股票研究公司更新报告(9.5.11) 工商银行 (61398) 工行 : 净息差回升, 中间业务快增 9 年三季报点评 伍永刚 邱冠华 21-38676525 21-38676912 wuyg1@gtjas.com qiuguanhua@gtjas.com 本报告导读 : 投资要点 : 第三季度工行净息差单季环比上升 9 个 bp, 非利息净收入单季同比增长 34.35% 业绩概述 : 9 年前三季度工行净利润同比增长 7.7%, 略超预期 前三季度工行实现拨备前利润 1436.56 亿元, 同比下降 7.%; 净利润 999.8 亿元, 同比增长 7.7% 摊薄每股净收益为.3 元,, 期末每股净资产 6.45 元 工行前三季净利润增长略超预期, 主要源于第三季度净息差回升超预期和拨备少提 主要亮点 : 第三季度净息差回升 第三季度工行净息差环比上升 9 个 bp 至 2.22% 非利息净收入继续保持快速增长 第三季度工行非利息净收入同比增长 34.35% 不良贷款较 6 月末实现双降, 拨备覆盖率上升至 148.37% 三季度末工行不良贷款余额较 6 月末减少 51.32 亿元至 935.33 亿元 ; 不良贷款率下降.13 个百分点至 1.68%; 三季末拨备覆盖率较 6 月末上升 1.17 个百分点至 148.37% 主要不足 : 前三季度净利息收入依然未能实现 以量补价 9 年前三季度工行净息差同比收窄 69 个 bp, 净利息收入同比下降 9.3% 估值及建议 : 考虑到工行后续拨备压力减轻 非息收入快增, 净息差回升超预期, 向上微调公司 9 年业绩预测 即预测工行 29 21 年分别实现净利润 1255 1472 亿元, 同比分别增长 13.3% 17.3%; 每股净收益分别为.38 元.44 元 ; 每股净资产分别为 2.2 元 2.26 元 按目前价格计算, 工行 29 年动态 PB PE 分别为 2.51 13.5 倍 ;21 年动态 PB PE 分别为 2.24 11.5 倍 维持工行增持评级, 目标价 6 元 财务摘要 ( 百万元 ) 27 28 29E 21E 211E 主营收入 388,61 489,576 46,179 555,451 635,982 (+/-)% 33.59 25.98 (6.) 2.7 14.5 拨备前利润 152,52 2,829 184,278 224,131 258,188 (+/-)% 47.6 31.67 (8.24) 21.63 15.2 净利润 81,256 11,766 125,5 147,27 169,361 (+/-)% 66.79 36.32 13.3 17.3 15.5 每股净收益 ( 元 ).243.332.376.441.57 每股净资产 BVPS( 元 ) 1.614 1.86 2.16 2.255 2.527 利润率和估值指标 27 28 29E 21E 211E 经营利润率 (%) 29.93 29.93 35.93 34.9 34.91 净资产收益率 (%) 15.8 18.36 18.64 19.54 2.7 投入资本回报率 (%) 14.42 17.55 17.2 18.65 19.62 EV/EBITDA 1.36 7.99 8.51 6.97 6.4 市盈率 41.6 3.52 13.47 11.48 9.98 市净率 PB 6.27 5.6 2.51 2.24 2. 股息率 (%) 2.4 3.26 3.69 4.33 4.99 请务必阅读正文之后的免责条款部分 评级 : 金融服务业 / 金融服务业 增持上次评级 : 增持 目标价格 : 6. 上次预测 : 6.3 当前价格 : 5.22 29.11.2 交易数据 52 周内股价区间 ( 元 ) 3.47~5.76 总市值 ( 百万元 ) 1,743,578 总股本 / 流通 A 股 ( 百万股 ) 流通 B 股 /H 股 流通股比例 1. 日均成交量 ( 百万股 ) 241.7 日均成交值 ( 百万元 ) 1,75.1 资产负债表摘要 贷款总额 ( 百万元 ) 4,571,994 股东权益 ( 百万元 ) 63,183 贷存比 (%) 57.17 资产扩张倍数 (%) 16.18 EPS( 元 ) 28A 29E Q1.99.15 Q2.94.93 Q3.84.11 Q4.54.77 全年.332.376 52 周内股价走势图 % 工商银行上证综合指数 197 177 157 137 117 97 1/8 1/9 4/9 7/9 升幅 (%) 1M 3M 12M 绝对升幅 9.4-5.2 44. 相对指数 -2.4 1.2-32.3 相关报告 工行 : 净息差基本见底, 资产质量持续改善 (9.8.22) 工商银行 9 年中期业绩交流会议纪要 (9.8.2) 工行 9 年一季度业绩交流会议纪要
