全球原油供给过剩, 库存连续增加 美尔雅期货原油周报 2181118 研究员 : 黎磊从业资格证号 :F348691 投资咨询编号 :TZ133 CPA 合格证号 :Y1772391 Email: lilei@mfc.com.cn
内容要点 宏观 : 美元指数短期下行有利于油价反弹 美元指数短期下行为油价反弹提供一定的动力, 而全球宏观经济下行风险加大将导致原油需求减弱 供给端 :OPEC+ 连续 7 个月增产, 沙特提议至多减产 14 万桶 / 日 OPEC+ 减产联盟连续 7 个月增产, 致使原油供给过剩, 沙特提议 12 月减产会议至多减产 14 万桶 / 日, 为油价提供一定的支撑的作用 美国原油产量再创新高, 管道瓶颈限制产量增速 需求端 : 原油库存大增, 经济下行风险带动原油需求走弱 美国石油需求旺盛, 欧洲需求下行风险加大, 中东需求 疲软, 三大机构连续下调 18 年石油需求增量 美国及 OECD 原油库存连续增加, 油价进入库存升 价格跌的周期中 潜在驱动 : 市场寄希望于 12 月份减产会议, 基本面偏弱限制油价短期反弹幅度 :OPEC 连续增产, 美国及俄罗斯原油产量分别达到历史高点, 沙特提议至多减产 14 万桶 / 日, 目前油价寄希望于 12 月份召开的减产协议 全球原油经济放缓, 原油需求走弱,EIA 公布的美国库存连续 8 周增加, 原油基本面较弱 综合来看, 在前期超跌情况下, 油价短期有反弹空间, 但基本面偏弱限制油价反弹幅度
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1 国际原油价格 1.1 国际原油价格先弱后强 9 85 8 75 7 65 6 55 5 本周原油先弱后强 : 本周, 油价在 OPEC 月报公布的增产中大跌, 随后,EIA 库存大增后油价走出反弹趋势, 弥补前期超跌幅度, 收回部分失地 截止 11 月 16 日收盘,Brent 原油期货结算价收于 66.76 美元 / 桶, 跌幅 4.87% ;WTI 原油期货收于 56.46 美元 / 桶, 跌幅 6.2%; 上海原油期货收于 465.4 元 / 桶, 跌幅 6.64% Brent 期货结算价 ( 美元 / 桶 ) WTI 期货结算价 ( 美元 / 桶 ) 64 59 54 49 44 39 INE 原油期货结算价格 ( 元 / 桶 ) Brent 和 WTI 原油价格走势 INE 原油期货结算价格
1 国际原油价格 1.2 美元指数下挫有利于油价短期反弹 美元指数强势抑制油价上涨 : 本周, 美元指数下跌.49 至 96.42, 美元指数短期下挫为油价反弹提供一定基础 国债利率下行对油价造成压力 : 美国 1 年期国债收益率近期从高位 3.24% 回落至 3.8%, 对油价造成一定压力 1 98 96 94 92 9 88 美元指数 ( 左轴 ) 布伦特期货结算价 ( 美元 / 桶, 右轴 ) 9 85 8 75 7 65 6 3.4 3.2 3. 2.8 2.6 2.4 2.2 美国 1 年期国债收益率 (%, 左轴 ) 铜油比 ( 右轴 ) 17 16 15 14 13 12 11 1 218 年以来美元指数与油价关系美国 1 年期国债收益率与铜油比
1 国际原油价格 1.3 原油基金净多头连续 7 周减少 截止 11 月 13 日当周,WTI 原油基金净多头持仓减少.78 万张至 42.99 万张, 周度跌幅 1.78%, 基金净多头持仓连续 7 周减少, 但减少幅度已经开始缩窄 85 净持仓变化 ( 万张, 右轴 ) 8 WTI 原油基金净多头持仓 ( 万张, 左轴 ) 75 7 65 6 55 5 45 4 WTI 原油基金净多头持仓及其变化 6 4 2-2 -4-6 品种持仓方向 218-11-6 218-11-13 周涨跌周涨跌幅 NYMEX WTI NYMEX 汽油 NYMEX 取暖油 基金多头 55. 