期货周报 研究发展部 2019 年 6 月 17 日 股指期货周报 李琼 : 宏观经济面继续承压市场短期难言乐观核心观点 :A 股 4 月以来的调整源于估值修复行情后, 经济基本面与公司业绩无法承接 从当前国内外环境来看, 内部经济好转的压力依然较大, 中美贸易摩擦进入两难境地

期货周报 研究发展部 2019 年 6 月 17 日 股指期货周报 2019.06.17 李琼 : 宏观经济面继续承压市场短期难言乐观核心观点 :A 股 4 月以来的调整源于估值修复行情后, 经济基本面与公司业绩无法承接 从当前国内外环境来看, 内部经济好转的压力依然较大, 中美贸易摩擦进入两难境地, 市场短期仍然受到压制, 缺乏进一步上涨的动力 但是市场对经济下行和外部风险均有较为充分的预期, 在没有新风险的情况下, 市场下行的空间也不大, 沪指整体还是以震荡调整为主 单边和套利均建议空仓 一 市场回顾本周沪指整体呈现上涨态势, 截至收盘, 上证综指涨 1.92% 报收 2881.97 点, 深成指涨 2.62% 报收 8810.13 点, 两市成交额环比放大 38% 沪指收于 60 周均线之上, 深成指收于 60 周均线之下 跟随沪指局部做多, 本周申万一级行业指数全部实现上涨, 结构性做多机会明显 得益于美联储的降息预期, 除了中国市场外, 世界其他主要指数也均实现上涨 北向资金继续净流入, 本周合计净流入 96.08 亿元, 较上周增长 63%; 两融余额维持下降趋势, 但总体趋势已趋于平缓, 本周略有增加 汇率方面, 美元兑人民币中间价基本平稳在高位, 只要保持资本项目可兑换的总体方向不变, 人民币汇率破不破七问题不大 图 1 主要市场周涨跌幅 :% 数据来源 :wind, 宁证期货 图 2 申万一级行业周涨跌幅 :% 数据来源 :wind, 宁证期货 图 3 行业板块主力资金流向 : 亿元 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系 所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负 本刊内容版权所有, 请勿公开引用 1

数据来源 :wind, 宁证期货 图 4 A 股市场估值水平全部 A 股沪深 300 上证 50 中证 500 数据来源 :wind, 宁证期货 成交金额 图 5 市场情绪 涨停家数 两融余额 北向资金 2

数据来源 :wind, 宁证期货 股指期货涨跌情况 图 6 股指期货 仓差情况 主力合约基差情况 主力合约比价 数据来源 :wind, 宁证期货 图 7 美元兑在岸人民币 数据来源 :wind, 宁证期货 二 基本面数据解读上周五公布了 5 月份的一些重要宏观经济指标和货币指标数据, 数据显示工业生产继续转弱 地产 3

基建拖累投资 消费回升汽车转正 地产需求尚在筑底 5 月经济数据有扰动因素, 但总体来看投资需求减弱, 贸易摩擦压制出口, 未来依靠松货币支撑宽财政发力 图 8 CPI 数据图 9 PPI 数据 数据来源 :wind, 宁证期货 图 10 规模以上增加值同比增速 图 11 固定资产投资同比增速 数据来源 :wind, 宁证期货 图 12 全国房地产开发投资增速 图 13 社会消费品零售总额分月同比增速 数据来源 :wind, 宁证期货 整体而言,5 月物价指数的变动与我们的预期一致 但是受供给因素的影响, 预计 CPI 年内高点已出现, 后期 CPI 数据有可能高位震荡, 波动幅度不会很大 PPI 方面,PMI 跌破枯荣线, 内需不振, 加之中美贸易战影响, 出口订单减少, 原油价格受到全球经济影响出现了一波下行, 拖累石油石化产业的产品价格, 一系列内外形势或将导致三季度 PPI 持续回落 三 操作建议宏观经济指标显示经济基本面承压依然较重, 那么业绩增速预计难以扛起估值修复的大旗, 市场大概率还会震荡调整, 不排斥外部环境的恶化引起的市场下跌 4

单边 : 建议暂时空仓 跨品种套利 : 目前市场处于窄幅震荡, 建议空仓 图 14 沪指技术分析图 数据来源 :wind, 宁证期货 5

螺纹钢周报 2019.6.17 殷鹏 : 螺纹钢价格震荡偏空, 关注 3650 支撑, 建议观望为 主 核心观点 : 上周, 受螺纹钢社库首度出现累积, 并且螺纹钢产量继续增长, 螺纹钢价格承压下跌 就基本面来看, 6 月份钢材需求淡季以及梅雨季节, 终端需求将继续回落, 而钢厂的高炉开工较好, 螺纹钢产量增加明显, 供应压力 明显, 但是上游铁矿石等原材料较高, 螺纹钢成本支撑较强, 下方空间有限, 预计短期螺纹钢价格震荡偏弱运行, 需 要关注 6 月份的重磅数据和中美后续进展 一 行情回顾 上周整体而言, 螺纹钢 1910 合约价格震荡,1910 合约周开盘价 :3716, 最高 :3844, 最低 :3680, 周收盘价 : 3755, 成交量为 1718.8 万手 现货方面,5 月份基建 房地产投资有所下滑, 季节性需求淡季影响显现, 库存累积, 市场成交有所减缓, 螺纹钢现货价格下跌 整体上, 受库存累积的影响, 上海 南京等地区的螺纹钢价格小幅度下跌, 上海市场的螺纹钢价格下跌 80 元 / 吨, 南京市场螺纹钢价格下跌 60 元 / 吨 图一 : 螺纹钢现货价格 元 / 吨 元 / 吨 4800 4800 4600 4600 4400 4400 4200 4200 4000 4000 3800 3800 18-05-31 18-07-31 18-09-30 18-11-30 19-01-31 19-03-31 19-05-31 价格 : 螺纹钢 :HRB400 20mm: 上海 价格 : 螺纹钢 :HRB400 20mm: 南京 数据来源 :Wind 数据来源 :Wind, 宁证期货 二 行业动态 6

