减产提供动力, 油价短期偏强 美尔雅期货原油周报 20190217 研究员 : 黎磊从业资格证号 :F3048691 投资咨询编号 :TZ010303 CPA 合格证号 :Y170702391 Email: lilei@mfc.com.cn
内容要点 宏观 : 美股上扬带动油价上涨 美股开始上扬,SP500 维持低位, 市场情绪进一步缓解, 有利于油价上涨 美元指数短期走强, 不利于原油等风险类资产 供给端 : 俄罗斯搅局减产协议, 委内瑞拉局势给油价希望 供给端的主导因素集中在 OPEC+ 俄罗斯, 沙特带领 OPEC 1 月共减产 80 万桶 / 日, 接近设定的减产目标量, 俄罗斯产量出现降幅, 市场对减产恢复信心 EIA 上调 19 面美国原油产量增速预期, 对 WTI 造成压力, 也拉大 Brent-WTI 价差 需求端 : 美国商业原油库存大增, 对油价压力较大 原油需求增量下行压力增大, 机构下调全球原油需求增量预期, 原油市场供给过剩局面在减产背景下得到缓解 在检修季, 美国商业原油库存连续 4 周增加, 对 WTI 压力较大 潜在驱动 : 减产带动油价上涨, 原油短期偏强 OPEC+1 月执行较高的减产协议, 叠加沙特海上油田短期停电 美国制裁委内瑞拉 武装占领利比亚油田, 原油供给端情况逐步好转 而需求端隐患较大, 机构下调需求增速预期, 炼厂进入检修季, 造成美国原油库存增加, 需求不好压制油价涨幅 综合来看,OPEC+ 减产推动油价上行, 原油短期偏强
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1 国际原油价格 1.1 国际原油价格强势上涨 本月油价震荡偏强 : 本周,OPEC 公布 1 月产量数据, 减产执行率较高, 沙特海上油田停电令加速减产进程, 油价在减产因素推动下强势上涨 截止 2 月 15 日收盘,Brent 原油期货结算价收于 66.25 美元 / 桶, 涨幅 6.68% ;WTI 原油期货收于 55.59 美元 / 桶, 涨幅 5.44%; 上海原油期货收于 440.5 元 / 桶, 涨幅 2.23% 90 85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 Brent 期货结算价 ( 美元 / 桶 ) WTI 期货结算价 ( 美元 / 桶 ) 650 600 550 500 450 400 350 INE 原油期货结算价格 ( 元 / 桶 ) Brent 和 WTI 原油价格走势 INE 原油期货结算价格
1 国际原油价格 1.1 国际原油价格整体走强 原油产业链周度价差分析单位 : 美元 / 桶 2019-02-15 2019-02-08 周涨跌周涨跌幅周度价格走势 多 / 空单边投机 WTI 原油 55.59 52.72 2.87 5.44% Brent 原油 66.25 62.10 4.15 6.68% 阿曼原油 65.57 62.42 3.15 5.05% 上海原油 ( 元 / 桶 ) 440.50 430.90 9.60 2.23% 跨市套利 ( 同一商品, 多个交易所 与供应相关 ) Brent-WTI 10.66 9.38 1.28 13.65% 布伦特 - 阿曼 0.68-0.32 1.00-312.50% 上海原油 - 阿曼 ( 元 / 桶 ) -8.78 14.05-22.83-162.47% 跨期套利 ( 同一品种的不同月份合约 与库存相关 ) 1-2 月 WTI 原油 -0.39-0.37-0.02 5.41% 1-2 月布伦特原油 0.03 0.07-0.04-57.14% 1-2 月上海原油 ( 元 / 桶 ) -5.80 3.60-9.40-261.11% 1-2 月取暖油 0.15 0.31-0.16-51.35% 1-2 月汽油 -6.94-7.49 0.55-7.34% 跨商品套利 ( 同一市场, 两三种相关品种 加工裂解价差, 与需求相关 ) NYMEX 汽油 -WTI 10.47 8.03 2.44 30.43% NYMEX 取暖油 -WTI 29.26 27.44 1.83 6.65% ICE 柴油 -Brent 17.72 17.37 0.35 2.03% ICE 取暖油 -Brent 18.60 18.06 0.55 3.02% 资料来源 :Wind, 美尔雅期货
