 至 2014 年 12 月 31 日, 并 不 包 括 截 至 2014 年 12 月 31 日 处 于 稳 定 价 格 期 间 的 10 家 新 上 巿 公 司, 而 尚 未 获 行 使 超 额 配 售 权 可 能 会 带 来 的 额 外 融 资 金 额 10
香 港 2014 年 IPO 市 场 槪 览 估 值 和 回 报 率 激 增 大 陆 企 业 数 量 占 比 再 次 递 升, 但 融 资 规 模 则 相 对 缩 少 115 只 新 股 中, 有 77 宗 来 自 中 国 大 陆, 占 新 股 上 市 总 数 67%, 比 去 年 同 期 的 65 宗 的 63% 高 来 自 大 陆 企 业 的 新 股 融 资 金 额 跃 升 至 1,961 亿 港 元, 占 市 场 新 股 融 资 额 的 86% (2013 年 : 90%) 2014 年 全 年 有 2 家 海 外 公 司 来 香 港 上 巿, 第 一 家 为 介 绍 形 式, 第 二 家 融 资 20.2 亿 港 元 去 年 共 有 3 家 海 外 公 司 来 港 融 资 28.2 亿 港 元 ( 下 跌 28%) 按 发 行 方 地 区 划 分 的 新 股 数 量 市 盈 率 持 续 上 涨 68% 的 IPO 市 盈 率 在 10 倍 以 上, 较 去 年 63% 高 5 个 百 份 点 43% 的 IPO 市 盈 率 逹 20 倍 以 上, 远 比 去 年 的 27% 高 16 个 百 份 点 香 港 新 股 市 盈 率 平 均 首 日 回 报 率 上 漲 6.9 个 百 份 点 平 均 首 日 表 现 为 +35.8%( 主 板 :+5.3%, 创 业 板 : +144.6%), 比 去 年 同 期 (+28.9%) 上 升 6.9 个 百 分 点 ( 主 板 :+6.4%, 创 业 板 :+118.1%) 上 市 当 日 表 现 最 佳 的 三 家 企 业 仍 然 为 创 业 板 上 市 公 司, 最 高 的 首 日 回 报 率 达 +720%, 而 表 现 欠 佳 的 三 家 企 业 则 来 自 主 板, 最 差 表 现 为 -30% 首 日 表 现 欠 佳 三 只 新 股 中 有 一 只 于 12 月 挂 牌, 另 外 两 只 于 6 月 底 上 巿 反 映 在 12 月 多 只 超 大 型 新 股 挂 牌 的 背 景 下, 资 金 对 新 股 更 有 选 择 性, 同 样 情 况 也 于 6 月 底 新 股 密 集 上 巿 中 出 现 香 港 三 大 表 现 最 佳 / 最 差 的 新 股 2% 10% 5% 17% 壹 照 明 集 团 乐 亚 国 际 720% 710% 31% 67% 43% 25% KSL Holdings 610% -30% 富 贵 生 命 -24% 恒 发 洋 参 5 倍 以 下 5 倍 至 10 倍 中 国 大 陆 香 港 与 澳 门 海 外 10 倍 至 20 倍 20 倍 以 上 介 绍 上 市 / 亏 损 -22% 长 港 敦 信 实 业 资 资 料 来 源 : 港 交 所 德 勤 分 析, 截 至 2014 年 12 月 31 日, 并 不 包 括 截 至 2014 年 12 月 31 日 处 于 稳 定 价 格 期 间 的 10 家 新 上 巿 公 司, 而 尚 未 获 行 使 超 额 配 售 权 可 能 会 带 来 的 额 外 融 资 金 额 ; 首 日 平 均 回 报 率 数 据 截 至 2014 年 12 月 19 日 挂 牌 上 巿 的 公 司 -40% 160% 360% 560% 760% 11
香 港 2014 年 IPO 融 资 规 模 分 析 8 宗 超 大 型 IPO 融 资 额 占 主 板 全 年 融 资 总 额 约 62%, 总 融 资 规 模 为 2011 年 以 来 最 大 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 10 7 11 主 板 总 融 资 额 : 2,479 亿 港 元 中 国 忠 旺 控 股 有 限 公 司 国 药 控 股 股 份 有 限 公 司 - H 股 中 国 冶 金 科 工 股 份 有 限 公 司 - H 股 恒 盛 地 产 控 股 有 限 公 司 永 利 澳 门 有 限 公 司 龙 湖 地 产 有 限 公 司 中 国 民 生 银 行 股 份 有 限 公 司 - H 股 金 沙 中 国 有 限 公 司 龙 源 电 力 集 团 股 份 有 限 公 司 - H 股 中 国 太 平 洋 保 险 ( 集 团 ) 股 份 有 限 公 司 - H 股 10 宗 IPO 融 资 1,697 亿 港 元 主 板 总 融 资 额 : 4,488 亿 港 元 俄 罗 斯 铝 业 中 国 农 业 银 行 股 份 有 限 公 司 -H 股 新 疆 金 风 科 技 股 份 有 限 公 司 -H 股 友 邦 保 险 控 股 有 限 公 司 中 国 熔 盛 重 工 集 团 控 股 有 限 公 司 重 庆 农 村 商 业 银 行 股 份 有 限 公 司 -H 股 中 联 重 科 股 份 有 限 公 司 -H 股 7 宗 IPO 融 资 3,203 亿 港 元 香 港 主 板 IPO 融 资 规 模 极 大 规 模 (10 亿 美 元 或 以 上 ) 大 规 模 ( 介 于 5 亿 至 10 亿 美 元 之 间 ) 中 等 规 模 ( 介 于 2 亿 至 5 亿 美 元 之 间 ) 小 规 模 (2 亿 美 元 以 下 ) 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 主 板 总 融 资 额 : 2,710 亿 港 元 汇 贤 产 业 信 托 上 海 医 药 集 团 股 份 有 限 公 司 H 股 嘉 能 可 国 际 美 高 梅 中 国 控 股 有 限 公 司 新 秀 丽 国 际 有 限 公 司 PRADA S.p.A. 高 鑫 零 售 有 限 公 司 中 信 证 券 股 份 有 限 公 司 - H 股 香 港 电 讯 信 托 与 香 港 电 讯 有 限 公 司 -SS 周 大 福 珠 宝 集 团 有 限 公 司 新 华 人 寿 保 险 股 份 有 限 公 司 -H 股 11 宗 IPO 融 资 2,075 亿 港 元 2 主 板 总 融 资 额 : 889 亿 港 元 海 通 证 劵 股 份 有 限 公 司 -H 股 中 国 人 民 保 险 集 团 股 份 有 限 公 司 - H 股 2 宗 IPO 融 资 420 亿 港 元 6 主 板 总 融 资 额 : 1,657 亿 港 元 中 国 银 河 证 劵 有 限 公 司 -H 股 中 石 化 炼 化 工 程 ( 集 团 ) 有 限 公 司 -H 股 中 国 辉 山 乳 业 控 股 有 限 公 司 徽 商 银 行 股 份 有 限 公 司 -H 股 中 国 信 达 资 产 管 理 股 份 有 限 公 司 -H 股 中 国 光 大 银 行 股 份 有 限 公 司 -H 股 6 宗 IPO 融 资 900 亿 港 元 8 主 板 总 融 资 额 : 2,257 亿 港 元 港 灯 电 力 投 资 与 港 灯 电 力 投 资 有 限 公 司 - SS 哈 尔 滨 银 行 股 份 有 限 公 司 -H 股 中 国 北 车 股 份 有 限 公 司 - H 股 万 洲 国 际 有 限 公 司 中 国 广 核 电 力 股 份 有 限 公 司 H 股 北 京 汽 车 股 份 有 限 公 司 H 股 大 连 万 达 商 业 地 产 股 份 有 限 公 司 H 股 盛 京 银 行 股 份 有 限 公 司 H 股 8 宗 IPO 融 资 1,397 亿 港 元 资 料 来 源 : 港 交 所 德 勤 分 析, 截 至 2014 年 12 月 31 日, 并 不 包 括 截 至 2014 年 12 月 31 日 处 于 稳 定 价 格 期 间 的 10 家 新 上 巿 公 司, 而 尚 未 获 行 使 超 额 配 售 权 可 能 会 带 来 的 额 外 融 资 金 额 12