关于唐山市进一步强化 6 月份下半月大气污染防治管控措施的通知 : 按照 6 月 16 日全市大气环境质量改善攻坚 工作会议要求, 为有效改善我市环境空气质量, 经市委 市政府主要领导同意,6 月 16 日至 30 日期间, 在严格执行 6 月 份大气污染防洽强化管控措施实施方案 的基础上, 进一步提级限产減排措施 据国家统计局数据显示,2019 年 5 月份, 我国粗钢产量 8909 万吨, 同比增长 10.0%,5 月份全国粗钢日均产量 287.4 万吨, 环比上升 1.41%;1-5 月份我国粗钢产量 40488 万吨, 同比增长 10.2% 2019 年 5 月份, 我国生铁产量 7219 万吨, 同比增长 6.6%;5 月份生铁日均产量 232.9 万吨, 环比上升 0.04%; 1-5 月份我国生铁产量 33535 万吨, 同比增长 8.9% 2019 年 5 月份, 我国钢材产量 10740 万吨, 同比增长 11.5%;5 月份钢材日均产量 346.5 万吨, 环比上升 1.85%; 1-5 月份我国钢材产量 48036 万吨, 同比增长 11.2% 三 基本面分析 1 宏观经济数据小幅度下滑, 环保限产趋严 根据统计局数据,2019 年 1 5 月份, 全国固定资产投资 ( 不含农户 )217555 亿元, 同比增长 5.6%, 增速比 1 4 月份回落 0.5 个百分点 房地产方面,1 5 月份, 全国房地产开发投资 46075 亿元, 同比增长 11.2%, 增速比 1 4 月份回落 0.7 个百分点 整体来看, 跟钢铁行业下游需求息息相关的房地产和基建数据不及预期, 小幅度下滑, 利空钢材价格 另外,5 月份, 规模以上工业增加值同比实际增长 5.0%( 以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增 长率 ), 比 4 月份回落 0.4 个百分点, 宏观经济下滑压力仍旧存在 环保限产方面, 昨天河北唐山市发布进一步强化 6 月份下半月大气污染防治管控措施的通知,6 月下旬钢厂环保 限产较为严格, 或对钢价有所支撑 后续需要关注国家政策 ( 专项债 ) 以及 G20 等结果 2 螺纹钢社库开始累积, 供应压力较大 图二 : 螺纹钢社会库存 图三 : 螺纹钢钢厂库存 7

万吨 万吨 万吨 万吨 1000 1000 330 330 900 900 800 800 300 300 700 700 270 270 600 600 240 240 500 500 210 210 400 400 180 180 300 300 18-06-30 18-08-31 18-10-31 18-12-31 19-02-28 19-04-30 18-06-30 18-08-31 18-10-31 18-12-31 19-02-28 19-04-30 库存 : 螺纹钢 ( 含上海全部仓库 ) 主要建筑钢材生产企业库存 : 螺纹钢 数据来源 :Wind 数据来源 :Wind 数据来源 :Wind, 宁证期货 进入 6 月份钢铁行业的传统需求淡季, 叠加南方地区梅雨季节的来临, 开工受限, 螺纹钢库存开始出现累积, 下 游终端需求较差, 市场成交疲软, 截至 2019 年 6 月 14 日, 螺纹钢社会库存量为 551.24 万吨, 较上周上涨 12.23 万 吨 另外, 截至 6 月 6 日, 主要建材生产商的螺纹钢库存为 213.90 万吨, 较上周上涨 2.72 万吨 综上来看,6 月份, 螺纹钢总体库存持续累积, 市场投资者对淡季需求的悲观预期加重 图四 : 高炉开工率 图五 : 电炉开工率 % % 72 72 % % 71 71 72 72 70 70 66 66 69 69 60 60 68 68 67 67 54 54 66 66 48 48 65 65 42 42 64 64 36 36 63 63 62 62 18-06-30 18-08-31 18-10-31 18-12-31 19-02-28 19-04-30 30 30 18-06-30 18-08-31 18-10-31 18-12-31 19-02-28 19-04-30 高炉开工率 : 全国 开工率 : 电炉 : 全国 数据来源 :Wind 数据来源 :Wind 数据来源 :Wind, 宁证期货 从钢厂的高炉开工来看, 受 6 月份环保限产的政策影响, 整体高炉开工率有所下跌, 但是依旧处于较高的水平, 截至 2019 年 6 月 14 日, 全国高炉开工率为 71.13%, 较上周下跌 0.28% 另外, 全国电炉开工率为 72.44%, 较上 周下降 1.28% 整体来看, 河北唐山等地区非采暖季环保限产政策出台,6 月上旬环保限产实施不到位, 虽高炉 电 8

