金瑞期货原油周报 2017 年 8 月 6 日 金瑞网站 :www.jrqh.com.cn 客服热线 :400-888-8208 原油价格 WTI 60 50 40 30 20 10 0 Brent 60 50 40 30 20 10 0 数据来源 : 金瑞期货研究所金瑞期货研究所原油研究员 : 胡玥电话 :0755-88605629 邮箱 :huyue@jrqh.com.cn 从业资格号 :F0276668 投资咨询资格号 :Z0011748 挽回限产 信誉, 等待关键会议结果 限产执行会议结果揭晓前, 油价震荡徘徊 包括沙特和俄罗斯在内的限产相关国家, 将于本周一 二在阿布扎比针对如何保证限产协议执行率进行讨论 在这一会议结果明朗前, 油价维持震荡徘徊 WTI 原油报收结算价 49.58 美元 / 桶, 较前周下跌 0.26%,Brent 原油报收 52.42 美元 / 桶, 较前周下跌 0.20% Brent-WTI 价差 2.84 美元 / 桶 供需方面美国原油库存维持利好, 但降幅明显缩窄 截至 7 月 28 日当周, 美国商业原油库存小幅下降 1527 千桶至 4.819 亿桶, 汽油库存减少 2517 千桶至 227679 千桶 在原油产量 净进口均出现回升的背景下, 本次原油库存维持下降的主要动力来自于炼厂输入的持续增长 但是, 随着八月中旬的临近, 汽油需求面临见顶, 炼厂利润面临回落风险, 炼厂开工率增长动力减弱, 预计届时炼厂对于原油的消耗能力将出现下滑, 加之 9 月后的炼厂检修季, 预计之后原油库存将面临回升风险 届时, 将表现为原油库存的总体增长, 汽油库存则将在汽油产量回落和汽油需求持续降低背景下, 呈现先降后升 总体而言, 库存持续消耗对油价形成季节性支撑, 而这一支撑将在在 8 月中旬前后开始不断削弱 限产协议仍是近期市场焦点 由于 6 月限产执行率大幅下滑, 加之豁免国产量不断增长, 导致协议对于油价的支撑作用明显减弱 7 月底的限产监督会议为市场带来了参与国希望采取措施提高限产收效的预期, 故而周一 周二的阿布扎比会议走向将引发较大的价格波动 从早前产油国的表态来看, 具有较大可能会进一步严格限产执行, 从而挽回限产 信誉 如果本次会议能够再度强化市场信息, 油价或能获得动力进一步回升至 50 美元 / 桶上方 但是, 如果会议意外未能为市场带来利好, 油价将再度承压走低 俄罗斯 委内瑞拉为市场带来不确定性 美国对于本就面临着政治和经济崩溃的巨大风险的委内瑞拉进行制裁, 并且保留实施进一步制裁的可能性 此外, 上周美国总统特朗普签署了对俄罗斯的制裁法案, 将进一步制造俄罗斯长期的石油开发障碍 故而美国与这两个产油大国的政治关系为原油市场带来的新的不确定性 后市观点及交易策略建议 挽回限产 信誉, 等待关键会议结果 正如我们早前指出, 近期油价的回升动力主要来自于美国季节性需求支持和 7 月底限产监督会议带来的乐观预期 而进入 8 月后, 季节性支撑将面临即将减弱的风险, 油价支撑将出现回落 而限产协议方面, 经历了豁免国的削弱和执行率的下降, 本周一二对于协议执行的讨论将成为决定油价走势的关键因素 如果会议能够如期为市场提供对于限产执行或对豁免国的约束, 将为油价提供进一步突破的动力 但是, 为限产提供惩戒约束手段缺乏先例, 并且对于各国有较大的执行难度, 故而本次会议仍存在未能达成利好结果的可能, 如果会议让市场失望, 叠加本周四公布的 OPEC 月报大概率再度出现产量上升, 油价将面临新一轮承压 WTI 关注支撑 / 压力 :45,47.5/51.5,54.5 美元, Brent 关注支撑 / 压力 :47.5,50/55,58.5 美元 交易策略 观望为主 多单持有者关注会议结果, 下方 47.5 美元 50 美元关键位考虑止损 风险提示 产油国计划外供应中断 ; 美国产量超预期增长 ; 地缘政治风险 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1
金瑞期货原油周报 2017 年 8 月 6 日 数据点评 1 原油相关价格走势 1.1 期货市场 包括沙特和俄罗斯在内的限产相关国家, 将于本周一 二在阿布扎比针对如何保证限产协议执行率进行讨论 在这一会议结果明朗前, 油价维持震荡徘徊 WTI 原油报收结算价 49.58 美元 / 桶, 较前周下跌 0.13 美元 / 桶 (-0.26%), Brent 原油报收 52.42 美元 / 桶, 较前周下跌 0.10 美元 / 桶 (-0.20%) Brent-WTI 价差 2.84 美元 / 桶 图 1:WTI/Brent/Brent-WTI 单位 : 美元 / 桶 60 50 40 30 20 10 0 单位 : 美元 / 桶 4 3 2 1 0-1 -2 Brent-WTI( 右轴 ) WTI Brent 数据来源 :wind, 金瑞期货研究所 表 1: 原油期货价格回顾 上周 本周 WTI Brent Brent-WTI WTI Brent Brent-WTI 周一 46.34 48.60 2.26 50.17 52.65 2.48 周二 47.89 50.20 2.31 49.16 51.78 2.62 周三 48.75 50.97 2.22 49.59 52.36 2.77 周四 49.04 51.49 2.45 49.03 52.01 2.98 周五 49.71 52.52 2.81 49.58 52.42 2.84 数据来源 :wind, 金瑞期货研究所 图 2:WTI 季节性 近期美国汽油需求回升, 原油 成品油库存下降, 如我们早前报告中预期, 近期美国市场季节性支撑显现, 为油价提供了一定的上行动能 但是, 值得注意的是, 从季节性来看, 美国出行需求将在 8 月达到峰值, 汽油需求将在 8 月中旬面临见顶, 这也意味着未来美国季节性需求对于油价的支撑作用即将面临减弱风险 单位 : 美元 / 桶 120 100 80 60 40 20 0 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 近 5 年价格范围 2017 年 2016 年 数据来源 :wind, 金瑞期货研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2
