Title

Similar documents
1.1 公司营收及净利润双增 215 年公司实现营业收入 83.7 亿元 同比增长 98.48%; 归母净利润 1.87 亿元 同比 增长 71.69% 图 1:215 年公司营业收入同比增长 98% % 54% 35%

PowerPoint Presentation

附表 图 1:216 年 1-9 月公司营业收入 51.6 亿元, 同比增长 31% 图 2:216 年 1-9 月公司归母净利润 5.3 亿元, 同比增长 5% 6, 5, 4, 3, 2, 1, 1,454 2,764 4,882 3,946 5,165 12% 9% 6% 3% % -3% -

附录 图 1:216 年公司营业收入 亿元, 同比增长 17.7% 图 2:216 年公司房屋销售毛利率有所下滑

Title

表 1: 单季度财务数据 合并报表 单季数据 单位 214Q1 214Q2 214Q3 214Q4 215Q1 215Q2 215Q3 215Q4 216Q1 216Q2 216Q3 营业收入 金额 百万元 同比 %

Title

本研究报告仅通过邮件提供给银华基金银华基金管理有限公司 使用 2 1. 营业收入同比增长 114% 前三季度公司实现营业收入 7.1 亿元, 同比增长 114.3%, 实现归属于上市公司普通股 股东的净利润 1.6 亿元, 同比增长 12.73% 图 1:2

1. 票 据 鉴 伪 市 场 空 间 近 百 亿 1.1 票 据 造 假 方 式 多 样 化 表 1) 票 据 造 假 方 式 多 样 化, 包 括 伪 造 票 据 仿 制 票 据 变 造 票 据 签 发 违 法 票 据 等 方 式 ( 见 表 1: 票 据 造 假 方 式 多 样 化 造 假 方

表 1. 单季度财务数据 合并报表 单季数据 单位 214Q1 214Q2 214Q3 214Q4 215Q1 215Q2 215Q3 215Q4 216Q1 216Q2 营业收入 金额 百万元 同比 % -38.% %

附表 图 1:216 年 1-9 月公司总营业收入 亿元, 同 比增长 37% 图 2:216 年 1-9 月公司归母净利润 71.1 亿元, 同比增 长 1 1, 8, 6, 4, 2, 87,151 63,4 52,215 44,269 31, , 7, 6

公司 2017 年实现 EPS 0.52 元, 同比增长 4.19% 2017 年度公司实现营业收入 亿元 (YoY+55.01%), 实现归母净利润 亿 (YoY+4.19%), 符合我们的预期, 扣非后归母净利润 亿 (-7.66%), 当期非经常性损益共计

投 资 案 件 投 资 评 级 与 估 值 盈 利 预 测 与 评 级 : 不 考 虑 大 股 东 资 产 注 入 的 预 期, 我 们 预 计 公 司 年 的 归 属 母 公 司 净 利 润 分 别 为 2.64 亿 元 2.92 亿 元 和 3.34 亿 元, 对 应 EPS

PowerPoint Presentation

AA+ AA % % 1.5 9

1. 银 行 票 据 案 件 再 次 掀 起 风 暴, 引 发 市 场 高 度 关 注 2015 年 底 银 监 会 下 发 提 示 票 据 务 风 险 文 件, 2016 年 1 月 份 现 两 起 银 行 票 据 案 件, 引 发 资 本 市 场 对 于 票 据 务 的 高 度 关 注 以 及

Title

Title

2013 年 04 月 公 司 报 告 增 速 有 望 得 到 恢 复 2) 广 告 业 务 实 现 收 入 1.1 亿 元 ( 收 入 占 比 49.7%), 同 比 下 降 5.36%, 主 要 受 宏 观 经 济 影 响 以 及 对 基 金 广 告 销 售 策 略 调 整 影 响 我 们 预

本研究报告仅通过邮件提供给海通证券股份有限公司海通证券股份有限公司 年 8 月点评报告 表 1: 公司单季财务数据比较 单季数据 ( 百万元 ) 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 主营业务收入 同比 (+/-) 28.6% -16.2