模型更新时间 :29.11.2 股票研究金融服务业金融服务业 工商银行 (61398) 评级 : 增持上次评级 : 增持 目标价格 : 6. 上次预测 : 6.3 当前价格 : 5.22 公司网址 : www.icbc.com. 公司简介中国工商银行股份有限公司 ( 以下简称 本行 ) 前身为中国工商银行, 是经中华人民共和国国务院 ( 以下简称 国务院 ) 和中国人民银行批准于 1984 年 1 月 1 日立的国有独资商业银行 截至 9 年 9 月末, 工商银行的总资产已达到 116,71.34 亿元 绝对价格回报 (%) 1m 9.4% 3m-5.2% 12m 44.% -1% % 1% 2% 3% 4% 5% 52 周价格范围 3.47~5.76 市值 ( 百万 ) 1,743,578 财务预测 ( 单位 : 百万元 ) 利润表 27 28 29E 21E 211E 212E 主营业务收入 388,61 489,576 46,179 555,451 635,982 727,659 主营业务成本 (223,5 (271,75 (259,92 (312,3 (356,35 (45,8 营业费用 (87,631 8) (91,56 2) (98,17 6) (119,25 8) (133,91 3) (15,98 1) 营业税金及附加 (14,511) (18,765) (17,638) (21,29 1) (23,741 3) (27,163 ) 拨备前利润 152,52) 2,829 ) 184,278 ) 224,131 ) 258,188) 298,46) 资产准备支出 (37,46 (55,528 (2,718 (32,282 (37,466 (42,728 主营利润 117,43) 147,71 ) 165,224 ) 193,858 ) 223,21) 257,948) 营业外收支净额 1,929. 1,77. 1,663.7 2,8.2 2,299.3 2,63.8 税前利润 115,114 145,31 163,56 191,849 22,722 255,318 所得税 (33,124 (34,15 (37,624 (44,131 (5,773 (58,731 少数股东应享利润 (734)) (385)) (436) ) (512) ) (589) ) (681) ) 净利润 81,256 11,766 125,5 147,27 169,361 195,96 资产负债表现金及存拆放款项 1,417,9 2,27,6 2,47,2 2,895,1 3,325,4 3,864,1 贷款总额 4,73,2 84 4,571,9 99 5,532,1 33 6,417,2 8 7,315,6 81 8,266,7 72 贷款呆账准备 (115,68 29 (135,98 94 (14,1 13 (147,66 51 (156,54 66 (166,65 2 投资 3,13,1 7) 3,64, 3) 3,77,5 9) 4,3,7 9) 4,92,8 2) 5,54,1 8) 固定资产 76,628 83 79,759 51 113,56 2 14,195 2 17,354 24,743 64 无形及其他资产 11,951 15,134 181,662 21,728 24,23 271,46 资产合计 8,684,2 9,757,6 11,864, 13,816, 15,797, 17,98, 同业存拆放款项 998,682 88 65,92 54 794,1 996 929,98 387 1,68,4 989 1,218, 583 存款总额 6,898,4 8,223,4 1,32, 11,738, 13,498, 62 15,388, 47 市场融资 35,562 13 35,726 46 66,886 64 47,36 147 27,192 869 14,359 71 应付款项及其他负债 27,379 24,442 293,339 343,27 352,918 42,327 总负债 8,14, 9,15,5 11,186, 13,57, 14,947, 17,23, 少数股东权益 5,35 36 3,955 16 4,825 93 5,645 488 6,492 441 7,41 443 股东权益 538,947 63,183 673,241 753,254 844,56 949,739 现金流量表 EBIT 116,295 146,542 165,346 193,833 222,14 256,41 NOPLAT 82,831 112,1 127,312 149,245 17,944 197,144 资产准备支出 37,46 55,528 2,718 32,282 37,466 42,728 折旧与摊销 9,492 9,49 12,564 16,321 