香 港 2014 年 IPO 融 资 规 模 分 析 主 板 平 均 融 资 规 模 缩 减 仅 3%, 达 10.5 亿 港 元, 而 创 业 板 则 为 1.08 亿 港 元, 两 者 均 比 去 年 数 字 少 ( 亿 港 元 ) 融 资 额 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 香 港 主 板 IPO(10 亿 美 元 或 以 上 的 超 大 规 模 发 行 除 外 ) 大 规 模 ( 介 于 5 亿 至 10 亿 美 元 之 间 ) 中 等 规 模 ( 介 于 2 亿 至 5 亿 美 元 之 间 ) 小 规 模 (2 亿 美 元 以 下 ) 平 均 ( 亿 港 元 ) 18.0 15.6 16.1 16.0 11.0 10.2 3% 10.8 10.5 14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 平 均 融 资 额 0 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 0.0 50 宗 IPO 781 亿 港 元 80 宗 IPO 1,285 亿 港 元 58 宗 IPO 635 亿 港 元 46 宗 IPO 469 亿 港 元 70 宗 IPO 758 亿 港 元 82 宗 IPO 860 亿 港 元 资 料 来 源 : 港 交 所 德 勤 分 析, 截 至 2014 年 12 月 31 日, 并 不 包 括 截 至 2014 年 12 月 31 日 处 于 稳 定 价 格 期 间 的 10 家 新 上 巿 公 司, 而 尚 未 获 行 使 超 额 配 售 权 可 能 会 带 来 的 额 外 融 资 金 额 13
香 港 2014 年 IPO 估 值 分 析 39% 的 IPO 定 价 高 于 发 售 价 范 围 中 间 值, 比 去 年 47% 稍 低 6 个 百 分 点 2014 年 2013 年 16% 发 售 价 范 围 上 限 3% 11% 20% 18% 高 于 发 售 价 范 围 中 间 值 处 于 发 售 价 范 围 中 间 值 21% 27% 低 于 发 售 价 范 围 中 间 值 22% 3% 21% 发 售 价 范 围 下 限 固 定 发 售 价 18% 20% 资 料 来 源 : 香 港 交 易 所 德 勤 分 析, 截 至 2014 年 12 月 31 日 14
香 港 前 五 大 超 额 认 购 倍 数 均 比 去 年 显 着 高, 然 而 公 开 认 购 不 足 的 情 况 也 比 去 年 多, 主 要 集 中 在 第 二 三 季 的 新 股, 相 信 是 受 到 当 时 新 股 招 股 密 集 所 影 响 (2013 年 : 85%) 2014 年 前 五 大 超 额 认 购 IPO 发 行 商 Magnum Entertainment 超 额 认 购 倍 数 3,558x 惠 生 国 际 2,187x 奥 星 生 命 科 技 1,251x 伟 志 控 股 1,223x 米 格 国 际 1,125x 79% 的 主 板 IPO 获 得 超 额 认 购 在 获 得 超 额 认 购 的 项 目 当 中, 55 (2013 年 : 49%) % 获 得 超 额 认 购 表 现 最 佳 IPO ( 以 超 额 认 购 倍 数 计 ) 3,558x 1,086x 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 超 额 认 购 倍 数 资 料 来 源 : 香 港 交 易 所 德 勤 分 析 ; 截 至 2014 年 12 月 31 日 20 倍 以 上 2013 年 霭 华 押 业 信 贷 2014 年 Magnum Entertainment 0 15 500
香 港 2014 年 按 行 业 划 分 的 IPO 数 量 消 费 行 业 独 占 鳌 头, 科 技 传 媒 和 电 信 行 业 及 房 地 产 行 业 随 后 2014 年 2013 年 19% 2% 5% 5% 7% 能 源 和 资 源 行 业 金 融 服 务 行 业 医 疗 及 医 药 行 业 12% 4% 6% 11% 36% 9% 制 造 行 业 房 地 产 行 业 23% 9% 17% 消 费 行 业 科 技 传 媒 和 电 信 行 业 16% 19% 其 他 行 业 资 料 来 源 : 香 港 交 易 所 德 勤 分 析 ; 截 至 2014 年 12 月 31 日 16
香 港 能 源 和 资 源 行 业 和 消 费 行 业 融 资 金 额 占 市 场 总 融 资 金 额 约 四 成 多 2014 年 其 他 行 业 科 技 传 媒 和 电 信 行 业 消 费 行 业 房 地 产 行 业 制 造 行 业 医 疗 及 医 药 行 业 金 融 服 务 行 业 能 源 和 资 源 行 业 1.0 100.5 202.4 283.2 227.4 469.4 439.0 554.5 20.6% 19.3% 8.9% 0.1% 港 灯 电 力 投 资 中 广 核 占 逾 9 成 能 源 资 源 行 业 板 块 的 融 资 额 12.4% 24.3% 10.0% 4.4% 0 200 400 600 ( 亿 港 元 ) 能 源 和 资 源 行 业 金 融 服 务 行 业 医 疗 及 医 药 行 业 制 造 行 业 房 地 产 行 业 消 费 行 业 科 技 传 媒 和 电 信 行 业 其 他 行 业 21.3% 8.8% 11.9% 0.3% 5.0% 6.4% 光 大 银 行 信 达 资 产 管 理 银 河 证 券 带 动 金 融 板 块 的 融 资 额 4.7% 41.6% 其 他 行 业 科 技 传 媒 和 电 信 行 业 消 费 行 业 房 地 产 行 业 制 造 行 业 医 疗 及 医 药 行 业 金 融 服 务 行 业 能 源 和 资 源 行 业 ( 亿 港 元 ) 2.2 85.0 79.9 108.5 149.0 200.7 360.3 703.0 0 200 400 600 800 17 2013 年 资 料 来 源 : 港 交 所 德 勤 分 析, 截 至 2014 年 12 月 31 日, 并 不 包 括 截 至 2014 年 12 月 31 日 处 于 稳 定 价 格 期 间 的 10 家 新 上 巿 公 司, 而 尚 未 获 行 使 超 额 配 售 权 可 能 会 带 来 的 额 外 融 资 金 额
2014 年 IPO 巿 场 回 顾 中 国 大 陆 18 香 港 及 中 国 大 陆 IPO 市 场 -2014 年 第 一 季 回 顾 与 展 望 18
2014 年 中 国 大 陆 IPO 第 一 季 度 密 集 发 行 后 于 6 月 再 度 重 启 新 股 发 行 于 1 月 17 日 开 闸, 但 自 2 月 20 日 起 进 入 停 滞, 又 于 6 月 26 日 再 度 重 启 (2012 年 上 半 年 **: 104 只 新 股 上 市, 融 资 726 亿 元 人 民 币 ) 52 353 家 企 业 ( 50%**) 新 上 巿 募 资 亿 元 人 民 币 * ( 51%**), 新 股 上 巿 数 量 和 融 资 金 额 远 远 低 于 2012 年 ** 同 期 的 水 平 2012 年 上 半 年 数 量 2014 年 上 半 年 数 量 2012 年 上 半 年 融 资 额 2014 年 上 半 年 融 资 额 IPO 数 量 55 45 35 25 15 5 16 7 37 19 51 26 ( 亿 250 元 人 民 币 ) 200 150 100 50 IPO 融 资 额 -5 2012 年 上 半 年 2014 年 上 半 年 2012 年 上 半 年 2014 年 上 半 年 2012 年 上 半 年 2014 年 上 半 年 上 海 主 板 深 圳 中 小 企 业 板 中 国 创 业 板 0 资 料 来 源 : 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 ( 中 国 证 监 会 ) 德 勤 分 析, 截 至 2014 年 6 月 30 日 * 包 括 有 转 让 老 股 的 IPO 项 目 所 募 集 的 资 金 ** 由 于 2013 年 没 有 新 股 发 行, 故 与 2012 年 同 期 数 据 比 较 19
