216 年 2 月 29 日 金瑞网站 :www.jrqh.com.cn 客服热线 :4888828 原油价格 金瑞观点 7 6 5 4 3 2 1 8 7 6 5 4 3 2 1 WTI Brent 本周油价维持震荡格局, 在消息面支撑下总体有所回升 本周油价依旧维持震荡格局, 汽油库存下降带来汽油需求转好预期 北海原油装运问题和尼日利亚和伊拉克石油管道故障等等各种消息面作用, 油价总体走高 WTI 原油报收结算价 32.78 美元 / 桶, 较上周上周上涨 3.24%,Brent 原油报收 35.1 美元 / 桶, 较上周上周 2.9 美元 / 桶 (6.33%) BrentWTI 价差 2.66 美元 / 桶 供求方面 原油库存又创新高, 但汽油库存大幅减少 EIA 公布数据显示, 在炼厂检修季中, 原油库存持续累积, 本周再创新高, 截至 2 月 19 日, 全美商业原油库存增加 352 千桶至 5767 千桶, 已是连续四周达 5 亿桶以上 炼厂开工率和炼厂输入在上周回升后再次下滑, 炼厂开工率下降 1% 至 87.3% 炼厂输入减少 163 千至 15685 千桶 / 日, 无法对高企的原油库存形成有效消耗 但由于库存的积累趋势已在市场预期之中, 本次库存的再创新高未对油价产生有效打压 然而, 自 215 年 11 月开始便持续累积的汽油库存首度下降 224 万桶为市场带来了汽油需求转好的期待, 为持续承压的油价形成支撑 鉴于汽油消费的真正旺季并未到来, 汽油消费是否全面转好仍有待观察, 我们对于未来汽油消费能否支撑油价持续反弹持保留意见 数据来源 : 金瑞期货研究所金瑞期货研究所原油研究员 : 胡玥电话 :7558865629 邮箱 :huyue@jrqh.com.cn 从业资格号 :F276668 投资咨询资格号 :Z11748 产油国消息不断, 减产希望渺茫 近几周, 产油国关于减产 冻结产量的消息不断 在早前达成冻产协议后, 本周二, 沙特沙特石油部长在美国休斯顿举行的 IHS CERAWeek 能源会议上表示原油减产不太可能, 伊朗石油部长更是表示冻产计划对于伊朗而言是 不切实际的要求 一如我们早前分析, 对于产油国来说, 大幅的减产计划在近期发生的概率微小, 暂且不论冻产计划能否施行, 即使全球原油产量冻结在当前高位, 也无法有效缓解原油超供, 当前产油国的态度意味着原油供应过剩格局仍将延续 后市观点 油价仍将维持震荡格局, 注意三月检修期结束带来的支撑 近日来, 虽然来自产油国关于产量的各种消息层出不穷, 但我们仍旧维持减产可能性微小的观点不变, 虽然美国原油产量已处于下滑趋势, 但下降幅度有限 加之伊朗供应增加步伐稳步推进, 我们认为油价仍旧总体承压并维持震荡格局 但需要注意的是, 进入三月后, 由于炼厂开工率将在中旬左右逐步恢复, 加之产油国的冻结产量协议很可能将在三月中旬的会议上正式生效, 临近中旬时, 油价或将得到一定的支撑 风险提示 地缘政治风险爆发 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1
216 年 2 月 29 日 1 原油相关价格走势 1.1 期货市场 图 1:WTI/Brent/BrentWTI 15 13 11 9 7 5 15 13 11 9 7 5 本周油价维持震荡格局, 受消息面支撑, 油价总体有所回升 WTI 原油报收结算价 32.78 美元 / 桶, 较上周上周上涨 1.3 美元 / 桶 (3.24%),Brent 原油报收 35.1 美元 / 桶, 较上周上周 2.9 美元 / 桶 (6.33%) BrentWTI 价差 2.66 美元 / 桶 3 1 1 BrentWTI( 右轴 ) WTI( 左轴 ) Brent( 左轴 ) 表 1: 原油期货价格回顾 3 1 1 上周 本周 WTI Brent BrentWTI WTI Brent BrentWTI 周一 33.39 3.92 33.39 34.69 1.3 周二 29.4 32.18 3.14 31.87 33.27 1.4 周三 3.66 34.5 3.84 32.15 34.41 2.26 周四 32.93 34.28 1.35 33.7 35.29 2.63 周五 31.75 33.1 1.26 32.78 35.1 2.66 检修季, 炼厂开工率持续下降, 原油消耗减弱, 油价承压 但需注意的是, 三月中旬左右, 炼厂检修季将逐渐结束, 开工率得到恢复, 届时将对油价起到一定的支撑作用 图 2:WTI 季节性 单位 : 张 6, 5, 4, 3, 2, 1, WTI 非商业净多头持仓 WTI 非商业多头持仓 WTI 非商业空头持仓 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2
