美国原油库存大增, 油价短期下行 美尔雅期货原油月报 20190211 研究员 : 黎磊从业资格证号 :F3048691 投资咨询编号 :TZ010303 CPA 合格证号 :Y170702391 Email: lilei@mfc.com.cn
内容要点 宏观 : 美股及美元指数不利于油价上涨 美股经历强劲反弹后开始下跌,SP500 波动率上升, 美股下跌带动油价走弱 美元指数短期走强, 不利于原油等风险类资产 供给端 : 俄罗斯搅局减产协议, 委内瑞拉局势给油价希望 供给端的主导因素集中在 OPEC+ 俄罗斯, 沙特将遵守减产承诺, 带领 OPEC 执行减产, 但俄罗斯石油巨头希望结束减产, 减产协议出现动摇 另一方面, 美国制裁委内瑞拉是近期炒作的地缘政治话题, 能为油价提供支撑 需求端 : 美国商业原油库存大增, 对油价压力较大 IMF 下调 GDP 增速预期对原油需求是一个长期利空因素 美国商业原油库存大增, 对 WTI 带来较大压力,Brent 月差转正说明欧洲原油基本面没有恶化 潜在驱动 : 俄罗斯拖减产后腿, 本月油价下行为主 1 月份,OPEC 在沙特的带领下大概率按照约定减产, 但作为减产重要组成部分的俄罗斯对减产并不积极, 减产协议并不可靠 委内瑞拉断交风波能为油价提供一定的支撑 库存情况比供给端糟糕, 美国原油库存大增,WTI 月差开始走弱, 对油价较为不利 综合来看, 委内瑞拉的利好消息逐渐消化, 俄罗斯消减减产效果, 美国原油库存大增, 油价短期下行为主
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1 国际原油价格 1.1 国际原油价格震荡向上 本月油价震荡偏强 : 本月, 国际油价先在 OPEC 减产 委内瑞拉断交刺激下走强, 后在美国原油库存压力下走弱, 整体属于震荡偏强趋势 截止 2 月 8 日收盘,Brent 原油期货结算价收于 62.10 美元 / 桶, 涨幅 14.9% ;WTI 原油期货收于 52.72 美元 / 桶, 涨幅 16.8%; 上海原油期货收于 430.9 元 / 桶, 涨幅 14.0% 90 85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 Brent 期货结算价 ( 美元 / 桶 ) WTI 期货结算价 ( 美元 / 桶 ) 650 600 550 500 450 400 350 INE 原油期货结算价格 ( 元 / 桶 ) Brent 和 WTI 原油价格走势 INE 原油期货结算价格
1 国际原油价格 1.1 国际原油价格整体走强 原油产业链月度价差分析 单位 : 美元 / 桶 2019-01-09 2019-01-16 2019-01-23 2019-01-30 2019-02-06 月涨跌月涨跌幅月度价格走势 多 / 空单边投机 WTI 52.36 52.31 52.62 54.23 54.01 1.65 3.15% Brent 61.44 61.32 61.14 61.65 62.69 1.25 2.03% Oman 60.50 60.90 61.07 61.87 62.05 1.55 2.56% SC( 元 / 桶 ) 412.20 419.00 428.40 425.00 #N/A #N/A #N/A 跨市套利 ( 同一商品, 多个交易所 ; 与供应相关 ) Brent-WTI 9.08 9.01 8.52 7.42 8.68-0.40-4.41% Brent-Oman -17.74-14.88-15.31-9.31-3.38 14.36-80.95% SC-Oman( 元 / 桶 ) 5.38 10.59 10.45 15.62 14.05 8.67 161.21% 跨期套利 ( 同一品种的不同月份合约 ; 与库存相关 ) WTI M1-M2-0.33-0.30-0.29-0.25-0.36-0.03 9.09% Brent M1-M2-0.16-0.02-0.07 1.05 0.00 0.16-100.00% SC M1-M2( 元 / 桶 ) -5.00-0.50-4.50-7.20 1.30 6.30-126.00% 跨商品套利 ( 同一市场, 两三种相关品种 ; 加工裂解价差, 与需求相关 ) NYMEX 汽油 -WTI 7.51 7.16 5.15 3.44 7.24-0.26-3.51% NYMEX 取暖油 - WTI 26.63 27.26 26.07 25.12 27.18 0.55 2.06% ICE 柴油 -Brent 15.09 16.20 16.30 17.85 16.71 1.62 10.72% ICE 取暖油 -Brent 17.55 18.25 18.11 16.96 18.19 0.64 3.63% 资料来源 :Wind, 美尔雅期货
