行业专题研究地产商库存持续攀升, 去化压力上升, 基本面继续探底, 开发商拿地开工普遍谨慎地产调控政策在去年 1 月已经转向, 政策趋松明确, 将逐步托底基本面央行公布从 212 年 5 月 18 日起, 下调存款准备金率.5 个百分点我们判断未来利率整体下浮的趋势不会改变, 央行第三

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格汪
7 years ago
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1 股票研究行业专题研究证券研究报告地产放松预期增强, 业绩良好静待估值向上装饰行业研究系列 33 韩其成 ( 分析师 ) 张琨 ( 研究助理 ) 王丽妍 ( 分析师 ) hanqicheng@gtjas.com zhangkun8742@gtjas.com wangliyan884@gtjas.com 证书编号 S S S 本报告导读 : 摘要 : 随着建筑工程领域招投标摆脱春节因素恢复常态以及装饰龙头企业对 212 年新一轮战略目标布局至一线, 装饰行业上市公司进入 2 季度以后逐步实现新签订单稳定增长平稳化态势在整个经济增速 2 季度下滑见底背景下, 装饰企业仍然保持较高的中期业绩增速, 其中金螳螂 (6-8%) 亚厦股份 (5-7%) 洪涛股份(6-9%), 装饰板块投资优势凸显据证券时报统计报道, 多个地方政府对于地产调控政策微调政策约八成均被默许, 这使得相关放松预期得到进一步强化其中江苏扬州出台的政策是对购买精装修成品房的购房者提供奖励, 并且在两周后获得住建部的支持和肯定, 从而针对推广精装修房的政策方向更为坚实与明确近期放松政策包括三方面 :1 普通住宅标准调整, 包括上海天津厦门等 ; 2 购房补贴, 包括扬州杭州 ;3 公积金放松: 包括沈阳常州等由于上市装饰龙头的订单工程业主方大约有 5% 或以上涉及地产产业链, 因此相关地产放松的预期提速对于装饰行业整体经营环境改善刺激较为明显由于处于地产调控阶段,212 年装饰行业整体产值增速预计将低于装饰产业十一五年均发展速度以及十二五年均目标,212 年增速预计在 1% 左右, 对应十二五年均 12.6% 的增速发展目标不过长期来看, 我国城市化建设进程趋势仍旧未变, 城镇建设向上空间仍然较大, 同时我国的消费升级趋势也将在较长时间内推动装饰行业发展评级 : 细分行业评级装修装饰业 [Table_Report] 相关报告上次评级 : 装修装饰业增持增持装修装饰业 : 以战略微调与盈利能力提升为主线装修装饰业 : 从供给需求周期端看装饰装修装饰业 : 金螳螂与洪涛 1 季度业绩超预期装修装饰业 : 酒店在建规模稳步增长提供装饰需求装修装饰业 : 装饰园林景气向好, 业绩印证成长无忧年主题词 : 内部管理提效率与外延发展促增长金螳螂 ERP 系统结束,BI( 商务智能 ) 系统积极推进, 亚厦广田的 OA 系统运作多年, 正致力于新一轮深度开发信息化建设, 洪涛瑞和通过募投项目提升信息化多个公司先后获得装饰行业信息化建设先进单位 IPO 后超募资金赋予行业弱势格局下装饰上市公司的收购兼并机遇, 亚厦股份广田股份先后收购其他企业, 实现多区域战略布局以及业务结构的优化, 重点涉入中西部地区, 随着团队整合以及业绩承诺, 收购效益在 212 年开始逐步贡献推荐 : 关注地产政策放松演进, 板块业绩确定性强, 静待政策恢复提供估值空间推荐 : 亚厦股份 ( 区域拓展与盈利能力提升 ); 广田股份 ( 地产业务弹性最大 ); 金螳螂 ( 区域拓展成效, 抗风险能力强 ); 洪涛股份 ( 管理效率提升弹性及公装强竞争力 ); 瑞和股份 ( 规模较小灵活发展 ) 请务必阅读正文之后的免责条款部分