55.37.37.67% 基金空头 11.24 12.38 1.15 1.21% 基金净多头 43.77 42.99 -.78-1.78% 投机净多头 5.38 5.53.15 2.78% 基金多头 13.76 13.69 -.7 -.53% 基金空头 5.8 5.74.66 13.3% 基金净多头 8.68 7.95 -.73-8.47% 投机净多头.15.5 -.11-7.14% 基金多头 7.44 6.71 -.74-9.92% 基金空头 4.6 4.92.32 6.87% 基金净多头 2.84 1.79-1.5-37.14% 投机净多头 1.8 1.9.1.88% 品种持仓方向 218-1-3 218-11-6 周涨跌周涨跌幅 ICE Brent ICE 柴油 基金周度持仓变化表 ( 万张 ) 基金多头 37.86 33.72-4.13-1.92% 基金空头 7.14 7.72.57 8.2% 基金净多头 3.71 26. -4.71-15.32% 基金多头 14. 12.99-1.1-7.24% 基金空头.67.87.19 28.75% 基金净多头 13.33 12.12-1.21-9.6% 数据来源 :CFTC ICE, 美尔雅期货
6 4 2 1 国际原油价格 1.3 原油基金净多头持续减少 1 WTI 原油基金多头持仓 ( 万张 ) 8 WTI 原油基金空头持仓 ( 万张 ) WTI 原油基金净多头持仓 ( 万张 ) 18 WTI 原油投机多头持仓 ( 万张 ) WTI 原油投机空头持仓 ( 万张 ) WTI 原油投机净多头持仓 ( 万张 ) 16 14 12 1 8 6 4 2 8 6 4 2 WTI 原油基金多头空头及净多头持仓 Brent 基金多头持仓 ( 万张 ) Brent 基金空头持仓 ( 万张 ) Brent 原油基金净多头持仓 ( 万张 ) 7 6 5 4 3 2 WTI 原油投机多头空头及净多头持仓 净持仓变化 ( 万张, 右轴 ) Brent 原油基金净多头持仓 ( 万张, 左轴 ) 8 6 4 2-2 -4-6 -8-1 Brent 原油基金多头空头及净多头持仓 Brent 原油基金净多头持仓变化
1 国际原油价格 1.4 Brent-WTI 价差有所扩大, 接近前期高点 Brent-WTI 价差扩大 : 截止 11 月 16 日收盘,Brent- WTI 期货结算价差增加.31 美元 / 桶至 1.3 美元 / 桶, 涨幅 3.1%, 接近 1 月份高点 1.66 美元 / 桶, 随着美国原油产量进一步增加, 两个品种价差有进一步扩大的可能 9 8 7 6 5 4 Brent-WTI 价差 ( 美元 / 桶 ) Brent 期货结算价 ( 美元 / 桶 ) WTI 期货结算价 ( 美元 / 桶 ) Brent-WTI 期货结算价差 12 1 8 6 4 2 原油产业链周度价差分析 单位 : 美元 / 桶 218-11-16 218-11-9 周涨跌 周涨跌幅 多 / 空单边投机 WTI 原油 56.46 6.19-3.73-6.2% Brent 原油 66.76 7.18-3.42-4.87% 阿曼原油 66.22 69.58-3.36-4.83% 上海原油 ( 元 / 桶 ) 465.4 498.5-33.1-6.64% 跨市套利 ( 同一商品, 多个交易所 与供应相关 ) Brent-WTI 1.3 9.99.31 3.1% 布伦特 - 阿曼.54.6 -.6-1.% 上海原油 - 阿曼 ( 元 / 桶 ) 2.14 18.86-16.72-88.64% 跨期套利 ( 同一品种的不同月份合约 与库存相关 ) 1-2 月 WTI 原油 -.22 -.17 -.5 29.41% 1-2 月布伦特原油 -.27 -.21 -.6 28.57% 1-2 月上海原油 ( 元 / 桶 ) -7.8-3.7-4.1 11.81% 1-2 月取暖油 ( 美元 / 加仑 ).68.9 -.22-24.44% 1-2 月汽油 ( 美元 / 加仑 ).88.84.4 4.76% 跨商品套利 ( 同一市场, 两三种相关品种 加工裂解价差, 与需求相关 ) NYMEX 汽油 -WTI 9.77 7.91 1.87 23.58% NYMEX 取暖油 -WTI 3.64 31.7 -.43-1.39% ICE 柴油 -Brent 19.63 21.16-1.53-7.21% ICE 取暖油 -Brent 2.34 21.8 -.74-3.52% 资料来源 :Wind, 美尔雅期货