Title

Title

/ 上市公司 公司研究 公司点评 证券研究报告 医药生物 2017 年 07 月 03 日迪安诊断 (300244) 报告原因 : 有信息公布需要点评增持

E 2016E 2017E 每股指标每股净利润 每股净利润 ( 普通股 ) 每股净资产 每股净资产 ( 普通股 )

投 资 案 件 投 资 评 级 与 估 值 公 司 整 体 战 略 清 晰 :1) 主 业 积 极 升 级, 由 硬 件 商 向 软 件 一 体 化 系 统 产 品 延 伸, 公 司 大 屏 幕 显 示 拼 接 墙 市 占 率 第 一, 短 期 受 宏 观 影 响 及 主 业 战 略 调 整, 我

213 年 8 月 点 评 报 告 财 务 摘 要 合 并 损 益 表 关 键 假 设 百 万 元 E 214E 215E 营 业 收 入 1,473 1,792 2,113 2,613 3,268 石 化 毛 利 率 24% 24% 24% 24% 石 化 设

图 1: 京 津 冀 区 域 价 格 走 势 ( 元 / 吨 ) Jan/08 May/08 Sep/08 Jan/09 May/09 Sep/09 Jan/10 May/10 Sep/10 Jan/11 May/11 Sep/11 J

表 1: 单季度财务数据 合并报表 单季数据 单位 14Q1 14Q2 14Q3 14Q4 15Q1 15Q2 15Q3 15Q4 营业收入 金额 百万元 同比 % 11.54% -0.40% 6.08% 11.17% 0.46% -1.86%

Title

Title

Title

附表 图 1:216 年 1-9 月公司营业收入 亿元, 同比增 长 25% 图 2:216 年 1-9 月公司归母净利润 21.7 亿元, 同比增 长 3 2, 16, 12, 8, 4, 8,395 12,244 15,54 14,919 18, ,4 2, 1,

Title

1. 一 周 行 情 回 顾 上 周 申 万 军 工 指 数 上 涨 0.04%, 同 期 上 证 综 指 下 跌 1.44%, 创 业 板 指 下 跌 2.91% 分 行 业 来 看, 国 防 军 工 板 块 的 涨 幅 在 申 万 一 级 行 业 分 类 中 排 名 偏 上, 上 涨 0.04%

1. 食 品 饮 料 本 周 观 点 食 品 饮 料 各 板 块 市 场 表 现 下 周 重 大 事 项 食 品 饮 料 公 司 盈 利 预 测 表 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第

表 年 8 月天猫旗舰店抱抱果 / 枣夹核销售情况 品牌 售价 ( 元 ) 净含量 ( 克 ) 每 500 克价格 ( 元 ) 月销量 ( 件 ) 百草味 * 三只松树 良品铺子

附表 图 1:216 年公司营业收入 36.2 亿元, 同比增长 3.6% 图 2:216 年公司归母净利润 41.5 亿元, 同比增长 72.1% 35, 3, , 8 3, 4,148 23,119 23, , 4, 6 3,232 19,171 2,96 2, 3 4

表 1: 盈利预测 09E 10E 11E 券商 水泥 房地产 煤炭 其他 汇兑收益 表 2: 绝对估值情况净资

Title

Title

1. 发行股份收购中经云, 利益理顺利长远发展 公司拟发行股份购买科华恒盛 旌开投资 汉富资本合计持有的中经云 27.20% 的股权, 以发行股份的方式购买孙茂金持有的融美科技 80.00% 的股权, 并向配套融资认购方发行股份募集配套资金 孙茅金的股份是三年内逐步解禁, 科华恒盛 旌开投资 汉富资

<4D F736F F D20C3C0B0EEB7FECACE5F F3039C4EAD2B5BCA8D0DED5FDB9ABB8E6B5E3C6C02E646F63>

Title

热 点 个 股 推 荐 水 晶 光 电 ( 双 融 标 的 ) 投 资 要 点 : 预 计 公 司 2016 年 1-9 月 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 与 上 年 同 期 相 比 增 长 幅 度 为 30%-50% 此 前 公 司 完 成 了 第 二 期 员 工