1 国际原油价格 1.2 WTI 月差走弱, Brent 月差走弱 月差出现分化 :WTI M1-M2 月差小幅下跌至 -0.39,Brent M1-M3 月差从 0.08 上涨至 0.13,WTI 近端月差在库存大增的背景下, 短期下探,Brent 月差由于 OPEC 减产而走强, 并且已经转为正值 80 WTI 结算价 ( 美元 / 桶, 左轴 ) WTI M1-M2( 美元 / 桶, 右轴 ) 3.0 2.0 75 2.5 85 90 Brent 结算价 ( 美元 / 桶, 左轴 ) Brent M1-M3( 美元 / 桶, 右轴 ) 1.5 70 2.0 80 1.0 65 60 55 50 45 1.5 1.0 0.5 0.0-0.5 75 70 65 60 55 0.5 0.0-0.5-1.0 40-1.0 50-1.5 WTI 结算价与 M1-M2 月差关系 Brent 结算价与 M1-M3 月差关系
1 国际原油价格 1.3 Brent-WTI 价差先扩大 Brent-WTI 价差先缩小后扩大 : 截止 2 月 15 日收盘,Brent- WTI 期货结算价差上涨至 10.66 美元 / 桶, 美国原油增产, 对 WTI 造成较大压力,OPEC 减产力挺 Brent 16 14 12 5 年区间 5 年均值 2017 2018 2019 7 6 5 5 年区间 5 年均值 2018 2019 10 8 6 4 3 2 1 4 0 2-1 0-2 -2 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 Brent-WTI 期货结算价差图 -3 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 Brent-Duba 现货价差图
1 国际原油价格 1.4 美股保持强势带动油价上涨 美股带动油价上涨 : 本周, 美国保持强势, 连续上涨, 与此同时, 波动率保持低位, 市场的恐慌情绪得到缓解 值得警惕的是, 美国经济有转弱的可能, 后期风险加大 90 85 80 75 70 65 60 55 50 布伦特期货结算价 ( 美元 / 桶, 左轴 ) 标普 500 指数 ( 右轴 ) 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 0.9 10 年 -2 年国债收益率 (%, 左轴 ) 0.8 标准普尔 500 波动率指数 VIX( 右轴 ) 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0.0 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2018 年以来标普 500 指数与油价关系 2018 年以来美国长短利差与 VIX
1 国际原油价格 1.5 美元指数不利于油价, 波动率下降 美元指数保持高位震荡 : 本周, 美元指数在 97 左右高位震荡, 美元指数保持强势, 不利于以美元计价的风险资产价格上涨 原油波动率仍在下降 : 原油 ETF 波动率在短暂的抬升后, 近期处于下降趋势, 下降至 32.1, 说明油价从恐慌情绪中的到解脱, 市场对原油信心增加 100 98 96 美元指数 ( 左轴 ) WTI 结算价 ( 美元 / 桶, 右轴 ) 90 85 80 75 90 布伦特期货结算价 ( 美元 / 桶, 左轴 ) 85 80 75 原油 ETF 波动率 ( 右轴 ) 70 65 60 55 50 94 70 70 45 92 90 65 60 55 65 60 55 40 35 30 25 88 50 50 20 2018 年以来美元指数与油价关系 Brent 与原油 ETF 波动率
1 国际原油价格 1.6 原油基金净多头连续 6 周增加 截止 2 月 12 日,Brent 原油基金净多头持仓增加 3.21 万张至 26.61 万张, 周度涨幅 13.72%, 原油基金净多头连续 6 周增加, 基金对油价重拾信心 70 净持仓变化 ( 万张, 右轴 ) Brent 原油基金净多头持仓 ( 万张, 左轴 ) 60 50 40 8 6 4 2 0-2 70 60 50 40 30 Brent 基金多头持仓 ( 万张 ) Brent 基金空头持仓 ( 万张 ) Brent 基金净多头持仓 ( 万张 ) 30 20-4 -6-8 20 10 10-10 0 Brent 原油基金净多头持仓及其变化 Brent 原油基金多头空头及净多头持仓