2 原油供给端分析 2.1 OPEC 国家连续 7 个月增产 OPEC 增产抵消伊朗影响 :OPEC 月报显示,OPEC 增产抵消伊朗影响 :OPEC 原油产量从 3 月的 3189 万桶 / 日增加至 1 月的 329 万桶 / 日, 增产高达 11 万桶 / 日, 且 11 月产量大概率增加,12 月沙特或减产 5 万桶 34 335 33 325 32 315 31 35 3 295 29 5 年区间 5 年均值 OPEC 原油产量 ( 万桶 / 日 ) 表 1 OPEC 国家减产协议执行情况 ( 千桶 / 天, 产量来自第二信源 ) 基准产量调节量 (216 年 1 月 ) 目标产量 218 年 9 月产量 218 年 1 月产量 1 月实际减产量 9 月减产完成率 1 月完成减产率 阿尔及利亚 189-5 139 157 154-35 64% 7% 安哥拉 1751-78 1673 1512 1533-218 36% 279% 厄瓜多尔 548-26 522 528 525-23 77% 88% 赤道几内亚 14-1 13 123 131-9 17% 9% 加蓬 22-9 193 184 186-16 2% 178% 伊朗 379 9 3799 3452 3296-413 -286% -459% 伊拉克 4561-21 4351 4654 4653 92-44% -44% 科威特 2838-131 277 2797 2764-74 31% 56% 卡塔尔 648-3 617 595 69-39 177% 13% 沙特阿拉伯 1544-486 158 152 163 86 9% -18% 阿联酋 313-139 2874 318 316 147-4% -16% 委内瑞拉 267-95 1972 1211 1171-896 91% 943% OPEC 国家总计 3111-1174 29935 29633 29712-1398 126% 119% 资料来源 :OPEC
11 15 1 95 9 2 原油供给端分析 2.1.1 OPEC 主要国家原油产量变化 5 年区间 5 年均值 5 5 年区间 5 年均值 45 4 35 3 沙特原油产量 ( 万桶 / 日 ) 伊拉克原油产量 ( 万桶 / 日 ) 25 31 5 年区间 5 年均值 217 年 3 218 年 29 28 27 26 阿联酋原油产量 ( 万桶 / 日 ) 16 5 年区间 5 年均值 14 12 1 8 6 4 2 利比亚原油产量 ( 万桶 / 日 ) 26 5 年区间 5 年均值 24 22 2 18 16 14 12 1 委内瑞拉原油产量 ( 万桶 / 日 ) 4 38 36 34 32 3 28 26 5 年区间 5 年均值 伊朗原油产量 ( 万桶 / 日 )
218-1 218-2 218-3 218-4 218-5 218-6 218-7 218-8 218-9 218-1 218-11 218-12 216-1 216-4 216-7 216-1 217-1 217-4 217-7 217-1 218-1 218-4 218-7 218-1 2 原油供给端分析 2.1.2 伊朗出口量下滑速度减缓, 美国豁免 8 个国家 伊朗原油出口下滑速度减缓, 美国豁免 8 个国家 :1 月, 伊朗原油出口量下降 3 万桶 / 日至 157 万桶 / 日, 较 4 月高点下滑近 37%(93 万桶 / 日 ) 在 11 月 5 日正式制裁后, 美国豁免 8 个国家继续进口伊朗原油, 其中, 中国获得连续 18 天, 购买 36 万桶 / 日伊朗原油的豁免 27 25 23 21 19 17 15 217 年原油出口量 ( 千桶 / 天 ) 218 年原油出口量 ( 千桶 / 天 ) 伊朗原油总出口量 1 8 6 4 2 中国 印度 欧洲 日本 土耳其 希腊 伊朗对主要国家出口量 ( 千桶 / 日 ) -1-8 -6-4 -2 2-93 总出口量 -63 亚洲 4 中国 各国进口伊朗原油变化 ( 万桶 / 日 ) -3 印度 -13-13 -1 韩国 日本 土耳其 -45 欧洲 -3 希腊 -1 意大利 各国及地区进口伊朗原油变化 (4-1 月, 千桶 / 日 )