2 行业专题研究地产商库存持续攀升, 去化压力上升, 基本面继续探底, 开发商拿地开工普遍谨慎地产调控政策在去年 1 月已经转向, 政策趋松明确, 将逐步托底基本面央行公布从 212 年 5 月 18 日起, 下调存款准备金率.5 个百分点我们判断未来利率整体下浮的趋势不会改变, 央行第三度降准带来的货币信贷宽松将使按揭款额度增加, 有利于首套住宅按揭贷款优惠继续推进, 刚需购买力得到支持, 将有效促进销量的上升在地方财政经济压力下, 近期政策微调向购房者表明地方政府的支持态度, 改变购房者的预期 : 中央政府此前一刀切调控政策将完善优化, 合理的购房需求得到政策鼓励表 1: 地方房地产放松政策类别城市执行时间部门内容沈阳市民缴存住房公积金满半年 ( 之前为满一年以上 ) 就可以申请用公沈阳积金贷款买房, 而在此之前沈阳职工须缴存公积金满一年以上方可用公沈阳市住房公积金积金贷款买房在沈阳使用公积金用于贷款购买首套普通住房, 如果房管理中心屋的建筑面积在 9 平方米 ( 含 ) 以下, 贷款首付比例最低又 3% 调整为 2% 常州贷款贴息额度按该笔贷款在上一年度 (1-12 月份 ) 实际已支付的贷款利息的一定比例计算, 且单笔贷款的贴息额度最高每年不超过 5 元常州市住房公积金享受常州市城市 ( 农村 ) 居民最低生活保障特困职工待遇的贷款职工管理中心家庭, 贴息比例为 1%; 享受常州市低保边缘困难家庭待遇的贷款职工家庭, 贴息比例为 8% 武汉单方缴存的职工购买 9 平方米以下一手房, 最低首付由三成调低到两最高额度 6 万元武汉市公积金管理成 ; 月按揭还款额从以前不能超过职工月收入 35% 上升到 45%; 以前需中心夫妻双方缴存才能申请最高 6 万元的贷款, 现在单方缴存人就可申请公积郑州市住房公积金金放郑州将公积金贷款最高额度上调 5 万元, 市民最多可以贷款 45 万元管理中心松 1 对购买普通住房的双职工( 仅指夫妻双方 ) 缴存户, 适当放宽贷款南昌最高限额, 市城区增加 1 万元, 南昌县新建县安义县进贤县南昌市公积金管理湾里区增加 5 万元 ;2 212 年度住房公积金月缴存额上限为 23 元, 中心下限由原 16 元上调至 26 元, 住房公积金缴存比例统一按照单位个人各 12% 执行遂宁遂宁市住房公积金管委住房公积金个人购房贷款最高限额由 2 万元提高到 3 万元中山区西岗区沙河口区甘井子区高新园区单职工最高贷款额度由 25 万元调整为 4 万元, 双职工最高贷款额度由 45 万元调整为 6 万大连元 ; 金州新区保税区旅顺口区单职工最高贷款额度统一调整为 3 万大连市公积金管理元, 双职工最高贷款额度统一调整为 5 万元 ; 普湾新区长兴岛经济中心开发区花园口经济区普兰店市瓦房店市庄河市长海县单职工最高贷款额度统一调整为 25 万元, 双职工最高贷款额度统一调整为 4 万元请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 6

3 行业专题研究 1 最高贷款上限由 5 万元增加到 7 万元 ;2 申请住房公积金贷款自取得购建房有效文件起 1 年内有效调整为 2 年内有效 ;3 缴克拉克拉玛依住房公积存职工为没有经济收入的子女购买住房的, 可以申请提取公积金, 玛依金归集管理办法调整为为直系亲属 ( 仅限父母和子女 ) 购买住房可以申请提取公积金济南济南住房公积金管上调 212 年职工住房公积金最高和最低缴存工资基数, 最高缴存基数理中心由元调至元最低基数, 部分区县从 95 元调至 11 元蚌埠市住房公积金管理委员会审议通过了关于提高蚌埠住房公积金最蚌埠高贷款额度的意见从 4 月 1 日起, 职工夫妻双方均连续足额缴存住蚌埠市住房公积金房公积金, 公积金贷款额度上限由 3 万元提高到 35 万元 ; 购买二手住管理委员会房及在市辖三县购买住房的, 公积金贷款额度上限由 25 万元提高到 3 万元日照借款申请人夫妻双方都缴存公积金的, 贷款额度最高 3 万元, 单方缴日照市住房公积金存公积金的, 贷款额度最高 2 万元 ; 贷款期限不得超出市住房公积金管管理中心理委员会批准的最长期限 25 年滨州滨州市住房公积金将住房抵押贷款的最高额度及最长期限由现在的 25 万 /15 年提高至 3 管理委员会万 /2 年单职工缴交住房公积金的, 住房公积金个人住房贷款最高可贷额度由原厦门万元提高到 4 万元 ; 双职工均缴交住房公积金的, 住房公积金个人厦门市住房公积金住房贷款最高可贷额度由原 6 万元提高到 8 万元可贷额度的计算公管理中心式 : 由原按职工申请贷款时前 12 个月住房公积金缴交额的 6 倍提高到 8 倍连云连云港市住房公积住房公积金最高贷款额度调整 : 由原来双方 4 万元单方 2 万元, 港金管理中心调整为双方 6 万元单方 3 万元上海上海市住房保障和房屋管理局优惠政策普通住房界定标准调整, 总价上限提高普通天津市国土资源和天津住宅房屋管理局优惠政策普通住房界定标准调整, 最低指导价上调标准厦门厦门市国土房产局优惠政策普通住房界定标准调整, 单价改总价, 区分岛内岛外调整武汉武汉市房管局放宽普通住宅标准, 总价上限提高, 取消单价限制北京北京市住房和城乡建设委员会北京普通住宅标准放宽, 以单价为标准对个人新购买的成品住房, 建筑面积在 9 平方米及以下的, 对购房人扬州市住房保障和给予所购房屋合同价款千分之六的奖励 ; 对 9 平方米以上 12 平扬州购房房产管理局方米以下的, 给予所购房屋合同价款千分之五的奖励 ; 对 12 平方米补贴及以上 144 平方米以下的, 给予所购房屋合同价款千分之四的奖励杭州杭州经济技术开发区高端人才购房补助资料来源 : 各城市房管局公积金管理中心国泰君安证券研究目前在建的酒店大概提供出来的时间 : 亚太区 3-5 年总新增供给量为现在存量的 15%,212 年新增在 13.2 万间客房左右,213 年 1.67 万,214 年 7.6 万,215 年 3.7 万间左右中国地区 3-5 年总新增供给量为现在存量的 18%,212 年新增在 7.23 万间客房左右,213 年 6.12 万,214 年 4.9 万,215 年 1.81 万间左右请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 6