炉开工率有所下滑, 但依旧处于高位, 导致螺纹钢产量一直处于增长趋势, 在整体需求转差的情况下, 螺纹钢价格承 压较重, 但是 6 月下旬河北地区环保政策加强, 限制钢厂产量, 或将对钢价有所支撑 四 后市展望 上周, 受螺纹钢社库首度出现累积, 并且螺纹钢产量继续增长, 螺纹钢价格承压下跌 就基本面来看,6 月份钢 材需求淡季以及梅雨季节, 终端需求将继续回落, 而钢厂的高炉开工较好, 螺纹钢产量增加明显, 供应压力明显, 但 是上游铁矿石等原材料较高, 螺纹钢成本支撑较强, 下方空间有限, 预计短期螺纹钢价格震荡偏弱运行, 需要关注 6 月份的重磅数据和中美后续进展 9

沪铜周报 20190617 程立新: 宏观情绪极差罢工难推价格上行核心观点 : 上周中 32 万吨体量的 Chuquicamata 矿山于周五罢工而盘面无任何表现, 市场目前关注的焦点在于经济下行悲观预期, 铜价依旧处于宏观定价逻辑中 而从二季度以来的走势, 宏观等方面的利空逐步兑现, 铜价亦创年内新低, 目前市场一片悲观, 分析师集体看空, 似乎找不到任何看多的理由,CFTC 净空单也到 3 万张极值水平 从历史规律看, 在此阶段, 继续看空很难获得较好的投资收益, 市场反转, 未来应该在中美贸易谈判紧张 全球经济刺激以及铜精矿和废铜供应方面 预计本周铜价继续维持低位偏弱调整, 操作上建议观望, 等待机会买入 一 宏观分析 1 中美谈判带来宏观较大不确定性, 市场仍然谨慎英国现任首相特雷莎梅在无力力挽狂澜之下, 在选择了 妥协, 在 5 月 24 日宣布了自己下台时间为 6 月 7 日, 也宣布了自己三年以来的所有努力付之东流, 对此深陷脱欧泥沼之中的特蕾莎梅表示, 她已经尽了全力 中美再度互相加征关税, 摩擦继续升级, 但好消息是, 谈判仍会继续进行, 事态仍在可控范围内 在摩擦的影响下, 国际宏观经济前景黯淡, 有色金属受到巨大打击 本周对华为的制裁和中国稀土产品出口的问题升温, 中美关系继续严峻 整体而言, 中美贸易摩擦对市场预期的打击超出实际影响, 但当前谈判的不确定性对全球市场造成巨大压力 未来中美 欧美贸易问题和英国脱欧仍然会是决定全球经济形势的关键, 宏观经济风险仍然较高, 中期仍待进一步消息确认, 后市市场波动可能进一步增大 2 国内经济下行压力仍然较大 5 月工业增加值回落超出预期, 工业生产景气度下行, 上游高产量并未辐射至中下游, 需求仍显弱势 私营企业生产回落最快, 东部的企业更为谨慎, 外需走弱一定程度影响生产 房地产 工程项目带来的订单仍然利好黑色产业, 但是居民消费拉动生产仍然不足 工业生产年内可能保持低位运行 5 月份, 工业增加值继续回落, 同比增长 5.0%, 比 4 月份 5.4% 回落 0.4 个百分点 5 月份工业增加值继续回落, 国企生产下滑, 外资企业生产跌入负值 固定资产投资小幅回落, 制造业单月投资回升, 但前景并不明朗, 房地产和基建单月投资回落 今年固定资产投资稳定是托底的基建和韧性较强的房地产带动 基建投资保持稳定器作用, 但在地方政府债务暂时没有化解的情况下, 今年可能不会出现大幅上行 房地产投资在上半年都能有较好的增长, 但土地购置并不热情,100 城土地出售已经下滑, 房地产下半年面临下行 制造业投资仍然在底部震荡, 预计 3 4 季度可能稳定 预计固定资产投资随房地产投资下行, 下半年回落至 4%~5% 左右 二 基本面分析 1 铜矿供应受罢工干扰海关总署最新公布的数据显示, 中国 1-4 月未锻轧铜及铜材进口量为 158.5 万吨, 减少 5.3%, 进口均价为每吨 4.52 万元, 下跌 5.1% 数据并显示, 中国 4 月未锻轧铜及铜材进口量为 40.5 万吨 中国 4 月进口铜矿砂及其精矿 165.6 万吨, 1-4 月铜矿砂及其精矿进口量为 724.3 万吨 加工费方面, 本周进口铜精矿现货 TC 维稳在 60-65 美元 / 吨, 均价 62.5 美元 / 吨, 较上周基本持平 进口铜现货市场变化不大, 仍维持偏紧格局 5 月底 6 月初,5 家冶炼厂检修结束, 随着又一轮集中检修接近尾声, 产能逐渐释放, 铜精矿现货供应紧张格局将继续维持 全球最大的铜生产商 智利国家铜业公司 Codelco 旗下的 Chuquicamata 铜矿工会的工人上周三稍晚表示谈判破裂, 随后他们开始举行罢工, 但 32 万吨体量的 Chuquicamata 矿山罢工并未反应到基本面上 一 国内铜精矿粗炼费 10

