一 地方国有企业债券信用风险事件概况 从 2014 年 1 月 1 日起至 2016 年 5 月 15 日, 我国信用债市场已经有 50 起违约事件, 还有将近 40 起信用风险事件, 违约主体从民企到国企再到央企均有涉及, 债券市场刚兑正在被全面打破 表 1 是 2014 年以来地方国有企业信用债
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- 巍 宣
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1 专题研究 2016 年 6 月 20 日 鹏元资信评估有限公司研究发展部高慧珂 gaohk@pyrating.cn 231 个地级市刚兑压力如何? 哪些城投债刚兑信仰较弱? 报告主要内容 : 地方国有企业债券信用风险事件概况 : 横向比较来看, 地方国有企业信用债发生实质性违约的时间晚于民企和央企 从债券类型来看, 地方国企信用债违约事件涉及的债券类型包括定向工具 短融 超短融和中票, 企业债和公司债市场未发生实质性违约 研究的意义及思路 : 对于出现信用风险事件的国有企业债券政府能否保 证刚兑, 本文认为, 可以根据当地政府面临的刚兑压力大小和政府的刚兑 意愿大小来判断, 只有在地方政府面临的刚兑压力较小时, 那些政府有强 独立性声明 : 本报告所采用的数据均来自合规渠道, 通过合理分析得出结论, 结论不受其它任何第三方的授意 影响, 特此声明 烈意愿进行刚兑的债券才更有可能得到刚兑 研究的意义在于, 通过对地方政府当前面临的刚兑压力进行分析, 可以使地方政府客观清醒认识到自身面临的对国有企业债券保刚兑的压力, 从而使地方政府转变观念, 在一定程度上允许债券违约 此外, 本文在最后筛选出了哪些城投债的刚兑信 仰较弱, 为投资者提供参考 地级市政府刚兑压力分析结果和结论 : 文中列示了各个指标下, 每个地级市的指标值情况, 并给出了 231 个地级市中刚兑压力较小的 较大的几个地级市, 最终得出以下两类地级市的刚兑信仰需要被关注 :(1) 经济 财政实力偏弱的地方政府, 还包括一些经济 财政下滑压力较大的地方政府, 尤其是当地的国有企业债券规模还比较大的地方政府 ;(2) 经济结构单一, 尤其是资源依赖型地方政府, 这些地区当前正在经历产业结构调整的阵痛, 普遍面临着较大的经济和财政收入下滑 哪些城投债的刚兑信仰较弱? 本文最后筛选出政府有刚兑意愿但是救助难度却较大的城投债, 即刚兑信仰较弱的债券 值得说明的是, 筛选出的刚兑信仰较弱的城投债仅表示这些债券发生信用风险事件时, 地方政府介入救助的难度比较大, 并不表示债券本身信用风险较高
2 一 地方国有企业债券信用风险事件概况 从 2014 年 1 月 1 日起至 2016 年 5 月 15 日, 我国信用债市场已经有 50 起违约事件, 还有将近 40 起信用风险事件, 违约主体从民企到国企再到央企均有涉及, 债券市场刚兑正在被全面打破 表 1 是 2014 年以来地方国有企业信用债风险事件的汇总, 表中资料显示, 地方国有企业信用债市场共发生信用风险事件 17 起, 但是 2015 年 11 月之前的信用风险事件最终均全额兑付本息, 未发生实质性违约 2015 年 11 月, 广西有色金属集团有限公司发行的 14 桂有色 PPN003 被媒体报道发生实质性违约, 开启了地方国有企业信用债违约的篇章, 公募债券发生实质性违约始于 2016 年 3 月, 东北特殊钢集团有限责任公司发行的 15 东特钢 CP001 到期未能兑付, 接下来, 广西有色金属集团有限公司发行的其他 2 期私募债券和东北特殊钢集团有限责任公司发行的其他 3 期公募债券均相继违约 横向比较来看, 地方国有企业信用债发生实质性违约的时间晚于民企 (2014 年 3 月 ) 和央企 (2014 年 12 月, 私募 ;2015 年 9 月, 公募 ) 从债券类型来看, 地方国企信用债违约事件涉及的债券类型包括定向工具 短融 超短融和中票, 企业债和公司债市场未发生实质性违约 表 年以来地方国有企业信用债风险事件汇总 发行人 债券简称 信用事件发生时间 信用事件情况介绍 有无完全兑付 风险事件类型 债券类型 洛阳矿业集团有限公司 12 洛矿 MTN 年 1 月大公将其列入负面评级观察名单, 主要原因是 : 洛矿集团对洛钼股份失去控制权, 大公认为, 这将影响洛矿集团长期偿债能力和主体信用等级 有 信用风险事件 中票 洛阳矿业集团有限公司 13 洛矿 PPN 中债资信将洛矿集团列入负面信用观察名单, 主要是因为 ( 洛矿 ) 经营及财务表现的弱化将在不同程度加大公司的信用风险, 进而可能对其信用水平造成负面影响 有 信用风险事件 定向工具 河南银鸽实业投资股份有限公司 10 银鸽债 风险警示公告, 连续两年亏损,2015 年 4 月 10 日主体 评级由 AA- 降为 BBB+, 目前债券暂停上市中, 债券改名 银债暂停 有 信用风 险事件 公司 债 广西有色 金属集团 有限公司 12 桂有色 MTN 公司公告称, 该期中票兑付存在不确定性, 并由此连遭 多家评级机构调降评级 有 信用风 险事件 中票 2
3 发行人 债券简称 信用事件发 生时间 信用事件情况介绍 有无完全兑付 风险事件类型 债券类型 广西有色 金属集团 有限公司 14 桂有色 PPN 尚未披 露 违约事 件 定向 工具 云南煤化 工集团有 限公司 12 云煤化 MTN 公告称公司及下属子公司债务逾期高达 亿元, 且 经营持续亏损, 债券偿付依赖外部支持 有 信用风 险事件 中票 江苏舜天 船舶股份 有限公司 12 舜天债 公告称公司出现多笔融资款逾期及多处财产被查封的情 况, 资金状况面临较大困难, 存在偿付能力严重下降的 风险 有 信用风 险事件 公司 债 广西有色 金属集团 有限公司 13 桂有色 PPN 由于连续亏损, 公司目前已经资不抵债, 并已经进入破 产重组程序, 造成其应于 2 月 27 日到期兑付的非公开定 向债务融资工具 13 桂有色 PPN001 本息到期不能偿付 尚未披 露 违约事 件 定向 工具 内蒙古霍 林河煤业集团有限责任公司内蒙古霍林河煤业集团有限 11 霍煤债 霍煤债 有主承销商发布风险提示公告称, 公司主营业务处于产能过剩, 经营业绩处于持续亏损, 流动资金不足, 同时面临回售压力 有 信用风险事件信用风险事件 企业债企业债 责任公司 东北特殊 钢集团有限责任公司东北特殊钢集团有限责任公司东北特殊钢集团有限责任公 15 东特钢 CP 东特钢 SCP 东特钢 MTN 公司公告称, 受钢铁行业不景气影响, 公司近期销售压力很大, 库存增加, 销售回款不及时, 且发行人董事长于 3 月 24 日意外死亡, 对发行人生产经营和资金周转带来不确定性负面影响, 虽采取措施筹集资金, 但依然未能筹集足额偿付金额, 15 东特钢 CP001, 15 东特钢 SCP001 和 13 东特钢 MTN2 不能按期足额偿付, 已构成实质性违约 尚未披露尚未披露尚未披露 违约事件违约事件违约事件 短融超短融中票 司 宁波交通 投资控股 11 甬交投 _ 有限公司 公司发布公告, 称预计 2015 年经营业绩将出现亏损, 面 宁波交通 临两年亏损即停牌的处理 投资控股 12 甬交投 _ 有限公司 信用风险事件信用风险事件 企业债企业债 3
4 发行人 债券简称 信用事件发 生时间 信用事件情况介绍 有无完全兑付 风险事件类型 债券类型 广西有色金属集团有限公司 13 桂有色 PPN 公司公告称, 由于连续亏损, 并已于 2015 年 12 月 23 日进入破产重整程序 未能按期兑付本息 尚未披露 违约事件 定向 工具 东北特殊钢集团有限责任公司 15 东特钢 CP 由于公司资金极度紧张, 截至 2016 年 5 月 5 日终, 未筹集到足额偿付资金, 15 东特钢 CP002 不能按期足额偿付 尚未披露 违约事件 短融 资料来源 : 鹏元整理 二 本文的研究意义及研究思路 未来, 在经济下行 经济结构改革阶段, 债券市场信用风险事件仍将频发, 地方国有企业 发行的债券也难以独善其身 然而, 对于一些地方国有企业, 一般情况下, 地方政府出于地方 国企在当地经济增长 财政收入 就业 社会稳定等方面均有重要影响考虑, 且地方国企债券 发生违约将对地方政府的资本市场形象和再融资产生负面影响, 所以地方政府往往会对地方国 企提供支持, 保证债券刚兑 从发生信用风险事件到最后实现全额兑付的地方国有企业来看, 其偿债依靠外部支持的剧情不断上演 比如 :2015 年 6 月, 广西有色金属集团有限公司的 12 桂有色 MTN1 最终在地方政府协调下如期偿付利息 ;2015 年 11 月, 云南煤化工集团有限公 司的 12 云煤化 MTN1 发布公告称其部分债务逾期的同时称云南省委 省政府明确了 债 券融资不发生违约 原则 ;2016 年 3 月, 内蒙古霍林河煤业集团有限责任公司的 11 霍煤债 01 和 11 霍煤债 02 被主承销商发布风险提示公告后, 内蒙古财政金融处发文称 要切实 落实属地化管理原则, 强化地方政府对企业债券存续期间的监管工作, 时刻了解发行人的生产 经营情况, 针对可能出现的问题, 及早研究对策, 积极化解有关问题, 确保到期企业债券的刚 性兑付, 不出现违约 在当前债券市场风险聚积 地方政府财政收入下滑的背景下, 地方政府面临的保证债券刚 兑的压力越来越大, 而对于出现信用风险事件的国有企业债券政府能否保证刚兑, 本文认为, 1 可以根据当地政府面临的刚兑压力大小和政府的刚兑意愿大小来判断, 如图 1 所示, 只有在 1 刚兑压力的含义为 : 在地方政府能力范围内, 当前强烈依赖于地方政府进行刚兑的国有企业债券占比越多, 那么其面临的刚兑压力就越大, 反之则较小 4
5 地方政府面临的刚兑压力较小时, 那些政府有强烈意愿进行刚兑的债券才更有可能得到刚兑, 而对于那些刚兑压力较大的地方政府, 即使有保证债券刚兑的意愿, 鉴于刚兑能力有限, 债券的刚兑信仰也较弱 因此, 在判断债券的刚兑信仰强弱之前, 有必要对地方政府当前面临的 刚兑压力进行分析 刚兑意愿 大 刚兑信仰最强 刚兑信仰较弱 小 刚兑信仰较强 刚兑信仰最弱 小 大 刚兑压力 图 1 地方国有企业债券刚兑信仰强弱影响因素本文的研究的意义在于 : 通过对地方政府当前面临的刚兑压力进行分析, 可以使地方政府客观清醒认识到自身面临的对国有企业债券保刚兑的压力, 从而使地方政府转变观念, 在一定程度上允许债券违约, 以避免对一些经营情况排名较后的企业出现债务违约时进行救助, 而当龙头企业出现债务违约时, 反而已无能力再去施以援手的情况 ; 对投资者而言, 本文在最后筛选出了哪些债券的刚兑信仰较弱, 为其提供参考 这里值得说明的是, 本文筛选出的刚兑信仰较弱的国有企债券仅表示当这些债券发生信用风险事件时, 地方政府介入救助的难度比较大, 并不表示这些债券本身信用风险较高 三 研究的样本和刚兑压力分析指标选择 1. 样本获得 本文的研究中仅对地级市的刚兑压力及债券进行分析, 并剔除了省会城市 计划单列市 少数民族自治区等拥有特殊地位的城市 在债券类型上, 本文仅选取企业债 公司债 中期票 5
6 ( 亿元 ) ( 个数 ) 231 个地级市刚兑压力如何? 哪些城投债刚兑信仰较弱? 据 短期融资券 定向工具等信用债券作为分析对象 在此基础上, 一共获得 231 个地级市政府共 1885 期 ( 截至 2016 年 5 月 17 日 ) 尚在存续期的国有企业债券 ( 包括城投债 ), 债券余额为 16, 亿元 从样本分布来看,231 个地级市共分布在 23 个省, 其中 17 个地级市位于四川省, 河南省和广东省各有 16 个地级市 从国有企业债券余额分布来看, 江苏省的国有企业债券余额位居首位, 为 亿元, 湖南省 四川省 山东省和安徽省分别以 亿元 亿元 亿元和 亿元排名第二 三 四 五位 图 2 地级市政府刚兑压力分析样本区域分布 国有企业债券余额 ( 左轴 ) 地级市个数 ( 右轴 ) 5,000 4,000 3,000 2,000 1, , 江苏 ,289 1,207 1,161 1,105 1, 湖南 四川 山东 安徽 9 浙江 12 辽宁 福建 广西 河北 江西 湖北 广东 河南 贵州 11 黑龙江 8 内蒙古 7 山西 9 陕西 7 吉林 6 云南 8 甘肃 海南 资料来源 :WIND, 鹏元整理 2. 刚兑压力分析指标介绍 (1) 主要指标我们认为, 在出现信用事件的时候, 影响政府是否介入进行救助的因素包括 : 地方政府实力 债券的类型及影响程度 一般来说, 城投债的刚兑压力要高于普通国有企业 ; 企业债和公司债的刚兑压力高于其他债券品种 ; 公开发行的债券刚兑压力要高于私募发行的债券 ; 救助难度高的债券刚兑压力要高于救助难度低的债券 因此, 本文通过以下 4 个主要指标来衡量地级市政府面临的刚兑压力 : 1 公共财政收入 / 当地国有企业债券余额总额 财政收入是地方政府实现地方国有企业债券刚兑的最直接保障, 地方财政收入主要由公共财政收入 上级补助收入和政府性基金收入三部分构成, 其中, 公共财政收入是地方财政收入的主要来源, 也是地方政府可以自主支配的财 6