2,23 24,542 来源 1,12,3 1,1,4 2,36,4 1,87,5 1,889,9 2,76, 运用 -1,167, 51-1,69, 8-2,17, 14-1,951, 58-1,981, 53-2,182, 2 现金分红 -4,628 493-55,113 645-62,444 342-73,245 391-84,268 62-97,476 594 自由现金流 27,181 62,425 68,947 84,734 99,526 115,94 现金流净增加额 7,677 3,721-26,239-34,426-55,246 7,495 骆驼评级指标体系 (%) 资本充足性 C: 资本充足率 13.9 13.6 12.79 11.62 1.73 1.18 核心资本充足率 1.99 1.75 1.46 9.89 9.46 9.18 权益资产比 6.21 6.18 5.67 5.45 5.34 5.28 股利支付率 54.67 49.76 49.76 49.76 49.76 49.76 资产质量 A: 不良率 2.74 2.29 1.66 1.47 1.38 1.3 覆盖率 1( 拨备 / 不良 13.5 13.15 152.25 156.22 155.46 154.69 贷款核销率.21.29.38.28.28.29 信贷成本.86.84.34.47.47.48 盈利能力 E: 净资产收益率 (ROE) 15.8 18.36 18.64 19.54 2.7 2.63 总资产收益率 (ROA).94 1.14 1.6 1.7 1.7 1.9 费用收入比 34.67 29.58 32.88 32.88 32.38 31.88 净利润率 2.91 22.62 27.27 26.5 26.63 26.92 EBITDA 利 润 率 41.99 43.21 43.16 43.65 43.98 44.43 投入资本回报率 14.42 17.55 17.2 18.65 19.62 2.45 流动性 L: 资产负债率 93.73 93.78 94.29 94.51 94.62 94.68 贷存比 ( 平均 ) 58.15 57.17 55.35 54.89 54.42 53.94 贷款 / 总资产 46.9 46.86 46.63 46.45 46.31 45.98 平均生息资产 / 平均总 98.24 98.13 98.7 98.8 98.18 98.11 估值比率 PE(X) 41.6 3.52 13.47 11.48 9.98 8.63 PEG(X).62.84 1.1.66.66.55 PB(X) 6.27 5.6 2.51 2.24 2. 1.78 EV/EBITDA(X) 1.36 7.99 8.51 6.97 6.4 5.23 资产扩张倍数 (X) 16.11 16.18 17.62 18.34 18.72 18.93 154 134 114 94 74 股价绝对涨幅和相对涨幅 54 1/8 1/9 4/9 7/9 工商银行价格涨幅工商银行相对指数涨幅 12 1 8 6 4 2 41 36 31 26 21 16 11 6 % 利润率趋势 (%) 7 8 9E 1E 11E 12E 收入增长率 (%) 费用收入比 (%) 25 2 15 1 5 投资回报率 (%) 8 ROE(%) ROA(%) 1E 12E 1.2 1.8.6.4.2 8 7 6 5 4 3 2 1 资本充足率 / 不良贷款率 7 8 9E1E11E12E 资本充足率不良贷款率 3 2.5 2 1.5 1.5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 1
表 1: 业绩主要驱动或阻滞因素 ( 绿 黄色分别代表正 负面驱动因素 ) 单位 : 百万元 前三季 同比增速 单季 环比增速 指标变化说明 9Q1-3 8Q1-3 9Q1-3 9Q2 9Q3 9Q2 9Q3 平均生息资产 1,363,794 11.9% 18.% 1,936,362 11,199,87 8.3% 2.4% 信贷投放平稳增长 净息差 (NIM) 2.3% 27bp -69bp 2.1% 2.2% -15bp 9bp 三季度净息差见底回升 净利息收入 178,249 23.1% -9.3% 58,29 62,211.9% 6.7% 前三季度 量未补价 非利息净收入 48,67 61.7% 38.1% 17,97 15,937 13.7% -6.8% 中间业务收入保持较快增长 费用收入比 31.% -3.7pc -3.25pc 33.6% 33.3% 7.97pc -.32pc 拨备计提 14,783 45.9% -56.4% 6,9 4,571 43.