金瑞网站 :www.jrqh.com.cn 客服热线 :4888828 原油价格 金瑞观点 8 6 4 2 WTI 本周油价大幅下挫 本周油价整体维持区间震荡走势, 在周初略微上行后, 受美国出口禁令解除预期影响,BrentWTI 走势有所背离, 二者价差缩窄至 1 美元 / 桶以下 WTI 原油报收结算价 36.6 美元 / 桶, 较上周上涨 1.24%,Brent 原油报收 36.88 美元 / 桶, 较上周下跌 4.% BrentWTI 价差缩窄至.82 美元 / 桶 8 6 Brent 宏观方面 加息预期落地, 美元短期走弱 美元加息 靴子落地 后, 短期内的美元可能略有回调, 对以美元计价的原油价格或能起到一定的支撑作用 但中长期来看, 美元仍将走强, 使得油价在未来持续承压 4 2 数据来源 : 金瑞期货研究所 金瑞期货研究所原油研究员 : 胡玥电话 :7558865629 邮箱 :huyue@jrqh.com.cn 供求方面 美国原油出口禁令解除 美国总统奥巴马周五签署政府支出及税务法案, 正式解除长达 4 年的原油出口禁令, 继 OPEC 解除产量上限后释放又一重磅消息 BrentWTI 价差已持续缩窄至 1 美元 / 桶下方 出口限制解除前美国炼厂的高开工率或将随之回落, 全球原油供过于求背景加之炼厂开工率回落, 禁令解除后 WTI 价格难以得到有效支撑, 缺乏反弹动力, 加之考虑到运费因素, 支持 BrentWTI 反向的动力并不强劲 OPEC 产量上限解除后, 产油国态度鲜明 据彭博社消息, 伊朗计划在未来十年内将石化产能提升至当前三倍, 并向潜在的投资者提供了大约 6 个项目, 其中包括全球最大市值的化学公司巴斯夫在内的国际巨头 同时, 伊朗石油部长早前还表示即使油价持续下跌, 也绝不会推迟增加石油出口的时间 伊拉克石油部长则强调了 OPEC 不应单方面减产的态度 OPEC 主要产油国的坚决态度意味着 OPEC 解除产量上限后, 其产量的增长将继续加重全球原油供应过剩的压力 后市观点 本周油价将维持弱势震荡格局 继 OPEC 取消产量上限之后, 美国解除原油出口禁令为原油市场带来又一重磅消息 这将对检修期后, 在出口禁令下持续高位的炼厂开工率带来压力, 预计未来美国炼厂开工率将继续下滑, 叠加暖冬气候作用, 原油过剩局面在这个冬季不容乐观 本周油价仍旧承压, 维持弱势震荡格局 BrentWTI 价差在近期则缺乏进一步缩窄动力, 在 1 美元 / 桶以内后或将有所恢复 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1
1 原油相关价格走势 1.1 期货市场 本周油价整体维持区间震荡走势, 在周初略微上行后, 受美国出口禁令解除预期影响,BrentWTI 走势有所背离, 二者价差缩窄至 1 美元 / 桶以下 WTI 原油报收结算价 36.6 美元 / 桶, 较上周上涨.44 美元 / 桶 (1.24%), Brent 原油报收 36.88 美元 / 桶, 较上周下跌 1.44 美元 / 桶 (4.%) 考虑到运费等因素, 未来 BrentWTI 价差缺乏动力支持反向, 预计将缩窄至零附近尔后略有所恢复 图 1:WTI/Brent/BrentWTI 12 1 8 6 4 2 BrentWTI( 右轴 ) WTI( 左轴 ) Brent( 左轴 ) 14. 12. 1 8. 6. 4. 2. 表 1: 原油期货价格回顾 上周 本周 WTI Brent BrentWTI WTI Brent BrentWTI 周一 37.65 4.73 3.8 36.31 38.16 1.85 周二 37.51 4.26 2.75 37.35 38.73 1.38 周三 37.16 4.11 2.95 35.52 37.39 1.87 周四 36.76 4.13 3.37 36.27 37.6.79 周五 35.62 38.32 2.7 36.6 36.88.82 图 2:WTI 季节性 12 暖冬因素使得原油价格在冬季的取暖需求季节性支撑难以显现 1 8 6 4 2 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 近 5 年价格范围 215 年 214 年 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2
WTI 的 CFTC 非商业空头持仓在连续五周减少后回升, 增加 12637 张至 21511 张 非商业多头和空头均减少, 其中非商业多头减少 786 张至 472228 张, 非商业空头减少 2497 张至 261717 张 市场整体表现观望氛围浓重 图 3:WTI 非商业持仓 单位 : 张 6, 5, 4, 3, 2, 1, WTI 非商业净多头持仓 WTI 非商业多头持仓 WTI 非商业空头持仓 图 4:Brent/Oman 8 7 6 5 4 3 2 1 Brent Oman 图 5:WTI/ 天然气 6. 35. 暖冬气候继续抑制了天然气需求, 储气库采出量持续低迷 天然气期货价格达到 14 年以来新低, 跌幅甚于原油, 二者比价上升 暖冬气候的持续也意味着原油的取暖需求支撑微弱 5. 4. 3. 2. 1. WTI/ 天然气比价 NYMEX 天然气 3 25. 2 15. 1 5. 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3
