2016 年 5 月 18 日 专题研究 宏观专题 4 月中国宏观数据全面解读 西南期货研发中心 ( 上海 ) 地址 : 上海市浦东新区松林路 300 号期货大厦 1803 电话 :021-68400910 传真 :021-68401360 邮编 :200122 邮箱 :research@swfutures.com 西南期货研发中心 ( 重庆 ) 地址 : 重庆市江北区东升门路 61 号金融城 2 号 T2 栋 29-2 29-3 电话 :023-63638637 023-63605636 邮编 :400023 邮箱 :industry@swfutures.com 文章观点仅供参考, 据此入市风险自担! 请务必阅读正文后的免责声明部分 1
一 消费与投资 a) 社会消费品零售总额 2016 年 4 月份, 社会消费品零售总额 24646 亿元, 同比名义增长 10.1%( 扣除价格因素实际增长 9.3%), 增速比一季度略降 0.2 个百分点 其中, 限额以上单位消费品零售额 11264 亿元, 增长 6.7% 4 月增速回落主要受汽车类商品增速大幅回落影响, 4 月份, 限额以上单位汽车类商品同比增长 5.1%, 增速比上月回落 7.2 个百分点 据测算, 此类商品增速回落拉低社会消费品零售总额增速 0.7 个百分点左右 图 1.1: 社会消费品零售总额 社会消费品零售总额 : 当月同比 社会消费品零售总额 : 累计同比 13.00 12.50 12.00 11.50 11.00 10.50 1 9.50 9.00 ( 数据来源 :Wind 资讯, 西南期货研发中心 ) b) 固定资产投资统计局 14 日公布数据显示,2016 年 1-4 月份, 全国固定资产投资 ( 不含农户 )132592 亿元, 同比名义增长 10.5%, 增速比 1-3 月份回落 0.2 个百分点 从环比速度看,4 月请务必阅读正文后的免责声明部分 2
份固定资产投资 ( 不含农户 ) 增长 0.72% 分产业看, 第一产业投资 3300 亿元, 同比增长 21.7%, 增速比 1-3 月份回落 3.8 个百分点 ; 第二产业投资 52754 亿元, 增长 7.3%, 增速与 1-3 月份持平 ; 第三产业投资 76538 亿元, 增长 12.4%, 增速比 1-3 月份回落 0.2 个百分点 投资增速小幅回落主要受制造业和基础设施投资增速回落影响 制造业方面主要受产能过剩矛盾突出和市场需求不足影响, 基础设施方面投资增速维持高位难度较大 图 1.2: 固定资产及房地产开发投资完成额 固定资产投资完成额 : 累计同比 房地产开发投资完成额 : 累计同比 2 18.00 16.00 14.00 12.00 1 8.00 6.00 4.00 2.00 ( 数据来源 :Wind 资讯, 西南期货研发中心 ) 二 通胀分析 请务必阅读正文后的免责声明部分 3
2.1 CPI 据国家统计局数据显示,4 月 CPI 环比下降 0.2%, 同比上涨 2.3%;PPI 环比上涨 0.7%, 同比下降 3.4% CPI 同比涨幅与上月相同, 环比下降的主要是因鲜菜价格下降较多, 鲜菜价格环比下降 12.5%, 影响 CPI 环比下降约 0.43 个百分点 猪肉供应仍然偏紧, 猪肉价格环比上涨 3.2%, 影响 CPI 环比上涨约 0.09 个百分点 CPI 同比涨幅仍主要受鲜菜价格及猪肉价格的影响 我们认为, 通胀继续上升的可能性并不大 随着季节因素 节假日因素的消退, 食品价格不会持续大幅上升, 且经济基础还没有达到通胀能持续上升的时期 首先, 蔬菜价格在一季度上涨是受天气影响, 且现已随天气转暖逐步回落 ; 其次, 猪肉价格居高不下, 是由于生猪和母猪存栏连续下滑, 供给面偏紧 但是就整体经济环境而言, 国内总需求抬升 CPI 持续上涨的可能性并不大, 后续仍需关注地产投资及基建投资对于通胀水平的影响 图 2.1:CPI 同比与上月持平 请务必阅读正文后的免责声明部分 4