资料来源 : 宁证研究我的有色网 2 冶炼企业检修高峰期即将过去根据上海有色网数据,2019 年 4 月中国电解铜产量为 70.65 万吨, 环比下降 5.94%, 同比下降 4.24% 1-4 月累计产量为 291.34 万吨, 同比增长 2% 4 月产量略高于此前预计, 主因阳谷祥光 广西金川 东营方圆 4 月实际产量高于原计划 据 SMM 目前统计中国地区冶炼厂检修影响量全年将达到 29 万吨左右, 远高于去年的 19.2 万吨 随着 5 月中下旬检修集中结束, 预计 6 月产量环比将增加 7 万吨, 环比增速达 10% 以上, 短期供给压力上升明显 下半年,SMM 预计将有 50-60 万吨的新增产量投放 三季度开始, 供给端环比增速上升是明显的, 即使需求继续维持小幅缓慢回升, 基本面的压力可见 进出口方面, 中国 2019 年 3 月份精炼铜进口量 28.5 万吨, 同比下降 7.89%;1-3 月精炼铜累计进口 83.9 万吨, 同比下降 1.6% 2019 年 3 月份铜矿石及精矿进口量 176.7 万吨, 同比上升 10.55%;1-3 月铜矿石及精矿累计进口 558.78 万吨, 同比增加 19.97% 由于铜进口亏损大幅收窄,3 月份铜进口环比出现增加, 目前铜进口亏损依然较小, 预计 4 月铜进口将继续增加 而铜精矿进口则继续大幅增加, 这主要是由于国内冶炼扩产, 对于铜精矿需求增加所致 图二 2019 年国内主要冶炼企业检修计划 11

资料来源 : 宁证研究我的有色网 3 下游消费继续走弱 4 月基础设施投资 ( 不含电力 热力 燃气及水生产和供应业 ) 同比增长 12.4%, 增速比 1-3 月份回落 0.6 个百分 点 1-4 月份电网基本建设投资累计完成额为 803 亿元, 同比减少 19.1% 电网投资属于基建投资的一部分, 为应对经 济下滑, 国家出台了一系列政策刺激基建投资以托底经济, 预计电网投资增速将有所好转 根据 2019 年政府经济工作 报告, 地方政府专项债新增额度提高至 2.15 万亿, 财政赤字率上调至 2.8%, 基建投资增速回升空间亦受制地方政府债 务风险 4 月国内空调产量 1778.1 万台, 同比增长 4.4%, 销售 1770.1 万台, 同比增长 2.9% 可以发现, 在所有下游消费 领域, 唯一可圈可点的也就是空调行业, 带动今年以来的铜管消费表现良好, 但增量却有限, 难以推动整体下游消费 5 月份汽车产量为 184.8 万辆, 同比大幅下降 21%,1-5 月累计产量 1023.7 万辆, 同比下降 13.01%;5 月汽车销量 为 191.3 万辆, 同比下降 16.4%,1-5 月累计销售 1026.59 万辆, 同比下降 12.94% 全球汽车行业进入寒冬, 产销继续 同比大幅下滑 1-5 月, 全国商品房销售面积累积为同比下降 1.6%, 环比扩大 1.3 个百分点 ; 房屋新开工面积累积同比增长 10.5%, 环比下降 2.6 个百分点 ; 房屋施工面积累积同比增长 8.8%, 环比持平 尽管房地产处于下行周期, 新开工, 到施工, 再到竣工传导, 有望支撑家装等方面的用铜 图三 : 中国电网投资完成额 图四 : 房地产相关数据 12

图五 : 汽车和新能源汽车当月产量 图六 : 空调当月产量及同比 资料来源 :WIND 宁证研究 4 库存至 6 月 14 日全球显现库存为 41.94 万吨, 较上周增加 3.44 万吨 其中 LME 全球库存增加 4.09 万吨至 25.24 吨, 上期所下降 0.61 万吨至 13.96 万吨,COMEX 库存减少 0.04 万吨至 2.74 万吨 LME 再现交仓, 而国内持续季节性去库, 全球三地库存位于历史同期偏低水平 上周保税区库存继续下降 1.1 万吨至 50.3 万吨,5 月以来, 进口盈利窗口打开, 保税区库存持续流入国内 图七 : 交易所库存上海保税区库存 13