1 国际原油价格 1.2 WTI 月差走弱, Brent 月差走弱 月差出现分化 :WTI M1-M2 月差小幅下跌至 -0.37,Brent M1-M3 月差从 -0.51 上涨至 0.08,WTI 近端月差在库存大增的背景下, 短期下探,Brent 月差由于 OPEC 减产而走强, 并且在正值附近徘徊 80 WTI 结算价 ( 美元 / 桶, 左轴 ) WTI M1-M2( 美元 / 桶, 右轴 ) 3.0 2.0 75 2.5 85 90 Brent 结算价 ( 美元 / 桶, 左轴 ) Brent M1-M3( 美元 / 桶, 右轴 ) 1.5 70 2.0 80 1.0 65 60 55 50 45 1.5 1.0 0.5 0.0-0.5 75 70 65 60 55 0.5 0.0-0.5-1.0 40-1.0 50-1.5 WTI 结算价与 M1-M2 月差关系 Brent 结算价与 M1-M3 月差关系
1 国际原油价格 1.3 Brent-WTI 价差先缩小后扩大 Brent-WTI 价差先缩小后扩大 : 截止 2 月 8 日收盘,Brent- WTI 期货结算价差上涨至 7.38 美元 / 桶, 美国原油增产 20 万桶 / 日, 对 WTI 造成较大压力,OPEC 减产力挺 Brent 16 14 5 年区间 5 年均值 2017 2018 2019 7 6 5 年区间 5 年均值 2018 2019 12 5 10 4 8 6 4 3 2 1 0 2-1 0-2 -2 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 Brent-WTI 期货结算价差图 -3 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 Brent-Duba 现货价差图
1 国际原油价格 1.4 近日美股调整不利于油价上涨 美股下跌值得警惕 : 本月, 美股整体表现亮眼, 从低位强劲反弹, 与此同时, 波动率在短期上升后下降, 市场的恐慌情绪得到缓解 值得警惕的是, 最近 3 日, 美股开始下跌, 不利于油价上涨 90 布伦特期货结算价 ( 美元 / 桶, 左轴 ) 3000 85 标普 500 指数 ( 右轴 ) 2900 80 2800 75 2700 70 2600 65 60 2500 55 2400 50 2300 0.9 10 年 -2 年国债收益率 (%, 左轴 ) 40 0.8 标准普尔 500 波动率指数 VIX( 右轴 ) 35 0.7 30 0.6 25 0.5 0.4 20 0.3 15 0.2 10 0.1 5 0.0 0 2018 年以来标普 500 指数与油价关系 2018 年以来美国长短利差与 VIX
1 国际原油价格 1.5 美元指数不利于油价, 波动率下降 美元指数近期走强 : 美元指数在 1 月底下跌至 95.43, 随后上涨至 96.64, 美元指数走强, 促使以美元计价的风险资产价格下跌 原油波动率仍在下降 : 本月, 原油 ETF 波动率虽然有短暂的抬升, 但整体依然处于下降趋势, 下降至 34.34, 说明油价从恐慌情绪中的到解脱, 市场对原油信心增加 100 美元指数 ( 左轴 ) 90 90 布伦特期货结算价 ( 美元 / 桶, 左轴 ) 70 98 96 WTI 结算价 ( 美元 / 桶, 右轴 ) 85 80 75 85 80 75 原油 ETF 波动率 ( 右轴 ) 65 60 55 50 94 70 70 45 92 90 65 60 55 65 60 55 40 35 30 25 88 50 50 20 2018 年以来美元指数与油价关系 Brent 与原油 ETF 波动率
2018-01 2018-01 2018-01 2018-02 2018-02 2018-03 2018-03 2018-04 2018-04 2018-05 2018-05 2018-06 2018-06 2018-07 2018-07 2018-07 2018-08 2018-08 2018-09 2018-09 2018-10 2018-10 2018-11 2018-11 2018-12 2018-12 2018-12 2019-01 2019-01 1 国际原油价格 1.6 原油基金净多头连续 5 周增加 截止 2 月 5 日,Brent 原油基金净多头持仓增加 8.17 万张至 23.40 万张, 月度涨幅 63.62%, 原油基金净多头连续 5 周增加, 基金对油价重拾信心 70 60 50 净持仓变化 ( 万张, 右轴 ) Brent 原油基金净多头持仓 ( 万张, 左轴 ) 8 6 4 2 70 60 50 Brent 基金多头持仓 ( 万张 ) Brent 基金空头持仓 ( 万张 ) Brent 基金净多头持仓 ( 万张 ) 40 0-2 40 30 30 20-4 -6-8 20 10 10-10 0 Brent 原油基金净多头持仓及其变化 Brent 原油基金多头空头及净多头持仓