217-1 217-3 217-5 217-7 217-9 217-11 218-1 218-3 218-5 218-7 218-9 阿尔及利亚 阿尔及利亚 安哥拉 厄瓜多尔 赤道几内亚 加蓬 伊朗 伊拉克 科威特 利比亚 尼日利亚 卡塔尔 沙特 阿联酋 委内瑞拉 安哥拉 厄瓜多尔 赤道几内亚 刚果 加蓬 伊朗 伊拉克 科威特 卡塔尔 沙特阿拉伯 阿联酋 委内瑞拉 2 原油供给端分析 2.1.3 沙特及阿联酋增产弥补伊朗减产缺口 沙特及阿联酋增产弥补伊朗减产, 减产完全靠被动减产国家支撑 :1 月, 沙特 阿联酋等国共增产 38.1 万桶, 抵消伊朗 委内瑞拉等国减产 25.3 万桶 / 日的影响, 整体增产 12.7 万桶 / 日 1 月 OPEC( 除去利比亚和尼日利亚 ) 减产执行率下降 6.7% 至 119%, 减产执行率完全靠伊朗 委内瑞拉等被动减产国家支撑 35 3 295 29 285 28 OPEC 产量 ( 除去利比亚和尼日利亚, 左轴 ) 2% OPEC 减产执行率 ( 右轴 ) 18% 16% 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % -1-8 -6-4 -2 2 目标减产量 ( 千桶 / 天 ) 1 月实际减产量 ( 千桶 / 天 ) 2 15 1 5-5 -1-15 -2 原油产量变化 ( 万桶 / 日 ) 6 2 1-2 -3-16 1 13 14-4 1 OPEC 原油产量和减产率 ( 千桶 / 日 ) OPEC 产油国 9 月实际减产量 OPEC 各国 9 月原油产量变化
阿尔及利亚 安哥拉 厄瓜多尔 赤道几内亚 加蓬 伊朗 伊拉克 科威特 利比亚 尼日利亚 卡塔尔 沙特 阿联酋 委内瑞拉 阿尔及利亚 安哥拉 厄瓜多尔 赤道几内亚 加蓬 伊朗 伊拉克 科威特 利比亚 尼日利亚 卡塔尔 沙特 阿联酋 委内瑞拉 刚果 2 原油供给端分析 2.1.4 沙特产量超过约定目标产量, 表示 12 月份减产 沙特产量超过目标产量, 减产协议岌岌可危 :1 月, 沙特原油产量增加 12.7 万桶 / 天至 163 万桶 / 天, 超过 17 年约定的 154 万桶 / 日的目标产量, 减产协议减产名存实亡, 沙特作为减产的精神领袖与减产渐行渐远 为缓解供给过剩的危机, 沙特正在考虑在 12 月 6 日的欧佩克大会上提议至多减产 14 万桶 / 日 14 12 1 8 6 4 2 1 月产量 ( 千桶 / 天 ) 目标产量 ( 千桶 / 天 ) 可持续产能 ( 千桶 / 天 ) 16 14 12 1 8 6 4 2 OPEC 国家剩余产能 ( 万桶 / 天 ) 55 15 17 3 5 2 2 2 141 4 6 1 2.5 OPEC 剩余产能 ( 百万桶 / 日 ) 2.3 2.1 1.9 1.7 1.5 1.3 1.1.9.7.5 OPEC 国家 9 月产能产量生产配额 OPEC 各国家剩余产能 EIA 预计 OPEC 剩余产能
2 原油供给端分析 2.2 非 OPEC 减产执行率上升, 俄罗斯原油产量大增 非 OPEC 增产, 减产执行率上升 : 9 月, 非 OPEC 减产联盟原油产量 1869 万桶 / 日, 较上月增加 23 万桶 / 日, 减产执行率下降至 31% 俄罗斯原油产量大增 : 俄罗斯能源部称, 俄罗斯 9 月原油产量环比大涨 14.6 万桶 / 天至 1135.6 万桶 / 日, 实际供给端情况较为宽裕 非 OPEC 国家减产协议执行情况 ( 千桶 / 天 ) 基准产量 218 年调节目标产 (216 年 1 8 月产量量月 ) 量 218 年 9 月产量 非 OPEC 国家减产执行情况 9 月实际减产量 8 月减产完成率 9 月完成减产率 阿塞拜疆 815-35 78 78 8-15 1% 43% 哈萨克斯坦 185-2 1785 177 184 35 175% -175% 墨西哥 24-1 23 26 24-36 34% 36% 阿曼 119-5 969 98 98-39 78% 78% 俄罗斯 11597-3 11297 1159 1174 143 2% -48% 其他 1253-5 123 128 129 37-54% -74% 非 OPEC 国 1886-555 1835 1846 1869-17 72% 31% 家总计数据来源 :IEA 189 188 187 186 185 184 183 182 181 18 非 OPEC 减产国总产量 ( 左轴 ) 非 OPEC 减产执行率 ( 右轴 ) 非 OPEC 减产国产量及减产执行率 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% %