金瑞期货原油周报 2017 年 8 月 6 日 数据点评 图 3:WTI 非商业持仓 单位 : 张 800,000 截至 8 月 01 日 CFTC 商业净多头增加 63427 张至 486765 张 ; 非商业多头持仓增加 58862 张至 717912 张 ; 非商业空头持仓减少 4565 张至 231147 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 WTI 非商业净多头持仓 WTI 非商业多头持仓 WTI 非商业空头持仓 数据来源 :wind, 金瑞期货研究所 WTI 近远月价差持续低位, 13-1 月间价差已经降至 0.68 美元 / 桶 而明年二季度合约已经呈现贴水结构 由于当前限产协议仅延长至明年一季度, 对于未来的原油市场供需状况, 市场仍存疑虑, 导致 Contango 结构出现 back 迹象, 月差走平, 生产商的卖出套保力量将有所减弱 图 4:WTI 13-1 月间价差 美元 / 桶 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 美元 / 桶 15.00 10.00 5.00 0.00-5.00-10.00-15.00 数据来源 :wind, 金瑞期货研究所 价差 13th month front month 图 5:WTI/ 天然气 5 4 3 2 1 0 35 30 25 20 15 10 5 0 WTI/ 天然气比价 NYMEX 天然气 ( 右 ) 数据来源 :wind, 金瑞期货研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3
金瑞期货原油周报 2017 年 8 月 6 日 数据点评 图 6: 裂解价差 ( 期货价 ) 35.00 美元 / 桶 在汽油需求回升推动下, 裂解价差维持年内高位 3:2:1 裂解价差 19.49 美元 / 桶 不过, 我们认为进入 8 月后, 汽油需求将在中旬前后面临回落, 裂解价差也将随之下滑 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 2014/1 2014/7 2015/1 2015/7 2016/1 2016/7 2017/1 2017/7 Heating Oil-WTI spread RBOB-WTI spread 3:2:1 WTI:RBOB:HO 数据来源 :Bloomberg, 金瑞期货研究所 1.2 现货市场 图 7: 阿曼 /OPEC 一揽子油价 单位 : 美元 / 桶 60 50 40 30 20 10 0 阿曼 OPEC 一揽子 数据来源 :wind, 金瑞期货研究所 表 3: 原油价格回顾 迪拜 塔皮斯 辛塔 阿曼 OPEC 一揽子 周五 50.35 53.23 46.92 50.45 49.97 周一 51.30 53.85 47.21 51.45 49.59 周二 50.26 52.41 45.82 50.30 49.73 周三 50.85 53.05 46.41 50.95 50.24 周四 50.34 52.64 45.90 50.45 -- 周均价 50.62 53.04 46.45 50.72 49.88 上周均价 48.37 50.97 44.41 48.42 47.99 周涨跌 4.65% 4.05% 4.60% 4.75% 3.93% 数据来源 :wind, 金瑞期货研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4
金瑞期货原油周报 2017 年 8 月 6 日 数据点评 图 8:WTI/LLS/LLS-WTI 单位 : 美元 / 桶 截至 07 月 28 日当周, 墨西哥湾 (PADD3) 地区商业库存上升 1753 千桶至 249429 千桶 ; 美国中部 (PADD 2) 商业库下降 317 千桶至 144535 千桶 ; 库欣商业库存下降 39 千桶至 55800 千桶 LLS-WTI 价差 2.40 美元 / 桶 60 50 40 30 20 10 0 3 3 2 2 1 1 0 LLS-WTI( 右轴 ) WTI LLS 数据来源 :wind, 金瑞期货研究所 图 9: 各地炼厂利润 亚洲 欧洲西北 旺季库存消耗, 季节需求预期好转, 各地炼厂利润均有所恢复 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 墨西哥湾 15.00 10.00 5.00 0.00 2014/3/6 2015/3/6 2016/3/6 2017/3/6-5.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 2014/3/7 2015/3/7 2016/3/7 2017/3/7 数据来源 :wind, 金瑞期货研究所 2 宏观经济影响因素 美国就业数据表现良好, 对黄金短期形成打压, 金价出现回落 同时, 良好的就业数据引发了对于原油需求的良好预期, 对油价形成一定支撑 图 10:COMEX 黄金 /WTI 单位 : 美元 / 桶 60 55 50 45 40 35 30 单位 : 美元 / 盎司 34 32 30 28 26 24 22 20 WTI( 左轴 ) 黄金 WTI 比价 ( 右轴 ) 数据来源 :wind, 金瑞期货研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5
金瑞期货原油周报 2017 年 8 月 6 日 数据点评 图 11:COMEX 黄金 /Brent 单位 : 美元 / 桶 70 60 50 40 30 20 10 0 单位 : 美元 / 盎司 35 30 25 20 15 10 5 0 Brent( 左轴 ) 黄金 Brent 比价 ( 右轴 ) 数据来源 :wind, 金瑞期货研究所 非农数据的超预期表现, 支撑美元指数反弹 但是, 由于美国复苏以及 特朗普交易 并不了短, 预计未来美元仍将面临承压 图 12: 美元指数 60 50 40 30 20 10 105 100 95 90 85 0 80 WTI( 左轴 ) 美元指数 ( 右轴 ) 数据来源 :wind, 金瑞期货研究所 图 13: 标普 500 60 2,700 50 2,500 40 2,300 30 2,100 20 1,900 10 1,700 0 1,500 WTI( 左轴 ) 标普 500 数据来源 :wind, 金瑞期货研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6
