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忧开茹
5 years ago
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1 中性日期 : 行业 : 交通运输行业维持冀丽俊 jilijun@sigchina.com 行业数据 (2009 年 1-11 月 ) 货运量 ( 亿吨 ) 同比增长率 (%) 6.88 货物周转量 ( 亿吨公里 ) 同比增长率 (%) 9.05 客运量 ( 亿人 ) 同比增长率 (%) 4.12 旅客周转量 ( 亿人公里 ) 同比增长率 (%) 6.58 最近 6 个月行业指数与沪深 300 指数比较货运增速加快行业研究 / 月度策略 2010 年 1 月交通运输业投资策略主要观点 : 货运增速加快 1-11 月, 货运量客运量货物周转量旅客周转量同比增长分别为 6.88% 4.12% 9.05% 和 6.58% 货运增速加快, 较上月增幅增加 4.01 个百分点, 主要是由于货运的恢复和上年同期的低基数行业指数涨幅同步于沪深 300 指数 12 月, 沪深 300 指数上涨 5.85%, 交通运输行业指数上涨 3.67%, 交通运输行业指数涨幅同步于沪深 300 指数个股中, 现代投资股价月涨幅 20.51%, 主要是受期货概念推动 ; 航运股居于跌幅前列, 如中国远洋幅 3.49% 中远航运跌幅为 4.79%; 大秦铁路在公布资产注入方案后表现疲弱, 跌幅为 6.06% 关注世博会受益公司上海世博会预计参观人数达 7000 万人次, 大量的客流将对相关公司带来业务量的增长, 如航空客流的大幅增加将使得相关机场和航空上市公司从中受益 ; 游客规模将增加上海城市交通的乘客量, 相关的上市公司有申通地铁锦江投资强生控股大众交通海博股份将有所受益报告编号 :JLJ10-MIT01 相关报告 :JLJ09-MIT09 投资建议 : 评级为 : 未来十二个月内, 中性目前, 国内外经济的向好带动了运输需求, 运量持续增长尤其是货运业务快速回升, 如公路铁路航空货运量都有较大幅度的增长 ; 而与外围经济相关性较大的航运港口等运营的逐步回稳, 关注其持续性及相关公司的投资机会维持行业中性评级数据预测与估值 : 交通运输行业重点关注股票业绩预测和市盈率股票代码公司名称股价 EPS PE 08A 09E 10E 08A 09E 10E PBR 投资评级大秦铁路跑赢大市现代投资跑赢大市赣粤高速跑赢大市上港集团大市同步天津港跑赢大市中海发展跑赢大市资料来源 : 上海证券研究所整理 ; 股价数据为 2009 年 12 月 30 日收盘价重要提示 : 请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 1

2 一近期行业运行态势 1 货运增速加快从交通运输总体来看,2009 年 11 月全国交通运输完成货运量亿吨,1-11 月累计完成货运量亿吨, 同比增长分别为 17.71% 和 6.88%; 客运量亿人, 累计客运量亿人, 同比增长分别为 6.59% 和 4.12%; 货物周转量亿吨公里, 累计货物周转量亿吨公里, 分别同比增长 20.40% 和 9.05%; 旅客周转量亿人公里, 累计旅客周转量亿人公里, 同比分别增长 1089% 和 6.58% 货运增速加快, 较上月增幅增加 4.01 个百分点, 主要是由于货运的恢复和上年同期的低基数 2 铁路 : 客运回落, 货运增长 2009 年 11 月, 全国铁路货运量为 2.82 亿吨, 货物周转量为亿吨公里, 客运量 1.11 亿人, 旅客周转量亿人公里 ; 比上年同期分别增长 12.10% 12.68% 2.83% 和下降 0.30% 1-11 月累计完成铁路货运量亿吨, 同比下降 0.69%; 货物周转量亿吨公里, 同比下降 1.06%; 客运量亿人, 同比增长 4.41%; 旅客周转量为亿人公里, 同比增长 1.61% 货运量同比大幅增长, 主要是货运量恢复正常且上年同期低基数 ; 客运量增速较上月回落 5.21 个百分点, 国庆节后客流回落 3 公路 : 客货运增速维持 2009 年 11 月, 全国公路货运量为亿吨, 货物周转量为亿吨公里, 客运量亿人, 旅客周转量亿人公里 ; 比上年同期分别增长 19.20% 23.30% 6.70% 和 15.70% 1-11 月累计完成货运量亿吨, 同比增长 8.6%; 货物周转量亿吨公里, 同比增长 9.70%; 客运量亿人, 同比增长 4.00%; 旅客周转量为亿人公里, 同比增幅为 7.40% 公路运输增速维持, 客货运增速均略高于上月 2