资料来源 :WIND 宁证研究 14

乙二醇周报 2019.6.17 蒯三可 : 库存高位, 预计近期 1909 合约 4500 下方震荡下行 主要观点 : 1 国内乙二醇装置乙烯法制乙二醇开工 73.32%, 下降 0.55%, 非乙烯法开工 48.66%, 整体开工处于低位, 内盘乙烯制 EG 利润约 -500 元 / 吨 国内煤制乙二醇利润约 -1000 元 / 吨 2 涤纶长丝开工 76.7%, 周度上升 0.8%; 涤纶短纤开工 72.1%, 上升 3.7%; 聚酯瓶片开工 90%, 上升 4%, 下游开工回升 3 截至 6.13, 华东地区乙二醇库存 116.8 万吨, 周度上升 1.8 万吨, 目前乙二醇的库存依然处于高位, 去库较艰难 ; 乙二醇和聚酯纤维库存如图 5 所示 截至 6.13,POY FDY DTY 库存天数分别为 10 12.5 24 天, 涤纶短纤库存天数 12 天, 当前下游库存呈现高位去库特点 4 成本端, 俄克拉荷马州库欣地区原油库存 5294 万桶, 增加 209.6 万桶 ; 通用电气公司的油田服务机构贝克休斯公布的数据显示, 截止 6 月 14 日的一周, 美国在线钻探油井数量 788 座, 比前周减少 1 座 ; 比去年同期减少 75 座 国际能源署已经连续两个月下调了石油需求预测, 认为 2019 年全球石油日均需求增长 120 万桶, 比上个月报告预测下调了 10 万桶 原油震荡偏弱运行不利于乙二醇反弹 乙二醇整体开工处于低位, 目前利润处于亏损, 下游利润有所恢复, 下游开工回升, 但乙二醇库存依然高位, 去库艰难, 在库存未见加速去库的情况下, 价格重心或进一步下移 建议逢高做空, 上方压力 4450 一线 正文 一 行情回顾 : 震荡平稳运行上周乙二醇期货价格呈 4350-4450 区间震荡特点, 截至 6.14 主力合约报收 4265 元 / 吨, 主要原因为宏观经济下行压力大, 下游需求弱, 乙二醇库存高位去库困难, 同时乙二醇开工处于低位 乙二醇期价和现货变化如图 1 图 2 所示 图 1 EG 期货价格变化图 2 EG 现货价格变化 元 / 吨 元 / 吨 元 / 吨元 / 吨 8400 8400 5600 5600 7800 7800 5400 5400 7200 7200 5200 5200 6600 6600 5000 5000 6000 6000 4800 4800 5400 5400 4600 4600 4800 4800 4400 4400 4200 4200 18-12-31 19-01-31 19-02-28 19-03-31 19-04-30 19-05-31 18-05-31 18-07-31 18-09-30 18-11-30 19-01-31 19-03-31 19-05-31 期货收盘价 ( 活跃合约 ): 乙二醇 数据来源 :Wind CCFEI 价格指数 : 乙二醇 MEG 内盘 数据来源 :Wind 数据来源 :WIND, 宁证期货 二 供应端 需求端开工率截至 6.13 当周, 乙烯法制乙二醇开工 73.32%, 下降 0.55%, 非乙烯法制乙二醇开工率 48.66%, 总体当前的乙二醇开工处于偏低水平, 乙二醇开工如图 3 所示 截至 6.14, 涤纶长丝开工 76.7%, 周度上升 0.8%; 涤纶短纤开工 72.1%, 上升 3.7%; 聚酯瓶片开工 90%, 上升 4%, 下游开工数据如图 4 所示 15

图 3 EG 装置开工率图 4 下游聚酯开工率 % % 90 90 84 84 78 78 72 72 66 66 60 60 54 54 48 48 18-06-30 18-08-31 18-10-31 18-12-31 19-02-28 19-04-30 开工率 : 乙二醇 ( 非乙烯法 ): 合计 开工率 : 乙二醇 ( 乙烯法 ): 合计 数据来源 :Wind 数据来源 :WIND, 宁证期货 三 库存分析截至 6.13, 华东地区乙二醇库存 116.8 万吨, 周度上升 1.8 万吨, 目前乙二醇的库存依然处于高位, 去库较艰难 ; 乙二醇和聚酯纤维库存如图 5 所示 截至 6.13,POY FDY DTY 库存天数分别为 10 12.5 24 天, 涤纶短纤库存天数 12 天, 当前下游库存呈现高位去库特点 图 5 乙二醇库存变化 聚酯纤维库存变化 万吨 万吨 120 120 110 110 100 100 90 90 80 80 70 70 60 60 50 50 40 40 14-12-31 15-12-31 16-12-31 17-12-31 18-12-31 库存 : 乙二醇 : 华东地区 : 合计 数据来源 :WIND, 宁证期货 数据来源 :Wind 四 成本端影响 美国能源信息署数据显示, 截止 6 月 7 日当周, 美国原油库存量 4.8547 亿桶, 比前一周增长 221 万桶 ; 美国汽油库存总量 2.34913 亿桶, 比前一周增长 76 万桶 ; 馏分油库存量为 1.28372 亿桶, 比前一周下降 100 万桶 原油库存比去年同期高 12.3%; 比过去五年同期高 8%; 汽油库存比去年同期低 0.8%; 比过去五年同期高 2%; 馏份油库存比去年同期高 11.9%, 比过去五年同期低 4% 俄克拉荷马州库欣地区原油库存 5294 万桶, 增加 209.6 万桶 通用电气公司的油田服务机构贝克休斯公布的数据显示, 截止 6 月 14 日的一周, 美国在线钻探油井数量 788 座, 比前周减少 1 座 ; 比去年同期减少 75 座 16

