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弁侪溥
7 years ago
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1 主流 PTA 供应商市场话语权更强中财期货研究院能源化工中心戚明之座机 : silentsaint@126.com QQ:

2 行情概述 : 成本 : 本周石脑油平均利润 4 元 / 吨 (+115),PX 平均利润 122 元 / 吨 (-6),PX 利润进一步被压缩从月度数据来看, 本月 PX 平均利润 194, 相对上月的 168 略微有所恢复, 但相对去年 6-7 月的 8 附近简单泪流满面总的来说,PX 在供应端从去年下半年开始可以看作略微偏过剩, 但由于进口依存度比较高 ( 超过 5%), 供应商维持价差能力相对 PTA 偏强考虑到 11 月和 12 月, 按之前公布的 PTA 的检修计划如期结束的话,PX 的需求会有所上升,PX 的价差可能会小幅修复但是客观规律无法阻挡,PX 在最近数年之内, 恢复到之前 1 元级别的利润已经几乎没有可能近期仍然看作 1-3 的利润空间看待供应 :1 月 PTA 负荷约在 64% 附近, 供应量约在 254 万吨左右, 聚酯的总产量约在 3 万吨, 考虑到进出口和其它地方的消息,PTA 在 1 月仍然处于去库存状态, 去库存的程度约为 11 万吨从市场盘面来看, PTA 社会库存偏紧缺, 部分时候销售商出现了久违的惜售行为而宇宙第一 PTA 大厂逸盛, 在今年年初玩出了主港自提价, 意欲主导 PTA 现货话语权后, 又在近期 PTA 的现货市场上玩的风生水起逸盛在 11 月 4 日提出了最低价和中间价的概念, 对低于最低价的 PTA 现货敞开收购这一行为不可谓不激进, 也是基于目前 PTA 现货紧缺的现状才敢这么做在合约货上, 据聚酯工厂反映,PTA 工厂供应的合约的优惠力度也有所减少这一切, 都是供求关系博弈中,PTA 工厂渐显强势的体现从明年春节前的预期看,PTA 的负荷可能已经是阶段性低点, 特别是等逸盛的 375 万吨装置重启之后,PTA 的供应仍然会略多于需求但考虑到目前, 翔鹭的装置重组计划仍然在初级阶段, 远东更是从 3 月起就干脆直接进入破产阶段, 国内 PTA 装置的最大负荷也就在 7% 附近, 宇宙第一有着足够的底气掌握 PTA 价格的话语权从今年年初至明年年中这段时间内, PTA 可能不会再出现 3 加工费的惨状 2

3 行情概述 : 需求正如在供应中所提到的,PTA 在供应端在最近数月内显著去库存, 而且在未来相当长的一段时间内,PTA 的最大供应量都受到限制, 这也维持了 PTA 相对之前较高的加工区间但目前产业链整体并不景气, 这就意味着,PTA 良好的经营状况是以牺牲聚酯为代价以最典型的聚酯产品,POY15D 为例, 从今年 6 月起,POY 就持续亏损,1 月份也是巨亏 4 元 / 吨, 聚酯工厂叫苦不迭但是,11 月预期来看, 桐昆恒腾的 5 吨新产能即将投放, 不排除有其它装置因为亏损或者库存等原因减产, 但整体供应量可能没法立刻减少目前聚酯的平均库存均在 16 天, 比 7 月的最高点 2 天略低, 但比 4 月时的最低点 7 天仍然高出不少预计后期聚酯的库存难以大幅度下降, 而总体的开工率反而会略微下降另外据最新公布的数据,1 月我国纺织服装出口 236 亿美元, 同比下降 1.87%; 纺织品下降 5.52%, 服装及附件下降 13.97%;1-1 月纺织服装累计下降 5.41%, 纺织品下降 1.9%; 服装及附近下降 7.5% 同体来说不容乐观金九银十的传统旺季表现一般, 持续观察后市行情行情单纯从 PTA 来说, 现货偏紧的情况仍然没有太大改善 ; 在此背景下,PTA 主流工厂放心大胆的在现货市场上调控, 玩出最低价放心收购现货的花样聚酯工厂明知此举会抬高 PTA 月度均价, 可又无可奈何未来聚酯供应短期不会大幅下降, 但终端需求从目前情况看比较偏空, 推测在春季前 ( 第一季度 ), 聚酯工厂可能在亏损和库存的压力有被迫降低负荷的可能性此时,PTA 供求关系可能会得到一定扭转, 库存会重新累积但近期内, 由于市场的话语权被 PTA 大厂掌控, 不宜过分看空 PTA 但从基本面来看,PTA 大幅升高的可能性也不大, 仍然建议波段操作操作当前价位建议观望,TA161 大概率在仍然在之间波动, 寻找足够的安全边际区间操作套利方面, 我们认为 TA 主要在 1 至 -15 之间波动 3