2013-01 2013-03 2013-05 2013-07 2013-09 2013-11 2014-01 2014-03 2014-05 2014-07 2014-09 2014-11 2015-01 2015-03 2015-05 2015-07 2015-09 2015-11 2016-01 2016-03 宏观专题 CPI: 当月同比月 3.50 CPI: 不包括食品和能源 ( 核心 CPI): 当月同比月 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 ( 数据来源 :Wind 资讯, 西南期货研发中心 ) 图 2.2: 猪肉和鲜菜价格同比上涨明显 ( 数据来源 : 国家统计局, 西南期货研发中心 ) 请务必阅读正文后的免责声明部分 5
2013-01 2013-03 2013-05 2013-07 2013-09 2013-11 2014-01 2014-03 2014-05 2014-07 2014-09 2014-11 2015-01 2015-03 2015-05 2015-07 2015-09 2015-11 2016-01 2016-03 宏观专题 2.2 PPI PPI 环比上涨 0.7%, 同比下降 3.4% 4 月 PPI 环比持续上涨, 且涨幅有所扩大 PPI 的改善主要是受 4 月部分工业品尤其是大宗商品价格涨幅影响较大 PPI 同比仍为负值, 但下降的幅度在逐步缩小 我们认为, 大宗商品价格回升是促使 PPI 明显改善的主要原因 但 PPI 的大幅好转较难持续 原因有二 : 第一,PPI 同比跌幅收窄是边际收窄, 但受国内外供给过剩 需求不足影响,PPI 同比年底很难由负转正 第二, 大宗商品价格前一段时间的上涨, 不排除有超调的可能, 二季度的 PPI 有可能随着大宗商品价格的降温而有所回落 图 2.3:PPI 同比降幅继续缩小 PPI: 全部工业品 : 当月同比月 -1.00-2.00-3.00-4.00-5.00-6.00-7.00 ( 数据来源 :Wind 资讯, 西南期货研发中心 ) 请务必阅读正文后的免责声明部分 6
2010-01 2010-05 2010-09 2011-01 2011-05 2011-09 2012-01 2012-05 2012-09 2013-01 2013-05 2013-09 2014-01 2014-05 2014-09 2015-01 2015-05 2015-09 2016-01 宏观专题 三 工业生产分析 3.1 PMI 4 月份 PMI 为 50.1%, 比上月下滑 0.1 个百分点, 但仍处于 50 枯荣线以上的扩张区间 生产指数为 52.2%, 比上月微落 0.1 个百分点, 但高于一季度均值 0.9 个百分点 新订单指数为 51.0%, 比上月回落 0.4 个百分点 原材料库存为 47.4%, 比上月回落 0.8 个百分点 主要原材料购进价格指数为 57.6, 比上月增加了 2.3 个百分点, 大宗商品价格反弹 原材料库存降低, 是促成原材料购进价格上涨的主要原因 此轮制造业的回暖与政府稳增长政策见效 房地产投资复苏有紧密关系 我们认为, 此轮地产行业的复苏虽然对经济增长有短期的刺激效果, 但长期来看不一定具有可持续性 产能过剩的制造企业受房地产投资回升 大宗商品价格反弹的影响, 可能会受利润驱动再次开工增加产量, 因此落后产能去除的难度加大 图 3.1: 官方 PMI 连续两月处于 50 荣枯线以上 58.00 PMI 月 56.00 54.00 52.00 5 48.00 46.00 44.00 请务必阅读正文后的免责声明部分 7