7 源 因此, 我们选取公共财政收入 / 当地国有企业债券余额总额这一指标来衡量地级市政府财政收入对地方国有企业债券余额的覆盖程度, 其中公共财政收入取近 3 年平均值 一般而言, 地方政府公共财政收入规模越大, 其财政实力就越强, 实现对地方国有企业债券刚兑的能力也就越强, 地方政府面临的刚兑压力越小 年底前到期债券余额 / 当地国有企业债券余额总额 一般而言, 如果当地国有企业债券中, 近期到期债券金额占比较小的话, 说明近期国有企业债券到期的集中度比较小, 当地政府目前面临的刚兑压力也就比较小, 我们选取 2017 年底前到期债券余额 / 当地国有企业债券余额总额这一指标来衡量 3 城投债余额 / 当地国有企业债券余额总额 城投公司作为中国地方政府的投融资平台, 其经营易受地方政府行为影响, 且其资产主要来自于地方政府的资产注入, 利润很大部分依赖于财政补贴, 现金流也易受当地财政实力及政府支付行为影响, 因此, 相比于非城投公司的一般国有企业, 城投公司的偿债在更大程度上依赖于地方政府, 获得地方政府介入救助的可能性越大 鉴于此, 本文对城投债余额 / 当地国有企业债券余额总额这一指标进行分析, 同等情况下, 如果指标值较小的话, 说明当地城投债占比较小, 一旦出现信用事件, 更需要地方政府救助的债券就越少, 那么地方政府的刚兑压力就较小 4 企业债券和公募公司债券余额 / 当地国有企业债券余额总额 从债券类型上看, 一般情况下, 相对于中期票据 短期融资券和私募债券, 地方政府对企业债券和公募公司债券的刚兑意愿较大, 因为企业债面临来自监管机构的刚兑要求较大, 公募公司债牵涉到自然人投资者, 影响层面较广 因此, 如果地方政府国有企业债券中, 企业债券和公募公司债券的余额占比较小的话, 需要地方政府救助的量越少, 地方政府的刚兑压力也较小, 我们选取企业债券和公募公司债券余额 / 当地国有企业债券余额总额这一指标来分析 (2) 调整指标除了以上 4 个主要指标外, 为了综合衡量地方政府面临的刚兑压力, 我们还选取了以下 2 个调整指标 1 产能过剩行业债券余额 / 当地国有企业债券余额总额 2016 年, 去产能 位列中央经济工作任务之一, 钢铁 煤炭 水泥 有色金属等产能过剩行业更是承担了今年去产能的主要方向, 当前这些产能过剩行业普遍经营及财务状况较差, 债务负担较重, 偿债不确定性非常大, 但是鉴于这些企业在当地规模较大 产业盘结较深 涉及众多就业人口, 地方政府出于维稳考 7
8 虑, 保证这些企业债券刚兑的动力比一般企业债券更强 因此, 我们对产能过剩行业债券余额 / 当地国有企业债券余额总额这一指标进行分析, 指标值越小, 说明当地政府刚兑压力越小 2 当地国有企业债券余额与信贷余额的比值平均值 这一指标主要分析的是当地国有企业债务资金来源中, 债券余额与信贷借款余额的比值大小, 选取该指标的逻辑在于, 如果当地国有企业债务资金来源中, 债券余额占比较小 信贷余额占比较大的话, 那么地方政府的保证债券刚兑的压力就越小, 因为相比于债券, 银行信贷涉及的层面较小, 政府介入的难度和可能性偏小 表 2 衡量地级市政府刚兑压力的指标体系指标分类具体指标指标意义 公共财政收入 / 当地国有企业债券余额总额 指标值越大, 当地政府刚兑压力越小 主要指标 2017 年底前到期债券余额 / 当地国有企业债券余额总额指标值越小, 当地政府刚兑压力越小 城投债余额 / 当地国有企业债券余额总额 指标值越小, 当地政府刚兑压力越小 调整指标 企业债券和公司债券余额 / 当地国有企业债券余额总额 产能过剩行业债券余额 / 当地国有企业债券余额总额 当地国有企业债券余额与信贷余额的比值平均值 指标值越小, 当地政府刚兑压力越小 指标值越小, 当地政府刚兑压力越小 指标值越小, 当地政府刚兑压力越小 资料来源 : 鹏元整理 四 地级市政府刚兑压力分析结果 1. 公共财政收入 / 当地国有企业债券余额总额指标分析结果 样本中, 公共财政收入 / 当地国有企业债券余额总额这一指标值分布在 33.35%~ % 之间, 跨度较大, 中位数为 % 根据前文分析, 指标值越大, 地方政府的刚兑压力就越小, 我们取指标值为 100% 为临界值, 如果指标值小于 100%, 那么地方政府公共财政收入不能完全覆盖当地的国有企业债券总额, 这些地方政府的刚兑压力相对较大, 表 3 即列示出了指标值小于 100% 的地级市 从表中数据可以看出, 四川的绵阳 福建的漳州 广西的贺州和柳州 辽宁的营口的指标值均小于 50%, 当地财政收入对国有企业债券的覆盖程度非常低, 地方政府的刚兑压力非常大 8
9 表 3 公共财政收入与当地国有企业债券余额比值小于 100% 的地级市 省份 地级市 指标值小于 100% 的地级市 省份 地级市 指标值小于 100% 的地级市 四川 绵阳 33.35% 湖南 常德 74.96% 福建 漳州 38.80% 湖南 娄底 75.75% 广西 贺州 46.83% 四川 巴中 77.08% 辽宁 营口 47.12% 安徽 马鞍山 78.32% 广西 柳州 47.18% 安徽 亳州 79.16% 四川 泸州 52.69% 四川 内江 79.58% 江苏 镇江 52.74% 湖南 张家界 83.04% 四川 自贡 57.32% 辽宁 锦州 84.22% 四川 遂宁 58.53% 甘肃 武威 88.12% 湖南 株洲 59.85% 湖北 随州 88.32% 山东 日照 63.03% 江苏 常州 90.38% 四川 雅安 65.87% 湖南 怀化 92.78% 广西 来宾 68.37% 吉林 吉林 95.77% 贵州 铜仁 68.78% 内蒙古 乌兰察布 96.56% 江苏 连云港 72.24% 湖南 岳阳 97.20% 四川 广元 74.91% 黑龙江 双鸭山 99.09% 资料来源 : 鹏元整理 年底前到期债券余额 / 当地国有企业债券余额总额 样本中,2017 年底前到期债券余额 / 当地国有企业债券余额总额这一指标值分布在 0.00%~66.17% 之间 根据前文分析, 指标值越大, 地方政府的刚兑压力就越大, 我们对所有地级市的该指标值进行由小到大排序, 前 121 个地级市政府该指标值均为 0%, 即没有 2017 年底前即将到期的债务, 所以刚兑压力比较小, 下表列出在 2017 年底前有到期债券的 110 个地级市及相应的指标值 从表中数据可以看出, 广东的云浮和东莞及佛山 江苏的常徐州 安徽的淮南和黄山 山东的日照 河北的张家口 山西的晋城 陕西的延安该指标值均在 50% 以上, 地方政府的刚兑压力比较大 9
10 表 年底前有到期债券的地级市指标值 省份 地级市 指标值 省份 地级市 指标值 省份 地级市 指标值 贵州 遵义 1.38% 湖南 郴州 17.44% 山东 淄博 33.22% 江西 景德镇 3.31% 江西 九江 17.60% 广西 桂林 33.33% 福建 泉州 3.66% 河南 平顶山 17.65% 山东 烟台 33.55% 山西 临汾 3.69% 甘肃 平凉 18.18% 浙江 台州 34.48% 湖南 怀化 3.86% 山东 临沂 18.80% 江苏 无锡 34.51% 贵州 铜仁 3.87% 贵州 安顺 19.46% 内蒙古 赤峰 34.78% 四川 广安 3.93% 安徽 亳州 19.57% 陕西 榆林 34.78% 江西 赣州 4.59% 浙江 湖州 19.68% 福建 宁德 35.64% 湖南 常德 4.98% 内蒙古 包头 19.69% 江苏 连云港 36.08% 江苏 淮安 5.61% 陕西 渭南 19.78% 安徽 蚌埠 38.33% 广西 钦州 5.88% 山东 德州 20.00% 山西 大同 38.46% 河南 洛阳 5.91% 湖北 黄石 21.00% 浙江 温州 38.69% 辽宁 本溪 6.54% 湖南 衡阳 21.12% 安徽 安庆 39.01% 四川 广元 8.47% 广东 中山 21.47% 辽宁 丹东 39.62% 山东 滨州 8.89% 吉林 辽源 22.22% 江苏 宿迁 41.46% 湖南 益阳 8.91% 江苏 盐城 22.30% 河北 唐山 41.68% 广东 茂名 9.52% 江苏 苏州 22.95% 安徽 芜湖 41.90% 湖北 孝感 9.52% 湖南 张家界 23.26% 四川 宜宾 42.42% 河南 漯河 10.87% 江苏 泰州 24.43% 四川 泸州 42.45% 安徽 滁州 11.03% 黑龙江 牡丹江 24.79% 云南 玉溪 42.85% 辽宁 盘锦 11.43% 江苏 扬州 25.59% 甘肃 武威 43.48% 湖北 宜昌 11.48% 辽宁 营口 26.14% 山东 聊城 43.68% 福建 南平 13.16% 河北 邯郸 26.17% 山东 泰安 45.18% 安徽 马鞍山 13.22% 江西 吉安 26.50% 浙江 舟山 45.37% 江西 鹰潭 13.30% 广东 湛江 26.67% 江西 萍乡 45.45% 内蒙古 鄂尔多斯 13.49% 山东 济宁 27.12% 河南 鹤壁 49.15% 黑龙江 齐齐哈尔 13.99% 广西 玉林 27.21% 广东 云浮 50.00% 内蒙古 通辽 14.34% 福建 龙岩 27.89% 广东 东莞 52.94% 广西 柳州 15.20% 辽宁 鞍山 28.46% 江苏 徐州 53.83% 江西 上饶 15.34% 江西 宜春 28.57% 安徽 淮南 57.14% 江苏 南通 15.76% 江苏 常州 30.30% 安徽 黄山 60.87% 云南 保山 16.04% 江苏 镇江 30.69% 山东 日照 61.93% 陕西 咸阳 16.31% 四川 绵阳 31.06% 河北 张家口 62.66% 10
11 省份 地级市 指标值 省份 地级市 指标值 省份 地级市 指标值 湖南 株洲 16.35% 浙江 嘉兴 31.36% 广东 佛山 66.17% 安徽 铜陵 16.98% 浙江 绍兴 31.64% 山西 晋城 66.28% 安徽 宿州 17.20% 广东 阳江 32.26% 陕西 延安 78.95% 黑龙江 佳木斯 17.39% 福建 漳州 33.09% 资料来源 : 鹏元整理 3. 城投债余额 / 当地国有企业债券余额总额 样本中, 城投债余额 / 当地国有企业债券余额总额这一指标值分布在 0.00%~100.00% 之间 根据前文分析, 指标值越小, 地方政府的刚兑压力就越小, 我们对所有地级市的该指标值进行由小到大排序, 后 152 个地级市政府该指标值均为 100%, 即这些地级市的国有企业债券均是城投债, 所以刚兑压力比较大, 下表列出指标值不是 100% 的 79 个地级市 从表中数据可以看出, 广东的惠州 河北的承德 山东的枣庄该指标值均为 0%, 地方政府的刚兑压力较小 表 5 国有企业债券中城投债占比不是 100% 的地级市 省份 地级市 指标值 省份 地级市 指标值 省份 地级市 指标值 广东 惠州 0.00% 四川 宜宾 65.76% 安徽 六安 88.37% 河北 承德 0.00% 安徽 阜阳 66.67% 山东 日照 88.64% 山东 枣庄 0.00% 广东 湛江 66.67% 浙江 绍兴 89.53% 山东 烟台 10.42% 四川 绵阳 67.59% 江苏 连云港 89.93% 山东 聊城 14.94% 辽宁 盘锦 71.43% 四川 雅安 90.20% 河北 唐山 16.06% 四川 眉山 71.43% 广东 中山 90.58% 山西 晋城 16.28% 安徽 安庆 71.98% 江苏 常州 90.83% 广西 贺州 20.20% 浙江 金华 72.73% 山东 滨州 91.11% 广西 玉林 21.77% 安徽 铜陵 74.53% 江苏 扬州 91.77% 浙江 台州 31.03% 江苏 无锡 75.85% 四川 遂宁 92.84% 辽宁 营口 37.73% 广西 柳州 76.02% 四川 资阳 93.14% 江苏 宿迁 41.74% 广东 佛山 77.27% 湖北 黄石 93.70% 湖北 宜昌 43.63% 安徽 黄山 78.26% 江苏 淮安 93.85% 广西 百色 45.12% 陕西 延安 78.95% 贵州 六盘水 94.02% 江苏 徐州 46.82% 湖南 常德 79.52% 江苏 泰州 94.70% 广东 茂名 47.62% 山东 威海 79.67% 湖南 郴州 94.77% 11
12 省份 地级市 指标值 省份 地级市 指标值 省份 地级市 指标值 云南 普洱 49.23% 江苏 苏州 80.67% 福建 宁德 95.05% 四川 巴中 53.49% 贵州 铜仁 83.25% 山西 临汾 96.31% 湖南 株洲 55.17% 浙江 嘉兴 83.33% 湖南 湘潭 96.82% 安徽 芜湖 55.71% 甘肃 酒泉 84.21% 辽宁 锦州 97.46% 江苏 南通 56.32% 河北 邢台 84.38% 内蒙古 鄂尔多斯 97.66% 贵州 安顺 61.09% 吉林 吉林 84.50% 福建 龙岩 98.01% 江苏 盐城 62.60% 河南 洛阳 84.63% 安徽 滁州 98.16% 浙江 湖州 63.88% 贵州 遵义 84.71% 福建 漳州 98.61% 四川 泸州 64.25% 安徽 亳州 86.96% 江苏 镇江 99.81% 浙江 温州 65.10% 山东 济宁 88.21% 云南 保山 65.24% 四川 广安 88.22% 资料来源 : 鹏元整理 4. 企业债券和公司债券余额 / 当地国有企业债券余额总额 样本中, 企业债券和公司债券余额 / 当地国有企业债券余额总额这一指标值分布在 8.82%~100.00% 之间 根据前文分析, 指标值越小, 地方政府的刚兑压力就越小, 我们对所有地级市的该指标值进行由小到大排序, 后 87 个地级市政府该指标值均为 100%, 即这些地级市的国有企业债券均是企业债和公司债, 所以刚兑压力比较大, 下表列出指标值不是 100% 的 144 个地级市 从表中数据可以看出, 广东的东莞 浙江的舟山 四川的宜宾 山东的日照和烟台该指标值均较小, 地方政府的刚兑压力也较小 表 6 国有企业债券中企业债券和公司债券占比不是 100% 的地级市 省份 地级市 指标值 省份 地级市 指标值 省份 地级市 指标值 河北 承德 0.00% 浙江 湖州 46.55% 安徽 阜阳 66.67% 广东 东莞 8.82% 湖南 张家界 47.67% 湖南 永州 66.84% 江苏 南通 11.08% 湖南 邵阳 48.05% 河北 邯郸 67.29% 浙江 舟山 11.65% 安徽 滁州 48.16% 广东 阳江 67.74% 四川 绵阳 14.21% 山东 潍坊 48.88% 江西 赣州 68.20% 四川 宜宾 15.15% 山东 滨州 48.89% 江西 上饶 69.33% 福建 漳州 16.22% 云南 普洱 49.23% 四川 南充 70.06% 山东 日照 16.48% 广东 中山 49.74% 四川 广元 70.34% 12