2014 年 中 国 大 陆 IPO 数 量 较 小, 仅 有 一 宗 大 型 發 行 从 6 月 底 至 年 末,A 股 市 场 共 上 市 77 家 *, 这 和 此 前 预 计 的 2014 年 下 半 年 IPO 百 (2012 年 **: 154 只 新 股 上 市, 融 资 1,034 亿 元 人 民 币 ) 家 仍 有 一 定 差 距 125 家 企 业 * ( 19%**) 新 上 巿 募 资 787 亿 元 人 民 币 * ( 24%**) 更 多 新 股 选 择 于 上 海 主 板 挂 牌, 但 中 小 企 业 板 和 创 业 板 的 新 股 上 巿 数 量 均 明 显 比 2012 年 低, 加 上 仅 有 一 宗 大 型 发 行,2014 年 全 年 的 新 股 数 量 和 融 资 金 额 均 低 于 2012 年 ** 的 水 平 达 五 成 多 80 2012 年 数 量 2014 年 数 量 2012 年 融 资 额 2014 年 融 资 额 ( 亿 元 人 民 币 ) 74 400 IPO 数 量 60 40 20 25 43 55 32 50 300 200 100 IPO 融 资 额 0 2012 年 2014 年 2012 年 2014 年 2012 年 2014 年 上 海 主 板 深 圳 中 小 企 业 板 中 国 创 业 板 0 资 料 来 源 : 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 ( 中 国 证 监 会 ) 德 勤 分 析 * 截 至 2014 年 12 月 31 日, 包 括 有 转 让 老 股 的 IPO 项 目 所 募 集 的 资 金 ** 由 于 2013 年 没 有 新 股 发 行, 故 与 2012 年 数 据 比 较 20
中 国 大 陆 2014 年 IPO 市 场 概 览 前 5 大 宗 IPO 共 计 融 资 规 模 较 2012 年 同 期 增 长 25%, 达 183 亿 元 人 民 币 2014 年 2012 年 发 行 商 融 资 额 ( 亿 元 人 民 币 ) 1. 国 信 证 券 70 2. 陕 西 煤 业 40 3. 海 天 味 业 38 4. 海 南 矿 业 19 5. 福 斯 特 16 1. 中 国 交 通 建 设 50 2. 中 信 重 工 32 3. 日 出 东 方 22 4. 慈 星 股 份 21 5. 奥 康 股 份 21 资 料 来 源 : 中 国 证 监 会 德 勤 分 析, 截 至 2014 年 12 月 31 日 21
中 国 大 陆 2014 年 IPO 市 场 槪 览 IPO 交 易 和 发 审 会 重 新 启 动 IPO 重 新 启 动 上 市 申 请 有 所 消 化 38 宗 IPO 已 过 发 审 会 IPO 数 量 A 股 IPO 重 启, 证 监 会 于 2014 年 4 月 重 启 发 审 会, 已 过 会 项 目 陆 续 发 行 上 市 截 至 12 月 31 日,120 只 新 股 上 会, 其 中 109 只 审 核 通 过,10 只 上 会 被 否,1 只 暂 缓 表 决 截 至 2014 年 12 月 25 日, 申 请 在 上 海 主 板 深 圳 中 小 企 业 板 及 创 业 板 上 市 的 公 司 共 达 654 家 当 中,25 宗 中 止 审 查 截 至 2014 年 12 月 25 日, 另 有 138 宗 终 止 审 查 上 巿 申 请 个 案 截 至 2014 年 12 月 25 日,629 宗 活 跃 申 请 正 在 处 理 中 其 中 38 宗 已 通 过 发 审 会, 并 轮 候 上 市 12 月 10 日 获 得 发 行 批 文, 已 公 布 申 购 计 划 的 12 家 新 股 中, 有 10 家 于 2014 年 底 前 完 成 发 行 自 2014 年 1 月 重 启 IPO 以 来,IPO 数 量 为 125 宗 *, 较 2012 年 的 154 宗 下 跌 19%; 而 融 资 额 由 1,034 亿 元 人 民 币 降 至 787 亿 元 人 民 币 *, 下 跌 24% 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 上 海 主 板 深 圳 中 小 企 业 板 中 国 创 业 板 融 资 额 29 25 33 30 36 43 40 31 14 26 52 58 46 48 25 22 35 26 24 30 26 28 19 18 15 4 5 10 1 6 9 11 12 9 6 5 11 8 5 24 18 4 0 0 0 0 6 1 ( 亿 元 人 民 币 ) 14 11 9 3 15 21 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 融 资 额 资 料 来 源 : 中 国 证 监 会 德 勤 分 析 ;12 年 第 四 季 上 海 主 板 新 股 上 巿 数 量 :1; 深 圳 中 小 企 业 板 新 股 上 巿 数 量 :3; 以 及 创 业 板 新 股 上 巿 数 量 :1 * 截 至 2014 年 12 月 31 日 22
中 国 大 陆 2014 年 IPO 市 场 槪 览 新 股 上 市 首 日 市 盈 率 及 平 均 回 报 率 高 市 盈 率 问 题 仍 有 待 解 决 75% 的 IPO 项 目 (94 宗 ) 市 盈 率 在 20 倍 以 上, 较 2012 年 上 半 年 减 少 6 个 百 分 点 4% 的 IPO(5 宗 ) 市 盈 率 达 40 倍 以 上, 较 2012 年 同 期 9% 减 少 5 个 百 分 点 一 间 来 自 教 育 行 业 的 企 业 上 巿 时 的 市 盈 率 约 51 倍, 位 居 第 一 各 IPO 项 目 首 日 回 报 率 并 无 明 显 差 异 新 股 上 市 首 日 平 均 回 报 率 为 44%, 由 于 A 股 规 定 新 股 首 日 涨 幅 不 得 超 过 44%, 因 此 新 股 首 日 回 报 率 无 明 显 差 异 表 现 最 佳 的 新 股 来 自 创 业 板, 最 差 则 来 自 上 海 主 板, 回 报 率 分 别 为 46% 及 14% A 股 新 股 市 盈 率 1% 4% 24% 全 通 教 育 良 信 电 器 A 股 三 大 表 现 最 佳 / 最 差 的 新 股 46% 46% 71% 我 武 生 物 海 天 味 业 30% 45% 炬 华 科 技 19% 10 倍 以 下 10 倍 至 20 倍 20 倍 至 40 倍 40 倍 以 上 陕 西 煤 业 14% 资 料 来 源 : 中 国 证 监 会 德 勤 分 析, 截 至 2014 年 12 月 31 日 0% 10% 20% 30% 40% 50% 23
