<4D F736F F D20C8FDD2BBD6D8B9A4BCF2C6C0B1A8B8E E646F63>

Size: px

Start display at page:

Download "<4D F736F F D20C8FDD2BBD6D8B9A4BCF2C6C0B1A8B8E E646F63>"

条翘徐
7 years ago
Views:

1 中信建投证券研究发展部 CHINA SECURITIES RESEARCH 专用设备挖掘机销量继续高增长三一重工 (631) 事件维持增持行业协会统计,29 年 4 月三一重机挖掘机销量 635 台, 同比增长 69.33% 简评全年挖掘机销量有望实现公司预想目标我们预计, 公司一季度挖掘机销量在 24 台左右 ( 与行业协会数据有差异 ), 增长超过 1%; 协会统计 4 月份销量 635 台, 同比增长 69.33% 我们预计公司前 4 个月销量接近 3 台, 基本达到去年全年水平前 4 个月的销量数据基本打消市场对去年底公司预测的顾虑, 全年销量超过 6 台应该没有什么悬念销量高速增长应该有销售策略方面的因素我们预计, 在行业同比下降的情况下三一挖掘机销量超过 1% 的增长, 主要原因有 : 去年昆山挖掘机产能有限, 一些订单可能没来得及生产, 而推到今年一季度 ;4 万亿投资政策的刺激, 加上公司在媒体上的宣传效应 ; 对经销商的灵活销售策略和收款条件也是一个重要因素我们预计, 在钢材成本大幅下降的情况下, 二三季度毛利率会继续上升, 但可能达不到 27 年的水平混凝土机械小幅下降我们预计, 公司一季度泵车销量在 35 台左右, 同比下降约 15 %;4 月份销量在 22 台左右, 同比下降约 18% 泵车销量下降幅度有逐月减小的趋势目前公司手持订单基本满足一个月的生产, 库存压力不大我们预计, 公司全年混凝土机械销量有可能与去年基本持平虽然 3%~4% 的产品销量来自于房地产, 而房地产固定资产投资增速大幅放慢, 但高铁建设等 4 万亿投资带来的需求增加相对明显 ; 预计全年销量基本持平, 但由于结构性调整, 拖泵混凝土搅拌运输车比重上升, 收入同比略降, 我们预计全年混凝土机械收入下降 5% 左右履带起重机下降幅度较大去年履带起重机大幅增长, 我们认为主要原因是出口增加 ; 全年实现收入 24 亿元, 增长 172%, 远超公司以前对此产品的定位 : 28 年 1 亿元 21 年 15 亿元增长主要来自出口, 而且出口以相对小吨位的产品居多按照行业协会的统计, 去年履带起重机销量在 43 台左右, 其中 1~2 吨的履带吊接近 2 台预计今年会有较大幅度下降前 4 个月累计有 4 多台的销量, 下降 2% 多, 其中主要是小吨位的履带吊 1 月份甚至出现了部分撤单情况我们预计, 全年履带吊收入下降 1% 左右高晓春 gaoxiaochun@csc.com.cn 分析日期 : 29 年 5 月 15 日当前股价 : 元目标价格 6 个月 :28. 元主要数据股票价格绝对 / 相对市场表现 (%) 1 个月 3 个月 12 个月 3.8/ / / 月最高 / 最低价 ( 元 ) 46.2/ 总股本 ( 万股 ) 148,8 流通 A 股 ( 万股 ) 148,8 总市值 ( 亿元 ) 397 流通市值 ( 亿元 ) 397 近 3 月日均成交量 ( 万 ) 1,699 主要股东三一集团有限公司 6.73% 股价表现相关研究报告泵车销售有可能超出预期混凝土机械快速增长收购优化产品结构股票投资影响业绩增长变动损失未转为投资亏损非经常性损益降低盈利