国际能源署在周五发布的 石油市场月度报告 中称, 由于世界贸易前景不乐观,2019 年石油需求增长减缓, 尽管采取刺激措施, 发展中国家可能会在 2020 年提振经济增长 国际能源署已经连续两个月下调了石油需求预测, 认为 2019 年全球石油日均需求增长 120 万桶, 比上个月报告预测下调了 10 万桶 预计 2020 年全球石油日均需求增长 140 万桶 贸易争端升级继续引发对石油需求增长担忧, 沙特与俄罗斯尚未就延长减产协议达成一致, 加之美国原油库存继续增长, 尽管阿曼湾油轮事件提振油价, 但是欧美原油期货仍然下跌 原油震荡偏弱运行不利于乙二醇反弹 图 6 WTI 美油期货结算价 美元 / 桶 美元 / 桶 75 75 70 70 65 65 60 60 55 55 50 50 45 45 18-05-31 18-07-31 18-09-30 18-11-30 19-01-31 19-03-31 19-05-31 期货结算价 ( 连续 ):WTI 原油 数据来源 :Wind 数据来源 :WIND, 宁证期货 五 结论 乙二醇整体开工处于低位, 目前利润处于亏损, 下游利润有所恢复, 下游开工回升, 但乙二醇库存依然高位, 去库艰难, 在库存未见加速去库的情况下, 价格重心或进一步下移 建议逢高做空, 上方压力 4450 一线 17

PTA 周报 2019.6.10 师秀明 :PTA 偏震荡运行 主要观点 :PTA 工厂装置意外检修利好再现, 短期基差延续强势 但终端市场需求疲弱, 且坯布库存已在 40 天偏上为主, 而聚酯产销重回清淡, 需求面自下往上传导不畅,PTA 积重难返 原油恐慌性情绪明显缓解, 后续震荡偏多 操作上, 短期超跌修复行情, 中期供需难以改观, 只能寄望成本端 中期观望或激进者逢低做多成本上移 ( 偏鸡肋, 轻仓且不追 ) 一 原油恐慌性情绪明显缓解, 后续择机逢低做多为主原油恐慌情绪明显缓和, 油价低位反弹 本周原油市场低位反弹,BRENT 原油期货连续合约价格为 63.24 美元 / 桶, 较之前一周收盘价反弹 1.48 美元 / 桶 ;WTI 原油期货连续合约价格为 53.94 美元 / 桶, 较之前一周反弹 0.54 美元 / 桶 市场恐慌情绪明显缓和, 过度反应的原油价格企稳反弹 美国原油运输瓶颈边际缓解, 原油产量增加, 但美国钻机数重拾跌势 从最新的 EIA 原油产量数据来看, 上周美国原油产量 1240 万桶 / 天, 环比增加 10 万桶 / 天 ; 本周美国采油钻机数为 789 台, 较之前一周的数量减少 11 台, 本周北美采油钻机数 1078 台, 较上周增加 9 台 ; 本周休斯顿港口同 Midland 地区现货价差 7.61 美元 / 桶, 较上周的 7.67 美元 / 桶小幅减少 0.06 美元 / 桶, 运输瓶颈稳中缓解 据 Argus 统计因伊朗和委内瑞拉制裁以及沙特进一步减产导致 5 月欧佩克石油产量下降 37 万桶 / 日至 2977 万桶 / 日 ;OPEC+ 维持当前产量水平, 暂无进一步的产量缩减计划, 周五沙特能源部长法力赫表示, 石油输出国组织 (OPEC) 及其盟友应该将石油减产协议延长, 不过, 仍需要与参与减产协议的非 OPEC 国家进行进一步磋商 该言论反映其认为原油期货价格存在过度反应, 对当下原油市场的供需关系较为合意 6 月 7 日, 美国财政部宣布对波斯湾石油化工工业公司及其 39 家子公司实施制裁, 理由是该公司为伊朗伊斯兰革命卫队所属的建筑公司提供金融支持 终端需求仍然较为疲弱 美国汽油产量 1004.9 万桶 / 天, 较上周增加 18.6 万桶 / 天, 美国汽油库存为 23414.9 万桶, 较之前一周增加 320.5 万桶 ; 美国馏分油库存为 12937.2 万桶, 较之前一周增加 457.2 万桶 ; 美国炼厂产能利用率为 91.8%, 较上周增加了 0.60 个百分点, 生产有所加快, 但产品库存增速大于生产增速, 在传统消费旺季背景下, 终端需求仍然较为疲弱 整体上, 有迹象表明欧佩克和其他产油国可能会延长减产协议, 美国制裁伊朗最大 效益最高的石化企业, 该企业产出占伊朗全国每年石化生产量的 40% 以及出口量的 50%, 美国钻探井减少, 供应端因素导致原油低位反弹, 美国可能降息也助涨了反弹 整体上, 原油进一步下跌的可能性变小, 后续可择机选择低位试多机会 二 PX 长期承压, 仍有 50 美金价差空间受民营炼厂产能投放影响,PX 价格大幅下挫,5 月 PX 月均价为 879.98 美元 / 吨, 较 4 月下跌 130.16 美元 / 吨, 跌幅达 12.88% 三季度来看, 中化弘润将于 6 月底试车, 恒逸石化 (000703) 以及海南炼化暂定于三季度投放, 浙石化 400 万吨或于四季度投放, 下半年 PX 整体供应压力较大, 若装置如期投放, 今年 PX 进口依存度将降至 50% 以下, 未来几年, 仍是 PX 投放大年,2020 年预计有 340 万吨 PX 投放,2021 年预计投放 1340 万吨, 后期我国将实现 PX 自给自足, 国内 PX 供需格局将逐步走向过剩, 预计 PX 端利润将持续压缩,PX 价格维持弱势 空间考虑, 截止 6 月 5 日, 石脑油的裂解价差已经跌至 18 美元附近, 环比上月同期下跌 29 美元, 跌幅达 61.70 个百分点 而 PX-N 价差在 342 美元, 环比下跌 2 美元, 跌幅 0.58 个百分点 PX-N 价差按照 300 美元来看的话, 目前 PX 利润仍有压缩空间, 但石脑油裂解价差已在低点 三 PTA 几套装置故障停车, 短期开工率下降 18

