海外经济 5 月月报 z 方正中期研究院宏观经济组 研究员 : 胡彬 欧元区经济整体企稳美国经济逐渐好转 2015 年 5 月 行情预测 : 震荡 执业编号 :F0289497 Email:hubin1@foundersc.com 电话 :010-68576697 研究员 : 李家文 Email:lijiawen1346@163.com 电话 :010-68573539 摘要 : 就 3 月份数据来看, 美国经济逐渐从严寒天气中走出来, 美国非农数据节节攀升, 表现良好 美国密歇根大学消费者信心指数在连续两个月下行之后, 近期企稳 ; 此外零售销售数据 制造业 PMI 等数据在前期持续下降之后, 近期多有企稳 各方面数据显示, 随着天气逐渐转暖, 美国经济或加速发展 欧洲方面最新公布的数据表明, 欧元区经济整体企稳 欧元区 3 月制造业采购经理人指数终值为 52.2, 创下近 10 个月以来的新高 其中, 德国 3 月制造业 PMI 指数终值为 52.8, 创下近 11 个月以来的新高 此外最新数据显示,3 月欧元区消费者信心指数初值大幅升至 -3.7, 创 2007 年 7 月以来新高 由于欧洲央行量化宽松政策的实施以及德国经济强劲增长态势, 欧元区经济与去年同期相比整体大幅改观 日本方面或将摆脱去年全面萎缩的局面 最新公布的数据显示,3 月份日本失业率持续下滑, 就业市场表现良好 同时, 日本政府内阁府公布的数据显示, 由于消费者对未来薪资水平的增长预期提高, 经季节性调整后,3 月份日本消费者信心指数环比上升 0.8 点至 41.7 点, 这是该指标连续第四个月环比增长 此外, 我们应注意到 3 月份日本制造业 PMI 工业产值等相关数据不及预期, 短期日本经济复苏依然压力重重
第一部分 : 受天气影响新年以来美国经济发展放缓 一 美国非农就业人数持续增加美国劳工部 4 月 3 日公布的数据显示, 美国 3 月季调后非农就业报告让人大跌眼镜, 创下一年来多来最疲软表现, 这一最新迹象显示出美国经济在 2015 年年初表现不佳 令人失望的就业报告将使投资者对美联储 (Fed) 夏季加息的预期降温 具体数据显示, 美国 3 月季调后非农就业人口仅增加 12.6 万, 创 2013 年 12 月以来最低水平, 增幅约为市场预期中值 24.5 万的一半 ;2 月非农就业人口增幅由 29.5 万下修为 26.4 万,1 月由 23.9 万下修为 20.1 万 1 月和 2 月非农就业人口增幅共计下修 6.9 万 图 1-1:2005-2015 年美国非农就业人口增减与失业率变化 图 1-2:2005-2015 年美国非农就业人口与失业率变化 图 1-3:2005-2015 年美国公司裁员人数变化 图 1-4:2005-2015 年美国 ADP 私营企业就业人数走势变化
图 1-5:2005-2015 年欧美三大消费者信心指数变化 图 1-6:2005-2015 年美国零售销售总额变化 美国商务部 4 月 14 日公布的美国 3 月零售销售数据显示, 因受汽车销售增加的推动, 美国零售销售自去年年底以来第一次上升, 这支撑了美国第一季度经济增长急剧放缓只是暂时的观点 具体数据显示, 美国 3 月零售销售月率增长 0.9%, 增幅为 2014 年 3 月以来最大, 但略不及预期值增长 1.0%, 前值则从下降 0.6% 修正为下降 0.5%;3 月核心零售销售月率上升 0.4%, 不及预期值上升 0.6%, 前值则从下降 0.1% 修正为持平 美国密歇根大学 3 月 13 日公布的调查报告显示, 美国 3 月消费者信心超预期下滑 数据显示, 美国 3 月密歇根大学消费者信心指数初值为 91.2, 不及前值 95.4 和预期值 95.5;3 月密歇根大学现