4 装置消息 : PTA 装置动态 : 扬子石化 3 号线 6 万吨 PTA 装置 9 月 21 日故障停车,1 月 21 日重启, 目前负荷正常海伦石化二期 12 万吨 PTA 装置其中 6 万吨设备 1 月中旬故障停车检修,1 月 21 日附近重启, 目前负荷逐步提升中嘉兴石化 15 万吨 PTA 装置 1 月 2 日港区高压线故障停车, 次日重启, 目前负荷正常恒力石化 3 号线 22 万吨 PTA 装置 1 月 6 日左右停车检修,1 月 18 日左右重启, 目前负荷正常逸盛海南 2 万吨 PTA 装置 1 月 5 日左右停车检修,1 月 19 日左右重启, 目前负荷正常逸盛大连 2 号线 375 万吨 PTA 装置 1 月 25 日开始降负至 6 成运行, 原计划 11 月初恢复重启, 但因设备故障被迫停车, 重启时间推迟至 11 月中天津石化 34 万吨 PTA 装置 11 月 2 日开始停车检修 1-12 天左右佳龙石化 6 万吨 PTA 装置 9 月 2 日左右重启,1 月 28 日停车, 重启时间不定 PX 装置动态 : 台湾台塑 1-3#PX 装置目前维持满负荷运行, 装置运行较为正常印度诚信工业位于贾姆讷格尔 22 万吨 PX 新装置被推迟至 216 年 2 季度启动, 工厂表示很可能是在 5 月份, 但是推迟启动的原因没有说明该工厂纯苯年产能在 5 万吨 4

5 PTA- 原油产业链总利润 ( 元 / 吨 ) 3 数据来源 :CCF WIND 中财期货研究院 PTA 现货 - 原油产业链总利润 ( 元 / 吨 ) 基于原油的 PTA 成本 5 PTA 现货价格 12/ 12/ 13/ 13/ 14/ 14/ 15/ 15/ 价差 6 周内极值最大值 648 最小值 -18 平均值 138 当前值 371 5

6 POY( 聚酯的代表性产品 )- 原油产业链总利润 35 数据来源 :CCF WIND 中财期货研究院涤纶 POY- 原油产业链总利润 ( 元 / 吨 ) POY15D 价格 2 1/6 13/4/6 13/7/6 1/6 1/6 14/4/6 14/7/6 1/6 1/6 15/4/6 15/7/6 1/6 POY 6 周内极值最大值 2454 最小值 758 平均值 1477 当前值

7 213 年 1 月 213 年 2 月 213 年 3 月 213 年 4 月 213 年 5 月 213 年 6 月 213 年 7 月 213 年 8 月 213 年 9 月 213 年 1 月 213 年 11 月 213 年 12 月 214 年 1 月 214 年 2 月 214 年 3 月 214 年 4 月 214 年 5 月 214 年 6 月 214 年 7 月 214 年 8 月 214 年 9 月 214 年 1 月 214 年 11 月 214 年 12 月 215 年 1 月 215 年 2 月 215 年 3 月 215 年 4 月 215 年 5 月 215 年 6 月 215 年 7 月 215 年 8 月 215 年 9 月 215 年 1 月 215 年 11 月 215 年 12 月 PTA 平衡图 35 3 PTA 社会库存 PTA 当月产量 PTA 当月净进口量 PTA 消费量数据来源 :CCF 中财期货研究院

