兴业期货 INDUSTRIAL FUTURES 产业数据月报 (218.1.3) 精炼锌 : 锌锭供应预期增强, 沪锌维持空头思路 联系人 : 樊丙婷从业资格编号 : F34627 E-mail: fanbt@cifutures.com.cn Tel: 21-822261 ( 本研报仅供参考, 投资有风险, 入市需谨慎 ) 第 1 页
内容摘要 : 宏观经济 : 预计日央行与英央行难有预期外的影响, 而欧元区 GDP 数据也将受到意大利 贸易谈判 英国脱欧等拖累, 非美货币或延续弱势, 而美国方面,9 月 PCE 1 月非农数据都将会对美元产生重大影响, 强劲的美国经济表现 依旧鹰派的加息预期下, 美元有望延续强势 投资策略 : 世纪锌矿等海外大型锌矿复产, 且已有锌精矿开始流向中国, 国内锌矿供应有望宽松, 且进口锌矿加工费持续走高将带动国内加工回暖, 冶炼厂鉴于利润可观及赶工需求将提高开工率, 锌锭供应增加的预期逐渐增强 此外锌下游镀锌等板块开工率在前三季度的表现不及往年, 且基建增速因资金流通不畅而不及预期 因此我们认为中长期来看, 基于供增需弱的基本面, 沪锌可维持空头思路 类型合约 / 组合方向入场价格 ( 差 ) 首次推荐日评级目标价格 ( 差 ) 止损价格 ( 差 ) 收益 (%) 投机 ZN1812 S 2215 218-1-22 3 星 215 223 2.17% 评级说明 : 星级越高, 推荐评级越高 3 星表示谨慎推荐 ;4 星表示推荐 ;5 星表示强烈推荐 保证金比率 :1% 类型合约 / 组合方向入场价格 ( 差 ) 首次推荐日保值比率 (%) 保值效果 / 收益率 (%) 卖出保值 ZN1812 S 2215 218-1-22 7 2.17% 第 2 页
微观市场结构 : 期货价格变化 SHFE 锌 LME 锌 23 275 225 27 265 22 26 215 18/1/8 18/1/13 18/1/18 18/1/23 18/1/28 255 18/1/1 18/1/8 18/1/15 18/1/22 18/1/29 品种 218/9/28 218/1/29 周涨跌 周涨跌幅 沪锌 21915 223 115.52% 伦锌 2599 266 7.27% 第 3 页
微观市场结构 : 持仓动态跟踪 沪锌持仓量 LME 锌机构持仓量 7 沪锌持仓量 ( 万手 ) 2 机构持仓量净多头 ( 万手 ) 6 1 5 4 3 17/5 17/9 18/1 18/5 18/9 18/4 18/5 18/6 18/7 18/8 18/9-1 -2 品种 218/9/28 218/1/3 周涨跌周涨跌幅 沪锌 47.49 48.51 1.3 2.16% 第 4 页
微观市场结构 : 波动率量化监测 根据有色金属的波动率监测结果, 目前沪锌的 3 日 6 日及 9 日波动率处于 75 分位之下 月内除 6 日波动率呈下滑态 势,3 日及 9 日波动率均小幅走高 伦锌的 3 日 6 日和 9 日波动率位于 75 分位数之上,3 日及 6 日波动率明显下 降,9 日波动率无明显变化 SHFE 锌波动率 LME 锌波动率 25% 2% 最小 25 分位 5 分位 75 分位最大目前 25% 2% 最小 25 分位 5 分位 75 分位最大目前 15% 15% 1% 1% 5% 5% % 3 6 9 % 3 6 9 第 5 页
微观市场结构 : 基差及价差跟踪 截止 218-1-29,SMM A# 锌现货价格为 2248 元 / 吨, 较月初下降 22 元 / 吨, 较 11 合约升水 6 元 / 吨, 本周冶炼厂正常出货, 作为长单最后交易周, 周初归来, 持货贸易商强势挺价, 伴随日期推进至长单截止日, 贸易商间需求逐步减弱, 市场议价权向接货商倾斜, 此外进口与国产价差的稳步收窄, 进口锌价格优势逐步丧失, 下游采购逐渐恢复正常节奏, 本周整体成交氛围较前周进一步回暖 沪锌现升水 11 合约 6 元 / 吨 沪锌近月升水快速回落 4 214 215 216 217 218 25 214 215 216 217 218 3 2 2 15 1 1 5-1 -2 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 -5 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 第 6 页