13 省份 地级市 指标值 省份 地级市 指标值 省份 地级市 指标值 江苏 无锡 16.61% 山东 枣庄 50.00% 安徽 池州 70.59% 山东 烟台 16.94% 湖北 宜昌 50.06% 陕西 渭南 71.22% 广东 湛江 20.00% 河南 洛阳 50.35% 辽宁 盘锦 71.43% 广西 贺州 20.20% 黑龙江 大庆 50.37% 四川 眉山 71.43% 江苏 连云港 20.31% 湖南 岳阳 50.82% 山东 威海 71.54% 江苏 常州 20.40% 辽宁 辽阳 50.88% 湖南 怀化 71.72% 广东 佛山 21.53% 河南 驻马店 50.98% 广西 钦州 72.06% 广西 玉林 21.77% 贵州 铜仁 51.03% 福建 南平 72.37% 江苏 泰州 21.97% 山西 晋城 51.16% 四川 遂宁 72.78% 辽宁 锦州 22.04% 福建 龙岩 51.20% 山东 德州 73.33% 浙江 嘉兴 22.79% 贵州 安顺 51.36% 江西 宜春 74.29% 江苏 宿迁 24.59% 浙江 绍兴 51.78% 安徽 铜陵 74.53% 江苏 镇江 26.64% 四川 雅安 52.45% 黑龙江 牡丹江 75.21% 河北 张家口 28.57% 吉林 吉林 52.56% 湖南 益阳 75.25% 山东 聊城 28.74% 广西 来宾 52.94% 安徽 亳州 76.09% 湖南 株洲 30.61% 河南 平顶山 52.94% 广东 茂名 76.19% 江苏 盐城 31.02% 陕西 宝鸡 52.94% 浙江 丽水 76.47% 安徽 马鞍山 31.52% 内蒙古 鄂尔多斯 53.07% 河南 开封 78.45% 山东 泰安 32.23% 安徽 六安 53.49% 陕西 咸阳 78.81% 安徽 淮北 32.46% 福建 泉州 54.21% 陕西 延安 78.95% 山东 淄博 33.55% 山东 济宁 54.60% 内蒙古 包头 80.31% 四川 泸州 35.21% 福建 宁德 55.45% 贵州 毕节 80.69% 江苏 淮安 36.13% 吉林 辽源 55.56% 湖南 娄底 80.82% 江苏 扬州 36.47% 甘肃 武威 56.52% 甘肃 平凉 81.82% 山西 临汾 37.45% 山东 临沂 57.14% 江西 新余 81.82% 安徽 蚌埠 38.33% 辽宁 铁岭 57.63% 福建 三明 81.95% 四川 自贡 38.36% 贵州 遵义 60.40% 山西 大同 82.42% 江苏 苏州 38.52% 四川 内江 60.54% 广西 桂林 83.33% 河南 焦作 38.60% 湖南 湘潭 60.72% 甘肃 酒泉 84.21% 河北 唐山 38.81% 江西 抚州 61.54% 湖南 郴州 85.18% 辽宁 鞍山 39.02% 辽宁 抚顺 61.90% 安徽 安庆 86.26% 浙江 温州 39.37% 陕西 榆林 62.73% 辽宁 本溪 86.91% 江苏 徐州 39.64% 江西 景德镇 62.81% 广东 江门 87.14% 辽宁 营口 40.57% 湖南 常德 62.91% 湖北 孝感 90.48% 13
14 省份 地级市 指标值 省份 地级市 指标值 省份 地级市 指标值 河北 邢台 40.63% 湖北 襄阳 62.96% 浙江 台州 93.10% 四川 巴中 41.86% 浙江 金华 63.64% 四川 资阳 93.14% 广西 柳州 42.85% 江西 吉安 64.66% 湖北 黄石 93.70% 广西 百色 45.12% 安徽 黄山 65.22% 贵州 六盘水 94.02% 安徽 芜湖 45.24% 云南 保山 65.24% 江西 九江 95.60% 河南 漯河 45.65% 湖南 衡阳 66.48% 四川 广安 96.07% 资料来源 : 鹏元整理 5. 产能过剩行业债券余额 / 当地国有企业债券余额总额 样本中, 有产能过剩行业国有企业债券的地级市并不多, 可能的原因主要有 : 很多大型的钢铁企业均是省级国有企业 ; 地方国有企业债券以城投债居多, 即发行人大多数是城投公司 根据统计结果, 有产能过剩行业国有企业债券存续的地级市一共有 7 个, 分别是山东的济宁 河南的洛阳 山西的大同和晋城 浙江的金华 广西的白色和河北的唐山 其中, 河北唐山和山西晋城产能过剩行业国有企业债券占当地国有企业债券余额总额的比值较大, 分别为 69.79% 和 83.72%, 这两个地级市的刚兑压力比较大 表 7 有产能过剩行业国有企业债券存续的地级市 省份 地级市 指标值 省份 地级市 指标值 山东 济宁 8.84% 广西 百色 54.88% 河南 洛阳 9.46% 河北 唐山 69.79% 山西 大同 17.58% 山西 晋城 83.72% 浙江 金华 27.27% 资料来源 : 鹏元整理 6. 当地国有企业债券余额与信贷余额的比值平均值 1885 期样本国有企业债券由 638 个发行人发行, 截至 2016 年 6 月 8 日, 地级市内发行人均披露 2015 年年报的共有 69 个地级市, 按指标值由小到大排序的指标值情况如表 8 所示 从结果可以看出, 广东的惠州 福建的宁德 河南的商丘 云南的保山的国有企业债券余额与信贷余额的比值较小, 地方政府的刚兑压力较小 ; 而山东的莱芜 河南的鹤壁 广东的阳江等地 14
15 级市国有企业债券余额与信贷余额的比值较大, 地方政府的刚兑压力较大 表 8 发行人均披露 2015 年年报的地级市债券余额与信贷余额比值平均值 省份 地级市 指标值 省份 地级市 指标值 省份 地级市 指标值 广东 惠州 0.01% 湖北 荆门 52.50% 山西 长治 % 福建 宁德 10.88% 湖北 宜昌 54.20% 甘肃 张掖 % 河南 商丘 18.03% 内蒙古 包头 54.42% 河北 邢台 % 云南 保山 19.16% 湖南 张家界 56.21% 黑龙江 大庆 % 河南 安阳 27.19% 江苏 镇江 58.83% 辽宁 抚顺 % 黑龙江 齐齐哈尔 31.62% 山东 滨州 60.34% 河南 驻马店 % 山东 枣庄 32.31% 山东 德州 60.63% 福建 莆田 % 四川 宜宾 32.96% 山东 菏泽 63.37% 河南 周口 % 江西 萍乡 33.30% 黑龙江 双鸭山 68.02% 黑龙江 黑河 % 湖北 襄阳 35.92% 四川 绵阳 68.11% 陕西 渭南 % 安徽 宣城 36.02% 甘肃 白银 68.67% 河南 信阳 % 安徽 淮南 38.15% 湖南 邵阳 75.63% 河南 平顶山 % 河南 南阳 39.94% 山东 淄博 77.23% 山西 忻州 % 陕西 宝鸡 40.98% 河南 许昌 80.82% 浙江 舟山 % 江西 抚州 42.97% 安徽 安庆 81.61% 四川 自贡 % 四川 乐山 43.82% 山东 泰安 83.60% 广东 云浮 % 吉林 辽源 44.95% 四川 巴中 84.14% 安徽 马鞍山 % 浙江 台州 45.32% 辽宁 鞍山 84.38% 云南 玉溪 % 湖北 十堰 45.93% 湖北 鄂州 84.41% 河南 漯河 % 山西 晋中 49.87% 湖北 黄石 90.51% 辽宁 辽阳 % 山东 聊城 50.02% 福建 泉州 92.52% 广东 阳江 % 河南 新乡 50.20% 江西 吉安 93.22% 河南 鹤壁 % 江西 赣州 51.45% 河北 张家口 94.89% 山东 莱芜 % 资料来源 : 鹏元整理 五 地级市政府刚兑压力分析结论 综合以上所有主要指标和调整指标后, 我们对 231 个地级市面临的刚兑压力得分进行了排 名, 得分越高, 刚兑压力越小, 得分越低, 刚兑压力越大 表 9 列出了刚兑压力较大和较小的 几个地级市 15
16 从省份分布来看, 刚兑压力较大的地级市主要位于黑龙江省 安徽省 四川省等省份, 其中, 黑龙江省 安徽省各有 5 个地级市刚兑压力较大, 四川省有 4 个地级市刚兑压力较大 刚兑压力较小的地级市主要位于广东省 山东省 河南省等省份, 其中, 广东省 山东省各有 8 个地级市刚兑压力较小, 河南省有 7 个地级市刚兑压力较小 接下来, 我们对这些地级市进行深度剖析 对于刚兑压力较大的地级市, 分析后可以发现这些地级市可以大致分为两类 : 一类是经济发展缓慢 地方财政收入规模较小的城市, 尤其是当这些城市国有企业债券规模还较大时, 如广东的云浮 湖南的娄底 四川的广元等 ; 另一类是经济结构单一, 尤其是严重依赖某类资源的城市, 如安徽的淮南 黑龙江的双鸭山 山西的大同等严重依赖煤炭经济, 安徽的马鞍山严重依赖钢铁经济等 对于刚兑压力较小的地级市, 分析后可以发现这些地级市也可以大致分为两类 : 一类是沿海经济发达 财政收入规模较大的地级市, 如山东的烟台 江苏的南通和苏州等 ; 另一类是当地国有企业债券规模比较小的城市, 如广东的惠州 浙江的金华 河南的商丘等 因此, 在当前经济发展缓慢 债券市场违约频发的背景下, 对于地方国有企业债券, 即使地方政府有保刚兑的心, 但是否有保刚兑的能力也值得关注, 我们认为以下两类地方政府的刚兑信仰值得被关注 :(1) 经济 财政实力偏弱的地方政府, 还包括一些经济 财政下滑压力较大的地方政府, 尤其是当地的国有企业债券规模还比较大的地方政府 ;( 2) 经济结构单一, 尤其是资源依赖型地方政府, 这些地区当前正在经历产业结构调整的阵痛, 普遍面临着较大的经济和财政收入下滑 刚兑压力较大的地级市 表 9 地级市刚兑压力较大和较小的名单 刚兑压力较小的地级市 省份 地级市 省份 地级市 广东 云浮 河北 承德 河南 鹤壁 广东 惠州 湖南 娄底 山东 枣庄 四川 广元 江苏 南通 甘肃 武威 云南 普洱 湖北 随州 山东 烟台 内蒙古 乌兰察布 浙江 金华 安徽 淮南 山东 滨州 16
17 刚兑压力较大的地级市 刚兑压力较小的地级市 省份 地级市 省份 地级市 山西 大同 湖北 宜昌 云南 玉溪 广西 玉林 安徽 马鞍山 安徽 阜阳 福建 漳州 广东 茂名 山东 日照 江苏 苏州 陕西 渭南 河南 商丘 广东 阳江 广东 东莞 安徽 亳州 河南 安阳 黑龙江 双鸭山 湖北 襄阳 山东 莱芜 山东 聊城 四川 遂宁 江西 抚州 四川 内江 山东 潍坊 湖南 怀化 广东 佛山 黑龙江 牡丹江 福建 宁德 黑龙江 七台河 浙江 台州 甘肃 平凉 福建 泉州 黑龙江 鸡西 山东 菏泽 安徽 宿州 安徽 池州 江西 鹰潭 山西 晋中 黑龙江 佳木斯 河南 南阳 湖北 黄石 内蒙古 鄂尔多斯 内蒙古 通辽 山东 威海 甘肃 张掖 广东 江门 安徽 安庆 广东 清远 四川 自贡 四川 德阳 广西 柳州 山东 东营 广西 来宾 内蒙古 呼伦贝尔 福建 南平 广东 肇庆 山西 晋城 河北 沧州 浙江 舟山 河南 洛阳 湖南 郴州 广西 百色 辽宁 本溪 河南 驻马店 湖北 鄂州 四川 宜宾 17
18 刚兑压力较大的地级市 刚兑压力较小的地级市 省份地级市省份地级市 河南内蒙古江苏广东河南山西 新乡包头宿迁湛江平顶山长治 资料来源 : 鹏元整理 六 哪些债券的刚兑信仰较弱? 我们在对地级市政府当前面临的刚兑压力情况进行综合评估后, 可以结合政府的刚兑意愿来判断哪些债券的刚兑信仰较弱 在各种债券品种中, 城投债的刚兑意愿最强 根据前文分析的逻辑, 在刚兑压力较大的地级市, 那些政府刚兑意愿相对较小的国有企业债券 ( 如非城投债等 ) 的刚兑信仰最弱, 这些债券由于本身政府的救助意愿就不强, 所以我们不做过多赘述, 这里仅筛选出政府有刚兑意愿但是救助难度却较大的城投债, 即刚兑信仰较弱的债券, 如表 10 所示, 供投资者参考 需要特别说明的是, 这里筛选出的刚兑信仰较弱的债券仅表示一旦这些债券发生信用风险事件时, 地方政府对其进行救助可能性较弱, 并不表示这些债券本身信用风险较高 表 10 刚兑信用较弱的地方国有企业债券 发行人 债券简称 发行总额 ( 亿元 ) 债券余额 ( 亿元 ) 发行日期到期日期省份城市 淮南市城市建设投资有限责任公司建安投资控股集团有限公司玉溪市开发投资有限公司 09 淮南城投债 安徽淮南 09 亳州债 安徽亳州 10 玉溪开投债 云南玉溪 云浮市新达城市建设投 11 粤云浮债 广东云浮资公司 18
