万得基金评级标准

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刊阀彭
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1 中国金融数据及工具首席服务商万得基金评级标准上海万得资讯科技有限公司 Shanghai Wind Information Co., Ltd. 地址 : 上海市浦东新区福山路 33 号建工大厦 9 楼邮编 Zip: 22 电话 Tel: (862) 传真 Fax: (862) sales@wind.com.cn

2 目录基金收益的测量.... 金额加权收益和时间加权收益率....2 收益率计算方法月收益率累计终值万得风险调整收益万得基金评级星数评定评级类型公司介绍...7 I

3 基金收益的测量. 金额加权收益和时间加权收益率按照加权方式, 收益率的计算一般可分为金额加权收益率和时间加权收益率两种所谓金额加权收益率, 就是将追加投入的资金纳入考虑后计算得出的基金投资收益率 ; 时间加权收益率是指在每单位期间计算其金额加权收益率后, 计算整个期间收益率的几何平均数两者公式如下 : tn t [] F F ( + r) + C ( + r) n ti n = i r = 金额加权收益率 F n = 期末基金价值 F = 期初基金价值 C i = 期中的现金流量 t i = 现金流量发生时点 n t n [2] r = + r i i= = 时间加权收益率 r i = 每个期间 i 的金额加权收益率 t n = 全部时间的长度这两种计算方式从不同角度衡量了基金的运作状况, 相比较而言, 金额加权收益率更准确一些, 但是就基金评价而言, 时间加权收益率更适合评价管理人的业绩水平金额加权收益率在计算不同期限的收益率时需知道基金之期初及期末的净资产, 及现金流动净额和时间, 计算更加精确但是由于新的资金流入和流出并非基金管理人所能够完全控制, 故此方法在评价基金管理人的资产运作能力方面仍有许多局限, 往往不能反映经理人的主观判断能力时间加权收益率通过对金额加权收益率进行几何平均处理, 其收非经理人主观因素导致的现金流量变化的影响已经降低到很小的程度, 因此它完全可以作为评价基金管理人资产运作能力的指标万得基金评级也采用时间加权收益率衡量管理人的业绩报酬率人人需要信息

4 .2 收益率计算方法根据现行的基金信息披露制度, 封闭式基金以每周公布的基金单位净值为基础, 开放式基金以每日公布的单位基金净值为基础进行计算.2. 月收益率万得基金评级采用如下公式计算基金的月收益率 : n P [5] = e D + i Pb i= Pi = 月收益率 Pe = 月末基金单位净值 Pb = 月初基金单位净值 Di = i 时刻点的基金分红 Pi = i 时刻点的基金除权后单位净值 N = 月内分红次数本计算公式假设投资者将所有分红所得进行相同基金的再投资.2.2 累计终值累计终值采用如下公式 : [6] = ( + ) T V n t t= Vn = 累计终值 t = 月收益率人人需要信息 2

5 2 万得风险调整收益本基金评级是建立在投资者风险偏好基础上, 通过万得风险调整收益指标 WA(Wind isk-adjusted eturn) 计算基金的风险调整收益万得风险调整收益 WA 的理论基础来自于预期效用理论 (expected utility theory), 根据该理论, 投资者对于可选择的投资组合品种的评价使用自变量为组合终值的效用函数的预期值设 W 为组合的终值,U(x) 为投资者的效用函数, 那么投资组合的预期效用为 E[U(W)] 效用函数 U(x) 必须满足两个前提条件 : 首先, 效用函数的斜率须为正, 即 U (x)> 也就是说, 越多的财富必然带来更多的效用其次, 效用函数必须暗示着风险厌恶, 也就是说, 投资者更加喜好能够确定价值的投资组合, 而非有着相同预期价值却不能确定的投资组合, 如此可得下述公式 : [7] U [ E( W )] > E[ U( W )] 从概率理论可得知, 上述条件需成立, 效用函数 U(x) 必须为一凹函数, 即 U (x)< 效用曲线的形状描述了投资者对风险的态度, 风险厌恶程度可以用风险厌恶系数 A (relative risk aversion) 来测算 : [8] A( W ) W U = U' ''( W ) ( W ) 我们采用现代组合理论中通常使用的假设风险厌恶系数恒定, 可以将效用函数写成如下形式 : [9] U ( W ) γ W LLγ >, γ = γ ln( W ) LLγ = γ 为一测算风险厌恶程度的参数, 一般 A(x)=+γ 风险厌恶相关度恒定同时也暗示着期初财富对于投资者对组合的评价无关, 为验证之, 设 : W = 期初财富 = 组合的收益率, 能够满足 W=W (+) 可得 : [] U ( W ( + ) ) W = ln γ U( + ) ( W ) + U( + ) LLγ >, γ LLγ = 评级可见,W 的价值并不影响的效用函数的形状, 也就是说,W 并不影响投资者对组合的人人需要信息 3

