关注铜正向套利机会, 并耐心等待抄底时机 吴相锋 华泰期货研究所 021-6875-8689 铜市观点及操作建议 2016 年 9 月 6 日中期逻辑 :8 月份, 铜精矿加工费维持在 100-105 美元 / 吨的区间, 此外, 进入四季度之后, 铜加工费长协谈判开始, 冶炼企业料不会过度的采购现货原料 7 月铜产量数据 以及进出口数据显示, 国内铜供应压力主要以对外释放为主, 国内供需维持着平衡状态 短期逻辑 : 上周,LME 库存大幅增加 4 万余吨, 主要是中国冶炼产能释放的影响余热所致 但是我们预计国外产能开工率料将会下降, 所以铜价格回落难以形成趋势性, 后期走势格局仍以震荡为主 wuxiangfeng@htgwf.com 李玮 021-6875-5929 liwei_yjs@htgwf.com 更多资讯请关注 :www.htgwf.com 微信号 : 华泰期货 日内走势 : 沪期铜主力合约 1611 日内收盘在 36510 元 / 吨, 最低价格 36500 元 / 吨, 最高价格 36640 元 / 吨 夜盘上涨 0.05% 价格表现 : 9 月 5 日及夜盘, 现货成交暂时一般, 不过现货市场货源不是很多, 支撑升水维持此前的水平 LME 库存继续增加,8 月份以来的增量已经高达 12 万吨 ; 如果主要原因是中国减少精炼铜进口和增加出口的话, 预估 LME 库存的增量变动估计持续性或将降低 智利国家铜业公司 (Codelco) 旗下较小的 Salvador 铜矿区工会和公司方面周一 称, 罢工工人已经封锁了进入矿山的道路, 并影响了生产 智利 Codelco 任由工人 罢工, 主要原因在于该企业已经无力满足高成本矿山的支出, 不过由于罢工矿山总量较低, 不足 5 万吨, 所以短期引起的影响有限 库存变动 : 不过, 智利铜矿山整体在受到挑战, 英美资源集团 (Anglo American Plc) 旗下的大型 Los Bronces 铜矿也面临相似的问题 我们此前曾强调, 秘鲁矿山 2016 年增量平均月度 3.9 万吨, 此前智利产量下降已经高达 2 万吨 / 月, 所以只需要在稍微逼迫一下, 只要有矿山开始减产, 铜供应基本上就可以到达平衡 持仓数据来看,COMEX 商业空头持仓占比继续快速下降, 目前已经至 33.5% 而铜市场表现方面, 近期波动率再度降低, 核心因素在于, 当前位置比较尴尬, 向上上涨逻辑未到, 而向下没有空间 总体上, 建议最好以观望, 耐心等待抄底时机为主 另外, 关注内外正套机会 当日要闻 1 赞比亚矿业部长 Christopher Yaluma 周四称, 该国今年铜产量料增加 5.5%, 至 75 万吨, 预计 2017 年该国铜产量将翻一番至 150 万吨 2 豫光金铅 赤峰云铜等 3 家企业获铜精矿加工贸易资格 ; 铜精矿作为资源性商品, 2006 年被列入加工贸易禁止类目录, 受到严格管制 2009 年政策变化,7 家铜企获批开展加工贸易业务, 此后, 铜精矿加贸资格连续 6 年 零审批 自 2016 年初开始, 铜企业终迎政策松动,2016 年 4 月山东东营鲁方金属材料有限公司开展铜精矿加工贸 2016 年 9 月 6 日 1 / 12