216 年 2 月 29 日 截至 2 月 23 日,CFTC 非商业净多头持仓增加 46869 张至 25856 张, 非商业多头持仓增加 15328 张至 533268 张, 非商业空头持仓 46869 张至 327412 张 图 3:WTI 非商业持仓 单位 : 张 6, 5, 4, 3, 2, 1, WTI 非商业净多头持仓 WTI 非商业多头持仓 WTI 非商业空头持仓 图 4:Brent/Oman 8. 7. 6. 5. 4. 3. 2. 1.. Brent Oman 图 5:WTI/ 天然气 6 35 5 4 3 2 1 3 25 2 15 1 5 WTI/ 天然气比价 NYMEX 天然气 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3
216 年 2 月 29 日 图 6:NYMEX 裂解价差 3:2:1 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 18 16 14 12 1 8 6 4 2 3:2:1 价差 (USD/ 桶 ) ( 右轴 ) NYMEX 原油 (USD/ 桶 ) ( 左轴 ) NYMEX 汽油 RBOB (USD/ 桶 ) ( 左轴 ) NYMEX NY Harbor ULSD (USD/ 桶 ) ( 左轴 ) 数据来源 :Bloomberg, 金瑞期货研究所 1.2 现货市场 图 7: 阿曼 /OPEC 一揽子油价 7 6 5 4 3 2 1 阿曼 OPEC 一揽子 表 3: 原油价格回顾 迪拜 塔皮斯 辛塔 阿曼 OPEC 一揽子 周五 3.21 36.8 28.18 31.1 29.17 周一 29.5 35.62 27.74 3.65 29.48 周二 29.71 35.97 28.8 3.65 28.94 周三 28.8 34.88 26.8 29.6 28.3 周四 29.8 35.48 27.65 3.4 29.19 周均价 29.6 35.61 27.69 3.48 29.2 上周均价 29.18 35.27 27.38 29.92 28.53 周涨跌 1.47%.96% 1.15% 1.87% 1.69% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4
216 年 2 月 29 日 图 8:WTI/LLS/LLSWTI 8 7 6 5 4 3 2 1 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 LLSWTI( 右轴 ) WTI LLS 图 9: 鹿特丹 FOB 石脑油 布伦特 Dtd 价差 单位 : 美元 / 吨 6 5 4 3 2 1 14 12 1 8 6 4 2 石脑油 :FOB 鹿特丹 布伦特 Dtd 石脑油 :FOB 鹿特丹英国布伦特 Dtd 2 宏观经济影响因素 图 1:COMEX 黄金 /WTI 7 6 5 4 3 2 1 单位 : 美元 / 盎司 5 45 4 35 3 25 2 15 1 5 WTI( 左轴 ) 黄金 WTI 比价 ( 右轴 ) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5
216 年 2 月 29 日 图 11:COMEX 黄金 /Brent 8 7 6 5 4 3 2 1 单位 : 美元 / 盎司 45 4 35 3 25 2 15 1 5 Brent( 左轴 ) 黄金 Brent 比价 ( 右轴 ) 图 12: 美元指数 7 15 6 5 4 1 95 3 2 1 9 85 8 WTI( 左轴 ) 美元指数 ( 右轴 ) 图 13: 标普 5 7 2,5 6 5 4 2, 1,5 3 2 1 1, 5 WTI( 左轴 ) 标普 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6
216 年 2 月 29 日 3 原油市场供需情况 图 14: 全美商业原油进口及产量 EIA 公布数据显示, 原油产量连续第五周下降, 下降 33 千至 912 千桶 / 日, 进口量小幅减少 117 千至 782 千 原油库存再创新高, 增加 352 千桶至 5767 千桶, 连续第四周处于 5 亿桶以上的历史高位 在检修季, 原油库存的积累仍在预料之中 预计随着高成本油田被挤出, 钻井数持续下滑, 原油产量仍将持续小幅下滑 但就当前来看, 产量的下滑程度尚不能有效缓解原油库存的积累 千 1 95 9 85 8 75 7 65 6 55 5 全美商业原油库存 ( 右轴 ) 产量 : 原油 :DOE 进口 : 原油 :DOE 图 15: 全美商业原油库存周度变化 千 2 千桶 7 6 5 4 3 2 1 15 1 5 5 1 15 图 16: 全美商业原油库存 单位 : 千桶 55, 5, 45, 4, 35, 3, 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 近 5 年范围 211 年 212 年 213 年 214 年 215 年 216 年 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7