截止 6 月 6 日, 按产能 5029 万吨计算,PTA 开工率在 75.29%, 受江阴汉邦 220 万吨 桐昆 150 万吨 四川能投化学 100 万吨以及华彬 140 万吨装置故障停车, 开工率下调 11.3 个百分点 从几套装置意外停车也可以判断, 由于天气温度不断升高, 装置出现短暂故障, 当然也不排除企业存在超负荷生产的现象 但整体来看,PTA 供应仍在相对高位, 若无其他装置检修的情况下, 预计 6 月份 PTA 产量在 383 万吨 但也有消息称, 江阴汉邦 220 万吨装置或在近期面临年度检修的情况, 具体消息仍待官方公布 四 终端需求低迷依旧经过一季度对美抢出口, 国内金三银四的传统小旺季并未到来 终端订单在 4 月便出现减少迹象, 织造开工自 4 月初开始下滑, 萧山绍兴以及海宁地区表现较为明显 目前萧绍兴圆机开工率只有 50-60% 附近, 海宁经编开工 70% 附近, 均低于往年水平 而 5 月开始情况更为严重, 订单不佳令织造成品库存大幅累积, 企业并无接货意愿, 从而导致聚酯工厂库存累积 其中 POY18.5 天,DTY32 天, FDY25 天, 聚酯企业库存压力较大, 因此自 5 月上旬开始, 聚酯工厂陆续安排检修, 聚酯负荷迅速下滑, 目前负荷 86% 附近, 较去年同期下降明显 为了去库存, 聚酯企业大幅下调聚酯产品价格 以 POY 为例,5 月 POY 价格下调将近 1000 元 / 吨, 尽管在 5 月末产销迎来暴涨, 但由于库存并未被订单消化, 后期聚酯企业仍将面临累库压力 织造方面, 坯布库存已累积至 41 天, 出现反季节性累积的情况, 而去年同期为 24 天, 服装销售情况不佳,4 月服装鞋帽针织纺织品累零售额同比 -1.1%, 显示下游订单恶化 下游聚酯 6 月份仍有多数装置检修存不确定性, 古纤道原计划 6 月份电路检修, 现已推迟待定 由此推算 6 月份聚酯产量约在 417 万吨, 不排除后期仍有装置意外变动的情况 整体上,PTA5 月累库约 6 万吨,6 月累库月 16 万吨, 若故障装置恢复,7 月累库依旧 五 结论 PTA 工厂装置意外检修利好再现, 短期基差延续强势 但终端市场需求疲弱, 且坯布库存已在 40 天偏上为主, 而聚酯产销重回清淡, 需求面自下往上传导不畅,PTA 积重难返 原油恐慌性情绪明显缓 解, 后续震荡偏多 操作上, 短期超跌修复行情, 中期供需难以改观, 只能寄望成本端 中期观望或 激进者逢低做多成本上移 ( 偏鸡肋, 轻仓且不追 ) 19

油脂周报 2019.6.17 黄天罡: 美豆气候炒作油脂底部震荡一 主要观点 : 近来油脂市场最大的扰动因素在于美豆的种植情况, 降水目前切实影响到美豆的种植进度, 且从最新的天气预报来看, 未来一周的降水仍然高于平均水平, 美豆仍然有向上操作的动力 但是在美豆涨幅如此明显的条件下, 国内油脂并未走出向上的行情, 主要原因在于目前国内处于油脂需求淡季, 油脂的库存整体偏高, 库存压力下油脂难有涨势, 同时油粕间跷跷板的关系, 也使得粕类上涨消除了美豆上涨带来的利多因素 预计短期内油脂市场都将处于去库存的阶段, 底部震荡运行将持续一段时间, 保持观望 二 行情回顾 : 外盘期价 国内期价 2019/6/7 2019/6/14 涨跌 幅度 美豆 855.4 897.2 41.80 4.89% 美豆油 27.32 27.69 0.37 1.35% 马棕油 2081 2060-21.00-1.01% 菜籽 464.5 470.3 5.80 1.25% 2019/6/6 2019/6/14 涨跌 幅度 豆油 5440 5474 34.00 0.63% 棕油 4390 4388-2.00-0.05% 菜油 7089 7092 3.00 0.04% 上周的油脂市场, 除美盘大豆收涨外其余基本处于底部震荡走势 美豆由于在种植期受到洪水影响, 种植进度较往年大幅落后, 市场担忧年度美豆产量, 导致美豆周度上涨, 涨幅接近 5% 马来西亚上周公布 MPOB 月度数据, 五月末棕榈油库存下降超过 10%, 但由于斋月已过, 市场对未来棕榈油需求不看好, 因此利好的库存数据并未使得马盘棕榈油回涨, 继续保持底部运行 国内油脂整体库存仍大, 需求淡季下周度浮动变化均小 三 市场分析 : 1 国外基本情况 1.1 美豆销售情况美国农业部 (USDA) 公布的数据显示, 截至 2019 年 6 月 6 日当周, 美国大豆出口检验量为 714,627 吨, 前一周修正后为 510,482 吨, 初值为 498,771 吨 2018 年 6 月 7 日当周, 美国大豆出口检验量为 675,621 吨 本作物年度迄今, 美国大豆出口检验量累计为 34,949,342 吨, 上一年度同期 47,489,177 吨 美国农业部 (USDA) 最新公布的大豆出口销售报告显示 : 截至 6 月 6 日当周, 美国 2018-19 年度大豆出口净销售 255,900 吨,2019-20 年度大豆出口净销售 275,200 吨 当周, 美国 2018-19 年度大豆出口装船 759,000 吨 图 1: 美豆出口数据 20