易业务 ;2016 年 5 月份紫金铜业取得铜精矿进料加工贸易业务 通行证 3 利马 7 月 28 日消息, 秘鲁官方周四公布的数据显示, 该国 6 月铜产量较上年同期大幅增加 42%, 而黄金产量则同比上升 4% 4 智利政府周五公布的数据显示, 智利 6 月铜产量为 473,608 吨, 较上年同期下降 7.7%, 因矿石品位下滑 智利是全球最大的铜生产国, 该国铜产量约占全球铜总产量的三分之一 鉴于近来铜价下跌, 许多智利矿产商正在降低成本和削减产量 5 厄瓜多尔 电讯报 8 月 3 日报道, 根据厄瓜多尔矿业部的介绍, 由中国中铁建铜冠公司投资的米拉多铜矿将于 2018 年投产 6 圣地亚哥 8 月 8 日消息, 智利央行周一公布的数据显示, 智利 7 月铜出口额为 21.12 亿美元, 高于 6 月的 20.1 亿美元, 但低于上年同期的 24 亿美元 华泰期货研究所吴相锋 021-6875-8689 wuxiangfeng@htgwf.com 李玮 021-6875-5929 liwei_yjs@htgwf.com 更多资讯请关注 :www.htgwf.com 微信号 : 华泰期货 7 卢萨卡 8 月 9 日消息, 赞比亚矿业部周二称, 该国今年上半年铜产量较去年同期 的 340,510 吨增加 8%, 至 368,371 吨 该国矿业部在一份声明中称, 预计赞比亚今 年全年的铜产量将较去年的 711,515 吨增加 5.4%, 至 75 万吨 8 近日, 江西铜业集团副总经理吴育能在接受央视财经采访时表示 : 江铜今年上半年减少产能影响的产量为 5 万吨, 同比下降近 9%, 降幅同行业第一, 下半年还将持续削减 3 万吨产能 据 SMM 了解, 江铜今年上半年共减产 7.4 万吨 吴育能表示 : 今年江铜将去产能 8 万吨, 超过全国铜业去产能总量的 20% 由于江铜减产, 今年中国铜的产量可能跟去年基本上持平 据 SMM 调研预计,2016 年中国全年铜产量增速约为 4.1%, 增加的产量约为 30 万吨 价格表现 : 9 外媒 8 月 11 日消息, 嘉能可 (Glencore) 周四表示, 该公司上半年铜产量为 70.30 万吨, 较去年同期下滑 4% 10 金沙萨 8 月 16 日消息, 刚果民主共和国央行周二表示, 由于全球铜价重挫导致 一些矿山暂停生产, 该国 2016 年上半年铜产量下降 14%, 至 466,250 吨 刚果民主 共和国是非洲最大的铜生产国 铜产量的下降打压该国经济, 刚果的矿产品出口约占该国出口收入的 95% 在 6 月, 由于商品收入低迷, 政府将其预算削减了 22% 库存变动 : 11 SMM 网讯 : 俄罗斯自然资源部部长谢尔盖 - 顿斯科伊 (Sergey Donskoi) 周一在社 交平台脸书上称, 截至 2015 年年底, 俄罗斯的铜储量超过 1 亿吨, 并没有枯竭 俄 罗斯铜储量位居世界第三位, 在 2015 年已超过 1 亿吨 ; 铜产量位居第六位, 占全球 产量的 4-5%, 谢尔盖 - 顿斯科伊说道 12 北京 8 月 17 日消息, 国家统计局周三公布的数据显示, 中国 7 月精炼铜产量同 比增长 9.6%, 至 72.20 万吨 13 世界最大的铜矿商智利 Codelco 公司可能很快将其重心从降低成本转至缩减产 量 其总裁表示公司面临着自 1976 年创立以来最严重的危机 14 金川国际行政总裁陈得信表示, 上半年录得毛损, 主要由於铜价按年下跌所致, 预期经历过去几年断崖式下滑, 已逐步企稳并出现谷底回升的迹象 公司首席财务官黄德铨表示, 公司目标是将每吨铜生产成本压到 4,200 美元, 对比 6 月底 LME 铜价为 4,699 美元, 倘回升至 4,800 至 4,900 美元, 即可回到平衡 15 中国海关总署周一公布的数据显示, 中国 7 月未加工铜和铜材出口量大幅攀升 401.6% 至 75,022 吨 16 20 日上午, 黑龙江紫金铜业项目在齐齐哈尔富拉尔基区正式签约 这也标志着自 2016 年 9 月 6 日 2 / 12