4 行业专题研究从目前在建酒店数量的各个地区分布来看, 各个城市新增供给量不一样现在分享的主要有 13 个城市, 按照在建酒店数量顺序依次为上海三亚天津重庆成都北京广州青岛大连杭州西安深圳苏州南京厦门其中上海新增最多, 大概 1.43 多万间, 三亚也超过 1 万间从酒店经营情况来看, 全国 21 年整体入住率为 58%, 而 211 年实现 3 个百分点的增长达到了 61% 图 1: 我国目前在建酒店未来逐步供给年度分布图 2: 中国与亚太地区目前在建酒店数新增客房数量筹建中 613 前期筹划 E 213E 214E 215E 亚太区中国区图 3: 亚太地区未来新增供给分布图 4: 中国未来新增酒店供给类型其他, 7% 澳大利亚, 1% 马来西亚, 菲律宾, 4% 越南, 3% 2% 印尼, 5% 中档偏上酒店, 13% 奢华型酒店, 27% 泰国, 4% 中国, 55% 高端酒店, 26% 印度, 19% 超高端酒店, 34% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 6

5 Sep/9 Nov/9 Jan/1 Mar/1 May/1 Jul/1 Sep/1 Nov/1 Jan/11 Mar/11 May/11 Jul/11 Sep/11 Nov/11 Jan/12 图 5: 我国高星级酒店月度开业数量统计 25 三星级四星级五星级数据来源 : 迈点网, 国泰君安证券研究行业专题研究图 6: 我国高星级酒店季度开业数量统计 5 家 Q1 1Q2 1Q3 1Q4 11Q1 11Q2 11Q3 11Q4 数据来源 : 迈点网, 国泰君安证券研究表 2: 装饰企业盈利预测行业公司股价 EPS PE 212/5/ PB 市值公司评级装饰园林亚厦股份谨慎增持装饰园林广田股份增持装饰园林金螳螂谨慎增持装饰园林洪涛股份谨慎增持装饰园林瑞和股份谨慎增持数据来源 :wind, 国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 6

6 行业专题研究本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点, 力求独立客观和公正, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放, 并仅为提供信息而发放, 概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料, 本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利, 不与投资者分享投资收益, 也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意, 其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此, 投资者应注意, 在法律许可的情况下, 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下, 本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险, 投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前, 如有需要, 投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为国泰君安证券研究, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构 ( 以下简称该机构 ) 发送本报告, 则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议, 本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明 1. 投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的 12 个月内的市场表现为比较标准, 报告发布日后的 12 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的沪深 3 指数涨跌幅为基准股票投资评级评级增持谨慎增持中性减持说明相对沪深 3 指数涨幅 15% 以上相对沪深 3 指数涨幅介于 5%~15% 之间相对沪深 3 指数涨幅介于 -5%~5% 相对沪深 3 指数下跌 5% 以上 2. 投资建议的评级标准报告发布日后的 12 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的沪深 3 指数的涨跌幅行业投资评级增持中性减持明显强于沪深 3 指数基本与沪深 3 指数持平明显弱于沪深 3 指数国泰君安证券研究上海深圳北京地址上海市浦东新区银城中路 168 号上海银行大厦 29 层深圳市福田区益田路 69 号新世界商务中心 34 层北京市西城区金融大街 28 号盈泰中心 2 号楼 1 层邮编电话 (21) (755) (1) gtjaresearch@gtjas.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 6

p2:p1: 国泰君安版权所有发送给 : 国泰君安 / 研究所 /report.nsf [Table_OtherInfo] 模型更新时间 : 股票研究工业建筑工程业评级 : 谨慎增持上次评级 : 谨慎增持目标价格 : 上次预测 : 当前价格 : 14.

p2:p1: 国泰君安版权所有发送给 : 国泰君安 / 研究所 /report.nsf [Table_OtherInfo] 模型更新时间 : 股票研究工业建筑工程业评级 : 谨慎增持上次评级 : 谨慎增持目标价格 : 上次预测 : 当前价格 : 14. p1: 国泰君安版权所有发送给 : 国泰君安 / 研究所 /report.nsf 股票研究公司更新报告前期拖延工程复工, 延续高增长趋势中国海诚 2012 年三季报点评韩其成 ( 分析师 ) 熊昕 ( 研究助理 ) 张琨 ( 分析师 ) 021-38676162 021-38676715 021-38674754 hanqicheng@gtjas.com xiongxin009291@gtjas.com