截至本周五裂解价差扩大至 16.17 美元 / 桶的高位 图 6:NYMEX 裂解价差 3:2:1 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 18. 16. 14. 12. 1 8. 6. 4. 2. 3:2:1 价差 (USD/ 桶 ) ( 右轴 ) NYMEX 原油 (USD/ 桶 ) ( 左轴 ) NYMEX 汽油 RBOB (USD/ 桶 ) ( 左轴 ) NYMEX NY Harbor ULSD (USD/ 桶 ) ( 左轴 ) 数据来源 :Bloomberg, 金瑞期货研究所 1.2 现货市场 图 7: 阿曼 /OPEC 一揽子 12 1 8 6 4 2 阿曼 OPEC 一揽子 表 3: 原油期货价格回顾 迪拜 塔皮斯 辛塔 阿曼 OPEC 一揽子 周五 35.18 42.69 32.72 35.18 33.71 周一 33.47 4.88 3.9 33.47 32.55 周二 32.8 4.4 3.51 32.8 32.56 周三 33.15 4.71 3.63 33.15 32.28 周四 32.5 39.72 29.69 32.5 31.49 周均价 33.33 4.88 3.89 33.33 32.52 上周均价 37.19 44.33 34.25 37.21 35.86 周涨跌 1.37% 7.78% 9.82% 1.43% 9.33% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4
EIA 报告显示, 墨西哥湾 (PADD 3) 商业库存增加 84 千桶至 25181 千桶, 而美国中部 (PADD 2) 商业库存则继连续十周增加后首次减少 11 千桶至 146132 千桶, 库欣商业库存连续第六周上升, 增加 67 千桶至 656 千桶 LLSWTI 价差略有下降至 1.5 美元 / 桶 ( 该价差代表了美国中部与墨西哥湾沿岸市场的轻质原油价差 ) 图 8:WTI/LLS/LLSWTI 12 1 8 6 4 2 LLSWTI( 右轴 ) WTI LLS 1 9. 8. 7. 6. 5. 4. 3. 2. 1. 亚洲石脑油需求仍旧较为稳定, 虽然石脑油价格相对油价已然较为坚挺, 鹿特丹 FOB 石脑油 布伦特 Dtd 价差扩大至 11 美元 / 吨以上达 119.71 美元 / 吨 图 9: 鹿特丹 FOB 石脑油 布伦特 Dtd 裂解价差 单位 : 美元 / 吨 9 8 7 6 5 4 3 2 1 14 12 1 8 6 4 2 石脑油 :FOB 鹿特丹 布伦特 Dtd 石脑油 :FOB 鹿特丹英国布伦特 Dtd 2 宏观经济影响因素 图 1:COMEX 黄金 /WTI 12 1 8 6 4 2 单位 : 美元 / 盎司 35. 3 25. 2 15. 1 5. WTI( 左轴 ) 黄金 WTI 比价 ( 右轴 ) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5
图 11:COMEX 黄金 /Brent 12 1 8 6 4 2 单位 : 美元 / 盎司 35. 3 25. 2 15. 1 5. Brent( 左轴 ) 黄金 Brent 比价 ( 右轴 ) 本周美元指数在加息后回升至两周高位, 尔后震荡下跌 美元短期略有回落后, 中长期仍将走强, 使以美元计价的原油价格承压 图 12: 美元指数 7 6 5 4 15. 1 95. 3 2 1 9 85. 8 WTI( 左轴 ) 美元指数 ( 右轴 ) 图 13: 道琼斯工业指数 7 6 5 4 3 2 1 19, 18,5 18, 17,5 17, 16,5 16, 15,5 15, 14,5 14, WTI( 左轴 ) 道琼斯工业指数 ( 右轴 ) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6
3 原油市场供需情况 图 14: 全美商业原油进口及产量 EIA 公布数据显示, 前一周原油库存在连续近十周的增长后首次减少 3568 千桶后, 再次增长 481 千桶至 49657 千桶 产量和进口量分别增加, 产量上升 12 千桶 / 日至 9176 千桶 / 日, 进口量增加 291 千桶 / 日至 8312 千桶 / 日 1 95 9 85 8 75 7 65 6 55 5 7 6 5 4 3 2 1 全美商业原油库存 ( 右轴 ) 产量 : 原油 :DOE 进口 : 原油 :DOE 图 14: 全美商业原油库存周度变化 2 15 1 5 继十周来首度库存减少后, 全美原油商业库存再度回到了 686 千桶 / 天的周度增速 加之炼厂开工率的回落, 叠加暖冬气候因素, 在美国原油出口解禁后, 原油库存可再次能迎来持续上升 5 1 15 图 15: 全美商业原油库存 单位 : 千桶 55 5 45 4 35 3 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 近 5 年范围 21 年 211 年 212 年 213 年 214 年 215 年 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7