2015/01 2015/02 2015/03 2015/04 2015/05 2015/06 2015/07 2015/08 2015/09 2015/10 2015/11 2015/12 2016/01 2016/02 2016/03 2016/04 2016/05 2016/06 2016/07 2016/08 2016/09 2016/10 2016/11 2016/12 2017/01 2017/02 2017/03 2017/04 2017/05 2017/06 2017/07 金瑞期货原油周报 2017 年 8 月 6 日 数据点评 3 原油市场供需情况 图 14: 全美商业原油进口及产量 EIA 公布数据显示, 截至 07 月 28 日当周, 全美原油产量增加 20 千桶 / 天至 9430 千桶 / 天 ; 进口量增加 209 千桶至 8253 千桶 ; 全美原油商业库存减少 1527 千桶至 4.8189 亿桶 炼厂输入增长促使美国原油库存的持续下降, 但是由于进口量增长 产量增加, 故而库存降幅有限 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 千桶 / 日 千桶 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 全美商业原油库存 ( 右轴 ) 产量 : 原油进口 : 原油 数据来源 :wind, 金瑞期货研究所 图 15: 全美原油库存周度变化 2500 千桶 / 日 2000 1500 虽然此次全美原油库存仍旧维持下降, 仍为油价提供了一定支撑 但是, 我们认为, 临近 8 月中旬, 汽油需求将面临回落风险, 届时炼油利润回落, 炼厂开工率面临回落, 美国原油库存的消耗能力也将随之下滑 1000 500 0-500 -1000-1500 -2000-2500 数据来源 :wind, 金瑞期货研究所 图 16: 美国原油进出口情况 10,000 千桶 / 天 8,000 截至 7 月 28 日当周, 美国原油进口量增加 209 千桶 / 日至 8253 千桶 / 日 出口量下降 328 千桶 / 日至 702 千桶 / 日 6,000 4,000 2,000-2,000 0 2015/1 2015/4 2015/7 2015/10 2016/1 2016/4 2016/7 2016/10 2017/1 2017/4 2017/7 进口 出口 数据来源 :wind, 金瑞期货研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7
金瑞期货原油周报 2017 年 8 月 6 日 数据点评 本周美国商业原油库存小幅下降 1527 千桶至 4.819 亿桶 本次库存下降的主要动力来自于炼厂输入的持续增长 但是, 随着八月中旬的临近, 汽油需求面临见顶, 炼厂利润面临回落风险, 预计届时炼厂对于原油的消耗能力将出现下滑, 原油库存将难以维持持续下降 图 17: 全美商业原油库存 550,000 千桶 500,000 450,000 400,000 350,000 300,000 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 数据来源 :wind, 金瑞期货研究所 近 5 年范围 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 图 18: 库欣商业原油库存 80,000 千桶 70,000 60,000 50,000 截至 07 月 28 日当周, 库欣地区商业库存减少 39 千桶至 55800 千桶 40,000 30,000 20,000 10,000 0 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 近 5 年范围 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 数据来源 :wind, 金瑞期货研究所 贝克休斯数据显示, 截至 8 月 4 日当周, 全美在线钻井平台数下降 1 座至 765 座 其中 Cana Woodford 地区下降 3 座至 60 座 ;Eagle Ford 地区增加 3 座至 70 座 ;Permian 地区保持 379 座不变 ;Williston 地区下降 1 座至 53 座 油价运行至 50 美元 / 桶下方水平后, 对于钻机活跃的促进作用将明显减弱, 加之经历了 50 美元 / 桶油价水平阶段的持续增长, 我们早前提出了当前价格下未来的钻井活动情况预计将出现减缓的判断, 近期贝克休斯数据正印证这一判断 图 19: 美国原油钻机数 1600 座 千桶 / 日 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 Cana Woodford( 左轴 ) Eagle Ford( 左轴 ) Permian( 左轴 ) Williston( 左轴 ) Total US RigCount( 左轴 ) 原油产量 ( 右轴 ) 数据来源 :Baker Hughes,EIA, 金瑞期货研究所 9,800 9,600 9,400 9,200 9,000 8,800 8,600 8,400 8,200 8,000 7,800 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8
金瑞期货原油周报 2017 年 8 月 6 日 数据点评 图 20: 区域原油产量及钻机数 1 图 21: 区域原油产量及钻机数 2 桶 / 日 Bakken Region 桶 / 日 Eagle Ford Region EIA 月度数据显示,2017 年 6 月七大主要页岩油产区产量 钻机数全面增长 Permian 地区作为经济效益最高地区, 该继续引领全美产量回升 美国原油产量的增长预期依旧强烈 不过未完井数飙升 旧井产量衰减增加, 加之近期贝克休斯在线钻井平台数据显示 Permian 地区增速放缓, 油价环境不及早前, 未来原油产量增长有放缓可能 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 - Rig count 数据来源 :EIA, 金瑞期货研究所 Total production 图 22: 区域原油产量及钻机数 3 桶 / 日 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 - Haynesville Region 250 200 150 100 50-60 50 40 30 20 10-2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 - Rig count Total production 数据来源 :EIA, 金瑞期货研究所图 23: 区域原油产量及钻机数 4 桶 / 日 Marcellus Region 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000-300 250 200 150 100 50-100 80 