2010-01 2010-05 2010-09 2011-01 2011-05 2011-09 2012-01 2012-05 2012-09 2013-01 2013-05 2013-09 2014-01 2014-05 2014-09 2015-01 2015-05 2015-09 2016-01 宏观专题 ( 数据来源 :Wind 资讯 西南期货研发中心 ) 图 3.2: 官方 PMI 组成部分中, 生产及新订单数有所复苏 65.00 6 55.00 5 45.00 4 PMI: 生产月 PMI: 新订单月 PMI: 原材料库存月 PMI: 供货商配送时间月 ( 数据来源 :Wind 资讯 西南期货研发中心 ) 3.2 规模以上工业增加值 2016 年 4 月份, 规模以上工业增加值同比实际增长 6.0%, 比 3 月份回落 0.8 个百分点 从环比看,4 月份, 规模以上工业增加值比上月增长 0.47% 1-4 月份, 规模以上工业增加值同比增长 5.8% 其中, 采矿业 高耗能行业生产增速回落幅度较大, 钢铁 煤炭行业生产均出现负增长 图 3.3: 全国规模以上工业增加值 请务必阅读正文后的免责声明部分 8
工业增加值 : 当月同比 工业增加值 : 累计同比 1 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 ( 数据来源 :Wind 资讯 西南期货研发中心 ) 四 进出口数据分析 中国 4 月出口同比 ( 按人民币计 )4.1%, 前值 18.7 中国 4 月进口同比 ( 按人民币计 )-5.7%, 前值 -1.7% 一般贸易出口金额当月同比为 2%, 前值为 23%; 一般贸易进口金额当月同比为 -8.8%, 前值为 -12.9% 主要大宗商品进口数量方面, 铜进口数量累计同比有所下滑, 原油进口数量累计同比也有小幅下滑 贸易差额当月同比仅为 37.2%, 前值为 1073.52% 出口数据表现不佳, 一是由于 3 月份出口数据由于基数效应, 数据表现过于优异, 因此市场对于 4 月数据预期较高 二是外需无法拉动出口, 据海关总署数据显示, 今 年前四个月中国对欧盟进出口为增长, 但对美国 东盟及日本等地进出口下降 请务必阅读正文后的免责声明部分 9
进口数据 4 月当月同比有所下降, 虽仍为负增长但降幅较小 主要大宗商品进口数量累计同比有所回落, 根本原因仍是国内内需不足, 大宗商品价格上涨并未对我国进口有过多拖累 结合进出口数据, 我们认为外贸数据总体仍属于回暖阶段,4 月数据以 2015 年的 情况来看, 仍较为乐观 鉴于外贸数据近两月波动较大, 政府于 5 月 9 日发布了 关 于促进外贸回稳向好的若干意见 图 4.1: 出口金额同比下滑明显 ; 进口金额当月同比降幅缩窄 6 5 4 3 2 1-1 -2-3 进口金额 : 人民币 : 当月同比月 出口金额 : 人民币 : 当月同比月 ( 数据来源 :Wind 资讯 西南期货研发中心 ) 图 4.2: 一般贸易出口金额当月同比下滑明显 请务必阅读正文后的免责声明部分 10
2013-05 2013-07 2013-09 2013-11 2014-01 2014-03 2014-05 2014-07 2014-09 2014-11 2015-01 2015-03 2015-05 2015-07 2015-09 2015-11 2016-01 2016-03 宏观专题 100 80 60 40 20 0-20 -40 进口金额 : 一般贸易 : 当月同比月 出口金额 : 一般贸易 : 当月同比月 ( 数据来源 :Wind 资讯 西南期货研发中心 ) 图 4.3: 铜及原油进口数量累计同比有所下滑 进口数量 : 铁矿砂及其精矿 : 累计同比月 6 5 4 3 2 1-1 -2-3 进口数量 : 原油 : 累计同比月 进口数量 : 未锻造的铜及铜材 : 累计同比月 ( 数据来源 :Wind 资讯 西南期货研发中心 ): 图 4.4: 贸易差额当月同比仅 37.2% 请务必阅读正文后的免责声明部分 11