Title

Microsoft Word - 融资融券版 docx

Title

2015年德兴市城市建设经营总公司

13Q1 12Q4 12Q3 12Q2 12Q1 11Q4 11Q3 11Q2 11Q1 10Q4 10Q3 10Q2 10Q1 09Q4 09Q3 09Q2 09Q1 08Q4 08Q3 08Q2 08Q1 13Q1 12Q4 12Q3 12Q2 12Q1 11Q4 11Q3 11Q2 11Q1

目 录 1. 人 才 招 录 培 训 市 场 潜 力 巨 大, 华 图 领 跑 核 心 竞 争 力 显 著, 新 三 板 教 育 第 一 股 三 大 业 务 齐 头 并 进, 提 升 综 合 服 务 能 力 优 势 全 国 性 覆 盖, 渠 道 优

Microsoft Word - _601808_点评报告_ doc

1. 一级标题 1.1 二级标题 图 1: 图表标题 100% 90% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 90% 89% 84% 84% 77% 74% 69% 66% 69% 68% 51% 45% 30% 东北 华北 华东 江浙 西北 西南 中南 C5 C10 1.2

附录 图 1: 开放性地产业务 表 1: 持有的部分项目情况 开发区域 具体项目 项目状态 权益比例 占地面积 ( 万平米 ) 总建面 ( 万平米 ) 渔安安井温泉旅游城 未来方舟 在建 100% 贵阳国际金融中心 在建 100% 贵阳 中天会展

Title

目 录 1. 公 司 是 国 内 水 生 态 修 复 行 业 的 领 头 羊 清 水 型 生 态 系 统 构 建 技 术 是 公 司 的 发 展 核 心 年 高 毛 利 的 水 治 理 项 目 收 入 占 比 已 经 超 过 90% 需 求

Title

我 们 始 终 坚 信 电 视 机 是 下 一 个 具 有 海 量 市 场 的 智 能 领 域, 前 期 主 要 以 公 司 的 角 度 自 下 而 上 跟 踪 行 的 变 化 趋 势 在 前 期 同 洲 电 子 和 数 码 视 讯 的 深 度 报 告 中, 我 们 用 同 一 张 配 图 重 复

Title

Title

Title

权益量化 市场驱动因子周报 2017 年 4 月 24 日 两极分化严重, 规模因子大幅回撤 量化策略 A 股市场驱动因子周报 相关研究 本期投资提示 : 证券研究报告 上周 (2017 年 4 月 17 日 年 4 月 21 日 ), 主要因子表现主要呈现以下特点 :

untitled

恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 3 否 728 HK Equity 3.7

Title

本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 工 银 瑞 信 基 金 工 银 瑞 信 基 金 管 理 有 限 公 司 使 用 2 投 资 案 件 投 资 评 级 与 估 值 我 们 看 好 3C 电 子 锂 电 池 仓 储 物 流 三 大 领 域

Title

本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 泰 信 基 金 管 理 有 限 公 司 泰 信 基 金 管 理 有 限 公 司 使 用 2 投 资 案 件 投 资 评 级 与 估 值 6 个 月 目 标 价 26 元, 首 次 评 级 给 与 买 入

OTZR 年 12 月 13 日 2017 年 12 月 13 日 2 否 中国电信 不适用 中国移动 华能国际 EFZR 年 2 月 13 日 2018 年 2 月 13 日 1 否 盈富基金

关于 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合 债券 2018 年度发行人履约情况及偿债能力分析报告 的更正公告 泉州市城建国有资产投资有限公司于 2019 年 4 月 29 日在上海证券交易所网站 中国债券信息网披露了 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合债

幻灯片 1

华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 否 H 股指数上市基金 不适用 华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1

Title

Title

本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 兴 业 全 球 兴 业 全 球 基 金 管 理 有 限 公 司 使 用 2 投 资 案 件 投 资 评 级 与 估 值 目 标 价 25 元, 首 次 覆 盖, 给 予 买 入 评 级 根 据 中 性 假

目 录 1 1. 序 : 申 万 宏 源 策 略 3&30 组 合 说 明 组 合 投 资 策 略 组 合 收 益 统 计 组 合 持 仓 统 计... 7 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 2 页