微观市场结构 : 沪伦比跟踪 上周沪锌进口比值区间在 8.73-8.76 之间, 现货进口存在亏损, 三月进口仍呈亏损 截至 1 月 26 日, 上海保税区库存较前周增加 2 吨至 2.5 万吨, 月内保税区库存共减少 2.4 万吨 目前海外锌锭进口窗 口关闭, 且随着国内锌价的下跌, 海外锌锭的价格优势逐渐消失, 锌现货进口多盈利 锌三月进口亏损 现货进口盈亏 ( 元 / 吨 ) 沪伦比 -ZN 现货实际比值 1. 9.8 沪伦比 -ZN 进口比值 9.6 9.4 9.2 9. 8.8 8.6 8.4 8.2 8. 7.8 7.6 7.4 16/8 16/12 17/4 17/8 17/12 18/4 18/8 34 3 26 22 18 14 1 6 2-2 -6-1 -14-18 三月进口盈亏 ( 元 / 吨 ) 沪伦比 -ZN 三月实际比值 9.5 沪伦比 -ZN 进口比值 9.3 9.1 8.9 8.7 8.5 8.3 8.1 7.9 7.7 7.5 7.3 7.1 16/8 16/11 17/2 17/5 17/8 17/11 18/2 18/5 18/8 12 8 4-4 -8-12 -16-2 -24-28 第 7 页
中观驱动 : 冶炼厂开工率将回升 海外大型矿山复产, 国内将增加进口缓解锌精矿短缺 8 进口累计同比 (%) 全球锌矿产量累计同比 (%) 6 中国锌矿产量累计同比 (%) 4 2-2 -4-6 13/11 14/7 15/3 15/11 16/7 17/3 17/11 18/7 国内锌矿价格仍处于高位 235 国内锌精矿价格 ( 元 / 吨 ) 215 195 175 155 135 115 95 75 55 15/1 15/6 15/11 16/4 16/9 17/2 17/7 17/12 18/5 18/1 6 进口锌精矿加工费大涨将带动国内加工费回升 国内锌精矿加工费 ( 元 / 吨 ) 进口锌精矿加工费 ( 美元 / 吨 ) 15.9 预计冶炼厂开工将恢复 216 217 218 55.8 5 45 1.7 4 5.6 35.5 3 16/5 16/12 17/7 18/2 18/9.4 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 第 8 页
中观驱动 : 四季度锌锭产量有望环比增长 全球最大的锌生产商之一新世纪资源公司, 在 9 月重启世纪锌矿后, 近日将首批 1, 吨锌精矿从昆士兰 Karumba 港装载到 MV Wunma 号矿船上, 运送给中国最大的冶炼集团之一 此外海外锌精矿快速回升, 印证了国外锌矿增长正逐步兑现 在国内环保持续加码且国内锌矿品味下降, 国内矿端供应有望通过增加进口实现充裕供应 9 月锌锭产量环比明显增加, 一方面, 前期锌价过低造成锌冶炼厂检修量增加, 而四季度为完成年度计划, 将进行冲量生产, 另一方面, 国内锌精矿加工费回暖及锌价高位, 二八分成提高了冶炼厂利润, 其生产积极性有所增加 市场对 后期锌锭供应增加的预期增强, 对锌价形成冲击 中国锌产量 9 月环比增加 5.8% 中国 9 月锌产量为 45.6 万吨 7 锌产量累计值 ( 万吨 ) 锌产量累计同比 (%, 右轴 ) 6 5 4 3 2 1 5 4 3 2 1-1 -2-3 4 216-2 216-8 217-2 217-8 218-2 218-8 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12,( 与 SMM 公布的数据存在差距, 我们以国家统计局数据为准 ) 65 6 55 5 45 214 215 216 217 218 第 9 页
中观驱动 : 金九银十 表现不及预期 氧化锌价格回升 压铸锌价格回升 27 氧化锌价格 ( 元 / 吨 ) 3 压铸锌价格 ( 元 / 吨 ) 25 28 23 26 21 24 19 218/1/1 218/3/1 218/5/1 218/7/1 218/9/1 22 218/1/1 218/3/1 218/5/1 218/7/1 218/9/1 53 镀锌板价格指数维持高位 镀锌板价格 ( 元 / 吨 ) 1 1-9 月镀锌 氧化锌和压铸锌合金企业平均开工率 分别为 71% 52.3% 和 46%, 不及往年同期水平 压铸锌合金电镀锌氧化锌 52 8 51 6 4 5 2 49 218/1/1 218/3/1 218/5/1 218/7/1 218/9/1 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 第 1 页