1,20 1,00 80 60 贸易差额 : 当月值月 贸易差额 : 当月同比月 70 60 50 40 30 40 20 20-20 10-10 -20-40 -30 ( 数据来源 :Wind 资讯 西南期货研发中心 ) 五 货币流动性综合分析 5.1 社会融资规模社会融资规模这一指标主要反映了一段时期内实体经济从金融体系获得的全部资金总额 4 月社会融资规模为 7510 亿, 同比减少 28.9%, 环比骤减 67.9% 4 月货币信贷数据弱于预期, 与 3 月份以来部分城市房贷政策趋紧有关 由此导致的住房按揭贷款增速放缓, 是新增人民币贷款暴跌的主要因素 图 5.1: 社会融资规模 请务必阅读正文后的免责声明部分 12
社会融资规模 : 当月值 40,00 35,00 30,00 25,00 20,00 15,00 10,00 5,00 ( 数据来源 :Wind 资讯, 西南期货研发中心 ) 5.2 新增人民币贷款 图 5.2: 新增人民币贷款 30,00 25,00 20,00 15,00 10,00 5,00 金融机构 : 新增人民币贷款 : 当月值 ( 数据来源 :Wind 资讯, 西南期货研发中心 ) 请务必阅读正文后的免责声明部分 13
4 月份新增居民贷款 4217 亿元, 占全部新增贷款的 75.9%, 其中新增中长期贷款 4280 亿元, 仍保持较高位, 可能由于受房地产去库存影响, 居民按揭贷款延续扩张态势 4 月份新增企业贷款 1415 亿元, 仅占全部新增贷款的 25%, 环比少增 5278 亿元 企业信贷收缩的原因在于银行整体风险较高, 央行在 4 月对银行信贷进行窗口指导 并且商业银行将面对 6 月 MPA 考核, 会刻意收缩 4 月份信贷 5.3 货币供应量分析 (M0,M1,M2) 图 5.3: 中国货币供应 25.00 M1: 同比 M2: 同比 2 15.00 1 5.00 ( 数据来源 :Wind 资讯, 西南期货研发中心 ) 4 月 M0 为 64400 亿, 同比增长 6%, 增长率较上月有所提升 ;M1 为 413500 亿, 同比增长 22.9%, 增长率同上月持平 ;M2 为 1445200 亿, 同比增长 12.8%, 增长率较上月有所收窄 出现 M2 同比增速下滑的主要原因有三方面 : 一是营业税清缴 商品房销售回暖等原因导致营业税收入增加 ; 二是发行地方债有一部分转化为财政存款 ; 三是财 请务必阅读正文后的免责声明部分 14
政支出减少 4 月国家财政支出同比增长仅 4.5%, 远低于上月的 20%, 环比减少 12%, 显示财政政策降温 六 外汇储备分析 央行 5 月 7 日公布数据显示,4 月末外汇储备余额从 32125.79 亿美元上升至 32196.68 亿美元, 增加 70.89 亿美元, 创 3 个月新高 不过从 SDR 计价的数据看, 外汇储备仍呈现不断下降态势, 但降幅明显收窄, 显示了资本外流压力继续缓解 中国 4 月末黄金储备报 5814 万盎司 (1808.36 吨 ), 前值 5779 万盎司 (1797.47 吨 ) 黄金储备总值为 747.51 亿美元, 前值为 714.85 亿美元 从今年 4 月开始, 央行同时发布以美元和 SDR 作为报告货币的外汇储备数据 央行表示, 以 SDR 作为外汇储备的报告货币, 有助于降低主要国家汇率经常大幅波动引发的估值变动 图 6.1: 外汇储备 官方储备资产 : 外汇储备 42,00 40,00 38,00 36,00 34,00 32,00 30,00 ( 数据来源 :Wind 资讯 西南期货研发中心 ) 请务必阅读正文后的免责声明部分 15
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