中 国 大 陆 2014 年 IPO 融 资 规 模 分 析 大 规 模 融 资 较 少, 最 大 14 宗 IPO 募 集 305 亿 元 人 民 币, 占 同 期 融 资 总 额 的 39% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 6 A 股 IPO 融 资 规 模 极 大 规 模 (50 亿 元 人 民 币 以 上 ) 大 规 模 ( 介 于 10 亿 元 至 50 亿 元 人 民 币 之 间 ) 中 等 规 模 ( 介 于 5 亿 元 至 10 亿 元 人 民 币 之 间 ) 小 规 模 (5 亿 元 人 民 币 以 下 ) 2 1 1 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 总 融 资 额 : 1,908 亿 元 人 民 币 中 国 建 筑 中 国 中 冶 中 国 北 车 中 国 重 工 招 商 证 券 光 大 证 券 总 融 资 额 : 4,802 亿 元 人 民 币 中 国 农 业 银 行 中 国 光 大 银 行 华 泰 证 券 中 国 一 重 西 电 集 团 宁 波 港 中 国 化 学 海 普 瑞 科 伦 药 业 总 融 资 额 : 2,824 亿 元 人 民 币 中 国 水 电 华 锐 风 电 庞 大 汽 贸 方 正 证 券 总 融 资 额 : 1,034 亿 元 人 民 币 中 交 建 总 融 资 额 : 0 亿 元 人 民 币 新 股 市 场 还 未 重 启 总 融 资 额 : 787 亿 元 人 民 币 国 信 证 券 6 宗 IPO 融 资 9 宗 IPO 融 资 4 宗 IPO 融 资 1 宗 IPO 融 资 - - 1,226 亿 元 人 民 币 1,427 亿 元 人 民 币 351 亿 元 人 民 币 50 亿 元 人 民 币 资 料 来 源 : 中 国 证 监 会 德 勤 分 析, 截 至 2014 年 12 月 31 日 1 宗 IPO 融 资 70 亿 元 人 民 币 24
中 国 大 陆 2014 年 IPO 融 资 规 模 分 析 主 板 的 平 均 融 资 规 模 为 6.48 亿 元 人 民 币, 中 小 企 业 板 和 创 业 板 分 别 为 7.09 亿 元 人 民 币 和 4.35 亿 元 人 民 币, 全 数 均 比 2012 年 的 低 A 股 巿 场 IPO 融 资 规 模 (50 亿 元 人 民 币 或 以 上 的 超 大 规 模 发 行 除 外 ) ( 亿 元 人 民 币 ) 4,000 大 规 模 ( 介 于 10 亿 元 至 50 亿 元 人 民 币 之 间 ) 中 等 规 模 ( 介 于 5 亿 元 至 10 亿 元 人 民 币 之 间 ) 小 规 模 (5 亿 元 人 民 币 以 下 ) 平 均 ( 亿 元 人 民 币 ) 12.0 融 资 额 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 7.3 9.98 8.93 6.43 10% 5.78 10.0 8.0 6.0 4.0 平 均 融 资 额 1,000 500 0 0.00 2.0 0.0 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 93 宗 IPO 682 亿 元 人 民 币 338 宗 IPO 3,375 亿 元 人 民 币 277 宗 IPO 2,473 亿 元 人 民 币 153 宗 IPO 984 亿 元 人 民 币 0 宗 IPO 0 亿 元 人 民 币 124 宗 IPO 717 亿 元 人 民 币 资 料 来 源 : 中 国 证 监 会 德 勤 分 析, 截 至 2014 年 12 月 31 日 25
中 国 大 陆 尽 管 市 况 不 景 气, 然 而 新 股 超 额 认 购 倍 数 仍 然 持 续 高 企 (2012 年 : 100%) 100% IPO 获 得 超 额 认 购 在 获 得 超 额 认 购 的 项 目 当 中, 2014 年 前 五 大 超 额 认 购 IPO 发 行 商 累 计 报 价 倍 数 北 特 科 技 357x 福 达 股 份 333x 九 强 生 物 333x 华 懋 科 技 333x 天 华 超 净 333x 表 现 最 佳 IPO ( 以 超 额 认 购 倍 数 计 ) (2012 年 : 42%) 742x 800 58% 更 获 得 超 额 认 购 100 倍 以 上 357x 700 600 500 400 300 200 100 超 额 认 购 倍 数 资 料 来 源 : 中 国 证 监 会 德 勤 分 析 ; 截 至 2014 年 12 月 31 日 2012 年 2014 年 0 浙 江 世 宝 北 特 科 技 26
中 国 大 陆 2014 年 按 行 业 划 分 的 IPO 数 量 制 造 行 业 仍 然 独 占 鳌 头, 科 技 传 媒 和 电 信 行 业 随 后 2014 年 能 源 和 资 源 行 业 2012 年 7% 1% 金 融 服 务 行 业 4% 3% 1% 23% 11% 医 疗 及 医 药 行 业 23% 6% 制 造 行 业 15% 40% 房 地 产 行 业 消 费 行 业 14% 46% 3% 科 技 传 媒 和 电 信 行 业 3% 其 他 行 业 资 料 来 源 : 中 国 证 监 会 德 勤 分 析, 截 至 2014 年 12 月 31 日 27
中 国 大 陆 制 造 行 业 融 资 金 额 占 市 场 总 融 资 金 额 逾 28%, 较 2012 年 的 44% 大 幅 下 降 2014 年 其 他 行 业 科 技 传 媒 和 电 信 行 业 消 费 行 业 房 地 产 行 业 制 造 行 业 医 疗 及 医 药 行 业 金 融 服 务 行 业 能 源 和 资 源 行 业 0.0 17.7 70.0 79.4 85.9 148.0 163.0 222.6 ( 亿 元 人 民 币 ) 0.0 50.0 100.0 150.0 200.0 250.0 19% 21% 2% 11% 制 造 行 业 领 先 其 他 行 业 28% 9% 10% 能 源 和 资 源 行 业 金 融 服 务 行 业 医 疗 及 医 药 行 业 制 造 行 业 房 地 产 行 业 消 费 行 业 科 技 传 媒 和 电 信 行 业 其 他 行 业 15% 21% 7% 2% 4% 2% 5% 制 造 行 业 独 占 鳌 头 44% 其 他 行 业 科 技 传 媒 和 电 信 行 业 消 费 行 业 房 地 产 行 业 制 造 行 业 医 疗 及 医 药 行 业 金 融 服 务 行 业 能 源 和 资 源 行 业 24.1 17.4 54.9 40.1 75.0 159.7 213.3 2012 年 449.8 资 料 来 源 : 中 国 证 监 会 德 勤 分 析, 截 至 2014 年 12 月 31 日 2014 欲 了 解 更 多 信 息, 请 联 系 德 勤 关 黄 陈 方 会 计 师 行 ( 亿 元 人 民 币 ) 0 100 200 300 400 500 28
中 国 大 陆 IPO 堰 塞 湖 逐 步 消 化, 虽 然 目 前 等 候 上 市 的 正 常 审 核 状 态 企 业 数 量 达 到 629 家, 但 较 A 股 重 启 前 的 752 家 减 少 16% 450 400 350 300 250 200 116 81 83 等 候 证 监 会 上 市 审 核 企 业 数 量 上 海 主 板 深 圳 中 小 板 创 业 板 135 已 提 交 发 审 会 讨 论, 暂 缓 表 决 2013 年 底 2014 年 底 上 海 主 板 :1 深 圳 中 小 板 :1 上 海 主 板 :1 150 100 50-116 77 143 188 37 16 43 99 9 5 11 9 38 53 28 19 30 15 18 9 2014 年 底 2013 年 底 2014 年 底 2013 年 底 2014 年 底 2013 年 底 2014 年 底 2013 年 底 已 受 理 已 反 馈 预 先 披 露 更 新 已 通 过 发 审 会 资 料 来 源 : 中 国 证 监 会 德 勤 分 析 ; 比 较 2013 年 12 月 27 日 及 2014 年 12 月 25 日 的 数 据 29