19 发行人 债券简称 231 个地级市刚兑压力如何? 哪些城投债刚兑信仰较弱? 发行总额债券余额发行日期到期日期省份城市 ( 亿元 ) ( 亿元 ) 大同市经济建设投资有限责任公司渭南市城市投资集团有限公司鹤壁市经济建设投资集团有限公司江东控股集团有限责任公司玉溪市开发投资有限公司淮南市产业发展 ( 集团 ) 有限公司莱芜市经济开发投资有限公司渭南市城市投资集团有限公司娄底市城市建设投资集团有限公司双鸭山市大地城市建设开发投资有限公司漳州市路桥经营有限公司娄底市城市建设投资集团有限公司江东控股集团有限责任公司双鸭山市大地城市建设开发投资有限公司随州市城市投资集团有限公司建安投资控股集团有限公司广元市投资控股 ( 集团 ) 有限公司福建漳州发展股份有限公司 11 大同建投债 山西 大同 11 渭南债 陕西 渭南 11 鹤壁经投债 河南 鹤壁 10 马建投债 安徽 马鞍山 10 玉溪开投债 云南 玉溪 11 淮南产投债 安徽 淮南 11 莱芜开投债 山东 莱芜 11 渭南债 陕西 渭南 12 娄底债 湖南 娄底 11 双鸭山债 黑龙江 双鸭山 12 漳州路桥债 福建 漳州 11 娄底城投债 湖南 娄底 12 马城投债 安徽 马鞍山 15 双鸭山小微债 黑龙江 双鸭山 12 随州债 湖北 随州 12 亳州建投债 安徽 亳州 12 广元投资债 四川 广元 14 漳发债 福建 漳州 19
20 发行人 债券简称 231 个地级市刚兑压力如何? 哪些城投债刚兑信仰较弱? 发行总额债券余额发行日期到期日期省份城市 ( 亿元 ) ( 亿元 ) 双鸭山市大地城市建设开发投资有限公司渭南市城市投资集团有限公司乌兰察布市集宁区城市建设投资开发有限责任公司漳州市城市建设投资开发有限公司日照市经济开发投资公司阳江市恒财城市投资控股有限公司乌兰察布市投资开发有限公司武威市经济发展投资 ( 集团 ) 有限公司随州市城市投资集团有限公司云浮市新达城市建设投资公司陕西威楠高科 ( 集团 ) 实业有限责任公司莱芜市经济开发投资有限公司漳州市漳诏高速公路有限公司娄底市城市建设投资集团有限公司广元市投资控股 ( 集团 ) 有限公司武威市经济发展投资 ( 集团 ) 有限公司江东控股集团有限责任公司 12 双鸭山债 黑龙江 双鸭山 13 渭南债 陕西 渭南 13 集宁债 内蒙古 乌兰察布 13 漳州开发债 福建 漳州 13 日照债 山东 日照 13 阳江债 广东 阳江 13 乌兰察布债 内蒙古 乌兰察布 13 武威债 甘肃 武威 13 随州债 湖北 随州 14 粤云浮债 广东 云浮 14 威楠高科债 陕西 渭南 14 莱芜开投债 山东 莱芜 16 漳诏 福建 漳州 14 娄底债 湖南 娄底 14 广元投控债 四川 广元 13 武威债 甘肃 武威 14 马城投债 安徽 马鞍山 随州市城市投资集团有 13 随州债 湖北随州限公司 20
21 发行人 债券简称 231 个地级市刚兑压力如何? 哪些城投债刚兑信仰较弱? 发行总额债券余额发行日期到期日期省份城市 ( 亿元 ) ( 亿元 ) 建安投资控股集团有限公司漳州市九龙江集团有限公司淮南市城市建设投资有限责任公司鹤壁市经济建设投资集团有限公司广元市园区建设投资有限公司玉溪市开发投资有限公司娄底锑都投资发展有限公司随州市城市建设综合开发投资有限公司马鞍山慈湖高新技术产业开发区投资发展有限公司乌兰察布市集宁区城市建设投资开发有限责任公司渭南市城市投资集团有限公司阳江市恒财城市投资控股有限公司乌兰察布市投资开发有限公司 14 亳州债 安徽 亳州 14 漳九龙债 福建 漳州 14 淮南城投债 安徽 淮南 14 鹤投资债 河南 鹤壁 14 广元建设债 四川 广元 14 玉溪开投债 云南 玉溪 14 娄底锑都债 湖南 娄底 14 随州建投债 湖北 随州 14 马高新债 安徽 马鞍山 14 集宁债 内蒙古 乌兰察布 15 渭南债 陕西 渭南 15 阳江债 广东 阳江 12 乌兰察布债 内蒙古 乌兰察布 福建漳龙集团有限公司 15 闽漳龙债 福建漳州 大同市经济建设投资有限责任公司日照市城市建设投资集团有限公司娄底锑都投资发展有限公司 15 大同建投债 山西大同 15 日照债 山东日照 16 娄底锑都债 湖南娄底 娄底市万宝新区开发投 16 万宝开投债 湖南娄底资有限公司 21
22 发行人 债券简称 231 个地级市刚兑压力如何? 哪些城投债刚兑信仰较弱? 发行总额债券余额发行日期到期日期省份城市 ( 亿元 ) ( 亿元 ) 建安投资控股集团有限公司广元市园区建设投资有限公司随州高新技术产业投资有限公司漳州市九龙江集团有限公司 16 建安债 安徽 亳州 16 广元建设债 四川 广元 16 随州高新债 湖北 随州 16 漳九龙 福建 漳州 亳州宜居投资有限公司 16 宜居债 安徽亳州 资料来源 : 鹏元整理 22
23 免责声明 本报告由鹏元资信评估有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 提供, 旨为派发给本公司客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户 本报告基于我们认为可靠的公开信息和资料, 但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证 需要强调的是, 报告中观点仅是相关研究人员根据相关公开资料作出的分析和判断, 并不代表公司观点 本公司可随时更改报告中的内容 意见和预测, 且并不承诺提供任何有关变更的通知 本报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券的买卖出价 投资者应根据个人投资目标 财务状况和需求来判断是否使用报告所载之内容和信息, 独立做出投资决策并自行承担相应风险 本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或间接损失负任何责任 本报告版权仅为本公司所有, 未经事先书面同意, 本报告不得以任何方式复印 传送或出版作任何用途 任何机构和个人如引用 刊发本报告, 须同时注明出处为鹏元资信研发部, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用 删节和修改 合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道, 非通过以上渠道获得的报告均为非法, 本公司不承担任何法律责任 23
24 鹏元资信评估有限公司 深圳 地址 : 深圳市深南大道 7008 号阳光高尔夫大厦 ( 银座国际 ) 三楼 北京 地址 : 北京市东城区建国门内大街 26 号新闻大厦 8 层 邮政编码 : 邮政编码 : 电话 : 电话 : 传真 : 传真 : 上海 地址 : 上海市浦东新区东三里桥路 1018 号上海数字产业园 A 幢 601 室 长沙 邮政编码 : 邮政编码 : 地址 : 湖南省长沙市雨花区万家丽中段 36 号喜盈门范城 2 号栋 室 总机 : 电话 : 传真 : 传真 : 四川 地址 : 成都市高新区天府三街 19 号新希望国际大厦 A 座 1701 室 江苏 邮政编码 : 邮政编码 : 地址 : 南京市建邺区江东中路 108 号万达西地贰街区商务区 15 幢 610 室 电话 : 电话 : 传真 : 传真 : 山东 地址 : 济南市高新区经十路 5777 号万科金域中心商业楼 A 座 1006 室 吉林 邮政编码 : 邮政编码 : 地址 : 吉林省长春市南关区人民大街 7088 号伟峰国际商务广场 2005 室 总机 : 电话 : 传真 : 传真 : 郑州 地址 : 郑州市金水路 288 号曼哈顿 14 号楼 ( 兴业大厦 )1103 室 香港 地址 : 香港中环皇后大道中 39 号丰盛创建大厦 9 楼 901 室 总机 : 电话 :(852) 传真 : 传真 :(852)
LLDPE 月 报 LLDPE: 旺 季 下 游 需 求 拉 动 期 价 重 心 有 望 上 移 7 月 份, 在 货 源 紧 缺 原 油 走 势 强 劲 的 带 动 下, 连 塑 连 续 三 周 稳 中 走 强 进 入 8 月 份, 由 于 下 游 棚 膜 需 求 旺 季 到 来, 且 8 月 份
LLDPE 月 报 服 务 热 线 :48-8787-66 www. rdqh.com LLDPE 月 报 LLDPE: 旺 季 下 游 需 求 拉 动 期 价 重 心 有 望 上 移 7 月 份, 在 货 源 紧 缺 原 油 走 势 强 劲 的 带 动 下, 连 塑 连 续 三 周 稳 中 走 强 进 入 8 月 份, 由 于 下 游 棚 膜 需 求 旺 季 到 来, 且 8 月 份 装 置 开
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铁 矿 石 : 粗 钢 产 量 维 持 高 位, 整 体 仍 将 保 持 坚 挺 2014 年 铁 矿 石 价 格 仍 将 保 持 坚 挺, 因 中 国 在 铁 矿 石 需 求 量 上 得 以 保 证, 另 外 国 际 铁 矿 石 供 给 仍 处 于 弱 平 衡 状 态 下, 为 了 自 身 利 益 三 大 矿 商 降 价 意 愿 减 弱, 除 非 美 国 退 出 QE 后 美 元 大 幅 升 值,
目录
北 京 邮 电 大 学 2015 年 毕 业 生 就 业 质 量 年 度 报 告 北 京 邮 电 大 学 就 业 指 导 中 心 2015 年 12 月 目 录 第 一 章 毕 业 生 结 构 及 就 业 率... 1 一 毕 业 生 规 模 及 结 构...1 二 毕 业 生 就 业 率...6 第 二 章 就 业 基 本 情 况 及 分 析... 13 一 本 科 生 就 业 情 况 及 分 析...13
2013 Fourth
2013 3 H5N1 附件 1: 2013 年 3 月全国 ( 鸡 ) 高致病性禽流感监测情况汇总表 省份 种畜商品代饲散养交易屠宰野鸟栖其非禽场养场户户市场场息地它 北京 15 130 240 6990 6846 97.94 815 天津 38 20 2225 2076 93.3 70 河北 66 598 337 2 16895 15750 93.22 245 山西 26 543 237 11250
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2013 8 14 2015 4 3 10015000 10003 600 3 ; 3 5 ; 3 ; ; ; ; ; 3 1 5 7*24 3 3 5 1 ; 1 3 1 10 3 2015 4 3 1 期货保证金存管业务资格申请表 申请人全称注册地址注册资本邮政编码法定代表人姓名企业法人营业执照号码金融业务许可证号码存管业务负责部门联系电话传真电话姓名 存管银行业务负责人 部门及职务 联系方式
中国社会科学 年第 期,,. % 1,,,. %,. % 2,, %, ;,,,, 3,,,, 4 ( ) ( ) ( ) (),, %, 5,,,,,,,,, 1 :,, ://.. / / - / /., 2 :,, 3 :, 4,,, 5 ( ),,, ( ),, ( ), ( ), ( );
近年来农民工的经济状况和社会态度 李培林李炜 : 改革开放 年来, 农民工作为中国产业工人的组成部分, 成为支撑中国经济持续快速增长的重要力量 基于 年和 年 中国社会状况综合调查 的数据, 对近年来 特别是在国际金融危机背景下农民工的经济状况和社会态度进行分析, 结果显示, 年数据反映出农民工在收入水平较低 劳动强度较高的情况下, 却保持着较为积极的社会态度 ; 近两年的新变化是, 农民工的收入水平和社会保障水平都有了显著的提高,
经 济理论与经 济管理 第 期 我 国 汽 车产 业 政 策 和 发 展 战 略 陈建 国 国 家 发 展 与 改 革 委 员会 工 业 司 张宇贤 北京 国 家信 息 中心 发 展 研 究 部 实现 利 润 总 额 结构调整步 伐加快 我 国 汽 车产 业 发 展 基 本 情 况 加人 以来 在 投 资 消 费 的双 重拉 动下 国 汽 车产 业 摆 脱 了 长 达 了 个 快 速 发 展 阶段
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附件 1 2015 年 12 月京津冀 长三角 珠三角区域及直辖市 省会城市和计划单列市空气质量报告 中国环境监测总站 2016 年 1 月 7 日 一 74 城市空气质量 ( 一 ) 总体状况京津冀 长三角和珠三角等重点区域及直辖市 省会城市和计划单列市共 74 个城市 ( 以下简称 74 城市 ) 自 2013 年 1 月开始按照 环境空气质量标准 (GB3095-2012) 开展监测和评价,2015
声 明 本 募 集 说 明 书 依 据 中 华 人 民 共 和 国 公 司 法 中 华 人 民 共 和 国 证 券 法 公 司 债 券 发 行 与 交 易 管 理 办 法 公 开 发 行 证 券 的 公 司 信 息 披 露 内 容 与 格 式 准 则 第 23 号 公 开 发 行 公 司 债 券 募
声 明 本 募 集 说 明 书 依 据 中 华 人 民 共 和 国 公 司 法 中 华 人 民 共 和 国 证 券 法 公 司 债 券 发 行 与 交 易 管 理 办 法 公 开 发 行 证 券 的 公 司 信 息 披 露 内 容 与 格 式 准 则 第 23 号 公 开 发 行 公 司 债 券 募 集 说 明 书 及 其 它 现 行 法 律 法 规 的 规 定, 以 及 中 国 证 监 会 对 本
第一批74城市执行空气质量新标准监测报告