8 PX PTA PET( 聚酯 ) 产业链利润分配 15 PX 利润 ( 人民币元 / 吨 ) PTA 利润 ( 人民币元 / 吨 ) 聚酯平均利润 ( 人民币元 / 吨 ) 数据来源 :Wind CCF 中财期货研究院 8

9 附表 :PTA 产业链相差产品价格变化项目名称本周均值上周均值变动值涨跌幅 3 天均值变动值涨跌幅 6 天均值变动值涨跌幅 Brent 原油 % % % 石脑油 % % % MX FOB 韩国 % % % PX FOB 韩国 % % % PX CFR 中国 % % % PTA 外盘 % % % PTA 内盘 % % % PTA 期货 % % % PTA 成本 % % % MEG 外盘 % % % MEG 内盘 % % % 半光切片 % % % 涤短 1.4D % % % POY 15D % % % DTY 15D % % % FDY 15D % % % 水瓶片 % 634.% % 棉花 % % % 9

10 附表 : 产业链主要指标原料及成品库存上周 ( 天 ) 本周 ( 天 ) 变化 ( 天 ) PTA 库存 -PTA 工厂 PTA 原料备货 - 聚酯工厂短纤库存江浙 POY 库存江浙 DTY 库存江浙 FDY 库存华南 DTY 库存华南 FDY 库存加权平均库存再生版块上周本周变化再生棉型短纤负荷 (%) 再生棉型短纤库存 ( 天 ) 再生中空短纤负荷 (%) 7 7 再生中空短纤库存 ( 天 ) 废 PET 长丝级白片税前 ( 元 / 吨 ) 再生 POY15D( 元 / 吨 ) 再生 POY 库存 ( 天 ) 江浙瓶片纺开机率 (%) 4 4 轻纺城上周 ( 万米 ) 本周 ( 万米 ) 变化 (%) 总成交 % 涤纶成交 % 开工率上周 (%) 本周 (%) 变化 (%) 国内 PX 66% 66%.% 国内 PTA 66% 6% -6.% 聚酯 76% 77% 1.% 长丝 66% 67% 1.% 直纺 81% 83% 2.% 切片 25% 25%.% 短纤 8% 8%.% 江浙加弹 81% 83% 2.% 江浙织造 72% 71% -1.% 上周 (%) 本周 (%) 变化 (%) 江浙涤纶长丝产销 9% 89% -1% 1

11 附表 : 主要 PTA 工厂结算价合同结算价逸盛石化翔鹭石化恒力石化远东石化 BP 珠海中石化权重均价现货均价比值产能占比 29% 13% 9% 7% 4% 13% 75% 214 年 1 月 % 214 年 2 月 % 214 年 3 月 % 214 年 4 月 % 214 年 5 月 % 214 年 6 月 % 214 年 7 月 % 214 年 8 月 % 214 年 9 月 % 214 年 1 月 % 214 年 11 月 % 214 年 12 月 % 215 年 1 月 % 215 年 2 月 % 215 年 3 月 % 215 年 4 月 % 215 年 5 月 % 215 年 6 月 % 215 年 7 月 % 215 年 8 月 % 215 年 9 月 % 215 年 1 月 % 215 年 11 月 - 未出未出 - 未出未出未出 #VALUE! 215 年 12 月 - 未出未出 - 未出未出未出 #VALUE! 11

12 1 1 附图 : 原油 & 石脑油 12 布伦特 WTI 原油及价差 Brent-WTI 价差右轴 ( 美元 / 桶 ) Brent 原油期货 ( 美元 / 桶 )- 左轴 WTI 原油期货 - 左轴 ( 美元 / 桶 ) 石脑油 CFR 日本利润 1 石脑油利润 ( 元 / 吨 ) 布伦特原油 ( 美元 / 吨 ) 石脑油 CFR 日本 ( 美元 / 吨 ) 石脑油套利价差甲苯 ( 元 / 吨 ) MX( 元 / 吨 ) 9 号汽油 ( 元 / 吨 ) PX( 元 / 吨 ) 进口 PX( 元 / 吨 ) 石脑油套利价差 - 右轴 ( 美元 / 吨 ) 石脑油 CFR 日本 - 左轴 ( 美元 / 吨 ) 石脑油 FOB 鹿特丹 - 左轴 ( 美元 / 吨 ) 原油炼厂主要产品价格 12