214-1-3 214-7-3 215-1-3 215-7-3 216-1-3 216-7-3 217-1-3 217-7-3 218-1-3 218-7-3 2 原油供给端分析 2.3.1 美国原油产量上升对 WTI 形成压力 美国原油产量创新高, 管道瓶颈限制产量增速 :11 月 9 日当周, 美国原油产量增加 1 万桶 / 日至 117 万桶 / 日, 再创新高, 美国原油产量上升对 WTI 形成较大压力 二叠纪管道运输缺口限制页岩油产量增速 本土 48 周原油产量走出前期区间 : 本土 48 周原油产量本周增加 1 万桶 / 日至 112 万桶 / 日, 走出前期 14-17 的产量区间 115 11 15 1 95 9 85 8 75 7 美国原油产量 ( 万桶 / 日, 左轴 ) 美国原油钻机数 ( 部, 右轴 ) 17 15 13 11 9 7 5 3 11 15 1 95 9 85 8 75 7 65 6 5 年区间 5 年均值 6 5 年区间 5 年均值 55 5 45 4 35 3 218 年 217 年 美国原油产量及钻机数本土 48 周原油产量 ( 千桶 / 日 ) 阿拉斯加原油产量 ( 千桶 / 日 )
218-1-5 218-2-5 218-3-5 218-4-5 218-5-5 218-6-5 218-7-5 218-8-5 218-9-5 218-1-5 218-11-5 218-12-5 216-1-8 216-4-8 216-7-8 216-1-8 217-1-8 217-4-8 217-7-8 217-1-8 218-1-8 218-4-8 218-7-8 218-1-8 2 原油供给端分析 2.3.2 美国原油钻机数继续增加 美国原油钻机数继续增加 :11 月 16 日当周, 美国原油钻机增加 2 台至 888 台, 其中 Permian 增加 1 台, Eagle Ford 增加 2 台, Anadarko 增加 1 台,Bakken 和 Niobrara 钻机数与上周持平 11 1 9 8 7 6 5 5 年均值 55 5 45 4 35 3 25 2 15 1 Permian( 左轴 ) Williston Cana Woodford Eagle Ford DJ-Niobrara 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 55 5 45 4 35 3 钻机变化 ( 台, 右轴 ) Permian 钻机数 ( 台, 左轴 ) 2 15 1 5 25-5 美国原油总钻机数 ( 部 ) 美国主要页岩油产区钻机数 ( 部 ) 二叠纪钻机数及周度变化
3 原油需求端分析 3.1 美国石化产品需求达到今年最高值 美国石油产品需求进入低谷区 : 截止 11 月 9 日当周, 美国石油产品总需求增加 2 万桶 / 日至 2239 万桶 / 日, 馏分油需求旺盛带动总石油产品需求达到今年最高值 24 23 22 21 2 19 18 17 5 年区间 5 年均值 美国石油产品需求量 ( 百万桶 / 日 ) 原油 汽油 EIA 周度数据总结表 ( 单位 : 万桶 / 日 ) 指标 218-11-9 218-11-2 周涨跌周涨跌幅 产量 117 116 1.86% 炼厂加工量 1643 1641 2.4.15% 炼厂开工率 (%) 9.1% 9.%.1%.11% 进口量 745 754-9 -1.15% 出口量 25 241-35.5-14.76% 净进口量 54 513 27 5.22% 商业原油库存 ( 百万桶 ) 库欣原油库存 ( 百万桶 ) 442 432 1.27 2.38% 34 34 2.42 7.59% 产量 16 971 34 3.52% 隐含需求量 926 932-6.2 -.66% 进口量 25 59-34 -57.19% 出口量 74 69 4.6 6.63% 汽油库存 227 228-1.41 -.62% ( 百万桶 ) 产量 499 496 3.6% 隐含需求量 443 41 42. 1.48% 进口量 31 17 14 83.73% 出口量 118 131-12.8-9.8% 馏分油库存 馏分油 119 123-3.59-2.92% ( 百万桶 ) 数据来源 :EIA, 美尔雅期货