况指数初值为 103, 不及前值 106.9 和预期值 105.7;3 月密歇根大学预期指数初值为 83.7, 也不及 前值 88.0 和预期值 87.5 二 美国房地产市场现波动美国商务部 4 月 16 日公布的数据显示, 美国 3 月新屋开工总数年化月率增长 2.0% 至 92.6 万户, 预期 104.0 万户, 前值修正为 90.8 万户 美国 3 月新屋开工回升势头有限, 不及市场预期, 表明目前美国温暖的气候条件未能提振建筑商 开工 的热情, 从而抑制该国楼市的复苏进程 与此同时, 美国 3 月营建许可意外骤跌, 单月跌幅创下去年 5 月以来最大 图 1-7: 美国新屋开工数和营建许可数的走势 图 1-8: 美国成屋销售量及其同比与环比变化 图 1-9: 美国新屋销售量及其同比与环比变化 图 1-10:2005-2015 年美国 NAHB 住宅市场指数走势
全美地产经纪商协会 4 月 22 日公布的数据显示, 美国 3 月 NAR 季调后成屋销售年化月率增长 6.1% 至 519 万户, 预期增长 3.1%, 前值修正为增长 1.5%, 美国 3 月成屋销售价格升幅创下 2014 年 2 月以来最大 随着春季销售季节的来临, 就业市场稳健, 处于低位的抵押贷款利率以及良好的天气条件, 美国房地产市场的潜在需求得到提振 三 美国制造业增速持续回落 图 1-11: 五大经济体与全球制造业 PMI 指数对比图 图 1-12:2011-2015 年美国制造业 PMI 指数三大分项指标 美国供应管理协会 (ISM) 公布的数据显示, 美国 3 月 ISM 制造业指数 51.5, 低于市场预期的 52.5, 也低于 2 月的 52.9 这是该指数 2013 年 5 月以来最差的表现 其中, 就业指数从 2 月的 51.4 下降至 50.0, 新订单指数从 52.5 下降至 51.8 就分项指数来看, 其中, 就业指数从 2 月的 51.4 下降至 50.0;
新订单指数从 52.5 下降至 51.8; 库存指数 51.5, 低于 2 月的 52.5; 制造业物价支付指数 39.0, 高 于 2 月的 35.0; 产出指数 53.8, 略高于 2 月的 53.7 图 1-13:2009 年以来美国芝加哥与制造业 PMI 走势 图 1-14:2009 年以来美国制造业与非制造业 PMI 走势 第二部分 : 欧元区复苏进程仍待巩固 一 欧元区就业状况持续改善 图 2-1:2005-2015 欧元区月失业人数走势变化 图 2-2:2001-2015 欧元区经济景气指数走势
欧盟统计局发布数据显示, 经季节性因素调整, 欧元区 3 月份失业率达 11.3%, 环比持平, 同比 下降 0.4 个百分点 ; 欧盟 3 月份失业率达 9.8%, 环比持平, 同比下降 0.6 个百分点 3 月 30 日公布数据显示, 欧元区 3 月经济景气指数为 103.9, 预期 103.1, 前值修正为 102.3, 初值 102.1 该数据对市场影响有限, 重点关注晚间的德国通胀和美国 PCE 物价指数 市场预计德国 3 月 CPI 年率初值上升 0.3%, 前值上升 0.1% 二 欧元区制造业活动增速放缓 图 2-3:2012 年以来全球及五大经济体 PMI 指数对比 图 2-4:2012 年以来欧元区及德法意 PMI 指数对比 欧元区 3 月制造业采购经理人指数 (PMI) 终值为 52.2, 创下近 10 个月以来的新高 其中, 德国 3 月制造业 PMI 指数终值为 52.8, 创下近 11 个月以来的新高 爱尔兰和西班牙的制造业 PMI 指数在欧元区各国中遥遥领先, 终值分别达到 56.8 和 54.3 不过, 法国 希腊和奥地利制造业继续陷入萎缩状态 自 3 月 9 日起, 欧洲央行正式启动量化宽松政策, 每月购买 600 亿欧元资产, 直到 2016 年 9 月 以购债持续到明年 9 月计算, 量化宽松总规模超过 1 万亿欧元 图 2-5:2005 年以来欧元区零售销售月同比变化 图 2-6:2005-2015 欧元区消费者信心指数变化走势