2 旋挖钻机销量有望翻番去年旋挖钻机实现收入 9.27 亿元, 增长 115%, 旋挖钻机是公司收入增长的主力之一 ; 按照统计数据, 去年全年销量 314 台, 我们预计今年全年实现 6 多台的销量没有问题, 继续实现翻番式增长前 4 个月, 月均销量在 4 多台, 下半年是交付高峰我们预计, 随着销量基数的逐年加大, 明后年旋挖销量增速将有所下降海外基地建设放慢去年公司实现出口收入 34.6 亿元, 增长 18.9%; 出口高增长是公司去年收入较快增长的主要贡献力量由于国际金融危机, 公司将今年的出口目标下调到 2 亿美元左右下降 6% 以上 ; 同时, 海外基地建设延后公司印度产业园初步建成, 预计 5 月份新产品下线 ; 美国和德国研发制造基地放缓投资, 目前主要作为吸收当地优秀工程技术人员提高公司研发能力的平台汽车起重机将来有可能注入汽车起重机处于培育阶段湖南三一起重机公司去年销售汽车起重机 8 多台, 销售收入接近 1 亿元 ; 今年一季度, 销量就超过 3 台, 大幅增长约 9% 目前, 汽车起重机还在集团下培育, 预计将来会考虑注入上市公司而沈阳三一重装计划香年内港上市, 我们预计西北骏马不会进入上市公司去年 3 月, 三一重装完成收购西北骏马煤矿电机 (51%) 股权, 改名为三一西北骏马电机 ; 三一重装计划年内在香港上市, 西北骏马预计转到集团旗下西北骏马除了生产煤矿电机, 还在风电电机目前新产品还处在研发试制阶段今年不会有较大的公允价值变动损失去年底除了停牌的 SST 北亚和未成功上市的立立电子, 没有其他股票投资, 今年不会有大额的股票投资损失 ; 年底远期外汇合约还有交行 3.35 亿美元结汇 72 万美元购汇等, 由于去年底已经确认 9617 万元公允价值变动损失, 而今年美元汇率没有发生较大变化, 预计今年不会产生较大汇率损失盈利预测与估值我们认为, 今年公司主要看点 : 挖掘机销量很可能达到翻番增长的公司原先预期 ; 旋挖钻机销售有望超过 6 台翻番没有什么问题 ; 今年没有股票投资亏损和远期外汇合约公允价值变动损失的影响我们预计今年实现每股收益 1.28 元 ( 考虑到增发股本扩张因素 ),21~211 年分别达到 1.62 和 1.97 元 ; 按今年 22 倍 PE 估值, 目标价 28 元, 维持增持评级预测和比率 2,8A 2,9E 2,1E 2,11E 主营收入 ( 百万 ) 13, , , ,965.9 主营收入增长率 5.3% 21.59% 17.67% 16.78% 净利润 ( 百万 ) 1, , , ,165.7 净利润增长率 % 66.85% 26.75% 21.48% EPS( 元 ) P/E

3 图 1: 国内履带起重机月度销量 ( 台 ) 图 2: 三一科技履带起重机月度销量 ( 台 ) 全行业单月销量三一科技当月销量资料来源 : 工程机械行业协会, 中信建投证券研究发展部图 3: 国内汽车起重机月度销量 ( 台 ) 图 4: 三一重工汽车起重机月度销量 ( 台 ) 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 全行业单月销量三一重工当月销量资料来源 : 工程机械行业协会, 中信建投证券研究发展部图 5: 三一重机挖掘机月度销量 ( 台 ) 图 6: 三一重机挖掘机市场份额 % 1% 8% 6% 4% 2% % 三一重机三一重机资料来源 : 工程机械行业协会, 中信建投证券研究发展部 2

4 表 1: 三一重工盈利预测假设 ( 万元 ) E 21E 211E 混凝土机械类主营收入 21, , , , , , ,81.79 增长 -8.22% 6.67% 66.79% 25.86% -5% 1% 15% 毛利率 35.1% 4.85% 41.6% 36.13% 37% 38% 38% 路面机械主营收入 19, , , , , , ,91.9 增长 % 44.2% % 16.98% -5% 1% 15% 毛利率 26.46% 26.16% 33.67% 28.11% 29% 29% 29% 起重机类主营收入 4, , , , , , , 增长 51.2% % % -1% 15% 15% 毛利率 33.13% 29.37% 27.22% 26.98% 28% 28% 28% 旋挖钻机主营收入 43, , , , ,8.93 增长 115.6% 1% 25% 2% 毛利率 52.68% 5% 5% 5% 挖掘机主营收入 35, , , , , , , 增长 2.78% % % 95% 3% 2% 毛利率 12.15% 17.4% 27.52% 25.% 25% 26% 26% 配件类主营收入 16, , , , , , ,244.6 增长 66.72% 6.79% 75.17% 2% 5% 1% 1% 毛利率 39.82% 39.11% 33.86% 31.8% 32% 32% 32% 其他类主营收入 12, , ,63.7 5, , , , 增长 17.93% % 6.84% % 5% 1% 1% 毛利率 41.18% 4.37% 7.26% 3.71% 5% 5% 5% 资料来源 : 公司公告, 中信建投证券研究发展部 3