2011 年起开始谋划的总投资 40 亿元的铜冶炼项目, 正式落户齐齐哈尔市 据介绍, 铜冶炼项目是省政府资源换产业战略的重要实践, 同时也是齐齐哈尔市发展 12 个重点产业的务实之举 项目由黑龙江紫金铜业有限公司投资兴建, 占地 50 万平方米, 总投资约 40 亿元, 其中固定资产投资约 18 亿元, 流动资金约 22 亿元 项目达产后, 可年产阴极铜 10 万吨, 力争达到 15 万吨 17 中国有色金属协会: 重点扩大铝的应用, 用三年左右时间, 力争扩大铝的应用 600 万吨 ; 有条件扩大铜的应用, 进一步提升国内及全球市场占有率 ; 研究建立有色金属商业储备体系的必要性和可行性, 提出相关政策建议 18 巴尔 8 月 24 日消息, 矿业及贸易巨头嘉能可的执行长 Ivan Glasenberg 周三称, 嘉能可将在 2018 年初重启旗下 Katanga Mining 的生产 Katanga 是位于刚果的铜矿公司, 去年 9 月宣布暂停业务 18 个月 华泰期货研究所吴相锋 021-6875-8689 wuxiangfeng@htgwf.com 李玮 021-6875-5929 liwei_yjs@htgwf.com 更多资讯请关注 :www.htgwf.com 微信号 : 华泰期货 18 中国铝业 (Chinalco) 旗下公司中铝矿业国际周三称, 秘鲁 Toromocho 铜矿 2016 年的铜精矿产量料较此前目标 18.2 万吨减少 6.6%-12.1% 19 外媒 8 月 26 日消息, 全球最大铜矿商 -- 智利 Codelco 铜公司 2016 年上半年铜 产量同比增加, 但财政上则录得亏损, 公司执行总裁周五表示, 公司目前的处境 极度脆弱 该智利国营铜公司周五报告称, 上半年铜产量为 843,000 吨, 同比增加 1.4%, 录得税前亏损 9,700 万美元 直接现金成本同比下跌 9% 至每磅 1.275 美元 ( 大约为 2800 美元 / 吨 ) 价格表现 : 20 圣地亚哥 8 月 30 日消息, 智利政府周二公布的数据显示, 智利 7 月铜产量为 447,558 吨, 较上年同期下降 1.5%, 因部分矿场的矿石品位下滑 21 圣地亚哥 8 月 31 日消息, 智利国有铜矿产商 Codelco 公司周三表示, 旗下 Chuquicamata 铜矿部分恢复运营, 自由港迈克墨伦公司旗下的 El Abra 矿也部分 恢复运营, 周二分别因一起死亡事故而暂时关闭 库存变动 : 22 英美资源集团(Anglo American Plc) 旗下的大型 Los Bronces 铜矿以及智利国有铜业公司 Codelco 旗下较小的 Salvador 矿场周四愈发接近罢工, 此前工人们分别拒绝了各自公司提出的薪资协议 23 圣地亚哥 9 月 5 日消息, 智利国家铜业公司 (Codelco) 旗下较小的 Salvador 铜矿区工会和公司方面周一称, 罢工工人已经封锁了进入矿山的道路, 并影响了生产 供需基本面 偏空 融资需求 中性 铜精矿 偏空 美元 偏空 精铜产量 偏空 量仓 偏空 实体需求 中性 信息面 中性 2016 年 9 月 6 日 3 / 12
表 1 铜期现价格基本信息 铜市交易基本信息 期货价格 现货价格 变动 项目 2016/9/2 2016/9/5 一天 年初以来 LME3 月铜价 ( 美元 / 吨 ) 4615 4626.5 11.5-62.5 沪铜主力 ( 元 / 吨 ) 36640 36510-130 -140 LME 现货价格 ( 美元 / 吨 ) 4616 4611-5 -95 SMM1# 铜现货 ( 元 / 吨 ) 36605 36630 25 1970 LME 现货升贴水 ( 美元 / 吨 ) 1-15.5-16.5 升贴水 SMM 现货升贴水 ( 元 / 吨 ) 95 80-15 洋山溢价 ( 美元 / 吨 ) 45 45 0-42.5 资料来源 :BLOOMBERG 华泰期货研究所 表 2 CFTC 铜持仓情况 ( 按周更新, 每周六公布当周周二时数据, 除总持仓外, 其余是占比数据 %) CFTC 持仓 总持仓 非商多头 非商空头 非商套利 商业多头 商业空头 2016/8/23 192196 36.50 40.00 12.10 40.90 39.80 2016/8/30 187028 37.00 48.70 9.00 44.40 33.50 变化 (5168) 0.50 8.70-3.10 3.50-6.30 资料来源 :BLOOMBERG 华泰期货研究所 表 3 LME 铜库存情况 总库存 欧洲 亚洲 北美 2016/9/2 318500 21900 252800 43800 2016/9/5 328525 21875 263000 43650 变化 10025-25 10200-150 注销仓单占比 % 13.75 14.51 14.35 9.74 总注销仓单 欧洲 亚洲 北美 2016/9/2 40150 3200 34300 2650 2016/9/5 45175 3175 37750 4250 变化 5025-25 3450 1600 资料来源 :BLOOMBERG 华泰期货研究所 2016 年 9 月 6 日 4 / 12
表 4 SHFE 铜库存情况 SHFE 铜库存 2016/8/26 2016/9/2 变动 总库存 165803 152404-13399 资料来源 :BLOOMBERG 华泰期货研究所 表 5 COMEX 铜库存情况 COMEX 铜库存 2016/9/1 2016/9/2 变动 总库存 67282 67282 0 资料来源 :BLOOMBERG 华泰期货研究所 表 6 品牌铜现货报价 现货市场 品牌 贵溪铜 铜冠铜 铁峰铜 ( 升 ) 金豚铜 江铜 大江铜 中条山铜 金川铜 报价均值 36650 36640 36640 36640 36620 36620 36620 36620 转换成盘面价 36605 36590 36590 36590 36570 36570 36570 36570 对期货主力价差 140 130 130 130 110 110 110 110 资料来源 :BLOOMBERG 华泰期货研究所 电解铜现货价格 : 9 月 5 日, 今日上海电解铜现货报升水 60- 升水 100 元 / 吨, 平水铜成交价格 36600-36640 元 / 吨, 升水铜成交价格 36620-36660 元 / 吨 现货市场成交情况 : 9 月 5 日, 据 SMM, 沪期铜窄幅震荡, 现铜升水高报后回撤 开盘好铜报升水 120 元 / 吨, 平水铜报升水 80 元 / 吨, 但乏人问津, 持货商主动调降 10 点前后, 好铜降至升 2016 年 9 月 6 日 5 / 12
水 100 元 / 吨附近, 贸易投机略有起色, 但较上周五仍相差甚远 下游继续观望, 对高升水货源不认可 G20 峰会期间消费受阻, 但今日供应偏紧, 平水铜报价较少, 阻碍升水降幅 当前进口亏损约 100 元 / 吨, 较从 8 月初的亏损 700 元明显转好 当前市场对消费仍抱有期待, 等待下半周下游回归, 故供需仍呈现僵持特点 废铜市场废铜价格 : 9 月 5 日, 光亮铜线报价天津 32850 元 / 吨, 上海 32750 元 / 吨, 广州 32750 元 / 吨 较上个交易日普遍持平 废铜市场成交情况 : 9 月 5 日, 据富宝资讯, 废铜价格持平 华北市场货源逐渐变多, 成交开始好转, 但华东市场持货商仍惜售, 货源依旧偏紧, 成交一般 铜进口套利 图 1 铜现货沪伦比价变化 图 2 铜期货沪伦比价变化 8 7.5 7 6.5 铜现货比值铜完税进口比值铜不完税进口比值 