2014 年 12 月京津冀 长三角 珠三角区域及直辖市 省会城市和计划单列市空气质量报告 中国环境监测总站 2015 年 1 月 6 日 一 12 月份 74 个城市空气质量 1 ( 一 ) 总体状况按照 环境空气质量标准 (GB3095-2012) 评价,2014 年 12 月份,74 个城市达标天数比例在 12.9%~100.0% 之间, 平均达标天数比例为 58.9%, 轻度污染天数比例为
工银瑞信货币市场证券投资基金2008年度第2季度报告
2016 年 6 月 30 日 基 金 管 理 人 : 华 富 基 金 管 理 有 限 公 司 基 金 托 管 人 : 中 国 建 设 银 行 股 份 有 限 公 司 报 告 送 出 日 期 :2016 年 7 月 21 日 1 重 要 提 示 基 金 管 理 人 的 董 事 会 及 董 事 保 证 本 报 告 所 载 资 料 不 存 在 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 重 大 遗 漏, 并
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2014 年 11 月京津冀 长三角 珠三角区域及直辖市 省会城市和计划单列市空气质量报告 中国环境监测总站 二〇一四年十二月十日 一 11 月份 74 个城市空气质量 ( 一 ) 总体状况按照 环境空气质量标准 (GB3095-2012) 评价,2014 年 11 月份,74 个城市达标天数比例在 17.2%~100.0% 之间, 平均达标天数比例为 63.6%, 轻度污染天数比例为 22.2%,
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涂正革 肖 耿 本文根据中国 个省市地区 年规模以上工业企业投入 产出和污染排放数据 构建环境生产前沿函数模型 解析中国工业增长的源泉 特别是环境管制和产业环境结构变化对工业增长模式转变的影响 研究发现 现阶段中国工业快速增长的同时 污染排放总体上增长缓慢 环境全要素生产率已成为中国工业高速增长 污染减少的核心动力 环境管制对中国工业增长尚未起到实质性抑制作用 产业环境结构优化对经济增长 污染减少的贡献日益增大
可 转 债 市 场 1. 航 信 转 债 (110031) 继 续 停 牌 ; 停 牌 原 因 : 重 要 事 项 未 公 告 2. 周 三 (3 月 2 日 ), 上 证 综 指 报 收 2849.68 点, 上 涨 4.26%, 深 证 成 指 报 收 9766.37 点, 上 涨 4.77%;
星 期 四 孙 彬 彬 sunbb@cmschina.com.cn 周 岳 zhouyue5@cmschina.com.cn 高 志 刚 gaozhigang@cmschina.com.cn 债 券 市 场 日 报 品 种 2016/3/2 涨 跌 幅 (bps) R001 1.9457 0.20 R007 2.2851 0.91 R014 2.5961-11.21 R1M 2.6571 5.80
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( ) 吴易风 : 本文考察了当前金融危机和经济危机背景下西方经济思潮的新动向 : 对资本主义的反思和对 新资本主义 的构想 ; 对新自由主义的反思和对新国家干预主义的构想 ; 对自由市场经济体制与政策体系的反思和对 市场与政府平衡 的市场经济体制与政策体系的构想 ; 对经济全球化的反思和对全球经济新秩序的构想 ; 对西方经济学的质疑和对马克思经济学的再认识 本文最后对西方经济思潮的新动向作了分析和评论
宁波三星电气股份有限公司
1 声 明 本 募 集 说 明 书 摘 要 的 目 的 仅 为 向 投 资 者 提 供 有 关 本 次 发 行 的 简 要 情 况, 并 不 包 括 募 集 说 明 书 全 文 的 各 部 分 内 容 募 集 说 明 书 全 文 同 时 刊 载 于 上 海 证 券 交 易 所 网 站 投 资 者 在 做 出 认 购 决 定 之 前, 应 仔 细 阅 读 募 集 说 明 书 全 文, 并 以 其 作
抗日战争研究 # 年第 期 % % % # % % % % # # # # # #
林 星 在以往的抗战内迁研究中 人们多关注中国沿海地区政府机构 工厂 学校 银行等向西南地区的迁移及其影响 但内迁还有一个重要构成部分 即在本省范围内的迁移 抗战爆发 后 随着省会迁往内地山区 东南沿海省份的工厂 学校 银行等纷纷迁移到本省内地山区 给当地 社会发展注入了新的活力 对内地城市现代化以及本省区域内城市体系的变动产生了深远的影响 为抗战的最终胜利提供了支持 然而内地城市的这种发展随着抗战结束后的回迁而又趋于沉寂
日本学刊 年第 期!!
日本对华直接投资与贸易增长变化分析 裴长洪 张青松 年日本丧失中国最大贸易伙伴的地位 这与日本 年以来对华投资增速放缓 占外商对华投资中的比重下降有着密切关系 只要日资企业继续提升投资结构和技术水平 从边际产业转向比较优势产业 从劳动密集型转向资本和技术密集型 就能带动设备和产品对中国的出口 使中国从日本进口增长速度和规模始终保持领先地位 这样 日本仍有可能恢复中国最大贸易伙伴的地位 对华直接投资
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2016 年 公 开 发 行 公 司 债 券 ( 第 二 期 ) 信 用 评 级 报 告 下 降 5.70 个 百 分 点 ; 自 2010 年 开 始, 我 国 建 筑 业 总 产 值 增 速 持 续 下 滑,2015 年 建 筑 业 总 产 值 增 速 较 2014 年 下 降 7.9 个 百 分 点 我 国 房 地 产 行 业 开 发 投 资 增 速 明 显 放 缓, 房 企 投 资 意
方正集团品牌传播日常监测
1986-2009 1 1986-2009 2 1986-2009 3 1986-2009 4 1986-2009 5 1986-2009 6 1986-2009 1 2 7 1986-2009 8 1986-2009 PC 15 8 7 5-7 9 1986-2009 10 1986-2009 11 1986-2009 IT AFC IT 5 AFC 12 1986-2009 13 1986-2009
目 录 一 日 本 零 售 业 在 7 年 代 进 入 高 速 发 展 期, 消 费 升 级 显 著 二 对 比 日 本, 我 国 已 进 入 消 费 升 级 阶 段 三 消 费 升 级 大 背 景 下, 购 物 中 心 及 奢 侈 品 进 入 成 长 快 车 道 四 212 投 资 策 略 : 看
消 费 升 级 趋 势 下 的 零 售 业 机 遇 零 售 行 业 212 年 投 资 策 略 主 要 观 点 1 日 本 零 售 业 在 上 世 纪 7 年 代 取 得 了 高 速 的 发 展, 行 业 增 速 高 于 同 时 期 的 大 多 其 他 行 业 且 该 时 期 由 于 居 民 收 入 的 提 升, 日 本 的 消 费 升 级 现 象 已 十 分 明 显 2 与 日 本 对 比, 我
文章首先对 云计算 环境下数字图书馆的概念 特点 原理等进行概述 然后根据 云计算 环境下图书馆数字资源安全性要求 对影响数字图书馆安全的诸多因素进行深入探讨 最后研究了云计算环境下数字图书馆数据安全 应用安全以及虚拟化安全面临的威胁及对策 云计算数字图书馆信息安全对策 本文系甘肃省教育厅 年度科研项目 移动计算环境下的数字图书馆建设研究 批准号 的研究成果之一 马晓亭 女 年生 兰州商学院信息工程学院副教授
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实现政治问责的三条道路 马 骏 建立一个对人民负责的政府是现代国家治理的核心问题 实现这一目标 需要解决两个最基本的问题 谁来使用权力 如何使用权力 选举制度是解决前一问题相对较好的制度 而预算制度是解决第二个问题最好的制度 通过历史比较分析 可以总结出三条实现政治问责的道路 世纪的欧洲道路 从建国到进步时代改革的美国道路以及雏形初现的中国道路 这意味着 西方经验并不是唯一的实现政治问责的道路 相对于西方经验来说
云浮市健康医药产业园发展规划与详细设计 法定文本 管理文件 云浮市云城区人民政府广东省城乡规划设计研究院云浮市城市规划设计院 01 ... 2... 4... 4... 6... 7... 9... 10... 11... 14... 15... 17... 18... 18... 20... 21... 23 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 ³ 11 12 13 14 15 16
发 债 主 体 供 销 集 团 成 立 于 2010 年 1 月 18 日, 是 经 国 务 院 批 准 设 立 国 家 工 商 总 局 核 准 注 册 成 立 的 中 华 全 国 供 销 合 作 总 社 ( 以 下 简 称 供 销 总 社 ) 直 属 核 心 全 资 企 业 截 至 2015 年
大 公 信 用 评 级 报 告 声 明 为 便 于 报 告 使 用 人 正 确 理 解 和 使 用 大 公 国 际 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 大 公 ) 出 具 的 本 信 用 评 级 报 告 ( 以 下 简 称 本 报 告 ), 兹 声 明 如 下 : 一 大 公 及 其 评 级 分 析 师 评 审 人 员 与 发 债 主 体 之 间, 除 因 本 次 评 级 事 项 构
声 明 本 募 集 说 明 书 依 据 中 华 人 民 共 和 国 公 司 法 中 华 人 民 共 和 国 证 券 法 公 司 债 券 发 行 与 交 易 管 理 办 法 公 开 发 行 证 券 的 公 司 信 息 披 露 内 容 与 格 式 准 则 第 23 号 公 开 发 行 公 司 债 券 募
声 明 本 募 集 说 明 书 依 据 中 华 人 民 共 和 国 公 司 法 中 华 人 民 共 和 国 证 券 法 公 司 债 券 发 行 与 交 易 管 理 办 法 公 开 发 行 证 券 的 公 司 信 息 披 露 内 容 与 格 式 准 则 第 23 号 公 开 发 行 公 司 债 券 募 集 说 明 书 (2015 年 修 订 ) 及 其 它 现 行 法 律 法 规 的 规 定, 并 结
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9 第 八 章 不 确 定 性 分 析 与 风 险 分 析 第 一 节 盈 亏 平 衡 分 析 一 线 性 盈 亏 平 衡 分 析 二 非 线 性 盈 亏 平 衡 分 析 第 二 节 敏 感 性 分 析 第 二 节 概 率 分 析 第 四 节 风 险 状 态 下 的 决 策 分 析 一 确 定 性 二 风 险 性 三 不 确 定 性 第 八 章 不 确 定 性 分 析 与 风 险 分 析 所 谓 不
股票简称：穗恒运A 股票代码：000531
甘 肃 省 电 力 投 资 集 团 有 限 责 任 公 司 公 开 发 行 2015 年 公 司 债 券 募 集 说 明 书 ( 面 向 合 格 投 资 者 ) ( 申 报 稿 ) 主 承 销 商 : ( 深 圳 市 福 田 区 深 南 大 道 6008 号 特 区 报 业 大 厦 16-17 层 ) 2015 年 月 声 明 本 募 集 说 明 书 依 据 中 华 人 民 共 和 国 公 司 法
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光大固收 债券负面信息 (2016 年 5 月 26 日 ) 1. 东北特钢 :13 东特钢 MTN1 债券持有人会议决议本次会议由主承销商中国银行股份有限公司负责召集, 本次会议就 东北特殊钢集团有限责任公司关于 2013 年度第一期中期票据第二次持有人会议相关事项的议案, 审议并通过了 : 1 要求发行人提前偿还本期债券全部本金 利息, 尽快准备资金归集相关工作, 落实资金归集时间 2 要求对
44 北京服装学院 北京市 北京市 本科 45 北京印刷学院 北京市 北京市 本科 46 北京石油化工学院 北京市 北京市 本科 47 首钢工学院 北京市 北京市 本科 48 北京农学院 北京市 北京市 本科 49 首都体育学院 北京市 北京市 本科 50 北京第二外国语学院 北京市 北京市 本科
全国普通本科高校名单 ( 截至 2011 年 5 月 23 日 ) ( 共 820 所 ) 序号 学校名称 主管部门 所在地 办学层次 北京市 1 北京大学 教育部 北京市 本科 2 中国人民大学 教育部 北京市 本科 3 清华大学 教育部 北京市 本科 4 北京交通大学 教育部 北京市 本科 5 北京科技大学 教育部 北京市 本科 6 中国石油大学 教育部 北京市 本科 7 北京邮电大学 教育部
Microsoft Word - 30336202_10277853.doc
2016 年 2 月 2 日 中 国 固 定 收 益 证 券 证 券 分 析 师 李 怀 军 S1080510120001 研 究 助 理 王 泉 锐 S1080115060003 电 话 : 0755-23838253 邮 件 : wangquanrui@fcsc.com 银 行 间 市 场 利 率 收 盘 情 况 期 限 加 权 均 价 前 日 均 价 较 前 日 涨 跌 BP R001 2.0108
Trade Ideas