投 资 案 件 投 资 评 级 与 估 值 基 于 谨 慎 原 则 预 估 业 绩, 动 态 PE25 倍 的 企 业 云 服 务 平 台 商, 推 荐 买 入 并 长 期 持 有 基 于 并 购 方 案 中 的 管 理 层 承 诺 业 绩, 公 司 在 2015/2016/2017/2018 年

目 录 1. 整 体 利 润 增 速 超 创 业 板 一 倍 家 公 司 年 报 披 露 逾 期 营 收 增 速 略 微 减 缓, 利 润 加 速 上 升 毛 利 率 稳 中 有 升, 盈 利 和 营 运 能 力 下 降, 现 金 流 保

% GDP

本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 纽 银 梅 隆 研 究 报 告 使 用 2 1 最 新 IPO 申 购 进 程 2016 年 1 月 19 日 证 监 会 公 下 发 了 7 只 新 股 批 文, 本 批 新 股 将 按 照 11 月

表 1: Q1 公司单季度销量及售价 销量 ( 万吨 ) 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 板带材 管材 其它 合计

投 资 案 件 投 资 评 级 与 估 值 预 计 公 司 年 营 业 收 入 分 别 达 到 亿 元, 归 母 净 利 润 分 别 达 到 亿 元, 对 应 EPS 分 别 为 元 /

表 1:2015 年一季度上市银行盈利预测 累计利润 ( 亿元 ) 1Q14 1H14 9M14 FY14 1Q15E FY15E 1Q15E 同比增速 工行 A 733 1,481 2,205 2, , % 建行 A 658 1,307 1,903 2,

本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司 使用 1 证券研究报告 晨会信息速递 2018 年 5 月 28 日星期一网址 :Http// Http// 重大财经新闻... 1 行业要闻

目 录 1. 深 耕 于 光 通 信 领 域 + 转 型 跨 境 电 商 营 养 品 领 域 光 通 信 行 业 15 年 整 体 需 求 强 劲, 未 来 将 维 持 1-2% 的 增 速 宽 带 中 国 战 略 推 动 光 通 信 发 展 光 进 铜

博士眼镜 永辉超市 王府井 步步高 重庆百货 鄂武商 A 苏宁易购 南京新百 天虹股份 中百集团 百联股份 豫园股份 欧亚集团 新华百货 银座股份 友阿股份 翠微股份 新世界 海宁皮城 武汉中商 小商品城 徐家汇 百大集团 兰生股份 食品饮料 ( 申万 ) 家用电器 ( 申万 ) 钢铁 ( 申万 )

Title

表 1: 宝鹰股份上市以来兼并收购情况时间 参购标的 参购股比例 金额 参股鸿洋电商 ( 我爱我家网 ) 20% 1.1 亿元 与熊氏集团合资成立印尼宝鹰 60% 240 万美元 收购中建南方 51% 2.0 亿元 与鸿洋电商 中建南方

Microsoft Word - 信质电机.doc

Title

Microsoft Word - a29民生银行2007年报点评 doc

目 录 一 本 周 主 要 观 点... 3 二 造 纸 上 市 公 司 估 值 情 况 行 业 基 本 面 变 化 ) 产 品 价 格 : 成 品 纸 市 场 价 格 稳 定 ) 本 周 国 际 针 叶 浆 价 格 阔 叶 浆 价 格 下 跌

[Table_Industry] 模型更新时间 : 股票研究可选消费品纺织服装业 [Table_Stock] 跨境通 (002640) 评级 : 上次评级 : 增持 增持 目标价格 : 上次预测 : 当前价格 : [Table_Website]

Microsoft Word - 中科电气新股报告.doc

Title

FCFF 6.74 P/E P/E 07 EPS % 10% 2

<4D F736F F D20C9EACDF2C1E2D0C5D6D0D6A4C9EACDF2D2BDD2A9C9FACEEFD6B8CAFDB7D6BCB6BBF9BDF0CDB6D7CABCDBD6B5B7D6CEF6A3A8C9EACDF2A3A9>

Title

PowerPoint 演示文稿

Title

资产负债表

Transcription:

/ 05-02 06-02 07-02 本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司 (res@ubssdic.com) 使用 1 08-02 09-02 10-02 11-02 12-02 01-02 02-02 03-02 04-02 上市公司 公司研究 证券研究报告 商业贸易 2018 年 05 月 02 日跨境通 (002640) 报告原因 : 有业绩公布需要点评买入 ( 维持 ) 市场数据 : 2018 年 04 月 27 日 收盘价 ( 元 ) 18.45 一年内最高 / 最低 ( 元 ) 24.78/15.4 市净率 4.7 息率 ( 分红 / 股价 ) - 流通 A 股市值 ( 百万元 ) 17943 上证指数 / 深证成指 3082.23/10324.47 注 : 息率 以最近一年已公布分红计算 基础数据 : 2018 年 03 月 31 日 每股净资产 ( 元 ) 3.97 资产负债率 % 48.15 总股本 / 流通 A 股 ( 百万 ) 1547/973 流通 B 股 /H 股 ( 百万 ) -/- 存货管理成效显著, 现金流呈现好转趋势, 维持买入! 投资要点 : 2017 年净利润增长 90.7%,18 年一季报净利润增长 65.1%, 业绩持续爆发符合预期 1) 公司 2017 年实现收入 140.2 亿元, 同比增长 64.2%; 归母净利润 7.5 亿元, 其中四季度单季同比增长 111.4%;EPS 为 0.52 元, 拟每 10 股派 0.53 元, 股息率为 0.27% 2)2018 年一季度收入同比增长 74.4% 达 46.2 亿元, 归母净利润同比增长 65.1% 达 2.6 亿元 其中环球易购跨境出口业务收入增长 48.2%, 帕拓逊收入增长 79.6% 3) 公司预计 18 年上半年业绩同比增长 5 至 8, 环球易购和帕拓逊盈利能力不断增强, 优壹电商并表增厚利润 规模效应带动盈利能力提升, 现金流改善趋势明显 1) 利润表来看,2017 年毛利率上升 1.4pct 至 49.8%, 净利率上升 0.5pct 至 5.5% 其中,2017 下半年仓储物流费率下降至 12.9%, 自 2015 年来持续下降, 规模优势推动采购 物流方面的议价能力不断突出 2) 资产负债表来看, 存货管控效果明显,2017 年末存货同比增长 50.8% 低于收入增速,18 年一季度存货增加至 43.8 亿元, 剔除优壹电商原有业务存货预计较年初下降 3) 现金流量表来看, 2017 年经营性现金流净额为 -2.9 亿元, 同比增加 72.4%, 其中四季度现金流转正为 2.4 亿元 2018 年一季度经营性现金流净额为 -2.5 亿元, 剔除优壹电商并表因素, 一季度经营性现金流净额约为 -1.4 亿元, 存货规模控制 应付款增加使现金流状况明显改善 一年内股价与大盘对比走势 : 相关研究 跨境通 (002640) 点评 : 美国加征关税影 响甚微, 一季度业绩高增动力强劲! 2018/03/26 跨境通 (002640) 点评 : 全年业绩符合预 期, 盈利能力提升显著, 维持买入 2018/02/27 跨境通 沪深 300 指数 证券分析师王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 联系人陈泽人 (8621)23297818 7293 chenzr@swsresearch.com 6 4 2-2 经营指标披露详尽, 自营网站爆发增长,Gearbest 注册用户数达 3195 万人, 转化率持续提升 1) 自营网站收入 GMV 高增长 2017 年电子类平台 GMV 同比增长 127.4% 达 70.8 亿元, 收入同比增长 120.5% 达 42.9 亿元 ; 服装类网站 GMV 同比增长 20.6% 达 47.9 亿元, 收入同比增长 17.4% 达 31.5 亿元 2) 网站运营效率提升 Gearbest Zaful Rosegal 全年流量转化率分别为 2.1% 1.8% 2.1%, 较 16 年 1.6% 的整体转化率优化明显 Gearbest 用户 90 天复购率达到 49.5%, 逐步发展成熟 3) 欧洲市场为核心, 新兴品类拓展迅速 地区方面,17 年欧洲市场贡献收入占比达 48.2%, 核心地位巩固 非洲 大洋洲 亚洲等市场合计占比超 15%, 增长强劲 品类方面, 服装与 3C 消费电子品类合计占比约为 60.3%, 安防 家电等新兴品类增速超 10 4) 移动端建设大力拓展 2017 年电子网站移动端收入占比 20.8%, 服装类网站移动端占比达 48.1%, 顺应电商移动化发展趋势 供应链优化整合, 海外仓建设推进, 自有品牌占比达三成, 并表优壹进口业务有望协同发力 1) 自有品牌快速发展 2017 年自有品牌实现收入 43.0 亿元, 占整体销售收入达 30.7% 2017 年公司前五大客户采购金额占比为 12.2%, 较上年提升 5.0pct, 供应链进一步整合 2) 全球仓储体系建设推进 17 年仓储面积达 28 万平方米, 在 17 个国家建成 54 个海外仓 3) 收购优壹电商发力进口 2017 年公司跨境进口业务收入同比增长 59.8% 达 6.8 亿元,2018 年一季度优壹收入增长约 34.1% 达 7.9 亿元, 并购有望推动进口电商市场进一步突破 跨境通是我国跨境电商领域龙头企业, 高溢价转让彰显管理层信心强烈, 维持 买入 公司总经理徐佳东先生拟收购大股东及一致行动人 7.3% 股权,58% 高溢价体现对未来发展信心及公司价值的充分认可 考虑到优壹电商于 2 月起并表, 我们上调 18 19 年盈利预测并新增 2020 年预测, 预计 18-20 年 EPS 为 0.79/1.15/1.54 元 ( 原 18/19 年 EPS 为 0.75/0.99 元 ), 对应 PE 为 23/16/12 倍 公司是稀缺的增长高 估值低品种, 维持 买入 评级 财务数据及盈利预测 2017 2018Q1 2018E 2019E 2020E 营业收入 ( 百万元 ) 14,018 4,622 24,867 33,940 46,082 同比增长率 (%) 64.20 74.38 77.40 36.50 35.80 净利润 ( 百万元 ) 751 263 1,225 1,774 2,376 同比增长率 (%) 90.72 65.05 64.40 44.90 33.90 每股收益 ( 元 / 股 ) 0.52 0.17 0.79 1.15 1.54 毛利率 (%) 49.8 44.7 41.7 40.2 39.2 ROE(%) 15.4 4.4 20.0 22.4 23.1 市盈率 35 23 16 12 注 : 市盈率 是指目前股价除以各年业绩 ; 净资产收益率 是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明