欧盟委员会公布的数据显示,3 月欧元区消费者信心指数初值大幅升至 -3.7, 创 2007 年 7 月以来新高 日内早些时候, 欧洲央行宣布维持主要再融资利率在 0.05% 不变, 符合市场预期, 前值 0.05%; 维持隔夜存款利率在 -0.20% 不变, 符合市场预期, 前值 -0.20% 欧洲央行行长德拉吉在利率决议后召开的新闻发布会上称, 欧洲央行决定从 3 月起每月购买 600 亿欧元国债, 持续到 2016 年 9 月 若从今年 3 月 1 日启动计算, 本次 QE 将持续 18 个月, 总额度为 1.08 万亿欧元 第三部分 : 日本经济或将摆脱全面萎缩局面 一 日本失业率环比小幅下降 图 3-1:2005-2015 日本失业率走势
日本总务省公布的统计报告显示, 随着企业利润增加以及雇佣员工意愿增强,3 月份日本就业市 场数据表现良好, 削弱了市场对日银宽松成果的质疑 数据显示, 日本 3 月失业率下降至 3.4%, 前值 和预期均为 3.5%; 求才比维持在 1.15 不变 我们认为随着就业人数增加, 整体就业形势正在改善 二 日本制造业活动整体未明显改善 图 3-2:2012-2015 日本制造业 PMI 指数走势 图 3-3:2005-2015 日本工业产值同比走势 日本最新公布的数据显示, 日本今年 3 月制造业采购经理人指数 (PMI) 初值意外扩张进一步放缓 至十个月最慢, 由 2 月 51.6, 续降至 50.4, 市场原先预期回升至 52, 但已为连续十个月处于扩张
其中, 生产指数由 2 月所创近年高位 53.5, 回落至 52, 扩张为去年 10 月以来最慢 ; 就业增速减慢 ; 新出口订单增速放缓, 新订单更转为略收缩 ; 购买活动亦为去年 5 月以来首跌 此外, 日本经济产业省公布的数据显示, 日本 3 月工业产出月率下降 0.3%, 为连续第二个月下滑, 更加印证日本经济还在努力积聚动能, 平复去年增税冲击消费的影响 三 日本消费者信心指数小幅上涨 图 3-4:2005-2015 日本消费者信心指数走势 图 3-5:2005-2015 日本经济观察家现状指数走势 日本政府内阁府公布的数据显示, 由于消费者对未来薪资水平的增长预期提高, 经季节性调整后, 3 月份日本消费者信心指数环比上升 0.8 点至 41.7 点, 这是该指标连续第四个月环比增长 日本内阁府因此上调对该国消费者信心指数的基本评估至 正在增长 不过, 低于 50 点的数值也意味着, 日本两人及以上家庭消费者对该国经济悲观的数量仍多于乐观者 第四部分 : 美元指数持续上行或受阻 图 4-1:2012-2015 年美元指数日 K 线走势
资料来源 : 文华财经 方正中期研究院整理 美联储公开市场委员会 (FOMC) 自 3 月会议以来收集的信息显示, 经济成长在冬季放缓, 部分是因暂时性因素 就业增长有所减弱, 失业率保持稳定 一系列就业市场指标显示就业资源利用不足的情况变动不大 家庭支出增幅下滑, 家庭实际收入强劲增加, 部分是因之前能源价格下跌, 消费者信心仍高 企业固定投资减弱, 楼市复苏仍缓慢, 出口下滑 通胀仍在委员会的较长期目标水准之下, 部分是因之前能源价格下跌以及非能源产品进口价格降低 基于市场的通胀补偿指标仍低, 