218-1-5 218-2-5 218-3-5 218-4-5 218-5-5 218-6-5 218-7-5 218-8-5 218-9-5 218-1-5 218-11-5 218-12-5 218-1-5 218-2-5 218-3-5 218-4-5 218-5-5 218-6-5 218-7-5 218-8-5 218-9-5 218-1-5 218-11-5 218-12-5 218-1-5 218-2-5 218-3-5 218-4-5 218-5-5 218-6-5 218-7-5 218-8-5 218-9-5 218-1-5 218-11-5 218-12-5 15 1 3 原油需求端分析 3.1 美国汽油需求不及预期, 馏分油需求旺盛 汽油需求在 5 年均值附近徘徊 :11 月 9 日当周, 美国汽油消费量环比减少 6.2 万桶 / 日至 926 万桶 / 日, 汽油需求开始从底部回升, 接近 5 年均值水平 馏分燃料油旺盛 : 11 月 9 日当周, 美国馏分燃料油需求增加 42 万桶 / 日至 443 万桶 / 日, 今年美国馏分油需求较汽油旺盛 5 年区间 5 年均值 48 45 5 年区间 5 年均值 22 2 5 年区间 5 年均值 95 9 85 8 75 42 39 36 33 3 18 16 14 12 1 美国汽油需求量 ( 万桶 / 日 ) 美国馏分油需求量 ( 万桶 / 日 ) 美国航空煤油需求量 ( 万桶 / 日 )
218-1-5 218-2-5 218-3-5 218-4-5 218-5-5 218-6-5 218-7-5 218-8-5 218-9-5 218-1-5 218-11-5 218-12-5 218-1-5 218-2-5 218-3-5 218-4-5 218-5-5 218-6-5 218-7-5 218-8-5 218-9-5 218-1-5 218-11-5 218-12-5 19 18 17 16 15 14 13 3 原油需求端分析 3.1 美国炼厂炼厂开工率回升, 加工量增加 美国炼厂开工率逐渐回升 :11 月 9 日当周, 美国炼厂逐渐走出检修季, 开工率上涨.1% 至 9.1% 墨西哥湾炼厂开工率下降 2.9%, 导致整体开工率低于去年同期水平 美国炼厂加工量随着开工率而增加 : 美国炼厂加工量随着开工率上升而增加, 本周加工量增加 2.4 万桶 / 日至 1643 万桶 / 日 5 年区间 5 年均值 1 98 96 94 92 9 88 86 84 82 8 78 5 年区间 5 年均值 1 98 96 94 92 9 88 86 84 82 8 78 5 年区间 5 年均值 美国炼厂加工量 ( 百万桶 / 日 ) 美国炼厂产能利用率 (%) 美国墨西哥湾产能利用率 (%)
218-1 218-2 218-3 218-4 218-5 218-6 218-7 218-8 218-9 218-1 218-11 218-12 3 原油需求端分析 3.2 欧洲需求增速放缓,19 年需求下行风险加大 欧洲石油需求增速放缓, 主要消费国需求下降 :8 月, 德 意 英 法石油需求下降 4 万桶 / 日, 被欧洲其他国家增长所抵消, 需求整体同比增加 1 万桶 / 日, 需求增速放缓, 低于历史同期值 219 年, 受近年较高的石油需求基线以及经济的不确定性的影响, 欧洲石油需求下行风险加大 欧洲 16 国炼厂加工量随需求下降 : 随着需求旺季的结束,1 月欧洲 16 国炼厂加工量同比减少 3 万桶 / 日至 138 万桶 / 日, 炼厂开工率下滑 2.23% 至 85.9%, 远低于去年同期水平 76 74 5 年区间 5 年均值 95 5 年区间 5 年均值 9 72 7 68 66 64 62 85 8 75 7 65 欧洲四国石油需求量 ( 万桶 / 日 ) 欧洲石油需求同比增量 ( 千桶 / 日 ) 欧洲 16 国开工率 (%)