2 原油供给端分析 2.1.1 主动与被动减产结合,OPEC 共减产 75 万桶 / 日 OPEC 减产 75 万桶 / 日, 足表减产诚意 : 在 12 月份的报告 危急存亡之际, 减产挽救危局 中, 对 OPEC 11 月的产量评价是 OPEC 产量出现降幅, 为减产做好准备,12 月份,OPEC 15 成员国原油产量减少 75 万桶 / 日至 3158 万桶 / 日,OPEC 产量从 10 月开始下降, 让市场看到了 OPEC 减产的诚意 3400 3350 3300 3250 3200 5 年区间 5 年均值 2017 年 2018 年 20 原油产量变化 ( 万桶 / 日 ) 10 0-10 9 3 3 0-1 -1-1 1-7 -3 2 3150 3100 3050 3000 2950-20 -30-40 -50-16 -17-47 2900 OPEC 原油产量 ( 万桶 / 日 ) OPEC 各国 4-11 原油产量变化
2 原油供给端分析 2.1.2 沙特减产 47 万桶 / 日, 主动扛起减产大旗 112 沙特带头减产, 产量降幅最大 : 沙特表示将在 10 月基础上减产 50 万桶 / 日至 1020 万桶 / 日,12 月, 沙特原油产量减少 47 万桶 / 天至 1055 万桶 / 天, 为减产做出了表率 19 年沙特增加财政预算, 财政盈亏平衡油价上升至 80 美元 / 桶, 作为 OPEC 的精神领袖, 将率先减产起到先锋带头作用, 推动国家油价上涨 1150 5 年区间 5 年均值 1150 沙特原油产量 ( 万桶 / 日, 左轴 ) 140 160 OPEC 国家剩余产能 ( 万桶 / 天 149 ) 1100 1050 2017 年 2018 年 1100 1050 布伦特结算价 ( 美元 / 桶, 右轴 ) 120 100 80 140 120 100 80 108 1000 1000 60 60 950 900 950 900 40 20 0 40 20 0 2 9 2 2 13 12 14 13 10 1 沙特原油产量 ( 万桶 / 日 ) 沙特原油产量与国际油价变化 OPEC 国家剩余产能
2018-01 2018-02 2018-03 2018-04 2018-05 2018-06 2018-07 2018-08 2018-09 2018-10 2018-11 2018-12 2016-01 2016-03 2016-05 2016-07 2016-09 2016-11 2017-01 2017-03 2017-05 2017-07 2017-09 2017-11 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2 原油供给端分析 2.1.3 伊朗出口下降倒逼国内减产 伊朗原油出口减少, 产量将在低产区徘徊 :12 月, 伊朗原油出口量依然下降 64 万桶 / 日至 45 万桶 / 日, 较 4 月高点下滑 82%(204 万桶 / 日 ), 出口量下降倒逼国内减产, 伊朗原油产量减少 16 万桶 / 日至 277 万桶 / 日, 预计后续伊朗原油产量降幅将逐步缩小, 在低产区徘徊 400 380 360 340 320 300 5 年区间 5 年均值 2017 年 2018 年 300 250 200 150 100 179 206 214 2017 年出口量 ( 万桶 / 日 ) 2018 年出口量 ( 万桶 / 日 ) 250 240 223 223 183 160 160 109 1000 900 800 700 600 500 400 300 中国 印度 欧洲 日本 土耳其 希腊 280 260 50 0 45 200 100 0 伊朗原油产量 ( 万桶 / 日 ) 伊朗原油总出口量 伊朗对主要国家出口量 ( 千桶 / 日 )
450 400 350 300 250 2 原油供给端分析 2.1.4 OPEC 主要国家原油产量变化 500 5 年区间 5 年均值 2017 年 2018 年 330 5 年区间 5 年均值 2017 年 2018 年 320 310 300 290 280 270 260 290 5 年区间 5 年均值 2017 年 2018 年 伊拉克原油产量 ( 万桶 / 日 ) 阿联酋原油产量 ( 万桶 / 日 ) 科威特原油产量 ( 万桶 / 日 ) 285 280 275 270 265 260 220 5 年区间 5 年均值 2017 年 2018 年 200 180 160 140 120 尼日利亚原油产量 ( 万桶 / 日 ) 260 5 年区间 5 年均值 2017 年 2018 年 240 220 200 180 160 140 120 100 委内瑞拉原油产量 ( 万桶 / 日 ) 160 5 年区间 5 年均值 2017 年 2018 年 140 120 100 80 60 40 20 0 利比亚原油产量 ( 万桶 / 日 )