本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司 (res@ubssdic.com) 使用 2 图 1:2017 年实现营收 140.2 亿元图 2:2017 年归母净利润增长 90.6% 160 亿元 140.2 15 800 百万元 751 15 120 80 40 0 85.4 39.6 46.2 9.1 18.3 2013 2014 2015 2016 2017 2018Q1 12 9 6 3 600 400 200 0 62 87 168 394 263 11 7 3-1 营业收入 YOY 归母净利润 YOY 注 : 假设环球易购 12 年已并表,2017 年及之前的历史 数据未合并优壹电商, 下同 图 3:2017 年盈利能力保持稳定 8 图 4:2017 年销售费用率 管理费用率下降 8 6 4 2 51% 53% 56% 48% 5 45% 6% 4% 4% 5% 5% 6% 6 4 2 20. 13. 47.8% 38. 39.2% 38.5% 33.8% 7. 2.9% 2.6% 2.2% 1.6% 2013 2014 2015 2016 2017 2018Q1 2013 2014 2015 2016 2017 2018Q1 毛利率 净利率 销售费用率 管理费用率 图 5: 收入按产品品类分类 3.6% 2.5% 3.5% 5.1% 1.4% 7.4% 6.8% 13.6% 4.4% 2016 年 19.6% 32.1% 2. 3.9% 3.3% 4.2% 5. 23.5% 4.6% 9.1% 24.2% 7.7% 12.6% 2017 年 服装 / 服饰配件类电话和通讯类消费电子类运动及娱乐类电脑和办公类家居用品类家用电器类汽车 摩托车类玩具类安全防护类其他类 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页共 6 页 简单金融成就梦想 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页共 6 页 简单金融成就梦想