13 1 附图 :PX 相关利润价差 PX 利润 =(PX- 石脑油 -3)* 汇率 ( 人民币元 / 吨 ) 甲苯歧化价差 =2* 甲苯 - 纯苯 -PX( 美元 / 吨 ) PX 价格利润 ( 元 / 吨 ) -1 石脑油价格 ( 美元 ) PX FOB 韩国价格 ( 美元 ) 甲苯歧化价差 ( 美元 / 吨 ) 2 甲苯 FOB 韩国价格 ( 美元 / 吨 ) PX FOB 韩国价格 ( 美元 / 吨 ) 1 纯苯 FOB 韩国 ( 美元 / 吨 ) PX 利润 =(PX-MX-18)* 汇率 ( 人民币元 / 吨 ) 欧洲套利 = 韩国 PX- 欧洲 PX; 北美套利 = 韩国 PX- 北美 PX MX-PX 价格利润 ( 元 / 吨 ) MX FOB 韩国价格 ( 美元 / 吨 ) PX FOB 韩国价格 ( 美元 / 吨 ) PX 欧洲套利价差 ( 美元 / 吨 ) PX 北美套利价差 ( 美元 / 吨 ) PX 石脑油 6 周内极值最大值 492 最小值 -16 平均值 193 当前值

14 1 1/5 2/5 3/5 4/5 5/5 6/5 7/5 8/5 9/5 1/5 11/5 12/5 1/5 2/5 3/5 4/5 5/5 6/5 7/5 8/5 9/5 1/5 11/5 1 附图 :PTA 8 PTA 利润 ( 元 / 吨 )=PX* 汇率 *1.17* PTA 合约利润 ( 元 / 吨 ) PTA 利润 - 右轴 ( 元 / 吨 ) PTA 现货价格 - 左轴 ( 元 / 吨 ) PX* 汇率 *.66- 左轴 ( 元 / 吨 ) PTA 合约利润 - 右轴 ( 元 / 吨 ) PTA 合约结算价 - 左轴 ( 元 / 吨 ) PTA 月均成本价 - 左轴 ( 元 / 吨 ) /4 214/ PTA 与原油的相关 PTA 工厂与聚酯工厂的 PTA 库存 ( 天 ) 左轴 :Brent 原油 ( 美元 / 吨 ) 右轴 : 基于原油的 PTA 成本 ( 元 / 吨 ) 右轴 :PTA 现货价格 ( 元 / 吨 ) PTA 工厂的 PTA 库存 ( 天 ) 聚酯工厂的 PTA 库存 ( 天 ) 14

15 1 1/5 2/5 3/5 4/5 5/5 6/5 7/5 8/5 9/5 1/5 11/5 12/5 1/5 2/5 3/5 4/5 5/5 6/5 7/5 8/5 9/5 1/5 11/5 附图 :MEG 9 8 数据来源 :WIND CCF 中财期货研究院左轴 :MEG 港口总库存 ( 万吨 ) 右轴 :MEG 价格 ( 元 / 吨 ) MEG-PTA 价差 ( 元 / 吨 ) PTA 现货价格 - 左轴 ( 元 / 吨 ) MEG 内盘 - 左轴 ( 元 / 吨 ) -1 4 数据来源 :WIND CCF 中财期货研究院国内 MEG 进口量 - 左轴 ( 万吨 ) MEG 进口月毛利 - 右轴 ( 元 / 吨 ) 数据来源 :WIND 海关总署中财期货研究院