2014 年 IPO 巿 场 回 顾 全 球 30 香 港 及 中 国 大 陆 IPO 市 场 -2014 年 上 半 年 回 顾 与 展 望
香 港 再 次 成 功 跻 身 全 球 新 股 市 场 亚 军 之 位 按 预 计 融 资 额 计, 纽 约 证 劵 交 易 所 一 支 独 秀, 香 港 排 名 亚 军, 伦 敦 证 券 交 易 所 和 纳 斯 达 克 屈 居 香 港 之 后, 而 深 圳 证 券 交 易 所 和 上 海 证 券 交 易 所 的 预 计 融 资 金 额 仅 及 纳 斯 达 克 的 五 成 多 ( 亿 港 元 ) 2014 年 全 球 主 要 交 易 所 IPO 融 资 额 7,000 6,000 5,000 5,754 4,000 3,000 2,000 1,000 2,277 1,927 1,798 0 纽 约 证 券 交 易 所 香 港 交 易 所 伦 敦 证 券 交 易 所 纳 斯 达 克 119 家 企 业 新 上 市 115 家 企 业 新 上 市 124 家 企 业 新 上 市 资 料 来 源 : 纽 约 交 易 所 纳 斯 达 克 伦 敦 证 券 交 易 所 港 交 所 中 国 证 监 会 彭 博 及 德 勤 分 析, 截 至 2014 年 12 月 31 日 香 港 的 并 不 包 括 截 至 2014 年 12 月 31 日 处 于 稳 定 价 格 期 间 的 10 家 新 上 巿 公 司, 而 尚 未 获 行 使 超 额 配 售 权 可 能 会 带 来 的 额 外 融 资 金 额 包 括 房 地 产 投 资 信 托 基 金 所 筹 集 的 资 金, 但 不 包 括 封 闭 式 投 资 公 司 封 闭 式 基 金 和 特 殊 目 的 收 购 企 业 (SPAC) 所 筹 集 的 资 金 181 家 企 业 新 上 市 31
2015 年 IPO 巿 场 展 望 香 港
香 港 展 望 以 下 外 围 因 素 变 化 将 影 响 IPO 巿 场 前 景 : 欧 元 区 经 济 依 然 走 弱 油 价 持 续 下 跌 冲 击 全 球 经 济 前 景 反 映 供 过 于 求 能 源 需 求 减 缓 的 问 题, 再 而 显 示 明 年 全 球 经 济 前 景 并 不 乐 观, 首 冲 其 害 的 俄 罗 斯 明 年 或 将 面 临 远 超 过 巿 场 预 期 的 经 济 负 增 长, 预 料 明 年 陷 入 衰 退 中 国 经 济 发 展 放 缓 美 国 加 息 时 间 表 仍 然 存 在 不 确 定 性 欧 洲 央 行 下 调 15 年 欧 元 区 的 经 济 增 长,15 年 初 才 会 再 重 新 评 估 货 币 刺 激 政 策 扩 大 资 产 负 债 表 规 模 举 措 及 物 价 进 展 前 景 ; 欧 盟 委 员 会 计 划 推 出 近 2,000 个 投 资 项 目, 希 望 有 助 刺 激 经 济 扩 大 就 业 美 国 联 储 局 在 14 年 最 后 一 次 议 息 会 议 后 发 表 的 声 明 中 删 除 超 低 利 率 会 维 持 一 段 相 当 长 时 间 字 句, 引 来 巿 场 猜 测 会 否 因 美 国 近 期 经 济 及 就 业 数 据 表 现 理 想 通 胀 温 和, 而 提 早 加 息 时 间 表, 然 而 近 期 全 球 油 价 下 滑 卢 布 贬 值 欧 元 区 经 济 前 景 均 相 信 会 影 响 美 国 提 早 进 入 加 息 周 期 普 遍 认 为 15 年 中 国 经 济 增 速 疲 软, 房 地 产 巿 场 继 续 回 调, 加 上 地 方 政 府 存 量 债 务 甄 别 结 果 将 于 15 年 上 报, 预 料 地 方 债 务 问 题 将 会 深 化, 中 央 或 会 适 时 采 取 更 强 的 手 段 例 如 减 息 或 降 准 提 升 资 本 巿 场 流 动 性, 刺 激 企 业 投 资 经 济
香 港 展 望 竞 争 优 势 蓄 势 待 发, 令 IPO 巿 场 茁 壮 成 长 落 实 股 权 改 革 吸 纳 新 兴 企 业 香 港 IPO 巿 场 沪 港 通 优 势 得 以 全 面 发 挥 今 年 排 队 A 股 上 巿 审 核 的 公 司 数 量 长 期 维 持 600 家 的 水 平 内 地 新 股 注 册 发 行 制 还 需 时 落 实 大 量 大 陆 企 业 仍 会 改 道 至 香 港 上 巿 H 股 发 行 会 继 续 受 企 业 欢 迎,H 股 全 流 通 可 望 于 15 年 实 现 国 企 或 会 继 续 在 港 实 现 整 体 上 巿 他 日 促 进 拥 有 不 同 股 权 架 构 的 内 地 新 兴 企 业, 甚 至 国 际 企 业 可 以 来 港 上 巿, 加 强 香 港 在 吸 引 新 兴 行 业 公 司 上 巿 的 优 势 交 投 有 待 更 趋 活 跃, 才 能 提 升 香 港 股 巿 整 体 估 值 吸 引 更 多 内 地 和 海 外 企 业 来 港 上 巿 明 年 可 扩 展 至 两 地 的 新 股 项 目 上 有 助 提 升 香 港 作 为 离 岸 人 民 币 中 心 的 地 位, 有 助 发 行 更 多 人 民 币 产 品 和 未 来 推 出 人 民 币 计 价 的 IPO 可 以 容 许 如 商 业 信 托 房 托 基 金 等 属 于 不 同 法 律 架 构 形 式 上 巿, 推 动 有 关 投 资 产 品 的 发 展 深 港 通 可 望 于 明 年 推 出, 强 化 中 港 巿 场 互 动 34
香 港 展 望 新 股 亮 点 与 趋 势 国 有 企 业 环 保 节 能 企 业 医 药 企 业 金 融 机 构 ( 银 行 保 险 证 券 公 司 ) 房 地 产 企 业 受 惠 于 以 国 企 混 合 所 有 制 为 试 点 的 国 有 企 业 股 权 多 元 化 改 革, 以 推 进 国 企 整 体 上 巿 部 份 国 企 会 将 核 心 业 务 剥 离 后 再 整 体 上 市 可 以 新 股 或 借 壳 形 式 上 巿 上 巿 时 间 表 存 在 不 确 定 性 受 到 互 联 网 金 融 利 率 巿 场 化 银 行 不 良 贷 款 率 趋 升 风 险 冲 击 和 国 家 新 型 城 镇 化 综 合 试 点 方 案 镇 改 市 即 将 落 实 推 动, 以 及 明 年 存 款 保 险 制 度 将 正 式 推 出 央 行 减 息 后, 经 济 数 据 仍 未 如 理 想, 或 会 再 减 息, 甚 至 降 准 A 股 新 股 巿 场 重 启 后, 尚 未 有 银 行 成 功 获 批 上 巿 其 他 较 小 型 银 行 和 金 融 机 构 需 要 寻 求 上 巿 获 取 资 金, 加 强 竞 争 力 中 资 保 险 公 司 需 要 来 年 满 足 偿 付 充 足 比 率 新 要 求 中 证 监 鼓 励 证 券 公 司 通 过 多 渠 道 补 充 资 本, 包 括 鼓 励 符 合 条 件 的 证 券 公 司 IPO 上 市, 提 高 IPO 上 市 监 管 意 见 书 的 出 具 效 率 沪 港 通 开 通 后, 中 资 证 券 行 需 要 加 强 中 港 证 券 业 务 受 惠 于 医 疗 服 务 业 领 域 有 序 开 放 为 资 本 密 集 型 行 业 国 家 没 有 对 行 业 加 强 调 控 力 度 房 贷 限 购 松 绑 央 行 减 息 存 款 准 备 金 率 下 调 带 来 利 好 环 境 本 地 品 牌 消 费 零 售 企 业 环 境 和 资 源 问 题 上 升 已 成 为 国 家 发 展 战 略 层 面, 国 家 规 划 2020 年 碳 排 放 强 度 将 比 2005 年 下 降 40% 到 45% 新 能 源 环 保 节 能 行 业 发 展 会 预 料 受 到 大 力 支 持 政 府 将 继 续 借 助 对 消 费 的 拉 动 实 现 结 构 的 转 型 升 级 该 行 业 企 业 将 受 惠 于 新 型 城 镇 化 计 划, 改 革 收 入 分 配 措 施, 令 到 人 均 收 入 得 到 提 升 第 二 代 掌 舵 家 族 企 业, 有 意 扩 张 或 将 业 务 向 大 陆 拓 展 A 股 新 股 发 行 节 奏 有 待 提 速, 重 启 后 仍 然 有 600 多 家 等 候 上 巿 审 核, 仍 会 有 企 业 转 往 香 港 上 巿 加 快 融 资 步 伐 35