本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司 (res@ubssdic.com) 使用 3 图 6:2017 年自营网站 GMV 整体增长 67.5% 图 7: 欧洲地区占收入比例最高 亿元 140 90 40-10 2016 2017 电子类网站交易额 服装类网站交易额 亿元 800 600 400 200 0 欧洲北美洲亚洲大洋洲南美洲非洲 2016 2017 图 8: 经营性现金流改善趋势明显 图 9: 仓储物流费用 广告费用占收入比例呈下降趋势 25% 2 15% 1 5% 19.8% 17.1% 17.4% 20.9% 14.2% 15.2% 13.4% 12.9% 15.4% 10. 8.1% 11.9% 2015H1 2015H2 2016H1 2016H2 2017H1 2017H2 仓储物流费用占比 广告费用占比 表 1: 公司按业务口径收入拆分 收入拆分 ( 单位 : 亿元 ) 2016 2017 YoY17A 2018Q1 YoY18Q1 环球易购出口 B2C 67.4 105.8 57% 29.5 48% - 电子网站 19.5 42.9 12 - - - 服装网站 26.8 31.5 17% - - - 第三方平台 21.7 31.3 44% - - 帕拓逊 12.9 24.2 88% 7.5 8 进口业务 4.2 6.8 6 - - 优壹电商 20.1 - - 7.9 34% 注 : 收入拆分数据根据年报中相应业务的比例推算得到 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页共 6 页 简单金融成就梦想 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页共 6 页 简单金融成就梦想

本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司 (res@ubssdic.com) 使用 4 表 2: 公司自营网站经营指标统计, 转化率 复购率显著提升 自营网站经营指标 2012.12 2013.12 2014.3 2014.12 2015.6 2015.12 2016.6 注册用户数 ( 万人 ) 154.76 366.3 467.71 1200 2000 3650 4505 流量转化率 - - 1.66% 1.45% 1.39% 1.55% 1.48% 重复购买率 36.1 43.2 38.0 34.71% 36.1 35.51% 33.2 在线 SKU 数 ( 万 ) 15.76 18.92 20.69 21.35-25 26.5 2016.12 2017.6 2017.12 合计 Gearbest Zaful Gearbest Zaful Rosegal 注册用户数 ( 万人 ) 7018 8142 2038 591 3195 1083 1307 流量转化率 1.59% 1.52% - - 2.09% 1.79% 2.1 重复购买率 36.21% 35.1 - - 49.5 26.82% 29.38% 在线 SKU 数 ( 万 ) 35.6 39.1 20 4.2 39 3.8 15 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 4 页共 6 页 简单金融成就梦想 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 4 页共 6 页 简单金融成就梦想

本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司 (res@ubssdic.com) 使用 5 财务摘要 百万元, 百万股 2015A 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入 3,961 8,537 14,018 24,867 33,940 46,082 营业收入同比增长率 (yoy) 370.51% 115.53% 64.2 77.4 36.5 35.8 减 : 营业成本 1,758 4,410 7,041 14,506 20,294 28,014 毛利率 (%) 55.6 48.34% 49.77% 41.7 40.2 39.2 减 : 营业税金及附加 2 3 4 25 34 46 主营业务利润 2,200 4,123 6,973 10,336 13,612 18,022 主营业务利润率 (%) 55.55% 48.3 49.74% 41.57% 40.11% 39.11% 减 : 销售费用 1,892 3,348 5,391 7,855 10,538 13,929 减 : 管理费用 115 220 305 594 702 937 减 : 财务费用 -4 11 219 119 109 96 经营性利润 197 544 1,058 1,768 2,263 3,060 经营性利润同比增长率 (yoy) 291.38% 175.99% 94.33% 67.18% 28.0 35.22% 经营性利润率 (%) 4.98% 6.37% 7.54% 7.11% 6.67% 6.64% 减 : 资产减值损失 -7 49 123 202 22 57 加 : 投资收益及其他 0 41 7 0 0 0 营业利润 204 537 948 1,566 2,241 3,002 加 : 营业外净收入 1 1 0 5 5 5 利润总额 205 537 948 1,571 2,246 3,007 减 : 所得税 39 109 182 330 472 632 净利润 166 428 767 1,241 1,774 2,376 少数股东损益 -2 34 16 16 0 0 归属于母公司所有者的净利润 168 394 751 1,225 1,774 2,376 净利润同比增长率 (yoy) 403.39% 133.85% 90.72% 64.4 44.9 33.9 每股收益 ( 元 ) 0.27 0.29 0.52 0.79 1.15 1.54 归属母公司所有者净利润率 (%) 4.25% 4.61% 5.36% - - - ROE 8.24% 9.36% 15.43% 20.0 22.4 23.1 费用及减值 包括销售费用 管理费用 财务费用和资产减值损失 投资收益及其他 包括投资收益和公允价值变动收益 营业外净收入 营业外收入减营业外支出 经营性利润 = 主营业务利润 -( 销售费用 + 管理费用 + 财务费用 ) ROE ( 摊薄后 )= 净利润 所有者权益合计 ( 当年期末值 ) 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 5 页共 6 页 简单金融成就梦想 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 5 页共 6 页 简单金融成就梦想