60 40 20 0 Rig count Total production Rig count Total production 数据来源 :EIA, 金瑞期货研究所 数据来源 :EIA, 金瑞期货研究所 图 24: 区域原油产量及钻机数 5 图 25: 区域原油产量及钻机数 6 桶 / 日 Niobrara Region 桶 / 日 Permian Region 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000-120 100 80 60 40 20 0 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000-600 500 400 300 200 100 - Rig count Total production Rig count Total production 数据来源 :EIA, 金瑞期货研究所 数据来源 :EIA, 金瑞期货研究所 图 26: 区域原油产量及钻机数 7 桶 / 日 Utica Region 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000-50 40 30 20 10 0 Rig count Total production 数据来源 :EIA, 金瑞期货研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9
金瑞期货原油周报 2017 年 8 月 6 日 图 27: 原油 / 汽油 / 馏分燃油产量 11,000 千桶 / 日 10,000 9,000 截至 07 月 28 日当周, 全美原油产量增加 20 千桶至 9430 千桶 汽油产量下降 98 千桶至 10295 千桶 馏分油产量增加 101 千桶至 5232 千桶 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 产量 : 馏分燃料油产量 : 原油产量 : 汽油 数据来源 :wind, 金瑞期货研究所 图 28: 炼厂数据 18000 千桶 / 日 % 100 截至 07 月 28 日当周, 美国炼厂开工率上升 1.1% 至 95.4% 炼厂输入增加 123 千桶 / 日至 17408 千桶 / 日 一般来说, 美国炼厂开工率会在 8 月中旬前后达到开工率峰值, 并在 9 月开启炼厂检修季, 届时, 炼厂开工率将持续下降至年内低点, 炼厂原油输入减少, 从而导致原油库存出现上升压力 17500 17000 16500 16000 15500 15000 14500 14000 98 96 94 92 90 88 86 84 82 80 炼厂输入 ( 左轴 ) 产能利用率 数据来源 :EIA,wind, 金瑞期货研究所 图 29: 汽油需求 截至 7 月 28 日当周, 美国汽油需求增加 21 千桶至 9842 千桶 近期汽油需求总体回升, 上周较 16 年同比增长 0.94% 经历了早前低迷汽油需求导致的市场对于美国需求的质疑, 近期汽油需求回升至略高于同期水平, 叠加油品库存的同步下降, 美国旺季需求支撑回归 不过, 从季节性来看, 美国出行需求即将达到年内高点并开始回落 10000 千桶 / 天 9800 9600 9400 9200 9000 8800 8600 8400 8200 8000 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 近 5 年范围 2015 2016 2017 数据来源 :wind, 金瑞期货研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10
金瑞期货原油周报 2017 年 8 月 6 日 数据点评 图 30: 汽油库存 270,000 千桶 260,000 250,000 240,000 截至 7 月 28 日当周, 汽油库存减少 2517 千桶至 227679 千桶 明显低于 16 年同期的汽油库存水平为近期油价回升提供支撑 230,000 220,000 210,000 200,000 190,000 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 近 5 年范围 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 数据来源 :wind, 金瑞期货研究所 图 31: 馏分油燃料油库存 180,000 千桶 170,000 160,000 150,000 截至 7 月 28 日当周, 馏分油库存减少 150 千桶至 149414 千桶, 低于 2016 年同期水平 140,000 130,000 120,000 110,000 100,000 90,000 80,000 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 近 5 年范围 min 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 数据来源 :wind, 金瑞期货研究所 截至 07 月 28 日当周, 原油产量上升 20 千桶 / 天至 9430 千桶 / 天 炼厂输入增加 123 千桶 / 天至 17408 千桶 / 天 ; 原油商业库存减少 1527 千桶 / 天至 481888 千桶 / 天 2347 千桶至 4.855 亿桶 ; 原油进口量增加 209 千桶 / 天至 8253 千桶 / 天 ; 原油出口量减少 328 千桶 / 天至 702 千桶 / 天 ; 炼厂开工率上升 1.1% 至 95.4% 表 4: 美国原油供需平衡表 商业库存 ( 千桶 ) 商业库存变化 ( 千桶 / 天 ) 产量 ( 千桶 / 天 ) 进口量 ( 千桶 / 天 ) 出口量 ( 千桶 / 天 ) 炼厂输入 ( 千桶 / 天 ) 炼厂开工率 (%) 2017-06-30 502914-957 9338 7742 768 17141 93.6 2017-07-07 495350-1531 9397 7610 918 17244 94.5 3 千桶 / 日至 17 2017-07-14 490623-676 9429 7996 728 17119 94.0 2017-07-21 483415-1030 9410 8044 1030 17285 94.3 2017-07-28 481888-218 9430 8253 702 17408 95.4 数据来源 :EIA,wind, 金瑞期货研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11