香 港 展 望 目 前 在 港 交 所 网 站 发 放 之 上 巿 申 请 版 本 个 案 的 行 业 分 析 主 板 创 业 板 12% 26% 消 费 行 业 金 融 服 务 行 业 6% 12% 15% 能 源 和 资 源 行 业 23% 18% 房 地 产 行 业 12% 14% 科 技 传 媒 和 电 信 行 业 12% 12% 9% 制 造 行 业 医 疗 及 医 药 行 业 29% 申 请 人 数 量 : 34 申 请 人 数 量 : 17 资 料 来 源 : 香 港 交 易 所, 截 至 2014 年 12 月 16 日 36
15 年 香 港 新 股 巿 场 审 慎 乐 观, 资 金 流 仍 将 受 中 美 经 济 发 展 左 右 7-8 只 超 大 型 新 股 有 待 发 行 大 约 有 51 家 公 司 申 请 于 港 交 所 上 巿 或 准 备 于 15 年 招 股 油 价 何 时 会 停 止 探 底 110 家 企 业 新 上 市 募 集 约 1,800-2,200 亿 港 元 新 股 数 量 : 4% 融 資 $: 3-21% 美 国 会 否 提 早 加 息 及 巿 场 反 应 15 年 中 国 经 济 增 长 速 度 会 否 有 宽 松 手 段 37
2015 年 IPO 巿 场 展 望 中 国 大 陆
中 国 大 陆 展 望 IPO 巿 场 前 景 : 机 遇 与 挑 战 并 存 机 遇 国 务 院 常 务 会 议 提 出 抓 紧 出 台 股 票 发 行 注 册 制 改 革 方 案 国 务 院 常 务 会 议 提 出 取 消 股 票 发 行 的 持 续 盈 利 条 件, 降 低 小 微 和 创 新 型 企 业 上 市 门 槛 证 监 会 提 出 积 极 推 进 注 册 制 改 革, 适 时 适 度 增 加 新 股 供 给 挑 战 相 关 部 门 仍 未 给 出 注 册 制 改 革 的 明 确 时 间 结 点 2014 年 下 半 年 IPO 融 资 情 况 低 于 预 期, 政 府 对 股 票 市 场 仍 持 相 对 谨 慎 的 态 度 排 队 轮 候 上 市 企 业 仍 超 过 600 家, 堰 塞 湖 现 象 未 得 到 缓 解 沪 港 通 或 将 掀 起 A 股 排 队 企 业 的 转 板 潮, 已 上 市 企 业 回 归 A 股 的 动 力 或 将 受 影 响
中 国 大 陆 展 望 抓 紧 出 台 注 册 制 方 案, 积 极 推 动 注 册 制 改 革 国 务 院 常 务 会 议 决 定 进 一 步 采 取 有 力 措 施 缓 解 企 业 融 资 成 本 高 问 题, 提 出 包 括 抓 紧 出 台 股 票 发 行 注 册 制 改 革 方 案 等 十 条 新 规 注 册 制 度 改 革 方 案 11 月 底 已 经 上 报 到 国 务 院, 注 册 制 改 革 成 功 以 后, 市 场 容 量 也 会 逐 步 上 升 证 监 会 将 未 来 工 作 目 标 确 定 为, 积 极 推 进 注 册 制 改 革, 在 保 持 每 月 新 股 均 衡 发 行, 稳 定 市 场 预 期 的 基 础 上, 适 时 适 度 增 加 新 股 供 给 新 股 发 行 注 册 制 方 案 可 能 在 2015 年 6 月 证 券 法 修 改 完 成 以 后 正 式 推 出 新 股 发 行 注 册 制 将 大 大 提 高 A 股 市 场 IPO 审 查 的 效 率, 从 而 有 效 缓 解 堰 塞 湖 现 象 40
中 国 大 陆 展 望 降 低 创 业 板 门 槛, 促 进 高 科 技 企 业 回 归 A 股 2014 年 11 月 19 日 国 务 院 总 理 李 克 强 主 持 召 开 国 务 院 常 务 会 议, 会 议 提 出 取 消 股 票 发 行 的 持 续 盈 利 条 件, 降 低 小 微 和 创 新 型 企 业 上 市 门 槛 美 国 纳 斯 达 克 新 加 坡 和 香 港 的 创 业 板 均 不 设 具 体 盈 利 要 求 支 持 尚 未 盈 利 的 互 联 网 企 业 科 技 创 新 企 业 上 市, 将 进 一 步 拓 展 创 业 板 对 创 新 经 济 新 兴 产 业 的 覆 盖 面, 回 归 创 业 板 原 本 的 定 位 高 科 技 企 业 回 归 A 股 创 业 板 去 除 盈 利 门 槛, 更 好 包 容 创 新 经 济 企 业 发 行 上 市 融 资 发 展, 促 进 优 秀 海 外 上 市 企 业 回 归 放 宽 发 行 条 件, 还 权 于 市 场, 交 由 投 资 者 判 断, 有 助 于 推 进 股 票 发 行 注 册 制 改 革, 有 利 于 建 立 转 板 制 度, 完 善 退 市 制 度 A 股 创 业 板 的 上 市 估 值 较 港 股 和 纳 斯 达 克 高, 对 拟 上 市 企 业 有 一 定 吸 引 力, 降 低 创 业 板 上 市 门 槛, 或 将 吸 引 尚 未 盈 利 的 本 土 互 联 网 企 业 科 技 创 新 企 业 选 择 在 A 股 上 市 41
中 国 大 陆 沪 港 通 : 资 本 市 场 新 试 点 股 票 范 围 - 上 证 180 指 数 - 上 证 380 指 数 的 成 份 股 以 及 - 上 海 证 券 交 易 所 上 市 的 A+H 股 公 司 股 票 受 制 於 - 总 额 度 * 为 3,000 亿 元 人 民 币 - 每 日 额 度 * 为 130 亿 元 人 民 币 内 地 证 券 公 司 经 由 上 海 证 券 交 易 所 将 设 立 的 证 券 交 易 服 务 公 司 沪 股 通 港 股 通 香 港 经 纪 商 经 由 港 交 所 设 立 的 证 券 交 易 服 务 公 司 - 仅 限 于 机 构 投 资 者 - 证 券 账 户 及 资 金 账 户 余 额 合 计 不 低 于 人 民 币 50 万 元 的 个 人 投 资 者 受 制 于 - 总 额 度 * 为 2,500 亿 元 人 民 币 - 每 日 额 度 * 为 105 亿 元 人 民 币 股 票 范 围 - 恒 生 综 合 大 型 股 指 数 - 恒 生 综 合 中 型 股 指 数 的 成 份 股 - 同 时 在 香 港 交 易 所 上 海 证 券 交 易 所 上 市 的 A+H 股 公 司 股 票 * 实 时 监 控, 并 可 能 在 未 来 进 行 调 整 资 料 来 源 : 中 国 证 监 会 香 港 证 监 会 42
中 国 大 陆 展 望 沪 港 通 : 资 本 市 场 新 试 点 内 地 资 本 市 场 对 外 开 放 的 重 要 内 容, 推 动 资 本 市 场 双 向 开 放 进 一 步 巩 固 和 提 升 香 港 的 国 际 金 融 中 心 地 位 吸 引 更 广 泛 的 投 资 者, 推 动 内 地 资 本 市 场 国 际 化 发 展 进 程 为 内 地 市 场 投 资 者 提 供 更 广 泛 和 多 元 化 的 投 资 选 择 协 助 上 海 发 展 成 为 中 国 内 地 的 国 际 金 融 中 心 推 动 人 民 币 国 际 化 以 及 内 地 资 本 账 户 的 进 一 步 开 放 巩 固 香 港 作 为 中 国 客 户 走 向 世 界 以 及 国 际 客 户 进 入 中 国 的 首 选 地 进 一 步 提 升 香 港 作 为 主 要 人 民 币 离 岸 中 心 的 地 位 提 升 香 港 市 场 流 动 性, 吸 引 更 广 泛 的 投 资 者 为 扩 展 至 其 他 资 产 类 别 的 互 联 互 通 开 拓 路 径 43