2 原油供给端分析 2.1.1 OPEC 共减产 80 万桶 / 日, 用行动兑现承诺 OPEC 减产 80 万桶 / 日, 下定决心减产 : 在 1 月份的报告 真心实意减产, 诚心诚意反弹 中, 对 OPEC 12 月的产量评价是 OPEC 产量大降, 用行动支持减产,1 月份,OPEC 15 成员国原油产量减少 79.7 万桶 / 日至 3080.6 万桶 / 日,OPEC 产量从 10 月开始下降, 让市场看到 OPEC 是下定决心要减产, 用减产来提振油价 3400 3350 3300 3250 3200 3150 3100 3050 3000 2950 5 年区间 5 年均值 2018 年 2018 年 10 OPEC 原油产量变化 ( 万桶 / 日 ) 5 1 0-1 -1 0 0-5 -4-10 -8-9 -15-20 -25-30 -35-40 -5 5-35 -15-6 -2 2900 OPEC 原油产量 ( 万桶 / 日 ) OPEC1 月原油产量变化
2 原油供给端分析 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2.1.2 沙特减产 35 万桶 / 日, 达到目标产量 1020 万桶 / 日 112 沙特以身作则, 带头减产 35 万桶 / 日 : 在 12 月 7 日减产会议上, 沙特表示将在 10 月基础上减产 50 万桶 / 日至 1020 万桶 / 日,1 月, 沙特原油产量减少 35 万桶 / 天至 1021 万桶 / 天, 达到设定的减产目标, 为减产做出了表率 19 年沙特增加财政预算, 财政盈亏平衡油价上升至 80-85 美元 / 桶, 作为 OPEC 的精神领袖, 沙特以最大的减产量扛起了减产的大旗 1150 1100 1050 1000 950 900 5 年区间 5 年均值 1150 1100 1050 1000 950 900 沙特原油产量 ( 万桶 / 日, 左轴 ) 布伦特结算价 ( 美元 / 桶, 右轴 ) 140 120 100 80 60 40 20 0 200 OPEC 国家剩余产能 ( 万桶 / 天 ) 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 3 16 3 1 110 17 21 18 183 27 14 1 沙特原油产量 ( 万桶 / 日 ) 沙特原油产量与国际油价变化 OPEC 国家剩余产能
2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2 原油供给端分析 2.1.3 伊朗原油出口增长, 产量将在 270 万桶 / 日徘徊 伊朗出口实现逆趋势增加, 产量进入平稳期 :1 月, 伊朗原油出口量逆趋势增加 37 万桶 / 日至 99 万桶 / 日, 在出口量增加的情况下,1 月, 伊朗原油产量减少 0.4 万桶 / 日至 275 万桶 / 日, 产量接近上一轮美国制裁时的 270 万桶 / 日水平 (2012 年 9 月 -2015 年 12 月 ), 预计后期伊朗原油产量将在低产区徘徊, 不会出现过大降幅 400 380 360 340 320 300 280 260 5 年区间 5 年均值 伊朗原油产量 ( 万桶 / 日 ) 300 250 200 150 100 50 2017 年 ( 万桶 / 日 ) 2018 年 ( 万桶 / 日 ) 2019 年 ( 万桶 / 日 ) 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 伊朗原油总出口量 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 中国 印度 欧洲 日本 土耳其 希腊 伊朗对主要国家出口量 ( 千桶 / 日 )
450 400 350 300 250 2 原油供给端分析 2.1.4 OPEC 主要国家原油产量变化 500 5 年区间 5 年均值 330 5 年区间 5 年均值 320 310 300 290 280 270 260 290 5 年区间 5 年均值 伊拉克原油产量 ( 万桶 / 日 ) 阿联酋原油产量 ( 万桶 / 日 ) 科威特原油产量 ( 万桶 / 日 ) 285 280 275 270 265 260 210 5 年区间 5 年均值 2017 年 2018 年 200 190 180 170 160 150 140 尼日利亚原油产量 ( 万桶 / 日 ) 260 5 年区间 5 年均值 240 220 200 180 160 140 120 100 委内瑞拉原油产量 ( 万桶 / 日 ) 120 5 年区间 5 年均值 100 80 60 40 20 0 利比亚原油产量 ( 万桶 / 日 )