2015/5 2015/6 2015/7 2015/8 2015/9 2015/10 2015/11 2015/12 2016/1 2016/2 2016/3 2016/4 2016/5 2016/6 2016/7 2016/8 2016/9 2016/10 2016/11 2016/12 2017/1 2017/2 2017/3 2017/4 2017/5 2017/6 2017/7 2015/06 2015/07 2015/08 2015/09 2015/10 2015/11 2015/12 2016/01 2016/02 2016/03 2016/04 2016/05 2016/06 2016/07 2016/08 2016/09 2016/10 2016/11 2016/12 2017/01 2017/02 2017/03 2017/04 2017/05 2017/06 金瑞期货原油周报 2017 年 8 月 6 日 图 32: 中国原油进口数据 4,500 4,000 万吨 美元 / 吨 500 450 3,500 400 海关总署公布数据显示, 我国 6 月原油进口量 3611 万吨, 较 5 月回落 109 万吨 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 350 300 250 200 150 100 500 50 0 0 中国原油进口 : 当月值 中国进口平均单价 数据来源 :wind, 金瑞期货研究所 图 33: 中国成品油出口数据 600 万吨 500 海关总署公布数据显示, 我国 6 月成品油出口回升 17 万吨至 420 万吨 400 300 200 100 0 2012/6 2012/12 2013/6 2013/12 2014/6 2014/12 2015/6 2015/12 2016/6 2016/12 2017/6 汽油柴油航空煤油和灯用煤油燃料油其他 数据来源 :wind, 金瑞期货研究所 7 月我国制造业 PMI 表现良好 官方制造业 PMI 较 6 月小幅下滑 0.3 至 51.4, 财新制造业 PMI 较 6 月上升 0.7 至 51.1, 制造业 PMI 均高于 50 枯荣线 制造业 PMI 持续表现良好, 官方制造业 PMI 已经连续 12 个月位于枯荣线上方, 强化市场对于中国经济企稳向好的良好预期 图 34: 中国制造业 PMI 53 52 51 50 49 48 47 46 45 财新中国制造业 PMI 中国官方制造业 PMI 数据来源 :wind, 金瑞期货研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12
金瑞期货原油周报 2017 年 8 月 6 日 分析师声明 负责撰写本研究报告的研究分析师, 在此申明, 报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰 准确地反映了作者的研究观点, 力求独立 客观和公正 作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系 免责声明 本报告仅供金瑞期货股份有限公司 ( 以下统称 金瑞期货 ) 的客户使用 本公司不会因为接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户 本报告由金瑞期货制作 本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开的资料, 但金瑞期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证 金瑞期货可随时更改报告中的内容 意见和预测, 且并不承诺提供任何有关变更的通知 本报告中的信息 意见等均仅供投资者参考之用, 并非作为或被视为实际投资标的交易的邀请 投资者应该根据个人投资目标 财务状况和需求来判断是否使用报告之内容, 独立做出投资决策并自行承担相应风险 本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任 本报告版权归金瑞期货所有 未获得金瑞期货事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布 复制或出版作任何用途 合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道 金瑞期货研究所 地址 : 广东省深圳市福田区彩田路东方新天地广场 A 座 32 楼电话 :400-888-8208 传真 :0755-83679349 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13
炼厂开工率回升强化库存消耗预期, 油价连续走高 WTI 原油报收结算价 51.03 美元 / 桶, 较上周上涨 2.66 美国原油库存增长放缓 EIA 公布数据显示, 截至 03 月 24 日当周, 全美原油产量增加 18 千桶 / 天至 9147 千桶截至 03 月 24 日当周, 美国炼厂开工率上升 1.9% 至 89.3% 炼厂输入增加 425 千桶 / 日至 16226 千桶 / 日 正如贝克休斯数据显示, 截至 3 月 31 日当周, 全美在线钻井平台数增加 10 座至 662 座 其中 Cana Woodford 地区周初沙特等国对于限产延长的保守言论, 叠加美国汽油库存意外增长引发夏季需求担忧, 上周油价连续走 EIA 月度数据显示,2017 年 3 月七大主要页岩油产区钻机数呈均未出现下降, 除 Marcellus 地区维持不变外上周油价在重重压力之下再度收跌 虽然限产协议底部支撑作用仍在, 但是面对美国汽油库存增长引发夏截至 4 月 21 日当周, 汽油库存增加 3369 千桶至 241041 千桶 库存水平回升至 16 年同期上方 汽油库存连续上周美国汽油库存增长加重需求担忧, 限产协议现限产规模缩小预期, 供应过剩忧虑重压下暴跌 WTI 原限产会议临近, 相关产油国表态刺激市场积极预期, 油价持续走强 WTI 原油报收结算价 50.33 美元 / 桶, 汽油库存连续两周下降 截至 5 月 12 日当周, 汽油库存减少 413 千桶至 240669 千桶 EIA 公布数据显示, 截至 05 月 12 日当周, 全美原油产量减少 9 千桶 / 天至 9305 千桶 / 天 ; 进口量增加 970 千桶限产会议结果全面符合市场预期, 并未释放进一步利好, 油价在会议前利多情绪释放后大幅回落 WTI 原 EIA 数据显示美国原油和成品油库存出现全面增长, 加重过剩担忧, 导致油价大幅走低 WTI 