权 威 人 士 谈 经 济 问 题 有 效 调 整 市 场 预 期 东 方 花 旗 债 券 市 场 周 报 2016 年 05 月 09 日 05 月 13 日 编 制 部 门 : 债 券 资 本 市 场 部 目 录 内 容 摘 要... 3 一 宏 观 经 济... 5 二 一 级 市 场... 7 三 二 级 市 场... 13 四 监 管 动 态... 17 五 债 市 热 点... 19 内
第 期 丘志力等 从传世及出土翡翠玉器看我国清代翡翠玉料的使用
第 卷 第 期 年 月 宝石和宝石学杂志 丘志力 吴 沫 谷娴子 杨 萍 李榴芬 根据最新发现的广州海关清代同治 光绪年间玉石的进口记录以及其它翡翠资源开发的资料 通 过分析中国主流博物馆清代传世及出土的翡翠玉器 国际著名拍卖公司专场拍卖的清代翡翠玉器以及云南 等九省 市出土的清代翡翠玉器 统计分析了中国清代翡翠玉器的来源与材质特征 指出该时期进入中国市场 的翡翠玉料数量可能相当巨大 广州是翡翠玉料最重要的进关口岸之一
虑 到 我 国 仍 处 于 工 业 化 的 中 后 期 阶 段, 产 业 结 构 升 级 深 化 改 革 将 对 未 来 用 电 需 求 量 提 供 了 一 定 支 撑 目 前 尽 管 我 国 宏 观 经 济 增 速 依 旧 疲 软, 社 会 用 电 增 速 下 滑, 但 电 气 设 备 行 业 作
电 气 设 备 行 业 2016 年 第 一 季 度 信 用 质 量 及 市 场 表 现 分 析 报 告 工 商 企 业 评 级 部 余 海 微 电 气 设 备 行 业 与 固 定 资 产 投 资 关 系 较 为 密 切, 目 前 尽 管 我 国 宏 观 经 济 表 现 依 旧 疲 软, 社 会 用 电 增 速 下 滑, 但 电 气 设 备 行 业 作 为 国 家 拉 动 内 需 的 基 建 投 资
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江红英 国民政府在抗战这一特殊时期 面对战争带来的新情况 顺应时势需要 将职业介 绍管理作为政府的一项常态工作 采取了许多发展职业介绍的措施 如设专门机构管理 办理难民 职业介绍 发展公立职业介绍机构 加强对私人职业介绍机构的管理 指导职业介绍机构规范化运 作等 从效果上看 职业介绍对解决失业者的就业难题有所帮助 但职业介绍的作用因各种原因而 有限 特别是政府赋予职业介绍以沉重的社会责任 这是当时历史条件下不可能实现的
总量开始减少的欧洲人口形势分析
总量开始减少的欧洲人口形势分析 张善余 彭际作 俞 路 自 世纪 年代以来 欧洲人口增长率持续下降 年人口开始负增长 这无疑是其人口发展的一个转折点 在欧洲各个地区中 东欧是 年以前全球第一个也是仅有的一个人口有所减少的地区 在北欧和西欧地区 如果没有国际移民的净流入 人口增长率也将很低 大约在 年间 预计欧洲所有地区的人口都将出现负增长 由于自然增长率在过去一个世纪乃至未来的变动 欧洲人口已不可逆转地老龄化
铁道总公司企业债券募集说明书初稿20110731
声 明 及 提 示 一 发 行 人 董 事 会 声 明 发 行 人 董 事 会 已 批 准 本 期 债 券 募 集 说 明 书 及 其 摘 要, 发 行 人 全 体 董 事 承 诺 其 中 不 存 在 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 重 大 遗 漏, 并 对 其 真 实 性 准 确 性 完 整 性 承 担 个 别 和 连 带 的 法 律 责 任 二 发 行 人 相 关 负 责 人 声 明 发
鑫元基金管理有限公司
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一 行 业 信 用 质 量 分 析 信 息 技 术 行 业 细 分 子 行 业 较 多, 部 分 子 行 业 受 到 宏 观 经 济 的 影 响 呈 现 较 明 显 的 周 期 性, 如 电 脑 与 外 围 设 备 办 公 电 子 设 备 等 传 统 智 能 硬 件 行 业, 但 以 技 术 进 步
信 息 技 术 行 业 2016 年 上 半 年 信 用 质 量 及 市 场 表 现 分 析 报 告 工 商 企 业 评 级 部 陈 思 阳 王 科 柯 信 息 技 术 行 业 细 分 子 行 业 较 多, 部 分 子 行 业 受 到 宏 观 经 济 的 影 响 呈 现 较 明 显 的 周 期 性, 如 电 脑 与 外 围 设 备 办 公 电 子 设 备 等 传 统 智 能 硬 件 行 业, 但 以
公 开 发 行 2016 年 公 司 债 券 ( 第 二 期 ) 募 集 说 明 书 摘 要 声 明 本 募 集 说 明 书 摘 要 的 目 的 仅 为 向 投 资 者 提 供 有 关 本 次 发 行 的 简 要 情 况, 并 不 包 括 募 集 说 明 书 全 文 的 各 部 分 内 容 募 集
公 开 发 行 2016 年 公 司 债 券 ( 第 二 期 ) 募 集 说 明 书 摘 要 无 锡 市 国 联 发 展 ( 集 团 ) 有 限 公 司 ( 住 所 : 江 苏 省 无 锡 市 金 融 一 街 8 号 ) 公 开 发 行 2016 年 公 司 债 券 ( 第 二 期 ) 募 集 说 明 书 摘 要 ( 面 向 合 格 投 资 者 ) 主 承 销 商 住 所 : 江 苏 省 无 锡 市
14 铁 十 七 PPN001 1,589.88 14 无 锡 农 商 二 级 5,813.15 14 西 永 微 电 债 10,645.38 14 锡 新 区 PPN004 5,363.00 14 锡 新 区 PPN005 16,014.41 14 扬 州 化 工 PPN001 10,397.42
江 苏 银 行 聚 宝 财 富 系 列 人 民 币 理 财 产 品 2016 年 5 月 资 产 配 置 及 投 资 运 作 报 告 尊 敬 的 客 户 : 根 据 说 明 书 的 约 定, 截 至 2016 年 5 月 31 日 我 行 聚 宝 财 富 系 列 人 民 币 理 财 产 品 共 有 保 本 浮 动 收 益 型 90 只 (288 款 ), 非 保 本 浮 动 收 益 型 73 只 (928
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2016 年 3 月 28 日 中 国 固 定 收 益 证 券 证 券 分 析 师 李 怀 军 S1080510120001 研 究 助 理 王 泉 锐 S1080115060003 电 话 : 0755-23838253 邮 件 : wangquanrui@fcsc.com 银 行 间 市 场 利 率 收 盘 情 况 期 限 加 权 均 价 前 日 均 价 较 前 日 涨 跌 BP R001 2.0172
目录 Contents 1.2014 年二季度全国企业年金基本情况一览表 2.2014 年二季度全国企业年金基金投资收益率情况表 3.2014 年上半年全国企业年金基金投资收益率情况表 4.2014 年上半年全国企业年金基金投资组合收益率分布情况表 5.2014 年二季度企业年金基金管理机构业务情况表 6.2014 年二季度集合计划基本情况一览表 7.2014 年二季度企业年金养老金产品情况一览表
关于罗斯福时代新政 宪法革命 的几点浅见 韩 铁 美国宪法的若干重要法理原则及其运用在富兰克林 罗斯福总统任内 发生了巨大变化 史称新政 宪法革命 不过 这种变化并不是在所谓 年最高法院的 及时转向 中一锤定音的 最高法院在正当程序 商业权 公众福利条款上的态度及其变化充分说明 新政宪法革命无论是从当时还是其后的发展来看都有它的连续性 局限性和复杂性 只有认识到了这一点 我们对新政宪法革命乃至于整个新政的历史评价才会比较准确
附件 1 第一批国家环境监测尖端人才入选名单 ( 按姓氏笔画排名 ) 序号 姓名 工作单位 1 王桥 环境保护部卫星环境应用中心 2 王业耀 中国环境监测总站 3 付强 中国环境监测总站 4 田洪海 环境保护部标准样品研究所 5 伏晴艳 ( 女 ) 上海市环境监测中心 6 刘廷良 中国环境监测总站 7 多克辛 ( 女 ) 河南省环境监测中心 8 杨坪 四川省环境监测站 9 李国刚 中国环境监测总站
经济学动态 年第 期,,,,,, :,,,,, ( ),, ( ) :? ( ),, :, ` ', ( ),,,, : ` ',, ( ), :?, :,,,, ( ), : ( ),, -,,,,,,, ;,?,,,
吴易风 : 本文考察了当前金融危机和经济危机背景下西方经济思潮的新动向 : 对资本主义 的反思和对 新资本主义 的构想 ; 对新自由主义的反思和对新国家干预主义的构想 ; 对自由市场经 济体制与政策体系的反思和对 市场与政府平衡 的市场经济体制与政策体系的构想 ; 对经济全球化的反思和对全球经济新秩序的构想 ; 对西方经济学的质疑和对马克思经济学的再认识 本文最 后对西方经济思潮的新动向作了分析和评论
216 年下半年到期偿还信用债券梳理一 216 年下半年到期偿还债券情况 216 年下半年, 我国存量信用债券 ( 定向工具 短期融资券 公司债 企业债 中期票据 可分离转债存债 可交换债 ) 共有 1,515 个主体发行的 2,727 只债券到期偿还 ( 包括到期 提前兑付本金和回售 ), 总偿还
专题研究 216 年 7 月 5 日 鹏元资信评估有限公司 研究发展部 张琦 zhangq@pyrating.cn 独立性声明 : 本报告所采用的数据均来自合规渠道, 通过合理分析得出结论, 结论不受其它任何第三方的授意 影响, 特此声明 216 年下半年到期偿还信用债券梳理,26 只债券需重点关注 报告主要内容 : 216 年下半年, 有 2,727 只信用债 ( 不包括资产证券化 ) 需要到期偿还
合一康生物学术内刊第三期
HYK 学术内刊 第03期 ACADEMIC JOURNAL 中国生物治疗网 www.chinaswzl.com 本期推荐文献 传真 0755-21672020 * * Email info@hornetcorn.com * Transferred melanoma-specific CD8+T cells persist, mediate tumor regression, 电话 0755-21672023-617
幻灯片 1
南 方 医 科 大 学 张 春 辉 北 京 2014 年 11 月 21 日 主 要 内 容 基 本 概 况 南 方 医 科 大 学 前 身 为 中 国 人 民 解 放 军 第 一 军 医 大 学,1951 年 10 月 创 建,1979 年 被 确 定 为 全 国 重 点 大 学 基 本 概 况 2004 年 8 月 整 体 移 交 广 东 省, 更 名 为 南 方 医 科 大 学 基 本 概
部分信用债券的中债估值说明
部 分 信 用 债 券 的 中 债 估 值 说 明 2015 年 8 月 目 录 一 概 要... 3 二 新 发 行 及 跟 踪 评 级 有 关 债 券... 3 三 估 值 用 户 意 见 及 反 馈... 7 四 联 系 方 式... 7 2 一 概 要 2015 年 8 月 的 中 债 估 值 说 明 共 涉 及 个 券 57 只, 约 占 中 债 信 用 债 估 值 只 数 的 0.42%
文化遗产的法律保护始于近代西方国家 现代以来呈现出法典化 系统化趋势 法国文化遗 产法历经两百多年的发展 迄今已形成以 遗产法典 为核心 以物质文化遗产保护为主体的比较完善的 法律保护体系 颇具典型性 法国文化遗产法律保护在立法体系 制度设计 理念应用等方面的经验 对于完善和发展中国文化遗产法律保护具有重要的借鉴意义 法国 文化遗产 法律保护 中国 借鉴 叶秋华 中国人民大学法学院教授 博士生导师
信用评级业务及国情特点决定监管模式
www.ccxi.com.cn 债市信用周报 2016 年 4 月 11 日 -4 月 15 日 2016 年第 8 期, 总第 8 期 中诚信国际债市信息快报 集合票据发行人再曝兑付危机, 担保机构代偿压力增大 研究咨询部宏观债券组何川 010-5760-2991 che@ccxi.com.cn 余璐 010-5760-2291 lyu@ccxi.com.cn 袁海霞 010-5760-2089
材料与方法 研究地概况 生态价值研究方法
中国科学院华南植物园 广东广州 深圳市城市建筑设计院 广东深圳 广东省内伶仃福田红树林自然保护区管理局 广东深圳 材料与方法 研究地概况 生态价值研究方法 结果与分析 深圳湾红树林生态系统服务功能 深圳湾红树林生态系统的生态系统服务功能价值 天然林和人工林生态系统服务功能的比较 讨 论 基于福田保护区红树林生态系统对整个深圳 湾的评估计算及预期 深圳湾红树林生态系统服务功能与香港米埔红树林生态系统服务功能比较
一 补助边疆民族地区义务教育
中英庚款与民国时期的边疆教育 田正平 张建中 依据 中英庚款息金用途支配标准 的规定 年至 年间 管理中英庚款董事会拨款资助了边疆教育 虽然资助的时间较短 资助的文教机构相对较少 但在推动边疆地区义务教育 考察教育实际状况 培训西北地区师资 创办边疆中学及倡导科学教育等方面都作出了较大的贡献 这些举措直接推动了民国时期边疆省份的教育进步 在一定程度上缩小了教育发展的区域差距 当时的某些举措或做法 对今天发展西部地区的教育仍具有一定的借鉴意义
研究问题 自主学习中心 研究对象 研究方法 自主学习中心参与度以及学生对其认可度