6 2012/1/4 2013/1/4 2014/1/4 2015/1/4 2016/1/4 8 7.5 7 6.5 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 6 2012/1/16 2013/5/16 2014/9/16 2016/1/16 重点宏观消息 : 1 新华网 9 月 6 日消息, 根据二十国集团 (G20) 安塔利亚峰会决定,G20 承诺将自身工作与 2030 年可持续发展议程进一步衔接, 努力消除贫困, 实现可持续发展, 构建包容和可持续的未来, 并确保在此进程中不让任何一个人掉队 此行动计划以及其中的高级别原则, 将推进全球落实 2030 年可持续发展议程, 包括落实可持续发展目标和 亚的斯亚贝巴发展筹资行动议程 基础设施落实 2030 年可持续发展议程需在各领域加强对可持续基础设施的投资 ( 可持续发展目标 6 7 9 11) 这些投资有助于实现全球经济增长, 消除贫困, 应对气候变化挑战及其影响 ( 可持续发展目标 1 3 8 13) G20 基础设施领域工作由投资和基础设施工作组 发展工作组牵头, 根据 亚的斯亚贝巴行动议程 (14 47 段 ), 致力于促进基础设施投资 解决数据鸿沟 提升投资环境 加强有关倡议间的合力 有关工 2016 年 9 月 6 日 6 / 12
作得到包括世界银行及其他多边开发银行 全球基础设施投资中心 经合组织 国际货币基金组织等各方的支持 G20 已于 2016 年启动 全球基础设施互联互通联盟倡议, 致力于加强现有基础设施互联互通倡议, 包括区域倡议间的融合与合作 G20 欢迎 多边开发银行关于支持基础设施投资行动的联合愿景声明, 包括高质量基础设施项目的量化目标 G20 鼓励多边开发银行继续优化资产负债表, 并帮助各国动员更多公共部门和私营部门资源, 以推动在基础设施等领域更好落实 2030 年可持续发展议程 G20 将采取措施落实有关承诺, 建设可持续的 富有韧性的 安全的 高质量的基础设施, 以促进经济发展, 造福人类 G20 将同有关国际组织和多边开发银行一道, 采取政策措施, 通过动员公共和私营部门资金, 弥补全球基础设施鸿沟, 促进全球基础设施互联互通, 帮助低收入和发展中国家建设可持续的 富有韧性的基础设施 为此, G20 将继续积极参与全球基础设施论坛的有关工作 2 央广网北京 9 月 4 日消息 ( 记者刘祎辰 ) 据中国之声 央广新闻 报道, 日前, 2016 年 1 7 月中央一般公共预算收入执行情况 显示, 一至七月份营业税执行数为预算数的 3049.5%, 引起诸多质疑 对此财政部解释称, 是由于体制调整引起口径变化 8 月 31 号财政部部长楼继伟在做 关于今年以来预算执行情况的报告 时, 报告所附的表格 2016 年 1 7 月中央一般公共预算收入执行情况 显示, 营业税数额是预算数的 3049.5%, 引起了代表和舆论高度的关注 对此, 财政部通过其官网发布了回应 财政部国库司的负责人指出, 在全面推开营改增试点前, 营业税主要是地方收入 但按照国务院部署, 从 2016 年 5 月 1 日全面推开营改增试点, 并实施调整中央与地方增值税收入划分过渡方案, 其中国内增值税由中央和地方按 75:25 分享调整为按 50:50 分享, 营业税和营业税改征的增值税由主要的地方收入调整为中央与地方按 50:50 分享 也就是说,5 月份以后入库的营业税包括税款所属期为 4 月在 5 月入库的营业税, 以及补缴以前的营业税由地方收入调整为 50% 归中央, 而 5-7 月合计是 1160 亿元, 因为这样的一个体制调整就引起了口径变化, 导致 1-7 月中央营业税的收入远远高于预算数 