原油报收结算受早前墨西哥湾热带风暴影响,EIA 公布的前一周美国原油产量出现 100 千桶 / 天的下滑, 而周五贝克休斯 EIA 公布数据显示, 截至 06 月 23 日当周, 全美原油产量减少 100 千桶 / 天至 9250 千桶 / 天 ; 进口量增加 140 千贝克休斯数据显示, 截至 6 月 30 日当周, 全美在线钻井平台数下降 2 座至 756 座 其中 Cana Woodford 地区下贝克休斯数据显示, 截至 7 月 7 日当周, 全美在线钻井平台数增加 7 座至 763 座 其中 Cana Woodford 地区增美国原油产量大幅回升, 在线钻井平台数再创新高, 市场对于美国产量回落的期待破灭, 下半周油价涨势美国油品库存维持下降 需求担忧缓解 限产协议监督会议使市场重拾对于协议的信心, 叠加尼日利亚供截至 7 月 21 日当周, 美国汽油需求增加 229 千桶至 9821 千桶 近期汽油需求总体回升, 上周较 16 年同比增长包括沙特和俄罗斯在内的限产相关国家, 将于本周一 二在阿布扎比针对如何保证限产协议执行率进行讨
-0.13-0.10-0.26% -0.20% 变化绝对值 变化绝对值 变化绝对值 变化绝对值 0.13 0.10 0.26% 0.20% 下跌 下跌 虽然上周美国原油库存出现下滑, 但动力来自于进口量的大幅回落, 这一下滑持续性有限 总体而言, 库存压
padd2 库欣 padd3 Jun 23, 2017 153300 60843 260007 Jun 30, 2017 151669 59509 258940 Jul 07, 2017 149191 57561 252866 Jul 14, 2017 146591 57538 252145 Jul 21, 2017 144852 55839 247676 Jul 28, 2017 144535 55800 249429 (1631) (1334) (1067) 2 (2478) (1948) (6074) (2600) (23) (721) (1739) (1699) (4469) (317) (39) 1753 317 39
数据点评 : 表现良好的美国经济数据不断强化加息预期, 美元指数处于年内高位 美国股市在特朗普当选后也表现较为乐观 原油价格在限产预期的支撑下, 掩盖了强势美元对其价格带来的压力
产量 : 原油 进口 : 原油 2016/11/25 8699 7548 2016/11/18 8690 7578 2016/11/11 8681 8423 2016/11/4 8692 7442 2016/10/28 8522 8995 进口 出口 ( 右 ) 进口 出口 2017/7/21 8044 1030.0 2017/7/28 8253 702.0 209 (328) 增加 下降 209
数据点评 : 库欣地区商 截至 11 月 2 出行需求受到一 2017/7/21 55839 2017/7/28 55800 (39) 减少 39 截至 11 月 2 贝克休斯数据显示, 截至 08 月 04 日当周, 全美在线钻井平台数下降 1 座至 765 座 其中 Cana Woodford 地区下降 3 座至 6 Cana Woodford Eagle Ford Permian Williston Total US RigCoCana Woodford Eagle Ford 2017-07-07 63 76 369 52 763 2017-07-14 59 71 373 53 765 (4) (5) 2017-07-21 59 69 374 54 764 0 (2) 2017-07-28 63 67 379 54 766 4 (2) 2017-08-04 60 70 379 53 765 (3) 3
数据点评 : EIA 月度数据显示, 七大主要页岩油产区 2016 年 10 月钻井数继续全面上升, 仅 Eagle Ford 地区钻井数下降 5 座至 35 座 且 10 月 Permian 地区原油产量连续第二月增长 钻井数的持续增长以及作为第一大产区的 Permian 地区产量回升趋势, 叠加近期全美原油产量止跌迹象, 未来随着油价在限产作用下推升, 美国原油产量预计仍将呈现缓慢增长
产量 : 馏分燃料产量 : 原油 产量 : 汽油 原油 汽油 馏分油 2017/7/28 5232 9430 10295 20 (98) 101 增加 2017/7/21 5131 9410 10393 (19) 297 186 下降 2017/7/14 4945 9429 10096 32 (373) (404) 增加 2017/7/7 5349 9397 10469 59 104 249 增加 2017/6/30 5100 9338 10365 88 31 (144) 增加 2017/6/23 5244 9250 10334 输入 开工率 2017/7/28 17408 95.4 123 1.1 增加 上升 123 2017/7/21 17285 94.3 166 0.3 增加 上升 166 2017/7/14 17119 94.0 (125) -0.5 减少 下降 125 2017/7/7 17244 94.5 103 0.9 增加 上升 103 2017/6/30 17141 93.6 汽油需求 汽油需求 Jul 28, 2017 9842 21 下降 Jul 21, 2017 9821 Jul 21, 2017 Jul 28, 2017 Nov-26 Dec-26
2017/7/21 230196 2017/7/28 227679 (2517) 减少 2517 2017/7/21 149564 2017/7/28 149414 (150) 减少 150 商业库存 ( 千桶商业库存变化 ( 产量 ( 千桶 / 天量 ( 千桶 / 天 ) 量 ( 千桶 / 天 ) 入 ( 千桶 / 天 ) 厂开工率 (%) 2017-07-28-1527 812 20 209-328 123 1.1 7408 千桶 / 日 正如我们早前指出, 炼厂开工率有着较强的季节性, 预计开工率将在一月底二月初达到年内次低位