5 表 2: 三一重工盈利预测表 ( 万元 ) E 21E 211E 一营业收入 914, ,374, ,671, ,966, ,296, 减 : 营业成本 598, , ,127, ,316,19.4 1,536, 营业税费 , , , , 销售费用 88, , , , , 管理费用 5, , , , , 财务费用 12, , , , , 资产减值损失 8, , , , ,557.2 加 : 公允价值变动净收益 9, , ,99.8 1,592.6 投资净收益 39, , , , 其中 : 对联营企业投资二营业利润 26, , , , , 加 : 营业外收入 3, , , ,87.5 3,312.7 减 : 营业外支出 1, , , , ,3.8 其中 : 非流动资产处置净损失三利润总额 28, , , , , 减 : 所得税 17,73.3 6, , , , 四净利润 ( 含少数股东损益 ) 19, , , , , 减 : 少数股东损益 22, , , , , 净利润 ( 不含少数股东损益 ) 16, , , , , 五基本每股收益 : 资料来源 : 公司公告, 中信建投证券研究发展部 4

6 附 : 5

7 评级说明以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准买入 : 未来 6 个月内相对超出市场表现 15% 以上 ; 增持 : 未来 6 个月内相对超出市场表现 5 15%; 中性 : 未来 6 个月内相对市场表现在 -5 5% 之间 ; 减持 : 未来 6 个月内相对弱于市场表现 5 15%; 卖出 : 未来 6 个月内相对弱于市场表现 15% 以上 6

8 重要声明本报告的信息均来源于我公司认为可信的公开资料, 但我公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更, 且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断, 可能会随时调整我们已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 不构成投资者在投资法律会计或税务方面的最终操作建议, 我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保, 投资者据此做出的任何决策与本公司和作者无关在法律允许的情况下, 我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或类似的金融服务本报告版权仅为我公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发, 须注明出处为中信建投证券研究发展部, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本文作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 以勤勉尽责的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了作者的研究观点本文作者不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿中信建投精神我们的精神理念追求珍视客户利益, 珍视公司利益, 珍惜个人荣誉追求卓越的职业水准, 追求最佳分析师的境界强调创新意识的培养, 强调前瞻性的研究与判断注重研究沟通推介能力的全面发展发扬敬业精神, 发扬团队精神关于中信建投证券研究发展部作者简介地址第一家与基金管理公司签约的证券研究机构第一家与保险公司签约的证券研究机构第一批与全国社会保障基金理事会签约的证券研究机构第一批拥有博士后科研工作站的证券研究机构 24 和 26 年宏观经济预测所有机构第一名年连续四年证券研究机构宏观经济预测第一名 23 年投资组合收益率为 47.91%, 超越上证综合指数 37 个百分点 24 年华夏 5 组合收益率为 3.56%, 超越上证综合指数 13 个百分点 25 年华夏 19 组合收益率为 8.98%, 超越上证综合指数个百分点 26 年中信建投 Top3 组合收益率为 18%, 超越上证综合指数 5 个百分点高晓春, 机械行业研究员北京中信建投证券研究发展部上海中信建投证券研究发展部中国北京 11 中国上海 212 朝内大街 188 号 4 楼世纪大道 21 号渣打银行大厦 61 室电话 :(861) 电话 :(8621) 传真 :(861) 传真 :(8621)

申万期权品种策略日报上证 50ETF 期权 2019/4/19 星期五申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F ; 投资咨询号 :Z ) 一标的行情收盘价涨跌幅成交量成交额 ( 亿 30 日历史

申万期权品种策略日报上证 50ETF 期权 2019/4/19 星期五申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F ; 投资咨询号 :Z ) 一标的行情收盘价涨跌幅成交量成交额 ( 亿 30 日历史申万期权品种策略日报上证 50ETF 期权 2019/4/19 星期五申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F3048078; 投资咨询号 :Z0014024) wugq@sywgqh.com.cn 021-58308720 成交量成交额 ( 亿 30 日历史 60 日历史 90 日历史波 ( 亿 ) 元 ) 波动率波动率动率上证 50 3004.92-0.41% 39.67 500.09