一般说来中央收入的预算数是在去年底和今年初确定, 但是当时全面推开营改增时点并没有最终确认, 而且营改增后中央与地方增值税收入划分方案也没有确定, 这都导致了营业税预算数与最终执行数和预算差异比较大 财政部有关负责人称, 根据 国务院关于印发全面推开营改增试点后调整中央与地方增值税收入划分过渡方案的通知, 也就是国发 2016 26 号文的规定, 中央上划收入通过税收返还方式还给地方, 确保地方既有财力不变, 同时, 中央集中的收入增量, 还会通过均衡性转移支付分配给地方, 主要也是会用于加大对中西部地区的支持力度 2016 年 9 月 6 日 7 / 12
ICSG 铜供需平衡 表 2 ICSG 全球铜供需平衡 数据来源 :ICSG 华泰期货研究所 2016 年 9 月 6 日 8 / 12
铜价主要影响因素 表 3 铜价主要影响因素 全球铜精矿产量全球精铜产量全球精铜消费量全球交易所库存 ( 周度 ) 根据 ICSG 数据,2016 年 5 月份全球铜精矿产量达到 171 万金属吨,2016 年 1-5 月全球铜精矿累计产量达到 811.1 万金属吨, 累计同比增长 4.43% 根据 ICSG 数据,2016 年 5 月份全球精炼铜产量达到 193 万吨,2016 年 1-5 月全球精炼铜累计产量达到 959.2 万吨, 累计同比增 3.53% 根据 ICSG 数据,2016 年 5 月份全球精炼铜消费量达到 1994 万吨,2016 年 1-5 月全球精炼铜累计消费量达到 981.4 万吨, 累计同比增长 5.48% 截至 8 月 26 日,LME 铜库存为 27 万吨 ; 截至 8 月 26 日 COMEX 铜库存为 6.73 万吨 ; 截至 8 月 26 日 SHFE 铜库存为 16.6 万吨 中国铜精矿产量 中国铜精矿进口量中国精铜产量中国精铜进口量中国精铜出口量中国废铜进口量融资需求 ( 保税区库存 ) 海关初步数据显示,7 月铜精矿进口 138 万吨,6 月为 135 万吨,1-7 月累计进口 741 万吨 7 月份, 铜产量增长 9.6%;1-7 月, 铜产量 474.6 万吨, 增长 7.9%, 环比增速增加 3 个百分点 7 月中国未锻造铜及铜材进口量为 36 万吨, 较 6 月的 42 万吨下降 14%;1-7 月未锻造铜及铜材进口总量为 309 万吨, 同比去年增长 19.5% 中国 7 月精炼铜出口 7.5 万吨 ;6 月精炼铜出口 42596 吨, 同比上升 192% 5 月精炼铜出口 84959 吨, 同比上升 256% 中国 2016 年 1-7 月废杂铜进口量累计为 184 万吨, 累计同比减少 10%, 较上月减少幅度小幅扩大 截至 2016 年 8 月底, 中国保税区铜库存大约为 58 万吨 较上月的 60 万吨减少 2 万吨 2016 年 9 月 6 日 9 / 12
重要行业经济数据图表 : 一 现货报价数据 沪铜主力与铜现货价格走势 伦铜 3 月与沪铜主力价格走势 沪铜现货升贴水均值 上海铜到岸升贴水 2016 年 9 月 6 日 10 / 12
千 千 千 华泰期货 铜日报 二 库存数据 COMEX 铜库存 上期所库存 120 COMEX 铜库存 450 上期所铜库存 300 60 150 0 2008 2010 2012 2014 2016 0 2008 2010 2012 2014 2016 LME 铜库存 : 900 LME 铜库存吨 600 300 0 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 年 9 月 6 日 11 / 12
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