218-1 218-2 218-3 218-4 218-5 218-6 218-7 218-8 218-9 218-1 218-11 218-12 218-1 218-2 218-3 218-4 218-5 218-6 218-7 218-8 218-9 218-1 218-11 218-12 215-1-7 215-4-7 215-7-7 215-1-7 216-1-7 216-4-7 216-7-7 216-1-7 217-1-7 217-4-7 217-7-7 217-1-7 218-1-7 218-4-7 218-7-7 218-1-7 3 原油需求端分析 3.3 中国石油需求增速回落,19 年需求引担忧 中国原油加工量保持正增长 :11 月 14 日当周, 山东 35 家炼油厂开工率增加 2.38% 至 67.82% 1 月中国原油加工量同比增加 199 万吨至 5134 万吨, 同比增速 4.5%, 增速有所回落 伊朗原油导致原油进口量猛增 :1 月, 由于伊朗在制裁前将大量原油运至中国, 导致中国原油进口量同比增加 227 万吨至 5278 万吨, 同比增速 4.5% 55 53 51 49 47 45 43 41 39 37 35 5 年区间 5 年均值 45 4 35 3 25 2 5 年区间 5 年均值 8 7 6 5 4 3 2 山东 35 家地炼厂开工率 (%) 中国原油加工量 ( 万吨 ) 中国原油进口量 ( 万吨 ) 山东 35 家地炼企业开工率
3 原油需求端分析 3.4 机构下调全球原油需求增量 EIA 11 月月报预测国际需求增量为 146 万桶 / 日至 17 万桶 / 日, 较上月预计结果减少 6 万桶 / 日 OPEC 下调 18 年全球石油需求增量 4 万桶 / 日至 15 万桶 / 日, 同时下调 19 年需求增量 7 万桶 / 日至 129 万桶 / 日 135 13 125 12 115 11 15 1 172 173 218 年需求增量 ( 万桶 / 日, 右轴 ) 218 年需求量 ( 万桶 / 日, 左轴 ) 179 176 17 18 172 162 158 152 146 19 18 17 16 15 14 13 12 989 988 987 986 985 984 983 153 159 218 年需求增量 ( 万桶 / 日, 右轴 ) 218 年需求量 ( 万桶 / 日, 左轴 ) 165 165 165 163 163 162 16 154 15 17 165 16 155 15 145 14 EIA 预计原油和其他液体 218 年需求量及增量 OPEC 预计 218 年原油需求量及增量
4 原油库存端分析 4.1 美国原油库存连续 8 周增加 美国商业原油库存大增 : 进入 1 月份, 美国原油库存大幅增加, 造成油价大幅下跌,11 月 9 日当周, 原油库存增加 127 万桶至 4.42 亿桶, 连续 8 周增加, 超过五年均值水平, 整体利空油价 55 5 45 4 35 3 五年区间五年均值 75 5 年区间 5 年均值 65 55 45 35 25 15 美国商业原油库存 ( 百万桶 ) 美国库欣地区商业原油库存 ( 百万桶 )
218-1-5 218-2-5 218-3-5 218-4-5 218-5-5 218-6-5 218-7-5 218-8-5 218-9-5 218-1-5 218-11-5 218-12-5 218-1-5 218-2-5 218-3-5 218-4-5 218-5-5 218-6-5 218-7-5 218-8-5 218-9-5 218-1-5 218-11-5 218-12-5 218-1-5 218-2-5 218-3-5 218-4-5 218-5-5 218-6-5 218-7-5 218-8-5 218-9-5 218-1-5 218-11-5 218-12-5 27 26 25 24 23 22 21 2 4 原油库存端分析 4.2 美国汽油累库严重, 馏分油库存较低 美国汽油库存较高, 馏分油库存保持低位 : 由于汽油需求相对较弱, 本周, 汽油库存减少 141 万桶至 2.27 亿桶, 汽油库存均超过 5 年区间, 库存累积严重 馏分油库存减少 359 万桶至 1.19 亿桶, 美国馏分油需求旺盛, 近期库存保持下降趋势, 已经低于去年同期水平 5 年区间 5 年均值 18 17 16 15 14 13 12 11 1 5 年区间 5 年均值 48 46 44 42 4 38 36 34 5 年区间 5 年均值 美国汽油库存 ( 百万桶 ) 美国馏分燃料油库存 ( 百万桶 ) 美国航空煤油库存 ( 百万桶 )