% -23.9% 第三季度拨备计提减少 实际所得税率 22.1% -7.33pc -.74pc 21.8% 21.7% -.86pc -.9pc 净利润 99,98 46.5% 7.7% 31,16 33,595-11.4% 7.8% 净利润增长略超我们预期 表 2: 主要财务数据及同比环比增速比较 单位 : 百万元 三季度末 同比增速 三季度末 环比增速 资产负债表 9Q3 8Q3 9Q3 8Q3 8Q4 9Q1 9Q2 9Q3 9Q2 9Q3 总资产 11,67,134 9.1% 24.4% 9,384,347 9,757,654 1,978,966 11,435,86 11,67,134 4.2% 2.1% 贷款余额 5,436,469 9.3% 23.% 4,42,65 4,571,994 5,28,429 5,436,469 5,436,469 4.4%.% 债券余额 3,362,882-3.2% 11.6% 3,12,284 3,48,33 3,22,931 3,116,461 3,362,882 3.1% 7.9% 生息资产余额 11,258,392 8.7% 23.3% 9,127,854 9,469,196 1,731,52 11,141,221 11,258,392 3.8% 1.1% 总负债 11,19,227 9.% 25.2% 8,798,528 9,15,516 1,338,381 1,814,166 11,19,227 4.6% 1.9% 存款余额 9,75,836 15.8% 23.5% 7,898,299 8,223,446 9,113,767 9,533,117 9,75,836 4.6% 2.3% 前三季度 同比增速 单季度 环比增速 利润表 9Q1-3 8Q1-3 9Q1-3 8Q3 8Q4 9Q1 9Q2 9Q3 9Q2 9Q3 利息收入 3,819 27.8% -8.1% 112,415 113,148 1,66 99,211 11,542 -.9% 2.3% 利息支出 122,57 35.5% -6.3% 47,633 46,678 42,318 4,921 39,331-3.3% -3.9% 净利息收入 178,249 23.1% -9.3% 64,782 66,47 57,748 58,29 62,211.9% 6.7% 非利息净收入 48,67 61.7% 38.1% 11,862 11,476 15,33 17,97 15,937 13.7% -6.8% 营业净收入 226,316 27.7% -2.2% 76,644 77,946 72,781 75,387 78,148 3.6% 3.7% 营业费用 7,82 12.6% 9.3% 2,353 27,374 18,68 25,36 26,42 35.8% 2.7% 拨备前利润 143,656 34.7% -7.% 51,75 46,353 49,827 46,62 47,767-7.6% 3.7% 拨备计提 14,783 45.9% -56.4% 15,577 21,636 4,23 6,9 4,571 43.% -23.9% 实际所得税率 22.1% (7.33) (.74) 22.% 26.9% 22.7% 21.8% 21.7% (.86) (.9) 净利润 99,98 46.5% 7.7% 28,199 18,36 35,153 31,16 33,595-11.4% 7.8% 前三季度 同比变动 (pc) 单季 / 季末 环比变动 (pc) 财务指标分析 9Q1-3 8Q1-3 9Q1-3 8Q3 8Q4 9Q1 9Q2 9Q3 9Q2 9Q3 资本充足率 12.6% (.35) (.2) 12.6% 13.1% 12.1% 12.1% 12.6% (.2).51 核心资本充足率 9.9% (.69) (.65) 1.5% 1.8% 1.% 1.% 9.9%. (.11) 不良贷款率 1.7% (.69) (.69) 2.4% 2.3% 2.% 1.8% 1.7% (.16) (.13) 拨备覆盖率 148.4% 33.4 27.21 121.2% 13.1% 132.% 138.2% 148.4% 6.18 1.17 信贷成本 n.a n.a n.a n.a 3.2% n.a.7% n.a n.a n.a 费用收入比 31.% (3.7) 3.25 26.6% 35.1% 25.7% 33.6% 33.3% 7.97 (.32) 净息差 (NIM) 2.3%.27 (.69) 2.8% 2.9% 2.3% 2.1% 2.2% (.15).9 净利差 (NIS) 2.2%.26 (.64) 2.7% 2.7% 2.2% 2.% 2.2% (.14).11 ROA ( 摊薄 ) 1.7%.5 (.26) 1.2%.7% 1.3% 1.1% 1.2% (.19).6 ROE ( 摊薄 ) 3.9% 7.58 (.96) 19.4% 12.% 22.1% 2.2% 2.8% (1.87).57 贷存比 57.9% n.a 1.18 56.7% 56.4% n.a 57.6% 57.9% n.a.26 注 : 信贷成本 NIM NIS ROA 和 ROE 均经过年化,NIM NIS 以生息资产和付息负债期初期末平均余额计算 ; 贷存比为人民币贷存比例 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 1