3 4 航空 : 货运快速回升 2009 年 11 月, 中国民航实现旅客吞吐量 0.20 亿人, 货运量万吨, 分别同比增长 18.11% 和 35.46%; 旅客周转量和货物周转量分别达到亿人公里和亿吨公里, 同比增长 17.51% 和 31.36% 1-11 月, 累计实现旅客吞吐量 2.11 亿人次, 货运量万吨, 分别同比增长 19.61% 和 5.73%; 旅客周转量和货物周转量分别达到亿人公里和亿吨公里, 同比增长 16.53% 和 0.86% 航空客运增长维持 ; 货运量增速超过上月个百分点, 货运周转量增速超过上月个百分点, 货运快速恢复 5 港口 : 吞吐量小幅增长 11 月, 规模以上港口完成货物吞吐量 5.90 亿吨 ;1-11 月规模以上港口共完成货物吞吐量亿吨, 同比增长 8.0% 11 月, 完成集装箱吞吐量万 TEU;1-11 月累计完成万 TEU, 同比下降 6.2% 货物吞吐量增速继续加快, 较上月加快 1 个百分点 ; 集装箱吞吐量降速缩窄 0.9 个百分点, 整体表现为逐步企稳的态势 6 BDI 运价指数下行 12 月 24 日, 国际干散货运价指数 BDI 收于 3005 点, 较上月下跌 882 点跌幅为 22.69%; 本月市场处于向下调整阶段在全球经济复苏的态势之下, 欧盟和日本的铁矿石消耗正在攀升, 全球经济恢复状况以及铁矿石谈判的预期将对后续市场产生较大的影响航运市场对铁矿石需求变化较为敏感, 关注 2010 年铁矿石需求的变化情况图 1 波罗的海干散货运价指数 BDI 走势图月 2 日 1 月 23 日 2 月 13 日 3 月 6 日 3 月 27 日 4 月 16 日 5 月 7 日 5 月 29 日 6 月 19 日 7 月 10 日 7 月 31 日 8 月 21 日 9 月 12 日 10 月 3 日 10 月 24 日 11 月 14 日 12 月 5 日数据来源 :WIND 上海证券研究所 3

4 二交通运输指数涨幅同步于沪深 300 指数 12 月, 沪深 300 指数上涨 5.85%, 交通运输行业指数上涨 3.67%, 交通运输行业指数涨幅同步于沪深 300 指数个股中, 申通地铁受资产注入预期的刺激, 股价涨幅为 29.90%; 现代投资股价涨幅 20.51%, 主要是受期货概念推动 ; 中国国航和上海机场股价涨幅分别为 15.55% 和 10.73%, 显示了国际航线恢复对业务量的促进 ; 航运股居于跌幅前列, 如中国远洋幅 3.49% 中远航运跌幅为 4.79%; 大秦铁路在公布资产注入方案后表现疲弱, 跌幅为 6.06% 图 2 交通运输行业指数与沪深 300 指数同步数据来源 :WIND 上海证券研究所图 3 交通运输板块公司股价变动情况涨幅 % 现代投资中国国航上海机场赣粤高速沪深长航油运中海发展天津港交通运输白云机场日照港厦门空港怡亚通锦州港上港集团铁龙物流东方航空深圳机场广深铁路厦门港务中国远洋中远航运福建高速大秦铁路数据来源 :WIND 上海证券研究所 4