6 除了持有一风险组合外, 投资者还可以选择购买无风险资产, 设 f 为无风险资产的收益率, 为了比较无风险资产和风险资产, 我们进行如下假设 : 投资者初始投资的金额为通过无风险资产投资后恰好终值为的资产得 : [] 则 : W = + f [2] U ( W ) = U( W ( + ) ) + = U + f + [3] = 几何超额收益率 = + f = ln ( + ) γ γ ( + ) LLγ >, γ LLγ = 将不确定条件下的平均收益调整为具有相同效用水平的固定收益率, 我们称之为同效几何超额收益率 (certainty equivalent geometric excess return) 设 CE (γ) 为指定 γ 条件下的同效几何超额收益率即 : CE [4] ( γ ) 计算可得 : ( + ) = E U ( ) [ ] U + γ = e γ ( [ ]) CE [5] ( ) E ( + ) E [ ln( + )] γ LLγ = LLγ > -, γ 我们设定万得风险调整收益 WA(γ) 为年标准化的 CE (γ), 并且考虑使用历史时间序列 (+ ) -γ 的均值来代替 E[(+ ) -γ ] 当 γ 不等于时我们可得 : T 2 γ [6] ( γ ) = ( + ) WA T t= γ t t = + t 月几何超额收益率 t = + ft = 月无风险收益率 ft 当 γ= 时,WA 就是年化的平均几何超额收益率 : 人人需要信息 4

7 T = t= 2 T [7] () ( ) WA + t 仅仅根据市场收益表现对基金进行评级, 即为 WA() 当采用风险调整收益方法进行评级时 γ 大于我们根据自身的经验以及国内外市场的综合分析, 得出 γ=2 最能反映中国市场典型投资者对风险的容忍程度, 因此万得风险调整收益采用 γ=2 进行计算, 即万得基金评级根据 WA(2) 指标对基金进行考察 = T T t= [8] ( 2) ( ) WA + 2 t 6 人人需要信息 5

8 3 万得基金评级 3. 星数评定万得基金评级体系根据效用函数对收益进行风险调整确定基金绩效水平, 按照各基金的相对排名情况, 赋予每只基金相应的星级评级具体方法如下 : 级别所得分为最低 % (%,%] 次低 22.5% (%,32.5%] 中间 35% (32.5%,67.5%] 次高 22.5% (67.5%,9%] 最高 % (9%,%) 3.2 评级类型考虑到国内基金运作时间相对较短, 万得基金评级提供近一年评级近二年评级近三年评级和综合评级等类型说明如下 : 近一年评级反映最近 2 个日历月满期运作的基金的绩效评级 ; 近二年评级反映最近 24 个日历月满期运作的基金的绩效评级 ; 近三年评级反映最近 36 个日历月满期运作的基金的绩效评级 ; 综合评级对于运作时间超过年的基金, 通过前三种类型评级的加权平均计算总评级, 反映基金的投资管理水平及业绩持续能力, 以增强评级结果的预测能力综合评级得分等于近一年近二年近三年风险调整收益百分位排名的平均水平, 然后重新进行百分位数排名分级公式如下 : Star() < t < 2 [9] Star( t) = 67% Star(2) + 33% Star() 2 < t < 3 5% Star(3) + 33% Star(2) + 7% Star() 3 < t 人人需要信息 6

9 4 公司介绍万得资讯是中国大陆领先的金融数据信息和软件服务企业, 总部位于上海陆家嘴金融中心, 在香港北京深圳成都沈阳武汉等地设有销售服务中心万得资讯服务过的证券基金保险银行投资公司等金融企业超过 5 家, 包括中国排名前 5 名的证券公司最大的保险公司最大的证券研究所最早的基金公司四大商业银行等金融龙头企业在金融财经数据领域, 万得资讯已建成国内最完整最准确的以金融证券数据为核心一流的大型金融工程和财经数据仓库, 数据内容涵盖股票基金债券外汇保险期货金融衍生品现货交易宏观经济财经新闻等领域针对专业投资机构研究机构个人投资者金融学术机构金融监管机构不同的需求, 万得资讯开发了一系列围绕信息检索数据提取投资组合管理应用的专业分析软件与应用工具用户可以通过万得金融信息终端 (Wind.NET) 在线使用我们全方位的金融信息和服务我们为金融机构提供个性化的解决方案, 包含投资管理数量化金融研发在线证券电子商务金融信息整合等产品开发和服务人人需要信息 7

10 The World s Leading Provider of Chinese Financial Data and Solutions 上海万得资讯科技有限公司 Shanghai Wind Information Co., Ltd. 地址 : 上海市浦东新区福山路 33 号建工大厦 9 楼邮编 Zip: 22 电话 Tel: (862) 传真 Fax: (862) sales@wind.com.cn 人人需要信息

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