1. 第三季净利略超预期, 主因是净息差回升超预期和拨备少提 9 年前三季度工行归属于上市公司股东的净利润同比增长 7.7%, 净利润增长略超我们预期, 主因是第三季度净息差回升超预期和拨备少提 9 年前三季度净利润同比增长 7.7%, 略高于我们预期 9 年前三季度工行实现拨备前利润 1436.56 亿元, 同比下降 7.%; 归属于上市公司股东的净利润为 999.8 亿元, 同比增长 7.7% 摊薄每股净收益为.3 元, 略超我们预期 (.29), 期末每股净资产 6.45 元 9 年前三季度工行净利润同比增长的主要驱动因素 : 1) 平均生息资产同比增长 18.%, 其中贷款总额同比增长 23.%; 2) 非利息净收入同比增长 38.1%; 3) 拨备计提同比减少 56.4%; 4) 实际所得税率同比下降.74 个百分点至 22.1% 主要阻滞因素 : 1) 净息差同比收窄 69 个 bp, 前三季度银行 量未补价, 净利息收入同比下降 9.3%; 2) 费用收入比同比上升 3.25 个百分点至 31.% 工行前三季度净利润增长略超我们预期的主要源于两方面 :1) 净息差回升力度略超预期, 第三季度工行净息差单季度环比上升 9 个 bp;2) 拨备计提减少, 第三季度工行拨备计提环比下降 23.9% 图 1:9 年前三季度工商银行归属于上市公司股东的净利润同比增长 7.7% 亿元 2, 1,5 1, 5 拨备前利润 税前利润 净利润 拨备前利润增速 税前利润增速 净利润增速 26 27 28 9Q1 9H1 9Q3 7% 5% 3% 1% -1% 数据来源 : 公司报表, 国泰君安证券 前三季度工行的总资产 存款和贷款余额同比增速 均低于同业平均水平 2. 前三季度资产规模同比增速低于同业平均水平 9 年前三季度工商银行的总资产 存款余额和贷款净额同比增速分别为 24.4% 23.5% 和 23.%, 同比增速低于同业平均水平, 这与工行资产规模基数相对较大相关 但与前两年相比,9 年前三季度工行资产规模已经实现了较快的增长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 1
图 2:9 年前三季度工商银行的总资产 存款余额和贷款净额同比平稳增长 亿元 12, 9, 6, 3, 亿 总资产 存款余额 贷款余额 总资产增速 存款增速 贷款增速 26 27 28 9Q1 9H1 9Q3 4% 3% 2% 1% % 数据来源 : 公司报表, 国泰君安证券 表 3:9 年前 3 季度银行业总资产 存款 贷款余额同比增速比较 (%) 金融机构 总资产 存款余额 贷款余额 银行业金融机构 26.9 28.1 31.5 工商银行 24.4 23.5 23. 建设银行 27.7 27.5 29.1 浦发银行 42.3 42.7 4.6 中信银行 31.2 38.3 52. 民生银行 31.9 39.3 41.5 深发展 25.6 21.7 39.1 交通银行 32.5 27.5 39.2 南京银行 54.3 6.2 72. 资料来源 : 银监会 中国人民银行 公司报表 国泰君安证券 3. 第三季度净息差 : 环比回升 9 个 bp 第三季度工行净息差单季 度环比回升 9 个基点 按期初期末平均余额计算,9 年前三季度工行的净息差和净利差分别同比下降 69 64 个 bp; 第三季度净息差和净利差单季度环比分别回升 9 11 个 bp 表 4: 第三季度工行的净息差环比回升 9 个 bp 8Q1-3 9Q1-3 变动 (bp) 9Q2 9Q3 变动 (bp) 净息差 (NIM) 2.98% 2.29% 69bp 2.13% 2.22% 9bp 净利差 (NIS) 2.85% 2.21% 64bp 2.5% 2.16% 11bp 数据来源 : 公司报表, 国泰君安证券 注 : 净息差和净利差以期初期末平均余额计算 4. 第三季度非利息净收入 : 继续保持快速增长 第三季工行非息业务收入继 续保持快速增长, 共实现非 利息净收入 159.37 亿元, 同 9 年第三季度工行非利息净收入继续保持快速增长势头 第三季度工行实现非利息净收入 159.37 亿元, 同比增长 34.35% 其中, 实现手续费及佣金净收入 133.17 亿元, 同比增长 31.81%; 其他非利息收入 26.2 亿元, 同比增长 48.95% 比增长 34.35% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 1