图 16: 库欣商业原油库存 单位 : 千桶 7 已处高位的库欣库存连续第六周增长 67 千桶至 656 千桶 6 5 4 3 2 1 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 近 5 年范围 21 年 211 年 212 年 213 年 214 年 215 年 图 17: 汽油库存 EIA 数据显示, 汽油库存连续第五周增加 1731 千桶至 219384 千桶 ; 馏分油库存连续第五周增长 2563 千桶至 151976 千桶 在原油出口解禁后, 预计炼厂开工率的有所回落, 汽油和馏分油的库存增长速度也将放缓 单位 : 千桶 25 24 23 22 21 2 19 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 近 5 年范围 21 年 211 年 212 年 213 年 214 年 215 年 图 18: 馏分油 DOE 库存 单位 : 千桶 2, 18, 16, 14, 12, 1, 8, 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 近 5 年范围 min 21 年 211 年 212 年 213 年 214 年 215 年 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8
图 19: 区域原油产量及钻井数 1 图 2: 区域原油产量及钻井数 2 EIA 月度数据显示, 七大主要页岩油产区, 除 Permian 和 Utica 产量有所增加外, 其他五个产区的原油 12 月预计产量均将就 11 月下降 (Bakken 下降 27.12 千桶 / 日至 11.99 千桶 / 日, Eagle Ford 下降 78.2 千桶 / 日至 1278.3 千桶 / 日, Haynesville 下降.64 千桶 / 日至 53.25 千桶 / 日,Marcellus 下降 1.53 千桶 / 日至 51.69 千桶 / 日,Niobrara 下降 22.35 千桶 / 日至 355.94 千桶 / 日, Permian 增加 1.12 千桶 / 日至 22.62 千桶 / 日,Utica 增加 1.47 千桶 / 日志 79.64 千桶 / 日 ) Bakken Region 14 12 1 8 6 4 2 数据来源 :EIA, 金瑞期货研究所图 21: 区域原油产量及钻井数 3 Haynesville Region 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 25 2 15 1 5 3 25 2 15 1 5 18 16 14 12 1 8 6 4 2 Eagle Ford Region 数据来源 :EIA, 金瑞期货研究所 图 22: 区域原油产量及钻井数 4 6, 5, 4, 3, 2, 1, Marcellus Region 3 25 2 15 1 5 6/8/19 5/19/19 4/29/19 4/9/19 3/2/19 2/29/19 2/9/19 1/2/19 1//19 数据来源 :EIA, 金瑞期货研究所 数据来源 :EIA, 金瑞期货研究所 图 23: 区域原油产量及钻井数 5 图 24: 区域原油产量及钻井数 6 Niobrara Region Permian Region 6, 5, 4, 3, 2, 1, 5/19/19 4/29/19 4/9/19 3/2/19 2/29/19 2/9/19 1/2/19 1//19 2,5, 2,, 1,5, 1,, 5, 6 5 4 3 2 1 数据来源 :EIA, 金瑞期货研究所 数据来源 :EIA, 金瑞期货研究所 图 25: 区域原油产量及钻井数 7 Utica Region 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 2/19/19 2/9/19 1/3/19 1/2/19 1/1/19 1//19 数据来源 :EIA, 金瑞期货研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9
图 26: 原油 / 汽油 / 馏分燃油产量 单位 : 千桶 / 日 11, 原油产量增加 12 千桶 / 天至 9176 千桶 / 日, 馏分油产量减少 121 至 517 千桶 / 日, 汽油产量增加 94 千桶 / 日至 9963 千桶 / 日 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 产量 : 馏分燃料油 :DOE 产量 : 原油 :DOE 产量 : 汽油 :DOE 本周炼厂开工率 炼厂输入略有回落但仍处高位 全美炼厂开工率回落 1.2% 至 91.9% 炼厂输入减少 41 千桶 / 日至 16611 千桶 / 日 随着原油出口禁令的解除, 预计未来炼厂开工率仍有下降空间 图 27: 炼厂数据 单位 : 千桶 / 日 175 17 165 16 155 15 145 14 97. 95. 93. 91. 89. 87. 135 85. 