本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司 (res@ubssdic.com) 使用 6 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度 专业审慎的研究方法, 使用合法合规的信息, 独立 客观地出具本报告, 并对本报告的内容和观点负责 本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿 与公司有关的信息披露 本公司隶属于申万宏源证券有限公司 本公司经中国证券监督管理委员会核准, 取得证券投资咨询业务许可, 资格证书编号为 : ZX0065 本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的, 还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务 本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务 客户可通过 compliance@swsresearch.com 索取有关披露资料或登录 www.swsresearch.com 信息披露栏目查询从业人员资质情况 静默期安排及其他有关的信息披露 机构销售团队联系人 上海 陈陶 021-23297221 18930809221 chentao@swsresearch.com 北京 李丹 010-66500610 18930809610 lidan@swsresearch.com 深圳 胡洁云 021-23297247 13916685683 hujy@swsresearch.com 股票投资评级说明证券的投资评级 : 以报告日后的 6 个月内, 证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 买入 (Buy) 增持 (Outperform) 中性 (Neutral) 减持 (Underperform) 行业的投资评级 : : 相对强于市场表现 2 以上 ; : 相对强于市场表现 5%~2; : 相对市场表现在 -5%~+5% 之间波动 ; : 相对弱于市场表现 5% 以下 以报告日后的 6 个月内, 行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 看好 (Overweight) : 行业超越整体市场表现 ; 中性 (Neutral) : 行业与整体市场表现基本持平 ; 看淡 (Underweight) : 行业弱于整体市场表现 我们在此提醒您, 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准 我们采用的是相对评级体系, 表示投资的相对比重建议 ; 投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况, 比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素 投资者应阅读整篇报告, 以获取比较完整的观点与信息, 不应仅仅依靠投资评级来推断结论 申银万国使用自己的行业分类体系, 如果您对我们的行业分类有兴趣, 可以向我们的销售员索取 本报告采用的基准指数 : 沪深 300 指数 法律声明 本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 客户应当认识到有关本报告的短信提示 电话推荐等只是研究观点的简要沟通, 需以本公司 http://www.swsresearch.com 网站刊载的完整报告为准, 本公司并接受客户的后续问询 本报告首页列示的联系人, 除非另有说明, 仅作为本公司就本报告与客户的联络人, 承担联络工作, 不从事任何证券投资咨询服务业务 本报告是基于已公开信息撰写, 但本公司不保证该等信息的准确性或完整性 本报告所载的资料 工具 意见及推测只提供给客户作参考之用, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可能会波动 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突, 不应视本报告为作出投资决策的惟一因素 客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险 本公司特别提示, 本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失, 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需要 本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况, 以及 ( 若有必要 ) 咨询独立投资顾问 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 市场有风险, 投资需谨慎 若本报告的接收人非本公司的客户, 应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问 本报告的版权归本公司所有, 属于非公开资料 本公司对本报告保留一切权利 除非另有书面显示, 否则本报告中的所有材料的版权均属本公司 未经本公司事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 所有本报告中使用的商标 服务标记及标记均为本公司的商标 服务标记及标记 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 6 页共 6 页 简单金融成就梦想 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 6 页共 6 页 简单金融成就梦想