2 原油供给端分析 2.2 俄罗斯原油产量出现降幅 俄罗斯产量下降, 承诺 19 年减产 23 万桶 / 日 1 月, 俄罗斯累计减产 8 万桶 / 日至 1137 万桶 / 日, 随着产量的下降, 俄罗斯原油出口量减少 22.6 万桶 / 日至 521 万桶 / 日, 俄罗斯承诺将在 10 月份产量 1140 万桶 / 日的基础上减产 23 万桶 / 日 1150 1130 5 年区间 5 年均值 2018 年 2018 年 580 560 540 5 年区间 5 年均值 1110 1090 1070 1050 1030 520 500 480 460 440 420 400 俄罗斯原油产量 ( 万桶 / 日 ) 俄罗斯原油出口量 ( 万桶 / 日 )
2 原油供给端分析 2.3.1 美国原油产量保持稳定, 长期增长空间加大 美国原油产量保持稳定 :2 月 8 日当周, 美国原油产量增加维持在 1190 万桶 / 日水平, 美国原油产量由于管道限制增速放缓, 但产量数据保持高位对 WTI 构成较大压力 EIA 上调 19 年美国原油产量增长预期 :EIA 最新月报显示,18 年美国原油产量增加 150 万桶 / 日至 1090 万桶 / 日水平,2019 年的产量将增加 150 万桶 / 日至 1240 万桶 / 日, 美国将成为 19 年原油供给端主要增量 1200 美国原油产量 ( 万桶 / 日, 左轴 ) 1150 1100 1050 1000 950 900 850 美国原油钻机数 ( 部, 右轴 ) 950 900 850 800 750 700 650 600 550 500 1280 1240 1200 1160 1120 1080 1040 1000 1080 1030 2018 年原油产量 ( 万桶 / 日 ) 2019 年原油产量 ( 万桶 / 日 ) 1120 1130 1140 1200 1180 1180 1170 1150 1180 1060 1070 1070 1070 1080 1080 1070 1070 1070 1210 1210 1210 1090 1090 1090 1240 美国原油产量及钻机数 EIA 预测美国原油产量 ( 万桶 / 日 )
2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2 原油供给端分析 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2018-01 2018-02 2018-03 2018-03 2018-04 2018-05 2018-06 2018-07 2018-08 2018-09 2018-10 2018-11 2018-12 2019-01 2019-02 2.3.2 美国原油钻机数短期增加 美国原油钻机数短期增加 : 截止 2 月 14 日当周, 美国原油钻机增加 3 台至 857 台, 其中 Permian 减少 5 台, Bakken 减少 1 台, Eagle Ford Niobrara Anadarko 钻机数与上周持平 1000 950 5 年均值 550 500 450 Permian( 左轴 ) Williston Cana Woodford Eagle Ford DJ-Niobrara 100 90 80 520 500 钻机变化 ( 台, 右轴 ) Permian 钻机数 ( 台, 左轴 ) 20 15 900 400 70 480 10 850 350 300 60 50 460 5 800 250 40 440 0 750 200 150 30 20 420-5 700 100 10 400-10 美国原油总钻机数 ( 部 ) 美国主要页岩油产区钻机数 ( 部 ) 二叠纪钻机数及周度变化
3 原油需求端分析 3.1 美国石化产品需求将逐步减少 美国石油产品需求减少 : 截止 2 月 8 日当周, 美国石油产品总需求减少 272 万桶 / 日至 1911 万桶 / 日, 进入 2 月份, 美国石油需求将逐步减少 23.0 22.5 22.0 21.5 21.0 20.5 20.0 19.5 19.0 18.5 18.0 5 年区间 5 年均值 美国石油产品需求量 ( 百万桶 / 日 ) 原油 汽油 馏分油 EIA 周度数据总结表 ( 单位 : 万桶 / 日 ) 指标 2019-02-08 2019-02-01 周涨跌周涨跌幅 产量 1190 1190 0 0.00% 