国债研究周报 2015 年 10 月 16 日欢迎扫描关注我们微信宽松持续不改多头格局, 但短期上行空间有限 (2015 年 10 月 12 日年 10 月 16 日 ) 内容摘要 : 经济下行趋势未改, 货币政策进入宽松周期, 市场资金依然充裕, 配置需求强劲, 国债上行趋势难以

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讹司郎
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国债研究周报 2015 年 10 月 16 日欢迎扫描关注我们微信宽松持续不改多头格局, 但短期上行空间有限 (2015 年 10 月 12 日 -2015 年 10 月 16 日 ) 内容摘要 : 经济下行趋势未改, 货币政策进入宽松周期, 市场资金依然充裕, 配置需求强劲, 国债上行趋势难以撼动, 在宽松预期的支撑下, 国债价格突破前期压制大幅走高不过房地产回暖带动投资改善下企稳回升,

1 国债研究周报 2015 年 10 月 16 日欢迎扫描关注我们微信宽松持续不改多头格局, 但短期上行空间有限 (2015 年 10 月 12 日年 10 月 16 日 ) 内容摘要 : 经济下行趋势未改, 货币政策进入宽松周期, 市场资金依然充裕, 配置需求强劲, 国债上行趋势难以撼动, 在宽松预期的支撑下, 国债价格突破前期压制大幅走高不过房地产回暖带动投资改善下企稳回升, 以及在美联储加息预期等因素影响下资金流出, 而制约国内货币政策的宽松效果, 国债受获利了结的影响有所回落由于国内经济前景仍不容乐观, 未来市场宽松预期依然存在, 加之近期宽松政策持续, 效果正逐步显现, 国债强势持续但美联储加息预期造成短期外资的净流出, 制约了此前政策的效果, 对国债价格形成一定的压力, 加之近期期货价分析师 : 曲莹从业资格号 : F 邮箱 :zzyf@zzfco.net 格涨幅过大, 后市或将修复乖离, 稳健投资者可减持部分获利多单, 激进投资者可背靠 5 日均线短空尝试地址 : 山东省烟台市芝罘区南大街 118 号文化宫大厦 17 层

2 宽松持续不改多头格局, 但短期上行空间有限经济下行趋势未改, 货币政策进入宽松周期, 市场资金依然充裕, 配置需求强劲, 国债上行趋势难以撼动, 在宽松预期的支撑下, 国债价格突破前期压制大幅走高不过房地产回暖带动投资改善下企稳回升, 以及在美联储加息预期等因素影响下资金流出, 而制约国内货币政策的宽松效果, 国债受获利了结的影响有所回落针对未来国债期货走势, 本文从以下几方面展开分析一经济前景不容乐观, 仍需更多政策刺激 2015 年 9 月份, 中国制造业采购经理指数 (PMI) 为 49.8%, 比上月微升 0.1 个百分点, 连续两个月回落后出现微幅回升 ; 而财新中国通用制造业采购经理人指数 (PMI)9 月份数值 ( 经季节性调整 ) 录得 47.2, 略低于 8 月份的 47.3 目前, 制造业运行已连续第七个月出现放缓, 而本月放缓程度更是 2009 年 3 月以来最显著, 未来经济前景仍不容乐观, 政策有望进一步宽松, 对国债价格形成利好支撑中国制造业采购经理人指数走势图 % % 财新中国 PMI PMI 数据来源 :Wind 资讯中国指数研究院近日发布的百城价格指数显示,9 月份全国 100 个城市 ( 新建 ) 住宅平均价格为元 / 平方米, 较今年 8 月环比上涨 0.28%, 涨幅较此前一月收窄 0.67 个百分点, 复苏仍不稳定, 房地产数据仍有待于进一步观察综上所述目前国内经济前景不容乐观, 经济下行压力加大, 物价上涨不明显, 中国经济目前面临的最大风险是通缩未来货币政策和财政政策不可忽视, 稳健略微宽松 2 / 6

3 的中性政策会是一个长期的持续性的政策, 并对国债价格形成一定支撑不过不容忽视的是近期房地产数据有所改善, 这或将打压未来宽松政策的力度, 影响国债价格的上行空间二宽松政策继续, 国债价格维持强势 9 月向国家开发银行提供抵押补充贷款 (PSL)521 亿元人民币, 利率为 2.85%;9 月末抵押补充贷款余额为 9,589 亿元该利率水平与 8 月 PSL 操作持平 ; 去年 4 月央行创设抵押补充贷款, 根据棚改贷款进度, 去年和今年前九个月分别提供 PSL 资金 3831 亿元和 5758 亿元, 并将 PSL 利率渐次由 4.50% 下调至目前的 2.85%, 以引导国开行降低棚改贷款利率, 促进降低社会融资成本, 对国债价格形成支撑中国外汇储备走势图亿美元亿美元官方储备资产 : 外汇储备数据来源 :Wind 资讯央行日前公布的数据显示, 截至 9 月底, 我国外汇储备规模为亿美元, 较 8 月末减少亿美元, 已连续五个月减少外储储备继续下降, 或暗示 9 月央行外汇占款数据仍不乐观, 因提供外汇流动性, 央行可能仍在 9 月份被动回笼了较多的基础货币, 未来宽松政策预期有所增加随着近期 A 股市场的调整, 高收益资产的欠缺, 以及投资者避险情绪的增加, 大类资产配置正重归债市, 市场需求有所增加, 对国债价格形成支撑目前大量资金通过杠杆进入债市, 杠杆倍数高达 10 倍进入 10 月宽松力度继续, 中国人民银行 10 日宣布, 在前期山东广东开展信贷资产质 3 / 6