5 三行业趋势展望 1 高铁影响现有市场格局高铁的建设尤其是动车的开行带来了铁路公路和航空的市场格局变化, 铁路运能紧张的情况将逐步改善, 并对并行的公路和航空形成一定的分流影响我们认为由于消费群体的不同和运行方式的差异性, 短期来看高铁对公路的影响为中性偏负面, 对短途航空运输形成负面影响可以观察到合肥 - 南京武汉 - 广州福州 - 厦门以及未来的京沪等铁路专线的投入使用缩短了运行时间, 与航空运输形成了直接竞争 ( 如成渝间动车开行后, 四川航空的成渝航线停运 ) 高铁的加速建设和投入运营, 将重新划分各种运输方式的市场比例, 短期内竞争加剧 2 春运带来运量增长春运将带来大量的旅客和货物的流动, 由此运输需求尤其是客运需求大幅增长, 主要体现在铁路公路和航空方面春运受益股票有 : 广深铁路 (601333) 中国国航(601111) 南方航空(600029) ST 东航 (600115), 和高速公路公司如赣粤高速 (600269) 现代投资 (000900) 以及机场公司如上海机场 (600009) 深圳机场(000089) 等相关公司主要受益体现在运量和运价的增长方面从 2009 年春节当月来看, 客流量增长 14.07%, 其中公路铁路和航空客流量增长分别为 11.81% 14.2% 和 17.58%, 均高于春节前后月份的增长从 2009 年来看, 铁路票价维持稳定不上下浮动, 公路客运票价有所上浮, 不少航班折扣很少或者执行全价 3 淘汰单壳油轮利于油运市场根据国际海事组织规定,2010 年前淘汰单壳油轮 ; 中国也将于 2010 年 1 月 1 日起禁止从事国际贸易的单壳油轮进入港口单壳油轮运力的淘汰, 运力的减少, 有利于油运市场的好转 ; 不过由于近年来单壳油轮的使用效率较低, 所以其退出运营对油运市场的影响有限 5

6 四行业评级策略及重点股票 1 维持交通运输行业中性评级目前, 国内外经济的向好带动了运输需求, 运量持续增长尤其是货运业务快速回升, 如公路铁路航空货运量都有较大幅度的增长 ; 而与外围经济相关性较大的航运港口等运营的逐步回稳, 关注其持续性及相关公司的投资机会维持行业中性评级 2 关注业绩稳定增长的公司 2009 年年报进入公布期, 业绩情况以及未来经营值得关注, 在经济恢复阶段, 依然将关注重点放在业绩稳定且可持续的公司上面, 如赣粤高速等 ; 同时关注有较大分红和送股可能的公司, 如现代投资 3 企业整合如火如荼行业内多家企业正在进行整合或者具有整合预期, 如 ST 东航吸收合并 ST 上航, 目前已经停牌进行重组整合的有 ST 东北高亚通股份南京港等, 而上海机场强生控股申通地铁等公司则有着比较强烈的资产注入预期我们认为, 资产重组整合有利于相关企业主营业务规模的扩大或者转型, 会给相关公司带来新的增长点和发展契机, 可适当关注同时, 整合本身存在时间方案等方面的不确定性, 提示风险 ; 尤其是股价已经有所反反应的公司 4 关注世博会受益公司上海世博会将在 2010 年 5 月 1 日 -10 月 31 日举行, 预计参观人数达 7000 万人次, 吸引的航空客流介于 1400 万万人次之间, 即相当于 2008 年上海整体航空客流量的 27%--55% 航空客流的大幅增加将使得相关机场和航空上市公司从中受益另外, 世博会庞大的游客规模无疑将增加上海城市交通的乘客量, 届时上海城市地铁出租车公交旅游大巴租车等业务量将会明显上升相关的上市公司有申通地铁锦江投资强生控股大众交通海博股份不过由于出租车公司是按照车辆收取管理费的, 客流增多的受益对象将主要是出租司机, 强生控股大众交通海博股份等以出租车为主业的公司受益会相对小考虑世博会大量的客 6

7 流, 上海市政府有可能会扩容部分带有期限的出租车牌照, 这些出租车公司将有可能获得新的牌照, 有益于收入增长表 2 同行业国内外估值比较 EPS PER 股票名称股票代码货币股价 08A 09E 10E 08X 09X 10X 港口日照港 CNY 天津港 CNY 营口港 CNY 盐田港 88 CNY 深赤湾 22 CNY 上港集团 CNY 国内市场平均值 TIANJIN PORT DVLP HLDS LTD 3382.HK HKD CHINA MERCHANTS HLDGS INTL 0144.HK HKD DALIAN PORT (PDA) CO LTD-H 2880.HK HKD COSCO PACIFIC LIMITED 1199.HK HKD 香港市场平均值 PELIKAN INTERNATIONAL CORP PELL.MK MYR // BINTULU PORT HOLDINGS BHD BPH.MK MYR SURIA CAPITAL HOLDINGS BHD SURIA.MK. MYR NCB HOLDINGS BHD NCB.MK MYR 马来西亚市场平均值 SUMITOMO WAREHOUSE CO LTD 9303.JP JPY KAMIGUMI CO LTD 9364.JP JPY // MITSUBISHI LOGISTICS CORP 9301.JP JPY MITSUI-SOKO CO LTD 9302.JP JPY 日本市场平均值航运中海发展 CNY 中远航运 CNY 南京水运 CNY 国内市场平均值 PACIFIC BASIN SHIPPING LTD 2343.HK HKD CHINA SHIPPING DEVELOPMENT-H 1138.HK HKD 香港市场平均值 HORIZON LINES INC-CL A HRZ.US USD KIRBY CORP KEX.US USD ALEXANDER & BALDWIN INC ALEX.US USD 美国市场平均值高速公路山东高速 CNY