炼厂加工量 1577 1663-87 -5.20% 炼厂开工率 (%) 85.9% 90.7% -4.8% -5.29% 进口量 621 715-94 -13.10% 出口量 236 287-51 -17.63% 净进口量 385 428-43 -10.06% 商业原油库存 ( 百万桶 ) 库欣原油库存 ( 百万桶 ) 451 447 3.63 0.81% 42 43-1.02-2.38% 产量 962 986-24 -2.40% 隐含需求量 865 907-43 -4.68% 进口量 46 63-17 -26.88% 出口量 96 90 6 7.15% 汽油库存 ( 百万桶 ) 258 258 0.41 0.16% 产量 476 512-36 -6.97% 隐含需求量 377 467-91 -19.39% 进口量 44 46-2 -4.58% 出口量 127 123 4 2.93% 馏分油库存 ( 百万桶 ) 数据来源 :EIA, 美尔雅期货 140 139 1.19 0.85%
2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 3 原油需求端分析 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 1000 980 960 940 920 900 880 860 840 820 800 3.1 美国汽油需求将底部回升, 馏分油需求下滑 汽油需求将逐步增加 : 本周, 美国汽油消费量环比减少 43 万桶 / 日至 865 万桶 / 日, 汽油需求开始从底部回升后, 需求量将逐步增加 馏分燃料油需求下滑 : 本周, 美国馏分燃料油 ( 柴油及燃料油 ) 需求减少 91 万桶 / 日至 377 万桶 / 日, 馏分油减少增加带动成品油需求减弱 5 年区间 5 年均值 480 5 年区间 5 年均值 460 440 420 400 380 360 340 320 200 190 180 170 160 150 140 130 120 5 年区间 5 年均值 美国汽油需求量 ( 万桶 / 日 ) 美国馏分油需求量 ( 万桶 / 日 ) 美国航空煤油需求量 ( 万桶 / 日 )
2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 3 原油需求端分析 3.1 美国炼厂开工率下降, 加工量同步下滑 美国炼厂进入春季检修季 : 本周, 美国炼厂开工率下降 4.8% 至 85.9%, 炼厂逐步进入春季检修季 美国炼厂加工量下降 : 美国炼厂加工量随着开工率下降而减少, 本周加工量减少 87 万桶 / 日至 1577 万桶 / 日 18.0 17.5 17.0 16.5 5 年区间 5 年均值 100 98 96 94 92 5 年区间 5 年均值 100 5 年区间 5 年均值 98 96 94 92 16.0 15.5 90 88 86 90 88 86 15.0 84 84 美国炼厂加工量 ( 百万桶 / 日 ) 美国炼厂产能利用率 (%) 美国墨西哥湾产能利用率 (%)
2018-01 2018-02 2018-03 2018-04 3 原油需求端分析 2018-05 2018-06 2018-07 2018-08 2018-09 2018-10 2018-11 2018-12 2018-01 2018-02 2018-03 2018-04 2018-05 2018-06 2018-07 2018-08 2018-09 2018-10 2018-11 2018-12 760 740 3.2 欧洲需求低迷, 市场对欧洲经济担忧加剧 欧洲石油需求转负,19 年需求增量下降 : 经历 10 月石油需求正增长后,18 年 11 月, 欧洲石油需求同比出现负增长, 市场对欧洲主要石油消费国的经济发展的担忧日益加剧 初步数据显示,12 月份, 欧洲四大石油消费国石油需求与去年同期基本持平 19 年, 除去油价 效率和替代政策的影响外, 预计经济发展将限制石油需求的增长, 欧洲石油需求增量将下降 5 年区间 5 年均值 2017 年 2018 年 95 90 5 年区间 5 年均值 2017 年 2018 年 720 700 680 660 640 620 85 80 75 70 65 欧洲四国石油需求量 ( 万桶 / 日 ) 欧洲石油需求同比增量 ( 千桶 / 日 ) 欧洲 16 国开工率 (%)