自主学习环境下的学习策略研究 谈言玲 张荣根 严 华 学习策略的使用一般可视作学习者自主学习能力强弱的标志 本研究采用问卷和访谈结合的方式调查了自主学习环境下学习策略的使用情况 结果显示 自主学习中心参与度和认可度不高 大多数学 生能有效运用一定的认知策略 但元认知策略和社交策略运用程度偏低 学习策略 自主学习 本文为江苏省教育科学 十一五 规划 项目课题成果之一 课题号 同时感谢匿名审稿专家提供的宝贵修改意见
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刘世定 内容提要 : 本文在嵌入性视角的引导下, 进入关系合同理论领域 对关系合同的 分析, 以威廉姆森的合同治理结构理论作为基点 在分析了他的理论脉络和隐含假 设后, 本文提出了三个假定, 即约前关系导入 多元关系属性 对关系属性的有限控 制 在新的假设下, 首先讨论了合同治理结构和嵌入关系结构之间不同的对应关系, 并特别探讨了两者间的结构性摩擦 继而, 在关系合同的研究中引入了委托 - 代理关系,
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张海峰 姚先国 张俊森 借鉴 的有效教育概念 本文利用 年间的中国省级面板数据估计了平均教育年限 教育数量 和平均师生比率 教育质量 对地区 劳动生产率的影响 本文的实证分析结果表明 以师生比率衡量的教育质量对劳动生产 率有显著且稳健的正效应 在均值处师生比率每上升一个标准差 有助于提高地区劳动生产率约 教育数量对劳动生产率的影响大小部分取决于教育质量的高低 教育质量越高教育数量对劳动生产率的促进效应越大
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2016 年 1 月 15 日 中 国 固 定 收 益 证 券 证 券 分 析 师 李 怀 军 S1080510120001 研 究 助 理 王 泉 锐 S1080115060003 电 话 : 0755-23838253 邮 件 : wangquanrui@fcsc.com 银 行 间 市 场 利 率 收 盘 情 况 期 限 收 盘 价 加 权 平 均 较 前 日 涨 跌 BP R001 1.9800
诺亚研究 专题研究 1.资本市场回顾 1.1 股票市场 注册制临近 2015 全年涨幅居前 2015 年的 A 股市场波澜壮阔 经历了疯狂的快牛 也发生了过山车式的暴跌 大起大落后回顾这一年 A 股市场仍然表现突出 创业板指大涨 84.41% 傲视 全球市场 中小板指涨幅则高达 53.70% 主板市
Noahwm Noahwm Research Special Research Special Study Study 2015 年 1 月 6 日 拥 抱 成 长 2015 公 募 基 金 市 场 回 顾 2015 是 公 募 基 金 发 展 非 常 重 要 的 一 年 这 一 年 股 市 波 澜 起 伏 债 市 延 续 牛 市, 公 募 基 金 也 经 历 了 爆 发 式 的 增 长, 截 止
主动信用评级报告 1 目收入对本期公司债券的还本付息 潍坊高新城市建设投资开发有限公司 保障能力较强 1
主动信用评级报告 1 目收入对本期公司债券的还本付息 潍坊高新城市建设投资开发有限公司 保障能力较强 1 关 注 1. 公 司 对 外 投 资 规 模 较 大, 面 临 一 定 的 资 金 压 力 2. 公 司 收 入 结 构 的 稳 定 性 较 差, 且 利 润 总 额 对 财 政 补 贴 的 依 赖 程 度 大,2014 年 度 政 府 对 公 司 补 贴 支 持 明 显 减 少, 未 来 政
AMRC Chin copiable_2
AMRC Chin copiable_2.pdf 1 11/6/2013 2:35:25 PM C M Y CM MY CY CMY K 职业中毒 在中国 AMRC Chin copiable_2.pdf 2 11/6/2013 2:35:27 PM C M Y CM MY CY CMY K 目录 引言 2 中国职业中毒概况 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 2012
邀请函1
2015 企业级 IT 服务与软件应用创新峰会 上海市计算机用户协会 上海市通信学会 2015 企业级 IT 服务与软件应用创新峰会 主办单位 : 支持单位 : 承办单位 : 企业级 IT 服务与软件应用创新峰会 大会拟定日程安排 合作支持媒体 参加行业及人员 相关软件开发 系统集成 信息安全 数据中心建设与运营 电信运营公司 医疗机 构 教育科研 互联网 金融保险 制造业 能源 电力 石化 交通运输
1. 一 周 要 闻... 3 1.1 李 克 强 : 要 出 台 几 项 硬 措 施 争 取 融 资 成 本 年 内 降 低... 3 1.2 央 行 定 向 降 息 大 幕 拉 启 PSL 或 扩 至 商 业 银 行... 3 1.3 申 万 宏 源 将 以 换 股 吸 收 合 并 方 式 完
2014 年 7 月 28 日 5 固 定 收 益 周 报 PSL 助 推 利 率 下 行 行 情 继 续 需 再 加 码 核 心 观 点 联 系 人 : 吴 敏 臧 洁 部 门 : 债 券 投 资 与 交 易 部 邮 件 :wumin@tebon.com.cn zangjie@tebon.com.cn 总 理 提 出 多 措 并 举 攻 克 高 融 资 成 本 难 题 7 月 汇 丰 PMI 初
2. 全球机器人大佬都是谁? 3. 我国的差距在哪里? 2
上海市机器人行业协会信息 2016 年第 4 期 ( 总第 12 期 ) 机器人产业发展规划 (2016-2020 年 ) 解读 1. 发展现状 1 2. 全球机器人大佬都是谁? 3. 我国的差距在哪里? 2 4. 需求在哪, 机会就在哪 5. 领头品类是工业生产和公共服务 3 4 6. 在这些行业主力推广使用 7. 五类关键零部件 5 8. 创新平台, 标准体系, 检测认证, 一个都不能少 9.
声 明 本 募 集 说 明 书 摘 要 的 目 的 仅 为 向 投 资 者 提 供 有 关 本 次 发 行 的 简 要 情 况, 并 不 包 括 募 集 说 明 书 全 文 的 各 部 分 内 容 募 集 说 明 书 全 文 同 时 刊 载 于 上 海 证 券 交 易 所 网 站 投 资 者 在 做
( 住 所 : 江 苏 省 无 锡 市 解 放 东 路 800 号 ) 公 开 发 行 2016 年 公 司 债 券 ( 第 一 期 ) 募 集 说 明 书 摘 要 ( 面 向 合 格 投 资 者 ) 主 承 销 商 债 券 受 托 管 理 人 住 所 : 江 苏 省 无 锡 市 新 区 高 浪 东 路 19 号 15 层 01-11 单 元 签 署 日 期 : 年 月 日 声 明 本 募 集 说
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- 1 - 学习 决定 应把握的十大看点和亮点 - 2 - - 3 - - 4 - - 5 - - 6 - - 7 - - 8 - - 9 - - 10 - - 11 - - 12 - - 13 - 开县新型城镇化建设的途径与对策初探 - 14 - - 15 - - 16 - - 17 - - 18 - 上接第 23 页 加快发展 推动 发展 - 19 - - 20 - - 21 - - 22 -
从制度视角看马来西亚华人的参政空间 朱陆民 华人参政是华人维护自身政治 经济利益的必经之路 基于马来西亚历史 文化传统的主要制度结构从根本上影响和制约着华人参政的广度和深度 本文从新制度主义政治学的视角对马来西亚影响 制约华人参政的主要制度进行了剖析 由此揭示了华人在马来西亚的参政空间 作者认为 华人的政治参与是一个非常复杂的问题 制度的视角或许并不能解释该问题的全部 但制度的性质从根本上决定着华人参政的前景和命运
第六节 发行人基本情况
云 南 省 公 路 开 发 投 资 有 限 责 任 公 司 ( 住 所 : 昆 明 市 前 兴 路 37 号 ) 2016 年 公 开 发 行 公 司 债 券 募 集 说 明 书 摘 要 ( 面 向 合 格 投 资 者 ) ( 第 一 期 ) 联 席 主 承 销 商 ( 住 所 : 北 京 市 朝 阳 区 安 立 路 66 号 4 号 楼 ) 联 席 主 承 销 商 ( 住 所 : 重 庆 市 江
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广 西 集 团 有 限 责 任 公 司 主 体 与 相 关 债 项 2015 年 度 跟 踪 评 级 报 告 大 公 报 SD 2015 637 号 主 体 信 用 跟 踪 评 级 结 果 :AA 上 次 评 级 结 果 :AA 债 项 信 用 债 券 简 称 15 桂 CP001 12 桂 MTN2 15 桂 MTN001 额 度 ( 亿 元 ) 3 期 限 365 天 评 级 展 望 : 正 面
工程项目进度管理 西北工业大学管理学院 黄柯鑫博士 甘特图 A B C D E F G 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 甘特图的优点 : 直观明了 ( 图形化概要 ); 简单易懂 ( 易于理解 ); 应用广泛 ( 技术通用 ) 甘特图的缺点 : 不能清晰表示活动间的逻辑关系 WBS 责任分配矩阵 ( 负责〇审批
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浦 银 安 盛 盛 世 精 选 灵 活 配 置 混 合 型 证 券 投 资 基 金 2015 年 第 3 季 度 报 告 2015 年 9 月 30 日 基 金 管 理 人 : 浦 银 安 盛 基 金 管 理 有 限 公 司 基 金 托 管 人 : 中 信 银 行 股 份 有 限 公 司 报 告 送 出 日 期 :2015 年 10 月 27 日 1 重 要 提 示 基 金 管 理 人 的 董 事
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华 能 新 能 源 股 份 有 限 公 司 ( 住 所 : 北 京 市 海 淀 区 复 兴 路 甲 23 号 10 11 层 ) 公 开 发 行 2016 年 绿 色 公 司 债 券 募 集 说 明 书 ( 面 向 合 格 投 资 者 ) 主 承 销 商 ( 住 所 : 北 京 市 西 城 区 金 融 大 街 35 号 2-6 层 ) 签 署 日 期 : 年 月 日 声 明 本 募 集 说 明 书
从不良债权的处理看日本经济发展前景 3 一 金融机构破产频繁发生
从不良债权的处理看日本经济发展前景 侯王君然 1 2 从不良债权的处理看日本经济发展前景 3 一 金融机构破产频繁发生 日本学刊 年第 期 4 5 二 企业破产增加 从不良债权的处理看日本经济发展前景 6 7 8 三 失业率屡创新高 日本学刊 年第 期 9 10 1 12 四 个人消费低迷不振 13 14 16 从不良债权的处理看日本经济发展前景 15 17 一 处理不良债权的框架和原则 日本学刊
潘军昌等 关系型借贷 破解 三农 融资难题的技术选择 二 关系型借贷 三农 融资的核心机理 三 关系型借贷 破解 三农 融资难题的技术选择
农业经济问题 月刊 年第 期 潘军昌 高名姿 陈东平 三农 融资难题牵扯层面繁多 研究的角度不同 结论也是大相径庭 本文从融资技术的角度发现 民间金融活动中所使用的关系型借贷技术可以有效解决 三农 融资过程中面临的信息不对称 缺乏抵押品问题 从而有效缓解 三农 融资难题 三农 融资 软信息 关系型借贷 一 一个案例解读 作者单位 王学渊 浙江大学农业现代化与农村发展研究中心 杭州 赵连阁 浙江工商大学经济学院
三国时期墓葬特征述论 韩国河 朱 津 三国时期墓葬制度是从 汉制向 晋制的转变过渡时期 这一时期墓葬形制同东汉时期相比有较大的改变 突出表现在曹魏和东吴地区 随葬器物组合方面基本沿用东汉晚期 但又 出现了一些新器型 此外各区域间的墓葬文化表现出频繁交流的特点 综合以上诸要素可知 晋制 的形成主要源自于中原地区的曹魏墓葬 种类亦被中原地区所接纳 成为西晋墓中典型的器物组合 三国 汉制 薄葬 晋制 突出表现在墓葬形制和葬俗方面
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江 苏 南 通 二 建 集 团 有 限 公 司 跟 踪 评 级 报 告 主 体 长 期 信 用 跟 踪 评 级 结 果 :AA 上 次 评 级 结 果 :AA - 债 项 信 用 名 称 额 度 存 续 期 15 南 通 二 建 MTN001 3 亿 元 评 级 展 望 : 稳 定 评 级 展 望 : 稳 定 2015/11/25-2018/11/25 跟 踪 评 级 时 间 :2016 年 1 月
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深 度 认 证 ( 验 厂 ) 报 告 新 疆 大 漠 绿 洲 农 业 发 展 有 限 公 司 报 告 编 号 :TSNWT00047234 2016/04/20 至 2016/04/22 Page 1 of 27 目 录 前 言. 验 厂 概 述... 3 第 一 部 分. 验 厂 情 况 介 绍... 3 第 二 部 分. 企 业 基 本 信 息... 4 第 三 部 分. 研 发 / 设 计