表 5: 第三季度工行中间业务收入继续保持快速增长 单季度 同比增速 环比增速 9Q1 9Q2 9Q3 9Q2 9Q3 9Q2 9Q3 非利息净收入 15,33 17,97 15,937 24.2% 34.35% 13.73% -6.78% 1) 手续费及佣金净收入 13,548 14,196 13,317 14.27% 31.81% 4.78% -6.19% 手续费及佣金收入 14,239 15,52 14,351 18.65% 32.35% 5.71% -4.66% 手续费及佣金支出 691 856 1,34 225.48% 39.73% 23.88% 2.79% 2) 其他非利息收入 1,485 2,91 2,62 112.84% 48.95% 95.35% -9.69% 汇兑损益 392 (758) (661) -176.88% -162.59% -293.37% -12.8% 投资损益 986 3,537 3,93 119.3% 621.44% 258.72% 1.35% 公允价值变动损益 92 288 (475) -29.73% -374.57% 213.4% -264.93% 其他业务净收入 15 (166) (147) -178.3% 1236.36% -126.67% -11.45% 注 : 单位为百万元人民币, 百分比除外 数据来源 : 公司报表, 国泰君安证券 5. 不良贷款较 6 月末双降, 拨备覆盖率继续增厚 三季度末工行的不良贷款较 6 月末实现双降, 拨备覆盖率环比上升 1.17 个百分点至 148.37% 9 年三季度末工行不良贷款较 6 月末实现双降 : 不良贷款余额环比减少 51.32 亿元至 935.33 亿元 ; 不良贷款率较 6 月末下降.13 个百分点至 1.68% 三季度末工行的拨备 覆盖率为 148.37%, 环比上升 1.17 个百分点 表 6:9 年三季末工行不良贷款较 6 月末实现双降, 拨备覆盖率上升 1.17 个 pc 9.9.3 9.6.3 8.12.31 较 6 月末 较年初 不良贷款 ( 百万元 ) 93,533 98,665 14,482 (5,132) (1,949) 不良率 (%) 1.68% 1.81% 2.29%.13pc.61pc 拨备覆盖率 (%) 148.37% 138.2% 13.15% 1.17pc 18.22pc 数据来源 : 公司报表, 国泰君安证券 6. 发行 4 亿元人民币次级债券补充附属资本 经过 4 亿元人民币次级 债券的发行, 三季度末工 行的资本充足率较 6 月末 9 年前三季度信贷超常规投放对银行资本消耗造成了较大压力, 工行也不例外 为补足附属资本, 工行在 7 月 16-2 日成功发行了 4 亿元人民币次级债券 三季度末工行资本充足率较 6 月末上升了.51 个 pc 至 12.6%; 核心资本充足率则环比下降了.11 个 pc 至 9.97% 环比上升了.51 个 pc 至 12.6% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 1
图 3:9 年三季度末工行的资本充足率较 6 月末环比上升了.51 个 pc 15% 13% 11% 资本充足率 核心资本充足率 12.11% 12.9% 12.6% 9% 9.97% 9.97% 9.86% 7% 5% 26.12 27.3 27.6 27.9 27.12 28.3 28.6 28.9 28.12 29.3 29.6 29.9 数据来源 : 公司报表, 国泰君安证券 7. 工行 : 向上微调 9 年盈利预测, 维持增持评级 考虑到工行后续拨备压力减轻 非息收入快增, 净息差回升超预期, 向上微调公司 9 年业绩预测 即预测工行 29 21 年分别实现净利润 1255 1472 亿元, 同比分别增长 13.3% 17.3%; 每股净收益分别为.38 元.44 元 ; 每股净资产分别为 2.2 元 2.26 元 按目前价格计算, 工行 29 年动态 PB PE 分别为 2.51 13.5 倍 ;21 年动态 PB PE 分别为 2.24 11.5 倍 维持工行增持评级, 目标价 6 元 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 1