4 押再贷款试点基础上, 在上海天津辽宁江苏湖北四川陕西北京重庆等 9 省 ( 市 ) 推广试点央行的这一举措属于定向宽松, 有助于解决地方法人金融机构合格抵押品相对不足的问题, 引导其扩大三农小微企业信贷投放, 降低社会融资成本, 支持实体经济信贷资产质押再贷款本质上解决的是短期问题和结构性问题, 而不是长期问题和总量问题, 因此不会影响未来降准降息的可能性三逆回购操作继续, 缓解短期流动性紧张央行 8 日上午开展了逆回购操作, 期限 7 天, 交易量 1200 亿元, 中标利率持稳于 2.35% 与国庆长假前最后一次操作相比, 此次逆回购期限由 14 天重新缩窄为 7 天, 交易量则增加 800 亿元随着节前 14 天逆回购到期和存款准备金较大规模的净上缴, 市场短期流动性缺口较大, 央行通过 1200 亿 7 天逆回购成功的平滑了市场流动性紧张的趋势央行公开市场操作结构走势图亿元亿元公开市场操作 : 货币净投放公开市场操作 : 货币投放公开市场操作 : 货币回笼数据来源 :Wind 资讯另外, 中国央行公开市场 13 日进行 400 亿元 7 天期逆回购操作, 中标利率持稳于 2.35% 公开市场本周有 1600 亿逆回购到期, 其中,13 日有 400 亿元逆回购到期,15 日有 1200 亿元逆回购到期央行通过公开市场操作净投放资金, 展现了积极干预的姿态, 有助提振市场信心, 稳定流动性预期与此同时, 长假后, 机构资金需求重新向隔夜等短期限集中, 因此央行再度调整了逆回购操作期限, 顺应了市场需求随着人民币贬值预期缓和, 外汇资金流出放缓, 银行体系流动性压力有望减轻但由于企业缴税造成的潜在不利影响犹存, 4 / 6

央行将继续相机进行基础货币吞吐, 保持银行体系流动性适度充裕 10 月份货币市场资金面有望继续保持平稳偏松的状态四技术分析我们对 TF1512 合约展开分析, 近期国债价格突破前期平台压制有所回落从技术面看, 从技术面看,5 日均线拐头向下, 并对期价形成压力, 国债跌破 100 元整数关口的支撑, 暂时受到 10 日均线的支撑, 上行动能有所减弱, 短期仍存在回落可能,

5 央行将继续相机进行基础货币吞吐, 保持银行体系流动性适度充裕 10 月份货币市场资金面有望继续保持平稳偏松的状态四技术分析我们对 TF1512 合约展开分析, 近期国债价格突破前期平台压制有所回落从技术面看, 从技术面看,5 日均线拐头向下, 并对期价形成压力, 国债跌破 100 元整数关口的支撑, 暂时受到 10 日均线的支撑, 上行动能有所减弱, 短期仍存在回落可能, 但中长线多头趋势未改, 中长线多单可暂时持有五后市展望由于国内经济前景仍不容乐观, 未来市场宽松预期依然存在, 加之近期宽松政策持续, 效果正逐步显现, 国债强势持续但美联储加息预期造成短期外资的净流出, 制约了此前政策的效果, 对国债价格形成一定的压力, 加之近期期货价格涨幅过大, 后市或将修复乖离, 稳健投资者可减持部分获利多单, 激进投资者可背靠 5 日均线短空尝试 5 / 6

6 更多资讯, 欢迎扫描二维码! 中州期货研发管理中心 (Institute of ZHONGZHOU Futures CO.,Ltd) 地址 (address): 山东省烟台市芝罘区南大街 118 号文化宫大厦 17 层邮编 : Floor 17, Wenhuagong Building, No.118, South Avenue, Zhifu District, Yantai, Shandong 电话 (phone): 传真 : 中州期货研发管理中心负责公司的基础研发工作和创新研究工作, 研究领域覆盖宏观经济农产品化工品金属建材能源等方面以及期权程序化等方面, 拥有一支高素质的专业化团队, 具备丰富行业经验, 国际化的视野和积极向上的精神, 研发部依托公司的强力支持, 运用基本面分析和宏观分析, 为高端产业客户和机构客户提供套期保值, 基差套利, 价差交易等咨询服务, 在公司原有经纪服务基础上, 强化对客户的纵深服务和专业服务免责声明本报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价, 据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告版权仅为我公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布如引用刊发, 须注明出处为中州期货公司, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改 6 / 6

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大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要本月要事品种运行与价格交易数据产业资讯美国农业部数据主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料妥善保存月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事