2 原油供给端分析 2.2 俄罗斯原油产量继续增加 俄罗斯产量再增加, 承诺 19 年减产 23 万桶 / 日 12 月, 俄罗斯累计增产 8 万桶 / 日至 1145 万桶 / 日, 随着产量的增加, 俄罗斯原油出口量增加 10 万桶 / 日至 544 万桶 / 日, 俄罗斯承诺将在 10 月份产量 1140 万桶 / 日的基础上减产 23 万桶 / 日 1150 1130 1110 5 年区间 5 年均值 2017 年 2018 年 580 560 540 520 5 年区间 5 年均值 2017 年 2018 年 1090 500 480 1070 460 1050 440 420 1030 400 俄罗斯原油产量 ( 万桶 / 日 ) 俄罗斯原油出口量 ( 万桶 / 日 )
2 原油供给端分析 2.3.1 美国原油产量保持稳定 美国原油产量保持稳定 :2 月 1 日当周, 美国原油产量增加维持在 1190 万桶 / 日水平, 美国原油产量由于管道限制增速放缓, 但产量数据保持高位对 WTI 构成较大压力 美国 19 年原油产量增幅略低于 18 年 :EIA 最新月报显示,18 年美国原油产量增加 150 万桶 / 日至 1090 万桶 / 日水平,2019 年的产量将增加 120 万桶 / 日至 1210 万桶 / 日, 美国将成为 19 年原油供给端主要增量 1200 美国原油产量 ( 万桶 / 日, 左轴 ) 1150 1100 1050 1000 950 900 850 美国原油钻机数 ( 部, 右轴 ) 950 900 850 800 750 700 650 600 550 500 1240 1200 1160 1120 1080 1040 1000 1080 1030 2018 年原油产量 ( 万桶 / 日 ) 2019 年原油产量 ( 万桶 / 日 ) 1120 1060 1130 1140 1200 1070 1070 1070 1180 1180 1080 1080 1170 1150 1180 1070 1070 1070 1210 1210 1210 1090 1090 1090 美国原油产量及钻机数 EIA 预测美国原油产量 ( 万桶 / 日 )
2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2 原油供给端分析 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2018-01 2018-02 2018-03 2018-03 2018-04 2018-05 2018-06 2018-07 2018-08 2018-09 2018-10 2018-11 2018-12 2019-01 2019-02 2.3.2 美国原油钻机数大幅减少 美国原油钻机数减幅较大 : 截止 2 月 8 日当周, 美国原油钻机减少 31 台至 854 台, 其中 Permian 减少 8 台, Eagle Ford 增加 3 台, Bakken 增加 2 台,Niobrara 增加 1 台, Anadarko 钻机数与上周持平 1000 950 5 年均值 2018 年 2019 年 550 500 450 Permian( 左轴 ) Williston Cana Woodford Eagle Ford DJ-Niobrara 100 90 80 520 500 钻机变化 ( 台, 右轴 ) Permian 钻机数 ( 台, 左轴 ) 20 15 900 400 70 480 10 850 350 300 60 50 460 5 800 250 40 440 0 750 200 150 30 20 420-5 700 100 10 400-10 美国原油总钻机数 ( 部 ) 美国主要页岩油产区钻机数 ( 部 ) 二叠纪钻机数及周度变化