上市银行估值水平 目标价及评级 EPS BVPS PE PB 名称 28 29 21 28 29 21 28 29 21 28 29 21 评级 目标价 招行 1.433.913 1.79 5.47 4.785 5.59 16.12 19.46 16.47 4.27 3.71 3.18 谨慎增持 21.5 浦发 2.211 1.525 1.964 7.362 7.654 9.54 13.77 14.25 11.7 4.13 2.84 2.28 增持 28. 民生.419.666.733 2.95 3.325 3.71 18.33 11.54 1.48 2.64 2.31 2.7 谨慎增持 9. 华夏.615.677.779 5.495 6.13 6.792 17.94 16.31 14.17 2.1 1.8 1.63 谨慎增持 15. 深发展.198 1.574 2.54 5.281 6.616 8.68 113.69 14.29 1.94 4.26 3.4 2.59 增持 27. 兴业 2.277 2.394 2.78 9.8 11.75 14.5 16.37 15.57 13.41 3.8 3.17 2.65 增持 45. 中信.341.39.49 2.443 2.747 3.139 18.43 16.11 12.84 2.58 2.29 2. 谨慎增持 7. 交行.58.633.763 2.964 3.498 4.151 14.65 13.43 11.14 2.87 2.43 2.5 增持 11. 中行.25.38.361 1.845 2.143 2.374 16.22 13.18 11.26 2.2 1.89 1.71 中性 5.3 工行.332.376.441 1.86 2.16 2.255 15.26 13.47 11.48 2.8 2.51 2.24 增持 6. 建行.396.48.568 1.987 2.28 2.613 14.79 12.21 1.31 2.95 2.57 2.24 谨慎增持 7.3 南京.793.889 1.136 6.15 6.688 7.488 22.16 19.77 15.46 2.86 2.63 2.35 谨慎增持 21. 宁波.533.568.675 3.522 3.868 4.36 24.8 23.28 19.57 3.75 3.42 3.7 中性 15. 北京.87.973 1.212 5.427 6.196 7.26 2.5 18.32 14.72 3.29 2.88 2.47 谨慎增持 21. 数据来源 : 国泰君安证券 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 1
作者简介 : 工商银行 (61398) 伍永刚 : 1997 年毕业于南开大学, 并获经济学博士, 随即加盟原君安 ( 后合并为国泰君安 ) 证券研究所 先后从事宏观经济 国际市场 券商研究 银行及金融业研究, 曾多次获中国证券业协会重点科研课题一等奖 二等奖, 目前侧重银行业研究 邱冠华 : 28 年 7 月毕业于南京大学商学院会计学系, 管理学硕士, 现为银行业研究助理 免责声明本报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更 我们已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行 财务顾问或者金融产品等相关服务 本报告版权仅为我公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制和发布 如引用 刊发, 需注明出处为国泰君安证券销售交易总部, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 1
国泰君安证券股票投资评级标准 : 增持 : 股票价格在未来 6~12 个月内超越大盘 15% 以上 ; 谨慎增持 : 股票价格在未来 6~12 个月内超越大盘幅度为 5% ~15%; 中性 : 股票价格在未来 6~12 个月内相对大盘变动幅度为 -5% ~ 5%; 减持 : 股票价格在未来 6~12 个月内相对大盘下跌 5% 以上 国泰君安证券行业投资评级标准 : 增持 : 行业股票指数在未来 6~12 个月内超越大盘 ; 中性 : 行业股票指数在未来 6~12 个月内基本与大盘持平 ; 减持 : 行业股票指数在未来 6~12 个月内明显弱于大盘 国泰君安证券销售交易总部 上海上海市浦东新区银城中路 168 号上海银行大厦 29 层邮政编码 :212 电话 :(21)38676666 深圳深圳市福田区益田路 69 号新世界商务中心 34 层邮政编码 :51826 电话 :(755)23976888 北京北京市西城区金融大街 28 号盈泰中心 2 号楼 1 层邮政编码 :114 电话 :(1)59312799 国泰君安证券销售交易总部网址 : www.askgtja.com E-MAIL:gtjaresearch@ms.gtjas.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 of 1