贝克休斯数据显示, 截至 08 月 04 日当周, 全美在线钻井平台数下降 1 座至 765 座 其中 Cana Woodford 地区下降 3 座至 6 下降 1 座至 53 座下降 1 座至 765 座 中国原油进口 : 当中国进口平均单价 2017/6/30 3611.00 363.02-109.0000 2017/5/31 3720.00 379.93 281.0000 2017/4/30 3439.00 379.85-456.0000 2017/3/31 3895.00 394.29 717.0000 2017/2/28 3178.00 393.07 ######### (109.00) 850.33 0 座不变 0 座不变 中国原油进口 : 当中国进口平均单价 2017/3/31 3895.00 394.29 326.53 717.0000 2017/2/28 3178.00 393.07 318.00-225.0000 2017/1/31 3403.00 381.10 326.16-235.0000 2016/12/31 3638.00 338.04 341.56 403.0000 2016/11/30 3235.00 346.68 321.24 ######### 917.21 财新中国制造业官方制造业 PMI 2017/7/31 51.10 51.40 2017/6/30 50.40 51.70 2017/5/31 49.60 51.20 42855.00 1900-02-19 1900-02-20 42825.00 1900-02-20 1900-02-20 0.00
6 美元 / 桶 (5.50%),Brent 原油报收 54.17 美元 / 桶, 较上周上涨 2.84 美元 / 桶 (5.87%) Brent-WTI 价差 3.14 美元 / 桶桶 / 天 ; 进口量减少 83 千桶至 8224 千桶 ; 全美原油商业库存增加 867 千桶至 5.3398 亿桶 如我们在早前报告中指出, 如我们早前指出, 炼厂开工率有着较强的季节性, 随着检修季的结束, 炼厂开工率出现季节性回升 我们认为本次炼区下降 2 座至 48 座 ;Eagle Ford 地区增加 1 座至 66 座 ;Permian 地区增加 4 座至 319 座 ;Williston 地区下降 1 座至 42 座 走低, 跌破整数关口 WTI 原油报收结算价 49.62 美元 / 桶, 较上周下跌 3.56 美元 / 桶 (-6.69%),Brent 原油报收 51.9 外, 其他钻井数继续全面上升 Bakken 地区外, 其他产区产量出现全面回升, 并且预计四月仍将维持增长 Permian 夏季需求担忧 利比亚供应中断恢复 特朗普签离岸原油开发行政令, 油价承压明显 WTI 原油报收结算价 49.33 美续两周增长, 引发需求不振担忧 原油报收结算价 46.22 美元 / 桶, 较前周下跌 3.11 美元 / 桶 (-6.30%),Brent 原油报收 49.10 美元 / 桶, 较前周下跌 2.63, 较前周上涨 2.49 美元 / 桶 (5.20%),Brent 原油报收 53.61 美元 / 桶, 较前周上涨 2.77 美元 / 桶 (5.79%) Brent-WTI 桶至 8590 千桶 ; 全美原油商业库存减少 1753 千桶至 5.2077 亿桶 其中, 美国原油产量出现了意外回落, 但回落幅度仅原油报收结算价 49.80 美元 / 桶, 较前周下跌 0.53 美元 / 桶 (-1.05%),Brent 原油报收 52.15 美元 / 桶, 较前周下跌 1.46 算价 45.83 美元 / 桶, 较前周下跌 1.83 美元 / 桶 (-3.84%),Brent 原油报收 48.15 美元 / 桶, 较前周下跌 1.80 美元 / 桶 ( 斯数据显示美国在线钻井平台数迎来连续 23 周增长后的首度下降, 带来美国产量减缓的乐观预期, 加之上周成品油库千桶至 8016 千桶 ; 全美原油商业库存增加 118 千桶至 5.0921 亿桶 但是, 由于储备库存出现了 1406 千桶的大幅下降, 下降 1 座至 59 座 ;Eagle Ford 地区保持 76 座不变 ;Permian 地区增加 1 座至 370 座 ;Williston 地区保持 52 座不变 这是增加 4 座至 63 座 ;Eagle Ford 地区保持 76 座不变 ;Permian 地区下降 1 座至 369 座 ;Williston 地区保持 52 座不变 正如势逆转, 周度收跌 WTI 原油报收结算价 44.23 美元 / 桶, 较前周下跌 1.81 美元 / 桶 (-3.93%),Brent 原油报收 46.71 美供应中断 美国石油公司缩减支出 委内瑞拉局势不乐观等多重利好因素, 上周原油期货价格持续走高 WTI 原油报长 0.24% 经历了早前低迷汽油需求导致的市场对于美国需求的质疑, 近期汽油需求回升至略高于同期水平, 叠加油讨论 在这一会议结果明朗前, 油价维持震荡徘徊 WTI 原油报收结算价 49.58 美元 / 桶, 较前周下跌 0.13 美元 / 桶 (
数据点评 : 加息背景下美元走强, 导致油价出现震荡回调 不过限产预期仍是主导油价的核心因素, 在短暂下行后, 油价逐渐修复跌势, 周度略微收涨 WTI 原油报收结算价 51.90 美元 / 桶, 较上周上涨 0.40 美元 / 桶 (0.78%), Brent 原油报收 55.21 美元 / 桶, 较上周上涨 0.88 美元 / 桶 (1.71%) Brent-WTI 价差扩大至 3.31 美元 / 桶 压力的缓解还需近期炼厂开工率季节性持续回升 限产达成叠加冬季取暖需求来临, 预计年末油价将震荡走高 不过今年气温预计较去年明显下降, 但处于五年均值水平, 取暖需求对于油价支撑作用有限
1,753 下降下降上升
328.0 全美商业原油库存 ( 右轴 ) 488145 9 (30) (884) 489029 9 (845) (1255) 490284 (11) 981 5274 485010 170 (1553) 2432 482578 8522 8995 482578 0 0 0
商业库存继上周小幅减少 87 千桶后再度增长, 增加 2419 千桶至 61502 千桶, 高于历史同期水平 25 日当周, 全美汽油库存连续第三周上升, 增加 2097 千桶至 2.261 亿桶 随着冬季寒冷天气的来临, 到一定抑制, 加之炼厂开工率回升, 预计汽油库存将呈现季节性累积 25 日当周, 馏分油库存连续第三周上升, 较前一周增加 4957 千桶至 1.54196 亿桶 60 座 Eagle Ford 地区增加 3 座至 70 座 Permian 地区保持 379 座不变 Williston 地区下降 1 座至 53 座 Permian Williston Total US RigCount 4 1 2 下降 下降 增加 增加 增加 4 5 1 1 (1) 保持 下降 增加 增加 下降 0 2 5 0 2 增加 下降 增加 保持 增加 4 2 0 (1) (1) 下降 增加 保持 下降 下降 3 3
下降 增加 20 98 101 增加 增加 19 297 186 下降 下降 32 373 404 增加 增加 59 104 249 增加 下降 88 31 144 1.1 0.3 0.5 0.9 下降增加 0 0 21