216 年 2 月 29 日 图 17: 库欣商业原油库存 单位 : 千桶 7, 本周库欣商业原油库存增加 333 千桶至 6566 千桶 6, 5, 4, 3, 2, 1, 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 近 5 年范围 211 年 212 年 213 年 214 年 215 年 216 年 汽油库存大幅下降 2236 千桶至 256457 千桶 ; 馏分燃料油库存减少 166 千桶至 16715 千桶 图 18: 汽油库存 单位 : 千桶 27, 26, 25, 24, 23, 22, 21, 2, 19, 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 近 5 年范围 211 年 212 年 213 年 214 年 215 年 216 年 图 19: 馏分油燃料油库存 单位 : 千桶 18, 17, 16, 15, 14, 13, 12, 11, 1, 9, 8, 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 近 5 年范围 min 211 年 212 年 213 年 214 年 215 年 216 年 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8
216 年 2 月 29 日 图 2: 区域原油产量及钻井数 1 图 21: 区域原油产量及钻井数 2 Bakken Region Eagle Ford Region EIA 月度数据显示, 七大主要页岩油产区, 除 Permian 和 Utica 产量有所增加外, 其他五个产区的原油 216 年 3 月预计产量均将就 216 年 2 月下降 产量集中的 Permian 地区的钻井数处于下降趋势中, 产量仍旧在持续上升, 但值得注意的是增幅正在缩窄, 有可能是 优化 ( 金瑞期货原油年报 春未来时, 油尚未到反弹路 ) 基本完成后, 产量增速减缓甚至下滑来临的前兆, 不过这尚需未来印证 当前的情况是库存高企 炼厂检修 全球经济震荡, 我们维持一季度原油超供情况难以改善的观点 1,4, 1,2, 1,, 8, 6, 4, 2, 数据来源 :EIA, 金瑞期货研究所 图 22: 区域原油产量及钻井数 3 6, 58, 56, 54, 52, 5, 48, 46, 44, Haynesville Region 25 2 15 1 5 6 5 4 3 2 1 2,, 1,5, 1,, 5, 数据来源 :EIA, 金瑞期货研究所图 23: 区域原油产量及钻井数 4 Marcellus Region 6, 5, 4, 3, 2, 1, 3 25 2 15 1 5 1 8 6 4 2 数据来源 :EIA, 金瑞期货研究所 数据来源 :EIA, 金瑞期货研究所 图 24: 区域原油产量及钻井数 5 图 25: 区域原油产量及钻井数 6 Niobrara Region Permian Region 6, 5, 4, 3, 2, 1, 12 1 8 6 4 2 2,5, 2,, 1,5, 1,, 5, 6 5 4 3 2 1 数据来源 :EIA, 金瑞期货研究所 数据来源 :EIA, 金瑞期货研究所 图 26: 区域原油产量及钻井数 7 Utica Region 1, 8, 6, 4, 2, 5 4 3 2 1 数据来源 :EIA, 金瑞期货研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9
216 年 2 月 29 日 图 26: 原油 / 汽油 / 馏分燃油产量 单位 : 千 11, 1, 原油产量连续第五周下降, 下降 33 千至 912 千, 馏分油产量下降 225 千至 4438 千桶 / 日, 汽油产量上升 334 千桶 / 日至 19 千 9, 8, 7, 6, 5, 4, 产量 : 馏分燃料油产量 : 原油产量 : 汽油 图 27: 炼厂数据 炼厂开工率和炼厂输入在上周回升后再次下滑, 炼厂开工率下降 1% 至 87.3% 炼厂输入减少 163 千至 15685 千, 无法对高企的原油库存形成有效消耗 三月中旬左右, 炼厂检修季将逐渐结束, 开工率得到恢复, 届时将对油价起到一定的支撑作用 单位 : 千单位 :% 175 97 17 95 165 93 16 91 155 89 15 87 145 14 85 炼厂输入 ( 左轴 ) 产能利用率 本周 EIA 公布数据显示, 原油产量连续第六周减少, 下降 33 千至 912 千桶 / 日, 全美商业原油库存增加 352 千桶至 5767 千桶, 已是连续四周达 5 亿桶以上 进口量下降 117 千至 782 千 炼厂开工率在上周小幅回升后, 再度减少 1% 至 87.3%, 炼厂输入减少 163 千至 15685 千桶 / 日 数据来源 :EIA,wind, 金瑞期货研究所 表 4: 美国原油供需平衡表 商业库存 ( 千桶 ) 商业库存变化 ( 千桶 / 天 ) 产量 ( 千桶 / 天 ) 进口量 ( 千桶 / 天 ) 出口量 ( 千桶 / 天 ) 炼厂输入 ( 千桶 / 天 ) 炼厂开工率 (%) 216122 49492 1198 9221 769 399 15639 87.4 216129 52712 1113 9214 8256 399 15615 86.6 21625 51958 18 9186 7124 399 1551 86.1 216212 5415 37 9135 7919 399 15848 88.3 216219 5767 5 912 782 399 15685 87.3 数据来源 :EIA,wind, 金瑞期货研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1