调查显示较长期通胀预期仍稳定 委员会将依照法定的目标, 寻求促进就业最大化和物价稳定 尽管经济产出和就业成长在首季放缓, 但委员会仍预计, 在合适的宽松政策下, 经济活动将温和扩张, 就业市场指标将向委员会认为符合其双目标的水准靠拢 委员会预计经济和就业市场前景的风险接近平衡 通胀预计短期内将保持在近期低水准附近, 但委员会预计随着就业市场进一步改善以及能源和进口价格下挫的暂时性影响消退, 通胀中期将逐步升向 2% 委员会将继续密切留意通胀发展 为支持向就业最大化和物价稳定的目标继续前进, 委员会今日确认维持目前联邦基金利率 0-0.25% 目标区间仍是合适的 在决定维持目前联邦基金利率 0-0.25% 目标区间多久时, 委员会将评估向就业最大化以及 2% 通胀目标的已实现和预期的进展 图 4-2:CFTC 美元指数期货多空持仓与净头寸变化 图 4-3: 美元指数期货基金净持仓与美元指数走势对比
资料来源 :Wind 资讯 方正中期研究院整理 图 4-4:ICE 美元指数走势与 CRB 商品价格指数走势 图 4-5:CFTC 欧元期货多空持仓与净头寸变化对比 资料来源 :Wind 资讯 方正中期研究院整理 从美国商品期货交易委员会 (CFTC) 公布美元指数期货基金持仓情况来看, 基金在美元指数期货上的总持仓和净持仓均大幅上涨, 这主要是因为美国良好的经济数据以及对美联储提前加息的预期导致的 从公布的数据来看, 截至 4 月 28 日当周, 美国洲际交易所美元指数期货总持仓为 112648 手, 基金多头持仓为 78124 手, 基金空头持仓为 13540 手, 基金净多头持仓为 64584 手, 较前期净多头持仓量大幅增加
从近期美国商品期货交易委员会 (CFTC) 公布的欧元期货基金持仓情况来看, 因为欧元区经济复苏脚步再次停滞 欧元兑美元空头持仓出现大幅上涨 截至 4 月 28 日当周, 芝加哥商业交易所欧元兑美元期货总持仓为 456919 手, 基金多头持仓为 50734 手, 基金空头持仓为 248500 手, 持仓空头大幅占优, 净空头持仓 197766 手 图 4-6:2009 年以来欧元与标普高盛商品指数走势 图 4-7:2009 年以来欧元与 CRB 商品期货指数走势 第五部分 : 后市展望 就 3 月份数据来看, 美国经济逐渐从严寒天气中走出来, 美国非农数据节节攀升, 表现良好 美国密歇根大学消费者信心指数在连续两个月下行之后, 近期企稳 ; 此外零售销售数据 制造业 PMI 等数据在前期持续下降之后, 近期多有企稳 各方面数据显示, 随着天气逐渐转暖, 美国经济或加速发展 欧洲方面最新公布的数据表明, 欧元区经济整体企稳 欧元区 3 月制造业采购经理人指数终值为 52.2, 创下近 10 个月以来的新高 其中, 德国 3 月制造业 PMI 指数终值为 52.8, 创下近 11 个月以来的新高 此外最新数据显示,3 月欧元区消费者信心指数初值大幅升至 -3.7, 创 2007 年 7 月以来新高 由于欧洲央行量化宽松政策的实施以及德国经济强劲增长态势, 欧元区经济与去年同期相比整体大幅改观
日本方面或将摆脱去年全面萎缩的局面 最新公布的数据显示,3 月份日本失业率持续下滑, 就业市场表现良好 同时, 日本政府内阁府公布的数据显示, 由于消费者对未来薪资水平的增长预期提高, 经季节性调整后,3 月份日本消费者信心指数环比上升 0.8 点至 41.7 点, 这是该指标连续第四个月环比增长 此外, 我们应注意到 3 月份日本制造业 PMI 工业产值等相关数据不及预期, 短期日本经济复苏依然压力重重
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