155332 155332 152162 (3170) 150878 (1284) 149623 (1255) 151377 1754 152163 786 减少增加上升增加减少增加上升 1527 812 20 150.00 #REF! (190.00) #REF! 302.00 103.00 (328.00) (125.00)
60 座 Eagle Ford 地区
桶, 炼厂开工率具有明显季节性, 而当前美国炼厂开工率已经呈现出季节性回升趋势, 炼厂消耗回升, 虽然美国商业库炼厂开工率的大幅回升将是炼厂开工率季节性回升趋势的开端, 未来炼厂对于原油的消耗能力将持续恢复 油价在限产支撑下回升至 50 美元 / 桶上方区间运行, 使得以 Permian 为代表的开采经济效益较高地区的钻井平台数出 96 美元 / 桶, 较上周下跌 3.93 美元 / 桶 (-7.39%) Brent-WTI 价差 2.34 美元 / 桶 n 地区作为经济效益最高地区, 该继续引领全美产量回升, 钻井数持续增长的同时, 产量增幅不断扩大 美国原油产美元 / 桶, 较上周下跌 0.29 美元 / 桶 (-0.58%),Brent 原油报收 51.73 美元 / 桶, 较上周下跌 0.23 美元 / 桶 (-0.46%) 3 美元 / 桶 (-5.33%) Brent-WTI 价差 2.88 美元 / 桶 I 价差 3.28 美元 / 桶 仅有 9 千桶 / 天 且具体来看, 本土 48 周产量依旧出现了 12 千桶 / 天的增长, 产量的下降来自于阿拉斯加地区的产量减 6 美元 / 桶 (-2.90%) Brent-WTI 价差 2.35 美元 / 桶 (-3.78%) Brent-WTI 价差 2.32 美元 / 桶 库存减少, 早前悲观的市场情绪有所缓解, 油价收涨 WTI 原油报收结算价 46.04 美元 / 桶, 较前周上涨 3.03 美元 / 桶, 所以全美原油库存总体仍旧下降 是 23 周连续增长以来的首度下降 一方面, 我们认为仅根据一次调整判断未来将迎来下滑有些过度乐观 ; 另一方面如我们在上指出, 前一周的钻机数下降难以持续 虽然再度攀升的数据打破了市场对于美国产量下降的期待, 但是, 美元 / 桶, 较前周下跌 1.21 美元 / 桶 (-2.63%) Brent-WTI 价差 2.48 美元 / 桶 报收结算价 49.71 美元 / 桶, 较前周上涨 3.94 美元 / 桶 (8.61%),Brent 原油报收 52.52 美元 / 桶, 较前周上涨 4.46 美元油品库存的同步下降, 美国旺季需求支撑回归 不过, 从季节性来看, 美国出行需求即将达到年内高点并开始回落 (-0.26%),Brent 原油报收 52.42 美元 / 桶, 较前周下跌 0.10 美元 / 桶 (-0.20%) Brent-WTI 价差 2.84 美元 / 桶
4 1 2 1 1 1 5 0 2 0 1 1
数据点评 : 209 328 123 1.1 EIA 数据显汽油产量增加日至 5216 千桶未来美国原油变 而随着炼回升 截至 11 月 2 后回落, 较前
计至十二月底高位水平, 对 数据点评 : 贝克休斯数据显示截至增加 3 座至 477 座, 近半年来势不变 四个主要产区中, 座至 38 座 ;Eagle Ford 的石的钻井平台数增加 7 座至 23 座 近月油价在今年中旬以原油生产商提供了良好契机术提升成本下移, 使得以 P 的钻井平台数出现了明显回过剩格局逆转预期下, 油价油产量回升可能 海关总署最新公布数据 427 万吨至 2879 万吨, 由于油价格下调预期加强, 炼厂 10 月份中国官方制造业 10 月略有下滑至 50.9 官方枯荣线上方, 并且官方制造中国经济企稳预期
库存出现再次积累, 但在进量回落 炼厂输入增加的共同作用下, 增速明显放缓 未来在炼厂开工率持续回升预期 出现了明显回升 钻井数的稳步增长背景下, 原油产量回升也将延续 产量的增长预期, 意味着假若限产协议不能延续, 将为市场带来全球原油市场将快速进入严重过剩的预期 Brent-WTI 价差 2.40 美元 / 桶 减少, 从历史数据来看, 该地区产量会在 4-8 月份出现季节性的大幅回落 ( 谷底较平均水平约减少 150 千桶 / 天 ), 故 桶 (7.04%),Brent 原油报收 47.92 美元 / 桶, 较前周上涨 2.38 美元 / 桶 (5.53%) Brent-WTI 价差 1.88 美元 / 桶 面, 经历了 50 美元 / 桶油价水平阶段的持续增长, 当前价格下未来的钻井活动情况将会出现减缓, 符合早前对于美国产量维持增势的预期 我们认为, 虽然近期美国产量增长趋势仍旧难以逆转, 但是, 经历了 50 元 / 桶 (9.74%) Brent-WTI 价差 2.81 美元 / 桶 落
显示, 全美原油产量略增 9 千桶 / 日至 8699 桶 / 日 加 289 至 9989 千桶 / 日, 馏分油产量增加 136 千桶 / 桶 / 日 美国在线钻井平台数仍旧持续增长, 预计油产量将延续当前停止下行并略有回升的趋势不炼厂开工率的回升, 馏分油和汽油产量也将呈现 月 25 日当周, 美国炼厂开工率在连续第三周上升前下降 1% 至 89.8% 炼厂开工率季节性明显, 预
底, 炼厂开工率仍将回升, 并维持 90% 上方相对对原油的消耗能力也随之提高 至 12 月 2 日当周, 全美在线石油钻井平台数年来, 全美在线钻井平台数始终维持增长趋中,Cana Woodford 的石油钻井平台数增加 1 石油钻井平台数增加 2 座至 34 座 ;Permian 235 座 ;Williston 的石油钻机数下滑 2 座至 31 旬以及近期多次回升至 50 美元 / 桶上方, 为契机进行套期保值 由于近年页岩油开采技以 Permian 为代表的开采经济效益较高地区显回升 而 OPEC 限产协议达成, 在原油供应油价预计将持续走高, 将进一步强化美国原 据显示, 我国 10 月原油进口较 9 月大幅减少于早前油价连续下滑, 造成届时国内成品炼厂利润缩窄, 导致炼厂进口动力削弱 业 PMI 上升至 51.7, 财新中国制造业 PMI 则较方制造业 PMI 与财新制造业 PMI 连续处于 50 制造业 PMI 持续增长至两年高位, 强化对于
期下, 美国原油库存压力预计将能够得到缓解 故而一方面, 美国原油产量整体增长或在短时间内受到该地区产量波动的拖累, 出现短暂减缓 ; 但是, 另一方面, 0 美元 / 桶油价水平阶段的持续增长, 当前价格下未来的钻井活动情况将会出现减缓
, 这并不会改变美国原油产量的回升趋势