1 重 要 提 示 基 金 管 理 人 的 董 事 会 及 董 事 保 证 本 报 告 所 载 资 料 不 存 在 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 重 大 遗 漏, 并 对 其 内 容 的 真 实 性 准 确 性 和 完 整 性 承 担 个 别 及 连 带 责 任 基 金 托 管 人 中 国
长 盛 同 德 主 题 增 长 股 票 型 证 券 投 资 基 金 2015 年 第 1 季 度 报 告 2015 年 3 月 31 日 基 金 管 理 人 : 长 盛 基 金 管 理 有 限 公 司 基 金 托 管 人 : 中 国 农 业 银 行 股 份 有 限 公 司 报 告 送 出 日 期 :2015 年 4 月 20 日 1 重 要 提 示 基 金 管 理 人 的 董 事 会 及 董 事 保
寻 找 工 作, 失 业 率 维 持 在 4.9% 不 变 这 一 数 据 显 示 美 国 就 业 市 场 稳 步 改 善, 并 引 发 外 界 猜 测 美 联 储 是 否 会 在 9 月 的 会 议 上 加 息 在 上 述 数 据 发 布 后,CME 集 团 旗 下 的 FedWatch 工 具
晨 会 纪 要 2016 年 8 月 8 日 星 期 一 今 日 焦 点 沪 版 供 给 侧 改 革 方 案 出 炉 国 企 重 组 及 创 新 成 重 头 戏 在 全 国 超 半 数 省 份 陆 续 出 台 了 供 给 侧 结 构 性 改 革 实 施 方 案 之 际, 备 受 关 注 的 上 海 供 给 侧 结 构 性 改 革 总 体 方 案 终 于 靴 子 落 地 8 月 5 日, 上 海 市
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主 体 信 用 浙 江 恒 逸 集 团 有 限 公 司 主 体 与 相 关 债 项 2016 年 度 跟 踪 评 级 报 告 跟 踪 评 级 结 果 :AA 评 级 展 望 : 稳 定 上 次 评 级 结 果 :AA 评 级 展 望 : 稳 定 债 项 信 用 债 券 简 称 额 度 ( 亿 元 ) 年 限 ( 天 ) 跟 踪 评 级 结 果 上 次 评 级 结 果 15 恒 逸 CP001 9.00
南京市交通建设投资控股（集团）有限责任公司
重 庆 两 江 新 区 开 发 投 资 集 团 有 限 公 司 ( 住 所 : 重 庆 市 渝 北 区 龙 兴 镇 迎 龙 大 道 19 号 ) 公 开 发 行 2016 年 公 司 债 券 ( 第 二 期 ) 募 集 说 明 书 摘 要 ( 面 向 合 格 投 资 者 ) ( 封 卷 稿 ) 主 承 销 商 ( 住 所 : 北 京 市 朝 阳 区 安 立 路 66 号 4 号 楼 ) 签 署 日
国际政治科学 ¹ º ¹ º
印度学者对中国的安全认知 司乐如 一轨 外交和 二轨 外交都是国际关系研究中值得重视的内容 前者有助于说明两国在政府外交层面的表现 对后者的研究则有助于了解在外交现象背后起作用的观念因素 本文的研究试图把社会心理学中的一些核心概念融入国际关系的研究之中 并在此基础上探讨印度学者对中国的安全认知 本文通过提供关于 认知 的更为精确的概念和理论框架 并通过术语统计和定性的案例分析 深入印度专家的视角 深化人们对中印安全互动的了解
01 02 Economy Society Environment 03 04 1974-1976 1987-1992 2000-2002 2010-2012 1980-1985 1993 2003-2009 2014-05 06 2014/8/15 2014/10/16 2014/10/29 2014/12/2 2015/1/6 07 08 09 10 11 12 01 300 287.15 287.05
欧洲研究 年第 期
气候变化与欧盟北极战略 何奇松 气候变暖改变了北极地缘政治环境 年 月 欧盟委员会通过了 欧盟与北极地区 通讯 年 月 欧盟理事会通过 北极问题决议 这两个文件基本上勾勒了欧盟的北极战略 即保障和维护北极地区及其居民的权利 促进北极资源的可持续利用以及北极多边治理 实际上 欧盟希望通过执行北极战略来体现欧盟作为全球气候政策的领先者 北极的经济价值驱使欧盟加入北极的地缘政治博弈 其中一个关键就是保证欧盟油气资源的供应
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216 年 5 月 31 日 固 定 收 益 证 券 证 券 分 析 师 李 怀 军 S1851121 研 究 助 理 王 俊 电 话 : 755-23838255 邮 件 : wangjunyjs@fcsc.com 相 关 报 告 持 续 震 荡 中 利 率 债 或 现 交 易 性 机 会 216523 信 用 周 策 略 城 投 进 入 较 佳 择 券 时 机 216517 信 用 周 策 略
二 政府事权划分标准的理论分析 一 公共物品受益理论
董建新 李叶兰 一 问题的提出 二 政府事权划分标准的理论分析 一 公共物品受益理论 二 政府职能分工理论 三 委托 代理理论 三 政府行政审批事权划分标准的实证分析 一 分析样本 二 有哪些标准 作用范围标准 职能分工层次标准 事务性质层次标准 事务等级标准 数量标准 其他标准 三 如何使用标准 部门分析 事项分析 四 结论 四 对纵向政府间事权划分标准的建议 一 构建多重标准体系 实现事权划分的动态调整
64 [ 46 ] (p297) 1924 :? [ 47 ] (p570) ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; [ 11 ]; [ 35 ] [ 49 ] [ 32 ] ( ) [ 48 ] (p 425) [ 50 ] (p 670 6
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63 2002 7 ( ) ( 100871) [ ] K262. 81g. 82 [ ] A [ ] 058320214 (2002) 0720063211 ; [ 44 ] (p 202) 12 : ; ; ; : [ 42 ] (p 129 216) [ 11 ] [ 32 ] (1926 11 19 ) 1927 ( ) ; [ 45 ] (p108) [ 43 ] (p 5142515 5222523)
标题
湖南蓝皮书 产业 18 2011 ~ 2012 年湖南省旅游业 发展研究报告 湖南省旅游局 2011 年, 在省委 省政府的正确领导和各级各部门的共同努力下, 全省旅 游行业深入贯彻落实 国务院关于加快发展旅游业的意见 ( 国发 2009 41 号), 抢抓机遇, 提升思路, 强化举措, 狠抓落实, 各项工作迈上了新台阶 一 2011 年全省旅游产业发展总体情况 ( 一) 发展氛围更浓 省委 省政府高度重视旅游业发展,
大公借款企业资信评级报告框架
天 津 市 西 青 经 济 开 发 总 公 司 主 体 与 相 关 债 项 2016 年 度 跟 踪 评 级 报 告 大 公 报 SD 2016 031 号 主 体 信 用 跟 踪 评 级 结 果 :AA 评 级 展 望 : 稳 定 上 次 评 级 结 果 :AA 评 级 展 望 : 稳 定 债 项 信 用 债 券 简 称 15 西 青 经 开 CP001 额 度 ( 亿 元 ) 年 限 ( 天 )
社会科学版 李雁南 从明治末期到大正年代 随着大日本帝国的建立 日本文学中形成了 东方主义 视角 拥有了一套用来表述其他亚洲国家的霸权话语体系 中国由于悠远的历史 广袤的国土 适度的距离成为大正年代日本作家普遍关注的 东方异国 的主体 他们用经典文本中的幻象取代中国的实体 在中国寻找神秘浪漫的异国情调 同时 中国作为日本的 东方 使日本作家自身的殖民者身份得以确认 中国因此成为日本帝国文化的有效参照系
行 业 监 管 提 速 :2015 年 是 私 募 证 券 基 金 监 管 提 速 提 质 的 一 年, 央 行 允 许 私 募 证 券 基 金 进 入 银 行 间 债 市, 私 募 基 金 进 军 公 募 行 业 以 及 中 国 基 金 业 协 会 发 布 一 系 列 行 业 监 管 规 定, 对
2016 年 4 月 14 日 2015 年 私 募 证 券 基 金 年 报 李 飞 飞, 卢 陈 希 2015 年 对 于 A 股 市 场 来 说 是 难 忘 的, 我 们 很 难 用 牛 市 熊 市 亦 或 是 简 单 的 震 荡 市 来 总 结 这 一 年, 作 为 A 股 的 重 要 参 与 者, 私 募 基 金 在 2015 年 也 经 历 了 规 模 上 爆 发 式 的 增 长, 监 管
中 国 海 外 集 团 内 部 刊 物 月 刊 2009 年 6 月 总 第 九 十 二 期 C O N T E N T S 1 1 1 1
Sea level 三 十 而 立 中 国 海 外 集 团 内 部 刊 物 月 刊 2009 年 6 月 总 第 九 十 二 期 C O N T E N T S 1 1 1 1 Headline 里 Headline 准 FEATURES 台 FEATURES 1 11 FEATURES 〇 〇 〇 〇 1 1 Focus 专题 如泉绽放 泉城济南 以泉闻名 济南府是宜居的 从无数文人墨客的诗词中可窥一斑
信用评级业务及国情特点决定监管模式
www.ccxi.com.cn 债市信用周报 2016 年 4 月 25 日 -5 月 6 日 2016 年第 11 期, 总第 11 期 中诚信国际债市信息快报 年报披露终了, 产能过剩行业成信用评级降级重灾区 研究咨询部宏观债券组何川 010-5760-2991 che@ccxi.com.cn 余璐 010-5760-2291 lyu@ccxi.com.cn 袁海霞 010-5760-2089
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..., 朱相云杜玉芬 (, ) 人们对外来种的研究给予较大的关注, 尤其在研究外来种的适应机理和生存机制方面进行了一些探讨和研究 基于这样的背景, 本文作者对我国豆科植物外来种进行了全面的整理, 对一些种类进行了详实的考证, 并以 馆藏标本为蓝本, 对部分种类的原产地进行了核实和 确认 中国豆科植物外来种有 属 种 ( 含亚种及变种 ) 外来种 ; 豆科 ; 中国 - - (,, ). -.,,
概 述 编 号 : 新 世 纪 跟 踪 [2016]100169 跟 踪 对 象 : 现 代 牧 业 ( 集 团 ) 有 限 公 司 2015 年 度 第 一 期 及 2016 年 度 第 一 期 中 期 票 据 本 次 前 次 主 体 评 级 / 展 望 / 债 项 评 级 评 级 时 间 主 体
![概 述 编 号 : 新 世 纪 跟 踪 [2016]100169 跟 踪 对 象 : 现 代 牧 业 ( 集 团 ) 有 限 公 司 2015 年 度 第 一 期 及 2016 年 度 第 一 期 中 期 票 据 本 次 前 次 主 体 评 级 / 展 望 / 债 项 评 级 评 级 时 间 主 体](/thumbs/41/22325483.jpg "概 述 编 号 : 新 世 纪 跟 踪 [2016]100169 跟 踪 对 象 : 现 代 牧 业 ( 集 团 ) 有 限 公 司 2015 年 度 第 一 期 及 2016 年 度 第 一 期 中 期 票 据 本 次 前 次 主 体 评 级 / 展 望 / 债 项 评 级 评 级 时 间 主 体")
现 代 牧 业 ( 集 团 ) 有 限 公 司 2015 年 度 第 一 期 及 2016 年 度 第 一 期 中 期 票 据 跟 踪 评 级 报 告 主 体 信 用 等 级 : AA 级 15 现 代 牧 业 MTN001 信 用 等 级 : AA 级 16 现 代 牧 业 MTN001 信 用 等 级 : AA 级 评 级 时 间 : 2016 年 6 月 1 日 上 海 新 世 纪 资 信 评
金 光 纸 业 ( 中 国 ) 投 资 有 限 公 司 主 体 与 2016 年 度 第 一 期 中 期 票 据 信 用 评 级 报 告 大 公 报 D 2016 038 号 中 期 票 据 信 用 等 级 :AA+ 主 体 信 用 等 级 :AA+ 评 级 展 望 : 稳 定 发 债 主 体 : 金 光 纸 业 ( 中 国 ) 投 资 有 限 公 司 注 册 总 额 :50 亿 元 本 期 发 债
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2016 年 是 十 三 五 开 局 之 年 全 市 各 级 人 社 部 门 要 深 入 贯 彻 落 实 党 的 十 八 大 十 八 届 三 中 四 中 五 中 全 会 和 市 七 届 人 大 五 次 会 议 精 神, 坚 持 创 新 协 调 绿 色 开 放 共 享 发 展 理 念, 围 绕 民 生
镇人社发 2016 3 号 关于印发 2016 年全市人力资源和社会保障 事业发展计划的通知 各辖市 区人力资源和社会保障局 镇江新区组织人事部 局各 处室 单 现将 2016 年全市人力资源和社会保障事业发展计划 印 发给你们 请结合实际 认真贯彻执行 镇江市人力资源和社会保障局 2016 年 3 月 30 日 2016 年 是 十 三 五 开 局 之 年 全 市 各 级 人 社 部 门 要 深