2018-01 2018-02 2018-03 2018-04 2018-05 2018-06 2018-07 2018-08 2018-09 2018-10 2018-11 2018-12 2018-01 2018-02 2018-03 2018-04 2018-05 2018-06 2018-07 2018-08 2018-09 2018-10 2018-11 2018-12 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 3 原油需求端分析 3.3 中国加工量同比增加, 原油进口量继续扩大 中国原油加工量出现逆季节性增加 :12 月, 中国原油加工量同比增加 4.19% 至 5117 万吨, 加工量出现逆季节性增加 2 月 13 日当周, 山东地炼开工率下降 0.99% 至 62.8% 中国扩大原油进口量 :1 月, 中国原油进口量同比增加 196 万吨至 4259 万吨, 同比增速 4.82% 5500 5300 5100 5 年区间 5 年均值 2017 年 2018 年 5000 4500 5 年区间 5 年均值 80 70 山东 35 家地炼厂开工率 (%) 4900 4700 4500 4300 4100 4000 3500 3000 60 50 40 3900 3700 2500 30 3500 2000 20 中国原油加工量 ( 万吨 ) 中国原油进口量 ( 万吨 ) 山东 35 家地炼企业开工率
3 原油需求端分析 3.4 19 年原油需求增量下滑, 面临风险较大 EIA 2 月月报预测全球 19 年需求增加 149 万桶 / 日至 10145 万桶 / 日, 较上月预计结果减少 5 万桶 / 日 OPEC 修正 2019 年需求增速预期, 下调 19 年全球石油需求增量预期 5 万桶 / 日至 124 万桶 / 日 10240 10220 10200 10180 10160 10140 10120 10100 165 172 172 185 19 年需求增量 ( 万桶 / 日, 右轴 ) 19 年需求量 ( 万桶 / 日, 左轴 ) 173 172 171 161 147 149 152 154 149 144 190 180 170 160 150 140 130 10035 10030 10025 10020 10015 10010 10005 10000 9995 9990 9985 19145 年需求增量 ( 万桶 / 日, 右轴 ) 19 年需求量 ( 万桶 / 日, 左轴 ) 143 141 136 129 129 129 124 150 145 140 135 130 125 120 115 110 EIA 预计原油和其他液体 2019 年需求量及增量 OPEC 预计 2019 年原油需求量及增量
4 原油库存端分析 4.1 美国原油库存连续 4 周增加, 对油价构成压力 美国商业原油大增 : 本周, 美国商业原油库存增加 363 万桶至 4.51 亿桶, 原油库存连续 4 周增加, 短期对油价构成压力 550 500 450 400 350 300 五年区间五年均值 75 5 年区间 5 年均值 65 55 45 35 25 15 美国商业原油库存 ( 百万桶 ) 美国库欣地区商业原油库存 ( 百万桶 )
2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 4 原油库存端分析 4.2 美国汽油累库严重, 馏分油库存增加 美国汽油库存较高, 馏分油库存低于同期值 : 本周, 汽油库存增加 41 万桶至 2.58 亿桶, 汽油库存均超过 5 年区间, 库存累积严重 馏分油库存增加 119 万桶至 1.40 亿桶, 低于去年同期水平 270 260 5 年区间 5 年均值 180 170 5 年区间 5 年均值 48 46 5 年区间 5 年均值 250 160 44 240 230 220 150 140 130 120 42 40 38 210 110 36 200 100 34 美国汽油库存 ( 百万桶 ) 美国馏分燃料油库存 ( 百万桶 ) 美国航空煤油库存 ( 百万桶 )
4 原油库存端分析 4.3 ECD 库存现降幅, 流转增长势头 OECD 库存下降, 仍高于 5 年均值水平 :12 月,OECD 商业石油总库存下降 1080 万桶至 28.51 亿桶, 其中原油库存下降 1200 万桶, 成品油库存增加 120 万桶, 扭转上个月的增长势头, 比去年同期减少 250 万桶, 但仍高于 5 年均值 2800 万桶 自 2017 年 1 月以来,OECD 商业石油库存总量已经减少 3.09 亿桶, 说明上轮减产对库存的效果明显 180 5 年区间 5 年均值 2017 年 2018 年 170 160 150 140 130 120 OECD 商业原油库存 ( 百万桶 ) 欧洲 + 挪威总原油库存 ( 百万桶 ) 日本商业石油库存 ( 百万桶 )