2141 2142 2143 2144 2145 2146 2147 2148 2149 2141 21411 21412 2151 2152 2153 2154 2155 2156 2157 2158 2159 2151 21511 21512 2161 2141 2142 2143 2144 2145 2146 2147 2148 2149 2141 21411 21412 2151 2152 2153 2154 2155 2156 2157 2158 2159 2151 21511 21512 2161 金瑞期货原油周报 216 年 2 月 29 日 贝克休斯数据显示, 美国原油钻井平台数继续维持下滑趋势 本周全美总在线钻井平台数减少 39 个至 4 个 而三个主要产区,Eagle Ford 的石油钻井平台数大幅减少 12 个至 41 个 ;Permian Basin 的石油钻井平台减少 7 个至 162 个 ;Williston 的石油钻井平台数减少 3 个至 36 个 钻井数持续下降, 加之近期产量减少, 预计钻井的 优化 过程已基本完成, 未来原油的产量还将持续下滑 图 28: 美国原油钻井平台数 单位 : 座 单位 : 千 16 9,7 14 9,6 12 9,5 1 9,4 9,3 8 9,2 6 9,1 4 9, 2 8,9 8,8 Eagle Ford( 左轴 ) Permian( 左轴 ) Williston( 左轴 ) Total US RigCount( 左轴 ) 原油产量 ( 右轴 ) 数据来源 :Baker Hughes,EIA, 金瑞期货研究所 图 29: 中国原油进口数据 海关总署最新公布数据显示, 在 215 年 12 月我国原油进口量创新高之后, 今年 1 月份原油进口量环比大降 19.57% 至 2669 万吨, 约合每日 629 万桶, 是去年 1 月以来的最低水平 低油价成为了我国填充原油战略储备的有利时机, 加之原油进口权和进口原油使用权的放开, 也原油进口形成推动力, 而本次数据显示出的进口量下降, 将使得市场对中国经济转型下原油需求疲弱的忧虑再起 9. 8. 7. 6. 5. 4. 3. 2. 1.. 图 3: 中国制造业 PMI 53 52 中国原油进口 : 当月值中国进口平均单价 3,5. 3,. 2,5. 2,. 1,5. 1,. 5.. 1 月份中国官方制造业 PMI 为 48.4%, 财新中国制造业 PMI49.4% 官方制造业 PMI 已经是连续第六个月位于 5 的枯荣线下方, 而财新 PMI 则为连续第十一个月低于 5 市场对中国需求低迷的忧虑仍旧难以改变 51 5 49 48 47 46 45 财新中国制造业 PMI 中国官方制造业 PMI 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11
216 年 2 月 29 日 分析师声明 负责撰写本研究报告的研究分析师, 在此申明, 报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰 准确地反映了作者的研究观点, 力求独立 客观和公正 作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系 免责声明 本报告仅供金瑞期货有限公司 ( 以下统称 金瑞期货 ) 的客户使用 本公司不会因为接收人受到本报告而视其为本公司的当然客户 本报告由金瑞期货制作 本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开的资料, 但金瑞期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证 金瑞期货可随时更改报告中的内容 意见和预测, 且并不承诺提供任何有关变更的通知 本报告中的信息 意见等均仅供投资者参考之用, 并非作为或被视为实际投资标的交易的邀请 投资者应该根据个人投资目标 财务状况和需求来判断是否使用报告之内容, 独立做出投资决策并自行承担相应风险 本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任 本报告版权归金瑞期货所有 未获得金瑞期货事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布 复制或出版作任何用途 合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道 金瑞期货研究所 地址 : 广东省深圳市福田区彩田路东方新天地广场 A 座 32 楼电话 :4888828 传真 :75583679349 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12