数据来源 :USDA 1.2 美豆种植情况据美国农业部发布的作物进展周度报告显示, 截至 6 月 9 日当周, 美国大豆种植率为 60%, 前一周为 39%, 去年同期为 92%, 五年均值为 88% 当周, 美国大豆出苗率为 34%, 前一周为 19%, 去年同期为 81%, 五年均值为 73% 由于美国中西部地区降水的影响, 玉米及大豆的播种工作均受到了明显的延迟, 而由于玉米的播种窗口期在大豆之前, 若玉米无法及时补种, 未来大豆种植面积或将超过预期水平 图 2: 美豆种植进度 数据来源 :USDA 图 3: 美国未来一周天气 21

数据来源 :NOAA 1.3 南美大豆种植情况巴西政府数据显示,5 月份巴西大豆出口量为 1053 万吨, 相比 4 月份为 1007 万吨, 出口增加 4.5%, 但相对上一年度同期的出口量 1235 万吨, 巴西大豆出口量同比下降了 14.7% 数据显示,2019 年 5 月份巴西豆粕和豆油出口量环比增长 5 月份豆粕出口量为 165 万吨,4 月份为 152 万吨, 上年同期为 165 万吨 5 月份豆油出口量为 252,578 吨, 4 月份为 67,322 吨, 上年同期为 123,885 吨 布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周度报告称, 截至 6 月 12 日, 阿根廷大豆收获进度达到 98.5%, 上周为 96.1%, 比去年同期提高 2.9%, 比五年同期均值高出 5.2% 交易所预期 2018/19 年度阿根廷大豆产量为 5600 万吨, 比上年产量 3510 万吨高出 59.5%, 创下 19 年来的次高产量 阿根廷大豆产量的最高纪录为 2014/15 年度的 6080 万吨 交易所估计全国大豆单产为 3.35 吨 / 公顷, 低于上周的 3.39 吨 / 公顷 已经收获的大豆产量达到 5540 万吨 去年阿根廷天气炎热导致大豆减产 今年天气有利, 有助于单产和产量提高 1.4 棕榈油出口国马来西亚棕榈油方面, 据船运调查机构 ITS 公布的数据显示, 马来西亚 6 月 1-15 日棕搁油产品出口量为 609,268 吨, 较上月同期的 786,576 吨下降 22.5% 检验公司 AmSpec 发布的报告也显示, 马来西亚 6 月 1-15 日棕榈油产品出口较上月同期下降 18.9% 至 636,837 吨 另一方面 SPPOMA 数据显示, 马来西亚 6 月前半月棕榈油产量较上月同期下降 26.44% 据马来西亚 MPOB 棕榈油局 5 月份的数据, 据数据显示,5 月末马来西亚棕榈油库存 245 万吨, 较上月下降 10.3%, 连续下降第三个月, 且为近 10 个月的最低水平 报告显示,5 月棕榈油出口较 4 月增加 3.5% 至 171 万吨, 产量小幅增长 1.3% 至 167 万吨 图 4: 马来西亚棕榈油库存 22

数据来源 :MPOB 2 国内基本情况 2.1 进口成本据国家粮油信息中心数据, 截至 2019 年 6 月 17 日,CNF 价格 : 美湾大豆价格 395 美元 / 吨, 美西大豆价格 384 美元 / 吨, 南美大豆价格 403 美元 / 吨 升贴水为 : 墨西哥湾 180 美分 / 蒲, 美国西岸 150 美分 / 蒲, 南美港口 200 美分 / 蒲 图 5: 进口大豆 CNF 价格 ( 上 ) 及升贴水 ( 下 ) 23

数据来源 :wind 2.2 国内压榨及库存水平根据我的农产品网对全国 111 家主要油厂的调查, 油厂开机小幅回升 2019 年第 25 周 (6 月 17 日至 6 月 23 日 ) 国内大豆压榨预计为 175.18 万吨, 开机率为 62.13% 第 24 周 111 油厂大豆实际压榨量为 169.19 万吨, 较预估低 5.94 万吨, 开机率为 60% 截止 2019 年 6 月 7 日, 全国主要港口地区豆油商业库存约 125.61 万吨, 较上周统计的 121.59 万吨基本持平 棕榈油方面, 截止 6 月 7 日, 国内港口棕榈油库存约为 76.25 万吨, 周减幅为 0.94% 图 6: 油厂开机 压榨率及豆油棕榈油库存 24

数据来源 : 我的农产品网 温馨提示 : 若您有任何疑问, 欢迎垂询宁证期货研究发展部, 或访问 www.nzfco.com 及 关注宁证期货微信公众号 NZQHWX 获取更多更全面的服务 公司电话 :400 822 1758 研究发展部电话 :025-52865121 25