2013-Q1 2013-Q2 2013-Q3 2013-Q4 2014-Q1 2014-Q2 2014-Q3 2014-Q4 2015-Q1 2015-Q2 2015-Q3 2015-Q4 2016-Q1 2016-Q2 2016-Q3 2016-Q4 2017-Q1 2017-Q2 2017-Q3 2017-Q4 2018-Q1 2018-Q2 2018-Q3 2018-Q4 2019-Q1 2019-Q2 2019-Q3 2019-Q4 2020-Q1 2020-Q2 2020-Q3 2020-Q4 2013-Q1 2013-Q2 2013-Q3 2013-Q4 2014-Q1 2014-Q2 2014-Q3 2014-Q4 2015-Q1 2015-Q2 2015-Q3 2015-Q4 2016-Q1 2016-Q2 2016-Q3 2016-Q4 2017-Q1 2017-Q2 2017-Q3 2017-Q4 2018-Q1 2018-Q2 2018-Q3 2018-Q4 2019-Q1 2019-Q2 2019-Q3 2019-Q4 5 原油供需基本面总结 5.1 原油市场转为过剩状态, 减产将逐渐流转局面 原油市场处于供给过剩状态,OPEC 减产将缓解过剩局面 :EIA 最新月报显示,19 年 1 季度, 由于 OPEC 积极减产, 将缓解目前供给过剩局面, 过剩量将有所减少 106 104 102 100 98 96 94 92 90 88-121 -32 供需平衡差异 ( 万桶 / 日, 右轴 ) 总供应量 ( 百万桶 / 日, 左轴 ) 总需求量 ( 百万桶 / 日, 左轴 ) -75-118 -41-8 14 120 115 142 67 140 58-33 -74 69 8-113 -38-58 9 14 79 110 9 78 5753 34 114 54 32 200 150 100 50 0-50 -100-150 35 34 33 32 31 30 29 28 49 62 供需平衡差异 ( 万桶 / 日, 右轴 ) 对 OPEC 需求 ( 百万桶 / 日, 左轴 ) OPEC 产量 ( 百万桶 / 日, 左轴 ) -37-52 153 117 53 104 228 285 194 176 160 61-37 84 18-40 -128-128 -2-2 16 84 400 300 200 100 0-100 -200 全球原油供需平衡差异 (EIA) 全球季度原油供需平衡差异 (OPEC)
2017-01 2017-03 2017-05 2017-07 2017-09 2017-11 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 5 原油供需基本面总结 5.2 减产改善格局, 原油短期上行 减产带动油价上涨, 原油短期偏强 : OPEC+1 月执行较高的减产协议, 叠加沙特海上油田短期停电 美国制裁委内瑞拉 武装占领利比亚油田, 原油供给端情况逐步好转 而需求端隐患较大, 机构下调需求增速预期, 炼厂进入检修季, 造成美国原油库存增加, 需求不好压制油价涨幅 综合来看, OPEC+ 减产推动油价上行, 原油短期偏强 59.0 58.0 68.0 67.0 2019-02-15 2019-02-14 2019-02-13 2019-02-12 2019-02-11 80 75 2018 油价预测值 ( 美元 / 桶 ) 2019 油价预测值 ( 美元 / 桶 ) 57.0 56.0 55.0 54.0 53.0 52.0 2019-02-15 2019-02-14 2019-02-13 2019-02-12 2019-02-11 66.0 65.0 64.0 63.0 62.0 61.0 首行连一连二连三连四连五连六连七连八 61 626263 71 68 69 66 WTI 期限结构 ( 美元 / 桶 ) Brent 期限结构 ( 美元 / 桶 ) EIA 月报中对 Brent 价格预测 70 65 60 55 50 74 75 72 616161
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