4 原油库存端分析 4.3 OECD 库存连续 3 月增加, 库存进入上升周期 美洲库存大幅增加, 欧洲库存有所减少 :9 月,OECD 商业石油库存增加 55 万桶至 28.58 亿桶, 库存连续 3 个月增加, 比 5 年均值水平低 25 万桶 分项来看, 原油库存下降 135 万桶, 成品油库存增加 19 万桶 分地区来看, 美洲地区增加 135 万桶, 欧洲地区减少 81 万桶, 亚太地区库存几乎没有变化 18 5 年区间 5 年均值 17 16 15 14 13 12 OECD 商业原油库存 ( 百万桶 ) 欧洲 + 挪威总原油库存 ( 百万桶 ) 日本商业石油库存 ( 百万桶 )
213-Q1 213-Q2 213-Q3 213-Q4 214-Q1 214-Q2 214-Q3 214-Q4 215-Q1 215-Q2 215-Q3 215-Q4 216-Q1 216-Q2 216-Q3 216-Q4 217-Q1 217-Q2 217-Q3 217-Q4 218-Q1 218-Q2 218-Q3 218-Q4 219-Q1 219-Q2 219-Q3 219-Q4 213-Q1 213-Q2 213-Q3 213-Q4 214-Q1 214-Q2 214-Q3 214-Q4 215-Q1 215-Q2 215-Q3 215-Q4 216-Q1 216-Q2 216-Q3 216-Q4 217-Q1 217-Q2 217-Q3 217-Q4 218-Q1 218-Q2 218-Q3 218-Q4 219-Q1 219-Q2 219-Q3 219-Q4 5 原油供需基本面总结 5.1 3 季度原油市场将转为过剩状态 原油市场将转为过剩状态 :EIA 最新月报显示, 全球在 3 季度进入供给过剩状态, 并且一直持续到 19 年底, 原油供需基本面发生根本性的变化 14 12 1 98 96 94 92 9 88 86 84 82-1.21 供给 - 需求 ( 百万桶 / 日, 右轴 ) 总供应量 ( 百万桶 / 日, 左轴 ) 总需求量 ( 百万桶 / 日, 左轴 ) 1.42 1.4 1.21.15 1.19 -.32 -.75-1.18 -.8 -.41.14.67.58 -.33 -.74.69 -.25-1.47 -.46 -.33 -.92 -.71.17.69.82.21.34 2 1.5 1.5 -.5-1 -1.5-2 35 34 33 32 31 3 29 28 供需平衡差异对 OPEC 需求 OPEC 产量 2.9 2.3 1.9 1.8 1.5 1.6 1.2 1..8.5.6.5.6.2.. -.1 -.4 -.5 -.4 -.4-1.3-1.3 3.5 3 2.5 2 1.5 1.5 -.5-1 -1.5 全球原油供需平衡差异 (EIA) 全球季度原油供需平衡差异 (OPEC)
216-1 216-3 216-5 216-7 216-9 216-11 217-1 217-3 217-5 217-7 217-9 217-11 218-1 218-3 218-5 218-7 218-9 218-11 5 原油供需基本面总结 5.2 供给过剩及库存上升限制反弹幅度 市场寄希望于 12 月份减产会议, 基本面偏弱限制油价短期反弹幅度 :OPEC 连续增产, 美国及俄罗斯原油产量分别达到历史高点, 沙特提议至多减产 14 万桶 / 日, 目前油价寄希望于 12 月份召开的减产协议 全球原油经济放缓, 原油需求走弱,EIA 公布的美国库存连续 8 周增加, 原油基本面较弱 综合来看, 在前期超跌情况下, 油价短期反弹, 但基本面偏弱限制油价反弹幅度 63 218-11-15 218-11-14 218-11-13 62 61 6 59 58 218-11-12 218-11-9 72 71 7 69 68 218-11-15 218-11-14 218-11-13 218-11-12 218-11-9 8 7 6 5 预测 216 油价 ( 美元 / 桶 ) 预测 217 油价 ( 美元 / 桶 ) 预测 218 油价 ( 美元 / 桶 ) 预测 219 油价 ( 美元 / 桶 ) 57 67 4 56 55 WTI 期限结构 ( 美元 / 桶 ) 66 65 1812 191 192 193 194 195 196 197 198 Brent 期限结构 ( 美元 / 桶 ) 3 EIA 月报中对 Brent 价格预测
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