中观驱动 : 金九银十 表现不及预期 此前华北镀锌企业受环保影响, 多数企业主动减产, 锌下游整体需求偏弱 8 月镀锌企业开工率为 81.78%, 小幅回 升, 但 9 月镀锌需求未见明显起色, 镀锌加工厂订单量较少, 且因资金传导不顺畅, 基建投资数据并没有如预期表现改 善, 因此基建对镀锌的需求提振仍有待考量 镀锌板 ( 带 ) 产量 ( 万吨 ) 镀锌板 ( 带 ) 销量 ( 万吨 ) 254 24 重点企业 : 镀锌板 ( 带 ) 产量累计值 ( 万吨 ) 重点企业 : 镀锌板 ( 带 ) 产量累计同比 (%, 右轴 ) 3 2 254 24 重点企业 : 镀锌板 ( 带 ) 销量累计值 ( 万吨 ) 重点企业 : 镀锌板 ( 带 ) 销量累计同比 (%, 右轴 ) 3 2 154 14 1 154 14 1 54-1 54 4 215/2/1 216/2/1 217/2/1 218/2/1-2 4 215/2/1 216/2/1 217/2/1 218/2/1-1 第 11 页
中观驱动 : 金九银十 表现不及预期 四季度电网投资有望回暖 6 电网基本建设投资累计完成额同比 (%) 电源基本建设投资累计完成额同比 (%) 4 2-2 -4-6 14/9 15/3 15/9 16/3 16/9 17/3 17/9 18/3 18/9 汽车产销增速回落 218 年家电产量增速走低 4 空调累计产量同比 (%) 冰箱累计产量同比 (%) 3 洗衣机累计产量同比 (%) 2 1-1 -2 14/9 15/3 15/9 16/3 16/9 17/3 17/9 18/3 18/9 房地产投资增速将降温, 基建发力不及预期 2 15 国内汽车产量累计同比 (%, 右轴 ) 国内汽车销量累计同比 (%, 右轴 ) 4 3 固定资产投资完成额 : 基础设施建设投资 ( 不含电力 ): 累计同比房屋新开工面积 : 累计同比商品房销售面积 : 累计同比 1 2 5 15/9 16/3 16/9 17/3 17/9 18/3 18/9-5 1 16/2 16/6 16/1 17/2 17/6 17/1 18/2 18/6 第 12 页
中观驱动 : 国内锌锭库存有累积迹象, 或缓解库存低位局面 LME 锌库存及上期所库存 ( 万吨 ) LME 注销仓单及占比 ( 万吨 ) 上期所库存合计 ( 万吨 ) LME 锌库存合计 ( 万吨 ) 8 7 6 5 4 3 2 1 16/3 16/1 17/5 17/12 18/7 LME 锌注销仓单合计 ( 万吨 ) 3 LME 锌注销仓单在总库存占比 (%, 右轴 ) 2 1 17/1 17/4 17/7 17/1 18/1 18/4 18/7 18/1.8.6.4.2 国内货源紧张 ( 万吨 ) 上期所仓单量 ( 万吨 ) 锌锭社会库存 ( 万吨 ) 8 7 6 5 4 3 2 1 16/3 16/1 17/5 17/12 18/7 据 SMM, 截止 1 月 29 日, 国内主要地区锌锭库存合计 16.6 万吨, 较上月增加 3.31 万吨, 主要是因为炼厂到货增加 ;LME 锌库存 15.52 万吨, 较上月减少 4.83 万吨, 周内 LME 注销仓单增加达 38%; 上期所锌库存小计 4.84 万吨, 较上月增加 1.92 万吨 第 13 页
宏观驱动 : 美元延续强势 连续达到美联储通胀目标的核心 PCE 数据无疑更是令已经不断升温的美联储 鹰派 加息预期再度火上浇油, 美元得到进一步的上行驱动 ; 而虽英国预算办公室的各项数据 英国财政大臣的各类举措不断出炉, 但英镑依旧在无协议脱欧的阴云下难有起色 ; 接下来需要关注的有欧元区 GDP 数据 日央行会议等, 预计在风险事件频发的欧洲, 其经济数据将不太尽如人意, 而日央行会议将延续其一贯的论调, 在明年消费税上调之前其政策都难有变化, 因此美元的强势或得以延续 美元延续强势 欧元承压下挫 16. 美元指数 14. 12. 1. 98. 96. 94. 92. 9. 88. 16/1 17/2 17/6 17/1 18/2 18/6 18/1 1.19 欧元兑美元 1.18 1.17 1.16 1.15 1.14 1.13 1.12 1.11 18/7 18/8 18/8 18/8 18/9 18/9 18/1 18/1 第 14 页
宏观驱动 : 资金面宽松将延续 上周央行在公开市场净投放 46 亿, 投放量创近 3 月新高 虽然上周存税缴等压力, 但在流动性大量投放背景下资金 成本多数下行, 资金面表现偏宽松 本周资金扰动较少, 预计资金面宽松将继续延续 央行上周公开市场累计净投放 46 亿元 流动性仍相对平稳 15 公开市场操作 : 货币投放 ( 亿元 ) 公开市场操作 : 货币回笼 ( 亿元 ) 1 公开市场操作 : 货币净投放 ( 亿元 ) 5-5 -1 17/1 17/12 18/2 18/4 18/6 18/8 18/1 3.8 DR7(%) 3.6 3.4 3.2 3. 2.8 2.6 2.4 2.2 17/9 17/11 18/1 18/3 18/5 18/7 18/9 第 15 页
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