中 国 大 陆 展 望 沪 港 通 : 推 动 缓 解 A 股 IPO 堰 塞 湖 使 得 A 股 市 场 的 监 管 方 将 能 更 准 确 评 估 香 港 股 票 发 行 注 册 制 对 一 二 级 市 场 定 价 效 果 的 影 响, 加 快 A 股 注 册 制 和 市 场 化 定 价 方 案 的 出 台 刺 激 A 股 堰 塞 湖 的 分 流, 或 将 掀 起 A 股 排 队 企 业 的 转 板 潮, 很 多 A 股 排 队 企 业 有 准 备 赴 港 上 市 的 计 划 A 股 IPO 堰 塞 湖 H 股 上 市 公 司 回 归 A 股 的 动 力 或 将 受 影 响, 部 分 H 股 上 市 公 司 回 归 A 股 计 划 有 所 延 后 实 现 两 地 市 场 估 值 体 系 的 互 通 互 联, 使 A 股 市 场 的 价 值 投 资 属 性 回 归 44
中 国 大 陆 展 望 排 队 企 业 或 将 转 板 香 港 市 场 劣 势 信 息 披 露 习 惯 不 同, 香 港 上 市 披 露 要 求 较 高 境 外 市 场 风 险 可 控 性 不 确 定 股 权 套 现 障 碍 个 别 行 业 估 值 较 低 优 势 证 监 会 于 2012 年 12 月 发 布 关 于 股 份 有 限 公 司 境 外 发 行 股 票 和 上 市 申 报 文 件 及 审 核 程 序 的 监 管 指 引, 放 松 赴 港 上 市 要 求, 简 化 审 批 流 程 港 交 所 具 有 较 为 可 控 的 审 批 时 间, 香 港 上 市 从 启 动 IPO 计 划, 到 最 终 上 市, 一 般 只 需 要 不 到 三 个 季 度 上 市 公 司 架 构 灵 活, 允 许 基 石 投 资 者 参 与 上 市 发 行 IPO 6 个 月 后 就 可 以 申 请 增 发 无 需 交 易 所 审 批, 为 企 业 在 后 市 进 行 并 购 并 提 供 扩 张 及 国 际 化 机 会
中 国 大 陆 展 望 即 将 上 市 项 目 之 行 业 分 布 ( 按 企 业 数 量 计 ) 截 至 2014 年 底, 已 经 过 会 但 尚 未 发 行 的 企 业 共 计 有 38 家 传 统 与 高 端 制 造 行 业 (50%) 以 及 科 技 传 媒 和 电 信 行 业 (24%) 占 比 最 大 19 宗 传 统 与 高 端 制 造 9 宗 科 技 传 媒 和 电 信 5 宗 资 源 与 能 源 效 率 3 宗 生 命 科 学 与 医 疗 保 健 2 宗 零 售 与 消 费 1 宗 房 地 产 资 料 来 源 : 中 国 证 监 会, 德 勤 分 析 46
2015 年 A 股 IPO 发 行 将 在 稳 定 市 场 预 期 的 基 础 上 适 度 增 加 证 监 会 提 出 在 保 持 每 月 新 股 均 衡 发 行, 稳 定 市 场 预 期 的 基 础 上, 适 时 适 度 增 加 新 股 供 给 从 6 月 底 至 今,A 股 IPO 比 证 监 会 的 预 测 少 23 家 融 資 $: 29-55% 资 料 来 源 : 中 国 证 监 会 德 勤 估 计 与 分 析 大 约 180-200 家 企 业 完 成 发 行 全 年 融 资 额 约 1,000-1,200 亿 元 人 民 币 中 小 规 模 的 制 造 科 技 和 消 费 行 业 仍 会 在 发 行 数 量 上 处 于 领 先 新 股 数 量 : 48-64% 47
德 勤 中 国 上 巿 服 务 资 历
2009 年 至 2014 年 * 德 勤 在 香 港 IPO 市 场 所 占 的 市 场 份 额 IPO 数 量 IPO 融 资 金 额 27% 33% IPO 数 量 : 463 只 融 资 额 : 1.45 兆 港 元 德 勤 非 德 勤 德 勤 非 德 勤 资 料 来 源 : 香 港 交 易 所 德 勤 分 析, * 截 至 2014 年 12 月 31 日, 并 不 包 括 截 至 2014 年 12 月 31 日 处 于 稳 定 价 格 期 间 的 10 家 新 上 巿 公 司, 而 尚 未 获 行 使 超 额 配 售 权 可 能 会 带 来 的 额 外 融 资 金 额, 以 2009 年 -2014 年 主 板 新 股 数 量 和 融 资 金 额 累 计 49
德 勤 为 以 下 企 业 的 申 报 会 计 师 2014 年 完 成 的 香 港 主 要 上 巿 项 目 中 国 广 核 电 力 股 份 有 限 公 司 中 国 最 大 的 核 能 发 电 公 司 万 洲 国 际 有 限 公 司 为 全 球 最 大 的 猪 肉 食 品 企 业, 在 猪 肉 产 业 价 值 链 的 主 要 环 节,, 均 占 据 全 球 领 先 地 位 中 国 广 核 美 亚 电 力 控 股 有 限 公 司 为 一 家 电 源 种 类 和 地 理 分 布 多 元 化 的 亚 洲 独 立 发 电 商 富 贵 生 命 国 际 有 限 公 司 2013 年 亚 洲 最 大 的 综 合 殡 葬 服 务 供 应 商 中 国 枫 叶 教 育 集 团 有 限 公 司 中 国 规 模 最 大 的 国 际 高 中 办 学 团 体 及 最 大 的 国 际 学 校 办 学 团 体 呷 哺 呷 哺 餐 饮 管 理 ( 中 国 ) 控 股 有 限 公 司 中 国 领 先 的 快 速 休 闲 餐 厅 经 营 商 50
德 勤 为 以 下 企 业 的 申 报 会 计 师 2014 年 完 成 的 香 港 主 要 上 巿 项 目 中 国 宏 泰 产 业 市 镇 发 展 有 限 公 司 中 国 大 型 产 业 市 镇 规 划 开 发 及 运 营 服 务 供 货 商 中 的 先 行 者 之 一 先 达 国 际 物 流 控 股 有 限 公 司 为 一 家 发 展 成 熟 规 模 日 益 壮 大 的 国 际 货 运 代 理 服 务 供 应 商, 于 香 港 成 立, 并 设 立 总 部 于 当 地 依 波 路 控 股 有 限 公 司 自 1856 年 在 瑞 士 成 立, 拥 有 158 年 辉 煌 历 史, 是 其 中 一 家 历 史 最 悠 久 的 瑞 士 名 表 制 造 商 盛 诺 集 团 有 限 公 司 为 美 国 香 港 及 中 国 领 先 的 优 质 慢 回 弹 枕 头 床 垫 及 床 褥 销 售 商 制 造 商 及 分 销 商 国 瑞 置 业 有 限 公 司 为 中 国 一 家 高 速 成 长 的 住 宅 物 业 开 发 商, 兼 营 商 业 物 业 业 务, 并 且 是 北 京 巿 二 环 路 内 第 二 大 的 物 业 开 发 商 嘉 士 利 集 团 为 一 家 历 史 悠 久 的 大 型 饼 干 制 造 商, 于 中 国 饼 干 市 场 具 领 先 地 位 51
德 勤 为 以 下 企 业 的 申 报 会 计 师 2014 年 完 成 的 香 港 主 要 上 巿 项 目 彩 生 活 服 务 集 团 有 限 公 司 为 中 国 领 先 的 物 业 管 理 公 司 之 一, 拥 有 三 个 主 要 业 务 分 部 : 物 业 管 理 服 务 工 程 服 务 及 小 区 租 赁 销 售 及 其 他 服 务 恒 发 洋 参 控 股 有 限 公 司 主 要 从 事 采 购 及 批 发 未 经 加 工 处 理 西 洋 参 业 务, 并 为 香 港 最 大 的 一 级 西 洋 参 批 发 商 恒 兴 黄 金 控 股 有 限 公 司 中 国 的 新 兴 黄 金 矿 业 公 司, 运 营 及 拥 有 中 国 新 疆 最 大 的 金 矿, 即 金 山 金 矿 超 盈 国 际 控 股 有 限 公 司 为 全 球 少 数 提 供 一 站 式 解 决 方 案 的 女 性 内 衣 物 料 制 造 商 之 一 密 迪 斯 肌 控 股 有 限 公 司 医 学 皮 肤 护 理 集 团 在 香 港 经 营 两 间 Medicskin 中 心, 主 要 专 注 于 治 疗 客 户 的 皮 肤 病 / 问 题 及 / 或 改 善 外 观 乐 亚 国 际 控 股 有 限 公 司 设 计 采 购 制 造 市 场 推 广 及 零 售 纯 羊 绒 服 装 及 其 他 服 装 产 品, 以 及 配 饰 52