3 原油需求端分析 3.1 美国石化产品需求将逐步减少 美国石油产品需求增加 : 截止 2 月 1 日当周, 美国石油产品总需求增加 207 万桶 / 日至 2184 万桶 / 日, 进入 2 月份, 美国石油需求将逐步减少 23.0 22.5 22.0 21.5 21.0 20.5 20.0 19.5 19.0 18.5 18.0 5 年区间 5 年均值 2018 年 2019 年 美国石油产品需求量 ( 百万桶 / 日 ) EIA 报告数据总结表 ( 单位 : 万桶 / 日 ) 品种 指标 2019-01-25 2018-12-28 月涨跌月涨跌幅 产量 1190 1170 20 1.71% 炼厂加工量 1646 1776-130 -7.30% 炼厂开工率 (%) 90.1% 97.2% -7.1% -7.30% 原油 汽油 馏分油 进口量 708 739-31 -4.18% 出口量 194 224-29 -13.10% 净进口量 514 516-2 -0.31% 商业原油库存 ( 百万桶 ) 447 440 7 1.70% 库欣原油库存 ( 百万桶 ) 43 42 0 0.86% 产量 990 953 37 3.89% 隐含需求量 907 874 34 3.87% 进口量 52 31 21 66.56% 出口量 61 87-27 -30.39% 汽油库存 ( 百万桶 ) 258 248 10 3.96% 产量 502 559-57 -10.23% 隐含需求量 467 296 172 58.14% 进口量 14 20-6 -30.77% 出口量 119 122-3 -2.45% 馏分油库存 ( 百万桶 ) 数据来源 :EIA, 美尔雅期货 139 140-1 -0.73%
2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 3 原油需求端分析 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 1000 980 960 940 920 900 880 860 840 820 800 3.1 美国汽油需求从底部回升, 馏分油需求增加 汽油需求将逐步增加 : 本月, 美国汽油消费量环比增加 34 万桶 / 日至 907 万桶 / 日, 汽油需求开始从底部回升后, 需求量将逐步增加 馏分燃料油需求增加 : 本月, 美国馏分燃料油 ( 柴油及燃料油 ) 需求增加 172 万桶 / 日至 467 万桶 / 日, 馏分油需求增加带动成品油需求旺盛 5 年区间 5 年均值 2018 年 2019 年 480 5 年区间 5 年均值 2018 年 2019 年 460 440 420 400 380 360 340 320 200 190 180 170 160 150 140 130 120 5 年区间 5 年均值 2018 年 2019 年 美国汽油需求量 ( 万桶 / 日 ) 美国馏分油需求量 ( 万桶 / 日 ) 美国航空煤油需求量 ( 万桶 / 日 )
2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 3 原油需求端分析 3.1 美国炼厂开工率下降, 加工量同步下滑 美国炼厂进入春季检修季 : 本月, 美国炼厂开工率下降 5.4% 至 90.7%, 炼厂逐步进入春季检修季 美国炼厂加工量下降 : 美国炼厂加工量随着开工率下降而减少, 本月加工量减少 93 万桶 / 日至 1663 万桶 / 日 18.0 17.5 17.0 5 年区间 5 年均值 2018 年 2019 年 100 98 96 94 5 年区间 5 年均值 2018 年 2019 年 100 5 年区间 5 年均值 98 2018 年 2019 年 96 94 16.5 92 92 16.0 15.5 15.0 90 88 86 84 90 88 86 84 美国炼厂加工量 ( 百万桶 / 日 ) 美国炼厂产能利用率 (%) 美国墨西哥湾产能利用率 (%)
2018-01 2018-02 2018-03 2018-04 2018-05 2018-06 2018-07 2018-08 2018-09 2018-10 2018-11 2018-12 2018-01 2018-02 2018-03 2018-04 2018-05 2018-06 2018-07 2018-08 2018-09 2018-10 2018-11 2018-12 3 原油需求端分析 3.2 欧洲需求好转,19 年石油需求平稳 760 740 欧洲石油需求转正, 对全球增量贡献较小 :11 月份, 欧洲四国石油需求量同比下降约 28 万桶, 主要受德国 法国和英国的石油需求量下降影响 19 年, 欧洲需求增量将从 18 年的 4 万桶降至 2 万桶 / 日 欧洲 16 国炼厂加工量回升 : 随着检修季结束,12 月欧洲 16 国炼厂加工量同比减少 34 万桶 / 日至 1059 万桶 / 日, 炼厂开工率上升 1.57% 至 85.15%, 远低于去年同期水平 5 年区间 5 年均值 2017 年 2018 年 95 90 5 年区间 5 年均值 2017 年 2018 年 720 700 680 660 640 620 85 80 75 70 65 欧洲四国石油需求量 ( 万桶 / 日 ) 欧洲石油需求同比增量 ( 千桶 / 日 ) 欧洲 16 国开工率 (%)