8 赣粤高速 CNY 现代投资 900 CNY 福建高速 CNY 宁沪高速 CNY 国内市场平均值 HOPEWELL HOLDINGS 0054.HK HKD YUE DA HOLDINGS LTD 0629.HK HKD // HOPEWELL HIGHWAY INFRASTRUCT 0737.HK HKD 香港市场平均值 ANSALDO STS SPA STS.IM EUR AUTOSTRADA TORINO-MILANO SPA AT.IM EUR SIAS SPA SIS.IM EUR 意大利市场平均值 MARSEILL TUNNEL PRADO-CARENA SMTPC.FP EUR SOCIETE DES AUTOROUTES PARIS ARR.FP EUR 法国市场平均值铁路申通地铁 CNY 大秦铁路 CNY 铁龙物流 CNY 广深铁路 HKD 国内市场平均值 UNION PACIFIC CORP UNP.US USD GENESEE & WYOMING INC-CL A GWR.US USD NORFOLK SOUTHERN CORP NSC.US USD BURLINGTON NORTHERN SANTA FE BNI.US USD CSX CORP CSX.US USD KANSAS CITY SOUTHERN KSU.US USD 美国市场平均值 ODAKYU ELECTRIC RAILWAY CO 9007.JP JPY TOBU RAILWAY CO LTD 9001.JP JPY EAST JAPAN RAILWAY CO 9020.JP JPY TOKYU CORP 9005.JP JPY KEIO CORP 9008.JP JPY 日本市场平均值数据来源 :bloomberg 8

9 分析师承诺分析师冀丽俊本人以勤勉尽责的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告依据公开的信息来源, 力求清晰准确地反映分析师的研究观点此外, 本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关投资评级体系与评级定义股票投资评级 : 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及 ( 或 ) 估值预期以报告日起 6 个月内公司股价相对于同期市场基准沪深 300 指数表现的看法投资评级定义超强大市 Superperform 股价表现将强于基准指数 20% 以上跑赢大市 Outperform 股价表现将强于基准指数 10% 以上大市同步 In-Line 股价表现将介于基准指数 ±10% 之间落后大市 Underperform 股价表现将弱于基准指数 10% 以上行业投资评级 : 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及 ( 或 ) 估值对所研究行业以报告日起 12 个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准沪深 300 指数表现的看法投资评级定义有吸引力 Attractive 行业基本面看好, 行业指数将强于基准指数 5% 中性 Neutral 行业基本面稳定, 行业指数将介于基准指数 ±5% 谨慎 Cautious 行业基本面看淡, 行业指数将弱于基准指数 5% 投资评级说明 : 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准, 投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异本评级体系采用的是相对评级体系投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况投资者应阅读整篇报告, 以获取比较完整的观点与信息, 投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断免责条款本报告中的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性及完整性不做任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或询价我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责在法律允许的情况下, 我公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告仅向特定客户传送, 版权归上海证券有限责任公司所有未获得上海证券有限责任公司事先书面授权, 任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布复制引用或转载上海证券有限责任公司对于上述投资评级体系与评级定义和免责条款具有修改权和最终解释权 9

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untitled 021-53519888-1970 Yangsheng97@gmail.com 9 133.2 77.2% 09 966.3 34.2% 6 300 YS09-MIT10 -- ---200909 2009 9 -- --200908-09 35% 42 6% 1 --200906 EPS PE PBR 2-08A 09E 10E 08A 09E 10E -200902 09-09 -200812