德 勤 为 以 下 企 业 的 申 报 会 计 师 2014 年 完 成 的 香 港 主 要 上 巿 项 目 爵 士 芭 蕾 舞 学 院 香 港 最 大 的 儿 童 舞 蹈 机 构 美 捷 汇 控 股 有 限 公 司 为 香 港 多 种 优 质 葡 萄 酒 及 烈 酒 产 品 的 零 售 商, 并 为 贴 身 专 业 的 葡 萄 酒 服 务 供 应 商 鸿 伟 ( 亚 洲 ) 控 股 有 限 公 司 主 要 从 事 制 造 及 销 售 刨 花 板, 即 环 保 及 节 能 再 生 人 造 板 53
德 勤 为 以 下 企 业 的 申 报 会 计 师 最 近 完 成 的 A 股 新 股 上 市 项 目 苏 州 纽 威 阀 门 该 企 业 主 要 从 事 工 业 阀 门 的 设 计 制 造 和 销 售 北 京 翠 微 大 厦 该 企 业 主 要 从 事 开 发 及 经 营 位 于 中 国 大 陆 的 百 货 公 司 环 旭 电 子 该 企 业 提 供 电 子 产 品 设 计 及 生 产 的 服 务 及 解 决 方 案, 具 全 球 领 先 地 位 洛 阳 栾 川 钼 业 集 团 集 团 主 要 从 事 钼 钨 的 采 选 冶 深 加 工 长 城 汽 车 该 企 业 从 事 汽 车 修 理, 以 及 开 发 研 究 制 造 及 销 售 汽 车 零 部 件 中 国 农 业 银 行 中 国 四 大 国 有 银 行 之 一,2009 年 A 股 市 场 最 大 型 的 IPO, 融 资 额 达 596 亿 元 人 民 币 54
德 勤 中 国 全 国 上 市 业 务 组 稳 操 胜 券 的 专 业 团 队 助 您 在 资 本 市 场 成 功 上 市 融 资 哈 尔 滨 德 勤 中 国 业 务 概 况 新 疆 西 藏 德 勤 办 事 处 成 都 武 汉 青 海 重 庆 黑 龙 江 吉 林 辽 宁 内 蒙 古 河 北 山 西 山 东 甘 肃 江 苏 陕 西 河 南 四 川 湖 北 安 徽 重 庆 浙 江 江 西 湖 南 贵 州 福 建 广 东 台 湾 广 西 云 南 广 州 海 南 北 京 大 连 天 津 济 南 南 京 上 海 苏 州 杭 州 厦 门 深 圳 香 港 澳 门 德 勤 中 国 业 务 于 17 个 办 事 处 聘 用 超 过 10,000 位 员 工 为 香 港 交 易 所 约 三 分 之 一 的 上 市 企 业 提 供 专 业 服 务 在 主 要 资 本 市 场 的 上 市 服 务 居 领 先 地 位, 是 2010 年 ( 中 国 农 业 银 行 ) 和 2011 年 ( 嘉 能 可 国 际 ) 全 球 最 大 IPO 的 上 市 申 报 会 计 师 自 1993 年 以 来, 德 勤 一 直 担 任 中 国 财 政 部 顾 问, 协 助 制 定 中 国 会 计 准 则 及 税 法 领 导 香 港 IPO 服 务 ( 以 2009 年 -2014 年 新 股 数 量 和 融 资 金 额 累 计 ) 我 们 开 创 多 个 香 港 上 巿 项 目 先 河 : 率 先 参 与 以 人 民 币 计 价 房 地 产 投 资 信 托 基 金 的 上 市 项 目 ( 汇 贤 产 业 信 托 ) 首 个 香 港 酒 店 业 固 定 单 一 投 资 信 托 项 目 ( 朗 庭 酒 店 投 资 ) 首 家 国 有 不 良 资 产 管 理 公 司 ( 中 国 信 达 ) 首 家 大 陆 最 大 殡 葬 服 务 供 应 商 ( 福 寿 园 ) 首 家 中 国 私 立 医 院 集 团 ( 凤 凰 医 疗 ) 首 家 中 国 核 能 电 源 公 司 ( 中 广 核 ) 亚 洲 最 大 综 合 殡 葬 服 务 供 应 商 ( 富 贵 生 命 ) 55
联 络 信 息 全 国 上 巿 业 务 组 欧 振 兴 联 席 领 导 合 伙 人 电 话 :+852 2852 1266/ +86 755 3353 8075 传 真 :+852 2815 8476/ +86 755 8246 3186 电 子 邮 箱 : edwau@deloitte.com.hk 纪 文 和 联 席 领 导 合 伙 人 电 话 :+86 21 6141 1838 传 真 :+86 21 6335 0177 电 子 邮 箱 :dickay@deloitte.com.cn 吴 晓 辉 中 国 A 股 资 本 市 场 领 导 合 伙 人 电 话 :+86 21 6141 1808 传 真 :+86 21 6335 0177/0377 电 子 邮 箱 :xiawu@deloitte.com.cn 林 国 恩 华 北 区 领 导 合 伙 人 电 话 :+86 10 8520 7126 传 真 :+86 10 8520 7494 电 子 邮 箱 :talam@deloitte.com.cn 56
关 于 德 勤 全 球 Deloitte( 德 勤 ) 泛 指 德 勤 有 限 公 司 ( 一 家 根 据 英 国 法 律 组 成 的 私 人 担 保 有 限 公 司, 以 下 称 德 勤 有 限 公 司 ), 以 及 其 一 家 或 多 家 成 员 所 和 它 们 的 关 联 机 构 德 勤 有 限 公 司 与 每 一 个 成 员 所 均 为 具 有 独 立 法 律 地 位 的 法 律 实 体 德 勤 有 限 公 司 ( 又 称 德 勤 全 球 ) 并 不 向 客 户 提 供 服 务 请 参 阅 www.deloitte.com/cn/about 中 有 关 德 勤 有 限 公 司 及 其 成 员 所 的 详 细 描 述 德 勤 为 各 行 各 业 的 上 市 及 非 上 市 客 户 提 供 审 计 税 务 企 业 管 理 咨 询 及 财 务 咨 询 服 务 德 勤 成 员 所 网 络 遍 及 全 球 逾 150 个 国 家 及 地 区, 凭 借 其 世 界 一 流 和 高 质 量 专 业 服 务, 为 客 户 提 供 深 入 见 解 以 协 助 其 应 对 最 为 复 杂 的 业 务 挑 战 德 勤 拥 有 超 过 200,000 名 专 业 人 士, 致 力 于 追 求 卓 越, 树 立 典 范 关 于 德 勤 大 中 华 作 为 其 中 一 所 具 领 导 地 位 的 专 业 服 务 事 务 所, 我 们 在 大 中 华 设 有 22 个 办 事 处 分 布 于 北 京 香 港 上 海 台 北 成 都 重 庆 大 连 广 州 杭 州 哈 尔 滨 新 竹 济 南 高 雄 澳 门 南 京 深 圳 苏 州 台 中 台 南 天 津 武 汉 和 厦 门 我 们 拥 有 近 13,500 名 员 工, 按 照 当 地 适 用 法 规 以 协 作 方 式 服 务 客 户 关 于 德 勤 中 国 德 勤 品 牌 随 着 在 1917 年 设 立 上 海 办 事 处 而 首 次 进 入 中 国 目 前 德 勤 中 国 的 事 务 所 网 络, 在 德 勤 全 球 网 络 的 支 持 下, 为 中 国 的 本 地 跨 国 及 高 增 长 企 业 客 户 提 供 全 面 的 审 计 税 务 企 业 管 理 咨 询 及 财 务 咨 询 服 务 在 中 国, 我 们 拥 有 丰 富 的 经 验, 一 直 为 中 国 的 会 计 准 则 税 务 制 度 与 本 地 专 业 会 计 师 的 发 展 贡 献 所 长 本 通 信 中 所 含 内 容 乃 一 般 性 信 息, 任 何 德 勤 有 限 公 司 其 成 员 所 或 它 们 的 关 联 机 构 ( 统 称 为 德 勤 网 络 ) 并 不 因 此 构 成 提 供 任 何 专 业 建 议 或 服 务 任 何 德 勤 网 络 内 的 机 构 均 不 对 任 何 方 因 使 用 本 通 信 而 导 致 的 任 何 损 失 承 担 责 任 57