2018-01 2018-02 2018-03 2018-04 2018-05 2018-06 2018-07 2018-08 2018-09 2018-10 2018-11 2018-12 2018-01 2018-02 2018-03 2018-04 2018-05 2018-06 2018-07 2018-08 2018-09 2018-10 2018-11 2018-12 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 3 原油需求端分析 3.3 中国加工量同比增加, 原油进口量放大 中国原油加工量出现逆季节性增加 :12 月, 中国原油加工量同比增加 4.19% 至 5117 万吨, 加工量出现逆季节性增加 1 月, 山东地炼开工率上升 0.91% 至 63.79% 中国在谈判期间加大原油进口量 :12 月, 中国原油进口量同比增加 1008 万吨至 4378 万吨, 同比增速 30% 5500 5300 5100 5 年区间 5 年均值 2017 年 2018 年 4500 4000 5 年区间 5 年均值 2017 年 2018 年 80 70 山东 35 家地炼厂开工率 (%) 4900 4700 4500 4300 4100 3500 3000 60 50 40 3900 3700 2500 30 3500 2000 20 中国原油加工量 ( 万吨 ) 中国原油进口量 ( 万吨 ) 山东 35 家地炼企业开工率
3 原油需求端分析 3.4 19 年原油需求增量 130 万桶 / 日 -150 万桶 / 日 EIA 1 月月报预测全球 19 年需求增加 154 万桶 / 日至 10154 万桶 / 日, 较上月预计结果增加 2 万桶 / 日 OPEC 预测 19 年全球石油需求增量为 129 万桶 / 日, 与上月预测结果持平 10240 10220 10200 10180 10160 10140 165 172 172 185 149 19 年需求增量 ( 万桶 / 日, 右轴 ) 19 年需求量 ( 万桶 / 日, 左轴 ) 173 172 171 161 152 154 147 144 190 180 170 160 150 10035 10030 10025 10020 10015 10010 19 年需求增量 ( 万桶 / 日, 右轴 ) 19 年需求量 ( 万桶 / 日, 左轴 ) 145 143 141 136 129 129 129 150 145 140 135 130 10120 10100 140 130 10005 10000 125 9995 1807 月报 1808 月报 1809 月报 1810 月报 1811 月报 1812 月报 1901 月报 120 EIA 预计原油和其他液体 2019 年需求量及增量 OPEC 预计 2019 年原油需求量及增量
4 原油库存端分析 4.1 美国原油库存大增, 对油价构成压力 美国商业原油大增 : 本月, 美国商业原油库存增加 747 万桶至 4.47 亿桶, 库存增幅超过 500 万桶, 短期对油价构成压力 550 500 450 400 350 300 五年区间五年均值 2018 年 2019 年 75 5 年区间 5 年均值 2018 年 2019 年 65 55 45 35 25 15 美国商业原油库存 ( 百万桶 ) 美国库欣地区商业原油库存 ( 百万桶 )
2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 4 原油库存端分析 4.2 美国汽油累库严重, 馏分油库存减少 美国汽油库存较高, 馏分油库存低于同期值 : 本月, 汽油库存增加 983 万桶至 2.58 亿桶, 汽油库存均超过 5 年区间, 库存累积严重 馏分油库存减少 103 万桶至 1.39 亿桶, 低于去年同期水平 270 260 5 年区间 5 年均值 2018 年 2019 年 180 170 5 年区间 5 年均值 2018 年 2019 年 48 46 5 年区间 5 年均值 2018 年 2019 年 250 160 44 240 150 42 230 220 140 130 120 40 38 210 110 36 200 100 34 美国汽油库存 ( 百万桶 ) 美国馏分燃料油库存 ( 百万桶 ) 美国航空煤油库存 ( 百万桶 )