16 MEG 合约报价与现货月均价日期外盘合约报价 MEGLOBAL SABIC SHELL 外盘现货现货与报价实际比例中石化合约报价 214 年 1 月 % % 96% 214 年 2 月 % % 97% 214 年 3 月 % % 96% 214 年 4 月 % % 95% 214 年 5 月 % % 96% 214 年 6 月 % % 96% 214 年 7 月 % % 96% 214 年 8 月 % % 96% 214 年 9 月 % % 97% 214 年 1 月 % % 98% 214 年 11 月 % % 95% 214 年 12 月 % % 96% 215 年 1 月 % % 97% 215 年 2 月 % % 98% 215 年 3 月 % % 97% 215 年 4 月 % % 96% 215 年 5 月 % % 96% 215 年 6 月 % % 1% 215 年 7 月 % % 96% 215 年 8 月 % % 98% 215 年 9 月 % % 96% 215 年 1 月 % % 97% 215 年 11 月中石化结算价内盘现货现货与报价实际比值现货与结算实际比值 16

17 1/5 2/5 3/5 4/5 5/5 6/5 7/5 8/5 9/5 1/5 11/5 12/5 1/5 2/5 3/5 4/5 5/5 6/5 7/5 8/5 9/5 1/5 11/5 1 1/5 2/9 6 4/2 5/25 6/29 8/3 9/ /21 1/25 4/ /23 9/27 附表 : 开工率与库存 1 9 PX 开工率 PTA 平衡开工率 PTA 开工率聚酯开工率 1 8 PTA 下游聚酯企业开工率数据来源 :CCF 中财期货 PX PTA 聚酯开工率以及聚酯对应的 PTA 开工率 1/5 3/5 5/5 7/5 9/5 11/5 1/5 3/5 5/5 7/5 9/5 11/5 2 涤纶长丝涤纶短纤聚酯瓶片江浙织造 5 4 涤短 POY DTY FDY 四项加权平均 5 45 下游织造库存 ( 天 ) PTA 下游聚酯库存变化 ( 天 ) 3 25 数据来源 : 中国绸都网 WIND 中财期货研究院 17

18 1/5 2/5 3/5 4/5 5/5 6/5 7/5 8/5 9/5 1/5 11/5 12/5 1/5 2/5 3/5 4/5 5/5 6/5 7/5 8/5 9/5 1/5 11/5 1/6 13/3/6 13/5/6 13/7/6 13/9/6 11/6 1/6 14/3/6 14/5/6 14/7/6 14/9/6 11/6 1/6 15/3/6 15/5/6 15/7/6 15/9/6 11/6 1/6 13/3/6 13/5/6 13/7/6 13/9/6 11/6 1/6 14/3/6 14/5/6 14/7/6 14/9/6 11/6 1/6 15/3/6 15/5/6 15/7/6 15/9/6 11/6 聚酯利润库存和开工率聚酯平均利润 ( 吨 / 天 ) 聚酯开工率 (%) 聚酯平均库存天数 ( 天 ) 聚酯开工率 (%) 聚酯平均利润 ( 元 / 吨 ) 聚酯平均库存 ( 天 ) PTA 下游聚酯库存变化 ( 天 ) 与利润的关系

19 1 1 附表 : 聚酯相关 PTA 下游聚酯利润情况 ( 元 / 吨 ) 1 8 棉花与涤纶短纤价差 POY 利润 ( 元 / 吨 ) 聚酯加权利润 ( 元 / 吨 ) 4 2 左轴 : 棉花 328- 涤短 -5 价差 ( 元 / 吨 ) 右轴 : 棉花 328 价格 ( 元 / 吨 ) 右轴 : 涤短价格 +5( 元 / 吨 ) 中国轻纺城日成交 ( 万米 ) 年 213 年 214 年 215 年 1 19

20 附表 : 终端克强指数 PMI 枯荣分界线汇丰 PMI 官方 PMI 数据来源 :WIND 中财期研究院. /1 / 纺织服装服饰业出口交货值 ( 亿元 )- 左轴纺织服装服饰业工业增加值 ( 当月同比 %) - 右轴数据来源 :WIND 中国统计局中财期货研究院 % 国内软饮料月产量 ( 万吨 ) 同比产量增长 (%) 4% 3% 2% 1% % 数据来源 :WIND 中国统计局中财期货研究院 -1%