本周 EIA 公布数据显示, 原油产量增加 12 千桶 / 日至 9176 千桶 / 日, 全美商业原油库存在前一周意外下降后, 重新增加 481 千桶至 49657 千桶 进口量继续增加 291 千桶 / 日至 8312 千桶 / 日 炼厂数据连续第二周回落 1.2% 至 91.9%, 但仍处于高位 在原油出口禁令解除后, 预计炼厂开工率将回落自 9% 附近水平, 原油库存压力仍将继续 数据来源 :EIA,wind, 金瑞期货研究所 表 4: 美国原油供需平衡表 商业库存 ( 千桶 ) 商业库存变化 ( 千桶 / 天 ) 炼厂输入 产量 ( 千桶 / 天 ) 产能利用率 进口量 ( 千桶 / 天 ) 出口量 ( 千桶 / 天 ) 炼厂输入 ( 千桶 / 天 ) 炼厂开工率 (%) 2151113 487286 36 9182 6968 54 1676 9.3 215112 488247 137 9165 7333 445 1638 92. 2151127 489424 168 922 7747 445 1683 94.5 215124 485856 51 9164 821 445 16652 93.1 2151211 49657 686 9176 8312 445 16611 91.9 数据来源 :EIA,wind, 金瑞期货研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1
2141 2142 2143 2144 2145 2146 2147 2148 2149 2141 21411 21412 2151 2152 2153 2154 2155 2156 2157 2158 2159 2151 21511 2141 2142 2143 2144 2145 2146 2147 2148 2149 2141 21411 21412 2151 2152 2153 2154 2155 2156 2157 2158 2159 2151 21511 金瑞期货原油周报 贝克休斯数据显示, 美国原油钻井平台数增加 17 个至 541 个 ( 连续 16 周中仅有 2 周减少 ) 而三个主要产区,Eagle Ford 的石油钻井平台数增加 2 个至 67 个 ; Permian Basin 的石油钻井平台增加 5 个至 199 个 ; Williston 的石油钻井平台数与上周持平 58 个 图 28: 美国原油钻井平台数 18 16 14 12 1 8 6 4 2 9,8 9,6 9,4 9,2 9, 8,8 8,6 8,4 8,2 8, 7,8 Eagle Ford( 左轴 ) Permian( 左轴 ) Williston( 左轴 ) Total US RigCount( 左轴 ) 原油产量 ( 右轴 ) 数据来源 :Baker Hughes,EIA, 金瑞期货研究所 中国原油 11 月进口原油增加 98.81 万吨至 2734. 万吨, 一定程度验证了此前对中国原油储备填充量还将扩大, 储备能力将逐渐转好的预测 图 29: 中国原油进口数据 9 8 7 6 5 4 3 2 1 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 中国原油进口 : 当月值 中国进口平均单价 图 3: 中国制造业 PMI 11 月份中国制造业采购经理指数 (PMI) 为 49.6%, 继前两月稍有企稳后再度较前月回落.2 个百分点 财新制造业 PMI 为 48.6%, 较 1 月回升.3% 官方和财新数据已经分别连续四个月和九个月位于 5% 的枯荣线下方, 市场对中国需求低迷的忧虑仍旧难以改变 53. 52. 51. 5 49. 48. 47. 46. 45. 财新中国制造业 PMI 中国官方制造业 PMI 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11
分析师声明 负责撰写本研究报告的研究分析师, 在此申明, 报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰 准确地反映了作者的研究观点, 力求独立 客观和公正 作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系 免责声明 本报告仅供金瑞期货有限公司 ( 以下统称 金瑞期货 ) 的客户使用 本公司不会因为接收人受到本报告而视其为本公司的当然客户 本报告由金瑞期货制作 本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开的资料, 但金瑞期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证 金瑞期货可随时更改报告中的内容 意见和预测, 且并不承诺提供任何有关变更的通知 本报告中的信息 意见等均仅供投资者参考之用, 并非作为或被视为实际投资标的交易的邀请 投资者应该根据个人投资目标 财务状况和需求来判断是否使用报告之内容, 独立做出投资决策并自行承担相应风险 本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任 本报告版权归金瑞期货所有 未获得金瑞期货事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布 复制或出版作任何用途 合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道 金瑞期货研究所 地址 : 广东省深圳市福田区彩田路东方新天地广场 A 座 32 楼电话 :4888828 传真 :75583679349 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12