4 原油库存端分析 4.3 OECD 库存出现降幅, 对油价压力减小 OECD 库存出现下降, 但仍高于 5 年均值水平 :11 月,OECD 商业石油总库存稍降 70 万桶至 28.71 亿桶, 其中, 原油库存增加 330 万桶, 成品油库存减少 400 万桶, 扭转过去四个月的增长势头, 比去年同期减少 3200 万桶, 但仍高于 5 年均值 2300 万桶 积极的一面是, 自 2017 年 1 月以来,OECD 商业石油库存总量已经减少 3.14 亿桶, 说明上轮减产对库存的效果明显 110 5 年区间 5 年均值 2017 年 2018 年 105 100 95 90 85 80 75 70 OECD 商业原油库存 ( 百万桶 ) 欧洲 + 挪威总原油库存 ( 百万桶 ) 日本商业石油库存 ( 百万桶 )
2013-Q1 2013-Q2 2013-Q3 2013-Q4 2014-Q1 2014-Q2 2014-Q3 2014-Q4 2015-Q1 2015-Q2 2015-Q3 2015-Q4 2016-Q1 2016-Q2 2016-Q3 2016-Q4 2017-Q1 2017-Q2 2017-Q3 2017-Q4 2018-Q1 2018-Q2 2018-Q3 2018-Q4 2019-Q1 2019-Q2 2019-Q3 2019-Q4 2020-Q1 2020-Q2 2020-Q3 2020-Q4 2013-Q1 2013-Q2 2013-Q3 2013-Q4 2014-Q1 2014-Q2 2014-Q3 2014-Q4 2015-Q1 2015-Q2 2015-Q3 2015-Q4 2016-Q1 2016-Q2 2016-Q3 2016-Q4 2017-Q1 2017-Q2 2017-Q3 2017-Q4 2018-Q1 2018-Q2 2018-Q3 2018-Q4 2019-Q1 2019-Q2 2019-Q3 2019-Q4 5 原油供需基本面总结 5.1 原油市场转为过剩状态, 减产将逐渐流转局面 原油市场处于供给过剩状态,OPEC 减产将缓解过剩局面 :EIA 最新月报显示,19 年 1 季度, 由于 OPEC 积极减产, 将缓解目前供给过剩局面, 过剩量将有所减少 106 104 102 100 98 96 94 92 90 88-121 -32 供需平衡差异 ( 万桶 / 日, 右轴 ) 总供应量 ( 百万桶 / 日, 左轴 ) 总需求量 ( 百万桶 / 日, 左轴 ) -75-118 -41-8 14 120 115 142 67 140 58-33 -74 69 8-113 -38-58 -8 6 63 100 15 60 9 13 24 92 37 19 200 150 100 50 0-50 -100-150 35 34 33 32 31 30 29 28 49 62 供需平衡差异 ( 万桶 / 日, 右轴 ) 对 OPEC 需求 ( 百万桶 / 日, 左轴 ) OPEC 产量 ( 百万桶 / 日, 左轴 ) -37-52 153 117 53 104 228 285 194 176 160 61-37 84 18-40 -128-128 -1-3 14 37 400 300 200 100 0-100 -200 全球原油供需平衡差异 (EIA) 全球季度原油供需平衡差异 (OPEC)
2017-01 2017-03 2017-05 2017-07 2017-09 2017-11 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 5 原油供需基本面总结 5.2 减产效果不给力, 油价短期下行 俄罗斯拖减产后腿, 本月油价下行为主 : 1 月份,OPEC 在沙特的带领下大概率按照约定减产, 但作为减产重要组成部分的俄罗斯对减产并不积极, 减产协议并不可靠 委内瑞拉断交风波能为油价提供一定的支撑 库存情况比供给端糟糕, 美国原油库存大增,WTI 月差开始走弱, 对油价较为不利 综合来看, 委内瑞拉的利好消息逐渐消化, 俄罗斯消减减产效果, 美国原油库存大增, 油价短期下行为主 57.0 56.5 56.0 64.0 63.5 2019-02-08 2019-02-07 2019-02-06 2019-02-05 2019-02-04 80 75 2018 油价预测值 ( 美元 / 桶 ) 2019 油价预测值 ( 美元 / 桶 ) 55.5 55.0 54.5 54.0 53.5 53.0 52.5 52.0 2019-02-08 2019-02-07 2019-02-06 2019-02-05 2019-02-04 63.0 62.5 62.0 61.5 70 65 60 55 50 61 626263 71 68 69 66 74 75 72 6161 61.0 首行连一连二连三连四连五连六连七连八 WTI 期限结构 ( 美元 / 桶 ) Brent 期限结构 ( 美元 / 桶 ) EIA 月报中对 Brent 价格预测
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