21 1 附表 : 期货 & 股票 8 7 PTA 主力合约期现价差 ( 元 / 吨 ) PTA 有效预报 ( 张 ) PTA 注册仓单 ( 张 ) 数据来源 :WIND 郑商所中财期货研究院 PTA 基差 ( 右轴 ) PTA 现货价格 ( 左轴 ) PTA 期货结算价 ( 左轴 ) PTA 利润 ( 元 / 吨 ) 荣盛石化尤夫股份恒逸石化桐昆股份 PTA 期货总持仓 - 左轴 ( 万手 ) PTA 期货总成交 - 右轴 ( 万手 ) PTA 相关企业股价来源 :WIND 中财期货研究院数据来源 : 郑商所 WIND 中财期货研究院 21

22 免责声明本研究报告中所提供的信息仅供参考报告根据国际和行业通行的准则, 以合法渠道获得这些信息, 尽可能保证可靠准确和完整, 但并不保证报告所述信息的准确性和完整性本报告不能作为投资研究决策的依据, 不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证, 无论是否已经明示或者暗示本报告的版权仅为中财期货所有, 未经许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用

23 上海甘河路营业部上海市甘河路 8 号 23 室电话 : 北京西直门外大街营业部北京西城区西直门外大街 1 号院 T2 楼 15 层 C5 C6 室电话 : 杭州营业部杭州市体育场路 458 号中财金融广角二楼电话 : 重庆营业部重庆市南岸区南坪万达广场写字楼 2 座 6-9 电话 : 沈阳市三好街营业部沈阳市和平区三好街 87 号三好 SOHO 大厦室电话 : 郑州营业部郑州市未来大路 69 号未来公寓 816 室电话 : 长沙营业部湖南长沙市天心区芙蓉中路三段 426 号中财大厦 5 楼电话 : 太原营业部太原市府西街 69 号山西国际贸易中心东塔楼 11 电话 : 厦门营业部厦门市湖里区嘉禾路 398 号 414 室电话 : 唐山营业部唐山路南区新华东道 1 号万达广场 B 座电话 : 莱芜营业部山东省莱芜市钢城区钢都大街 168 号 A 座 1 楼电话 : 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路 365 号 B 楼电话 : 深圳营业部深圳市福田区益田路 468 号卓越时代广场电话 : 天津营业部天津市和平区马场道 114 号中财金融广角 2 楼电话 : 武汉营业部武汉市硚口区沿河大道号 A 栋 1 号 1 层电话 : 西安营业部西安市和平路 22 号中财大厦 3 楼电话 : 济南营业部济南市解放路 112 号历东商务大厦 16 楼电话 : 合肥营业部合肥市庐阳区淮河路 288 号香港广场室电话 : 南昌营业部南昌市解放西路 49 号明珠广场 H 栋室电话 : 无锡营业部江苏省江阴市福泰路 89 号虹桥新天地南楼 46 室电话 : 赤峰营业部内蒙古赤峰市红山区办事处嘉信房产综合楼 5 楼电话 : 全国客服 : 网站 :

一 PTA 市场行情表 1: 一周重要数据变化本周上周变化单位 PTA 社会库存万吨涤纶 POY 库存天 PTA 开工率 % 聚酯开工率 % PTA 现货

一 PTA 市场行情表 1: 一周重要数据变化本周上周变化单位 PTA 社会库存万吨涤纶 POY 库存天 PTA 开工率 % 聚酯开工率 % PTA 现货研究报告周报 PTA 未来一周或震荡 PTA 2018 年 09 月 10 日星期一结论 :PTA 未来一周或震荡核心逻辑 : 1 成本 PX 价格小幅回调, 原油价格小幅回调, 对 PTA 小幅利空 2 供求 PTA 库存和聚酯库存都在增加 PTA 开工率继续上升至 86.5%, 聚酯开工率 90.7% 与前值基本持平下游织造的开机率继续下滑, 导致聚酯库存上升和聚酯持续处于亏损, 从而导致聚酯开工率不断下滑,PTA